籌資管理案例分析課件

籌資管理案例分析

籌資管理案例分析

1案例1：短期資金籌資決策

恒豐公司是一個季節(jié)性很強、信用為AA級的大中型企業(yè)，每年一到生產(chǎn)經(jīng)營旺季，企業(yè)就面臨著產(chǎn)品供不應(yīng)求，資金嚴(yán)重不足的問題，讓公司領(lǐng)導(dǎo)和財務(wù)經(jīng)理大傷腦筋。2002年，公司同樣碰到了這一問題，公司生產(chǎn)中所需的A種材料面臨缺貨，急需200萬元資金投入，而公司目前尚無多余資金。若這一問題得不到解決，則給企業(yè)生產(chǎn)及當(dāng)年效益帶來嚴(yán)重影響。為此，公司領(lǐng)導(dǎo)要求財務(wù)經(jīng)理張峰盡快想出辦法解決。接到任務(wù)后，張峰馬上會同公司其他財務(wù)人員商討對策，以解燃眉之急。經(jīng)過一番討論，形成了四種備選籌資方案。

案例1：短期資金籌資決策恒豐公司是一個季節(jié)性很強、信用2案例1：短期資金籌資決策方案一：銀行短期貸款。工商銀行提供期限為3個月的短期借款200萬元，年利率為8％，銀行要求保留20％的補償性余額。方案二：票據(jù)貼現(xiàn)。將面額為220萬元的未到期（不帶息）商業(yè)匯票提前3個月進行貼現(xiàn)。貼現(xiàn)率為9％。方案三：商業(yè)信用融資。天龍公司愿意以“2／10、n／30”的信用條件，向其銷售200萬元的A材料。方案四：安排專人將250萬元的應(yīng)收款項催回。

案例1：短期資金籌資決策方案一：銀行短期貸款。工商銀行提供3案例1：短期資金籌資決策恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤率為9％。要求：

請你協(xié)助財務(wù)經(jīng)理張峰對恒豐公司的短期資金籌集方式進行選擇。

案例1：短期資金籌資決策恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤率為9％。4案例1：短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點：1.存貨資金必須用短期資金籌集方式；2.各種短期資金籌集方式在數(shù)量和償還期上是否能滿足需要；3.各種短期資金籌集方式成本要和企業(yè)的資產(chǎn)報酬率比較，企業(yè)舉債的基本條件是企業(yè)的資產(chǎn)報酬率》資金成本率；4.各種短期資金籌集方式資本成本計算；5.產(chǎn)品銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率誰大？取決于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負債情況；6.各種短期資金籌集方式帶來的后果。

案例1：短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點：5案例1：短期資金籌資決策分析與提示：方案一：實際可動用的借款=200×（1-20％）=160（萬元）＜200萬元實際利率=8%/（1-20%）×100%=10％＞產(chǎn)品銷售利潤率9％故該方案不可行。方案二：貼現(xiàn)貸款的實際利率=利息/(貸款余額-利息)*100%=9.89%方案三：

企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.73%＞9％

案例1：短期資金籌資決策分析與提示：6案例1：短期資金籌資決策若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則要付出高達36．73％的資金成本，籌資期限也只有一個月，而要享受現(xiàn)金折扣，則籌資期限只有10天。方案四：安排專人催收應(yīng)收賬款必然會發(fā)生一定的收賬費用，同時如果催收過急，會影響公司和客戶的關(guān)系，最終會導(dǎo)致原有客戶減少，不利于維持或擴大企業(yè)銷售規(guī)模，因此該方案不可行。

綜上所述，恒豐公司應(yīng)選擇票據(jù)貼現(xiàn)方式進行融資為佳。

案例1：短期資金籌資決策若企業(yè)放棄現(xiàn)金7案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策

資料：中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專業(yè)生產(chǎn)、銷售整體櫥柜。近年來，我國經(jīng)濟快速發(fā)展，居民掀起購房和裝修熱，對公司生產(chǎn)的不同類型的整體櫥柜需求旺盛，其銷售收入增長迅速。公司預(yù)計在北京及其周邊地區(qū)的市場潛力較為廣闊，銷售收入預(yù)計每年將增長50％－100％。為此，公司決定在2004年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金5億元，其中2000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的4.8億元需要從外部籌措。2003年8月某日，公司總經(jīng)理周建召開總經(jīng)理辦公會議研究籌資方案，并要求財務(wù)經(jīng)理陸華提出具體計劃，以提交董事會會議討論。公司在2003年8月31日的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策資料：8案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策1．資產(chǎn)總額為27億元，資產(chǎn)負債率為50％。2．公司有長期借款2．4億元，年利率為5％，每年年未支付一次利息。其中6000萬元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過60％。3．公司發(fā)行在外普通股3億股。另外，公司2002年完成凈利潤2億元。2003年預(yù)計全年可完成凈利潤2.3億元。公司適用的所得稅稅率為33%。假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率為每股0．6元。

