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財(cái)務(wù)管理
FINANCIALMANAGEMENT周夏飛浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)管理
FINANCIALMANAGEMENT周夏飛1財(cái)務(wù)管理主要解決企業(yè)的什么問題?財(cái)務(wù)管理主要解決企業(yè)的什么問題?2財(cái)務(wù)
副總經(jīng)理生產(chǎn)
副總經(jīng)理營(yíng)銷副
總經(jīng)理總經(jīng)理董事會(huì)股東會(huì)財(cái)務(wù)部經(jīng)理
資本運(yùn)作
投資管理籌資管理
現(xiàn)金管理信用管理
股利決策
會(huì)計(jì)部經(jīng)理
信息處理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)本錢會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)
副總經(jīng)理生產(chǎn)
副總經(jīng)理營(yíng)3在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,財(cái)務(wù)管理人員必須答復(fù)三個(gè)方面的問題,第一,應(yīng)實(shí)施何種投資工程;第二,如何為投資工程籌集資金;第三,如何管理企業(yè)日常的營(yíng)運(yùn)資金。以上三個(gè)方面的問題構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的根本內(nèi)容。資本財(cái)務(wù)活動(dòng)的根本要素
財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,財(cái)務(wù)管理人員必須答復(fù)三個(gè)方面的問題,資本4財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)的區(qū)別區(qū)別:財(cái)務(wù)管理側(cè)重分析與決策會(huì)計(jì)側(cè)重計(jì)量與報(bào)告聯(lián)系:會(huì)計(jì)信息是財(cái)務(wù)管理的根底財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)的區(qū)別區(qū)別:財(cái)務(wù)管理側(cè)重5
第一章導(dǎo)論第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵第二節(jié)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境第一章導(dǎo)論第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)6
第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵一、財(cái)務(wù)的概念企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)及其表達(dá)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)關(guān)系
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企業(yè)的資金是怎樣運(yùn)動(dòng)的?籌資投資生產(chǎn)銷售收回、分配貨幣資金商品資金生產(chǎn)資金增值商品資金增值貨幣資金第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵一、財(cái)務(wù)的概71、財(cái)務(wù)活動(dòng)籌資活動(dòng)借債籌資股權(quán)籌資借債與股權(quán)對(duì)企業(yè)的不同影響?本錢小,風(fēng)險(xiǎn)大本錢大,風(fēng)險(xiǎn)小投資活動(dòng)工程的可行性評(píng)價(jià)選A工程還是B工程??jī)衄F(xiàn)值最大化營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)—流動(dòng)負(fù)債1、長(zhǎng)短期資產(chǎn)如何配合?2、長(zhǎng)短期資金如何配合?
股利分配活動(dòng)
高股利政策還是低股利政策?1、財(cái)務(wù)活動(dòng)籌資活動(dòng)借債籌資股權(quán)籌資借債與股權(quán)本錢小,風(fēng)險(xiǎn)大8
巨人集團(tuán)的失敗引以為戒的財(cái)務(wù)管理案例引以為戒的財(cái)務(wù)管理案例9巨人集團(tuán)的興衰史1989年8月,在深圳大學(xué)軟件科學(xué)管理系碩士畢業(yè)的史玉柱和三個(gè)伙伴,用借來的4000元錢承包了天津大學(xué)深圳科技工貿(mào)開展公司電腦部,并用手頭僅有的4000元錢在?計(jì)算機(jī)世界?利用先打廣告后付款的方式做了8400元的廣告,將其開發(fā)的M-6401桌面排版印刷系統(tǒng)推向市場(chǎng)。廣告打出后13天,史玉柱的銀行賬戶第一次收到三筆匯款共15820元。巨人事業(yè)由此起步。1993年1月、巨人集團(tuán)在北京、深圳、上海、成都、西安、武漢、沈陽(yáng)、香港成立了8家全資子公司,同年,巨人實(shí)現(xiàn)銷售額3百億元,利稅4600萬(wàn)元,成為中國(guó)極具實(shí)力的計(jì)算機(jī)企業(yè)。巨人集團(tuán)的興衰史1989年8月,在深圳大學(xué)軟件科學(xué)管理系碩10巨人集團(tuán)的興衰史由于國(guó)際電腦公司的進(jìn)入,電腦業(yè)于1993年步入低谷,巨人集團(tuán)也受到重創(chuàng)。1993、1994年,全國(guó)興起房地產(chǎn)和生物保健品熱,為尋找新的產(chǎn)業(yè)支柱,巨人集團(tuán)開場(chǎng)邁向多元化經(jīng)營(yíng)之路一計(jì)算機(jī)、生物工程和房地產(chǎn)。在1993年開場(chǎng)的生物工程剛剛翻開局面但尚未穩(wěn)固的情況下,巨人集團(tuán)毅然向房地產(chǎn)這一完全陌生的領(lǐng)域發(fā)起了進(jìn)軍。欲想在房地產(chǎn)業(yè)中大展宏圖的巨人集團(tuán)一改初衷,擬建的巨人科技大廈設(shè)計(jì)一變?cè)僮儯瑯菍庸?jié)節(jié)拔高,從最初的18層一直漲到70層,投資也從2億元漲到12億元,1994年2月破土開工,氣魄越來越大。