美國基金市場繁榮發(fā)展的借鑒與啟示

美國基金市場發(fā)展回顧歷史回顧種子期（1907年1929年：907年美第只閉式金立1924年美成世一公型放基——薩塞資信托金開式金始走投者標(biāo)著美現(xiàn)基業(yè)的開一后濟(jì)復(fù)技速20年代國濟(jì)股市持繁，至1929美國市大潰前封閉基的資產(chǎn)規(guī)達(dá)到45美在此段基業(yè)有展但國場監(jiān)管均完，資司規(guī)模小。萌芽期（199年150年：于0代國券場的速脹，且伴著天的行力各金投活行導(dǎo)自199年開長達(dá)10的大蕭閉基嚴(yán)受挫市將光逐漸向放基此國府管構(gòu)別于933年134年940年訂《法證交法《司投資顧問法，提高了基金在發(fā)售、承銷和售后三個階段的信息披露和代理人務(wù)要，中投資問》美投行業(yè)展開。為了統(tǒng)一并集中監(jiān)管權(quán)力，證券交易委員會SC)成立，直達(dá)對基金企業(yè)個門監(jiān)間由法禁封基過度桿作內(nèi)幕交，放基在階段規(guī)發(fā)。蓄力期（1951年1979年：950年始伴著戰(zhàn)后國濟(jì)的復(fù)國入了濟(jì)榮人閑資增動金規(guī)模持?jǐn)U時會《員休入障法ERA初推行定退福計劃B和個退賬As178國內(nèi)稅收中的01k403b計還為As供資得以免稅府過立老的投擔(dān)和應(yīng)稅優(yōu)惠為金來了穩(wěn)的金源978《內(nèi)收法401K403B及47條款規(guī)政機(jī)及非利織不類雇為工建立積制老賬可受收惠此老計劃特是C計規(guī)實了快的長。圖表：940179美共基規(guī)模長況Wind，擴(kuò)張期（1980年2000年：0代，國老系改為國基金業(yè)來大長而定的金美國于186年1997年頒布《稅改法案》和《納稅人救濟(jì)法案，對中高收入人群實行嚴(yán)格的RA扣政，為入人引入RohA兒童收免教育儲戶196年監(jiān)EC被予證業(yè)的屬轄。隨著國率由疊美經(jīng)暖券型金重步回落0代美牛開啟市迎機(jī)投者崛的代共同基也來一的榮。圖表：美老體系資料來源ICI，；數(shù)據(jù)截至2021年圖表：1979200美共基規(guī)模長Win，圖表：1979200美共基規(guī)模長況Win，成熟（200年至今1世美經(jīng)兩經(jīng)濟(jì)退基市場的展所緩?fù)墩唢L(fēng)偏下動產(chǎn)品速在此期政再集強(qiáng)對金監(jiān)1999頒《融務(wù)法現(xiàn)代法案》強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)對客戶數(shù)據(jù)安全的保障，002年的《薩班斯奧斯法務(wù)面監(jiān)成公司計管員會PB。206年養(yǎng)老護(hù)》寬資問的限養(yǎng)金計劃投業(yè)共走成210年《蘭克金融監(jiān)管全完標(biāo)著國基發(fā)步成世界地投者都表出受管開式也受監(jiān)基強(qiáng)需過去十年全受管的凈計201美元種求受到幾長和期經(jīng)因素影。至221年底受管金的總資為1.1萬元。圖表：200221美共基規(guī)模長況資料來源Wind，圖表：國金管策演變年份具體政策1911美國堪薩斯州發(fā)《藍(lán)天法規(guī)范了證券的發(fā)行與銷售證券中介的登記以及對證券欺詐的關(guān)訴訟事由。1933國會頒《證券法規(guī)范每只新證券的發(fā)行需向監(jiān)管機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備全面的注冊說明書向投資者提供招股說明書，并按需附上額外細(xì)節(jié)。1934國會頒《證券交易法該法案確立了分銷商和轉(zhuǎn)讓代理人必須遵守的規(guī)則并批準(zhǔn)了美國證業(yè)最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易委員會(SEC)的成立。該法案加強(qiáng)了對基金企業(yè)各個部門的監(jiān)管。1936美國頒布《稅收法案，規(guī)定共同基金需滿足：至少95的收入來自股息、利息和證券銷售收入至少90的收入作為應(yīng)稅股息分配給股東。1940國會頒布《投資公司法，制定了專門針對共同基金行業(yè)監(jiān)管的條例《投資顧問法》規(guī)定提供同基金投顧服務(wù)的組織須在SEC注冊，并對投資顧問和基金之間的合同施加了限制。1970國會修正1940年《投資公司法，對共同基金的銷售費(fèi)用進(jìn)行了控制，規(guī)定了共同基金可能收取的最高費(fèi)用，限制了基金控股公司的成立。1974美國頒布聯(lián)邦法律《雇員退休收入保障法（ERISA，主要基于定額退休福利計劃（DBPan),為私營企業(yè)的雇員提供養(yǎng)老福利保障。該法規(guī)主要規(guī)定養(yǎng)老金計劃發(fā)起人必須建立償還基金，建立最低授予標(biāo)準(zhǔn)，及成立養(yǎng)老金擔(dān)保。同時確立個人退休賬戶（IRAs),該賬戶可免交利息所得稅，是美國重要的儲蓄工具之一。1975國會公《證券法修正案廢除了固定的傭金標(biāo)準(zhǔn)傭金率大幅下降眾多機(jī)構(gòu)選擇發(fā)展多元置的投顧業(yè)務(wù)，主要以固定費(fèi)用管理賬戶和基于資產(chǎn)規(guī)模的管理賬戶兩種方式。投顧業(yè)務(wù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，逐漸向財富管理模式升級。1978美國頒《國內(nèi)稅收法其中的40（k40（b等計劃通過個人退休賬戶允許員工自主選擇用工資支票供款或由雇主提供資金供款及其資本利得皆免稅直到提款時按照收入所得交稅。403（b）計劃將受益群體擴(kuò)大至非營利性組織雇員。