工程項(xiàng)目的盈利性和清償能力分析課件

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工程項(xiàng)目的盈利性

和清償能力分析

6工程項(xiàng)目的盈利性

和清償能力分析1項(xiàng)目融資概述項(xiàng)目融資的基本概念融資又稱資金籌措，是以一定的渠道為某種特定活動(dòng)籌集所需資金的各種活動(dòng)的總稱。在工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析中,融資可以理解為為項(xiàng)目投資而進(jìn)行的資金籌措行為或資金來源方式。

項(xiàng)目融資概述2資金籌措的種類長(zhǎng)期融資和短期融資權(quán)益融資和負(fù)債融資冒險(xiǎn)型籌資類型、適中型籌資類型、保守型籌資類型傳統(tǒng)融資方式和項(xiàng)目融資方式資金籌措的種類長(zhǎng)期融資和短期融資3權(quán)益融資權(quán)益融資的資金來源主要有:股東直接投資發(fā)行股票政府財(cái)政性資金等渠道內(nèi)部自由資金（企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)等）權(quán)益融資權(quán)益融資的資金來源主要有:4負(fù)債融資負(fù)債融資是指項(xiàng)目融資中除資本金外，以負(fù)債方式取得資金。負(fù)債融資的資金來源主要有:商業(yè)銀行貸款;政策性銀行貸款;出口信貸;外國(guó)政府貸款;國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款;銀團(tuán)貸款;發(fā)行債券;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債;融資租賃負(fù)債融資負(fù)債融資是指項(xiàng)目融資中除資本金外，以負(fù)債方式取得資金5項(xiàng)目融資方式項(xiàng)目融資是投資項(xiàng)目資金籌措方式的一種,它特指某種資金需求量巨大的投資項(xiàng)目的籌資活動(dòng),而且以負(fù)債作為資金的主要來源。項(xiàng)目融資主要不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保來獲得貸款,而是依賴于項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營(yíng)狀況和項(xiàng)目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源;同時(shí)將項(xiàng)目的資產(chǎn),而不是項(xiàng)目業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。項(xiàng)目融資方式項(xiàng)目融資是投資項(xiàng)目資金籌措方式的一種,它特指某種6租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的歸屬分為：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃融資租賃：是指出租人購買承租人選定的資產(chǎn)，享有資產(chǎn)所有權(quán)，并將資產(chǎn)出租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用的、一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。實(shí)際上轉(zhuǎn)移一項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。經(jīng)營(yíng)租賃：主要是為滿足經(jīng)營(yíng)上的臨時(shí)或季節(jié)性需要而租賃的資產(chǎn)。與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬實(shí)質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的歸屬分為：經(jīng)營(yíng)租賃和7

方

式經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和推銷服務(wù)合同特征一個(gè)合同兩個(gè)當(dāng)事人兩個(gè)合同三方當(dāng)事人業(yè)務(wù)性質(zhì)租借業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)出租人承租人出租人收益租金利息誰提折舊出租人承租人物件選擇出租人承租人物件維護(hù)出租人承租人租期短期中長(zhǎng)期期滿物件歸屬出租人承租人回收投資多次一次租賃對(duì)象通用的設(shè)備專用的大型設(shè)備

方

式經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和8凈現(xiàn)金流量比較經(jīng)營(yíng)租賃：銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)-稅率x（銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)）融資租賃：銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)-稅率x（銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-利息）凈現(xiàn)金流量比較經(jīng)營(yíng)租賃：銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)-稅率x（9項(xiàng)目籌資的基本要求1.合理確定資金需要量,力求提高籌資效果。無論通過什么渠道、采取什么方式籌集資金,都應(yīng)首先確定資金的需要量。2.認(rèn)真選擇資金來源,力求降低資金成本。3.適時(shí)取得資金，保證資金投放需要，在籌資中,通常選擇較經(jīng)濟(jì)方便的渠道和方式,以使綜合的資金成本降低。4.適當(dāng)維持權(quán)益資金比例，正確安排舉債經(jīng)營(yíng)。項(xiàng)目籌資的基本要求10項(xiàng)目融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資。為政府建設(shè)項(xiàng)目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。為跨國(guó)公司海外投資項(xiàng)目安排有限追索權(quán)融資，以限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。在一定程度上隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資。11幾個(gè)名稱注冊(cè)資金：全體股東或者發(fā)起人實(shí)繳或者認(rèn)繳的出資額。權(quán)益資金：全體股東認(rèn)繳的出資額。自有資金：企業(yè)自己擁有的權(quán)益資金，投資者自籌的資金。資本公積金：包括資本溢價(jià)和其他資本公積。幾個(gè)名稱注冊(cè)資金：全體股東或者發(fā)起人實(shí)繳或者認(rèn)繳的出資額。12資金成本資金成本的含義：資金成本就是籌集資金和使用資金的代價(jià)。這一代價(jià)由兩部分組成：資金籌集成本（F）資金占用成本（D）。一般用相對(duì)數(shù)表示：

