關(guān)于開(kāi)發(fā)性金融支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的情況介紹課件

產(chǎn)學(xué)研一體投貸債結(jié)合開(kāi)發(fā)性金融支持自主創(chuàng)新和科技發(fā)展2008年元月婁底1產(chǎn)學(xué)研一體投貸債結(jié)合開(kāi)發(fā)性金融支持自主創(chuàng)新和科技發(fā)展1目錄一、科技支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體情況二、我國(guó)科技投入情況三、開(kāi)發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)途徑四、開(kāi)發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產(chǎn)品五、信貸融資產(chǎn)品六、各類(lèi)信貸產(chǎn)品的特征七、科技企業(yè)信貸融資困境八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式十、投資基金模式比較十一、境內(nèi)基金分類(lèi)及監(jiān)管環(huán)境十二、境內(nèi)基金狀況及開(kāi)行基金系十三、夾層融資2ChinaDevelopmentBank目錄2ChinaDevelopmentBank一、科技支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體情況科學(xué)的交叉融合和技術(shù)集成孕育著新的科學(xué)和技術(shù)革命；科學(xué)技術(shù)向應(yīng)用轉(zhuǎn)化速度不斷加快，科技成果產(chǎn)業(yè)化周期大大縮短；科技全球化深刻改變科學(xué)研究的傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)和方式，科學(xué)技術(shù)成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的主導(dǎo)力量；我國(guó)處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大轉(zhuǎn)型期，大幅度提升我國(guó)自主創(chuàng)新能力是實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展，整體提升綜合國(guó)力的必由之路；開(kāi)發(fā)銀行規(guī)劃先行，融資推動(dòng)，致力于打通制約我國(guó)自主創(chuàng)新和科技發(fā)展的融資瓶頸、體制瓶頸，在創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)中發(fā)揮應(yīng)有的作用。

世界高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的四大趨勢(shì)

以信息技術(shù)為代表的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)正在取代以汽車(chē)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，成為新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)群信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步向網(wǎng)絡(luò)化、服務(wù)化的方向發(fā)展生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)將成為新的明星產(chǎn)業(yè)，航空航天技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的步伐將進(jìn)一步加快新能源開(kāi)發(fā)技術(shù)和節(jié)能技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)越來(lái)越受到重視3ChinaDevelopmentBank一、科技支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體情況科學(xué)的交叉融合和技術(shù)集成孕育著二、我國(guó)科技投入情況政府與金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技活動(dòng)總體融資規(guī)模逐年增加；完善的科技經(jīng)費(fèi)投入機(jī)制尚未建立；

我國(guó)目前的研發(fā)投入強(qiáng)度和科技經(jīng)費(fèi)投入體制難以支撐高水平研發(fā)活動(dòng)，更難以保證經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。能否大幅度增加社會(huì)研發(fā)投入，形成多元化、多渠道的科技經(jīng)費(fèi)投入模式，建立高效的科技投入管理機(jī)制是關(guān)系到我國(guó)自主創(chuàng)新事業(yè)成敗的關(guān)鍵。

財(cái)政科技投入管理與調(diào)控缺乏有效的資源整合機(jī)制，管理較為粗放，績(jī)效考評(píng)和問(wèn)責(zé)機(jī)制薄弱，對(duì)社會(huì)資金的引導(dǎo)作用不強(qiáng)

科技金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，企業(yè)外源融資渠道單一、規(guī)模太小，企業(yè)科技經(jīng)費(fèi)籌集特別是科技型中小企業(yè)科技融資需求得不到有效滿足4ChinaDevelopmentBank二、我國(guó)科技投入情況政府與金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技活動(dòng)總體融資規(guī)模逐年三、開(kāi)發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)途徑

工作目標(biāo)確立企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中的主體地位，為自主創(chuàng)新和科技發(fā)展提供穩(wěn)定、長(zhǎng)期、具有政策導(dǎo)向的資金支持積極推動(dòng)科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，積極營(yíng)造支持自主創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境加快構(gòu)建具有中國(guó)特色的自主創(chuàng)新投融資體系，積極探索更為有效的融資模式、機(jī)制和工具，切實(shí)緩解科技創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中的融資瓶頸約束實(shí)現(xiàn)途徑以科技項(xiàng)目組合貸款、引導(dǎo)基金等新的運(yùn)作模式支持科技融資業(yè)務(wù)發(fā)展

結(jié)合國(guó)家重要科技計(jì)劃，創(chuàng)新對(duì)重大科技項(xiàng)目的支持模式繼續(xù)發(fā)揮與政府、高新區(qū)的合作機(jī)制，提供多種金融服務(wù)，為促進(jìn)科技融資環(huán)境建設(shè)提供支持與地方政府和相關(guān)部門(mén)合作建立網(wǎng)絡(luò)化科技型中小企業(yè)融資平臺(tái)和配套體系構(gòu)建由國(guó)家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金和地方性引導(dǎo)基金組成的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金體系積極推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，形成以市場(chǎng)為導(dǎo)向，企業(yè)為主體，金融機(jī)構(gòu)為紐帶，高校、研發(fā)機(jī)構(gòu)、企業(yè)鏈?zhǔn)桨l(fā)展的新型合作機(jī)制

5ChinaDevelopmentBank三、開(kāi)發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)途徑工作目標(biāo)四、開(kāi)發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)銀行可綜合運(yùn)作信貸、投資工具支持不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)并購(gòu)基金產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)發(fā)展階段種子期起步期

(后期)

(前期)成熟期擴(kuò)張期(后期)(前期)現(xiàn)金流衰退期創(chuàng)投引導(dǎo)基金、直接創(chuàng)投基金軟貸款中長(zhǎng)期貸款(硬貸款)組合貸款或投資、貸款組合運(yùn)用技援貸款6ChinaDevelopmentBank四、開(kāi)發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)銀行可綜合運(yùn)作信貸、五、信貸融資產(chǎn)品重大科技項(xiàng)目貸款kcckG高科技創(chuàng)業(yè)投資貸款

科技園區(qū)貸款產(chǎn)學(xué)研貸款創(chuàng)業(yè)投資基金貸款

科技型中小企業(yè)貸款7ChinaDevelopmentBank五、信貸融資產(chǎn)品重大科技項(xiàng)目貸款kcckG高科技創(chuàng)業(yè)科技園六、各類(lèi)信貸產(chǎn)品的特征

重大科技項(xiàng)目貸款

列入國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)的項(xiàng)目貸款；國(guó)務(wù)院和省級(jí)政府明確予以支持或鼓勵(lì)發(fā)展且具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（包括經(jīng)過(guò)認(rèn)定的高科技企業(yè)的貸款項(xiàng)目）的貸款

