企業(yè)上市高速發(fā)展的必由之路課件

企業(yè)上市——高速發(fā)展的必由之路企業(yè)上市1企業(yè)境界企業(yè)境界2將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售的流通的證券的過(guò)程。是通過(guò)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)3企業(yè)上市是現(xiàn)代企業(yè)制度條件下的一種融資方式和渠道。企業(yè)上市可改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)上市使企業(yè)超常規(guī)、跨躍式發(fā)展，資產(chǎn)總值高效擴(kuò)大。資產(chǎn)證券化企業(yè)上市是現(xiàn)代企業(yè)制度條件下的一種融資方式和渠道。資產(chǎn)證券化4資產(chǎn)證券化提供了一種高檔次的新型融資工具。保持和增強(qiáng)自身的資本充足率。能夠降低融資成本。不會(huì)失去對(duì)本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)。能夠得到較高收益。資產(chǎn)證券化提供了一種高檔次的新型融資工具。5提升國(guó)際威望，拓展國(guó)際市場(chǎng)；全方位拓展融資渠道及外匯需求；債務(wù)比率降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減弱；規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的良好機(jī)制；打通國(guó)際渠道，引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴；資產(chǎn)國(guó)際化提升國(guó)際威望，拓展國(guó)際市場(chǎng)；資產(chǎn)國(guó)際化6國(guó)際證券市場(chǎng)一覽圖國(guó)際證券市場(chǎng)一覽圖7對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，選擇在本土上市理應(yīng)是首選。但是，面對(duì)《公司法》規(guī)定的中國(guó)企業(yè)的上市（主板）要求，以及“審批制”與“核準(zhǔn)制”的不確定性，很多企業(yè)特別是中小企業(yè)只能望而卻步。上市市場(chǎng)的選擇-A股對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，選擇在本土上市理應(yīng)是首選。上市市場(chǎng)的選擇-A8上市市場(chǎng)利弊分析上市市場(chǎng)利弊分析9境外的股市是獨(dú)立開(kāi)放的公開(kāi)市場(chǎng)，上市條件明確。在境外上市無(wú)需排長(zhǎng)隊(duì)，只要具備上市所需要的條件，就可以進(jìn)入資本市場(chǎng)募集到企業(yè)所需要的資金。企業(yè)上市是企業(yè)的生意產(chǎn)品上市，是生意本身的市盈率價(jià)值上市，股民買入的是生意收入的市值價(jià)值。因此中國(guó)公司在境外上市可以是“零”資產(chǎn)上市，但是不能是“零”利潤(rùn)上市。境外上市優(yōu)勢(shì)-障礙少境外的股市是獨(dú)立開(kāi)放的公開(kāi)市場(chǎng)，上市條件明確。境外上市優(yōu)勢(shì)-10境外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的綠色環(huán)保項(xiàng)目、機(jī)械制造業(yè)項(xiàng)目、能源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、高新科技項(xiàng)目、年盈利回報(bào)率較高的無(wú)污染環(huán)境的項(xiàng)目、產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)的項(xiàng)目的企業(yè)估價(jià)較高。擁有十三億人口的巨大消費(fèi)市場(chǎng)，受到海外股民對(duì)境外上市的中國(guó)企業(yè)重視。因此中國(guó)企業(yè)在海外上市有非常好的先天優(yōu)越性，通常都能取得較快的、較好的收益。境外上市優(yōu)勢(shì)-中國(guó)熱境外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的綠色環(huán)保項(xiàng)目、機(jī)械制造業(yè)項(xiàng)目、能源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、11投資中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)熱門投資中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)熱門12買殼上市是當(dāng)今最簡(jiǎn)便易行的上市手段，它的價(jià)格透明，選擇自由；買殼上市的時(shí)間短、成功率高。配合利好消息的披露，所需要的募集資金量在很短的時(shí)間就可以得到滿足。