隨后，公司財務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會議的意見設(shè)計了兩套籌資方案，具體如下：

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策1．資產(chǎn)總額為27億元，資9案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策

方案一：以增發(fā)股票的方式籌資4．8億元。公司目前的普通股每股市價為10元。擬增發(fā)股票每股定價為8．3元，扣除發(fā)行費用后，預(yù)計凈價為8元。為此，公司需要增發(fā)6000萬股股票以籌集4．8億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報，維護其良好的市場形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股0．6元的固定股利率分配政策。方案二：以發(fā)行公司債券的方式籌資48億元。

鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為4％，期限為10年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為4.9億元，其中預(yù)計發(fā)行費用為1000萬元。

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策方案一：以10案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策要求：分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點，并從中選出較佳的籌資方案。

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策要求：分析上述兩種籌資方11案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策此案例要關(guān)注的要點：1．發(fā)行股票和發(fā)行公司債券籌資的的優(yōu)缺點；2．籌資方式?jīng)Q策準(zhǔn)則是——企業(yè)價值最大化。具體籌資方式如：比較資金成本法。3．注意資產(chǎn)負債率限制（60%）；4．發(fā)行公司債券的成本、2003年資產(chǎn)凈利率（或資產(chǎn)利潤率）和權(quán)益凈利率指標(biāo)的計算和分析，新籌資后資產(chǎn)凈利率（或資產(chǎn)利潤率）和權(quán)益凈利率指標(biāo)能否估計（本案例不能）。案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策此案例要關(guān)注的要點：12案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策分析與提示：分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點如下：方案一：采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點1．優(yōu)點：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降低公司資產(chǎn)負債率。以2003年8月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的50％降低至42．45％〔（27×50％）/（27＋4．8）〕。案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策分析與提示：13案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策2．缺點：（1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會使公司普通股增加6000萬股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3600萬元（6000×0．60），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金1640萬元（3600－1960），現(xiàn)金支付壓力較大。（2）采用增發(fā)股票方式還會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)。案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策2．缺點：14案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費用的納稅利益。（4）容易分散公司控制權(quán)。案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策（3）采用增發(fā)股票方式，公司15方案二：采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點1．優(yōu)點：（1）可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題，而在近期，發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為1960萬元，每年比增發(fā)股票方式少支出1640萬元，從而可以減輕公司的支付壓力。方案二：采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點16案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策（2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費用還可以為公司帶來納稅利益。如果考慮這一因素，公司發(fā)行公司債券的實際資金成本將低于票面利率4％。工廠投產(chǎn)后每年因此而實際支付的凈現(xiàn)金流量很可能要小于1960萬元。（3）保證普通股股東的控制權(quán)。（4）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策（2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的17案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策2．缺點：發(fā)行公司債券會使公司資產(chǎn)負債率上升。以2003年8月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的50％上升至57.86％［（27×50％＋4．9）/（27＋4．8）〕，導(dǎo)致公司財務(wù)風(fēng)險增加。但是，57．86％的資產(chǎn)負債率水平符合公司長期借款合同的要求?；I資建議：將上述兩種籌資方案進行權(quán)衡，公司采用發(fā)行公司債券的方式較佳。

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策2．缺點：18案例3：曙光公司長期資金籌資決策

曙光公司是一家民營企業(yè)，改革的東風(fēng)使公司的實力越來越強，截止2002年末，公司的總資產(chǎn)已達68412萬元，總股本為4659萬股，凈利潤為1292萬元。2003年初，公司為進一步擴大經(jīng)營規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司視設(shè)計了三套籌資方案。

方案一：增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2003年10月末增資發(fā)行股票，有關(guān)資料如下：

