光伏行業(yè)研究及下半年策略：景氣向上技術(shù)革新

光伏行業(yè)研究及下半年策略：景氣向上，技術(shù)革新光伏裝機(jī)增長(zhǎng)中樞上行“十四五”規(guī)劃托底風(fēng)光中長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期再次明確“十四五”可再生能源發(fā)展目標(biāo)，政策托底2022-2025年光伏風(fēng)電年裝機(jī)量達(dá)100GW。6月1日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局、財(cái)政部等九部委聯(lián)合下發(fā)《“十四五”

可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，其中，按照2025年非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到20%左右的任務(wù)要求，進(jìn)一步明確：1）可再生能源電力總量消納責(zé)任權(quán)重由2020年的28.8%提升至2025年的33%，該比例2021年為29.4%，即2022-2025年均提升0.9pct；2）非水電可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重由2020年的11.4%提升至2025年的18%，該比例2021年為13.7%，即2022-2025年均提升1.1pcts；3）可再生能源發(fā)電量由2020年的2.21萬(wàn)億度提升至2025年的3.3萬(wàn)億度，該值2021年約2.49萬(wàn)億度，即2022-2025年CAGR約7.3%?；谏鲜瞿繕?biāo)，若我們假定非水可再生能源發(fā)電量中的增量部分基本由風(fēng)電光伏貢獻(xiàn)，則預(yù)計(jì)2022-2025年國(guó)內(nèi)風(fēng)電光伏新增裝機(jī)規(guī)模需達(dá)400GW左右，對(duì)應(yīng)年均裝機(jī)約100GW。國(guó)內(nèi)：分布式表現(xiàn)亮眼，集中式蓄勢(shì)待發(fā)預(yù)計(jì)2022/23年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量約75/110GW，今年分布式維持高增長(zhǎng)，明年集中式有望復(fù)蘇。國(guó)內(nèi)分布式光伏項(xiàng)目由于建設(shè)成本相對(duì)較低，且工商業(yè)項(xiàng)目收益模式豐富，在組件價(jià)格持續(xù)上漲之下，仍然具備相對(duì)可觀的項(xiàng)目收益率。2022年1-5月，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)23.71GW（+139%YoY），其中分布式占比近7成。我們預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)分布式光伏裝機(jī)規(guī)模仍有望保持較快增長(zhǎng)，且年底地面電站市場(chǎng)部分項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)裝機(jī)集中落地，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2022年光伏裝機(jī)將達(dá)75GW左右，其中分布式占比或保持2/3左右。此外，在地面電站項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的情況下，隨著供應(yīng)鏈緊張程度有望緩解、成本加速下降，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)將達(dá)110GW左右，其中地面電站占比有望再次回升至一半左右。全球：加快清潔能源轉(zhuǎn)型，光伏裝機(jī)增長(zhǎng)提速俄烏沖突加劇能源緊張局勢(shì)，高電價(jià)驅(qū)動(dòng)歐洲戶用裝機(jī)熱情。近兩年來(lái)，隨著海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和可再生能源供應(yīng)乏力等因素影響，天然氣價(jià)格已走出一波上漲趨勢(shì)，進(jìn)入2022年，俄烏沖突所引發(fā)的天然氣斷供，進(jìn)一步推升歐洲天然氣價(jià)格，進(jìn)而使得歐洲電價(jià)進(jìn)一步飆升。