產(chǎn)學(xué)研貸款

向科研院所（包括轉(zhuǎn)制科研院所）、學(xué)?；蛐倨髽I(yè)的高科技研發(fā)和制造發(fā)放的貸款；向企業(yè)與科研院所、高等院校合作推動(dòng)科研成果產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目發(fā)放的貸款科技園區(qū)貸款

向國(guó)家和省級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和農(nóng)業(yè)科技園區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施及其配套設(shè)施發(fā)放的貸款科技中小企業(yè)貸款

通過(guò)科技型中小企業(yè)貸款平臺(tái)發(fā)放的貸款；向國(guó)家火炬計(jì)劃、創(chuàng)新基金和國(guó)家、地方科技專(zhuān)項(xiàng)資金項(xiàng)目，以及享受財(cái)政貼息的科技項(xiàng)目發(fā)放的貸款

高科技創(chuàng)業(yè)投資貸款

向國(guó)內(nèi)高科技創(chuàng)業(yè)投資公司從事高科技項(xiàng)目投資發(fā)放的貸款

創(chuàng)業(yè)投資基金貸款

中央級(jí)創(chuàng)業(yè)投資基金：向中央部門(mén)聯(lián)合設(shè)立的級(jí)創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)放的貸款；地方創(chuàng)業(yè)投資基金：通過(guò)各地有實(shí)力的融資平臺(tái)向地方性創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)放的貸款8ChinaDevelopmentBank六、各類(lèi)信貸產(chǎn)品的特征重大科技產(chǎn)學(xué)研貸款科技園區(qū)七、科技企業(yè)信貸融資困境科技企業(yè)特別是初創(chuàng)階段的中小企業(yè)，有形資產(chǎn)少，管理和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力較差；銀行信用評(píng)級(jí)低，債項(xiàng)評(píng)審時(shí)難于準(zhǔn)確預(yù)測(cè)每個(gè)投資項(xiàng)目未來(lái)收益現(xiàn)金流，只能通過(guò)項(xiàng)目的后期收益以及部分成功項(xiàng)目來(lái)彌補(bǔ)其他項(xiàng)目的損失；重大科技項(xiàng)目的技術(shù)比較分散，涉及多個(gè)部門(mén)，難于構(gòu)建統(tǒng)一的承貸平臺(tái)；科技產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)快，對(duì)市場(chǎng)和現(xiàn)金流的測(cè)算造成很大的不確定性;重大科技項(xiàng)目希望得到較低成本的資金，銀行由于受經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)的約束，在利息優(yōu)惠上難以滿足借款人需要。

銀行現(xiàn)行的貸款辦法注重的是企業(yè)或項(xiàng)目穩(wěn)定的現(xiàn)金流；科技企業(yè)雖然有很強(qiáng)的成長(zhǎng)性，通過(guò)企業(yè)自主創(chuàng)新活動(dòng)，高科技技術(shù)的應(yīng)用，有可能會(huì)產(chǎn)生很大的未來(lái)現(xiàn)金流，發(fā)展空間大，但普遍存在實(shí)力弱，現(xiàn)金流不穩(wěn)定的特點(diǎn)；因此，很有必要開(kāi)拓信用建設(shè)途徑，為實(shí)現(xiàn)差別信貸政策創(chuàng)造條件。9ChinaDevelopmentBank七、科技企業(yè)信貸融資困境科技企業(yè)特別是初創(chuàng)階段的中小企業(yè)，有八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（一）科技企業(yè)現(xiàn)有的有形資產(chǎn)

包括土地、設(shè)備等。雖然科技企業(yè)固定資產(chǎn)較少，但科技企業(yè)所有的不動(dòng)產(chǎn)和附屬品可以作為信用結(jié)構(gòu)的部分內(nèi)容科技企業(yè)的股權(quán)科技企業(yè)特別是中小型科技企業(yè)，資本金少，實(shí)力弱，股權(quán)質(zhì)押可以作為信用結(jié)構(gòu)建設(shè)的一種安排和措施銷(xiāo)售訂單和應(yīng)收帳款對(duì)于已有市場(chǎng)的科技企業(yè)，其銷(xiāo)售訂單、倉(cāng)單和應(yīng)收帳款可以作為其信用結(jié)構(gòu)的措施。如有長(zhǎng)期穩(wěn)定的訂單，可以采取長(zhǎng)期賣(mài)方信貸；如不穩(wěn)定，可以采取短期賣(mài)方信貸10ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（一）科技企業(yè)現(xiàn)有的包括土地八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)

對(duì)于科技企業(yè)自主開(kāi)發(fā)的技術(shù)、集約型創(chuàng)新技術(shù)、引進(jìn)消化吸收技術(shù)，通過(guò)評(píng)估可以預(yù)計(jì)其市場(chǎng)價(jià)值，可以作為貸款抵押的重要形式。

平均貸款余額

償還問(wèn)題通常發(fā)生在貸款末期而并非初期，因此，在設(shè)計(jì)等額本息分期還款方式時(shí)，可將借款人的平均貸款余額，而不是以借款合同總借款額作為抵押擔(dān)保額度的基礎(chǔ)互助組織

技術(shù)發(fā)明人、科技企業(yè)、科技人員建立的互助組織，以及血緣、親情關(guān)系基礎(chǔ)上建立的信用，可以轉(zhuǎn)化為金融借款信用11ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)對(duì)于科技企業(yè)八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（三）個(gè)人無(wú)限責(zé)任

科技企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)都是技術(shù)發(fā)明人個(gè)人或團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的。對(duì)于無(wú)足夠資產(chǎn)做抵押的企業(yè)，可采取借款人的股東或主要管理層提供個(gè)人無(wú)限責(zé)任擔(dān)保，并與專(zhuān)利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押、訂單以及倉(cāng)單質(zhì)押等方式結(jié)合進(jìn)行第三方擔(dān)保通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金等措施，吸引社會(huì)上各類(lèi)擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)科技企業(yè)提供第三方獨(dú)立擔(dān)保。目前，國(guó)家有關(guān)部門(mén)正在研究制訂有關(guān)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)、支持的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為科技企業(yè)提供信用擔(dān)保服務(wù)貸款利率與市場(chǎng)收益動(dòng)態(tài)掛鉤針對(duì)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹備特點(diǎn)，可以設(shè)計(jì)出一種與收益掛鉤的浮動(dòng)利率品種，即用利率的前低后高平衡風(fēng)險(xiǎn)的前高后低，按照企業(yè)收益的增長(zhǎng)比例相應(yīng)提高利率水平，實(shí)現(xiàn)用將來(lái)的較高收益覆蓋初期的較大風(fēng)險(xiǎn)12ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（三）個(gè)人無(wú)限責(zé)任科技企九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（概況）開(kāi)發(fā)銀行改變了傳統(tǒng)的、只有在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟條件下才有效的銀行、企業(yè)“一對(duì)一”的融資關(guān)系，建立“兩臺(tái)一會(huì)”的融資模式13ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（概況）開(kāi)發(fā)銀行九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（中關(guān)村）14ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（中關(guān)村）14ChinaDe九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（西安高新區(qū)）開(kāi)行西安高新產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司中小企業(yè)中小企業(yè)信用促進(jìn)會(huì)西安創(chuàng)新技術(shù)投資擔(dān)保公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和土地回購(gòu)還款提供資金收益反擔(dān)保擔(dān)保補(bǔ)充擔(dān)保信用征集和評(píng)價(jià)信用建設(shè)合作信用建設(shè)15ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（西安高新區(qū)）開(kāi)行西安高新產(chǎn)業(yè)全額貼息浦東新區(qū)政府風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金貸款期內(nèi)每年按貸款額的5%提取逐筆貸款逐筆償還納入財(cái)政擔(dān)保體系給予擔(dān)保費(fèi)補(bǔ)貼承諾提供90-95%的代償補(bǔ)貼提供反擔(dān)保措施擔(dān)保擔(dān)保委托貸款貸款回收分批貸款分批還款國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行指定借款人（融資平臺(tái)）上海浦東生產(chǎn)力促進(jìn)中心代理經(jīng)辦行

