原油貿易培訓-二期-課件

原油貿易培訓（第二期）原油貿易培訓（第二期）1目錄原油煉制效益測算原油貿易成品油貿易市場分析交易策略目錄原油煉制效益測算2原油煉制效益測算確定原油主要直餾餾分收率直餾餾分二次加工路線構建簡化的GPW（產物價值）測算模型討論原油煉制效益測算確定原油主要直餾餾分收率3原油煉制效益測算確定原油主要直餾餾分收率原油餾分沸點溫度一次加工裝置：常減壓過程寬餾分“五個一”氣體&石腦油直餾煤油直餾柴油減壓蠟油減壓渣油原油煉制效益測算確定原油主要直餾餾分收率4原油煉制效益測算直餾餾分二次加工路線石腦油：催化重整、熱裂解直餾煤油、柴油：加氫精制、加氫裂化減壓蠟油：加氫裂化、催化裂化減壓渣油：催化裂化、延遲焦化原油煉制效益測算直餾餾分二次加工路線5原油煉制效益測算構建簡化的GPW（產物價值）測算模型GPW定義五直餾餾分價值的簡化取舍系數*成品油價格收率系數*（汽油、煤油、柴油的平均價格）加工路線的組合原油煉制效益測算構建簡化的GPW（產物價值）測算模型6原油煉制效益測算討論沙特原油測算案例原油煉制效益測算討論7原油煉制效益測算餾程140140-240240-350350-540>540組份計價NaphthaJetGasoilVGOVR沙重10.85%10.51%18.99%33.74%25.91%沙輕15.65%17.11%17.58%27.38%22.28%沙超輕19.30%20.48%21.29%25.84%13.09%沙中12.84%15.42%18.58%28.66%24.50%oman12.75%13.63%17.65%27.32%28.65%espo12.73%14.15%22.23%24.88%26.01%carbinda12.00%12.18%18.08%30.50%27.24%Bonnylight15.38%18.69%29.16%25.93%10.84%原油煉制效益測算餾程140140-240240-3503508原油煉制效益測算組分工藝路線系數代碼Naphtha裂解1N重整1NJet直餾1JGasoil直餾1GVGO加氫裂化0.9VH催化裂化0.8VCVR焦化0.65VRJ催化裂化0.75VRC原油煉制效益測算組分工藝路線系數代碼Naphtha裂解1N重9原油煉制效益測算組分工藝路線系數代碼Naphtha裂解1N重整1NJet直餾1JGasoil直餾1GVGO加氫裂化0.9VH催化裂化0.8VCVR焦化0.65VRJ催化裂化0.75VRC原油煉制效益測算組分工藝路線系數代碼Naphtha裂解1N重10原油煉制效益測算DATE航煤92#汽油0.05%柴油石腦油2016年1月37.9147.136.15344.442016年2月41.0141.438.46318.912016年3月47.3849.6245.52368.912016年4月49.53251.50448.08394.512016年5月54.85255.8154.559411.96原油煉制效益測算DATE航煤92#汽油0.05%柴油石腦油211原油煉制效益測算補充關于直餾餾分的關鍵物性和路線安排關于成品油的燃料品質建立性價比測算模型原油煉制效益測算補充12目錄原油煉制效益測算原油貿易成品油貿易市場分析交易策略目錄原油煉制效益測算13原油貿易第一部分產業(yè)鏈產業(yè)鏈參與者交易動機原油貿易常用術語介紹原油市場供需、流向和參與者實貨原油作價方式基準原油和油價原油貿易第一部分14原油貿易第二部分：實貨交易煉廠決策過程關鍵交易要件現貨基準原油的選擇現貨升貼水的一般規(guī)律原油的報價和還價策略討論原油貿易第二部分：實貨交易15原油貿易第三部分：紙貨交易目的和目標實貨和紙貨對沖的基本原理（套期保值）實貨紙貨結合的交易應用實貨買方點價（鎖價）庫存原油變活價轉移計價期轉移計價基準油原油貿易第三部分：紙貨交易16原油貿易第四部分：紙貨交易原油紙貨交易信息的獲取場內場外原油交易主要價格關系的轉換計算Brent期貨與掉期Brent期貨與Dubai掉期DMEOman與Brent、Dubai的關系原油貿易第四部分：紙貨交易17原油貿易貿易的目的？市場在哪里？實貨交易紙貨交易原油貿易貿易的目的？18原油貿易產業(yè)鏈上游產業(yè)下游產業(yè)終端網絡上下游一體化倉儲運輸物流…….原油貿易產業(yè)鏈19原油貿易產業(yè)鏈參與者交易動機保供應保生產資產優(yōu)化貿易套利投資投機……..原油貿易產業(yè)鏈參與者交易動機20原油貿易貿易的目的手頭的資源無法滿足組織的需求資源地域品種品質服務于組織投資的資產上游油田生產下游煉廠需求商業(yè)貿易套利原油貿易貿易的目的21原油貿易國際大型上下游一體化石油公司的貿易上游能力銷售外采貿易下游煉廠銷售外采貿易終端網絡原油貿易國際大型上下游一體化石油公司的貿易22原油貿易常用術語低硫Sweet高硫Sour輕質Light中質Midium重質Heavy原油CrudeOil、凝析油Condensate買Bid、Buy、Long賣Offer、Sell、Short原油貿易常用術語23原油貿易常用術語時間差TimeSpread跨區(qū)套利差Arbitrage裂解價差Crack原油貿易常用術語24原油貿易市場在哪里？原油貿易市場在哪里？25原油貿易全球石油供需平衡基本概念供應：歐佩克組織和非歐佩克組織（OPEC+NonOPEC）需求：經濟合作組織和非經合組織（OECD+NonOECD）原油貿易全球石油供需平衡基本概念26原油貿易原油的貿易流向產油國向消費地東區(qū)市場：中東產地、亞太消費西區(qū)市場：跨大西洋市場原油貿易原油的貿易流向27原油貿易市場的參與者國家石油公司（NOC）：傳統(tǒng)上游、向下游擴張大石油公司（IOCorMajor）獨立石油公司（Independentoilcompanies）獨立煉廠（Independentrefiners）大貿易公司（TradingHouses）華爾街投行、商社（Wallstreeters、Shoshas）經紀商（Brokers）原油貿易市場的參與者28原油貿易原油定價實貨原油期貨原油原油貿易原油定價29原油貿易原油定價實貨原油公式定價（未來的浮動價）計價公式三要素基準原油計價期升貼水期貨原油分月份合約掛牌絕對值定價（時刻變化的固定價）合約到期退市原油貿易原油定價30原油貿易實貨原油價格官方定價（ＯＳＰ）提前公布貼水：沙特、阿聯酋、印尼、馬來西亞根據現貨回溯性公布貼水現貨方式現貨交易原油貿易實貨原油價格31原油貿易中東官價的領頭羊沙特原油官價貼水的變化GPW變化與官價油種貼水的關聯實證成品油CRK變化與貼水變化原油貿易中東官價的領頭羊32原油貿易基準原油（Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ）為其他原油提供品質和價格參照的原油品種具備的特點實貨流動性保障交易參與者廣泛期紙貨市場支持價格公開和透明較好區(qū)域代表性原油貿易基準原油（Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ）33原油貿易主要基準原油一級基準原油美國ＷＴＩ歐洲ＢＲＥＮＴ二級基準原油ＤｕｂａｉＴａｐｉｓＭａｒｓＬＬＳＵｒａｌｓ原油貿易主要基準原油34原油貿易主要基準原油的價格形態(tài)期貨交易結算價現貨交易評估發(fā)布ＭＯＣ價格其他原油貿易