天孚通信研究報(bào)告：光器件平臺(tái)型公司拓展激光雷達(dá)新興賽道

天孚通信研究報(bào)告：光器件平臺(tái)型公司，拓展激光雷達(dá)新興賽道1、天孚通信：一站式解決方案提供商公司定位光器件整體解決方案提供商，目前已發(fā)展成為全球光通信行業(yè)龍頭。公司主要經(jīng)營(yíng)光無(wú)源器件和光有源器件的研發(fā)設(shè)計(jì)、高精密制造和銷售，通過(guò)不斷外購(gòu)自研加快產(chǎn)品線垂直整合，為客戶提供一站式產(chǎn)品解決方案，處于光通信行業(yè)中上游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。2018-2021年，公司連續(xù)四年上榜“中國(guó)光器件與輔助設(shè)備及原材料最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)10強(qiáng)”。此外，公司憑借在光器件領(lǐng)域深厚的技術(shù)和工藝積累，充分利用激光雷達(dá)和光器件間的技術(shù)復(fù)用性，積極開(kāi)拓激光雷達(dá)新賽道，取得良好成效。1.1、深耕光通信行業(yè)，龍頭優(yōu)勢(shì)盡顯第一階段：初創(chuàng)時(shí)期（2005-2014年），開(kāi)辟多條光器件生產(chǎn)線，積累技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。公司前身是蘇州天孚精密陶瓷有限公司，憑氧化鋯陶瓷套管產(chǎn)品線起家，隨后迅速實(shí)現(xiàn)了光纖適配器產(chǎn)品線量產(chǎn)和光收發(fā)組件產(chǎn)品線量產(chǎn)，并建立了工業(yè)園區(qū)和研發(fā)中心。第二階段：蓬勃發(fā)展時(shí)期（2015-2018年），不斷自研外購(gòu)，深耕光通信器件領(lǐng)域。公司在深圳創(chuàng)業(yè)板成功登陸之后，進(jìn)入了快速發(fā)展階段，深耕光通信基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域，通過(guò)自主研發(fā)和海內(nèi)外并購(gòu)，建立多條生產(chǎn)線，積極向海外擴(kuò)張。第三階段：穩(wěn)健發(fā)展時(shí)期（2019-至今），光通信行業(yè)龍頭企業(yè)，積極布局激光雷達(dá)及醫(yī)療檢測(cè)等新賽道。2019年公司通過(guò)戰(zhàn)略升級(jí)，定位先進(jìn)光制造服務(wù)OMS平臺(tái)，加大技術(shù)研發(fā)力度和推進(jìn)全球擴(kuò)張戰(zhàn)略，目前已發(fā)展成為全球光器件核心部件領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，是業(yè)內(nèi)光器件一站式解決方案提供商。鞏固行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，公司也在尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，積極開(kāi)拓醫(yī)療檢測(cè)、激光雷達(dá)等新業(yè)務(wù)。1.2、股權(quán)集中，子公司各司其職公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，有利于公司戰(zhàn)略決策一致性和長(zhǎng)期良性發(fā)展。鄒支農(nóng)和歐陽(yáng)夫婦是公司實(shí)際控股人，鄒詠航和鄒新航與他們是一致行動(dòng)人，共同擁有蘇州天孚仁和投資管理有限公司100%的股份，該公司是蘇州天孚光通信有限公司最大股東，持有39.2%的股份，另一公司創(chuàng)始人朱國(guó)標(biāo)持有10.99%的股份。其他控股人每人最大持股不超過(guò)1.6%。全資子公司眾多，全局把控能力強(qiáng)，分工明確。天孚通信擁有6家全資控股子公司和4家間接控股子公司，分布在江西、蘇州、深圳、武漢以及全球各地。公司的子公司分布情況反映了公司“對(duì)內(nèi)加快研發(fā)，對(duì)外積極擴(kuò)張”的發(fā)展戰(zhàn)略，蘇州子公司主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)和運(yùn)營(yíng)，北極光電負(fù)責(zé)激光雷達(dá)和醫(yī)療檢測(cè)等公司新業(yè)務(wù)的發(fā)展，美國(guó)天孚等海外子公司主要負(fù)責(zé)海外客戶的維護(hù)工作。1.3、十三條產(chǎn)品線+八大解決方案，產(chǎn)品矩陣豐富公司致力于各類中高速光器件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為下游客戶提供垂直整合一站式解決方案，深耕光器件領(lǐng)域多年，形成了十三條主要產(chǎn)品線和八大集成解決方案。公司目前的十三條產(chǎn)品線主要分為有源產(chǎn)品線和無(wú)源產(chǎn)品線，其中有源產(chǎn)品線包括BOX/TO封裝OSA、光引擎等，無(wú)源產(chǎn)品線包括傳統(tǒng)的連接器、隔離器、光收發(fā)組件等。天孚通信作為光器件生產(chǎn)行業(yè)龍頭，同時(shí)發(fā)展有源器件和無(wú)源器件，利用豐富的產(chǎn)品線組合形成AWG、AOC、高速光同軸等完備的解決方案，最大化滿足下游客戶訂購(gòu)的需求。1.4、融資定增持續(xù)專注技術(shù)研發(fā)，股權(quán)激勵(lì)共筑員工信心持續(xù)專注技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，募集資金加快產(chǎn)品落地。公司自2015年以來(lái)共有三次融資募集，實(shí)際募集資金共124,563萬(wàn)元。資金主要流向于光器件高技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)和光無(wú)源器件擴(kuò)產(chǎn)和升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。其中，2021年的資金募集主要面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目。“股權(quán)激勵(lì)”