境外上市優(yōu)勢(shì)-可操性買殼上市是當(dāng)今最簡(jiǎn)便易行的上市手段，它的價(jià)格透明，選擇自由；13境內(nèi)外的流動(dòng)性資金可以更有效地找到合適的對(duì)接和利用平臺(tái)。利用境外市場(chǎng)的便利，快速實(shí)現(xiàn)前期融資目標(biāo)，加速企業(yè)高速運(yùn)轉(zhuǎn)。境外上市融資更有效利用中國(guó)效應(yīng)，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是非常適合時(shí)宜的有利條件。境外上市優(yōu)勢(shì)-投融資境內(nèi)外的流動(dòng)性資金可以更有效地找到合適的對(duì)接和利用平臺(tái)。境外14海外成熟市場(chǎng)所能起的作用顯著。內(nèi)外互補(bǔ)和雙翼齊飛使企業(yè)更快、更強(qiáng)地發(fā)展壯大?？缇彻蓹?quán)結(jié)構(gòu)，有利于進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善及資本運(yùn)營(yíng)的自由度。規(guī)范企業(yè)運(yùn)作，奠定企業(yè)的良性運(yùn)營(yíng)環(huán)境。境外上市優(yōu)勢(shì)-更優(yōu)化海外成熟市場(chǎng)所能起的作用顯著。境外上市優(yōu)勢(shì)-更優(yōu)化15境外上市形式分析境外上市形式分析16境外上市條件比較境外上市條件比較17香港是中國(guó)企業(yè)海外上市最先考慮的地方，也是中國(guó)企業(yè)海外上市最集中的地方，這得益于得天獨(dú)厚的地理位置與金融地位，以及與中國(guó)的特殊關(guān)系。近期因“十號(hào)文”致使“紅籌結(jié)構(gòu)”審批額度受限制。上市市場(chǎng)的選擇-香港香港是中國(guó)企業(yè)海外上市最先考慮的地方，也是中國(guó)企業(yè)海外上市最18新加坡是近年來(lái)中國(guó)企業(yè)選擇的又一個(gè)海外資本市場(chǎng)。但在新加坡上市的中國(guó)企業(yè)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上香港和美國(guó)，這和新加坡證券市場(chǎng)自身的特點(diǎn)有很大關(guān)系。上市市場(chǎng)的選擇-新加坡新加坡是近年來(lái)中國(guó)企業(yè)選擇的又一個(gè)海外資本市場(chǎng)。上市市場(chǎng)的選19美國(guó)擁有現(xiàn)時(shí)世界上最大最成熟的資本市場(chǎng)。紐約是世界的金融中心，聚集了世界上絕大部分的游資和風(fēng)險(xiǎn)基金。股票總市值幾乎占了全世界的一半，季度成交額更是占了全球的60％以上。獲得美國(guó)上市公司的身份便于獲得國(guó)外公司對(duì)企業(yè)的信任。上市市場(chǎng)的選擇-美國(guó)美國(guó)擁有現(xiàn)時(shí)世界上最大最成熟的資本市場(chǎng)。紐約是世界的金融中心20資本市場(chǎng)多層次、多樣化，以及上市方式多樣性，可以滿足不同企業(yè)的上市和融資要求；世界金融中心，市場(chǎng)規(guī)模最大，企業(yè)融集到的資金無(wú)疑要比其他市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多；換手率和市盈率全球最高，大量游資和風(fēng)險(xiǎn)資金以及股民崇尚冒險(xiǎn)的投資意識(shí)，是全球最活躍的資本市場(chǎng)。美國(guó)上市—優(yōu)勢(shì)資本市場(chǎng)多層次、多樣化，以及上市方式多樣性，可以滿足不同企業(yè)21地域、文化和法律上有差異。企業(yè)在美國(guó)獲得的認(rèn)知度和追捧相比于中國(guó)香港或者新加坡來(lái)說(shuō)是有差異的。美國(guó)上市—劣勢(shì)地域、文化和法律上有差異。美國(guó)上市—劣勢(shì)22北美及亞洲部分主板市場(chǎng)2005年8月平均日交易額(億美元)北美及亞洲部分主板市場(chǎng)2005年8月平均日交易額(億美元)23北美和亞洲部分創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)2005年8月平均日成交量(億股)北美和亞洲部分創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)2005年8月平均日成交量(億股)24上市特指股票可在紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所、納斯達(dá)克市場(chǎng)或地區(qū)證券交易所掛牌交易；公開(kāi)發(fā)行并不等于上市；美國(guó)絕大多數(shù)中小企業(yè)是通過(guò)在OTC市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行來(lái)募集權(quán)益性資本的；交易所上市的上市公司的IPO發(fā)行也都是通過(guò)OTC市場(chǎng)來(lái)完成；交易所掛牌的股票，也有一部分場(chǎng)外大宗交易是通過(guò)OTC市場(chǎng)完成的。