電源設(shè)備行業(yè)之科士達(dá)研究報(bào)告：數(shù)據(jù)中心、新能源多點(diǎn)開花

電源設(shè)備行業(yè)之科士達(dá)研究報(bào)告：數(shù)據(jù)中心、新能源多點(diǎn)開花科士達(dá)：領(lǐng)先電源廠商，IDC光儲充多點(diǎn)開花主營業(yè)務(wù)：立足數(shù)據(jù)中心綜合解決方案，光儲充業(yè)務(wù)快速成長公司主營業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)中心電源、光伏、充電樁、儲能產(chǎn)品等。深圳科士達(dá)科技股份有限公司成立于1993年，經(jīng)過29年的探索和發(fā)展，公司在數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品、光伏和儲能產(chǎn)品、電動汽車充電樁充分布局，具備行業(yè)領(lǐng)先的全能方案解決能力，一體化方案廣泛應(yīng)用于金融、通信、政府、互聯(lián)網(wǎng)、交通、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域不同場景。現(xiàn)形成了數(shù)據(jù)中心、光伏新能源、儲能以及汽車充電樁幾大產(chǎn)品線。公司主營業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)中心、光伏新能源及儲能、汽車充電樁幾大板塊：數(shù)據(jù)中心以UPS為抓手進(jìn)一步延伸提供全面的解決方案，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全功率段覆蓋的UPS、精密空調(diào)、配電柜、機(jī)柜、蓄電池、電池箱電池架、數(shù)據(jù)中心監(jiān)控到提供IDU/IDM/IDR一體化解決方案涵蓋數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施全方位產(chǎn)品；新能源光伏及儲能主要包含逆變器及儲能產(chǎn)品等，包括：集中式光伏逆變器、組串式光伏逆變器、智能匯流箱、防逆流箱、直流配電柜、太陽能深循環(huán)蓄電池、監(jiān)控及家用逆變器、模塊化儲能變流器、集中式儲能變流器、集逆變升壓一體化集成系統(tǒng)、第二代儲能系統(tǒng)能量管理及監(jiān)控平臺、調(diào)峰調(diào)頻系統(tǒng)、大型集裝箱式儲能集成系統(tǒng)、光儲充系統(tǒng)等；汽車充電樁業(yè)務(wù)提供充電樁及系統(tǒng)綜合解決方案，主要包括：充電樁模塊、一體式直流快速充電樁、分體式直流快速充電樁、壁掛式交流充電樁、立柱式交流充電樁、監(jiān)控系統(tǒng)等。公司電動汽車充電樁產(chǎn)品具有模塊化設(shè)計(jì)、高智能化、高利用率、高防護(hù)性、高安全性、高適應(yīng)性等優(yōu)勢，搭載智能充電系統(tǒng)、配電系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)、安防系統(tǒng)、運(yùn)維管理系統(tǒng)形成一體化解決方案，能夠滿足各類應(yīng)用場景。數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品占比超78%。截至2020年末，公司數(shù)據(jù)中心行業(yè)

（包含數(shù)據(jù)中心及配套產(chǎn)品）、新能源產(chǎn)品（包含逆變器、儲能及充電樁）、充電設(shè)備分別占78.78%、10.23%、5.00%。管理團(tuán)隊(duì)：創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健公司的實(shí)際控制人為劉程宇先生及其妻子劉玲女士，兩人為一致行動人，劉玲直接持股公司3.61%股權(quán)，劉程宇通過舟山科士達(dá)股權(quán)投資合伙企業(yè)間接持股公司59.74%股權(quán)。公司領(lǐng)導(dǎo)為技術(shù)背景出身，管理風(fēng)格穩(wěn)健，注重研發(fā)能力的培養(yǎng)。公司高管團(tuán)隊(duì)多具有電氣及新能源行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，洞察行業(yè)發(fā)展。及銷售骨干來自電力電氣、新能源行業(yè)，具有深厚的行業(yè)背景和豐富的資源，能夠抓住行業(yè)機(jī)遇注重產(chǎn)品研發(fā)及更新升級，同時(shí)有利于開拓公司海內(nèi)外市場渠道。營業(yè)收入：受補(bǔ)貼疫情影響等歷經(jīng)起伏，營收拐點(diǎn)已至主營業(yè)務(wù)收入2021年情況好轉(zhuǎn)，營收拐點(diǎn)已至。