專題一EVA分析講解課件

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院EVA與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院EVA與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)通用公司和默克制藥：誰(shuí)真正創(chuàng)造了財(cái)富？1988年，《商業(yè)周刊》登出了前1000家公司的排名，通用公司和默克制藥分別以約250億美元的市值排第六位（250億）和第七位（248億）。該排名令人迷惑不解：通用公司：80年代業(yè)務(wù)不好，不斷在裁員，利潤(rùn)和市場(chǎng)占有率也在節(jié)節(jié)下滑默克制藥：蒸蒸日上，在不斷研制新藥，發(fā)現(xiàn)新市場(chǎng)通用公司和默克制藥：誰(shuí)真正創(chuàng)造了財(cái)富？1988年，《商業(yè)周刊

市值“現(xiàn)金產(chǎn)出”投資“現(xiàn)金投入”財(cái)富創(chuàng)造我們能得到比投入更多的產(chǎn)出嗎？如何衡量財(cái)富創(chuàng)造？不是增長(zhǎng)率，也不是企業(yè)規(guī)模，而是市場(chǎng)增加值。什么是市場(chǎng)增加值(MVA) 市值投資財(cái)富創(chuàng)造我們能得到比投入更多的產(chǎn)出嗎？如何衡量財(cái)投入資本Capital市場(chǎng)增加值MVA雖然通用汽車和默克市值相當(dāng)，實(shí)際上，通用汽車?yán)速M(fèi)了200億美元的財(cái)富，默克則創(chuàng)造了198億美元的價(jià)值。注：數(shù)字來(lái)源于《商業(yè)周刊》總市值MV通用汽車默克制藥MV:250億美元

Capital:450億美元

MVA：負(fù)200億美元MV:248億美元

Capital:50億美元

MVA：正198億美元誰(shuí)創(chuàng)造了財(cái)富，誰(shuí)浪費(fèi)了財(cái)富？投入資本市場(chǎng)增加值雖然通用汽車和默克市值相當(dāng)，實(shí)際上，通用汽綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的聯(lián)系與區(qū)別三、基于EVA的激勵(lì)機(jī)制四、中石化EVA考核方案解讀五、案例分析綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段國(guó)資委業(yè)績(jī)考核現(xiàn)狀與EVA的引入從2004年開(kāi)始，年度考核和任期考核相結(jié)合的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核體系在中央企業(yè)全面實(shí)行年度考核是小考，任期考核是大考。推行任期考核是為了央企負(fù)責(zé)人避免短期行為，立足于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展第一任期（2004-2006）主要解決建制度、上軌道的問(wèn)題第二任期（2007-2009）重點(diǎn)是上臺(tái)階、上水平第三任期（2010-）國(guó)資委將在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，目的之一是引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)決策、謹(jǐn)慎投資，不斷提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力國(guó)資委業(yè)績(jī)考核現(xiàn)狀與EVA的引入從2004年開(kāi)始，年度考核和EVA考核方法的引入2007年開(kāi)始，國(guó)資委鼓勵(lì)中央企業(yè)引入經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，目的是讓企業(yè)明白國(guó)有資本的使用是有償?shù)膰?guó)資委在2007、2008、2009年分別有87、93和100家央企參與了經(jīng)濟(jì)增加值考核試點(diǎn)2010年開(kāi)始，國(guó)資委將在中央企業(yè)全面實(shí)行EVA考核EVA考核方法的引入2007年開(kāi)始，國(guó)資委鼓勵(lì)中央企業(yè)引入經(jīng)EVA推行背景分析全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為短期化重復(fù)投資、盲目規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)央企越來(lái)越頻繁的并購(gòu)行為企業(yè)過(guò)分追求凈利潤(rùn)指標(biāo)，盲目向主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的其他領(lǐng)域投資，如證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)等EVA推行背景分析全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇國(guó)資委引入EVA業(yè)績(jī)考核的目的引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范投資行為、謹(jǐn)慎投資穩(wěn)妥控制投資規(guī)模新投資項(xiàng)目一律有資本成本門檻，并以此作為考核投資效果的主要依據(jù)央企應(yīng)堅(jiān)持主業(yè)投資，做大做強(qiáng)主業(yè)引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)決策引導(dǎo)企業(yè)不斷提升企業(yè)價(jià)值國(guó)資委引入EVA業(yè)績(jī)考核的目的引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范投資行為、謹(jǐn)慎投資綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的聯(lián)系與區(qū)別三、基于EVA的激勵(lì)機(jī)制四、中石化EVA考核方案解讀五、案例分析綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的演進(jìn)方向利

潤(rùn)

性

指標(biāo)利

潤(rùn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)（如主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)）

現(xiàn)

金流指標(biāo)

剩余收益指標(biāo)

EVA與MVA

財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的演進(jìn)方向利潤(rùn)安然公司的會(huì)計(jì)過(guò)程和業(yè)績(jī)表現(xiàn)：凈收益上升但EVA下降以下摘自安然公司2000年年報(bào)(告股東書(shū)):無(wú)論從哪個(gè)角度去評(píng)估，安然公司在2000年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都是無(wú)可挑剔的…2000年度公司凈利潤(rùn)達(dá)到歷史最高。安然公司非常注重每股收益

