仁和藥業(yè)專題研究：藥妝業(yè)務(wù)快速發(fā)展高速增長可持續(xù)

仁和藥業(yè)專題研究：藥妝業(yè)務(wù)快速發(fā)展，高速增長可持續(xù)一、仁和藥業(yè)：明確“OTC+大健康”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略（一）公司為中國制藥百強(qiáng)企業(yè)，旗下產(chǎn)品集群豐富，擁有多個(gè)中國馳名

商標(biāo)公司為中國制藥工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)，是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)和市場(chǎng)營銷為一體的現(xiàn)代

醫(yī)藥生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。目前公司主營業(yè)務(wù)包括生產(chǎn)、銷售中西藥、原料藥及健康相關(guān)

產(chǎn)品，包括口服固體制劑、口服液體制劑、大容量注射劑、外用洗劑、搽劑、栓劑、

軟膏劑等劑型藥品以及健康相關(guān)產(chǎn)品。公司市場(chǎng)營銷及銷售管理能力較強(qiáng)，已形成強(qiáng)大的產(chǎn)品品牌集群。OTC行業(yè)保持穩(wěn)步增長，20年Q4出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)。2020年受疫情影響，公司實(shí)現(xiàn)營

業(yè)總收入41.06億元，同比減少10.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.69億元，同比增長5.74%。

隨著公司對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整和疫情基本平穩(wěn)，2020年Q4開始，公司出現(xiàn)業(yè)績拐

點(diǎn)，單Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.48億元，同比增長11.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.99億元，

同比增長102.25%。2021年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.82億元，同比增長34.08%，實(shí)現(xiàn)歸

母凈利潤1.50億元，同比增長45.38%。公司產(chǎn)品從收入結(jié)構(gòu)來看，2020年公司藥品收入占比86%，其中自產(chǎn)藥品約占41%，

貼牌藥品約占59%；非藥品收入占比12%，其中自產(chǎn)品占比約55%，貼牌產(chǎn)品占比約45%。公司自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率基本在50%以上，是公司重要戰(zhàn)略產(chǎn)品，貼牌生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售工作同樣統(tǒng)籌至公司自行管理，是公司業(yè)務(wù)的有益組成部分，與自產(chǎn)產(chǎn)品相輔相成，互不沖突。公司自產(chǎn)藥品主要包括兩個(gè)部分，一是自產(chǎn)老品牌，包括大活絡(luò)、可立克及優(yōu)卡丹、

閃亮系列護(hù)眼產(chǎn)品等；二是自產(chǎn)黃金單品，包括苯磺酸氨氯地平片、頸康膠囊、小

兒氨酚黃那敏顆粒等明星產(chǎn)品。在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，有望成為公司新的盈利增長點(diǎn)。近年來，公司不斷加大科研設(shè)施投入，引進(jìn)、培育專業(yè)人才，完善創(chuàng)新體系，提高創(chuàng)新能力，通過企業(yè)并購及加強(qiáng)與國內(nèi)一流科研院所的合作，進(jìn)行技術(shù)改造、產(chǎn)品升級(jí)和新品研發(fā)。2020年，公司苯磺酸氨氯地平片通過一致性評(píng)價(jià)，為公司后續(xù)一致性評(píng)價(jià)工作奠定了良好的開端；恩替卡韋片于2021年3月獲批上市；格列齊特緩釋片、阿托伐他汀鈣片、枸櫞

酸西地那非片、他達(dá)拉非片、磷酸奧司他韋膠囊、鹽酸達(dá)泊西汀片均完成了工藝驗(yàn)