主要基準原油的價格形態(tài)35原油貿易基準原油承擔發(fā)現“油價”的功能期貨市場油價波動期現價差通過計價公式決定了實貨原油的價格實貨原油貿易焦點集中在“升貼水”原油貿易基準原油承擔發(fā)現“油價”的功能36原油貿易實貨交易原油貿易實貨交易37原油貿易實貨交易前的準備需求是什么供應在哪里交易前組織對你的行為有哪些授權和要求原油貿易實貨交易前的準備38原油貿易確定需求煉廠計劃長期需求月度現貨需求臨時追加的需求和調整原油的品質和數量要求品質貨量運輸其他原油貿易確定需求39原油貿易尋找供應上游系統(tǒng)供應外部采購供應地域油種數量交易對手庫存和儲備原油貿易尋找供應40原油貿易全球貿易資源油種分布中東西非遠東（東南亞、俄羅斯東、澳洲）中南美北海＆地中海原油貿易全球貿易資源油種分布41原油貿易實貨貿易的時間周期長期的需求與供應商達成長期合同月度的需求與供應商展開現貨詢盤以需求的到港期要求為基準提前１個月提前２個月提前３個月原油貿易實貨貿易的時間周期42原油貿易貿易外采對接過程在裝船前４－８周與煉廠計劃、操作、供應商之間協調計劃對接－－初步方案優(yōu)化方案－－市場詢盤采購決策－－達成交易運輸方案－－租船交易啟動執(zhí)行－－開始裝貨原油貿易貿易外采對接過程43原油貿易實貨交易要素油種數量價格三要素裝期交貨條件付款條件商檢費一般性條款（ＧＴ＆Ｃ）原油貿易實貨交易要素44原油貿易現貨原油采取的基準原油中東地區(qū)：DUBAI&OMAN大西洋海盆：DTDBrent北美：WTI遠東：DTDBrent，Dubai，ICP，Tapis基準原油期貨首行應用會越來越廣泛流動性好簡單明了原油貿易現貨原油采取的基準原油45原油貿易現貨升貼水的一般規(guī)律反映與基準原油的品質價差產物價值=成本+費用+毛利反映現貨油種的需求強弱升貼水包含上述兩種價值品質差時間價值原油貿易現貨升貼水的一般規(guī)律46原油貿易現貨升貼水的一般規(guī)律基準原油絕對值價格對輕重質原油價差的影響跨區(qū)基準原油價差變化對區(qū)域現貨貼水的影響西非原油中東原油原油貿易現貨升貼水的一般規(guī)律47原油貿易原油的報價和還價集市規(guī)則買方和賣方信息不對稱賣方優(yōu)先出價賣方出價的公平原則買方詢盤和還盤買方之間的信息溝通原油貿易原油的報價和還價48原油貿易討論和問題原油貿易討論和問題49原油貿易紙貨交易原油貿易紙貨交易50原油貿易為什么要進行紙貨交易市場價格波動形成風險油價波動價格關系波動運費波動匯率波動通過原油期貨紙貨工具管理實貨價格風險敞口價格風險敞口期貨、紙貨原油貿易為什么要進行紙貨交易51原油貿易期紙貨交易目的對實貨進行價格風險管理對未來實貨價格點價和鎖價鎖定煉廠毛利減少經營波動、實現預算目標滿足上下家客戶的價格要求管理實貨庫存價格敞口風險利用遠期價格波動投機或套利原油貿易期紙貨交易目的52原油貿易價格風險敞口在哪里？絕對值油價的波動遠期價格和現貨價格的波動基準原油價格之間的波動原油和成品油價格的波動原油貿易價格風險敞口在哪里？53原油貿易主要原油紙貨工具期貨（Future)期權（Option）掉期（Swap）原油貿易主要原油紙貨工具54原油貿易期貨工具三大原油期貨CMEWTIICEBRENTDMEOMAN原油貿易期貨工具55原油貿易期貨價格與現貨價格的聯動關系高度的正相關今天現貨價格的定盤依賴于期貨價格的指示未來現貨價格的變化與期貨價格的變化聯動現貨價格可以看做是期貨價格基礎上的時間價值修正（基差）今天的現貨價格與期貨價格有差異未來的現貨價格漲跌幅度與期貨價格的漲跌幅度不盡相同原油貿易期貨價格與現貨價格的聯動關系56原油貿易期貨點價和鎖價過程和原理原油貿易期貨點價和鎖價過程和原理57原油貿易期貨與期貨掉期期貨合約0CTICEBRENTAT45.88$/BBL期貨掉期AUGICEBRENTSWAT45.88$/BBL原油貿易期貨與期貨掉期58原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價OCTICEBRENT+1ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFOCT+1原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價59原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價OCTICEBRENT+1“點價”方式在OCTICEBRENT期貨退市前（8月31日），實貨買方可以根據期貨市場價格選擇定價。如果8月31日不點價？原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價60原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1買方不需要點價，如果什么也不做，最后的實貨價格是按照8月份Brent期貨首行結算價的月均價+1美元/桶結算。買方也可以在進入8月1日前，通過提前買入Brent1STLINESWAP來鎖定價格。原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價61原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1假設7月22日，期貨首行，也就是OCTICEBRENT的價格為45.88美元/桶。買方通過場外交易對手買入50萬桶（假設為貨盤數量）的OCTICEBRENT期貨，價格為45.88。9月1日，實際的8月份期貨首行結算價的全月均價為50.88。那么實貨原油的價格為51.88美元/桶。原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價62原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1等等………期貨呢？7月22日買入的期貨如果沒有操作的話，在8月31日到期，要強行平倉。如果那天的結算價格是44.88美元/桶，期貨的盈虧是44.88（賣）-45.88（買）=-1；虧1美元/桶；那么最后實貨要支付52.88美元/桶，買方但是買入的44.88美元/桶的期貨怎么沒有用？原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價63原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1問題在哪？原來，因為實貨的計價期是8月，為了做到對沖實貨價格，7月22日買入的50萬桶期貨，需要在8月1日-31日的工作日每天均衡在收市時點平倉。如果執(zhí)行上述操作，期貨賣出的就會是8月份的全月結算價的均價，也就是50.88；期貨盈利50.88-45.88=5美元/桶；實貨最終的支付價格就是51.88-5=46.88原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價64原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1在一個時點集中買入一個期貨合約的現價（固定價），然后按照最后一個交易月均衡平倉。就對應于一個期貨的掉期。