版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶(hù)提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡(jiǎn)介
第一章期貨市場(chǎng)概述第一節(jié)期貨市場(chǎng)的形成和發(fā)展
1.1848年,82位美國(guó)商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范的期交所——芝加哥期貨交易所ChicagoBoardofTrade(CBOT,又稱(chēng)芝加哥谷物交易所)。交易所成立之初采
用遠(yuǎn)期合同交易的方式;1865年CBOT推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約,取代了原先使用的遠(yuǎn)期合同;同
年CBOT實(shí)行了保證金制度(又稱(chēng)按金制度),以消除交易雙方由于不能按期履約而產(chǎn)生的諸多矛盾;1882年CBOT允許以對(duì)沖合約的方式結(jié)束交易,而不必交割實(shí)物。
標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對(duì)沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算的實(shí)施,標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的確立。
2.期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。標(biāo)的物通常是實(shí)物商品和金融產(chǎn)品。
廣義的期貨市場(chǎng)包括期交所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)公司和期貨交易(投資)者;狹義的期貨市場(chǎng)一般指期交所。
3.期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀:期貨品種擴(kuò)大、交易規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)變化、市場(chǎng)創(chuàng)新和國(guó)際化。
4.期貨交易品種經(jīng)歷了由商品期貨(農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨、能源化工期貨)到金融期貨(外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨、股票期貨)的發(fā)展歷程。
5.金融期貨的發(fā)展歷程:
(1)1972年,芝加哥商業(yè)交易所ChicagoMercantileExchange(CME)設(shè)立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)分布(IMM),首次推出包括英鎊、加拿大元、德國(guó)馬克、意大利里拉、法國(guó)法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約;
(2)1975年,芝加哥期交所(CBOT)推出了第一張利率期貨合約——政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)(GNMA)抵押憑證期貨合約;
(3)1977年美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約在芝加哥期交所上市;
(4)繼外匯和利率期貨推出之后,1982年堪薩斯期交所(KCBT)開(kāi)發(fā)出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約,使股票價(jià)格指數(shù)也成為期貨交易品種;
(5)1995年,中國(guó)香港開(kāi)始股票期貨交易。
6.期貨市場(chǎng)創(chuàng)新和國(guó)際化進(jìn)程:
(1)1982年,芝加哥期交所(CBOT)將期權(quán)交易與期貨交易相結(jié)合,推出了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約,期貨期權(quán)作為一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新,引發(fā)了期貨交易的又一場(chǎng)革命;
(2)20世紀(jì)90年代以來(lái),電子化交易方式被引入期貨市場(chǎng),并成為期交所采取的主要方式;最先有路透社、芝加哥期交所(CBOT)和芝加哥商交所(CME)共同開(kāi)發(fā)的全球交易系統(tǒng)(GLOBEX),世界各地的交易者可通過(guò)該系統(tǒng)進(jìn)行全天24小時(shí)交易,從而使全球進(jìn)入了全天
候交易時(shí)代;
第一章期貨市場(chǎng)概述
第2頁(yè)·共3頁(yè)
(3)1992年倫敦國(guó)際金融交易所(LIFFE)與倫敦期權(quán)交易所合并,1996年又合并了倫敦商品交易所(LCE);
(4)1994年,紐約商業(yè)交易所(NYMEX)與紐約商品交易所(COMEX)合并為紐約商業(yè)交易有限公司(NYMEXInc.);此后,紐約棉花交易所(NYCE)與咖啡、糖與可可交易所(CSCE)合并為紐約期貨交易所(NYBOT);
(5)1998年,德國(guó)法蘭克福期貨交易所(DTB)與瑞士期權(quán)和金融期貨交易所(SOFFEX)合
并為歐洲交易所(EUREX);
(6)2000年,法國(guó)巴黎、荷蘭阿姆斯特丹和比利時(shí)布魯塞爾的3家交易所合并為歐洲聯(lián)合交易所(EURONEXT);2000年,新加坡交易所有限公司SingaporeExchangeLtd.(SGX)宣布
掛牌上市;2000年,香港聯(lián)合交易所和香港期貨交易所經(jīng)股份制改造,與香港中央結(jié)算有限
公司合并為香港交易及結(jié)算有限公司(HKEx),并掛牌上市;
(7)2002年,歐洲聯(lián)合交易所合并了倫敦國(guó)際金融交易所;
(8)2007年,芝加哥期貨交易所(CBOT)與芝加哥商業(yè)交易所(CME)合并為芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)(CMEGroup);此后,紐約商業(yè)交易有限公司并入芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán),由此芝加
哥商業(yè)交易所集團(tuán)包括CBOT、CME、NYMEX和COMEX。
第二節(jié)期貨交易的特征
1.6個(gè)方面的基本特征:
序號(hào)特征解釋說(shuō)明
1合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約中,標(biāo)的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等都是既定的。2
場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)
價(jià)交易
所有買(mǎi)賣(mài)指令必須在交易所內(nèi)進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)成交;只有交易所的會(huì)員方能進(jìn)場(chǎng)交易,其他交易者只能委托交易所會(huì)員,由其代理進(jìn)行期貨交易。
3保證金交易
“杠桿交易”;交易者在買(mǎi)賣(mài)期貨合約時(shí)按合約價(jià)值的一定比率繳納保證金(一般為5%~15%)作為履約保證,即可進(jìn)行數(shù)倍于保證金的交易。
4雙向交易
交易者既可買(mǎi)入建倉(cāng)(“買(mǎi)空”,即通過(guò)買(mǎi)入期貨合約開(kāi)始交易);也可以賣(mài)出建倉(cāng)(“賣(mài)空”,即通過(guò)賣(mài)出期貨合約開(kāi)始交易)。
5對(duì)沖了結(jié)
投資者不必通過(guò)交割來(lái)結(jié)束期貨交易,提高期貨市場(chǎng)流通性。買(mǎi)入建倉(cāng)后,可通過(guò)賣(mài)出同一期貨合約來(lái)解除履約責(zé)任;賣(mài)出建倉(cāng)后,可通過(guò)買(mǎi)入同一期貨合約來(lái)解除履約責(zé)任。6
當(dāng)日無(wú)負(fù)債
結(jié)算
逐日盯市(Marking-to-Market),結(jié)算部門(mén)在每日交易結(jié)束后,按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)交易者結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用,對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn),并相應(yīng)增減保證金。若交易者的保證金余額低于規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn),則須追加保證金,從而做到“當(dāng)日無(wú)負(fù)債”。
2.市場(chǎng)交易方式經(jīng)歷了“由即期現(xiàn)貨交易到遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易,再到期貨交易”的過(guò)程:種類(lèi)對(duì)象目的
期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化合約規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),或利用期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)獲得收益即期現(xiàn)貨交易實(shí)物商品或金融產(chǎn)品獲得與讓渡實(shí)物商品或金融產(chǎn)品
3.期貨交易與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易:
種類(lèi)合約類(lèi)型了結(jié)方式信用風(fēng)險(xiǎn)
第一章期貨市場(chǎng)概述
第3頁(yè)·共3頁(yè)
期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化對(duì)沖或到期交割小
遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易非標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)物交收大
第三節(jié)期貨市場(chǎng)的功能與作用
1.期貨市場(chǎng)的兩大基本功能:規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。期貨市場(chǎng)機(jī)制下形成的價(jià)格具有公開(kāi)性、連續(xù)性、預(yù)測(cè)性和權(quán)威性的特點(diǎn)。
2.期貨市場(chǎng)的作用:(1)有助于現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善;(2)有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng);(3)有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,有助于政府的宏觀政策;(4)有助于增強(qiáng)在國(guó)際價(jià)格形成中的主導(dǎo)權(quán)。
第四節(jié)中外期貨市場(chǎng)概況
1.美國(guó)期貨市場(chǎng):
(1)芝加哥期貨交易所(CBOT),成立于1848年,歷史最長(zhǎng)的期交所,最早上市交易農(nóng)產(chǎn)品和利率期貨的交易所。主要品種有玉米、小麥、大豆及大豆產(chǎn)品、美國(guó)政府的中長(zhǎng)期國(guó)債、股票指數(shù)、黃金和白銀等期貨,以及農(nóng)產(chǎn)品、金融、金屬的期權(quán)。
(2)芝加哥商業(yè)交易所(CME),前身是一批農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)商于1874年建立的農(nóng)產(chǎn)品交易所,1919年改組為目前的CME,是世界最主要的畜產(chǎn)品期貨交易中心;1972年國(guó)際貨幣市場(chǎng)分
部(IMM)組建并最先上市交易外匯期貨,成為世界最早開(kāi)展期貨交易的交易所;1982年組建
指數(shù)和期權(quán)市場(chǎng)分部,標(biāo)普500種股指(S&P500)期貨和期權(quán)在該市場(chǎng)交易。交易品種有活牛、
木材、化工產(chǎn)品、外匯、股票指數(shù)等。
(3)紐約商業(yè)交易所(NYMEX),成立于1872年,主要交易品種有原油、汽油、取暖油、天然氣、鉑、黃金、銅等,是世界最主要的能源和黃金期貨交易所之一。
(4)堪薩斯期貨交所(KCBT),成立于1856年,世界最主要的硬紅冬小麥(面包用主要原料)交易所之一,也是率先上市交易股票指數(shù)期貨的交易所。
2.英國(guó)期貨市場(chǎng):
3.歐元區(qū)期貨市場(chǎng):
4.亞洲國(guó)家期貨市場(chǎng):
5.國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng),分為三個(gè)階段:起步探索階段(1990~1993年)、治理整頓階段(1993~2000年)、規(guī)范發(fā)展階段(2000年至今)。
第二章期貨市場(chǎng)的構(gòu)成
第1頁(yè)·共6頁(yè)
期貨市場(chǎng)由期貨交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)、中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)、交易者、期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律管理機(jī)構(gòu)構(gòu)成。
第一節(jié)期貨交易所
1.期貨交易所是為期貨交易提供場(chǎng)所、設(shè)施、相關(guān)服務(wù)和交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)。期貨交易所具有的5項(xiàng)重要職能:(1)提供交易的場(chǎng)所、設(shè)施和服務(wù);(2)設(shè)計(jì)合約、安排合約上市;(3)制定并實(shí)施期貨市場(chǎng)制度與交易規(guī)則;(4)組織并監(jiān)督期貨交易,監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);(5)發(fā)布市場(chǎng)
信息。
2.期貨交易所的組織形式分為會(huì)員制和公司制兩種。會(huì)員制期貨交易所是由全體會(huì)員共同出資組建,繳納一定的會(huì)員資格費(fèi)作為注冊(cè)資本,以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任的非營(yíng)利性法人,一般設(shè)有會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、專(zhuān)業(yè)委員會(huì)和業(yè)務(wù)管理部門(mén)。公司制期貨交易所是由若干股東共同出資組建、股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓、以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人。區(qū)別如下:
會(huì)員制期貨交易所公司制期貨交易所
是否以營(yíng)利為目的不以營(yíng)利為目的以營(yíng)利為目標(biāo),追求交易所利潤(rùn)最大化
適用法律民法首先適用于公司法,只有在公司法未作規(guī)定的情況下,才適用民法的一般規(guī)定決策機(jī)構(gòu)會(huì)員大會(huì)→理事會(huì)股東大會(huì)→董事會(huì)
3.我國(guó)境內(nèi)現(xiàn)有上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所4家期貨交易所,其中上海期交所、鄭州商交所和大連商交所是會(huì)員制期交所,中金所
是公司制期交所。在境內(nèi)的4家期交所中,總經(jīng)理都是法定代表人,總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證
監(jiān)會(huì)任免。
歷史沿革上市交易的主要品種
上海期
交所
1998年8月,由上海金屬交易所、上海糧油商品交易所和
上海商品交易所合并組建而成,于1999年12月正式營(yíng)運(yùn)
銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、天然橡膠、黃
金、燃料油期貨等
鄭州商
交所
在鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái),成立于1990年