擔(dān)保公司企業(yè)1企業(yè)2企業(yè)3…企業(yè)N經(jīng)上海浦東生產(chǎn)力促進(jìn)中心遴選通過(guò)的科技型企業(yè)九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（上海浦東）16ChinaDevelopmentBank全額貼息浦東新區(qū)政府風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金貸款期內(nèi)每年按貸款額的5%提取十、投資基金模式比較

共同基金對(duì)沖基金私募基金概念美國(guó)證監(jiān)會(huì)將共同基金定義為集合公眾資金并投資于股票、債券、短期貨幣市場(chǎng)工具及其他資產(chǎn)、證券等的公司。美國(guó)證監(jiān)會(huì)定義中的共同基金即為國(guó)內(nèi)證券投資領(lǐng)域的開(kāi)放式基金。是流行于美國(guó)的一種私人投資管理體制下的有限合伙企業(yè)，1998年國(guó)際貨幣基金組織在《世界經(jīng)濟(jì)展望》中將其定義為“私人投資組合，通常離岸設(shè)立以便充分利用稅收和監(jiān)管上的便利”。作為一種形式簡(jiǎn)單、費(fèi)用低廉、隱秘靈活的私人投資管理方式，經(jīng)過(guò)幾十年的演變，對(duì)沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益的投資模式。即私募股權(quán)投資，是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。狹義的私募基金主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成長(zhǎng)型或成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資。策略分散化的價(jià)值投資理念。在投機(jī)活動(dòng)中的最大特點(diǎn)是運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿和賣(mài)空且不受法規(guī)限制。主要通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)資本增值，創(chuàng)業(yè)投資主要借助于分散投資的大數(shù)定理實(shí)現(xiàn)盈利。募集類(lèi)型多為公募?；緸樗侥?。私募形式。分布?xì)W美市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)，但近年來(lái)新興市場(chǎng)發(fā)展較快。美國(guó)為主要控制地，92%在美國(guó)，7%在歐洲。美國(guó)要占到70%以上，歐洲有20%左右。投資標(biāo)的在美國(guó)，共同基金也投資黃金（或其他貴重金屬）、期貨、選擇權(quán)和房地產(chǎn)等。在國(guó)內(nèi)，則主要投資于有價(jià)證券。除傳統(tǒng)的證券外，還包括期貨、期權(quán)以及金融衍生品和工具。近幾年，也進(jìn)入了私募股權(quán)投資領(lǐng)域。主要投資未上市公司的股權(quán)，也有部分投向已上市公司的股權(quán)（如PIPE），另外在投資方式上有基金投資亦采取債權(quán)型投資方式。但在國(guó)內(nèi)，發(fā)改委討論中的產(chǎn)業(yè)基金管理辦法將債權(quán)投資排除在外。17ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較共同基金對(duì)沖基金私募基金概念美國(guó)證監(jiān)會(huì)十、投資基金模式比較（續(xù)）

共同基金對(duì)沖基金私募基金分類(lèi)（1）按投資標(biāo)的分為貨幣市場(chǎng)基金、債券基金及股票基金。（2）按照美國(guó)證監(jiān)會(huì)的定義，共同基金僅指開(kāi)放式基金，而單位信托投資、封閉式基金、交易所基金不屬于共同基金。按照風(fēng)險(xiǎn)取向主要分為：（1）相對(duì)價(jià)值型：包括可轉(zhuǎn)換套利型、固定收入套利型和權(quán)益市場(chǎng)中性型；（2）事件導(dǎo)向型：包括風(fēng)險(xiǎn)套利型和不良資產(chǎn)型；（3）投機(jī)型：包括宏觀基金、賣(mài)空基金、多頭基金、新興市場(chǎng)基金和買(mǎi)賣(mài)型基金。（1）廣義私募基金分為創(chuàng)業(yè)投資，狹義PE投資和并購(gòu)基金/夾層資本。（2）狹義私募基金主要指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資。監(jiān)管總體上受各國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。在美國(guó)，即使是銀行銷(xiāo)售的貨幣市場(chǎng)基金，也不受聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的保護(hù)。在國(guó)內(nèi)，貨幣市場(chǎng)基金還要受銀行間債券市場(chǎng)主管部門(mén)中國(guó)人民銀行的業(yè)務(wù)監(jiān)管?？傮w上不受或很少受到監(jiān)管。（1）美國(guó)：依據(jù)1933年《證券法》不需要向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）注冊(cè)，依據(jù)1934年《證券法》也不需要定期報(bào)告，但會(huì)在各個(gè)子市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)大交易商的監(jiān)管以控制杠桿交易的數(shù)量。（2）日本：立法空白，基于國(guó)內(nèi)已有的私募發(fā)行的法律基礎(chǔ)傾向于間接監(jiān)管，要求基金的投資機(jī)構(gòu)、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等原有監(jiān)管對(duì)象提供本機(jī)構(gòu)參與對(duì)沖基金的數(shù)據(jù)。各國(guó)通常會(huì)從反壟斷及保護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全角度，對(duì)投資行為進(jìn)行監(jiān)管。在國(guó)內(nèi)，發(fā)改委、商務(wù)部、科技部、國(guó)家稅務(wù)總局以及銀監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)領(lǐng)域?qū)嵤?duì)口管理。信息披露信息披露較為嚴(yán)格。本身不要求太多的信息披露，內(nèi)部管理不透明。本身不要求太多的信息披露。組織形式在美國(guó)多為公司制。（不同于我國(guó)《公司法》中規(guī)定的公司制度）有限合作制（LLP）及離岸投資公司等。國(guó)際上以有限合伙制為主，也包括公司型等其他組織形式。18ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較（續(xù)）共同基金對(duì)沖基金私募基金分類(lèi)（1十、投資基金模式比較（續(xù)）