增強(qiáng)人才團(tuán)隊(duì)凝聚力，促進(jìn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展。公司從2018年開(kāi)始進(jìn)行三次股權(quán)激勵(lì)，共發(fā)放543.9萬(wàn)股股票激勵(lì)，主要面向核心技術(shù)人員和管理人員，用于建立長(zhǎng)期利益機(jī)制，達(dá)到保障核心團(tuán)隊(duì)、骨干員工穩(wěn)定性和調(diào)動(dòng)其積極性的作用。其中，公司2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核要求為：以2019年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2021年/2022年/2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于90%/120%/150%，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入為9.9/11.5/13.1億元，或以2019年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021年/2022年/2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于90%/120%/150%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為3.2/3.7/4.2億元。公司2021年?duì)I業(yè)收入為10.3億元，完成年度業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。1.5、公司高管技術(shù)及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富公司董事長(zhǎng)鄒支農(nóng)在創(chuàng)建天孚通信前身天孚精密陶瓷有限公司前，曾在多家公司和工程歷任技術(shù)經(jīng)理，有豐富的通信行業(yè)從業(yè)和管理經(jīng)驗(yàn)。2005年，鄒支農(nóng)先生創(chuàng)立天孚精密陶瓷有限公司，入局光通信行業(yè)。公司創(chuàng)始人之一朱國(guó)棟，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理，有豐富的光通信行業(yè)產(chǎn)品研發(fā)和管理經(jīng)驗(yàn)。1992年7月至1996年10月任上?？照{(diào)總廠新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)工程師；1996年10月至1999年6月任SharikatKianTongPte.Ltd.工程師；1999年6月至2006年3月任AstonAirControlPte.Ltd.工程師。2、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先2.1、過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，入局激光雷達(dá)開(kāi)拓新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)2021年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.32億，同比增長(zhǎng)18.2%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.06億，同比增長(zhǎng)9.77%；2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.77億元，同比增長(zhǎng)17.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)25.49%。主要得益于公司積極開(kāi)發(fā)海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶以及全球數(shù)據(jù)中心規(guī)模建設(shè)帶動(dòng)對(duì)光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)增長(zhǎng)；同時(shí)公司利用募集資金建設(shè)的“面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目”，經(jīng)過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入，在2021年順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。