2023年度策略：布局A股高質(zhì)量投資

市場展望：高質(zhì)量發(fā)展和A股高質(zhì)量投資2022年A股市場復(fù)盤：W型的市場演繹邏輯年初至今A股市場現(xiàn)W型演對A市而言2022行和題動切換快，開前兩個度，地景氣下、海外緣沖突局部地疫情反三因共拖下年至年4月27日場歷大回撤證數(shù)和深300撤度別到20.和23.5開始場歷了2月余的反期，期亦是年至今市運(yùn)行邏最為順的階段伴隨疫修復(fù)，業(yè)家心走上修復(fù)通，經(jīng)濟(jì)期好轉(zhuǎn)加政策續(xù)發(fā)力市場迎年初以穩(wěn)中有升的階段，區(qū)間反攻超500點(diǎn)。7月中旬開始，市場進(jìn)入中報業(yè)績兌現(xiàn)期，市博弈加，前期幅反彈部分資選擇落為安，交額重下行通，市場歷經(jīng)3個月下行期。Q3經(jīng)濟(jì)增速韌性仍在，地產(chǎn)“三支箭”依次落地，10中起市迎年二連反。圖222年A股市場復(fù)盤：W型的市場演繹邏輯理至22年1。圖各寬基指數(shù)年初至今漲跌幅(截至22.12) 圖各行業(yè)年初至今漲跌幅截至22.12)理 理站在前11個月觀測維度上，價值略優(yōu)于成長，小盤略優(yōu)于大盤。今年以來，核心基指數(shù)風(fēng)格指在趨勢呈現(xiàn)無別回撤特征，盤價值大盤價回撤幅分別為13和14.7，小回撤幅略小于盤。從風(fēng)內(nèi)部進(jìn)比較，盤值>盤值>盤長>盤長價略于長小略于盤。更快速烈的行業(yè)&主題輪們月的跌排觀行的動況年初來的十個月內(nèi)領(lǐng)漲行包括銀、有色煤炭、品飲料汽車、力備保算地了炭在28月9三月漲領(lǐng)外，其行業(yè)的勢區(qū)間相對較。以當(dāng)漲幅前的行業(yè)個月在有一級業(yè)的幅序?yàn)榱繕I(yè)漲持性標(biāo)以現(xiàn)了568個外，其月份漲前三的業(yè)在下月大多于所有業(yè)的后區(qū)，上動能連性較。需求持續(xù)羸，業(yè)績反復(fù)磨，交易緒處在對較低平三方因素疊的背景，市場體博弈況加劇除了煤和5-7月反區(qū)間的長賽這波型賺效外其行或題續(xù)不。圖222年A股行業(yè)輪動匯總理至22年11月28日更頻繁資金流出更搖擺外資行為年前11月上金歷兩時較的流出一發(fā)在1下至3中二發(fā)在7至11初，這長時間大幅度外資流行為都對罕見從兩輪出行為共性看情緒面上的期憂慮外資快流出的要原因上半年資大幅出的主短期慮在烏蘭危機(jī)的地緣治形勢加局部區(qū)疫情復(fù)對經(jīng)的影響下半外資出的則是息周期的美元值形成大幅利倒掛，及股市撤中的踩踏效應(yīng)。我們對比歷年北上資金的流入情況可發(fā)現(xiàn)，201-201年外資行雖搖擺全維下凈入達(dá)到2000的別今年至僅流不到500節(jié)上年上金流節(jié)與2020更相情導(dǎo)經(jīng)短流潮。)1月25日至)1月25日至3月16日7月11日至11月3日年初至今- 1.52- 4.4040-314.16-407.54-587.3-456.8-346.62749.462.83586690陸股通流入(億) 滬股通流入(億) 深股通流入(億理至22年11月28日圖近年來北向資金的歷年流入情況（YD）理至22年11月28日從兩輪出區(qū)間的結(jié)看外資對門賽道無差減配在市場樂觀方向演繹的語境下2023年外資長期配置型金流入情況將好于今年股整高配業(yè)包括品飲料電力設(shè)、醫(yī)藥物、金地產(chǎn)，幾年來高端制業(yè)新產(chǎn)的置例所加2022初今資食飲和藥物兩個業(yè)減配顯，需下行疊競爭格惡化，消費(fèi)領(lǐng)的業(yè)績成挑戰(zhàn)是全維度下資對消領(lǐng)域核賽道謹(jǐn)配置的在原因從兩輪出區(qū)間結(jié)看不是年慎望食、藥還全凈入先電設(shè)，在1-3和7-10都?xì)v無別大賣出后看論需修疊業(yè)態(tài)善存復(fù)預(yù)的費(fèi)還盈能有獲確性證成板，在2023市朝觀向繹語下今都容俘外的心置型金入狀或好今。圖各行業(yè)北上資金年初至今凈買入(截至22.12) 圖兩輪流出區(qū)間內(nèi)，各行業(yè)北上資金流向理 理建筑材料4.128.65-15.557.731.5建筑材料4.128.65-15.557.731.5128.76-26.30-26.53-16.18-18.8838.85商貿(mào)零售-23.1911.00-22.01-4.562.2526.3213.50-4.36-9.68-11.6116.49煤炭石油石房地產(chǎn)建筑裝傳媒-4.1917.3216.5318.69-1.8016.63-3.67-4.99-2.020.790.750.332.8915.171.2011.200.7318.176.42 -1.9027.4425.52-28.594.76-9.5713.71 -15.962.473.3321.71 3.54 2.30-27.40-5.015.007.133.3213.41 18.1013.25-0.87-4.402.50-3.20-6.42 21.871.294.66-3.90-3.350.723.41-9.475.9313.42行業(yè)電力設(shè)備一月88.73二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月-2.31 31.27 120.49 18.07 117.1145.73 100.07-92.32十月-64.21十一月-9.11食品飲料-35.28-17.21-161.3913.38 15.16 198.28-13.0755.04-3.88-278.0049.58銀行183.3754.92 -21.34-10.05 66.46 65.88-139.81-37.41-41.39-76.5377.04醫(yī)藥生物-60.87-32.29-73.68-40.78-14.37 87.33 43.59 -17.56 21.87-13.61-1.32電子-40.0413.36 -2.16 -22.314.50 -12.82-13.69-13.73 3.5417.914.16家用電器-36.24-7.54 -1.34 8.55 10.50 -12.09-26.06-34.59 10.31-39.8389.83非銀金融9.8616.08 -76.07-20.97 -5.84 70.81 -6.36 27.19 -15.28-51.6753.96機(jī)械設(shè)備2.356.61-3.45 1.26 3.3149.36 13.705.11 0.64-7.2719.97基礎(chǔ)化工16.03-25.83-14.08 11.64 43.57 7.30 -22.50 27.87 29.98-18.6016.30計算機(jī)-6.07-39.20-52.08 -1.65 5.66 9.94 -5.51 -22.21 -0.97-0.7314.82公用事業(yè)7.3330.09 4.25 28.42 35.23 1.453.55 