證券投資分析-課件

證券投資分析金融學張虹證券投資分析第一章證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展證券：各類書面記載并代表一定權益的法律憑證，它用以證明持有人有權按其所載內(nèi)容取得相應的權益，具有書面和法律的特征。無價證券：保險單、收據(jù)、借據(jù)、購物券等有價證券：商品證券（提貨單等）、貨幣證券（支票、本票、匯票等）、資本證券（股票、債券等)第一章證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展證券：各類書面記載并代表一定權1、證券市場的產(chǎn)生

(1)證券市場的形成得益于社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟的發(fā)展

(2)證券市場的形成得益于股份制的發(fā)展

(3)證券市場的形成得益于信用制度的發(fā)展1、證券市場的產(chǎn)生17世紀的荷蘭是歐洲金融的中心。世界上第一個具有現(xiàn)代意義的證券交易所就誕生在這里。賭博投機

當時的阿姆斯特丹人發(fā)現(xiàn)，他們的市場需求量在一定時期內(nèi)很少有大的波動，但戰(zhàn)爭或天災人禍卻常常導致市場供應量大幅波動，而這恰恰提供了謀利的機會。于是，一些人開始收集市場信息，頻繁地買進賣出黃金、白銀、谷物、絲織品、陶瓷、香料等市場上的商品。而且，通過“買空”和“賣空”，大肆投機以謀利。在這樣的商業(yè)氛圍中，證券市場呼之欲出。17世紀的荷蘭是歐洲金融的中心。世界上第一個具有

1602年，荷蘭東印度公司發(fā)行了大量的可轉讓股票。股票的轉讓無需經(jīng)公司當事人同意即可在市場上流通。隨著業(yè)務的擴張，公司擴大發(fā)行具有固定票面價值的股票。股票很快在阿姆斯特丹市場流行，投機商的炒作可以使股票面值翻上好幾倍，因而掀起了一股投機狂潮，市場的發(fā)展最終促成了具有現(xiàn)代意義的證券市場的誕生。

賭博—投機—證券市場?，F(xiàn)代證券市場根植于人們的投機心理，由此不難理解，人們貪得無厭的賭博欲望和投機心理促進了證券市場的誕生。1602年，荷蘭東印度公司發(fā)行了大量的可轉2、證券市場的發(fā)展(1)萌芽階段世界第一：1602年在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股票交易所。英國第一：1773年在喬納森咖啡館成立了英國第一個證券交易所---倫敦證券交易所的前身。美國第一：1790年成立了美國第一個證券交易所——費城證券交易所。(2)初步發(fā)展階段：20世紀初(3)停滯階段：1929—1933年(4)恢復階段：二戰(zhàn)后——20世紀60年代(5)加速發(fā)展階段：從20世紀70年代開始，證券市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面2、證券市場的發(fā)展一、證券投資的相關概念第二章證券投資分析理論的發(fā)展與演化

1、證券投資：是指投資者（包括機構投資者和個人投資者）購買股票、債券等有價證券以及相關證券的衍生品，以在證券持有期內(nèi)獲得與其承擔風險相稱的收益（包括紅利、利息和資本利得）的投資行為和投資過程。證券投資又分為直接投資和間接投資證券投資由三個要素組成：收益、風險、時間一、證券投資的相關概念第二章證券投資分析理論的發(fā)展與演化3、證券投資分析的目標實現(xiàn)投資決策的科學性實現(xiàn)證券投資凈效用最大化1）正確評估證券的投資價值2）降低投資者的投資風險2、證券投資分析:是指人們通過各種專業(yè)性分析方法，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。3、證券投資分析的目標實現(xiàn)投資決策的科學性2、證券投資分析:4、證券投資與投機投機，是指為了再出售（或再購買）而不是為了使用和消費而暫時買進（或出售）商品，以期從價格變化匯中獲利的經(jīng)濟行為。因為從價格變化中獲利必須把握好買賣時機，故稱之為投機。二者的區(qū)分：從行為動機上區(qū)分、從持股時間上區(qū)分、從分析方法上區(qū)分、從風險傾向上區(qū)分

總之，投資是一門科學，投機是一種藝術；投機是一次性榨取，投資是長久性獲益。兩者沒有好壞之分，也沒有明顯的邊界。無論是投資者還是投機者，要獲得盈利，都需要發(fā)現(xiàn)市場預期，找準市場熱點；都需要領先眾人一步，果斷進行決策。4、證券投資與投機投機，是指為了再證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理論。

（CharlesH.Dow）威廉姆斯（JohnB.Williams）1938年提出了公司（股票）價值評估的股利貼現(xiàn)模型（DDM），為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價值奠定了理論基礎，也為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根據(jù)。1939年艾略特（R.NElliott）在道氏理論的基礎上，提出分析預測股價變化的波浪理論。在整個金融和證券分析的框架中，“不確定性”概念的引入具有重大作用。最早凱恩斯（JohnM.Keynes，1936）和?？怂梗↗ohnR.Hicks，1939）提出了“風險補償”的概念;隨后，VonNeumann（1947）應用預期效用的概念提出了解決在不確定性條件下決策選擇的方法。在此基礎上馬柯威茨（HarryM.Markowitz，1952）發(fā)展起了證券組合理論，標志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。二、證券投資分析理論的發(fā)展與演化證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理1963年，馬柯威茨的學生威廉·夏普（WilliamF.Sharp）提出了均值方差模型的一種簡化的計算方法。這一方法通過建立“單因素模型”來實現(xiàn)。在此基礎上發(fā)展出“多因素模型”，希望對實際有更精確的近似。這一簡化形式使得將證券組合理論應用于實際市場成為可能。1964年、1965年和1966年，威廉·夏普、約翰·林特耐（JohnLint-ner）和簡·摩辛（JanMossin）3人幾乎同時獨立地提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。這一模型成為金融學和投資學的重要內(nèi)容之一，是當今人們確定股權資本成本的重要依據(jù)。1959年，奧斯本提出了“隨機漫步理論”，認為股票價格的變化類似于化學中的分子“布朗運動”（懸浮在液體或氣體中的微粒所做的永不休止的、無秩序的運動），具有“隨機漫步”的特點，即它變動的路徑是不可預期的。受到了奧斯本（M.F.MOsborne）的啟示和影響。1965年美國芝加哥大學著名教授尤金·法瑪在《商業(yè)學刊》上發(fā)表的一篇題為《股票市場價格行為》的論文，并于1970年深化和提出“有效市場理論”。1963年，馬柯威茨的學生威廉·夏普（WilliamF.

目前，國際金融市場比較常見且相對成熟的行為金融投資策略包括動量投資策略、反向投資策略、小盤股策略和時間分散化策略等。在以上理論發(fā)展的同時，證券和公司的定價和估值理論也得到長足的發(fā)展。20世紀70年代以后，隨著期貨和期權等衍生產(chǎn)品的陸續(xù)推出，衍生產(chǎn)品定價理論取得重大突破，尤其是布萊克（FischerBlack）和休爾斯（MyronScholes）的期權定價理論。另外，在公司（股票）估值方面，與DDM功能一致的現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值法和相對估值法在理論界和實務界相繼提出。目前，國際金融市場比較常見且相對成熟的行為金融投資策道氏理論道氏理論的主要原理1）市場中包括3種趨勢2）平均價格涵蓋一切信息3）以量、價的關系為背景4）價格行為決定趨勢5）指數(shù)必須相互確認道氏理論的不足1）信號過于遲緩2）對中短線投資者用處不大3）各種指數(shù)的互證有時出現(xiàn)太晚道氏理論股利貼現(xiàn)模型（DDM）1.基本公式股利貼現(xiàn)模型是研究股票內(nèi)在價值的重要模型，其基本公式為：

2.零增長模型即股利增長率為0，未來各期股利按固定數(shù)額發(fā)放。計算公式為：V=D0/k

3.不變增長模型即股利按照固定的增長率g增長。計算公式為：V=D1/(k-g)