上述7月22日買入OCTICEBRENT期貨可以通過買入AUGICE1STLINEBRENTSWAP來替代，從而實現“鎖價”。如果把操作次數增加，每次的操作基數降低，其實又類似于之前的“點價”。原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價65原油貿易與實貨原油計價期對應的原油掉期原油掉期與實貨原油的計價期對應原油掉期由當前的固定價和遠期浮動價構成遠期的浮動價和實貨計價期價格對應原油掉期無需實物交割，現金結算原油掉期自身固定價和浮動價對沖凈差結算固定價高于浮動價實際，買方支付差額固定價低于浮動價實際，賣方支付差額原油貿易與實貨原油計價期對應的原油掉期66原油貿易現貨掉期的鎖價過程和原理原油貿易現貨掉期的鎖價過程和原理67原油貿易Dubai掉期固定價報價浮動價為遠期全月均價交易基數場外交易原油貿易Dubai掉期68原油貿易利用Dubai原油掉期鎖價7月5日，煉廠買入50萬桶9月7日交貨的中東原油，計價為普氏9月Dubai平均價+0.5美元/桶煉廠想把價格鎖定在低于50美元/桶或更低7月10日，場外Dubai掉期報價，9月份Dubai掉期為49.8美元/桶，相當于該批原油價格水平可為50.3美元/桶，煉廠等待機會…..7月20日，9月份Dubai掉期跌落到39.8美元/桶，相當于該批原油價格水平可為40.3，煉廠決定行動……原油貿易利用Dubai原油掉期鎖價69原油貿易利用Dubai原油掉期鎖價7月20日，煉廠買入50萬桶9月份Dubai掉期，固定價為39.8美元/桶，掉期合約的賣出價格為未來9月份的普氏Dubai現貨價格全月平均價。10月1日，如果最終的普氏9月份Dubai現貨價格為44.8美元/桶。煉廠需要支付實貨的價格是：44.8+0.5=45.3掉期合約固定價買入為39.8，浮動價格實際為44.8，即相當于賣出價格，合約盈利5美元/桶煉廠最終支付：45.3-5=40.3原油貿易利用Dubai原油掉期鎖價70原油貿易Dubai掉期如何交易與交易對手簽訂ISDA采取場外交易、場內清算的模式PLATTS新加坡下午窗口時間交易定盤根據EFS確定遠期Dubai掉期價格實時價格信息獲?。捍笫凸?、大貿易公司、投行商品交易、紙貨經紀商報價盤后價格信息獲?。篜LATTS等原油貿易Dubai掉期如何交易71原油貿易如何將相對低流動性、大基數的場外現貨Dubai掉期轉為高流動性和小基數的操作？期貨Brent具有高流動性、交易時間幾乎全天候、基數1000桶/手，具有較高的靈活性。而DubaiSW交易活躍時間窄、基數大、流動性遠不如Brent期貨，靈活性不足原油貿易如何將相對低流動性、大基數的場外現貨Dubai掉期72原油貿易如何將相對低流動性、大基數的場外現貨Dubai掉期轉為高流動性和小基數的操作？買入DubaiSW=買入DubaiSW+0=買入DubaiSW+賣出ICEBRENT+買入ICEBRENT=賣出（ICEBRENT/DubaiSW）+買入ICEBRENT因此，我們可以先賣出一個價差掉期，EFS，然后根據需要再分步買入ICEBRENT期貨原油貿易如何將相對低流動性、大基數的場外現貨Dubai掉期73原油貿易庫存原油固定價變活價原油貿易庫存原油固定價變活價74原油貿易庫存原油固定價變活價在原油計價期結束后，原油入庫，庫存的原油成本就是固定的，如5月份計價的原油為40美元/桶。如果擔心跌價怎么辦？比較直觀，賣出遠期的價格第一是：賣出什么紙貨工具？第二是：賣出首行BRENT還是賣出更遠月份的？原油貿易庫存原油固定價變活價75原油貿易庫存原油固定價變活價賣出的紙貨品種，如果是方向性保值，直接利用期貨工具；在未來出庫沒有安排的時候，期貨工具具有靈活性；如果給庫存原油做好了后路安排，比如增加了加工計劃、賣給其他客戶，那么可以根據下家的情況，確定賣出計價期對應期貨工具和掉期工具。原油貿易庫存原油固定價變活價76原油貿易轉移計價期原油貿易轉移計價期77原油貿易轉移計價期為什么要轉移計價期如何轉移計價期原油貿易轉移計價期78原油貿易轉移計價期為什么要轉移計價期自身對原油計價期分布策略的需要資源和客戶需求之間的不匹配原油貿易轉移計價期79原油貿易轉移計價期如何轉移計價期

買入8月Dubai全月均價計價實貨原油，貼水為0擬轉為9月Dubai全月均價計價按照對沖的原則，我們現在需要提前把8月份的浮動價賣出，這個賣出的動作，就是掉期中的遠期對沖價格；所以相當于掉期的現端（固定價）的方向與遠端（浮動價）的方向要相反；浮動價的方向是賣出，固定價的方向就是買入，所以，等效于現時買入8月DubaiSW，比如45.88；然后我們需要同時買回一個未來9月Dubai均價，與實貨未來的目標計價期相匹配。買入未來遠端的浮動價，同理相當于賣出入近端的固定價，所以組合等效于，現時再賣出9月份DubaiSW，比如46.38。再把兩個掉期交易組合起來，就是買入8/9月DubaiSW價差在-0.5美元/桶。原油貿易轉移計價期80原油貿易轉移計價期如何轉移計價期

假設未來8月份、9月份的DUBAI真正的價格是50.88和51.88那么實貨合同支付：50.88紙貨合同賣出8月-9月價差實際為-1，買入價差為-0.5，虧損0.5所以，實貨實際支付：51.38比9月份計價低0.5美元/桶？?。≡唾Q易轉移計價期81原油貿易轉移計價期如何轉移計價期

假設未來8月份、9月份的DUBAI真正的價格是51.88和50.88那么實貨合同支付：51.88紙貨合同賣出8月-9月價差實際為+1，買入價差為-0.5，盈利1.5所以，實貨實際支付：51.88-1.5=50.38比9月份計價還是低0.5美元/桶？！！原油貿易轉移計價期82原油貿易知識點：市場價格結構近低遠高（CONTANGO）近高遠低（BACKWARDATION）原油貿易知識點：市場價格結構83原油貿易討論如何在近低遠高結構中轉移計價期獲利？如何在近高遠低結構中轉移計價期獲利？原油貿易討論84原油貿易轉移計價期浮倉收儲的無風險套利模型原油貿易轉移計價期85原油貿易轉移計價期浮倉收儲的無風險套利模型浮倉收儲成本獲取市場結構原油貿易轉移計價期86原油貿易轉移計價期浮倉收儲的無風險套利模型浮倉收儲成本獲取市場結構問題：沒有市場結構或者市場結構平，能不能操作？原油貿易轉移計價期87原油貿易轉移計價基準為何要轉移計價基準如何轉移計價基準原油貿易轉移計價基準88原油貿易轉移計價基準為何要轉移計價基準鎖定采用不同計價基準原油的相對效益差滿足客戶的需要原油貿易轉移計價基準89原油貿易轉移計價基準如何轉移計價基準采取“轉移法”原理買入8月全月Dubai計價原油（貼水為0），擬轉為8月全月ICE1STLINEBRENT計價。給出條件（DubaiSW42.88,BrentSW45.88）討論：1.紙貨如何操作2.如果可采購有兩種油，產物價值GPW一樣，一種是上述Dubai計價，另一種是AUGICE1STLINEBrentSW-2，請問？要不要轉？原油貿易轉移計價基準90原油貿易轉移計價基準討論如果WAFGIRASSOLFOBAUGDTDBRENT-1東邊客戶愿意出價SEPDubai+5.5條件：AUGDTDSW50.30，SEPDubaiSW47.30運費：2.60，其他費用0.40可否套利？如果套利，需要紙貨怎么做？