10.60-10.41-3.94-27.16有色金屬43.4560.42 51.088.18 -30.36-11.26 39.59-13.4226.2220.8394.19交通運(yùn)輸12.4932.97 -16.22 2.49 32.29 19.27 -3.3330.80 5.44-9.6010.92汽車0.99-25.58-46.47-16.34 8.3343.18 9.44 29.189.63-21.990.51農(nóng)林牧漁8.54-4.4616.04-16.42-7.2628.22-3.635.48-20.19-10.583.04鋼鐵-2.38-4.53-12.97-28.59-14.64-21.27-2.44-6.062.58-5.3121.89輕工制造18.700.14 -2.77-5.17-13.470.59-4.53-2.94-6.88-4.294.15國防和軍工美容護(hù)通信社會服務(wù)環(huán)保-6.94-1.69 -14.21-2.35-2.97-9.61-10.83 6.253.71 3.43 6.011.96 -0.38 6.94 -4.95 -13.63 -7.611.59 -6.88 -1.21-5.46-1.987.133.32 3.50 11.2021.5522.09-1.53 -1.02-13.350.8218.13-3.421.58-3.16-8.91-1.24-3.10-0.10 18.515.534.05-2.61-2.978.47-0.9915.190.041.83-7.90-4.74-14.113.142.38紡織服飾-2.56-2.24-3.12 3.37-1.610.222.322.293.38-1.280.99綜合-0.340.55-0.74 0.760.00-0.36-0.060.12-0.080.060.13理至22年11月28日基于DDM模型的大勢研判：2023年A股走勢朝樂觀方向演繹盈利角度：政策脈（實(shí)信+財政稅）到企盈利傳遞，時滯導(dǎo)致策回暖股市下這種背時常出。當(dāng)政回暖與市下行“相”時，往是股市底回升起點(diǎn)。溯近十，出現(xiàn)股價與策面背后“相”間包括202年10月2014年5月2016年1和2018年12后開了市回暖過型定測算202Q4202Q3A盈增大率向期升分端利轉(zhuǎn)我看明年A市的輯一。流動性角度：國短端率趨性收緊但今制約A股海外動性素預(yù)計在203有緩內(nèi)面今年5以來夜和7等短資利率中長時間離政策率錨，期短端率已經(jīng)現(xiàn)向政利率靠的趨勢并向端利率導(dǎo)了上壓力，來也將一步回正?；贿^這進(jìn)程相溫和短期內(nèi)“寬幣”方尚未發(fā)實(shí)性改變央行三度《貨政策執(zhí)報告強(qiáng)調(diào)了將為做年末經(jīng)工作提供“適的流動環(huán)”，濟(jì)修復(fù)一個對緩慢變量，外經(jīng)濟(jì)退拖累需、新疫情反、居民企業(yè)部對入盈信有修的提下缺供瓶約的定件外面，目以美聯(lián)為首的外央行處在緊周期中隨著政利率已來到一歷史高水平海外面經(jīng)濟(jì)衰和金融機(jī)的雙威脅正逐漸擴(kuò)，迫使聯(lián)儲明年有放緩加甚至轉(zhuǎn)降息，動性環(huán)將邊際善。同在外弱強(qiáng)相格下內(nèi)本比優(yōu)凸，望引險金來A增效。風(fēng)險偏好角度：以股權(quán)風(fēng)險溢價作加以觀測，目前A股的ERP位于205年以來80位以于五來90位上益產(chǎn)價相更季度以企業(yè)生運(yùn)行邊改善，業(yè)家信回升，風(fēng)險偏形成中支撐。合者利暖流性際緊抵消險好行看好A的要手。圖從DM模型看223年，預(yù)期A股朝樂觀方向演繹制A股盈利預(yù)計向好：自上而下和自下而上口徑結(jié)合的判斷在202.8.2發(fā)布的《A股盈利預(yù)測方法多視角對比》中，我們詳述了A股盈利的種預(yù)測法并對測效果行了檢，我們分別采自上而和自下上方對2023年A盈增進(jìn)預(yù)測下上方需對大板分別進(jìn)預(yù)測，自上而的方法用宏觀濟(jì)數(shù)據(jù)接預(yù)測其中又分為兩思：用際GDP速綜通膨CPI比*06+PI比*0.接對全A歸母凈利潤增速進(jìn)行預(yù)測，實(shí)際GDP增速反映了剔除價格因素后的產(chǎn)出規(guī)模，脹速量費(fèi)和業(yè)業(yè)品綜價變趨。營收增和利率變分進(jìn)預(yù)綜形對利增的預(yù)，營業(yè)入主要量價兩面因素響，凈潤率則要受價和季節(jié)因影。于路1和場致期結(jié)如圖示：表盈利預(yù)測的宏觀經(jīng)濟(jì)假設(shè)基礎(chǔ)實(shí)實(shí)際GP同比 CI同比 PI同比24

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34致測致測 604490000000000致測 403427720413770量- 624549109200884量- 919351335870459情潮測圖全A凈利潤累計同比增速預(yù)測 圖全A非金融凈利潤累計同比增速預(yù)測測 測于路2和場致期結(jié)如圖示：圖全A營收累計同比增速預(yù)測 圖全A非金融營收累計同比增速預(yù)測 測 測圖全A營收凈利潤率預(yù)測 圖全A非金融營收凈利潤率預(yù)測測 測圖全A凈利潤累計同比增速預(yù)測 圖全A非金融凈利潤累計同比增速預(yù)測測 測合路1思路2預(yù)結(jié)果們總下于場致測國總量測的宏經(jīng)濟(jì)數(shù)，同時于未來年疫情潮情形現(xiàn)的概大于疫仍一擾的斷用上下方預(yù)得到2023全全A全A金融母利累同增分為7.8、102。類別方法預(yù)測景22Q422Q12類別方法預(yù)測景22Q422Q122Q222Q322Q4期27985回期10310法觀62100觀67484期32923潤期29368法觀59144觀39941期04145回期86463法觀07744全A觀14936期51229法期48553觀54151全A融潤為。圖自上而下全A歸母凈利潤累計同比增速預(yù)測測圖自上而下全A非金融歸母凈利潤累計同比增速預(yù)測測A股分板塊行業(yè)的盈利增速預(yù)測上游資源全高通見頂回順周板塊壓，海衰退期環(huán)中下需求疲，預(yù)計源品價整體呈行趨勢但考慮通脹粘和供應(yīng)不確定的存在，203年上游資源板塊盈利增速下降速度不會太快，預(yù)計小幅回落至1015。中游制造上資源價格對游制業(yè)利的擠壓弱，好整板塊細(xì)分賽景氣分，政策力下高制造業(yè)來巨大發(fā)展機(jī)，新能汽車產(chǎn)帶動車景氣上，海外能源命進(jìn)行、電力備行業(yè)續(xù)高增，房地下行周期中建筑相關(guān)行業(yè)仍然承壓，預(yù)計2023年中游制造板塊盈利增速回升至1520。下游消費(fèi)：隨疫情響逐漸弱，費(fèi)場有望逐修復(fù)消費(fèi)需求得到釋放，必選消費(fèi)表現(xiàn)相對穩(wěn)健，預(yù)計盈利增速上行至14-16，可選消費(fèi)弱修復(fù)出端持承，計利速行至510。TMT計于塊修和基效，利速負(fù)正。大金融：十期國債益率大金板塊盈增速一定的瞻，本面上濟(jì)持修復(fù)，策面上民幣短內(nèi)面臨值壓力央行貨寬松空有限，計年債益小回，隨金板盈增回至3-。公用環(huán)：“碳景標(biāo)極妥進(jìn)景，計用保塊好。0158015868油化炭色屬鐵礎(chǔ)工游源大板塊 申一級行業(yè) 221年222年三季