美國(guó)股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)上市特指股票可在紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所、納斯達(dá)克市場(chǎng)25紐約證券交易所和納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)構(gòu)成向大企業(yè)提供股權(quán)融資的全國(guó)性市場(chǎng)；美國(guó)證券交易所和納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)構(gòu)成了向中小企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)的全國(guó)性市場(chǎng)；由波士頓股票交易所、芝加哥股票交易所、太平洋股票交易所等地方性股票交易所構(gòu)成的區(qū)域性交易所市場(chǎng)；由OTCBB板塊、粉紅單板塊和灰色OTC股票市場(chǎng)構(gòu)成的向廣大中小企業(yè)提供股權(quán)融資的OCT市場(chǎng)。美國(guó)“多層次”股票市場(chǎng)紐約證券交易所和納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)構(gòu)成向大企業(yè)提供股權(quán)融資的全26美國(guó)OTC股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)私人公司(PinkSheetsLLC)美國(guó)證券商協(xié)會(huì)(NASD)35000個(gè)公司股票管理管理管理轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換美國(guó)OTC股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)私人公司(PinkSheets27世界上最大的股票市場(chǎng)。購(gòu)買和出售的訂單傳達(dá)到中心，由中心的專業(yè)人士通過(guò)維護(hù)系統(tǒng)以使買賣的訂單匹配，從而實(shí)現(xiàn)交易——集中化的拍賣競(jìng)價(jià)制度

紐約證券交易所（NYSE）納斯達(dá)克（NASDAQ）買賣是通過(guò)券商之間連接的計(jì)算機(jī)終端和報(bào)價(jià)單來(lái)完成的。券商作為中介代理人匹配客戶之間的訂單，或是直接以自己的名義介入證券交易——交易制度采用的是做市商制度

世界上最大的股票市場(chǎng)。紐約證券交易所（NYSE）納斯達(dá)克（N28OTC市場(chǎng)——做市商市場(chǎng)，是美國(guó)“多層次”股票市場(chǎng)發(fā)育的搖籃是一個(gè)公開(kāi)發(fā)行的市場(chǎng)，只要在美國(guó)證券和交易委員會(huì)注冊(cè)并達(dá)到一定的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，它就可以委托一個(gè)或幾個(gè)做市商在OTC市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行。具有高度的靈活性和包容性——可以為不同的企業(yè)發(fā)行不同類型的有價(jià)證券，因此可以滿足不同規(guī)模和不同背景企業(yè)的多樣化融資要求。公開(kāi)發(fā)行但不上市的公司股票一般只能借助于“做市商”系統(tǒng)進(jìn)行柜臺(tái)交易。OTC市場(chǎng)——做市商市場(chǎng)，是美國(guó)“多層次”股票市場(chǎng)發(fā)育的搖籃29平均而言，納斯達(dá)克市場(chǎng)每一種證券有12家做市商，有的則高達(dá)40—60家。納斯達(dá)克在全球各地裝置了20多萬(wàn)臺(tái)計(jì)算機(jī)銷售終端，共有大約250多家做市商向世界各個(gè)角落的交易商、基金經(jīng)理和經(jīng)紀(jì)人傳送5000多種證券的全面報(bào)價(jià)和最新交易信息。納斯達(dá)克全美市場(chǎng)是一個(gè)不折不扣的主板市場(chǎng)只要符合上市條件都可以選擇在納斯達(dá)克上市平均而言，納斯達(dá)克市場(chǎng)每一種證券有12家做市商，有的則高達(dá)430海外上市方式境外直接上市IPO（initialpublicofferings）——首次向社會(huì)公眾公開(kāi)招股的發(fā)行方式。（審批受限、程序繁復(fù)、成本高、時(shí)間長(zhǎng)）境外間接上市RTO（ReverseTakeover）——是指非上市公司股東通過(guò)收購(gòu)上市公司的股份控制該公司，再由該公司反向收購(gòu)非上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，從而達(dá)到間接上市的目的（俗稱買殼上市和造殼上市）。海外上市方式境外直接上市IPO（initialpublic31與傳統(tǒng)的IPO上市相比，RTO是一種簡(jiǎn)捷的上市方法，省去了各項(xiàng)繁瑣的上市資格審批流程，減少了上市融資的前期風(fēng)險(xiǎn)。擬上市企業(yè)采取此途徑可以100％保證獲得上市資格，大大減少了直接上市的高昂費(fèi)用和時(shí)間周期。