《財(cái)務(wù)管理學(xué)》第三章課件

第三章投資管理項(xiàng)目投資概述現(xiàn)金流量的確定投資決策評價(jià)指標(biāo)投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用資本限量時(shí)的投資決策投資決策問題的思考★1第三章投資管理項(xiàng)目投資概述13.1項(xiàng)目投資概述含義計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資管理程序2中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.1項(xiàng)目投資概述含義2中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量的基本概念現(xiàn)金流量與利潤的關(guān)系年現(xiàn)金凈流入量=年利潤＋折舊（＋應(yīng)付款的增加額－應(yīng)收款的增加額＋借入資金－償還本金和利息－股利分配額＋…）

正確確定現(xiàn)金流量需要注意的問題3中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量的基本概念3中國藥科大學(xué)國際3.2.3需要注意的問題例：今年3月1日，紅花集團(tuán)考慮投資項(xiàng)目A（如一家某種藥品的制造企業(yè)），并將項(xiàng)目評價(jià)工作交給了ABC咨詢公司，咨詢費(fèi)30萬元。同年4月5日，紅花集團(tuán)又看好另一項(xiàng)目B，準(zhǔn)備投資建廠。假設(shè)紅花集團(tuán)目前的實(shí)力只能選擇兩個(gè)項(xiàng)目之一，且咨詢費(fèi)30萬元足以左右項(xiàng)目的選擇（即若將這30萬元看成是項(xiàng)目A的成本則項(xiàng)目B優(yōu)，反之亦反），請問為項(xiàng)目A所發(fā)生的咨詢費(fèi)是否應(yīng)當(dāng)計(jì)入該項(xiàng)目的成本？1.區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本4中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題例：今年3月1日，紅花集團(tuán)考慮投3.2.3需要注意的問題承前例：同年5月1日，紅花集團(tuán)決定投資項(xiàng)目A，并為項(xiàng)目A斥資3000萬元購置一塊土地的使用權(quán)。同年6月10日紅花集團(tuán)又發(fā)現(xiàn)了另一個(gè)投資機(jī)會C，此時(shí)已購置土地的使用權(quán)價(jià)值已升值到4000萬元，而項(xiàng)目C不需要使用這塊土地。請問這塊土地的使用權(quán)是否應(yīng)當(dāng)算作是項(xiàng)目A的成本？若應(yīng)當(dāng)算，則應(yīng)當(dāng)算多少錢？2.不能忽視機(jī)會成本5中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題承前例：同年5月1日，紅花集團(tuán)決3.2.3需要注意的問題再承前例：若項(xiàng)目A的咨詢報(bào)告，可以轉(zhuǎn)讓40萬元，則咨詢費(fèi)是否應(yīng)當(dāng)計(jì)入項(xiàng)目A的成本？應(yīng)當(dāng)計(jì)多少錢？思考：為什么不同情況，咨詢費(fèi)采用不同的處理方式？6中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題再承前例：若項(xiàng)目A的咨詢報(bào)告，可3.2.3需要注意的問題例：若綠葉咖啡館考慮在店內(nèi)或店附近開設(shè)一家書店，但是經(jīng)過測算在那個(gè)地段開書店難以盈利。不過，若開設(shè)該書店，有望增加咖啡的銷售，每年約增加收益20萬元，請問能否將這20萬元的收益看成是書店的收益而重新進(jìn)行項(xiàng)目評價(jià)？7中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題例：若綠葉咖啡館考慮在店內(nèi)或店附3.2.3需要注意的問題例：若光明公司發(fā)明一個(gè)新型的節(jié)能燈，但是在是否進(jìn)行新型節(jié)能燈項(xiàng)目投資是犯了難，因?yàn)樾马?xiàng)目會影響公司現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售，每年將減少原有產(chǎn)品收益1000萬元，請問在進(jìn)行項(xiàng)目評價(jià)時(shí)，是否應(yīng)當(dāng)將這1000萬元的收益減少看成新項(xiàng)目的成本？思考：如何在項(xiàng)目評價(jià)中考慮這種協(xié)同效應(yīng)？8中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題例：若光明公司發(fā)明一個(gè)新型的節(jié)能3.2.3需要注意的問題小結(jié)：1.區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本2.不可忽視機(jī)會成本3.考慮對其他項(xiàng)目的影響（協(xié)同效應(yīng)）9中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題小結(jié)：9中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)3.3項(xiàng)目投資的評價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV現(xiàn)值指數(shù)（利潤指數(shù)）：PI內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)部收益率）：IRR動態(tài)投資回收期：TP評價(jià)指標(biāo)的評估10中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3項(xiàng)目投資的評價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV10中國藥科大學(xué)國3.3.1凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值法是將各年的現(xiàn)金凈流量按期望的報(bào)酬率或資金成本率換算為現(xiàn)值，以求得投資方案的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值法是從當(dāng)前的現(xiàn)值角度衡量一項(xiàng)投資是否值得進(jìn)行的一種方法。