222年三季度、凈潤占全A 223年比重、游造 筑料機(jī)設(shè)、筑飾力備國防和軍工、車

4820游選費(fèi)用器輕制、貿(mào)售、5 6 0 50會務(wù)美護(hù)理游選費(fèi)品料紡服、藥物、T子計機(jī)通、媒T子計機(jī)通、媒57365金融行非金、地產(chǎn)7784保用用業(yè)通輸保合65915

716測圖上游資源板塊凈利潤累計增速及預(yù)測 圖中游制造板塊凈利潤累計增速及預(yù)測理 理圖必選消費(fèi)板塊凈利潤累計增速及預(yù)測 圖可選消費(fèi)板塊凈利潤累計增速及預(yù)測理 理圖大金融板塊凈利潤累計增速及預(yù)測 圖可選消費(fèi)板塊凈利潤累計增速及預(yù)測理 理把握結(jié)構(gòu)機(jī)會：高端制造業(yè)是未來邏輯主線結(jié)構(gòu)性的機(jī)會強(qiáng)于趨勢性的思維?；仡欉^去二十多年的A股走勢，從經(jīng)過206和2015半兩上特明的市后A市趨性機(jī)并突，但場中不收益翻的黃金道或者股，因需要重把控結(jié)性機(jī)會從估值穩(wěn)但個估值分度抬升可以得印證，滬深300市盈中位數(shù)持在相對定的水均值波，但用股的75分?jǐn)?shù)以25分位來衡量市盈率分程卻現(xiàn)上的勢也證抓結(jié)性會重性。圖經(jīng)濟(jì)增速換擋的中長期邏輯下，股市尋找結(jié)構(gòu)性行情理中長期經(jīng)濟(jì)引擎和投資方向都經(jīng)歷了傳統(tǒng)制造業(yè)→大消費(fèi)→高端制造業(yè)的邏輯主線切換過較類塊萬全A相走可將209以的A邏主劃三段（1第階從2009到204，房產(chǎn)建建、電通信為導(dǎo)的投驅(qū)動板表現(xiàn)優(yōu)大勢，球金融機(jī)后的“四億經(jīng)刺計推了資集的統(tǒng)造業(yè)地等業(yè)速張（2二階段從2015年到2019年，消費(fèi)板跑贏大，食品飲、醫(yī)藥農(nóng)林牧等選費(fèi)汽車電織飾貿(mào)售可消均較的現(xiàn)“三馬車維來自2015消對GDP貢率過資并續(xù)高“消費(fèi)級”加了相關(guān)業(yè)邏輯構(gòu)，在策的激下消費(fèi)為經(jīng)濟(jì)長的主動力；（3）第三階段是200年以來，A股的主線向電力設(shè)備、國防和軍工、機(jī)械設(shè)備代表的端制造切換，要會議出實(shí)產(chǎn)業(yè)基再造工和重大術(shù)裝攻關(guān)工，支持精特新業(yè)發(fā)展推動制業(yè)高端、智能、綠色發(fā)展”，及“推戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)合集群展，構(gòu)新一代息技術(shù)人工智能生物技、新能、新材、高端備、綠環(huán)保等批新的長引擎。在背景下先前以消、金融地產(chǎn)為主“核資產(chǎn)”邏將逐讓位具有隱冠軍企屬性的專特新”企。從成結(jié)構(gòu)來，傳統(tǒng)資產(chǎn)業(yè)高制業(yè)交呈現(xiàn)消長”趨。圖傳統(tǒng)制造業(yè)→大消費(fèi)→高端制造業(yè)的中長邏輯主線切換理基礎(chǔ)背景：企業(yè)信心回暖，企業(yè)盈利回升企成本端海外央強(qiáng)鷹態(tài)下疊加球供應(yīng)瓶頸緩，上游期品價回落中下游造業(yè)盈的擠壓弱。信脈沖企回升指信用環(huán)向好，管過幾個月融波動大，但益于一子穩(wěn)增政策企中長期款需求續(xù)善進(jìn)步化盈落，對A形利。圖全球去庫存周期尚未結(jié)束，商品價格仍將下行 圖信用脈沖企穩(wěn)回升助力盈利企穩(wěn)回暖理 理實(shí)體企信心的修復(fù)盈利回暖的鍵前提據(jù)馬發(fā)2022中首席執(zhí)行官展望》，對未來三年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長前景抱有信心的CEO占比在80。該報告供了全球1,25名首執(zhí)行官企業(yè)和濟(jì)前景的法，其包含125名來中國的業(yè)高管隨著疫對經(jīng)濟(jì)影響邊減弱、增長的列政策步落地企業(yè)高對未來濟(jì)增長信心有提升。江商學(xué)院BCI企業(yè)投資前瞻數(shù)和企利潤前指數(shù)雖絕對值處在近年內(nèi)的低水平但筑底升的勢已逐明朗。行業(yè)來，新興業(yè)的企家對未公司收的預(yù)期為觀為未來3增將過5企家量行內(nèi)比高是產(chǎn)理、汽、生命學(xué)和科，占比低的是源、基設(shè)施和行，也現(xiàn)出典的、經(jīng)結(jié)分。圖對未來三年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長前景抱有信心的CO占比 圖企業(yè)家投資和盈利信心企穩(wěn)修復(fù) 22理

22整理圖中國各行業(yè)CO對未來三年公司收入增長預(yù)期的看法22理結(jié)構(gòu)分化：傳統(tǒng)制造業(yè)周期回落、新制造業(yè)周期復(fù)蘇預(yù)計2023年傳統(tǒng)制造業(yè)投資周期回落，但新興產(chǎn)業(yè)投資周期持續(xù)向好，仍有提升空間。在冠疫情生之，整制造業(yè)長出小幅降，而技術(shù)產(chǎn)脫穎出，其出同比速維持了較高平。新疫情發(fā)后，高術(shù)產(chǎn)業(yè)長恢速度領(lǐng)于傳統(tǒng)造業(yè)，現(xiàn)出較的抗風(fēng)能力，續(xù)引領(lǐng)濟(jì)復(fù)蘇向后，朱格景氣前指數(shù)顯未來一我國設(shè)投資同變化率震蕩下，制業(yè)產(chǎn)能期較為力，而瞻指標(biāo)示新興業(yè)固定產(chǎn)投資化率在年年才會階性見頂新興產(chǎn)產(chǎn)能周在明年半年預(yù)持續(xù)向，新舊造的構(gòu)化為出。圖國內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值增速較傳統(tǒng)行業(yè)更加穩(wěn)定理圖223年制造業(yè)產(chǎn)能周期預(yù)期乏力 圖新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能周期在上半年預(yù)期持續(xù)向好理 理無論是國還是美國新經(jīng)濟(jì)資的增長水都普遍高于經(jīng)濟(jì)且在經(jīng)下行周期中更具備抗風(fēng)險能力。