1980美國證券交易委員會通過第12b1條規(guī)則“12b-1費(fèi)用是共同基金或ETF資產(chǎn)中支付的費(fèi)用，用于支付分銷費(fèi)和股東服務(wù)費(fèi)，作為給銷售人員的傭金。198-1986美國政府制《存款機(jī)構(gòu)放松管制的貨幣控制法分6年逐步取消對定制存款利率的最高限即Q條例，利率市場化逐步形成。1984美國投資公司協(xié)會(ICI)范了共同基金的分類按照三個層級分為長期和短期長期中包含權(quán)益型混合型和債券型短期中包括貨幣市場型在此基礎(chǔ)上又細(xì)分了國內(nèi)股票全球股票混合應(yīng)稅債券、政府債券、應(yīng)稅貨幣市場、免稅貨幣市場這7個小類。1986美股處在長達(dá)20年的牛市股票型共同基金發(fā)展迅速但隨著規(guī)模效應(yīng)的增加基金公司費(fèi)率持續(xù)下行為補(bǔ)全稅收漏洞國會頒《稅改法案對中等至高收入家庭的IRA扣除受到嚴(yán)格限制，DC養(yǎng)老金繳款被削減。1996美國頒布《國家證券市場改進(jìn)法案，免除了州對證券行業(yè)的監(jiān)管，并賦予SEC專屬管轄權(quán)。1997國會頒布《納稅人救濟(jì)法案，引入RothIAs、兒童稅收抵免和教育儲蓄賬戶。對于持有3個以下證券，取消其銷售收入占比小于30的規(guī)定。1999《金融服務(wù)法現(xiàn)代法案》規(guī)定金融機(jī)構(gòu)采取特定的安全措施，確?？蛻魯?shù)據(jù)安全。2000美國投資公司協(xié)會(ICI)共同基金的分類新增兩個層級，將7個綜合投資目標(biāo)進(jìn)一步細(xì)分為13個，新的分類將在長期資金流向報告、趨勢報告和貨幣市場基金報告中得以體現(xiàn)。2002國會頒薩班斯奧克斯利法案根據(jù)大型財務(wù)欺詐事件完善證券監(jiān)管法規(guī)建立獨(dú)立的公司會計監(jiān)管委員會(PCAO。2006國會頒布《養(yǎng)老金保護(hù)法，其中的QDIA條款允許財務(wù)顧問在員工無個人投資計劃的前提下，根據(jù)員工需要和目標(biāo)制定或調(diào)整退休計劃。2010《多德-弗蘭克法案的頒布是美國力度最大影響最深遠(yuǎn)的金融監(jiān)管改革該法案完善了信用級，保證投資顧問、金融經(jīng)紀(jì)人的透明度，幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)管控系統(tǒng)性風(fēng)險。2014美國投資公司協(xié)會(ICI)共同基金進(jìn)行重新分類將13個綜合投資目標(biāo)進(jìn)一步細(xì)分為42個這42個小類詳細(xì)提供了共同基金凈資產(chǎn)、流動性等相關(guān)信息。Wind，相比中第金創(chuàng)于189，于17年1，了《證券投資基金管理暫行辦法，為我國證券投資基金的規(guī)范發(fā)展奠定基的律標(biāo)志我基入規(guī)范發(fā)時，中國金式入萌期200年10月8日國證會放式券資金點(diǎn)法次年9月中一放基——華創(chuàng)開券基誕規(guī)保穩(wěn)定長為基金發(fā)注了的力，于203底了封式金而成了券資金主要式2003年10月8日證資基金》布于204年6月1施，國金業(yè)法規(guī)得到重完引中基業(yè)進(jìn)蓄發(fā)產(chǎn)層出203年12首貨市基誕生2004年國分發(fā)行上開放式基和EF2062007年金?，F(xiàn)式增207年年底金模到3.2萬億208金危后美金同樣入滯徊態(tài)02年12月新證資基法頒布并實律規(guī)修進(jìn)一完，國金進(jìn)入速長2012至，國金已實近9的長2021年規(guī)相當(dāng)于國七之。圖表：中同模Wind，產(chǎn)品演變及現(xiàn)狀美國基金產(chǎn)品發(fā)展美國共同基金發(fā)展近年歷史124一只放基誕生是一現(xiàn)上的同金由薩塞州資托司發(fā)行后高益券金、沖金國投基EIs基金等相問金品美國濟(jì)資市發(fā)密切關(guān)由當(dāng)時美證市交活道瓊指繼一升199時接近000點(diǎn)在20世紀(jì)70代前國多股票基為，基金理模到長發(fā)展1970年達(dá)到76美元是1940年的100倍但產(chǎn)種較少。圖表：194-969年瓊指攀升 圖表：美國金理模長快資料來源Wind， 資料來源：Wind，高通脹與Q條例的矛盾生貨幣基金133頒布《Q條，《Q條主是止行對期款付并且多銀存款設(shè)定了利率上限《Q條例》對美國維持和恢復(fù)金融秩序起到了極作但在0紀(jì)60年國入高脹貨脹曾一度達(dá)20彼Q例沒廢這得業(yè)銀無使利率來引戶資規(guī)避條帶的面響1971建立幣金它投者的聚資池然后資池向一些限短證美國庫商業(yè)據(jù)幣金有無利率限開檻流性等征成了行活期存的種代來高長181貨幣金美基金場77左的額。由于大量存款流向了貨幣市場基金，銀行推出貨幣市場存款賬戶（A，這類賬戶兼具活期存款的便利性和儲蓄存款的高利率以此貨基進(jìn)競，同時1980年美府制了存機(jī)構(gòu)放管的幣制步Q條進(jìn)利市化改革，幣金速緩。圖表1：國幣場金增后增放緩 圖表1：美國幣場金比升后降Wind， 資料來源：Wind，債券牛市推動債券基增長20世紀(jì)0代國經(jīng)增下，利率平續(xù)落債價格行金大放松為息券、可變限證債券新債產(chǎn)的造提良的融環(huán)境同美養(yǎng)金關(guān)法的臺稅稅政動普民眾對基市的資債券金模以速長196債基金占同金例到。隨著國濟(jì)暖利水平升債市，債基受。自1986年始債金占有回，經(jīng)的增使股市場上，票益顯高于券股基優(yōu)顯現(xiàn)迎上圖表1：美券金長況 圖表1：美國券金比升降Wind， 資料來源：Wind，圖表1：1980-990年國債益率資料來源：Wind，美股牛市持續(xù)，重股型基時代。