財(cái)務(wù)成本管理第四章課件

1第四章財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念

1第四章財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念

2財(cái)務(wù)估價(jià)的含義

財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)。資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。它與資產(chǎn)的賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。2財(cái)務(wù)估價(jià)的含義財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)。資很顯然，今天的10,000美元!我們已意識(shí)到了貨幣的時(shí)間價(jià)值!!今天的10,000美元和十年后的10,000美元,你會(huì)選擇哪一個(gè)?

很顯然，今天的10,000美元!今天的10,000美元4第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值

一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值

1.含義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。

2.量的規(guī)定性

從量的規(guī)定性來看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。4第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值

1（一）終值和現(xiàn)值的概念終值：指現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的在某個(gè)未來時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值。俗稱“本利和”，記作F。現(xiàn)值：指未來的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的現(xiàn)在的價(jià)值。俗稱“本金”，記作P。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（一）終值和現(xiàn)值的概念二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算6二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（二）利息的兩種計(jì)算方法：?jiǎn)卫?、?fù)利

單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。（各期利息是一樣的）

復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息,而且要對(duì)前期的利息也要計(jì)算利息。（各期利息不是一樣的）

6二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（二）利息的兩種計(jì)算方法：?jiǎn)巍纠?-1】若將1000元以7%的利率存入銀行，則2年后的本利和是多少？

0

1

27%$1,000FV2【例4-1】若將1000元以7%的利率存入銀行，則2年后的本【例4-2】假定你在2年后需要1,000美元，那么在利率是7%的條件下,你現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢?

0

1

27%$1,000PV1PV0【例4-2】假定你在2年后需要1,000美元，那么在利率是79（三）一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算

1.復(fù)利終值

復(fù)利終值計(jì)算公式:

2.復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式：

9（三）一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算

10復(fù)利計(jì)算中的i是利率，相應(yīng)地，指數(shù)n為期數(shù)。稱為復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/p,i,n）稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/F,i,n）。復(fù)利終值系數(shù)、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)均可通過查表求得。10復(fù)利計(jì)算中的i是利率，相應(yīng)地，指數(shù)n為期數(shù)。稱為復(fù)利終值113.系數(shù)間的關(guān)系

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互為倒數(shù)113.系數(shù)間的關(guān)系

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)12【例4-3】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？

12【例4-3】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次13

【例4-4】某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將為（

）。（1998年）

A．671600

B．564100

C．871600

D．610500

答案：A

13【例4-4】某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入1000014（四）名義年利率、期間利率和有效年利率

1、含義

名義年利率名義利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也叫報(bào)價(jià)利率。在提供報(bào)價(jià)利率時(shí)，還必須同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計(jì)息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。期間利率（周期利率）期間利率是指借款人每期支付的利率，它可以是年利率，也可以是六個(gè)月、每季度、每月或每日等。

期間利率＝名義利率/每年復(fù)利次數(shù)有效年利率有效年利率，是指按給定的期間利率每年復(fù)利m次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價(jià)年利率。

14（四）名義年利率、期間利率和有效年利率1、含義152.名義利率下終值和現(xiàn)值的計(jì)算

將名義利率（r）調(diào)整為計(jì)息期利率（r/m），將年數(shù)（n）調(diào)整為期數(shù)（m×n）。152.名義利率下終值和現(xiàn)值的計(jì)算

將名義利率（r）調(diào)整163.有效年利率（i）與名義利率(r)的關(guān)系比較當(dāng)計(jì)息周期為一年時(shí)，有效年利率＝名義利率計(jì)息周期短于一年時(shí)，有效年利率＞名義利率計(jì)息周期長(zhǎng)于一年時(shí)，有效年利率＜名義利率結(jié)論（1）名義利率越大，計(jì)息周期越短，有效年利率與名義利率的差異就越大；（2）名義利率不能完全反映資本的時(shí)間價(jià)值，有效年利率才能真正反映資本的時(shí)間價(jià)值。換算公式

式中：m為一年計(jì)息次數(shù)。163.有效年利率（i）與名義利率(r)的關(guān)系比較當(dāng)計(jì)息17【例4-5】某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年利率為8%。如果每年計(jì)息一次，則利率8％為有效年利率，其終值為：F=1000×(1+8%)5=1469如果每年計(jì)息4次，則利率8％為名義利率，其有效年利率為：

其終值為：

當(dāng)名義利率一定時(shí)，一定時(shí)期內(nèi)計(jì)息期越短，計(jì)息次數(shù)越多，終值越大。

17【例4-5】某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年

【例4-6】某人退休時(shí)有現(xiàn)金20萬元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入4000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率（有效年報(bào)酬率）應(yīng)為（）。

A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%【答案】C【解析】根據(jù)題意，希望每個(gè)季度能收入4000元，1年的復(fù)利次數(shù)為4次，名義年利率＝（4000×4）/200000×100%＝8%，故名義報(bào)酬率為8%，實(shí)際報(bào)酬率i＝（1＋2%）4－1＝8.24%?！纠?-6】某人退休時(shí)有現(xiàn)金20萬元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)【例·單選題】A債券每半年付息一次，報(bào)價(jià)利率為8%，B債券每季度付息一次，如果想讓B債券在經(jīng)濟(jì)上與A債券等效，B債券的報(bào)價(jià)利率應(yīng)為（）。