對(duì)于當(dāng)時(shí)僅有1億資產(chǎn)規(guī)模的巨人集團(tuán)來說,單憑巨人集團(tuán)的實(shí)力,根本無法承受這項(xiàng)浩大的工程。對(duì)此,史玉柱的想法是:1/3靠賣樓花,1/3靠貸款,1/3靠自有資金。但令人驚奇的是,大廈從1994年2月破土開工到1996年7月巨人集團(tuán)未申請(qǐng)過一分錢的銀行貸款,全憑自有資金和賣樓花的錢支撐。巨人集團(tuán)的興衰史由于國(guó)際電腦公司的進(jìn)入,電腦業(yè)于1993年步11巨人集團(tuán)的興衰史1996年,讓史玉柱焦急的是預(yù)計(jì)投資12億元的巨人大廈。他決定將生物工程的流動(dòng)資金抽出投入大廈的建立,而不是停工。進(jìn)入7月份,全國(guó)保健品市場(chǎng)普遍下滑,巨人保健品的銷量也急劇下滑,維持生物工程正常運(yùn)作的根本費(fèi)用和廣告費(fèi)用缺乏,生物產(chǎn)業(yè)的開展受到了極大的影響。按原合同,大廈施工三年蓋到20層,1996年底兌現(xiàn),但由于施工不順利而沒有完工。大廈開工時(shí)為了籌措資金巨人集團(tuán)在香港賣樓花拿到了6000萬(wàn)港幣,國(guó)內(nèi)賣了4000萬(wàn)元,其中在國(guó)內(nèi)簽訂的樓花買賣協(xié)議規(guī)定,三年大樓一期工程〔蓋20層〕完工后履約,如未能如期完工,應(yīng)退還定金并給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。而當(dāng)1996年底大樓一期工程未能完成時(shí),建大廈時(shí)賣給國(guó)內(nèi)的4000萬(wàn)樓花就成了導(dǎo)致巨人集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火線。巨人集團(tuán)終因財(cái)務(wù)狀況不良而陷入了破產(chǎn)的危機(jī)之中。巨人集團(tuán)的興衰史1996年,讓史玉柱焦急的是預(yù)計(jì)投資12億元12巨人集團(tuán)失敗的財(cái)務(wù)分析關(guān)鍵原因:資金1、投資:不進(jìn)展資本預(yù)算,不進(jìn)展工程的可行性分析2、籌資:過于自大,與銀行缺乏溝通,沒有把資金的保證落在實(shí)處3、營(yíng)運(yùn)資金管理:長(zhǎng)短期資金的配合錯(cuò)位巨人集團(tuán)失敗的財(cái)務(wù)分析關(guān)鍵原因:資金132、財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)是一個(gè)契約關(guān)系的集合企業(yè)股東債權(quán)人經(jīng)理職工供給商客戶政府社會(huì)希望企業(yè)成功又有不同的利益2、財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)是一個(gè)契約關(guān)系的集合企業(yè)股東債權(quán)人經(jīng)理職工供142、財(cái)務(wù)關(guān)系1、企業(yè)與投資者〔所有者〕之間2、企業(yè)與債權(quán)人之間3、企業(yè)與受資者之間4、企業(yè)與債務(wù)人之間5、企業(yè)內(nèi)部各單位之間6、企業(yè)與職工之間7、企業(yè)與政府〔國(guó)家〕之間2、財(cái)務(wù)關(guān)系1、企業(yè)與投資者〔所有者〕之間15二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1、概念。組織財(cái)務(wù)活動(dòng),處理財(cái)務(wù)關(guān)系2、內(nèi)容。籌資管理投資管理營(yíng)運(yùn)資金管理股利分配管理財(cái)務(wù)分析時(shí)間價(jià)值的觀念證券估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的觀念管理者的本量利理念企業(yè)并購(gòu)問題財(cái)務(wù)管理的根本原理財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的拓展二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1、概念。組織財(cái)務(wù)活動(dòng),處理財(cái)務(wù)關(guān)系216課程簡(jiǎn)介財(cái)務(wù)管理包括投資決策、籌資決策、股利決策和營(yíng)運(yùn)資本決策等內(nèi)容,是關(guān)于資產(chǎn)配置、融資和資產(chǎn)管理決策的一門學(xué)科。其中還涉及有關(guān)企業(yè)理財(cái)?shù)囊幌盗懈居^念與方法,如貨幣的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、財(cái)務(wù)分析、現(xiàn)金流量、本量利分析等。課程強(qiáng)調(diào)原理與決策的關(guān)系,通過大量的案例,積極引導(dǎo)學(xué)生思考企業(yè)財(cái)務(wù)怎樣為企業(yè)價(jià)值的提高效勞。
17參考書目1,?公司理財(cái)?第六版,斯蒂芬A.羅斯(StephenA.Ross)著、機(jī)械工業(yè)出版社2,?現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理?第十版、詹姆斯.C.范霍恩著,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社3,?財(cái)務(wù)本錢管理?CPA教材參考書目1,?公司理財(cái)?第六版,斯蒂芬A.羅斯(Stephe18歡送多提建議!電話:88932588Email:zxfxjm@歡送多提建議!19
