商貿(mào)零售行業(yè)卯迎旭日、復蘇有時龍頭品牌優(yōu)勢顯著

、零售行業(yè)綜述：疫情擾動社會消費，三季度以來緩慢復蘇、零售數(shù)據(jù)：疫情帶來多方面影響，三季度以來社會消費緩慢恢復2022年前三季度，社會增速呈現(xiàn)V型走勢，主要系疫情反復等因擾影。2022年三度我零總為2.0萬+.7中三季度單季比+3.34.6+3.5，體出V走勢二度疫明影響，三季度以來則有緩慢恢復。物價方面，受食品價格尤其是豬肉價格上漲帶動，202年前度PI和但0份幅所202年10整食類PI同比速別+21+0。圖2022年前三季度社會消增速呈現(xiàn)V型走勢 圖2022年PI整體溫和上漲，食品類增速較快數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、研究所 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、研究所分品類看，糧油食品等必選消費表現(xiàn)穩(wěn)健，可選消費品類有所分化。必選消費品面：22前季居基本活品現(xiàn)，油食等長穩(wěn)可選消品面金珠受益慶性和7金價跌搶潮三季度消費恢復相對明顯（202Q1Q2Q3單季同比分別7.41.1+9.%；化妝品類202Q1Q2Q3單同+.76.73.2近2個季持表平看，必選類現(xiàn)對好可選類居消力消費愿疫等響壓。圖必選消費品類整體現(xiàn)健，可選消費品類出分化10%8%6%4%2%0%-0%221 222 223 224 221 222 223數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、研究所線上渠道滲透率維較水平電商購物節(jié)銷現(xiàn)良好202年110月物商品網(wǎng)上售額+7.2占社總比為6.2線渠滲率持較高水平電購節(jié)面據(jù)星數(shù)統(tǒng)0月31日1月1雙一成交總額達54模超萬具平貓方示雙1期平臺整體交規(guī)與201持；京官則稱東1.1全熱季銷現(xiàn)超越行增造紀抖電僅露分據(jù)動間767直間銷售額超百架帶動均量比長6值注的222年雙十一各部商臺未具交總表商大重已一V轉(zhuǎn)向方成。圖線上渠道滲透率保在高水平 圖2022年京東雙1再創(chuàng)新紀錄數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、研究所 資料來源：京東公眾號線下渠道表現(xiàn)分化關優(yōu)化疫情防“二十條發(fā)布利好線下消費202年來線消受情影響現(xiàn)化國家計數(shù)按業(yè)態(tài)，2022年110月限額以上超市/便利店/百貨店/專業(yè)店/專賣店零售額同比分別+3.7+4.66.8+46+0.7外情控1月1務聯(lián)聯(lián)控機制合發(fā)《于一步化冠炎情控措施學準好工作的通知，公布進一步優(yōu)化防控工作的二十條舉措，要求提升防控的科學性、精準性，最大度護民命全和體康最限減少情經(jīng)社發(fā)的影，在一程上現(xiàn)疫防控邊變，利線下費復。圖線下各業(yè)態(tài)零售額累同比增速）分化明顯 圖優(yōu)化疫情防控“二條進一步明確防疫方向數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、研究所 資料來源：新華日報、零售行情：年初至今累計跌幅為14.2%，表現(xiàn)強于大盤2022年年初至今零貿(mào)零售）指數(shù)跌1425，在所有一級行業(yè)位第10位。2022以然疫情復因影，會消整恢一，商貿(mào)易指整表出定。至2022年1月28日，售數(shù)收265.6點，從年至累跌為1425表強大（證綜同跌為15.4。所有行橫對看零行業(yè)商零指）現(xiàn)在1行中居第0位。圖2022年年初至今，零售商貿(mào)零售）指數(shù)下跌4.%數(shù)據(jù)來源：in、研究所（截至222年1月8日）圖2022年年初至今零售行（商貿(mào)零售）表現(xiàn)在第10位數(shù)據(jù)來源：in、研究所（截至222年1月8日）、零售企業(yè)經(jīng)營業(yè)績：二、三季度受到疫情反復明顯影響零售企業(yè)202年前三季度收入端基本穩(wěn)定三季利略有好轉(zhuǎn)們?nèi)?家超市、14家貨9醫(yī)化妝、9家金和3家業(yè)鎖計43家表性上市公司（下簡稱行業(yè)整體）作為樣本，對零售行業(yè)業(yè)績進行梳理分析。收入端看，一季行整收同4.3延恢趨勢季度華等地情響行業(yè)收同比4.4有下三度售業(yè)收+.1%增轉(zhuǎn)端看，一季單行整扣歸母利同+26本穩(wěn)二度比46.要受情復度同比20.8降環(huán)窄零企經(jīng)仍情影，但表已所轉(zhuǎn)。圖：三季度行業(yè)收入端比速轉(zhuǎn)正 圖：二季度利潤端明顯壓三季度有所好轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)來源：in、研究所 數(shù)據(jù)來源：in、研究所分板塊看，多數(shù)板塊利潤承壓，但珠寶、醫(yī)美化妝品部分龍頭表現(xiàn)顯著優(yōu)于整體收入端看，超市略有下滑，醫(yī)美化妝品、黃金珠寶穩(wěn)健增長。利潤端看，超市虧額同比收窄，百貨、醫(yī)美化妝品、黃金珠寶三季度利潤均承壓。競爭格局方面，得注意的是，盡管受到疫情干擾，但行業(yè)內(nèi)部分頭部企業(yè)仍持續(xù)發(fā)力品牌、渠道供應鏈建設，深筑競爭壁壘、實現(xiàn)優(yōu)秀經(jīng)營表現(xiàn)：醫(yī)美龍頭愛美客、化妝品龍頭萊雅貝妮黃珠龍頭大等收良業(yè)績。圖：三季度醫(yī)美化妝、金珠寶營收有所恢復 圖：三季度超市虧損收，美化妝品等利潤承壓數(shù)據(jù)來源：in、研究所 數(shù)據(jù)來源：in、研究所表零售各細分板塊02年前三季度財務指標：市損收窄，黃金珠寶醫(yī)化妝品營收有所恢復營業(yè)收入歸母凈利潤扣非歸母凈利潤營業(yè)收入歸母凈利潤扣非歸母凈利潤細分板塊（億元）（億元）（億元）增速增速增速毛利率期間費用率超市1248-2.5-2.8-1.8%839%828%231%231%百貨94.2279149-6.7%-391%-585%309%272%黃金珠寶1754384125.0%-105%-7.3%103%4.5%醫(yī)美化妝品25.1263245108%-8.7%-9.5%619%470%專業(yè)連鎖16.95.54.8159%-354%-359%225%186%數(shù)據(jù)來源：in、研究所（注：以上為2221-3累計數(shù)據(jù)）、化妝品：大單品、多渠道、多品牌驅(qū)動國貨美妝龍頭崛起、行業(yè)復盤：短期增長有所放緩，抖音渠道快速崛起化妝品行業(yè)短期增略疲態(tài)，但長期增基本未變。期202來疫情多點發(fā)致業(yè)物流到季頭主缺客上導行“淡季更222年110月國化品零比速僅2.8業(yè)長期顯態(tài)。但中長期看，我國人均化妝品消費仍低于全球水平，未來行業(yè)規(guī)模仍有提升空間。根據(jù)Euroonor預測我國妝行業(yè)02206年有維持8的合速，預計2026市規(guī)有到8443元我認短期擊改業(yè)，化妝品業(yè)有維穩(wěn)增長。圖：2022年以來化妝品行業(yè)長略顯疲態(tài) 圖：我國化妝品行業(yè)規(guī)長有望保持穩(wěn)健增長6050403020100