共同基金對(duì)沖基金私募基金投資者資格通常不限制。在國(guó)內(nèi)，個(gè)別基金公司出于營(yíng)銷(xiāo)的目的，有時(shí)會(huì)設(shè)置最低投資門(mén)檻。美國(guó)證監(jiān)會(huì)1996年要求投資者為500人以內(nèi)，作為合格投資者，個(gè)人必須擁有價(jià)值500萬(wàn)的投資證券。但對(duì)沖基金通常采取離岸形式避開(kāi)美國(guó)法律的人數(shù)限制。無(wú)明確規(guī)定。在國(guó)內(nèi)，如采取信托契約型結(jié)構(gòu)，需符合銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的合格投資者的相關(guān)規(guī)定。特點(diǎn)基于傳統(tǒng)的投資觀念集合社會(huì)資金，并提供分散化、專(zhuān)業(yè)投資服務(wù)，主要承擔(dān)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。早期的對(duì)沖基金主要采取基于避險(xiǎn)保值的保守投資策略。近幾年，對(duì)沖基金的吸引力在于不同于傳統(tǒng)資產(chǎn)類(lèi)別的投資風(fēng)格和機(jī)會(huì)類(lèi)型，有時(shí)主要承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間，通過(guò)與非公眾企業(yè)管理層一起改進(jìn)管理創(chuàng)造財(cái)富，并通過(guò)公開(kāi)上市或股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)價(jià)值增值。離岸方式多數(shù)為非離岸方式。多為離岸方式。在新興國(guó)家的投資，為繞過(guò)資本管制赴海外上市時(shí)，多采取離岸方式。規(guī)模2005年末，全球共同基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)17.8萬(wàn)億美元，其中，美國(guó)有7977家共同基金，管理資產(chǎn)總額達(dá)8.9萬(wàn)億美元。截至06年末，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，54家基金管理公司管理321支基金，總份額6208億，資產(chǎn)凈值8541億元。統(tǒng)計(jì)口徑不一，數(shù)量及規(guī)模上不及共同基金，估計(jì)全球?qū)_基金資產(chǎn)約為1.1萬(wàn)億美元。但多為中小型和專(zhuān)業(yè)化基金，單一規(guī)模在5億美元以上的僅占5%。(PrivateEquityIntelligence統(tǒng)計(jì)，)2006年，全球私募基金新籌資額超過(guò)4320億美元，投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的私募基金，新籌142億美元。(AsianVentureCapitalJournal)統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，全球共有350余家私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資公司管理針對(duì)國(guó)內(nèi)的投資資金，總額達(dá)到124億美元。19ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較（續(xù)）共同基金對(duì)沖基金私募基金投資者資十一、境內(nèi)基金分類(lèi)及監(jiān)管環(huán)境§

境內(nèi)，除證券投資領(lǐng)域的開(kāi)放式基金、封閉式基金、交易所基金處于證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管以外，其他投資基金、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資仍處于多頭領(lǐng)導(dǎo)，監(jiān)管部門(mén)往往對(duì)投資行為及操作過(guò)程實(shí)施對(duì)口管理?！煊捎谛姓姆指艄芾恚痤?lèi)型劃分與境外有一定出入，除證監(jiān)會(huì)管理的開(kāi)放式基金與境外共同基金的范疇基本對(duì)應(yīng)外，境內(nèi)人為地把私募基金分為產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投、外商投資創(chuàng)投。

國(guó)內(nèi)具體載體屬性劃分主管機(jī)構(gòu)相關(guān)法律備注證券投資開(kāi)放式基金即共同基金，投資基金的主要形式證監(jiān)會(huì)《證券法》、《證券投資基金法》公募封閉式基金投資基金的第二種形式交易所基金投資基金的第三種形式基金券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃單位投資信托，投資基金的第四種形式證監(jiān)會(huì)《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》私募，實(shí)際上賦予券商特殊目的信托職能，證監(jiān)會(huì)暫時(shí)不再審批。20ChinaDevelopmentBank十一、境內(nèi)基金分類(lèi)及監(jiān)管環(huán)境§境內(nèi)，除證券投資領(lǐng)域的開(kāi)放十一、境內(nèi)基金分類(lèi)及監(jiān)管環(huán)境（續(xù)）國(guó)內(nèi)具體載體屬性劃分主管機(jī)構(gòu)相關(guān)法律備注（續(xù)上）集合資金信托計(jì)劃（續(xù)上）單位投資信托，投資基金的第四種形式銀監(jiān)會(huì)《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》私募證券投資基金

銀行理財(cái)銀監(jiān)會(huì)商業(yè)銀行《個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《開(kāi)辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等銀行柜臺(tái)市場(chǎng)，私募。產(chǎn)業(yè)基金產(chǎn)業(yè)基金私募基金，但投資規(guī)模的定位模糊，無(wú)明確界限國(guó)家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》相關(guān)法規(guī)仍在討論中創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)投公司國(guó)家發(fā)改委等10部委聯(lián)合發(fā)文《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》在國(guó)家發(fā)改委及省級(jí)地方政府備案管理外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)商務(wù)部等5部委聯(lián)合發(fā)文《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》由省級(jí)商務(wù)廳報(bào)商務(wù)部21ChinaDevelopmentBank十一、境內(nèi)基金分類(lèi)及監(jiān)管環(huán)境（續(xù)）國(guó)內(nèi)具體載體屬性劃分主管機(jī)十二、境內(nèi)基金狀況及開(kāi)行基金系開(kāi)行基金系LegendGroupIDGChengweiShanghaiVenturesFidelityIDGAccelGeneralAtlanticSequoiaChinaDCM-DollCapitalGraniteGlobalNEADTVenturesChinaValueCDH3I凱雷新橋GSPIA投資規(guī)模TemasekGIC華平上市前擴(kuò)張?jiān)缙趧?chuàng)業(yè)成長(zhǎng)獨(dú)資企業(yè)轉(zhuǎn)型LegendHony

Capital能源等基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)基金戰(zhàn)略并購(gòu)類(lèi)基金單位：美元3000萬(wàn)1500萬(wàn)500萬(wàn)5000萬(wàn)1000萬(wàn)中比基金渤?；饢|盟基金中瑞基金

