上海交通大學公司理財

上海交通大學安泰管理學院

《MBA核心課程研修班》

公司理財

主講:王靜剛副教授公司理財?shù)谝徊糠止纠碡敻攀龉纠碡?公司財務管理)研究對象財務活動財務關系理財功能的核心權力地位依賴性替換性綜合性導向性一.理財活動以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金活動的總稱籌資活動投資活動生產(chǎn)經(jīng)營活動分配活動（一）籌資活動的內(nèi)容及財務問題內(nèi)容權益融資債務融資財務問題籌資規(guī)模的確定籌資渠道與方式的選擇籌資結構與風險分析籌資成本的計算目標最佳籌資組合（二）投資活動的內(nèi)容及財務問題內(nèi)容實業(yè)資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資其他投資財務問題投資方向及項目的選擇投資規(guī)模與結構分析投資時機的選擇投資形式的選擇投資風險與效益分析目標最佳投資組合（三）生產(chǎn)經(jīng)營活動的內(nèi)容及財務問題內(nèi)容耗費收入短期投融資財務問題成本、費用與利潤的預測與管理存貨控制與管理現(xiàn)金流控制與管理應收賬款政策目標資金的合理配置與有效利用（四）分配活動的內(nèi)容及財務問題內(nèi)容補償依法納稅發(fā)放股利財務問題分配與積累股息政策稅收策劃目標協(xié)調(diào)平衡利益關系二.財務關系財務活動而形成的經(jīng)濟關系股東債權人債務人被投資單位雇員責任單位政府及稅務部門三.理財目標標分部目標總體目標特點層次性多元性穩(wěn)定性風險性理財總體目標標產(chǎn)值最大化利潤最大化股東權益最大大化企業(yè)價值最大大化四.理財準則則理財對象—系系統(tǒng)準則理財依據(jù)—比比例準則理財目標—優(yōu)優(yōu)化準則理財手段—平平衡準則理財策略—彈彈性準則理財方法—科科學準則第二部分公公司理財風險險與杠桿理論論公司風險經(jīng)營風險—經(jīng)經(jīng)營杠桿理論論財務風險—財財務杠桿理論論綜合風險—聯(lián)聯(lián)合杠桿理論論一.經(jīng)營杠桿桿理論與實踐踐（一）經(jīng)營杠杠桿現(xiàn)象經(jīng)營風險效益益本量利公式:P=px-bx-a相關范圍內(nèi)設:(三)用途風險分析DOL愈大經(jīng)經(jīng)營風險險愈大DOL愈小經(jīng)經(jīng)營風險險愈小DOL=1經(jīng)經(jīng)營風險為零零●●案例1.A公司本本年度計劃產(chǎn)產(chǎn)銷甲產(chǎn)品10萬件,計計劃利潤10萬元，固定定成本總額為為30萬元。。實際執(zhí)行結結果產(chǎn)銷甲產(chǎn)產(chǎn)品12萬件件，實現(xiàn)利潤潤12萬元。。產(chǎn)品售價及及成本水平無無變化，試對對A公司本年年度利潤計劃劃完成情況作作出評價。二.財務杠桿桿現(xiàn)象財務風險效益益總資產(chǎn)不變，，資本結構不不變設：（四）用途風險分析DFL愈大大財務風風險愈大DFL愈小小財務風風險愈小DFL=1財財務風險為為零●●●●三.聯(lián)聯(lián)合合杠杠桿桿理理論論及及實實踐踐第三三部部分分公公司司資資金金成成本本計計算算資金金成成本本:籌籌集集和和使使用用資資本本而而承承付付的的代代價價內(nèi)容容籌資資費費用用用資資費費用用種類類個別別資資本本成成本本率率綜合合資資本本成成本本率率邊際際資資本本成成本本率率作用用籌資資選選擇擇項目目評評估估業(yè)績績評評價價一.個個別別資資本本成成本本率率計計算算基本原理理資金成本本K其中:Co:第第一年初初公司籌籌資凈額額Ct:第第t年未未公司對對投資者者的支付付(t=1·2…h(huán))n:公司收到到現(xiàn)金至最后后一次向投資資者付款的持續(xù)年限cok=?1c12c2ncn0（二）.個別別資本成本率率計算公式1.長期借款款012nLR(1-T)LR(1-T)LR(1-T)LL(1-F)K=?2.長期債券券其中:012hI(1-T)I(1-T)I(1-T)B/B(1-F)K=?3.優(yōu)先股其中：012hDDDp(1-F)K=?4.普通股股息增長模型型其中：DD(1+G)D(1+G)2D(1+G)n-10123np(1-F)K=?●●三.綜合資本本成本率計算算（四）邊際資資本成本率的的計算隨籌資額增加加而提高的加加權平均資本本成本率例(p194)第四部分公公司資本結構構分析與決策策資本結構:公公司資本的價價值構成廣義資本結構構狹義資本結構構一.