6%4%2%0%-0%2222/422/622/822/022/222/322/522/722/922/122/222/422/622/822/0

9008007006005004003002001000

1%1%8%4%221021121221321421521621721821922022122E22E22E22E22E）

化妝品市場規(guī)模（億元） 同比增速（右軸）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、研究所 數(shù)據(jù)來源：uroonio、研究所渠道結(jié)構(gòu)：線上渠道占比大，抖音快速崛起。線是化妝品最重要的銷售渠道，據(jù)歐咨數(shù)221化妝電渠銷占已達9線渠中022年以來抖音快速崛起，其化妝品銷售規(guī)模已逐漸逼近天貓，特別是在非大促月份（除8王68雙1等外。據(jù)數(shù)詢22年7護品彩個品類的音道易與貓渠交額比已別到49.55.7。圖：化妝品行業(yè)電商渠滲率持續(xù)提升 圖：化妝品在抖音渠道銷快速崛起5%4%3%2%1%0%

3838%39%31%24%27%10%13%16%18%21%3%5%電商 家庭購物 商超S 百貨 直銷

6%5%4%3%2%1%0%

護膚品：抖音交易額占天貓的彩妝：抖音交易額占天貓的比數(shù)據(jù)來源：uroonio、研究所 數(shù)據(jù)來源：解數(shù)咨詢、研究所產(chǎn)業(yè)鏈縱向看，外部因素沖擊下行業(yè)上下游有所分化（1）上游代工廠：方面情反限人正流工業(yè)僅工限物儲成也提升；另一面化品規(guī)行業(yè)規(guī)檻如規(guī)定產(chǎn)必做效稱，而功宣的格長管嚴結(jié)企業(yè)規(guī)本方提“疫情合合用工營績續(xù)壓下游品牌方于前化妝品終端消費場景中線上渠道占比較大，因此品牌方受疫情影響相對小，整體經(jīng)營表現(xiàn)遍于游。表新規(guī)要求化妝品需功宣稱，推動行業(yè)合門提升參考價格 受試者人數(shù) 試驗周期功效宣稱（萬元）（人）（周）保濕3~130354~5控油3~130354~5舒緩3~8354緊致3~8358修護3~3353~4防曬5~035704~2去角質(zhì)5~2354祛痘5~6354抗皺5~33512去屑1018354祛斑美白123035704~8防脫發(fā)2530607012資料來源：中國美妝網(wǎng)、研究所品牌端橫向?qū)Ρ瓤矗瘖y品品牌馬太效應加劇，頭部國貨品牌增長突出。方面眾多新銳品牌、中小品牌生存環(huán)境在疫情、超頭缺席、監(jiān)管趨嚴等沖擊下持續(xù)惡（據(jù)來公號完統(tǒng)計僅222年季有5美品關出中國市場；另方，看到部市司牌（珀雅貝妮，22年以來營收增速持續(xù)遠高行業(yè)（202Q1Q3化妝類社零同比增速僅2.7。化妝品品端部太應劇強恒”輯兌現(xiàn)。品牌名 品類 關停退出情況 國內(nèi)上市圖：20223品牌名 品類 關停退出情況 國內(nèi)上市新銳美妝 旗艦店清倉 國產(chǎn)彩妝 退市 年美國專業(yè)彩妝 天貓旗艦店關停 國產(chǎn)護膚 清倉大促

8%6%4%2%0%-0%

22Q1 22Q2 22Q3珀萊雅營收累計增速 貝泰妮營收累計增速美國網(wǎng)紅美妝 天貓旗艦店關停 年 資料來源：未來跡公眾號、研究所 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、in、、發(fā)展趨勢：行業(yè)步入產(chǎn)品驅(qū)動階段，國貨品牌崛起勢不可擋21世紀以來，根據(jù)驅(qū)動不同，國貨化妝品牌展大致可劃分為三階：渠道驅(qū)動1.（2000年200年：國貨品牌足S渠道與國際大牌形錯競爭。彼時生萊等大牌領端場道貨牌選價民、擁有A業(yè)購的CS道國大錯競通廣覆大市迅速擴張穩(wěn)跟珀雅自然等牌誕于一時。渠道驅(qū)動2.（2010年200年國貨品牌借線電商渠道紅利迅速壯大。十年間先后涌現(xiàn)了貨架電商、社交電商、直播、興趣電商等業(yè)態(tài)，每次新業(yè)態(tài)出均為國貨品牌發(fā)展壯大帶來新機會。早期貨架電商時期，國貨品牌主要主打低價牌平替，一系列淘品牌通過電商滲透快速發(fā)展；之后隨著社交電商發(fā)展，網(wǎng)紅經(jīng)興起，誕生諸多新銳品牌、網(wǎng)紅爆品；而后直播帶貨、興趣電商興起，又為國貨牌帶來新的流量紅利。整體看，在線上渠道驅(qū)動階段，國貨品牌借助電商紅利發(fā)壯外業(yè)眾妝OL的出現(xiàn)也動費者知進成分黨崛起很證。產(chǎn)品驅(qū)（221年至今“內(nèi)因外應共同推動業(yè)步入新階段面早C晚護金塔等科護理普，費者膚念漸熟另方面，221化品規(guī)式施，化品效稱提了應求疊電流量紅逐衰“外應共推下妝品業(yè)爭點營回歸到“做符消者求產(chǎn)品，業(yè)品新段。從與國際大牌在不同渠道錯位競爭，到借助線上渠道奮起直追，再到如今發(fā)力產(chǎn)同臺十品牌續(xù)望來國貨牌步品驅(qū)階段，屆時在做好產(chǎn)品基礎上，國貨品牌需做出更多獨特性來進一步塑造品牌。在這一段，發(fā)新專原將成國品發(fā)的經(jīng)之。圖：21世紀以來，根據(jù)驅(qū)動不同，國貨化妝品牌發(fā)展可劃分為三個要人：大眾消費貨：平價化妝場：日化專營