10月12日,即期現(xiàn)貨交易→現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易→標(biāo)準(zhǔn)化期貨
合約(1993年5月28日)
棉花、白糖、精對(duì)苯二甲酸(PTA)、菜籽油、小麥、
早秈稻、甲醇期貨等
大連商
交所
成立于1993年2月28日
玉米、黃大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、現(xiàn)行低密
度聚乙烯(LLDPE)、聚氯乙烯(PVC)、焦炭期貨等
中金所
由上海期交所、鄭州商交所、大連商交所、上海證交所、
深圳證交所共同發(fā)起設(shè)立并于2006年9月8日在上海成
立,注冊(cè)資本5億元
滬深300股指期貨
第二節(jié)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)
1.期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)交易所期貨交易的統(tǒng)一結(jié)算、保證金管理和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)構(gòu)。其主要職能包括:
序號(hào)職能說(shuō)明
1擔(dān)保交易履約交易雙方只和結(jié)算機(jī)構(gòu)發(fā)生關(guān)系,結(jié)算機(jī)構(gòu)作為所有合約賣(mài)方的買(mǎi)方和所有合約買(mǎi)方的賣(mài)方。
2結(jié)算交易盈虧
每一交易日結(jié)束后,期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員的盈虧進(jìn)行計(jì)算,之后發(fā)放結(jié)算單或電子傳輸?shù)确绞较驎?huì)員提供。
第二章期貨市場(chǎng)的構(gòu)成
第2頁(yè)·共6頁(yè)
3控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
通過(guò)對(duì)會(huì)員保證金的結(jié)算和動(dòng)態(tài)監(jiān)控實(shí)現(xiàn)結(jié)算機(jī)構(gòu)擔(dān)保履約,當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)導(dǎo)致虧損使保證金不能達(dá)到規(guī)定水平時(shí),結(jié)算機(jī)構(gòu)向會(huì)員發(fā)出追加保證金的通知。
2.結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式分為交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)和獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)兩種,我國(guó)采取第一種形式。
3.分級(jí)結(jié)算制度將期貨結(jié)算分為3個(gè)層次:(1)結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算;(2)結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員或結(jié)算會(huì)員與其所代理客戶(hù)之間的結(jié)算;(3)非結(jié)算會(huì)員對(duì)其所代理客戶(hù)的
結(jié)算。【有利于建立期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范的防火墻?!?/p>
4.我國(guó)境內(nèi)4家期交所的結(jié)算機(jī)構(gòu)均是交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu),因此期交所既提供交易服務(wù)也提供結(jié)算服務(wù)。意味著我國(guó)境內(nèi)的期交所除具有組織和監(jiān)督期貨交易的職能外,還具有以下職能:組織并監(jiān)督結(jié)算和交割,保證合約履行;監(jiān)督會(huì)員的交易行為;監(jiān)督指定交割倉(cāng)庫(kù)。
5.我國(guó)境內(nèi)期貨結(jié)算制度:3家商品期貨交易所采取全員結(jié)算制度;中金所采取會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度。
中金所的結(jié)算會(huì)員按業(yè)務(wù)范圍分為交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員。會(huì)員種類(lèi)權(quán)限
交易結(jié)算會(huì)員只能為其受托客戶(hù)辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)
全面結(jié)算會(huì)員既可以為其受托客戶(hù)也可以為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)。
特別結(jié)算會(huì)員只能為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)
非結(jié)算會(huì)員(即交易會(huì)員)可從事經(jīng)紀(jì)或自營(yíng)業(yè)務(wù),不具有與交易所進(jìn)行結(jié)算的資格
6.中金所因?qū)嵭袝?huì)員分級(jí)結(jié)算制度,配套建立結(jié)算擔(dān)保金制度,結(jié)算會(huì)員通過(guò)以現(xiàn)金形式繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員以交易所規(guī)定繳存的,用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。結(jié)算擔(dān)保金由結(jié)算會(huì)員以自有資金向期交所繳納,屬于結(jié)算會(huì)員所有,用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)算擔(dān)保金分類(lèi):
種類(lèi)說(shuō)明
基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金結(jié)算會(huì)員參與交易所結(jié)算交割業(yè)務(wù)必須繳納的最低結(jié)算擔(dān)保金數(shù)額
變動(dòng)結(jié)算擔(dān)保金結(jié)算會(huì)員結(jié)算擔(dān)保金中超過(guò)基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金的部分,隨結(jié)算擔(dān)保金業(yè)務(wù)量的變化而調(diào)整
中金所
結(jié)算會(huì)員
交易結(jié)算會(huì)員全面結(jié)算會(huì)員特別結(jié)算會(huì)員
受托客戶(hù)受托客戶(hù)交易會(huì)員交易會(huì)員
受托客戶(hù)受托客戶(hù)
第二章期貨市場(chǎng)的構(gòu)成
第3頁(yè)·共6頁(yè)
第三節(jié)期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)
本節(jié)介紹期貨公司、介紹經(jīng)紀(jì)商、居間人、期貨信息資訊機(jī)構(gòu)、保證金安全存管銀行、交割倉(cāng)庫(kù)等其他期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)。
一、期貨公司
我國(guó)對(duì)期貨公司經(jīng)營(yíng)管理的特別要求:
1.許可證制度:證監(jiān)會(huì)按其商品期貨、金融期貨業(yè)務(wù)種類(lèi)頒發(fā)許可證。除申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外,還可申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢(xún)以及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他期貨業(yè)
務(wù)。
2.期貨公司要對(duì)營(yíng)業(yè)部實(shí)行“四統(tǒng)一”:統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算。
3.完善法人治理結(jié)構(gòu):(1)突出風(fēng)險(xiǎn)防范功能;(2)強(qiáng)調(diào)公司的獨(dú)立性;(3)強(qiáng)化股東職權(quán)履行責(zé)任;(4)保障股東的知情權(quán);(5)完善董事會(huì)制度;(6)建立獨(dú)立董事制度【具有實(shí)行會(huì)員分級(jí)
結(jié)算制度期交所結(jié)算業(yè)務(wù)資格的期貨公司和獨(dú)資期貨公司應(yīng)設(shè)獨(dú)立董事】;(7)強(qiáng)調(diào)依法建立監(jiān)事會(huì)制度;(8)設(shè)
立首席風(fēng)險(xiǎn)高;(9)建立董事、監(jiān)事、高管的資格準(zhǔn)入制度。
4.建立健全的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。
(1)建立以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系,符合資本充足的要求?!撅L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)包括凈
資本、凈資本與凈資產(chǎn)的比例、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例、負(fù)債與凈資產(chǎn)的比例、規(guī)定的最低限額的結(jié)算準(zhǔn)備金要求等衡
量期貨公司財(cái)物安全的監(jiān)管指標(biāo)。凈資本是指在期貨公司凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上,按照變現(xiàn)能力對(duì)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目及其他項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)
險(xiǎn)調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo),代表期貨公司可隨時(shí)用于應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資金數(shù)額。計(jì)算公式:凈資本=具凈資產(chǎn)資產(chǎn)調(diào)
整值負(fù)債調(diào)整值客戶(hù)未足額追加的保證金其他調(diào)整項(xiàng)。期貨公司按照分類(lèi)、流動(dòng)性、賬齡和可回收性等不同情況采取不同比
例對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。滿(mǎn)足上述條件的基礎(chǔ)上,提高委托其他機(jī)構(gòu)從事中間介紹業(yè)務(wù)的期貨公司、從事交易結(jié)算業(yè)務(wù)的期
貨公司、從事全面結(jié)算業(yè)務(wù)的期貨公司的凈資本標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)警指標(biāo)為80%和120%。期貨公司應(yīng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向證監(jiān)會(huì)報(bào)送月
度和年度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管報(bào)表,若報(bào)送的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管報(bào)表存在虛假記載、誤導(dǎo)性或重大疏漏的,期貨公司應(yīng)限期報(bào)送或補(bǔ)充更正。進(jìn)
入風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警期,當(dāng)日向派出機(jī)構(gòu)書(shū)面報(bào)告,說(shuō)明詳細(xì)原因、對(duì)公司的影響、解決問(wèn)題的具體措施和期限,還應(yīng)當(dāng)向公司全體
董事書(shū)面報(bào)告?!?/p>
一般期貨公司
委托其他機(jī)構(gòu)從
事中間介紹業(yè)務(wù)
的期貨公司
從事交易結(jié)
算業(yè)務(wù)的期
貨公司
委托其他機(jī)構(gòu)從
事中間介紹業(yè)務(wù)
的期貨公司
凈資本不低于RMB1,500萬(wàn)元;凈資本不低于客戶(hù)權(quán)益總額的6%;凈
資本按營(yíng)業(yè)部數(shù)量平均折算額不低于RMB300萬(wàn)元;凈資本與凈資產(chǎn)
的比例不低于40%,流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例不低于100%;負(fù)債與
凈資產(chǎn)的比例不高于150%;符合規(guī)定的最低限額的結(jié)算準(zhǔn)備金要求。
凈資本不低于
RMB3,000萬(wàn)元
凈資本不低
于RMB
4,500萬(wàn)元
凈資本不低于
RMB9,000萬(wàn)元
(2)對(duì)客戶(hù)資產(chǎn)保護(hù)的要求?!酒谪浌鞠蚩蛻?hù)收取的保證金屬于客戶(hù)所有,除依客戶(hù)要求支付可用資金、
為客戶(hù)交存保證金、支付手續(xù)費(fèi)和稅款外嚴(yán)禁挪作他用;期貨公司存管的客戶(hù)保證金應(yīng)全額存放在期貨公司的期貨保證金賬
第二章期貨市場(chǎng)的構(gòu)成
第4頁(yè)·共6頁(yè)
戶(hù)和期貨交易所專(zhuān)用結(jié)算賬戶(hù)內(nèi),嚴(yán)禁在上述之外存放客戶(hù)保證金;期貨公司應(yīng)按期交所規(guī)則使用自有資金繳存結(jié)算擔(dān)保金、
結(jié)算準(zhǔn)備金并維持最低數(shù)額的結(jié)算準(zhǔn)備金等專(zhuān)用資金,確??蛻?hù)期貨交易的正常進(jìn)行和客戶(hù)保證金的安全;客戶(hù)在期貨交易
中違約造成保證金不足的,期貨公司應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和自有資金墊付,不得占用其他客戶(hù)的保證金?!?/p>
(3)建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
(4)對(duì)信息系統(tǒng)安全的要求。
(5)對(duì)信息披露的要求。
證監(jiān)會(huì)以期貨公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)為基礎(chǔ),綜合考慮公司治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)影響力和持續(xù)合規(guī)狀況,將期貨公司分為A、B、C、D、E5類(lèi)11個(gè)級(jí)別,對(duì)其施行分類(lèi)監(jiān)管綜合評(píng)價(jià)。
二、介紹經(jīng)紀(jì)商
介紹經(jīng)紀(jì)商(IntroducingBroker,簡(jiǎn)稱(chēng)IB)的主要業(yè)務(wù)是為期貨公司開(kāi)發(fā)客戶(hù)或接受期貨、期權(quán)指令,但不能接受客戶(hù)的資金,且必須通過(guò)期貨公司進(jìn)行結(jié)算;分為獨(dú)立執(zhí)業(yè)的介紹經(jīng)紀(jì)商(IIB)和由期貨公司擔(dān)保的介紹經(jīng)紀(jì)商(GIB)。
在我國(guó),根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》,券商受期貨公司委托從事中間介紹業(yè)務(wù)應(yīng)提供下列服務(wù):(1)協(xié)助辦理開(kāi)戶(hù)手續(xù);(2)提供期貨行情信息和交易設(shè)施;
(3)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他服務(wù)。券商不得代客戶(hù)進(jìn)行期貨交易、結(jié)算或交割,不得代期貨公司、客戶(hù)收付保證金,不得利用證券資金賬戶(hù)為客戶(hù)存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。券商只能接受其全資擁有或控股的,或被同一機(jī)構(gòu)控制的期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù),不得接受其他期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù),券商申請(qǐng)介紹業(yè)務(wù)資格應(yīng)符合凈資本不低于12億元等一系列條件和