4.二段、三段、多段增長模型二段增長模型假設在時間l內(nèi)紅利按照g1增長率增長，l外按照g2增長。三段增長模型也是類似，不過多假設一個時間點l2，增加一個增長率g3股利貼現(xiàn)模型（DDM）波浪理論形態(tài)、比例、時間波浪理論形態(tài)、比例、時間證券組合理論核心思想1）雖然證券市場客觀上存在著大量的證券組合投資，但為何要進行組合投資，組合投資究竟具有何種機制和效應？2）證券市場的投資者除了通過證券組合來降低風險外，將如何根據(jù)有關信息進一步實現(xiàn)證券市場投資的最優(yōu)選擇？證券組合管理的意義和特點1）投資的分散性2.）風險與收益的匹配性證券組合理論證券組合管理的基本步驟1.確定證券投資政策2.進行證券投資分析3.構建證券投資組合4.投資組合的修正5.投資組合業(yè)績評估證券組合管理的基本步驟補充內(nèi)容有效邊界組合共同偏好規(guī)則不能區(qū)分的組合補充內(nèi)容有效邊界組合共同偏好規(guī)則不能區(qū)分的組合滿意程度相同的證券或組合投資者的無差異曲線滿意程度相同的證券或組合投資者的無差異曲線不同投資者的風險偏好不同投資者的風險偏好投資者的最優(yōu)證券組合投資者的最優(yōu)證券組合資本資產(chǎn)定價模型（CAPM)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM)有效市場理論弱勢有效市場、半強勢有效市場強勢有效市場有效市場理論弱勢有效市場、半強勢有效市場第三章證券投資的風險和主要分析方法1、債券投資的收益：利息收入、買賣差價、利息再投資收益股票投資的收益：股利收入（股息和紅利）、資本損益、資本增值收益2、證券投資的風險是指由于不確定性因素的影響，使投資者不能獲得預期性收益，甚至發(fā)生虧損的可能性。證券投資風險可分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險是指與整個市場波動相關聯(lián)的風險非系統(tǒng)性風險是指只對某個行業(yè)或某一企業(yè)產(chǎn)生影響的風險一、證券投資的主要風險第三章證券投資的風險和主要分析方法1、債券投資的收益：利息系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動,這種因素以同樣的方式對所有證券的收益產(chǎn)生影響。(一)政策風險(二)市場風險(三)利率風險(四)購買力風險(五)外匯風險系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險是指只對某個行業(yè)或個別公司的證券收益產(chǎn)生影響的風險。它通常是由某個特殊的因素引起,與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)的全面的聯(lián)系。非系統(tǒng)性風險是可以抵消回避的,因此可稱為可分散風險或可回避風險。非系統(tǒng)性風險主要包括財務風險、信用風險和經(jīng)營風險。(一)財務風險(二)信用風險(三)經(jīng)營風險

非系統(tǒng)性風險二、證券投資的分析方法證券投資分析的方法主要有兩大類：一類是基本分析法，另一類是技術分析法。1、基本分析是指從影響證券價格變動的敏感因素出發(fā)，分析公司外部的投資環(huán)境和公司內(nèi)部的各種因素，并進行綜合整理,從而發(fā)現(xiàn)證券價格變動的一般規(guī)律，為投資者作出正確的投資決策。2、技術分析是指直接從證券市場入手，以證券價格的變動規(guī)律為研究的對象，結合對證券交易數(shù)量和投資心理等市場因素的分析，來幫助投資者選擇投資時機和投資方式，以獲得證券投資收益的方法。二、證券投資的分析方法證券投資分析的方法主要有兩大類：一類是3、基本分析與技術分析的區(qū)別目的不同：基本分析的目的是為了獲得證券投資的長遠收益，它重點研究的是證券的內(nèi)在投資價值。技術分析的目的是為了獲得證券投資的短期收益，它更關心股票的短期走勢。方法與內(nèi)容不同：基本分析偏重于定性研究，是從影響市場供求關系的外部因素入手；技術分析側重于定量分析，是從證券市場本身入手。用途不同：基本分析的用途是告訴投資者買賣哪些股票，即如何進行選股。技術分析則告訴投資者什么時候進行買賣，即選擇適當?shù)馁I賣時機和投資方式。成熟的投資者要善于把兩種分析方法結合起來，用基本分析估計長期趨勢，用技術分析判斷短期走勢和確定買賣時機。3、基本分析與技術分析的區(qū)別第四章基本分析法一、宏觀經(jīng)濟分析1、宏觀經(jīng)濟分析的意義：宏觀經(jīng)濟因素對證券市場價格的影響是根本性的，也是全局性和長期性的。因此，要成功地進行證券投資，首先必須認真研究宏觀經(jīng)濟狀況及其走向。只有充分把握了宏觀經(jīng)濟形勢，投資者才可能有效地把握證券市場中的投資機會。第四章基本分析法一、宏觀經(jīng)濟分析1、宏觀經(jīng)濟分析的意義：2、宏觀經(jīng)濟分析的方法1）概率預測法：通過對數(shù)字和資料進行統(tǒng)計分析，找出發(fā)生過的經(jīng)濟活動規(guī)律，并預測其未來若干時期各種相關經(jīng)濟變量的運動趨勢。在對宏觀經(jīng)濟的短期預測中，概率預測方法效果比較好。2）經(jīng)濟指標對比分析法：經(jīng)濟指標是反映經(jīng)濟活動成果的一系列數(shù)據(jù)和比例關系。先行指標、同步指標、滯后指標綜合指標：國民收入、個人可支配收入等3）計量經(jīng)濟分析方法：運用計量經(jīng)濟模型，探尋經(jīng)濟變量之間的平衡關系，分析影響平衡的各種因素。所謂宏觀計量經(jīng)濟模型，就是表示經(jīng)濟現(xiàn)象及其主要因素之間數(shù)量關系的方程式。計量經(jīng)濟模型主要有經(jīng)濟變量、參數(shù)和隨即誤差三大要素。2、宏觀經(jīng)濟分析的方法3、評價宏觀經(jīng)濟形勢的相關變量