美新濟(jì)投周期增高企以追到個世紀(jì)末前國經(jīng)投增已趨穩(wěn),增仍高舊濟(jì)年我國進(jìn)新經(jīng)濟(jì)資的高發(fā)展期新經(jīng)濟(jì)資的波性較高向上空比向下間強(qiáng)從年至在濟(jì)緩力大背下經(jīng)展出好韌。圖美國新經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資完成額同比更加穩(wěn)定 圖國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)資本開支增速快于傳統(tǒng)行業(yè)理 理無論從期還是中長來看全球新產(chǎn)業(yè)的資本支都具備擴(kuò)的依據(jù)過去20外期產(chǎn)債出頑疾多行的本支/舊平在1.0附，即剛維持資支出水的位置僅基本屬明顯于其他業(yè)。在期視下，隨全球通回落、濟(jì)衰退險加劇迫使全貨幣政加息進(jìn)放緩至向?qū)掁D(zhuǎn)向，造了良的融資表環(huán)境在中長時間維里，美推行全球化加全球色化浪，掀起新一輪構(gòu)性的本開支張。在全球趨勢下制造業(yè)一定程上會回本國，少對其國家制業(yè)的依，推了資本支的再擴(kuò)張。一方面在雙”遠(yuǎn)目標(biāo)的程中，源生從統(tǒng)源清能、能轉(zhuǎn)，定業(yè)需增資開。圖全球主要行業(yè)資本支出與折舊比率（20-01年期間）理在投資動向科技驅(qū)的趨勢中無形資占比較高的務(wù)業(yè)和高端造業(yè)也具有比較優(yōu)勢?，F(xiàn)服務(wù)是典的輕產(chǎn)”行，相于制業(yè)普遍有更多的識產(chǎn)權(quán)人力資、開發(fā)具軟件品牌等形資產(chǎn)房屋、器設(shè)備固定產(chǎn)占比小，而制造業(yè)部，無資產(chǎn)在資產(chǎn)中比例，一定程上能映企業(yè)技化、代化的度，生制藥、導(dǎo)體、信服務(wù)行業(yè)的形產(chǎn)比高而用費(fèi)、品房產(chǎn)行的形產(chǎn)比低。圖商業(yè)和專業(yè)服務(wù)的無形資產(chǎn)占營收比例快速提升 圖第一梯隊為服務(wù)業(yè)，第二梯隊多為高端制造業(yè)理 理外部環(huán)境：高附加值行業(yè)在海外需求走弱下的出口韌性根據(jù)貿(mào)專業(yè)化系數(shù)測算高附加行業(yè)國際貿(mào)專業(yè)化系數(shù)續(xù)走高而低附加值行專業(yè)化系數(shù)不斷趨、由正轉(zhuǎn)負(fù)。國貿(mào)?；瘮?shù)稱競優(yōu)勢指，其計公式為出口貿(mào)的差額出口-進(jìn)）占進(jìn)口貿(mào)易額（出+進(jìn)）的比，反映對于由他國家言，本生產(chǎn)的品在全市場中否于爭勢其度數(shù)接于1爭越強(qiáng)數(shù)數(shù)于0表明不國際競力。在十一世初，勞密集型低附加產(chǎn)品主了我國出口局，然隨著勞力成本升、原料漲價人民幣續(xù)升值問題出，我低附加行業(yè)逐失去成端的比優(yōu)勢，此同時附加值業(yè)的競優(yōu)開凸顯別在201高加行出金顯提升端造對出的獻(xiàn)不走。圖高附加值行業(yè)的貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)在不斷走強(qiáng) 圖221年高附加值行業(yè)出口明顯提升理 理和高附值行業(yè)對外的貢獻(xiàn)越來高對應(yīng)的是國內(nèi)市全球價值鏈關(guān)的產(chǎn)出仍有提升空間。從量來全球值鏈關(guān)產(chǎn)規(guī)模小，及傳貿(mào)相關(guān)產(chǎn)，更遠(yuǎn)于純面國內(nèi)市產(chǎn)出，出口貿(mào)格局中處地位不相符未來有較大上升空。從在球價值中貿(mào)易與度情來看，口中具代表的機(jī)電化工，體而言化工及制品、氣機(jī)械設(shè)備、運(yùn)設(shè)備機(jī)設(shè)的球與較高服出類革具鞋等比低趨縮減。圖全球價值鏈相關(guān)產(chǎn)出空間有待提高 圖主要出口行業(yè)在全球價值鏈中貿(mào)易參與度情況理 理經(jīng)驗(yàn)前瞻：新興產(chǎn)業(yè)可以穿越疫情對經(jīng)濟(jì)的拖累期另一條絡(luò)是在新冠情逐漸退潮語境下A股的行比較同場驗(yàn)上，我以海外日本、國、美、新加，以及國的中臺灣、國香港樣本測算其后疫情代各階，股市勢及分業(yè)的表情況。合牛津?qū)W應(yīng)新冠疫措施追指數(shù)和情影響事件型理，從性和定兩方面合判各個市疫情影的主要段，下中綠色間段代疫情影減弱階，色間代疫影加階段色間代疫影相穩(wěn)的臺期。圖不同市場疫情影響變動趨勢匯總表理觀察各場在后疫情代各階段的市表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)新興產(chǎn)具備穿越周的屬性。隨疫情對產(chǎn)經(jīng)活動以線下消場景負(fù)面影逐漸弱，但市的格現(xiàn)然同三及國港醫(yī)保用業(yè)、必消費(fèi)在情影響弱的階具有相較優(yōu)且定性更的表現(xiàn)一方面后疫時代疫影響的產(chǎn)經(jīng)營社會活范圍在大，醫(yī)健康相板塊需提振來盈利一步向；另一面，疫影響逐消散后消費(fèi)相板塊面的約條件減，困境轉(zhuǎn)邏輯有望獲盈利快修復(fù)的景。因，配置板塊漸從防型的公事業(yè)過到大消板塊。各行業(yè)票指數(shù)分化程來看各市場分化程經(jīng)歷了擴(kuò)大到小的過，在最疫情相影響邊退潮時期，業(yè)表現(xiàn)間的差性擴(kuò)大當(dāng)影響小到一階段之，行業(yè)現(xiàn)間差性小著年“脹易脹易“退易”主的場輯換情市的響步位經(jīng)周和展勢身。在外疫情板塊輪不確定的主線有一條對確定主線就新興產(chǎn)主線，股中22家總值較高的司無論是在2020年還在201-209年回均表占優(yōu)，些公司布在耐品消費(fèi)醫(yī)療技、高級子設(shè)備高技術(shù)行，類業(yè)疫前經(jīng)累了速張件具穿周的性。圖不同市場在疫情影響邊際減弱途中的股市表現(xiàn)（上）。圖不同市場在疫情影響邊際減弱途中的股市表現(xiàn)（下）。行業(yè)配置：基于高質(zhì)量發(fā)展三維評分體系行業(yè)和公司高質(zhì)量發(fā)展的三維評分體系以高質(zhì)發(fā)展內(nèi)涵為礎(chǔ)我們從質(zhì)量可持高質(zhì)量新和高質(zhì)量行三個方面打造高量發(fā)展的評體系對A股上市司和行業(yè)予評估高量發(fā)內(nèi)涵出，影響業(yè)高質(zhì)發(fā)展的素主要括企業(yè)會責(zé)任技術(shù)創(chuàng)水平和企業(yè)身的核運(yùn)營情，分別應(yīng)高質(zhì)可持續(xù)高質(zhì)量新和高量行個項。