A.8%

B.7.92%

C.8.16%

D.6.78%『正確答案』B

『解析』A債券的有效年利率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，設(shè)B債券的報(bào)價(jià)利率為r，則：（1＋r/4）4－1＝8.16%，解得：r=7.92%。【例·單選題】A債券每半年付息一次，報(bào)價(jià)利率為8%，B債20（五）年金

1.含義：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。

2.種類：20（五）年金1.含義：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。

22121223.普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算（1）普通年金終值A(chǔ):

年金金額（每年年末支付）223.普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算（1）普通年金終值A(chǔ):年金23被稱為年金終值系數(shù)，用符號(hào)（F/A，i，n）表示。2324（2）普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。

普通年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)也可以理解為，在未來每期期末取得的相等金額的款項(xiàng)折算為現(xiàn)在的總的價(jià)值。

按照終值和現(xiàn)值的關(guān)系：

24（2）普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)25被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記（P/A，i，n）

【提示】普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值點(diǎn)，為第一期期初時(shí)刻。2526【例4-7】假設(shè)企業(yè)按12％的年利率取得貸款200000元，要求在5年內(nèi)每年末等額償還，每年的償付額應(yīng)為（

）元。（2000年）

A．40000

B．52000

C．55482

D．64000

答案：C

解析：每年的償付額＝200000／（P／A，12％，5）

＝200000／3.6048=55482(元)26【例4-7】假設(shè)企業(yè)按12％的年利率取得貸款20000027系數(shù)間的關(guān)系：

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)

普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)

27系數(shù)間的關(guān)系：

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)

28【例4-8】普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（

）。（1999年）

A．復(fù)利終值系數(shù)

B.償債基金系數(shù)

C．普通年金現(xiàn)值系數(shù)

D.投資回收系數(shù)

答案：B

解析：償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額，其等于終值除以年金終值系數(shù)。所以，年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為償債基金系數(shù)。28【例4-8】普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（

）。294.預(yù)付年金（1）預(yù)付年金終值計(jì)算

方法一：F＝A（F/A，i，n＋1）－A＝A[（F/A，i，n＋1）－1]【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加1，系數(shù)減1。294.預(yù)付年金（1）預(yù)付年金終值計(jì)算方法一：F＝A（F方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）30方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）3031（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算

方法一：P＝A（P/A，i，n－1）＋A＝A[（P/A，i，n－1）＋1]

【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加1，期數(shù)減1。31（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算方法一：P＝A（P/A，i，32方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）32方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）33總結(jié)：【掌握方法】（1）終值系數(shù)加期數(shù)，現(xiàn)值系數(shù)減期數(shù)。（2）預(yù)付年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)＝普通年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）33總結(jié)：【掌握方法】【例4-9】下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（）。

A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)＝1

B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)＝1

C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

D.普通年金終值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金終值系數(shù)34『正確答案』ABCD【例4-9】下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（35

【例4-10】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購價(jià)是多少？

P=A×[（P/A,i,n-1）+1]

=200×[（P/A,10%,5）＋1]

=200×（3.791+1）

=958.20(元)

35【例4-10】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)

【例4-11】某公司每年年初借款10萬元，共5年，第5年末一次性還本付息65萬元，這項(xiàng)借款利率為（）。

A.8.5B.8.88C.10.5D.12.3

【答案】B【解析】在現(xiàn)值和終值的公式中，一般由四個(gè)變量，已知其中三個(gè)，就可以求出第四個(gè)。對(duì)于這類問題，可根據(jù)已知條件判斷符合哪個(gè)終值或現(xiàn)值公式，將有關(guān)數(shù)據(jù)代入，用內(nèi)插法求解。

【例4-11】某公司每年年初借款10萬元，共5年，第5年根據(jù)題意本題符合預(yù)付年金的形式，根據(jù)其終值計(jì)算公式：65＝10×[（F/A,i,6）－1]，得：（F/A，i，6）＝7.5查表：（F/A，8%，6）＝7.3359

（F/A，9%，6）＝7.5233根據(jù)題意本題符合預(yù)付年金的形式，根據(jù)利率

系數(shù)8%7.3359i7.59%7.5233i＝8.88%利率系數(shù)8%

【例4-12】某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年10%的復(fù)利計(jì)息，每年末取出200元，則最后一次能夠足額（200元）提款的時(shí)間是第()年末。

A.5B.8C.7D.939【答案】C【解析】200×(P/A，10%，n)=1000，即(P/A，10%，n)=5。(P/A，10%，7)＝4.8684，(P/A，10%，8)＝5.3349，所以，該題答案是第7年末。【例4-12】某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年1405、遞延年金（1）遞延年金終值：

遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān),與遞延期（m）無關(guān)。

405、遞延年金（1）遞延年金終值：

遞延年金終值只與41由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計(jì)算一樣，都為F＝A×（F/A，i，n）這里n為A的個(gè)數(shù)?！咀⒁狻窟f延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。41由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計(jì)算一樣，都為42（2）遞延年金現(xiàn)值

【方法一】?jī)纱握郜F(xiàn)計(jì)算公式如下：P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）42（2）遞延年金現(xiàn)值【方法一】?jī)纱握郜F(xiàn)計(jì)算公式如下：P

【方法二】年金現(xiàn)值系數(shù)之差43【方法二】年金現(xiàn)值系數(shù)之差4344【例4-13】有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（