ic------資金成本率（一般通稱為資金成本）P------籌集資金總額ρ------籌資費(fèi)費(fèi)率（籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率）資金成本資金成本的含義：13債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本是使下式成立的id:每期支付利息，最后一期還本：（1）不考慮債務(wù)籌資費(fèi)用時(shí)，（2）考慮籌資費(fèi)用時(shí)，債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本是使下式成立的id:14權(quán)益資金成本（1）內(nèi)部收益率計(jì)算法

i0---權(quán)益資金成本V0---權(quán)益資金Vn---第n年末項(xiàng)目?jī)r(jià)值Dt---第t年要求股利ρe---權(quán)益資金籌資費(fèi)用率權(quán)益資金成本（1）內(nèi)部收益率計(jì)算法15若每年要求股利不變，且項(xiàng)目永續(xù)進(jìn)行，則：若股利第一年為D1，以后股利每年增長(zhǎng)g,則：若每年要求股利不變，且項(xiàng)目永續(xù)進(jìn)行，則：16（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法r0----無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率rm---股票市場(chǎng)的平均收益率β----該行業(yè)股票投資收益率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)收益率的偏離系數(shù)（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法17加權(quán)平均資金成本W(wǎng)ACC---加權(quán)平均資金成本icj---------第j種個(gè)別資金成本W(wǎng)j--------第j種個(gè)別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）加權(quán)平均資金成本18例：某項(xiàng)目主體的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款10%，債券20%，優(yōu)先股10%，普通股60%。該公司長(zhǎng)期借款的年利率為7%；債券面值1000元，票面利率9%，每年付息一次，發(fā)行價(jià)格990元，籌資費(fèi)用率為4%；優(yōu)先股面值100元，年股息率11%，發(fā)行價(jià)格102元，籌資費(fèi)用2元/股；已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，預(yù)計(jì)證券市場(chǎng)平均股票收益率為15%，該項(xiàng)目主體普通股的β系數(shù)為1.2。所得稅稅率為33%，要求計(jì)算該項(xiàng)目主體的綜合資金成本。例：19投資盈利能力分析盈利性分析的目的盈利能力分析指標(biāo)獲取利潤(rùn)能力

全部投資和權(quán)益資金盈利性分析

邵穎紅制作投資盈利能力分析邵穎紅制作20盈利性分析的主要目的：1、分析投資項(xiàng)目隊(duì)投資者的吸引力2、分析比較投資和融資方案3、分析投資回報(bào)在各利益主體的分配4、分析影響盈利水平的因素邵穎紅制作盈利性分析的主要目的：1、分析投資項(xiàng)目隊(duì)投資者的吸引力邵穎紅21

投資回收期

靜態(tài)

投資收益率

投資利潤(rùn)率評(píng)價(jià)指標(biāo)

投資回收期

動(dòng)態(tài)

