NDF套利分析解讀課件

國際業(yè)務(wù)部NDF套利分析1國際業(yè)務(wù)部NDF套利分析1NDF-即Non-DeliverableForward

——無本金交割遠(yuǎn)期外匯合約

——交易雙方在簽訂買賣合約時,不需要交付資金憑證

——合約到期時無須交割本金

——只需交收雙方議定的匯率與到期時即期匯率間的差額NDF是一種有衍生性的金融交易工具何為NDF？2NDF-即Non-DeliverableForward何為交易沒有產(chǎn)生名義金額的現(xiàn)金流受利率波動影響較低幫助客戶對受管制的外匯貨幣進行風(fēng)險對沖結(jié)構(gòu)簡單，只需比較合約上的協(xié)議匯率及到期時即期匯率不設(shè)任何手續(xù)費、管理費等，減低投資成本NDF的優(yōu)勢3交易沒有產(chǎn)生名義金額的現(xiàn)金流NDF的優(yōu)勢3NDF實例交易合約內(nèi)容美元買入:客戶A美元賣出:交通銀行股份有限公司名義金額:50萬美元交易日:04/06/2007起息日:06/06/2007訂立到期日的即期匯價及時間:04/06/2008(北京時間上午九時十五分)到期日:06/06/2008到期日的即期匯價:按路透社版頁“SAEC”USD/CNY之報價協(xié)定匯率:7.30004NDF實例交易合約內(nèi)容4NDF實例第一種情況一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.5000(SAEC)若到期日的即期匯價大于協(xié)定匯率,賣出美元一方要付出美元差額。[交易金額×(到期日的即期匯價–協(xié)定匯率)/到期日的即期匯價]=[USD500,000×(7.5000-7.3000)/7.5000]

=USD13,333.33即客戶A有利潤USD13,333.335NDF實例第一種情況5NDF實例第二種情況一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.1000(SAEC)若到期日的即期匯價小于協(xié)定匯率,買入美元一方要付出美元差額。[交易金額×

(協(xié)定匯率–到期日的即期匯價)/到期日的即期匯價]=[USD500,000×(7.3000-7.1000)/7.1000]