高質(zhì)可持續(xù)項主要察企業(yè)會責(zé)任面，我以萬得的ESG評分系對企業(yè)環(huán)境、會、治三個層的得分基礎(chǔ)，算該一行業(yè)內(nèi)股的分得平值為業(yè)分平得進(jìn)排后間映至[50100間內(nèi)，可成質(zhì)可續(xù)分。高量創(chuàng)新面，科創(chuàng)新不是對上行業(yè)，是對中游的制業(yè)和消行業(yè)都有舉輕重的位和意，企業(yè)有重視技研發(fā)加大投，才能樹立身的核競爭壁，獲得源不斷競爭優(yōu)。這里們從研支出和發(fā)人建設(shè)兩角度構(gòu)評分指。在具的打分準(zhǔn)化過中，對個行業(yè)中數(shù)行序并間映至[50100間。高量運(yùn)行項主要慮企業(yè)償債能、營運(yùn)力、盈能力，體到表指標(biāo)，以剔預(yù)收款資產(chǎn)負(fù)率和流比率表企業(yè)的債能力以經(jīng)營現(xiàn)流/收征業(yè)營能力以ROE征業(yè)盈能具的準(zhǔn)打分過程中，對于剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營性現(xiàn)金流/營收以及RO(TT)，們?nèi)⌒兄袛?shù)行名等距射至[5.10]間于動率，們?nèi)∈情g圍對標(biāo)化方，同映至[50100間。圖高質(zhì)量發(fā)展三維評分框架制權(quán)設(shè)置上為簡化型，我對高質(zhì)可持續(xù)高質(zhì)量新和高量運(yùn)行行等重設(shè)置質(zhì)量運(yùn)方面，行業(yè)不察流動率，其三個因等權(quán)；銀業(yè)的余業(yè)四因等納考。高質(zhì)量可持續(xù)分項得分情況跨行業(yè)角下輕工醫(yī)藥美護(hù)建材化工鋼鐵得相對較高合ES、G三個維度單項得分的排名情況看，下游消費(fèi)領(lǐng)域中的輕工制造、醫(yī)藥生物、美護(hù)在質(zhì)可續(xù)項得情領(lǐng)其行業(yè)游業(yè)中材工、鐵對先。從自身勢上看上游行高質(zhì)量可持分項趨勢上行中下游現(xiàn)分化游業(yè)中油化炭鐵工高量持分得均為208至今的高水平有色金該分項分兩期升，處疫情以的最高平。中行業(yè)面，電設(shè)備得情況相穩(wěn)定，械設(shè)備國防和軍工可持續(xù)分項小下降汽車小回升。游消費(fèi)面，趨上升的業(yè)包括貿(mào)零售食品飲、容理輕制，業(yè)分勢定醫(yī)、電兩小下。圖高質(zhì)量發(fā)展可持續(xù)分項得分情況理高質(zhì)量創(chuàng)新分項得分情況跨行業(yè)角下高質(zhì)量新分項評分先的行業(yè)主集中在TMT和中游造業(yè)板塊。從質(zhì)量創(chuàng)分項分的情看，計機(jī)行持續(xù)領(lǐng)，通、傳媒電子得分同樣較高。中游制造業(yè)得分整體排序?yàn)檐姽?gt;電力設(shè)備>建筑裝飾>機(jī)械＞汽車汽車作制造屬與消費(fèi)性并存板塊，質(zhì)量創(chuàng)分項得優(yōu)于下消但弱中制業(yè)。從自身勢上看高質(zhì)量新分項得分高的行業(yè)在勢上相對穩(wěn)定消費(fèi)板塊得分有所上升。上行業(yè)質(zhì)量新分得分遍較，基化工石油化在上行業(yè)中分較高其中基化工趨上升，油石化勢下降中游制業(yè)中國防和軍工、建筑飾行業(yè)心技術(shù)員比例本碩博員比例對較高高質(zhì)創(chuàng)新分得分維穩(wěn)定，力設(shè)備分小幅滑主要因在于碩博人比例各行業(yè)的排位幅下滑下游消行業(yè)高量創(chuàng)新項得分上升趨，美護(hù)、社服當(dāng)前得分位于208年至今最高位，醫(yī)藥、商貿(mào)零售該分項得分位于2018至次位。圖高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)新分項得分情況理高質(zhì)量運(yùn)行分項得分情況跨行業(yè)角下高質(zhì)量行分項評分先的行業(yè)主集中在下游消領(lǐng)域美容護(hù)理、品飲料、醫(yī)藥生該分項得分相較高。從質(zhì)運(yùn)分得的況看醫(yī)藥生、美容理、食飲料、礎(chǔ)化工電子行排名前。從大行業(yè)整體情況看，下游必選消費(fèi)>TT>下游可選消費(fèi)>上游資源>中游制造>大金融&持行。從自身勢看，上中游產(chǎn)業(yè)內(nèi)部質(zhì)量運(yùn)行得分勢存在分化。游業(yè)，炭色工質(zhì)運(yùn)分得持上升色屬分得位于2018至最位炭礎(chǔ)工于208至的對位游業(yè)面多行高量行項分區(qū)高出在2020中游費(fèi)體分對高部一行得趨較穩(wěn)藥護(hù)209以上趨較為顯林漁分得位于208至的對位TMT塊中子業(yè)分勢續(xù)升計機(jī)通行近年得小下。圖高質(zhì)量運(yùn)行分項得分情況理高質(zhì)量發(fā)展綜合得分情況三維評體系綜合指下醫(yī)藥生計算、國防和軍工美容護(hù)理基礎(chǔ)化工當(dāng)前得較高于2022中截數(shù)口徑分架分加匯下醫(yī)藥物、計機(jī)、國防和軍工、容護(hù)理基礎(chǔ)化得分相較高。產(chǎn)業(yè)鏈，上資源品，基礎(chǔ)工、建材料行高質(zhì)量展得分先；制業(yè)中，得分相領(lǐng)先，械、電設(shè)備、車得分距不大下游消中，醫(yī)醫(yī)美類迎合新概念行業(yè)得領(lǐng)先，工、社、家電食飲等備長期費(fèi)級新勢行處得第梯隊服&業(yè)分升間大TMT業(yè)，術(shù)念廣計機(jī)電得相較，信隨后。從行業(yè)身趨勢看高質(zhì)量展評分框架高分行自身趨勢相穩(wěn)定增量變化邏較強(qiáng)的行業(yè)分趨勢向上。向比208至行自的分勢，不發(fā)現(xiàn)高行業(yè)如藥生物計算機(jī)國防和軍工、電子通信得趨勢普較穩(wěn)定游業(yè)+容理年趨上行碳念持下游業(yè)市企業(yè)注重生與環(huán)境持續(xù)的衡，持踐行社責(zé)任，容護(hù)理業(yè)受益技革迭和費(fèi)景展級均備質(zhì)發(fā)增變邏。圖高質(zhì)量發(fā)展綜合得分情況理高質(zhì)量發(fā)展行業(yè)組合表現(xiàn)優(yōu)于全A基于打分模型構(gòu)建長期視角下的高質(zhì)量發(fā)展行業(yè)組合表現(xiàn)優(yōu)于全A，市場向好時高質(zhì)量發(fā)展組合超額受益更明顯。我們?nèi)〗?期截面數(shù)據(jù)滾動平均值排名前25行業(yè)(31一行中名前8行)據(jù)值權(quán)建質(zhì)發(fā)行組合2020初至202年11月15日質(zhì)發(fā)組上漲28對全A額受益為13。分區(qū)間看，將200年至今分為5段，上行區(qū)間包括200年1月1日至201年12月13日2022年4月27至202年8月22日2022年10月11日至202年11月15日，行區(qū)間包括2021年12月14日至2022年4月26日和202年8月23日至202年10月10日。其中200年初至2021年末，全A漲39.