凈現(xiàn)值

內(nèi)部收益率

邵穎紅制作

邵穎紅制作22獲取利潤(rùn)能力年利潤(rùn)總額=年銷售收入-總成本費(fèi)用-銷售稅金及附加邵穎紅制作獲取利潤(rùn)能力年利潤(rùn)總額=年銷售收入-總成本費(fèi)用-銷售稅金及附23邵穎紅制作邵穎紅制作24全部投資盈利性分析全部投資的盈利能力是研究所有出資者包括自有資金和債務(wù)資金的盈利能力。全部投資財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表(表6-1)是從所有出資者角度出發(fā)的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的匯總，總投資包括直接投資者出資的部分，也包括間接投資者如債權(quán)人出資的貸款。該表把用于投資的債務(wù)資金，也看作是現(xiàn)金流出，把利息和借款的償還看作是投資的回收。來考察項(xiàng)目本身所具有的財(cái)務(wù)效果。邵穎紅制作全部投資盈利性分析全部投資的盈利能力是研究所有出資者包括自有25邵穎紅制作邵穎紅制作26盈利能力的評(píng)價(jià)判據(jù)

按全部投資現(xiàn)金流量表計(jì)算NPV、IRR等指標(biāo)IRR全=項(xiàng)目融資的加權(quán)平均成本

IRR全>=WACCNPV(WACC)>=0

指標(biāo)基本上不受融資方案的影響，可以反映項(xiàng)目方案本身的盈利水平，除所得稅一項(xiàng)外，其他現(xiàn)金流量都不受融資方案的影響，都取決于項(xiàng)目本身。它提供給投資者和債權(quán)人是否值得投資，或是否值得貸款的最基本的信息。邵穎紅制作盈利能力的評(píng)價(jià)判據(jù)按全部投資27權(quán)益投資盈利能力權(quán)益投資盈利能力是研究投資者出資這部分的投資收益。權(quán)益資金財(cái)務(wù)現(xiàn)全流量表仍然是從項(xiàng)目角度來編制的，其資金的流入流出情況是以項(xiàng)目為邊界的，只是考察的對(duì)象由總投資變成權(quán)益資金，與總投資現(xiàn)金流量表的主要區(qū)別在于對(duì)借貸資金的處理上，其編制原則是：站在項(xiàng)目財(cái)務(wù)的角度考察各項(xiàng)資金的收入和支出。對(duì)于貸款來說，企業(yè)從銀行取得貸款是資金收入，用于項(xiàng)目建設(shè)是資金支出，償還貸款本利也是資金支出。不難看出，企業(yè)對(duì)貸款的真正支出的只是償還貸款本利。邵穎紅制作權(quán)益投資盈利能力權(quán)益投資盈利能力是研究投資者出資這部分的投資28邵穎紅制作邵穎紅制作29投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表從各個(gè)投資者角度編制的，反映的是各個(gè)投資者的資金的流入流出情況，因此資金的流入是投資者獲得的股利分配、資產(chǎn)處置收益分配等收入，現(xiàn)金流出是投資者的股權(quán)投資。邵穎紅制作投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表從各個(gè)投資者角度編制的，反映的是各個(gè)投30盈利能力的評(píng)價(jià)判據(jù)

IRR權(quán)>=投資者的最低期望收益（MARR）

=R0+風(fēng)險(xiǎn)貼水按權(quán)益資金現(xiàn)金流量表計(jì)算NPV、IRR等指標(biāo)反映投資者本身的盈利能力它提供給投資者以明確的信息，盈利可以達(dá)到怎樣的水平。邵穎紅制作盈利能力的評(píng)價(jià)判據(jù)IRR權(quán)>31財(cái)務(wù)杠桿無論企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的稅后利潤(rùn)而不是息前稅前利潤(rùn)。投資者利用債務(wù)資金，分散權(quán)益資金在不同項(xiàng)目上，還可以減少投資的風(fēng)險(xiǎn)。邵穎紅制作財(cái)務(wù)杠桿無論企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定321500250500500500500950如果投資全部是自有的，IRR=22.35%

如果投資的一半來自借款,借款條件是一年以后開始?xì)w還，分5年等額還款，利率10%，IRR=29.56%

如果80%是借款，IRR=42.11%

結(jié)論：只要全部投資的IRR高于借款利率，增加借款比率，可以提高權(quán)益投資的內(nèi)部收益率。

邵穎紅制作1500250500500500500950如果投資全部是自33投資項(xiàng)目的清償能力分析資金在時(shí)間上的平衡資金來源與運(yùn)用表評(píng)價(jià)指標(biāo)償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債表借款償還計(jì)劃表評(píng)價(jià)指標(biāo)邵穎紅制作投資項(xiàng)目的清償能力分析資金在時(shí)間上的平衡邵穎紅制作34