IT領(lǐng)域價(jià)值提升中非基金中意基金創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金裝備制造業(yè)基金開(kāi)發(fā)銀行主要投資或管理：已設(shè)基金：中瑞、東盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、蘇州高新、武漢光谷、寧波創(chuàng)投、天津引導(dǎo)、吉林引導(dǎo)基金等；擬設(shè)基金：國(guó)家發(fā)改委新近批準(zhǔn)的4支產(chǎn)業(yè)基金、中外合資基金、思科基金、湖北等省級(jí)引導(dǎo)基金、麓谷創(chuàng)投等園區(qū)基金；前期研究：能源等基礎(chǔ)設(shè)施基金、重大產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、廉租房建設(shè)基金等22ChinaDevelopmentBank十二、境內(nèi)基金狀況及開(kāi)行基金系開(kāi)行基金系LegendGro十三、夾層融資科技企業(yè)對(duì)股權(quán)投資的需求較大，但由于國(guó)內(nèi)股權(quán)投資資金熱衷于PRE-IPO，急功急利的傾向非常明顯，真正的創(chuàng)業(yè)投資少；科技企業(yè)對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信貸資金需求還很旺盛，但企業(yè)條件又很難滿足其要求。從融資優(yōu)序理論而言，在創(chuàng)業(yè)初期，高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)更偏好于內(nèi)部融資和債務(wù)融資，最不愿權(quán)益融資，因?yàn)檫^(guò)早的股權(quán)融資將大大降低創(chuàng)業(yè)者的預(yù)期收益。很多新興行業(yè)企業(yè)沒(méi)有可抵押的實(shí)物資產(chǎn)，銀行貸款難，除了借高利貸，只好“賣(mài)青苗”給風(fēng)投?？稍O(shè)計(jì)介于信貸和股權(quán)投資之間的金融工具來(lái)滿足部分科技企業(yè)的資金需求。

期權(quán)方式：即債務(wù)資金前期以較低的條件進(jìn)入，設(shè)定轉(zhuǎn)股期權(quán)，在科技項(xiàng)目取得成功后或達(dá)到事先設(shè)定的條件，債務(wù)人擁有債轉(zhuǎn)股或收取成功費(fèi)的權(quán)利；

橋隧方式：在擔(dān)保公司、銀行和中小企業(yè)三方關(guān)系中導(dǎo)入第四方，包括風(fēng)險(xiǎn)投資或行業(yè)上下游企業(yè)。第四方事前以某種方式承諾，當(dāng)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)而無(wú)法按時(shí)償付銀行貸款時(shí)，只要滿足一定的條件，由第四方來(lái)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股權(quán)，為企業(yè)注入現(xiàn)金流，償付銀行貸款，保持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，最大可能保留科技企業(yè)的潛在價(jià)值；

次貸方式：即借款期限長(zhǎng)、償還順序排在其他債權(quán)后但利率較高的次級(jí)貸款，以滿足科技企業(yè)對(duì)資金需求。23ChinaDevelopmentBank十三、夾層融資科技企業(yè)對(duì)股權(quán)投資的需求較大，但由于國(guó)內(nèi)股權(quán)投TheEnd!24TheEnd!24演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！產(chǎn)學(xué)研一體投貸債結(jié)合開(kāi)發(fā)性金融支持自主創(chuàng)新和科技發(fā)展2008年元月婁底26產(chǎn)學(xué)研一體投貸債結(jié)合開(kāi)發(fā)性金融支持自主創(chuàng)新和科技發(fā)展1目錄一、科技支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體情況二、我國(guó)科技投入情況三、開(kāi)發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)途徑四、開(kāi)發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產(chǎn)品五、信貸融資產(chǎn)品六、各類(lèi)信貸產(chǎn)品的特征七、科技企業(yè)信貸融資困境八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式十、投資基金模式比較十一、境內(nèi)基金分類(lèi)及監(jiān)管環(huán)境十二、境內(nèi)基金狀況及開(kāi)行基金系十三、夾層融資27ChinaDevelopmentBank目錄2ChinaDevelopmentBank一、科技支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體情況科學(xué)的交叉融合和技術(shù)集成孕育著新的科學(xué)和技術(shù)革命；科學(xué)技術(shù)向應(yīng)用轉(zhuǎn)化速度不斷加快，科技成果產(chǎn)業(yè)化周期大大縮短；科技全球化深刻改變科學(xué)研究的傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)和方式，科學(xué)技術(shù)成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的主導(dǎo)力量；我國(guó)處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大轉(zhuǎn)型期，大幅度提升我國(guó)自主創(chuàng)新能力是實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展，整體提升綜合國(guó)力的必由之路；開(kāi)發(fā)銀行規(guī)劃先行，融資推動(dòng)，致力于打通制約我國(guó)自主創(chuàng)新和科技發(fā)展的融資瓶頸、體制瓶頸，在創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)中發(fā)揮應(yīng)有的作用。

世界高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的四大趨勢(shì)

以信息技術(shù)為代表的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)正在取代以汽車(chē)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，成為新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)群信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步向網(wǎng)絡(luò)化、服務(wù)化的方向發(fā)展生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)將成為新的明星產(chǎn)業(yè)，航空航天技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的步伐將進(jìn)一步加快新能源開(kāi)發(fā)技術(shù)和節(jié)能技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)越來(lái)越受到重視28ChinaDevelopmentBank一、科技支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體情況科學(xué)的交叉融合和技術(shù)集成孕育著二、我國(guó)科技投入情況政府與金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技活動(dòng)總體融資規(guī)模逐年增加；完善的科技經(jīng)費(fèi)投入機(jī)制尚未建立；

我國(guó)目前的研發(fā)投入強(qiáng)度和科技經(jīng)費(fèi)投入體制難以支撐高水平研發(fā)活動(dòng)，更難以保證經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。能否大幅度增加社會(huì)研發(fā)投入，形成多元化、多渠道的科技經(jīng)費(fèi)投入模式，建立高效的科技投入管理機(jī)制是關(guān)系到我國(guó)自主創(chuàng)新事業(yè)成敗的關(guān)鍵。

財(cái)政科技投入管理與調(diào)控缺乏有效的資源整合機(jī)制，管理較為粗放，績(jī)效考評(píng)和問(wèn)責(zé)機(jī)制薄弱，對(duì)社會(huì)資金的引導(dǎo)作用不強(qiáng)

科技金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，企業(yè)外源融資渠道單一、規(guī)模太小，企業(yè)科技經(jīng)費(fèi)籌集特別是科技型中小企業(yè)科技融資需求得不到有效滿足29ChinaDevelopmentBank二、我國(guó)科技投入情況政府與金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技活動(dòng)總體融資規(guī)模逐年三、開(kāi)發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)途徑

工作目標(biāo)確立企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中的主體地位，為自主創(chuàng)新和科技發(fā)展提供穩(wěn)定、長(zhǎng)期、具有政策導(dǎo)向的資金支持積極推動(dòng)科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，積極營(yíng)造支持自主創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境加快構(gòu)建具有中國(guó)特色的自主創(chuàng)新投融資體系，積極探索更為有效的融資模式、機(jī)制和工具，切實(shí)緩解科技創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中的融資瓶頸約束實(shí)現(xiàn)途徑以科技項(xiàng)目組合貸款、引導(dǎo)基金等新的運(yùn)作模式支持科技融資業(yè)務(wù)發(fā)展