20世紀(jì)90年代以能息技術(shù)生工技等代表基技創(chuàng)進(jìn)高速展段美國作基技創(chuàng)第大依技資源行生要的球化配經(jīng)上時出低失增長特推動了近0新濟(jì)配產(chǎn)結(jié)升為新產(chǎn)提供充足金美股融發(fā)展速推股市進(jìn)入市同，隨著0代養(yǎng)體革持推DC計和A有共基金中股資基在成以為國市長期金源助推美股持上漲票型金相重高長時代199票型共基比達(dá)到9。圖表1：20紀(jì)0代票基規(guī)速張 圖表1：美國票金比步Wind， 資料來源：Wind，被動型基金逐步替主型基金。在191年翰麥恩就建立了界第支動理的數(shù)金但于時技受能有良發(fā)176年集團(tuán)一真意上的數(shù)金以普50標(biāo)的鋒500指基，直至80年代指基金都發(fā)緩。20世紀(jì)0年代得于國市有效提，資者發(fā)主管策難戰(zhàn)勝數(shù)的資指數(shù)金以速發(fā)時1993國證交所出美第只T—標(biāo)準(zhǔn)普存憑（SR，被型金入速展軌。208年金融機(jī)美國動基金快張度相于主型其具有率低優(yōu)，其受資青，至2021年共同基金被型（指債基理模到5.7萬美，EF到7.2萬美與主型金距斷小，態(tài)不。圖表1：美國動共基管規(guī)速長 圖表1：美國TF模長速Wind， Wind，圖表1：被動與動基規(guī)差距小 圖表2：被動理金率低主動型Wind， Wind，圖表2：美國金品展程時間產(chǎn)品市場背景1926共同基金經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展財富的大量累積伴隨大量的投資需求美國開始引入起源于英國的投資信托基金制度。1930高收益?zhèn)?929年美國股市崩盤和隨之而來的經(jīng)濟(jì)大蕭條,市場避險情緒高漲第一高收益?zhèn)鹫Q生。1949對沖基金AlfedinlowJoes于949年創(chuàng)立了第一只以營利為目的的對沖基金——也是真正意義上的對沖基金。最初，它為了規(guī)避證券交易委員會（SEC）嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制采用了普通合伙形式也因此擁有了建立投資組合的較自由度和靈活性。1955國際投資基金1951年爆發(fā)朝鮮戰(zhàn)爭，戰(zhàn)爭增加了社會總需求，隨后財政部與聯(lián)邦儲備體系達(dá)成協(xié)議，不再承擔(dān)維護(hù)政府證券價格穩(wěn)定的任務(wù)。196-170REIs基金，免單位投資信托基金1962年越戰(zhàn)爆發(fā)，使得美國經(jīng)歷了嚴(yán)重的通貨膨脹，美國消費(fèi)物價指數(shù)從1960年的.6上升到190年的5.9，再到1974年的11。但是這些宏上的危機(jī)并不阻礙證券市場的發(fā)展，金融創(chuàng)新不斷，各種衍生品層出不窮共同基金的產(chǎn)品和服務(wù)也趨于多樣化金融創(chuàng)新大潮流下第一只REITs基金和免稅單位投資信托基金誕生，與其他很多金融創(chuàng)新一致，REITs也是為了逃避管制而誕生美國政府正式允許滿足一定條件的REIs可免征所得稅和資本利得稅。197-180貨幣市場基金和聯(lián)儲基金市政券基金，指數(shù)基金，長期債券基金，免稅貨幣基金主動數(shù)量化資基金，130/30基金20世紀(jì)70年代,在金融創(chuàng)新背景下共同基金的產(chǎn)品和服務(wù)也趨于多樣化從而使共同基金業(yè)的規(guī)模和格局發(fā)生了巨大變化。70年代后，計算機(jī)和現(xiàn)代通信技術(shù)飛速發(fā)展人們傳輸搜集信息更加便捷處理賬務(wù)賬目進(jìn)證券投資組合新產(chǎn)品設(shè)計資金清算證券交易證券分析等成本費(fèi)用都大幅降低這為共同基金的創(chuàng)新發(fā)展提供了難得的技術(shù)平臺而此時美國經(jīng)濟(jì)正陷入嚴(yán)重通貨膨脹，這為貨幣市場基金的誕生和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1974年《雇員退休收入安全法(ERISA)開始實施,為那些不享受雇主退休計劃的工人設(shè)置了個人退休賬戶(IRA)196年,第一只免稅政府債券基金現(xiàn);1978年,01(K)退休計劃和自雇者個人退休計劃出現(xiàn),這些退休投資工具的出現(xiàn)對共同基金的發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用1979年,免稅貨幣市基金出現(xiàn),把貨幣市場基金的便利和政府債券基金的稅收優(yōu)惠結(jié)合了起來。198-190空頭市場基金際債券基金，ETFs，OF基金，生命周期基金20世紀(jì)80年代初，里根上臺，確立了調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略發(fā)展方向，將美國的競爭優(yōu)勢從傳統(tǒng)工業(yè)轉(zhuǎn)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)1983年，美國率先走出危機(jī)經(jīng)濟(jì)迅速回升打破70年代以來的滯脹局面伴隨70年代金融創(chuàng)新活躍的跡象，美國的金融創(chuàng)新于80年代步入繁榮。這一時期，美元與黃金脫鉤，金融自由化發(fā)展金融管制松弛金融大環(huán)境的變化為金融創(chuàng)新提供了肥土壤。在此背景下，美國共同基金產(chǎn)品的創(chuàng)新也得以延續(xù)。FOF、生命周期基金、ETFs均在這一階段誕生。同時，在20世紀(jì)80年代和90年代，競驅(qū)使共同基金管理公司將其為客戶所提供的單純服務(wù)轉(zhuǎn)向多方位的產(chǎn)品。