資金在時(shí)間上的平衡報(bào)表資金來源與運(yùn)用表財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表指標(biāo)：各年的“累計(jì)盈余資金”＞=0邵穎紅制作

資金在時(shí)間上的平衡報(bào)表邵穎紅制作35資金來源與運(yùn)用表與用于盈利性分析的投資（包括總投資和權(quán)益資金投資）現(xiàn)金流量表（參見表6-1和表6-2）有本質(zhì)的不同。前者從項(xiàng)目的資金平衡出發(fā)，反映了項(xiàng)目的財(cái)務(wù)流量，體現(xiàn)的是項(xiàng)目資金可資利用的所有資金的來源。后者是從項(xiàng)目的出資者角度出發(fā)的，反映了項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流量，體現(xiàn)的是投資的盈利性。邵穎紅制作資金來源與運(yùn)用表與用于盈利性分析的投資（包括總投資和權(quán)益資金36.清償能力分析指標(biāo)

1、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算的指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債總額／資產(chǎn)總額流動(dòng)比率（1.2--2.0）=流動(dòng)資產(chǎn)總額／流動(dòng)負(fù)債總額速動(dòng)比率（1.0--1.2）=[流動(dòng)資產(chǎn)總額-存貨]/流動(dòng)負(fù)債總額2、根據(jù)借款還本付息計(jì)劃表計(jì)算的指標(biāo)利息備付率（大于2）=息稅前利潤(rùn)/當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用償債備付率（大于1）=可用于還本付息資金/當(dāng)期應(yīng)還本付息金額借款償還期邵穎紅制作.清償能力分析指標(biāo)

1、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算的指標(biāo)邵穎紅制作37借款償還期的計(jì)算

借款償還期=[借款償還后開始出現(xiàn)盈余年份數(shù)]-開始借款年份+[當(dāng)年償還借款額/當(dāng)年可用于還款的資金額]當(dāng)借款償還期滿足借款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目具有還貸能力。借款償還期指標(biāo)適用于盡快還款的項(xiàng)目，不適用于已約定借款償還期限的項(xiàng)目。邵穎紅制作借款償還期的計(jì)算

借款償還期=[借款償還后開始出現(xiàn)盈余年38財(cái)務(wù)價(jià)格的選擇與通貨膨脹的影響財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)格常價(jià)（constantprice）。這是指不考慮價(jià)格相對(duì)變動(dòng)和總水平變動(dòng)的價(jià)格。以基年的價(jià)格水平來表示。不管什么時(shí)間，價(jià)格保持不變。時(shí)價(jià)(currentprice)既考慮價(jià)格相對(duì)變動(dòng)，又考慮價(jià)格總水平變動(dòng)因素引起的變動(dòng)價(jià)格。即任何時(shí)候的當(dāng)時(shí)價(jià)格，以當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平表示。以基年的價(jià)格為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)計(jì)的價(jià)格上漲率可以分別求出貨物在任何一年的時(shí)價(jià)。實(shí)價(jià)（realprice）考慮價(jià)格相對(duì)變動(dòng)，但不考慮價(jià)格總水平變動(dòng)因素引起的變動(dòng)價(jià)格。邵穎紅制作財(cái)務(wù)價(jià)格的選擇與通貨膨脹的影響財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)格邵穎紅制作39實(shí)價(jià)收益率、時(shí)價(jià)收益率邵穎紅制作實(shí)價(jià)收益率、時(shí)價(jià)收益率邵穎紅制作40實(shí)價(jià)現(xiàn)金流量（Fr）、常價(jià)現(xiàn)金流量(Fc)邵穎紅制作實(shí)價(jià)現(xiàn)金流量（Fr）、常價(jià)現(xiàn)金流量(Fc)邵穎紅制作41財(cái)務(wù)盈利能力分析---實(shí)價(jià)清償能力分析---時(shí)價(jià)