RTO優(yōu)勢(shì)與傳統(tǒng)的IPO上市相比，RTO是一種簡(jiǎn)捷的上市方法，省去了各32買殼與借殼買殼上市是指非上市公司通過(guò)收購(gòu)業(yè)績(jī)較差、籌資能力弱化的上市公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的；借殼上市是指上市公司的母公司（集團(tuán)公司）通過(guò)將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來(lái)實(shí)現(xiàn)母公司的上市。買殼與借殼買殼上市是指非上市公司通過(guò)收購(gòu)業(yè)績(jī)較差、籌33買殼的注意事項(xiàng)如何挑選理想的殼公司；殼公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)；買殼上市可分“買殼-借殼”兩步走：收購(gòu)控股上市公司，再通過(guò)配股、收購(gòu)擬上市公司的其他資產(chǎn)。往往涉及大宗的關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)有關(guān)的監(jiān)管要求，充分、準(zhǔn)確、及時(shí)地予以公開(kāi)披露。買殼的注意事項(xiàng)如何挑選理想的殼公司；34OTCBB市場(chǎng)的特點(diǎn)IOTCBB是為初具規(guī)模、又急需資金發(fā)展卻不能在NYSE和NASDAQ上市的小公司提供的一條便捷的融資渠道；OTCBB沒(méi)有上市標(biāo)準(zhǔn)。上市程序簡(jiǎn)單，經(jīng)會(huì)計(jì)師、律師審定確認(rèn)健全財(cái)務(wù)報(bào)表及申報(bào)文件找做市商要求上市；OTCBB收費(fèi)低廉。發(fā)行人不需支付上市費(fèi)用，只向做市商支付小額做市費(fèi)用。

OTCBB市場(chǎng)的特點(diǎn)IOTCBB是為初具規(guī)模、又急需資金發(fā)35OTCBB市場(chǎng)的特點(diǎn)II在OTCBB報(bào)價(jià)的公司必須不斷有新的概念注入公司，創(chuàng)造更嶄新的題材，以保證投資人對(duì)股票的長(zhǎng)期興奮；受NASD監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)自律型組織監(jiān)管模式。公司需要在美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC登記；OTCBB市場(chǎng)的特點(diǎn)II在OTCBB報(bào)價(jià)的公司必須不斷有新的36OTCBB與NASDAQ比較OTCBB并沒(méi)有嚴(yán)格的掛牌條件和標(biāo)準(zhǔn)，是一個(gè)提供報(bào)價(jià)的媒介，只要提交最新的財(cái)政報(bào)告，就可以交易；OTCBB的自動(dòng)交易系統(tǒng)，寬松自由。OTCBB證券交易是透過(guò)做市商完成，OTCBB仍保持電話委托形式；OTCBB與證券發(fā)行人并沒(méi)有維持關(guān)系；OTCBB與Nasdaq的做市商的義務(wù)并不同。OTCBB與NASDAQ比較OTCBB并沒(méi)有嚴(yán)格的掛牌條件37股東的資本證券化，通過(guò)資本市場(chǎng)得到快速增值；可以實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化；為原股東權(quán)益的變現(xiàn)提供一個(gè)方便的出口；股票的受限期過(guò)后，股東可以把自己手里的股票在市場(chǎng)上自由拋售。借殼OTCBB上市是短期實(shí)現(xiàn)利益最大化的絕佳途徑股東的資本證券化，通過(guò)資本市場(chǎng)得到快速增值；借殼OTCBB上38OTCBB借殼上市優(yōu)點(diǎn)操作簡(jiǎn)單、快捷，費(fèi)用低；避免復(fù)雜的財(cái)務(wù)、法律障礙。

企業(yè)形象更好、品牌得到提升、知名度更高、公司財(cái)務(wù)更加規(guī)范；更能引起投資商的興趣，有利于私募融資；員工期權(quán)變成可能；可以容易、低代價(jià)地轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)交易。OTCBB借殼上市優(yōu)點(diǎn)操作簡(jiǎn)單、快捷，費(fèi)用低；避免復(fù)雜的財(cái)39OTCBB轉(zhuǎn)NASDAQ1、資產(chǎn)凈值在400萬(wàn)美元以上；或總市值在5000萬(wàn)美元以上；或前一會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)在75萬(wàn)美元以上；2、股價(jià)不低于4美元；3、股東超過(guò)300人；4、有3個(gè)以上的做市商等。OTCBB轉(zhuǎn)NASDAQ1、資產(chǎn)凈值在400萬(wàn)美元以40上市工程紀(jì)要（美國(guó)律師）上市工程紀(jì)要（美國(guó)律師）41上市工程紀(jì)要上市工程紀(jì)要42上市工程紀(jì)要對(duì)過(guò)往經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、歷史沿革及未來(lái)三年的發(fā)展趨勢(shì)全面調(diào)查，作反向并購(gòu)的可行性分析。