11中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.1凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值法是將各年的現(xiàn)金凈流3.3.1凈現(xiàn)值——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（12%）現(xiàn)值第1年15,0000.89313,395第2年14,0000.79711,158第3年13,0000.7129,256第4年12,0000.6367,632第5年11,0000.5676,237現(xiàn)金流現(xiàn)值47,678原始投資-40,000凈現(xiàn)值7,67812中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.1凈現(xiàn)值——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（12%）現(xiàn)值3.3.2現(xiàn)值指數(shù)PI現(xiàn)值指數(shù)是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值法給出了項(xiàng)目現(xiàn)值的具體數(shù)值，而現(xiàn)值指數(shù)則提供了某項(xiàng)目帶來的收益于成本的相對效率。13中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.2現(xiàn)值指數(shù)PI現(xiàn)值指數(shù)是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)3.3.2現(xiàn)值指數(shù)——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（10%）現(xiàn)值原始投資-50,0001.000-50,000第1年15,0000.90913,635第2年8,0000.8266,608第3年10,0000.7517,510第4年12,0000.6838,196第5年14,0000.6218,694第6年16,0000.5649,024合計(jì)53,667現(xiàn)值指數(shù)=53,667/50,000=1.073314中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.2現(xiàn)值指數(shù)——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（10%）現(xiàn)值3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率IRR內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。15中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率IRR內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率——例年份ABC原始投資-10,000-10,000-10,000第1年現(xiàn)金流入3,36201,000第2年現(xiàn)金流入3,36203,000第3年現(xiàn)金流入3,36206,000第4年現(xiàn)金流入3,36213,6057,000內(nèi)含報(bào)酬率13%8%19.04%公司要求最低收益率=10%16中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率——例年份ABC原始投資-10,003.3.4動態(tài)投資回收期TP回收期法是指投資項(xiàng)目收回全部投資所需的時(shí)間間隔。企業(yè)為了避免出現(xiàn)意外情況往往樂于選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案。即回收期越短，方案越有利。17中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.4動態(tài)投資回收期TP回收期法是指投資項(xiàng)目課堂練習(xí)大華公司有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目可供投資，資金成本為8％，其現(xiàn)金流量如下表：012A-10000000300000012000000B-1000000050000007000000C-1000000012500000要求：計(jì)算A、B、C三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和動態(tài)投資回收期。18中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰課堂練習(xí)大華公司有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目可供投資，資3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)幾種指標(biāo)評判結(jié)果不同的原因：投資的規(guī)模：項(xiàng)目的成本不相同?，F(xiàn)金流模式：現(xiàn)金流量的時(shí)間分布不同。例如，某個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量隨著時(shí)間遞增，而其它項(xiàng)目則隨時(shí)間遞減。項(xiàng)目壽命：各個(gè)項(xiàng)目具有不同的壽命。19中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)幾種指標(biāo)評判結(jié)果不同的原因：193.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)投資的規(guī)模差異：年末凈現(xiàn)金流量(元)項(xiàng)目S項(xiàng)目L0-1000000-5000000112800006000000凈現(xiàn)值(10%)163636454545內(nèi)含報(bào)酬率28%20%現(xiàn)值指數(shù)(10%)1.1641.09120中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)投資的規(guī)模差異：年末凈現(xiàn)金流量3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)投資的規(guī)模差異：序號內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)1項(xiàng)目S項(xiàng)目L項(xiàng)目S2項(xiàng)目L項(xiàng)目S項(xiàng)目L項(xiàng)目成本凈現(xiàn)值L5000000454545S1000000163636△4000000290909△項(xiàng)目：是假設(shè)的項(xiàng)目21中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)投資的規(guī)模差異：序號內(nèi)含報(bào)酬率凈3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)現(xiàn)金流模式差異：年