，預(yù)計(jì)公司的未來(lái)收益會(huì)持續(xù)走強(qiáng)。（百萬(wàn))EVA(百萬(wàn))-$700-$600-$500-$400-$300-$200-$100$0$10019961997199819992000$0$200$400$600$800$1,000$1,20019961997199819992000$0.00$0.20$0.40$0.60$0.80$1.00$1.20$1.40凈利潤(rùn)EPS安然公司的會(huì)計(jì)過(guò)程和業(yè)績(jī)表現(xiàn)：凈收益上升但EVA下降以下摘自在成熟的資本市場(chǎng)，EVA與股票市值有著高度的相關(guān)性Source:SternStewartAnalysis[1997]Note:BubbleSizerepresentsrelativecapitalNAOATUNHRLSJMHNZSLECAGNESMCCRKHSYKGISKOWWYCPB-2468101214-5%0%5%10%15%20%25%EVA/資本額BFO股票市值/資本額在成熟的資本市場(chǎng)，EVA與股票市值有著高度的相關(guān)性Sourc財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的改進(jìn)方向：價(jià)值創(chuàng)造(EVA與MVA)經(jīng)濟(jì)增加值，EconomicValueAdded,EVA簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是超過(guò)資本成本的投資回報(bào)當(dāng)投資回報(bào)多過(guò)資本成本時(shí)，就是創(chuàng)造了價(jià)值當(dāng)投資回報(bào)少于資本成本時(shí)，就是破壞了價(jià)值財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的改進(jìn)方向：價(jià)值創(chuàng)造(EVA與MVA)經(jīng)濟(jì)增加值EVA是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和管理學(xué)不斷發(fā)展的結(jié)果早在經(jīng)濟(jì)學(xué)的開(kāi)山之作，1777年亞當(dāng)·斯密的《國(guó)富論》中就對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)有了闡述古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的集大成者，阿爾弗雷德·馬歇爾在他的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中再一次明確表達(dá)什么是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)1958年、1961年默頓·米勒和佛朗哥·莫迪里亞尼的兩篇革命性論文奠定了現(xiàn)代價(jià)值評(píng)估理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)1970年代，威廉·夏普等人開(kāi)創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）使價(jià)值評(píng)估的可操作性更強(qiáng)，從此形成現(xiàn)在資本預(yù)算模型1974年，喬爾·斯特恩開(kāi)始發(fā)表他關(guān)于EVA的學(xué)術(shù)文章。最主要的貢獻(xiàn)是會(huì)計(jì)調(diào)整。1982，SternStewart公司成立，EVA成為注冊(cè)商標(biāo)，EVA得到正式確立。EVA是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和管理學(xué)不斷發(fā)展的結(jié)果早在經(jīng)濟(jì)學(xué)的開(kāi)山EVA的計(jì)算方法

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本收入成本費(fèi)用息稅前收益所得稅稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資到風(fēng)險(xiǎn)程度相近的項(xiàng)目上可以獲得的收益——債務(wù)和權(quán)益的加權(quán)成本資本成本

=投資資本×加權(quán)資本成本EVA=NOPAT-WACC×NAEVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本

=（資本收益率╳投入資本）-（資本成本率╳投入資本）

=（資本收益率-資本成本率）╳投入資本

EVA的計(jì)算方法EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬(wàn)元）銷售收入經(jīng)營(yíng)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)稅（25%）稅后凈利潤(rùn)（NOPAT）投入資本投資報(bào)酬率資本成本（*10%）

EVA+1,000-500500-1253754,0009.375%-400-25NOPAT：公司的稅后凈利潤(rùn)并不能真實(shí)客觀的反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。案例（萬(wàn)元）銷售收入+1,000NOPAT：案例中央企業(yè)EVA與凈利潤(rùn)對(duì)比圖（2003年、183家）中央企業(yè)案例企業(yè)數(shù)目?jī)衾麧?rùn)和EVA值（億元）85649134-789145615627凈利潤(rùn)為正凈利潤(rùn)為負(fù)凈利潤(rùn)EVA-54凈利潤(rùn)EVAEVA為正EVA為負(fù)中央企業(yè)EVA與凈利潤(rùn)對(duì)比圖中央企業(yè)案例企業(yè)數(shù)目?jī)衾麧?rùn)和EV資本成本計(jì)算債務(wù)股權(quán)加權(quán)平均資本成本（WACC）資本稅后債務(wù)成本股權(quán)成本資本成本的概念資本成本計(jì)算債務(wù)股權(quán)加權(quán)平均資本成本資本稅后債務(wù)成本股權(quán)成本國(guó)資委經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則關(guān)于資本成本的規(guī)定中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)資本成本率確定后，三年保持不變國(guó)資委經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則關(guān)于資本成本的規(guī)定中央企業(yè)資本成本率會(huì)計(jì)調(diào)整的目的及原則會(huì)計(jì)體系EVA體系目的將會(huì)計(jì)結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)結(jié)果，降低會(huì)計(jì)扭曲，反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)；鼓勵(lì)正確的經(jīng)營(yíng)決策原則

80/20原則；是否影響經(jīng)理人和員工的行為會(huì)計(jì)調(diào)整的目的及原則會(huì)計(jì)體系EVA目的會(huì)計(jì)調(diào)整現(xiàn)金科目到經(jīng)濟(jì)概念非經(jīng)常項(xiàng)目沖銷計(jì)提到現(xiàn)金標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)制度下一些現(xiàn)金成本被視為期間費(fèi)用，EVA則視其為投資，需若干年攤銷強(qiáng)調(diào)實(shí)際現(xiàn)金資本變動(dòng)情況，淡化單純會(huì)計(jì)沖銷計(jì)提事件非經(jīng)常項(xiàng)目通常扭曲公司業(yè)績(jī)，EVA將其資本化處理研發(fā)費(fèi)用、培訓(xùn)費(fèi)用、營(yíng)銷費(fèi)用和咨詢費(fèi)用壞帳準(zhǔn)備、商譽(yù)攤銷資產(chǎn)出售、債務(wù)重組將會(huì)計(jì)結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)結(jié)果,降低會(huì)計(jì)扭曲,反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)鼓勵(lì)正確的經(jīng)營(yíng)決策說(shuō)明舉例會(huì)計(jì)調(diào)整有息與無(wú)息債務(wù)有息債務(wù)納入資本因而需要在NOPAT中剔除銀行貸款、應(yīng)付票據(jù)會(huì)計(jì)調(diào)整現(xiàn)金科目到非經(jīng)常項(xiàng)目沖銷計(jì)提到會(huì)計(jì)制度下一些現(xiàn)金成本為了得到最符合經(jīng)濟(jì)意義的“利潤(rùn)”，EVA一般需要的調(diào)整（SternStewart公司確定了100項(xiàng)）有價(jià)證券

從資本和NOPAT中剔除壞帳

用凈壞帳損失替代壞帳準(zhǔn)備

存貨

將LIFO調(diào)為FIFO 在建工程

從資本中剔除商譽(yù)攤銷

調(diào)回商譽(yù)攤銷收購(gòu)時(shí)產(chǎn)生的商譽(yù) 包含在資本中研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用

資本化,在5年以上的期限內(nèi)攤銷營(yíng)銷和廣告費(fèi)用 資本化,在3年以上的期限內(nèi)攤銷非經(jīng)常項(xiàng)目

正常化并資本化非營(yíng)業(yè)項(xiàng)目

收入正?；①Y本化稅負(fù)

只計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的現(xiàn)金稅負(fù)期權(quán)