=USD14,084.51即客戶A有虧損USD14,084.516NDF實例第二種情況6NDF實例第三種情況一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.3000(SAEC)若到期日的即期匯價等于協(xié)定匯率,買賣雙方無須交收任何交易金額。7NDF實例第三種情況7套利方案一境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯+境外NDF8套利方案一8目前離岸市場上人民幣本金無交割遠(yuǎn)期市場（NDF）價格低于同檔次在岸市場人民幣遠(yuǎn)期市場，這就存在套利的空間。以2007年6月8日交通銀行美元遠(yuǎn)期結(jié)匯價格和香港NDF價格比較為例：套利背景期限在岸賣出美元離岸買入美元NDF價差三個月7.57567.568076BP六個月7.51257.4790335BP九個月7.44697.3885584BP十二個月7.39327.3010922BP9目前離岸市場上人民幣本金無交割遠(yuǎn)期市場（NDF）價格低于同檔境內(nèi)公司根據(jù)其未來收匯情況，委托深圳交行敘作遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)；境外公司委托港交行敘作相同金額和期限的NDF業(yè)務(wù)，方向為買入美元；到期后，境內(nèi)公司將其收匯美元按照與深圳交行約定的遠(yuǎn)期匯率結(jié)匯；到期后，境外公司與港交行根據(jù)到期即期匯率確定NDF交收金額，并進行差額交收。綜合境內(nèi)外兩家公司，集團將體現(xiàn)為套利。操作10境內(nèi)公司根據(jù)其未來收匯情況，委托深圳交行敘作遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)；操2007年6月4日，假設(shè)中集集團預(yù)計一年后將有美元收匯100萬；其境內(nèi)公司委托在交通銀行深圳分行敘做遠(yuǎn)期12個月結(jié)匯，我行報價為7.3800；同時其在香港的子公司委托港交行敘做一筆12個月買入美元的NDF交易，名義本金為100萬美元，期限一年，港交行報價為7.2900。舉例112007年6月4日，假設(shè)中集集團預(yù)計一年后將有美元收匯100一年后，假設(shè)定價日即期匯率為7.30，大于協(xié)定匯率境內(nèi)公司收益（折合美元）=USD100萬×（7.38-7.30）/7.3=USD10,958.90境外公司收益（美元）=USD100萬×（7.30-7.29）/7.3=USD1,369.86即境外NDF差額交收金額境內(nèi)外綜合收益=USD10,958.90+USD1,369.86=USD12,328.77舉例12一年后，假設(shè)定價日即期匯率為7.30，大于協(xié)定匯率舉例12一年后，假設(shè)定價日即期匯率為7.28，大于協(xié)定匯率境內(nèi)公司收益（折合美元）=USD100萬×（7.38-7.28）/7.28=USD13,736.26境外公司收益（美元）=USD100萬×（7.28-7.29）/7.28=USD-1,373.63即境外NDF差額交收金額境內(nèi)外綜合收益=USD13,736.26-USD1,373.63=USD12,362.64舉例13一年后，假設(shè)定價日即期匯率為7.28，大于協(xié)定匯率舉例13境內(nèi)公司支出（美元）：USD100萬境內(nèi)公司收入（人民幣）：USD100萬×遠(yuǎn)期結(jié)匯價格境外公司收入（美元）=USD100萬×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）/到期即期匯率境外公司收入（折合人民幣）=USD100萬×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）/到期即期匯率×到期即期匯率=USD100萬×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）綜合境內(nèi)外收入=USD100萬×遠(yuǎn)期結(jié)匯價格+USD100萬×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）=USD100萬×（遠(yuǎn)期結(jié)匯價格-協(xié)定匯率+到期即期匯率）=USD100萬×（7.38-7.29+到期即期匯率）=USD100萬×（0.09+到期即期匯率）原理14境內(nèi)公司支出（美元）：USD100萬原理14套利方案二境內(nèi)貸款+即期購匯+境外NDF15套利方案二15境內(nèi)公司因辦理即期付匯，將人民幣購匯資金以保證金形式定存我行，我行為其發(fā)放外匯貸款，期限為1年；境外公司以境內(nèi)公司貸款本息合計在港交行敘作NDF，期限為1年；到期后，境內(nèi)公司將人民幣保證金釋放，購匯歸還我行貸款本金和利息；到期后，境外公司與港交行根據(jù)到期即期匯率確定NDF交收金額，并進行差額交收；綜合境內(nèi)外兩家公司，集團將體現(xiàn)為降低付匯成本。操作16境內(nèi)公司因辦理即期付匯，將人民幣購匯資金以保證金形式定存我行付匯日/貸款發(fā)放日：2007年6月20日TT付匯金額：USD1,000,000.00當(dāng)天即期購匯匯率：7.61年LIBOR：5.40%貸款利率（1年LIBOR+50BP）：5.90%NDF協(xié)定匯率：7.28到期日：2008年6月20日舉例17付匯日/貸款發(fā)放日：2007年6月20日舉例17貸款利息＝USD1,000,000.00×5.90％＝USD59,000.00境外NDF交易金額=貸款本金+利息=USD

1,059,000.00客戶應(yīng)繳納的保證金本金=貸款本息合計×協(xié)定匯率＝USD

1,059,000.00

×7.28＝CNY7,709,520.00舉例18貸款利息＝USD1,000,000.00×5.90％＝U一年后，SPOTUSD/CNY=7.27，到期即期匯率小于協(xié)定匯率，客戶虧損境外NDF差額交收=貸款本息×（協(xié)定匯率－到期即期匯率）÷到期即期匯率＝USD

1,059,000.00×（7.28－7.27）÷7.27＝USD1,456.67綜合境內(nèi)外公司，應(yīng)付交行金額=貸款本息+NDF虧損=USD

1,059,000.00

+USD1,456.67=USD1,060,456.67按照當(dāng)天匯率購匯，需要人民幣=USD1,060,456.67×7.27=CNY7,709,520.00（等于保證金本金）舉例19一年后，SPOTUSD/CNY=7.27，到期即期匯率小于一年后，SPOTUSD/CNY=7.29，到期即期匯率大于協(xié)定匯率，客戶盈利境外NDF差額交收=貸款本息×（到期即期匯率－協(xié)定匯率）÷到期即期匯率＝USD

1,059,000.00×（7.29－7.28）÷7.29＝USD1,452.67綜合境內(nèi)外公司，應(yīng)付交行金額=貸款本息-NDF盈利=USD