人：小鎮(zhèn)青年、成分黨等貨：大牌平替、網(wǎng)紅爆品場：貨架電商、社交電商、直播、興趣電商等

人：功效黨貨：產(chǎn)品力過硬，打造品牌大單場：全渠、私域渠道驅(qū)渠道驅(qū)動1.0（20002010）渠道驅(qū)動2.0（20102020）產(chǎn)品驅(qū)動（2021至今品牌驅(qū)動（未來方向國貨品牌通過價格親民、擁有BA專導購的S渠道廣泛覆蓋大眾市場，與國際大牌錯位競爭迅速擴張站穩(wěn)腳跟

早期低價大牌平替，通過電商滲透快速發(fā)展；之后網(wǎng)紅經(jīng)濟驅(qū)動下，誕生新銳品牌、網(wǎng)紅爆品；KO帶動消費者認知提升，成分黨崛起。

一方面消費者護膚理念逐漸成熟（早C晚A、科學護膚等理念普及），另一方面，221年化妝品新規(guī)正式施行，“內(nèi)因+外應”推動行業(yè)步入新階。較成分黨更細致的功效黨抬頭，做符合消費者需求的產(chǎn)品成為品牌方發(fā)力重點。

做好產(chǎn)品基礎上，國貨品牌需做出獨特性并進步塑品。研發(fā)創(chuàng)新、專利原料是未來發(fā)展必經(jīng)之路聯(lián)商網(wǎng)、各公司官網(wǎng)、各品牌天貓旗艦店、研究所產(chǎn)品驅(qū)動周期下，頭部品牌方紛紛順勢發(fā)力大單品。大單品通常指部分用戶黏性高（復率盈能（利高名有昵生周（續(xù)迭代）產(chǎn)，如詩黛的小瓶，自182年推以經(jīng)歷6迭仍久不衰天旗店示銷超5件從外業(yè)發(fā)經(jīng)來，單作用在于幫助企業(yè)樹立優(yōu)質(zhì)品牌形象、貢獻穩(wěn)定收入。近年來，國貨品牌亦在持發(fā)力，打造、迭代旗下大單品，以珀萊雅為例：公司先前推出紅寶石、雙抗、源系列持迭升品戰(zhàn)初成202上半珀雅牌部售中，大單貢已過5。圖：雅詩蘭黛明星大單小瓶生命周期長 圖：國貨品牌積極打造迭大單品雅詩蘭黛官網(wǎng) 資料來源：薇諾娜天貓旗艦店、珀萊雅天貓旗艦店國貨品牌電商大促名續(xù)提升崛起勢可擋雙十商促化行業(yè)最重要的銷售時間窗口，而天貓渠道又是化妝品的主流銷售渠道，因此每年雙十一天貓道妝牌單備一參意義據(jù)網(wǎng)商眾統(tǒng)計2020222“十一電大天貓道妝0中貨牌上數(shù)整體排名況在續(xù)國貨起目睹。表電商大促排名持續(xù)升國貨崛起勢不可擋200222年雙十一天貓渠道美妝品牌0榜單排名200年雙201年雙202年雙1雅詩蘭黛雅詩蘭黛歐萊雅2歐萊雅歐萊雅雅詩蘭黛3蘭蔻蘭蔻蘭蔻4后后玉蘭油5玉蘭油資生堂珀萊雅6S-II薇諾娜薇諾娜7雪花秀玉蘭油海藍之謎8資生堂S-IIS-II9薇諾娜海藍之謎赫蓮娜10海藍之謎赫蓮娜資生堂資料來源：天下網(wǎng)商公眾號、研究所（注：紅底為國貨品牌）、細分賽道：關注功效護膚、防曬等高景氣賽道功效護膚“成分黨”進化“功效黨，國貨品牌乘東風持續(xù)俘獲消費者心智。隨自媒妝OL發(fā)展壯類學膚念及開在背下費者開始不僅僅看重某個特定成分，而會從科學原理角度出發(fā)，思考功效成分作用機制的合理性，并綜合考慮化妝品整體效果，實現(xiàn)了從“成分黨”到“功效黨”的進化順此潮流，國貨品牌通過講好主推優(yōu)勢成分機理、專攻細分領域，逐漸獲得消費者認可與信賴。上市公司品牌方也重點布局功效護膚賽道，持續(xù)俘獲消費者心智：如，萊、迪經(jīng)別和早C晚”念次拋實了強定。圖：“功效”成為消費關重點 圖：國貨品牌布局功效膚道俘獲消費者心智資料來源：美麗修行公眾號 資料來源：珀萊雅天貓旗艦店、夸迪天貓旗艦店防曬：在護膚中扮演重要角色，國貨防曬有望通過差異化競爭實現(xiàn)彎道超車。防化妝品可保護皮膚免受紫外線影響，根據(jù)護膚金字塔理論，防曬對護膚起到基礎性支撐體前國防化品均費平較市尚于早期，未來消費者認知提升有望驅(qū)動“量”的增長，需求升級則將推動“價”的提升，量價齊有共驅(qū)行增長根歐咨預，2026年國曬妝市規(guī)模有破260億。普通妝而曬妝效直、效驗周期更短，這也為優(yōu)秀國產(chǎn)品牌與國際大牌競爭奠定有利條件。國內(nèi)企業(yè)有望通過重點發(fā)差化分道結(jié)合身勢現(xiàn)道車。圖：防曬化妝品在護膚程扮演重要角色 圖：我國防曬化妝品人年費水平較低（221年）57.042.741.623.11157.042.741.623.111.8706050403020100中國 法國 日本 韓國 美國 英國人均防曬消費（元）資料來源：lo《再議護膚金字塔、研究所 數(shù)據(jù)來源：uroonio、orldBn、研究所、醫(yī)美：監(jiān)管趨嚴利好合規(guī)龍頭，關注高景氣細分賽道、行業(yè)復盤：疫情擾動下輕醫(yī)美韌性凸顯，行業(yè)出清邏輯加速兌現(xiàn)短期擾動下輕醫(yī)美現(xiàn)多韌性，疫后醫(yī)美費望較快修復。222年3月以全國各地疫情頻發(fā)，嚴格防控政策影響線下消費場景，整體看，醫(yī)美消費短期受擾動明顯。分項目看（1）手術(shù)類：疫情影響收入進而影響消費意愿，高客單價手術(shù)類項受影此情背區(qū)人動受一城虹應減，手術(shù)項大收（）非手術(shù)類：醫(yī)項常需期療期3月及以上期行制多推遲不磨需外輕美檻低消者愿意就地此體響較我認醫(yī)求具剛疫形轉(zhuǎn)。醫(yī)美費望好復。圖：疫情影響人員流動一城市虹吸效應減弱手類項目明顯收縮疫情背景正常情況疫情限人員動疫情背景正常情況低線低線低線城市本地消受影低線高線城虹吸應低線城本地費醫(yī)美存風險，特別是術(shù)風高低線城市費者于安效果的慮，盡可能選擇一城市部機一線一線城市虹吸效減一線非手術(shù)項目常需期治療，且門較低限制消者流高線情下消傾本地解簡單醫(yī)美低線低線資料來源：研究所中小機構(gòu)經(jīng)營遇困難，行業(yè)集中邏輯加速兌現(xiàn)。監(jiān)管（廣告宣傳等限制）疊加情反影客，小構(gòu)生環(huán)惡。據(jù)查查據(jù)至222年0月25日全共00家美構(gòu)倒注，業(yè)清頭部中輯速現(xiàn)。圖：疫情、監(jiān)管背景下美構(gòu)經(jīng)營遇困難，多中醫(yī)美機構(gòu)意欲轉(zhuǎn)指點醫(yī)轉(zhuǎn)網(wǎng)、長期邏輯：行業(yè)滲透率、國產(chǎn)化率、合規(guī)率均有提升空間我國醫(yī)美行業(yè)滲透仍于較低水平，輕美勢可擋。200我每醫(yī)療美容治次為0.8次較2019年升3.4次向?qū)摧^達有較大提升期行業(yè)間oslian數(shù)據(jù)示2021年國醫(yī)美市場模為892元未來年望持長，復增率望達16。輕醫(yī)美（非手術(shù)類）相對于手術(shù)類項目具有價格低、風險小、項目耗時短、恢復快等特，此受費歡迎近來比速升221輕場模超越手類目市規(guī)占達51.。圖：中國醫(yī)美項目滲透遠于發(fā)達國家 圖：輕醫(yī)美占比有望持提升1008.06.04.02.000