過(guò)去兩年，歐洲各國(guó)電價(jià)持續(xù)上漲，平均漲幅已經(jīng)超過(guò)50%。其中德國(guó)一年期電力遠(yuǎn)期合約7月1日已上漲至每兆瓦時(shí)287歐元，已接近去年圣誕節(jié)前出現(xiàn)的峰值，持續(xù)上升的電價(jià)進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)居民裝機(jī)戶用儲(chǔ)能。歐洲加快能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程，光伏裝機(jī)增長(zhǎng)中樞上行。同時(shí)，歐洲各國(guó)為了加快擺脫對(duì)俄羅斯的油氣依賴(lài)，進(jìn)一步加快可再生能源部署。其中，將歐盟“減碳55%”政策組合中2030年可再生能源的總體目標(biāo)從40%提高到45%；“REPowerEU”法案提出到2025年光伏累計(jì)裝機(jī)量目標(biāo)320GW（較2021年底翻一番），對(duì)應(yīng)2022-2025年均裝機(jī)量40GW以上；2030年累計(jì)裝機(jī)量達(dá)600GW，2026-2030年均裝機(jī)量56GW以上。我們預(yù)計(jì)2022年歐洲光伏裝機(jī)或接近50GW，增長(zhǎng)中樞明顯上行。美國(guó)宣布豁免東南亞光伏關(guān)稅2年，龍頭組件廠商對(duì)美國(guó)的出貨有望迎來(lái)放量。6月初，拜登政府發(fā)布行政令，宣布美未來(lái)兩年內(nèi)不對(duì)太陽(yáng)能進(jìn)口征收任何新關(guān)稅，并給東南亞四國(guó)光伏電池組件進(jìn)口關(guān)稅提供24個(gè)月的豁免期。這意味著，未來(lái)兩年內(nèi)東南亞光伏產(chǎn)能僅單面產(chǎn)品需征繳15%的201關(guān)稅，其他關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)或暫時(shí)全部消除。我們預(yù)計(jì)2022H2，尤其是Q4美國(guó)市場(chǎng)裝機(jī)需求將迎來(lái)復(fù)蘇，全年裝機(jī)量有望保持同比相對(duì)穩(wěn)定，2023年或迎加速釋放，在東南亞擁有完善產(chǎn)能布局、在美國(guó)市場(chǎng)擁有渠道和品牌優(yōu)勢(shì)的組件龍頭企業(yè)，有望迎來(lái)美國(guó)市場(chǎng)加速出貨。海外光伏需求旺盛，組件出口增長(zhǎng)加速。光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)對(duì)歐洲等海外市場(chǎng)需求影響有限。據(jù)Solarzoom統(tǒng)計(jì)，2022年1-5月中國(guó)光伏組件出口規(guī)模超65GW（+~90%YoY），其中5月出口規(guī)模超14GW，我們預(yù)計(jì)全年出口規(guī)模將超150GW（+~50%YoY），海外裝機(jī)需求有望迎來(lái)加快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022/23年全球光伏新增裝機(jī)望達(dá)230/300GW。我們預(yù)計(jì)2022H2國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)進(jìn)入裝機(jī)旺季，歐洲光伏裝機(jī)或?qū)⒕S持較高增速，美國(guó)裝機(jī)有望隨政策放寬迎來(lái)復(fù)蘇，此外拉美市場(chǎng)在政策退坡情況下亦有搶裝行情，預(yù)計(jì)全年全球光伏裝機(jī)規(guī)模將達(dá)230GW左右；2023年隨著產(chǎn)業(yè)鏈供需格局趨于寬松，成本加快下降，預(yù)計(jì)全球裝機(jī)規(guī)模仍將維持加快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將達(dá)300GW左右。供需趨緊，格局向好硅料延續(xù)供需緊張，價(jià)格盈利維持高位供應(yīng)緊張推動(dòng)硅料價(jià)格持續(xù)走高。受硅料供應(yīng)緊張，新產(chǎn)能短期難以有效釋放，且某頭部廠商發(fā)生產(chǎn)線事故導(dǎo)致產(chǎn)能暫停的影響，2022年6月底硅料價(jià)格時(shí)隔10年再次回升至280元/kg以上。