進行宏觀經(jīng)濟分析，必須了解有關宏觀經(jīng)濟形勢的指標，這里介紹幾類基本的變量指標。1)國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP：一個國家或地區(qū)所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按一年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。GDP=C+I+G+(X-M)2)經(jīng)濟增長率：國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度一般用經(jīng)濟增長率（也稱“經(jīng)濟增長速度”）來衡量。3)財政收支：是國家為了實現(xiàn)其職能，憑借其政治權利，直接參與社會總產(chǎn)品分配的一種活動。3、評價宏觀經(jīng)濟形勢的相關變量進行宏觀經(jīng)濟分析，必須4）失業(yè)率：指16周歲以上具有勞動能力的勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。5）通貨膨脹：貨幣供應過多而導致物價水平持續(xù)上升，其實質是貨幣的貶值。6）利率：借貸資金的利息收入與借貸資金量的比率。利率下跌，使得企業(yè)的資金使用成本下降，利潤率上升，公司業(yè)績較好，因此提高了股票價值，促進股價上揚。7)匯率：匯率是兩國貨幣相互兌換的比率，是指通過已過貨幣來衡量另一國貨幣的價格。其表示方法為直接標價法和間接標價法。4）失業(yè)率：指16周歲以上具有勞動能力的勞動力人口中失業(yè)人數(shù)4、經(jīng)濟運行對證券市場的影響經(jīng)濟蕭條階段：經(jīng)濟下滑至低估，公司經(jīng)營情況不佳，證券價格在低位徘徊，大部分投資者處于離場觀望狀態(tài)。經(jīng)濟復蘇階段：公司經(jīng)營狀況開始好轉，經(jīng)營業(yè)績開始上升，投資者自身的境遇也在不斷改善，從而推動證券價格不斷走高。經(jīng)濟繁榮階段：公司經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)提升，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，市場占有率提高，投資者的投資熱情高漲，從而推動整個證券市場價格的大幅上揚。經(jīng)濟衰退階段：由于繁榮階段的過度擴張，社會總供給開始超過總需求，經(jīng)濟增長開始減速，存貨增加，公司業(yè)績開始出現(xiàn)停滯甚至下降之勢。投資者更多的是開始拋售證券，證券市場價格呈現(xiàn)下降之勢。4、經(jīng)濟運行對證券市場的影響5、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響貨幣政策的調整會直接、迅速地影響證券市場中央銀行實施貨幣政策對證券市場的影響，主要是通過以下幾個方面產(chǎn)生的1）貨幣供應量2）利率的調整3）公開市場業(yè)務5、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響財政政策的調整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響國家實行財政政策對證券市場產(chǎn)生影響，主要是通過以下幾個途徑1）綜合來看，實行擴張性財政政策，增加財政支出，減少財政收入，可增加總需求，是公司業(yè)績上升，居民收入增加，從而使證券價格上漲；反之，會使得證券價格下跌。2）政府購買3）政府轉移支付4）公司稅的調整除此之外，宏觀經(jīng)濟分析還包括證據(jù)波動對股市的影響，主要包括：戰(zhàn)爭、政權變動等。財政政策的調整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響二、行業(yè)分析行業(yè)是介于宏觀和圍觀之間的重要范疇。所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟中同性質的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單位和個體等構成的組織結構體系。從嚴格意義上講，行業(yè)和產(chǎn)業(yè)是有差別的。產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟學的專門術語，有更嚴格的使用條件。構成產(chǎn)業(yè)一般需要具有三個特征：規(guī)模性，職業(yè)化，社會功能性。中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》，將上市公司分為13個門類：農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)，采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)，建筑業(yè)，交通運輸、倉儲業(yè)，信息技術業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會服務業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，綜合類，以及90個大類和288個中類。二、行業(yè)分析行業(yè)是介于宏觀和圍觀之間的重要范疇。對行業(yè)生命周期的分析銷售及利潤創(chuàng)業(yè)期成長期成熟期衰退期對行業(yè)生命周期的分析銷售及利潤創(chuàng)業(yè)期成長期成熟期衰退期對行業(yè)景氣循環(huán)的分析1）增長型行業(yè)：增長型行業(yè)的運動狀態(tài)基本不受宏觀經(jīng)濟的影響，無論總體經(jīng)濟如何，行業(yè)的增長率都高于總體經(jīng)濟的增長率，也高于其他行業(yè)的增長率。2）防御性行業(yè)：防御型行業(yè)同樣基本不受宏觀經(jīng)濟的影響，然而與增長型行業(yè)相比，這類行業(yè)基本都屬于成熟期，其收入和利潤基本穩(wěn)定，但增長率明顯不如增長型行業(yè)。3）周期型行業(yè)：此類行業(yè)直接與宏觀經(jīng)濟相關，并呈現(xiàn)正向波動。4）逆周期型行業(yè)：此類行業(yè)與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)恰好相反，當宏觀經(jīng)濟繁榮時，此類行業(yè)表現(xiàn)低迷；反之，當宏觀經(jīng)濟衰退時，此類行業(yè)表現(xiàn)卻是上佳的。這種行業(yè)在國內(nèi)不算多見，安保行業(yè)可能屬于其中一種，當宏觀經(jīng)濟繁榮，人們安居樂業(yè)時，市場上對安保人員的需求自然減少；當宏觀經(jīng)濟衰退，失業(yè)嚴重導致盜竊等犯罪率上升時，市場上對安保人員的需求增加，安保行業(yè)反而會向榮。對行業(yè)景氣循環(huán)的分析1）增長型行業(yè)：增長型行業(yè)的運動狀態(tài)基本政府、社會傾向及技術對行業(yè)的影響1）政府的產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策是指政府對產(chǎn)業(yè)結構變化進行定向干預指導的方針和原則。2）社會傾向對行業(yè)的影響在當今社會，消費者和政府越來越強調經(jīng)濟行業(yè)所應負擔的社會責任，越來越注重工業(yè)化給社會所帶來的種種影響。這種日益增強的社會意識或社會傾向對許多行業(yè)已產(chǎn)生了明顯的作用。3）技術因素對行業(yè)的影響技術進步是影響行業(yè)發(fā)展的重要因素。它一方面決定了新產(chǎn)業(yè)的興起和舊產(chǎn)業(yè)的消亡，另一方面也推動了現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的技術升級。這一點在科技型行業(yè)里表現(xiàn)得更為明顯。政府、社會傾向及技術對行業(yè)的影響1）政府的產(chǎn)業(yè)政策4）相關行業(yè)變動的影響如果相關行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)生產(chǎn)的投入品，那么相關行業(yè)產(chǎn)品價格上升，就會造成該行業(yè)的生產(chǎn)成本提高，利潤下降，從而股價會出現(xiàn)下降趨勢，反之亦然。如果相關行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代品，那么若相關行業(yè)產(chǎn)品價格上漲，就會提高對該行業(yè)產(chǎn)品的市場需求，從而使市場銷售量增加，公司盈利也因此提供啊，股價上升；反之亦然。如果相關行業(yè)的產(chǎn)品與該行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是互補關系，那么相關行業(yè)的產(chǎn)品價格上升，對該行業(yè)內(nèi)部的公司股票價格將產(chǎn)生利淡反應。4）相關行業(yè)變動的影響三、公司分析公司分析的意義

我國目前立法確認的上市公司僅指狹義的上市公司。根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，我國的上市公司是指其所發(fā)行的股票經(jīng)過國務院或者國務院授權證券管理部門批準在證券交易所上市交易的股份有限公司。公司分析的方法中，最重要的公司財務狀況分析。財務報表通常被認為是能夠發(fā)現(xiàn)有關公司信息的工具。在信息披露規(guī)范的前提下，已公布的財務報表是上市公司投資價值預測與證券定價的重要信息來源。對真實、完整、詳細的財務報表的分析，是預測公司股東收益和現(xiàn)金流的各項因素的基礎，也是作出具體投資建議的直接依據(jù)之一。此外，相比較宏觀面分析與中觀面分析，公司分析簡單、直接而且行之有效。三、公司分析公司分析的意義1、公司行業(yè)地位分析企業(yè)的行業(yè)定位決定了其盈利能力是高于還是地獄行業(yè)平均，決定了其在行業(yè)內(nèi)的競爭地位。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要漢字表是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場占有率。2、公司經(jīng)濟區(qū)位分析

1）區(qū)位內(nèi)的自然和基礎條件自然和基礎條件包括礦產(chǎn)資源、水資源、能源、交通、通訊設施等，它們在區(qū)位經(jīng)濟發(fā)展中起著重要作用，也對區(qū)位的上市公司的發(fā)展起著重要的限制或促進作用。公司基本素質分析1、公司行業(yè)地位分析2、公司經(jīng)濟區(qū)位分析公司基本素質分析2）區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策為了進一步促進區(qū)位經(jīng)濟的發(fā)展，當?shù)卣话愕臅鄳刂贫ń?jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，提出相應的產(chǎn)業(yè)政策，確定區(qū)位優(yōu)先發(fā)展和扶持的產(chǎn)業(yè)，并給于相應的財政、信貸及稅收等諸多方面的優(yōu)惠措施。3）區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色所謂經(jīng)濟特色，是指區(qū)位內(nèi)經(jīng)濟與區(qū)位外經(jīng)濟的聯(lián)系和互補性、龍頭作用及其發(fā)展活力與潛力的比較優(yōu)勢。它包括區(qū)位的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境、條件與水平、經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀等有別于其他區(qū)位的特色。2）區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策4、公司產(chǎn)品分析1）成本優(yōu)勢成本優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。2）技術優(yōu)勢技術優(yōu)勢是指公司擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強的技術實力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。3）質量優(yōu)勢消費者在進行購買選擇時，產(chǎn)品的質量始終是影響他們購買傾向的一個重要因素。當一個公司的鏟平價格溢價超過了其為追求產(chǎn)品的質量優(yōu)勢而附加的額外成本是，該公司就能獲得高于其所屬行業(yè)平均水平的盈利。4）產(chǎn)品的市場占有情況5）產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略4、公司產(chǎn)品分析5、公司經(jīng)營管理能力分析1）公司管理人員素質及能力分析2）公司的管理風格和經(jīng)營理念分析3）公司業(yè)務人員素質和創(chuàng)新能力分析

5、公司經(jīng)營管理能力分析公司財務分析

股份公司成為上市公司，必須遵守財務公開的原則，定期公開自己的財務狀況，提供有關財務資料，便于投資者查詢。上市公司公布的財務資料中，主要是一些財務報表。在這些財務報表中，最為重要的有資產(chǎn)負債表、損益表（或利潤及利潤分配表)和資產(chǎn)負債表。1、分析方法與原則財務報表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類比較分析是指對兩個或幾個有關的可比數(shù)據(jù)進行對比，揭示財務指標的差異和變動關系。因素分析則是依據(jù)分析指標和影響因素的關系，從數(shù)量上確定個因素對財務指標的影響程度。公司財務分析股份公司成為上市公司，必須遵守財務財務報表分析的原則堅持全面原則