1,059,000.00

-USD1,452.67

=USD1,057,547.33按照當(dāng)天匯率購匯，需要人民幣=USD1,057,547.33×7.29=CNY7,709,520.00（等于保證金本金）舉例20一年后，SPOTUSD/CNY=7.29，到期即期匯率大于客戶到期還款需要的人民幣＝（貸款本息+NDF差額交收）×到期即期匯率＝【貸款本息+貸款本息×（協(xié)定匯率－到期即期匯率）÷到期即期匯率】×到期即期匯率＝貸款本息×到期即期匯率+貸款本息×（協(xié)定匯率－到期即期匯率）＝貸款本息×到期即期匯率+貸款本息×協(xié)定匯率－貸款本息×到期即期匯率＝貸款本息×協(xié)定匯率原理21客戶到期還款需要的人民幣＝（貸款本息+NDF差額交收）×到多謝各位！22多謝各位！22國際業(yè)務(wù)部NDF套利分析23國際業(yè)務(wù)部NDF套利分析1NDF-即Non-DeliverableForward

——無本金交割遠(yuǎn)期外匯合約

——交易雙方在簽訂買賣合約時,不需要交付資金憑證

——合約到期時無須交割本金

——只需交收雙方議定的匯率與到期時即期匯率間的差額NDF是一種有衍生性的金融交易工具何為NDF？24NDF-即Non-DeliverableForward何為交易沒有產(chǎn)生名義金額的現(xiàn)金流受利率波動影響較低幫助客戶對受管制的外匯貨幣進行風(fēng)險對沖結(jié)構(gòu)簡單，只需比較合約上的協(xié)議匯率及到期時即期匯率不設(shè)任何手續(xù)費、管理費等，減低投資成本NDF的優(yōu)勢25交易沒有產(chǎn)生名義金額的現(xiàn)金流NDF的優(yōu)勢3NDF實例交易合約內(nèi)容美元買入:客戶A美元賣出:交通銀行股份有限公司名義金額:50萬美元交易日:04/06/2007起息日:06/06/2007訂立到期日的即期匯價及時間:04/06/2008(北京時間上午九時十五分)到期日:06/06/2008到期日的即期匯價:按路透社版頁“SAEC”USD/CNY之報價協(xié)定匯率:7.300026NDF實例交易合約內(nèi)容4NDF實例第一種情況一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.5000(SAEC)若到期日的即期匯價大于協(xié)定匯率,賣出美元一方要付出美元差額。[交易金額×(到期日的即期匯價–協(xié)定匯率)/到期日的即期匯價]=[USD500,000×(7.5000-7.3000)/7.5000]

=USD13,333.33即客戶A有利潤USD13,333.3327NDF實例第一種情況5NDF實例第二種情況一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.1000(SAEC)若到期日的即期匯價小于協(xié)定匯率,買入美元一方要付出美元差額。[交易金額×

(協(xié)定匯率–到期日的即期匯價)/到期日的即期匯價]=[USD500,000×(7.3000-7.1000)/7.1000]