8282.447.942.826.420.8韓國 美國 巴西 日本 中國2019年每千人醫(yī)療美容治療次數(shù)（次）2020年每千人醫(yī)療美容治療次數(shù)（次）

4040303020201010500

非手術(shù)類（億元） 手術(shù)類（億元非手術(shù)類占比（右軸）

7%6%5%4%3%2%1%0%數(shù)據(jù)來源：FoSulin、研究所 數(shù)據(jù)來源：FoSulin、研究所國產(chǎn)品牌有望在新興領域彎道超車，行業(yè)整體合規(guī)化程度尚有較大提升空間。玻酸填充等傳統(tǒng)領域，國外大牌具備先發(fā)優(yōu)勢。但隨著新材料應用逐漸推廣，醫(yī)美業(yè)涌現(xiàn)諸多新興賽道，例如重組膠原蛋白填充劑，目前僅錦波生物薇旖美一款合I類械產(chǎn)品，產(chǎn)牌應潮布，托技研發(fā)消者察面積，有望彎道超車。此外，行業(yè)內(nèi)水貨、違規(guī)培訓等亂象仍然較多，合規(guī)化程度有較大提升空間，監(jiān)管部門近年來也先后發(fā)布覆蓋產(chǎn)品、機構(gòu)、廣告營銷等多方面的系列規(guī)范嚴管望動業(yè)出，好規(guī)經(jīng)的產(chǎn)廠和美構(gòu)。圖：薇旖美為目前唯一規(guī)組膠原蛋白填充劑 圖：醫(yī)美行業(yè)亂象層出窮需要嚴監(jiān)管規(guī)范錦波生物官網(wǎng) 資料來源：02年央視35晚會、解構(gòu)醫(yī)美產(chǎn)品“B”三要素構(gòu)筑產(chǎn)品核心競爭力醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈：我們更看好高壁壘、強韌性的醫(yī)美產(chǎn)品廠商。醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈主要由上原料供應商、中游產(chǎn)品器械生產(chǎn)制造商和下游醫(yī)美機構(gòu)構(gòu)成。其中，中游產(chǎn)品廠具備較高技術(shù)、資質(zhì)壁壘，掌握產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)，因此具有較強盈利能力。此外，情背上公營區(qū)范較有分散情控風損有；而下游機構(gòu)端分布較為集中、區(qū)域性明顯，疫情多發(fā)背景下，面臨的經(jīng)營不確定性加大綜分來，業(yè)鏈我更壁強性醫(yī)產(chǎn)廠。圖：醫(yī)美產(chǎn)品生產(chǎn)商占產(chǎn)鏈核心環(huán)節(jié)獲客渠道轉(zhuǎn)診平獲客渠道轉(zhuǎn)診平綜合平垂直平臺

中游（醫(yī)美產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)）

下游 玻尿酸原料供應商格局相對集中，進入壁壘高消費場景玻尿酸原料供應商格局相對集中，進入壁壘高醫(yī)美機構(gòu)直經(jīng)銷

消費者出廠售價出廠售價醫(yī)院售價倍 加價35倍消費者8001000元200300元25元原料醫(yī)美機構(gòu)高度分散，低進入壁壘、虧損企業(yè)多垂直平臺是重要信息流通渠道格局相對集中，海外占主高進入壁壘、強議價權(quán)預灌封注射器等是醫(yī)美產(chǎn)品生產(chǎn)商重原料成本凈利率：2535%

凈利率：3060%

凈利率：虧損~10%愛美客等公司官網(wǎng)、愛美客招股書、新氧PP艾瑞咨詢、研究所“C”三要素構(gòu)筑產(chǎn)品核心競爭力。醫(yī)產(chǎn)品經(jīng)典傳遞鏈路廠商→美機構(gòu)→消（22C因醫(yī)美品核競于在合管Goeen）合規(guī)求基上同滿足構(gòu)Busne消費Consue）?！啊倍艘螅汉弦?guī)是。絕多醫(yī)產(chǎn)獲得I類醫(yī)療械冊，未取得注證違產(chǎn)品字號品以不規(guī)用的I類醫(yī)療器終被逐漸取締監(jiān)趨、業(yè)范發(fā)背下合性醫(yī)美品命最要保障。圖：行業(yè)持續(xù)規(guī)范背景，規(guī)性是醫(yī)美產(chǎn)品生力重要的保障新華網(wǎng)“B端需求盈利賦等方由醫(yī)構(gòu)的利潤大的產(chǎn)品往往更受終端機構(gòu)歡迎，此外能否提高消費者粘性（更高頻次、提供整體解決案）也是醫(yī)美機構(gòu)關注重點；另一方面，產(chǎn)品廠商提供的醫(yī)生培訓、售后、市場育等服務，可以有效賦能終端機構(gòu)，因此當不同競品差異化程度有限而市場競爭激烈，品商務量的低會美構(gòu)著考的素一。圖：產(chǎn)品廠商賦能機構(gòu)助提高機構(gòu)推廣對應品意愿愛美客官網(wǎng)“端需求效果價格等品果左消者決的要步又可細分即效、續(xù)長、全等從氧PP的品紹面看上述指標相關信息均有完整呈現(xiàn)。此外，價格也是影響消費者決策的重要因素之一但在方C端與B盈利求斥因市對存引品性比）和盈品利高兩定位同產(chǎn)。圖：即刻效果、持續(xù)時、全性、價格等指標是費者關注重點新氧PP、研究所、細分賽道：關注水光、膠原蛋白、再生類、減重等高景氣賽道水光針：滿足、C端求帶來賽道高景氣，G合規(guī)要求推動國貨代水光針通常指以玻尿酸為主要分的一類復合溶液，一面可較好滿足消費者（C端）皮膚養(yǎng)護需求，且安全性高、消費者教育深入，入門產(chǎn)品具備性價比；另一方面注射簡單入產(chǎn)適機（B）流進產(chǎn)亦有潤間此22年3月藥局過確分用途要水光入I類醫(yī)療械理光針被納入“正規(guī)軍”一方面推動無資質(zhì)產(chǎn)品加速出清，另一方面明確要求亦有利于廠推出新品，賽道競爭格局有望持續(xù)改善。以往常有妝字號產(chǎn)品（如菲洛嘉）被用于水光項新G端臺這行受限制當政紅窗期下，滿足規(guī)求國品加速起。產(chǎn)品 成分 生產(chǎn)商 注冊類型 預期用途表產(chǎn)品 成分 生產(chǎn)商 注冊類型 預期用途嗨體2.、冭活泡泡

