《企業(yè)籌資方式》課件

第七章企業(yè)籌資方式1a第七章企業(yè)籌資方式1a第一節(jié)企業(yè)籌資概述（一）籌資的動機設立性籌資的動機：吸收投資者直接投資或發(fā)行普通股籌集資本金。擴張性投機：主要是為擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，需要追加投資。調整性籌資動機：為優(yōu)化資金結構，調整現(xiàn)有資金結構所需要的資金。混合性動機：包括兩方面，一是為了擴大規(guī)模，同時為了優(yōu)化資金結構。2a第一節(jié)企業(yè)籌資概述（一）籌資的動機2a（二）企業(yè)籌資的分類按照資金的來源渠道不同按照是否通過金融機構按照資金的取得方式

3a（二）企業(yè)籌資的分類3a（二）企業(yè)籌資的分類按照籌資的結果是否在資產負債表上得以反映，分為表內籌資和表外籌資。按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集4a（二）企業(yè)籌資的分類按照籌資的結果是否在資產負債表上得以反映（三）企業(yè)籌資的基本原則規(guī)模適當籌資及時來源合理方式經(jīng)濟5a（三）企業(yè)籌資的基本原則規(guī)模適當5a（四）企業(yè)資金需要量預測6a（四）企業(yè)資金需要量預測6a銷售百分比法銷售百分比法是在分析報告年度資產負債表有關項目與銷售收入關系的基礎上，確定資產、負債、所有者權益的有關項目占銷售收入的百分比，然后依據(jù)計劃期銷售額的增長和假定不變的百分比關系來預測短期資金需要量的方法。具體的計算方法有兩種：一種是先根據(jù)銷售總額預計資產、負債和所有者權益的總額，然后確定融資需求；另一種是根據(jù)銷售的增加額預計資產、負債和所有者權益的增加額，然后確定融資需求。舉例說明如下。7a銷售百分比法銷售百分比法是在分析報告年度資產負債表有關項目與銷售百分比法［例１］某公司２００１年１２月３１日經(jīng)整理后的資產負債表如表８－２所示。該公司２００１年銷售收入為８００萬元，２００２年在不增加固定資產的情況下銷售收入預測數(shù)為１０００萬元。預測融資需求的步驟如下。１、根據(jù)銷售總額確定融資需求8a銷售百分比法［例１］某公司２００１年１２月３１日經(jīng)整理后的資銷售百分比法第一：區(qū)分敏感項目與非敏感項目。就本例而言，資產中的現(xiàn)金、應收帳款和存貨項目以及負債中的應付帳款、應付費用項目都隨銷售的變動而變動，并假設成正比例關系；而其他負債項目如短期借款、長期負債以及股東權益項目（表８－３中以Ｎ表示）則與銷售無關。9a銷售百分比法第一：區(qū)分敏感項目與非敏感項目。9a銷售百分比法第二，確定銷售百分比。根據(jù)上年有關數(shù)據(jù)確定銷售額與資產負債項目的百分比?，F(xiàn)金÷銷售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％應收帳款÷銷售收入＝３０÷８００×１００％＝３.７５％存貨÷銷售收入＝１５０÷８００×１００％＝１８.７５％應付帳款÷銷售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％應付費用÷銷售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％可見，該公司每１００元銷售收入占用現(xiàn)金２.５元，占用應收賬款３.７５元，占用存貨１８.７５元，形成應付帳款２.５元，形成應付費用２.５元.10a銷售百分比法第二，確定銷售百分比。10a銷售百分比法第三，計算預計銷售額下的資產和負債。資產（負債）＝預計銷售額×各項目銷售百分比現(xiàn)金＝１０００×２.５％＝２５（萬元）應收帳款＝１０００×３.７５％＝３７.５（萬元）存貨＝１０００×１８.７５％＝１８７.５（萬元）應付帳款＝１０００×２.５％＝２５（萬元）應付費用＝１０００×２.５％＝２５（萬元）在此基礎上預計總資產和總負債（無關項目按上年計算）：總資產＝２５＋３７.５＋１８７.５＋３００＝５５０（萬元）總負債＝１０＋２５＋２５＋100＝1６０（萬元）總負債為不增加借款情況下的總負債。11a銷售百分比法第三，計算預計銷售額下的資產和負債。11a銷售百分比法第四，預計留存收益增加額。這部分資金的多少，取決于收益的多少和股利支付率的高低。留存收益增加額＝預計銷售額×銷售凈利率×（１－股利支付率）假設公司預計銷售凈利潤為１００萬元，股利支付率為８０％，則：留存收益增加額＝１００×（１－８０％）＝２０（萬元）12a銷售百分比法第四，預計留存收益增加額。12a銷售百分比法第五，計算外部融資需求。外部融資需求額＝預計總資產－預計總負債－預計所有者權益＝５５０－１６０－３７０＝２０（萬元）該公司為完成銷售收入１０００萬元，需要增加資金５０萬元（５５０－５００），負債的自然增長提供１０萬元（２５＋２５－２０－２０），留存收益提供２０萬元，本年應再從外部融資２０萬元（５０－１０－２０）。

13a銷售百分比法第五，計算外部融資需求。13a銷售百分比法資產負債表例1表８－２２００１年１２月３１日單位：萬元資產金額負債及所有者權益金額現(xiàn)金（包括銀行存款）２０短期借款１０應收帳款３０應付帳款２０應付費用２０存貨１５０長期借款１００實收資本３００固定資產凈值３００資本公積２０留存收益３０合計５００合計５００14a銷售百分比法資產負債表例114a15a15a銷售百分比法銷售百分比法的優(yōu)點,能為企業(yè)提供短期預計的財務報表，以適應進行外部融資的需要。但是它是以預測年度敏感項目與銷售收入的比例及非敏感項目與基年保持不變?yōu)榍疤岬?，如果有關比例發(fā)生了變化，那么據(jù)以進行預測就會對企業(yè)產生不利的影響。16a銷售百分比法銷售百分比法的優(yōu)點,能為企業(yè)提供短期預計的財務報資金習性預測法資金習性是指資金的變動同產品產銷量變動之間的依存關系。按照資金習性，可以把資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。半變動資金可以通過一定的方法分解為不變資金和變動資金兩部分。17a資金習性預測法資金習性是指資金的變動同產品產銷量變動之間的依資金習性預測法資金習性預測法是在進行資金習性分析的基礎上，將企業(yè)的總資金劃分為變動資金和不變資金兩部分。根據(jù)資金與產銷量的數(shù)量關系來建立數(shù)學模型，再根據(jù)歷史資料預測資金需要量。預測的基本模型為：y=a+bx式中：y—資金需要量a--不變資金b--單位產銷量所需要的變動資金x—產銷量18a資金習性預測法資金習性預測法是在進行資金習性分析的基礎上，將資金習性預測法按照企業(yè)歷史上資金占用總額與產銷量的關系，把資金劃分成不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。［例２］某公司產銷量和資金變化情況如表８－４所示。２００２年預計銷售量為４００萬件時，試計算２００２年的資金需要量。19a資金習性預測法按照企業(yè)歷史上資金占用總額與產銷量的關系，把資20a20a資金習性預測法資金需要量的預測步驟為：第一，根據(jù)表8-4的資料計算整理出表8-5的資料21a資金習性預測法資金需要量的預測步驟為：21a22a22a資金習性預測法23a資金習性預測法23a資金習性預測法第三，將a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，y=4.9+0.43x第四，將2002年預計銷售量400萬件代入上式，求得資金需要量為：y=4.9+0.43×400=176.9（萬元）24a資金習性預測法第三，將a=4.9,b=0.43代入y＝a+b高低點法這種方法最大的特點就是簡單，但預測的結果不如回歸分析法預測的結果精確。找出一高一低兩組資料，將兩組資料代入到方程以后構成方程組，然后就能求出a和b。

注意：1.選擇高點、低點的標準。（根據(jù)業(yè)務量（銷售收入或銷售量）來選擇高點和低點。不能以資金占用量來選擇，因為銷售收入最高時，資金占用量不一定最高。）

2.選擇高點、低點以后，把高低兩點代入方程，注意如何計算單位變動量b。25a高低點法這種方法最大的特點就是簡單，但預測的結果不如回歸分第二節(jié)權益資金的籌集一、吸收直接投資