風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。
三、居間人
期貨居間人是指獨(dú)立于期貨公司和客戶(hù)之外,接受期貨公司委托進(jìn)行居間介紹,獨(dú)立承擔(dān)基于居間法律關(guān)系所產(chǎn)生的民事責(zé)任的自然人或組織。期貨公司的在職人員不得成為本公司或其他期貨公司的居間人。
四、期貨信息資訊機(jī)構(gòu)
主要提供期貨行情軟件、交易系統(tǒng)及相關(guān)信息咨詢(xún)服務(wù)。
五、期貨保證金存管銀行
由交易所指定,協(xié)助交易所辦理期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行。
六、交割倉(cāng)庫(kù)
由交易所指定的、為期貨合約履行實(shí)物交割的交割地點(diǎn),是期貨品種進(jìn)入實(shí)物交割環(huán)節(jié)提供交割服務(wù)和生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單必經(jīng)的期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)。
第四節(jié)期貨交易者
第二章期貨市場(chǎng)的構(gòu)成
第5頁(yè)·共6頁(yè)
分類(lèi):按進(jìn)入期貨市場(chǎng)的目的劃分為套期保值者和投機(jī)者;按交易者是自然人還是法人劃分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者;按交易頭寸劃分為多頭交易者和空頭交易者。
一、對(duì)沖基金
對(duì)沖基金(HedgeFund),又稱(chēng)避險(xiǎn)基金,指“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”,一種充分利用各種金融衍生品的桿桿效應(yīng),承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)、追求較高收益的投資模式。
定義:【格林斯潘】通過(guò)將客戶(hù)現(xiàn)定于少數(shù)十分老練而富裕個(gè)體的組織安排(采用有限合伙的形式)以避開(kāi)管制,并追求大量金融工具投資和交易運(yùn)用下的高回報(bào)率的基金形式;【路透金融詞典】一種私人投資基金,目標(biāo)是從市場(chǎng)短暫快速的波動(dòng)中獲取高水平的回報(bào),常進(jìn)行高桿桿比率的操作,運(yùn)用賣(mài)空、互換、金融衍生工具、程序交易和套利等交易手段。通常是不受監(jiān)管的組合投資,其出資人一般在100人以下,因最低投資額很高,對(duì)沖基金的投資
者通常限于金融機(jī)構(gòu)和富人。
對(duì)沖基金與共同基金的區(qū)別:
監(jiān)管環(huán)境和資金來(lái)源投資對(duì)象
對(duì)沖
基金
對(duì)沖基金不需要在美國(guó)聯(lián)邦投資發(fā)下注冊(cè)【私募基金,
資金來(lái)自較成熟的客戶(hù),不能進(jìn)行公眾融資】
可投資期貨等衍生品市場(chǎng)
共同
基金
共同基金受監(jiān)管條約的限制,以保證基金份額定價(jià)的
合理性,基金份額可隨時(shí)兌現(xiàn),必須公布投資策略
不能投資期貨等衍生品市場(chǎng)【當(dāng)為其持有的股票、債券、外
匯等相關(guān)資產(chǎn)避險(xiǎn)時(shí),可以套期保值者的身份參與期貨交易】
二、商品投資基金
商品投資基金(CommodityPool)是指廣大投資者將資金集中起來(lái),委托給專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu),并通過(guò)商品交易顧問(wèn)(CTA)進(jìn)行期貨和期權(quán)交易,投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享受投資收益的一種
集合投資方式。組織形式上類(lèi)似于共同基金和投資公司,但與共同基金的差異在于商品投資基金專(zhuān)注于投資期貨和期權(quán)合約,可做空、做多,從他人手中募集資金以投資于衍生品市場(chǎng)獲取投資收益,給予中小投資者通過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)參與期貨和期權(quán)市場(chǎng)投資、獲取多元化的好處。其組織結(jié)構(gòu)在不同國(guó)家有一定差異,現(xiàn)以美國(guó)為例:
投資者
商品基金經(jīng)理CPO
托管人
商品交易顧問(wèn)CTA
交易經(jīng)理TM
商品交易顧問(wèn)CTA??
期貨傭金商FCM期貨傭金商FCM?“
資金流動(dòng)
第二章期貨市場(chǎng)的構(gòu)成
第6頁(yè)·共6頁(yè)
1.商品基金經(jīng)理(CommodityPoolOperator,簡(jiǎn)稱(chēng)CPO):基金的主要管理人、設(shè)計(jì)者和運(yùn)作的決策者,負(fù)責(zé)選擇基金的發(fā)行方式,選擇基金主要成員,決定基金投資方向。
2.商品交易顧問(wèn)(CommodityTradingAdvisor,簡(jiǎn)稱(chēng)CTA):可向他人提供買(mǎi)賣(mài)期貨、期權(quán)合約指導(dǎo)或建議,或以客戶(hù)名義進(jìn)行操作的自然人或法人;受聘于商品基金經(jīng)理,對(duì)商品投資基金進(jìn)行具體的交易操作、決定投資期貨的策略。CTA不能接受客戶(hù)資金,客戶(hù)資金必
須以期貨傭金商的名義存入客戶(hù)賬戶(hù)。
3.交易經(jīng)理(TM):受聘于商品基金經(jīng)理,負(fù)責(zé)幫助商品基金經(jīng)理挑選商品交易顧問(wèn),監(jiān)視商品交易顧問(wèn)的交易活動(dòng),控制風(fēng)險(xiǎn),以及在商品交易顧問(wèn)之間分配基金。
4.期貨傭金商(FuturesCommissionMerchant,簡(jiǎn)稱(chēng)FCM):是美國(guó)的主要期貨中介機(jī)構(gòu),類(lèi)似于我國(guó)的期貨公司,負(fù)責(zé)執(zhí)行商品交易顧問(wèn)發(fā)出的交易指令,管理期貨頭寸的保證金。
【實(shí)
際上,許多期貨傭金商同時(shí)也是商品基金經(jīng)理或交易經(jīng)理,向客戶(hù)提供投資項(xiàng)目的業(yè)績(jī)報(bào)告,同時(shí)也為客
戶(hù)提供投資于商品投資基金的機(jī)會(huì)?!?/p>
5.托管人(Custodian):負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)和監(jiān)督基金運(yùn)作的商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、大型投資公司等獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu),其主要職責(zé)是:記錄、報(bào)告并監(jiān)督基金在證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上的所有交易;保管基金資產(chǎn),計(jì)算財(cái)產(chǎn)本息,催繳現(xiàn)金證券的利息;辦理有關(guān)交易的交割事項(xiàng);簽署基金決策報(bào)告等。
商品投資基金與對(duì)沖基金的區(qū)別:
投資對(duì)象
投資領(lǐng)域比對(duì)沖基金小,投資對(duì)象主要是在交易所交易的期貨和期權(quán)而不涉
及股票債券和其他金融資產(chǎn),其業(yè)績(jī)表現(xiàn)比股票和債券市場(chǎng)的相關(guān)度更低
組織形式商品投資基金運(yùn)作比對(duì)沖基金規(guī)范,透明度更高,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小
第三章期貨交易制度與合約
第1頁(yè)·共10頁(yè)
第一節(jié)期貨合約
1.概念:由期交所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。
2.期貨合約標(biāo)的選擇的條件:(1)規(guī)格和質(zhì)量易于量化和評(píng)級(jí);(2)價(jià)格波動(dòng)幅度大且頻繁;(3)供應(yīng)量較大、不易為少數(shù)人控制和壟斷。
3.期貨合約的主要條款和設(shè)計(jì)依據(jù):
(1)合約名稱(chēng):注明合約的品種名稱(chēng)及其上市交易所名稱(chēng)。
(2)交易單位,在國(guó)際市場(chǎng)上也稱(chēng)為合約規(guī)模(ContractSize):期交所的每手期貨合約代表的標(biāo)的物的數(shù)量。期貨價(jià)格乘以交易單位等于一手期貨合約的價(jià)值;確定交易單位的大小主要考慮合約標(biāo)的物的市場(chǎng)規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、期交所的會(huì)員結(jié)構(gòu)、該商品的現(xiàn)貨交易習(xí)慣等因素,若商品的市場(chǎng)規(guī)模較大、交易者的資金規(guī)模較大、期交所中愿意參與該期貨交易的會(huì)員單位較多,則該合約的交易單位可設(shè)計(jì)得大一些,反之則小一些。
(3)報(bào)價(jià)單位:在公開(kāi)競(jìng)價(jià)過(guò)程中對(duì)期貨合約報(bào)價(jià)所使用的單位,即每計(jì)量單位的貨幣
價(jià)格,如元(人民幣)/噸。
(4)最小變動(dòng)價(jià)位(TickSize,MinimumPriceFluctuation):在期交所的公開(kāi)競(jìng)價(jià)過(guò)程中,對(duì)合約每計(jì)量單位報(bào)價(jià)的最小變動(dòng)數(shù)值,在期貨交易中,每次報(bào)價(jià)的最小變動(dòng)數(shù)值必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍。TickSize乘以交易單位等于該合約價(jià)值的最小變動(dòng)值。TickSize的確
定取決于該合約標(biāo)的物的種類(lèi)、性質(zhì)、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)情況和商業(yè)規(guī)范等。設(shè)置TickSize的目
的是為了保證市場(chǎng)有適度的流動(dòng)性。較小的TickSize有利于增加市場(chǎng)流動(dòng)性,但過(guò)小的TickSize會(huì)增加交易協(xié)商成本;較大的TickSize會(huì)減少交易量,影響市場(chǎng)活躍程度。
(5)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制(DailyPriceLimit,DailyPriceLimitFluctuation)規(guī)定了期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度,DailyPriceLimit一般是
以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定的。上一交易日的結(jié)算價(jià)加上允許的最大漲幅構(gòu)成當(dāng)日價(jià)格上漲的上限,即漲停板;上一交易日的結(jié)算價(jià)減去允許的最大跌幅則構(gòu)成當(dāng)日價(jià)格下跌的下限,即跌停板。DailyPriceLimit設(shè)定為合約上一交易日結(jié)算價(jià)的一定百分比。確定DailyPriceLimit主要取決于該標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的頻繁程度和波幅的大小,標(biāo)的物價(jià)格波
動(dòng)越頻繁、越劇烈,該期貨合約允許的DailyPriceLimit就應(yīng)設(shè)置得大一些。
(6)合約交割月份:期貨合約到期交割的月份,一般受該合約標(biāo)的商品的生產(chǎn)、使用、儲(chǔ)藏、流通等方面特定的影響。
(7)交易時(shí)間,由交易所統(tǒng)一規(guī)定。交易者只能在規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交易。
(8)最后交易日:期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日,過(guò)了這個(gè)期
第三章期貨交易制度與合約
第2頁(yè)·共10頁(yè)
限的未平倉(cāng)期貨合約,必須按規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割或現(xiàn)金交割。
(9)交割日期:對(duì)合約標(biāo)的物所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移,以實(shí)物交割或現(xiàn)金交割方式了結(jié)未平倉(cāng)合約的時(shí)間。
(10)交割等級(jí):期交所統(tǒng)一規(guī)定的、準(zhǔn)許在交易所上市交易的合約標(biāo)的物的質(zhì)量等級(jí)。為保證期貨交易順利進(jìn)行,期交所允許在實(shí)物交割時(shí),實(shí)際交割的標(biāo)的物的質(zhì)量等級(jí)與期貨合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)交割等級(jí)有所差別,即允許用與標(biāo)準(zhǔn)品有一定等級(jí)差別的商品作為替代交割品。期交所統(tǒng)一規(guī)定替代品的質(zhì)量等級(jí)和品種。交貨人用期交所認(rèn)可的替代品代替標(biāo)準(zhǔn)品進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)收貨人不能拒收,但價(jià)格需要升貼水。交易所根據(jù)市場(chǎng)情況統(tǒng)一規(guī)定和適時(shí)調(diào)整替代品與標(biāo)準(zhǔn)品之間的升貼水標(biāo)準(zhǔn)。
(11)交割地點(diǎn):由期交所統(tǒng)一規(guī)定的進(jìn)行實(shí)物交割的指定地點(diǎn)。交易所在指定交割倉(cāng)庫(kù)時(shí)主要考慮的因素是指定交割倉(cāng)庫(kù)所在地區(qū)的生產(chǎn)或消費(fèi)集中程度,指定交割倉(cāng)庫(kù)的儲(chǔ)存條件、運(yùn)輸條件和質(zhì)檢條件等。金融期貨交易所不需要指定交割倉(cāng)庫(kù),但需指定交割銀行。
(12)交割手續(xù)費(fèi):期交所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手續(xù)費(fèi)收取的費(fèi)用。手續(xù)費(fèi)的高低對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有一定影響,手續(xù)費(fèi)過(guò)高會(huì)增加期貨市場(chǎng)的交易成本、擴(kuò)大無(wú)套利區(qū)間、降低市場(chǎng)的交易量,不利于市場(chǎng)的活躍,但也可起到抑制過(guò)度投機(jī)的作用。
(13)交割方式:分為實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長(zhǎng)期利率期貨通常采用實(shí)物交割方式,股指期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割方式。
(14)交易代碼:交易所對(duì)每一期貨品種規(guī)定的交易代碼。
第二節(jié)期貨交易基本制度
一、保證金制度
1.內(nèi)涵:期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段。期貨買(mǎi)方和賣(mài)方必須按照其所買(mǎi)賣(mài)期貨合約價(jià)值的一定比率(通常為5%~15%)繳納資金,用于結(jié)算和保證履約。
2.國(guó)際市場(chǎng)上保證金制度的特點(diǎn):(1)對(duì)交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng);(2)交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn),并可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)節(jié)保證金水平;(3)保證
金的收取是分級(jí)進(jìn)行的。
3.我國(guó)期貨保證金制度的特點(diǎn):(1)對(duì)期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保
證金比例【交易保證金比率隨著交割臨近而提高】;(2)隨著合約持倉(cāng)量的增大,交易所將逐步提高該合約交易保證金比例;(3)當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時(shí),交易保證金比