財(cái)務(wù)專家對(duì)帳目進(jìn)行梳理和規(guī)范，使其符合美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。企業(yè)法律架構(gòu)重組，設(shè)立離岸公司。搜集、考察、購(gòu)買殼公司，并清理殼公司。財(cái)務(wù)架構(gòu)、法律文書、贏利模式、商業(yè)計(jì)劃書、公證書。聘請(qǐng)美國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，對(duì)企業(yè)過(guò)往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審計(jì)，出具正式審計(jì)報(bào)告。離岸公司與上市公司進(jìn)行股權(quán)交換反向并購(gòu)，申報(bào)換股協(xié)議等上市文件，獲得上市地位。專題報(bào)道、新聞發(fā)布會(huì)、路演等；財(cái)經(jīng)公關(guān)，推介公司股票，選擇投資者。在公司上市掛牌后的第一個(gè)完整經(jīng)營(yíng)季度的季報(bào)公布后，獲得第一筆上市融資款。上市工程紀(jì)要對(duì)過(guò)往經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、歷史沿革及未來(lái)三年的發(fā)43上市工程紀(jì)要上市工程紀(jì)要44中國(guó)企業(yè)境外上市的法律指引中國(guó)企業(yè)境外上市的法律指引45借殼上市流程簽定意向性協(xié)議支付項(xiàng)目款——啟動(dòng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)工作盡職調(diào)查——制定方案——篩選殼資源考察、購(gòu)買、清理目標(biāo)殼——股權(quán)置換財(cái)經(jīng)公關(guān)——戰(zhàn)略投資利益共同體完成第一次融資借殼上市流程簽定意向性協(xié)議46擁抱美好的未來(lái)?yè)肀篮玫奈磥?lái)47企業(yè)上市——高速發(fā)展的必由之路企業(yè)上市48企業(yè)境界企業(yè)境界49將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售的流通的證券的過(guò)程。是通過(guò)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)50企業(yè)上市是現(xiàn)代企業(yè)制度條件下的一種融資方式和渠道。企業(yè)上市可改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)上市使企業(yè)超常規(guī)、跨躍式發(fā)展，資產(chǎn)總值高效擴(kuò)大。資產(chǎn)證券化企業(yè)上市是現(xiàn)代企業(yè)制度條件下的一種融資方式和渠道。資產(chǎn)證券化51資產(chǎn)證券化提供了一種高檔次的新型融資工具。保持和增強(qiáng)自身的資本充足率。能夠降低融資成本。不會(huì)失去對(duì)本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)。能夠得到較高收益。資產(chǎn)證券化提供了一種高檔次的新型融資工具。52提升國(guó)際威望，拓展國(guó)際市場(chǎng)；全方位拓展融資渠道及外匯需求；債務(wù)比率降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減弱；規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的良好機(jī)制；打通國(guó)際渠道，引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴；資產(chǎn)國(guó)際化提升國(guó)際威望，拓展國(guó)際市場(chǎng)；資產(chǎn)國(guó)際化53國(guó)際證券市場(chǎng)一覽圖國(guó)際證券市場(chǎng)一覽圖54對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，選擇在本土上市理應(yīng)是首選。但是，面對(duì)《公司法》規(guī)定的中國(guó)企業(yè)的上市（主板）要求，以及“審批制”與“核準(zhǔn)制”的不確定性，很多企業(yè)特別是中小企業(yè)只能望而卻步。上市市場(chǎng)的選擇-A股對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，選擇在本土上市理應(yīng)是首選。上市市場(chǎng)的選擇-A55上市市場(chǎng)利弊分析上市市場(chǎng)利弊分析56境外的股市是獨(dú)立開(kāi)放的公開(kāi)市場(chǎng)，上市條件明確。在境外上市無(wú)需排長(zhǎng)隊(duì)，只要具備上市所需要的條件，就可以進(jìn)入資本市場(chǎng)募集到企業(yè)所需要的資金。