證，正在進(jìn)行BE試驗(yàn)。中藥新藥研究工作也正有序推進(jìn)，16個(gè)中藥經(jīng)典名方均已完成物質(zhì)基準(zhǔn)研究，正在逐步開展制劑研究。（二）進(jìn)一步明確大健康發(fā)展布局規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)“OTC+大健康板塊”雙輪驅(qū)動(dòng)2021年是公司“五五”規(guī)劃發(fā)展的開局之年，公司明確了在繼續(xù)保持公司OTC行業(yè)穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上，加大加快大健康相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以期最終實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)OTC板塊與創(chuàng)新大健康板塊的雙輪驅(qū)動(dòng)，進(jìn)而推動(dòng)公司的健康、長遠(yuǎn)發(fā)展。公司自2017年開始布局大健康業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)形成以藥妝為主的大健康產(chǎn)業(yè)集群，

包括保健品、小型醫(yī)療器械、母嬰產(chǎn)品等。5月25日，公司發(fā)布與7家大健康相關(guān)標(biāo)的公司及其股東就標(biāo)的公司股份轉(zhuǎn)讓和收購的意愿及初步商洽的結(jié)果。7月7日，公司擬以自有資金約

7.2億元人民幣的價(jià)格收購深圳市三浦天然化妝品有限公司、江西聚和電子商務(wù)有限

公司、江西聚優(yōu)美電子商務(wù)有限公司、江西美之妙電子商務(wù)有限公司、江西合和實(shí)

業(yè)有限公司、江西仁和大健康科技有限公司和江西金衡康生物科技有限公司7家大健

康相關(guān)公司各80%的股權(quán)。其中深圳三浦為化妝品工業(yè)生產(chǎn)公司，聚和、聚優(yōu)美和美之妙屬于化妝品電商公司，合和實(shí)業(yè)、仁和大健康以及金衡康三家公司主要進(jìn)行母嬰食品、保健食品等的研發(fā)與銷售。本次收購最終確定金額為7.19億元，對(duì)應(yīng)標(biāo)的公司2021年預(yù)計(jì)全年凈利潤的

PE估值為7.4倍。2020年及2021年1-4月營業(yè)收入及凈利潤情況：本次收購的七家標(biāo)的公司2020年總收入合計(jì)6.9億元，凈利潤合計(jì)5575

萬元。2021年1-4月總收入合計(jì)2.8億元，凈利潤合計(jì)3069萬元。2021-2023年?duì)I業(yè)收入及盈利預(yù)測(cè)情況：標(biāo)的公司

2021

年

5

月-12

月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7238萬元，合并1-4月已披露凈利潤，2021年全年凈利潤為9693萬元，同比增長117%。公司

2021年僅并表標(biāo)的公司5-12月凈利潤，即7238萬元。2022

年標(biāo)的公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.28

億元，同比增長77.47%。2023年標(biāo)的公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比增長

25.38%。按業(yè)務(wù)屬性將前四家標(biāo)的公司歸為化妝品業(yè)務(wù)，將后三家公司歸為其他大健康產(chǎn)品，得到分業(yè)務(wù)的收入和利潤情況如下：仁和品牌優(yōu)勢(shì)在藥妝這一標(biāo)的稀缺的賽道充分凸顯，推出化妝品后快速搶占消費(fèi)者心智，疊加公司以中低價(jià)位功能性護(hù)膚品作為核心單品，藥妝業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，楊文龍夫婦為實(shí)際控制人公司第一大股東仁和（集團(tuán)）發(fā)展有限公司的持股比例為23.24%，仁和（集團(tuán)）發(fā)

展有限公司由楊文龍及其妻子肖正連全資擁有，二人分別持股73.11%和26.89%，

為公司的實(shí)際控制人。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且相對(duì)集中。二、功效型護(hù)膚品屬稀缺賽道，電商渠道快速發(fā)展給予

國貨更多破局可能（一）護(hù)膚品類化妝品細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模最大，近年來規(guī)模快速增長隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、人均可支配收入持續(xù)提高，核心化妝人口持續(xù)

擴(kuò)散，化妝品消費(fèi)滲透率不斷提升，化妝品行業(yè)持續(xù)高速增長。2017年開始，化妝

品行業(yè)零售總額增速超過同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速，2019年化妝品行業(yè)增速

