國(guó)電南瑞研究報(bào)告：迎接智能電網(wǎng)浪潮發(fā)力網(wǎng)外新方向

國(guó)電南瑞研究報(bào)告：迎接智能電網(wǎng)浪潮，發(fā)力網(wǎng)外新方向1.電網(wǎng)核心標(biāo)的，支撐電力系統(tǒng)改造1.1.

脫胎于國(guó)家電網(wǎng)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局公司實(shí)控人是國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，公司成立于

2001

年，由南京南瑞集

團(tuán)公司（國(guó)網(wǎng)電科院的全資公司，最終實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員

會(huì)）作為主發(fā)起人，聯(lián)合國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司等七家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立。

2003

年在

A股上市，由南瑞集團(tuán)部分改制而來(lái)，上市時(shí)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電網(wǎng)調(diào)度自

動(dòng)化、變電站自動(dòng)化、火電廠及工業(yè)控制自動(dòng)化產(chǎn)品的研究、開發(fā)、銷售，南瑞集

團(tuán)其余分、子公司主要從事除電力監(jiān)控領(lǐng)域外的繼電保護(hù)、電力系統(tǒng)穩(wěn)定、水電自

動(dòng)化、電力信息技術(shù)和農(nóng)村電氣化等五個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。2004

年公司協(xié)議受讓南瑞集團(tuán)所持南京中德保護(hù)控制系統(tǒng)有限公司

63%的股權(quán)，并

將業(yè)務(wù)拓展向軌道交通電氣業(yè)務(wù)。

2006

年進(jìn)行股權(quán)分置改革，京瑞科將其持有的國(guó)電南瑞

12.66%的股權(quán)及國(guó)電南瑞

北京公司

38%的權(quán)益無(wú)償劃轉(zhuǎn)給南瑞集團(tuán)，劃轉(zhuǎn)后南瑞集團(tuán)將全資持有京瑞科并持

有國(guó)電南瑞北京公司

38%的權(quán)益,在國(guó)電南瑞的持股比例由

26.59%上升到

39.25%。

2007

年購(gòu)南瑞集團(tuán)擁有的農(nóng)電自動(dòng)化業(yè)務(wù)資產(chǎn)，主要為配網(wǎng)的自動(dòng)化調(diào)度系統(tǒng)、變

電站系統(tǒng)等。2009

年收購(gòu)南京南瑞集團(tuán)公司城鄉(xiāng)電網(wǎng)自動(dòng)化、電氣控制及成套設(shè)備加工業(yè)務(wù)，新

增“電氣控制自動(dòng)化業(yè)務(wù)”。

2010

年為抓住新能源發(fā)展機(jī)遇，共同推動(dòng)自主風(fēng)電控制技術(shù)等新能源發(fā)電領(lǐng)域關(guān)鍵

核心技術(shù)和設(shè)備的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，和吉電股份共同出資

1800

萬(wàn)元設(shè)立南京國(guó)電南瑞

吉電新能源有限公司，公司以現(xiàn)金方式出資918

萬(wàn)元，占投資標(biāo)的注冊(cè)資本的

51%。

2013

年，公司收購(gòu)了南瑞集團(tuán)所持的北京科東

100%股權(quán)，并入電力自動(dòng)化產(chǎn)品及

集成業(yè)務(wù)，收購(gòu)電研華源

100%股權(quán)、國(guó)電富通

100%股權(quán)、南瑞太陽(yáng)能

75%股權(quán)，

解決了集團(tuán)內(nèi)在電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化、配電自動(dòng)化及相關(guān)領(lǐng)域的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2017

年收購(gòu)南京南瑞繼保電氣有限公司

79.239%股權(quán)、信通公司

100%股權(quán)、普瑞

工程

100%股權(quán)、普瑞科技

100%股權(quán)、北京南瑞

100%股權(quán)、上海南瑞

100%股權(quán)、

印尼公司

90%股權(quán)、巴西公司

99%股權(quán)、瑞中數(shù)據(jù)

60%股權(quán)、云南南瑞

100%股權(quán)，

普瑞特高壓

100%股權(quán)，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)體量，盈利能力方面給公司帶來(lái)顯著提

升。經(jīng)過(guò)成立以來(lái)的并購(gòu)?fù)顿Y和

2013、2017

年的重大資產(chǎn)重組，目前公司擁有四大業(yè)務(wù)

板塊：電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制、繼電保護(hù)及柔性輸電、電力自動(dòng)化信息通信、發(fā)電

及水利環(huán)保，在公司

2020

年報(bào)中營(yíng)收占比分別為

51%、19%、18%、7%。下設(shè)

1

個(gè)

研究院、4

個(gè)事業(yè)部、15

家分公司、28

家子公司。公司是以電力智能化為核心的能

源互聯(lián)網(wǎng)整體方案領(lǐng)軍企業(yè)。1.2.