公司于2010年上市正式上市，經(jīng)歷了國內(nèi)UPS市場發(fā)展周期、光伏補(bǔ)貼政策調(diào)整等諸多變革，營收受到光伏補(bǔ)貼政策、疫情等多重因素影響歷經(jīng)起伏：2007-2014年：公司UPS業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，帶動營收整體穩(wěn)健增長，公司亦奠定了國內(nèi)UPS領(lǐng)先地位；2014-2017年：公司把握住了國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展機(jī)遇，大力發(fā)展逆變器、光伏產(chǎn)品等，營收整體呈現(xiàn)加速增長；2018-2020年：受到光伏補(bǔ)貼退潮影響，公司逆變器出貨量整體大幅下滑。同時(shí)受到海外疫情的影響，公司海外光伏項(xiàng)目整體停滯，期間公司整體營收和利潤出現(xiàn)一定程度下滑；2021年：整體企穩(wěn)反彈，公司數(shù)據(jù)中心主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金，光伏業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整優(yōu)化，并進(jìn)一步發(fā)力充電樁業(yè)務(wù)等，整體營收增長企穩(wěn)。數(shù)字能源高景氣：東數(shù)西算帶動千億級別投資，儲能迎來藍(lán)海市場東數(shù)西算正式啟動，帶動IDC產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)提速全國一體化大數(shù)據(jù)中心完成算力梯次布局，推動數(shù)據(jù)中心建設(shè)有序發(fā)展。近日，國家發(fā)改委、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)通知，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏等8地啟動建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃了10個(gè)國家數(shù)據(jù)中心集群。至此，全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計(jì)，“東數(shù)西算”工程正式全面啟動。東數(shù)西算工程將促進(jìn)東西部直連網(wǎng)絡(luò)，推動通信產(chǎn)業(yè)鏈投資建設(shè)。國家發(fā)改委在回復(fù)記者問時(shí)候提出，為加快構(gòu)建“東數(shù)西算”工程將加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施聯(lián)通。加快打通東西部間數(shù)據(jù)直連通道，打造一批“東數(shù)西算”示范線路。優(yōu)化通信網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，提升國家數(shù)據(jù)中心集群的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)等級，提高網(wǎng)絡(luò)傳輸質(zhì)量，促進(jìn)東西部協(xié)同聯(lián)動?！皷|數(shù)西算”有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈超過4000億元投資支出。根據(jù)市發(fā)改局了解到信息，到2025年，韶關(guān)數(shù)據(jù)中心集群將建成50萬架標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架、500萬臺服務(wù)器規(guī)模，投資超500億元（不含服務(wù)器及軟件），以承載低時(shí)延類業(yè)務(wù)(時(shí)延要求小于20ms)的大型、超大型數(shù)據(jù)中心為主，輔助建設(shè)部分確需在省內(nèi)建設(shè)、承載中時(shí)延要求業(yè)務(wù)(時(shí)延要求20-50ms)的大型、超大型數(shù)據(jù)中心?？紤]到東部數(shù)據(jù)中心主要用于承載低延時(shí)類計(jì)算場景，我們按照韶關(guān)的建設(shè)規(guī)模對東部數(shù)據(jù)中心建設(shè)總規(guī)模進(jìn)行類推，東部四個(gè)集群十四五期間建設(shè)總規(guī)有望達(dá)到200萬架，并假設(shè)，為實(shí)現(xiàn)算力等級的合理分配，西部數(shù)據(jù)中心節(jié)點(diǎn)會按照3:1的比例進(jìn)行中西部配比，推算十四五期間帶動數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈投資規(guī)模有望超過4500億元。