199-210新興市場股票基金新興市場債基金跨國壟斷集團(tuán)的產(chǎn)生使西方國家進(jìn)入國際壟斷資本主義時代特別是基礎(chǔ)術(shù)創(chuàng)“領(lǐng)頭羊的美國在全球范圍內(nèi)推“經(jīng)濟(jì)霸權(quán)與美國全球經(jīng)濟(jì)霸權(quán)相呼應(yīng)美國共同基金也出現(xiàn)了全球化的投資趨勢一些投資者越越希望通過海外投資來實現(xiàn)分散化投資加之經(jīng)濟(jì)的全球化全球化投資需求驟然升溫，而共同基金提供了一條便捷有效地國際投資渠道。深交所《美國基金市場發(fā)展與啟示，相比美國金業(yè)發(fā)歷較短國的金起于1989年我第只基金鴻中基由港新基托金管理限司191年我基業(yè)式處較無序的狀197年我臺《券資金理行辦對金產(chǎn)品行范造201年中開式金立由中基金業(yè)進(jìn)了個范發(fā)的新代。圖表2：美國中基產(chǎn)發(fā)歷程比深交所《美國基金市場發(fā)展與啟示，美國基金產(chǎn)品分類目前國基產(chǎn)種已非的富按美資公協(xié)（C）的分美共同金分為期短型2期為票型基券基混型基短型貨場基進(jìn)步可細(xì)分為42類金比之，國金品大類已本蓋完善但分種少較美仍一的距。圖表2：美國同金品長期型Lon-term權(quán)益型Equty美國權(quán)益型DomestcEquity資產(chǎn)增值型apitalAppreciation成長型Growth行業(yè)型Sector替代策略型AlternativeStrategies總體回報型Totaleurn價值型Value混合型lend全球權(quán)益型orldEquity新興市場權(quán)益型EmergingMarketEuity全球化權(quán)益型GlobalEquity國際性權(quán)益型Internationalquity區(qū)域性權(quán)益型egionalEquity全球權(quán)益替代策略型orldEquityAlternativeStrtegies混合型Hybid資產(chǎn)配置型AetAllocation均衡型alanced靈活投資組合型FlexiblePortfolio混合收入型Income–Mixed混合替代策略型HybridAlternativeStrategies債券型Bond應(yīng)稅債券型Taxableond投資級債券型InvestmentGradend多期投資級型InvestmentGradeultiTerm長期投資級型InvestmentGradeLogTerm中期投資級型InvestmentGradeIntermdiate短期投資級型InvetmentGradeSortTem超短期投資級型InvestmentGradeUltraSortTerm通脹保護(hù)型InflationProtected高收益?zhèn)虷ighYieldond政府債券型Governmntond多期政府債券型GovernmntMultiTerm長期政府債券型GovernmntLogTerm中期政府債券型GovernmntIntermdiate短期政府債券型GovernmntShortTrm抵押貸款支持型Mortgageacked多元債券型MultiSectorond多期多元債券型MultiSectorMultiTerm長中期多元債券型MultiSecorLong/ntermediaeTerm短期多元債券型MultiSectorShortTerm替代策略多元債券型MuiSectorAternativeStrategies全球債券型orldond多期全球債券型GlobalondMultiTerm短期全球債券型GlobalondShortTerm國際性債券型Internationalod市政債券型Municipalond州政府市政債券型StateMunicipalond國家市政債券型NationalMunicipalond多期國家市政債券型NationalMunicipalMultiTem短期國家市政債券型NationalMunicipalShortTm短期Shot-term貨基型MonyMrkt應(yīng)稅貨基型TaxableMonyMarket國債和回購貨基型Treasury&epoMoneyMaket國債和中介貨基型Treaury&Agncyoneyarket優(yōu)質(zhì)貨基型rimeMoneyMaket免稅貨基型Tax-exeptMoneyMarket國家免稅貨基型NationalTax-ExeptMonyMarket州政府免稅貨基型StateTax-ExemptMneyMaketICI，圖表2：中國金品股票型基金大盤成長股票大盤平衡股票大盤價值股票中盤成長股票中盤平衡股票香港股票型滬港深股票行業(yè)股票混合型基金積極配置標(biāo)準(zhǔn)混合保守混合靈活配置行業(yè)混合子主題基礎(chǔ)設(shè)施REITs目標(biāo)日期可轉(zhuǎn)債基金-債券型基金積極債券普通債券純債利率債信用債短債貨幣市場基金-另類市場中性策略商品商品-貴金屬商品-其它其它-資料來源：中國證券投資基金業(yè)務(wù)協(xié)會，美國基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)共同金ETF在國中占絕部份據(jù)CI披的2021年數(shù)據(jù)來看，共同基金TF、封閉式基金位資托凈資產(chǎn)規(guī)模分為7.7.0.00.05億元占別為821、1、0.共基和TF占合到99。圖表圖表2：2021年同金和TF美國金例計9ICI ，進(jìn)一比債基合基貨市場票基金是管較大因果型基能占一個國主的金產(chǎn)額么某意上說國基公司管水較力強(qiáng)基行發(fā)展美共基和EF要中長期中票基比6為要構(gòu)部分內(nèi)票金要資于國司票基金占46的資產(chǎn)，全球票（量于非國司票基占14其是債券基，比0混合金其基比6，期金主要是幣場比4美的期金資本場供了龐大支動本市上本場漲又一確基金收率助基行發(fā)展形良循。