原油貿易轉移計價基準91原油貿易紙貨交易工具BrentFutures+SwapsPlatt’sDTDBrentSwapsDatedtoFrontline(DFL)DubaiswEFS、BrentSW/DubaiSWDmeOmanFuturesWTIFutures+SwapsCrudetimespreadsCrudeoptions原油貿易紙貨交易工具92原油貿易紙貨交易工具DTDBRENT/DUBAISW的遠期價格關系BRENTSW/DUBAISW的遠期價格關系DMEOman與DubaiSW的遠期價格關系原油貿易紙貨交易工具93原油貿易價格信息金銀島金普VIP信息終端原油貿易價格信息94金普VIP信息終端金普VIP信息終端95金普VIP信息終端金普VIP信息終端96金普VIP信息終端金普VIP信息終端97金普VIP信息終端金普VIP信息終端98金普VIP信息終端金普VIP信息終端99金普VIP信息終端金普VIP信息終端100金普VIP信息終端金普VIP信息終端101金普VIP信息終端金普VIP信息終端102金普VIP信息終端金普VIP信息終端103目錄原油煉制效益測算原油貿易成品油貿易市場分析交易策略目錄原油煉制效益測算104成品油貿易大宗成品油品種交易目的和種類一般交易供應和銷售煉廠毛利調兌庫存交易策略成品油貿易大宗成品油品種105成品油貿易成品油貿易品種產業(yè)鏈原油加工LPGMOGASNAPHTHAKEROSENEGASOILRESIDUALSBITUMEN/LUBESBUTANE/PROPANEPETROLCHEMICALSJETDIESEL/HEATINGOILFUELOIL/BUNKERS成品油貿易成品油貿易品種106成品油貿易目的服務組織的資產開展商業(yè)性貿易成品油貿易目的107成品油貿易服務組織資產銷售半成品和成品油管理煉廠毛利油品調和倉儲和庫存成品油內銷外采優(yōu)化成品油貿易服務組織資產108成品油貿易做好油品銷售角色為成品油尋找價值最大化的市場尋找供需失衡的市場為成品油尋找價值最大化的客戶尋找需求迫切的客戶成品油貿易做好油品銷售角色109成品油貿易管理煉廠的煉油毛利波動風險當期煉廠的毛利是否如預計發(fā)生對于未來的市場波動有何種預判能否應用紙貨工具鎖定未來毛利成品油貿易管理煉廠的煉油毛利波動風險110成品油貿易成品油調和發(fā)現油品品質價值差異了解油品調和組分構成挖掘油品調和利潤機會成品油貿易成品油調和111成品油貿易倉儲和庫存庫存油品的價格風險管理收儲過剩成品油獲取套利利潤成品油貿易倉儲和庫存112成品油貿易商業(yè)性成品油貿易貿易的工具貿易的策略關鍵點成品油貿易商業(yè)性成品油貿易113成品油貿易成品油貿易工具實貨期貨期權掉期成品油貿易成品油貿易工具114成品油貿易期貨和期權工具ICEGASOILCMERBOB、HO成品油貿易期貨和期權工具115成品油貿易場外掉期基于現貨合約MOC價格對沖的掉期新加坡市場歐洲市場美國市場成品油貿易場外掉期116成品油貿易成品油貿易的策略跨地區(qū)套利跨品種套利跨時間套利歷史均值回歸統(tǒng)計套利結合市場基本面變化的投機成品油貿易成品油貿易的策略117成品油貿易石腦油東向套利買入NWE石腦油掉期、賣出MOPJ石腦油掉期，鎖定未來兩區(qū)石腦油跨區(qū)價差如果未來東向套利窗口關閉，買回MOPJ掉期，將實貨賣回NWE市場成品油貿易石腦油東向套利118成品油貿易關鍵點市場信息價格風險管理策略風險和回報執(zhí)行保障市場經驗成品油貿易關鍵點119目錄原油煉制效益測算原油貿易成品油貿易市場分析交易策略目錄原油煉制效益測算120市場分析基本面分析技術面分析市場分析基本面分析121市場分析基本面分析BP能源統(tǒng)計報告解讀OPEC報告解讀EIA數據解讀其他信息源市場分析基本面分析122市場分析基本面分析：BP能源統(tǒng)計報告石油儲量和儲采比石油生產和消費石油價格、煉廠毛利和開工率石油產品結構石油貿易流向天然氣、煤炭和其他市場分析基本面分析：BP能源統(tǒng)計報告123BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計124BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計125BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計126BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計127BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計128BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計129BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計130BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計131BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計132BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計133BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計134BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計135BP能源統(tǒng)計BP能源統(tǒng)計136市場分析基本面分析：OPEC月報解讀價格動向商品和經濟宏觀世界石油需求世界石油供給成品油市場和煉廠運行情況油輪運輸市場石油貿易石油庫存石油平衡表市場分析基本面分析：OPEC月報解讀137OPEC月報OPEC月報138OPEC月報OPEC月報139OPEC月報OPEC月報140OPEC月報OPEC月報141OPEC月報OPEC月報142OPEC月報OPEC月報143OPEC月報OPEC月報144OPEC月報OPEC月報145OPEC月報OPEC月報146OPEC月報OPEC月報147OPEC月報OPEC月報148OPEC月報OPEC月報149OPEC月報OPEC月報150OPEC月報OPEC月報151OPEC月報OPEC月報152OPEC月報OPEC月報153OPEC月報OPEC月報154OPEC月報OPEC月報155OPEC月報OPEC月報156OPEC月報OPEC月報157OPEC月報OPEC月報158OPEC月報OPEC月報159OPEC月報OPEC月報160OPEC月報OPEC月報161OPEC月報OPEC月報162OPEC月報OPEC月報163OPEC月報OPEC月報164OPEC月報OPEC月報165OPEC月報OPEC月報166OPEC月報OPEC月報167OPEC月報OPEC月報168OPEC月報OPEC月報169OPEC月報OPEC月報170OPEC月報OPEC月報171OPEC月報OPEC月報172OPEC月報OPEC月報173OPEC月報OPEC月報174市場分析基本面分析：EIA數據解讀美國石油供需平衡為什么重要EIA的數據和信息資源能源總覽（短期、年度、國際）石油：月報