另一方面，公司于2020年收購(gòu)北極光電（深圳）有限公司和蘇州天孚精密光學(xué)有限公司，對(duì)2021年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。2021年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)穩(wěn)健。公司2021年?duì)I業(yè)收入同比增速18.2%，不及2020年的67.0%，歸母凈利潤(rùn)同比增速9.7%，不及2020年的65.5%。原因一是5G行業(yè)發(fā)展具有周期性，2020年天孚通信的高速增長(zhǎng)得益于下游5G建設(shè)的井噴式發(fā)展，2021年5G建設(shè)速度放緩，公司作為上游供應(yīng)商，產(chǎn)品銷售端承壓；二是2021年疫情反復(fù)，部分子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受創(chuàng)，產(chǎn)能受損；三是公司探尋新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，開(kāi)拓激光雷達(dá)、醫(yī)療檢測(cè)新賽道，為更快下沉市場(chǎng)，不斷加大相關(guān)技術(shù)及研發(fā)投入。2.2、進(jìn)軍有源器件，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷開(kāi)拓海外市場(chǎng)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有源與無(wú)源器件協(xié)同發(fā)展。公司業(yè)務(wù)以光無(wú)源器件為主，整體營(yíng)收占85%以上。同時(shí)，公司加快發(fā)展光有源業(yè)務(wù)，與無(wú)源業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，不斷提升公司產(chǎn)品及服務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值量。近6年來(lái)，有源業(yè)務(wù)占比呈上升趨勢(shì)，從2016年的5.28%上升到2020年的13.34%。公司有源產(chǎn)品業(yè)務(wù)依托于公司在無(wú)源器件和有源耦合方面的技術(shù)沉淀積累，通過(guò)多產(chǎn)品線垂直整合，可為客戶提供多種整體的解決方案。其中，有源模組的技術(shù)積累有利于公司快速切入激光雷達(dá)市場(chǎng)。未來(lái)隨著公司光引擎業(yè)務(wù)收入兌現(xiàn)及量產(chǎn)，光有源器件營(yíng)收占比將進(jìn)一步提升。堅(jiān)持全球化發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，海外營(yíng)收占比持續(xù)提升，2021年海外收入首次超過(guò)國(guó)內(nèi)收入。一方面，公司成立日本、美國(guó)等子公司，積極推進(jìn)海外業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張。同時(shí)，以日本、深圳、蘇州研發(fā)中心為引擎，依托江西作為主要生產(chǎn)基地人員本地化穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，保障超精密產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)交付的質(zhì)量與時(shí)效。另一方面，公司布局海外生產(chǎn)基地，計(jì)劃在東南亞設(shè)立生產(chǎn)基地，進(jìn)一步利用全球不同地域的差異化優(yōu)勢(shì)，最大化提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司營(yíng)業(yè)收入海外占比持續(xù)上升，從2016年的25.41%上升到2021年的50.42%，2021年是公司海外擴(kuò)張的大年，海外營(yíng)收占比第一次超過(guò)國(guó)內(nèi)營(yíng)收。2.3、毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，盈利能力突出毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先，盈利能力表現(xiàn)突出。中際旭創(chuàng)、光庫(kù)科技等可比公司近五年毛利率維持在在30%-40%區(qū)間，公司毛利率保持在50%以上，較行業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)異。主要因?yàn)椋阂环矫?，公司深耕光通信行業(yè)，不斷優(yōu)化工藝水平，通過(guò)提高良率來(lái)降本增效；另一方面，源于公司持續(xù)推全球戰(zhàn)略，海外市場(chǎng)產(chǎn)品毛利相對(duì)較高。隨著海外市場(chǎng)的迅速擴(kuò)張，帶來(lái)公司整體毛利率的提升。2015-2021年，受光通信行業(yè)整體利潤(rùn)率下降影響，天孚通信利潤(rùn)率穩(wěn)中有降。2021年公司毛利率為49.68%，同比2020年下降13.40%。凈利率為29.89%，同比2020年下降13.68%。主要因?yàn)楣馔ㄐ判袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，下游客戶相對(duì)集中度較高，新產(chǎn)品量產(chǎn)后價(jià)格呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。