短期內(nèi)，在行業(yè)供需偏緊階段，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將收獲顯著超額利潤(rùn)，盈利增長(zhǎng)具備高彈性；長(zhǎng)期來(lái)看，龍頭企業(yè)引領(lǐng)產(chǎn)能擴(kuò)張，品質(zhì)、成本及規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)鞏固。預(yù)計(jì)2022/23年光伏硅料年化有效產(chǎn)能約86/130萬(wàn)噸，低于名義產(chǎn)能規(guī)模。根據(jù)有色金屬協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，并結(jié)合主要廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，我們測(cè)算截至2022H1全球光伏硅料名義產(chǎn)能約83萬(wàn)噸出頭，隨著年底前新產(chǎn)能集中投放，預(yù)計(jì)年末名義產(chǎn)能將增至125萬(wàn)噸；而考慮新產(chǎn)能爬坡進(jìn)度和部分產(chǎn)能檢修影響，預(yù)計(jì)2022年全年有效產(chǎn)能將達(dá)約86萬(wàn)噸。2023年預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)能釋放進(jìn)度將進(jìn)一步加快，年末名義產(chǎn)能或達(dá)171萬(wàn)噸左右，而年化有效產(chǎn)能或達(dá)130萬(wàn)噸左右。22H2硅料供應(yīng)仍然緊張，2023年或有明顯緩解。基于我們對(duì)于2022/23年全球光伏新增裝機(jī)預(yù)期230/300GW，以及1:1.2的容配比及存貨比例，預(yù)計(jì)全球新增光伏裝機(jī)對(duì)應(yīng)的組件需求為276/360GW，組件生產(chǎn)對(duì)應(yīng)的硅料需求量約73/92萬(wàn)噸。結(jié)合我們對(duì)硅料有效產(chǎn)能的估算，我們預(yù)計(jì)2022年各季度全球硅料供需比基本在1.1-1.2之間，下半年供應(yīng)壓力未見(jiàn)明顯緩解；而2023年供需比或升至1.4左右。同時(shí)，考慮到下游硅片環(huán)節(jié)處于更洶涌的擴(kuò)產(chǎn)潮中，新硅片產(chǎn)能投料開(kāi)工訴求或放大硅料采購(gòu)需求，因此我們預(yù)計(jì)2022H2硅料環(huán)節(jié)供應(yīng)仍然緊張，需待年末或2023年方有明顯緩解。高純石英砂供應(yīng)瓶頸顯現(xiàn)，硅片格局盈利或好于預(yù)期單晶硅片行業(yè)迎來(lái)擴(kuò)產(chǎn)潮，名義產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)加大。在大尺寸升級(jí)加快、行業(yè)技術(shù)及成本曲線趨于扁平化的情況下，2022年單晶硅片環(huán)節(jié)迎來(lái)加速擴(kuò)產(chǎn)潮，預(yù)計(jì)2022/23年底單晶硅片名義產(chǎn)能或超620/790GW。新擴(kuò)產(chǎn)能中，除了有隆基、中環(huán)、晶科、晶澳等傳統(tǒng)龍頭外，約一半增量來(lái)自上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通、高景太陽(yáng)能、雙良節(jié)能等硅片新勢(shì)力。高純石英砂供不應(yīng)求，或成限制硅片新產(chǎn)能釋放的又一瓶頸。高純石英砂是光伏硅片長(zhǎng)晶爐中石英坩堝的主要原材料，也用在電池片生產(chǎn)中石英管、石英舟之中。隨著光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)，以及硅片環(huán)節(jié)大幅擴(kuò)產(chǎn)，高純石英砂供應(yīng)持續(xù)趨緊，緊缺壓力逐步增加。我們按照2022/23年全球光伏硅片產(chǎn)量276/360GW保守測(cè)算，預(yù)計(jì)光伏硅片生產(chǎn)對(duì)高純石英砂需求量將分別達(dá)6.2/7.5萬(wàn)噸，其中更高品質(zhì)內(nèi)層砂的需求量分別達(dá)2.4/2.6萬(wàn)噸。