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與負債籌資比較獨特優(yōu)點主要有：

優(yōu)點：①吸收直接投資與發(fā)行普通股都是屬于企業(yè)的權益資金，提高企業(yè)的財務實力，增強企業(yè)信譽；②不涉及還本，財務風險??；③財務負擔輕；④限制性條款少。

缺點有：

缺點：①資金成本較高；②容易分散企業(yè)控制權；③權益資金籌集容易使股東每股利潤攤薄。

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吸收直接投資與增發(fā)普通股比較

獨有的優(yōu)點：①能盡快形成生產能力26a第二節(jié)權益資金的籌集一、吸收直接投資

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與負債籌資比較二、發(fā)行普通股普通股股東的權利①公司管理權：包括投票權、查賬權、阻止越權的權利。②分享盈余權：按出資比例分取紅利。③出售或轉讓股份權：依照國家法規(guī)和公司章程出售或轉讓股票。④優(yōu)先認股權：原有股東有權按持有公司股票的比例，優(yōu)先認購公司新增發(fā)的股票。⑤剩余財產要求權：依法分取公司解散清算后的剩余財產。27a二、發(fā)行普通股普通股股東的權利27a二、發(fā)行普通股普通股的發(fā)行價格

普通股發(fā)行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產倍率法、競價確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。

①市盈率=每股市價/每股收益，所以，每股市價=每股收益×發(fā)行市盈率

②溢價倍率=每股市價/每股凈資產，所以，每股市價=每股凈資產×溢價倍率

每股凈資產＝凈資產總額/普通股股數(shù)

③競價確定法：根據(jù)價格優(yōu)先，同價位申報時間優(yōu)先的原則來確定。28a二、發(fā)行普通股普通股的發(fā)行價格

普通股發(fā)行價格的確定方法主二、發(fā)行普通股舉例：

本次擬發(fā)行1000萬股，甲、乙、丙、丁四公司的申購量及價格為：

甲公司300萬股5.15元/股

乙公司320萬股4.92元/股

丙公司280萬股4.89元/股

丁公司210萬股4.81元/股

則發(fā)行價格為4.81元/股。29a二、發(fā)行普通股舉例：

本次擬發(fā)行1000萬股，甲、乙、丙、丁二、發(fā)行普通股④現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

第一步，把公司在未來持續(xù)經(jīng)營的前提條件下，每年的現(xiàn)金凈流量，根據(jù)合適的折現(xiàn)率，折合成現(xiàn)值，再加總，計算出公司市場總價值。

第二步，公司市場總價值/普通股股數(shù)＝每股的市場價值。

第三步，以每股價值為基數(shù)，進行適當?shù)恼{整，確定股票的發(fā)行價格。30a二、發(fā)行普通股④現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

第一步，把公司在未來持續(xù)經(jīng)二、發(fā)行普通股1.股票上市的利弊分析

2.普通股籌資的評價（自學）31a二、發(fā)行普通股1.股票上市的利弊分析

2.普通股籌三、發(fā)行優(yōu)先股(1)優(yōu)先股的性質：是一種具有雙重性質的證券，它雖屬自有資金，但卻兼有債券性質。

◆

從普通股東角度，優(yōu)先股屬于企業(yè)的負債；

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從債權人角度，優(yōu)先股和普通股一樣屬于企業(yè)的主權資金；

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從公司管理層角度，優(yōu)先股是一種混合性證券。32a三、發(fā)行優(yōu)先股(1)優(yōu)先股的性質：是一種具有雙重性質的證券，三、發(fā)行優(yōu)先股(2)發(fā)行優(yōu)先股的動機

企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動機包括：防止股權分散化；調劑現(xiàn)金余缺(可贖回優(yōu)先股)；優(yōu)化資本結構(可贖回優(yōu)先股)；維持舉債能力，提高企業(yè)信譽，提高公司籌資能力。33a三、發(fā)行優(yōu)先股(2)發(fā)行優(yōu)先股的動機

企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的三、發(fā)行優(yōu)先股(3)優(yōu)先股的種類：

①累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；

②可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股；

③參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股；

④可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。34a三、發(fā)行優(yōu)先股(3)優(yōu)先股的種類：

①累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先三、發(fā)行優(yōu)先股累積優(yōu)先股：如果公司當年派發(fā)的股利額不足以滿足優(yōu)先股股息，公司以后年度派發(fā)股利時，應當把以前年度欠發(fā)的股息先補足?？赊D換優(yōu)先股：可轉換為普通股的優(yōu)先股。參與優(yōu)先股：將來股利分配時，優(yōu)先股除了按事先規(guī)定的股息之外，還有權利和普通股一樣參與剩余股利的分配?？哨H回優(yōu)先股：增強公司籌資的彈性、有利于優(yōu)化資本結構。35a三、發(fā)行優(yōu)先股累積優(yōu)先股：如果公司當年派發(fā)的股利額不足以滿足四、發(fā)行認股權證（自學）（1）認股權證的特點

①認股權證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。

②持有人在認股之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權。

③用認股權證購買普通股票，其認購價格一般低于市價。36a四、發(fā)行認股權證（自學）（1）認股權證的特點

①認股權證作為四、發(fā)行認股權證（2）認股權證的基本要素

認股權證的基本要素包括：

①認購數(shù)量；

②認購價格；

③認購期限；

④贖回條款。37a四、發(fā)行認股權證（2）認股權證的基本要素

認股權證的基本要素四、發(fā)行認股權證（3）認股權證的理論價值認股權證有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：

認股權證理論價值=（普通股市場價格-普通股認購價格）×每張認股權證的認股數(shù)量

例如：每張認股權證的認股數(shù)量為5股，每股認購價格為10元，每股市場價格12元，

認股權證理論價值＝（12－10）×5＝10（元）。38a四、發(fā)行認股權證（3）認股權證的理論價值38a四、發(fā)行認股權證影響認股權證理論價值的主要因素有：①普通股市價；大②換股比率；高

③執(zhí)行價格；低④剩余有效時間。長39a四、發(fā)行認股權證影響認股權證理論價值的主要因素有：①普通股市第三節(jié)負債資金的籌集負債資金的籌集主要有：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、杠桿收購、商業(yè)信用，其中商業(yè)信用主要籌措短期資金。40a第三節(jié)負債資金的籌集負債資金的籌集主要有：銀行借款、發(fā)行債一、銀行借款（一）信用額度：銀行承諾提供給企業(yè)的信用貸款的最高限額。但如果企業(yè)財務狀況惡化，銀行有權終止貸款，不承擔違約責任。（二）周轉信貸協(xié)定下的承諾費的計算。周轉信貸協(xié)定的承諾費：銀行針對企業(yè)未使用的貸款不收取利息，而收取承諾費。承諾費對銀行閑置資金的補償。

41a一、銀行借款（一）信用額度：銀行承諾提供給企業(yè)的信用貸款的最一、銀行借款（三）補償性余額：注意補償性余額的實施對銀行和企業(yè)的影響、實際利率的確定和實際貸款額的確定。

例：以年利率5％向銀行借款100萬，銀行要求20％的補償性余額。

貸款時實際發(fā)放到企業(yè)的只有80萬元（100－20），利息依然按100萬，5％來支付，補償性余額有助于銀行降低貸款風險，但對企業(yè)來說，補償性余額提高了借款的實際利率，加重了企業(yè)的利息負擔。

實際利率：5％/（1-20％）42a一、銀行借款（三）補償性余額：注意補償性余額的實施對銀行和企一、銀行借款在補償性余額的前提下，如何計算實際貸款額，例如：

（1）根據(jù)銷售額比率法，預測出企業(yè)外部融資需求量52萬

（2）假設通過銀行補償性余額借款取得，銀行要求補償性余額是20％，企業(yè)的實際借款是多少？

需向銀行借入的資金＝52/（1-20％）＝65（萬）43a一、銀行借款在補償性余額的前提下，如何計算實際貸款額，例如：一、銀行借款（四）抵押借款與非抵押借款資金成本的比較

抵押借款通常比非抵押借款資金成本高，原因為：1.高風險、高回報2.銀行會額外發(fā)生一些費用

44a一、銀行借款（四）抵押借款與非抵押借款資金成本的比較

抵押借一、銀行借款（五）借款利息的支付方式：

收款法：到期一次還本付息的方法、實際利率＝名義利率；

貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法，從銀行角度，降低貸款風險，但對企業(yè)來說，提高了借款的實際利率（實際利率高于名義利率）