同時(shí)，公司目前擴(kuò)張有源器件業(yè)務(wù)以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其平均毛利率低于無(wú)源器件。隨著募投項(xiàng)目量產(chǎn)，有源器件業(yè)務(wù)占比的提升會(huì)有所降低公司整體毛利率。分產(chǎn)品來(lái)看，無(wú)源業(yè)務(wù)毛利率高于有源業(yè)務(wù)。近五年來(lái)看，公司無(wú)源產(chǎn)品毛利率保持在50%以上，有源產(chǎn)品毛利率保持在23%-30%之間。由于有源器件本身市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于無(wú)源器件，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，公司作為后進(jìn)入者，這部分業(yè)務(wù)毛利率水平明顯低于無(wú)源業(yè)務(wù)。分地區(qū)來(lái)看，海外業(yè)務(wù)毛利率高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。2017年到2021年，公司海外毛利率平均超過(guò)60%，而國(guó)內(nèi)毛利率不超過(guò)50%，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)光通信廠商較多，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較為激烈，多通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)份額，利潤(rùn)空間較國(guó)外相對(duì)較低。一方面，相比于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)外潛在市場(chǎng)更大、競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度相對(duì)較??；另一方面，得益于公司長(zhǎng)期堅(jiān)持海外布局，在美國(guó)、日本等全球各地開(kāi)設(shè)多家子公司，直接面向海外客戶進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。2.4、費(fèi)用率整體呈下降維穩(wěn)趨勢(shì)，成本控制優(yōu)于行業(yè)平均天孚通信整體費(fèi)用率呈現(xiàn)下降維穩(wěn)趨勢(shì)，成本管控能力高于行業(yè)平均。2015-2017年，天孚通信整體費(fèi)用率從19.6%大幅上升至29.63%，主要因?yàn)楣厩捌诩哟笱邪l(fā)投入和管理費(fèi)用的上升所導(dǎo)致。2018年以后，公司費(fèi)用率維持在相對(duì)穩(wěn)定區(qū)間，得益于公司在研發(fā)、運(yùn)營(yíng)中精進(jìn)流程管理，不斷推動(dòng)精益生產(chǎn)，提升制造效率和運(yùn)營(yíng)效率。對(duì)比同行業(yè)可比公司，天孚通信在維持9.65%的高研發(fā)費(fèi)用率的前提下，整體費(fèi)用率為17.25%，體現(xiàn)出公司優(yōu)秀的成本控制能力。2.5、堅(jiān)持自主研發(fā)戰(zhàn)略，不斷加大研發(fā)技術(shù)投入從2016年開(kāi)始，公司研發(fā)人員比例呈逐年上升趨勢(shì)。2020年研發(fā)人員占比達(dá)到15.71%，整體呈逐年遞增趨勢(shì)。2021年因?yàn)槭召?gòu)天孚精密和北極光電，受并表影響，研發(fā)人員比例略有下降，為14.47%。不斷持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富公司產(chǎn)業(yè)矩陣。截止至2021年，公司研發(fā)投入已經(jīng)接近1億元，同比2016年增長(zhǎng)279%。陸續(xù)建設(shè)擴(kuò)充了OSAODM高速率光器件、光隔離器、高密度線纜連接器、光纖透鏡陣列（LENSARRAY）、保偏器件、FAU、AWG、WDM、高速光引擎等多個(gè)新產(chǎn)品線。與行業(yè)可比公司相比，公司的研發(fā)費(fèi)用率始終處于領(lǐng)先地位。2021年公司研發(fā)投入9,967.27萬(wàn)元，較去年同期相比增長(zhǎng)28.94%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例9.65%。近五年公司研發(fā)費(fèi)用率平均為9.78%。與可比公司相比，研發(fā)投入處于第一梯隊(duì)，公司通過(guò)內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)相結(jié)合的方法打造研發(fā)團(tuán)隊(duì)。3、深耕光通信，卡位核心關(guān)鍵環(huán)節(jié)3.1、卡位產(chǎn)業(yè)鏈中上游，光器件是光模塊重要一環(huán)天孚通信卡位光組件以及光器件等關(guān)鍵環(huán)節(jié)：光通信產(chǎn)業(yè)上游主要為光芯片與光組件，光芯片環(huán)節(jié)，25G及以上產(chǎn)品進(jìn)口依賴度高，10G及以下光芯片產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代率高；光組件行業(yè)參與者較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。光器件及光模塊位于產(chǎn)業(yè)鏈中游核心競(jìng)爭(zhēng)位置。其中，光芯片和光組件是制造光器件的關(guān)鍵元件。