透明質(zhì)酸、-肌肽、甘氨酸丙氨酸、脯氨酸、維生素

愛美客

III類醫(yī)療器械國械注準III類醫(yī)療器械

用于皮內(nèi)真皮層注射填充以糾正頸部中重度皺紋用于面部真皮組織淺層到潤致娃娃針熨紋針水光 透明質(zhì)酸鈉、鹽酸利多卡因 華熙生物瑞藍唯瑅 微交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉 瑞典-Md

國械注準223325III類醫(yī)療器械透明質(zhì)酸、維生素、氨基酸輔酶、核酸、礦物質(zhì)等-化妝品菲歐曼實驗室F135（菲洛嘉透明質(zhì)酸、維生素、氨基酸輔酶、核酸、礦物質(zhì)等-化妝品菲歐曼實驗室F135（菲洛嘉菲歐曼

中層注射以糾正額部皺用于手背部真皮層增加織容量A、各品牌官網(wǎng)、研究所（注：灰色底表示不合規(guī)產(chǎn)品）膠原蛋白：優(yōu)勢獨特、空間廣闊，重組類產(chǎn)品滲透率有望提升。膠原蛋白充劑較玻酸充而效果然抓力強美等獨優(yōu)根據(jù)osian數(shù)據(jù)2021年國原白填劑場模約37元，227市規(guī)有突破130元動源原填充雖問更因安問在外逐被玻尿酸替代。近年來，病毒風險、免疫原性風險均更小的重組膠原蛋白頗受市場關注，重組膠原蛋白填充劑在效果、競爭壁壘、競爭格局等方面均較玻尿酸更有優(yōu)勢，未來滲透率有望持續(xù)提升。目前重組膠原蛋白賽道仍是藍海，國內(nèi)巨子生物、錦波生物、蘇中公紛加碼局。圖：膠原蛋白注射產(chǎn)品模望較快提升 圖：重組膠原蛋白滲透有持續(xù)提升10101010806040200

膠原蛋白（億元） 滲透率（右軸

1%137511137518%6%4%2%0%

10%8%6%4%2%0%

38%38%62%動物源膠原蛋白產(chǎn)品 重組膠原蛋白產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：FoSulin、研究所 數(shù)據(jù)來源：FoSulin、研究所再生類產(chǎn)品：效果自然滿足進階需求，國內(nèi)合規(guī)市場三足鼎立。再生類產(chǎn)泛指類添加了可降解刺激物，能持續(xù)刺激人體膠原蛋白再生的產(chǎn)品。普通玻尿酸產(chǎn)品通過物理填充起到支撐作用，而再生類產(chǎn)品可以實現(xiàn)更自然的填充效果。目前國內(nèi)合規(guī)產(chǎn)品僅濡白天使、伊妍仕、艾維嵐三款，其中濡白天使、艾維嵐均為我國自主研發(fā)最的生產(chǎn)品pa注射需生鹽復且易生腫我國自主研發(fā)產(chǎn)品做了針對性改進，其中濡白天使無需復配且有即刻填充效果，艾維嵐則過微做更勻?qū)嵙撕冒残?。圖：目前國內(nèi)再生類產(chǎn)市呈現(xiàn)三足鼎立格局伊妍仕（俗稱“少女針廠商：華東醫(yī)藥注冊編號：國械注進20213130100主要成分：CL羥甲基纖維素、磷酸鹽緩沖溶液推廣情況：2022Q-3實現(xiàn)營收4.4億元