、周報各國能源概況詳細的歷史數據市場分析基本面分析：EIA數據解讀175EIA數據EIA數據176EIA數據EIA數據177EIA數據EIA數據178EIA數據EIA數據179EIA數據EIA數據180市場分析EIA短期能源展望報告WTI油價預測全球石油（液體）供需平衡石油斷供情況供、需情況OPEC剩余產能OECD庫存情況美國石油（液）產量美國石油庫存情況市場分析EIA短期能源展望報告181EIA數據EIA數據182EIA數據EIA數據183EIA數據EIA數據184EIA數據EIA數據185EIA數據EIA數據186EIA數據EIA數據187EIA數據EIA數據188EIA數據EIA數據189EIA數據EIA數據190EIA數據EIA數據191EIA數據EIA數據192EIA數據EIA數據193EIA數據EIA數據194EIA數據EIA數據195EIA數據EIA數據196EIA數據EIA數據197EIA數據EIA數據198EIA數據EIA數據199EIA數據EIA數據200EIA數據EIA數據201EIA數據EIA數據202EIA數據EIA數據203市場分析EIA石油周報供需平衡石油庫存石油供給國內原油：阿拉斯加、48洲進口原油出口原油其他物料供給產品供應石油和產品凈進口煉廠開工分區(qū)情況市場分析EIA石油周報204EIA數據EIA數據205EIA數據EIA數據206EIA數據EIA數據207EIA數據EIA數據208EIA數據EIA數據209EIA數據EIA數據210EIA數據EIA數據211市場分析技術面分析指標分析形態(tài)分析市場分析技術面分析212目錄原油煉制效益測算原油貿易成品油貿易市場分析交易策略目錄原油煉制效益測算213交易策略三大價差和交易策略基本模型月差和供需存成品油裂解價差的一般性規(guī)律區(qū)域平衡和跨區(qū)套利波動交易策略三大價差和交易策略214交易策略三大價差和交易策略基本模型月差和供需存區(qū)域平衡和跨區(qū)套利波動成品油裂解價差的一般性規(guī)律交易策略三大價差和交易策略215交易策略全球市場分區(qū)蘇伊士以東和蘇伊士以西市場東西兩區(qū)市場的各自平衡西區(qū)跨大西洋海盆市場北美市場平衡特點歐洲地中海市場平衡特點西非懸擺東區(qū)市場中東供給地特點亞太需求地特點交易策略全球市場分區(qū)216交易策略交易策略217交易策略交易策略218交易策略BRT/DUBAIWTI/BRT交易策略BRT/DUBAIWTI/BRT219交易策略封閉市場的價格與供需存關系均衡價格理論：供應=需求實際情況：供應-需求=庫存跨區(qū)市場的價格與供需存關系在區(qū)域之間的跨區(qū)進出口口影響供給出口地，出口增加，對本區(qū)供給減少進口地，進口增加，對本區(qū)供給增加交易策略封閉市場的價格與供需存關系220交易策略實際：供應<>需求理想：供應=需求交易策略實際：供應<>需求理想：供應=需求221交易策略跨區(qū)成本交易策略跨區(qū)成本222交易策略基差CRKARB基差=近月價格-遠月價格；CRK=成品油價格-原油價格；ARB=基準油1-基準油2交易策略基差CRKARB基差=近月價格-遠月價格；CRK=成223交易策略一、期現價差（基差）1、近低遠高（Contango）價格結構，反應市場的

“供大于求”現狀2、近高遠低（Backwardation)價格結構，反應出現市場“供不應求”交易策略一、期現價差（基差）1、近低遠高（Contango）224交易策略一、期現價差（基差）1、近低遠高（Contango）價格結構的反饋：鼓勵將過剩的實貨轉為庫存，需求方可以開展無風險收儲套利，使得供需趨向平衡。降低即期供給的積極性，供應商也可以增加庫存，減少即期供給。2、近高遠低（Backwardation)價格結構的反饋：鼓勵將庫存釋放出來，增加即期供應；抑制即期的需求，需求側推遲采購。交易策略一、期現價差（基差）1、近低遠高（Contango）225一、期現價差（基差）交易策略一、期現價差（基差）交易策略226時間差（timespread)圖來源：路透時間差（timespread)圖來源：路透227時間差（timespread)圖來源：路透時間差（timespread)圖來源：路透228時間差（timespread)圖來源：路透時間差（timespread)圖來源：路透229二、跨期價差（套利）套利窗口的開啟方向，反應兩區(qū)供需平衡情況：1、A區(qū)商品價格低而B區(qū)價格高，說明A區(qū)相對于B區(qū)處于供大于求；2、B區(qū)商品價格低而A區(qū)價格高，說明B區(qū)相對于A區(qū)處于供大于求；交易策略二、跨期價差（套利）套利窗口的開啟方向，反應兩區(qū)供需平衡情況230二、跨期價差（套利）1、跨區(qū)價差套利一旦開啟，則將改變兩區(qū)的供需平衡2、A區(qū)商品價格低而B區(qū)價格高，如果價差大于貿易成本（運費等），則A區(qū)商品向B區(qū)流動，A區(qū)的過剩減少，B區(qū)的供給增加。交易策略二、跨期價差（套利）1、跨區(qū)價差套利一旦開啟，則將改變兩區(qū)的231二、跨期價差（套利）1、南油北上：WTI=BRENT+運費（美灣-庫欣） WTI-BRENT=+運費2、北油南下：WTI+運費（庫欣-美灣）=BRENT WTI-BRENT=-運費交易策略二、跨期價差（套利）1、南油北上：WTI=BRENT232跨區(qū)套利價差（Arbitrage）圖來源：路透跨區(qū)套利價差（Arbitrage）圖來源：路透233跨區(qū)套利價差（Arbitrage）圖來源：路透跨區(qū)套利價差（Arbitrage）圖來源：路透234三、CRK（成品油對原油的價差）對煉廠煉油積極性性的反應、對成品油供給積極性的反應：1、是煉制中游環(huán)節(jié)的利潤來源；2、正價差越大，說明成品油需求越好，因此也可以說是需求側的重要指標。3、各品種成品油的CRK組合得出煉廠毛利，毛利越高，煉廠對原料的需求就越大。交易策略三、CRK（成品油對原油的價差）對煉廠煉油積極性性的反應、對235三、CRK（成品油對原油的價差）反饋：成品油CRK之間呈現局部的線性關系；夏季汽油需求好，汽油CRK高的時候，煉廠多產汽油，附帶的柴油供給增加而需求不增，則柴油CRK受壓制。交易策略三、CRK（成品油對原油的價差）反饋：交易策略236成品油與原油價差（crack）圖來源：路透成品油與原油價差（crack）圖來源：路透237成品油與原油價差（crack）圖來源：路透成品油與原油價差（crack）圖來源：路透238成品油與原油價差（crack）圖來源：路透成品油與原油價差（crack）圖來源：路透239成品油與原油價差（crack）圖來源：路透規(guī)律：原油貼水與裂解價差的關聯基準油下的裂解價差的線性關聯主產品裂解價差與副產品裂解價差副產品最小化，主產品裂解價差之間成品油與原油價差（crack）圖來源：路透規(guī)律：240四、調油價差（成品油之間的價格關系）對成品油需求相對強弱的一種反應、工藝瓶頸的反應：柴油與航煤的價差；石腦油—92#--95#--97#汽油（包含芳烴、MTBE與石腦油價差）；180#燃料油---380#燃料油（包含柴油CRK）汽油、柴油價差（主產品價差）、輕油和燃料油價差（主產品和負產品價差）--對工藝路線影響深遠交易策略四、調油價差（成品油之間的價格關系）對成品油需求相對強弱的一241四、調油價差（成品油之間的價格關系）反饋：調油向著增值方向驅動原料和產品之間的供需變化，形成負反饋如：柴油CRK弱，180#到380#的價差就將受到鉗制主產品價差和主副產品價差推動工藝進步如：燃料油CRK弱，推動二次重油加工工藝進步和建設交易策略四、調油價差（成品油之間的價格關系）反饋：交易策略242交易策略如何開展套利紙貨套利統(tǒng)計套利（均值回歸）統(tǒng)計套利實效（均值不回歸）實貨紙貨結合套利實貨和紙貨的先后紙貨先實貨后的機會交易策略如何開展套利243交易策略討論和提問交易策略討論和提問244謝謝！