考慮個性原則財務報表分析的原則堅持全面原則2、公司財務比率分析

財務比率是指同一張財務報表的不同項目之間、不同類別之間，或在同一年度不同財務報表的有關項目之間，各會計要素的相互關系。變現(xiàn)能力：流動比率、速動比率、保守速動比率營運能力：存貨周轉天數(shù)（存貨周轉率）、應收賬款周轉天數(shù)（應收賬款周轉率）、流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率長期償債能力：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率盈利能力：主營業(yè)務凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率投資收益：市盈率、股利支付率2、公司財務比率分析

使用市盈率指標時應注意一下問題：首先，該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較，成長性好的新興產(chǎn)業(yè)的市盈率普遍較高，而傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。其次，在每股收益很小或虧損時，由于市價不至于降為零，公司的市盈率會很高，如此情況下的市盈率不能說明任何問題。最后，市盈率的高低受市價的影響，而影響市價變動的因素很多，包括投機炒作等，因此觀察市盈率的長期趨勢很重要。

市盈率使用市盈率指標時應注意一下問題：首先，該指標不第五章、技術分析法一、技術分析概述技術分析是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象，應用數(shù)學和邏輯方法，探索出一些典型變化規(guī)律，并據(jù)此預測證券市場未來變化趨勢的分析方法。技術分析法不但用于證券市場，還廣泛應用于外匯、期貨和其他金融市場。技術分析的基本假設1）市場行為涵蓋一切信息價格和成交量中包含預測未來股市重要的信息。任何一個因素對證券市場的影響，最終都必然體現(xiàn)在證券價格的變動上，所以這一假設是技術分析的基礎，離開這一假設條件，技術分析將無法進行。2）證券價格沿趨勢移動3）歷史會重演第五章、技術分析法技術分析是以證券市場過去和現(xiàn)在技術分析的要素證券市場中，價格、成交量、時間和空間是進行分析的要素。市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價和成交量。一般來說，買賣雙方對價格的認同程度通過成交量的大小得到確認。認同程度小、分歧大，成交量??；認同程度大，分歧小，成交量大。當價格上升時，成交量不再增加，意味著價格得不到買方確認，價格的上升趨勢就將會改變；反之，當價格下跌時，成交量萎縮到一定程度就不再萎縮，意味著賣方不再認同價格繼續(xù)往下降了，價格下跌趨勢就將會改變。技術分析的分類一般說來,可以按約定俗稱，將技術分析方法分為如下六類:K線理論、切線理論、技術指標、形態(tài)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。技術分析的要素二、K線理論

K線圖由K線組成，每個K線反映某一股票在某一時間單位的的開盤價，收盤價，最高價和最低價信息。分析K線圖所表示的市場交易動態(tài)，可以看出買賣雙方力量的強弱競爭的態(tài)勢，并反映出漲、跌、盤三種基本行情變化的信息。投資者通過研究K線圖，可以比較準確地判斷股價的后期走勢，進而決定自己的操作方向及買賣時點。

一般情況，K線又可分為日K線，周K線，月K線和年K線，分別根據(jù)日資料，周資料、月資料和年資料進行繪制。二、K線理論陽線最高價開盤價收盤價最低價陽線最高價收盤線開盤價最低價上影實體下影陽線最高價開盤價收盤價最低價陽線最高價收盤線開盤價最低價上影

1）光頭光腳大陽線：開盤價為最低價，收盤價為最高價，表示多方石頭強勁，空方毫無抵抗力。此形態(tài)經(jīng)常出現(xiàn)在股價脫離底部的初期，回調結束后的再次上升以及高位的拉升階段，有時也在股價嚴重超跌后的反彈中出現(xiàn)。光頭光腳大陽線幾種常見的單根K線形態(tài)光頭光腳大陰線1）光頭光腳大陽線：開盤價為最低價，收盤價為最光頭光腳小陽線光頭光腳小陰線帶上影線的陽線帶上影線的陰線光頭光腳小陽線光頭光腳小陰線帶上影線的陽線帶上影線的陰線帶下影線的陽線帶下影線的陰線帶上下影線的陽線帶上下影線的陰線帶下影線的陽線帶下影線的陰線帶上下影線的陽線帶上下影線的陰線

十字星形：開盤價等于收盤價，并處于交易區(qū)間的中間，表示多空雙方爭奪激烈，即將分出勝負。此形態(tài)經(jīng)常出現(xiàn)在市場的底部或頂部，是市場將要出現(xiàn)轉折點的典型形態(tài)。十字星T字形：T字形又稱蜻蜓線，開盤價、收盤價、最高價相等，下影線表示下方有一定的支撐。該圖形經(jīng)常出現(xiàn)在市場的底部，優(yōu)勢也會出現(xiàn)在頂部，是市場的轉折信號。T字形十字星形：開盤價等于收盤價，并處于交易區(qū)間的中間，表

倒T字形：倒T字形又稱墓碑線，開盤價、最低價相等，上影線表示上方有一定的壓力。如果上影線很長，則有強烈的下降含義。次形態(tài)經(jīng)常出現(xiàn)在市場的頂部，偶爾也會出現(xiàn)在市場的底部。倒T字形

一字形：開盤價、收盤價、最低價、最高價都相同，就會出現(xiàn)這種圖形，一般是開盤后直接達到漲停板或跌停板，表示多方或空方力量絕對占優(yōu)，漲跌停板全天沒被打開。一字形倒T字形：倒T字形又稱墓碑線，開盤價、最低價相等，上

K線是對多空雙方爭斗作出的一個描述，由它們的組合得到的結論都是相對的，不是絕對的。對股票投資者而言，結論只是一個建議作用。在應用時，有時會發(fā)現(xiàn)運用不同種類的組合會得到不同的結論。有時應用一種組合得到明天會下跌的結論，但是次日股價沒有下跌，反而上漲。這時的一個重要原則是盡量使用根數(shù)多的K線組合的結論，并將新的K線加進來重新進行分析判斷。一般說來，多根K線組合得到的結果不大容易與事實相反。

投資者要善于使用周K線，周K線對于指導中縣投資真操作有比較好的效果。應用K線應注意的問題應用K線應注意的問題三、切線理論切線的定義：切線是按一定方法和原則在由股票價格的數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫出一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測股票價格的未來趨勢，這些直線就叫切線。切線的作用：切線的作用主要是起支撐和壓力的作用，支撐線和壓力線的往后延伸位置對價格趨勢起一定的制約作用。切線的種類：目前,畫切線的方法有很多種：主要有趨勢線、軌道線、支撐線、壓力線、黃金分割線、百分比線等。

上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用，上升趨勢線是支撐線的一種，下降趨勢線是壓力線的一種。三、切線理論切線的定義：切線是按一定方法和原則在由股票價格的1、趨勢線（TrendLine）和軌道線（ChannelLine）畫法：在上升趨勢中，將兩個低點連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個高點連成一條直線，就得到下降趨勢線。用法：趨勢線是衡量價格波動的方向的，由趨勢線的方向可以明確地看出股價的趨勢。要得到一條真正起作用的趨勢線，要經(jīng)多方面的驗證才能最終確認。首先，必須確實有趨勢存在。其次，畫出直線后，還應得到第三個點的驗證才能確認這條趨勢線是有效的。1、趨勢線（TrendLine）和軌道線（Channel證券投資分析--課件證券投資分析--課件短暫趨勢、次要趨勢、主要趨勢短暫趨勢、次要趨勢、主要趨勢趨勢線的作用有效的趨勢線具有對價格進行預測的作用，一般表現(xiàn)在兩個方面1）對價格的變動起約束作用。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用。價格將以同樣的速率沿著趨勢線前進。2）提示形態(tài)反轉信號。趨勢線被突破后，說明價格走勢將要改變波動方向（反轉）。越有效的趨勢線被突破，其反轉的信號越強烈。被突破的趨勢線的作用將相互轉化，即原來是支撐作用的，現(xiàn)在將起阻力作用；原來是阻力作用的，現(xiàn)在將起支撐作用。趨勢線的作用證券投資分析--課件三、技術指標