相比之下，我國基金主要以貨幣市場基金這種短期基金為主，截至2021末，我貨幣基占比37，次是券型基金占比27股型金比僅，低美基市。圖表2：2021年金置比 圖表2：2021年國募金占比CI含共同基金及TF Wind，美國基金投資者結(jié)分析美國庭共基擁數(shù)量上紀(jì)0代和0年大增，并在去20里直穩(wěn)定2000年美已有45家持有共同金持比一比較定至21，國共有5.4，約5900萬家持共金在有同金庭同金的投資位為0美共1.06人有同金賬。圖表2：美國有同金數(shù)比例共同基金目錄，基金投資者的收入年與社會身份投基的家中戶年齡中數(shù)為1家收中位是10.5萬元，有金資中位數(shù)32萬同金產(chǎn)中數(shù)0美7的基投者是已婚人士并且與伴侶同住，5%大學(xué)畢業(yè)，75有全職或兼職工作；9的資年在7以，33的在775歲屬嬰兒潮，3年于416是X世占口30以上，有強(qiáng)大的購買力。66%的投資者擁有個人退休賬戶，84%的人擁有DC退休計劃賬戶。6的人通過雇主提供的退休計劃購買了基金。年在416間的X代有金比高為5321底固繳款C休計和A資在、債和合共同基中有總為12.0億元占些型基的4。圖表2：美國同金資年分布共同基金目錄，據(jù)CI調(diào)，資決購買同金會慮種因。22189擁有同基金家在做出購決定考慮基金的投目。90擁有共同基金的家庭會評估基金投資的風(fēng)險水平；90的家庭顧了基金的歷史表現(xiàn)，8%將基金的表現(xiàn)與指數(shù)進(jìn)行比較，7參來自級務(wù)構(gòu)基評約90的庭了基的用支出。圖表3：美國庭何擇同金資料來源ICI，圖表3：擁有同金美家比例ICI，2021年了有主供的休劃還其途投資基金。9的家在資業(yè)人的幫下購包括注投顧問全服經(jīng)立理規(guī)行蓄機(jī)代保險代理和計。相比美中國資產(chǎn)多置實資中財富管理構(gòu)爭報據(jù)顯2019國鎮(zhèn)居資配中80實資產(chǎn)20為融資實資中房產(chǎn)一以；美國民非構(gòu)融資占常保在70平于中。圖表3：2019年國鎮(zhèn)配置構(gòu)資料來源：ICI，圖表3：美國民非構(gòu)融資占比ICI，美國基金公司競爭投資司美資管行業(yè)重組部全球融場扮演越越要角。在去25年，資產(chǎn)值家財富增國口齡以及雇為礎(chǔ)退制度演業(yè)從2000年到2015年歷了勁長美基起總從792家逐增為77205年基進(jìn)數(shù)高退出著行業(yè)合并205，發(fā)人入退的數(shù)基持，基金規(guī)保穩(wěn)，201為85。圖表3：美國金起退數(shù)年末數(shù)ICI，美國金司現(xiàn)頭化趨去10年國大基集管理的同和TF資的集度所前5企業(yè)資管理比重從005末的35升到2021年末的54前10大業(yè)資產(chǎn)管從6升到66要因被型金產(chǎn)具明顯的規(guī)效在被基產(chǎn)品盛時源向頭集排名在1至25位中公市場額降從05的21降到201年的7。圖表3：美國同和TF凈產(chǎn)總占比ICI，目前美國基金市場最大的前五個公司分別是貝萊德基金B(yǎng)akRckFunds)、先鋒angad)、富達(dá)投資Fdeynveens)、道富投資（SaeSeetGobalAdvo、根通Poga。貝德金是首家破10萬資理規(guī)上的資司涵蓋票固收益投現(xiàn)管投資咨策等務(wù)域先致于管理未的傭業(yè)模，據(jù)網(wǎng)示至221年2月31日，公司同和TF平費(fèi)用為009業(yè)共同和TF費(fèi)率0.4富投以共基業(yè)起，過70余的，已經(jīng)成務(wù)元規(guī)宏大集化營圖。圖表3：美國五基公司序號基金公司名稱資產(chǎn)管理總額（十億美元）1貝萊德基金(BlackRockFunds)9,5702先鋒(Vanguard)8,1003富達(dá)投資(FidelityInvestments)4,2834道富投資（StateStreetGlobalAdvisors）4,0205摩根大通(JPMorgan)2,960WillisTwesWaton；數(shù)據(jù)截至2022年一季度末我國金場呈中度高趨截至02年0月1前五公基資凈合計2487億，總產(chǎn)凈的303，前二十五大公司基金資產(chǎn)凈值合計19.2萬億元，占總資產(chǎn)凈值的71.18。圖表3：2021年國金資額占比Wind，圖表3：中國五基公司序號基金公司基金資產(chǎn)凈值合計(億元)1易方達(dá)基金管理有限公司15342廣發(fā)基金管理有限公司13163華夏基金管理有限公司11024天弘基金管理有限公司11035博時基金管理有限公司1089Wind，；截至2022年11月16日美國基金管理者美國金理包券行保和業(yè)機(jī)構(gòu)其券商包括統(tǒng)商互網(wǎng)商二的別要目標(biāo)戶獲模式從利式來業(yè)的金理競差異顯企業(yè)緊跟策化尋各適應(yīng)發(fā)道借年累的究入建立良的城續(xù)創(chuàng)的品豐的管經(jīng)共帶于同的打品模收益。貝萊德：美國資產(chǎn)理模最大的基金公司貝萊是球模先資產(chǎn)險以及問務(wù)司之機(jī)和零客提供過去十中貝德經(jīng)為股東供過560累計回，化益達(dá)21，續(xù)越了市表現(xiàn)在去中其理從6.8億美穩(wěn)持增長了10萬美，每規(guī)增率到。貝萊起于石團(tuán)資管門從發(fā)歷來看貝德戰(zhàn)略是擴(kuò)換發(fā)空間在204以其專于金的擴(kuò)投領(lǐng)積了足的驗專能搭了基的核心爭。在2004以后貝德入規(guī)快速張段進(jìn)行了收以張業(yè)務(wù)規(guī)，于25年收道投研究管公，207購Qeos旗下O，29年購克的Shae展EF豐其產(chǎn)線迎市。時貝德視業(yè)數(shù)字與術(shù)發(fā)步提其業(yè)率分效率215年數(shù)字富理商FuueAdvso,220年購資件務(wù)商eFon。