第二節(jié)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)一、理財(cái)目標(biāo)的三種不同觀點(diǎn)1、利潤(rùn)最大化缺陷:沒有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間沒有考慮利潤(rùn)取得和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的關(guān)系容易產(chǎn)生短期行為容易被操縱沒有考慮股利政策的影響沒有考慮利潤(rùn)與投入資本額的關(guān)系2、每股收益最大化〔EPS〕缺陷:僅抑制了利潤(rùn)最大化的最后一個(gè)缺陷第二節(jié)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)一、理203、股東財(cái)富最大化含義:公司未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大,一般用股價(jià)表示缺陷:股價(jià)波動(dòng)與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)不一定相一致未來現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率的估計(jì)也有一定的主觀性二、代理問題與公司理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)1、股東與管理者之間的代理問題含義:現(xiàn)代公司中所有權(quán)與控制權(quán)相別離導(dǎo)致所有者與管理者的利益矛盾。股東的目標(biāo)是公司財(cái)富最大化,管理者的目標(biāo)是高報(bào)酬、優(yōu)越的辦公條件等。解決方法〔1〕監(jiān)視方式:與管理者簽定合同,審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表,限制管理者的決策權(quán)〔2〕鼓勵(lì)方式:年薪制,股權(quán)鼓勵(lì)
我國(guó)經(jīng)理的鼓勵(lì)機(jī)制如何?3、股東財(cái)富最大化含義:公司未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大,一般用股21案例:把經(jīng)營(yíng)者收入與企業(yè)效益密切掛鉤深圳國(guó)企老總最高年薪96萬(wàn)同樣是深圳市屬國(guó)有企業(yè),深圳國(guó)際信托投資老總2003年度薪酬達(dá)96萬(wàn)元,而深圳特發(fā)集團(tuán)老總同年度的薪酬為12萬(wàn)元,兩者相距達(dá)8倍。原因是前者企業(yè)利潤(rùn)在當(dāng)年度增長(zhǎng)了2、2倍,其薪酬不僅有根本年薪,還拿到了績(jī)效年薪和獎(jiǎng)勵(lì)年薪;后者企業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為虧損6177萬(wàn)元,其薪酬只領(lǐng)到根本年薪局部,收入比上年減少了近8成。據(jù)深圳市國(guó)資辦介紹,深圳35家市屬國(guó)有企業(yè)推行年薪制一年多來,大大促進(jìn)了經(jīng)營(yíng)者為國(guó)家創(chuàng)造財(cái)富的積極性。深圳市今年擬把年薪制與實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)的長(zhǎng)效機(jī)制結(jié)合起來,促使經(jīng)營(yíng)者的行為長(zhǎng)期化。案例:把經(jīng)營(yíng)者收入與企業(yè)效益密切掛鉤222、股東與債權(quán)人之間的代理問題含義。股東與債權(quán)人之間的利益矛盾強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性強(qiáng)調(diào)貸款的平安性具體表現(xiàn)?高風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)行新債投資缺乏額外發(fā)放股利2、股東與債權(quán)人之間的代理問題強(qiáng)調(diào)借入強(qiáng)調(diào)貸款具體表現(xiàn)?高風(fēng)23解決方法?!矀鶛?quán)人角度〕〔1〕在借款合同中參加限制性條款。如規(guī)定資金的用途、規(guī)定資產(chǎn)負(fù)債率、規(guī)定不得發(fā)行新債等?!?〕拒絕進(jìn)一步合作。不提供新的貸款或提前收回貸款。
因此,公司追求股東財(cái)富的同時(shí),還必須公平地對(duì)待債權(quán)人,遵守債務(wù)契約的條款。股東財(cái)富最大化的目標(biāo)要求公平地對(duì)待企業(yè)的各利益關(guān)系人。解決方法?!矀鶛?quán)人角度〕因此,公司追求股東財(cái)富的24
第三節(jié)理財(cái)?shù)沫h(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境第三節(jié)理財(cái)?shù)沫h(huán)境法律環(huán)境251、企業(yè)組織法律2、稅收法律3、財(cái)務(wù)法律一、法律環(huán)境如?公司法?、?合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法?等種類:流轉(zhuǎn)稅法、所得稅法、其他稅法目的:開展稅收籌劃以盡可能減少稅負(fù)種類:?企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么?〈企業(yè)會(huì)計(jì)制度〉等目的:開展盈余管理以盡可能提供符合企業(yè)要求的信息。1、企業(yè)組織法律一、法律環(huán)境如?公司法?、種類:流轉(zhuǎn)稅法、所26案例恒生藥業(yè)股份公司為開發(fā)一種新藥,2003年投入研究開發(fā)費(fèi)420萬(wàn)元,2004年1—10月投入研究開發(fā)費(fèi)418萬(wàn)元,估計(jì)11月和12月發(fā)生相關(guān)費(fèi)用20萬(wàn)元。11月中旬,開發(fā)部提出中試方案,方案于2005年1月份購(gòu)入中試關(guān)鍵設(shè)備5臺(tái),價(jià)值分別為9萬(wàn)元、9萬(wàn)元、8萬(wàn)元、6萬(wàn)元、4萬(wàn)元。預(yù)計(jì)公司當(dāng)年盈利為1600萬(wàn)左右,所得稅稅率為33%。財(cái)務(wù)參謀在審核該方案后,提出將購(gòu)置方案提前到本年的11月份或12月份。案例恒生藥業(yè)股份公司為開發(fā)一種新藥,2003年投入研究開發(fā)費(fèi)27原材料倉(cāng)庫(kù)100斤第1次50斤,單價(jià)6元第2次30斤,單價(jià)8元第3次20斤,單價(jià)9元生產(chǎn)領(lǐng)用60斤,價(jià)值多少?先進(jìn)先出法:領(lǐng)用60斤本錢=50*6+10*8=380加權(quán)平均法:領(lǐng)用60斤本錢=[〔50*6+30*8+20*9〕/〔50+30+20〕]*60=432后進(jìn)先出法=20*9+30*8+10*6=480原材料價(jià)格不斷上升的情況下,發(fā)出材料的計(jì)價(jià)由后進(jìn)先出法改為先進(jìn)先出法,會(huì)對(duì)企業(yè)信息產(chǎn)生什么影響?