而高純石英砂供給端相對(duì)剛性，目前主要廠商中僅有石英股份在加快擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022/23年高純石英砂合計(jì)供應(yīng)量?jī)H6.3/7.9萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)供需比不到1.1，且內(nèi)層砂供應(yīng)仍主要依賴(lài)尤尼明、TQC兩家企業(yè)，供應(yīng)或進(jìn)一步趨緊。石英坩堝供應(yīng)緊張，或有助于優(yōu)化硅片行業(yè)供給格局，推動(dòng)頭部企業(yè)盈利好于預(yù)期。受石英砂供不應(yīng)求推動(dòng)，近期石英坩堝價(jià)格亦有明顯上漲，在硅片成本中占比由1%左右提升至2%，但仍然處于較低水平，對(duì)硅片盈利波動(dòng)影響很小。而對(duì)于硅片產(chǎn)出而言，TCL中環(huán)、隆基綠能等硅片頭部企業(yè)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，提前做好高純石英砂產(chǎn)品配套布局；部分中小廠商也通過(guò)提升國(guó)產(chǎn)砂用量比例以及相對(duì)低品質(zhì)坩堝的使用來(lái)應(yīng)對(duì)，但在坩堝壽命、更換頻率等方面也會(huì)造成負(fù)面影響?？傮w來(lái)看，由于高純石英砂有明顯的供應(yīng)瓶頸限制，或使得部分硅片企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃和新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度受限（但預(yù)計(jì)弱于近兩年硅料的限制作用），未來(lái)兩年硅片行業(yè)供給格局有望好于預(yù)期。因此，對(duì)于石英砂供應(yīng)配套能力較強(qiáng)的頭部硅片廠商，受到供應(yīng)鏈限制和新進(jìn)入者沖擊將相對(duì)較小，硅片盈利有望維持相對(duì)穩(wěn)定。薄片化+細(xì)線化進(jìn)程加快，優(yōu)質(zhì)金剛線供應(yīng)緊俏硅片薄片化+大尺寸趨勢(shì)迎來(lái)加速。在硅料成本居高不下的情況下，硅片薄片化進(jìn)展加速，每減薄10um原材料成本對(duì)應(yīng)下降2.5%，2022年P(guān)型和TOPCon單晶硅片主流厚度分別朝著160μm和155μm以下快速下降。此外，大尺寸硅片也有助于提產(chǎn)降本，攤薄非硅成本且提升組件功率，根據(jù)中環(huán)股份的測(cè)算，210比166在電站建設(shè)環(huán)節(jié)節(jié)約12%的BOS成本。據(jù)PVinfoLink統(tǒng)計(jì)，2021年大尺寸的M10、G12產(chǎn)品提升至40%以上，預(yù)計(jì)2022年有望進(jìn)一步提升至80%左右。硅片規(guī)格升級(jí)加速金剛線需求放量。硅料價(jià)格高企直接推動(dòng)金剛線細(xì)線化進(jìn)程加快，通過(guò)減小切割損耗有利于節(jié)約硅成本，同時(shí)細(xì)線化也更好匹配硅片薄片化。目前主流金剛線線徑為36/38μm，近一年來(lái)基本保持每個(gè)季度下降2μm趨勢(shì)。而隨著金剛線線徑越細(xì)，其破斷張力越?。ň€徑每減少2μm破斷張力下降約0.5N），因此切片難度和耗用量越多，以182尺寸硅片為例，通常硅片厚度每減薄5μm，金剛線耗用量將增加0.3m/片。出于簡(jiǎn)化考慮，我們以155μm硅片厚度為基準(zhǔn)，推算出在硅料價(jià)格9.8萬(wàn)元/噸以上的情況下，預(yù)計(jì)細(xì)線化對(duì)切片降本將有正面作用。因此，在近兩年硅料價(jià)格有望維持相對(duì)高位的情況下，預(yù)計(jì)細(xì)線化進(jìn)程仍將延續(xù)。優(yōu)質(zhì)金剛線供應(yīng)趨緊，細(xì)線化和規(guī)模增長(zhǎng)成為競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。假設(shè)2022/23年全球光伏裝機(jī)分別為230/300GW，考慮容配比、細(xì)線化等因素，預(yù)計(jì)金剛線需求量將達(dá)1.6/2.3億km，增速明顯快于光伏裝機(jī)，且產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)明確。目前行業(yè)產(chǎn)能約1.7億km，供給緊張；