案例3：曙光公司長期資金籌資決策曙光公司是一家民營19案例3：曙光公司長期資金籌資決策①該公司生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策；②其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；③曙光擬認購的股本數(shù)額為公司擬發(fā)行的股本總額的40％；擬認購額為人民幣8000萬元；④其余部分全部向社會公眾發(fā)行；⑤發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為；⑥前一次公開發(fā)行股票所得資金使用與其招股說明書所述用途相符，并且資金使用效益良好；案例3：曙光公司長期資金籌資決策①該公司生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)20案例3：曙光公司長期資金籌資決策⑦公司前一次公開發(fā)行股票的時間是2002年6月末；⑧從前一次公開發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大違法行為；⑨發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30％，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％，但是證券委有規(guī)定的除外；⑩近三年連續(xù)盈利；現(xiàn)公司股票市場價格為13．50元/股。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策⑦公司前一次公開發(fā)行股票的時21案例3：曙光公司長期資金籌資決策

方案二：向銀行借貸融資。擴建生產(chǎn)線項目，投資建設(shè)期為一年半，即2003年4月1日

一一2004年10月1日。市建行愿意為本公司建設(shè)項目提供二年期貸款2億元，貸款年利率8％，貸款到期后一次還本付息。擴建項目投產(chǎn)后，投資收益率為12％。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策方案二：向銀行借貸融資。擴22案例3：曙光公司長期資金籌資決策

方案三：發(fā)行長期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關(guān)規(guī)定，得知：①企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求：②企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；③具有償債能力；④企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；⑤所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策；⑥公司發(fā)行債券2億元人民幣，不超過該公司的自有資產(chǎn)凈值（40%）；⑦債券票面年利率為6％。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策方案三：發(fā)行長期債券。23案例3：曙光公司長期資金籌資決策公司其他有關(guān)資料如下：1．曙光公司的股本結(jié)構(gòu)如下表

類別

2002年末

2001年末

2000年末

曙光法人股（萬股）

444436023602募集法人股（萬股）

200200200內(nèi)部職工股（萬股）

15700700總股本（萬股）

465945024502案例3：曙光公司長期資金籌資決策公司其他有關(guān)資料如下：類別24案例3：曙光公司長期資金籌資決策財務(wù)數(shù)據(jù)

2002年末

2001年末

2000年末

總資產(chǎn)

684121552455450430流動資產(chǎn)

366220285307312489長期投資

101751017510075固定資產(chǎn)

217365203814120056無形遞延資產(chǎn)

90461532597810流動負債

24924415392752354長期負債

15515174835472．曙光公司近三年的財務(wù)狀況如下表案例3：曙光公司長期資金籌資決策財務(wù)數(shù)據(jù)2002年末2025案例3：曙光公司長期資金籌資決策財務(wù)數(shù)據(jù)

2002年末

2001年末

2000年末

所有者權(quán)益（除資本公積）

389354396780394539資本公積

3000800主營業(yè)務(wù)收入

135402165629155951主營業(yè)務(wù)利潤

491145912043583利潤總額

157835237446494凈利潤

129244294738125未分配利潤

158822142933581曙光公司近三年的財務(wù)狀況續(xù)表案例3：曙光公司長期資金籌資決策財務(wù)數(shù)據(jù)2002年末2026案例3：曙光公司長期資金籌資決策要求；1．簡要說明曙光公司增資發(fā)行股票和發(fā)行長期債券是否符合發(fā)行條件。2．分析上述三種籌資方案的優(yōu)缺點，并從中選出較佳的籌資方案。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策要求；27案例3：曙光公司長期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點：1.曙光公司發(fā)行股票和發(fā)行長期債券是否符合公司法規(guī)定；2.股票籌資、長期債券籌資和借貸融資的優(yōu)缺點；3.分析長期債券籌資和借貸融資方式情況，主要分析資金成本大小和資產(chǎn)負債率情況（能通過計算說明更好）案例3：曙光公司長期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點：28案例3：曙光公司長期資金籌資決策分析與提示：（l）根據(jù)案情，曙光公司增資發(fā)行股票的條件均符合國家規(guī)定，其中：①公司擬認購的股本數(shù)額為公司發(fā)行的股本總額的40％，大于規(guī)定比例35％，同時擬購額8000萬元，也大于規(guī)定數(shù)額。②本次增資發(fā)行股票的時間為2003年10月末，距前一次發(fā)行時間已間隔一年以上。③公司預(yù)期投資收益率12％，遠遠高于銀行存款利率。④其他方面也都符合增資發(fā)行股票的條件。案例3：曙光公司長期資金籌資決策分析與提示：29