原材料倉(cāng)庫(kù)100斤第1次50斤,單價(jià)6元第2次30斤,單價(jià)828二、金融環(huán)境〔一〕金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)?shù)年P(guān)系1、為企業(yè)籌資和投資提供場(chǎng)所2、促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)短期資金的轉(zhuǎn)化3、為財(cái)務(wù)管理提供有用信息〔二〕金融市場(chǎng)的類1、按交易的期限短期資金市場(chǎng)〔貨幣市場(chǎng)〕長(zhǎng)期資金市場(chǎng)〔資本市場(chǎng)〕2、按交割的時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng)4、按交易的對(duì)象3、按交易的性質(zhì)國(guó)債市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等二、金融環(huán)境〔一〕金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)?shù)年P(guān)系〔二〕金融市場(chǎng)的類29三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境1、經(jīng)濟(jì)開展?fàn)顩r2、通貨膨脹3、利率、匯率的波動(dòng)4、政府的經(jīng)濟(jì)政策三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境1、經(jīng)濟(jì)開展?fàn)顩r30現(xiàn)代公司開展過程中,財(cái)務(wù)經(jīng)理〔Financialmanager)是一個(gè)很重要的角色20世紀(jì)前半葉,財(cái)務(wù)經(jīng)理插手于公司資金籌集活動(dòng)20世紀(jì)50年代,財(cái)務(wù)經(jīng)理?yè)碛匈Y本工程的決策權(quán)20世紀(jì)60年代以來,財(cái)務(wù)總監(jiān)〔Chieffinancialofficer,CFO)是現(xiàn)代企業(yè)中的全能成員,他們每天都要應(yīng)付外界環(huán)境的變化,如公司之間的競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)突變、通貨膨脹、利率變化、匯率波動(dòng)、稅法變化等。作為一名CFO,在企業(yè)資本籌集、資產(chǎn)投資、收益分配等方面的能力將影響到公司的成敗?,F(xiàn)代公司開展過程中,財(cái)務(wù)經(jīng)理〔Finan31第二章貨幣的時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值的含義1、時(shí)間價(jià)值的概念2、時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式〔1〕絕對(duì)數(shù)利息額〔2〕相對(duì)數(shù)利息率〔純利率〕投資者要求的最低投資報(bào)酬率貼現(xiàn)率第二章貨幣的時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值的含義323、時(shí)間價(jià)值的作用。解決了不同時(shí)點(diǎn)資金價(jià)值的換算關(guān)系
012345-1000100200300400500工程可行嗎?甲乙500400300200100-1000選擇甲還是乙?3、時(shí)間價(jià)值的作用。解決了不同時(shí)點(diǎn)資金價(jià)值33二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利〔Simpleinterest):在規(guī)定的時(shí)間內(nèi),對(duì)本金計(jì)算利息復(fù)利(Compoundinterest)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi),對(duì)本金和產(chǎn)生的利息計(jì)算利息例:100元,按10%的單利存2年:本利和=P+SI=P+P*i*n=100+100*10%*2=120按10%的復(fù)利存2年:本利和=(P+P*i)(1+i)=100(1+10%)(1+10%)=121時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一般采用復(fù)利的概念二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利〔Simpleinterest):34〔一〕復(fù)利終值與現(xiàn)值1,復(fù)利終值(Futurevalue)FV=PV〔1+i〕n==PV*復(fù)利終值系數(shù)==PV*〔F/P,i,n)2.復(fù)利現(xiàn)值(Presentvalue)PV=FV〔1+i〕-n=FV*復(fù)利值現(xiàn)系數(shù)=FV*〔P/F,i,n)〔一〕復(fù)利終值與現(xiàn)值1,復(fù)利終值(Futurevalue35例:一個(gè)簡(jiǎn)單的儲(chǔ)蓄決策某人有10000元本金,方案存入銀行10年,今有三種儲(chǔ)蓄方案:方案1:10年定期,年利率14%;方案2:5年定期,到期轉(zhuǎn)存,年利率12%;方案3:1年定期,到期轉(zhuǎn)存,年利率7%問:應(yīng)該選擇哪一種方案?FV1=24000元;FV2=25600元;FV3=19672元例:一個(gè)簡(jiǎn)單的儲(chǔ)蓄決策某人有10000元本金,方案存入銀行136〔二〕年金終值和現(xiàn)值1、定義:每期金額相等P292、分類:后付年金先付年金遞延年金永續(xù)年金3、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算〔二〕年金終值和現(xiàn)值1、定義:每期金額相等P2937〔1〕后付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算
A、后付年金終值例:有一零存整取儲(chǔ)蓄方案,每年末存入1000元,連續(xù)存10年,設(shè)利率6%,問10年期滿的總價(jià)值?A(1+i)n-2A(1+i)n-30123nn-1A(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1AAAAA〔1〕后付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算