=USD14,084.51即客戶A有虧損USD14,084.5128NDF實例第二種情況6NDF實例第三種情況一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.3000(SAEC)若到期日的即期匯價等于協(xié)定匯率,買賣雙方無須交收任何交易金額。29NDF實例第三種情況7套利方案一境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯+境外NDF30套利方案一8目前離岸市場上人民幣本金無交割遠(yuǎn)期市場（NDF）價格低于同檔次在岸市場人民幣遠(yuǎn)期市場，這就存在套利的空間。以2007年6月8日交通銀行美元遠(yuǎn)期結(jié)匯價格和香港NDF價格比較為例：套利背景期限在岸賣出美元離岸買入美元NDF價差三個月7.57567.568076BP六個月7.51257.4790335BP九個月7.44697.3885584BP十二個月7.39327.3010922BP31目前離岸市場上人民幣本金無交割遠(yuǎn)期市場（NDF）價格低于同檔境內(nèi)公司根據(jù)其未來收匯情況，委托深圳交行敘作遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)；境外公司委托港交行敘作相同金額和期限的NDF業(yè)務(wù)，方向為買入美元；到期后，境內(nèi)公司將其收匯美元按照與深圳交行約定的遠(yuǎn)期匯率結(jié)匯；到期后，境外公司與港交行根據(jù)到期即期匯率確定NDF交收金額，并進行差額交收。綜合境內(nèi)外兩家公司，集團將體現(xiàn)為套利。操作32境內(nèi)公司根據(jù)其未來收匯情況，委托深圳交行敘作遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)；操2007年6月4日，假設(shè)中集集團預(yù)計一年后將有美元收匯100萬；其境內(nèi)公司委托在交通銀行深圳分行敘做遠(yuǎn)期12個月結(jié)匯，我行報價為7.3800；同時其在香港的子公司委托港交行敘做一筆12個月買入美元的NDF交易，名義本金為100萬美元，期限一年，港交行報價為7.2900。舉例332007年6月4日，假設(shè)中集集團預(yù)計一年后將有美元收匯100一年后，假設(shè)定價日即期匯率為7.30，大于協(xié)定匯率境內(nèi)公司收益（折合美元）=USD100萬×（7.38-7.30）/7.3=USD10,958.90境外公司收益（美元）=USD100萬×（7.30-7.29）/7.3=USD1,369.86即境外NDF差額交收金額境內(nèi)外綜合收益=USD10,958.90+USD1,369.86=USD12,328.77舉例34一年后，假設(shè)定價日即期匯率為7.30，大于協(xié)定匯率舉例12一年后，假設(shè)定價日即期匯率為7.28，大于協(xié)定匯率境內(nèi)公司收益（折合美元）=USD100萬×（7.38-7.28）/7.28=USD13,736.26境外公司收益（美元）=USD100萬×（7.28-7.29）/7.28=USD-1,373.63即境外NDF差額交收金額境內(nèi)外綜合收益=USD13,736.26-USD1,373.63=USD12,362.64舉例35一年后，假設(shè)定價日即期匯率為7.28，大于協(xié)定匯率舉例13境內(nèi)公司支出（美元）：USD100萬境內(nèi)公司收入（人民幣）：USD100萬×遠(yuǎn)期結(jié)匯價格境外公司收入（美元）=USD100萬×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）/到期即期匯率境外公司收入（折合人民幣）=USD100萬×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）/到期即期匯率×到期即期匯率=USD100萬×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）綜合境內(nèi)外收入=USD100萬×遠(yuǎn)期結(jié)匯價格+USD100萬×（到期即期匯率-協(xié)定匯率）=USD100萬×（遠(yuǎn)期結(jié)匯價格-協(xié)定匯率+到期即期匯率）=USD100萬×（7.38-7.29+到期即期匯率）=USD100萬×（0.09+到期即期匯率）原理36境內(nèi)公司支出（美元）：USD100萬原理14套利方案二境內(nèi)貸款+即期購匯+境外NDF37套利方案二15境內(nèi)公司因辦理即期付匯，將人民幣購匯資金以保證金形式定存我行，我行為其發(fā)放外匯貸款，期限為1年；境外公司以境內(nèi)公司貸款本息合計在港交行敘作NDF，期限為1年；到期后，境內(nèi)公司將人民幣保證金釋放，購匯歸還我行貸款本金和利息；到期后，境外公司與港交行根據(jù)到期即期匯率確定NDF交收金額，并進行差額交收；綜合境內(nèi)外兩家公司，集團將體現(xiàn)為降低付匯成本。操作38境內(nèi)公司因辦理即期付匯，將人民幣購匯資金以保證金形式定存我行付匯日/貸款發(fā)放日：2007年6月20日TT付匯金額：USD1,000,000.00當(dāng)天即期購匯匯率：7.61年LIBOR：5.40%貸款利率（1年LIBOR+50BP）：5.90%NDF協(xié)定匯率：7.28到期日：2008年6月20日舉例39付匯日/貸款發(fā)放日：2007年6月20日舉例17貸款利息＝USD1,000,000.00×5.90％＝USD59,000.00境外NDF交易金額=貸款本金+利息=USD

1,059,000.00客戶應(yīng)繳納的保證金本金=貸款本息合計×協(xié)定匯率＝USD

1,059,000.00

×7.28＝CNY7,709,520.00舉例40貸款利息＝USD1,000,000.00×5.90％＝U一年后，SPOTUSD/CNY=7.27，到期即期匯率小于協(xié)定匯率，客戶虧損境外NDF差額交收=貸款本息×（協(xié)定匯率－到