在主要行業(yè)增速中僅次于日用品排名第二。2019

年我國化妝品市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)4777.2億元，2014年-2019年的CAGR達(dá)到9.9%。護(hù)膚品是化妝品中的護(hù)膚用化妝品子類，我國護(hù)膚品的市場(chǎng)容量為

2,444.15

億元，占

據(jù)化妝品行業(yè)51.16%的份額。2014年-2019年中國護(hù)膚品市場(chǎng)的CAGR達(dá)到10.1%，

增速略高于化妝品行業(yè)的整體增速，目前護(hù)膚品市場(chǎng)處于快速增長期。（二）我國皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品滲透率提升空間較大，國產(chǎn)品牌日益豐富受空氣、環(huán)境、壓力等多因素影響，各種皮膚問題的發(fā)生率逐漸提高，典型情況包

括皮膚瘙癢、面部出現(xiàn)紅斑/泛紅、面部刺痛、出現(xiàn)紅血絲、面部出現(xiàn)丘疹/粉刺/痤

瘡等。皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品主要指采用溫和科學(xué)的配方，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品安全性和專業(yè)性，適

用于肌膚敏感等問題的肌膚護(hù)理產(chǎn)品。由于皮膚較為敏感的消費(fèi)者人群對(duì)于化妝品

的安全性、專業(yè)性相對(duì)于普通護(hù)膚品要求更高，其對(duì)于皮膚改善的巨大需求使得皮

膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模在近幾年實(shí)現(xiàn)高速增長。當(dāng)前中國護(hù)膚品市場(chǎng)的5大功能性需求依次為：美白淡斑、敏感肌、抗初老、溫和凈

膚和抗痘。其中，23.5%的消費(fèi)者有勻凈淡斑和提亮暗沉的護(hù)膚需求，22%的消費(fèi)者希望通過護(hù)膚品獲得修復(fù)屏障和鎮(zhèn)定維穩(wěn)的效果，有抗初老、溫和凈膚以及抗痘需求的消費(fèi)者分別占14.8%、13.9%和8.1%。國際化妝品品牌于上世紀(jì)九十年代起開始大規(guī)模進(jìn)入中國市場(chǎng)，中國消費(fèi)者開始接觸全方位的化妝品教育。但由于化妝品在中國的發(fā)展時(shí)間較短，目前中國人均化妝品消費(fèi)額只有38美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日韓英美人均240美元以上的銷售額。

我國皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品平均滲透率為5.5%，約為世界平均水平的一半，其中法國的滲透率高達(dá)43%。我國皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品在護(hù)膚品中的滲透率遠(yuǎn)低于歐美國家，但未來隨著護(hù)膚品教育的深入及持續(xù)消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)，皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品有巨大的進(jìn)步發(fā)展

空間。目前主打功效性護(hù)膚領(lǐng)域的玩家數(shù)量較少，且中長期內(nèi)難以達(dá)到飽和狀態(tài)。功效性護(hù)膚品對(duì)安全性、功效性要求較高，前期研發(fā)投入相較于常規(guī)護(hù)膚品更大，一方面權(quán)威皮膚科醫(yī)生合作資源較為稀缺，另一方面大部分功效性護(hù)膚品需要花費(fèi)大量投

入完成功效性檢驗(yàn)測(cè)試，導(dǎo)致新品牌進(jìn)入壁壘較高。此外，由于東西方人皮膚特征

本身存在差異，國際大牌發(fā)力重點(diǎn)多為抗衰產(chǎn)品，且價(jià)格高昂，給予國貨品牌較大

發(fā)展空間。我國皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品牌類型日益豐富，國貨產(chǎn)品市占率進(jìn)步明顯。2011年，我國皮膚學(xué)級(jí)產(chǎn)品市占率為4.2%，到2019年上升至27.3%。國內(nèi)頭部品牌在2011年的總零售額為342.71億元，在2019年的總零售額為1323.04億元，CAGR為18.39%。國產(chǎn)