）萬元。

A．1994.59

B．1565.68

C．1813.48

D．1423.21答案：B

解析：P=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）

=500×3.7908×0.8264

=1565.6844【例4-13】有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流【例4-13】有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入100萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）。

A.350.53B.320.53C.313.27D.318.27【答案】C【解析】“前3年無流入”意味著從第4年開始有現(xiàn)金流入，根據(jù)題意可知，從第4年初開始有現(xiàn)金流入（注意不能將“后5年每年年初流入”理解為第一次流入發(fā)生在第5年初）。由于第一次流入發(fā)生在第4年初（相當(dāng)于第3年末），因此，遞延期m＝3－1＝2?，F(xiàn)值＝100×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）＝313.27（元）【例4-13】有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入146【例4-14】遞延年金具有如下特點(diǎn)：（

）。（1998年）

A．年金的第一次支付發(fā)生在若干期以后

B．沒有終值

C．年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān)

D．年金的終值與遞延期無關(guān)

E．現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)

答案：AD

解析：遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，其終值的大小與遞延期無關(guān)，但其現(xiàn)值的大小與遞延期有關(guān)。

46【例4-14】遞延年金具有如下特點(diǎn)：（

）。（47【例4-15】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：

（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；

（2）從第5年開始，每年年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。（3）從第5年開始，每年年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。

假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案?

47【例4-15】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款486.永續(xù)年金

（1）永續(xù)年金終值：沒有終值

（2）永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i486.永續(xù)年金（1）永續(xù)年金終值：沒有終值

（2）49（六）折現(xiàn)率、期間的推算在資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式中，都有四個(gè)變量，已知其中的三個(gè)值，就可以推算出第四個(gè)的值。前面討論的是終值F、現(xiàn)值P以及年金A的計(jì)算。這里討論的是已知終值或現(xiàn)值、年金、期間，求折現(xiàn)率；或者已知終值或現(xiàn)值、年金、折現(xiàn)率，求期間。

對(duì)于這一類問題，只要代入有關(guān)公式求解折現(xiàn)率或期間即可。與前面不同的是，在求解過程中，通常需要應(yīng)用一種特殊的方法――內(nèi)插法。49（六）折現(xiàn)率、期間的推算在資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式中，都有505051【例·計(jì)算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多少時(shí)，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4000元。51【例·計(jì)算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多52總結(jié)：

解決貨幣時(shí)間價(jià)值問題所要遵循的步驟：

1.完全地了解問題；

2.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問題還是一個(gè)終值問題；

3.畫一條時(shí)間軸；

4.標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流；

5.決定問題的類型：?jiǎn)卫?fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流問題；

6.解決問題。52總結(jié)：

解決貨幣時(shí)間價(jià)值問題所要遵循的步驟：

1535354第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬本節(jié)要點(diǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的含義二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型54第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬本節(jié)要點(diǎn)55一、風(fēng)險(xiǎn)的含義P95一般概念風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特征風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險(xiǎn)專指負(fù)面效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機(jī)會(huì)”。財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)含義與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理中所說的風(fēng)險(xiǎn)。55一、風(fēng)險(xiǎn)的含義P95一般概念風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特56二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

1.利用概率分布圖：概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。56二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

572.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）

（1）預(yù)期值（期望值、均值）：反映平均收益水平，不能用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。572.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）

（158（2）方差當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。58（2）方差當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。59（3）標(biāo)準(zhǔn)差：也叫均方差，是方差的平方根,是各種可能的報(bào)酬率偏離預(yù)期報(bào)酬率的綜合差異。其計(jì)算公式有三種：

59（3）標(biāo)準(zhǔn)差：也叫均方差，是方差的平方根,是各種可能的報(bào)60（4）變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/均值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度，不受預(yù)期值是否相同的影響。

甲乙

預(yù)期值25％50％

標(biāo)準(zhǔn)差25％30％

變化系數(shù)1

0.6

當(dāng)預(yù)期值不同的情況下變化系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。60（4）變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/均值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察61【例4-16】某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（）。(2003年)A.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目B.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)高于其預(yù)期報(bào)酬D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)低于其預(yù)期報(bào)酬【答案】B61【例4-16】某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們【例4-17】已知甲乙兩個(gè)投資方案的報(bào)酬率預(yù)期值相同，則下列說法正確的有（）A、可以通過比較兩個(gè)方案報(bào)酬率的方差大小來判斷風(fēng)險(xiǎn)的大??；B、可以通過比較兩個(gè)方案報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差大小來判斷風(fēng)險(xiǎn)的大??；C、可以通過比較兩個(gè)方案報(bào)酬率的變化系數(shù)大小來判斷風(fēng)險(xiǎn)的大?。籇、甲乙兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)相同62答案：ABC【例4-17】已知甲乙兩個(gè)投資方案的報(bào)酬率預(yù)期值相同，則下列

【例4-18?計(jì)算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測(cè)，甲乙兩個(gè)方案的投資報(bào)酬率如下表所示：

（1）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案報(bào)酬率的預(yù)期值；（2）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案報(bào)酬率的變化系數(shù)；（4）比較兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。63【例4-18?計(jì)算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有甲乙64三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

投資組合理論：投資組合理論認(rèn)為，若干各證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。64三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合理論：65（一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率

各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。65（一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率

各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均（二）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量66組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。（二）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量66組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)

1.協(xié)方差

協(xié)方差為正，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率呈同方向變化；

協(xié)方差為負(fù)，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率呈反方向變化；671.協(xié)方差