預(yù)計(jì)2023年行業(yè)產(chǎn)能或增至近3億km，但考慮投產(chǎn)爬坡進(jìn)度和部分粗線落后產(chǎn)能面臨淘汰，實(shí)際產(chǎn)能利用率需打折扣，預(yù)計(jì)供應(yīng)仍然相對(duì)緊俏，具備規(guī)模及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)的廠商有望充分受益。切片代工：降本增效，完善產(chǎn)業(yè)格局硅片產(chǎn)能快速擴(kuò)張，催生專(zhuān)業(yè)化切片代工模式。對(duì)于部分硅片新勢(shì)力而言，在技術(shù)和工藝儲(chǔ)備相對(duì)不夠深厚的情況下，切片環(huán)節(jié)出片率和良率水平較龍頭企業(yè)仍然有明顯差距，且隨著硅片大尺寸、薄片化升級(jí)，工藝摸索期拉長(zhǎng)。因此硅片廠將精力更多傾注于更高附加值的拉棒環(huán)節(jié)，在切片環(huán)節(jié)更傾向于選擇第三方專(zhuān)業(yè)化代工服務(wù)，即代工企業(yè)配套客戶建廠，來(lái)料加工，交付成品硅片，結(jié)算收入。第三方切片代工解決客戶的三大痛點(diǎn)：硅片低成本高質(zhì)量，節(jié)省大量開(kāi)支，降低技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，具有廣闊的市場(chǎng)空間。以210為例測(cè)算，客戶自建工廠的切片成本約為0.06元/瓦，切片代工成本約為0.05元/瓦，顯著低于客戶自建工廠的切片成本。在成本優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，切片代工同時(shí)可以解決降低客戶的技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，由于硅片尺寸的劇烈變化以及設(shè)備兼容性問(wèn)題，存量產(chǎn)能具有較高淘汰風(fēng)險(xiǎn)，以高測(cè)股份為代表的優(yōu)質(zhì)切片代工商，其設(shè)備和金剛線均為自主研發(fā)的平臺(tái)化產(chǎn)品，易于進(jìn)行技術(shù)升級(jí)迭代。此外，切片代工可以為客戶節(jié)約資本開(kāi)支，節(jié)省在切片環(huán)節(jié)的重資產(chǎn)投入可用于拉棒和其他業(yè)務(wù)的拓展。技術(shù)革新引領(lǐng)降本增效，需求升級(jí)引爆增量市場(chǎng)TOPCon開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)化元年，電池設(shè)備需求持續(xù)放量TOPCon電池優(yōu)勢(shì)顯著，多工藝路線并進(jìn)。TOPCon電池優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)三方面：優(yōu)異的表面選擇性鈍化能力提升電池轉(zhuǎn)換效率，目前行業(yè)量產(chǎn)效率24.5%-25%，未來(lái)產(chǎn)業(yè)化效率有更高的提升空間；擁有低衰減、高雙面率、低溫度系數(shù)等優(yōu)點(diǎn)，提升組件發(fā)電增益；TOPCon與PERC產(chǎn)線兼容，設(shè)備改造升級(jí)可達(dá)到降本目的，且超細(xì)柵工藝帶來(lái)的銀漿降本，能夠給予TOPCon更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。TOPCon制造有三個(gè)核心工藝，包括界面氧化物生長(zhǎng)、本征多晶硅沉積及多晶硅摻雜，核心設(shè)備技術(shù)路線包括LPCVD、PECVD及ALD路線，LP是目前主流量產(chǎn)路線，后兩者近期產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較好，有進(jìn)一步降本提效的空間，預(yù)計(jì)下半年將開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。薄片化等降本效果顯著，TOPCon一體化成本較PERC僅高0.03元/W。從成本端來(lái)看，硅片成本較PERC高0.03元/W，主要來(lái)自于N型硅料價(jià)格高、薄片化進(jìn)展及非硅成本偏高；電池環(huán)節(jié)的成本較PERC高0.05元/W，主要來(lái)自N型設(shè)備折舊成本與銀漿耗量提升所致，預(yù)計(jì)隨著銀漿降價(jià)、SMBB技術(shù)普及將帶來(lái)成本下降；組件效率提升帶來(lái)非硅成本下降0.03元/W，組件封裝環(huán)節(jié)，與組件面積相關(guān)的膠膜、玻璃、邊框及焊帶等輔材成本，隨著單位面積瓦數(shù)的提升，可實(shí)現(xiàn)相關(guān)輔材成本的下降。