實際利率＝名義利率/（1-名義利率）45a一、銀行借款（五）借款利息的支付方式：

收款法：到期一次還本一、銀行借款（六）銀行借款的優(yōu)缺點

注意：首先大家注意負債籌資與所有者權益相比較其獨特的優(yōu)點和缺點；在此基礎上注意銀行借款籌資與發(fā)行債券籌資比較有那些獨特的優(yōu)點。

負債籌資共性的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：1、資金成本低2、不會失去控制權

3、有財務杠桿效應

缺點：1、財務風險大

2、財務負擔重

3、限制性條款多4、籌資額有限

銀行借款籌資與發(fā)行債券籌資比較獨特的優(yōu)點：①銀行借款速度較快；②銀行借款彈性好。46a一、銀行借款（六）銀行借款的優(yōu)缺點

注意：首先大家注意負債籌二、發(fā)行債券（一）債券的基本要素：

①債券的面值

②債券的期限

③債券的票面利率

④債券的發(fā)行價格47a二、發(fā)行債券（一）債券的基本要素：

①債券的面值

②債券的期二、發(fā)行債券（二）債券的分類

按有無抵押擔保分類，可分為信用債券，抵押債券、擔保債券。其中注意信用債券，受反抵押條款的約束。反抵押條款指禁止企業(yè)將其財產抵押給其他債權人。48a二、發(fā)行債券（二）債券的分類

按有無抵押擔保分類，可分為信用二、發(fā)行債券（三）債券發(fā)行價格的確定：平價、溢價、折價

這里基于資本市場是有效的，在資本市場是有效的前提下，債券的發(fā)行價格等于債券價值。

債券發(fā)行價格=Σ各期利息的現(xiàn)值+到期本金（面值）的現(xiàn)值

式中：利息=債券票面金額×票面利率

折現(xiàn)時應以市場利率為折現(xiàn)率。49a二、發(fā)行債券（三）債券發(fā)行價格的確定：49a二、發(fā)行債券【例題2】某公司2005年1月1日擬發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的3年期債券，市場利率12%。

假設：

（1）一次還本付息，單利計息。

（2）其他條件同上，分期付息，每年年末付一次利息。

針對以上（1）（2）兩種付息方式，分別考慮如何計算確定2005年1月1日該債券的發(fā)行價格？50a二、發(fā)行債券【例題2】某公司2005年1月1日擬發(fā)行面值為1二、發(fā)行債券①一次還本付息：

本金1000元；利息是單利計息故1000×10％＝100元/每年，三年利息總共300元。

債券的價值=1000×（1+3×10%）×（P/F，12%，3）

=1300×0.7118

=925.34(元)

②分期付息，每年年末付一次利息，相當于普通年金求現(xiàn)值；本金相當于復利求現(xiàn)值。

債券的價值=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）

=100×2.4018+1000×0.7118

=951.98(元)51a二、發(fā)行債券①一次還本付息：

本金1000元；利息是單利計息二、發(fā)行債券（四）債券的償還

注意債券提前償還的意義：①融資具有彈性；②有利于降低資金成本。

（五）債券的利息

債券的利息主要在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。

付息頻率越高，對投資人的吸引力越大。52a二、發(fā)行債券（四）債券的償還

注意債券提前償還的意義：①融資二、發(fā)行債券（六）可轉換債券

①可轉換債券的性質

可轉換債券在持有人行使權利之前屬于企業(yè)的債務，在持有人行使權利之后屬于公司的所有者權益。53a二、發(fā)行債券（六）可轉換債券

①可轉換債券的性質

可轉換債二、發(fā)行債券②可轉換債券的要素

可轉換債券的基本要素包括：基準股票、票面利率、轉換價格、轉換比率、轉換期限、贖回條款、回售條款、轉換調整條款或保護條款。轉換價格：每張可轉換債券轉換為普通股的每股普通股價格。比如面值1000元，每張可轉換為50股，每股轉股價格20元（1000/50）。故在面值不變的條件下，轉換價格于轉換比率成反比例。54a二、發(fā)行債券②可轉換債券的要素

可轉換債券的基本要素包括：基二、發(fā)行債券贖回條款：贖回條款是可轉換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。這個規(guī)定刺激了可轉換債券的持有人盡早轉換成普通股。故該條款是一種強制性轉換條款?；厥蹢l款：是公司股票價格在一定時期連續(xù)低于轉換價格達到某一幅度時，債券持有人可以按事先約定的價格將債券出售給發(fā)行公司。這實際上是為了保護債權人的利益。55a二、發(fā)行債券贖回條款：贖回條款是可轉換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債二、發(fā)行債券③可轉換債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：

1）可轉換為普通股，有利于穩(wěn)定股票市價；

2）利率低于普通債券，可節(jié)約利息支出（可轉換權利有價值）；

3）可增強籌資靈活性。

缺點：

1）若股價低迷，面臨兌付債券本金的壓力（如果持有者不行使轉換權）；

2）存在回售風險。3）股價大幅上揚風險，減少籌資數(shù)量。56a二、發(fā)行債券③可轉換債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：

1）可轉換為普三、融資租賃（一）融資租賃的概念和種類：概念：融資租賃又稱財務租賃，通常為長期租賃，可解決企業(yè)對資產的長期需要，故有時也稱為資本租賃。種類：融資租賃的形式分為售后租回、直接租賃、杠桿租賃。注意其中的杠桿租賃。杠桿租賃涉及出租人、承租人和出借者。出租人最為特殊，一方面從金融機構貸款去購買租賃設備，此時是債務人；另一方面，出租人與承租人簽訂一份融資租賃合同，收取租金，此時是債權人。57a三、融資租賃（一）融資租賃的概念和種類：57a三、融資租賃（二）融資租賃租金的構成和租金支付：

58a三、融資租賃（二）融資租賃租金的構成和租金支付：

58a三、融資租賃注意：租金通常不是一次性收取的，而是采取分期等額的方式收取的，所以租金視同年金的形式，年初收取還是年末收取把年金又分為：（1）后付租金的計算（普通年金的計算）

（2）先付租金的計算（預付年金的計算）。

租金總額視同年金的現(xiàn)值。

如果年末支付：租金總額/普通年金系數(shù)

如果年初收?。鹤饨鹂傤~/{（P/A,I,n-1）+1}59a三、融資租賃注意：租金通常不是一次性收取的，而是采取分期等額三、融資租賃【例題3】某企業(yè)為擴大經(jīng)營規(guī)模融資租入一臺機床，該機床的市價為233萬元，租期10年，租金包括設備價款、融資成本和租賃手續(xù)費。租賃公司要求的報酬率為15%。

要求：

（1）如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？

（2）如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？60a三、融資租賃【例題3】某企業(yè)為擴大經(jīng)營規(guī)模融資租入一臺機床，三、融資租賃(1)如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為:

A=233÷[(P/A,15%,9)+1]=233÷(4.7716+1)=40.37(萬元)

(2)如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為:

A=233÷(P/A,15%,10)=233÷5.0188=46.43(萬元)。61a三、融資租賃(1)如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期三、融資租賃(3)融資租賃的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：①籌資速度快；②限制條款較少；③減少設備陳舊過時遭淘汰的風險；④租金在整個租期內分攤，可適當減輕到期還本負擔；⑤租金可在所得稅前扣除，稅收負擔輕；⑥可提供一種新的資金來源。

缺點：①資金成本較高；②固定的租金支付構成較重的負擔；62a三、融資租賃(3)融資租賃的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：①籌資速度快；四、商業(yè)信用商業(yè)信用屬于負債籌資，籌集到的資金屬于企業(yè)短期資金。

注意以下幾點：

63a四、商業(yè)信用商業(yè)信用屬于負債籌資，籌集到的資金屬于企業(yè)短期四、商業(yè)信用喪失現(xiàn)金折扣的機會成本的計算公式為：

資金成本率=[現(xiàn)金折扣率/（1-現(xiàn)金折扣率）]×[360/（信用期-折扣期）]×100%

64a四、商業(yè)信用喪失現(xiàn)金折扣的機會成本的計算公式為：

資金成本率四、商業(yè)信用(4)商業(yè)信用決策

【例題4】如何對放棄現(xiàn)金折扣的成本進行決策？（書上例題）

如：①“2/10，N/30”，發(fā)票價格1000元。

現(xiàn)金折扣享有時，為收益的概念；放棄現(xiàn)金折扣時為成本的概念65a四、商業(yè)信用(4)商業(yè)信用決策

【例題4】如何對放棄現(xiàn)金折扣四、商業(yè)信用②放棄現(xiàn)金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）