質(zhì)發(fā)行組上漲54.2022年10月11至11月15日，全A上漲8.4，高量發(fā)展合上漲15.，在場打開行趨勢區(qū)間內(nèi)，高質(zhì)發(fā)展組往往具更明顯超額受。在兩回撤較明顯的間內(nèi)，質(zhì)發(fā)組回分為32.和16體撤度大全A慮高量發(fā)展合整體格更偏長，在場向好間內(nèi)的益彈性大，略于全A但整相的撤度不響質(zhì)發(fā)組的價。圖高質(zhì)量行業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)于全A理圖市場上漲時，高質(zhì)量發(fā)展框架優(yōu)選行業(yè)表現(xiàn)靠前理ROIC視角下具備高量發(fā)展屬性行業(yè)在樣本區(qū)間內(nèi)盈利能更優(yōu)或趨勢上大幅改善。從盈利能力看，醫(yī)藥、機(jī)械、電子、化工在入選后18個月內(nèi)，ROIC相全A兩優(yōu)勢明；對于選時盈能力相一般的信、軍，樣本區(qū)間盈利能持續(xù)回，超越接近全A整水平。勢上看盈利能大幅提驅(qū)美護(hù)行評上入高量展業(yè)合。圖高質(zhì)量發(fā)展行業(yè)整體RI(T)相較全A占優(yōu)或大幅改善理主題投資：高質(zhì)量發(fā)展下的路徑選擇頂層設(shè)計上，安全與高質(zhì)量發(fā)展備受重視在重要議關(guān)鍵詞的角下“安全和“高質(zhì)量展的重要凸顯。國共產(chǎn)黨二十次國代表會于10月16日上勝利召，大會告題為高舉中特社主偉旗幟全建社主現(xiàn)化家團(tuán)奮報告主內(nèi)容來，提出“實(shí)科教興戰(zhàn)略，化現(xiàn)代建設(shè)人支撐和“推進(jìn)國安全體和能力代化，決維護(hù)家安全穩(wěn)定”，時在十大“貫徹新展理念建設(shè)現(xiàn)化經(jīng)濟(jì)系”的礎(chǔ)上提“加構(gòu)建新展格局著力推高質(zhì)量展。重要報全文詞方面，發(fā)展”出頻率較；“現(xiàn)代化”“體系”“安”、“戰(zhàn)”、“科、“高量”在十大報中多被到層計角中未經(jīng)增及業(yè)展面“全”與質(zhì)發(fā)展為穿長的鍵。圖二十大與十九大報告中多次出現(xiàn)的頻率對比理圖二十大報告與十九大報告內(nèi)容對比制經(jīng)濟(jì)層面上，安全是高質(zhì)量發(fā)展的前提國內(nèi)外環(huán)境面臨重大變推進(jìn)國安全體系和全能力現(xiàn)代建設(shè)是高質(zhì)量發(fā)展的前提。外環(huán)境，目全球濟(jì)增中樞行，緣沖時有生，新疫情持考驗(yàn)全公共衛(wèi)系統(tǒng)的棒性。濟(jì)增長行疊加際形勢確性升各安問頻，現(xiàn)化全系設(shè)出新求?，F(xiàn)代化家安全建設(shè)面我國遵體系建與能力建設(shè)并舉的設(shè)思路系設(shè)面家全系設(shè)在善治系略系策系、重領(lǐng)域保體系和礎(chǔ)設(shè)施公用事、新興業(yè)、能資源等向的安保體系會理系設(shè)在范化息化方完基治平臺，強(qiáng)社會治整體防。能力設(shè)方面國家安能力建涉及包糧食安、能資源安、重要業(yè)供應(yīng)安全等點(diǎn)領(lǐng)域公共安治理水提升著于進(jìn)產(chǎn)險治安監(jiān)，時強(qiáng)域急量署。國家安能力建設(shè)新求驅(qū)動下基于總國家安全觀五位一體安體系衍生出全新產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)和道受益邏輯?？倗踩^的產(chǎn)傳邏輯括防安、公共業(yè)安全數(shù)字信安全、食安全能源資安全，重要產(chǎn)供應(yīng)安全重建設(shè)的求下，家安全系向下導(dǎo)的邏除了國安全、食安、能資源全公共務(wù)業(yè)全外還衍出了生物醫(yī)藥安全戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)全大點(diǎn)域。圖“五位一體”國家安全體系全景圖制重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈安全建設(shè)下，“卡脖子”領(lǐng)域國產(chǎn)化率有望提升“卡脖子”細(xì)分技領(lǐng)域集中在8大新興業(yè)2020中院出國中關(guān)技卡子單過理清內(nèi)關(guān)技集在8新產(chǎn)業(yè)35子領(lǐng)。“卡子技涉及的興產(chǎn)業(yè)括計算、半導(dǎo)、電池源、先復(fù)合料、高機(jī)械制、機(jī)器、醫(yī)藥航空航。從共上看，述領(lǐng)域材料備、生工藝、心技術(shù)方面，后于歐日，同國產(chǎn)化相對較。在業(yè)鏈供鏈安全發(fā)受重的時代景下，隨產(chǎn)業(yè)策持續(xù)力，上領(lǐng)的產(chǎn)率望升。圖“卡脖子”技術(shù)領(lǐng)域分層次圖解徑制圖“卡脖子”技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈安全建設(shè)優(yōu)先度持續(xù)提升制以產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全抓手，國產(chǎn)提升邏輯下重關(guān)注五大領(lǐng)：半導(dǎo)體：“卡脖子”技術(shù)細(xì)分領(lǐng)域包括光刻膠、高端光刻機(jī)、芯片制造及設(shè)計手機(jī)射器件真空蒸機(jī)IC設(shè)IC制造和備端國產(chǎn)空間較。光膠作為子化學(xué)中壁壘對較高原材料核心技包括質(zhì)控制技、材技和方術(shù)前國導(dǎo)光膠給低要賴外企業(yè)，2021外企在刻領(lǐng)的場額過70核技幾被TO、JS、信化學(xué)等本企業(yè)斷。光機(jī)作為刻膠生的重要備，是產(chǎn)環(huán)節(jié)成最的環(huán)前內(nèi)端刻幾依進(jìn)口蘭的ASL高光機(jī)市處壟地，EUV刻銷價持上。圖光刻膠核心技術(shù)及市場格局 圖光刻機(jī)龍頭企業(yè)競爭格局及EV光刻機(jī)銷售價格理 理芯設(shè)計及造、手射頻器、真空鍍機(jī)三細(xì)分領(lǐng)同樣存在高市場大依賴進(jìn)口”的況。目國內(nèi)國化芯片要集中低速光片和電片，包括10G及以下速率光芯片、無源光芯片基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)，25G及以上速率光芯片和10G及以速率電片實(shí)現(xiàn)分國產(chǎn)，但速芯片如25G及以電芯目國化代平低口賴依高空鍍作為OLED板產(chǎn)的難和關(guān)鍵，目前高市場被CannToki獨(dú)占手機(jī)射器件高端場幾被Skyork、Qov博、通歐廠瓜。