A、后付年金終值例:有一零存38即:FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+---+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1那么有:年金終值系數(shù)
FVIFA(i,n)或(F/A,i,n)上例中:FVA=1000×FVIFA(6%,10)查表可得:FVA=13181元即:FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)339B、后付年金現(xiàn)值例:某人在60歲時(shí)擬存入一筆錢以作今后20年的生活費(fèi)。方案今后每年末支取3000元,20年后正好取完。設(shè)利率10%,問現(xiàn)在應(yīng)存入多少?012nn-1AAAAB、后付年金現(xiàn)值例:某人在60歲時(shí)擬存入一筆錢以作今后20年40年金現(xiàn)值系數(shù)PVIFA(i,n)或〔P/A,i,n〕上例中,PVA=3000×PVIFA(10%,20)
=3000×8.5136=25542年金現(xiàn)值系數(shù)PVIFA(i,n)或〔P/A,i,n〕上例中41〔2〕先付年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、終值比普通年金終值計(jì)算加一期,減AB、現(xiàn)值比普通年金終值計(jì)算減一期,加A〔3〕遞延年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、終值與普通年金計(jì)算一樣B、現(xiàn)值遞延年金的現(xiàn)值與普通年金一樣嗎?〔2〕先付年金的終值和現(xiàn)值比普通年金終值計(jì)算加一期,減AB、42遞延年金的現(xiàn)值
AAAAA012mm+1m+2m+n-1
m+nP=A·(P/A,i·n)·(P/F,i,m)遞延年金的現(xiàn)值A(chǔ)AAAA0143〔4〕永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、沒有終值B、現(xiàn)值P=Ai例:擬建永久性獎(jiǎng)學(xué)基金,每年頒發(fā)10000元,假設(shè)利率為10%,基金額度應(yīng)多少?〔4〕永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、沒有終值B、現(xiàn)值44思考:曼哈頓島的價(jià)值美國(guó)曼哈頓島是世界地產(chǎn)業(yè)的黃金地段,包括華爾街、聯(lián)合國(guó)總部。1624年,PeterMinuit花了US$24從印地安人手中購(gòu)得曼哈頓。你認(rèn)為這宗交易是否相當(dāng)廉價(jià)?思考:曼哈頓島的價(jià)值美國(guó)曼哈頓島是世界地產(chǎn)業(yè)的黃金地段,包括45曼哈頓島的價(jià)值解答到2003年底,復(fù)利期數(shù)達(dá)379年。假設(shè)年復(fù)利率為8%,到2003年底,這US$24的價(jià)值變?yōu)椋耗悴灰欢ㄕJ(rèn)為廉價(jià)吧!曼哈頓島的價(jià)值解答到2003年底,復(fù)利期數(shù)達(dá)379年。假設(shè)年46例題假設(shè)貼現(xiàn)率為4%,在第一年末收到10000元,第二年末收到5000元,第三年末收到1000元,那么所有收到款項(xiàng)的現(xiàn)值是多少?例題假設(shè)貼現(xiàn)率為4%,在第一年末收到10000元,第二年末收47例題解答PV=10000×PVIF4%,1+5000×PVIF4%,2+1000×PVIF4%,3=10000×0.9615+5000×0.9246+1000×0.8890=15127元01250003100010000例題解答PV=10000×PVIF4%,1+5000×PVI48例題H先生在30年前就有存硬幣的嗜好,30年來,硬幣裝滿了5個(gè)布袋,共計(jì)15000元,平均每年儲(chǔ)存價(jià)值500元。如果他每年年末都將硬幣存入銀行,存款的年利率為5%,那么30年后他的存款帳戶將有多少錢?這與他放入布袋相比,將多得多少錢?例題H先生在30年前就有存硬幣的嗜好,30年來,硬幣裝滿了549例題解答30年后的終值FVA=500×FVIFA(5%,30)利息-例題解答30年后的終值FVA=500×FVIFA(5%,3050例題某工程在營(yíng)運(yùn)后各年的現(xiàn)金流量如下〔單位:萬(wàn)元〕,貼現(xiàn)率為10%。12345678100100100200200150150150根據(jù)你的理解,此工程的總回報(bào)是多少?例題某工程在營(yíng)運(yùn)后各年的現(xiàn)金流量如下〔單位:萬(wàn)元〕,貼現(xiàn)率為51例題解答PV=100×PVIFA10%,3+200×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+150×PVIFA10%,3×PVIF10%,5相當(dāng)于每年年末10%,8例題解答PV=100×PVIFA10%,3+200×PVIF52〔三〕時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題
1、計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算i為復(fù)利率n為復(fù)利期數(shù)例:有一投資工程,本金1000元,投資期限5年,年利率8%。如果每季度復(fù)利一次,5年期滿的總價(jià)值?季利率=8%/4=2%復(fù)利次數(shù)=5×4=20顯然:FV>FV`一般地,如一年內(nèi)復(fù)利m次,那么n年復(fù)利終值計(jì)算可表示為:〔三〕時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題
1、計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值53名義利率和實(shí)際利率名義利率和實(shí)際利率之間的關(guān)系:1+i=(1+r/m)m其中:i為實(shí)際利率,r為名義利率,m為一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)實(shí)際利率i=(1+r/m)m-1此題也可以8.24%按進(jìn)展貼現(xiàn)!名義利率和實(shí)際利率54〔三〕時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題