結論：只要計算結果大于給定的參照物（短期借款利率、短期投資的收益率）則應享有現(xiàn)金折扣；否則，放棄現(xiàn)金折扣。66a四、商業(yè)信用②放棄現(xiàn)金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）

五、杠桿收購籌資（一）杠桿收購籌資的基本原理和杠桿租賃基本原理是相同的。在收購的總價款當中，絕大部分資金屬于借入資金，自有資金占很小一部分。

67a五、杠桿收購籌資（一）杠桿收購籌資的基本原理和杠桿租賃基本五、杠桿收購籌資（二）杠桿收購籌資的特點和優(yōu)勢：

①杠桿收購籌資的財務杠桿比率非常高；

②以杠桿籌資方式進行企業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；

③對于銀行而言，貸款的安全性保障程度高；

④籌資企業(yè)利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益，即所收購企業(yè)的資產增值；

⑤杠桿收購，可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

注意：這問題結合杠桿租賃來理解和把握。68a五、杠桿收購籌資（二）杠桿收購籌資的特點和優(yōu)勢：

①杠桿收歷年考點商業(yè)信用融資的內容（02單選）銷售百分比法02單選、判斷、03計算資金習性預測法03單選吸收直接投資方式的優(yōu)缺點03單選、02多選補償性余額03單選、05多選債券發(fā)行價格的計算04單選69a歷年考點商業(yè)信用融資的內容（02單選）69a歷年考題單項選擇題

1、在下列各項中，不屬于商業(yè)信用融資內容的是（）。（2002年）

A、賒購商品

B、預收貨款

C、辦理應收票據(jù)貼現(xiàn)

D、用商業(yè)匯票購貨70a歷年考題單項選擇題70a[答案]C

[解析]商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨的所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系，它包括：賒購商品、預收貸款、商業(yè)匯票。因此C選項不屬于商業(yè)信用融資內容。71a[答案]C

[解析]商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交2、采用銷售百分率法預測資金需要量時，下列項目中被視為不隨銷售收入的變動而變動的是（）。（2002年）

A、現(xiàn)金

B、應付賬款

C、存貨

D、公司債券72a2、采用銷售百分率法預測資金需要量時，下列項目中被視為不隨銷[答案]D

[解析]A、B、C選項隨銷售收入的變動而變動，只有D選項不隨銷售收入的變動而變動。73a[答案]D

[解析]A、B、C選項隨銷售收入的變動而變動，只3、在財務管理中，將資金劃分為變動資金與不變資金兩部分，并據(jù)以預測企業(yè)未來資金需要量的方法稱為（）。（2003年）

A、定性預測法

B、比率預測法

C、資金習性預測法

D、成本習性預測法74a3、在財務管理中，將資金劃分為變動資金與不變資金兩部分，并據(jù)[答案]C

[解析]資金習性預測法是將資金劃分為變動資金與不變資金兩部分，并據(jù)以預測企業(yè)未來資金需要量的方法75a[答案]C

[解析]資金習性預測法是將資金劃分為變動資金與不4、相對于負債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點是（）。（2003年）

A、有利于降低資金成本

B、有利于集中企業(yè)控制權

C、有利于降低財務風險

D、有利于發(fā)揮財務杠桿作用76a4、相對于負債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)[答案]C

[解析]降低資金成本、發(fā)揮財務杠桿作用和集中企業(yè)控制權屬于負債融資方式的優(yōu)點。77a[答案]C

[解析]降低資金成本、發(fā)揮財務杠桿作用和集中企業(yè)5、某企業(yè)按年利率4.5%向銀行借款200萬元，銀行要求保留10%的補償性余額，則該項借款的實際利率為（）。（2003年）

A、4.95%

B、5%

C、5.5%

D、9.5%78a5、某企業(yè)按年利率4.5%向銀行借款200萬元，銀行要求保留[答案]B

[解析]則該項借款的實際利率=4.5%/(1-10%)=5%。79a[答案]B

[解析]則該項借款的實際利率=4.5%/(1-16、某公司擬發(fā)行面值為1000元，不計復利，5年后一次還本付息，票面利率為10％的債券。已知發(fā)行時資金市場的年利率為12％，（P/F，10％，5）＝0.6209，（P/F，12％，5）＝0.5674。則該公司債券的發(fā)行價格為（）元。（2004年）

A、851.10

B、907.84

C、931.35

D、993.4480a6、某公司擬發(fā)行面值為1000元，不計復利，5年后一次還本付[答案]A

[解析]債券的發(fā)行價格＝1000×（1＋10％×5）×（P/F，12％，5）＝851.10（元）81a[答案]A

[解析]債券的發(fā)行價格＝1000×（1＋10％×7、相對于發(fā)行股票而言，發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點為（）。（2004年）

A、籌資風險小

B、限制條款少

C、籌資額度大

D、資金成本低82a7、相對于發(fā)行股票而言，發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點為（）。（2[答案]D

[解析]債券籌資的優(yōu)點包括資金成本較低、保證控制權、可以發(fā)揮財務杠桿作用；債券籌資的缺點包括：籌資風險高、限制條件多、籌資額有限。83a[答案]D

[解析]債券籌資的優(yōu)點包括資金成本較低、保證控制8、相對于發(fā)行債券和利用銀行借款購買設備而言，通過融資租賃方式取得設備的主要缺點是（）。（2004年）

A、限制條款多

B、籌資速度慢

C、資金成本高

D、財務風險大84a8、相對于發(fā)行債券和利用銀行借款購買設備而言，通過融資租賃方[答案]C

[解析]融資租賃籌資的最主要缺點就是資金成本較高。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多。在企業(yè)財務困難時，固定的租金也會構成一項較沉重的負擔。85a[答案]C

[解析]融資租賃籌資的最主要缺點就是資金成本較高9、企業(yè)在選擇籌資渠道時，下列各項中需要優(yōu)先考慮的因素是（）。（2004年）

A、資金成本

B、企業(yè)類型

C、融資期限

D、償還方式86a9、企業(yè)在選擇籌資渠道時，下列各項中需要優(yōu)先考慮的因素是（[答案]C

[解析]可供企業(yè)選擇的籌資渠道主要包括國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金和企業(yè)自留資金。不同的籌資渠道獲得的資金的使用期限不同，所以，企業(yè)在選擇籌資渠道時，應該優(yōu)先考慮融資期限。87a[答案]C

[解析]可供企業(yè)選擇的籌資渠道主要包括國家財政資10、在下列各項中，能夠引起企業(yè)自有資金增加的籌資方式是（）。（2004年）

A、吸收直接投資

B、發(fā)行公司債券

C、利用商業(yè)信用

D、留存收益轉增資本88a10、在下列各項中，能夠引起企業(yè)自有資金增加的籌資方式是（[答案]A

[解析]企業(yè)的自有資金指的是所有者權益，選項B、C籌資的都是負債資金；選項D導致所有者權益內部項目此增彼減，所有者權益不變，不能引起企業(yè)自有資金增加；選項A能夠引起企業(yè)自有資金增加。89a[答案]A

[解析]企業(yè)的自有資金指的是所有者權益，選項B、11、根據(jù)財務管理理論，按照資金來源渠道不同，可將籌資分為（）。（2005年）

A、直接籌資和間接籌資

B、內源籌資和外源籌資

C、權益籌資和負債籌資

D、短期籌資和長期籌資90a11、根據(jù)財務管理理論，按照資金來源渠道不同，可將籌資分為（[答案]C

[解析]按照資金來源渠道不同，可將籌資分為權益籌資和負債籌資。91a[答案]C

[解析]按照資金來源渠道不同，可將籌資分為權益12、某企業(yè)按年率5.8%向銀行借款1000萬元，銀行要求保留15%的補償性余額，則這項借款的實際利率約為（）。（2005年）