濡白天使（俗稱“天使針”）廠商：愛美客注冊編號：國械注準20213130460主要成分：交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉、左乳酸（PLLA）-乙二醇共聚物微球、推廣情況：截至8.25已授權(quán)超過多名醫(yī)生艾維嵐（俗稱“童顏針”）廠商：圣博瑪注冊編號：國械注準20213130276主要成分：聚乳酸（PLLA）微球各公司官網(wǎng)、in、研究所減重：P1受體激動前景良好，國內(nèi)企紛入場。osian數(shù)顯示，2021年國胖數(shù)有2.3人居球我國民面嚴肥問題。GP1受體動是常見減藥，用于樞的GP1受體和中樞的飽脹中心，使人體產(chǎn)生飽脹感并降低食物攝入，通過抑制食欲產(chǎn)生減肥功效。目前GP1受體動減適應領，球有拉魯、美魯兩獲，其中司美格魯肽減重效果、持續(xù)時間均優(yōu)于利拉魯肽。國內(nèi)華東醫(yī)藥、愛美客等上市公紛正速局GP1體動。圖：2021年我國肥胖人數(shù)已達2.3億人 圖：LP1受體激動劑通過制食欲產(chǎn)生減肥功效3.32.83.32.82.31.93210217…221…226E…230E我國胖人（億）數(shù)據(jù)來源：FoSulin、研究所 資料來源：Fli《P-1rporaonists、研究所、黃金珠寶：疫情加速行業(yè)出清，龍頭持續(xù)下沉擴張發(fā)展、行業(yè)復盤：疫情中曲折前行，黃金品類持續(xù)熱銷2022年黃金珠寶行業(yè)受疫情反復影響明顯，但零售額增速仍領跑各可選消費品類。2022以，銀寶零數(shù)呈現(xiàn)V走12月節(jié)季銷續(xù)景氣；35月，多疫情復門店流銷、7疫情和加搶潮需求，行業(yè)增9后分區(qū)疫反再對店營和盟訂會帶不影響橫對022年選消品大承19月化品類服鞋具類累計零售額增速分別為2.74.0/8.4%，同期黃金珠寶類零售額增速為+22%，仍保正長主受于婚需相剛疊黃金類終持熱。圖：2022年黃金珠寶零售額現(xiàn)正V形走勢 圖：黃金珠寶零售額累增跑贏多數(shù)可選消費類數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、研究所 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、研究所疫情反復、龍品牌發(fā)施壓等多重因素影動行業(yè)出清。022年，金珠寶行業(yè)呈現(xiàn)出清趨勢，具體原因主要有兩方面（1）疫情持續(xù)：黃金珠寶品類銷售依賴線下門店，疫情長期持續(xù)影響對線下客流和消費力造成顯著影響，中小黃金珠寶牌于模資實力風能弱面較經(jīng)競力（）龍頭品牌發(fā)力首一口黃改按計一面利費口碑、刺激銷售，另一方面，高利潤率品類減少顯著影響加盟店盈利能力（體現(xiàn)為毛、凈利率降單月盈衡點高導中品加盟經(jīng)生難明加大；其次龍品持發(fā)加盟道張擠中品牌場額。圖：疫情影響下，中小牌店加速出清 圖：頭部品牌相繼將一價金改為按克計價資料來源：寰球珠寶網(wǎng) 資料來源：中國黃金珠寶網(wǎng)、行業(yè)觀點：頭部品牌渠道+產(chǎn)品雙管齊下，持續(xù)提升市占率渠道端：發(fā)力加盟滲透下沉市場，頭部品牌各有特色。黃金珠寶強調(diào)用戶體驗，線下門店是在消費群體中樹立品牌的窗口，因此線下渠道的覆蓋廣度、密度及質(zhì)量直接關系到品牌發(fā)展與公司業(yè)績。加盟模式下，加盟商自行提供資金，品牌方只負責開店規(guī)劃、日常運營管理指導等工作，有效緩解品牌方開店資金壓力，也有助于輕資產(chǎn)運營。具體看頭部品牌加盟模式各有特色（1）周大福推行“新城鎮(zhèn)+精致店計劃，Y2031在凈開93主牌店大部為盟渠持較快擴張速度（2）潮宏基則發(fā)揮品牌時尚首飾特色，以小投資、低風險、精準客群定位吸中加商入3周生續(xù)省模式為盟帶區(qū)資金、營多位能并在022年7月出態(tài)“大經(jīng)”。圖：周大福精致店主打業(yè)、針對性選品 圖：周大生推出新業(yè)態(tài)周生經(jīng)典”以黃金為主資料來源：新鄉(xiāng)胖東來·大胖公眾號 資料來源：CS湖南加盟辦公眾號渠道端：頭部品牌體系完善、經(jīng)營風險低，調(diào)整加盟政策后，翻牌吸引力大。頭品牌通過供應鏈支持、標準化運營、數(shù)字化支持等手段，保證加盟店經(jīng)營質(zhì)量、低其加盟風險，疊加品牌力優(yōu)勢和加盟政策優(yōu)惠等因素驅(qū)動，越來越多中小品牌盟商選擇翻牌加盟頭部品牌。以周大福為例，公司在通過“新城鎮(zhèn)計劃”滲透下市場過程中，體現(xiàn)出品牌知名度高、標準化輸出等多方面競爭優(yōu)勢，疊加加盟費免、免費翻修、寄售模式等一系列支持補助政策，已在多地成功吸引中小品牌、妻店翻為大門，擴成顯。圖：潮宏數(shù)字化賦能持盟門店管理 圖：以周大福為例，頭品具有多方面競爭優(yōu)勢資料來源：見實公眾號 周大福公司官網(wǎng)、研究所產(chǎn)品端：積極開發(fā)金鑲鉆、金鑲玉等新品類，提升盈利能力。為應對一口價改克重導致毛率降題龍頭寶牌極發(fā)產(chǎn)以充利品滑影：（1續(xù)代法品如大推多凡古金系列通構(gòu)性優(yōu)化提黃產(chǎn)整毛率（）鑲、鑲玉新嵌如222年7月大推“生美列品結(jié)古金工和Tk石通過新工藝、新故事，推出更易被消費者接受的高毛利產(chǎn)品。我們認為，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品工藝設計升級創(chuàng)新與年輕消費者的悅己需求審美意識喚醒形成共振，未來產(chǎn)品具備特色和識的牌將有望占費場提盈利力。圖：設計與工藝升級有拓黃金首飾消費場景 圖：周大福推出“人生美”系列產(chǎn)品中國黃金珠寶網(wǎng) 周大福公司官網(wǎng)黃金珠寶行業(yè)集中度仍在提升，品牌端頭部效應將更加凸顯。中小品牌加盟商經(jīng)壓力持續(xù)增大，行業(yè)出清加速，而我國廣袤的下沉市場仍具備充足開店空間。龍公司借助省代等模式，依托品牌力等多方面資源稟賦，針對低滲透率下沉市場持擴張滲透，效果顯著。而隨著未來疫情影響逐步趨緩，黃金珠寶作為典型的線下費業(yè)態(tài)，且占比較高的婚慶場景需求剛性較強，有望顯著受益于線下消費復蘇，備一定的業(yè)績彈性。長期來看，強大的產(chǎn)品（供應鏈）與渠道能力，將持續(xù)鞏固深化牌，頭司爭力際升。圖：周大通過加盟模發(fā)滲透下沉市場 圖：潮宏基“花絲風雨”列彰顯時尚珠寶特色周大福公司官網(wǎng) 潮宏基公司官網(wǎng)、培育鉆石：科技造物賞消費新風，品牌零售開拓國內(nèi)市場、綜述：科技造物巧奪天工“填補、替代、創(chuàng)造”驅(qū)動需求增長培育鉆石與天然鉆石在性質(zhì)上并沒有本質(zhì)區(qū)別。培育鉆石（aboaogonDaond常通模天然石長境經(jīng)人工育具首應價值的寶石級人造金剛石單晶。培育鉆石與天然鉆石在物理性質(zhì)、化學成分和晶體結(jié)構(gòu)等方面完全一致，區(qū)別僅為形成過程不同。目前，市場上常見培育鉆石方法有高溫高HP化氣相積D對來看不于石和鋯石等鉆培鉆和然鉆都“鉆。培育鉆石天然鉆石偽鉆仿鉆偽鉆真鉆圖：天然鉆石和培育鉆均“真鉆石，主要差僅于形成過程不同培育鉆石天然鉆石偽鉆仿鉆偽鉆真鉆地化立質(zhì)隕學高 方高石氣溫 氧 莫桑鉆/溫高壓撞擊相沉積高 化 碳硅石壓 鋯資料來源：天然鉆石協(xié)會、I、研究所“填補、替代、創(chuàng)造”三駕馬車驅(qū)動培育鉆石消費需求增長。我們認為，培育鉆石消費需求的驅(qū)動因素主要有三個方面（1）填補天然鉆石毛坯受礦山關停及國際局勢蕩因影供應現(xiàn)口為育毛坯品供填空（）替代：天然鉆石產(chǎn)量有限、價格高昂，培育鉆石受益生產(chǎn)技術(shù)進步，未來成本仍有下降空間，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢將愈發(fā)突出。疫情影響消費者收入背景疊加自身環(huán)境友好特未隨消認知教深培有進步代然石（）創(chuàng)造：培育鉆石在大鉆、彩鉆、異形鉆等方面具備明顯優(yōu)勢，更符合年輕人群審美導向有激婚以的“己等求從在日消市創(chuàng)新間。圖：近年來全球天然鉆供持續(xù)受限 圖：培育鉆石更容易生大、彩鉆、異形鉆數(shù)據(jù)來源：貝恩咨詢、研究所 培育鉆石網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈：上游HTHP法我國領先，D法全球產(chǎn)能擴張彈性大培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈：上游毛坯生產(chǎn)端和下游品牌零售端掌握核心價值環(huán)節(jié)（）上游生產(chǎn)六頂機供量相穩(wěn)D設給彈較部育生產(chǎn)商在備模技積迭代面爭勢顯（2中游切磨流通環(huán)節(jié)全球切磨業(yè)集在相對通節(jié)復在銷各經(jīng)銷。（下游售端接觸終消開國培鉆滲率關鍵環(huán)節(jié)品商握品價前1拉育戒產(chǎn)格1.22萬為然鉆石1基渠道，有獲較毛率。：：GIA中兵紅箭上海征世印蘇特、IGI包銷商、黃河旋風杭州超然孟買等HRD中小經(jīng)商力量鉆石：：GIA中兵紅箭上海征世印蘇特、IGI包銷商、黃河旋風杭州超然孟買等HRD中小經(jīng)商力量鉆石寧波晶鉆NGTC毛坯生商（3毛坯）切磨商 機構(gòu)（3到 鑒定1t裸鉆）經(jīng)銷流通品牌零售鑒定費生產(chǎn)成本 毛利鑒定費