67（1）－1≤r≤1（2）相關(guān)系數(shù)＝－1，表示一種證券報(bào)酬的增長(zhǎng)與另一種證券報(bào)酬的減少成比例（3）相關(guān)系數(shù)＝1，表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例

68

2.相關(guān)系數(shù)（1）－1≤r≤1682.相關(guān)系數(shù)

3.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的方差和組合的標(biāo)準(zhǔn)差693.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的方差和組合的標(biāo)準(zhǔn)差69

【例4-19?多選題】構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和8%。在等比例投資的情況下，下列說法正確的有（）。

A.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為2%

B.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%

C.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為－l，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%

D.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為－l，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為2%70

『正確答案』BD

『答案解析』當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合標(biāo)準(zhǔn)差＝（12%+8%）/2＝10%；相關(guān)系數(shù)為－1時(shí)，組合標(biāo)準(zhǔn)差＝（12%－8%）/2＝2%?！纠?-19?多選題】構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標(biāo)71【例4-20】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案D.無法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小【答案】B71【例4-20】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目72【例4-21】已知A證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.2，B證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.5，A、B兩者之間收益率的協(xié)方差是0.06,則A、B兩者之間收益率的相關(guān)系數(shù)為（）A.0.1B.0.2C.0.25D.0.6【答案】D72【例4-21】已知A證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.2，B證券收73（四）資本市場(chǎng)線前面研究的是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合，現(xiàn)實(shí)中還存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在投資組合研究中，引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次組合，這就是資本市場(chǎng)線所要研究和解決的問題。73（四）資本市場(chǎng)線前面研究的是風(fēng)險(xiǎn)74資本市場(chǎng)線的假設(shè)：存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。假設(shè)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。投資者可以在資本市場(chǎng)上借到錢，將其納入自己的投資總額；或者可以將多余的錢貸出。無論借入和貸出，利息都是固定的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率用Rf表示。由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)差總期望收益率＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率＋（1－Q）×無風(fēng)險(xiǎn)利率總標(biāo)準(zhǔn)差＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例——投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金與自有資金的比例

1－Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例如果貸出資金，Q＜1；如果借入資金，Q＞174資本市場(chǎng)線的假設(shè)：存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。假設(shè)存在無風(fēng)險(xiǎn)75【注意】投資比例的計(jì)算。這里計(jì)算投資比例時(shí)，分母為自有資金，分子為投入風(fēng)險(xiǎn)組合的資金。（1）自有資金100萬，80萬投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，20萬投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例為80%，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例為20%；（2）自有資金100萬元，借入資金20萬，全部投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，則投入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為120%，投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為1-120%=-20%。75【注意】投資比例的計(jì)算。這里計(jì)算投資比例時(shí)，分母為自有76標(biāo)準(zhǔn)差公式解析：由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為0，所以,由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=76標(biāo)準(zhǔn)差公式解析：無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的期望報(bào)酬率與總標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系總期望收益率R＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率Rm＋（1－Q）×無風(fēng)險(xiǎn)利率Rf總標(biāo)準(zhǔn)差σ＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差σm

77無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的期望報(bào)酬率與總標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)78【例4-22】已知某風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%,假設(shè)某投資者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率取得資金,將其自有資金200萬元和借入資金50萬元均投資于風(fēng)險(xiǎn)組合,則投資人總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為（）。A.16.75%和25%B.13.65%和16.24%C.16.75%和12.5%D.13.65%和25%【答案】A78【例4-22】已知某風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為1【例?計(jì)算題】假設(shè)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)借貸利率為6%，A股票預(yù)期收益率為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為12%。要求：（1）如果將擁有的10000元投資于A股票和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其中6000元投資于A股票，其余4000元投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，計(jì)算該組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。（2）如果將擁有的的10000元全部投資于A股票，并另外借入5000元投資于A股票，計(jì)算該證券組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。（3）如果要獲取12.3%的投資收益率，分析應(yīng)如何進(jìn)行股票和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合，并計(jì)算這一組合將承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。79【例?計(jì)算題】假設(shè)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)借貸利率為6%，A股票預(yù)期收益率

『正確答案』

（1）預(yù)期收益率＝60%×15%＋40%×6%＝11.4%

標(biāo)準(zhǔn)差＝0.6×12%＝7.2%

（2）Q＝15000/10000＝150%

預(yù)期收益率＝150%×15%＋（1－150%）×6%＝19.5%

標(biāo)準(zhǔn)差＝150%×12%＝18%

（3）假設(shè)投入到A股票的資金占全部資金的比重為Q，則有：

Q×15%＋（1－Q）×6%＝12.3%

解得：Q＝70%

即應(yīng)將7000元投資于A股票，3000元投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。此時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)為：標(biāo)準(zhǔn)差＝70%×12%＝8.4%80

『正確答案』8081（五）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

含義致險(xiǎn)因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn))指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的?？赏ㄟ^增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn))是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。81（五）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)含義致險(xiǎn)因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之82【例4-23】關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（）。（2004年）

A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，所以報(bào)酬最大D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來越慢

