管理財務(wù)公司財務(wù)分析課件

公司財務(wù)分析框架----理論層面----操作層面公司財務(wù)分析框架第四章

財務(wù)資料閱讀第一節(jié)會計資料閱讀一、資產(chǎn)負債表和損益表閱讀1、基本資訊和結(jié)構(gòu)（1）資產(chǎn)負債表（2）損益表以及附表2、表尾資料閱讀第四章財務(wù)資料閱讀第一節(jié)會計資料閱讀會計政策和方法明細資料變動較大的項目的原因說明重大事項關(guān)聯(lián)交易

返回會計政策和方法二、現(xiàn)金流量表閱讀1、功能2、結(jié)構(gòu)3、表尾資料二、現(xiàn)金流量表閱讀

現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出二、投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出三、融資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出

現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流合併報表編制的前期準備：1、統(tǒng)一母子公司的會計報表決算日以及會計期間2、統(tǒng)一母子公司會計政策3、對子公司股權(quán)投資採用權(quán)益法核算4、對子公司外幣表示的會計報表進行折算合併報表編制的前期準備：1、合併資產(chǎn)負債表抵消處理專案長期股權(quán)投資專案與子公司所有者權(quán)益專案抵消內(nèi)部債權(quán)債務(wù)抵消存貨中包含為實現(xiàn)的內(nèi)部銷售利潤的抵消借：主營業(yè)務(wù)收入貸：主營業(yè)務(wù)成本存貨固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)中包含的未實現(xiàn)銷售利潤的抵消盈餘公積抵消1、合併資產(chǎn)負債表2、合併損益表（1）內(nèi)部銷售收入和內(nèi)部銷售成本的抵消購買企業(yè)內(nèi)部購進的商品當(dāng)其全部實現(xiàn)銷售時的抵消處理母公司子公司收入3500收入5000成本3000成本3500購買企業(yè)內(nèi)部購進的商品未實現(xiàn)對外銷售時的抵消處理購買企業(yè)內(nèi)部購進的商品作為固定資產(chǎn)使用時的抵消處理2、合併損益表（2）內(nèi)部應(yīng)收賬款集體的壞賬準備的抵消（3）內(nèi)部利息收入和利息支出的抵消借：投資收益貸：財務(wù)費用（4）內(nèi)部投資收益合資公司利潤分配有關(guān)專案的抵消（5）內(nèi)部提取盈餘公積的抵消（2）內(nèi)部應(yīng)收賬款集體的壞賬準備的抵消三、會計資料的複雜性1、會計政策和方法的誤區(qū)2、管理人員選擇會計政策和方法的誤區(qū)3、外部審計的誤區(qū)三、會計資料的複雜性四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題1、會計資訊數(shù)量和品質(zhì)存在的問題2、相關(guān)變化3、對會計報表的影響損益表：利潤資產(chǎn)負債表：資產(chǎn)四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題4、報表的粉飾行為（1）、目的改變資本市場的態(tài)度，減少稅收（2）、會計方法和政策的變更存貨計價折舊方法長期投資的核算方法（權(quán)益法和成本法）（3）、不適當(dāng)?shù)挠嬏衢L期投資減值準備固定資產(chǎn)4、報表的粉飾行為無形資產(chǎn)在建工程委託貸款（4）高估利潤的途徑高估期末資產(chǎn)採用低估成本的會計方法收入與成本的不配比不適當(dāng)?shù)厣儆嬏豳M用費用遞延無形資產(chǎn)（5）這些行為的後果法律後果信用等級債務(wù)市場的態(tài)度股權(quán)市場的態(tài)度（5）這些行為的後果理論層面：行業(yè)分析---會計分析---財務(wù)分析----前景分析操作層面：財務(wù)資料閱讀---分析方法----應(yīng)用

返回理論層面：數(shù)量：現(xiàn)金流、明細資料等品質(zhì)：可靠性（忠實表達、可核性和中立性）和相關(guān)性資產(chǎn)負債、盈利性以結(jié)構(gòu)

返回[管理][財務(wù)]公司財務(wù)分析課件會計靈活性：八項計提等會計資訊數(shù)量和品質(zhì)的變化：現(xiàn)金流量表、損益表附表

返回[管理][財務(wù)]公司財務(wù)分析課件第二節(jié)非會計資料閱讀一、行業(yè)情況二、審計報告三、行業(yè)標準第二節(jié)非會計資料閱讀第五章比率分析法第一節(jié)財務(wù)分析目的和主要比率一、財務(wù)分析目的1、償債能力測試2、盈利能力測試3、市場號召力測試第五章比率分析法第一節(jié)財務(wù)分析目的和主要比率二、償債能力測試比率1、償債能力測試依據(jù)債務(wù)保障程度資產(chǎn)效率支付能力二、償債能力測試比率2、短期償債能力分析債務(wù)保障程度：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債（2.88，2.09，2.14）速動比率=速動資產(chǎn)/流動資產(chǎn)(2.45，1.74，1.75)資產(chǎn)效率：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=年賒銷淨(jìng)額/年均應(yīng)收帳款(13.76，14.45)存貨周轉(zhuǎn)率=年銷售成本/年均存貨(16.5，16.5)支付能力：銷售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金/年銷售收入(0.519，0.58)購買商品、接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金/年銷售成本(0.43，0.55)2、短期償債能力分析3、長期償債能力分析債務(wù)保障程度：資產(chǎn)負債率=負債總額/總資產(chǎn)03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍數(shù)=EBIT/I03年：21.17倍，資產(chǎn)效率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/年均總資產(chǎn)03年：1.59：02：1.62，01：2.1000年：1.2353、長期償債能力分析三、盈利能力分析1、幾個重要比率：淨(jìng)資產(chǎn)收益率=淨(jìng)利潤/年均股東權(quán)益03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,00年：15.62%資產(chǎn)收益率=淨(jìng)利潤/年均總資產(chǎn)03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36%00年：10.85%銷售利潤率=淨(jìng)利潤/年銷售收入03年：3.16%=1-0.0085-0.951702年：3.43%=1-0.0093-0.948501年：5.39%=1-0.017-0.9292，00年：8.78%=1-0.0098-0.9024三、盈利能力分析第二節(jié)綜合分析一、比率分析法的缺陷二、比率的趨勢分析