網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外齊發(fā)力，研發(fā)驅(qū)動(dòng)提質(zhì)增效雙管齊下伴隨電網(wǎng)投資增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)性變化，營(yíng)收凈利穩(wěn)步增長(zhǎng)。受全社會(huì)用電量增速環(huán)比下

行影響，電網(wǎng)基本建設(shè)投資額在

2010-2016

的連年高增之后增速逐漸放緩，2017

年

起開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)電南瑞作為業(yè)務(wù)涵蓋發(fā)、輸、變、配全產(chǎn)業(yè)鏈的電力自動(dòng)化

領(lǐng)軍企業(yè)，營(yíng)收受電網(wǎng)基本建設(shè)投資額影響。公司近年來(lái)加快在電網(wǎng)投資中結(jié)構(gòu)性景氣的領(lǐng)域布局，不斷加大電網(wǎng)外業(yè)務(wù)的拓展，自

2017

年起，公司營(yíng)收、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)

平穩(wěn)增長(zhǎng)，和電網(wǎng)投資同比增速出現(xiàn)背離，公司

2011-2020

營(yíng)業(yè)收入

CAGR19.6%，

歸母凈利潤(rùn)

CAGR18.86%。電網(wǎng)外業(yè)務(wù)加速發(fā)展。2018

年-2021

年上半年，公司電網(wǎng)外其他行業(yè)營(yíng)收加速增長(zhǎng)，

分別為

67.83/72.43/75.45/45.85

億元，增速由-6.34%逐步轉(zhuǎn)正增長(zhǎng)至

27.5%，增速首

次超越電網(wǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速（19.56%）。截至

2021

年上半年，公司在電網(wǎng)外客戶收入

占比

31.04%。隨著“十四五”期間南方電網(wǎng)投資在抽水蓄能和配電網(wǎng)方向結(jié)構(gòu)性傾

斜，以及公司在新能源發(fā)電、儲(chǔ)能的深度參與，預(yù)計(jì)公司未來(lái)網(wǎng)外業(yè)務(wù)增速將進(jìn)一

步提高。在手訂單充裕支撐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2012

年以來(lái)公司在手訂單充裕，2017

年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重

組后新簽訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，2017-2020

新簽訂單增長(zhǎng)率分別為

11%/19.94%/9.94%，增

長(zhǎng)趨勢(shì)與營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)保持一致，2020

年末在手訂單

455.72

億元，新簽訂

單

255.46

億元。公司銷售毛利率和銷售凈利率保持穩(wěn)定，處行業(yè)中上分位。在可比公司中，公司毛

利率整體維持在

25%-30%之間，處中上分位，主要系公司營(yíng)收占比過(guò)半的電網(wǎng)自動(dòng)

化及工業(yè)控制業(yè)務(wù)毛利率

30%左右，略低于繼電保護(hù)二次設(shè)備領(lǐng)域

40%上下毛利率;

由于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)所處領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局和發(fā)展階段不一，不同板塊間毛利率存在此消

彼長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來(lái)隨著新能源大比例接入電網(wǎng)，繼電保護(hù)和柔性直流業(yè)務(wù)景氣度提升，

毛利率有望保持穩(wěn)中微升趨勢(shì)。加強(qiáng)內(nèi)部資金運(yùn)作，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用嚴(yán)控指標(biāo)，研發(fā)投入穩(wěn)中有增。2018

年受

會(huì)計(jì)政策變更影響，管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分開列示，研發(fā)費(fèi)用率在期間費(fèi)用率中占

比最高。公司承擔(dān)了諸多國(guó)家級(jí)科技項(xiàng)目公關(guān)以及關(guān)鍵技術(shù)和核心裝備研發(fā)任務(wù)，

研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，2021Q3

升至

5.75%；公司員工專業(yè)人數(shù)構(gòu)成中技術(shù)人員占比維

持在

70%以上，始終堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)。管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用嚴(yán)控指標(biāo)，其中管理費(fèi)用

率在

2018

年后維持在

2.5%左右，銷售費(fèi)用率維持在

5%左右。2020

年整體受疫情

影響，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用小幅下滑至

2.3%和

3.78%；加強(qiáng)內(nèi)部資金運(yùn)作，發(fā)行低

利率超短融和公司債，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用。提質(zhì)增效改善應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)公司中處于中上分位，

由于公司按欠款放歸集后應(yīng)收賬款方前四均為母公司或同受國(guó)家電網(wǎng)控制下其他

關(guān)聯(lián)方，因此在

2017

年重大資產(chǎn)重組后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高至

2.23，此后公司緊抓

應(yīng)收賬款回收管理，開展“三去一補(bǔ)一降”等提質(zhì)增效舉措，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和回

款率呈平穩(wěn)上升趨勢(shì)。2.鞏固基本盤，乘電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性景氣東風(fēng)2.1.

公司業(yè)務(wù)覆蓋發(fā)輸變配，受益電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性景氣2.1.1.

配電自動(dòng)化“十四五”期間井噴配電環(huán)節(jié)作為智能電網(wǎng)建設(shè)的主要環(huán)節(jié)之一，是新型電力系統(tǒng)投資建設(shè)重點(diǎn)。發(fā)達(dá)

國(guó)家中，電網(wǎng)投資一般為電源投資的

1.2

倍，電網(wǎng)投資中配網(wǎng)投資明顯高于輸電網(wǎng)

投資。隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)，大規(guī)模分布式電源，電動(dòng)汽車充電樁等多樣性負(fù)荷的接入，

傳統(tǒng)配電網(wǎng)面臨著短路電流增大、清潔能源消納能力不足、潮流控制和電能質(zhì)量控

制難度增加等諸多挑戰(zhàn)。我國(guó)在

2000

年以前電力投資主要解決電源供給不足的問(wèn)