率相應(yīng)提高;(4)當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價(jià)計(jì)算的價(jià)格變化,連續(xù)若干個(gè)交易日的累計(jì)漲
跌幅達(dá)到一定程度時(shí),交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況,對(duì)部分或全部會(huì)員的單邊或雙邊、同比例或不同比例提高交易保證金,限制部分會(huì)員或全部會(huì)員出金,暫停部分會(huì)員或全部會(huì)員開(kāi)新
第三章期貨交易制度與合約
第3頁(yè)·共10頁(yè)
倉(cāng),調(diào)整漲跌停板幅度,限期平倉(cāng),強(qiáng)行平倉(cāng)等一種或多種措施,以控制風(fēng)險(xiǎn);(5)當(dāng)某期貨
合約交易出現(xiàn)異常情況時(shí),交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例?!尽渡虾F诮凰L(fēng)控管理
辦法》規(guī)定,在某一期貨合約的交易過(guò)程中,當(dāng)出現(xiàn)下列情況時(shí),交易所可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其交易保證金水平:①持倉(cāng)量
達(dá)到一定水平時(shí);②臨近交割期時(shí);③連續(xù)數(shù)個(gè)交易日的累計(jì)漲跌幅達(dá)到一定水平時(shí);④連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板時(shí);⑤遇國(guó)家法
定長(zhǎng)假時(shí);⑥交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯增大時(shí);⑦交易所認(rèn)為必要的其他情況。】
二、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度
1.內(nèi)涵:在每個(gè)交易日結(jié)束后,由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)期貨交易保證金賬戶(hù)當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算,并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。當(dāng)交易發(fā)生虧損,進(jìn)而導(dǎo)致保證金賬戶(hù)資金不足時(shí),則要求必須在結(jié)算機(jī)構(gòu)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向賬戶(hù)中追加保證金,以做到“當(dāng)日無(wú)負(fù)債”。
2.特點(diǎn):(1)對(duì)所有賬戶(hù)的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算,在此基礎(chǔ)上匯總,使每一交易賬戶(hù)的盈虧都能得到及時(shí)的、具體的、真實(shí)的反映;(2)在對(duì)交易
盈虧進(jìn)行結(jié)算時(shí),不僅對(duì)平倉(cāng)頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算,而且對(duì)未平倉(cāng)合約產(chǎn)生的浮動(dòng)盈虧進(jìn)行結(jié)算;(3)對(duì)交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算;(4)通過(guò)期貨交易分級(jí)結(jié)算體系實(shí)施,由
交易所(結(jié)算所)對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算,期貨公司根據(jù)期交所(結(jié)算所)的結(jié)算結(jié)果對(duì)客戶(hù)進(jìn)行結(jié)算;期交所會(huì)員(客戶(hù))的保證金不足時(shí),會(huì)被要求及時(shí)追加保證金或自行平倉(cāng),否則,其合約將會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)。
三、漲跌停板制度
1.內(nèi)涵:又稱(chēng)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制制度,指期貨合約在1個(gè)交易日內(nèi)交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度,超過(guò)該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無(wú)效報(bào)價(jià),不能成交。
2.特點(diǎn):(1)新上市的品種和新上市的期貨合約,其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的2倍或3倍,如合約有成交則于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度,如
合約無(wú)成交,則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度;(2)在某一期貨合約的交易過(guò)
程中,當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國(guó)家法定長(zhǎng)假,或交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí),交易所可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度;(3)對(duì)同時(shí)使用交易所規(guī)定的兩種或兩種以
上漲跌停板情形的,其漲跌停板按規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。
3.在出現(xiàn)漲跌停板情形時(shí),交易所一般將采取以下措施控制風(fēng)險(xiǎn):(1)當(dāng)某期貨合約以
漲跌停板價(jià)格成交時(shí),成交撮合實(shí)行平倉(cāng)優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則,但平當(dāng)日新開(kāi)倉(cāng)位不適用平倉(cāng)優(yōu)先的原則;(2)在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)時(shí),實(shí)行強(qiáng)制減倉(cāng)。當(dāng)合約出現(xiàn)連續(xù)漲(跌)停板的情形時(shí),空頭(多頭)交易者會(huì)因?yàn)闊o(wú)法平倉(cāng)而出現(xiàn)大規(guī)模、大面積虧
損,并可能因此引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)行強(qiáng)制減倉(cāng)后,交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)格上報(bào)的未成交平倉(cāng)報(bào)單,以當(dāng)日漲跌停板價(jià)格與該合約凈持倉(cāng)盈利客戶(hù)按持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交,
其目的在于迅速、有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),防止會(huì)員大量違約。
第三章期貨交易制度與合約
第4頁(yè)·共10頁(yè)
4.漲(跌)停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)也稱(chēng)為單邊市,指某一期貨合約在某一交易日收盤(pán)前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價(jià)位的買(mǎi)入(賣(mài)出)申報(bào)、沒(méi)有停板價(jià)位的賣(mài)出(買(mǎi)入)申報(bào),或一有賣(mài)出(買(mǎi)入)申報(bào)就成交但未打開(kāi)停板價(jià)位的情況。
四、持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度
1.內(nèi)涵:持倉(cāng)限額制度(PositionLimits)指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶(hù)可持有的、按單邊計(jì)算的某一合約頭及頭寸的最大數(shù)額。大戶(hù)報(bào)告制度指當(dāng)交易所會(huì)員或客戶(hù)某品種某合約持倉(cāng)達(dá)到交易所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí),會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)向交易所報(bào)告。
2.作用:(1)可使交易所對(duì)持倉(cāng)量較大的會(huì)員或客戶(hù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控,了解其持倉(cāng)動(dòng)向、意圖,有效防范操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為;(2)防范期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于少數(shù)投資者。
3.國(guó)際市場(chǎng)上持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度的特點(diǎn):(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況制定和調(diào)整持倉(cāng)限額和持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn);(2)一般月份合約的持倉(cāng)限
額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高,臨近交割時(shí)持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)低;(3)持倉(cāng)限額通常只針對(duì)一般
投機(jī)頭寸,套期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及套利頭寸可向交易所申請(qǐng)豁免。
4.我國(guó)持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度的特點(diǎn):(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種的具體情況分別確定每一品種每一月份的限倉(cāng)數(shù)額及大戶(hù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn);(2)當(dāng)會(huì)員或客戶(hù)某品種持倉(cāng)合約的投
機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量80%(含)以上時(shí),會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)向交易所報(bào)告其資金和頭寸情況等,客戶(hù)須通過(guò)期貨公司會(huì)員報(bào)告;(3)市場(chǎng)總持倉(cāng)量不同,使用的持倉(cāng)
限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)不同;(4)按照各合約在交易全過(guò)程中所處的不同時(shí)期分別確定不同的限
倉(cāng)數(shù)額【一般月份合約的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高,臨近交割時(shí)持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得低】;(5)期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、一般客戶(hù)分別適用不同的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn);(6)具體實(shí)施中還規(guī)定:①采用限制會(huì)員持倉(cāng)和限制客戶(hù)持倉(cāng)相結(jié)合的辦法
控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),②各交易所對(duì)套期保值交易頭寸實(shí)行審批制,其持倉(cāng)不受限制,而在中金所套期保值和套利交易的持倉(cāng)均不受限制,③同一客戶(hù)在不同期貨公司會(huì)員處開(kāi)倉(cāng)交易,其在某一合約的持倉(cāng)合計(jì)不得超過(guò)該客戶(hù)的持倉(cāng)限額,④會(huì)員、客戶(hù)持倉(cāng)達(dá)到或超過(guò)持倉(cāng)限額的,不得同方向開(kāi)倉(cāng)交易。
5.上海期交所、大連商交所、鄭州商交所關(guān)于套期保值頭寸的審批制度的規(guī)定:(1)申請(qǐng)?zhí)灼诒V到灰椎目蛻?hù)和非期貨公司會(huì)員必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資格;(2)交易所對(duì)套期保值的申請(qǐng),按主體資格是否符合,套期保值品種、交易部位、買(mǎi)賣(mài)數(shù)
量、套期保值時(shí)間與其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、歷史經(jīng)營(yíng)狀況、資金等情況是否相當(dāng)進(jìn)行審核,確定其套期保值額度;(3)套期保值交易的持倉(cāng)量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉(cāng)限量的限制;(4)中金所規(guī)定,套期保值額度由交易所根據(jù)套期保值申請(qǐng)人的現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況、資信
狀況和市場(chǎng)情況審批。
第三章期貨交易制度與合約
第5頁(yè)·共10頁(yè)
五、強(qiáng)行平倉(cāng)制度
1.內(nèi)涵:按照有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員或客戶(hù)的持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施,其目的是控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn);分為兩種情況:交易所對(duì)會(huì)員持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)和期貨公司對(duì)其客戶(hù)持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)。
2.適用的情形:(1)因賬戶(hù)交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng);(2)因會(huì)員(客戶(hù))違反持倉(cāng)限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng),即超過(guò)了規(guī)定的持倉(cāng)限額,且并未在期交所(期貨公司)規(guī)定的期限自行減倉(cāng),其超過(guò)持倉(cāng)限額的部分頭寸將會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。
3.我國(guó)期交所規(guī)定,當(dāng)會(huì)員、客戶(hù)出現(xiàn)下列情形之一時(shí),交易所有權(quán)對(duì)其持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng):(1)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零,并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的;(2)客戶(hù)、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)
的交易會(huì)員持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定;(3)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的;(4)根據(jù)交易所的
緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的;(5)其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。
4.強(qiáng)行平倉(cāng)的執(zhí)行過(guò)程:通知→執(zhí)行→確認(rèn)。(1)開(kāi)始后,有關(guān)會(huì)員須首先自行平倉(cāng),直至達(dá)到平倉(cāng)要求,執(zhí)行結(jié)果由交易所審核;(2)超過(guò)會(huì)員自行強(qiáng)行平倉(cāng)時(shí)限而未執(zhí)行完畢的,
剩余部分由交易所直接執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng);(3)強(qiáng)行平倉(cāng)執(zhí)行完畢后,由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存
檔;(4)強(qiáng)行平倉(cāng)結(jié)果發(fā)送。
六、風(fēng)險(xiǎn)警示制度
七、信息披露制度
《期交所管理辦法》規(guī)定,期交所應(yīng)以適當(dāng)方式發(fā)布下列信息:(1)即時(shí)行情;(2)持倉(cāng)量、成交量排名情況;(3)期交所交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定的其他信息;(4)涉及商品實(shí)物交割的,
期交所還應(yīng)當(dāng)發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單數(shù)量和可用庫(kù)存情況。
期交所應(yīng)編制交易情況周報(bào)表、月報(bào)表和年報(bào)表并及時(shí)公布。
期交所對(duì)期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)不少于20年。
第三節(jié)期貨交易流程
期貨交易涉及的環(huán)節(jié):開(kāi)戶(hù)、下單、競(jìng)價(jià)、結(jié)算、交割【不是交易流程中的必經(jīng)環(huán)節(jié)】。
一、開(kāi)戶(hù)
由中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)客戶(hù)開(kāi)戶(hù)管理的具體實(shí)施工作,開(kāi)戶(hù)流程:申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)→客戶(hù)閱讀期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)并簽字確認(rèn)→簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同書(shū)→申請(qǐng)交易編碼
并確認(rèn)資金賬號(hào)。
交易編碼由12位數(shù)字構(gòu)成,前4位是會(huì)員號(hào)、后8位是客戶(hù)號(hào);客戶(hù)在不同的會(huì)員處開(kāi)戶(hù)的,其交易編碼中客戶(hù)號(hào)相同。
二、下單
第三章期貨交易制度與合約
第6頁(yè)·共10頁(yè)
下單指客戶(hù)在進(jìn)行每筆交易前向期貨公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令,說(shuō)明擬買(mǎi)賣(mài)合約的種類(lèi)、數(shù)量、價(jià)格等的行為。交易指令的內(nèi)容包括:期貨交易的品種及合約月份、交易方向、數(shù)量、價(jià)格、開(kāi)平倉(cāng)等。
國(guó)際上期貨交易的常用指令:
(1)市價(jià)指令:按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格即刻成交的指令,客戶(hù)要求期貨公司出市代表以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易;
(2)限價(jià)指令:執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令,客戶(hù)必須指明具體的價(jià)位;其特點(diǎn)是可按客戶(hù)的預(yù)期價(jià)格成交,但成交速度相對(duì)較慢,有時(shí)甚至無(wú)法成交;
(3)停止限價(jià)指令:當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶(hù)預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí),即變?yōu)橄迌r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令;其特點(diǎn)是可將損失或利潤(rùn)鎖定在預(yù)期的范圍,但成交速度較止損指令慢,有時(shí)甚至無(wú)法成交;
(4)止損指令:當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶(hù)預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí),即變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令;既可以有效地鎖定利潤(rùn),又可以將可能的損失降至最低限度,還可以相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)建立新的頭寸;
(5)觸價(jià)指令:在市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí),以市價(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令;與止損指令的區(qū)別:①預(yù)先設(shè)定的價(jià)位不同,即賣(mài)出止損指令的止損價(jià)低于當(dāng)前市價(jià),而賣(mài)出觸價(jià)指令的觸發(fā)價(jià)格高于當(dāng)前市價(jià),買(mǎi)進(jìn)指令則與此相反,②止損指令通常用于平倉(cāng),而觸價(jià)指令一般用于開(kāi)新倉(cāng);
(6)限時(shí)指令:要求在某一時(shí)間段內(nèi)執(zhí)行的指令,若該時(shí)間段內(nèi)未被執(zhí)行則自動(dòng)取消;
(7)長(zhǎng)效指令:除非成交或由委托人取消,否則持續(xù)有效的交易指令;
(8)套利指令:同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出兩種或兩種以上期貨合約的指令;
(9)取消指令:又稱(chēng)撤單,要求將某一指定指令取消的指令。
我國(guó)各期交所采用的指令為當(dāng)日有效。在指令成交前,投資者可提出變更和撤銷(xiāo):通用指令特殊指令
上海期交所
市價(jià)指令、限價(jià)
指令、取消指令
鄭州商交所套利指令
大連商交所套利指令、止損指令、停止限價(jià)指令
指令下達(dá)方式有:書(shū)面下單、電話(huà)下單、網(wǎng)上下單。
三、競(jìng)價(jià)
競(jìng)價(jià)方式有公開(kāi)喊價(jià)方式和計(jì)算機(jī)撮合成交兩種。
公開(kāi)喊價(jià)又分為連續(xù)競(jìng)價(jià)制和一節(jié)一價(jià)制兩種形式。連續(xù)競(jìng)價(jià)制指在交易所交易池內(nèi)由交易者面對(duì)面地公開(kāi)喊價(jià),表達(dá)各自買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出合約的要求。一節(jié)一價(jià)制指把每個(gè)交易日分
為若干節(jié),每節(jié)交易由主持人最先叫價(jià),所有場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)其叫價(jià)申報(bào)買(mǎi)賣(mài)數(shù)量,直至在
第三章期貨交易制度與合約
第7頁(yè)·共10頁(yè)
某一價(jià)格上買(mǎi)賣(mài)雙方的交易數(shù)量相等時(shí)為止;每一節(jié)交易中一種合約一個(gè)價(jià)格,沒(méi)有連續(xù)不斷的競(jìng)價(jià)。
計(jì)算機(jī)撮合成交方式是根據(jù)公開(kāi)喊價(jià)的原理設(shè)計(jì)而成的一種計(jì)算機(jī)自動(dòng)化交易方式,指期交所的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)對(duì)交易雙方的交易指令進(jìn)行配對(duì)的過(guò)程:將買(mǎi)賣(mài)申報(bào)單以?xún)r(jià)格優(yōu)先、
時(shí)間優(yōu)先的原則排序,當(dāng)買(mǎi)入價(jià)≥賣(mài)出價(jià)則自動(dòng)撮合成交,撮合成交價(jià)=買(mǎi)入價(jià)(bp)、賣(mài)出價(jià)(sp)和前一成交價(jià)(cp)三者中居中的一個(gè)價(jià)格,即:
當(dāng)bp≥sp≥cp,則:最新成交價(jià)=sp
當(dāng)bp≥cp≥sp,則:最新成交價(jià)=cp
當(dāng)cp≥bp≥sp,則:最新成交價(jià)=bp
開(kāi)盤(pán)價(jià)由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生,在某品種某月份合約每一交易日開(kāi)始前5分鐘內(nèi)進(jìn)行(前4分鐘為期貨合約買(mǎi)賣(mài)價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間,后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間,開(kāi)市時(shí)產(chǎn)生開(kāi)票價(jià))。集
合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則,即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量:高于P(集合競(jìng)價(jià))的買(mǎi)入申報(bào)
全部成交,低于P(集合競(jìng)價(jià))的賣(mài)出申報(bào)全部成交,等于P(集合競(jìng)價(jià))的買(mǎi)入或賣(mài)出申報(bào),根據(jù)買(mǎi)入申報(bào)
量和賣(mài)出申報(bào)量的多少,按少的一方的申報(bào)量成交。
開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生價(jià)格的方法:(1)交易系統(tǒng)分別對(duì)所有有效的買(mǎi)入申報(bào)按申報(bào)價(jià)由高到低的順序排列,對(duì)所有有效的賣(mài)出申報(bào)按申報(bào)價(jià)由低到高的順序排列,申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列;(2)交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買(mǎi)入申報(bào)和賣(mài)出申報(bào)配對(duì)成交,知道
不能成交為止。如最后一筆成交時(shí)全部成交的,取最后一筆成交的買(mǎi)入申報(bào)單和賣(mài)出申報(bào)單的算術(shù)平均價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格,該價(jià)格按各期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位取整;如最后一筆成交是部分成交的,則以部分成交的申報(bào)價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格。開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)中的未成交申報(bào)單自動(dòng)參與開(kāi)始后競(jìng)價(jià)交易。
成交回報(bào)與確認(rèn):客戶(hù)對(duì)交易結(jié)算單記載事項(xiàng)有異議的,應(yīng)在下一交易日開(kāi)始前向期貨公司提出書(shū)面異議。
四、結(jié)算
結(jié)算是根據(jù)期交所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)交易賬戶(hù)的交易盈虧狀況進(jìn)行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。在我國(guó),會(huì)員(客戶(hù))的保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金:
結(jié)算準(zhǔn)備金“可用資金”,交易所會(huì)員(客戶(hù))為了交易結(jié)算,在交易所(期貨公司)專(zhuān)用結(jié)算賬戶(hù)預(yù)先準(zhǔn)備的資金,是未被合約占用的保證金
交易保證金“保證金占用”,會(huì)員(客戶(hù))在交易所(期貨公司)專(zhuān)用結(jié)算賬戶(hù)中確保合約履行的資金,是已被合約占用的保證金
1.結(jié)算程序:交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算→期貨公司對(duì)客戶(hù)結(jié)算。
每一交易日交易結(jié)束后,交易所對(duì)每一會(huì)員的盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金等款項(xiàng)進(jìn)行結(jié)算,結(jié)算完成后交易所向期貨公司會(huì)員發(fā)放結(jié)算單據(jù)/電子傳輸結(jié)算數(shù)據(jù)(會(huì)員當(dāng)日平倉(cāng)盈
虧表、會(huì)員當(dāng)日成交合約表、會(huì)員當(dāng)日持倉(cāng)表和會(huì)員資金結(jié)算表);期貨公司會(huì)員核實(shí)結(jié)算數(shù)
據(jù),并妥善保存至少2年(對(duì)有關(guān)期貨交易有爭(zhēng)議的應(yīng)保存至該爭(zhēng)議消除時(shí)為止);會(huì)員如對(duì)結(jié)算結(jié)果有異議,應(yīng)在下一交易日開(kāi)始前30分鐘以書(shū)面形式通知交易所(如遇特殊情況,可
第三章期貨交易制度與合約
第8頁(yè)·共10頁(yè)
在下一交易日開(kāi)始后2小時(shí)內(nèi)以書(shū)面形式通知交易所);交易所在交易結(jié)算完成后,將會(huì)員資
金的劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳遞給有關(guān)結(jié)算銀行,結(jié)算銀行及時(shí)將劃賬結(jié)果反饋給交易所;會(huì)員資金按當(dāng)日盈虧花柱,當(dāng)日盈利劃入會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金,當(dāng)日虧損從會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃,當(dāng)日結(jié)算時(shí)的交易保證金超過(guò)昨日結(jié)算時(shí)的交易保證金部分從會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃,當(dāng)日結(jié)算時(shí)的交易保證金低于昨日結(jié)算時(shí)的交易保證金部分劃入會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金,手續(xù)費(fèi)、稅金等各項(xiàng)費(fèi)用從會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金中直接扣劃;每日結(jié)算完畢后,會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金低于最低余額的,該結(jié)算結(jié)果視為交易所向會(huì)員發(fā)出的追加保證金通知,會(huì)員必須在下一交易日開(kāi)始前補(bǔ)足至交易所規(guī)定的結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額。
期貨公司對(duì)客戶(hù)的結(jié)算與交易所的方法一樣,但期貨公司會(huì)員向客戶(hù)收取的交易保證金不得低于交易所向會(huì)員收取的交易保證金。
2.結(jié)算相關(guān)術(shù)語(yǔ)、公式及應(yīng)用【例P83-87】:
結(jié)算價(jià)(SettlementPrice)是當(dāng)天交易結(jié)束后,對(duì)未平倉(cāng)合約進(jìn)行當(dāng)日交易保證金及當(dāng)日盈虧結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)。