A、5.8%

B、6.4%

C、6.8%

D、7.3%92a12、某企業(yè)按年率5.8%向銀行借款1000萬元，銀行要求保[答案]C

[解析]實際利率＝5.8％/（1－15％）×100％＝6.8％。93a[答案]C

[解析]實際利率＝5.8％/（1－15％）×1（二）多項選擇題1、下列各項中，屬于籌資決策必須考慮的因素有（）。（2002年）

A、取得資金的渠道

B、取得資金的方式

C、取得資金的總規(guī)模

D、取得資金的成本與風險94a（二）多項選擇題94a[答案]ABCD

[解析]不同時期企業(yè)的資金需求量并不是一個常數(shù)，財務人員要采用一定的方法，預測資金的需要量，合理確定籌資規(guī)模，另外取得資金的渠道、方式、資金的成本與風險也是必須考慮的因素。95a[答案]ABCD

[解析]不同時期企業(yè)的資金需求量并不是一個2、下列各項中，屬于“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有的缺點是（）。（2002年）

A、限制條件多

B、財務風險大

C、控制權分散

D、資金成本高96a2、下列各項中，屬于“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式[答案]CD

[解析]“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有的缺點：（1）資金成本較高；（2）容易分散控制權。97a[答案]CD

[解析]“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方3、相對權益資金的籌資方式而言，長期借款籌資的缺點主要有（）。（2003年）

A、財務風險較大

B、資金成本較高

C、籌資數(shù)額有限

D、籌資速度較慢98a3、相對權益資金的籌資方式而言，長期借款籌資的缺點主要有（[答案]AC

[解析]相對權益資金的籌資方式而言，長期借款籌資的缺點主要有：（1）財務風險較大；（2）限制條款較多；（3）籌資數(shù)額有限。資金成本較低和籌資速度快屬于長期借款籌資的優(yōu)點。99a[答案]AC

[解析]相對權益資金的籌資方式而言，長期借款籌4、相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股東可以優(yōu)先行使的權利有（）。（2004年）

A、優(yōu)先認股權

B、優(yōu)先表決權

C、優(yōu)先分配股利權

D、優(yōu)先分配剩余財產權100a4、相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股東可以優(yōu)先行使的權利有（[答案]CD

[解析]優(yōu)先股的“優(yōu)先”是相對于普通股而言的，這種優(yōu)先權主要表現(xiàn)在優(yōu)先分配股利權、優(yōu)先分配剩余資產權和部分管理權。注意：優(yōu)先認股權指的是當公司增發(fā)普通股票時，原有股東有權按持有公司股票的比例，優(yōu)先認購新股票。優(yōu)先認股權是普通股股東的權利。101a[答案]CD

[解析]優(yōu)先股的“優(yōu)先”是相對于普通股而言的，5、下列各項中，屬于認股權證基本要素的有（）。（2005年）

A、認購數(shù)量

B、贖回條款

C、認購期限

D、認購價格102a5、下列各項中，屬于認股權證基本要素的有（）。（200[答案]ABCD

[解析]認股權證的基本要素包括：認購數(shù)量、認購價格、認購期限和贖回條款。103a[答案]ABCD

[解析]認股權證的基本要素包括：認購數(shù)量（三）判斷題

1、企業(yè)按照銷售百分率法預測出來的資金需要量，是企業(yè)在未來一定時期資金量的增量。（）（2002年）

104a（三）判斷題104a[答案]×

[解析]按照銷售百分率法預測出來的資金量，是企業(yè)在未來一定時期支持銷售增長而需要的外部融資額。105a[答案]×

[解析]按照銷售百分率法預測出來的資金量，是企業(yè)2、發(fā)行優(yōu)先股的上市公司如不能按規(guī)定支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東有權要求公司破產。（）（2003年）

106a2、發(fā)行優(yōu)先股的上市公司如不能按規(guī)定支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股[答案]×

[解析]利用優(yōu)先股籌集的資金屬于企業(yè)的權益資金，代表一種所有權關系，發(fā)行優(yōu)先股的上市公司如不能按規(guī)定支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東無權要求公司破產。107a[答案]×

[解析]利用優(yōu)先股籌集的資金屬于企業(yè)的權益資金，3、無面值股票的最大缺點是該股票既不能直接代表股份，也不能直接體現(xiàn)其實際價值。（）（2004年）

108a3、無面值股票的最大缺點是該股票既不能直接代表股份，也不能直[答案]×

[解析]無面值股票是指股票票面不記載每股金額的股票。無面值股票僅表示每一股在公司全部股票中所占有的比例。也就是說，這種股票可以直接代表股份，其價值隨公司財產價值的增減而增減。109a[答案]×

[解析]無面值股票是指股票票面不記載每股金額的股4、擁有“不參與優(yōu)先股”股權的股東只能獲得固定股利，不能參與剩余利潤的分配。（）（2004年）

110a4、擁有“不參與優(yōu)先股”股權的股東只能獲得固定股利，不能參與[答案]√

[解析]“參與優(yōu)先股”是指不僅能取得固定股利，還有權與普通股一同參加利潤分配的股票。“不參與優(yōu)先股”是指不參加剩余利潤分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股。111a[答案]√

[解析]“參與優(yōu)先股”是指不僅能取得固定股利，還5、杠桿收購籌資會使籌資企業(yè)的財務杠桿比率有所降低。（）（2005年）

112a5、杠桿收購籌資會使籌資企業(yè)的財務杠桿比率有所降低。（）[答案]×

[解析]杠桿收購籌資的一個特點是財務杠桿比率高。113a[答案]×

[解析]杠桿收購籌資的一個特點是財務杠桿比率高（四）計算分析題

1、已知：某公司2002年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤率為12%，凈利潤的60%分配給投資者。2002年12月31日的資產負債表（簡表）如下：

資產負債表（簡表）

2002年12月31日單位：萬元114a（四）計算分析題114a資產期末余額負債及所有者權益期末余額貨幣資金1000應付賬款1000應收賬款凈額3000應付票據(jù)2000存貨6000長期借款9000固定資產凈額7000實收資本4000無形資產1000留存收益2000資產總計18000負債與所有者權益總計18000115a資產期末余額負債及所有者權益期末余額貨幣資金1000應付賬款該公司2003年計劃銷售收入比上年增長30%，為實現(xiàn)這一目標，公司需新增設備一臺，價值148萬元。據(jù)歷年財務數(shù)據(jù)分析，公司流動資產與流動負債隨銷售額同比率增減。公司如需對外籌資，可按面值發(fā)行票面年利率為10%、期限為10年、每年年末付息的公司債券解決。假定該公司2003年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，公司債券的發(fā)行費用可忽略不計，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。要求：

(1)計算2003年公司需增加的營運資金。

(2)預測2003年需要對外籌集的資金量。

(3)計算發(fā)行債券的資金成本。(2003年)116a該公司2003年計劃銷售收入比上年增長30%，為實現(xiàn)這一目標1.[答案]：

(1)2003年公司需增加的營運資金

=20000×30%×[(1000+3000+6000)/20000-(1000+2000)/20000]

=2100(萬元)(1分)

或

2003年公司需增加的營運資金

=[(1000+3000+6000)-(1000+2000)]×30%

=2100(萬元)117a1.[答案]：

(1)2003年公司需增加的營

（2）2003年需要對外籌集的資金量

=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248

=1000(萬元)(2分)

或

2003年需增加的資金總額=2100+148=2248（萬元）（0.5分）

2003年內部融資額=2000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（萬元）（0.5分）

2003年需要對外籌集的資金量=2248-1248=1000（萬元）（1分）

（3）發(fā)行債券的資金成本=1000×10%×(1-33%)/1000=6.7%(或0.067)（2分）

或

發(fā)行債券的資金成本=10%×（1-33%）=6.7%(或0.067)（2分）

說明：第（1）和第（2）步驟均可以分開計算，計算結果正確即可得分。118a

（2）2003年需要對外籌集的資金量

第七章企業(yè)籌資方式119a第七章企業(yè)籌資方式1a第一節(jié)企業(yè)籌資概述（一）籌資的動機設立性籌資的動機：吸收投資者直接投資或發(fā)行普通股籌集資本金。擴張性投機：主要是為擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，需要追加投資。調整性籌資動機：為優(yōu)化資金結構，調整現(xiàn)有資金結構所需要的資金?；旌闲詣訖C：包括兩方面，一是為了擴大規(guī)模，同時為了優(yōu)化資金結構。120a第一節(jié)企業(yè)籌資概述（一）籌資的動機2a（二）企業(yè)籌資的分類按照資金的來源渠道不同按照是否通過金融機構按照資金的取得方式