資本結構構決策的影響響因素產(chǎn)品銷售權益地位（股股東債權人人、經(jīng)理）行業(yè)因素企業(yè)規(guī)模財務狀況資產(chǎn)結構稅率利率二.資本結構構決策方法第五部分投投資項目財務務評價一.現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量現(xiàn)金金流流入入現(xiàn)金金流流出出凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量年營營業(yè)業(yè)凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量（（NCF））NCF=凈凈利利+折折舊舊=營營業(yè)業(yè)收收入入-付付現(xiàn)現(xiàn)營營業(yè)業(yè)成成本本——所所得得稅稅二.財財務務評評價價指指標標動態(tài)態(tài)評評價價指指標標:凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值內(nèi)內(nèi)部部報報酬酬率率獲獲利利指指數(shù)數(shù)動動態(tài)態(tài)回回收收期期靜態(tài)評價指標標:平均報酬酬率，靜態(tài)回回收期（一）凈現(xiàn)值值法設：At:第第t年凈現(xiàn)金金流量n：項目使用用年限c：項目期初初投資額現(xiàn)值值i：貼現(xiàn)率（（資金成本或或必要報酬率率）A1A2An012ci(六)靜態(tài)回回收期法At＝C例（P248）三.投資風險險的考慮穩(wěn)健原則不低估成本——上調(diào)貼現(xiàn)率率資本資產(chǎn)定價價模型風險等級評價價法風險報酬率模模型不高估收益——下調(diào)現(xiàn)金流流量約當系數(shù)法第六部分營營運資金及其其組合策略營運資金廣義狹義特點短期性變現(xiàn)性波動性變動性多樣性一.籌資組合合策略籌資結構的風風險性正?；I資組合合策略冒險籌資組合合策略保守籌資組合合策略例(p406)二.資產(chǎn)組合合策略資產(chǎn)組合的風風險性適中資產(chǎn)組合合保守資產(chǎn)組合合冒險資產(chǎn)組合合例(p346)第七部分分應收收賬款政政策一.信用用政策使用標準準(壞賬賬損失率率)使用條件件(2/10,n/30)收賬政策策(收賬賬程序,討債方方法)(一).信用政政策的風風險性(二).信用政政策財務務決策準準則邊際效效益=邊際際利潤潤-邊邊際成成本＞＞0可可行否則不不可行行(三)案例例分析析(p362.p364.366)第八部部分企企業(yè)業(yè)并購購一.并并購定定義市場機機制作作用下下,企企業(yè)為為獲得得其他他企業(yè)業(yè)的控控制權權而進進行的的產(chǎn)權權交易易活動動兼并狹義吸吸收合合并廣義吸吸收合合并,新設設合并并,控控股收購狹義收收購資資產(chǎn)廣義(廣義義兼并并)二.并并購類類型產(chǎn)品與與產(chǎn)業(yè)業(yè)聯(lián)系系橫向并并購縱向并并購混合并并購實現(xiàn)方方式承擔債債務式式并購購現(xiàn)金購購買式式并購購股份交交易式式并購購并購范范圍整體并并購部分并并購并購心心機善意并并購惡意并并購并購中中介要約并并購協(xié)議并并購三.并并購動動因謀求協(xié)協(xié)同效效應培育核核心競競爭力力獲取特特殊資資產(chǎn)降低代代理成成本實現(xiàn)多多元化化經(jīng)營營四.并并購財財務分分析與與評價價目標企企業(yè)價價值評評估方方法資產(chǎn)價價值基基礎法法(賬賬面價價值,市場場價值值,清清算價價值)收益法法（市市盈率率模型型）目標企企業(yè)價價值=估價價收益益指數(shù)數(shù)×標標準市市盈率率例:甲甲公司司經(jīng)營營發(fā)展展,需需要并并購乙乙公司司,甲甲公司司目前前的資資產(chǎn)總總額為為50000萬萬元,負債債與權權益之之比為為2:3,息稅稅前利利潤為為8000萬元元,股股票市市價為為72元,發(fā)行行在外外的股股數(shù)是是1000萬股股;乙乙公司司的資資產(chǎn)總總額為為30000萬萬元,息稅稅前利利潤為為3500萬元元,負負債與與權益益之比比為1:1;股股票市市價為為12元,發(fā)行行在外外的股股數(shù)是是1000萬股股,兩兩公司司所得得稅率率均為為40%,兩公公司的的負債債均為為長期期銀行行借款款,銀銀行借借款利利率為為10%,予計計并購購后乙乙公司司能獲獲得與與甲公公司相相同水