題，75%的電力投資投向發(fā)電側(cè)，電網(wǎng)投資僅占

25%；2000—2010

年電網(wǎng)建設(shè)占比

逐步提高，特別是輸電線路投資；“十二五”期間重輸輕配的情況開始扭轉(zhuǎn)，2014

年

起電網(wǎng)建設(shè)投入超過(guò)電源建設(shè)投入，電力投資逐步轉(zhuǎn)向特高壓、全球能源互聯(lián)網(wǎng)、

電網(wǎng)智能化、配電網(wǎng)、售電側(cè)建設(shè)，更加偏向于配、用電側(cè)?！笆濉币詠?lái)，我國(guó)

電網(wǎng)投資建設(shè)持續(xù)向配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)傾斜。2010

年以來(lái)，國(guó)網(wǎng)已累計(jì)投入

10826

億元用

于農(nóng)網(wǎng)建設(shè)，但城農(nóng)網(wǎng)之間的差距仍然較大。“十四五”期間國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)在配網(wǎng)投資年均約

3000

億。國(guó)家電網(wǎng)在構(gòu)建新型電力系

統(tǒng)

2021-2030

年重點(diǎn)任務(wù)中，提到加大配電網(wǎng)投入，以適應(yīng)分布式電源、微電網(wǎng)的需

求。國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)投資規(guī)模十四五期間初步規(guī)劃

1.2

萬(wàn)億，占電網(wǎng)整個(gè)建設(shè)總投資

60%以上。南方電網(wǎng)“十四五”規(guī)劃將投資約

6700

億元，其中配網(wǎng)建設(shè)投資

3200

億

元。兩網(wǎng)旨在加強(qiáng)農(nóng)配網(wǎng)和國(guó)際領(lǐng)先城市電網(wǎng)建設(shè)、老舊小區(qū)配電網(wǎng)建設(shè)、中壓配電

網(wǎng)智能終端，智能配電網(wǎng)終端的建設(shè)，配電自動(dòng)化建設(shè)，低壓自動(dòng)化向低壓配電網(wǎng)延

伸，推動(dòng)需求側(cè)管理，低壓儲(chǔ)能等技術(shù)提升配電網(wǎng)的調(diào)節(jié)和適應(yīng)能力。預(yù)計(jì)

2025

年

城鄉(xiāng)供電可靠率分別達(dá)到

99.97%、99.88%。未來(lái)配電網(wǎng)不單是分配電能的系統(tǒng)，需

要滿足靈活高效的智慧配電網(wǎng)要求，在十三五基礎(chǔ)上有一定的提升。配網(wǎng)投資主要投向配網(wǎng)設(shè)備、線路材料、EPC、技改擴(kuò)容和信息通信軟件?！笆濉?/p>

期間我國(guó)配網(wǎng)投資中，國(guó)家電網(wǎng)公司占

80%，南方電網(wǎng)占

15%，獨(dú)立電網(wǎng)、地方管

委會(huì)等配網(wǎng)投資占

3%-5%左右。國(guó)家電網(wǎng)配網(wǎng)招標(biāo)中，設(shè)備招標(biāo)約占配網(wǎng)投資總額

的

10-15%，配網(wǎng)線路及材料占

15%左右，EPC環(huán)節(jié)占

50%左右，技改擴(kuò)容部分

10%，

信息通信軟件類占

10%左右。2.1.2.

用電自動(dòng)化升級(jí)補(bǔ)缺電表使用周期

8-10

年，迎來(lái)電表更換周期。2009

年以來(lái)，我國(guó)智能電能表開始逐

步取代機(jī)械式電能表。2010

年，國(guó)家能源局組織中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)、電力行業(yè)測(cè)

量標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)啟動(dòng)了能源行業(yè)智能電能表技術(shù)規(guī)范的制定工作，并于

2015

年

發(fā)布了《智能電能表功能規(guī)范》。2014

年和

2015

年，國(guó)家電網(wǎng)的智能電表招標(biāo)數(shù)量

超過(guò)

9000

萬(wàn)臺(tái)，2016

年首批招標(biāo)的數(shù)量達(dá)

3794

萬(wàn)臺(tái)，但在

2016

年第二批招標(biāo)中，

智能電表招標(biāo)數(shù)量直接滑落到近

826

萬(wàn)臺(tái)，分包數(shù)量也有明顯下滑，有

17

個(gè)網(wǎng)省

未上報(bào)智能電表需求，說(shuō)明截至到

2016

年，首輪智能電表替換中多數(shù)網(wǎng)省智能電表

全覆蓋已經(jīng)接近尾聲。按照規(guī)定，智能電表的使用周期為

8-10

年，因此

2018-2020

年是第一代智能電表的更新周期，2018

年開始第二輪智能電表將逐年完成替換。體

現(xiàn)在招標(biāo)量上，2018

年更新更換的熱潮帶領(lǐng)智能電表迎來(lái)需求拐點(diǎn)；2019

年電能表

招標(biāo)持續(xù)高增，維持在

200

億元規(guī)模；2020

年受疫情影響疊加新標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)部分省份

替換進(jìn)程放緩，國(guó)網(wǎng)智能電表分別進(jìn)行了兩次招標(biāo)，4

月份總共招標(biāo)電表

2475.2

萬(wàn)

只，同年

10

月份招標(biāo)電表

2730.4

萬(wàn)只，總共全年統(tǒng)計(jì)

5205.6

萬(wàn)只，相對(duì)于

2019

年

的智能電表招標(biāo)總量下滑了

32.5%。隨著

2020

年

8

月電表新標(biāo)準(zhǔn)落地，疊加疫情緩

解帶來(lái)積壓更換需求的釋放，2021

年開始，智能電表需求加速回暖。新一代智能電表技術(shù)確定，新標(biāo)準(zhǔn)