廣義地說，技術指標就是通過對某一證券各種價格的原始數(shù)據(jù)，套用事先設定的數(shù)學公式而得出的一系列數(shù)值。這些原始價格數(shù)據(jù)包括一定時間段內(nèi)的開盤價，收盤價，最高價，最低價，成交量和成交金額。優(yōu)勢還包括成交筆數(shù)等輔助數(shù)據(jù)。但最基本的數(shù)據(jù)就是前邊的4價2量。絕大多數(shù)的技術指標都設計這六個數(shù)據(jù)。一般將技術指標分為趨勢型技術指標和超買超賣型技術指標。趨勢型指標是用于判斷證券價格變動趨勢的指標。常用的趨勢型指標有：MA(移動平均線)、MACD(指數(shù)平滑異同移動平均線)、DMI(動向指標)等。

超買超賣型指標是判斷市場價格走勢的強弱和超買超賣現(xiàn)象，以此作為短中期投資信號的一類技術指標。常用的超買超賣型指標有：KDJ(隨機指標)、RSI(相對強弱指標)、W%R(威廉指標)、BIAS(乖離率)等。三、技術指標廣義地說，技術指標就是通過對某一證券各種在技術指標中，以MA移動平均線(MovingAverage)為例，做簡單介紹

移動平均線是一種基本而又有效的趨勢判別方法。它是將過去連續(xù)若干天的價格相加，計算算數(shù)平均數(shù)，天數(shù)即是MA的時間參數(shù)。如定參數(shù)為10，要計算今天的MA，就需要計算包括今天在內(nèi)的最近10天收盤價的算術平均，用符號MA(10)表示。根據(jù)計算方法的不同，常用的移動平均線可以分為三種簡單移動平均線（SimpleMA）加權移動平均線（WeightedMA）指數(shù)移動平均線（ExponentialMA）在技術指標中，以MA移動平均線(MovingAve移動平均線的繪制1)簡單移動平均線將連續(xù)數(shù)期的價格（通常采用收盤價）加總然后除以期數(shù)，計算出這數(shù)期內(nèi)的算術平均值，作為簡單移動平均線上的一個點將上述求和序列中的第一項（也就是最早的一期）的數(shù)字去掉，加入新的一項數(shù)字（代表原求和序列之后一期的價格），再求算術平均值，得到簡單移動平均線上的第二個點按照這種方法繼續(xù)計算下去，可繪制出簡單移動平均線的各點，連接各點則成為簡單移動平均線移動平均線的繪制2)加權移動平均線通過對不同時期的價格賦予不同的權重，即越新的數(shù)據(jù)權重也越高，將價格的時間因素納入到移動平均線的繪制過程中權重的選取有很多種方法，最常用的是將各期的價格與期數(shù)相對應將各期的價格乘以對應的權重并求和，然后將所得到的結果除以各期權重之和，就能夠得到一個加權移動平均線數(shù)據(jù)按照這種方法重復進行計算，即可繪制出加權移動平均線2)加權移動平均線移動平均線的分類單根移動平均線有短期、中期、長期3種形式。短期移動平均線又可分為5日、10日、20日等數(shù)種。中期移動平均線又可分為30日、60日等數(shù)種。長期移動平均線又可分為120日（半年線）、250日（年線）等數(shù)種。移動平均線的分類技術分析是經(jīng)驗的總結而非科學體系，所以通過技術分析所得到的結論并由此進行的交易操作需要以概率的形式為投資者帶來收益，也就是說技術分析的結果只是大概率事件。應用技術分析研判走勢應該注意規(guī)避技術分析的盲區(qū)與誤區(qū)。所謂技術分析盲區(qū)就是指技術指標無法預測或者預測失靈的區(qū)域。所謂技術分析誤區(qū)，就是指技術指標預測結果有時準確有時不準確的區(qū)域。騙線坐莊證券投資分析的不足之處存在信息的時滯效應。對投資者素質要求較高。技術分析是經(jīng)驗的總結而非科學體系，所以通過技術分析所得到的結證券投資分析金融學張虹證券投資分析第一章證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展證券：各類書面記載并代表一定權益的法律憑證，它用以證明持有人有權按其所載內(nèi)容取得相應的權益，具有書面和法律的特征。無價證券：保險單、收據(jù)、借據(jù)、購物券等有價證券：商品證券（提貨單等）、貨幣證券（支票、本票、匯票等）、資本證券（股票、債券等)第一章證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展證券：各類書面記載并代表一定權1、證券市場的產(chǎn)生

(1)證券市場的形成得益于社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟的發(fā)展

(2)證券市場的形成得益于股份制的發(fā)展

(3)證券市場的形成得益于信用制度的發(fā)展1、證券市場的產(chǎn)生17世紀的荷蘭是歐洲金融的中心。世界上第一個具有現(xiàn)代意義的證券交易所就誕生在這里。賭博投機

當時的阿姆斯特丹人發(fā)現(xiàn)，他們的市場需求量在一定時期內(nèi)很少有大的波動，但戰(zhàn)爭或天災人禍卻常常導致市場供應量大幅波動，而這恰恰提供了謀利的機會。于是，一些人開始收集市場信息，頻繁地買進賣出黃金、白銀、谷物、絲織品、陶瓷、香料等市場上的商品。而且，通過“買空”和“賣空”，大肆投機以謀利。在這樣的商業(yè)氛圍中，證券市場呼之欲出。17世紀的荷蘭是歐洲金融的中心。世界上第一個具有

1602年，荷蘭東印度公司發(fā)行了大量的可轉讓股票。股票的轉讓無需經(jīng)公司當事人同意即可在市場上流通。隨著業(yè)務的擴張，公司擴大發(fā)行具有固定票面價值的股票。股票很快在阿姆斯特丹市場流行，投機商的炒作可以使股票面值翻上好幾倍，因而掀起了一股投機狂潮，市場的發(fā)展最終促成了具有現(xiàn)代意義的證券市場的誕生。

賭博—投機—證券市場?，F(xiàn)代證券市場根植于人們的投機心理，由此不難理解，人們貪得無厭的賭博欲望和投機心理促進了證券市場的誕生。1602年，荷蘭東印度公司發(fā)行了大量的可轉2、證券市場的發(fā)展(1)萌芽階段世界第一：1602年在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股票交易所。英國第一：1773年在喬納森咖啡館成立了英國第一個證券交易所---倫敦證券交易所的前身。美國第一：1790年成立了美國第一個證券交易所——費城證券交易所。(2)初步發(fā)展階段：20世紀初(3)停滯階段：1929—1933年(4)恢復階段：二戰(zhàn)后——20世紀60年代(5)加速發(fā)展階段：從20世紀70年代開始，證券市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面2、證券市場的發(fā)展一、證券投資的相關概念第二章證券投資分析理論的發(fā)展與演化

1、證券投資：是指投資者（包括機構投資者和個人投資者）購買股票、債券等有價證券以及相關證券的衍生品，以在證券持有期內(nèi)獲得與其承擔風險相稱的收益（包括紅利、利息和資本利得）的投資行為和投資過程。證券投資又分為直接投資和間接投資證券投資由三個要素組成：收益、風險、時間一、證券投資的相關概念第二章證券投資分析理論的發(fā)展與演化3、證券投資分析的目標實現(xiàn)投資決策的科學性實現(xiàn)證券投資凈效用最大化1）正確評估證券的投資價值2）降低投資者的投資風險2、證券投資分析:是指人們通過各種專業(yè)性分析方法，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。3、證券投資分析的目標實現(xiàn)投資決策的科學性2、證券投資分析:4、證券投資與投機投機，是指為了再出售（或再購買）而不是為了使用和消費而暫時買進（或出售）商品，以期從價格變化匯中獲利的經(jīng)濟行為。因為從價格變化中獲利必須把握好買賣時機，故稱之為投機。二者的區(qū)分：從行為動機上區(qū)分、從持股時間上區(qū)分、從分析方法上區(qū)分、從風險傾向上區(qū)分

總之，投資是一門科學，投機是一種藝術；投機是一次性榨取，投資是長久性獲益。兩者沒有好壞之分，也沒有明顯的邊界。無論是投資者還是投機者，要獲得盈利，都需要發(fā)現(xiàn)市場預期，找準市場熱點；都需要領先眾人一步，果斷進行決策。4、證券投資與投機投機，是指為了再證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理論。

