國(guó)際金融-國(guó)際金融-2.2外匯和匯率部分

第二節(jié)影響匯率的因素和

匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響決定匯率的基礎(chǔ)影響匯率變動(dòng)的主要因素匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!國(guó)際金本位制度下金本位制度是以黃金為本位幣的貨幣制度，包括金幣、金塊和金匯兌本位制。一次大戰(zhàn)前，盛行典型的金幣本位制。特點(diǎn)：金幣為本位幣；自由鑄造和溶化；金幣與銀行券自由兌換；金幣作為世界貨幣自由輸出入。各國(guó)規(guī)定了每一金鑄幣單位包含的黃金重量與成色，即含金量GoldContent,兩國(guó)貨幣間的比價(jià)以含金量來(lái)折算。一、決定匯率的基礎(chǔ)國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!兩國(guó)本位幣的含金量之比即為鑄幣平價(jià)。1英鎊鑄幣的含金量為113.0016格令1美元鑄幣含金量為23.22格令鑄幣平價(jià)為113.0016÷23.22=4.8665，即1英鎊約折合4.8665美元。鑄幣平價(jià)(MintPar)1英鎊1美元1美元1美元0.86美分1美元國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!但外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)時(shí)的價(jià)格在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)±運(yùn)費(fèi)

$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國(guó)購(gòu)買(mǎi)黃金運(yùn)往英國(guó)$4.8365用英鎊購(gòu)買(mǎi)黃金運(yùn)回美國(guó)黃金輸送點(diǎn)(GoldTransportPoints)國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!黃金輸送點(diǎn)實(shí)例2

一個(gè)美國(guó)出口商向英國(guó)出口價(jià)值1000000英鎊的商品。英國(guó)進(jìn)口商付款的時(shí)候，市場(chǎng)匯率下跌到￡1=$4.8200。問(wèn)改為輸入黃金，美國(guó)出口商可多收多少美元？解析：美國(guó)出口商仍用外匯結(jié)算，收進(jìn)1000000英鎊，只能兌換4820000美元；如將這筆貨款改用黃金結(jié)算，在美國(guó)可兌換4836500美元（按黃金輸入點(diǎn)），可多收4836500美元-4820000美元=16500美元。國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!貨幣的實(shí)際價(jià)值——決定匯率通貨膨脹物價(jià)中央銀行的貨幣供應(yīng)量貨幣購(gòu)買(mǎi)力國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!國(guó)際收支差額國(guó)際收支逆差——外匯收入小于外匯支出——外匯市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求——外匯升值本幣貶值國(guó)際收支順差——外匯收入大于外匯支出——外匯市場(chǎng)外匯供大于求——外匯貶值本幣升值經(jīng)常賬戶(hù)順差——外匯供應(yīng)增加——外匯匯率下降經(jīng)常賬戶(hù)逆差——外匯供應(yīng)減少——外匯匯率上升分析：從長(zhǎng)期看，經(jīng)常賬戶(hù)更能決定匯率的長(zhǎng)期走勢(shì)，因?yàn)樗牟豢赡孓D(zhuǎn)性國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率一國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高——經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)——市場(chǎng)信心增強(qiáng)——幣值上升——本幣匯率上升——外匯匯率下降另一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快的國(guó)家，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慢的國(guó)家而言，國(guó)民收入增加，因而增加了進(jìn)口需求，進(jìn)而增加外匯需求，導(dǎo)致外幣升值本幣貶值。若該國(guó)經(jīng)濟(jì)以出口為導(dǎo)向，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意味著出口增加，經(jīng)常賬戶(hù)順差——本幣匯率上升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高伴隨著勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高，促使本國(guó)生產(chǎn)成本下降，增加本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，從而促進(jìn)出口，促使本國(guó)貨幣升值。從長(zhǎng)期看，高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率支持本幣的強(qiáng)勢(shì)。國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!財(cái)政、貨幣政策寬松的財(cái)政、貨幣政策——財(cái)政收支逆差——貨幣供應(yīng)量增加——通貨膨脹加劇——本幣對(duì)內(nèi)貶值——對(duì)外貶值——外匯匯率上升——本幣匯率下降緊縮的財(cái)政、貨幣政策——財(cái)政收支盈余——貨幣供應(yīng)量減少——通貨膨脹減輕——本幣對(duì)內(nèi)升值——對(duì)外升值——外匯匯率下降——本幣匯率上升國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!