股票發(fā)行基本條件①股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。②公司股本總額不少于人民幣5000萬元。③開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；④持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15％以上。

⑤公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30％，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％曙光公司①②公司股本總額6600萬元③開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；④公司股本總額為人民幣6.7億元，向社會公開發(fā)行股份的比例為18%

⑤公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載凈資產(chǎn)比例61%，無形資產(chǎn)比例13%結(jié)論：曙光公司具備發(fā)行股票的條件股票發(fā)行基本條件曙光公司結(jié)論：曙光公司具備發(fā)行30案例3：曙光公司長期資金籌資決策公司發(fā)行債券的條件也符合國家規(guī)定，其中，

①公司的凈資產(chǎn)超過3000萬元。②近三年平均可分配利潤約為2363萬元，足以支付公司債券一年的利息1200萬元。③其他條件均符合國家規(guī)定。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策公司發(fā)行債券的條件也符合國家31案例3：曙光公司長期資金籌資決策（2）分析三種籌資方式的優(yōu)缺點如下：

方案一：采用增資發(fā)行股票籌資方式的優(yōu)缺點

優(yōu)點：①能增加公司的信譽。②沒有固定的利息負擔(dān)。③沒有固定的到期日，不用償還。④籌資風(fēng)險小。⑤籌資限制少?？梢允构镜馁Y產(chǎn)負債率由年初的40％左右降低到30％左右。案例3：曙光公司長期資金籌資決策（2）分析三種籌資方式的優(yōu)缺32案例3：曙光公司長期資金籌資決策缺點：①資金成本較高。②容易導(dǎo)致公司控制權(quán)分散。從曙光公司近三年的股本結(jié)構(gòu)來看，曙光法人股占絕對比重，因此公司擁有絕對的經(jīng)營管理和控制權(quán)。若發(fā)行2億元普通股股票，則必然稀釋公司原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，大大削弱公司的經(jīng)營管理和控制權(quán)，為曙光法人股東所不愿意。會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)。案例3：曙光公司長期資金籌資決策缺點：33案例3：曙光公司長期資金籌資決策方案二：采用向銀行借款籌資方式的優(yōu)缺點

優(yōu)點：①籌資速度快。②籌資成本較股票籌資成本低。③借款彈性好。案例3：曙光公司長期資金籌資決策方案二：采用向銀行借款籌資方34案例3：曙光公司長期資金籌資決策缺點：財務(wù)風(fēng)險大。根據(jù)案情，2002年未公司資產(chǎn)負債率為40％左右，而如果向銀行借款2億人民幣，則資產(chǎn)負債率將超過60％，很顯然財務(wù)風(fēng)險增大。雖然公司新建項目期限短，投產(chǎn)見效快，而且投資收益率高于貸款利率，但是，由于銀行貸款還本付息時間較短，會造成企業(yè)的現(xiàn)金短缺增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此銀行貸款方案不可行。案例3：曙光公司長期資金籌資決策缺點：35案例3：曙光公司長期資金籌資決策方案三：采用發(fā)行長期債券籌資方式優(yōu)缺點優(yōu)點：①資金成本較低，本案中低于銀行借款。②保證普通股股東的控制權(quán)。③可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，尤其是公司投資后預(yù)計投資收益率遠遠高于銀行貸款利率，因此公司有更多的收益可用于分配給股東或留存以擴大經(jīng)營。缺點：籌資風(fēng)險高，這一點與銀行借款籌資方式基本相同，但同樣由于公司的經(jīng)濟效益良好，具有較強的償債能力，因此公司無須過分擔(dān)心。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策方案三：采用發(fā)行長期債券籌資36案例3：曙光公司長期資金籌資決策

將上述三種籌資方案進行權(quán)衡，曙光公司應(yīng)選擇發(fā)行債券融資這一方案。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策將上述三種籌資方案進行權(quán)37籌資管理案例分析