圖表3：貝萊資管模192021單：億元）企業(yè)年報，方正證券其中貝德動資先發(fā)勢由209購了克全投資BG）獲了EF品牌haes奠管理產(chǎn)模增長近倍目ShaesETF已為球大的EF產(chǎn)提者，總規(guī)達(dá)233萬美占市份的4其品特為產(chǎn)模大產(chǎn)譜全費(fèi)持同貝德開發(fā)SatBa策略主管能融被動品略增高基準(zhǔn)數(shù)收機(jī)會美資規(guī)最的10只EF金中貝德旗下haesTF占據(jù)3是Shaesoe&P500E（第haesCoeMCIEFEEF第）和haesCoeUS.ggegaeBodEF第9從資端看貝德主要戶機(jī)客老金劃其主要的構(gòu)戶截至201年萊為業(yè)政工的定福利其養(yǎng)金劃理著3.2萬美，其5的期產(chǎn)規(guī)模貝德官機(jī)包括央權(quán)基國機(jī)構(gòu)、多邊體及府委機(jī)構(gòu)理3164億元期機(jī)資管，占7。時，貝德保險公司理資的第梯隊獨(dú)立理，這些為508元比0。圖表4：貝萊長資客結(jié)構(gòu)資料來源：企業(yè)年報，方正證券富達(dá)：全球規(guī)模最的動管理基金之一富達(dá)資是JhnsonI于946年美波頓立一產(chǎn)理公司除營基管務(wù)司為球者提全的紀(jì)、投顧投以信服現(xiàn)是球模大主動基管公司之。達(dá)私家企業(yè)由Jonson家期控，今代管理均自Jhnon族。202Q2富投實資凈入027億元比長7.4售賬累計440戶比增長3每平易總額80，同比長截至022年6月0，達(dá)資團(tuán)負(fù)來亞太地區(qū)歐、東南和加大約400人投者管資產(chǎn)模3.7萬，中性產(chǎn)比6。圖表4：各類資占權(quán)托產(chǎn)比例資料來源：基金2022半年報、富達(dá)打動權(quán)基222公共管理320基其中權(quán)益基金144，型權(quán)基金121，管理模達(dá)4452億美占益基模的3富的動管一保行業(yè)領(lǐng)地背主因在下星金理和英析團(tuán)隊擁超的資平是其有獲優(yōu)富金理需要經(jīng)長近10年機(jī)，過金理院和子金輔助知實結(jié)式金理被予高的由們被鼓在領(lǐng)大創(chuàng)過研門予度分獨(dú)判并執(zhí)行資其研部主負(fù)自而的基面公司在界15個達(dá)區(qū)建投中，實充本實研輔投決的培模創(chuàng)了多名的金例如麥倫金理彼林奇他被為功的同金人同富的金理任期都穩(wěn)要因在于富對秀基經(jīng)采用權(quán)勵避人流失。另達(dá)投資格多元對各行都有同于其他國金司富更關(guān)長投回所來的收資策略風(fēng)性高成型策為，重資T塊衛(wèi)保健板塊和通信服務(wù)板塊的股票，三板塊在基金中占比分別為36.%、15.416彼奇也該論實他管的哲基金從立今年收率到15.0。明星金理產(chǎn)杠桿收的資結(jié)合極市營銷策公品牌應(yīng)發(fā)突吸了大零客動產(chǎn)規(guī)模迅擴(kuò)。圖表4：富達(dá)金市板占比資料來源：公司年報，；數(shù)據(jù)截至2022年6月末除了售戶金老也公理規(guī)的要金來源公是批局老金理資公設(shè)有老賬傳統(tǒng)ARohR童Roh承A延期款R年來公司合國A賬戶最提要求造集蓄資和贖回體退后決案投者靈解決案自投資富基益養(yǎng)金規(guī)的速容公資管?？煸鲩L較完依資市場現(xiàn)資流老金并有增強(qiáng)公險御力。在主投轉(zhuǎn)動浪潮，達(dá)資面產(chǎn)品型困。2022年通膨和聯(lián)儲幣縮策響富達(dá)金體益率環(huán)下截至022年10月規(guī)前的型權(quán)基只有跟小股富低股票金贏素20指數(shù)跟大股的余4基均于普500指少10p從35年來5只金益并跑標(biāo)普50指太。投資年在加被動理但于局較失了先優(yōu)為富目前的困之。圖表4：規(guī)前5主型益金年收率基金名稱基金分類1年期3年期5年期10年期成立起富達(dá)向金高成型-26838.59.0912.112.5富達(dá)籌長金高成型-357312.112.915.411.5富達(dá)價票金中價型-6.610.97.8110.812.5富達(dá)基金高成型-24668.178.8512.915.0富達(dá)外資合高成型-308211.111.617.113.3標(biāo)普00-146110.210.412.-高成型合數(shù)-28118.079.5112.7-羅素000指數(shù)-18547.055.569.93-中價型合數(shù)-5.68.546.669.82-資料來源：公司官網(wǎng)、太平洋投資管理公：著名的主動型固定益理基金太平投管公（PIC一專于定益產(chǎn)的國投資管公，平投成立于1971年由為業(yè)稱債之王的羅（Blos建為球百投資提共同基金和其他投資組合管理和資產(chǎn)配置服務(wù)，提供多種不同的投資產(chǎn)品括心券信結(jié)化品衍品房地票外匯產(chǎn)等公服的象包退儲計共和人老計劃、央行政機(jī)、基會捐基等。圖表4：PIMCO管資類分布資料來源：公司官網(wǎng)、太平投有套特投資平的投資系自而下的觀濟(jì)點(diǎn)自而上分相縱觀球通預(yù)測經(jīng)和場展預(yù)重大效規(guī)風(fēng)個系經(jīng)濟(jì)論壇投委會研團(tuán)三部組濟(jì)壇每開4議對球場經(jīng)狀分立長期濟(jì)望投委會將經(jīng)濟(jì)壇觀提前化投組目研團(tuán)注貸研成身立用評30平投直靠化分析策與本分結(jié)來動定益的爾。圖表4：IMCO投體系資料來源：公司官網(wǎng)、截止022年9月PIO理資規(guī)達(dá)到169億元至201合寸收投占達(dá)1太洋擁約05個投組經(jīng)，均作經(jīng)約17年過15分師風(fēng)險經(jīng)理行格獨(dú)的究和析在營過年的動定益產(chǎn)品6產(chǎn)收益現(xiàn)于準(zhǔn)。