在NOPAT計(jì)為費(fèi)用,在市場(chǎng)價(jià)值中計(jì)入當(dāng)前期

權(quán)價(jià)值匯兌損益調(diào)整

計(jì)入NOPAT注:來(lái)自SternStewart公司為了得到最符合經(jīng)濟(jì)意義的“利潤(rùn)”，EVA一般需要的調(diào)整（St國(guó)資委EVA考核細(xì)則對(duì)會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的規(guī)定NOPAT=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用-非經(jīng)常性收益調(diào)整×50%）×（1-25%）調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用包括管理費(fèi)用項(xiàng)下的“研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)”對(duì)于為獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源，勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè)，將“勘探費(fèi)用”視同研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目調(diào)整項(xiàng)的一定比例（原則上不超過(guò)50%）予以調(diào)整非經(jīng)常性收益調(diào)整包括：變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益其他非經(jīng)常性收益國(guó)資委EVA考核細(xì)則對(duì)會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的規(guī)定NOPAT=凈利潤(rùn)+ “EVA?的思想清晰的描述了經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者更準(zhǔn)確地衡量其資本回報(bào)率并預(yù)測(cè)其回報(bào)的持續(xù)性。在所有財(cái)務(wù)指標(biāo)中，它對(duì)創(chuàng)造股東價(jià)值的詮釋是最準(zhǔn)確的?！?/p>

瑞士信貸第一波士頓EVA?

應(yīng)用介紹 “EVA?…不僅將管理重點(diǎn)放在為股東創(chuàng)造價(jià)值上，還幫助投資人和管理者去更好的評(píng)價(jià)、觀察和理解公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素和破壞因素。”

所羅門美邦

“EVA?…與每股收益，股本回報(bào)率或自由現(xiàn)金流等其它傳統(tǒng)的評(píng)估方法相比能更準(zhǔn)確的反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)（相對(duì)于會(huì)計(jì)結(jié)果）”

高盛公司.EVA?

應(yīng)用介紹全球市場(chǎng)的投資人已廣泛采用EVA價(jià)值評(píng)估體系 “EVA?的思想清晰的描述了經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者更準(zhǔn)綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的聯(lián)系與區(qū)別三、基于EVA的激勵(lì)機(jī)制四、中石化EVA考核方案解讀五、案例分析綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段EVA激勵(lì)制度：使經(jīng)理人員象所有者一樣思考建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵(lì)制度使所有者和經(jīng)營(yíng)者的利益取向趨于一致。經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)是他為所有者創(chuàng)造的增量?jī)r(jià)值的一部分。以EVA為績(jī)效指標(biāo)，可以使經(jīng)理人員象所有者一樣思考和行為?？梢栽诤艽蟪潭壬暇徑庖蛭校黻P(guān)系而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。最終降低全社會(huì)的管理成本。正確的激勵(lì)制度的建立和實(shí)施是落實(shí)EVA的最關(guān)鍵的制度保障。最終必將對(duì)組織行為產(chǎn)生積極影響EVA激勵(lì)制度：使經(jīng)理人員象所有者一樣思考建立在EVA基礎(chǔ)上傳統(tǒng)的年度激勵(lì)方案目標(biāo)獎(jiǎng)金營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算80%120%激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)對(duì)預(yù)算討價(jià)還價(jià)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)性差、復(fù)雜度高刺激短期行為年底游戲表現(xiàn)好無(wú)獎(jiǎng)勵(lì)表現(xiàn)差無(wú)懲罰傳統(tǒng)的年度激勵(lì)方案目標(biāo)獎(jiǎng)金營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算80%120%激勵(lì)制度目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵(lì)力度EVA激勵(lì)方案激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵(lì)力度

激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)如：每年末，以當(dāng)年實(shí)際達(dá)到的EVA水平與EVA目標(biāo)水平之間的差距的1.5倍變換下一年度的EVA目標(biāo)。目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我目標(biāo)$BonusEVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵(lì)力度

目標(biāo)可反映:統(tǒng)一的改進(jìn)程度競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手改進(jìn)程度市場(chǎng)預(yù)測(cè)激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)目標(biāo)$BonusEVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金EVA獎(jiǎng)金庫(kù)建立對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)金，采用延期支付方式，以激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者從公司的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃，避免即期支付引發(fā)的經(jīng)營(yíng)者行為短期化傾向。所以，每個(gè)經(jīng)營(yíng)期間以EVA為基準(zhǔn)計(jì)算的獎(jiǎng)金應(yīng)采取當(dāng)期支付與延期支付相結(jié)合的辦法。公司設(shè)立專門的賬號(hào)來(lái)處理獎(jiǎng)金。獎(jiǎng)金額將被存入獎(jiǎng)金庫(kù)，獎(jiǎng)金的發(fā)放額是依據(jù)獎(jiǎng)金庫(kù)的累計(jì)獎(jiǎng)金余額確定的，而不是依據(jù)當(dāng)年的獎(jiǎng)金數(shù)額確定的。通常，獎(jiǎng)金庫(kù)的支付規(guī)定是：如果累計(jì)獎(jiǎng)金額（當(dāng)年獎(jiǎng)金額+獎(jiǎng)金庫(kù)余額）為正數(shù)，則進(jìn)行獎(jiǎng)金分配，獎(jiǎng)金發(fā)放額上限為目標(biāo)獎(jiǎng)金額加上累計(jì)獎(jiǎng)金額超過(guò)目標(biāo)獎(jiǎng)金部分的1/3。當(dāng)累計(jì)獎(jiǎng)金額為負(fù)時(shí)，則不進(jìn)行獎(jiǎng)金分配。下表說(shuō)明了EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃的實(shí)施過(guò)程。EVA獎(jiǎng)金庫(kù)建立對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)金，采用延期支付方式，以激勵(lì)經(jīng)EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃

獎(jiǎng)金額=100萬(wàn)元+2%（ΔEVA-5000萬(wàn)元）；第0年的EVA為-30000萬(wàn)元。

項(xiàng)目第1年第2年第3年EVA-15000-20000-5000ΔEVA15000-500015000EI500050005000ΔEVA-EI10000-1000010000目標(biāo)獎(jiǎng)金100100100y%2%2%2%當(dāng)年獎(jiǎng)金額300-100300累計(jì)獎(jiǎng)金額30033300當(dāng)年獎(jiǎng)金發(fā)放額16733167獎(jiǎng)金庫(kù)余額1330133EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃

獎(jiǎng)金額=100萬(wàn)元+2%（ΔEVA-5000綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的聯(lián)系與區(qū)別三、基于EVA的激勵(lì)機(jī)制四、中石化EVA考核方案解讀五、案例分析綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段中國(guó)石油化工集團(tuán)公司EVA考核方案解讀EVA的計(jì)算EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-資本成本NOPAT=凈利潤(rùn)+少數(shù)股東損益+財(cái)務(wù)費(fèi)用（1-所得稅率）資本成本=調(diào)整后資本*平均資本成本率調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債=平均流動(dòng)負(fù)債合計(jì)-平均短期借款-平均1年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債△EVA=當(dāng)年EVA-上年EVA平均資本成本率由集團(tuán)公司根據(jù)國(guó)資委相關(guān)要求統(tǒng)一核定中國(guó)石油化工集團(tuán)公司EVA考核方案解讀EVA的計(jì)算考核權(quán)重上市單位權(quán)重0.3，非上市權(quán)重0.2上市單位不再考核ROCE，非上市單位的利潤(rùn)指標(biāo)權(quán)重下調(diào)0.2EVA不再作為直屬單位領(lǐng)導(dǎo)班子年度績(jī)效考核加分因素考核權(quán)重上市單位權(quán)重0.3，非上市權(quán)重0.2考核計(jì)分方法EVA考核得分=Kevaaeva×100Keva的確定以1為基數(shù)

EVA>0，則加0.05；EVA<0,扣0.05△EVA>0，則加0.1，否則扣0.1△EVA>5000萬(wàn)，且△EVA>上年EVA的50%時(shí)，加0.2

連續(xù)3年EVA平均水平在板塊內(nèi)排名高于上年的加0.1，否則扣0.1上市油田、煉化、銷售板塊，EVA排在前（后）2位、6位、4位的企業(yè)不考慮排名變化情況，直接加（扣）0.1排名分別提前（退后）2位、6位、4位的，另加（扣）0.05考核計(jì)分方法EVA考核得分=Kevaaeva×100新建投資項(xiàng)目EVA考核新建項(xiàng)目需要進(jìn)行EVA分析不予立項(xiàng)未開(kāi)展EVA分析預(yù)計(jì)年度投資回報(bào)率低于國(guó)資委核定的集團(tuán)資本成本率項(xiàng)目選擇：EVA高的新建投資項(xiàng)目EVA考核新建項(xiàng)目需要進(jìn)行EVA分析新建投資項(xiàng)目資本成本的計(jì)算有新建投資項(xiàng)目的單位，自項(xiàng)目投產(chǎn)之日起3個(gè)年度內(nèi)，資本成本的計(jì)算方法：資本成本=新投產(chǎn)項(xiàng)目資本成本+扣除新投產(chǎn)項(xiàng)目后資本成本新投產(chǎn)項(xiàng)目資本成本=∑新投產(chǎn)項(xiàng)目占用資本×集團(tuán)公司規(guī)定的項(xiàng)目投資回報(bào)率扣除新投產(chǎn)項(xiàng)目后資本成本=扣除新投產(chǎn)項(xiàng)目占用資本后資本×平均資本成本率新建投資項(xiàng)目資本成本的計(jì)算有新建投資項(xiàng)目的單位，自項(xiàng)目投產(chǎn)之總部機(jī)關(guān)有關(guān)部門的EVA考核集團(tuán)公司近3年內(nèi)所有已投產(chǎn)新建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)EVA情況，納入總部投資計(jì)劃部門各年度部門重大目標(biāo)考核各板塊年度EVA實(shí)現(xiàn)情況和改善情況，納入事業(yè)部（管理部）部門年度重大目標(biāo)，所占權(quán)重不低于本部門總分值的20%總部機(jī)關(guān)有關(guān)部門的EVA考核集團(tuán)公司近3年內(nèi)所有已投產(chǎn)新建項(xiàng)如何提高EVA注重投資決策的可行性研究，把資本成本率納入決策考慮范圍提升現(xiàn)有資本使用效率，優(yōu)化流程，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少存貨和應(yīng)收帳款。處置不良資產(chǎn)，及時(shí)退出非核心主業(yè)、長(zhǎng)期回報(bào)過(guò)低的業(yè)務(wù)；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有效使用財(cái)務(wù)杠桿，降低資本成本如何提高EVA注重投資決策的可行性研究，把資本成本率納入決策EVA業(yè)績(jī)考核的模式選擇第一代：將EVA視為利潤(rùn)指標(biāo)的轉(zhuǎn)化，調(diào)整項(xiàng)是固定的第二代：EVA會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)是變動(dòng)的第三代：基于EVA的管控體系，即從高層到運(yùn)營(yíng)層，將EVA指標(biāo)逐層分解，建立基于EVA的管理控制體系EVA業(yè)績(jī)考核的模式選擇第一代：將EVA視為利潤(rùn)指標(biāo)的轉(zhuǎn)化，綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的聯(lián)系與區(qū)別三、基于EVA的激勵(lì)機(jī)制四、中石化EVA考核方案解讀五、案例分析綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段案例：TCL以戰(zhàn)略為導(dǎo)向的EVA激勵(lì)模式TCL創(chuàng)辦于1981年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為20％，2003年，集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入達(dá)人民幣282億元，凈利潤(rùn)5.7億。2004年，TCL醞釀很久的阿波羅計(jì)劃終成正果，經(jīng)過(guò)吸收合并和換股，集團(tuán)公司在國(guó)內(nèi)A股整體上市。上市后，TCL為了貫徹建立世界級(jí)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略，在KPI考核體系的設(shè)計(jì)上，嘗試建立基于EVA的KPI的考核體系。案例：TCL以戰(zhàn)略為導(dǎo)向的EVA激勵(lì)模式TCL創(chuàng)辦于1981TCL的EVA計(jì)算TCL的EVA激勵(lì)是將EVA引入原來(lái)的KPI考核指標(biāo)體系中，根據(jù)集團(tuán)下屬子公司或者事業(yè)部年度的EVA結(jié)果和KPI指標(biāo)的達(dá)成情況，來(lái)確定子公司或者事業(yè)部經(jīng)理人薪酬的考核激勵(lì)辦法。EVA的計(jì)算公式如下：