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38案例1：短期資金籌資決策

恒豐公司是一個季節(jié)性很強、信用為AA級的大中型企業(yè)，每年一到生產(chǎn)經(jīng)營旺季，企業(yè)就面臨著產(chǎn)品供不應(yīng)求，資金嚴(yán)重不足的問題，讓公司領(lǐng)導(dǎo)和財務(wù)經(jīng)理大傷腦筋。2002年，公司同樣碰到了這一問題，公司生產(chǎn)中所需的A種材料面臨缺貨，急需200萬元資金投入，而公司目前尚無多余資金。若這一問題得不到解決，則給企業(yè)生產(chǎn)及當(dāng)年效益帶來嚴(yán)重影響。為此，公司領(lǐng)導(dǎo)要求財務(wù)經(jīng)理張峰盡快想出辦法解決。接到任務(wù)后，張峰馬上會同公司其他財務(wù)人員商討對策，以解燃眉之急。經(jīng)過一番討論，形成了四種備選籌資方案。

案例1：短期資金籌資決策恒豐公司是一個季節(jié)性很強、信用39案例1：短期資金籌資決策方案一：銀行短期貸款。工商銀行提供期限為3個月的短期借款200萬元，年利率為8％，銀行要求保留20％的補償性余額。方案二：票據(jù)貼現(xiàn)。將面額為220萬元的未到期（不帶息）商業(yè)匯票提前3個月進行貼現(xiàn)。貼現(xiàn)率為9％。方案三：商業(yè)信用融資。天龍公司愿意以“2／10、n／30”的信用條件，向其銷售200萬元的A材料。方案四：安排專人將250萬元的應(yīng)收款項催回。

案例1：短期資金籌資決策方案一：銀行短期貸款。工商銀行提供40案例1：短期資金籌資決策恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤率為9％。要求：

請你協(xié)助財務(wù)經(jīng)理張峰對恒豐公司的短期資金籌集方式進行選擇。

案例1：短期資金籌資決策恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤率為9％。41案例1：短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點：1.存貨資金必須用短期資金籌集方式；2.各種短期資金籌集方式在數(shù)量和償還期上是否能滿足需要；3.各種短期資金籌集方式成本要和企業(yè)的資產(chǎn)報酬率比較，企業(yè)舉債的基本條件是企業(yè)的資產(chǎn)報酬率》資金成本率；4.各種短期資金籌集方式資本成本計算；5.產(chǎn)品銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率誰大？取決于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負債情況；6.各種短期資金籌集方式帶來的后果。

案例1：短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點：42案例1：短期資金籌資決策分析與提示：方案一：實際可動用的借款=200×（1-20％）=160（萬元）＜200萬元實際利率=8%/（1-20%）×100%=10％＞產(chǎn)品銷售利潤率9％故該方案不可行。方案二：貼現(xiàn)貸款的實際利率=利息/(貸款余額-利息)*100%=9.89%方案三：

企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.73%＞9％

案例1：短期資金籌資決策分析與提示：43案例1：短期資金籌資決策若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則要付出高達36．73％的資金成本，籌資期限也只有一個月，而要享受現(xiàn)金折扣，則籌資期限只有10天。方案四：安排專人催收應(yīng)收賬款必然會發(fā)生一定的收賬費用，同時如果催收過急，會影響公司和客戶的關(guān)系，最終會導(dǎo)致原有客戶減少，不利于維持或擴大企業(yè)銷售規(guī)模，因此該方案不可行。

綜上所述，恒豐公司應(yīng)選擇票據(jù)貼現(xiàn)方式進行融資為佳。

案例1：短期資金籌資決策若企業(yè)放棄現(xiàn)金44案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策

資料：中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專業(yè)生產(chǎn)、銷售整體櫥柜。近年來，我國經(jīng)濟快速發(fā)展，居民掀起購房和裝修熱，對公司生產(chǎn)的不同類型的整體櫥柜需求旺盛，其銷售收入增長迅速。公司預(yù)計在北京及其周邊地區(qū)的市場潛力較為廣闊，銷售收入預(yù)計每年將增長50％－100％。為此，公司決定在2004年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金5億元，其中2000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的4.8億元需要從外部籌措。2003年8月某日，公司總經(jīng)理周建召開總經(jīng)理辦公會議研究籌資方案，并要求財務(wù)經(jīng)理陸華提出具體計劃，以提交董事會會議討論。公司在2003年8月31日的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策資料：45案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策1．資產(chǎn)總額為27億元，資產(chǎn)負債率為50％。2．公司有長期借款2．4億元，年利率為5％，每年年未支付一次利息。其中6000萬元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過60％。3．公司發(fā)行在外普通股3億股。另外，公司2002年完成凈利潤2億元。2003年預(yù)計全年可完成凈利潤2.3億元。公司適用的所得稅稅率為33%。假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率為每股0．6元。