謝謝！245原油貿易培訓（第二期）原油貿易培訓（第二期）246目錄原油煉制效益測算原油貿易成品油貿易市場分析交易策略目錄原油煉制效益測算247原油煉制效益測算確定原油主要直餾餾分收率直餾餾分二次加工路線構建簡化的GPW（產物價值）測算模型討論原油煉制效益測算確定原油主要直餾餾分收率248原油煉制效益測算確定原油主要直餾餾分收率原油餾分沸點溫度一次加工裝置：常減壓過程寬餾分“五個一”氣體&石腦油直餾煤油直餾柴油減壓蠟油減壓渣油原油煉制效益測算確定原油主要直餾餾分收率249原油煉制效益測算直餾餾分二次加工路線石腦油：催化重整、熱裂解直餾煤油、柴油：加氫精制、加氫裂化減壓蠟油：加氫裂化、催化裂化減壓渣油：催化裂化、延遲焦化原油煉制效益測算直餾餾分二次加工路線250原油煉制效益測算構建簡化的GPW（產物價值）測算模型GPW定義五直餾餾分價值的簡化取舍系數*成品油價格收率系數*（汽油、煤油、柴油的平均價格）加工路線的組合原油煉制效益測算構建簡化的GPW（產物價值）測算模型251原油煉制效益測算討論沙特原油測算案例原油煉制效益測算討論252原油煉制效益測算餾程140140-240240-350350-540>540組份計價NaphthaJetGasoilVGOVR沙重10.85%10.51%18.99%33.74%25.91%沙輕15.65%17.11%17.58%27.38%22.28%沙超輕19.30%20.48%21.29%25.84%13.09%沙中12.84%15.42%18.58%28.66%24.50%oman12.75%13.63%17.65%27.32%28.65%espo12.73%14.15%22.23%24.88%26.01%carbinda12.00%12.18%18.08%30.50%27.24%Bonnylight15.38%18.69%29.16%25.93%10.84%原油煉制效益測算餾程140140-240240-350350253原油煉制效益測算組分工藝路線系數代碼Naphtha裂解1N重整1NJet直餾1JGasoil直餾1GVGO加氫裂化0.9VH催化裂化0.8VCVR焦化0.65VRJ催化裂化0.75VRC原油煉制效益測算組分工藝路線系數代碼Naphtha裂解1N重254原油煉制效益測算組分工藝路線系數代碼Naphtha裂解1N重整1NJet直餾1JGasoil直餾1GVGO加氫裂化0.9VH催化裂化0.8VCVR焦化0.65VRJ催化裂化0.75VRC原油煉制效益測算組分工藝路線系數代碼Naphtha裂解1N重255原油煉制效益測算DATE航煤92#汽油0.05%柴油石腦油2016年1月37.9147.136.15344.442016年2月41.0141.438.46318.912016年3月47.3849.6245.52368.912016年4月49.53251.50448.08394.512016年5月54.85255.8154.559411.96原油煉制效益測算DATE航煤92#汽油0.05%柴油石腦油2256原油煉制效益測算補充關于直餾餾分的關鍵物性和路線安排關于成品油的燃料品質建立性價比測算模型原油煉制效益測算補充257目錄原油煉制效益測算原油貿易成品油貿易市場分析交易策略目錄原油煉制效益測算258原油貿易第一部分產業(yè)鏈產業(yè)鏈參與者交易動機原油貿易常用術語介紹原油市場供需、流向和參與者實貨原油作價方式基準原油和油價原油貿易第一部分259原油貿易第二部分：實貨交易煉廠決策過程關鍵交易要件現貨基準原油的選擇現貨升貼水的一般規(guī)律原油的報價和還價策略討論原油貿易第二部分：實貨交易260原油貿易第三部分：紙貨交易目的和目標實貨和紙貨對沖的基本原理（套期保值）實貨紙貨結合的交易應用實貨買方點價（鎖價）庫存原油變活價轉移計價期轉移計價基準油原油貿易第三部分：紙貨交易261原油貿易第四部分：紙貨交易原油紙貨交易信息的獲取場內場外原油交易主要價格關系的轉換計算Brent期貨與掉期Brent期貨與Dubai掉期DMEOman與Brent、Dubai的關系原油貿易第四部分：紙貨交易262原油貿易貿易的目的？市場在哪里？實貨交易紙貨交易原油貿易貿易的目的？263原油貿易產業(yè)鏈上游產業(yè)下游產業(yè)終端網絡上下游一體化倉儲運輸物流…….原油貿易產業(yè)鏈264原油貿易產業(yè)鏈參與者交易動機保供應保生產資產優(yōu)化貿易套利投資投機……..原油貿易產業(yè)鏈參與者交易動機265原油貿易貿易的目的手頭的資源無法滿足組織的需求資源地域品種品質服務于組織投資的資產上游油田生產下游煉廠需求商業(yè)貿易套利原油貿易貿易的目的266原油貿易國際大型上下游一體化石油公司的貿易上游能力銷售外采貿易下游煉廠銷售外采貿易終端網絡原油貿易國際大型上下游一體化石油公司的貿易267原油貿易常用術語低硫Sweet高硫Sour輕質Light中質Midium重質Heavy原油CrudeOil、凝析油Condensate買Bid、Buy、Long賣Offer、Sell、Short原油貿易常用術語268原油貿易常用術語時間差TimeSpread跨區(qū)套利差Arbitrage裂解價差Crack原油貿易常用術語269原油貿易市場在哪里？原油貿易市場在哪里？270原油貿易全球石油供需平衡基本概念供應：歐佩克組織和非歐佩克組織（OPEC+NonOPEC）需求：經濟合作組織和非經合組織（OECD+NonOECD）原油貿易全球石油供需平衡基本概念271原油貿易原油的貿易流向產油國向消費地東區(qū)市場：中東產地、亞太消費西區(qū)市場：跨大西洋市場原油貿易原油的貿易流向272原油貿易市場的參與者國家石油公司（NOC）：傳統(tǒng)上游、向下游擴張大石油公司（IOCorMajor）獨立石油公司（Independentoilcompanies）獨立煉廠（Independentrefiners）大貿易公司（TradingHouses）華爾街投行、商社（Wallstreeters、Shoshas）經紀商（Brokers）原油貿易市場的參與者273原油貿易原油定價實貨原油期貨原油原油貿易原油定價274原油貿易原油定價實貨原油公式定價（未來的浮動價）計價公式三要素基準原油計價期升貼水期貨原油分月份合約掛牌絕對值定價（時刻變化的固定價）合約到期退市原油貿易原油定價275原油貿易實貨原油價格官方定價（ＯＳＰ）提前公布貼水：沙特、阿聯酋、印尼、馬來西亞根據現貨回溯性公布貼水現貨方式現貨交易原油貿易實貨原油價格276原油貿易中東官價的領頭羊沙特原油官價貼水的