中目半體業(yè)營況看場模上IC計>IC造>IC測>導(dǎo)體備>料>EDA具>IP權(quán)增上備>IC計>IC造他導(dǎo)領(lǐng)賽道合模速在間IC計IC造導(dǎo)設(shè)備值關(guān)注。導(dǎo)體材領(lǐng)域的端光刻和光刻盡管國化率較，空間對較，但由成本較、技術(shù)壘較高國內(nèi)相企業(yè)數(shù)少、研經(jīng)驗(yàn)匱等因目仍于產(chǎn)初階。計算：核心工業(yè)件尋求優(yōu)勢破，上云背景數(shù)據(jù)庫國產(chǎn)潛力大工業(yè)件作為業(yè)4.0時代能制造關(guān)鍵抓，由經(jīng)管理類件、生控制類件、研設(shè)計類件和嵌式軟件同協(xié)作從國產(chǎn)率視角，目前內(nèi)經(jīng)管理類件廠商量較多技術(shù)壁高的研設(shè)計類件目前對較，政策動下的大概率生在生控制類件和中通用型發(fā)計軟領(lǐng)。圖工業(yè)軟件全景圖制核工業(yè)軟中，通型研發(fā)計類軟是主力成部分外資廠占據(jù)通型研發(fā)計軟件主要市份額，目前EDA國產(chǎn)率不足5，CAD和CAE國產(chǎn)率約為5，BIM國產(chǎn)化率不足10。由于核心工業(yè)軟件本身具備跨學(xué)科、跨場景工程的特點(diǎn)商業(yè)化度大，件生態(tài)建難，內(nèi)通軟商在追平臺化度較的國外商的路中難度大，但內(nèi)廠商舊實(shí)現(xiàn)細(xì)分領(lǐng)的國產(chǎn)突破前內(nèi)2DCAD商覆工業(yè)筑等造領(lǐng)域?qū)W一下國內(nèi)CAE步展。圖工業(yè)軟件國產(chǎn)集中在管理類、控制類子賽道制前球圍內(nèi)據(jù)主市份仍中微軟馬遜骨文IBGoole等大巨頭，剩余司數(shù)據(jù)市場份較小。國內(nèi)市看，在地部署系型據(jù)庫方，華為超過部海外巨，阿里達(dá)夢等內(nèi)廠商市場份上同有所斬。數(shù)據(jù)領(lǐng)域國化格局步形成同時具走出去長期潛。根據(jù)IDC預(yù)測，202-206年中國關(guān)系型數(shù)據(jù)庫綜合市場規(guī)模年復(fù)合增速達(dá)到27.中地署據(jù)年合速到150有數(shù)庫復(fù)增達(dá)到35.。數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)推進(jìn)“用數(shù)上云”，國產(chǎn)公有云數(shù)據(jù)庫仍有份額抬升潛，得續(xù)注。圖中國關(guān)系型數(shù)據(jù)庫市場規(guī)模及增速I理新材：把握戰(zhàn)略材料&前沿新料成長期紅利新材料業(yè)作為中國要的戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)十四五規(guī)劃重發(fā)展的領(lǐng)。新料是指出現(xiàn)的有優(yōu)異能或特功能的料，既括“全新研出來的料，也括傳統(tǒng)料改進(jìn)性能或能性有顯提升材料。性質(zhì)看新材可分為構(gòu)材料功能材、結(jié)構(gòu)能一體復(fù)合材。結(jié)構(gòu)料主要用強(qiáng)、硬度韌性、性等力性能，能材料要利用料的聲光、熱電等理應(yīng)一化合料兼結(jié)材和能料優(yōu)特。圖中國新材料產(chǎn)業(yè)分類制新材料游應(yīng)用場景闊，我國重發(fā)展三類新材。照業(yè)用研進(jìn)度行類國點(diǎn)展進(jìn)礎(chǔ)料略材和沿材這類材料。下應(yīng)用方，機(jī)械軍工、力設(shè)備中游制業(yè)，汽、紡服醫(yī)藥等游消板塊均新材料較大需。同時新材料為國民濟(jì)先導(dǎo)業(yè)航天空國防和軍工的要障同是國略爭焦。圖中國新材料產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展周期20制新材料“卡脖”技術(shù)領(lǐng)大多處于初步導(dǎo)期。新料業(yè)，脖細(xì)技術(shù)領(lǐng)域包括高端電容電阻、ITO靶材、銑刀、高端軸承鋼、微球、燃料電池關(guān)鍵材、環(huán)氧脂、高度不銹。從國化程度，微球燃料電關(guān)鍵材、高端軸承鋼處于初步導(dǎo)入期；ITO靶材、銑刀處于高速發(fā)展期；高端電容電阻、環(huán)樹脂處成熟期值得注的是，產(chǎn)化率對較高高端電電阻，工藝材料、量管理仍與日有較大距，生碳纖維用的環(huán)樹脂也舊擺高進(jìn)依。從新材產(chǎn)業(yè)的四大展周期看重點(diǎn)關(guān)高速成長期關(guān)賽道投資遇國化為測徑們以性新料業(yè)分初導(dǎo)期速長期、熟定和退降期1步入于步入的材賽產(chǎn)研尚完全分，產(chǎn)品透率低商業(yè)模不成熟研發(fā)投高。由市場尚打，步入的品法現(xiàn)定利企估往較。2高成期：高成長期要依靠游需求商業(yè)模實(shí)現(xiàn)市規(guī)模的量共振在導(dǎo)入內(nèi)過者存公能實(shí)收雙值續(xù)漲熟定期：處這一階的賽道企業(yè)，品成熟商業(yè)模穩(wěn)定，場規(guī)模張幅度限情下面出4退降退降主由求縮成場空縮小的況下，于剛需材料，能往往向價值底端的動密集市場于在全代的料道局市空持收斂出史臺。下新能源、半導(dǎo)、高端造業(yè)持驅(qū)動高復(fù)合材發(fā)展，溫合金碳維處高發(fā)期細(xì)賽存長機(jī)。醫(yī)藥把握醫(yī)療器械智能化”+“高值化+“專項化國產(chǎn)方向我國醫(yī)器械領(lǐng)域目整體國產(chǎn)化不高，國產(chǎn)空間較。據(jù)瑞詢相數(shù)據(jù)療備國化分程較吸設(shè)DSA產(chǎn)率足10，CT聲器產(chǎn)率在2030間顫護(hù)設(shè)備DR產(chǎn)率在50以；高值材方面除冠脈架和骨創(chuàng)傷耗外，其高值耗國產(chǎn)化不足40IVD塊體產(chǎn)率在3040間低耗國化相較。從境內(nèi)器械獲批數(shù)量和融資規(guī)?？矗琁VD體外診斷持續(xù)領(lǐng)先。趨勢上看，相較于2018年兩來IVD外斷源入械批量幅加端療器國產(chǎn)持推進(jìn)絕數(shù)上IVD外斷學(xué)像血器械、醫(yī)機(jī)器人資熱度高。綜器械獲情況和資熱度，體外斷、醫(yī)影、血器是前療械核賽。圖醫(yī)療器械四大領(lǐng)域國產(chǎn)化率對比理圖國產(chǎn)趨勢下的AI醫(yī)療自主可控產(chǎn)業(yè)鏈拆解制“智能化、高值化、專項化是醫(yī)療械國產(chǎn)三大方向。1能化業(yè)字高發(fā)的下家續(xù)力慧療展“準(zhǔn)“智能化、“微化”、遠(yuǎn)化的療需求，智慧療有望啟國產(chǎn)新征程2）高化：產(chǎn)政策持向高值材傾斜“中國造205”戰(zhàn)略件中明重點(diǎn)發(fā)全降解管支架高值醫(yī)耗材，來醫(yī)療械領(lǐng)域步值項前合更的護(hù)市場相較高，細(xì)分的用設(shè)備如DS、呼機(jī)、CT則處國產(chǎn)化初始階，國產(chǎn)空較的療備備項屬。