『正確答案』D

『答案解析』由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是不能被消除的，所以，選項(xiàng)A的說法不正確；根據(jù)組合標(biāo)準(zhǔn)差的公式可知，證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與證券投資組合的規(guī)模無關(guān)，所以，選項(xiàng)B的說法不正確；最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，并不是報(bào)酬最大的組合，所以，選項(xiàng)C的說法不正確；隨著證券組合構(gòu)成數(shù)量的增多，證券組合的分散風(fēng)險(xiǎn)作用是越來越低的，可知，選項(xiàng)D的說法正確。82【例4-23】關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是【例4-24?單選題】（2009新制度考題）下列事項(xiàng)中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（）。A.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被外資并購B.國家加入世界貿(mào)易組織C.匯率波動(dòng)D.貨幣政策變化83『正確答案』A

『答案解析』競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被外資并購僅僅會(huì)影響一個(gè)特定的企業(yè)，不會(huì)對(duì)所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響，因此，選項(xiàng)A屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)BCD對(duì)所有的企業(yè)都會(huì)產(chǎn)生影響，因此，屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！纠?-24?單選題】（2009新制度考題）下列事項(xiàng)中，能夠84四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

要求的必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。

84四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組85（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量——β系數(shù)

1.定義：某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。

2.計(jì)算方法：其計(jì)算公式有兩種：

（1）定義法：

85（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量——β系數(shù)1.定義：某個(gè)資產(chǎn)的收86【提示】①采用這種方法計(jì)算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計(jì)算該資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)，然后計(jì)算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，最后代入上式中計(jì)算出β系數(shù)。

②某種股票β值的大小取決于：該股票與整個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。

③市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)為1

④當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于0時(shí)，貝塔系數(shù)為負(fù)值。86【提示】①采用這種方法計(jì)算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計(jì)87（2）回歸直線法根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理，β系數(shù)可以通過同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預(yù)測(cè)出來。β系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。

y=a+bx（y—某股票的收益率，x——市場(chǎng)組合的收益率）

式中的b即為β。87（2）回歸直線法根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理，β系數(shù)可以通88【提示】（1）如果直接記憶該計(jì)算公式的話，可以先記住分子，只要記住分子了，分母就很容易記了。令分子中x=y，即是分母。

（2）采用這種方法計(jì)算β系數(shù)，需要列表進(jìn)行必要的數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。88【提示】（1）如果直接記憶該計(jì)算公式的話，可以先記住893.β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義測(cè)度相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率=貝塔系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率，即：893.β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義測(cè)度相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)90β系數(shù)等于1說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同β系數(shù)大于1（如為2）說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的2倍β系數(shù)小于1（如為0.5）說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一半90β系數(shù)等于1說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同β系91（二）投資組合的β系數(shù)

對(duì)于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：

投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。

【提示】投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)。

91（二）投資組合的β系數(shù)

對(duì)于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程92（三）證券市場(chǎng)線—資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型如下：

證券市場(chǎng)線實(shí)際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資者要求的必要報(bào)酬率之間的關(guān)系。92（三）證券市場(chǎng)線—資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型如939394【提示】

（1）無風(fēng)險(xiǎn)證券的β=0，故Rf為證券市場(chǎng)線在縱軸的截距

（2）證券市場(chǎng)線的斜率為Km-Rf（也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格），一般來說，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。

（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率（證券市場(chǎng)線的截距）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場(chǎng)線的斜率）。由于這些因素始終處于變動(dòng)中，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高。進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。94【提示】

（1）無風(fēng)險(xiǎn)證券的β=0，故Rf為證券市場(chǎng)95（4）證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。

95（4）證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合；96（四）證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較證券市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線描述的內(nèi)容描述的是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)程度即β系數(shù)。整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。96（四）證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較證券市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線描97多選題下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述中，正確的有（）。

A.β系數(shù)可以為負(fù)數(shù)

B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素

C.投資組合的β系數(shù)一定會(huì)比組合中任一單個(gè)證券的β系數(shù)低

D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

答案：AD97多選題下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述中，正確的有（98單選題關(guān)于股票或股票組合的β系數(shù)，下列說法中不正確的是（）。

A.如果某股票的β系數(shù)＝0.5，表明它的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍

B.如果某股票的β系數(shù)＝2.0，表明其收益率的變動(dòng)幅度為市場(chǎng)組合收益率變動(dòng)幅度的2倍

C.計(jì)算某種股票的β值就是確定這種股票與整個(gè)股市收益變動(dòng)的相關(guān)性及其程度

D.某一股票的β值的大小反映了這種股票收益的變動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)收益變動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系答案：A98單選題關(guān)于股票或股票組合的β系數(shù)，下列說法中不正確的是（99多選題下列關(guān)于β值和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有（）。

A.β值測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

B.β值測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)度整體風(fēng)險(xiǎn)

C.β值測(cè)度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)度經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

D.β值只反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差還反映特有風(fēng)險(xiǎn)

答案：BD99多選題下列關(guān)于β值和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有（）。

100例題假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“？”位置的數(shù)字，并列出計(jì)算過程100例題101證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)貝他值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？???市場(chǎng)組合?0.1??A股票0.22?0.651.3B股票0.160.15?0.9C股票0.31?0.2?101證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)貝他值無風(fēng)102證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)貝他值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)0.025000市場(chǎng)組合0.1750.111A股票0.220.20.651.3B股票0.160.150.600.9C股票0.310.950.201.9102證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)貝他值無風(fēng)103解析：（1）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差、與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)、貝他值，可以根據(jù)其定義判斷。（2）市場(chǎng)組合與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)、貝他值，可以根據(jù)其定義判斷。（3）利用A股票和B股票的數(shù)據(jù)解聯(lián)立方程：