光組件主要包括陶瓷套管/插芯、光收發(fā)接口組件等，現(xiàn)階段中國(guó)是光組件產(chǎn)業(yè)全球最大的生產(chǎn)地，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。將各種光元組件加工組裝得到光器件，多種光器件封裝組成光模塊。天孚通信的主要產(chǎn)品包括光組件、光器件等產(chǎn)品。光器件環(huán)節(jié)價(jià)值量占比超過(guò)70%：光器件可分為有源光器件和無(wú)源光器件，其中光無(wú)源器件不需要外加能源驅(qū)動(dòng)工作，是光傳輸系統(tǒng)的關(guān)節(jié)，光有源器件是光通信系統(tǒng)中將電信號(hào)轉(zhuǎn)換成光信號(hào)或?qū)⒐庑盘?hào)轉(zhuǎn)換成電信號(hào)的關(guān)鍵器件，是光傳輸系統(tǒng)的心臟。從成本構(gòu)成看，光器件占據(jù)光模塊73%的成本，而光器件成本構(gòu)成中，TOSA和ROSA分別占據(jù)了48%和32%的成本，總體來(lái)說(shuō)，光有源器件占據(jù)的光模塊成本比重接近60%。光器件有望成為下一輪國(guó)產(chǎn)替代的核心環(huán)節(jié)：從整體產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，光模塊下游行業(yè)壁壘相對(duì)較低，目前國(guó)產(chǎn)替代基本完成，國(guó)內(nèi)參與廠商較多，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈；光器件中游行業(yè)分為光有源與光無(wú)源器件，高端光有源器件壁壘較高，仍被國(guó)外廠商控制，國(guó)內(nèi)正加快進(jìn)程；光無(wú)源器件國(guó)內(nèi)相對(duì)較為成熟，競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)平和，產(chǎn)業(yè)鏈東移，光器件有望成為下一輪國(guó)產(chǎn)替代的核心環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為，隨著公司高速光引擎募投項(xiàng)目順利落地，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，未來(lái)將加快推進(jìn)有源器件的拓展。光模塊市場(chǎng)需求未來(lái)成長(zhǎng)可期：根據(jù)Lightcounting的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模在經(jīng)歷2016-2018年連續(xù)三年的停滯之后，于2019恢復(fù)增長(zhǎng)，2020年全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到81億美元。Lightcounting預(yù)計(jì)，2026年全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模為176億美元，2021-2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.68%。其中，2022-2024年全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模分別為107.65/119.56/132.62億美元，同比增長(zhǎng)16.09%/11.06%/10.92%。根據(jù)Lightcounting預(yù)測(cè)，2021-2026年中國(guó)光模塊市場(chǎng)份額年復(fù)合增長(zhǎng)率5.8%，2021-2026年境外光模塊市場(chǎng)額年復(fù)合增長(zhǎng)率15.1%。隨著國(guó)內(nèi)政策層面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的部署以及

“東數(shù)西算”工程的正式啟動(dòng)，將成為光通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要推手；國(guó)外受益于云計(jì)算下數(shù)據(jù)中心流量爆發(fā)的，高速光模塊將迎來(lái)快速發(fā)展。整體來(lái)看，未來(lái)光模塊市場(chǎng)需求持續(xù)看好。3.2、高速光模塊景氣度高企，公司受益明顯Yole預(yù)計(jì)，光模塊數(shù)據(jù)通信市場(chǎng)規(guī)模占比將由2021年的55.2%提升到2026年的77.2%，2021-2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為19%，得益于數(shù)據(jù)流量爆發(fā)帶來(lái)的需求高企，IDC、云計(jì)算等下游應(yīng)用需求旺盛，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)成為光模塊市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)中國(guó)信通院研究指出，2022年全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到746.5億美元，預(yù)計(jì)同比2021年增長(zhǎng)9.9%。