末項(xiàng)目D項(xiàng)目I0-1200-120011000100250060031001080NPV(9%)215.49230.71NPV(11%)179.83166.75IRR23%17%22中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)現(xiàn)金流模式差異：年末項(xiàng)目D項(xiàng)3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)現(xiàn)金流模式差異：i＜10%i＞10%序號IRRNPVPINPVPI1項(xiàng)目D項(xiàng)目I項(xiàng)目I項(xiàng)目D項(xiàng)目D2項(xiàng)目I項(xiàng)目D項(xiàng)目D項(xiàng)目I項(xiàng)目I23中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)現(xiàn)金流模式差異：i＜10%i＞13.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)項(xiàng)目壽命差異：凈現(xiàn)金流量年

末項(xiàng)目X項(xiàng)目Y0-1000000-1000000112800000200………9001004046000NPV（10%）163636559908IRR28%15%24中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)項(xiàng)目壽命差異：凈現(xiàn)金流量年末項(xiàng)3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)項(xiàng)目壽命差異：序號內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)1項(xiàng)目X項(xiàng)目Y項(xiàng)目Y2項(xiàng)目Y項(xiàng)目X項(xiàng)目X25中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)項(xiàng)目壽命差異：序號內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷沒有考慮原始投資額的大小沒有考慮期限的長短現(xiàn)值指數(shù)可以解決原始投資額缺陷？內(nèi)含報(bào)酬率能解決凈現(xiàn)值的缺陷嗎？如何解決凈現(xiàn)值的缺陷？如何使用這些指標(biāo)？動態(tài)投資回收期調(diào)整后的凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率26中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷26中國藥科大學(xué)3.4投資決策指標(biāo)的運(yùn)用固定資產(chǎn)更新的決策固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的決策“固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命”的價(jià)值27中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.4投資決策指標(biāo)的運(yùn)用固定資產(chǎn)更新的決策27中國藥科大學(xué)3.5資本限量決策以凈現(xiàn)值劃線比較以獲利指數(shù)劃線比較以內(nèi)含報(bào)酬率劃線比較選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合28中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.5資本限量決策以凈現(xiàn)值劃線比較28中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥3.6投資決策問題的思考折舊與納稅對決策的影響通貨膨脹對投資決策的影響風(fēng)險(xiǎn)投資決策29中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6投資決策問題的思考折舊與納稅對決策的影響29中國藥科3.6.1折舊與納稅對決策的影響稅后成本與稅后收入折舊的抵稅作用（非付現(xiàn)成本的性質(zhì)）稅后現(xiàn)金流量投資決策實(shí)例★30中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1折舊與納稅對決策的影響稅后成本與稅后收入30中國3.6.1.1稅后收入與稅后成本稅后成本=實(shí)際支付×（1－公司所得稅稅率）稅后收入=實(shí)際收益×（1－公司所得稅稅率）31中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.1稅后收入與稅后成本稅后成本=實(shí)際支付×（1－3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入2000020000費(fèi)用：付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用1000010000折舊費(fèi)用30000合計(jì)1300010000稅前利潤70001000032中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司稅前利潤700010000所得稅(40%)28004000稅后凈利42006000營業(yè)現(xiàn)金流入：凈利42006000折舊30000合計(jì)7200600033中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司稅前利潤3.6.1.3稅后現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊=營業(yè)利潤－所得稅＋折舊=（營業(yè)收入－營業(yè)成本）×（1－T）＋折舊=營業(yè)收入×（1－T）－營業(yè)成本×（1－T）＋折舊=營業(yè)收入×（1－T）－（付現(xiàn)成本＋折舊）×（1－T）＋折舊

=稅后營業(yè)收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊×T

34中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.3稅后現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊33.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)6000050000稅法規(guī)定的殘值60005000稅法規(guī)定的使用年限64已用年限30尚可使用年限44每年操作成本86005000兩年后大修成本28000最終報(bào)廢殘值700010000目前變現(xiàn)價(jià)值10000折舊方法直線法年數(shù)總和法資本成本為10%，公司所得稅稅率40%35中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)60000解決問題思路：原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會成本）；舊設(shè)備變現(xiàn)凈損益影響納稅。運(yùn)營期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營期間現(xiàn)金凈流入量；各年折舊抵稅。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入（殘值變現(xiàn)稅后收入）；殘值變現(xiàn)凈收入納稅（殘值抵稅）。