EVA＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋收益類調(diào)整事項(xiàng)－（權(quán)益成本＋有息負(fù)債－資本類調(diào)整事項(xiàng)）×加權(quán)資本成本TCL的EVA計(jì)算TCL的EVA激勵(lì)是將EVA引入原來(lái)的KPEVA對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的調(diào)整事項(xiàng)研發(fā)投入調(diào)整重組損失新項(xiàng)目投資IT建設(shè)費(fèi)EVA對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的調(diào)整事項(xiàng)研發(fā)投入調(diào)整TCL建立了“責(zé)任利潤(rùn)”概念TCL集團(tuán)創(chuàng)造性地提出了“責(zé)任利潤(rùn)”的概念，所謂責(zé)任利潤(rùn)是指完成集團(tuán)規(guī)定的研發(fā)等戰(zhàn)略性支出最低限額投放責(zé)任后的利潤(rùn)，也就是以規(guī)定的研發(fā)投入占銷售收入責(zé)任比例為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算利潤(rùn)。實(shí)際研發(fā)投入超過(guò)最低限額，盡管減少了當(dāng)期會(huì)計(jì)利潤(rùn)，但是并不減少責(zé)任利潤(rùn)，將研發(fā)實(shí)際投入減到最低限額以下，雖然會(huì)增加當(dāng)期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，但是不會(huì)增加責(zé)任利潤(rùn)，為說(shuō)明責(zé)任利潤(rùn)的計(jì)算方法，舉例表如下：TCL建立了“責(zé)任利潤(rùn)”概念TCL集團(tuán)創(chuàng)造性地提出了“責(zé)任利例表項(xiàng)目情況1情況21.銷售收入2.研發(fā)投入占收入最低比3.研發(fā)投入限額4.實(shí)際研發(fā)投入5.其他成本費(fèi)用6.會(huì)計(jì)利潤(rùn)7.責(zé)任利潤(rùn)10010105603530100101012602830例表項(xiàng)目情況1情況21.銷售收入100100TCL集團(tuán)的EVA激勵(lì)制度2001～2003年，TCL集團(tuán)實(shí)施的是以“收入、利潤(rùn)、周轉(zhuǎn)”為核心的KPI考核，2004年引入EVA激勵(lì)體系，EVA與原KPI考核體系相互補(bǔ)充。2003年，TCL集團(tuán)選擇了5家子公司和事業(yè)部試行EVA激勵(lì)體制，2004年大面積試行。TCL集團(tuán)不是對(duì)原有KPI考核體系的否定，而是在原體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)?shù)膬?yōu)化和更新。為了將EVA引入原來(lái)的KPI考評(píng)體系中，TCL集團(tuán)特別在經(jīng)理人的薪酬結(jié)構(gòu)中劃分出了EVA年薪部分，此部分年薪和EVA掛鉤，上不封頂，下不保底。TCL集團(tuán)的EVA激勵(lì)制度2001～2003年，TCL集團(tuán)實(shí)EVA年薪計(jì)算方法使用EVA1表示本期EVA，使用EVA0表示上期EVA。考核辦法如下：當(dāng)EVA1>EVA0,EVA0>0EVA年薪＝EVA0×r＋(EVA1-EVA0)×r×b當(dāng)EVA1>0,EVA0<0EVA年薪＝EVA1×r當(dāng)0<EVA1<EVA0時(shí)：

EVA年薪＝EVA1×r當(dāng)EVA1<0EVA年薪＝0其中：r為分享系數(shù)，b為EVA增加的翻倍倍數(shù)。EVA年薪計(jì)算方法使用EVA1表示本期EVA，使用EVA0表其它實(shí)施了EVA激勵(lì)體制的中國(guó)著名公司Stern-Stwart中國(guó)分公司（已經(jīng)消失，業(yè)務(wù)被遠(yuǎn)卓接管）的客戶：青島啤酒中化國(guó)際貿(mào)易有限公司寶鋼股份有限公司東風(fēng)汽車公司等等自創(chuàng)EVA激勵(lì)制度的公司中國(guó)移動(dòng)中興通訊春蘭集團(tuán)其它實(shí)施了EVA激勵(lì)體制的中國(guó)著名公司Stern-Stwar謝謝大家！謝謝大家！中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院EVA與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院EVA與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)通用公司和默克制藥：誰(shuí)真正創(chuàng)造了財(cái)富？1988年，《商業(yè)周刊》登出了前1000家公司的排名，通用公司和默克制藥分別以約250億美元的市值排第六位（250億）和第七位（248億）。該排名令人迷惑不解：通用公司：80年代業(yè)務(wù)不好，不斷在裁員，利潤(rùn)和市場(chǎng)占有率也在節(jié)節(jié)下滑默克制藥：蒸蒸日上，在不斷研制新藥，發(fā)現(xiàn)新市場(chǎng)通用公司和默克制藥：誰(shuí)真正創(chuàng)造了財(cái)富？1988年，《商業(yè)周刊

市值“現(xiàn)金產(chǎn)出”投資“現(xiàn)金投入”財(cái)富創(chuàng)造我們能得到比投入更多的產(chǎn)出嗎？如何衡量財(cái)富創(chuàng)造？不是增長(zhǎng)率，也不是企業(yè)規(guī)模，而是市場(chǎng)增加值。什么是市場(chǎng)增加值(MVA) 市值投資財(cái)富創(chuàng)造我們能得到比投入更多的產(chǎn)出嗎？如何衡量財(cái)投入資本Capital市場(chǎng)增加值MVA雖然通用汽車和默克市值相當(dāng)，實(shí)際上，通用汽車?yán)速M(fèi)了200億美元的財(cái)富，默克則創(chuàng)造了198億美元的價(jià)值。注：數(shù)字來(lái)源于《商業(yè)周刊》總市值MV通用汽車默克制藥MV:250億美元

Capital:450億美元

MVA：負(fù)200億美元MV:248億美元

Capital:50億美元

MVA：正198億美元誰(shuí)創(chuàng)造了財(cái)富，誰(shuí)浪費(fèi)了財(cái)富？投入資本市場(chǎng)增加值雖然通用汽車和默克市值相當(dāng)，實(shí)際上，通用汽綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的聯(lián)系與區(qū)別三、基于EVA的激勵(lì)機(jī)制四、中石化EVA考核方案解讀五、案例分析綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段國(guó)資委業(yè)績(jī)考核現(xiàn)狀與EVA的引入從2004年開(kāi)始，年度考核和任期考核相結(jié)合的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核體系在中央企業(yè)全面實(shí)行年度考核是小考，任期考核是大考。推行任期考核是為了央企負(fù)責(zé)人避免短期行為，立足于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展第一任期（2004-2006）主要解決建制度、上軌道的問(wèn)題第二任期（2007-2009）重點(diǎn)是上臺(tái)階、上水平第三任期（2010-）國(guó)資委將在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，目的之一是引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)決策、謹(jǐn)慎投資，不斷提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力國(guó)資委業(yè)績(jī)考核現(xiàn)狀與EVA的引入從2004年開(kāi)始，年度考核和EVA考核方法的引入2007年開(kāi)始，國(guó)資委鼓勵(lì)中央企業(yè)引入經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核，目的是讓企業(yè)明白國(guó)有資本的使用是有償?shù)膰?guó)資委在2007、2008、2009年分別有87、93和100家央企參與了經(jīng)濟(jì)增加值考核試點(diǎn)2010年開(kāi)始，國(guó)資委將在中央企業(yè)全面實(shí)行EVA考核EVA考核方法的引入2007年開(kāi)始，國(guó)資委鼓勵(lì)中央企業(yè)引入經(jīng)EVA推行背景分析全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為短期化重復(fù)投資、盲目規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)央企越來(lái)越頻繁的并購(gòu)行為企業(yè)過(guò)分追求凈利潤(rùn)指標(biāo)，盲目向主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的其他領(lǐng)域投資，如證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)等EVA推行背景分析全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇國(guó)資委引入EVA業(yè)績(jī)考核的目的引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范投資行為、謹(jǐn)慎投資穩(wěn)妥控制投資規(guī)模新投資項(xiàng)目一律有資本成本門檻，并以此作為考核投資效果的主要依據(jù)央企應(yīng)堅(jiān)持主業(yè)投資，做大做強(qiáng)主業(yè)引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)決策引導(dǎo)企業(yè)不斷提升企業(yè)價(jià)值國(guó)資委引入EVA業(yè)績(jī)考核的目的引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范投資行為、謹(jǐn)慎投資綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的聯(lián)系與區(qū)別三、基于EVA的激勵(lì)機(jī)制四、中石化EVA考核方案解讀五、案例分析綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的演進(jìn)方向利