機(jī)器：后疫情時自主創(chuàng)新的新戰(zhàn)場國內(nèi)機(jī)人市場規(guī)模創(chuàng)新高增速快全球據(jù)IFR據(jù)計202全球器市規(guī)模達(dá)53美元國器市規(guī)達(dá)到14美元比達(dá)34。規(guī)份上看國器市規(guī)在球比步升由2017的24上升至201年的33。增上看IFR預(yù)測徑下，國工業(yè)器人、服業(yè)機(jī)器人、種機(jī)器人202-224年復(fù)增速均幅領(lǐng)先于球。中機(jī)器人在家相關(guān)業(yè)政策導(dǎo)下蓬發(fā)展，情期間類服務(wù)機(jī)器人續(xù)上崗機(jī)器人業(yè)的品發(fā)技創(chuàng)迎發(fā)新段。圖中國各類機(jī)器人市場規(guī)模及增速 圖全球機(jī)器人市場規(guī)模及增速I理 I理我國機(jī)人特色化發(fā)路徑日漸清晰產(chǎn)學(xué)研強(qiáng)配合聯(lián)在汽零質(zhì)檢酒店服務(wù)公共安全等域持續(xù)占領(lǐng)場份額。工業(yè)機(jī)人方面目前我已突破部分心技術(shù)包括減器控制、伺服系統(tǒng)。觸傳感器機(jī)器核心算是機(jī)器板塊卡脖子分技環(huán)節(jié)，國產(chǎn)化程上進(jìn)不一。器人算上，部國內(nèi)企將機(jī)器覺與協(xié)機(jī)器人結(jié)合通過機(jī)視覺、度學(xué)習(xí)算法對類傳感收集到信息進(jìn)處理，現(xiàn)下應(yīng)用場的擴(kuò)充成功降了使用本。觸傳感器，目前內(nèi)在原料制工上落于本國化升間大。服務(wù)業(yè)器人方面產(chǎn)品體日漸完善，商業(yè)落進(jìn)步斐。字濟(jì)續(xù)進(jìn)下國務(wù)機(jī)人用景斷化沉養(yǎng)器人接服機(jī)人、建機(jī)器人已大量產(chǎn)，產(chǎn)體系日完善，業(yè)化推輻射范有望進(jìn)步大療務(wù)器近來產(chǎn)應(yīng)落上步然載5G術(shù)神外科手機(jī)器人入臨床用階段消殺機(jī)人在北冬奧會現(xiàn)240萬平米消，力奧實(shí)零染。特種機(jī)人方面，搜救機(jī)人巡檢機(jī)人特殊作機(jī)器人持續(xù)地。救機(jī)人軍業(yè)速局影X2-防察器“變廢搜機(jī)器人”等品加速地。智傳感、準(zhǔn)控制術(shù)加持，智能檢機(jī)器制造成本續(xù)優(yōu)化功能日豐富，各類環(huán)信息（溫度、音、氣濃度）感知日漸增。集成計技術(shù)運(yùn)動控技術(shù)持發(fā)展下應(yīng)用于礦、深、極等極端境下的進(jìn)機(jī)器、海洋業(yè)機(jī)器、極地察輔助器人生價與研值日增。向后看新能源業(yè)發(fā)展持續(xù)寬機(jī)器人應(yīng)場景持續(xù)利機(jī)器人零部供應(yīng)商及算法研發(fā)類企業(yè)。在能源產(chǎn)量鋰池產(chǎn)、光裝機(jī)同比增的背景，作用生產(chǎn)與護(hù)的工機(jī)器人求進(jìn)一擴(kuò)大，動新能產(chǎn)業(yè)完智能造升級工業(yè)機(jī)人在新源產(chǎn)業(yè)透率不提升的程中，速器、服機(jī)傳器零件應(yīng)和器算、成統(tǒng)關(guān)業(yè)續(xù)益。圖機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈分類制表220年以來機(jī)器人重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)政策時時間 重政策法規(guī) 頒單位 主內(nèi)容四五器產(chǎn)

到5，國成全機(jī)人術(shù)新源地、221年12月

發(fā)規(guī)》 信等5門端造聚和成用高地器產(chǎn)營收年增超過0制業(yè)器密實(shí)翻。成0以引行發(fā)的能造范廠；221年12月 四五能造信等8展劃》221年3月 四劃要務(wù)院關(guān)擴(kuò)戰(zhàn)性新產(chǎn)投培壯大改、信部

能造備工軟市滿率別過0和0培育0以專水高服能強(qiáng)系統(tǒng)決案應(yīng)。入施能造動器等業(yè)新展育大工能大據(jù)新數(shù)產(chǎn)，智交通、慧流智能等點(diǎn)域展點(diǎn)范。點(diǎn)持業(yè)器人筑療特機(jī)人端器表道通備檔軸控床能異220年9月

增點(diǎn)長的指技、政意》

牽電機(jī)高醫(yī)裝和藥備航航天備洋程備高術(shù)舶高裝生產(chǎn)實(shí)智制、能造點(diǎn)范。理數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，關(guān)注產(chǎn)業(yè)數(shù)字化+數(shù)字孿生相關(guān)方向數(shù)字化型是時代發(fā)的必修課，產(chǎn)業(yè)數(shù)化快步疾。前國字術(shù)域正勃發(fā)展數(shù)字技的革新生產(chǎn)生的各個面都帶了積極影響。隨計算數(shù)工能塊IOT數(shù)化術(shù)行中應(yīng)與地，傳產(chǎn)業(yè)數(shù)化大步前推進(jìn)從企業(yè)體的視看，數(shù)化轉(zhuǎn)型經(jīng)成為統(tǒng)企適應(yīng)時發(fā)展的修課，數(shù)字化術(shù)實(shí)現(xiàn)業(yè)模式創(chuàng)新乃業(yè)態(tài)重是企提升自競爭優(yōu)的必經(jīng)路。全企業(yè)數(shù)化轉(zhuǎn)型成熟度以定性分為單實(shí)驗(yàn)、部推廣擴(kuò)展復(fù)、運(yùn)營理和優(yōu)創(chuàng)新五階段，從IDC對全球業(yè)定性研的結(jié)上看，前全球業(yè)在數(shù)化領(lǐng)域發(fā)展已脫了缺整體略線路單點(diǎn)實(shí)階段，始搭建臺擴(kuò)展態(tài)，逐建立數(shù)化流程能。后，業(yè)字轉(zhuǎn)將著模、入、泛的向展。圖全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型成熟度調(diào)查問卷結(jié)果 圖IC全球IT數(shù)字化轉(zhuǎn)型預(yù)測(0922)I理 I理2016年至今字經(jīng)濟(jì)總體模翻番產(chǎn)業(yè)數(shù)化發(fā)展主引地位穩(wěn)固中數(shù)經(jīng)發(fā)報告(202,201我數(shù)產(chǎn)化模為8.35億比義長11.占GDP重為7.3業(yè)字規(guī)為37.2億比義長17.占GDP重32.業(yè)字轉(zhuǎn)成持顯現(xiàn)增上數(shù)產(chǎn)化業(yè)字在2021增同均所暖對