121a（二）企業(yè)籌資的分類3a（二）企業(yè)籌資的分類按照籌資的結果是否在資產負債表上得以反映，分為表內籌資和表外籌資。按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集122a（二）企業(yè)籌資的分類按照籌資的結果是否在資產負債表上得以反映（三）企業(yè)籌資的基本原則規(guī)模適當籌資及時來源合理方式經(jīng)濟123a（三）企業(yè)籌資的基本原則規(guī)模適當5a（四）企業(yè)資金需要量預測124a（四）企業(yè)資金需要量預測6a銷售百分比法銷售百分比法是在分析報告年度資產負債表有關項目與銷售收入關系的基礎上，確定資產、負債、所有者權益的有關項目占銷售收入的百分比，然后依據(jù)計劃期銷售額的增長和假定不變的百分比關系來預測短期資金需要量的方法。具體的計算方法有兩種：一種是先根據(jù)銷售總額預計資產、負債和所有者權益的總額，然后確定融資需求；另一種是根據(jù)銷售的增加額預計資產、負債和所有者權益的增加額，然后確定融資需求。舉例說明如下。125a銷售百分比法銷售百分比法是在分析報告年度資產負債表有關項目與銷售百分比法［例１］某公司２００１年１２月３１日經(jīng)整理后的資產負債表如表８－２所示。該公司２００１年銷售收入為８００萬元，２００２年在不增加固定資產的情況下銷售收入預測數(shù)為１０００萬元。預測融資需求的步驟如下。１、根據(jù)銷售總額確定融資需求126a銷售百分比法［例１］某公司２００１年１２月３１日經(jīng)整理后的資銷售百分比法第一：區(qū)分敏感項目與非敏感項目。就本例而言，資產中的現(xiàn)金、應收帳款和存貨項目以及負債中的應付帳款、應付費用項目都隨銷售的變動而變動，并假設成正比例關系；而其他負債項目如短期借款、長期負債以及股東權益項目（表８－３中以Ｎ表示）則與銷售無關。127a銷售百分比法第一：區(qū)分敏感項目與非敏感項目。9a銷售百分比法第二，確定銷售百分比。根據(jù)上年有關數(shù)據(jù)確定銷售額與資產負債項目的百分比。現(xiàn)金÷銷售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％應收帳款÷銷售收入＝３０÷８００×１００％＝３.７５％存貨÷銷售收入＝１５０÷８００×１００％＝１８.７５％應付帳款÷銷售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％應付費用÷銷售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％可見，該公司每１００元銷售收入占用現(xiàn)金２.５元，占用應收賬款３.７５元，占用存貨１８.７５元，形成應付帳款２.５元，形成應付費用２.５元.128a銷售百分比法第二，確定銷售百分比。10a銷售百分比法第三，計算預計銷售額下的資產和負債。資產（負債）＝預計銷售額×各項目銷售百分比現(xiàn)金＝１０００×２.５％＝２５（萬元）應收帳款＝１０００×３.７５％＝３７.５（萬元）存貨＝１０００×１８.７５％＝１８７.５（萬元）應付帳款＝１０００×２.５％＝２５（萬元）應付費用＝１０００×２.５％＝２５（萬元）在此基礎上預計總資產和總負債（無關項目按上年計算）：總資產＝２５＋３７.５＋１８７.５＋３００＝５５０（萬元）總負債＝１０＋２５＋２５＋100＝1６０（萬元）總負債為不增加借款情況下的總負債。129a銷售百分比法第三，計算預計銷售額下的資產和負債。11a銷售百分比法第四，預計留存收益增加額。這部分資金的多少，取決于收益的多少和股利支付率的高低。留存收益增加額＝預計銷售額×銷售凈利率×（１－股利支付率）假設公司預計銷售凈利潤為１００萬元，股利支付率為８０％，則：留存收益增加額＝１００×（１－８０％）＝２０（萬元）130a銷售百分比法第四，預計留存收益增加額。12a銷售百分比法第五，計算外部融資需求。外部融資需求額＝預計總資產－預計總負債－預計所有者權益＝５５０－１６０－３７０＝２０（萬元）該公司為完成銷售收入１０００萬元，需要增加資金５０萬元（５５０－５００），負債的自然增長提供１０萬元（２５＋２５－２０－２０），留存收益提供２０萬元，本年應再從外部融資２０萬元（５０－１０－２０）。

131a銷售百分比法第五，計算外部融資需求。13a銷售百分比法資產負債表例1表８－２２００１年１２月３１日單位：萬元資產金額負債及所有者權益金額現(xiàn)金（包括銀行存款）２０短期借款１０應收帳款３０應付帳款２０應付費用２０存貨１５０長期借款１００實收資本３００固定資產凈值３００資本公積２０留存收益３０合計５００合計５００132a銷售百分比法資產負債表例114a133a15a銷售百分比法銷售百分比法的優(yōu)點,能為企業(yè)提供短期預計的財務報表，以適應進行外部融資的需要。但是它是以預測年度敏感項目與銷售收入的比例及非敏感項目與基年保持不變?yōu)榍疤岬?，如果有關比例發(fā)生了變化，那么據(jù)以進行預測就會對企業(yè)產生不利的影響。134a銷售百分比法銷售百分比法的優(yōu)點,能為企業(yè)提供短期預計的財務報資金習性預測法資金習性是指資金的變動同產品產銷量變動之間的依存關系。按照資金習性，可以把資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。半變動資金可以通過一定的方法分解為不變資金和變動資金兩部分。135a資金習性預測法資金習性是指資金的變動同產品產銷量變動之間的依資金習性預測法資金習性預測法是在進行資金習性分析的基礎上，將企業(yè)的總資金劃分為變動資金和不變資金兩部分。根據(jù)資金與產銷量的數(shù)量關系來建立數(shù)學模型，再根據(jù)歷史資料預測資金需要量。預測的基本模型為：y=a+bx式中：y—資金需要量a--不變資金b--單位產銷量所需要的變動資金x—產銷量136a資金習性預測法資金習性預測法是在進行資金習性分析的基礎上，將資金習性預測法按照企業(yè)歷史上資金占用總額與產銷量的關系，把資金劃分成不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。［例２］某公司產銷量和資金變化情況如表８－４所示。２００２年預計銷售量為４００萬件時，試計算２００２年的資金需要量。137a資金習性預測法按照企業(yè)歷史上資金占用總額與產銷量的關系，把資138a20a資金習性預測法資金需要量的預測步驟為：第一，根據(jù)表8-4的資料計算整理出表8-5的資料139a資金習性預測法資金需要量的預測步驟為：21a140a22a資金習性預測法141a資金習性預測法23a資金習性預測法第三，將a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，y=4.9+0.43x第四，將2002年預計銷售量400萬件代入上式，求得資金需要量為：y=4.9+0.43×400=176.9（萬元）142a資金習性預測法第三，將a=4.9,b=0.43代入y＝a+b高低點法這種方法最大的特點就是簡單，但預測的結果不如回歸分析法預測的結果精確。找出一高一低兩組資料，將兩組資料代入到方程以后構成方程組，然后就能求出a和b。

注意：1.選擇高點、低點的標準。（根據(jù)業(yè)務量（銷售收入或銷售量）來選擇高點和低點。不能以資金占用量來選擇，因為銷售收入最高時，資金占用量不一定最高。）

2.選擇高點、低點以后，把高低兩點代入方程，注意如何計算單位變動量b。143a高低點法這種方法最大的特點就是簡單，但預測的結果不如回歸分第二節(jié)權益資金的籌集一、吸收直接投資

■

與負債籌資比較獨特優(yōu)點主要有：

優(yōu)點：①吸收直接投資與發(fā)行普通股都是屬于企業(yè)的權益資金，提高企業(yè)的財務實力，增強企業(yè)信譽；②不涉及還本，財務風險??；③財務負擔輕；④限制性條款少。

缺點有：

缺點：①資金成本較高；②容易分散企業(yè)控制權；③權益資金籌集容易使股東每股利潤攤薄。

■

吸收直接投資與增發(fā)普通股比較

獨有的優(yōu)點：①能盡快形成生產能力144a第二節(jié)權益資金的籌集一、吸收直接投資

■

與負債籌資比較二、發(fā)行普通股普通股股東的權利①公司管理權：包括投票權、查賬權、阻止越權的權利。②分享盈余權：按出資比例分取紅利。③出售或轉讓股份權：依照國家法規(guī)和公司章程出售或轉讓股票。④優(yōu)先認股權：原有股東有權按持有公司股票的比例，優(yōu)先認購公司新增發(fā)的股票。⑤剩余財產要求權：依法分取公司解散清算后的剩余財產。145a二、發(fā)行普通股普通股股東的權利27a二、發(fā)行普通股普通股的發(fā)行價格