邵穎紅制作財(cái)務(wù)盈利能力分析---實(shí)價(jià)邵穎紅制作426

工程項(xiàng)目的盈利性

和清償能力分析

6工程項(xiàng)目的盈利性

和清償能力分析43項(xiàng)目融資概述項(xiàng)目融資的基本概念融資又稱資金籌措，是以一定的渠道為某種特定活動(dòng)籌集所需資金的各種活動(dòng)的總稱。在工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析中,融資可以理解為為項(xiàng)目投資而進(jìn)行的資金籌措行為或資金來源方式。

項(xiàng)目融資概述44資金籌措的種類長(zhǎng)期融資和短期融資權(quán)益融資和負(fù)債融資冒險(xiǎn)型籌資類型、適中型籌資類型、保守型籌資類型傳統(tǒng)融資方式和項(xiàng)目融資方式資金籌措的種類長(zhǎng)期融資和短期融資45權(quán)益融資權(quán)益融資的資金來源主要有:股東直接投資發(fā)行股票政府財(cái)政性資金等渠道內(nèi)部自由資金（企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)等）權(quán)益融資權(quán)益融資的資金來源主要有:46負(fù)債融資負(fù)債融資是指項(xiàng)目融資中除資本金外，以負(fù)債方式取得資金。負(fù)債融資的資金來源主要有:商業(yè)銀行貸款;政策性銀行貸款;出口信貸;外國(guó)政府貸款;國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款;銀團(tuán)貸款;發(fā)行債券;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債;融資租賃負(fù)債融資負(fù)債融資是指項(xiàng)目融資中除資本金外，以負(fù)債方式取得資金47項(xiàng)目融資方式項(xiàng)目融資是投資項(xiàng)目資金籌措方式的一種,它特指某種資金需求量巨大的投資項(xiàng)目的籌資活動(dòng),而且以負(fù)債作為資金的主要來源。項(xiàng)目融資主要不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保來獲得貸款,而是依賴于項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營(yíng)狀況和項(xiàng)目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源;同時(shí)將項(xiàng)目的資產(chǎn),而不是項(xiàng)目業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。項(xiàng)目融資方式項(xiàng)目融資是投資項(xiàng)目資金籌措方式的一種,它特指某種48租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的歸屬分為：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃融資租賃：是指出租人購買承租人選定的資產(chǎn)，享有資產(chǎn)所有權(quán)，并將資產(chǎn)出租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用的、一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。實(shí)際上轉(zhuǎn)移一項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。經(jīng)營(yíng)租賃：主要是為滿足經(jīng)營(yíng)上的臨時(shí)或季節(jié)性需要而租賃的資產(chǎn)。與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬實(shí)質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的歸屬分為：經(jīng)營(yíng)租賃和49

方

式經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和推銷服務(wù)合同特征一個(gè)合同兩個(gè)當(dāng)事人兩個(gè)合同三方當(dāng)事人業(yè)務(wù)性質(zhì)租借業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)出租人承租人出租人收益租金利息誰提折舊出租人承租人物件選擇出租人承租人物件維護(hù)出租人承租人租期短期中長(zhǎng)期期滿物件歸屬出租人承租人回收投資多次一次租賃對(duì)象通用的設(shè)備專用的大型設(shè)備

方

式經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和50凈現(xiàn)金流量比較經(jīng)營(yíng)租賃：銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)-稅率x（銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)）融資租賃：銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)-稅率x（銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-利息）凈現(xiàn)金流量比較經(jīng)營(yíng)租賃：銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)-稅率x（51項(xiàng)目籌資的基本要求1.合理確定資金需要量,力求提高籌資效果。無論通過什么渠道、采取什么方式籌集資金,都應(yīng)首先確定資金的需要量。2.認(rèn)真選擇資金來源,力求降低資金成本。3.適時(shí)取得資金，保證資金投放需要，在籌資中,通常選擇較經(jīng)濟(jì)方便的渠道和方式,以使綜合的資金成本降低。4.適當(dāng)維持權(quán)益資金比例，正確安排舉債經(jīng)營(yíng)。項(xiàng)目籌資的基本要求52項(xiàng)目融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資。為政府建設(shè)項(xiàng)目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。為跨國(guó)公司海外投資項(xiàng)目安排有限追索權(quán)融資，以限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。在一定程度上隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資。53幾個(gè)名稱注冊(cè)資金：全體股東或者發(fā)起人實(shí)繳或者認(rèn)繳的出資額。權(quán)益資金：全體股東認(rèn)繳的出資額。自有資金：企業(yè)自己擁有的權(quán)益資金，投資者自籌的資金。資本公積金：包括資本溢價(jià)和其他資本公積。幾個(gè)名稱注冊(cè)資金：全體股東或者發(fā)起人實(shí)繳或者認(rèn)繳的出資額。54資金成本資金成本的含義：資金成本就是籌集資金和使用資金的代價(jià)。這一代價(jià)由兩部分組成：資金籌集成本（F）資金占用成本（D）。一般用相對(duì)數(shù)表示：