2020

年出臺(tái)。國(guó)家電網(wǎng)在

2019

年開始推行新一

代智能電表，國(guó)網(wǎng)計(jì)量中心有限公司在

2019

年

4

月確定新一代單相智能電表技術(shù)

方案。2021

年

3

月，國(guó)網(wǎng)計(jì)量中心國(guó)家電網(wǎng)公司發(fā)布了

2020

版智能電能表系列標(biāo)

準(zhǔn)。新一代電能表在

2020

年國(guó)網(wǎng)電能表中已有招標(biāo)，新一代的

IR46

智能電表，主

要由計(jì)量模組、管理模組和擴(kuò)展模組三部分構(gòu)成，涉及到計(jì)量和管理同時(shí)進(jìn)行，芯

片可拓展空間，含用電信息采集。新標(biāo)準(zhǔn)下電能表價(jià)格顯著提升。2020

年電表新標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后中標(biāo)均價(jià)大幅提升。以

A級(jí)（2

級(jí)）單相智能電表為例，2020

年中標(biāo)均價(jià)為

146

元/只，2021

年中標(biāo)均價(jià)為

200

元/只，增幅

37%；性能標(biāo)準(zhǔn)較高的

D級(jí)三相智能電表均價(jià)漲幅更高，超

104%。

2021

年前兩次電能表招標(biāo)總金額約

200

億元。中標(biāo)候選人減少，公司中標(biāo)份額提高。公司實(shí)控人國(guó)網(wǎng)電科院為新一代電表標(biāo)準(zhǔn)的

牽頭單位，2020

年三次電能表招標(biāo)中，國(guó)電南瑞下屬子公司安徽南瑞中天電力電子

有限公司、國(guó)電南瑞南京控制系統(tǒng)有限公司、國(guó)電南瑞三能電力儀表（南京）有限

公司共計(jì)中標(biāo)

5.91

億元，中標(biāo)份額約為

4.5%；2021

年已公開的兩次招標(biāo)中，國(guó)電

南瑞上述三家子公司共計(jì)中標(biāo)

12.06

億，中標(biāo)份額約

6.06%。隨著替換需求逐步釋

放，公司中標(biāo)份額提高，未來(lái)智能用電領(lǐng)域?qū)?huì)為公司貢獻(xiàn)相當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)隽?。新能車滲透率快速提升，充電樁需求缺口擴(kuò)大。新能車充電樁據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，

新能源汽車充電車樁比達(dá)到

3：1

時(shí)可以基本滿足新能源車充電需求。截至

2021

年

10

月，我國(guó)公共充電樁保有量

198

萬(wàn)臺(tái)，到

2021

年底預(yù)計(jì)新能源車保有量約

740

萬(wàn)輛，車樁比為

3.73，如達(dá)到車樁比為

3，預(yù)計(jì)

2021

年仍有有

48

萬(wàn)臺(tái)缺口，隨著

新能車滲透率快速提升，2022

年將面臨約

200

萬(wàn)臺(tái)充電樁需求缺口。國(guó)內(nèi)充電樁運(yùn)營(yíng)商集中度較高。截至

2021

年

9

月，充電樁運(yùn)營(yíng)商保有量

CR3

為

67.1%，前三家特來(lái)電、星星充電、國(guó)家電網(wǎng)市占率分別為

23.9%、21.9%、21.3%。

隨著未來(lái)充電樁運(yùn)營(yíng)商商業(yè)模式向數(shù)據(jù)運(yùn)維探索轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)集中度將進(jìn)一步提升，呈

現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。在國(guó)網(wǎng)充電樁招標(biāo)中，國(guó)電南瑞市占率約

15%。2021

年公司充電樁中標(biāo)總價(jià)及份額雙升。國(guó)電南瑞南京控制系統(tǒng)有限公司在

2020

年國(guó)網(wǎng)兩次充換電設(shè)備招標(biāo)中，共計(jì)中標(biāo)

0.22

億元，占比

7.25%；2021

年國(guó)電南瑞

南京控制系統(tǒng)有限公司和北京國(guó)網(wǎng)普瑞特高壓輸電技術(shù)有限公司在國(guó)網(wǎng)第一次充

換電設(shè)備招標(biāo)和協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)中共計(jì)中標(biāo)

0.44

億元，綜合占比約

17%；中標(biāo)金額和

份額雙升。公司主要產(chǎn)品為直流充電樁，價(jià)值量相對(duì)較高，從

2021

年中標(biāo)結(jié)果推

算，DC200-1000V，160kw充電樁單套價(jià)格約為

6.3

萬(wàn)元，其余額定電壓和功率略

低的產(chǎn)品單價(jià)在

3.5-5.5

萬(wàn)元之間。2.1.3.