企業(yè)上市是企業(yè)的生意產(chǎn)品上市，是生意本身的市盈率價(jià)值上市，股民買入的是生意收入的市值價(jià)值。因此中國(guó)公司在境外上市可以是“零”資產(chǎn)上市，但是不能是“零”利潤(rùn)上市。境外上市優(yōu)勢(shì)-障礙少境外的股市是獨(dú)立開(kāi)放的公開(kāi)市場(chǎng)，上市條件明確。境外上市優(yōu)勢(shì)-57境外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的綠色環(huán)保項(xiàng)目、機(jī)械制造業(yè)項(xiàng)目、能源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、高新科技項(xiàng)目、年盈利回報(bào)率較高的無(wú)污染環(huán)境的項(xiàng)目、產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)的項(xiàng)目的企業(yè)估價(jià)較高。擁有十三億人口的巨大消費(fèi)市場(chǎng)，受到海外股民對(duì)境外上市的中國(guó)企業(yè)重視。因此中國(guó)企業(yè)在海外上市有非常好的先天優(yōu)越性，通常都能取得較快的、較好的收益。境外上市優(yōu)勢(shì)-中國(guó)熱境外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的綠色環(huán)保項(xiàng)目、機(jī)械制造業(yè)項(xiàng)目、能源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、58投資中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)熱門投資中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)熱門59買殼上市是當(dāng)今最簡(jiǎn)便易行的上市手段，它的價(jià)格透明，選擇自由；買殼上市的時(shí)間短、成功率高。配合利好消息的披露，所需要的募集資金量在很短的時(shí)間就可以得到滿足。境外上市優(yōu)勢(shì)-可操性買殼上市是當(dāng)今最簡(jiǎn)便易行的上市手段，它的價(jià)格透明，選擇自由；60境內(nèi)外的流動(dòng)性資金可以更有效地找到合適的對(duì)接和利用平臺(tái)。利用境外市場(chǎng)的便利，快速實(shí)現(xiàn)前期融資目標(biāo)，加速企業(yè)高速運(yùn)轉(zhuǎn)。境外上市融資更有效利用中國(guó)效應(yīng)，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是非常適合時(shí)宜的有利條件。境外上市優(yōu)勢(shì)-投融資境內(nèi)外的流動(dòng)性資金可以更有效地找到合適的對(duì)接和利用平臺(tái)。境外61海外成熟市場(chǎng)所能起的作用顯著。內(nèi)外互補(bǔ)和雙翼齊飛使企業(yè)更快、更強(qiáng)地發(fā)展壯大。跨境股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善及資本運(yùn)營(yíng)的自由度。規(guī)范企業(yè)運(yùn)作，奠定企業(yè)的良性運(yùn)營(yíng)環(huán)境。境外上市優(yōu)勢(shì)-更優(yōu)化海外成熟市場(chǎng)所能起的作用顯著。境外上市優(yōu)勢(shì)-更優(yōu)化62境外上市形式分析境外上市形式分析63境外上市條件比較境外上市條件比較64香港是中國(guó)企業(yè)海外上市最先考慮的地方，也是中國(guó)企業(yè)海外上市最集中的地方，這得益于得天獨(dú)厚的地理位置與金融地位，以及與中國(guó)的特殊關(guān)系。近期因“十號(hào)文”致使“紅籌結(jié)構(gòu)”審批額度受限制。上市市場(chǎng)的選擇-香港香港是中國(guó)企業(yè)海外上市最先考慮的地方，也是中國(guó)企業(yè)海外上市最65新加坡是近年來(lái)中國(guó)企業(yè)選擇的又一個(gè)海外資本市場(chǎng)。但在新加坡上市的中國(guó)企業(yè)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上香港和美國(guó)，這和新加坡證券市場(chǎng)自身的特點(diǎn)有很大關(guān)系。上市市場(chǎng)的選擇-新加坡新加坡是近年來(lái)中國(guó)企業(yè)選擇的又一個(gè)海外資本市場(chǎng)。上市市場(chǎng)的選66美國(guó)擁有現(xiàn)時(shí)世界上最大最成熟的資本市場(chǎng)。紐約是世界的金融中心，聚集了世界上絕大部分的游資和風(fēng)險(xiǎn)基金。股票總市值幾乎占了全世界的一半，季度成交額更是占了全球的60％以上。獲得美國(guó)上市公司的身份便于獲得國(guó)外公司對(duì)企業(yè)的信任。上市市場(chǎng)的選擇-美國(guó)美國(guó)擁有現(xiàn)時(shí)世界上最大最成熟的資本市場(chǎng)。