電力電源端投資占數(shù)據(jù)中心資本開支比例超過60%，UPS占比超過18%。根據(jù)A股幾家上市公司披露，數(shù)據(jù)中心建造成本中設(shè)備投入為最大成本開支項(xiàng)，占比約80%。其中，電器設(shè)備占比超過60%（按照設(shè)備類型劃分，包含：發(fā)電機(jī)、電力設(shè)備、UPS，分別為23%/20%/18%）。國內(nèi)UPS頭部廠商優(yōu)勢明顯，國產(chǎn)替代背景下市占率有望進(jìn)一步提升。根據(jù)ICTresearch統(tǒng)計(jì)，2019年國外廠商占比超過61%（同比-1.2pct），國內(nèi)廠商占比超過38%（同比+2pct），國外前3大供應(yīng)商為維諦、山特、施耐德，國內(nèi)頭部廠商包括華為、科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)、易事特。我們看好國產(chǎn)替代背景下國內(nèi)UPS龍頭企業(yè)市場市占率提升機(jī)遇。在數(shù)字流量和國產(chǎn)替代加快利好下，華為、科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)等國內(nèi)領(lǐng)先UPS提供商仍有較大的增長空間和發(fā)展前景。光伏：光伏組件單位成本下降，推動光伏裝機(jī)量增長根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2020年全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模130GW，預(yù)計(jì)2021年全球光伏新增裝機(jī)預(yù)計(jì)150-170GW，樂觀情況下，2025年有望超過330GW，未來5年對應(yīng)年均復(fù)合增速約14.2%；

2020年我國光伏裝機(jī)超過48GW，預(yù)計(jì)，2021年我國新增光伏裝機(jī)規(guī)模為55-65GW，樂觀情況下預(yù)計(jì)2025年新增光伏裝機(jī)容量有望超過110GW，未來5年對應(yīng)年均復(fù)合增速11%。光伏電池效率提升，發(fā)電成本持續(xù)下降。2010-2020年末，我國光伏平均裝機(jī)成本從3994美元/kWh降至651美元/kWh，下降83.7%，度電成本從0.305美元/kWh降至0.044美元/kWh，下降85.6%，光伏產(chǎn)業(yè)鏈電池轉(zhuǎn)換效率亦不斷提升。光伏經(jīng)歷過硅料價(jià)格大幅上漲后，目前已有所回調(diào)。過去1-2光伏產(chǎn)業(yè)需求量大幅增加，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)能擴(kuò)張，在硅片、電池片、組件企業(yè)的大幅擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，硅料產(chǎn)能增長相對較慢，導(dǎo)致硅料價(jià)格今年大幅上漲。根據(jù)PVinfo統(tǒng)計(jì)，2021年單晶致密塊料主流價(jià)格從年初1月份每公斤85元快速上漲，6月份漲至每公斤206元人民幣，半年間漲幅達(dá)到142%。之后能耗雙控政策讓Q3、Q3硅料價(jià)格進(jìn)一步上升，11月漲至每公斤269元人民幣，相比1月的漲幅高達(dá)216%，該價(jià)格水平已經(jīng)漲至2011年以來的最高價(jià)位。相應(yīng)一定程度抑制了2021年新增光伏裝機(jī)規(guī)模。近期隨著硅料擴(kuò)產(chǎn)的預(yù)期，硅料價(jià)格近期出現(xiàn)下調(diào)，帶動電池片及組件價(jià)格回落。預(yù)計(jì)組件價(jià)格平穩(wěn)在2元/W內(nèi)，運(yùn)營商便可以基本滿足收益率要求，持續(xù)回落至1.9元/W以內(nèi)，對應(yīng)EPC成本降至約4.0-4.3元/W以內(nèi)，開發(fā)和建設(shè)動力將逐漸增強(qiáng)。我們認(rèn)為，在國內(nèi)強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)鏈支撐下，成本的穩(wěn)定，終端裝機(jī)收益率得到保障，風(fēng)光裝機(jī)主動性提升，增速更具備高確定性。儲能：光儲融合加速，應(yīng)用空間廣闊儲能可提高電網(wǎng)穩(wěn)定性賺取峰谷價(jià)差，應(yīng)用前景廣泛。儲能系統(tǒng)可以為電網(wǎng)運(yùn)行提供調(diào)峰、需求響應(yīng)等多種服務(wù)，有效實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)削峰填谷，緩解高峰供電壓力，促進(jìn)新能源消納，為電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行提供了新的途徑。