2、求時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的i,n,A任一未知數(shù)例1、某企業(yè)擬購(gòu)置一臺(tái)柴油機(jī),更新目前使用的汽油機(jī),每月可節(jié)約燃料費(fèi)用60元,但柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出1500元,假定年利率12%,每月復(fù)利一次,柴油機(jī)至少應(yīng)使用多少年才合算?〔三〕時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題
2、求時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的i,n55例2、某企業(yè)有一筆4年后到期的借款,數(shù)額為1000萬(wàn)元,為此設(shè)立償債基金,年利率10%,到期一次還請(qǐng)借款,問每年末應(yīng)存入的金額是多少?例3、某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬(wàn)的貸款,在10年內(nèi)以年利率12%均勻歸還,每年應(yīng)付的金額是多少?例4、P41例2、某企業(yè)有一筆4年后到期的借款,數(shù)額為1000萬(wàn)元,例356例題5某家庭準(zhǔn)備每年存些錢以備10年后孩子念大學(xué)用。假設(shè)該家庭從現(xiàn)在開場(chǎng)在10年內(nèi)每年年末存入銀行一樣的金額,以保證從第11年末開場(chǎng),連續(xù)4年每年年末孩子取出25000元,正好取完。假設(shè)銀行年復(fù)利利率為3%,那么該夫婦每年應(yīng)存入銀行多少錢?例題5某家庭準(zhǔn)備每年存些錢以備10年后孩子念大學(xué)用。假設(shè)該家57例題5解答在第10年末,該家庭10年間每年存款的終值之和=4年間每年取款的現(xiàn)值A(chǔ)×FVIFA3%,10=25000×PVIFA3%,4例題5解答在第10年末,該家庭10年間每年存款的終值之和=458例題6某人準(zhǔn)備一次性支付50000元錢去購(gòu)置養(yǎng)老金保險(xiǎn)。15年后他退休,就可以在每年年末穩(wěn)定地獲得10000元養(yǎng)老金。假設(shè)退休后,他連續(xù)領(lǐng)了15年養(yǎng)老金,那么該項(xiàng)保險(xiǎn)的年收益率為多少?例題6某人準(zhǔn)備一次性支付50000元錢去購(gòu)置養(yǎng)老金保險(xiǎn)。1559例題6解答在第15年末,他支付款項(xiàng)的終值=15年養(yǎng)老金的現(xiàn)值50000×FVIFr,15=10000×PVIFAr,15設(shè)Y=10000×PVIFAr,15-50000×FVIFr,15用逐次測(cè)試法確定貼現(xiàn)率〔收益率〕〔1〕第1次測(cè)試,r=5%,Y=-149.83<0,〔2〕第2次測(cè)試,r=4%,Y=21136.7>0,r太小取〔1〕、〔3〕計(jì)算結(jié)果,采用線性內(nèi)插法,r=4.99%例題6解答在第15年末,他支付款項(xiàng)的終值=15年養(yǎng)老金的現(xiàn)值60三、時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用:證券估價(jià)債券估價(jià)股票估價(jià)三、時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用:證券估價(jià)債券估價(jià)61一、債券估價(jià)債券的價(jià)值構(gòu)成要素面值票面利率期限市場(chǎng)利率還本付息方式債券投資的收入來源持有期內(nèi)利息收入期滿后的售價(jià)一、債券估價(jià)62債券的構(gòu)成要素債券名稱2005年中國(guó)國(guó)際貿(mào)易中心股份有限公司公司債券債券簡(jiǎn)稱05國(guó)貿(mào)債信用評(píng)級(jí)AAA評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司債券代碼058035發(fā)行總額10億元債券期限10年票面年利率4.60%計(jì)息方式附息式(固定利率)付息頻率12月/次發(fā)行日2005/12/23起息日2005/12/23債權(quán)債務(wù)登記日2005/12/31交易流通起始日2006/01/11交易流通終止日2015/12/18兌付日2015/12/23債券的構(gòu)成要素債券名稱2005年中國(guó)國(guó)際貿(mào)易中心股份有限公司63〔一〕、債券價(jià)值1、債券估價(jià)一般模型例:ABC公司發(fā)行面額為1000元,票面利率5%,期限10年的債券,每年末付息一次。當(dāng)市場(chǎng)利率分別為①4%②5%③7%時(shí),其發(fā)行價(jià)格應(yīng)多少?〔一〕、債券價(jià)值64當(dāng)市場(chǎng)利率為4%時(shí)P=50×PVIFA(4%,10)+1000×PVIF(4%,10)=50×8.111+1000×0.676=元當(dāng)市場(chǎng)利率為5%時(shí)P=50×PVIFA(5%,10)+1000×PVIF(5%,10)=50×7.722+1000×0.614=1000元當(dāng)市場(chǎng)利率為7%時(shí)P=50×PVIFA(7%,10)+1000×PVIF(7%,10)=50×7.024+1000×0.508=859.2元當(dāng)市場(chǎng)利率為4%時(shí)65如ABC公司債券發(fā)行一年以后,市場(chǎng)利率由5%降為4%,而債券年息和到期日不變,那么債券的價(jià)值多少?V1=50×PVIFA(4%,9)+1000×PVIF(4%,9)=50×7.435+1000×0.703可見:市場(chǎng)利率下降后,債券的價(jià)值會(huì)提高,債券持有人可得到資本利得如ABC公司債券發(fā)行一年以后,市場(chǎng)利率由5%降為4%,而債券662、一次還本付息債券估價(jià)模型3、貼現(xiàn)債券估價(jià)模型2、一次還本付息債券估價(jià)模型367〔二〕債券到期收益率的計(jì)算內(nèi)涵:能使債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率。