此外，根據(jù)科智咨詢預(yù)測(cè)，我國(guó)IDC整體市場(chǎng)2022年將達(dá)到3932.1億元，預(yù)計(jì)同比2021年增長(zhǎng)34.6%；2021年-2024年CAGR達(dá)19.40%，數(shù)據(jù)通信市場(chǎng)成長(zhǎng)空間較大，行業(yè)成長(zhǎng)確定性發(fā)展且行業(yè)景氣度高。2022年Q2北美四家云廠商合計(jì)資本支出實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)16.67%，北美云計(jì)算的投資仍保持較高景氣度。在宏觀不確定性下，海外云廠商仍然逆勢(shì)加碼云基建，對(duì)未來(lái)云業(yè)務(wù)的發(fā)展給予了較為積極地指引。公司不斷加快海外拓展，首次實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收超過(guò)國(guó)內(nèi)。我們認(rèn)為，隨著云廠商數(shù)字化的布局持續(xù)推進(jìn)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)看好。我們認(rèn)為，公司作為光器件龍頭企業(yè)，通過(guò)不斷加大研發(fā)投入力度，垂直整合產(chǎn)品矩陣，不斷從光組件的設(shè)計(jì)研發(fā)擴(kuò)展至光器件的封裝代工，同時(shí)不斷迭代工藝技術(shù)來(lái)提高產(chǎn)品良率，公司高速光模塊產(chǎn)能穩(wěn)定快速交付客戶。此外，公司積極推進(jìn)高速光引擎及CPO封裝技術(shù)，精準(zhǔn)卡位，提前布局，受益于數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的高景氣度，公司有望優(yōu)先受益。3.3、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)垂直整合能力，提升高速光引擎價(jià)值量1.通過(guò)不斷自研外購(gòu)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)垂直整合能力，具備平臺(tái)型優(yōu)勢(shì)公司目前在精密陶瓷、工程塑料、復(fù)合金屬、光學(xué)玻璃等基礎(chǔ)材料領(lǐng)域積累沉淀了多項(xiàng)全球領(lǐng)先的工藝技術(shù)，形成了波分復(fù)用耦合技術(shù)、FAU光纖陣列設(shè)計(jì)制造技術(shù)、TO-CAN/BOX芯片封測(cè)技術(shù)、并行光學(xué)設(shè)計(jì)制造技術(shù)、光學(xué)元件鍍膜技術(shù)、納米級(jí)精密模具設(shè)計(jì)制造技術(shù)、金屬材料微米級(jí)制造技術(shù)、陶瓷材料成型燒結(jié)技術(shù)、PLC芯片加工測(cè)試等技術(shù)和創(chuàng)新平臺(tái)，并且通過(guò)自有資金建設(shè)、股權(quán)收購(gòu)等方式前瞻布局戰(zhàn)略產(chǎn)品版圖，具備較為齊備品類的器件研發(fā)、規(guī)模量產(chǎn)能力，可為客戶提供對(duì)應(yīng)的光器件垂直整合一站式產(chǎn)品解決方案。此外，公司不斷加大研發(fā)投入力度，在蘇州、江西、深圳等地多處設(shè)立研發(fā)中心與生產(chǎn)基地，成為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，建有江蘇省認(rèn)定的企業(yè)技術(shù)中心和工程技術(shù)中心，技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)明顯。我們認(rèn)為，公司通過(guò)不斷自研外購(gòu)，擁有核心技術(shù)壁壘，具備提供光器件垂直整合一站式產(chǎn)品解決方案的能力，已經(jīng)形成平臺(tái)型延展優(yōu)勢(shì)，集成能力與規(guī)模效益明顯，有助于公司降增效，未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)看好。新技術(shù)壁壘高企，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。精密光學(xué)元組件對(duì)光學(xué)薄膜的光譜控制能力和精度要求越來(lái)越高，穩(wěn)定的鍍膜工藝和監(jiān)測(cè)技術(shù)是確保高質(zhì)量光學(xué)薄膜的關(guān)鍵因素。北極光電的光學(xué)鍍膜工藝國(guó)際領(lǐng)先，且下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)夹g(shù)要求較高，新技術(shù)構(gòu)建護(hù)城河，未來(lái)增長(zhǎng)發(fā)展空間較大。新產(chǎn)品爬坡量產(chǎn)貢獻(xiàn)增量。公司江西所在基地主要承接公司新產(chǎn)品線的產(chǎn)能以及北極光電部分產(chǎn)品線的轉(zhuǎn)產(chǎn)。其中AWG（陣列波導(dǎo)光柵）、FA（光纖陣列）/PM保偏光器件等產(chǎn)品線已于2019年開(kāi)始批量交付，市場(chǎng)應(yīng)用空間廣闊，將持續(xù)爬坡貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?.擁有高速光引擎及CPO技術(shù)，不斷提升產(chǎn)品價(jià)值量光引擎應(yīng)用場(chǎng)景豐富，包括400G/800G等傳統(tǒng)高速光模塊、高集成度的共封裝光學(xué)（CPO）交換機(jī)以及更多光互連領(lǐng)域。隨著光模塊速率的提升，未來(lái)對(duì)光引擎的要求越來(lái)越高。