98年99年00年流動比率4.22.61.8速動比率1.90.90.5資產(chǎn)負債率23%33%47%存貨周轉(zhuǎn)率6.9次/年5.1次/年3.4次/年平均收帳期30天38天50天總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.3次/年2.5次/年2次/年銷售利潤率3.8%2.5%2%資產(chǎn)利潤率12.1%6.5%2.8%股東權(quán)益收益率9.7%5.7%5.4%第二節(jié)綜合分析三、杜邦分析法淨(jìng)資產(chǎn)收益率（6.9%，7.80%）資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)（5.02%，5.54%）（1.37，1.41）銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3.16%，3.43%）（1.59：02：1.62）

三、杜邦分析法缺乏內(nèi)在邏輯關(guān)係缺乏動態(tài)缺乏行業(yè)標準返回缺乏內(nèi)在邏輯關(guān)係返回四、雷達圖表法1、指標分類收益性：資金利潤率、銷售利潤率安全性：流動（速動）比率、資產(chǎn)負債率、金融利息負擔(dān)率流動性：流動資金周轉(zhuǎn)率、全部資金周轉(zhuǎn)率生產(chǎn)性：全員勞生產(chǎn)率、人均利潤率成長性：總資產(chǎn)增長率、利潤增長率、銷售增長率2、繪製雷達圖用+、-表示好于或壞於行業(yè)標準四、雷達圖表法3、分析（1）穩(wěn)定理想型均為（+），大規(guī)模投資、研發(fā)新產(chǎn)品，擴大公司規(guī)模（2）保守型收益、安全和流動性為（+），生產(chǎn)和成長性為（-）老企業(yè)常出現(xiàn)此情況，應(yīng)該注意市場動向、探討銷售策略、開發(fā)新產(chǎn)品和市場。可能轉(zhuǎn)向穩(wěn)定理想型或消極保守型（3）成長型僅安全性為（-）應(yīng)該注意調(diào)度資金3、分析（4）特殊型收益、流動和生產(chǎn)性為（+）擁有特殊技術(shù)的企業(yè)常出現(xiàn)此狀態(tài)。應(yīng)該致力於增加銷售、積累資金?？赡苻D(zhuǎn)向成長型（5）積極擴大型安全、生產(chǎn)和成長性為（+）公司擴大經(jīng)營範(fàn)圍或開發(fā)新產(chǎn)品市場出現(xiàn)這種狀態(tài)根據(jù)預(yù)算擴大經(jīng)營範(fàn)圍、投產(chǎn)高利潤產(chǎn)品、注意壓縮和節(jié)約成本。防止轉(zhuǎn)向活動型（4）特殊型（6）消極安全型僅僅安全性為（+）財力雄厚但消極經(jīng)營。應(yīng)該充分利用資源，發(fā)開新產(chǎn)品（7）活動型生產(chǎn)和成長性為（+）恢復(fù)期，銷售急劇增長時的狀態(tài)應(yīng)該補充資金、制定長期的利潤計畫、提高流動性和收益性（8）均衡縮小型無性均為（-）應(yīng)該全面整頓、努力向成長型轉(zhuǎn)型（6）消極安全型第六章現(xiàn)金流量分析法第一節(jié)總量分析法一、總量分析法的目標1、一些悖論2、盈利品質(zhì)和支付能力分析第六章現(xiàn)金流量分析法第一節(jié)總量分析法二、總量分析模式1、企業(yè)內(nèi)源自己產(chǎn)生能力有多強？經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金淨(jìng)流量是否為負數(shù)？如果是，則是否意味著企業(yè)沒利潤可言，或企業(yè)正處於成長過程中？公司的流動資金管理是否存在問題？2、公司是否有能力通過營業(yè)現(xiàn)金流來履行其短期財務(wù)責(zé)任？在不降低經(jīng)營靈活性的情況下，公司是否能夠繼續(xù)履行短期財務(wù)責(zé)任？3、企業(yè)為增長投資了多少資金？是否符合企業(yè)整體經(jīng)營策略？是內(nèi)源還是外源資金？4、扣除資金投資後是否有盈餘的現(xiàn)金流？是長期趨勢？5、在支付現(xiàn)金股利時，主要運用內(nèi)源還是外源資金？如果是外源資金，則是否持續(xù)？是否符合公司整體的經(jīng)營風(fēng)險？二、總量分析模式NI310,638,893加：少數(shù)股東權(quán)益38,763,040計提壞賬或轉(zhuǎn)銷的壞賬–4,137,713固定資產(chǎn)折舊97,179,752無形資產(chǎn)攤銷6,786,183長期資產(chǎn)的損失（減：收益）582,327財務(wù)費用9,347,051投資損失（減：收益）-43,883,563遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO存貨減少（減：增加）-26,024,550經(jīng)營性應(yīng)收項目減少（減：增加）112,970,305經(jīng)營性應(yīng)付項目增加（減：減少）-521,273,544增值稅增加淨(jìng)額-44,946,975