上海期交所、鄭州商
交所、大連商交所
某一期貨合約當(dāng)日成交價(jià)格按成交量的加權(quán)平均價(jià),當(dāng)日無(wú)
成交價(jià)格的,以上一交易日的結(jié)算價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)
中金所某一期貨合約最后1小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)
(1)交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算公式
1當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+﹙上一交易日交易保證金-當(dāng)日交易保證金
+當(dāng)日盈虧±出入金-手續(xù)費(fèi)(等)﹚
2歷史持倉(cāng)盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)-上一交易日結(jié)算價(jià)﹚×上一交易日買(mǎi)入持倉(cāng)量〕+Σ〔﹙上一
交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)﹚×上一交易日賣(mài)出持倉(cāng)量〕
3當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買(mǎi)入成交價(jià)﹚×買(mǎi)入量〕+Σ〔﹙賣(mài)出成交價(jià)-當(dāng)日結(jié)算
價(jià)﹚×賣(mài)出量〕
4當(dāng)日盈虧=歷史持倉(cāng)盈虧+當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)盈虧
5當(dāng)日交易保證金=Σ〔當(dāng)日結(jié)算價(jià)×當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉(cāng)總量×交易保證金比例〕
(2)期貨公司對(duì)客戶(hù)的結(jié)算公式
1平倉(cāng)盈虧=平歷史倉(cāng)盈虧+平當(dāng)日倉(cāng)盈虧
平歷史倉(cāng)盈虧=Σ〔﹙賣(mài)出平倉(cāng)價(jià)-上一交易日結(jié)算價(jià)﹚×賣(mài)出平倉(cāng)量〕+Σ〔﹙上一交易日結(jié)算
價(jià)-買(mǎi)入平倉(cāng)價(jià)﹚×買(mǎi)入平倉(cāng)量〕
平當(dāng)日倉(cāng)盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日賣(mài)出平倉(cāng)價(jià)-當(dāng)日買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)價(jià)﹚×賣(mài)出平倉(cāng)量〕+Σ〔﹙當(dāng)日賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)
價(jià)-當(dāng)日買(mǎi)入平倉(cāng)價(jià)﹚×買(mǎi)入平倉(cāng)量〕
2持倉(cāng)盯市盈虧=歷史持倉(cāng)盈虧+當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)盈虧
歷史持倉(cāng)盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)-上一交易日結(jié)算價(jià)﹚×買(mǎi)入持倉(cāng)量〕+Σ〔﹙上一交易日結(jié)算
第三章期貨交易制度與合約
第9頁(yè)·共10頁(yè)
價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)﹚×賣(mài)出持倉(cāng)量〕
當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)價(jià)﹚×買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)量〕+Σ〔﹙賣(mài)場(chǎng)開(kāi)倉(cāng)價(jià)-當(dāng)日
結(jié)算價(jià)﹚×賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)量〕
3浮動(dòng)盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價(jià)-成交價(jià)﹚×買(mǎi)入持倉(cāng)量〕+Σ〔﹙成交價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)﹚×賣(mài)出持
倉(cāng)量〕
4保證金占用=Σ〔當(dāng)日結(jié)算價(jià)×持倉(cāng)手?jǐn)?shù)×交易單位×公司的保證金比例〕
5客戶(hù)權(quán)益=上日結(jié)存±出入金±平倉(cāng)盈虧±浮動(dòng)盈虧-當(dāng)日手續(xù)費(fèi)
6可用資金=客戶(hù)權(quán)益-保證金占用
7風(fēng)險(xiǎn)度=保證金占用/客戶(hù)權(quán)益×100%
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)度大于100%時(shí)會(huì)收到《追加保證金通知書(shū)》,保證金應(yīng)追加至可用資金≥0。
五、交割
交割(Delivery)是指期貨合約到期時(shí),按期交所的規(guī)則和程序,交易雙方通過(guò)該合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移,或按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算,了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過(guò)程。以標(biāo)的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移方式進(jìn)行的交割為實(shí)物交割,多適用于商品期貨;按結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的交割方式為現(xiàn)金交割,多適用于股指期貨、短期利率期貨等。
期貨交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的制度保證。
實(shí)物交割(PhysicalDelivery)方式包括集中交割和滾動(dòng)交割兩種。集中交割也叫一次性交割,是指所有到期合約在交割月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割的交割方式;滾動(dòng)交割是指在合約進(jìn)入交割月以后,在交割月第一個(gè)交易日至交割月最后交易日前一交易日之間進(jìn)行交割的交割方式。滾動(dòng)交割使交易者在交割時(shí)間的選擇上更為靈活,可減少儲(chǔ)存時(shí)間,降低交割成本。
上海期交所集中交割方式
鄭州商交所
滾動(dòng)交割與集中交割相結(jié)合的方式,即在合約進(jìn)入交割月后就可以申請(qǐng)交割,而且最后交易日過(guò)
后,對(duì)未平倉(cāng)合約進(jìn)行一次性集中交割
大連商交所
滾動(dòng)交割與集中交割相結(jié)合的方式(適用于黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、玉米期貨合約)
集中交割方式(適用于棕櫚油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯期貨合約)
以會(huì)員名義在交易所進(jìn)行實(shí)物交割的流程:交易所對(duì)交割月份持倉(cāng)合約進(jìn)行交割配對(duì)→買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單與貨款交換→增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。
標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是由交易所統(tǒng)一制定的,交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)在完成入庫(kù)商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨主的實(shí)物提貨憑證,經(jīng)交易所注冊(cè)后生效,可用于交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押等。上海期交所倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單與廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單相結(jié)合的方式(適用于螺紋鋼、線材期貨合約)鄭州商交所分為通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和非通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單
大連商交所倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單與廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單相結(jié)合的方式(適用于豆粕、豆油、棕櫚油期貨合
約)
通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是指標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有人按照交易所的規(guī)定和程序可以到倉(cāng)單載明品種所載的交易所任一交割倉(cāng)庫(kù)選擇提貨的財(cái)產(chǎn)憑證;非通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是指標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有人按照交易所
第三章期貨交易制度與合約
第10頁(yè)·共10頁(yè)
的規(guī)定和程序只能到倉(cāng)單載明的交割倉(cāng)庫(kù)提取所對(duì)應(yīng)貨物的財(cái)產(chǎn)憑證。
中金所的股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式,規(guī)定股指期貨合約最后交易日收市后,交易所以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn),劃付持倉(cāng)雙方的盈虧,了結(jié)所有未平倉(cāng)合約(股指期貨交割結(jié)算價(jià)為
最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià))。
第四章套期保值
第1頁(yè)·共5頁(yè)
第一節(jié)套期保值概述
1.概念:套期保值(Hedging),又稱(chēng)避險(xiǎn)、對(duì)沖等。廣義的套期保值是指企業(yè)在一個(gè)或一個(gè)以上的工具上進(jìn)行交易,預(yù)期全部或部分對(duì)沖其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式,所使用的工具包括期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等衍生工具,以及其他可能的非衍生工具。期貨的套期保值(FuturesHedging)是指企業(yè)通過(guò)持有與其現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸相反的期貨合約,或?qū)⑵谪浐?/p>
約作為其現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代物,以期對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。
2.意義:本質(zhì)上是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的方式,由企業(yè)通過(guò)買(mǎi)賣(mài)衍生工具將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他交易者,主要轉(zhuǎn)移的是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)(包括商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等)和信用風(fēng)險(xiǎn)。
3.套期保值的核心是“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”,將期貨工具的盈虧與被套期保值項(xiàng)目的盈虧形成一個(gè)相互沖抵的關(guān)系,從而規(guī)避因價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)現(xiàn)條件有:
(1)期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng);
(2)期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反,或作為現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代物;
(3)期貨頭寸持有的時(shí)間要與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)起來(lái)。
交叉套期保值(CrossHedging)是指選擇與被套期保值商品或資產(chǎn)不相同但相關(guān)的期貨合約進(jìn)行的套期保值。
4.套期保值者(Hedge)是指通過(guò)持有與其現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸相反的期貨合約,或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代物,以期對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人,包括生產(chǎn)者、加工者、貿(mào)易商、消費(fèi)者、銀行、券商、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。套期保值者的特點(diǎn)有:(1)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資活動(dòng)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),直接影響其收益或利潤(rùn)的穩(wěn)定性;(2)避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng),希望利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),而不是像投機(jī)者那樣通過(guò)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)獲取收益;
(3)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資規(guī)模較大,且具有一定的資金實(shí)力和操作經(jīng)驗(yàn)(通常規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和個(gè)
人較適合做套期保值);(4)套期保值操作上,所持有的期貨合約頭寸方向較穩(wěn)定且保留時(shí)間長(zhǎng)。
5.套期保值的種類(lèi):
賣(mài)出套期保值(SellingHedging),
又稱(chēng)空頭套期保值(ShortHedging)
現(xiàn)貨多頭或未來(lái)要賣(mài)出現(xiàn)貨期貨空頭防范現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)
買(mǎi)入套期保值(BuyingHedging),
又稱(chēng)多頭套期保值(LongHedging)
現(xiàn)貨空頭或未來(lái)要買(mǎi)入現(xiàn)貨期貨多頭防范現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)
第二節(jié)期貨保值的應(yīng)用
1.賣(mài)出套期保值的適用情形:(1)持有某種商品或資產(chǎn)(此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸),擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌,使其持有的商品或資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值下降,或者其銷(xiāo)售收益下降;(2)已經(jīng)按固定價(jià)