普通股發(fā)行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產倍率法、競價確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。

①市盈率=每股市價/每股收益，所以，每股市價=每股收益×發(fā)行市盈率

②溢價倍率=每股市價/每股凈資產，所以，每股市價=每股凈資產×溢價倍率

每股凈資產＝凈資產總額/普通股股數(shù)

③競價確定法：根據(jù)價格優(yōu)先，同價位申報時間優(yōu)先的原則來確定。146a二、發(fā)行普通股普通股的發(fā)行價格

普通股發(fā)行價格的確定方法主二、發(fā)行普通股舉例：

本次擬發(fā)行1000萬股，甲、乙、丙、丁四公司的申購量及價格為：

甲公司300萬股5.15元/股

乙公司320萬股4.92元/股

丙公司280萬股4.89元/股

丁公司210萬股4.81元/股

則發(fā)行價格為4.81元/股。147a二、發(fā)行普通股舉例：

本次擬發(fā)行1000萬股，甲、乙、丙、丁二、發(fā)行普通股④現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

第一步，把公司在未來持續(xù)經(jīng)營的前提條件下，每年的現(xiàn)金凈流量，根據(jù)合適的折現(xiàn)率，折合成現(xiàn)值，再加總，計算出公司市場總價值。

第二步，公司市場總價值/普通股股數(shù)＝每股的市場價值。

第三步，以每股價值為基數(shù)，進行適當?shù)恼{整，確定股票的發(fā)行價格。148a二、發(fā)行普通股④現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

第一步，把公司在未來持續(xù)經(jīng)二、發(fā)行普通股1.股票上市的利弊分析

2.普通股籌資的評價（自學）149a二、發(fā)行普通股1.股票上市的利弊分析

2.普通股籌三、發(fā)行優(yōu)先股(1)優(yōu)先股的性質：是一種具有雙重性質的證券，它雖屬自有資金，但卻兼有債券性質。

◆

從普通股東角度，優(yōu)先股屬于企業(yè)的負債；

◆

從債權人角度，優(yōu)先股和普通股一樣屬于企業(yè)的主權資金；

◆

從公司管理層角度，優(yōu)先股是一種混合性證券。150a三、發(fā)行優(yōu)先股(1)優(yōu)先股的性質：是一種具有雙重性質的證券，三、發(fā)行優(yōu)先股(2)發(fā)行優(yōu)先股的動機

企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動機包括：防止股權分散化；調劑現(xiàn)金余缺(可贖回優(yōu)先股)；優(yōu)化資本結構(可贖回優(yōu)先股)；維持舉債能力，提高企業(yè)信譽，提高公司籌資能力。151a三、發(fā)行優(yōu)先股(2)發(fā)行優(yōu)先股的動機

企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的三、發(fā)行優(yōu)先股(3)優(yōu)先股的種類：

①累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；

②可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股；

③參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股；

④可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。152a三、發(fā)行優(yōu)先股(3)優(yōu)先股的種類：

①累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先三、發(fā)行優(yōu)先股累積優(yōu)先股：如果公司當年派發(fā)的股利額不足以滿足優(yōu)先股股息，公司以后年度派發(fā)股利時，應當把以前年度欠發(fā)的股息先補足?？赊D換優(yōu)先股：可轉換為普通股的優(yōu)先股。參與優(yōu)先股：將來股利分配時，優(yōu)先股除了按事先規(guī)定的股息之外，還有權利和普通股一樣參與剩余股利的分配。可贖回優(yōu)先股：增強公司籌資的彈性、有利于優(yōu)化資本結構。153a三、發(fā)行優(yōu)先股累積優(yōu)先股：如果公司當年派發(fā)的股利額不足以滿足四、發(fā)行認股權證（自學）（1）認股權證的特點

①認股權證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。

②持有人在認股之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權。

③用認股權證購買普通股票，其認購價格一般低于市價。154a四、發(fā)行認股權證（自學）（1）認股權證的特點

①認股權證作為四、發(fā)行認股權證（2）認股權證的基本要素

認股權證的基本要素包括：

①認購數(shù)量；

②認購價格；

③認購期限；

④贖回條款。155a四、發(fā)行認股權證（2）認股權證的基本要素

認股權證的基本要素四、發(fā)行認股權證（3）認股權證的理論價值認股權證有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：

認股權證理論價值=（普通股市場價格-普通股認購價格）×每張認股權證的認股數(shù)量

例如：每張認股權證的認股數(shù)量為5股，每股認購價格為10元，每股市場價格12元，

認股權證理論價值＝（12－10）×5＝10（元）。156a四、發(fā)行認股權證（3）認股權證的理論價值38a四、發(fā)行認股權證影響認股權證理論價值的主要因素有：①普通股市價；大②換股比率；高

③執(zhí)行價格；低④剩余有效時間。長157a四、發(fā)行認股權證影響認股權證理論價值的主要因素有：①普通股市第三節(jié)負債資金的籌集負債資金的籌集主要有：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、杠桿收購、商業(yè)信用，其中商業(yè)信用主要籌措短期資金。158a第三節(jié)負債資金的籌集負債資金的籌集主要有：銀行借款、發(fā)行債一、銀行借款（一）信用額度：銀行承諾提供給企業(yè)的信用貸款的最高限額。但如果企業(yè)財務狀況惡化，銀行有權終止貸款，不承擔違約責任。（二）周轉信貸協(xié)定下的承諾費的計算。周轉信貸協(xié)定的承諾費：銀行針對企業(yè)未使用的貸款不收取利息，而收取承諾費。承諾費對銀行閑置資金的補償。

159a一、銀行借款（一）信用額度：銀行承諾提供給企業(yè)的信用貸款的最一、銀行借款（三）補償性余額：注意補償性余額的實施對銀行和企業(yè)的影響、實際利率的確定和實際貸款額的確定。

例：以年利率5％向銀行借款100萬，銀行要求20％的補償性余額。

貸款時實際發(fā)放到企業(yè)的只有80萬元（100－20），利息依然按100萬，5％來支付，補償性余額有助于銀行降低貸款風險，但對企業(yè)來說，補償性余額提高了借款的實際利率，加重了企業(yè)的利息負擔。

實際利率：5％/（1-20％）160a一、銀行借款（三）補償性余額：注意補償性余額的實施對銀行和企一、銀行借款在補償性余額的前提下，如何計算實際貸款額，例如：

（1）根據(jù)銷售額比率法，預測出企業(yè)外部融資需求量52萬

（2）假設通過銀行補償性余額借款取得，銀行要求補償性余額是20％，企業(yè)的實際借款是多少？

需向銀行借入的資金＝52/（1-20％）＝65（萬）161a一、銀行借款在補償性余額的前提下，如何計算實際貸款額，例如：一、銀行借款（四）抵押借款與非抵押借款資金成本的比較

抵押借款通常比非抵押借款資金成本高，原因為：1.高風險、高回報2.銀行會額外發(fā)生一些費用

162a一、銀行借款（四）抵押借款與非抵押借款資金成本的比較

抵押借一、銀行借款（五）借款利息的支付方式：

收款法：到期一次還本付息的方法、實際利率＝名義利率；

貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法，從銀行角度，降低貸款風險，但對企業(yè)來說，提高了借款的實際利率（實際利率高于名義利率）

實際利率＝名義利率/（1-名義利率）163a一、銀行借款（五）借款利息的支付方式：

收款法：到期一次還本一、銀行借款（六）銀行借款的優(yōu)缺點

注意：首先大家注意負債籌資與所有者權益相比較其獨特的優(yōu)點和缺點；在此基礎上注意銀行借款籌資與發(fā)行債券籌資比較有那些獨特的優(yōu)點。

負債籌資共性的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：1、資金成本低2、不會失去控制權

3、有財務杠桿效應

缺點：1、財務風險大

2、財務負擔重

3、限制性條款多4、籌資額有限

銀行借款籌資與發(fā)行債券籌資比較獨特的優(yōu)點：①銀行借款速度較快；②銀行借款彈性好。164a一、銀行借款（六）銀行借款的優(yōu)缺點

注意：首先大家注意負債籌二、發(fā)行債券（一）債券的基本要素：

①債券的面值

②債券的期限

③債券的票面利率

④債券的發(fā)行價格165a二、發(fā)行債券（一）債券的基本要素：

①債券的面值

②債券的期二、發(fā)行債券（二）債券的分類

按有無抵押擔保分類，可分為信用債券，抵押債券、擔保債券。其中注意信用債券，受反抵押條款的約束。反抵押條款指禁止企業(yè)將其財產抵押給其他債權人。166a二、發(fā)行債券（二）債券的分類