綜合來(lái)看，TOPCon一體化組件生產(chǎn)成本較PERC高0.03元/W，而HJT一體化組件成本較TOPCon高出0.07元/W，中短期看TOPCon的成本優(yōu)勢(shì)明顯高于HJT。組件效率提升帶來(lái)面積相關(guān)BOS成本攤薄，TOPCon組件溢價(jià)仍有提升空間。同樣的占地面積情況下，N型TOPCon組件較PERC組件發(fā)電功率更高，能夠有效降低土地、支架、建安及線纜等與面積相關(guān)的單位投資成本。理論假設(shè)情況下，TOPCon組件效率每提升0.5%，與面積相關(guān)的BOS成本將下降0.03元/W，目前TOPCon組件較PERC組件效率提升近1%，預(yù)計(jì)效率提升帶來(lái)的溢價(jià)平均約0.05元/W。疊加轉(zhuǎn)換效率提升、低衰減、低溫度系數(shù)及高雙面率等優(yōu)越性，我們測(cè)算TOPCon組件能帶來(lái)溢價(jià)超0.13元/W，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。從2022年上半年國(guó)內(nèi)地面電站項(xiàng)目招標(biāo)結(jié)果中看出，N型TOPCon組件較PERC組件平均溢價(jià)超0.11元/W，進(jìn)一步驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)N型組件的認(rèn)可，這也為T(mén)OPCon企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利提升和競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化指明了路徑。隨著TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率的持續(xù)提升，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升組件的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。龍頭企業(yè)已具備規(guī)模量產(chǎn)能力，2022年有望實(shí)現(xiàn)TOPCon產(chǎn)業(yè)化。以晶科能源、中來(lái)股份為首的電池龍頭企業(yè)率先布局N型TOPCon產(chǎn)能。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年5月底市場(chǎng)已投產(chǎn)TOPCon電池產(chǎn)能超24GW，其中晶科已投產(chǎn)16GW，中來(lái)股份已投產(chǎn)3.5GW。目前行業(yè)規(guī)劃TOPCon產(chǎn)能超80GW，主流廠商如天合光能、晶澳科技等均具備中試線布局，有望在今年下半年起陸續(xù)投產(chǎn)。此外，TOPCon技術(shù)可以最大程度兼容PERC產(chǎn)線，生產(chǎn)難度遠(yuǎn)低于其他N型技術(shù)路線。行業(yè)內(nèi)超300GW的PERC產(chǎn)線中，我們判斷至少有一半的產(chǎn)能可以升級(jí)為T(mén)OPCon，我們預(yù)計(jì)2022-2023年TOPCon電池產(chǎn)能分別超50/80GW。預(yù)計(jì)2025年TOPCon設(shè)備投資超240億元，四年合計(jì)投資超700億元。目前時(shí)點(diǎn)，TOPCon相較于PERC，已經(jīng)具備明顯的發(fā)電效率提升（1.5%-2.0%），預(yù)計(jì)未來(lái)一年的成本優(yōu)勢(shì)也將顯現(xiàn)。按照國(guó)內(nèi)外電池廠商投資規(guī)劃，預(yù)計(jì)2022年開(kāi)始，TOPCon有望進(jìn)入產(chǎn)能爆發(fā)期。關(guān)注下半年TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)張，核心設(shè)備需求放量利好龍頭企業(yè)。如前文所述，龍頭電池組件企業(yè)積極布局N型電池技術(shù)路線，TOPCon電池產(chǎn)能進(jìn)入快速擴(kuò)張期。在TOPCon電池的設(shè)備中沉積設(shè)備的選擇一直是市場(chǎng)最關(guān)注的方向。