流動資金投資後的CFO-63,998,793加：利息收入減：利息費用支付利息後的現(xiàn)金流長期資產(chǎn)投資對現(xiàn)金流量的影響支付股利的影響外部融資活動對現(xiàn)金流的影響NI310,638,893三、分析1、流動資金投資前現(xiàn)金流分析2、流動資金投資後現(xiàn)金流分析應(yīng)收賬款政策付款政策銷售預(yù)期（存貨）返回三、分析返回NI368952845加：少數(shù)股東權(quán)益25699395計提資產(chǎn)簡直準備-103887固定資產(chǎn)折舊183431375無形資產(chǎn)攤銷7525880長期待攤費用攤銷228810預(yù)提費用增加（減：減少）1536598處置固定、悟性和其他長期資產(chǎn)損失（減：收益）-441542財務(wù)費用23229366投資損失（減：收益）119528409遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO729337250存貨減少（減：增加）56222695經(jīng)營性應(yīng)收項目減少（減：增加）-249900999經(jīng)營性應(yīng)付項目增加（減：減少）-112112677其它

流動資金投資後的CFO423546270NI368952845加：利息收入（稅後淨(jìng)額）6543680X（1-33%）=43842656減：利息費用（稅後淨(jìng)額）-23229366X（1-33%）=-15563675支付利息後的現(xiàn)金流451825251長期資產(chǎn)投資對現(xiàn)金流量的影響固定、無形和其他資產(chǎn)購買和銷售198329469投資（購買）和銷售627649其他7315665支付股利和外援融資前的活動現(xiàn)金流量（自由現(xiàn)金流量）658098034支付股利的影響241620053支付股利後的活動現(xiàn)金流416477981外部融資活動對現(xiàn)金流的影響加：利息收入（稅後淨(jìng)額）6543680X（1-33%）=4四、一些啟示1、計算自由現(xiàn)金流，檢驗企業(yè)是否創(chuàng)造了營業(yè)現(xiàn)金盈餘；2、流動資金投資後的營業(yè)現(xiàn)金流量，評估企業(yè)如何管理流動資金；3、利息支付後的營業(yè)現(xiàn)金流量，評估企業(yè)償還利息的能力；4、股利支付前的現(xiàn)金流量，評估企業(yè)內(nèi)部資助長期投資的金融靈活性；5、股利支付後現(xiàn)金流量，檢驗股利政策是否可持續(xù)；6、外部融資後的現(xiàn)金流量，檢驗企業(yè)的財務(wù)政策。四、一些啟示第二節(jié)結(jié)構(gòu)分析法一、結(jié)構(gòu)表的構(gòu)造1、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)表2、先進流出結(jié)構(gòu)表3、現(xiàn)金淨(jìng)流量結(jié)構(gòu)表第二節(jié)結(jié)構(gòu)分析法二、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析項目第一年第二年第三年經(jīng)營活動81%82%83%投資活動1%1%1%融資活動8%7%6%二、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析項目第一年第二年第三年經(jīng)營活動81%82三、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析項目第一年第二年第三年經(jīng)營活動84%83%82%投資活動1%1%1%融資活動6%7%8%三、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析項目第一年第二年第三年經(jīng)營活動84%83四、現(xiàn)金淨(jìng)流量結(jié)構(gòu)表經(jīng)營活動投資活動融資活動1+-+2+++3++-4+--5-++6-+-7--+8---四、現(xiàn)金淨(jìng)流量結(jié)構(gòu)表經(jīng)營活動投資活動融資活動1+-+2+++第七章信用分析第一節(jié)信用評級一、主要綜合性信用評級機構(gòu)國外：國內(nèi)：

二、國外的新特點4、

企業(yè)債券的信用等級下降明顯5、

不可提前贖回的企業(yè)債券變得越來越流行

第七章信用分析第一節(jié)信用評級1、主要機構(gòu)：穆迪、標準普爾、菲奇2、評估對象：主權(quán)、企業(yè)評級、金融企業(yè)評級、保險公司、基金評級、結(jié)構(gòu)融資評級3、

方法：定性分析、定量分析返回1、主要機構(gòu)：返回1、早期隸屬於銀行的諮詢公司，1988年上海遠東資信評估公司，1997年，央行確定9家綜合性評估公司。2、主要針對企業(yè)債券和基金評級，但基金評級不規(guī)範(fàn)。3、方法的技術(shù)含量不高。返回1、早期隸屬於銀行的諮詢公司，1988年上海遠東資信評估公司三、我國企業(yè)債券的信用評級制度框架以及問題框架1、

發(fā)行債券者需要申請信用評級2、

企業(yè)債券信用評級機構(gòu)的資格認定3、

企業(yè)債券信用等級的披露4、

面向全國發(fā)行的債券的信用等級最低為A級5、

評級機構(gòu)對評級的責(zé)任存在的問題1、企業(yè)債券信用評級指標體系為達成共識產(chǎn)業(yè)分析、企業(yè)分析、財務(wù)分析、債務(wù)保護條款分析2、關(guān)於企業(yè)債券信用評級的方法