紐約是世界的金融中心67資本市場(chǎng)多層次、多樣化，以及上市方式多樣性，可以滿足不同企業(yè)的上市和融資要求；世界金融中心，市場(chǎng)規(guī)模最大，企業(yè)融集到的資金無(wú)疑要比其他市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多；換手率和市盈率全球最高，大量游資和風(fēng)險(xiǎn)資金以及股民崇尚冒險(xiǎn)的投資意識(shí)，是全球最活躍的資本市場(chǎng)。美國(guó)上市—優(yōu)勢(shì)資本市場(chǎng)多層次、多樣化，以及上市方式多樣性，可以滿足不同企業(yè)68地域、文化和法律上有差異。企業(yè)在美國(guó)獲得的認(rèn)知度和追捧相比于中國(guó)香港或者新加坡來(lái)說(shuō)是有差異的。美國(guó)上市—劣勢(shì)地域、文化和法律上有差異。美國(guó)上市—劣勢(shì)69北美及亞洲部分主板市場(chǎng)2005年8月平均日交易額(億美元)北美及亞洲部分主板市場(chǎng)2005年8月平均日交易額(億美元)70北美和亞洲部分創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)2005年8月平均日成交量(億股)北美和亞洲部分創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)2005年8月平均日成交量(億股)71上市特指股票可在紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所、納斯達(dá)克市場(chǎng)或地區(qū)證券交易所掛牌交易；公開(kāi)發(fā)行并不等于上市；美國(guó)絕大多數(shù)中小企業(yè)是通過(guò)在OTC市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行來(lái)募集權(quán)益性資本的；交易所上市的上市公司的IPO發(fā)行也都是通過(guò)OTC市場(chǎng)來(lái)完成；交易所掛牌的股票，也有一部分場(chǎng)外大宗交易是通過(guò)OTC市場(chǎng)完成的。美國(guó)股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)上市特指股票可在紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所、納斯達(dá)克市場(chǎng)72紐約證券交易所和納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)構(gòu)成向大企業(yè)提供股權(quán)融資的全國(guó)性市場(chǎng)；美國(guó)證券交易所和納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)構(gòu)成了向中小企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)的全國(guó)性市場(chǎng)；由波士頓股票交易所、芝加哥股票交易所、太平洋股票交易所等地方性股票交易所構(gòu)成的區(qū)域性交易所市場(chǎng)；由OTCBB板塊、粉紅單板塊和灰色OTC股票市場(chǎng)構(gòu)成的向廣大中小企業(yè)提供股權(quán)融資的OCT市場(chǎng)。美國(guó)“多層次”股票市場(chǎng)紐約證券交易所和納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)構(gòu)成向大企業(yè)提供股權(quán)融資的全73美國(guó)OTC股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)私人公司(PinkSheetsLLC)美國(guó)證券商協(xié)會(huì)(NASD)35000個(gè)公司股票管理管理管理轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換美國(guó)OTC股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)私人公司(PinkSheets74世界上最大的股票市場(chǎng)。購(gòu)買和出售的訂單傳達(dá)到中心，由中心的專業(yè)人士通過(guò)維護(hù)系統(tǒng)以使買賣的訂單匹配，從而實(shí)現(xiàn)交易——集中化的拍賣競(jìng)價(jià)制度

紐約證券交易所（NYSE）納斯達(dá)克（NASDAQ）買賣是通過(guò)券商之間連接的計(jì)算機(jī)終端和報(bào)價(jià)單來(lái)完成的。券商作為中介代理人匹配客戶之間的訂單，或是直接以自己的名義介入證券交易——交易制度采用的是做市商制度