隨后，公司財務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會議的意見設(shè)計了兩套籌資方案，具體如下：

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策1．資產(chǎn)總額為27億元，資46案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策

方案一：以增發(fā)股票的方式籌資4．8億元。公司目前的普通股每股市價為10元。擬增發(fā)股票每股定價為8．3元，扣除發(fā)行費用后，預(yù)計凈價為8元。為此，公司需要增發(fā)6000萬股股票以籌集4．8億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報，維護其良好的市場形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股0．6元的固定股利率分配政策。方案二：以發(fā)行公司債券的方式籌資48億元。

鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為4％，期限為10年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為4.9億元，其中預(yù)計發(fā)行費用為1000萬元。

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策方案一：以47案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策要求：分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點，并從中選出較佳的籌資方案。

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策要求：分析上述兩種籌資方48案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策此案例要關(guān)注的要點：1．發(fā)行股票和發(fā)行公司債券籌資的的優(yōu)缺點；2．籌資方式?jīng)Q策準(zhǔn)則是——企業(yè)價值最大化。具體籌資方式如：比較資金成本法。3．注意資產(chǎn)負債率限制（60%）；4．發(fā)行公司債券的成本、2003年資產(chǎn)凈利率（或資產(chǎn)利潤率）和權(quán)益凈利率指標(biāo)的計算和分析，新籌資后資產(chǎn)凈利率（或資產(chǎn)利潤率）和權(quán)益凈利率指標(biāo)能否估計（本案例不能）。案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策此案例要關(guān)注的要點：49案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策分析與提示：分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點如下：方案一：采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點1．優(yōu)點：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降低公司資產(chǎn)負債率。以2003年8月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的50％降低至42．45％〔（27×50％）/（27＋4．8）〕。案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策分析與提示：50案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策2．缺點：（1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會使公司普通股增加6000萬股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3600萬元（6000×0．60），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金1640萬元（3600－1960），現(xiàn)金支付壓力較大。（2）采用增發(fā)股票方式還會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)。案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策2．缺點：51案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費用的納稅利益。（4）容易分散公司控制權(quán)。案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策（3）采用增發(fā)股票方式，公司52方案二：采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點1．優(yōu)點：（1）可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題，而在近期，發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為1960萬元，每年比增發(fā)股票方式少支出1640萬元，從而可以減輕公司的支付壓力。方案二：采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點53案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策（2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費用還可以為公司帶來納稅利益。如果考慮這一因素，公司發(fā)行公司債券的實際資金成本將低于票面利率4％。工廠投產(chǎn)后每年因此而實際支付的凈現(xiàn)金流量很可能要小于1960萬元。（3）保證普通股股東的控制權(quán)。（4）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策（2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的54案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策2．缺點：發(fā)行公司債券會使公司資產(chǎn)負債率上升。以2003年8月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的50％上升至57.86％［（27×50％＋4．9）/（27＋4．8）〕，導(dǎo)致公司財務(wù)風(fēng)險增加。但是，57．86％的資產(chǎn)負債率水平符合公司長期借款合同的要求。籌資建議：將上述兩種籌資方案進行權(quán)衡，公司采用發(fā)行公司債券的方式較佳。

案例2：中南櫥柜公司長期籌資決策2．缺點：55案例3：曙光公司長期資金籌資決策

曙光公司是一家民營企業(yè)，改革的東風(fēng)使公司的實力越來越強，截止2002年末，公司的總資產(chǎn)已達68412萬元，總股本為4659萬股，凈利潤為1292萬元。2003年初，公司為進一步擴大經(jīng)營規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司視設(shè)計了三套籌資方案。

方案一：增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2003年10月末增資發(fā)行股票，有關(guān)資料如下：