（CharlesH.Dow）威廉姆斯（JohnB.Williams）1938年提出了公司（股票）價值評估的股利貼現(xiàn)模型（DDM），為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價值奠定了理論基礎，也為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根據(jù)。1939年艾略特（R.NElliott）在道氏理論的基礎上，提出分析預測股價變化的波浪理論。在整個金融和證券分析的框架中，“不確定性”概念的引入具有重大作用。最早凱恩斯（JohnM.Keynes，1936）和?？怂梗↗ohnR.Hicks，1939）提出了“風險補償”的概念;隨后，VonNeumann（1947）應用預期效用的概念提出了解決在不確定性條件下決策選擇的方法。在此基礎上馬柯威茨（HarryM.Markowitz，1952）發(fā)展起了證券組合理論，標志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。二、證券投資分析理論的發(fā)展與演化證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理1963年，馬柯威茨的學生威廉·夏普（WilliamF.Sharp）提出了均值方差模型的一種簡化的計算方法。這一方法通過建立“單因素模型”來實現(xiàn)。在此基礎上發(fā)展出“多因素模型”，希望對實際有更精確的近似。這一簡化形式使得將證券組合理論應用于實際市場成為可能。1964年、1965年和1966年，威廉·夏普、約翰·林特耐（JohnLint-ner）和簡·摩辛（JanMossin）3人幾乎同時獨立地提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。這一模型成為金融學和投資學的重要內(nèi)容之一，是當今人們確定股權資本成本的重要依據(jù)。1959年，奧斯本提出了“隨機漫步理論”，認為股票價格的變化類似于化學中的分子“布朗運動”（懸浮在液體或氣體中的微粒所做的永不休止的、無秩序的運動），具有“隨機漫步”的特點，即它變動的路徑是不可預期的。受到了奧斯本（M.F.MOsborne）的啟示和影響。1965年美國芝加哥大學著名教授尤金·法瑪在《商業(yè)學刊》上發(fā)表的一篇題為《股票市場價格行為》的論文，并于1970年深化和提出“有效市場理論”。1963年，馬柯威茨的學生威廉·夏普（WilliamF.

目前，國際金融市場比較常見且相對成熟的行為金融投資策略包括動量投資策略、反向投資策略、小盤股策略和時間分散化策略等。在以上理論發(fā)展的同時，證券和公司的定價和估值理論也得到長足的發(fā)展。20世紀70年代以后，隨著期貨和期權等衍生產(chǎn)品的陸續(xù)推出，衍生產(chǎn)品定價理論取得重大突破，尤其是布萊克（FischerBlack）和休爾斯（MyronScholes）的期權定價理論。另外，在公司（股票）估值方面，與DDM功能一致的現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值法和相對估值法在理論界和實務界相繼提出。目前，國際金融市場比較常見且相對成熟的行為金融投資策道氏理論道氏理論的主要原理1）市場中包括3種趨勢2）平均價格涵蓋一切信息3）以量、價的關系為背景4）價格行為決定趨勢5）指數(shù)必須相互確認道氏理論的不足1）信號過于遲緩2）對中短線投資者用處不大3）各種指數(shù)的互證有時出現(xiàn)太晚道氏理論股利貼現(xiàn)模型（DDM）1.基本公式股利貼現(xiàn)模型是研究股票內(nèi)在價值的重要模型，其基本公式為：

2.零增長模型即股利增長率為0，未來各期股利按固定數(shù)額發(fā)放。計算公式為：V=D0/k

3.不變增長模型即股利按照固定的增長率g增長。計算公式為：V=D1/(k-g)

4.二段、三段、多段增長模型二段增長模型假設在時間l內(nèi)紅利按照g1增長率增長，l外按照g2增長。三段增長模型也是類似，不過多假設一個時間點l2，增加一個增長率g3股利貼現(xiàn)模型（DDM）波浪理論形態(tài)、比例、時間波浪理論形態(tài)、比例、時間證券組合理論核心思想1）雖然證券市場客觀上存在著大量的證券組合投資，但為何要進行組合投資，組合投資究竟具有何種機制和效應？2）證券市場的投資者除了通過證券組合來降低風險外，將如何根據(jù)有關信息進一步實現(xiàn)證券市場投資的最優(yōu)選擇？證券組合管理的意義和特點1）投資的分散性2.）風險與收益的匹配性證券組合理論證券組合管理的基本步驟1.確定證券投資政策2.進行證券投資分析3.構建證券投資組合4.投資組合的修正5.投資組合業(yè)績評估證券組合管理的基本步驟補充內(nèi)容有效邊界組合共同偏好規(guī)則不能區(qū)分的組合補充內(nèi)容有效邊界組合共同偏好規(guī)則不能區(qū)分的組合滿意程度相同的證券或組合投資者的無差異曲線滿意程度相同的證券或組合投資者的無差異曲線不同投資者的風險偏好不同投資者的風險偏好投資者的最優(yōu)證券組合投資者的最優(yōu)證券組合資本資產(chǎn)定價模型（CAPM)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM)有效市場理論弱勢有效市場、半強勢有效市場強勢有效市場有效市場理論弱勢有效市場、半強勢有效市場第三章證券投資的風險和主要分析方法1、債券投資的收益：利息收入、買賣差價、利息再投資收益股票投資的收益：股利收入（股息和紅利）、資本損益、資本增值收益2、證券投資的風險是指由于不確定性因素的影響，使投資者不能獲得預期性收益，甚至發(fā)生虧損的可能性。證券投資風險可分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險是指與整個市場波動相關聯(lián)的風險非系統(tǒng)性風險是指只對某個行業(yè)或某一企業(yè)產(chǎn)生影響的風險一、證券投資的主要風險第三章證券投資的風險和主要分析方法1、債券投資的收益：利息系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動,這種因素以同樣的方式對所有證券的收益產(chǎn)生影響。(一)政策風險(二)市場風險(三)利率風險(四)購買力風險(五)外匯風險系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險是指只對某個行業(yè)或個別公司的證券收益產(chǎn)生影響的風險。它通常是由某個特殊的因素引起,與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)的全面的聯(lián)系。非系統(tǒng)性風險是可以抵消回避的,因此可稱為可分散風險或可回避風險。非系統(tǒng)性風險主要包括財務風險、信用風險和經(jīng)營風險。(一)財務風險(二)信用風險(三)經(jīng)營風險

非系統(tǒng)性風險二、證券投資的分析方法證券投資分析的方法主要有兩大類：一類是基本分析法，另一類是技術分析法。1、基本分析是指從影響證券價格變動的敏感因素出發(fā)，分析公司外部的投資環(huán)境和公司內(nèi)部的各種因素，并進行綜合整理,從而發(fā)現(xiàn)證券價格變動的一般規(guī)律，為投資者作出正確的投資決策。2、技術分析是指直接從證券市場入手，以證券價格的變動規(guī)律為研究的對象，結合對證券交易數(shù)量和投資心理等市場因素的分析，來幫助投資者選擇投資時機和投資方式，以獲得證券投資收益的方法。二、證券投資的分析方法證券投資分析的方法主要有兩大類：一類是3、基本分析與技術分析的區(qū)別目的不同：基本分析的目的是為了獲得證券投資的長遠收益，它重點研究的是證券的內(nèi)在投資價值。技術分析的目的是為了獲得證券投資的短期收益，它更關心股票的短期走勢。方法與內(nèi)容不同：基本分析偏重于定性研究，是從影響市場供求關系的外部因素入手；技術分析側重于定量分析，是從證券市場本身入手。用途不同：基本分析的用途是告訴投資者買賣哪些股票，即如何進行選股。技術分析則告訴投資者什么時候進行買賣，即選擇適當?shù)馁I賣時機和投資方式。成熟的投資者要善于把兩種分析方法結合起來，用基本分析估計長期趨勢，用技術分析判斷短期走勢和確定買賣時機。3、基本分析與技術分析的區(qū)別第四章基本分析法一、宏觀經(jīng)濟分析1、宏觀經(jīng)濟分析的意義：宏觀經(jīng)濟因素對證券市場價格的影響是根本性的，也是全局性和長期性的。因此，要成功地進行證券投資，首先必須認真研究宏觀經(jīng)濟狀況及其走向。只有充分把握了宏觀經(jīng)濟形勢，投資者才可能有效地把握證券市場中的投資機會。第四章基本分析法一、宏觀經(jīng)濟分析1、宏觀經(jīng)濟分析的意義：2、宏觀經(jīng)濟分析的方法1）概率預測法：通過對數(shù)字和資料進行統(tǒng)計分析，找出發(fā)生過的經(jīng)濟活動規(guī)律，并預測其未來若干時期各種相關經(jīng)濟變量的運動趨勢。在對宏觀經(jīng)濟的短期預測中，概率預測方法效果比較好。2）經(jīng)濟指標對比分析法：經(jīng)濟指標是反映經(jīng)濟活動成果的一系列數(shù)據(jù)和比例關系。先行指標、同步指標、滯后指標綜合指標：國民收入、個人可支配收入等3）計量經(jīng)濟分析方法：運用計量經(jīng)濟模型，探尋經(jīng)濟變量之間的平衡關系，分析影響平衡的各種因素。所謂宏觀計量經(jīng)濟模型，就是表示經(jīng)濟現(xiàn)象及其主要因素之間數(shù)量關系的方程式。計量經(jīng)濟模型主要有經(jīng)濟變量、參數(shù)和隨即誤差三大要素。2、宏觀經(jīng)濟分析的方法3、評價宏觀經(jīng)濟形勢的相關變量