變化GPW變化與官價油種貼水的關聯實證成品油CRK變化與貼水變化原油貿易中東官價的領頭羊277原油貿易基準原油（Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ）為其他原油提供品質和價格參照的原油品種具備的特點實貨流動性保障交易參與者廣泛期紙貨市場支持價格公開和透明較好區(qū)域代表性原油貿易基準原油（Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ）278原油貿易主要基準原油一級基準原油美國ＷＴＩ歐洲ＢＲＥＮＴ二級基準原油ＤｕｂａｉＴａｐｉｓＭａｒｓＬＬＳＵｒａｌｓ原油貿易主要基準原油279原油貿易主要基準原油的價格形態(tài)期貨交易結算價現貨交易評估發(fā)布ＭＯＣ價格其他原油貿易主要基準原油的價格形態(tài)280原油貿易基準原油承擔發(fā)現“油價”的功能期貨市場油價波動期現價差通過計價公式決定了實貨原油的價格實貨原油貿易焦點集中在“升貼水”原油貿易基準原油承擔發(fā)現“油價”的功能281原油貿易實貨交易原油貿易實貨交易282原油貿易實貨交易前的準備需求是什么供應在哪里交易前組織對你的行為有哪些授權和要求原油貿易實貨交易前的準備283原油貿易確定需求煉廠計劃長期需求月度現貨需求臨時追加的需求和調整原油的品質和數量要求品質貨量運輸其他原油貿易確定需求284原油貿易尋找供應上游系統(tǒng)供應外部采購供應地域油種數量交易對手庫存和儲備原油貿易尋找供應285原油貿易全球貿易資源油種分布中東西非遠東（東南亞、俄羅斯東、澳洲）中南美北海＆地中海原油貿易全球貿易資源油種分布286原油貿易實貨貿易的時間周期長期的需求與供應商達成長期合同月度的需求與供應商展開現貨詢盤以需求的到港期要求為基準提前１個月提前２個月提前３個月原油貿易實貨貿易的時間周期287原油貿易貿易外采對接過程在裝船前４－８周與煉廠計劃、操作、供應商之間協調計劃對接－－初步方案優(yōu)化方案－－市場詢盤采購決策－－達成交易運輸方案－－租船交易啟動執(zhí)行－－開始裝貨原油貿易貿易外采對接過程288原油貿易實貨交易要素油種數量價格三要素裝期交貨條件付款條件商檢費一般性條款（ＧＴ＆Ｃ）原油貿易實貨交易要素289原油貿易現貨原油采取的基準原油中東地區(qū)：DUBAI&OMAN大西洋海盆：DTDBrent北美：WTI遠東：DTDBrent，Dubai，ICP，Tapis基準原油期貨首行應用會越來越廣泛流動性好簡單明了原油貿易現貨原油采取的基準原油290原油貿易現貨升貼水的一般規(guī)律反映與基準原油的品質價差產物價值=成本+費用+毛利反映現貨油種的需求強弱升貼水包含上述兩種價值品質差時間價值原油貿易現貨升貼水的一般規(guī)律291原油貿易現貨升貼水的一般規(guī)律基準原油絕對值價格對輕重質原油價差的影響跨區(qū)基準原油價差變化對區(qū)域現貨貼水的影響西非原油中東原油原油貿易現貨升貼水的一般規(guī)律292原油貿易原油的報價和還價集市規(guī)則買方和賣方信息不對稱賣方優(yōu)先出價賣方出價的公平原則買方詢盤和還盤買方之間的信息溝通原油貿易原油的報價和還價293原油貿易討論和問題原油貿易討論和問題294原油貿易紙貨交易原油貿易紙貨交易295原油貿易為什么要進行紙貨交易市場價格波動形成風險油價波動價格關系波動運費波動匯率波動通過原油期貨紙貨工具管理實貨價格風險敞口價格風險敞口期貨、紙貨原油貿易為什么要進行紙貨交易296原油貿易期紙貨交易目的對實貨進行價格風險管理對未來實貨價格點價和鎖價鎖定煉廠毛利減少經營波動、實現預算目標滿足上下家客戶的價格要求管理實貨庫存價格敞口風險利用遠期價格波動投機或套利原油貿易期紙貨交易目的297原油貿易價格風險敞口在哪里？絕對值油價的波動遠期價格和現貨價格的波動基準原油價格之間的波動原油和成品油價格的波動原油貿易價格風險敞口在哪里？298原油貿易主要原油紙貨工具期貨（Future)期權（Option）掉期（Swap）原油貿易主要原油紙貨工具299原油貿易期貨工具三大原油期貨CMEWTIICEBRENTDMEOMAN原油貿易期貨工具300原油貿易期貨價格與現貨價格的聯動關系高度的正相關今天現貨價格的定盤依賴于期貨價格的指示未來現貨價格的變化與期貨價格的變化聯動現貨價格可以看做是期貨價格基礎上的時間價值修正（基差）今天的現貨價格與期貨價格有差異未來的現貨價格漲跌幅度與期貨價格的漲跌幅度不盡相同原油貿易期貨價格與現貨價格的聯動關系301原油貿易期貨點價和鎖價過程和原理原油貿易期貨點價和鎖價過程和原理302原油貿易期貨與期貨掉期期貨合約0CTICEBRENTAT45.88$/BBL期貨掉期AUGICEBRENTSWAT45.88$/BBL原油貿易期貨與期貨掉期303原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價OCTICEBRENT+1ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFOCT+1原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價304原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價OCTICEBRENT+1“點價”方式在OCTICEBRENT期貨退市前（8月31日），實貨買方可以根據期貨市場價格選擇定價。如果8月31日不點價？原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價305原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1買方不需要點價，如果什么也不做，最后的實貨價格是按照8月份Brent期貨首行結算價的月均價+1美元/桶結算。買方也可以在進入8月1日前，通過提前買入Brent1STLINESWAP來鎖定價格。原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價306原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1假設7月22日，期貨首行，也就是OCTICEBRENT的價格為45.88美元/桶。買方通過場外交易對手買入50萬桶（假設為貨盤數量）的OCTICEBRENT期貨，價格為45.88。9月1日，實際的8月份期貨首行結算價的全月均價為50.88。那么實貨原油的價格為51.88美元/桶。原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價307原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1等等………期貨呢？7月22日買入的期貨如果沒有操作的話，在8月31日到期，要強行平倉。如果那天的結算價格是44.88美元/桶，期貨的盈虧是44.88（賣）-45.88（買）=-1；虧1美元/桶；那么最后實貨要支付52.88美元/桶，買方但是買入的44.88美元/桶的期貨怎么沒有用？