三、我國企業(yè)債券的信用評級制度框架以及問題四、影響債務(wù)等級評定的因素1、規(guī)模大2、利潤高而穩(wěn)定3、杠桿作用小五、我國信用評級的方法1、五方面：企業(yè)狀況、還債能力、盈利能力、成長性和前景2、計分3、專家法四、影響債務(wù)等級評定的因素第二節(jié)信用分析一、信貸供給者1、商業(yè)銀行2、其他金融機構(gòu)3、債券市場4、商業(yè)信用的授予者第二節(jié)信用分析一、信貸供給者二、資信分析過程1、考察貸款的本質(zhì)和目的2、貸款類型和有效擔(dān)保3、分析潛在借款人的財務(wù)狀況4、通過預(yù)測來評估還款的可能性5、匯總包括貸款合同條款在內(nèi)的貸款結(jié)構(gòu)二、資信分析過程貸款目的決定：第一，是否貸款第二，確定貸款結(jié)構(gòu)比如：流動資金、並購返回貸款目的決定：返回貸款類型：開口的信用額度周轉(zhuǎn)迴圈額度流動資金貸款定期貸款抵押貸款擔(dān)保：應(yīng)收賬款存貨機器和設(shè)備不動產(chǎn)返回貸款類型：返回第一、經(jīng)營策略分析第二，會計資料分析財務(wù)報表是否良好地反映基本經(jīng)濟狀況？企業(yè)經(jīng)營狀況比獲利能力報告所顯示的狀況是強還是弱？有相當(dāng)大的影響潛在借款人還款能力的資產(chǎn)負債表外負債？第三,財務(wù)報表分析獲利能力？持續(xù)時間有多長？與主營利潤相關(guān)的風(fēng)險？第四，財務(wù)杠桿作用有多大？企業(yè)資金流轉(zhuǎn)狀況如何？資金來龍去脈？與要求的債務(wù)清償相比，資金流量預(yù)計有多大？返回第一、經(jīng)營策略分析返回第八章長期投資及其財務(wù)分析第一節(jié)並購以及財務(wù)分析一、程式：確定財務(wù)顧問（契約檔：義務(wù)、費用、免責(zé)）物色獵物公司（商業(yè)因素、財務(wù)因素、規(guī)模因素）接洽定價支付方式（普通股、優(yōu)先股、其他有價證券、現(xiàn)金）接洽資金融通第八章長期投資及其財務(wù)分析第一節(jié)並購以及財務(wù)分析二、並購目標以及財務(wù)分析1、目標：規(guī)模經(jīng)濟效益取得稅收減免多元化資金技術(shù)管理者私利稅負新企業(yè)進入壁壘體現(xiàn)政府意圖二、並購目標以及財務(wù)分析2、財務(wù)分析（1）收購方或被收購方向公眾披露消息可能帶來的好處（2）比較收購方與被收購方的產(chǎn)業(yè)特徵。是橫向還是縱向？之間的業(yè)務(wù)聯(lián)繫緊密程度如何？如果兩個企業(yè)分屬互不相關(guān)的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)部門，收購方是否有大量現(xiàn)金餘額，而不願將活動現(xiàn)金歸還股東？（3）評價兩方經(jīng)營關(guān)鍵優(yōu)勢，這些優(yōu)勢是否互補？（4）對比兩個企業(yè)合併前之前的業(yè)績。評價被收購方是否是行業(yè)中效益不佳的企業(yè)?如果是，是否意味著存在改善管理的機會？收購方是否屬於“夕陽產(chǎn)業(yè)”中的企業(yè)尋求投資轉(zhuǎn)向？（5）評價雙方應(yīng)稅收益狀況。收購方是否存在前期結(jié)轉(zhuǎn)的稅收抵扣？被收購方是否存在應(yīng)稅收益？2、財務(wù)分析三、定價以及財務(wù)分析要求：收購價格與目標企業(yè)為收購方帶來的預(yù)期收益之間進行比較1、收益倍數(shù)法；（1）預(yù)測收益狀況第一步：確定目標企業(yè)收購前收入模型銷售額（1+歷史銷售增長率）X銷售利潤率X（1-平均稅率）第二步：預(yù)期目標企業(yè)並購後取得的績效改善，比如，規(guī)模經(jīng)濟和市場佔有率提升後的利潤率上升；研發(fā)、銷售的合併節(jié)省了費用，營業(yè)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)抵消了稅收。