按有無抵押擔保分類，可分為信用二、發(fā)行債券（三）債券發(fā)行價格的確定：平價、溢價、折價

這里基于資本市場是有效的，在資本市場是有效的前提下，債券的發(fā)行價格等于債券價值。

債券發(fā)行價格=Σ各期利息的現(xiàn)值+到期本金（面值）的現(xiàn)值

式中：利息=債券票面金額×票面利率

折現(xiàn)時應以市場利率為折現(xiàn)率。167a二、發(fā)行債券（三）債券發(fā)行價格的確定：49a二、發(fā)行債券【例題2】某公司2005年1月1日擬發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的3年期債券，市場利率12%。

假設：

（1）一次還本付息，單利計息。

（2）其他條件同上，分期付息，每年年末付一次利息。

針對以上（1）（2）兩種付息方式，分別考慮如何計算確定2005年1月1日該債券的發(fā)行價格？168a二、發(fā)行債券【例題2】某公司2005年1月1日擬發(fā)行面值為1二、發(fā)行債券①一次還本付息：

本金1000元；利息是單利計息故1000×10％＝100元/每年，三年利息總共300元。

債券的價值=1000×（1+3×10%）×（P/F，12%，3）

=1300×0.7118

=925.34(元)

②分期付息，每年年末付一次利息，相當于普通年金求現(xiàn)值；本金相當于復利求現(xiàn)值。

債券的價值=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）

=100×2.4018+1000×0.7118

=951.98(元)169a二、發(fā)行債券①一次還本付息：

本金1000元；利息是單利計息二、發(fā)行債券（四）債券的償還

注意債券提前償還的意義：①融資具有彈性；②有利于降低資金成本。

（五）債券的利息

債券的利息主要在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。

付息頻率越高，對投資人的吸引力越大。170a二、發(fā)行債券（四）債券的償還

注意債券提前償還的意義：①融資二、發(fā)行債券（六）可轉換債券

①可轉換債券的性質

可轉換債券在持有人行使權利之前屬于企業(yè)的債務，在持有人行使權利之后屬于公司的所有者權益。171a二、發(fā)行債券（六）可轉換債券

①可轉換債券的性質

可轉換債二、發(fā)行債券②可轉換債券的要素

可轉換債券的基本要素包括：基準股票、票面利率、轉換價格、轉換比率、轉換期限、贖回條款、回售條款、轉換調整條款或保護條款。轉換價格：每張可轉換債券轉換為普通股的每股普通股價格。比如面值1000元，每張可轉換為50股，每股轉股價格20元（1000/50）。故在面值不變的條件下，轉換價格于轉換比率成反比例。172a二、發(fā)行債券②可轉換債券的要素

可轉換債券的基本要素包括：基二、發(fā)行債券贖回條款：贖回條款是可轉換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。這個規(guī)定刺激了可轉換債券的持有人盡早轉換成普通股。故該條款是一種強制性轉換條款?；厥蹢l款：是公司股票價格在一定時期連續(xù)低于轉換價格達到某一幅度時，債券持有人可以按事先約定的價格將債券出售給發(fā)行公司。這實際上是為了保護債權人的利益。173a二、發(fā)行債券贖回條款：贖回條款是可轉換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債二、發(fā)行債券③可轉換債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：

1）可轉換為普通股，有利于穩(wěn)定股票市價；

2）利率低于普通債券，可節(jié)約利息支出（可轉換權利有價值）；

3）可增強籌資靈活性。

缺點：

1）若股價低迷，面臨兌付債券本金的壓力（如果持有者不行使轉換權）；

2）存在回售風險。3）股價大幅上揚風險，減少籌資數(shù)量。174a二、發(fā)行債券③可轉換債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：

1）可轉換為普三、融資租賃（一）融資租賃的概念和種類：概念：融資租賃又稱財務租賃，通常為長期租賃，可解決企業(yè)對資產的長期需要，故有時也稱為資本租賃。種類：融資租賃的形式分為售后租回、直接租賃、杠桿租賃。注意其中的杠桿租賃。杠桿租賃涉及出租人、承租人和出借者。出租人最為特殊，一方面從金融機構貸款去購買租賃設備，此時是債務人；另一方面，出租人與承租人簽訂一份融資租賃合同，收取租金，此時是債權人。175a三、融資租賃（一）融資租賃的概念和種類：57a三、融資租賃（二）融資租賃租金的構成和租金支付：

176a三、融資租賃（二）融資租賃租金的構成和租金支付：

58a三、融資租賃注意：租金通常不是一次性收取的，而是采取分期等額的方式收取的，所以租金視同年金的形式，年初收取還是年末收取把年金又分為：（1）后付租金的計算（普通年金的計算）

（2）先付租金的計算（預付年金的計算）。

租金總額視同年金的現(xiàn)值。

如果年末支付：租金總額/普通年金系數(shù)

如果年初收取：租金總額/{（P/A,I,n-1）+1}177a三、融資租賃注意：租金通常不是一次性收取的，而是采取分期等額三、融資租賃【例題3】某企業(yè)為擴大經(jīng)營規(guī)模融資租入一臺機床，該機床的市價為233萬元，租期10年，租金包括設備價款、融資成本和租賃手續(xù)費。租賃公司要求的報酬率為15%。

要求：

（1）如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？

（2）如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？178a三、融資租賃【例題3】某企業(yè)為擴大經(jīng)營規(guī)模融資租入一臺機床，三、融資租賃(1)如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為:

A=233÷[(P/A,15%,9)+1]=233÷(4.7716+1)=40.37(萬元)

(2)如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為:

A=233÷(P/A,15%,10)=233÷5.0188=46.43(萬元)。179a三、融資租賃(1)如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期三、融資租賃(3)融資租賃的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：①籌資速度快；②限制條款較少；③減少設備陳舊過時遭淘汰的風險；④租金在整個租期內分攤，可適當減輕到期還本負擔；⑤租金可在所得稅前扣除，稅收負擔輕；⑥可提供一種新的資金來源。

缺點：①資金成本較高；②固定的租金支付構成較重的負擔；180a三、融資租賃(3)融資租賃的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：①籌資速度快；四、商業(yè)信用商業(yè)信用屬于負債籌資，籌集到的資金屬于企業(yè)短期資金。

注意以下幾點：

181a四、商業(yè)信用商業(yè)信用屬于負債籌資，籌集到的資金屬于企業(yè)短期四、商業(yè)信用喪失現(xiàn)金折扣的機會成本的計算公式為：

資金成本率=[現(xiàn)金折扣率/（1-現(xiàn)金折扣率）]×[360/（信用期-折扣期）]×100%

182a四、商業(yè)信用喪失現(xiàn)金折扣的機會成本的計算公式為：

資金成本率四、商業(yè)信用(4)商業(yè)信用決策

【例題4】如何對放棄現(xiàn)金折扣的成本進行決策？（書上例題）

如：①“2/10，N/30”，發(fā)票價格1000元。

現(xiàn)金折扣享有時，為收益的概念；放棄現(xiàn)金折扣時為成本的概念183a四、商業(yè)信用(4)商業(yè)信用決策

【例題4】如何對放棄現(xiàn)金折扣四、商業(yè)信用②放棄現(xiàn)金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）

結論：只要計算結果大于給定的參照物（短期借款利率、短期投資的收益率）則應享有現(xiàn)金折扣；否則，放棄現(xiàn)金折扣。184a四、商業(yè)信用②放棄現(xiàn)金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）

五、杠桿收購籌資（一）杠桿收購籌資的基本原理和杠桿租賃基本原理是相同的。在收購的總價款當中，絕大部分資金屬于借入資金，自有資金占很小一部分。

185a五、杠桿收購籌資（一）杠桿收購籌資的基本原理和杠桿租賃基本五、杠桿收購籌資（