結(jié)合國(guó)家重要科技計(jì)劃，創(chuàng)新對(duì)重大科技項(xiàng)目的支持模式繼續(xù)發(fā)揮與政府、高新區(qū)的合作機(jī)制，提供多種金融服務(wù)，為促進(jìn)科技融資環(huán)境建設(shè)提供支持與地方政府和相關(guān)部門(mén)合作建立網(wǎng)絡(luò)化科技型中小企業(yè)融資平臺(tái)和配套體系構(gòu)建由國(guó)家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金和地方性引導(dǎo)基金組成的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金體系積極推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，形成以市場(chǎng)為導(dǎo)向，企業(yè)為主體，金融機(jī)構(gòu)為紐帶，高校、研發(fā)機(jī)構(gòu)、企業(yè)鏈?zhǔn)桨l(fā)展的新型合作機(jī)制

30ChinaDevelopmentBank三、開(kāi)發(fā)性金融支持科技發(fā)展的工作目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)途徑工作目標(biāo)四、開(kāi)發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)銀行可綜合運(yùn)作信貸、投資工具支持不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)并購(gòu)基金產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)發(fā)展階段種子期起步期

(后期)

(前期)成熟期擴(kuò)張期(后期)(前期)現(xiàn)金流衰退期創(chuàng)投引導(dǎo)基金、直接創(chuàng)投基金軟貸款中長(zhǎng)期貸款(硬貸款)組合貸款或投資、貸款組合運(yùn)用技援貸款31ChinaDevelopmentBank四、開(kāi)發(fā)銀行支持科技型企業(yè)的金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)銀行可綜合運(yùn)作信貸、五、信貸融資產(chǎn)品重大科技項(xiàng)目貸款kcckG高科技創(chuàng)業(yè)投資貸款

科技園區(qū)貸款產(chǎn)學(xué)研貸款創(chuàng)業(yè)投資基金貸款

科技型中小企業(yè)貸款32ChinaDevelopmentBank五、信貸融資產(chǎn)品重大科技項(xiàng)目貸款kcckG高科技創(chuàng)業(yè)科技園六、各類(lèi)信貸產(chǎn)品的特征

重大科技項(xiàng)目貸款

列入國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)的項(xiàng)目貸款；國(guó)務(wù)院和省級(jí)政府明確予以支持或鼓勵(lì)發(fā)展且具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（包括經(jīng)過(guò)認(rèn)定的高科技企業(yè)的貸款項(xiàng)目）的貸款

產(chǎn)學(xué)研貸款

向科研院所（包括轉(zhuǎn)制科研院所）、學(xué)校或校屬企業(yè)的高科技研發(fā)和制造發(fā)放的貸款；向企業(yè)與科研院所、高等院校合作推動(dòng)科研成果產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目發(fā)放的貸款科技園區(qū)貸款

向國(guó)家和省級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和農(nóng)業(yè)科技園區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施及其配套設(shè)施發(fā)放的貸款科技中小企業(yè)貸款

通過(guò)科技型中小企業(yè)貸款平臺(tái)發(fā)放的貸款；向國(guó)家火炬計(jì)劃、創(chuàng)新基金和國(guó)家、地方科技專(zhuān)項(xiàng)資金項(xiàng)目，以及享受財(cái)政貼息的科技項(xiàng)目發(fā)放的貸款

高科技創(chuàng)業(yè)投資貸款

向國(guó)內(nèi)高科技創(chuàng)業(yè)投資公司從事高科技項(xiàng)目投資發(fā)放的貸款

創(chuàng)業(yè)投資基金貸款

中央級(jí)創(chuàng)業(yè)投資基金：向中央部門(mén)聯(lián)合設(shè)立的級(jí)創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)放的貸款；地方創(chuàng)業(yè)投資基金：通過(guò)各地有實(shí)力的融資平臺(tái)向地方性創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)放的貸款33ChinaDevelopmentBank六、各類(lèi)信貸產(chǎn)品的特征重大科技產(chǎn)學(xué)研貸款科技園區(qū)七、科技企業(yè)信貸融資困境科技企業(yè)特別是初創(chuàng)階段的中小企業(yè)，有形資產(chǎn)少，管理和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力較差；銀行信用評(píng)級(jí)低，債項(xiàng)評(píng)審時(shí)難于準(zhǔn)確預(yù)測(cè)每個(gè)投資項(xiàng)目未來(lái)收益現(xiàn)金流，只能通過(guò)項(xiàng)目的后期收益以及部分成功項(xiàng)目來(lái)彌補(bǔ)其他項(xiàng)目的損失；重大科技項(xiàng)目的技術(shù)比較分散，涉及多個(gè)部門(mén)，難于構(gòu)建統(tǒng)一的承貸平臺(tái)；科技產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)快，對(duì)市場(chǎng)和現(xiàn)金流的測(cè)算造成很大的不確定性;重大科技項(xiàng)目希望得到較低成本的資金，銀行由于受經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)的約束，在利息優(yōu)惠上難以滿足借款人需要。

銀行現(xiàn)行的貸款辦法注重的是企業(yè)或項(xiàng)目穩(wěn)定的現(xiàn)金流；科技企業(yè)雖然有很強(qiáng)的成長(zhǎng)性，通過(guò)企業(yè)自主創(chuàng)新活動(dòng)，高科技技術(shù)的應(yīng)用，有可能會(huì)產(chǎn)生很大的未來(lái)現(xiàn)金流，發(fā)展空間大，但普遍存在實(shí)力弱，現(xiàn)金流不穩(wěn)定的特點(diǎn)；因此，很有必要開(kāi)拓信用建設(shè)途徑，為實(shí)現(xiàn)差別信貸政策創(chuàng)造條件。34ChinaDevelopmentBank七、科技企業(yè)信貸融資困境科技企業(yè)特別是初創(chuàng)階段的中小企業(yè)，有八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（一）科技企業(yè)現(xiàn)有的有形資產(chǎn)

包括土地、設(shè)備等。雖然科技企業(yè)固定資產(chǎn)較少，但科技企業(yè)所有的不動(dòng)產(chǎn)和附屬品可以作為信用結(jié)構(gòu)的部分內(nèi)容科技企業(yè)的股權(quán)科技企業(yè)特別是中小型科技企業(yè)，資本金少，實(shí)力弱，股權(quán)質(zhì)押可以作為信用結(jié)構(gòu)建設(shè)的一種安排和措施銷(xiāo)售訂單和應(yīng)收帳款對(duì)于已有市場(chǎng)的科技企業(yè)，其銷(xiāo)售訂單、倉(cāng)單和應(yīng)收帳款可以作為其信用結(jié)構(gòu)的措施。如有長(zhǎng)期穩(wěn)定的訂單，可以采取長(zhǎng)期賣(mài)方信貸；如不穩(wěn)定，可以采取短期賣(mài)方信貸35ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（一）科技企業(yè)現(xiàn)有的包括土地八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)