新一代調(diào)度系統(tǒng)迎來(lái)更換周期電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)更新周期到來(lái)，國(guó)網(wǎng)電科院牽頭設(shè)計(jì)新一代調(diào)度系統(tǒng)。電力調(diào)度自動(dòng)

化技術(shù)更新?lián)Q代較快，隨著大電網(wǎng)的發(fā)展，調(diào)度系統(tǒng)經(jīng)歷了從上世紀(jì)

80

年代研制出

第一套國(guó)產(chǎn)調(diào)度系統(tǒng)到

OPEN-2000、OPEN-3000，再到

D5000。隨著新能源大比例

接入電網(wǎng)，對(duì)電網(wǎng)計(jì)算規(guī)模，負(fù)荷峰谷差及新能源消納比例都提出較高要求。上一

代調(diào)度系統(tǒng)

D5000

在

2010

年開始試點(diǎn)，電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)更新周期一般為

8-10

年，國(guó)

家電網(wǎng)公司組織中國(guó)電力科學(xué)研究院、南瑞集團(tuán)、各分中心和?。ㄊ?、區(qū)）調(diào)提出

研發(fā)新一代調(diào)度控制系統(tǒng)，2020

年迎來(lái)新一代調(diào)度系統(tǒng)的試點(diǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。其中，中

國(guó)電科院牽頭了新一代調(diào)控系統(tǒng)的總體設(shè)計(jì)和研發(fā)工作。目前新一代調(diào)度系統(tǒng)已經(jīng)

在華東網(wǎng)調(diào)，江蘇、浙江、河北、青海、雄安、蘇州、寧波實(shí)施試點(diǎn)應(yīng)用。預(yù)計(jì)三

年左右實(shí)現(xiàn)省級(jí)以上電網(wǎng)全面建設(shè)。新一代調(diào)度系統(tǒng)與原來(lái)調(diào)度系統(tǒng)的區(qū)別在于電

力電子技術(shù)可應(yīng)用于調(diào)峰調(diào)頻調(diào)壓；從平臺(tái)層面看，大數(shù)據(jù)等新技術(shù)拉動(dòng)使得在原

有平臺(tái)支撐能力的基礎(chǔ)上，擴(kuò)展了支撐信息化的能力，在應(yīng)用層面可以實(shí)現(xiàn)一體化，

高可靠高效率，全景控制，多級(jí)電網(wǎng)協(xié)調(diào)，以及源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)調(diào)控制。新一代調(diào)度自

動(dòng)化系統(tǒng)使試點(diǎn)電網(wǎng)負(fù)荷峰谷差將降低

5%、新能源消納能力將提高

3%，在造價(jià)上

由于新增需求和架構(gòu)變化，投資增量

30%左右。公司在各級(jí)調(diào)度系統(tǒng)招標(biāo)中占較高份額。根據(jù)上一輪調(diào)度系統(tǒng)招標(biāo)結(jié)果，由于國(guó)調(diào)、

網(wǎng)調(diào)系統(tǒng)技術(shù)壁壘較高，中標(biāo)市場(chǎng)集中度較高，公司在網(wǎng)調(diào)和省調(diào)中中標(biāo)份額約占

70%，地調(diào)中份額約

20%，其他參與者主要為積成電子、東方電子等。2.1.4.

變電自動(dòng)化中低壓擴(kuò)容高壓變電自動(dòng)化維持穩(wěn)定，新增中低壓變電容量。2012

年以來(lái)，全國(guó)累計(jì)新增

220kv以上變電設(shè)備容量年均

2.2

億千伏安，基本保持穩(wěn)定。從國(guó)網(wǎng)

2020-2021

前五次變

電設(shè)備招標(biāo)看，220kv以下變電設(shè)備招標(biāo)高增。公司在變電站自動(dòng)化二次設(shè)備中份額突破

40%。公司提供的變電二次設(shè)備和變電監(jiān)

控系統(tǒng)采用計(jì)算機(jī)電子及通信技術(shù)，通過(guò)優(yōu)化站內(nèi)二次設(shè)備的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)變電站主

要設(shè)備的監(jiān)視、測(cè)量、保護(hù)及調(diào)度通信功能。在國(guó)網(wǎng)變電自動(dòng)化招標(biāo)中，二次設(shè)備格

局穩(wěn)定，從

2021

年前五次變電類設(shè)備招標(biāo)看，繼電保護(hù)和變電站計(jì)算監(jiān)控系統(tǒng)招標(biāo)

量同比增長(zhǎng)

60.49%；國(guó)網(wǎng)輸變電設(shè)備招標(biāo)每年均

6-7

次，其中繼電保護(hù)及監(jiān)控類設(shè)

備招標(biāo)金額次平均

6

億元，占比

6%-8%左右。公司在變電保護(hù)類設(shè)備中的份額約為

56.5%，在變電監(jiān)控類設(shè)備中的份額約為

40.5%。2.2.

加快電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)深化應(yīng)用能源行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)入快車道，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入深化應(yīng)用階段。隨著新能源

大比例接入電網(wǎng)，以及分布式發(fā)電余量并網(wǎng)使得用電側(cè)電流雙向流動(dòng)，建設(shè)源網(wǎng)荷

儲(chǔ)可預(yù)測(cè)可調(diào)節(jié)可協(xié)同需要加快能源行業(yè)數(shù)字化信息化建設(shè)。國(guó)家電網(wǎng)

2016-2018

年社會(huì)責(zé)任報(bào)告中顯示，國(guó)網(wǎng)信息化和通信項(xiàng)目的投資額分別為

110.73

億、123.7

億和

117.6

億，占總投資額比例不足

3%，較“十三五”期間信息化投資占比

10%的

目標(biāo)相距一段距離。2019

年，國(guó)家電網(wǎng)提出“三型兩網(wǎng)，世界一流”的戰(zhàn)略目標(biāo)，

其中“三型”指樞紐型、平臺(tái)型、共享型企業(yè)；“兩網(wǎng)”指堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)和泛在電力