36中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰解決問題思路：原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值36中國藥科大學(xué)國際醫(yī)舊設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會成本）；-10,000×1=-10,000計(jì)算舊設(shè)備時(shí)，變現(xiàn)凈損益影響納稅。（10,000-33,000）×0.4=-9,200-9,200×1=-9,200其中，33,000為折余價(jià)值，是由60,000-9,000×3得到。37中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值37中國藥科大學(xué)國際醫(yī)舊設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營期間現(xiàn)金凈流入量；-8,600×(1-0.4)=-5,160-5,160×3.170=-16,357.2-28,000×(1-0.4)×0.826=-13,876.8各年折舊抵稅。9,000×0.4=3,6003,600×2.487=8,953.2注意，雖然舊設(shè)備可再用4年，但只能再折3年，故年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)為2.487，而不是3.170。38中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值38中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入；7,000×0.683=4,781殘值變現(xiàn)凈收入納稅。-(7,000-6,000)×0.4×0.683=-273.2或可用如下方法計(jì)算：殘值變現(xiàn)稅后收入=7,000×(1-0.4)×0.683=2,868.6殘值抵稅=6,000×0.4×0.683=1,639.239中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值39中國藥科大學(xué)國際舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-10,00001-10,000舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅-9,20001-9,200每年付現(xiàn)操作成本-5,1601-43.170-16,357.2每年折舊抵稅36001-32.4878,953.2兩年后大修成本-16,80020.826-13,876.8殘值變現(xiàn)收入7,00040.6834,781殘值變現(xiàn)凈收入納稅-40040.683-273.2合計(jì)-35,97340中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊新設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會成本）；-50,000×1=-50,00041中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值41中國藥科大學(xué)國際醫(yī)新設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營期間現(xiàn)金凈流入量；-5,000×(1-0.4)×3.170=-9,510各年折舊抵稅。第一年折舊：18,000×0.4×0.909=6,544.8第二年折舊：13,500×0.4×0.826=4,460.4第三年折舊：9,000×0.4×0.751=2,703.6第四年折舊：4,500×0.4×0.683=1,229.442中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值42中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥新設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入；10,000×0.683=6,830殘值變現(xiàn)凈收入納稅。(10,000-5,000)×0.4×0.683=-1,366或可用如下方法計(jì)算：殘值變現(xiàn)稅后收入=10,000×(1-0.4)×0.683=4,098殘值抵稅=5,000×0.4×0.683=1,36643中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值43中國藥科大學(xué)國際新設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值更換新設(shè)備：設(shè)備投資-50,00001-50,000每年付現(xiàn)操作成本-3,0001-43.170-9,510第一年折舊抵稅7,20010.9096,544.8第二年折舊抵稅5,40020.8264,460.4第三年折舊抵稅3,60030.7512,703.6第四年折舊抵稅1,80040.6831,229.4殘值變現(xiàn)收入10,00040.6836,830殘值變現(xiàn)凈收入納稅-2,00040.683-1,366合計(jì)-39,107.8044中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值更換新設(shè)備：設(shè)備投3.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)6000050000稅法規(guī)定的殘值60005000稅法規(guī)定的使用年限66已用年限30尚可使用年限46每年操作成本86005000兩年后大修成本28000最終報(bào)廢殘值700010000目前變現(xiàn)價(jià)值10000折舊方法直線法年數(shù)總和法資本成本為10%，公司所得稅稅率40%45中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)60000解決問題思路：(1)按照前面學(xué)習(xí)的方法求出各方案歷年合計(jì)成本的現(xiàn)值；(2)將其轉(zhuǎn)換成年平均成本（年金）后比較。