政府的市場(chǎng)干予影響短期匯率的走勢(shì)取決于中央銀行的政策、態(tài)度取決于中央銀行的外匯儲(chǔ)備，周邊國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)關(guān)系中央銀行買(mǎi)入外匯——外匯供應(yīng)減少——外匯匯率上升中央銀行賣(mài)出外匯——外匯供應(yīng)增加——外匯匯率下降國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!心理預(yù)期具有很大的脆弱性和易變性1989年七國(guó)首腦會(huì)議時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)老布什在宴會(huì)上暈倒，結(jié)果紐約匯市立即出現(xiàn)美元匯率下跌，幾小時(shí)后白宮宣布總統(tǒng)無(wú)恙，美元又回升。1988年11月下旬美元對(duì)DEM匯價(jià)下跌，此時(shí)美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)布萊德在電視上發(fā)表講話(huà)，他說(shuō)：“外匯市場(chǎng)的匯價(jià)有漲有落，今年美元匯價(jià)的最低點(diǎn)接近去年1月的水平”，講到這話(huà)時(shí)，外匯市場(chǎng)的交易商認(rèn)為是他不容忍美元降到目前的較低水平，可能要采取措施，提高美元的對(duì)外匯價(jià)。因此，外匯交易商紛紛在市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)美元以待升值后拋出而賺取匯差，交易商購(gòu)買(mǎi)美元的行為導(dǎo)致美元對(duì)德國(guó)馬克的匯價(jià)略有提高。但是，布萊德接著又說(shuō)：“我們對(duì)此并不感到擔(dān)憂(yōu)。”言外之意，美元匯價(jià)再下降他也不怕，這句話(huà)說(shuō)出之后，美元匯價(jià)立刻下降。國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!1、匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響（1）匯率變化對(duì)進(jìn)出口的影響本幣貶值——出口增加——進(jìn)口減少本幣升值——出口減少——進(jìn)口增加（2）馬歇爾—勒納條件：本幣貶值能否改善貿(mào)易條件取決于進(jìn)出口需求彈性之和必須大于1。前提條件：其他條件不變，所有有關(guān)商品供給彈性極大。缺陷：彈性的統(tǒng)計(jì)計(jì)算有一定的技術(shù)困難。國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響以美元為主要儲(chǔ)備貨幣：外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定性和價(jià)值高低完全取決于美元匯率的變化美元貶值——外匯儲(chǔ)備貶值美元升值——外匯儲(chǔ)備升值在多元化外匯儲(chǔ)備時(shí)期：取決于儲(chǔ)備幣種的結(jié)構(gòu)、權(quán)重、升貶值幅度、利率差異國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!對(duì)國(guó)民收入、就業(yè)和資源配置的影響本幣貶值，利于出口限制進(jìn)口，限制的生產(chǎn)資源轉(zhuǎn)向出口產(chǎn)業(yè)，進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)，促使國(guó)民收入增加，就業(yè)增加。由此改變國(guó)內(nèi)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。若國(guó)內(nèi)已處于充分就業(yè)，則貶值只會(huì)帶來(lái)物價(jià)上升。本幣貶值——貿(mào)易品價(jià)格上升——資源從非貿(mào)易品部門(mén)轉(zhuǎn)向貿(mào)易品部門(mén)。升值呢？國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!匯率變化對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響匯率變動(dòng)被視為一種國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與擴(kuò)張的手段。貨幣貶值可以達(dá)到擴(kuò)大對(duì)外銷(xiāo)售的目的；貨幣高估可以實(shí)現(xiàn)對(duì)外掠奪的目的；因此匯率的頻繁波動(dòng)可以加大發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的矛盾。國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!參考書(shū)目闕澄宇主編：《國(guó)際金融》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1996年。姜波克著：《國(guó)際金融新編》，復(fù)旦大學(xué)出版社，1997年。易綱、張磊著：《國(guó)際金融》，上海人民出版社，1999年。彼得·林德特著，范國(guó)鷹等譯：《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》，第9版，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1992年。國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!黃金輸送點(diǎn)實(shí)例1一家美國(guó)進(jìn)口公司從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值1000000（1百萬(wàn)）英鎊的毛織品。付款的時(shí)候，市場(chǎng)匯率上漲到￡1=$4.9000。問(wèn)改為運(yùn)送黃金，可省多少美元？解析：美國(guó)公司如果仍用外匯向英國(guó)出口商匯出1000000英鎊，就得付出4900000（490萬(wàn)）美元。改用黃金，只需付出4896500美元（按黃金輸出點(diǎn)4.8965計(jì)算），節(jié)省4900000-4896500=3500美元。