潤(rùn)

性

指標(biāo)利

潤(rùn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)（如主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)）

現(xiàn)

金流指標(biāo)

剩余收益指標(biāo)

EVA與MVA

財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的演進(jìn)方向利潤(rùn)安然公司的會(huì)計(jì)過(guò)程和業(yè)績(jī)表現(xiàn)：凈收益上升但EVA下降以下摘自安然公司2000年年報(bào)(告股東書(shū)):無(wú)論從哪個(gè)角度去評(píng)估，安然公司在2000年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都是無(wú)可挑剔的…2000年度公司凈利潤(rùn)達(dá)到歷史最高。安然公司非常注重每股收益

，預(yù)計(jì)公司的未來(lái)收益會(huì)持續(xù)走強(qiáng)。（百萬(wàn))EVA(百萬(wàn))-$700-$600-$500-$400-$300-$200-$100$0$10019961997199819992000$0$200$400$600$800$1,000$1,20019961997199819992000$0.00$0.20$0.40$0.60$0.80$1.00$1.20$1.40凈利潤(rùn)EPS安然公司的會(huì)計(jì)過(guò)程和業(yè)績(jī)表現(xiàn)：凈收益上升但EVA下降以下摘自在成熟的資本市場(chǎng)，EVA與股票市值有著高度的相關(guān)性Source:SternStewartAnalysis[1997]Note:BubbleSizerepresentsrelativecapitalNAOATUNHRLSJMHNZSLECAGNESMCCRKHSYKGISKOWWYCPB-2468101214-5%0%5%10%15%20%25%EVA/資本額BFO股票市值/資本額在成熟的資本市場(chǎng)，EVA與股票市值有著高度的相關(guān)性Sourc財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的改進(jìn)方向：價(jià)值創(chuàng)造(EVA與MVA)經(jīng)濟(jì)增加值，EconomicValueAdded,EVA簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是超過(guò)資本成本的投資回報(bào)當(dāng)投資回報(bào)多過(guò)資本成本時(shí)，就是創(chuàng)造了價(jià)值當(dāng)投資回報(bào)少于資本成本時(shí)，就是破壞了價(jià)值財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的改進(jìn)方向：價(jià)值創(chuàng)造(EVA與MVA)經(jīng)濟(jì)增加值EVA是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和管理學(xué)不斷發(fā)展的結(jié)果早在經(jīng)濟(jì)學(xué)的開(kāi)山之作，1777年亞當(dāng)·斯密的《國(guó)富論》中就對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)有了闡述古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的集大成者，阿爾弗雷德·馬歇爾在他的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中再一次明確表達(dá)什么是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)1958年、1961年默頓·米勒和佛朗哥·莫迪里亞尼的兩篇革命性論文奠定了現(xiàn)代價(jià)值評(píng)估理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)1970年代，威廉·夏普等人開(kāi)創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）使價(jià)值評(píng)估的可操作性更強(qiáng)，從此形成現(xiàn)在資本預(yù)算模型1974年，喬爾·斯特恩開(kāi)始發(fā)表他關(guān)于EVA的學(xué)術(shù)文章。最主要的貢獻(xiàn)是會(huì)計(jì)調(diào)整。1982，SternStewart公司成立，EVA成為注冊(cè)商標(biāo)，EVA得到正式確立。EVA是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和管理學(xué)不斷發(fā)展的結(jié)果早在經(jīng)濟(jì)學(xué)的開(kāi)山EVA的計(jì)算方法

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本收入成本費(fèi)用息稅前收益所得稅稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資到風(fēng)險(xiǎn)程度相近的項(xiàng)目上可以獲得的收益——債務(wù)和權(quán)益的加權(quán)成本資本成本

=投資資本×加權(quán)資本成本EVA=NOPAT-WACC×NAEVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本

=（資本收益率╳投入資本）-（資本成本率╳投入資本）

=（資本收益率-資本成本率）╳投入資本

EVA的計(jì)算方法EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬(wàn)元）銷售收入經(jīng)營(yíng)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)稅（25%）稅后凈利潤(rùn)（NOPAT）投入資本投資報(bào)酬率資本成本（*10%）

EVA+1,000-500500-1253754,0009.375%-400-25NOPAT：公司的稅后凈利潤(rùn)并不能真實(shí)客觀的反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。案例（萬(wàn)元）銷售收入+1,000NOPAT：案例中央企業(yè)EVA與凈利潤(rùn)對(duì)比圖（2003年、183家）中央企業(yè)案例企業(yè)數(shù)目?jī)衾麧?rùn)和EVA值（億元）85649134-789145615627凈利潤(rùn)為正凈利潤(rùn)為負(fù)凈利潤(rùn)EVA-54凈利潤(rùn)EVAEVA為正EVA為負(fù)中央企業(yè)EVA與凈利潤(rùn)對(duì)比圖中央企業(yè)案例企業(yè)數(shù)目?jī)衾麧?rùn)和EV資本成本計(jì)算債務(wù)股權(quán)加權(quán)平均資本成本（WACC）資本稅后債務(wù)成本股權(quán)成本資本成本的概念資本成本計(jì)算債務(wù)股權(quán)加權(quán)平均資本成本資本稅后債務(wù)成本股權(quán)成本國(guó)資委經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則關(guān)于資本成本的規(guī)定中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)資本成本率確定后，三年保持不變國(guó)資委經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則關(guān)于資本成本的規(guī)定中央企業(yè)資本成本率會(huì)計(jì)調(diào)整的目的及原則會(huì)計(jì)體系EVA體系目的將會(huì)計(jì)結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)結(jié)果，降低會(huì)計(jì)扭曲，反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)；鼓勵(lì)正確的經(jīng)營(yíng)決策原則