太平投管公的金產(chǎn)主分五同基TF封閉式金期基和理賬中間金介于放基和封閉基之金式為資提投流動和動資產(chǎn)的會管賬是PMO對有額財?shù)膫€提專屬定制理務(wù)賬，至222年9其產(chǎn)理規(guī)達(dá)361億美元。太平洋投資管理公司投資組合中最著名的產(chǎn)品是其總回報基金（PICOoalReunFud一以券基共同基金側(cè)重在同區(qū)選高質(zhì)的期券全球散常在相股表疲時現(xiàn)的好至2年10月1，基金規(guī)模達(dá)467美成立來化益為6.8，報高于彭博國合數(shù)。圖表4：PIMCO部基回率基金產(chǎn)品近5年報自成立來均回報凈資產(chǎn)模（百萬元）共同基金FixedInomeMlt-StorFundClassA1.136.15111095FixedIncomeTotalReturnFundClassA-0.455.8054670MultiAset,RalAst,AlterativesFundClassA3.165.7613539InvestmetGraeCretBondFnd-0.445.5512359InternatonalondFd(U.S.ollarHedge)0.595.8010380MortgageOpporunitisandBondFund0.783.346384StockPLUSAbsouteRurnFund8.989.971984交易型開放指數(shù)基（ETFs）EnhancedShortMaturyActiveETF1.011.1610344ActiveBndETF-0.232.2229370-5YearHighieldrporateondIdexEF2.284.011485封閉式基金DynamicncomeFund2.2010.304335DynamicncomeOppornitiesFnd--8.481582Corporate&InomeOortunityFund5.4212.231371期間基金FlexibleCreditIncoeFundClssA-11.993.222913FlexibleMunicpalIomeFundClassA-1-1.831183CalifornaFleiblenicipalncomeFundClassINT--0.8928資料來源：公司官網(wǎng)、*按202年10月1日凈資產(chǎn)規(guī)模排名選取各類型基金的產(chǎn)品資本集團(tuán)：最大的外基金公司資本CapalGup是191創(chuàng)的國服務(wù)司是美國第大動資金司大境投基公司資集在1958建資投組管理法于162在內(nèi)瓦立外第一個事，開際場，在1986年始展中家理一個新市增基至202年1月產(chǎn)理規(guī)A過3億元比221底長15.中退資產(chǎn)當(dāng)資本集團(tuán)管資要源產(chǎn)達(dá)15美元比50，超過37萬中型和他的工加了本集的休劃服務(wù)資集的休劃設(shè)目日基國股球票、固定益雇支計等多產(chǎn)。多重金理度資集特投策聚獨(dú)及確度的投以及于同角的元質(zhì)成締造遠(yuǎn)幫助客實目擁樣化景基經(jīng)運(yùn)其獨(dú)的資格和策管其應(yīng)組時金理緊密作得們建構(gòu)投組匯多化的資在的市環(huán)下現(xiàn)卓越資集深長投資客的標(biāo)致投資員薪是根據(jù)年資果移平均制不據(jù)短一的果而本團(tuán)注給戶提優(yōu)的務(wù)準(zhǔn)時信從來不廣營。資本團(tuán)投產(chǎn)主有權(quán)類固類多產(chǎn)類其權(quán)、多資類品主投對與本團(tuán)期投戰(zhàn)十符合資集的益品比36各類投風(fēng)，價值成型略績異于捉球圍的投機(jī)用多種資具現(xiàn)同投資中注益投的類國基金績現(xiàn)于場的同基產(chǎn)設(shè)上本團(tuán)與客戶長利掛如在出產(chǎn)之資分師先擇被低的在資當(dāng)該產(chǎn)預(yù)能較期內(nèi)投者創(chuàng)造理回時該產(chǎn)品可行。圖表4：各類資品量資集團(tuán)資的例資本管理公司官網(wǎng),資本團(tuán)著樣費(fèi)率產(chǎn)體括過其公美基金AecanFund）供同金TF為中型業(yè)各種投目提可制決方的獨(dú)理賬客提個性化模投組以保多投方為高凈客提投資服。同和Ts是益和收的要基產(chǎn)，集團(tuán)理2共同金和9只TF基，中共基為10類以金期長投資標(biāo)成型金追求期資值及定股收為的的長益基資分派率的股票債尋收和的益益基注重本值注重當(dāng)收的衡基以及券免稅券幣場投資組型退收組型以目退日金從其示資凈值年總報數(shù)來前型共基投組型以及目標(biāo)休收組合基金的平年化益高都于6。而資集的費(fèi)策和其期義念樣匹本團(tuán)的基金品費(fèi)平要集在.37056間不于同基金，222年本團(tuán)出新定益EF，投資實長期目標(biāo)目資的Fs有30億元資理規(guī)展前景良。圖表4：2022年本團(tuán)金產(chǎn)凈年總報和用率資本管理公司官網(wǎng),*平均資產(chǎn)凈值年均總回報率指該類型基金自成立以來每年的資產(chǎn)值總收益率*平均費(fèi)用率指每種類型的基金在2022年9月0日的平均凈費(fèi)用率2022年貨脹及持續(xù)升全股連第季下，SCI全指（W下跌68202年到今資集大多數(shù)成長型基金的表現(xiàn)都優(yōu)于基準(zhǔn)，例如美國成長基金（2.%）和阿基（4.0的跌均于準(zhǔn)爾0指&P00同時資集專于的長略洲平成長（94美國際帝面向球新角金小世基的表現(xiàn)基全經(jīng)濟(jì)創(chuàng)背下資集團(tuán)全化局戰(zhàn)略得長績?nèi)詮?qiáng)勁。