46中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰解決問題思路：(1)按照前面學(xué)習(xí)的方法求出各方案歷年合計(jì)成本(1)各方案的總成本現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-10,00001-10,000舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅-9,20001-9,200每年付現(xiàn)操作成本-5,1601-43.170-16,357.2每年折舊抵稅3,6001-32.4878,953.2兩年后大修成本-16,80020.826-13,876.8殘值變現(xiàn)收入7,00040.6834,781殘值變現(xiàn)凈收入納稅-40040.683-273.2合計(jì)-35,97347中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰(1)各方案的總成本現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用(1)各方案總成本的現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值更換新設(shè)備：設(shè)備投資-50,00001-50,000每年付現(xiàn)操作成本-3,0001-64.355-13,065第一年折舊抵稅5,14310.9094,675.0第二年折舊抵稅4,28620.8263,540.2第三年折舊抵稅3,42930.7512,575.2第四年折舊抵稅2,57140.6831,756.0第五年折舊抵稅1,71450.6211,064.4第六年折舊抵稅85760.565484.2殘值變現(xiàn)收入10,00060.5655,650殘值變現(xiàn)凈收入納稅-2,00060.565-1,130合計(jì)-44,934.248中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰(1)各方案總成本的現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值更換新設(shè)(2)各方案的年均成本舊設(shè)備的年均成本：-35,973÷3.170＝11,348元新設(shè)備的年均成本：-44,934÷4.355＝10,318元49中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰(2)各方案的年均成本舊設(shè)備的年均成本：49中國藥科大學(xué)國際3.6.2通貨膨脹對投資決策的影響調(diào)整貼現(xiàn)率法調(diào)整現(xiàn)金流量流50中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.2通貨膨脹對投資決策的影響調(diào)整貼現(xiàn)率法50中國藥3.6.3風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法51中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.3風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法51中國藥科大學(xué)國本章小結(jié)1.項(xiàng)目投資概述2.現(xiàn)金流量的確定3.投資決策評價(jià)指標(biāo)4.投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用5.資本限量時(shí)的投資決策6.投資決策中深層次問題的探討

★52中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰本章小結(jié)1.項(xiàng)目投資概述52中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常第三章投資管理項(xiàng)目投資概述現(xiàn)金流量的確定投資決策評價(jià)指標(biāo)投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用資本限量時(shí)的投資決策投資決策問題的思考★53第三章投資管理項(xiàng)目投資概述13.1項(xiàng)目投資概述含義計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資管理程序54中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.1項(xiàng)目投資概述含義2中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量的基本概念現(xiàn)金流量與利潤的關(guān)系年現(xiàn)金凈流入量=年利潤＋折舊（＋應(yīng)付款的增加額－應(yīng)收款的增加額＋借入資金－償還本金和利息－股利分配額＋…）

正確確定現(xiàn)金流量需要注意的問題55中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量的基本概念3中國藥科大學(xué)國際3.2.3需要注意的問題例：今年3月1日，紅花集團(tuán)考慮投資項(xiàng)目A（如一家某種藥品的制造企業(yè)），并將項(xiàng)目評價(jià)工作交給了ABC咨詢公司，咨詢費(fèi)30萬元。同年4月5日，紅花集團(tuán)又看好另一項(xiàng)目B，準(zhǔn)備投資建廠。假設(shè)紅花集團(tuán)目前的實(shí)力只能選擇兩個(gè)項(xiàng)目之一，且咨詢費(fèi)30萬元足以左右項(xiàng)目的選擇（即若將這30萬元看成是項(xiàng)目A的成本則項(xiàng)目B優(yōu)，反之亦反），請問為項(xiàng)目A所發(fā)生的咨詢費(fèi)是否應(yīng)當(dāng)計(jì)入該項(xiàng)目的成本？1.區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本56中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題例：今年3月1日，紅花集團(tuán)考慮投3.2.3需要注意的問題承前例：同年5月1日，紅花集團(tuán)決定投資項(xiàng)目A，并為項(xiàng)目A斥資3000萬元購置一塊土地的使用權(quán)。同年6月10日紅花集團(tuán)又發(fā)現(xiàn)了另一個(gè)投資機(jī)會C，此時(shí)已購置土地的使用權(quán)價(jià)值已升值到4000萬元，而項(xiàng)目C不需要使用這塊土地。請問這塊土地的使用權(quán)是否應(yīng)當(dāng)算作是項(xiàng)目A的成本？若應(yīng)當(dāng)算，則應(yīng)當(dāng)算多少錢？2.不能忽視機(jī)會成本57中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題承前例：同年5月1日，紅花集團(tuán)決3.2.3需要注意的問題再承前例：若項(xiàng)目A的咨詢報(bào)告，可以轉(zhuǎn)讓40萬元，則咨詢費(fèi)是否應(yīng)當(dāng)計(jì)入項(xiàng)目A的成本？應(yīng)當(dāng)計(jì)多少錢？思考：為什么不同情況，咨詢費(fèi)采用不同的處理方式？58中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題再承前例：若項(xiàng)目A的咨詢報(bào)告，可3.2.3需要注意的問題例：若綠葉咖啡館考慮在店內(nèi)或店附近開設(shè)一家書店，但是經(jīng)過測算在那個(gè)地段開書店難以盈利。不過，若開設(shè)該書店，有望增加咖啡的銷售，每年約增加收益20萬元，請問能否將這20萬元的收益看成是書店的收益而重新進(jìn)行項(xiàng)目評價(jià)？59中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題例：若綠葉咖啡館考慮在店內(nèi)或店附3.2.3需要注意的問題例：若光明公司發(fā)明一個(gè)新型的節(jié)能燈，但是在是否進(jìn)行新型節(jié)能燈項(xiàng)目投資是犯了難，因?yàn)樾马?xiàng)目會影響公司現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售，每年將減少原有產(chǎn)品收益1000萬元，請問在進(jìn)行項(xiàng)目評價(jià)時(shí)，是否應(yīng)當(dāng)將這1000萬元的收益減少看成新項(xiàng)目的成本？