世界上最大的股票市場(chǎng)。紐約證券交易所（NYSE）納斯達(dá)克（N75OTC市場(chǎng)——做市商市場(chǎng)，是美國(guó)“多層次”股票市場(chǎng)發(fā)育的搖籃是一個(gè)公開(kāi)發(fā)行的市場(chǎng)，只要在美國(guó)證券和交易委員會(huì)注冊(cè)并達(dá)到一定的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，它就可以委托一個(gè)或幾個(gè)做市商在OTC市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行。具有高度的靈活性和包容性——可以為不同的企業(yè)發(fā)行不同類型的有價(jià)證券，因此可以滿足不同規(guī)模和不同背景企業(yè)的多樣化融資要求。公開(kāi)發(fā)行但不上市的公司股票一般只能借助于“做市商”系統(tǒng)進(jìn)行柜臺(tái)交易。OTC市場(chǎng)——做市商市場(chǎng)，是美國(guó)“多層次”股票市場(chǎng)發(fā)育的搖籃76平均而言，納斯達(dá)克市場(chǎng)每一種證券有12家做市商，有的則高達(dá)40—60家。納斯達(dá)克在全球各地裝置了20多萬(wàn)臺(tái)計(jì)算機(jī)銷售終端，共有大約250多家做市商向世界各個(gè)角落的交易商、基金經(jīng)理和經(jīng)紀(jì)人傳送5000多種證券的全面報(bào)價(jià)和最新交易信息。納斯達(dá)克全美市場(chǎng)是一個(gè)不折不扣的主板市場(chǎng)只要符合上市條件都可以選擇在納斯達(dá)克上市平均而言，納斯達(dá)克市場(chǎng)每一種證券有12家做市商，有的則高達(dá)477海外上市方式境外直接上市IPO（initialpublicofferings）——首次向社會(huì)公眾公開(kāi)招股的發(fā)行方式。（審批受限、程序繁復(fù)、成本高、時(shí)間長(zhǎng)）境外間接上市RTO（ReverseTakeover）——是指非上市公司股東通過(guò)收購(gòu)上市公司的股份控制該公司，再由該公司反向收購(gòu)非上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，從而達(dá)到間接上市的目的（俗稱買殼上市和造殼上市）。海外上市方式境外直接上市IPO（initialpublic78與傳統(tǒng)的IPO上市相比，RTO是一種簡(jiǎn)捷的上市方法，省去了各項(xiàng)繁瑣的上市資格審批流程，減少了上市融資的前期風(fēng)險(xiǎn)。擬上市企業(yè)采取此途徑可以100％保證獲得上市資格，大大減少了直接上市的高昂費(fèi)用和時(shí)間周期。RTO優(yōu)勢(shì)與傳統(tǒng)的IPO上市相比，RTO是一種簡(jiǎn)捷的上市方法，省去了各79買殼與借殼買殼上市是指非上市公司通過(guò)收購(gòu)業(yè)績(jī)較差、籌資能力弱化的上市公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的；借殼上市是指上市公司的母公司（集團(tuán)公司）通過(guò)將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來(lái)實(shí)現(xiàn)母公司的上市。買殼與借殼買殼上市是指非上市公司通過(guò)收購(gòu)業(yè)績(jī)較差、籌80買殼的注意事項(xiàng)如何挑選理想的殼公司；殼公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)；買殼上市可分“買殼-借殼”兩步走：收購(gòu)控股上市公司，再通過(guò)配股、收購(gòu)擬上市公司的其他資產(chǎn)。往往涉及大宗的關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)有關(guān)的監(jiān)管要求，充分、準(zhǔn)確、及時(shí)地予以公開(kāi)披露。買殼的注意事項(xiàng)如何挑選理想的殼公司；81OTCBB市場(chǎng)的特點(diǎn)IOTCBB是為初具規(guī)模、又急需資金發(fā)展卻不能在NYSE和NASDAQ上市的小公司提供的一條便捷的融資渠道；OTCBB沒(méi)有上市標(biāo)準(zhǔn)。上市程序簡(jiǎn)單，經(jīng)會(huì)計(jì)師、律師審定確認(rèn)健全財(cái)務(wù)報(bào)表及申報(bào)文件找做市商要求上市；OTCBB收費(fèi)低廉。發(fā)行人不需支付上市費(fèi)用，只向做市商支付小額做市費(fèi)用。

OTCBB市場(chǎng)的特點(diǎn)IOTCBB是為初具規(guī)模、又急需資金發(fā)82OTCBB市場(chǎng)的特點(diǎn)II在OTCBB報(bào)價(jià)的公司必須不斷有新的概念注入公司，創(chuàng)造更嶄新的題材，以保證投資人對(duì)股票的長(zhǎng)期興奮；受NASD監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)自律型組織監(jiān)管模式。公司需要在美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC登記；OTCBB市場(chǎng)的特點(diǎn)II在OTCBB報(bào)價(jià)的公司必須不斷有新的83OTCBB與NASDAQ比較OTCBB并沒(méi)有嚴(yán)格的掛牌條件和標(biāo)準(zhǔn)，是一個(gè)提供報(bào)價(jià)的媒介，只要提交最新的財(cái)政報(bào)告，就可以交易；OTCBB的自動(dòng)交易系統(tǒng)，寬松自由。OTC