頭部品牌在2011年的總零售額為14.20億元，在2019年的總零售額為371.01億元，

CAGR為50.36%，遠(yuǎn)高于細(xì)分行業(yè)平均增長水平。其中，薇諾娜（主打敏感?。┑?/p>

市占率從第9名上升至榜首。在2011年，其市占率為1.2%，零售額約為雅漾的1/24。

截至2019年，該品牌的市占率上升至20.5%，零售額約為雅漾的1.4倍，CAGR達(dá)到

69.69%。國產(chǎn)皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品品牌面臨機(jī)遇的同時(shí)也面臨著挑戰(zhàn)。國外品牌注重技術(shù)發(fā)展、

品牌營銷以及客戶體驗(yàn)感，在市場(chǎng)中樹立了較好的品牌形象。首先，國外護(hù)膚品產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平相對(duì)較高，產(chǎn)品的性能和質(zhì)量相對(duì)更可靠。其次，國外品牌注重品牌營銷以及大量廣告造勢(shì)，在市場(chǎng)中形成了較強(qiáng)的品牌效應(yīng)，占領(lǐng)了部分消費(fèi)者的心智。此外，從整體的包裝到使用體驗(yàn)，國外品牌整體的產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)于國內(nèi)品牌，從而影響到消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品性能的判斷。但是國產(chǎn)品牌在發(fā)展過程中也存在著先天的優(yōu)勢(shì)。第一，我國消費(fèi)者面臨的皮膚問題和存在的消費(fèi)傾向與國外有所差異，有利于本土品牌差異化入局。第二，國產(chǎn)品牌扎根于中國市場(chǎng)，可以快速響應(yīng)國內(nèi)消費(fèi)者

需求的變動(dòng)，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和發(fā)展方向來更好的滿足國內(nèi)消費(fèi)者的需求。（三）電商快速發(fā)展，給予國貨品牌更多破局可能2016年至2022年，公司預(yù)計(jì)我國皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚產(chǎn)品電商滲透率將從32.4%穩(wěn)步上升至50%。國產(chǎn)品牌借助主流電子商務(wù)平臺(tái)打通了產(chǎn)品銷售渠道限制，同時(shí)借助其本土優(yōu)勢(shì)、快速響應(yīng)優(yōu)勢(shì)等在細(xì)分賽道上實(shí)現(xiàn)快速反超。未來在行業(yè)需求持續(xù)增長的背景下，對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者有較深理解、擁有豐富電商渠道運(yùn)營和營銷經(jīng)驗(yàn)、占據(jù)電商渠道優(yōu)勢(shì)的國產(chǎn)品牌仍將繼續(xù)領(lǐng)先成長。三、仁和出擊：品牌積淀深厚，把握藥妝稀缺賽道快速躋身主流品牌之列（一）仁和匠心經(jīng)過兩年沉淀在天貓、淘系相關(guān)品類排行榜中躋身前列仁和藥業(yè)跟隨時(shí)代發(fā)展，布局大健康產(chǎn)業(yè)，圍繞人類大健康不斷的研發(fā)和拓展，近

幾年除藥品外，仁和大舉進(jìn)軍大健康電商市場(chǎng)。

2017年仁和開始布局化妝品領(lǐng)域，

目前旗下已經(jīng)有多個(gè)子品牌：藥都仁和、仁和匠心、法蘭仁和等。其中仁和匠心定位藥食同源，植物萃取醫(yī)研級(jí)護(hù)膚品牌，是公司功效型護(hù)膚品類中最主要的子品牌。2018年公司開通藥都仁和天貓旗艦店，目前仍是公司化妝品銷售占比（30%-40%）