思考：如何在項(xiàng)目評價(jià)中考慮這種協(xié)同效應(yīng)？60中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題例：若光明公司發(fā)明一個(gè)新型的節(jié)能3.2.3需要注意的問題小結(jié)：1.區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本2.不可忽視機(jī)會成本3.考慮對其他項(xiàng)目的影響（協(xié)同效應(yīng)）61中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問題小結(jié)：9中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)3.3項(xiàng)目投資的評價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV現(xiàn)值指數(shù)（利潤指數(shù)）：PI內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)部收益率）：IRR動態(tài)投資回收期：TP評價(jià)指標(biāo)的評估62中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3項(xiàng)目投資的評價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV10中國藥科大學(xué)國3.3.1凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值法是將各年的現(xiàn)金凈流量按期望的報(bào)酬率或資金成本率換算為現(xiàn)值，以求得投資方案的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值法是從當(dāng)前的現(xiàn)值角度衡量一項(xiàng)投資是否值得進(jìn)行的一種方法。63中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.1凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值法是將各年的現(xiàn)金凈流3.3.1凈現(xiàn)值——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（12%）現(xiàn)值第1年15,0000.89313,395第2年14,0000.79711,158第3年13,0000.7129,256第4年12,0000.6367,632第5年11,0000.5676,237現(xiàn)金流現(xiàn)值47,678原始投資-40,000凈現(xiàn)值7,67864中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.1凈現(xiàn)值——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（12%）現(xiàn)值3.3.2現(xiàn)值指數(shù)PI現(xiàn)值指數(shù)是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值法給出了項(xiàng)目現(xiàn)值的具體數(shù)值，而現(xiàn)值指數(shù)則提供了某項(xiàng)目帶來的收益于成本的相對效率。65中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.2現(xiàn)值指數(shù)PI現(xiàn)值指數(shù)是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)3.3.2現(xiàn)值指數(shù)——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（10%）現(xiàn)值原始投資-50,0001.000-50,000第1年15,0000.90913,635第2年8,0000.8266,608第3年10,0000.7517,510第4年12,0000.6838,196第5年14,0000.6218,694第6年16,0000.5649,024合計(jì)53,667現(xiàn)值指數(shù)=53,667/50,000=1.073366中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.2現(xiàn)值指數(shù)——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（10%）現(xiàn)值3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率IRR內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。67中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率IRR內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率——例年份ABC原始投資-10,000-10,000-10,000第1年現(xiàn)金流入3,36201,000第2年現(xiàn)金流入3,36203,000第3年現(xiàn)金流入3,36206,000第4年現(xiàn)金流入3,36213,6057,000內(nèi)含報(bào)酬率13%8%19.04%公司要求最低收益率=10%68中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率——例年份ABC原始投資-10,003.3.4動態(tài)投資回收期TP回收期法是指投資項(xiàng)目收回全部投資所需的時(shí)間間隔。企業(yè)為了避免出現(xiàn)意外情況往往樂于選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案。即回收期越短，方案越有利。69中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.4動態(tài)投資回收期TP回收期法是指投資項(xiàng)目課堂練習(xí)大華公司有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目可供投資，資金成本為8％，其現(xiàn)金流量如下表：012A-10000000300000012000000B-1000000050000007000000C-1000000012500000要求：計(jì)算A、B、C三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和動態(tài)投資回收期。70中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰課堂練習(xí)大華公司有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目可供投資，資3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)幾種指標(biāo)評判結(jié)果不同的原因：投資的規(guī)模：項(xiàng)目的成本不相同?