加工費

流通加

其他費用

戒托成本 毛利潤 毛坯 裸鉆 成品鉆戒培育鉆石網(wǎng)各品牌官網(wǎng)、研究所TP法壓機設備供受限龍頭公司基于規(guī)和技術(shù)迭代優(yōu)勢筑爭壁壘。我國面壓供量定在101500臺，投產(chǎn)期、潤薄投回報慢等多重因素影響，壓機廠商普遍擴產(chǎn)意愿不高，未來具備自行組裝壓機能力的毛坯廠商具備優(yōu)勢。再看毛坯生產(chǎn)端，頭部生產(chǎn)商中南鉆石、黃河旋風、力量鉆石等在術(shù)累設規(guī)方面已立度壘未來于模勢續(xù)代技、優(yōu)化設備機型，有望提升高端產(chǎn)品占比和生產(chǎn)效率，鞏固競爭優(yōu)勢。但考慮到行業(yè)供給步量未毛產(chǎn)品格（利）在一壓。圖：六面頂壓機的核心件括鉸鏈梁、頂錘等六面頂壓機關鍵零部件的仿真與檢測研究》徐忠文、CD法全球產(chǎn)能擴張性大但技術(shù)水平參差齊備波子體法（C備心包括波生制可分核零件整集成，目前我國零部件生產(chǎn)商及整裝集成商的技術(shù)水平均在快速提升，對進口設備已逐漸形成替代。就設備身言，VD法與HP均有較高的技術(shù)與技求，但CD備硬限會顯小于HP設，因此CD產(chǎn)彈較球范圍是擴主國D部企上征杭然寧波晶鉆等在技術(shù)水平與產(chǎn)能規(guī)模方面均明顯領先，具體體現(xiàn)在掌握設備整機組裝調(diào)試技、備種產(chǎn)力和術(shù)速代力方面。圖：CD相關技術(shù)仍快速迭代 圖：征世科技首發(fā)臻作相博會 ElntSix公司官網(wǎng) 上海征世科技股份有限公司公眾號鉆石切磨加工：屬于勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，印度是全球最大鉆石加工基地。游的石切磨加工需要大量具備較高技術(shù)水平的熟練工人，屬于勞動力密集型產(chǎn)業(yè)。受于人口紅利和政府扶持，目前印度建成了全球最大的鉆石加工基地，聚集全球超過九成的鉆石毛坯切磨加工業(yè)務。因此，印度每月披露的鉆石進出口數(shù)據(jù)也是反映行業(yè)景度重指（進出口額202年110月度育石坯計進口額1285美（+440裸累出額1507美（比57.8（）滲透率從0數(shù)看培育石坯率5.6環(huán)比1.1pc培鉆鉆滲透率86環(huán)+09pc。圖：印度培育鉆裸鉆口持續(xù)增長 圖：印度鉆石切磨產(chǎn)業(yè)勢于人力成本極低數(shù)據(jù)來源：P、研究所 資料來源：新華社、下游消費市場：美國珠玉在前、國內(nèi)方興未艾，看龍頭品牌入局2018221年美國培育石首飾用3年時間完成步滲透據(jù)enos數(shù)推算，美國育石約208年起僅時3年端透（售口達到1%水平201年，到22年9月達到19。根據(jù)ThePubCub在021年的消者查果美知道育類在消費占達9考購培育鉆時珠寶訂戒的消者比別了8365可以鉆石在美國市教已過始階，消者形了一的類知。圖：美國培育鉆石首飾透率2020222年持續(xù)提升 圖：已有較大比例美國費了解培育鉆石品類2%2%1%1%8%5%0%

11%

19%16%

考慮購買培育鉆訂婚戒考慮購買培育鉆時尚珠知道天然/培育鉆石區(qū)別

65%59%

83%培育鉆石首飾滲透率

知道培育鉆石的存

79%0%2%4%6%8%10%數(shù)據(jù)來源：nori、研究所 數(shù)據(jù)來源：hePubClu、研究所復盤美國經(jīng)驗首是權(quán)鑒定機構(gòu)認可渠道龍頭業(yè)布局有力推進費者育2017年初培鉆在國終零市開受關注此后018年2019年初，G、GA等主流鉆石鑒定機構(gòu)相繼認可培育鉆石是“真鉆石，并為之設鉆石證書受影以DeBeege潘為表的石產(chǎn)和寶道均先后出育石品終市推消教美珠渠頭gnet為209年5月gnet收購上石牌Jaese并培鉆與鉆石并列行前JaesAen網(wǎng)育石鉆超過石的10線上業(yè)務，get還旗品牌a、Jaed等鋪售培鉆產(chǎn)。圖：從美國市場看019年開始終端零售品牌布開提速各品官網(wǎng)、研究所復盤美國經(jīng)驗：其次是通過人權(quán)、環(huán)保等理念，構(gòu)建屬于培育鉆石的文化內(nèi)核。以美國名D育石產(chǎn)商Daondoundy為例，司214年洛磯成立旨打現(xiàn)化字持的寶引好塢星納迪卡普奧其書萊納多主電《鉆該片露部地天鉆石產(chǎn)業(yè)鏈罔顧人權(quán)的現(xiàn)實，在關注到培育鉆石有別于天然鉆石的屬性后，主動投資了Daondoundr美國培育鉆市突了生過程對然石環(huán)的特，且避免了天然鉆石開采所涉及的人權(quán)問題，受到消費者認可。美國經(jīng)驗表明，找到區(qū)別天鉆且近費者知核理，培育石場育鍵。圖：萊昂納多《血鉆》露然鉆石產(chǎn)業(yè)人權(quán)問題 圖：培育鉆石宣傳會強環(huán)友好特質(zhì)新浪網(wǎng) ondondry公司官網(wǎng)國內(nèi)市場：方興未艾，各類型培育鉆石品牌紛紛參與布局（）傳統(tǒng)珠寶品牌、子品牌：傳統(tǒng)珠寶品牌設立的子品牌背靠母品牌，天然具備更好的消費者認可度和任表牌括VT（潮基慕（龍和（園（）鉆石生產(chǎn)商自主品牌：石生產(chǎn)商向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈推出培育鉆石品牌，一方面身可提優(yōu)培鉆裸石保供鏈定一方通設終零品，也能更好感知消費市場需求變化趨勢，代表品牌包括VAI（DaondoundrAnda（沃爾德）等（3）初創(chuàng)型品牌：新興創(chuàng)業(yè)品牌，從培育鉆石本身的優(yōu)點和特點發(fā)致于造于培鉆的品故，代如白、麗等。圖：近年來國內(nèi)培育鉆品也在蓬勃發(fā)展年CR凱麗希成作中個鉆石品牌以線渠道主。