最大的線上渠道，已覆蓋包括乳液/面霜、精華、面膜、卸妝潔面等多類型化妝品。

從功效來看，仁和主打天然植物草本成份，推出針對(duì)祛痘、淡印、美白、淡斑、修

復(fù)肌膚屏障、肌膚維穩(wěn)等多種皮膚問題的系列產(chǎn)品，“功效型護(hù)膚+日常護(hù)理”的多

品類產(chǎn)品矩陣已初步搭建完成。2018年仁和匠心第一款眼霜面世，目前累計(jì)銷量130萬支，入圍2021年度天貓金妝

獎(jiǎng)。2019年公司持續(xù)開發(fā)多款爆款潛力產(chǎn)品，將產(chǎn)品線進(jìn)行了良好的擴(kuò)充及發(fā)展。

2020年，仁和在2019年布局的產(chǎn)品系列榮獲天貓618國貨榜單、天貓面膜榜單、眼

霜榜單；2021年5月，獲得抖音爆款榜單，品牌知名度大幅提升。（二）仁和品牌天生自帶優(yōu)勢(shì)，抓住藥妝發(fā)展風(fēng)口，化妝品業(yè)務(wù)憑借優(yōu)越

渠道能力快速發(fā)展仁和化妝品業(yè)務(wù)之所以能夠在短期內(nèi)迅速發(fā)展，主要源于三個(gè)原因：1．品牌天生自帶優(yōu)勢(shì)：公司通過多年穩(wěn)健發(fā)展，使得“仁和”主品牌在國內(nèi)擁有非常高的品牌知名度，消費(fèi)者天然對(duì)藥企出品有具備安全性、功效性等特性的認(rèn)知及信賴。盡管公司化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)間較短，但憑借“仁和”的

高品牌知名度，在較短的時(shí)間內(nèi)迅速占領(lǐng)了消費(fèi)者心智。2．行業(yè)空白的品類優(yōu)勢(shì)：主打植物和本草概念，最早抓住了中低端美白祛痘品類的

市場(chǎng)空白，孵化出祛痘、美白淡斑等核心大單品，通過大單品策略迅速延伸品類，

推出了眼霜、凍干粉、面膜、手霜、防曬等眾多SKU。仁和匠心在2020年天貓乳液面霜品類排榜中位列第十，是除薇諾娜之外唯一進(jìn)入前

十的國貨品牌；在2021年4月淘系國貨熱度排行榜中，位列第一。3．抓住功效型護(hù)膚品類/藥妝品類風(fēng)口：藥妝具備“天然、安全、有效”等特點(diǎn)，

這幾年發(fā)展迅猛，仁和依托藥企天然優(yōu)勢(shì)，從原料、配方、賣點(diǎn)和品類等各方面加

速沉淀，抓住了藥妝行業(yè)發(fā)展的巨大風(fēng)口。4．渠道能力優(yōu)越：集團(tuán)17年抓住了化妝品電商發(fā)展的紅利，18、19年互聯(lián)網(wǎng)碎片

化時(shí)代又抓住了抖快、小紅書等外圍流量紅利，在線上平臺(tái)不斷滲透，目前化妝品

業(yè)務(wù)渠道覆蓋阿里、京東、唯品會(huì)、拼多多等傳統(tǒng)電商平臺(tái)，抖音、快手等內(nèi)容電

商平臺(tái)以及私域社群渠道。（三）化妝品產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，流量紅利仍在持續(xù)，業(yè)績高速增長可期堅(jiān)持功效型護(hù)膚定位，相關(guān)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，品類不斷升級(jí)。公司目前擁有抗初老系

列產(chǎn)品線、美白系列產(chǎn)品線、抗敏修復(fù)產(chǎn)品線、祛痘產(chǎn)品線、眼部產(chǎn)品線共五大產(chǎn)

品線，其中特證產(chǎn)品截至目前有12個(gè)，儲(chǔ)備特證產(chǎn)品25個(gè)；常規(guī)產(chǎn)品線188個(gè)，在儲(chǔ)備產(chǎn)品188個(gè)；在儲(chǔ)備醫(yī)研級(jí)產(chǎn)品6個(gè)。