將改善情況填加到以上模型中。三、定價以及財務(wù)分析（2）確定價格/收益倍數(shù)第一，對上市公司而言，應(yīng)該使用具有可比增長和風(fēng)險特徵的企業(yè)的倍數(shù)；第二，對未上市公司而言，一上市公司為可比者。第三，如果使用並購前的價格-收益倍數(shù)，則一定確保是在並購首次宣佈之前求得的。因為溢價收購目標企業(yè)股票的預(yù)期會使股價上揚。2、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（1）在有限的預(yù)測時間範(fàn)圍內(nèi)（通常5至10年）預(yù)測債務(wù)和產(chǎn)權(quán)所有者可以得到的自由現(xiàn)金流。時限的最後一年為“終年”。（2）確定價格/收益倍數(shù)第一，目前建立的品牌基礎(chǔ)上的超常利潤率達到什麼程度，相關(guān)的價格能維持多久？如何避免關(guān)鍵供應(yīng)商的影響？第二，超常利潤率作為成本優(yōu)勢的一種功能程度如何？這些優(yōu)勢能夠保持多久？第三，銷售額超過行業(yè)平均速度增長能夠持續(xù)多久？主要產(chǎn)品的生命週期中處於何位置？新的市場機會有多少？第一，目前建立的品牌基礎(chǔ)上的超常利潤率達到什麼程度，相關(guān)的價（2）預(yù)測超過終年的自由現(xiàn)金流量競爭均衡假設(shè)：長期銷售增長與企業(yè)當(dāng)前價值無關(guān)，在競爭面前，人們不能指望超額利潤年復(fù)一年被保持下去。終年之後的增長和長期通脹：假設(shè)銷售增長只與通脹同步時。終年現(xiàn)值=終年後第一年的自由現(xiàn)金流/（資本成本-增長率）終年的選擇：根據(jù)競爭均衡假設(shè)，收益達到均衡時（3）確定加權(quán)資本成本（4）得到估計的產(chǎn)權(quán)價值（折現(xiàn)現(xiàn)金流量減去估計債務(wù)的當(dāng)前市場價值）（2）預(yù)測超過終年的自由現(xiàn)金流量四、融資安排和財務(wù)分析1、融資方式對目標企業(yè)股東的影響（1）不同支付方式對稅收的影響（2）交易成本和融資方式2、融資方式對收購方股東的影響融資方式對資本結(jié)構(gòu)的影響財務(wù)杠桿過大的問題分析第一，評估預(yù)期的財務(wù)風(fēng)險（資產(chǎn)負債率、利息倍數(shù)、未來的現(xiàn)金流），企業(yè)並購後上述比率是否表明財務(wù)風(fēng)險增加？四、融資安排和財務(wù)分析第二，在分析過程中，檢查是否存在表外債務(wù)？3、融資安排（1）融資結(jié)構(gòu)多元化（2）金融衍生工具大量使用（3）大量的表外處理第二，在分析過程中，檢查是否存在表外債務(wù)？第二節(jié)產(chǎn)權(quán)證券分析一、分析順序1、分析物件的選擇2、推斷市場預(yù)期3、證券分析的最終產(chǎn)品第二節(jié)產(chǎn)權(quán)證券分析二、分析物件的選擇及其財務(wù)分析1、問題提出這家企業(yè)具有成長股的特徵嗎？這家企業(yè)具有想要的“收益基金”嗎？2、財務(wù)特徵的描述（1）銷售和收益增長類型、收益再投資比例、融資結(jié)構(gòu)。（2）是否為成熟企業(yè)、股利政策二、分析物件的選擇及其財務(wù)分析三、推斷市場預(yù)期與財務(wù)分析1、目的：確認價格背離價值的股票2、手段：內(nèi)在價值計算3、財務(wù)分析：企業(yè)盈利性如何？持續(xù)性如何（可持續(xù)增長比率）？企業(yè)有哪些增長機會？企業(yè)面臨何種風(fēng)險？企業(yè)在經(jīng)營過程中對宏觀經(jīng)濟衰退的承受力？三、推斷市場預(yù)期與財務(wù)分析公司財務(wù)分析框架----理論層面----操作層面公司財務(wù)分析框架第四章