，F(xiàn)金流模式：現(xiàn)金流量的時(shí)間分布不同。例如，某個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量隨著時(shí)間遞增，而其它項(xiàng)目則隨時(shí)間遞減。項(xiàng)目壽命：各個(gè)項(xiàng)目具有不同的壽命。71中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)幾種指標(biāo)評判結(jié)果不同的原因：193.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)投資的規(guī)模差異：年末凈現(xiàn)金流量(元)項(xiàng)目S項(xiàng)目L0-1000000-5000000112800006000000凈現(xiàn)值(10%)163636454545內(nèi)含報(bào)酬率28%20%現(xiàn)值指數(shù)(10%)1.1641.09172中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)投資的規(guī)模差異：年末凈現(xiàn)金流量3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)投資的規(guī)模差異：序號內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)1項(xiàng)目S項(xiàng)目L項(xiàng)目S2項(xiàng)目L項(xiàng)目S項(xiàng)目L項(xiàng)目成本凈現(xiàn)值L5000000454545S1000000163636△4000000290909△項(xiàng)目：是假設(shè)的項(xiàng)目73中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)投資的規(guī)模差異：序號內(nèi)含報(bào)酬率凈3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)現(xiàn)金流模式差異：年

末項(xiàng)目D項(xiàng)目I0-1200-120011000100250060031001080NPV(9%)215.49230.71NPV(11%)179.83166.75IRR23%17%74中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)現(xiàn)金流模式差異：年末項(xiàng)目D項(xiàng)3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)現(xiàn)金流模式差異：i＜10%i＞10%序號IRRNPVPINPVPI1項(xiàng)目D項(xiàng)目I項(xiàng)目I項(xiàng)目D項(xiàng)目D2項(xiàng)目I項(xiàng)目D項(xiàng)目D項(xiàng)目I項(xiàng)目I75中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)現(xiàn)金流模式差異：i＜10%i＞13.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)項(xiàng)目壽命差異：凈現(xiàn)金流量年

末項(xiàng)目X項(xiàng)目Y0-1000000-1000000112800000200………9001004046000NPV（10%）163636559908IRR28%15%76中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)項(xiàng)目壽命差異：凈現(xiàn)金流量年末項(xiàng)3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)項(xiàng)目壽命差異：序號內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)1項(xiàng)目X項(xiàng)目Y項(xiàng)目Y2項(xiàng)目Y項(xiàng)目X項(xiàng)目X77中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)項(xiàng)目壽命差異：序號內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷沒有考慮原始投資額的大小沒有考慮期限的長短現(xiàn)值指數(shù)可以解決原始投資額缺陷？內(nèi)含報(bào)酬率能解決凈現(xiàn)值的缺陷嗎？如何解決凈現(xiàn)值的缺陷？如何使用這些指標(biāo)？動態(tài)投資回收期調(diào)整后的凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率78中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷26中國藥科大學(xué)3.4投資決策指標(biāo)的運(yùn)用固定資產(chǎn)更新的決策固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的決策“固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命”的價(jià)值79中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.4投資決策指標(biāo)的運(yùn)用固定資產(chǎn)更新的決策27中國藥科大學(xué)3.5資本限量決策以凈現(xiàn)值劃線比較以獲利指數(shù)劃線比較以內(nèi)含報(bào)酬率劃線比較選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合80中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.5資本限量決策以凈現(xiàn)值劃線比較28中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥3.6投資決策問題的思考折舊與納稅對決策的影響通貨膨脹對投資決策的影響風(fēng)險(xiǎn)投資決策81中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6投資決策問題的思考折舊與納稅對決策的影響29中國藥科3.6.1折舊與納稅對決策的影響稅后成本與稅后收入折舊的抵稅作用（非付現(xiàn)成本的性質(zhì)）稅后現(xiàn)金流量投資決策實(shí)例★82中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1折舊與納稅對決策的影響稅后成本與稅后收入30中國3.6.1.1稅后收入與稅后成本稅后成本=實(shí)際支付×（1－公司所得稅稅率）稅后收入=實(shí)際收益×（1－公司所得稅稅率）83中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.1稅后收入與稅后成本稅后成本=實(