物聯(lián)網(wǎng)；其中

2019-

2021

年搭建泛在電力物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)架，到

2021

年初步建成泛在電

力物聯(lián)網(wǎng)，到

2024

年建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。2020

年是國(guó)網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，

2020

年

6

月國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布“數(shù)字新基建”十大重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)，聚焦大數(shù)據(jù)、物聯(lián)

網(wǎng)、綜合能源服務(wù)、人工智能等“新基建”領(lǐng)域，2020

年總體計(jì)劃投資約

247

億

元，約拉動(dòng)社會(huì)投資約

1,000

億元。從相關(guān)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入看，國(guó)網(wǎng)信息化數(shù)字化投

資在

2019-2020

年呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2021

年智能化投資將超過(guò)

900

億，占比超過(guò)

20%。國(guó)網(wǎng)數(shù)字化信息化投資涵蓋從終端層到應(yīng)用層的軟硬件及服務(wù)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型建立在

數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確采集、高效傳輸和安全可靠利用的基礎(chǔ)上，離不開網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)等軟硬件

基礎(chǔ)設(shè)施的支撐，公司信通業(yè)務(wù)主要在電網(wǎng)運(yùn)檢、調(diào)度、安監(jiān)、營(yíng)銷等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)提

供運(yùn)行管理、狀態(tài)監(jiān)測(cè)、輔助決策等系統(tǒng)支撐及相關(guān)信息安全防護(hù)技術(shù)產(chǎn)品。通過(guò)

智能硬件終端采集信息，在網(wǎng)絡(luò)層標(biāo)準(zhǔn)化接入網(wǎng)關(guān)，平臺(tái)層實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)管理，數(shù)

據(jù)建模，應(yīng)用層進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析，故障診斷，從而實(shí)現(xiàn)電力和信息的自由流動(dòng)。在

信息化設(shè)備招標(biāo)中，主要涵蓋信息化服務(wù)器（負(fù)載均衡器、PC服務(wù)器等）、信息化

存儲(chǔ)設(shè)備（磁盤陣列、光纖交換機(jī)）、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（路由器、交換機(jī)）、安全設(shè)備（防

火墻、入侵檢測(cè)/防御系統(tǒng)）等，信息化服務(wù)中包含統(tǒng)一云管建設(shè)服務(wù)、研發(fā)仿真環(huán)

境建設(shè)、PIS系統(tǒng)等。公司全鏈條布局，中標(biāo)份額領(lǐng)先。從

2020

年國(guó)網(wǎng)信息化項(xiàng)目中標(biāo)結(jié)果看，公司在信

息化服務(wù)類中標(biāo)份額為

48.94%，在信息化硬件的中標(biāo)份額為

47.35%；2021

年前兩

次的數(shù)字化招標(biāo)中，公司服務(wù)類項(xiàng)目份額

28.83%，硬件類中標(biāo)份額

40.11%。從中

標(biāo)格局上看，信息化數(shù)字化招標(biāo)呈現(xiàn)南瑞集團(tuán)和信產(chǎn)集團(tuán)雙寡頭格局，其他參與者

包括太極計(jì)算機(jī)、遠(yuǎn)光軟件、金智科技等。隨著電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速，公司有望獲

益。信通板塊投資需求下半年集中釋放。從以往招標(biāo)情況看，國(guó)網(wǎng)信息化數(shù)字化項(xiàng)目招

標(biāo)主要集中在下半年，公司信通板塊

2021

上半年?duì)I收增長(zhǎng)

5%，下半年預(yù)計(jì)增速

20%。預(yù)計(jì)數(shù)字化等的應(yīng)用和與網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)的裝置在下半年投資的需求集中釋放。2.3.

大比例新能源接入，特高壓輸電持續(xù)景氣大風(fēng)光基地建設(shè)推進(jìn)，電網(wǎng)投資特高壓呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣。國(guó)家“十四五”規(guī)劃綱要

中提出推進(jìn)現(xiàn)代能源體系建設(shè)工程，其中一項(xiàng)為“大型清潔能源基地”，第一期裝機(jī)

容量約

1

億千瓦的大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目于今年

10

月有序開工，首批招標(biāo)項(xiàng)目預(yù)

計(jì)

2023

年并網(wǎng)。由于大基地建設(shè)地區(qū)以沙漠、戈壁、荒漠為主，所在區(qū)域電能消費(fèi)

能力有限，因此需要特高壓輸電進(jìn)行跨區(qū)域調(diào)節(jié)輸送電力。國(guó)家電網(wǎng)董事長(zhǎng)辛保安

提出目標(biāo)：目前跨省跨區(qū)輸電能力超過(guò)

2.3

億千瓦，到

2025

年，公司經(jīng)營(yíng)區(qū)跨省跨

區(qū)輸電能力達(dá)到

3.0

億千瓦，輸送清潔能源占比達(dá)到

50%，2030

年將提升至

3.5

億

千瓦。目前我國(guó)已經(jīng)建成投運(yùn)“十三交十一直”24

項(xiàng)特高壓工程，核準(zhǔn)、在建“一

交三直”4

項(xiàng)特高壓工程。“十四五”期間規(guī)劃

7

回特高壓直流存量項(xiàng)目，新增輸

電能力

5600

萬(wàn)千瓦。其中白鶴灘—浙江特高壓直流輸電工程的全長(zhǎng)約

2140

公里，

計(jì)劃投資額為

293

億元；為提升未來(lái)清潔能源優(yōu)化配置和消納能力，特高壓項(xiàng)目中除已建成的線路，目前仍

陸續(xù)擴(kuò)展華北華東的特高壓網(wǎng)架，加快建設(shè)華中的特高壓網(wǎng)架，在送端完善西南西

北的特高壓網(wǎng)架建設(shè)，推進(jìn)西南特高壓網(wǎng)架建設(shè)，完善西北、東北

750/500

千伏網(wǎng)