財務(wù)資料閱讀第一節(jié)會計資料閱讀一、資產(chǎn)負債表和損益表閱讀1、基本資訊和結(jié)構(gòu)（1）資產(chǎn)負債表（2）損益表以及附表2、表尾資料閱讀第四章財務(wù)資料閱讀第一節(jié)會計資料閱讀會計政策和方法明細資料變動較大的項目的原因說明重大事項關(guān)聯(lián)交易

返回會計政策和方法二、現(xiàn)金流量表閱讀1、功能2、結(jié)構(gòu)3、表尾資料二、現(xiàn)金流量表閱讀

現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出二、投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出三、融資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出

現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流合併報表編制的前期準備：1、統(tǒng)一母子公司的會計報表決算日以及會計期間2、統(tǒng)一母子公司會計政策3、對子公司股權(quán)投資採用權(quán)益法核算4、對子公司外幣表示的會計報表進行折算合併報表編制的前期準備：1、合併資產(chǎn)負債表抵消處理專案長期股權(quán)投資專案與子公司所有者權(quán)益專案抵消內(nèi)部債權(quán)債務(wù)抵消存貨中包含為實現(xiàn)的內(nèi)部銷售利潤的抵消借：主營業(yè)務(wù)收入貸：主營業(yè)務(wù)成本存貨固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)中包含的未實現(xiàn)銷售利潤的抵消盈餘公積抵消1、合併資產(chǎn)負債表2、合併損益表（1）內(nèi)部銷售收入和內(nèi)部銷售成本的抵消購買企業(yè)內(nèi)部購進的商品當(dāng)其全部實現(xiàn)銷售時的抵消處理母公司子公司收入3500收入5000成本3000成本3500購買企業(yè)內(nèi)部購進的商品未實現(xiàn)對外銷售時的抵消處理購買企業(yè)內(nèi)部購進的商品作為固定資產(chǎn)使用時的抵消處理2、合併損益表（2）內(nèi)部應(yīng)收賬款集體的壞賬準備的抵消（3）內(nèi)部利息收入和利息支出的抵消借：投資收益貸：財務(wù)費用（4）內(nèi)部投資收益合資公司利潤分配有關(guān)專案的抵消（5）內(nèi)部提取盈餘公積的抵消（2）內(nèi)部應(yīng)收賬款集體的壞賬準備的抵消三、會計資料的複雜性1、會計政策和方法的誤區(qū)2、管理人員選擇會計政策和方法的誤區(qū)3、外部審計的誤區(qū)三、會計資料的複雜性四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題1、會計資訊數(shù)量和品質(zhì)存在的問題2、相關(guān)變化3、對會計報表的影響損益表：利潤資產(chǎn)負債表：資產(chǎn)四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題4、報表的粉飾行為（1）、目的改變資本市場的態(tài)度，減少稅收（2）、會計方法和政策的變更存貨計價折舊方法長期投資的核算方法（權(quán)益法和成本法）（3）、不適當(dāng)?shù)挠嬏衢L期投資減值準備固定資產(chǎn)4、報表的粉飾行為無形資產(chǎn)在建工程委託貸款（4）高估利潤的途徑高估期末資產(chǎn)採用低估成本的會計方法收入與成本的不配比不適當(dāng)?shù)厣儆嬏豳M用費用遞延無形資產(chǎn)（5）這些行為的後果法律後果信用等級債務(wù)市場的態(tài)度股權(quán)市場的態(tài)度（5）這些行為的後果理論層面：行業(yè)分析---會計分析---財務(wù)分析----前景分析操作層面：財務(wù)資料閱讀---分析方法----應(yīng)用

返回理論層面：數(shù)量：現(xiàn)金流、明細資料等品質(zhì)：可靠性（忠實表達、可核性和中立性）和相關(guān)性資產(chǎn)負債、盈利性以結(jié)構(gòu)

返回[管理][財務(wù)]公司財務(wù)分析課件會計靈活性：八項計提等會計資訊數(shù)量和品質(zhì)的變化：現(xiàn)金流量表、損益表附表

返回[管理][財務(wù)]公司財務(wù)分析課件第二節(jié)非會計資料閱讀一、行業(yè)情況二、審計報告三、行業(yè)標準第二節(jié)非會計資料閱讀第五章比率分析法第一節(jié)財務(wù)分析目的和主要比率一、財務(wù)分析目的1、償債能力測試2、盈利能力測試3、市場號召力測試第五章比率分析法第一節(jié)財務(wù)分析目的和主要比率二、償債能力測試比率1、償債能力測試依據(jù)債務(wù)保障程度資產(chǎn)效率支付能力二、償債能力測試比率2、短期償債能力分析債務(wù)保障程度：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債（2.88，2.09，2.14）速動比率=速動資產(chǎn)/流動資產(chǎn)(2.45，1.74，1.75)資產(chǎn)效率：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=年賒銷淨(jìng)額/年均應(yīng)收帳款(13.76，14.45)存貨周轉(zhuǎn)率=年銷售成本/年均存貨(16.5，16.5)支付能力：銷售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金/年銷售收入(0.519，0.58)購買商品、接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金/年銷售成本(0.43，0.55)2、短期償債能力分析3、長期償債能力分析債務(wù)保障程度：資產(chǎn)負債率=負債總額/總資產(chǎn)03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍數(shù)=EBIT/I03年：21.17倍，資產(chǎn)效率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/年均總資產(chǎn)03年：1.59：02：1.62，01：2.1000年：1.2353、長期償債能力分析三、盈利能力分析1、幾個重要比率：淨(jìng)資產(chǎn)收益率=淨(jìng)利潤/年均股東權(quán)益03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,00年：15.62%資產(chǎn)收益率=淨(jìng)利潤/年均總資產(chǎn)03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36%00年：10.85%銷售利潤率=淨(jìng)利潤/年銷售收入03年：3.16%=1-0.0085-0.951702年：3.43%=1-0.0093-0.948501年：5.39%=1-0.017-0.9292，00年：8.78%=1-0.0098-0.9024三、盈利能力分析第二節(jié)綜合分析一、比率分析法的缺陷二、比率的趨勢分析

98年99年00年流動比率4.22.61.8速動比率1.90.90.5資產(chǎn)負債率23%33%47%存貨周轉(zhuǎn)率6.9次/年5.1次/年3.4次/年平均收帳期30天38天50天總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.3次/年2.5次/年2次/年銷售利潤率3.8%2.5%2%資產(chǎn)利潤率12.1%6.5%2.8%股東權(quán)益收益率9.7%5.7%5.4%第二節(jié)綜合分析三、杜邦分析法淨(jìng)資產(chǎn)收益率（6.9%，7.80%）資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)（5.02%，5.54%）（1.37，1.41）銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3.16%，3.43%）（1.59：02：1.62）