2021年1月LightMa小白

2021年8月沃德高育寶品牌“NI”首店業(yè)

2022年3月曼卡龍成培育石子司慕璨露璨在上開出家線門店。周生生建培育石首電商平臺

2022年8月潮基量等合資公司創(chuàng)建運營育鉆石珠首飾牌。

2022年10月三所培石牌DEN黛諾。202年

2021年8月

2021年10月

2022年5月 2022年8月DiaodFouny下品牌V進駐上海。各品官網(wǎng)、

豫園股份出旗的培鉆品牌露璨（UN）。

中南鉆石立首線下展示體驗。

潮宏基通過品牌布局培育石賽。

中國黃金布戰(zhàn)性布局培育鉆。我國培育鉆石市場消費者教育持續(xù)推進，目前婚戀仍是主要需求。受益于育鉆零售各品持的費者育國終市正在步成（消費認知：2022年來品上種線體等持續(xù)進端場費教，目前門店進店客流中，對培育鉆石具備初步了解的顧客占比已逐漸提高（2）價變化：綜合線上線下渠道多品牌情況看，培育鉆石首飾的終端零售價格略有下降但相對抗跌，目前相對天然鉆石價差擴大后，其性價比優(yōu)勢得到進一步凸顯（3）消費場景前內(nèi)育石消仍要中婚場占約8成年輕客群為（教程高更理出審導“己費常輕客群嘗試育石飾第步。圖：培育鉆石品牌通過上普種草教育消費者 圖：年輕客群對培育鉆有大興趣與接受度 資料來源：小紅、Bilbili、知乎 資料來源：財訊網(wǎng)展望未來，頭部珠寶品牌入場布局，是國內(nèi)培育鉆石滲透率提升關鍵。目我國育鉆石首飾消費滲透率還僅為低個位數(shù)，未來隨著生產(chǎn)技術(shù)成熟和產(chǎn)業(yè)鏈完善，育鉆石性價比優(yōu)勢將更加凸顯，并有望開發(fā)“悅己”等日常需求市場，加速滲透2022以，宏、國黃等名市司也先宣進培鉆賽道。其中，潮宏基與力量鉆石等的合資新品牌在時尚基因、供應鏈、跨界資源賦能等方面具備優(yōu)勢；中國黃金擬結(jié)合上下游資源布局培育鉆石領域，在渠道規(guī)模、類結(jié)構(gòu)、國字頭品牌等方面具備突出稟賦?？紤]到頭部珠寶品牌在渠道規(guī)模、消費者信任度方面優(yōu)勢明顯，未來若進一步發(fā)力布局培育鉆石（例如在終端門店大規(guī)鋪貨，有大推市消者育品類透。圖：潮宏基宣布與力量石成立合資公司 圖：中國黃金董事長陳偉布擬布局培育鉆石域 資料來源：潮宏基股份公眾號 資料來源：中國黃金公眾號、傳統(tǒng)零售：超市企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新探索，母嬰消費乘政策東風、超市：持續(xù)推進供應鏈建設、到家業(yè)務布局、新業(yè)態(tài)探索等受益外部競爭環(huán)境超市板塊整體利潤的損額同比收窄2023市板8家本司體現(xiàn)業(yè)入3753元6.1、非母利潤7.1元虧損收窄8.1，除占比響大永超后，塊體業(yè)收入13.6億同比9.4非凈潤0.3億同+10.3業(yè)體利有所改善，我們認為主要受益于外部競爭環(huán)境變化，包括社區(qū)團購在內(nèi)的部分競爭業(yè)受監(jiān)管趨嚴疊加資本退潮，價格戰(zhàn)減少，超市面對的競爭壓力減輕；另一方面從通脹因看202以國PI續(xù)和漲有利超同增。圖：20223超市板塊整體營同比略有下滑 圖：20223超市板塊虧損額比收窄數(shù)據(jù)來源：in、研究所 數(shù)據(jù)來源：in、研究所面對復雜的外部環(huán)境，龍頭超市企業(yè)從多方面著手探索經(jīng)營破局之道（）供應建設：龍頭超市持續(xù)提升供應鏈能力，保證生鮮產(chǎn)品全鏈路的穩(wěn)定和優(yōu)質(zhì)，降低耗與加價，深筑生鮮品類的競爭壁壘；此外，家家悅等公司積極布局中央廚房，不斷豐即、熱各預制商，出色U（）到家業(yè)務：企業(yè)也積極推進到家業(yè)務布局，深度挖掘門店資源優(yōu)勢，探索“店倉合一”模式，實現(xiàn)到店到的效合永超市022年三度銷售達16億增長16.35，營收占比到1.4（3）新業(yè)態(tài)探索：區(qū)生鮮店、倉儲會員店新業(yè)態(tài)也進入良性探索階段，超市企業(yè)往往兼顧引流效果與經(jīng)濟效益，一方面通過更豐富的式景足費多樣需，一面吸取驗優(yōu)傳業(yè)。圖：永輝超持續(xù)推進應建設 圖：家家悅已在探索會店態(tài) 資料來源：永輝超市公司官網(wǎng) 家家悅公司官網(wǎng)、母嬰零售：政策助力，龍頭擴張整合、拓寬母嬰生態(tài)布局母嬰消費空間廣闊，政策支持行業(yè)發(fā)展。盡管近來人口出生率持續(xù)走低，但受于人可配入加母嬰家消能提中母消市場2021年模已達4591億未望穩(wěn)增政方自201“法后各地陸續(xù)推出一系列配套政策，如上海等多地延長生育假、國務院設立嬰幼兒照護個稅專附扣等此202年7月健等部門發(fā)相指意，方位地推人長均發(fā)展供力撐。圖：母嬰消費市場規(guī)望步增長 圖：三孩政策組合拳陸落地12.4%12.4%