0.22=無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率+1.3×(市場(chǎng)組合報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率)

0.16=無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率+0.9×(市場(chǎng)組合報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率)

無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率=0.025

市場(chǎng)組合報(bào)酬率=0.175103解析：（1）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差、與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)、104（4）根據(jù)貝他值的計(jì)算公式求A股票的標(biāo)準(zhǔn)差

根據(jù)公式:

β=與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×(股票標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差)

1.3=0.65×(標(biāo)準(zhǔn)差/0.1)

標(biāo)準(zhǔn)差=0.2（5）根據(jù)貝他值的計(jì)算公式求B股票的相關(guān)系數(shù)

0.9=r×(0.15/0.1)

r=0.6

104（4）根據(jù)貝他值的計(jì)算公式求A股票的標(biāo)準(zhǔn)差

根據(jù)公105（6）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算C股票的貝他值

0.31=0.025+β×(0.175-0.025)

β=1.9（7）根據(jù)貝他值的計(jì)算公式求C股票的標(biāo)準(zhǔn)差

1.9=0.2×(標(biāo)準(zhǔn)差/0.1)

標(biāo)準(zhǔn)差=0.95

105（6）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算C股票的貝他值

0.106本章小結(jié)

（1）貨幣時(shí)間價(jià)值的系數(shù)之間的關(guān)系；（2）資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用；（3）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的相關(guān)結(jié)論；（4）資本資產(chǎn)定價(jià)模式；（5）β系數(shù)的含義及結(jié)論；（6）證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較。106本章小結(jié)

（1）貨幣時(shí)間價(jià)值的系數(shù)之間的關(guān)系；演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！108第四章財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念

1第四章財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念

109財(cái)務(wù)估價(jià)的含義

財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)。資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。它與資產(chǎn)的賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。2財(cái)務(wù)估價(jià)的含義財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)。資很顯然，今天的10,000美元!我們已意識(shí)到了貨幣的時(shí)間價(jià)值!!今天的10,000美元和十年后的10,000美元,你會(huì)選擇哪一個(gè)?

很顯然，今天的10,000美元!今天的10,000美元111第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值

一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值

1.含義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。

2.量的規(guī)定性

從量的規(guī)定性來看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。4第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值

1（一）終值和現(xiàn)值的概念終值：指現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的在某個(gè)未來時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值。俗稱“本利和”，記作F?，F(xiàn)值：指未來的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的現(xiàn)在的價(jià)值。俗稱“本金”，記作P。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（一）終值和現(xiàn)值的概念二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算113二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（二）利息的兩種計(jì)算方法：?jiǎn)卫?fù)利

單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。（各期利息是一樣的）

復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息,而且要對(duì)前期的利息也要計(jì)算利息。（各期利息不是一樣的）

6二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（二）利息的兩種計(jì)算方法：?jiǎn)巍纠?-1】若將1000元以7%的利率存入銀行，則2年后的本利和是多少？

0

1

27%$1,000FV2【例4-1】若將1000元以7%的利率存入銀行，則2年后的本【例4-2】假定你在2年后需要1,000美元，那么在利率是7%的條件下,你現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢?

0

1

27%$1,000PV1PV0【例4-2】假定你在2年后需要1,000美元，那么在利率是7116（三）一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算

1.復(fù)利終值

復(fù)利終值計(jì)算公式:

2.復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式：

9（三）一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算

117復(fù)利計(jì)算中的i是利率，相應(yīng)地，指數(shù)n為期數(shù)。稱為復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/p,i,n）稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/F,i,n）。復(fù)利終值系數(shù)、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)均可通過查表求得。10復(fù)利計(jì)算中的i是利率，相應(yīng)地，指數(shù)n為期數(shù)。稱為復(fù)利終值1183.系數(shù)間的關(guān)系

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互為倒數(shù)113.系數(shù)間的關(guān)系

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)119【例4-3】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？

12【例4-3】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次120

【例4-4】某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將為（

）。（1998年）

A．671600

B．564100

C．871600

D．610500

答案：A

13【例4-4】某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入10000121（四）名義年利率、期間利率和有效年利率

1、含義

名義年利率名義利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也叫報(bào)價(jià)利率。在提供報(bào)價(jià)利率時(shí)，還必須同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計(jì)息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。期間利率（周期利率）期間利率是指借款人每期支付的利率，它可以是年利率，也可以是六個(gè)月、每季度、每月或每日等。

期間利率＝名義利率/每年復(fù)利次數(shù)有效年利率有效年利率，是指按給定的期間利率每年復(fù)利m次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價(jià)年利率。

14（四）名義年利率、期間利率和有效年利率1、含義1222.名義利率下終值和現(xiàn)值的計(jì)算

將名義利率（r）調(diào)整為計(jì)息期利率（r/m），將年數(shù)（n）調(diào)整為期數(shù)（m×n）。152.名義利率下終值和現(xiàn)值的計(jì)算

將名義利率（r）調(diào)整1233.有效年利率（i）與名義利率(r)的關(guān)系比較當(dāng)計(jì)息周期為一年時(shí)，有效年利率＝名義利率計(jì)息周期短于一年時(shí)，有效年利率＞名義利率計(jì)息周期長(zhǎng)于一年時(shí)，有效年利率＜名義利率結(jié)論（1）名義利率越大，計(jì)息周期越短，有效年利率與名義利率的差異就越大；（2）名義利率不能完全反映資本的時(shí)間價(jià)值，有效年利率才能真正反映資本的時(shí)間價(jià)值。換算公式