80/20原則；是否影響經(jīng)理人和員工的行為會(huì)計(jì)調(diào)整的目的及原則會(huì)計(jì)體系EVA目的會(huì)計(jì)調(diào)整現(xiàn)金科目到經(jīng)濟(jì)概念非經(jīng)常項(xiàng)目沖銷計(jì)提到現(xiàn)金標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)制度下一些現(xiàn)金成本被視為期間費(fèi)用，EVA則視其為投資，需若干年攤銷強(qiáng)調(diào)實(shí)際現(xiàn)金資本變動(dòng)情況，淡化單純會(huì)計(jì)沖銷計(jì)提事件非經(jīng)常項(xiàng)目通常扭曲公司業(yè)績(jī)，EVA將其資本化處理研發(fā)費(fèi)用、培訓(xùn)費(fèi)用、營(yíng)銷費(fèi)用和咨詢費(fèi)用壞帳準(zhǔn)備、商譽(yù)攤銷資產(chǎn)出售、債務(wù)重組將會(huì)計(jì)結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)結(jié)果,降低會(huì)計(jì)扭曲,反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)鼓勵(lì)正確的經(jīng)營(yíng)決策說(shuō)明舉例會(huì)計(jì)調(diào)整有息與無(wú)息債務(wù)有息債務(wù)納入資本因而需要在NOPAT中剔除銀行貸款、應(yīng)付票據(jù)會(huì)計(jì)調(diào)整現(xiàn)金科目到非經(jīng)常項(xiàng)目沖銷計(jì)提到會(huì)計(jì)制度下一些現(xiàn)金成本為了得到最符合經(jīng)濟(jì)意義的“利潤(rùn)”，EVA一般需要的調(diào)整（SternStewart公司確定了100項(xiàng)）有價(jià)證券

從資本和NOPAT中剔除壞帳

用凈壞帳損失替代壞帳準(zhǔn)備

存貨

將LIFO調(diào)為FIFO 在建工程

從資本中剔除商譽(yù)攤銷

調(diào)回商譽(yù)攤銷收購(gòu)時(shí)產(chǎn)生的商譽(yù) 包含在資本中研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用

資本化,在5年以上的期限內(nèi)攤銷營(yíng)銷和廣告費(fèi)用 資本化,在3年以上的期限內(nèi)攤銷非經(jīng)常項(xiàng)目

正?；①Y本化非營(yíng)業(yè)項(xiàng)目

收入正常化并資本化稅負(fù)

只計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的現(xiàn)金稅負(fù)期權(quán)

在NOPAT計(jì)為費(fèi)用,在市場(chǎng)價(jià)值中計(jì)入當(dāng)前期

權(quán)價(jià)值匯兌損益調(diào)整

計(jì)入NOPAT注:來(lái)自SternStewart公司為了得到最符合經(jīng)濟(jì)意義的“利潤(rùn)”，EVA一般需要的調(diào)整（St國(guó)資委EVA考核細(xì)則對(duì)會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的規(guī)定NOPAT=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用-非經(jīng)常性收益調(diào)整×50%）×（1-25%）調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用包括管理費(fèi)用項(xiàng)下的“研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)”對(duì)于為獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源，勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè)，將“勘探費(fèi)用”視同研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目調(diào)整項(xiàng)的一定比例（原則上不超過(guò)50%）予以調(diào)整非經(jīng)常性收益調(diào)整包括：變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益其他非經(jīng)常性收益國(guó)資委EVA考核細(xì)則對(duì)會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的規(guī)定NOPAT=凈利潤(rùn)+ “EVA?的思想清晰的描述了經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者更準(zhǔn)確地衡量其資本回報(bào)率并預(yù)測(cè)其回報(bào)的持續(xù)性。在所有財(cái)務(wù)指標(biāo)中，它對(duì)創(chuàng)造股東價(jià)值的詮釋是最準(zhǔn)確的?！?/p>

瑞士信貸第一波士頓EVA?

應(yīng)用介紹 “EVA?…不僅將管理重點(diǎn)放在為股東創(chuàng)造價(jià)值上，還幫助投資人和管理者去更好的評(píng)價(jià)、觀察和理解公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素和破壞因素。”

所羅門美邦

“EVA?…與每股收益，股本回報(bào)率或自由現(xiàn)金流等其它傳統(tǒng)的評(píng)估方法相比能更準(zhǔn)確的反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)（相對(duì)于會(huì)計(jì)結(jié)果）”

高盛公司.EVA?

應(yīng)用介紹全球市場(chǎng)的投資人已廣泛采用EVA價(jià)值評(píng)估體系 “EVA?的思想清晰的描述了經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者更準(zhǔn)綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的聯(lián)系與區(qū)別三、基于EVA的激勵(lì)機(jī)制四、中石化EVA考核方案解讀五、案例分析綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段EVA激勵(lì)制度：使經(jīng)理人員象所有者一樣思考建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵(lì)制度使所有者和經(jīng)營(yíng)者的利益取向趨于一致。經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)是他為所有者創(chuàng)造的增量?jī)r(jià)值的一部分。以EVA為績(jī)效指標(biāo)，可以使經(jīng)理人員象所有者一樣思考和行為。可以在很大程度上緩解因委托－代理關(guān)系而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。最終降低全社會(huì)的管理成本。正確的激勵(lì)制度的建立和實(shí)施是落實(shí)EVA的最關(guān)鍵的制度保障。最終必將對(duì)組織行為產(chǎn)生積極影響EVA激勵(lì)制度：使經(jīng)理人員象所有者一樣思考建立在EVA基礎(chǔ)上傳統(tǒng)的年度激勵(lì)方案目標(biāo)獎(jiǎng)金營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算80%120%激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)對(duì)預(yù)算討價(jià)還價(jià)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)性差、復(fù)雜度高刺激短期行為年底游戲表現(xiàn)好無(wú)獎(jiǎng)勵(lì)表現(xiàn)差無(wú)懲罰傳統(tǒng)的年度激勵(lì)方案目標(biāo)獎(jiǎng)金營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算80%120%激勵(lì)制度目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵(lì)力度EVA激勵(lì)方案激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵(lì)力度