一方面，已經(jīng)有龍頭廠商在量產(chǎn)中采用了LPCVD設(shè)備；另一方面，PECVD在經(jīng)歷了半年試用后預(yù)計(jì)也將逐步獲得驗(yàn)證。我們認(rèn)為，LPCVD設(shè)備和PECVD設(shè)備都將成為T(mén)OPCon電池產(chǎn)能擴(kuò)張中的選擇，且PECVD設(shè)備在擾度問(wèn)題解決和成本上都具有優(yōu)勢(shì)。微逆+光儲(chǔ)增長(zhǎng)潛力巨大，或?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈最具成長(zhǎng)性環(huán)節(jié)微逆：滲透率加快提升，國(guó)產(chǎn)龍頭強(qiáng)勢(shì)崛起受益于光伏建筑市場(chǎng)擴(kuò)大+安全高效要求提升，組件級(jí)控制有望成為下一代逆變器主流方向。美國(guó)國(guó)家消防協(xié)會(huì)自2017年在NEC規(guī)范中強(qiáng)制光伏建筑發(fā)電系統(tǒng)達(dá)到組件級(jí)關(guān)斷的要求，推動(dòng)美國(guó)分布式市場(chǎng)MLPE滲透率達(dá)70%以上。另外，加拿大、德國(guó)、意大利、澳大利亞、菲律賓等多國(guó)逐步明確相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)以推進(jìn)光伏建筑的組件級(jí)關(guān)斷裝置配置，而國(guó)內(nèi)“整縣推進(jìn)”、BIPV等光伏項(xiàng)目快速落地也提高了光伏系統(tǒng)的安全要求，相關(guān)安全標(biāo)準(zhǔn)呼之欲出。在今年以來(lái)歐洲等市場(chǎng)分布式光伏裝機(jī)增長(zhǎng)明顯加快的背景下，隨著政府、行業(yè)組織及戶主對(duì)安全性重視程度加深，行業(yè)正在由組串式逆變器向組件級(jí)別控制的逆變器轉(zhuǎn)變，組件級(jí)控制有望成為下一代逆變器的主流方向之一。微型逆變器是小型、組件級(jí)分布式發(fā)電系統(tǒng)電能轉(zhuǎn)換的最佳方案。“組件級(jí)電力電子”

解決方案除了包括微型逆變器，還有“組串式逆變器+優(yōu)化器/關(guān)斷器”的方案。優(yōu)化器或關(guān)斷器可為光伏系統(tǒng)提供組件級(jí)的關(guān)斷能力，在特定場(chǎng)景下保證光伏系統(tǒng)直流電壓不超過(guò)80V，且優(yōu)化器亦可實(shí)現(xiàn)組件級(jí)的最大功率點(diǎn)跟蹤控制；但在運(yùn)行過(guò)程中系統(tǒng)仍存在直流高壓，有一定的安全隱患。組串式逆變器+優(yōu)化器/關(guān)斷器在較大功率的應(yīng)用場(chǎng)景中有一定的成本優(yōu)勢(shì)，但微型逆變器在中小功率等級(jí)的應(yīng)用場(chǎng)景中更優(yōu)。微逆成本及性價(jià)比有望逐步優(yōu)化。據(jù)WoodMackenzie統(tǒng)計(jì)，目前微型逆變器終端市場(chǎng)均價(jià)在0.3美元/W左右，高于單組串式逆變器方案，近年來(lái)價(jià)格總體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)；但2021年受全球芯片供應(yīng)短缺影響以及組串式競(jìng)品漲價(jià)，微型逆變器終端價(jià)格亦有小幅上漲。我們預(yù)計(jì)隨著低成本創(chuàng)新優(yōu)化，多體微逆功率進(jìn)一步升級(jí)，以及國(guó)內(nèi)分布式微逆市場(chǎng)有望啟動(dòng)，未來(lái)微型逆變器價(jià)格仍將回歸穩(wěn)步下降。海外儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性持續(xù)提升，光儲(chǔ)市場(chǎng)打開(kāi)逆變器增量空間歐洲高電價(jià)模式下，戶用光儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性逐漸提升。用戶側(cè)，從現(xiàn)實(shí)需求來(lái)看，儲(chǔ)能可幫助用戶“削峰填谷”，節(jié)省用電成本，有利于電力系統(tǒng)均衡供應(yīng)電力，降低生產(chǎn)成本，并避免部分發(fā)電機(jī)組頻繁啟停造成的巨大損耗等問(wèn)題，從而保證電力系統(tǒng)的安全與穩(wěn)定。除此之外，儲(chǔ)