式中：m為一年計(jì)息次數(shù)。163.有效年利率（i）與名義利率(r)的關(guān)系比較當(dāng)計(jì)息124【例4-5】某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年利率為8%。如果每年計(jì)息一次，則利率8％為有效年利率，其終值為：F=1000×(1+8%)5=1469如果每年計(jì)息4次，則利率8％為名義利率，其有效年利率為：

其終值為：

當(dāng)名義利率一定時(shí)，一定時(shí)期內(nèi)計(jì)息期越短，計(jì)息次數(shù)越多，終值越大。

17【例4-5】某公司發(fā)行的面值1000元的5年期債券，其年

【例4-6】某人退休時(shí)有現(xiàn)金20萬元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入4000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率（有效年報(bào)酬率）應(yīng)為（）。

A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%【答案】C【解析】根據(jù)題意，希望每個(gè)季度能收入4000元，1年的復(fù)利次數(shù)為4次，名義年利率＝（4000×4）/200000×100%＝8%，故名義報(bào)酬率為8%，實(shí)際報(bào)酬率i＝（1＋2%）4－1＝8.24%?！纠?-6】某人退休時(shí)有現(xiàn)金20萬元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)【例·單選題】A債券每半年付息一次，報(bào)價(jià)利率為8%，B債券每季度付息一次，如果想讓B債券在經(jīng)濟(jì)上與A債券等效，B債券的報(bào)價(jià)利率應(yīng)為（）。

A.8%

B.7.92%

C.8.16%

D.6.78%『正確答案』B

『解析』A債券的有效年利率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，設(shè)B債券的報(bào)價(jià)利率為r，則：（1＋r/4）4－1＝8.16%，解得：r=7.92%?！纠芜x題】A債券每半年付息一次，報(bào)價(jià)利率為8%，B債127（五）年金

1.含義：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。

2.種類：20（五）年金1.含義：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。

2128211293.普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算（1）普通年金終值A(chǔ):

年金金額（每年年末支付）223.普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算（1）普通年金終值A(chǔ):年金130被稱為年金終值系數(shù)，用符號(hào)（F/A，i，n）表示。23131（2）普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。

普通年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)也可以理解為，在未來每期期末取得的相等金額的款項(xiàng)折算為現(xiàn)在的總的價(jià)值。

按照終值和現(xiàn)值的關(guān)系：

24（2）普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)132被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記（P/A，i，n）

【提示】普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值點(diǎn)，為第一期期初時(shí)刻。25133【例4-7】假設(shè)企業(yè)按12％的年利率取得貸款200000元，要求在5年內(nèi)每年末等額償還，每年的償付額應(yīng)為（

）元。（2000年）

A．40000

B．52000

C．55482

D．64000

答案：C

解析：每年的償付額＝200000／（P／A，12％，5）

＝200000／3.6048=55482(元)26【例4-7】假設(shè)企業(yè)按12％的年利率取得貸款200000134系數(shù)間的關(guān)系：

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)

普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)

27系數(shù)間的關(guān)系：

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)

135【例4-8】普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（

）。（1999年）

A．復(fù)利終值系數(shù)

B.償債基金系數(shù)

C．普通年金現(xiàn)值系數(shù)

D.投資回收系數(shù)

答案：B

解析：償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額，其等于終值除以年金終值系數(shù)。所以，年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為償債基金系數(shù)。28【例4-8】普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（

）。1364.預(yù)付年金（1）預(yù)付年金終值計(jì)算

方法一：F＝A（F/A，i，n＋1）－A＝A[（F/A，i，n＋1）－1]【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加1，系數(shù)減1。294.預(yù)付年金（1）預(yù)付年金終值計(jì)算方法一：F＝A（F方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）137方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）30138（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算

方法一：P＝A（P/A，i，n－1）＋A＝A[（P/A，i，n－1）＋1]

【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加1，期數(shù)減1。31（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算方法一：P＝A（P/A，i，139方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）32方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）140總結(jié)：【掌握方法】（1）終值系數(shù)加期數(shù)，現(xiàn)值系數(shù)減期數(shù)。（2）預(yù)付年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)＝普通年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）33總結(jié)：【掌握方法】【例4-9】下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（）。

A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)＝1

B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)＝1

C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

D.普通年金終值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金終值系數(shù)141『正確答案』ABCD【例4-9】下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（142

【例4-10】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購價(jià)是多少？

P=A×[（P/A,i,n-1）+1]

=200×[（P/A,10%,5）＋1]

=200×（3.791+1）

=958.20(元)

35【例4-10】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)

【例4-11】某公司每年年初借款10萬元，共5年，第5年末一次性還本付息65萬元，這項(xiàng)借款利率為（）。

A.8.5B.8.88C.10.5D.12.3

【答案】B【解析】在現(xiàn)值和終值的公式中，一般由四個(gè)變量，已知其中三個(gè)，就可以求出第四個(gè)。對(duì)于這類問題，可根據(jù)已知條件判斷符合哪個(gè)終值或現(xiàn)值公式，將有關(guān)數(shù)據(jù)代入，用內(nèi)插法求解。