架，支撐跨區(qū)直流安全高效運(yùn)行。

“十四五”500

千伏及以上電網(wǎng)建設(shè)投資約

7000

億元，2025

年華北、華東、華中

和西南特高壓網(wǎng)架全面建成。除

7

條特高壓線路外，隨著風(fēng)光水平臺(tái)和海上風(fēng)電基

地的建設(shè)，還規(guī)劃有

9

大清潔能源基地，4

大海上風(fēng)電基地。公司在

2021H1

已經(jīng)確

認(rèn)雅安-江西，陜北-湖北項(xiàng)目加快推進(jìn)，完工收入同比大幅增長(zhǎng)

95.81%。在手白鶴

灘-江西，閩粵聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目及交流項(xiàng)目訂單，以及特高壓交流配套項(xiàng)目。目前金上，雅

魯藏布江已經(jīng)過(guò)預(yù)可研階段，現(xiàn)在已經(jīng)納入國(guó)家規(guī)劃。特高壓工程投資大、鏈條長(zhǎng)。特高壓建設(shè)將帶動(dòng)換流站，調(diào)相機(jī)，變電站的改擴(kuò)建

工程及一系列電力電子設(shè)備和控制器件投資增加，根據(jù)國(guó)網(wǎng)投資估算，白鶴灘-江蘇

工程將增加輸變電裝備制造業(yè)產(chǎn)值約

180

億元，帶動(dòng)電源等相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資約

1000

億元。據(jù)賽迪數(shù)據(jù)，2020

年我國(guó)特高壓建設(shè)及其配套環(huán)節(jié)帶動(dòng)的投資金額超

3000

億元，帶動(dòng)社會(huì)投資超

2000

億。

特高壓項(xiàng)目投資中土建和線路鐵塔投資大約占總投資額

65%，設(shè)備投資占比

35%；

在直流特高壓項(xiàng)目中換流閥占成本

10%，國(guó)電南瑞市占率

50%，保護(hù)設(shè)備市占率

52.9%。國(guó)網(wǎng)

2021

上半年合計(jì)招標(biāo)

3

條交流線路

1

直條直流線路。3.憑借雄厚研發(fā)實(shí)力，IGBT和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)迎高速發(fā)展IGBT是能源變換與傳輸?shù)暮诵钠骷?，具有高頻率、高電壓、大電流、易于開關(guān)等性

能，廣泛應(yīng)用于軌道交通、智能電網(wǎng)、航空航天、電動(dòng)汽車、可再生能源發(fā)電等領(lǐng)

域。IGBT項(xiàng)目成果落地，掌握新型電力電子器件核心技術(shù)。IGBT模塊產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目是公

司發(fā)展的重點(diǎn)項(xiàng)目之一。南瑞集團(tuán)

2007

年起自主研發(fā)風(fēng)電變流器，2019

年

11

月，

公司成立南瑞聯(lián)研半導(dǎo)體有限責(zé)任公司，在電力及其他領(lǐng)域開展功率半導(dǎo)體器件的

研發(fā)和制造。公司以

5.59

億元出資，持股比例為

69.83%。2021

年

8

月，公司公告

成功打造部分高壓、中壓系列自主

IGBT產(chǎn)品，其中

IGBT(絕緣柵雙極型晶體管)風(fēng)

電變流器應(yīng)用

1700V/450AIGBT器件，于

2021

年

6

月在湖南梅崗風(fēng)電場(chǎng)

2.5

兆瓦

直驅(qū)機(jī)組上一次性投運(yùn)成功，實(shí)現(xiàn)滿載運(yùn)行。IGBT模塊封裝測(cè)試生產(chǎn)線完成設(shè)備

聯(lián)調(diào)，并攻關(guān)高壓

3300V/1500AIGBT器件

150°C工作結(jié)溫等關(guān)鍵技術(shù)，計(jì)劃年底

實(shí)現(xiàn)在廈門柔性直流輸電項(xiàng)目的試點(diǎn)應(yīng)用。目前公司自建的首條全自動(dòng)化

IGBT封

裝測(cè)試線已建成，規(guī)劃

20

萬(wàn)片年產(chǎn)規(guī)模。3.1.

柔性直流換流閥關(guān)鍵零部件

IGBT達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平柔性直流應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，可增強(qiáng)系統(tǒng)對(duì)清潔能源消納能力。柔性直流輸電是最近幾

十年發(fā)展起來(lái)的新型直流輸電技術(shù)，由于其響應(yīng)速度快、可控性好、占地規(guī)模小等

特點(diǎn)，成為目前國(guó)際上適應(yīng)性較好的輸電技術(shù)。與傳統(tǒng)直流輸電相比，傳統(tǒng)直流需

要消耗大量無(wú)功功率進(jìn)行換相，必要時(shí)需要接入調(diào)相機(jī)，而柔性直流傳統(tǒng)直流進(jìn)行

互補(bǔ)，在可再生能源并網(wǎng)、弱系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)、孤島供電等場(chǎng)景中具有優(yōu)勢(shì)。其結(jié)構(gòu)和傳