原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價308原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1問題在哪？原來，因為實貨的計價期是8月，為了做到對沖實貨價格，7月22日買入的50萬桶期貨，需要在8月1日-31日的工作日每天均衡在收市時點平倉。如果執(zhí)行上述操作，期貨賣出的就會是8月份的全月結算價的均價，也就是50.88；期貨盈利50.88-45.88=5美元/桶；實貨最終的支付價格就是51.88-5=46.88原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價309原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1在一個時點集中買入一個期貨合約的現價（固定價），然后按照最后一個交易月均衡平倉。就對應于一個期貨的掉期。上述7月22日買入OCTICEBRENT期貨可以通過買入AUGICE1STLINEBRENTSWAP來替代，從而實現“鎖價”。如果把操作次數增加，每次的操作基數降低，其實又類似于之前的“點價”。原油貿易實貨原油采取期貨為基準原油定價310原油貿易與實貨原油計價期對應的原油掉期原油掉期與實貨原油的計價期對應原油掉期由當前的固定價和遠期浮動價構成遠期的浮動價和實貨計價期價格對應原油掉期無需實物交割，現金結算原油掉期自身固定價和浮動價對沖凈差結算固定價高于浮動價實際，買方支付差額固定價低于浮動價實際，賣方支付差額原油貿易與實貨原油計價期對應的原油掉期311原油貿易現貨掉期的鎖價過程和原理原油貿易現貨掉期的鎖價過程和原理312原油貿易Dubai掉期固定價報價浮動價為遠期全月均價交易基數場外交易原油貿易Dubai掉期313原油貿易利用Dubai原油掉期鎖價7月5日，煉廠買入50萬桶9月7日交貨的中東原油，計價為普氏9月Dubai平均價+0.5美元/桶煉廠想把價格鎖定在低于50美元/桶或更低7月10日，場外Dubai掉期報價，9月份Dubai掉期為49.8美元/桶，相當于該批原油價格水平可為50.3美元/桶，煉廠等待機會…..7月20日，9月份Dubai掉期跌落到39.8美元/桶，相當于該批原油價格水平可為40.3，煉廠決定行動……原油貿易利用Dubai原油掉期鎖價314原油貿易利用Dubai原油掉期鎖價7月20日，煉廠買入50萬桶9月份Dubai掉期，固定價為39.8美元/桶，掉期合約的賣出價格為未來9月份的普氏Dubai現貨價格全月平均價。10月1日，如果最終的普氏9月份Dubai現貨價格為44.8美元/桶。煉廠需要支付實貨的價格是：44.8+0.5=45.3掉期合約固定價買入為39.8，浮動價格實際為44.8，即相當于賣出價格，合約盈利5美元/桶煉廠最終支付：45.3-5=40.3原油貿易利用Dubai原油掉期鎖價315原油貿易Dubai掉期如何交易與交易對手簽訂ISDA采取場外交易、場內清算的模式PLATTS新加坡下午窗口時間交易定盤根據EFS確定遠期Dubai掉期價格實時價格信息獲?。捍笫凸尽⒋筚Q易公司、投行商品交易、紙貨經紀商報價盤后價格信息獲取：PLATTS等原油貿易Dubai掉期如何交易316原油貿易如何將相對低流動性、大基數的場外現貨Dubai掉期轉為高流動性和小基數的操作？期貨Brent具有高流動性、交易時間幾乎全天候、基數1000桶/手，具有較高的靈活性。而DubaiSW交易活躍時間窄、基數大、流動性遠不如Brent期貨，靈活性不足原油貿易如何將相對低流動性、大基數的場外現貨Dubai掉期317原油貿易如何將相對低流動性、大基數的場外現貨Dubai掉期轉為高流動性和小基數的操作？買入DubaiSW=買入DubaiSW+0=買入DubaiSW+賣出ICEBRENT+買入ICEBRENT=賣出（ICEBRENT/DubaiSW）+買入ICEBRENT因此，我們可以先賣出一個價差掉期，EFS，然后根據需要再分步買入ICEBRENT期貨原油貿易如何將相對低流動性、大基數的場外現貨Dubai掉期318原油貿易庫存原油固定價變活價原油貿易庫存原油固定價變活價319原油貿易庫存原油固定價變活價在原油計價期結束后，原油入庫，庫存的原油成本就是固定的，如5月份計價的原油為40美元/桶。如果擔心跌價怎么辦？比較直觀，賣出遠期的價格第一是：賣出什么紙貨工具？第二是：賣出首行BRENT還是賣出更遠月份的？原油貿易庫存原油固定價變活價320原油貿易庫存原油固定價變活價賣出的紙貨品種，如果是方向性保值，直接利用期貨工具；在未來出庫沒有安排的時候，期貨工具具有靈活性；如果給庫存原油做好了后路安排，比如增加了加工計劃、賣給其他客戶，那么可以根據下家的情況，確定賣出計價期對應期貨工具和掉期工具。原油貿易庫存原油固定價變活價321原油貿易轉移計價期原油貿易轉移計價期322原油貿易轉移計價期為什么要轉移計價期如何轉移計價期原油貿易轉移計價期323原油貿易轉移計價期為什么要轉移計價期自身對原油計價期分布策略的需要資源和客戶需求之間的不匹配原油貿易轉移計價期324原油貿易轉移計價期如何轉移計價期

買入8月Dubai全月均價計價實貨原油，貼水為0擬轉為9月Dubai全月均價計價按照對沖的原則，我們現在需要提前把8月份的浮動價賣出，這個賣出的動作，就是掉期中的遠期對沖價格；所以相當于掉期的現端（固定價）的方向與遠端（浮動價）的方向要相反；浮動價的方向是賣出，固定價的方向就是買入，所以，等效于現時買入8月DubaiSW，比如45.88；然后我們需要同時買回一個未來9月Dubai均價，與實貨未來的目標計價期相匹配。買入未來遠端的浮動價，同理相當于賣出入近端的固定價，所以組合等效于，現時再賣出9月份DubaiSW，比如46.38。再把兩個掉期交易組合起來，就是買入8/9月DubaiSW價差在-0.5美元/桶。原油貿易轉移計價期325原油貿易轉移計價期如何轉移計價期

假設未來8月份、9月份的DUBAI真正的價格是50.88和51.88那么實貨合同支付：50.88紙貨合同賣出8月-9月價差實際為-1，買入價差為-0.5，虧損0.5所以，實貨實際支付：51.38比9月份計價低0.5美元/桶？?。≡唾Q易轉移計價期326原油貿易轉移計價期如何轉移計價期

假設未來8月份、9月份的DUBAI真正的價格是51.88和50.88那么實貨合同支付：51.88紙貨合同賣出8月-9月價差實際為+1，買入價差為-0.5，盈利1.5所以，實貨實際支付：51.88-1.5=50.38比9月份計價還是低0.5美元/桶？！！原油貿易轉移計價期327原油貿易知識點：市場價格結構近低遠高（CONTANGO）近高遠低（BACKWARDATION）原油貿易知識點：市場價格結構328原油貿易討論如何在近低遠高結構中轉移計價期獲利？如何在近高遠低結構中轉移計價期獲利？原油貿易討論329原油貿易轉移計價期浮倉收儲的無風險套利模型原油貿易轉移計價期330原油貿易轉移計價期浮倉收儲的無風險套利模型浮倉收儲成本獲取市場結構原油貿易轉移計價期331原油貿易轉移計價期浮倉收儲的無風險套利模型浮倉收儲成本獲取市場結構問題：沒有市場結構或者市場結構平，能不能操作？原油貿易轉移計價期332原油貿易轉移計價基準為何要轉移計價基準如何轉移計價基準原油貿易轉移計價基準333原油貿易轉移計價基準為何要轉移計價基準鎖定采用不同計價基準原油的相對效益差滿足