【例4-11】某公司每年年初借款10萬元，共5年，第5年根據(jù)題意本題符合預(yù)付年金的形式，根據(jù)其終值計(jì)算公式：65＝10×[（F/A,i,6）－1]，得：（F/A，i，6）＝7.5查表：（F/A，8%，6）＝7.3359

（F/A，9%，6）＝7.5233根據(jù)題意本題符合預(yù)付年金的形式，根據(jù)利率

系數(shù)8%7.3359i7.59%7.5233i＝8.88%利率系數(shù)8%

【例4-12】某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年10%的復(fù)利計(jì)息，每年末取出200元，則最后一次能夠足額（200元）提款的時(shí)間是第()年末。

A.5B.8C.7D.9146【答案】C【解析】200×(P/A，10%，n)=1000，即(P/A，10%，n)=5。(P/A，10%，7)＝4.8684，(P/A，10%，8)＝5.3349，所以，該題答案是第7年末。【例4-12】某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年11475、遞延年金（1）遞延年金終值：

遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān),與遞延期（m）無關(guān)。

405、遞延年金（1）遞延年金終值：

遞延年金終值只與148由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計(jì)算一樣，都為F＝A×（F/A，i，n）這里n為A的個(gè)數(shù)?！咀⒁狻窟f延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。41由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計(jì)算一樣，都為149（2）遞延年金現(xiàn)值

【方法一】?jī)纱握郜F(xiàn)計(jì)算公式如下：P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）42（2）遞延年金現(xiàn)值【方法一】?jī)纱握郜F(xiàn)計(jì)算公式如下：P

【方法二】年金現(xiàn)值系數(shù)之差150【方法二】年金現(xiàn)值系數(shù)之差43151【例4-13】有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（

）萬元。

A．1994.59

B．1565.68

C．1813.48

D．1423.21答案：B

解析：P=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）

=500×3.7908×0.8264

=1565.6844【例4-13】有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流【例4-13】有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入100萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）。

A.350.53B.320.53C.313.27D.318.27【答案】C【解析】“前3年無流入”意味著從第4年開始有現(xiàn)金流入，根據(jù)題意可知，從第4年初開始有現(xiàn)金流入（注意不能將“后5年每年年初流入”理解為第一次流入發(fā)生在第5年初）。由于第一次流入發(fā)生在第4年初（相當(dāng)于第3年末），因此，遞延期m＝3－1＝2?，F(xiàn)值＝100×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）＝313.27（元）【例4-13】有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入1153【例4-14】遞延年金具有如下特點(diǎn)：（

）。（1998年）

A．年金的第一次支付發(fā)生在若干期以后

B．沒有終值

C．年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān)

D．年金的終值與遞延期無關(guān)

E．現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)

答案：AD

解析：遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，其終值的大小與遞延期無關(guān)，但其現(xiàn)值的大小與遞延期有關(guān)。

46【例4-14】遞延年金具有如下特點(diǎn)：（

）。（154【例4-15】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：

（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；

（2）從第5年開始，每年年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。（3）從第5年開始，每年年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。

假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案?

47【例4-15】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款1556.永續(xù)年金

（1）永續(xù)年金終值：沒有終值

（2）永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i486.永續(xù)年金（1）永續(xù)年金終值：沒有終值

（2）156（六）折現(xiàn)率、期間的推算在資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式中，都有四個(gè)變量，已知其中的三個(gè)值，就可以推算出第四個(gè)的值。前面討論的是終值F、現(xiàn)值P以及年金A的計(jì)算。這里討論的是已知終值或現(xiàn)值、年金、期間，求折現(xiàn)率；或者已知終值或現(xiàn)值、年金、折現(xiàn)率，求期間。

對(duì)于這一類問題，只要代入有關(guān)公式求解折現(xiàn)率或期間即可。與前面不同的是，在求解過程中，通常需要應(yīng)用一種特殊的方法――內(nèi)插法。49（六）折現(xiàn)率、期間的推算在資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式中，都有15750158【例·計(jì)算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多少時(shí)，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4000元。51【例·計(jì)算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多159總結(jié)：

解決貨幣時(shí)間價(jià)值問題所要遵循的步驟：

1.完全地了解問題；

2.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問題還是一個(gè)終值問題；

3.畫一條時(shí)間軸；

4.標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流；

5.決定問題的類型：?jiǎn)卫?fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流問題；

6.解決問題。52總結(jié)：

解決貨幣時(shí)間價(jià)值問題所要遵循的步驟：

116053161第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬本節(jié)要點(diǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的含義二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型54第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬本節(jié)要點(diǎn)162一、風(fēng)險(xiǎn)的含義P95一般概念風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特征風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險(xiǎn)專指負(fù)面效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機(jī)會(huì)”。財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)含義與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理中所說的風(fēng)險(xiǎn)。55一、風(fēng)險(xiǎn)的含義P95一般概念風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特163二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

1.利用概率分布圖：概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。56二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

1642.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）

（1）預(yù)期值（期望值、均值）：反映平均收益水平，不能用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。572.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）

（1165（2）方差當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。58（2）方差當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。166（3）標(biāo)準(zhǔn)差：也叫均方差，是方差的平方根,是各種可能的報(bào)酬率偏離預(yù)期報(bào)酬率的綜合差異。其計(jì)算公式有三種：

59（3）標(biāo)準(zhǔn)差：也叫均方差，是方差的平方根,是各種可能的報(bào)167（4）變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/均值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度，不受預(yù)期值是否相同的影響。

甲乙

預(yù)期值25％