格買(mǎi)入未來(lái)交收的商品或資產(chǎn)(此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸),擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌,使其商品或資
第四章套期保值
第2頁(yè)·共5頁(yè)
產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值下降或其銷(xiāo)售收益下降;(3)預(yù)計(jì)在未來(lái)要銷(xiāo)售某種商品或資產(chǎn),但銷(xiāo)售價(jià)格尚未
確定,擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌,使其銷(xiāo)售收益下降。
2.買(mǎi)入套期保值的適用情形:(1)預(yù)計(jì)在未來(lái)要購(gòu)買(mǎi)某種商品或資產(chǎn),購(gòu)買(mǎi)價(jià)格尚未確定時(shí),擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格上漲,使其購(gòu)入成本提高;(2)目前尚未持有某種商品或資產(chǎn),但已按固
定價(jià)格將該商品或資產(chǎn)賣(mài)出(此時(shí)持有現(xiàn)貨空頭頭寸),擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格上漲,影響其銷(xiāo)售收益或采購(gòu)成本;(3)按固定價(jià)格銷(xiāo)售某商品的產(chǎn)成品及其副產(chǎn)品,但尚未購(gòu)買(mǎi)該商品進(jìn)行生產(chǎn)(此時(shí)處于現(xiàn)貨空頭頭寸),擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格上漲,購(gòu)入成本提高。
第三節(jié)基差與套期保值效果
1.導(dǎo)致不完全套期保值的原因主要有:(1)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度并不完全一致;
(2)由于期貨合約標(biāo)的物可能與套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易的商品等級(jí)存在差異,當(dāng)不同等
級(jí)的商品在供求關(guān)系上出現(xiàn)差異時(shí),雖然兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相近,但在變動(dòng)程度上會(huì)出現(xiàn)差異性;(3)期貨市場(chǎng)建立的頭寸數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異時(shí),即使兩個(gè)
市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度完全一致,也會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)盈虧不一致的情況;(4)因缺少對(duì)應(yīng)的期貨品
種,一些加工企業(yè)無(wú)法直接對(duì)其所加工的產(chǎn)成品進(jìn)行套期保值,只能利用其使用的初級(jí)產(chǎn)品的期貨品種進(jìn)行套期保值時(shí),由于初級(jí)產(chǎn)品和產(chǎn)成品之間在價(jià)格變化上存在一定的差異性,從而導(dǎo)致不完全套期保值。
2.基差是某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?;睿浆F(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。
3.影響基差的因素:(1)時(shí)間差價(jià)。距期貨合約到期時(shí)間長(zhǎng)短會(huì)影響持倉(cāng)費(fèi)的高低,從而影響基差值的大小。持倉(cāng)費(fèi)(CarryingCharge),又稱(chēng)為持倉(cāng)成本(CostofCarry),是指為擁有
或保留某種商品、資產(chǎn)等而支付的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用總和。持倉(cāng)費(fèi)高低與距期貨合約到期時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān),距交割時(shí)間越近,持倉(cāng)費(fèi)越低。理論上當(dāng)期貨合約到期時(shí),持倉(cāng)費(fèi)會(huì)減小到零,基差也將變?yōu)榱恪?2)品質(zhì)差價(jià)。由于期貨價(jià)格反映的是標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)的商品的價(jià)格,
如果現(xiàn)貨實(shí)際交易的品質(zhì)與交易所規(guī)定的期貨合約的品質(zhì)不一致,則該基差的大小就會(huì)反映這種品質(zhì)差價(jià)。(3)地區(qū)差價(jià)。如果現(xiàn)貨所在地與交易所指定交割地點(diǎn)的不一致,則該基差的
大小就會(huì)反映兩地間的運(yùn)費(fèi)差價(jià)。
4.正向市場(chǎng)主要反映持倉(cāng)費(fèi)。在正向市場(chǎng)中,期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的部分與持倉(cāng)費(fèi)的高低有關(guān),持倉(cāng)費(fèi)體現(xiàn)的是期貨價(jià)格形成中的時(shí)間價(jià)值;持倉(cāng)費(fèi)的高低與持有商品的時(shí)間長(zhǎng)
短有關(guān),距離交割的期限越近,持有商品的成本就越低,期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的部分就越少,當(dāng)交割月到來(lái)時(shí),持倉(cāng)費(fèi)將降至零,期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格將趨同。
方向市場(chǎng)的出現(xiàn)主要有兩個(gè)原因:一是近期對(duì)某種商品或資產(chǎn)需求非常迫切,遠(yuǎn)大于近
第四章套期保值
第3頁(yè)·共5頁(yè)
期產(chǎn)量及庫(kù)存量,使現(xiàn)貨價(jià)格大幅度增加,高于期貨價(jià)格;二是預(yù)計(jì)將來(lái)該商品的供給會(huì)大幅度增加,導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅度下降,低于現(xiàn)貨價(jià)格。
正向市場(chǎng)(NormalMarket或Contango)
當(dāng)不存在品質(zhì)價(jià)差和地區(qū)價(jià)差的情況下,期貨價(jià)格高于
現(xiàn)貨價(jià)格或遠(yuǎn)期期貨合約價(jià)格高于近期期貨合約價(jià)格
基差為
正值
反向市場(chǎng)、逆向市場(chǎng)(InvertedMarket),
又稱(chēng)現(xiàn)貨溢價(jià)(Backwardation)
當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格或近期期貨合約大于遠(yuǎn)期期
貨合約時(shí)
基差為
負(fù)值
5.基差變大,稱(chēng)為“走強(qiáng)”(Stronger):現(xiàn)貨價(jià)格漲幅>期貨價(jià)格漲幅,或現(xiàn)貨價(jià)格跌幅<期貨價(jià)格跌幅。意味著相對(duì)于期貨價(jià)格而言,現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)。
基差變小,稱(chēng)為“走弱”(Weaker):現(xiàn)貨價(jià)格漲幅<期貨價(jià)格漲幅,或現(xiàn)貨價(jià)格跌幅>期貨價(jià)格跌幅。意味著相對(duì)于期貨價(jià)格而言,現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較弱。
隨著期貨合約到期的臨近,持倉(cāng)費(fèi)逐漸減少,基差會(huì)趨向于零。
6.套期保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?;钭儎?dòng)與套期保值效果的關(guān)系:
基差變化套期保值效果
賣(mài)出套期
保值
基差走強(qiáng)不完全套期保值,兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈盈利
基差走弱不完全套期保值,兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈虧損
買(mǎi)入套期
保值
基差走強(qiáng)不完全套期保值,兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈虧損
基差走弱不完全套期保值,兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈盈利
7.套期保值有效性是度量風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖程度的指標(biāo),可用來(lái)評(píng)價(jià)套期保值效果。常采用比率分析法,即期貨合約價(jià)值變動(dòng)抵消被套期保值的現(xiàn)貨價(jià)值變動(dòng)的比率來(lái)衡量。在采用“1:1”的套期保值比率情況下,套期保值有效性可簡(jiǎn)化為:
套期保值有效性=期貨價(jià)格變動(dòng)值/現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)值
該數(shù)值越接近100%,代表套期保值有效性就越高;會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定當(dāng)套期保值有效性在80%~125%的范圍內(nèi),套期保值被認(rèn)定為高度有效。所以,套期保值有效性的評(píng)價(jià)不是以單個(gè)的期貨或現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧來(lái)判斷,而是根據(jù)套期保值的“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”實(shí)質(zhì),以?xún)蓚€(gè)市場(chǎng)盈虧抵消的程度來(lái)評(píng)價(jià)。
第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)
1.合約月份的選擇主要受以下因素影響:(1)合約流動(dòng)性;(2)合約月份不匹配;(3)不同
合約基差的差異性。
2.套期保值比率的確定:由于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度不完全相同,采用“1:1”
的套期保值比率會(huì)帶來(lái)基差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),造成不完全套期保值。因而在實(shí)際操作中,企業(yè)可以結(jié)合不同的目的,以及現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的相關(guān)性來(lái)靈活確定套期保值比率。
3.期轉(zhuǎn)現(xiàn)與套期保值相結(jié)合:市場(chǎng)上的買(mǎi)入套期保值者和賣(mài)出套期保值者在期貨合約到期前,雙方向交易所申請(qǐng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易,按約定價(jià)格將各自頭寸平倉(cāng),結(jié)束套期保值交易;同
第四章套期保值
第4頁(yè)·共5頁(yè)
時(shí)交易雙方按照協(xié)商好的價(jià)格、商品品質(zhì)、交割地點(diǎn)等進(jìn)行現(xiàn)貨商品的交收。
期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作與期貨實(shí)物交割相比,可省去一筆交割費(fèi)用,而期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易在現(xiàn)貨貿(mào)易伙伴間進(jìn)行,交易細(xì)節(jié)更符合雙方交易的需要。
期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易(ExchangeofFuturesforPhysicals,EFP)是指持有方向相反的同一品種同一月份合約的會(huì)員(客戶(hù))協(xié)商一致并向交易所提出申請(qǐng),獲得交易所批準(zhǔn)后,分別將各自持有的合約按雙方商定的期貨價(jià)格(該價(jià)格一般應(yīng)在交易所規(guī)定的價(jià)格波動(dòng)范圍內(nèi))由交易所代為平
倉(cāng),同時(shí),按雙方協(xié)議價(jià)格與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相當(dāng)、方向相同的倉(cāng)單進(jìn)行交換的行為。買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的情況:一是在期貨市場(chǎng)有反向持倉(cāng)雙方,擬用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單或標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單以外的貨物進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn);二是買(mǎi)賣(mài)雙方為現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易伙伴,有遠(yuǎn)期交貨意向,并希望遠(yuǎn)期交貨價(jià)格穩(wěn)定。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易相當(dāng)于通過(guò)期貨市場(chǎng)簽訂一個(gè)遠(yuǎn)期合同,一方面實(shí)現(xiàn)了套期保值的目的,另一方面避免了合同違約的可能。
期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性:(1)加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可節(jié)約期貨交割成本,靈活商定交貨品級(jí)、地點(diǎn)和方式,可提高資金利用效率;加工企業(yè)可根據(jù)需要分期、分批地購(gòu)回原料,減輕資金壓力,減少庫(kù)存量,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)可提前收回資金;(2)期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷(xiāo)
現(xiàn)貨”更便捷。(3)期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。
期轉(zhuǎn)現(xiàn)的基本流程:尋找交易對(duì)手→交易雙方商定價(jià)格→向交易所提出申請(qǐng)→交易所核準(zhǔn)(核準(zhǔn)當(dāng)日將買(mǎi)賣(mài)雙方期貨頭寸平倉(cāng))→辦理手續(xù)→納稅。
期轉(zhuǎn)現(xiàn)后實(shí)際購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格=交收價(jià)格±期貨市場(chǎng)的盈虧【例P111】
期轉(zhuǎn)現(xiàn)注意事項(xiàng):用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn),要考慮倉(cāng)單提前交收所節(jié)省的利息和儲(chǔ)存等費(fèi)用;用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單以外的貨物期轉(zhuǎn)現(xiàn),要考慮節(jié)省的交割費(fèi)用、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和利息以及貨物的品級(jí)差價(jià)。買(mǎi)賣(mài)雙方要先看現(xiàn)貨,確定交收貨物和期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)之間的價(jià)差。商定平倉(cāng)價(jià)和交貨價(jià)的差額一般要小于節(jié)省的上述費(fèi)用總和,期轉(zhuǎn)現(xiàn)對(duì)雙方才都有利。