目前按照應(yīng)用場景主要分為發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)儲能。全球儲能裝機(jī)超過190GW，電化學(xué)儲能占比快速提升。截至2020年，全球電化學(xué)儲能裝機(jī)總規(guī)模超過190GW（同比+3.5%），其中抽水蓄能裝機(jī)量超過172GW（同比+0.9%），電化學(xué)儲能裝機(jī)量超過14GW，（同比+50%）。國內(nèi)儲能裝機(jī)總規(guī)模超過35GW，電化學(xué)儲能裝機(jī)超過3.2GW。截至2020年，國內(nèi)儲能裝機(jī)總規(guī)模超過35GW（同比+10%），其中電化學(xué)儲能裝機(jī)規(guī)模超過3.3GW（同比+91%）。我國新增電化學(xué)儲能主要集中在發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)。2020年我國新增投運(yùn)電化學(xué)儲能項(xiàng)目應(yīng)用場景分布從高到低依次為：電網(wǎng)側(cè)儲能296.4MW（37.8%）、集中式新能源+儲能259.4MW（33.0%）、電源側(cè)輔助服務(wù)201.5MW（25.7%）、用戶側(cè)儲能15.9MW（2.0%）、分布式及微網(wǎng)儲能12MW（1.5%）儲能產(chǎn)業(yè)鏈主要包括產(chǎn)品、集成商、使用方等環(huán)節(jié)，其中核心的產(chǎn)品零部件包括電池組、電池管理系統(tǒng)、能量管理系統(tǒng)等。電池、逆變器為儲能最大成本占比。2021年儲能系統(tǒng)的平均單價(jià)約為1200-1300元/KWh，其中電池、逆變器、EMS（能量管理系統(tǒng)）、BMS（電池管理系統(tǒng)）占比分別為60%、20%、10%、5%。根據(jù)CAESN披露，2020年國內(nèi)儲能電池出貨量前5名的公司分別為：寧德時(shí)代、力神，?；履茉础|緯鋰能、以及上海電器，占比分別為17%/11%/9%/9%/8%；

2020年國內(nèi)逆變器出貨量前5名的公司分別為陽光電源、科華數(shù)據(jù)、索英電氣、上能電器、南瑞繼保，占比分別為25%/19%/15%/11%/8%。儲能市場空間預(yù)測未來全球儲能的需求主要分為光伏/風(fēng)電等新能源發(fā)電側(cè)配置需求、海外分布式戶用側(cè)配置需求、電網(wǎng)側(cè)需求、以及國內(nèi)工商業(yè)戶用側(cè)的需求。隨著新能源占比的持續(xù)提升以及電化學(xué)儲能系統(tǒng)單位成本降低，根據(jù)CPAI及風(fēng)電裝機(jī)預(yù)期綜合測算，到2025年全球電化學(xué)儲能市場空間有望接近2200億元（包含國內(nèi)電網(wǎng)、工商業(yè)用戶側(cè)，不含國內(nèi)用戶側(cè)儲能需求），國內(nèi)電化學(xué)儲能空間有望接近800億元。國內(nèi)電化學(xué)儲能空間測算國內(nèi)儲能應(yīng)用場景主要分為風(fēng)光發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、以及用戶側(cè)（其中主要以工商業(yè)戶用為主），我們按照上述三個(gè)場景分別測算國內(nèi)的電化學(xué)儲能空間需求。充電樁：新能源汽車保有量快速增長，充電樁數(shù)量有望進(jìn)一步增加根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2025年我國新能源汽車保有量仍有3倍以上增長空間，有望帶動汽車充電樁規(guī)模超過2400億元，空間廣闊。優(yōu)勢及催化因素：數(shù)據(jù)中心提速，光伏反轉(zhuǎn)，儲能高速增長數(shù)據(jù)中心：以產(chǎn)品為導(dǎo)向，在政企金融有較高占有率公司整體以UPS技術(shù)為底座，具有一站式解決方案能力。公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品技術(shù)起源于UPS產(chǎn)品，進(jìn)一步延伸至提供微模塊等預(yù)制化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，具有一站式解決方案能力。產(chǎn)品技術(shù)上在現(xiàn)有功率段基礎(chǔ)上，將單機(jī)功率提到單機(jī)1000K,實(shí)現(xiàn)全頻段覆蓋;積極向高頻段UPS轉(zhuǎn)型，借助中低功率產(chǎn)品渠道優(yōu)勢搶占高頻市場，提高UPS市占率和保持領(lǐng)先優(yōu)勢。公司積極轉(zhuǎn)型做模塊化、預(yù)制化的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品。