購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每期利息〔P/A,i,n)+面值(P/F,i,n)例1:A公司01年2月1日平價(jià)購(gòu)置一張面額為1000元的債券,票面利率為4%,每年2月1日計(jì)算并支付利息,并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日,計(jì)算其到期收益率。假定當(dāng)時(shí)購(gòu)進(jìn)時(shí)價(jià)格為950,到期收益率又為多少?假定單利計(jì)息,一次還本付息,到期收益率又為多少?〔二〕債券到期收益率的計(jì)算內(nèi)涵:能使債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等68債券評(píng)價(jià)練習(xí)1[資料]某公司于2000年6月30日購(gòu)置票面額200000元,票面利率10%的債券,期限為3年,利息分別在每年12月31日和6月30日支付。[要求]計(jì)算市場(chǎng)利率分別為8%、10%和12%時(shí)債券的價(jià)值。債券評(píng)價(jià)練習(xí)1[資料]某公司于2000年6月30日購(gòu)置票面額69解答解答70債券評(píng)價(jià)練習(xí)2某公司擬于2003年4月30日買進(jìn)市價(jià)為118元的債券,該債券于2001年5月1日發(fā)行,期限5年,票面利率12%,每張面值100元,市場(chǎng)利率為10%。〔1〕假設(shè)該債券為到期一次還本付息,其實(shí)際價(jià)值為多少?應(yīng)否投資?〔2〕假設(shè)該債券每年5月2日支付上年利息,到期歸還本金,其實(shí)際價(jià)值為多少?應(yīng)否投資?債券評(píng)價(jià)練習(xí)2某公司擬于2003年4月30日買進(jìn)市價(jià)為11871解答應(yīng)投資〔2〕100*PVIF3,10%+100×12%×PVIFA3,10%+100×12%不應(yīng)投資解答72二、股票估價(jià):
1、一般現(xiàn)金流模型二、股票估價(jià):
1、一般現(xiàn)金流模型732、零成長(zhǎng)模型股利支付是永續(xù)年金2、零成長(zhǎng)模型股利支付是永續(xù)年金743、固定成長(zhǎng)模型g為增長(zhǎng)率D0為最近發(fā)放過的股利D1為預(yù)計(jì)下一年發(fā)放的股利3、固定成長(zhǎng)模型g為增長(zhǎng)率754、分階段成長(zhǎng)模型/兩階段成長(zhǎng)模型通常股利隨公司生命周期的變化呈現(xiàn)階段性設(shè)某一時(shí)期股利以異常高或異常低的比例g1增長(zhǎng),隨后以長(zhǎng)期穩(wěn)定的g2增長(zhǎng)4、分階段成長(zhǎng)模型/兩階段成長(zhǎng)模型76思考假定公大開場(chǎng)時(shí)的股息為40,要求的回報(bào)率為9%,增長(zhǎng)率情況如下:第1—3年:9%第4—6年:8%第7年后:7%公大公司的價(jià)值應(yīng)為多少?思考假定公大開場(chǎng)時(shí)的股息為40,要求的回報(bào)率為9%,增長(zhǎng)率情771、先計(jì)算各年的現(xiàn)金流量D0 =40 D1 D2=40x(1.09)2 D3=40x(1.09)3 D4 D5=51.80x(1.08)2 D6=51.80x(1.08)3 D7
1、先計(jì)算各年的現(xiàn)金流量D0 =4782、將各年的現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值2、將各年的現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值79股票評(píng)價(jià)模型練習(xí)某公司準(zhǔn)備以24元價(jià)格購(gòu)入S股票〔面值1元〕,預(yù)計(jì)2年后出售時(shí)價(jià)格不會(huì)低于29元。S股票上年每股分紅2.5元,股利增長(zhǎng)率為6%,目前市場(chǎng)平均利率8%。要求:〔1〕計(jì)算S股票的實(shí)際價(jià)值,評(píng)價(jià)該股票投資是否可行?!?〕假設(shè)在第二年分紅前以每股32元出售,是否可行?股票評(píng)價(jià)模型練習(xí)某公司準(zhǔn)備以24元價(jià)格購(gòu)入S股票〔面值1元〕80解答解答81第三章風(fēng)險(xiǎn)與收益一、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度二、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益第三章風(fēng)險(xiǎn)與收益一、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度82一、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度〔一〕風(fēng)險(xiǎn)的概念1,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的分類2,風(fēng)險(xiǎn)的概念:未來結(jié)果不確定,但未來全部結(jié)果的出現(xiàn)及概率是可估計(jì)的
確定性活動(dòng)不確定性活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)型活動(dòng)完全不確定型活動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度〔一〕風(fēng)險(xiǎn)的概念確定性活動(dòng)不確定性活動(dòng)風(fēng)833、風(fēng)險(xiǎn)的種類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)〔二〕風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)厭惡高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有高回報(bào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的要求因人而異回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)程度AB53、風(fēng)險(xiǎn)的種類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)〔二〕風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)厭惡高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)84二、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量〔一〕風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、概率分布2、期望值