ic------資金成本率（一般通稱為資金成本）P------籌集資金總額ρ------籌資費(fèi)費(fèi)率（籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率）資金成本資金成本的含義：55債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本是使下式成立的id:每期支付利息，最后一期還本：（1）不考慮債務(wù)籌資費(fèi)用時(shí)，（2）考慮籌資費(fèi)用時(shí)，債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本是使下式成立的id:56權(quán)益資金成本（1）內(nèi)部收益率計(jì)算法

i0---權(quán)益資金成本V0---權(quán)益資金Vn---第n年末項(xiàng)目?jī)r(jià)值Dt---第t年要求股利ρe---權(quán)益資金籌資費(fèi)用率權(quán)益資金成本（1）內(nèi)部收益率計(jì)算法57若每年要求股利不變，且項(xiàng)目永續(xù)進(jìn)行，則：若股利第一年為D1，以后股利每年增長(zhǎng)g,則：若每年要求股利不變，且項(xiàng)目永續(xù)進(jìn)行，則：58（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法r0----無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率rm---股票市場(chǎng)的平均收益率β----該行業(yè)股票投資收益率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)收益率的偏離系數(shù)（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法59加權(quán)平均資金成本W(wǎng)ACC---加權(quán)平均資金成本icj---------第j種個(gè)別資金成本W(wǎng)j--------第j種個(gè)別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）加權(quán)平均資金成本60例：某項(xiàng)目主體的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款10%，債券20%，優(yōu)先股10%，普通股60%。該公司長(zhǎng)期借款的年利率為7%；債券面值1000元，票面利率9%，每年付息一次，發(fā)行價(jià)格990元，籌資費(fèi)用率為4%；優(yōu)先股面值100元，年股息率11%，發(fā)行價(jià)格102元，籌資費(fèi)用2元/股；已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，預(yù)計(jì)證券市場(chǎng)平均股票收益率為15%，該項(xiàng)目主體普通股的β系數(shù)為1.2。所得稅稅率為33%，要求計(jì)算該項(xiàng)目主體的綜合資金成本。例：61投資盈利能力分析盈利性分析的目的盈利能力分析指標(biāo)獲取利潤(rùn)能力

全部投資和權(quán)益資金盈利性分析

邵穎紅制作投資盈利能力分析邵穎紅制作62盈利性分析的主要目的：1、分析投資項(xiàng)目隊(duì)投資者的吸引力2、分析比較投資和融資方案3、分析投資回報(bào)在各利益主體的分配4、分析影響盈利水平的因素邵穎紅制作盈利性分析的主要目的：1、分析投資項(xiàng)目隊(duì)投資者的吸引力邵穎紅63

投資回收期

靜態(tài)

投資收益率

投資利潤(rùn)率評(píng)價(jià)指標(biāo)

投資回收期

動(dòng)態(tài)