美國基金費(fèi)率美國基金費(fèi)率歷史況顧截至221，球資受監(jiān)的放基共計71.1億元，同比長2.7其中4的監(jiān)基是合他基35%是股型17債型2是幣基國區(qū)受管開放式基模342億。近25年國金率下降美國C《01年金率趨勢》告平而，金的均用在25大幅降主是兩方的因一各型基本的率降二是金高率類型基流低率基196年國型基的均率為1.04，合基為.95債型金為08，201年經(jīng)分別至0470.57和0.39至費(fèi)仍降21年股票型金混型金債券基分比0降33個bp?；鹇屎徒鹕眍愋推焙托突M(fèi)通高于債型貨型專注特行的投全球票基管理成更以率高注中盤票基金為金投入究精更，以也較圖表4：美國同金平費(fèi)率下降ICI，美國基金收費(fèi)構(gòu)成美國金需費(fèi)含東費(fèi)和度營兩分部基會在投資購基時者期收交和戶務(wù)關(guān)的一部分基會用接，基金產(chǎn)支。股東用括理回費(fèi)轉(zhuǎn)費(fèi)賬費(fèi)購買續(xù)度運(yùn)營用括售用分銷其費(fèi)前很基免收購買手續(xù)，12b1費(fèi)收取的比較低基金加受歡迎基分銷用支營和售基費(fèi)例補(bǔ)售基經(jīng)人其他人支廣告向新資印和寄股說售資料的用部基的11費(fèi)還權(quán)包東服費(fèi)即支付給提供投資信息的人和客服的費(fèi)用。根據(jù)美國金融業(yè)監(jiān)管局的規(guī)定，于付銷分的1b1費(fèi)不過基平凈產(chǎn)的0.7。圖表5：美國費(fèi)成股東費(fèi)用銷售費(fèi)投資在同金購（前收）贖（端收）票支的額，類似傭金贖回費(fèi)贖回金支的用轉(zhuǎn)換費(fèi)把一基轉(zhuǎn)成公另一基的用賬戶費(fèi)通常戶資低一數(shù)目會收購買費(fèi)購買金時會取交易用年度運(yùn)營費(fèi)用管理從基資中付基投資問行資合理的用分銷12b）用基資支分費(fèi)用其他費(fèi)例如律會相的年度營會披費(fèi)占金產(chǎn)百分比ICI，基金費(fèi)率下滑原因美國基金費(fèi)用支付式化使費(fèi)率下滑基的投者常投資基前咨專的資顧問考投者的產(chǎn)置投資目來薦應(yīng)統(tǒng)收方是人會一前費(fèi)用，用含買續(xù)以及續(xù)詢費(fèi)投資額大，前端率對低近三十來更的金采基資規(guī)模，按比例支付基金的費(fèi)用，這筆費(fèi)用通常由基金承銷商收取名為12b1費(fèi)，用大分會給資問。投資顧問常推免金，即不取前和后的費(fèi)用且12b1的費(fèi)不過0.5傭基可收購費(fèi)、贖費(fèi)、換費(fèi)用和帳費(fèi)用但不括任何銷費(fèi)用其中贖回費(fèi)限在以常于付的成并接付于一投資會擇己接買基，減費(fèi)擴(kuò)基金益。影響基金費(fèi)用下降的另一個原因是銷售免傭基金的平臺和直銷渠道更多了，替代了部分通過支付投顧費(fèi)用來銷售基金。以及，40K等退休戶常資基，得傭金模占大提，長期同金投于傭金和2b1用基從2000的46%上至201的89至201401產(chǎn)總達(dá)77億美元中36投于權(quán)型金共4資共同金。圖表5：不同金ICI，晨星，低費(fèi)率產(chǎn)品更吸引資類金品率滑同動共同基金率滑221年美同金資規(guī)共有7億元，其中票基比55，為額大產(chǎn)，次是券金占比21，幣場占比18，合基比7美共同基金率降四基品同用結(jié)類基產(chǎn)在去10內(nèi)費(fèi)均下其中票基從00的0.9滑至2021年0.47，券金從076滑至0.39，貨市基0.49至0.1混型從089下至0.7。圖表5：2021年類同占比ICI，圖表5：各類同金率下滑資料來源：ICI，股票型基金：低費(fèi)的數(shù)產(chǎn)品占比提升費(fèi)下降的主要原隨著金場熟個投資增投者基品率敏感性高更向低率的金品從221年的據(jù)看股票型金8凈產(chǎn)集中最的四之一產(chǎn)分類型來也符這趨動的票金7的凈產(chǎn)中費(fèi)率最分型的票金3凈產(chǎn)集于率低的四之。圖表5：股票基凈中費(fèi)率品ICI，；數(shù)據(jù)截至2021年股票基中不類的產(chǎn)費(fèi)也所異如一主型基金或是門投某行一別的他要足資者更特的如制風(fēng)提收益要基經(jīng)深研究管費(fèi)相較如長股基產(chǎn)費(fèi)率權(quán)均0.65，行業(yè)型基金產(chǎn)品費(fèi)率加權(quán)平均數(shù)為066。相比之下，指數(shù)型基產(chǎn)，于需復(fù)定數(shù)投回，管難降，產(chǎn)品率低主型產(chǎn)201指型產(chǎn)率權(quán)均類型后十位數(shù)中位數(shù)前十位數(shù)加權(quán)均數(shù)算數(shù)均數(shù)成長型0.621.001.780.651.08行業(yè)型0.701.172.010.661.27價值型0.611.001.790.571.08混合型0.280.881.700.270.94全球型0.661.101.950.601.18指數(shù)型0.040.291.580.060.56數(shù)為0類型后十位數(shù)中位數(shù)前十位數(shù)加權(quán)均數(shù)算數(shù)均數(shù)成長型0.621.001.780.651.08行業(yè)型0.701.172.010.661.27價值型0.611.001.790.571.08混合型0.280.881.700.270.94全球型0.661.101.950.601.18指數(shù)型0.040.291.580.060.56ICI，；數(shù)據(jù)截至2021年指數(shù)基的費(fèi)吸了很投之市發(fā)較成熟主投的收率難超股使得數(shù)基金受過去數(shù)來至201指型票金凈產(chǎn)到472萬億元占票基的比從2000年的9幅提至2021年的32，費(fèi)產(chǎn)占的