統(tǒng)直流輸電相似，由換流站和直流輸電線路組成，關(guān)鍵設(shè)備為換流器、直流側(cè)電容、

換流電抗器、交流濾波器等，其中換流器是有具有關(guān)斷能力的器件如絕緣柵雙極晶

體管（IGBT）組成的電壓源換流器。柔性直流可應(yīng)用于連接小型發(fā)電廠、與常規(guī)直

流組合模式的背靠背直流工程，可以提升電力系統(tǒng)穩(wěn)定性，優(yōu)化電能質(zhì)量、增強(qiáng)系

統(tǒng)對(duì)清潔能源的消納能力。隨著國(guó)家

3060

雙碳目標(biāo)的規(guī)劃，高比例清潔能源接入電

網(wǎng)，對(duì)電網(wǎng)的靈活可調(diào)節(jié)性提出更高要求，柔性直流與傳統(tǒng)直流互補(bǔ)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明

確。在柔性輸電領(lǐng)域，公司的高壓大容量柔性直流換流閥、直流斷路器、柔直控制保護(hù)

和電流電壓高速測(cè)量裝置等關(guān)鍵設(shè)備整體達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。換流閥是柔性直流輸

電工程的核心設(shè)備，整流和逆變過(guò)程均通過(guò)換流閥完成，IGBT與晶閘管搭配在直

流換流閥中使用。根據(jù)廈門柔直項(xiàng)目測(cè)算，換流閥約占整體柔直項(xiàng)目投資的

20%，

IGBT器件占柔直換流閥價(jià)格的

17%-26%，未來(lái)隨著大比例新能源發(fā)電并網(wǎng)及深遠(yuǎn)

海上風(fēng)電發(fā)展，IGBT的需求空間將會(huì)進(jìn)一步打開。3.2.

IGBT廣泛應(yīng)用于發(fā)電側(cè)光伏逆變器和風(fēng)電變流器IGBT是光伏逆變器和風(fēng)電變流器的核心器件。根據(jù)已公布的

31

省“十四五”能源

規(guī)劃，預(yù)計(jì)全國(guó)“十四五”期間每年光伏新增裝機(jī)50-70GW，風(fēng)電每年新增裝機(jī)50GW。

目前集中式光伏逆變器成本在

0.16-0.17

元/W，組串式光伏逆變器成本在

0.2

元/W左右，總體光伏逆變器成本在

0.2

元/W左右。IGBT模塊占光伏逆變器總成本比例

約為

10%，模塊價(jià)值量約為

0.02

元/W。風(fēng)電變流器以

1700V/2400AIGBT為例，成

本約

0.025

元/W。預(yù)計(jì)我國(guó)光伏和風(fēng)電裝機(jī)在“十四五”期間年新增

IGBT需求規(guī)

模分別為

10

億/12.5

億元。3.3.

布局儲(chǔ)能，支撐電力系統(tǒng)調(diào)峰調(diào)頻抽水蓄能

2021

年政策密集出臺(tái)，儲(chǔ)能剛需增強(qiáng)。抽水蓄能是目前技術(shù)最為成熟的

大規(guī)模儲(chǔ)能方式，具有調(diào)峰、調(diào)頻、調(diào)相、儲(chǔ)能、系統(tǒng)備用和黑啟動(dòng)等“六大功能”。

2021

年，國(guó)家能源局下發(fā)的《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035

年）》提出目標(biāo)，

到

2030

年，全國(guó)抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到

1.2

億千瓦左右。要求到

2035

年，抽水

蓄能電站投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到

3

億千瓦。其中，“十四五”期間開工

1.8

億千瓦，到

2025

年投產(chǎn)

6200

萬(wàn)千瓦；截止目前，已裝機(jī)規(guī)模

3249

萬(wàn)千瓦，其中國(guó)家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)抽

蓄占

2057

萬(wàn)千瓦；全國(guó)在建

5373

萬(wàn)千瓦，其中國(guó)家電網(wǎng)占

4100

萬(wàn)千瓦。按

2020

年已投抽水蓄能項(xiàng)目單位容量投資額約

58

億元/GW測(cè)算，預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)

網(wǎng)抽水蓄能項(xiàng)目新增投資額約

1752

億元?！笆奈濉逼陂g南方電網(wǎng)計(jì)劃新增抽水蓄

能裝機(jī)

6GW(目前在運(yùn)裝機(jī)

7.88GW)，推動(dòng)新能源配套新型儲(chǔ)能

20GW。目前，國(guó)

家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)在運(yùn)抽水蓄能電站

28

座、裝機(jī)

2341

萬(wàn)千瓦，在建

35

座、裝機(jī)

4853

萬(wàn)千瓦，力爭(zhēng)

2030

年運(yùn)行裝機(jī)達(dá)到

1

億千瓦。對(duì)于電網(wǎng)來(lái)說(shuō)抽水蓄能主要應(yīng)用在

調(diào)峰調(diào)頻，實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)安全，目前國(guó)家電網(wǎng)正在同時(shí)協(xié)同推進(jìn)儲(chǔ)能建設(shè)和需求側(cè)響應(yīng)，

力爭(zhēng)到

2030

年將經(jīng)營(yíng)區(qū)內(nèi)可調(diào)節(jié)負(fù)荷容量從目前的

3320

萬(wàn)千瓦提升至

7000

萬(wàn)千

瓦。預(yù)計(jì)到

2025

年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模

3000

萬(wàn)

W以上。布局抽水蓄能二次側(cè)成套系統(tǒng)。公司目前在開展儲(chǔ)能相關(guān)HYPERLINK"/S/TRCI?from=status_stock_match