進行宏觀經(jīng)濟分析，必須了解有關宏觀經(jīng)濟形勢的指標，這里介紹幾類基本的變量指標。1)國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP：一個國家或地區(qū)所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按一年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。GDP=C+I+G+(X-M)2)經(jīng)濟增長率：國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度一般用經(jīng)濟增長率（也稱“經(jīng)濟增長速度”）來衡量。3)財政收支：是國家為了實現(xiàn)其職能，憑借其政治權利，直接參與社會總產(chǎn)品分配的一種活動。3、評價宏觀經(jīng)濟形勢的相關變量進行宏觀經(jīng)濟分析，必須4）失業(yè)率：指16周歲以上具有勞動能力的勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。5）通貨膨脹：貨幣供應過多而導致物價水平持續(xù)上升，其實質是貨幣的貶值。6）利率：借貸資金的利息收入與借貸資金量的比率。利率下跌，使得企業(yè)的資金使用成本下降，利潤率上升，公司業(yè)績較好，因此提高了股票價值，促進股價上揚。7)匯率：匯率是兩國貨幣相互兌換的比率，是指通過已過貨幣來衡量另一國貨幣的價格。其表示方法為直接標價法和間接標價法。4）失業(yè)率：指16周歲以上具有勞動能力的勞動力人口中失業(yè)人數(shù)4、經(jīng)濟運行對證券市場的影響經(jīng)濟蕭條階段：經(jīng)濟下滑至低估，公司經(jīng)營情況不佳，證券價格在低位徘徊，大部分投資者處于離場觀望狀態(tài)。經(jīng)濟復蘇階段：公司經(jīng)營狀況開始好轉，經(jīng)營業(yè)績開始上升，投資者自身的境遇也在不斷改善，從而推動證券價格不斷走高。經(jīng)濟繁榮階段：公司經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)提升，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，市場占有率提高，投資者的投資熱情高漲，從而推動整個證券市場價格的大幅上揚。經(jīng)濟衰退階段：由于繁榮階段的過度擴張，社會總供給開始超過總需求，經(jīng)濟增長開始減速，存貨增加，公司業(yè)績開始出現(xiàn)停滯甚至下降之勢。投資者更多的是開始拋售證券，證券市場價格呈現(xiàn)下降之勢。4、經(jīng)濟運行對證券市場的影響5、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響貨幣政策的調整會直接、迅速地影響證券市場中央銀行實施貨幣政策對證券市場的影響，主要是通過以下幾個方面產(chǎn)生的1）貨幣供應量2）利率的調整3）公開市場業(yè)務5、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響財政政策的調整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響國家實行財政政策對證券市場產(chǎn)生影響，主要是通過以下幾個途徑1）綜合來看，實行擴張性財政政策，增加財政支出，減少財政收入，可增加總需求，是公司業(yè)績上升，居民收入增加，從而使證券價格上漲；反之，會使得證券價格下跌。2）政府購買3）政府轉移支付4）公司稅的調整除此之外，宏觀經(jīng)濟分析還包括證據(jù)波動對股市的影響，主要包括：戰(zhàn)爭、政權變動等。財政政策的調整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響二、行業(yè)分析行業(yè)是介于宏觀和圍觀之間的重要范疇。所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟中同性質的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單位和個體等構成的組織結構體系。從嚴格意義上講，行業(yè)和產(chǎn)業(yè)是有差別的。產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟學的專門術語，有更嚴格的使用條件。構成產(chǎn)業(yè)一般需要具有三個特征：規(guī)模性，職業(yè)化，社會功能性。中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》，將上市公司分為13個門類：農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)，采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)，建筑業(yè)，交通運輸、倉儲業(yè)，信息技術業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會服務業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，綜合類，以及90個大類和288個中類。二、行業(yè)分析行業(yè)是介于宏觀和圍觀之間的重要范疇。對行業(yè)生命周期的分析銷售及利潤創(chuàng)業(yè)期成長期成熟期衰退期對行業(yè)生命周期的分析銷售及利潤創(chuàng)業(yè)期成長期成熟期衰退期對行業(yè)景氣循環(huán)的分析1）增長型行業(yè)：增長型行業(yè)的運動狀態(tài)基本不受宏觀經(jīng)濟的影響，無論總體經(jīng)濟如何，行業(yè)的增長率都高于總體經(jīng)濟的增長率，也高于其他行業(yè)的增長率。2）防御性行業(yè)：防御型行業(yè)同樣基本不受宏觀經(jīng)濟的影響，然而與增長型行業(yè)相比，這類行業(yè)基本都屬于成熟期，其收入和利潤基本穩(wěn)定，但增長率明顯不如增長型行業(yè)。3）周期型行業(yè)：此類行業(yè)直接與宏觀經(jīng)濟相關，并呈現(xiàn)正向波動。4）逆周期型行業(yè)：此類行業(yè)與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)恰好相反，當宏觀經(jīng)濟繁榮時，此類行業(yè)表現(xiàn)低迷；反之，當宏觀經(jīng)濟衰退時，此類行業(yè)表現(xiàn)卻是上佳的。這種行業(yè)在國內(nèi)不算多見，安保行業(yè)可能屬于其中一種，當宏觀經(jīng)濟繁榮，人們安居樂業(yè)時，市場上對安保人員的需求自然減少；當宏觀經(jīng)濟衰退，失業(yè)嚴重導致盜竊等犯罪率上升時，市場上對安保人員的需求增加，安保行業(yè)反而會向榮。對行業(yè)景氣循環(huán)的分析1）增長型行業(yè)：增長型行業(yè)的運動狀態(tài)基本政府、社會傾向及技術對行業(yè)的影響1）政府的產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策是指政府對產(chǎn)業(yè)結構變化進行定向干預指導的方針和原則。2）社會傾向對行業(yè)的影響在當今社會，消費者和政府越來越強調經(jīng)濟行業(yè)所應負擔的社會責任，越來越注重工業(yè)化給社會所帶來的種種影響。這種日益增強的社會意識或社會傾向對許多行業(yè)已產(chǎn)生了明顯的作用。3）技術因素對行業(yè)的影響技術進步是影響行業(yè)發(fā)展的重要因素。它一方面決定了新產(chǎn)業(yè)的興起和舊產(chǎn)業(yè)的消亡，另一方面也推動了現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的技術升級。這一點在科技型行業(yè)里表現(xiàn)得更為明顯。政府、社會傾向及技術對行業(yè)的影響1）政府的產(chǎn)業(yè)政策4）相關行業(yè)變動的影響如果相關行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)生產(chǎn)的投入品，那么相關行業(yè)產(chǎn)品價格上升，就會造成該行業(yè)的生產(chǎn)成本提高，利潤下降，從而股價會出現(xiàn)下降趨勢，反之亦然。如果相關行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代品，那么若相關行業(yè)產(chǎn)品價格上漲，就會提高對該行業(yè)產(chǎn)品的市場需求，從而使市場銷售量增加，公司盈利也因此提供啊，股價上升；反之亦然。如果相關行業(yè)的產(chǎn)品與該行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是互補關系，那么相關行業(yè)的產(chǎn)品價格上升，對該行業(yè)內(nèi)部的公司股票價格將產(chǎn)生利淡反應。4）相關行業(yè)變動的影響三、公司分析公司分析的意義