激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)如：每年末，以當(dāng)年實(shí)際達(dá)到的EVA水平與EVA目標(biāo)水平之間的差距的1.5倍變換下一年度的EVA目標(biāo)。目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我目標(biāo)$BonusEVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵(lì)力度

目標(biāo)可反映:統(tǒng)一的改進(jìn)程度競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手改進(jìn)程度市場(chǎng)預(yù)測(cè)激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)目標(biāo)$BonusEVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金EVA獎(jiǎng)金庫(kù)建立對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)金，采用延期支付方式，以激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者從公司的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃，避免即期支付引發(fā)的經(jīng)營(yíng)者行為短期化傾向。所以，每個(gè)經(jīng)營(yíng)期間以EVA為基準(zhǔn)計(jì)算的獎(jiǎng)金應(yīng)采取當(dāng)期支付與延期支付相結(jié)合的辦法。公司設(shè)立專門的賬號(hào)來(lái)處理獎(jiǎng)金。獎(jiǎng)金額將被存入獎(jiǎng)金庫(kù)，獎(jiǎng)金的發(fā)放額是依據(jù)獎(jiǎng)金庫(kù)的累計(jì)獎(jiǎng)金余額確定的，而不是依據(jù)當(dāng)年的獎(jiǎng)金數(shù)額確定的。通常，獎(jiǎng)金庫(kù)的支付規(guī)定是：如果累計(jì)獎(jiǎng)金額（當(dāng)年獎(jiǎng)金額+獎(jiǎng)金庫(kù)余額）為正數(shù)，則進(jìn)行獎(jiǎng)金分配，獎(jiǎng)金發(fā)放額上限為目標(biāo)獎(jiǎng)金額加上累計(jì)獎(jiǎng)金額超過(guò)目標(biāo)獎(jiǎng)金部分的1/3。當(dāng)累計(jì)獎(jiǎng)金額為負(fù)時(shí)，則不進(jìn)行獎(jiǎng)金分配。下表說(shuō)明了EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃的實(shí)施過(guò)程。EVA獎(jiǎng)金庫(kù)建立對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)金，采用延期支付方式，以激勵(lì)經(jīng)EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃

獎(jiǎng)金額=100萬(wàn)元+2%（ΔEVA-5000萬(wàn)元）；第0年的EVA為-30000萬(wàn)元。

項(xiàng)目第1年第2年第3年EVA-15000-20000-5000ΔEVA15000-500015000EI500050005000ΔEVA-EI10000-1000010000目標(biāo)獎(jiǎng)金100100100y%2%2%2%當(dāng)年獎(jiǎng)金額300-100300累計(jì)獎(jiǎng)金額30033300當(dāng)年獎(jiǎng)金發(fā)放額16733167獎(jiǎng)金庫(kù)余額1330133EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃

獎(jiǎng)金額=100萬(wàn)元+2%（ΔEVA-5000綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的聯(lián)系與區(qū)別三、基于EVA的激勵(lì)機(jī)制四、中石化EVA考核方案解讀五、案例分析綱要一、國(guó)資委業(yè)績(jī)考核發(fā)展階段中國(guó)石油化工集團(tuán)公司EVA考核方案解讀EVA的計(jì)算EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-資本成本NOPAT=凈利潤(rùn)+少數(shù)股東損益+財(cái)務(wù)費(fèi)用（1-所得稅率）資本成本=調(diào)整后資本*平均資本成本率調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債=平均流動(dòng)負(fù)債合計(jì)-平均短期借款-平均1年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債△EVA=當(dāng)年EVA-上年EVA平均資本成本率由集團(tuán)公司根據(jù)國(guó)資委相關(guān)要求統(tǒng)一核定中國(guó)石油化工集團(tuán)公司EVA考核方案解讀EVA的計(jì)算考核權(quán)重上市單位權(quán)重0.3，非上市權(quán)重0.2上市單位不再考核ROCE，非上市單位的利潤(rùn)指標(biāo)權(quán)重下調(diào)0.2EVA不再作為直屬單位領(lǐng)導(dǎo)班子年度績(jī)效考核加分因素考核權(quán)重上市單位權(quán)重0.3，非上市權(quán)重0.2考核計(jì)分方法EVA考核得分=Kevaaeva×100Keva的確定以1為基數(shù)

EVA>0，則加0.05；EVA<0,扣0.05△EVA>0，則加0.1，否則扣0.1△EVA>5000萬(wàn)，且△EVA>上年EVA的50%時(shí)，加0.2

連續(xù)3年EVA平均水平在板塊內(nèi)排名高于上年的加0.1，否則扣0.1上市油田、煉化、銷售板塊，EVA排在前（后）2位、6位、4位的企業(yè)不考慮排名變化情況，直接加（扣）0.1排名分別提前（退后）2位、6位、4位的，另加（扣）0.05考核計(jì)分方法EVA考核得分=Kevaaeva×100新建投資項(xiàng)目EVA考核新建項(xiàng)目需要進(jìn)行EVA分析不予立項(xiàng)未開(kāi)展EVA分析預(yù)計(jì)年度投資回報(bào)率低于國(guó)資委核定的集團(tuán)資本成本率項(xiàng)目選擇：EVA高的新建投資項(xiàng)目EVA考核新建項(xiàng)目需要進(jìn)行EVA分析新建投資項(xiàng)目資本成本的計(jì)算有新建投資項(xiàng)目的單位，自項(xiàng)目投產(chǎn)之日起3個(gè)年度內(nèi)，資本成本的計(jì)算方法：資本成本=新投產(chǎn)項(xiàng)目資本成本+扣除新投產(chǎn)項(xiàng)目后資本成本新投產(chǎn)項(xiàng)目資本成本=∑新投產(chǎn)項(xiàng)目占用資本×集團(tuán)公司規(guī)定的項(xiàng)目投資回報(bào)率扣除新投產(chǎn)項(xiàng)目后資本成本=扣除新投產(chǎn)項(xiàng)目占用資本后資本×平均資本成本率新建投資項(xiàng)目資本成本的計(jì)算有新建投資項(xiàng)目的單位，自項(xiàng)目投產(chǎn)之總部機(jī)關(guān)有關(guān)部門的EVA考核集團(tuán)公司近3年內(nèi)所有已投產(chǎn)新建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)EVA情況，納入總部投資計(jì)劃部門各年度部門重大目標(biāo)考核各板塊年度EVA實(shí)現(xiàn)情況和改善情況，納入事業(yè)部