對(duì)于科技企業(yè)自主開(kāi)發(fā)的技術(shù)、集約型創(chuàng)新技術(shù)、引進(jìn)消化吸收技術(shù)，通過(guò)評(píng)估可以預(yù)計(jì)其市場(chǎng)價(jià)值，可以作為貸款抵押的重要形式。

平均貸款余額

償還問(wèn)題通常發(fā)生在貸款末期而并非初期，因此，在設(shè)計(jì)等額本息分期還款方式時(shí)，可將借款人的平均貸款余額，而不是以借款合同總借款額作為抵押擔(dān)保額度的基礎(chǔ)互助組織

技術(shù)發(fā)明人、科技企業(yè)、科技人員建立的互助組織，以及血緣、親情關(guān)系基礎(chǔ)上建立的信用，可以轉(zhuǎn)化為金融借款信用36ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)對(duì)于科技企業(yè)八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（三）個(gè)人無(wú)限責(zé)任

科技企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)都是技術(shù)發(fā)明人個(gè)人或團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的。對(duì)于無(wú)足夠資產(chǎn)做抵押的企業(yè)，可采取借款人的股東或主要管理層提供個(gè)人無(wú)限責(zé)任擔(dān)保，并與專(zhuān)利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押、訂單以及倉(cāng)單質(zhì)押等方式結(jié)合進(jìn)行第三方擔(dān)保通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金等措施，吸引社會(huì)上各類(lèi)擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)科技企業(yè)提供第三方獨(dú)立擔(dān)保。目前，國(guó)家有關(guān)部門(mén)正在研究制訂有關(guān)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)、支持的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為科技企業(yè)提供信用擔(dān)保服務(wù)貸款利率與市場(chǎng)收益動(dòng)態(tài)掛鉤針對(duì)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹備特點(diǎn)，可以設(shè)計(jì)出一種與收益掛鉤的浮動(dòng)利率品種，即用利率的前低后高平衡風(fēng)險(xiǎn)的前高后低，按照企業(yè)收益的增長(zhǎng)比例相應(yīng)提高利率水平，實(shí)現(xiàn)用將來(lái)的較高收益覆蓋初期的較大風(fēng)險(xiǎn)37ChinaDevelopmentBank八、利用科技企業(yè)特點(diǎn)建立信用結(jié)構(gòu)（三）個(gè)人無(wú)限責(zé)任科技企九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（概況）開(kāi)發(fā)銀行改變了傳統(tǒng)的、只有在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟條件下才有效的銀行、企業(yè)“一對(duì)一”的融資關(guān)系，建立“兩臺(tái)一會(huì)”的融資模式38ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（概況）開(kāi)發(fā)銀行九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（中關(guān)村）39ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（中關(guān)村）14ChinaDe九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（西安高新區(qū)）開(kāi)行西安高新產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司中小企業(yè)中小企業(yè)信用促進(jìn)會(huì)西安創(chuàng)新技術(shù)投資擔(dān)保公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和土地回購(gòu)還款提供資金收益反擔(dān)保擔(dān)保補(bǔ)充擔(dān)保信用征集和評(píng)價(jià)信用建設(shè)合作信用建設(shè)40ChinaDevelopmentBank九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（西安高新區(qū)）開(kāi)行西安高新產(chǎn)業(yè)全額貼息浦東新區(qū)政府風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金貸款期內(nèi)每年按貸款額的5%提取逐筆貸款逐筆償還納入財(cái)政擔(dān)保體系給予擔(dān)保費(fèi)補(bǔ)貼承諾提供90-95%的代償補(bǔ)貼提供反擔(dān)保措施擔(dān)保擔(dān)保委托貸款貸款回收分批貸款分批還款國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行指定借款人（融資平臺(tái)）上海浦東生產(chǎn)力促進(jìn)中心代理經(jīng)辦行

擔(dān)保公司企業(yè)1企業(yè)2企業(yè)3…企業(yè)N經(jīng)上海浦東生產(chǎn)力促進(jìn)中心遴選通過(guò)的科技型企業(yè)九、科技型中小企業(yè)平臺(tái)貸款模式（上海浦東）41ChinaDevelopmentBank全額貼息浦東新區(qū)政府風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金貸款期內(nèi)每年按貸款額的5%提取十、投資基金模式比較

共同基金對(duì)沖基金私募基金概念美國(guó)證監(jiān)會(huì)將共同基金定義為集合公眾資金并投資于股票、債券、短期貨幣市場(chǎng)工具及其他資產(chǎn)、證券等的公司。美國(guó)證監(jiān)會(huì)定義中的共同基金即為國(guó)內(nèi)證券投資領(lǐng)域的開(kāi)放式基金。是流行于美國(guó)的一種私人投資管理體制下的有限合伙企業(yè)，1998年國(guó)際貨幣基金組織在《世界經(jīng)濟(jì)展望》中將其定義為“私人投資組合，通常離岸設(shè)立以便充分利用稅收和監(jiān)管上的便利”。作為一種形式簡(jiǎn)單、費(fèi)用低廉、隱秘靈活的私人投資管理方式，經(jīng)過(guò)幾十年的演變，對(duì)沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益的投資模式。即私募股權(quán)投資，是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。狹義的私募基金主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成長(zhǎng)型或成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資。策略分散化的價(jià)值投資理念。在投機(jī)活動(dòng)中的最大特點(diǎn)是運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿和賣(mài)空且不受法規(guī)限制。主要通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)資本增值，創(chuàng)業(yè)投資主要借助于分散投資的大數(shù)定理實(shí)現(xiàn)盈利。募集類(lèi)型多為公募。基本為私募。私募形式。分布?xì)W美市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)，但近年來(lái)新興市場(chǎng)發(fā)展較快。美國(guó)為主要控制地，92%在美國(guó)，7%在歐洲。美國(guó)要占到70%以上，歐洲有20%左右。投資標(biāo)的在美國(guó)，共同基金也投資黃金（或其他貴重金屬）、期貨、選擇權(quán)和房地產(chǎn)等。在國(guó)內(nèi)，則主要投資于有價(jià)證券。除傳統(tǒng)的證券外，還包括期貨、期權(quán)以及金融衍生品和工具。近幾年，也進(jìn)入了私募股權(quán)投資領(lǐng)域。主要投資未上市公司的股權(quán)，也有部分投向已上市公司的股權(quán)（如PIPE），另外在投資方式上有基金投資亦采取債權(quán)型投資方式。但在國(guó)內(nèi)，發(fā)改委討論中的產(chǎn)業(yè)基金管理辦法將債權(quán)投資排除在外。42ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較共同基金對(duì)沖基金私募基金概念美國(guó)證監(jiān)會(huì)十、投資基金模式比較（續(xù)）