我國目前立法確認的上市公司僅指狹義的上市公司。根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，我國的上市公司是指其所發(fā)行的股票經(jīng)過國務院或者國務院授權證券管理部門批準在證券交易所上市交易的股份有限公司。公司分析的方法中，最重要的公司財務狀況分析。財務報表通常被認為是能夠發(fā)現(xiàn)有關公司信息的工具。在信息披露規(guī)范的前提下，已公布的財務報表是上市公司投資價值預測與證券定價的重要信息來源。對真實、完整、詳細的財務報表的分析，是預測公司股東收益和現(xiàn)金流的各項因素的基礎，也是作出具體投資建議的直接依據(jù)之一。此外，相比較宏觀面分析與中觀面分析，公司分析簡單、直接而且行之有效。三、公司分析公司分析的意義1、公司行業(yè)地位分析企業(yè)的行業(yè)定位決定了其盈利能力是高于還是地獄行業(yè)平均，決定了其在行業(yè)內(nèi)的競爭地位。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要漢字表是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場占有率。2、公司經(jīng)濟區(qū)位分析

1）區(qū)位內(nèi)的自然和基礎條件自然和基礎條件包括礦產(chǎn)資源、水資源、能源、交通、通訊設施等，它們在區(qū)位經(jīng)濟發(fā)展中起著重要作用，也對區(qū)位的上市公司的發(fā)展起著重要的限制或促進作用。公司基本素質分析1、公司行業(yè)地位分析2、公司經(jīng)濟區(qū)位分析公司基本素質分析2）區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策為了進一步促進區(qū)位經(jīng)濟的發(fā)展，當?shù)卣话愕臅鄳刂贫ń?jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，提出相應的產(chǎn)業(yè)政策，確定區(qū)位優(yōu)先發(fā)展和扶持的產(chǎn)業(yè)，并給于相應的財政、信貸及稅收等諸多方面的優(yōu)惠措施。3）區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色所謂經(jīng)濟特色，是指區(qū)位內(nèi)經(jīng)濟與區(qū)位外經(jīng)濟的聯(lián)系和互補性、龍頭作用及其發(fā)展活力與潛力的比較優(yōu)勢。它包括區(qū)位的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境、條件與水平、經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀等有別于其他區(qū)位的特色。2）區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策4、公司產(chǎn)品分析1）成本優(yōu)勢成本優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。2）技術優(yōu)勢技術優(yōu)勢是指公司擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強的技術實力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。3）質量優(yōu)勢消費者在進行購買選擇時，產(chǎn)品的質量始終是影響他們購買傾向的一個重要因素。當一個公司的鏟平價格溢價超過了其為追求產(chǎn)品的質量優(yōu)勢而附加的額外成本是，該公司就能獲得高于其所屬行業(yè)平均水平的盈利。4）產(chǎn)品的市場占有情況5）產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略4、公司產(chǎn)品分析5、公司經(jīng)營管理能力分析1）公司管理人員素質及能力分析2）公司的管理風格和經(jīng)營理念分析3）公司業(yè)務人員素質和創(chuàng)新能力分析

5、公司經(jīng)營管理能力分析公司財務分析

股份公司成為上市公司，必須遵守財務公開的原則，定期公開自己的財務狀況，提供有關財務資料，便于投資者查詢。上市公司公布的財務資料中，主要是一些財務報表。在這些財務報表中，最為重要的有資產(chǎn)負債表、損益表（或利潤及利潤分配表)和資產(chǎn)負債表。1、分析方法與原則財務報表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類比較分析是指對兩個或幾個有關的可比數(shù)據(jù)進行對比，揭示財務指標的差異和變動關系。因素分析則是依據(jù)分析指標和影響因素的關系，從數(shù)量上確定個因素對財務指標的影響程度。公司財務分析股份公司成為上市公司，必須遵守財務財務報表分析的原則堅持全面原則

考慮個性原則財務報表分析的原則堅持全面原則2、公司財務比率分析

財務比率是指同一張財務報表的不同項目之間、不同類別之間，或在同一年度不同財務報表的有關項目之間，各會計要素的相互關系。變現(xiàn)能力：流動比率、速動比率、保守速動比率營運能力：存貨周轉天數(shù)（存貨周轉率）、應收賬款周轉天數(shù)（應收賬款周轉率）、流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率長期償債能力：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率盈利能力：主營業(yè)務凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率投資收益：市盈率、股利支付率2、公司財務比率分析

使用市盈率指標時應注意一下問題：首先，該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較，成長性好的新興產(chǎn)業(yè)的市盈率普遍較高，而傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。其次，在每股收益很小或虧損時，由于市價不至于降為零，公司的市盈率會很高，如此情況下的市盈率不能說明任何問題。最后，市盈率的高低受市價的影響，而影響市價變動的因素很多，包括投機炒作等，因此觀察市盈率的長期趨勢很重要。

市盈率使用市盈率指標時應注意一下問題：首先，該指標不第五章、技術分析法一、技術分析概述技術分析是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象，應用數(shù)學和邏輯方法，探索出一些典型變化規(guī)律，并據(jù)此預測證券市場未來變化趨勢的分析方法。技術分析法不但用于證券市場，還廣泛應用于外匯、期貨和其他金融市場。技術分析的基本假設1）市場行為涵蓋一切信息價格和成交量中包含預測未來股市重要的信息。任何一個因素對證券市場的影響，最終都必然體現(xiàn)在證券價格的變動上，所以這一假設是技術分析的基礎，離開這一假設條件，技術分析將無法進行。2）證券價格沿趨勢移動3）歷史會重演第五章、技術分析法技術分析是以證券市場過去和現(xiàn)在技術分析的要素證券市場中，價格、成交量、時間和空間是進行分析的要素。市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價和成交量。一般來說，買賣雙方對價格的認同程度通過成交量的大小得到確認。認同程度小、分歧大，成交量?。徽J同程度大，分歧小，成交量大。當價格上升時，成交量不再增加，意味著價格得不到買方確認，價格的上升趨勢就將會改變；反之，當價格下跌時，成交量萎縮到一定程度就不再萎縮，意味著賣方不再認同價格繼續(xù)往下降了，價格下跌趨勢就將會改變。技術分析的分類一般說來,可以按約定俗稱，將技術分析方法分為如下六類:K線理論、切線理論、技術指標、形態(tài)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。技術分析的要素二、K線理論

K線圖由K線組成，每個K線反映某一股票在某一時間單位的的開盤價，收盤價，最高價和最低價信息。分析K線圖所表示的市場交易動態(tài)，可以看出買賣雙方力量的強弱競爭的態(tài)勢，并反映出漲、跌、盤三種基本行情變化的信息。投資者通過研究K線圖，可以比較準確地判斷股價的后期走勢，進而決定自己的操作方向及買賣時點。

一般情況，K線又可分為日K線，周K線，月K線和年K線，分別根據(jù)日資料，周資料、月資料和年資料進行繪制。二、K線理論陽線最高價開盤價收盤價最低價陽線最高價收盤線開盤價最低價上影實體下影陽線最高價開盤價收盤價最低價陽線最高價收盤線開盤價最低價上影

1）光頭光腳大陽線：開盤價為最低價，收盤價為最高價，表示多方石頭強勁，空方毫無抵抗力。此形態(tài)經(jīng)常出現(xiàn)在股價脫離底部的初期，回調結束后的再次上升以及高位的拉升階段，有時也在股價嚴重超跌后的反彈中出現(xiàn)。光頭光腳大陽線幾種常見的單根K線形態(tài)光頭光腳大陰線1）光頭光腳大陽線：開盤價為最低價，收盤價為最光頭光腳小陽線光頭光腳小陰線帶上影線的陽線帶上影線的陰線光頭光腳小陽線光頭光腳小陰線帶上影線的陽線帶上影線的陰線帶下影線的陽線帶下影線的陰線帶上下影線的陽線帶上下影線的陰線帶下影線的陽線帶下影線的陰線帶上下影線的陽線帶上下影線的陰線

十字星形：開盤價等于收盤價，并處于交易區(qū)間的中間，表示多空雙方爭奪激烈，即將分出勝負。此形態(tài)經(jīng)常出現(xiàn)在市場的底部或頂部，是市場將要出現(xiàn)轉折點的典型形態(tài)。十字星T字形：T字形又稱蜻蜓線，開盤價、收盤價、最高價相等，下影線表示下方有一定的支撐。該圖形經(jīng)常出現(xiàn)在市場的底部，優(yōu)勢也