凈現(xiàn)值

內(nèi)部收益率

邵穎紅制作

邵穎紅制作64獲取利潤(rùn)能力年利潤(rùn)總額=年銷售收入-總成本費(fèi)用-銷售稅金及附加邵穎紅制作獲取利潤(rùn)能力年利潤(rùn)總額=年銷售收入-總成本費(fèi)用-銷售稅金及附65邵穎紅制作邵穎紅制作66全部投資盈利性分析全部投資的盈利能力是研究所有出資者包括自有資金和債務(wù)資金的盈利能力。全部投資財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表(表6-1)是從所有出資者角度出發(fā)的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的匯總，總投資包括直接投資者出資的部分，也包括間接投資者如債權(quán)人出資的貸款。該表把用于投資的債務(wù)資金，也看作是現(xiàn)金流出，把利息和借款的償還看作是投資的回收。來考察項(xiàng)目本身所具有的財(cái)務(wù)效果。邵穎紅制作全部投資盈利性分析全部投資的盈利能力是研究所有出資者包括自有67邵穎紅制作邵穎紅制作68盈利能力的評(píng)價(jià)判據(jù)

按全部投資現(xiàn)金流量表計(jì)算NPV、IRR等指標(biāo)IRR全=項(xiàng)目融資的加權(quán)平均成本

IRR全>=WACCNPV(WACC)>=0

指標(biāo)基本上不受融資方案的影響，可以反映項(xiàng)目方案本身的盈利水平，除所得稅一項(xiàng)外，其他現(xiàn)金流量都不受融資方案的影響，都取決于項(xiàng)目本身。它提供給投資者和債權(quán)人是否值得投資，或是否值得貸款的最基本的信息。邵穎紅制作盈利能力的評(píng)價(jià)判據(jù)按全部投資69權(quán)益投資盈利能力權(quán)益投資盈利能力是研究投資者出資這部分的投資收益。權(quán)益資金財(cái)務(wù)現(xiàn)全流量表仍然是從項(xiàng)目角度來編制的，其資金的流入流出情況是以項(xiàng)目為邊界的，只是考察的對(duì)象由總投資變成權(quán)益資金，與總投資現(xiàn)金流量表的主要區(qū)別在于對(duì)借貸資金的處理上，其編制原則是：站在項(xiàng)目財(cái)務(wù)的角度考察各項(xiàng)資金的收入和支出。對(duì)于貸款來說，企業(yè)從銀行取得貸款是資金收入，用于項(xiàng)目建設(shè)是資金支出，償還貸款本利也是資金支出。不難看出，企業(yè)對(duì)貸款的真正支出的只是償還貸款本利。邵穎紅制作權(quán)益投資盈利能力權(quán)益投資盈利能力是研究投資者出資這部分的投資70邵穎紅制作邵穎紅制作71投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表從各個(gè)投資者角度編制的，反映的是各個(gè)投資者的資金的流入流出情況，因此資金的流入是投資者獲得的股利分配、資產(chǎn)處置收益分配等收入，現(xiàn)金流出是投資者的股權(quán)投資。邵穎紅制作投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表從各個(gè)投資者角度編制的，反映的是各個(gè)投72盈利能力的評(píng)價(jià)判據(jù)

IRR權(quán)>=投資者的最低期望收益（MARR）

=R0+風(fēng)險(xiǎn)貼水按權(quán)益資金現(xiàn)金流量表計(jì)算NPV、IRR等指標(biāo)反映投資者本身的盈利能力它提供給投資者以明確的信息，盈利可以達(dá)到怎樣的水平。邵穎紅制作盈利能力的評(píng)價(jià)判據(jù)IRR權(quán)>73財(cái)務(wù)杠桿無論企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的稅后利潤(rùn)而不是息前稅前利潤(rùn)。投資者利用債務(wù)資金，分散權(quán)益資金在不同項(xiàng)目上，還可以減少投資的風(fēng)險(xiǎn)。邵穎紅制作財(cái)務(wù)杠桿無論企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定741500250500500500500950如果投資全部是自有的，IRR=22.35%

如果投資的一半來自借款,借款條件是一年以后開始?xì)w還，分5年等額還款，利率10%，IRR=29.56%

如果80%是借款，IRR=42.11%

結(jié)論：只要全部投資的IRR高于借款利率，增加借款比率，可以提高權(quán)益投資的內(nèi)部收益率。

邵穎紅制作1500250500500500500950如果投資全部是自75投資項(xiàng)目的清償能力分析資金在時(shí)間上的平衡資金來源與運(yùn)用表評(píng)價(jià)指標(biāo)償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債表