公司提前布局卡位，具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2021年，公司募集資金建設(shè)的面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)品從小批量轉(zhuǎn)入批量生產(chǎn)，公司從分立式元器件向混合集成光器件平臺(tái)轉(zhuǎn)型升級(jí)，一站式解決客戶高速率器件需求，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘;同時(shí)，各產(chǎn)品線為400G、800G光模塊配套的光器件產(chǎn)品也分批實(shí)現(xiàn)研發(fā)送樣和量產(chǎn)。我們認(rèn)為，高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目一方面有助于公司提升核心研發(fā)技術(shù)能力，加強(qiáng)公司在高速光引擎產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和制程工藝水平，豐富公司戰(zhàn)略性核心研發(fā)能力，降低產(chǎn)品成本。另一方面，可以豐富公司核心產(chǎn)品的戰(zhàn)略布局，滿足5G和數(shù)據(jù)中心建設(shè)對(duì)高速光引擎產(chǎn)品的市場(chǎng)需求，在全球5G和數(shù)據(jù)中心建設(shè)的背景下，逐步向高技術(shù)門(mén)檻，高附加值，高集成度產(chǎn)品垂直延伸，為下游光模塊客戶提供整體解決方案，提升公司光器件產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，促進(jìn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。4、布局激光雷達(dá)，產(chǎn)品復(fù)用，公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)4.1、激光雷達(dá)放量時(shí)代將至，國(guó)內(nèi)或?qū)⒋蜷_(kāi)百億市場(chǎng)規(guī)模激光雷達(dá)，是激光探測(cè)及測(cè)距系統(tǒng)的簡(jiǎn)稱。本質(zhì)是激光技術(shù)與現(xiàn)代光電探測(cè)技術(shù)結(jié)合的先進(jìn)探測(cè)方式，主要是由發(fā)射系統(tǒng)、接收系統(tǒng)、掃描系統(tǒng)以及信息處理等部分組成。激光雷達(dá)可以高精度、高準(zhǔn)確度地獲取目標(biāo)的距離、速度等信息或者實(shí)現(xiàn)目標(biāo)成像。激光通過(guò)掃描器形成光束角度偏轉(zhuǎn)，光束與目標(biāo)作用形成反射/散射的回波。當(dāng)接收系統(tǒng)工作時(shí)，可產(chǎn)生原路返回的回波信號(hào)光子到達(dá)接收器，接收端通過(guò)光電探測(cè)器形成信號(hào)接收，經(jīng)過(guò)信號(hào)處理得到目標(biāo)的距離、速度等信息或?qū)崿F(xiàn)三維成像。2022年是激光雷達(dá)上車元年，有望撬動(dòng)廣闊市場(chǎng)空間。根據(jù)沙利文預(yù)測(cè)，隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域的逐漸擴(kuò)展，全球激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將從2019年的6.8億美元高速增長(zhǎng)至2025年的135.4億美元，2019年-2025年CAGR高達(dá)64.5%。2025年，我國(guó)激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到43.1億美元，2019年-2025年CAGR高達(dá)63.1%。激光雷達(dá)上游主要為收發(fā)模塊，掃描模塊以及信息處理模塊等，其中發(fā)射系統(tǒng)與接收系統(tǒng)為整體成本的核心部分。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈圖，我們可以看出，公司產(chǎn)品主要位于上游環(huán)節(jié)中收發(fā)模塊，涉及激光器、探測(cè)器以及無(wú)源光器件的設(shè)計(jì)與封裝。由于碳中和政策以及國(guó)家對(duì)新能源發(fā)展的重視情況，其下游車載領(lǐng)域（ADAS及Robotaxi）也成為激光雷達(dá)最重要的下游應(yīng)用場(chǎng)景。4.2、光器件技術(shù)復(fù)用，更具技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)光模塊和激光雷達(dá)在技術(shù)及結(jié)構(gòu)上存在一定程度的相似性，因此對(duì)于光器件廠商來(lái)說(shuō)，具備快速轉(zhuǎn)化，擴(kuò)展激光雷達(dá)新方向的能力。以當(dāng)前主流的半固態(tài)激光雷達(dá)為例，其結(jié)構(gòu)可分為發(fā)射模塊、接收模塊、掃描模塊和信號(hào)處理模塊四大部分，激光雷達(dá)收發(fā)模塊包括激光器、探測(cè)器以及光學(xué)器件等；而光模塊進(jìn)行光電轉(zhuǎn)化傳輸同樣需要具備光發(fā)射組件（TOSA）和光接收（ROSA）組件，主要由激光器、探測(cè)器以及光學(xué)器件等組成。因此，公司光模塊產(chǎn)品可以應(yīng)用延伸擴(kuò)展至激光雷達(dá)領(lǐng)域，具備復(fù)用性。公司具備豐富的無(wú)源器件產(chǎn)品能力和高端有源封裝能力。公司能為激光