主要的客戶群體包括運(yùn)營商、政企、金融客戶數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品等，并進(jìn)一步拓展互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品。公司主要以產(chǎn)品的形式交付，海內(nèi)外市場同時(shí)發(fā)力。公司主要聚焦于提供產(chǎn)品及微模塊等解決方案，自己不主動承擔(dān)大型集成項(xiàng)目方，目前尚沒有持有并運(yùn)營數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)。同時(shí)，公司憑借渠道資源優(yōu)勢，擁有16家海外分支機(jī)構(gòu)及子公司，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、東南亞等地區(qū)。公司在越南針對東南亞業(yè)務(wù)在建多期廠房，有望于2022上半年逐步投產(chǎn)。產(chǎn)品為導(dǎo)向的定位以及海內(nèi)外完善的渠道布局為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和較高的毛利率，公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品平均毛利率達(dá)35%以上，高于國內(nèi)其余可比公司。未來，公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的成長性主要來自于：1）金融、政企、運(yùn)營商對于數(shù)據(jù)機(jī)房的穩(wěn)定投入增加；2）公司積極開拓互聯(lián)網(wǎng)新客戶；3）“東數(shù)西算”建設(shè)提速有望為市場帶來超過千億級別的投資支出，帶動超過3800億元設(shè)備采購支出，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的UPS及模塊化數(shù)據(jù)中心設(shè)備提供商有望核心受益。光伏逆業(yè)務(wù)：減值完畢及海外業(yè)務(wù)恢復(fù)，輕裝上陣底部反轉(zhuǎn)公司是國內(nèi)最早進(jìn)入光伏逆變器生產(chǎn)的廠商之一，主要定位海外光伏項(xiàng)目建設(shè)及戶用光伏產(chǎn)品等。公司光伏業(yè)務(wù)整體受到了光伏補(bǔ)貼退潮、產(chǎn)品更新迭代速度不及預(yù)期、海外疫情導(dǎo)致無法施工交付等多重因素影響，2018-2020年光伏業(yè)務(wù)增速大幅下滑，拖累整體業(yè)務(wù)增長。截至2020年末，公司光伏產(chǎn)品營收降至2.48元，毛利率降至28%，基本上疫情及海外施工暫緩的不利已經(jīng)充分釋放完畢。此外由于光伏補(bǔ)貼退潮引起的資產(chǎn)減值損失已經(jīng)充分計(jì)提，輕裝上陣。2021年公司重新調(diào)整光伏策略，以儲能+光伏綜合解決方案的模式進(jìn)一步推廣市場，加速研發(fā)及產(chǎn)品的更新迭代。隨和光伏組件成本下降，2022年光伏裝機(jī)量有望提升。公司在渠道方面，一方面海外現(xiàn)場施工有望逐步恢復(fù)正常，另一方面通過更加完善的渠道建設(shè)，增加客戶觸達(dá)度。疊加公司光伏產(chǎn)品相關(guān)的減值損失已經(jīng)基本計(jì)提完畢，公司光伏產(chǎn)品線迎來拐點(diǎn)，輕裝上陣底部反轉(zhuǎn)。儲能業(yè)務(wù)：攜手寧德建廠，產(chǎn)線投產(chǎn)帶動業(yè)務(wù)加速發(fā)展公司攜手寧德成立合資公司，布局儲能業(yè)務(wù)線。公司攜手寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司成立合資公司寧德時(shí)代科士達(dá)科技有限公司重點(diǎn)布局開發(fā)生產(chǎn)及銷售儲能系統(tǒng)PCS、特殊儲能PACK、充電樁及“光儲充”一體化相關(guān)產(chǎn)品。2021年9月，公司收購寧德時(shí)代持有的時(shí)代科士達(dá)31%的股權(quán)，交易完成后，公司持有時(shí)代科士達(dá)80%的股權(quán)，時(shí)代科士達(dá)成為公司的控股子公司。合資公司一期工程建設(shè)已完成，現(xiàn)已正式投入運(yùn)營。時(shí)代科士達(dá)一期項(xiàng)目生產(chǎn)廠房部分建設(shè)規(guī)模約為12萬平方米（含車間、配套辦公樓及附屬設(shè)施），占地面積預(yù)計(jì)為約200畝；一期項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)約為4億元，已于2021年3季度正式投入運(yùn)營，2022年有望貢獻(xiàn)收入及利潤。投資分析我