三、杜邦分析法缺乏內(nèi)在邏輯關(guān)係缺乏動態(tài)缺乏行業(yè)標準返回缺乏內(nèi)在邏輯關(guān)係返回四、雷達圖表法1、指標分類收益性：資金利潤率、銷售利潤率安全性：流動（速動）比率、資產(chǎn)負債率、金融利息負擔(dān)率流動性：流動資金周轉(zhuǎn)率、全部資金周轉(zhuǎn)率生產(chǎn)性：全員勞生產(chǎn)率、人均利潤率成長性：總資產(chǎn)增長率、利潤增長率、銷售增長率2、繪製雷達圖用+、-表示好于或壞於行業(yè)標準四、雷達圖表法3、分析（1）穩(wěn)定理想型均為（+），大規(guī)模投資、研發(fā)新產(chǎn)品，擴大公司規(guī)模（2）保守型收益、安全和流動性為（+），生產(chǎn)和成長性為（-）老企業(yè)常出現(xiàn)此情況，應(yīng)該注意市場動向、探討銷售策略、開發(fā)新產(chǎn)品和市場。可能轉(zhuǎn)向穩(wěn)定理想型或消極保守型（3）成長型僅安全性為（-）應(yīng)該注意調(diào)度資金3、分析（4）特殊型收益、流動和生產(chǎn)性為（+）擁有特殊技術(shù)的企業(yè)常出現(xiàn)此狀態(tài)。應(yīng)該致力於增加銷售、積累資金?？赡苻D(zhuǎn)向成長型（5）積極擴大型安全、生產(chǎn)和成長性為（+）公司擴大經(jīng)營範(fàn)圍或開發(fā)新產(chǎn)品市場出現(xiàn)這種狀態(tài)根據(jù)預(yù)算擴大經(jīng)營範(fàn)圍、投產(chǎn)高利潤產(chǎn)品、注意壓縮和節(jié)約成本。防止轉(zhuǎn)向活動型（4）特殊型（6）消極安全型僅僅安全性為（+）財力雄厚但消極經(jīng)營。應(yīng)該充分利用資源，發(fā)開新產(chǎn)品（7）活動型生產(chǎn)和成長性為（+）恢復(fù)期，銷售急劇增長時的狀態(tài)應(yīng)該補充資金、制定長期的利潤計畫、提高流動性和收益性（8）均衡縮小型無性均為（-）應(yīng)該全面整頓、努力向成長型轉(zhuǎn)型（6）消極安全型第六章現(xiàn)金流量分析法第一節(jié)總量分析法一、總量分析法的目標1、一些悖論2、盈利品質(zhì)和支付能力分析第六章現(xiàn)金流量分析法第一節(jié)總量分析法二、總量分析模式1、企業(yè)內(nèi)源自己產(chǎn)生能力有多強？經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金淨(jìng)流量是否為負數(shù)？如果是，則是否意味著企業(yè)沒利潤可言，或企業(yè)正處於成長過程中？公司的流動資金管理是否存在問題？2、公司是否有能力通過營業(yè)現(xiàn)金流來履行其短期財務(wù)責(zé)任？在不降低經(jīng)營靈活性的情況下，公司是否能夠繼續(xù)履行短期財務(wù)責(zé)任？3、企業(yè)為增長投資了多少資金？是否符合企業(yè)整體經(jīng)營策略？是內(nèi)源還是外源資金？4、扣除資金投資後是否有盈餘的現(xiàn)金流？是長期趨勢？5、在支付現(xiàn)金股利時，主要運用內(nèi)源還是外源資金？如果是外源資金，則是否持續(xù)？是否符合公司整體的經(jīng)營風(fēng)險？二、總量分析模式NI310,638,893加：少數(shù)股東權(quán)益38,763,040計提壞賬或轉(zhuǎn)銷的壞賬–4,137,713固定資產(chǎn)折舊97,179,752無形資產(chǎn)攤銷6,786,183長期資產(chǎn)的損失（減：收益）582,327財務(wù)費用9,347,051投資損失（減：收益）-43,883,563遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO存貨減少（減：增加）-26,024,550經(jīng)營性應(yīng)收項目減少（減：增加）112,970,305經(jīng)營性應(yīng)付項目增加（減：減少）-521,273,544增值稅增加淨(jìng)額-44,946,975

流動資金投資後的CFO-63,998,793加：利息收入減：利息費用支付利息後的現(xiàn)金流長期資產(chǎn)投資對現(xiàn)金流量的影響支付股利的影響外部融資活動對現(xiàn)金流的影響NI310,638,893三、分析1、流動資金投資前現(xiàn)金流分析2、流動資金投資後現(xiàn)金流分析應(yīng)收賬款政策付款政策銷售預(yù)期（存貨）返回三、分析返回NI368952845加：少數(shù)股東權(quán)益25699395計提資產(chǎn)簡直準備-103887固定資產(chǎn)折舊183431375無形資產(chǎn)攤銷7525880長期待攤費用攤銷228810預(yù)提費用增加（減：減少）1536598處置固定、悟性和其他長期資產(chǎn)損失（減：收益）-441542財務(wù)費用23229366投資損失（減：收益）119528409遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO729337250存貨減少（減：增加）56222695經(jīng)營性應(yīng)收項目減少（減：增加）-249900999經(jīng)營性應(yīng)付項目增加（減：減少）-112112677其它