公司在特證產(chǎn)品、醫(yī)研級(jí)產(chǎn)品方面這類研發(fā)壁壘較高的品類上的投入及儲(chǔ)備十分豐

富。目前公司化妝品業(yè)務(wù)仍以功效型產(chǎn)品為主要業(yè)績貢獻(xiàn)者，2020年公司化妝品中祛痘

膏、美白淡斑霜、煙酰胺原液等4-5個(gè)大單品貢獻(xiàn)了較大比重收入。公司歷經(jīng)3年沉

淀，已經(jīng)具備較強(qiáng)的品牌力及產(chǎn)品力，2018、2019年推出的系列產(chǎn)品銷量仍然處于

快速增長中。疊加公司銷售渠道布局廣泛，已經(jīng)擁有數(shù)百家經(jīng)銷商，形成了一套體

系化、流程化的線上多平臺(tái)銷售策略。因此我們認(rèn)為，在公司已經(jīng)具備品牌及產(chǎn)品

力沉淀的基礎(chǔ)上，在儲(chǔ)備的產(chǎn)品上市后同樣具備持續(xù)發(fā)展的潛力，助推公司化妝品

業(yè)績高速增長。從渠道角度來看，化妝品公司線上銷售的第一站普遍先依靠天貓旗艦店打響品牌知名度，再通過向流量平臺(tái)延申獲取新的增量。

公司2018年開設(shè)天貓旗艦店，并逐步開始進(jìn)駐其他多個(gè)流量平臺(tái)，目前天貓旗艦店收入增速已經(jīng)基本趨于平穩(wěn)，而在抖音等其他流量平臺(tái)上的業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展中。抖音護(hù)膚品類流量高速增長，本土化品牌與國際大牌并肩。從品牌內(nèi)容播放量來看，本土新銳品牌2018年-2019年品牌內(nèi)容播放量同比增長96%，

本土傳統(tǒng)品牌這一增速則高達(dá)427%；從品牌內(nèi)容播放量份額來看，本土傳統(tǒng)品牌占

比快速提升，從2018年的3%，提升至2019年的7%。本土化品牌在線上渠道所受關(guān)

注度正處于快速上升階段，公司有望持續(xù)享受多平臺(tái)流量紅利，擴(kuò)張線上

渠道版圖。行業(yè)新規(guī)利好頭部企業(yè)，線下渠道開啟，藥房為品牌力進(jìn)一步背書，公司化妝品業(yè)

務(wù)具備長期增長動(dòng)力。（1）行業(yè)新規(guī)利好公司發(fā)展。國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布公告對(duì)化妝品分類、功效宣稱的評(píng)價(jià)要求、安全評(píng)估方法等方面作出細(xì)化規(guī)范，此次公告細(xì)則將化妝品功效宣稱分為

26個(gè)類別，并對(duì)各功效類別的產(chǎn)品提出明確的功效宣稱評(píng)價(jià)要求；同時(shí)，新規(guī)執(zhí)行

下化妝品功效宣稱需要通過文獻(xiàn)資料或研究數(shù)據(jù)、實(shí)驗(yàn)室試驗(yàn)、消費(fèi)者使用測(cè)試、

人體功效評(píng)價(jià)試驗(yàn)等方式完成。新規(guī)落地后將對(duì)敏感肌護(hù)膚行業(yè)監(jiān)管提供專業(yè)指導(dǎo)，

且新規(guī)帶來的嚴(yán)格監(jiān)管將加速行業(yè)中規(guī)范性較差的腰尾部企業(yè)逐步出清；而對(duì)比來看，以貝泰妮、上海家化、仁和藥業(yè)為代表的優(yōu)質(zhì)企業(yè)由于經(jīng)營管理規(guī)范、功效評(píng)價(jià)體系健全，相對(duì)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)。（2）線下渠道開啟，藥房為品牌力進(jìn)一步背書在功能性護(hù)膚品牌以O(shè)TC渠道為