4.期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差,通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易,待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。期現(xiàn)套利操作方法:
市場(chǎng)行情操作手法利潤(rùn)來(lái)源
價(jià)差遠(yuǎn)高
于持倉(cāng)費(fèi)
套利者買(mǎi)入現(xiàn)貨,同時(shí)賣(mài)出相關(guān)期貨合約;合約
到期時(shí),用所買(mǎi)入的現(xiàn)貨進(jìn)行交割
價(jià)差的收益-買(mǎi)入現(xiàn)
貨后發(fā)生的持倉(cāng)費(fèi)
價(jià)差遠(yuǎn)低
于持倉(cāng)費(fèi)
套利者賣(mài)出現(xiàn)貨,同時(shí)買(mǎi)入相關(guān)期貨合約;合約
到期時(shí),用交割獲得的來(lái)補(bǔ)充之前所賣(mài)出的現(xiàn)貨
節(jié)約的持倉(cāng)費(fèi)-價(jià)差
的虧損
5.點(diǎn)價(jià)交易(Pricing)是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ),以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來(lái)確定雙方買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。本質(zhì)上看是一種為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的方式,交易雙方并不需要參與期貨交易。根據(jù)確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分,點(diǎn)價(jià)交易可分為買(mǎi)方叫價(jià)交易和賣(mài)方叫價(jià)交易;如果確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買(mǎi)方稱(chēng)為買(mǎi)房叫價(jià)交易,若該權(quán)利屬于賣(mài)方的則為賣(mài)方叫價(jià)交易。
第四章套期保值
第5頁(yè)·共5頁(yè)
6.基差交易(BasisTrading)是指企業(yè)按某一期貨合約價(jià)格加減升貼水方式確立點(diǎn)價(jià)方式
的同時(shí),在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作,從而降低套期保值中的基差風(fēng)險(xiǎn)的操作?;罱灰着c一般套期保值操作的區(qū)別:由于是點(diǎn)價(jià)交易與套期保值操作相結(jié)合,套期保值頭寸了結(jié)的時(shí)候,對(duì)應(yīng)的基差基本上等于點(diǎn)價(jià)交易時(shí)確立的升貼水,這就保證在套期保值建倉(cāng)時(shí),就已經(jīng)知道了平倉(cāng)時(shí)的基差,從而減少了基差變動(dòng)的不確定性,降低了基差風(fēng)險(xiǎn)。
7.企業(yè)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的注意事項(xiàng):
(1)企業(yè)在開(kāi)展期貨套期保值之前,需結(jié)合自身情況進(jìn)行評(píng)估,以判斷是否有套期保值需求,以及是否具備實(shí)施套期保值操作的能力;
(2)企業(yè)應(yīng)完善套期保值機(jī)構(gòu)設(shè)置(可設(shè)置期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組作為企業(yè)從事套期保值業(yè)
務(wù)的最高決策機(jī)構(gòu),交易部、風(fēng)險(xiǎn)控制部和結(jié)算部分別構(gòu)成套期保值業(yè)務(wù)的前、中、后臺(tái));
(3)企業(yè)需要具備健全的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度(包括授權(quán)制度和報(bào)告制度)。套
期保值業(yè)務(wù)授權(quán)包括交易授權(quán)和交易資金調(diào)撥授權(quán);報(bào)告制度是指相關(guān)人員應(yīng)定期向企業(yè)期貨業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)和總經(jīng)理報(bào)告有關(guān)工作,以便及時(shí)了解套期保值進(jìn)度和盈虧狀況;
(4)加強(qiáng)對(duì)套期保值交易中基差風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理。其中現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行套期保值的同時(shí),由于暫時(shí)的流動(dòng)性不足而導(dǎo)致期貨頭寸被迫強(qiáng)平,從而給企業(yè)帶來(lái)不必要的損失的風(fēng)險(xiǎn);流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指在期貨交易中,受市場(chǎng)流動(dòng)性因素限制,使其不能以有利價(jià)格出入市,從而影響套期保值效果;操作風(fēng)險(xiǎn)是指內(nèi)部工作流程、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)、員工職業(yè)道德問(wèn)題、信息和交易系統(tǒng)導(dǎo)致交易過(guò)程中發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn);
(5)掌握風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法,如風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法(VaR)、壓力測(cè)試法、情景分析法等。
第五章期貨投機(jī)與套利交易
第1頁(yè)·共4頁(yè)
第一節(jié)期貨投機(jī)交易
1.概念:期貨投機(jī)(FuturesSpeculation)是指交易者通過(guò)預(yù)測(cè)期貨合約未來(lái)價(jià)格的變化,以在期貨市場(chǎng)上獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別:交易目的交易方式交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好
期貨投機(jī)賺取價(jià)差收益在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)空賣(mài)空承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好
套期保值規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)上同時(shí)操作轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)厭惡
期貨投機(jī)與股票投機(jī)的區(qū)別:
保證金規(guī)定交易方向結(jié)算制度待定到期日
期貨投機(jī)5%~15%左右的保證金交易雙向當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算有特定到期日
股票投機(jī)足額交易單向不進(jìn)行每日結(jié)算無(wú)特定到期日
2.按持倉(cāng)時(shí)間,可將期貨投機(jī)者分為長(zhǎng)線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者。
長(zhǎng)線交易者將合約持有幾天、幾周甚至幾個(gè)月;短線交易者一般是當(dāng)天下單,在1日或幾日
內(nèi)了結(jié)所持有合約;當(dāng)日交易者通常只進(jìn)行當(dāng)日的買(mǎi)賣(mài),一般不會(huì)持倉(cāng)過(guò)夜;搶帽子者是對(duì)日內(nèi)交易者的俗稱(chēng),通常指當(dāng)日交易者中頻繁買(mǎi)賣(mài)期貨合約的投機(jī)者。
3.期貨投機(jī)的作用:承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、減緩價(jià)格波動(dòng)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
4.期貨投機(jī)的準(zhǔn)備工作:了解期貨合約、指定交易計(jì)劃、設(shè)定盈利目標(biāo)和虧損限度。
5.期貨投機(jī)的操作方法:
(1)開(kāi)倉(cāng)階段金字塔式買(mǎi)入賣(mài)出。如果建倉(cāng)后市場(chǎng)行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機(jī)者獲利,可以增加持倉(cāng)。增倉(cāng)應(yīng)遵循的原則是:只有在現(xiàn)有持倉(cāng)已經(jīng)盈利的情況下才能夠增倉(cāng);持倉(cāng)的增加應(yīng)漸次遞減。
(2)選擇合約交割月份應(yīng)關(guān)注的問(wèn)題:合約的流動(dòng)性;遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格與近期月份合約價(jià)格之間的關(guān)系。正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)中的操作策略:
行情操作策略
正
向
市
場(chǎng)
當(dāng)市場(chǎng)行情上漲且遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格相對(duì)偏高時(shí),在遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格
上升時(shí),近期月份合約的價(jià)格也會(huì)上升,以保持與遠(yuǎn)期月份合約間的正
常的持倉(cāng)費(fèi)用關(guān)系,且近期月份合約的價(jià)格上升更多;當(dāng)市場(chǎng)行情下滑
時(shí),遠(yuǎn)期月份合約的跌幅不會(huì)小于近期月份合約,因?yàn)檫h(yuǎn)期月份合約對(duì)
近期月份合約的水水通常不可能大于與近期月份合約間相差的持倉(cāng)費(fèi)。
做多頭的投機(jī)者買(mǎi)入近期月份合
約;做空頭的投機(jī)者賣(mài)出遠(yuǎn)期月份
合約
反
向
市
場(chǎng)
當(dāng)市場(chǎng)行情上漲且遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格相對(duì)偏低時(shí),在近期月份合約價(jià)格
上升時(shí),遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格也會(huì)上升,且遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格上升更
多;如果市場(chǎng)行情下滑,則近期月份合約受得影響較大,跌幅很可能大
于遠(yuǎn)期月份合約。
做多頭的投機(jī)者買(mǎi)入遠(yuǎn)期月份合
約,行情看漲時(shí)可獲得較多的利潤(rùn);
做空頭的投機(jī)者宜賣(mài)出近期月份合
約,行情下跌時(shí)可獲得較多利潤(rùn)
(3)平倉(cāng)階段應(yīng)做到限制損失、滾動(dòng)利潤(rùn);靈活運(yùn)用止損指令。
(4)資金管理要領(lǐng):投資額限定在全部資本的1/3~1/2以?xún)?nèi)為宜;投資在單個(gè)品種上的最大交易資金應(yīng)控制在總資本的10%~20%以?xún)?nèi);在單個(gè)市場(chǎng)中的最大總虧損金額宜控制在總
資本的5%以?xún)?nèi);在任何一個(gè)市場(chǎng)群中投入的保證金總額宜限制在總資本的20%~30%以?xún)?nèi)。
第五章期貨投機(jī)與套利交易
第2頁(yè)·共4頁(yè)
(5)分散投資與集中投資:期貨投機(jī)不同于證券投資在于,期貨投機(jī)主張縱向投資分散化,而證券投資主張橫向投資多元化??v向投資分散化是指選擇少數(shù)幾個(gè)熟悉的品種在不同階段分散資金投入;橫向投資多元化是指可以同時(shí)選擇不同的證券品種組成證券投資組合,起到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的作用。
第二節(jié)期貨套利概述
1.概念:期貨套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化,在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行方向相反的交易,以期價(jià)差發(fā)生有利變化時(shí)同時(shí)將持有頭寸平倉(cāng)而獲利的交易行為。
2.分類(lèi):跨期套利(CalendarSpread),在同一市場(chǎng)(即統(tǒng)一交易所)同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出同種商品不同交割月份的期貨合約,以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這些期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利;跨品種套利,利用兩種或三種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利,即同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出某一交割月份的相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約,以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這些合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利;跨市套利,在某個(gè)交易所買(mǎi)入(或賣(mài)出)某一交割月份的某種商品合約的同時(shí),在
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶(hù)所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶(hù)上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶(hù)上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶(hù)因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 2025版高端防火卷簾門(mén)安裝與維護(hù)服務(wù)合同3篇
- 二零二五年度家居軟裝設(shè)計(jì)及施工監(jiān)理合同樣本2篇
- 二零二五年度林產(chǎn)品加工與許可經(jīng)營(yíng)合同2篇
- 二零二五年度俄語(yǔ)企業(yè)內(nèi)部培訓(xùn)翻譯合同
- 二零二五年度房地產(chǎn)廣告經(jīng)紀(jì)服務(wù)合同3篇
- 2025年度消防工程清包及消防產(chǎn)品采購(gòu)合同范本3篇
- 海南醫(yī)學(xué)院《法律社會(huì)學(xué)》2023-2024學(xué)年第一學(xué)期期末試卷
- 海南師范大學(xué)《建筑物理(熱)》2023-2024學(xué)年第一學(xué)期期末試卷
- 二零二五年度數(shù)據(jù)中心專(zhuān)用個(gè)人機(jī)柜租賃及云服務(wù)接入合同3篇
- 二零二五年度杭州建筑工程裝修設(shè)計(jì)與施工合同3篇
- 2025年包鋼(集團(tuán))公司招聘筆試參考題庫(kù)含答案解析
- 2025年沈陽(yáng)水務(wù)集團(tuán)招聘筆試參考題庫(kù)含答案解析
- 2025年高三語(yǔ)文八省聯(lián)考作文題目詳解:7個(gè)立意、15個(gè)標(biāo)題、5個(gè)素材
- 《科學(xué)與工程倫理》課件-1港珠澳大橋工程建設(shè)中的白海豚保護(hù)相關(guān)案例分析
- 肘關(guān)節(jié)鏡手術(shù)
- 浙江省杭州市錢(qián)塘區(qū)2023-2024學(xué)年四年級(jí)上學(xué)期數(shù)學(xué)期末試卷
- 2024年北師大版四年級(jí)數(shù)學(xué)上學(xué)期學(xué)業(yè)水平測(cè)試期末測(cè)試卷(含答案)
- 天車(chē)租賃合同范例
- 心肺復(fù)蘇術(shù)課件2024新版
- 2023-2024公需科目(數(shù)字經(jīng)濟(jì)與驅(qū)動(dòng)發(fā)展)考試題庫(kù)及答案
- 重癥患者的容量管理課件
評(píng)論
0/150
提交評(píng)論