流動資金投資後的CFO423546270NI368952845加：利息收入（稅後淨(jìng)額）6543680X（1-33%）=43842656減：利息費用（稅後淨(jìng)額）-23229366X（1-33%）=-15563675支付利息後的現(xiàn)金流451825251長期資產(chǎn)投資對現(xiàn)金流量的影響固定、無形和其他資產(chǎn)購買和銷售198329469投資（購買）和銷售627649其他7315665支付股利和外援融資前的活動現(xiàn)金流量（自由現(xiàn)金流量）658098034支付股利的影響241620053支付股利後的活動現(xiàn)金流416477981外部融資活動對現(xiàn)金流的影響加：利息收入（稅後淨(jìng)額）6543680X（1-33%）=4四、一些啟示1、計算自由現(xiàn)金流，檢驗企業(yè)是否創(chuàng)造了營業(yè)現(xiàn)金盈餘；2、流動資金投資後的營業(yè)現(xiàn)金流量，評估企業(yè)如何管理流動資金；3、利息支付後的營業(yè)現(xiàn)金流量，評估企業(yè)償還利息的能力；4、股利支付前的現(xiàn)金流量，評估企業(yè)內(nèi)部資助長期投資的金融靈活性；5、股利支付後現(xiàn)金流量，檢驗股利政策是否可持續(xù)；6、外部融資後的現(xiàn)金流量，檢驗企業(yè)的財務(wù)政策。四、一些啟示第二節(jié)結(jié)構(gòu)分析法一、結(jié)構(gòu)表的構(gòu)造1、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)表2、先進流出結(jié)構(gòu)表3、現(xiàn)金淨(jìng)流量結(jié)構(gòu)表第二節(jié)結(jié)構(gòu)分析法二、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析項目第一年第二年第三年經(jīng)營活動81%82%83%投資活動1%1%1%融資活動8%7%6%二、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析項目第一年第二年第三年經(jīng)營活動81%82三、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析項目第一年第二年第三年經(jīng)營活動84%83%82%投資活動1%1%1%融資活動6%7%8%三、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析項目第一年第二年第三年經(jīng)營活動84%83四、現(xiàn)金淨(jìng)流量結(jié)構(gòu)表經(jīng)營活動投資活動融資活動1+-+2+++3++-4+--5-++6-+-7--+8---四、現(xiàn)金淨(jìng)流量結(jié)構(gòu)表經(jīng)營活動投資活動融資活動1+-+2+++第七章信用分析第一節(jié)信用評級一、主要綜合性信用評級機構(gòu)國外：國內(nèi)：

二、國外的新特點4、

企業(yè)債券的信用等級下降明顯5、

不可提前贖回的企業(yè)債券變得越來越流行

第七章信用分析第一節(jié)信用評級1、主要機構(gòu)：穆迪、標準普爾、菲奇2、評估對象：主權(quán)、企業(yè)評級、金融企業(yè)評級、保險公司、基金評級、結(jié)構(gòu)融資評級3、

方法：定性分析、定量分析返回1、主要機構(gòu)：返回1、早期隸屬於銀行的諮詢公司，1988年上海遠東資信評估公司，1997年，央行確定9家綜合性評估公司。2、主要針對企業(yè)債券和基金評級，但基金評級不規(guī)範(fàn)。3、方法的技術(shù)含量不高。返回1、早期隸屬於銀行的諮詢公司，1988年上海遠東資信評估公司三、我國企業(yè)債券的信用評級制度框架以及問題框架1、

發(fā)行債券者需要申請信用評級2、

企業(yè)債券信用評級機構(gòu)的資格認定3、

企業(yè)債券信用等級的披露4、

面向全國發(fā)行的債券的信用等級最低為A級5、

評級機構(gòu)對評級的責(zé)任存在的問題1、企業(yè)債券信用評級指標體系為達成共識產(chǎn)業(yè)分析、企業(yè)分析、財務(wù)分析、債務(wù)保護條款分析2、關(guān)於企業(yè)債券信用評級的方法

三、我國企業(yè)債券的信用評級制度框架以及問題四、影響債務(wù)等級評定的因素1、規(guī)模大2、利潤高而穩(wěn)定3、杠桿作用小五、我國信用評級的方法1、五方面：企業(yè)狀況、還債能力、盈利能力、成長性和前景2、計分3、專家法四、影響債務(wù)等級評定的因素第二節(jié)信用分析一、信貸供給者1、商業(yè)銀行2、其他金融機構(gòu)3、債券市場4、商業(yè)信用的授予者第二節(jié)信用分析一、信貸供給者二、資信分析過程1、考察貸款的本質(zhì)和目的2、貸款類型和有效擔(dān)保3、分析潛在借款人的財務(wù)狀況4、通過預(yù)測來評估還款的可能性5、匯總包括貸款合同條款在內(nèi)的貸款結(jié)構(gòu)二、資信分析過程貸款目的決定：第一，是否貸款第二，確定貸款結(jié)構(gòu)比如：流動資金、並購返回貸款目的決定：返回貸款類型：開口的信用額度周轉(zhuǎn)迴圈額度流動資金貸款定期貸款抵押貸款擔(dān)保：應(yīng)收賬款存貨機器和設(shè)備不動產(chǎn)返回貸款類型：返回第一、經(jīng)營策略分析第二，會計資料分析財務(wù)報表是否良好地反映基本經(jīng)濟狀況？企業(yè)經(jīng)營狀況比獲利能力報告所顯示的狀況是強還是弱？有相當(dāng)大的影響潛在借款人還款能力的資產(chǎn)負債表外負債？第三,財務(wù)報表分析獲利能力？持續(xù)時間有多長？與主營利潤相關(guān)的風(fēng)險？第四，財務(wù)杠桿作用有多大？企業(yè)