shí)際支付×（1－3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入2000020000費(fèi)用：付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用1000010000折舊費(fèi)用30000合計(jì)1300010000稅前利潤70001000084中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司稅前利潤700010000所得稅(40%)28004000稅后凈利42006000營業(yè)現(xiàn)金流入：凈利42006000折舊30000合計(jì)7200600085中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司稅前利潤3.6.1.3稅后現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊=營業(yè)利潤－所得稅＋折舊=（營業(yè)收入－營業(yè)成本）×（1－T）＋折舊=營業(yè)收入×（1－T）－營業(yè)成本×（1－T）＋折舊=營業(yè)收入×（1－T）－（付現(xiàn)成本＋折舊）×（1－T）＋折舊

=稅后營業(yè)收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊×T

86中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.3稅后現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊33.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)6000050000稅法規(guī)定的殘值60005000稅法規(guī)定的使用年限64已用年限30尚可使用年限44每年操作成本86005000兩年后大修成本28000最終報(bào)廢殘值700010000目前變現(xiàn)價(jià)值10000折舊方法直線法年數(shù)總和法資本成本為10%，公司所得稅稅率40%87中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)60000解決問題思路：原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會成本）；舊設(shè)備變現(xiàn)凈損益影響納稅。運(yùn)營期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營期間現(xiàn)金凈流入量；各年折舊抵稅。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入（殘值變現(xiàn)稅后收入）；殘值變現(xiàn)凈收入納稅（殘值抵稅）。88中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰解決問題思路：原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值36中國藥科大學(xué)國際醫(yī)舊設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會成本）；-10,000×1=-10,000計(jì)算舊設(shè)備時(shí)，變現(xiàn)凈損益影響納稅。（10,000-33,000）×0.4=-9,200-9,200×1=-9,200其中，33,000為折余價(jià)值，是由60,000-9,000×3得到。89中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值37中國藥科大學(xué)國際醫(yī)舊設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營期間現(xiàn)金凈流入量；-8,600×(1-0.4)=-5,160-5,160×3.170=-16,357.2-28,000×(1-0.4)×0.826=-13,876.8各年折舊抵稅。9,000×0.4=3,6003,600×2.487=8,953.2注意，雖然舊設(shè)備可再用4年，但只能再折3年，故年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)為2.487，而不是3.170。90中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值38中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入；7,000×0.683=4,781殘值變現(xiàn)凈收入納稅。-(7,000-6,000)×0.4×0.683=-273.2或可用如下方法計(jì)算：殘值變現(xiàn)稅后收入=7,000×(1-0.4)×0.683=2,868.6殘值抵稅=6,000×0.4×0.683=1,639.291中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值39中國藥科大學(xué)國際舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-10,00001-10,000舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅-9,20001-9,200每年付現(xiàn)操作成本-5,1601-43.170-16,357.2每年折舊抵稅36001-32.4878,953.2兩年后大修成本-16,80020.826-13,876.8殘值變現(xiàn)收入7,00040.6834,781殘值變現(xiàn)凈收入納稅-40040.683-273.2合計(jì)-35,97392中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊新設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會成本）；-50,000×1=-50,00093中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值41中國藥科大學(xué)國際醫(yī)新設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營期間現(xiàn)金凈流入量；-5,000×(1-0.4)×3.170=-9,510各年折舊抵稅。第一年折舊：18,000×0.4×0.909=6,544.8第二年折舊：13,500×0.4×0.826=4,460.4第三年折舊：9,000×0.4×0.751=2,703.6第四年折舊：4,500×0.4×0.683=1,229.494中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值42中國藥科大學(xué)國際醫(yī)藥新設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入；10,000×0.683=6,830殘值變現(xiàn)凈收入納稅。(10,000-5,000)×0.4×0.683=-1,366或可用如下方法計(jì)算：殘值變現(xiàn)稅后收入=10,000×(1-0.4)×0.683=4,098殘值抵稅=5,000×0.4×0.683=1,36695