案例3：曙光公司長期資金籌資決策曙光公司是一家民營56案例3：曙光公司長期資金籌資決策①該公司生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策；②其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；③曙光擬認購的股本數(shù)額為公司擬發(fā)行的股本總額的40％；擬認購額為人民幣8000萬元；④其余部分全部向社會公眾發(fā)行；⑤發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為；⑥前一次公開發(fā)行股票所得資金使用與其招股說明書所述用途相符，并且資金使用效益良好；案例3：曙光公司長期資金籌資決策①該公司生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)57案例3：曙光公司長期資金籌資決策⑦公司前一次公開發(fā)行股票的時間是2002年6月末；⑧從前一次公開發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大違法行為；⑨發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30％，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％，但是證券委有規(guī)定的除外；⑩近三年連續(xù)盈利；現(xiàn)公司股票市場價格為13．50元/股。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策⑦公司前一次公開發(fā)行股票的時58案例3：曙光公司長期資金籌資決策

方案二：向銀行借貸融資。擴建生產(chǎn)線項目，投資建設(shè)期為一年半，即2003年4月1日

一一2004年10月1日。市建行愿意為本公司建設(shè)項目提供二年期貸款2億元，貸款年利率8％，貸款到期后一次還本付息。擴建項目投產(chǎn)后，投資收益率為12％。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策方案二：向銀行借貸融資。擴59案例3：曙光公司長期資金籌資決策

方案三：發(fā)行長期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關(guān)規(guī)定，得知：①企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求：②企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；③具有償債能力；④企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；⑤所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策；⑥公司發(fā)行債券2億元人民幣，不超過該公司的自有資產(chǎn)凈值（40%）；⑦債券票面年利率為6％。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策方案三：發(fā)行長期債券。60案例3：曙光公司長期資金籌資決策公司其他有關(guān)資料如下：1．曙光公司的股本結(jié)構(gòu)如下表

類別

2002年末

2001年末

2000年末

曙光法人股（萬股）

444436023602募集法人股（萬股）

200200200內(nèi)部職工股（萬股）

15700700總股本（萬股）

465945024502案例3：曙光公司長期資金籌資決策公司其他有關(guān)資料如下：類別61案例3：曙光公司長期資金籌資決策財務(wù)數(shù)據(jù)

2002年末

2001年末

2000年末

總資產(chǎn)

684121552455450430流動資產(chǎn)

366220285307312489長期投資

101751017510075固定資產(chǎn)

217365203814120056無形遞延資產(chǎn)

90461532597810流動負債

24924415392752354長期負債

15515174835472．曙光公司近三年的財務(wù)狀況如下表案例3：曙光公司長期資金籌資決策財務(wù)數(shù)據(jù)2002年末2062案例3：曙光公司長期資金籌資決策財務(wù)數(shù)據(jù)

2002年末

2001年末

2000年末

所有者權(quán)益（除資本公積）

389354396780394539資本公積

3000800主營業(yè)務(wù)收入

135402165629155951主營業(yè)務(wù)利潤

491145912043583利潤總額

157835237446494凈利潤

129244294738125未分配利潤

158822142933581曙光公司近三年的財務(wù)狀況續(xù)表案例3：曙光公司長期資金籌資決策財務(wù)數(shù)據(jù)2002年末2063案例3：曙光公司長期資金籌資決策要求；1．簡要說明曙光公司增資發(fā)行股票和發(fā)行長期債券是否符合發(fā)行條件。2．分析上述三種籌資方案的優(yōu)缺點，并從中選出較佳的籌資方案。

案例3：曙光公司長期資金籌資決策要求；64案例3：曙光公司長期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點：1.曙光公司發(fā)行股票和發(fā)行長期債券是否符合公司法規(guī)定；2.股票籌資、長期債券籌資和借貸融資的優(yōu)缺點；3.分析長期債券籌資和借貸融資方式情況，主要分析資金成本大小和資產(chǎn)負債率情況（能通過計算說明更好）案例3：曙光公司長期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點：65案例3：曙光公司長期資金籌資決策分析與提示：（l）根據(jù)案情，曙光公司增資發(fā)行股票的條件均符合國家規(guī)定，其中：①公司擬認購的股本數(shù)額為公司發(fā)行的股本總額的40％，大于規(guī)定比例35％，同時擬購額8000萬元，也大于規(guī)定數(shù)額。②本次增資發(fā)行股票的時間為2003年10月末，距前一次發(fā)行時間已間隔一年以上。③公司預(yù)期投資收益率12％，遠遠高于銀行存款利率。④其他方面也都符合增資發(fā)行股票的條件。案例3：曙光公司長期資金籌資決策分析與提示：66

股票發(fā)行基本條件①股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。②公司股本總額不少于人民幣5000萬元。③開