共同基金對(duì)沖基金私募基金分類(lèi)（1）按投資標(biāo)的分為貨幣市場(chǎng)基金、債券基金及股票基金。（2）按照美國(guó)證監(jiān)會(huì)的定義，共同基金僅指開(kāi)放式基金，而單位信托投資、封閉式基金、交易所基金不屬于共同基金。按照風(fēng)險(xiǎn)取向主要分為：（1）相對(duì)價(jià)值型：包括可轉(zhuǎn)換套利型、固定收入套利型和權(quán)益市場(chǎng)中性型；（2）事件導(dǎo)向型：包括風(fēng)險(xiǎn)套利型和不良資產(chǎn)型；（3）投機(jī)型：包括宏觀基金、賣(mài)空基金、多頭基金、新興市場(chǎng)基金和買(mǎi)賣(mài)型基金。（1）廣義私募基金分為創(chuàng)業(yè)投資，狹義PE投資和并購(gòu)基金/夾層資本。（2）狹義私募基金主要指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資。監(jiān)管總體上受各國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。在美國(guó)，即使是銀行銷(xiāo)售的貨幣市場(chǎng)基金，也不受聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的保護(hù)。在國(guó)內(nèi)，貨幣市場(chǎng)基金還要受銀行間債券市場(chǎng)主管部門(mén)中國(guó)人民銀行的業(yè)務(wù)監(jiān)管。總體上不受或很少受到監(jiān)管。（1）美國(guó)：依據(jù)1933年《證券法》不需要向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）注冊(cè)，依據(jù)1934年《證券法》也不需要定期報(bào)告，但會(huì)在各個(gè)子市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)大交易商的監(jiān)管以控制杠桿交易的數(shù)量。（2）日本：立法空白，基于國(guó)內(nèi)已有的私募發(fā)行的法律基礎(chǔ)傾向于間接監(jiān)管，要求基金的投資機(jī)構(gòu)、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等原有監(jiān)管對(duì)象提供本機(jī)構(gòu)參與對(duì)沖基金的數(shù)據(jù)。各國(guó)通常會(huì)從反壟斷及保護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全角度，對(duì)投資行為進(jìn)行監(jiān)管。在國(guó)內(nèi)，發(fā)改委、商務(wù)部、科技部、國(guó)家稅務(wù)總局以及銀監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)領(lǐng)域?qū)嵤?duì)口管理。信息披露信息披露較為嚴(yán)格。本身不要求太多的信息披露，內(nèi)部管理不透明。本身不要求太多的信息披露。組織形式在美國(guó)多為公司制。（不同于我國(guó)《公司法》中規(guī)定的公司制度）有限合作制（LLP）及離岸投資公司等。國(guó)際上以有限合伙制為主，也包括公司型等其他組織形式。43ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較（續(xù)）共同基金對(duì)沖基金私募基金分類(lèi)（1十、投資基金模式比較（續(xù)）

共同基金對(duì)沖基金私募基金投資者資格通常不限制。在國(guó)內(nèi)，個(gè)別基金公司出于營(yíng)銷(xiāo)的目的，有時(shí)會(huì)設(shè)置最低投資門(mén)檻。美國(guó)證監(jiān)會(huì)1996年要求投資者為500人以內(nèi)，作為合格投資者，個(gè)人必須擁有價(jià)值500萬(wàn)的投資證券。但對(duì)沖基金通常采取離岸形式避開(kāi)美國(guó)法律的人數(shù)限制。無(wú)明確規(guī)定。在國(guó)內(nèi)，如采取信托契約型結(jié)構(gòu)，需符合銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的合格投資者的相關(guān)規(guī)定。特點(diǎn)基于傳統(tǒng)的投資觀念集合社會(huì)資金，并提供分散化、專(zhuān)業(yè)投資服務(wù)，主要承擔(dān)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。早期的對(duì)沖基金主要采取基于避險(xiǎn)保值的保守投資策略。近幾年，對(duì)沖基金的吸引力在于不同于傳統(tǒng)資產(chǎn)類(lèi)別的投資風(fēng)格和機(jī)會(huì)類(lèi)型，有時(shí)主要承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間，通過(guò)與非公眾企業(yè)管理層一起改進(jìn)管理創(chuàng)造財(cái)富，并通過(guò)公開(kāi)上市或股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)價(jià)值增值。離岸方式多數(shù)為非離岸方式。多為離岸方式。在新興國(guó)家的投資，為繞過(guò)資本管制赴海外上市時(shí)，多采取離岸方式。規(guī)模2005年末，全球共同基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)17.8萬(wàn)億美元，其中，美國(guó)有7977家共同基金，管理資產(chǎn)總額達(dá)8.9萬(wàn)億美元。截至06年末，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，54家基金管理公司管理321支基金，總份額6208億，資產(chǎn)凈值8541億元。統(tǒng)計(jì)口徑不一，數(shù)量及規(guī)模上不及共同基金，估計(jì)全球?qū)_基金資產(chǎn)約為1.1萬(wàn)億美元。但多為中小型和專(zhuān)業(yè)化基金，單一規(guī)模在5億美元以上的僅占5%。(PrivateEquityIntelligence統(tǒng)計(jì)，)2006年，全球私募基金新籌資額超過(guò)4320億美元，投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的私募基金，新籌142億美元。(AsianVentureCapitalJournal)統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，全球共有350余家私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資公司管理針對(duì)國(guó)內(nèi)的投資資金，總額達(dá)到124億美元。44ChinaDevelopmentBank十、投資基金模式比較（續(xù)）共同基金對(duì)沖基金私募基金投資者資十一、境內(nèi)基金分類(lèi)及監(jiān)管環(huán)境§

境內(nèi)，除證券投資領(lǐng)域的開(kāi)放式基金、封閉式基金、交易所基金處于證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管以外，其他投資基金、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資仍處于多頭領(lǐng)導(dǎo)，監(jiān)管部門(mén)往往對(duì)投資行為及操作過(guò)程實(shí)施對(duì)口管理?！煊捎谛姓姆指艄芾?，基金類(lèi)型劃分與境外有一定出入，除證監(jiān)會(huì)管理的開(kāi)放式基金與境外共同基金的范疇基本對(duì)應(yīng)外，境內(nèi)人為地把私募基金分為產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投、外商投資創(chuàng)投。

國(guó)內(nèi)具體載體屬性劃分主管機(jī)構(gòu)相關(guān)法律備注證券投資開(kāi)放式基金即共同基金，投資基金的主要形式證監(jiān)會(huì)《證