國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!紙幣流通制度下紙幣所代表的價(jià)值量（紙幣的購(gòu)買(mǎi)力）是決定匯率的基礎(chǔ)。國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!二、紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素國(guó)際收支差額通貨膨脹差異經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異利率差異官方財(cái)政、貨幣政策投機(jī)資本中央銀行的干預(yù)其他因素（心理預(yù)期等）綜合分析、全面考察長(zhǎng)期因素短期因素國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!通貨膨脹差異通貨膨脹率越高，貨幣的單位價(jià)值越少。通常認(rèn)為當(dāng)一國(guó)通貨膨脹率超過(guò)了外國(guó)通貨膨脹率時(shí)，該國(guó)貨幣匯率要貶值。通貨膨脹差異通過(guò)貿(mào)易收支影響匯率變化：一國(guó)高通脹率會(huì)加大商品生產(chǎn)的成本，削弱該國(guó)商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而出口減少，同時(shí)刺激進(jìn)口。導(dǎo)致國(guó)際收支逆差，本幣貶值。通貨膨脹差異通過(guò)資本項(xiàng)目影響匯率變化：一方面由于通貨膨脹，導(dǎo)致人們?cè)敢鈷伿郾緡?guó)貨幣持有外國(guó)貨幣，造成本幣貶值。另一方面導(dǎo)致實(shí)際利率的降低，刺激資本流出，導(dǎo)致國(guó)際收支逆差，造成本幣貶值。國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!利率水平前提條件：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，資本項(xiàng)目開(kāi)放，金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)利率上升——資本流入增加——外匯供應(yīng)增加——外匯匯率下降，本幣升值利率下降——資本流入減少——外匯供應(yīng)減少——外匯匯率上升，本幣貶值例外：金融危機(jī)、政局動(dòng)蕩國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁(yè)!投機(jī)資本影響短期匯率走勢(shì)加劇匯率波動(dòng)幅度使得金融危機(jī)提前到來(lái)投機(jī)資本涌入——外匯供應(yīng)增加——外匯匯率下跌投機(jī)資本外逃——外匯供應(yīng)減少——外匯匯率上升國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁(yè)!其他因素突發(fā)事件——9·11自然災(zāi)害——90年代日本地震政治因素：戰(zhàn)爭(zhēng)因素：石油市場(chǎng)心理預(yù)期：一方面受一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生預(yù)期；另一方面受信息、新聞和傳聞的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生心理預(yù)期。國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁(yè)!匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響1、匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響2、匯率變化對(duì)資本流動(dòng)的影響3、匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響4、匯率變化對(duì)價(jià)格水平的影響5、匯率變化對(duì)就業(yè)、國(guó)民收入、資源配置的影響6、匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響7、匯率變化對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁(yè)!匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響取決于匯率變動(dòng)的方向、幅度以及人們對(duì)未來(lái)走勢(shì)的判斷預(yù)測(cè)進(jìn)一步本幣貶值——外匯外逃——外匯供應(yīng)減少——外匯匯率上升本幣貶值過(guò)度——會(huì)升值——外匯流入——外匯供應(yīng)增加——外匯匯率下降本幣貶值到合理價(jià)位——資本流動(dòng)穩(wěn)定——外匯匯率穩(wěn)定國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁(yè)!匯率變化對(duì)價(jià)格水平的影響對(duì)貿(mào)易品的影響：本幣貶值——本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格上升——同類(lèi)商品價(jià)格上升——以進(jìn)口商品為成本的商品價(jià)格上升本幣貶值——出口增加——同類(lèi)商品國(guó)內(nèi)供給減少——國(guó)內(nèi)物價(jià)上升本幣升值與之相反對(duì)非貿(mào)易品的影響：國(guó)內(nèi)物價(jià)變動(dòng)間接引起國(guó)內(nèi)非貿(mào)易品的物價(jià)上漲國(guó)際金融_國(guó)際金融_2.2外匯和匯率部分共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁(yè)!匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響浮動(dòng)匯率制度下：增加企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)外幣貶值——出口企業(yè)收入減少外幣升值——進(jìn)口企業(yè)成本增加