二、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量〔一〕風(fēng)險(xiǎn)的衡量85二、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量3、方差與標(biāo)準(zhǔn)差4、標(biāo)準(zhǔn)離差率二、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量3、方差與標(biāo)準(zhǔn)差86注意以下工程的風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)假設(shè)A工程的預(yù)期報(bào)酬率=B工程的的預(yù)期報(bào)酬率=342.5萬(wàn)A工程的標(biāo)準(zhǔn)差:A=346.87〔萬(wàn)元)B工程的標(biāo)準(zhǔn)差:B=487.26〔萬(wàn)元)∴A工程風(fēng)險(xiǎn)小于B工程的風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)工程C的預(yù)期報(bào)酬率=500,工程D的預(yù)期報(bào)酬率=200且C=200>D=150〔工程C的風(fēng)險(xiǎn)較大嗎?〕但:CVC=200/500=0.4<CVD=150/200=0.75∴工程C的風(fēng)險(xiǎn)小于工程D的風(fēng)險(xiǎn)
注意以下工程的風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)假設(shè)A工程的預(yù)期報(bào)酬率=B工程的的預(yù)期87二、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量〔二〕風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)確實(shí)定〔1〕歷史數(shù)據(jù)〔2〕管理人員與專家〔3〕國(guó)家有關(guān)部門與咨詢機(jī)構(gòu)二、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量〔二〕風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬88三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益〔一〕投資組合的收益率與標(biāo)準(zhǔn)差P323三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益〔一〕投資組合的收益率與標(biāo)準(zhǔn)差P32891、組合的收益率是各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均2、組合的標(biāo)準(zhǔn)差不是各種資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于組合內(nèi)各種資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)假設(shè)考慮兩種資產(chǎn)組合,那么假設(shè)考慮兩種資產(chǎn)組合,那么
協(xié)方差或相關(guān)系數(shù)0<<1表示正相關(guān)協(xié)方差或相關(guān)系數(shù)=0表示不相關(guān)協(xié)方差
或相關(guān)系數(shù)-1<<0表示負(fù)相關(guān)=1,完全正相關(guān)=-1,完全負(fù)相關(guān)何為風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)?1、組合的收益率是各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均2、組合的標(biāo)準(zhǔn)差不90
例題某投資組合有A、B兩種證券,其期望投資收益率分別為12%和8,其收益率的標(biāo)準(zhǔn)差均為9%;A、B兩種證券的投資比重均為50%,在不同的相關(guān)系數(shù)下,投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算結(jié)果如下:相關(guān)系數(shù)10.50-0.5-1組合風(fēng)險(xiǎn)0.090.0780.0640.0450
負(fù)相關(guān)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)完全分散嗎?加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差=9%50%+9%50%=0.09結(jié)論:證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差,并不是單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)的各證券的風(fēng)險(xiǎn),還取決于各個(gè)證券之間的關(guān)系。假設(shè)完全正相關(guān),組合的風(fēng)險(xiǎn)既不增加也不減少只要相關(guān)系數(shù)小于1,組合多元化效應(yīng)就會(huì)發(fā)生作用。不相關(guān)時(shí),有風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)嗎?
91情形一:
=1p=XA
A+XB
BBAKp
情形2:
=-1p=|XA
A-XB
B|情形3:-1<<1
越小越彎曲是否把資金全部投向低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)?情形一:=1BAKp情形2:=-1情形3:92兩項(xiàng)以上資產(chǎn)投資可行集δKp證券組合的可行集:N種證券所形成的所有組合兩項(xiàng)以上資產(chǎn)投資可行集δKp證券組合的可行集:N種證券所形成93證券組合的有效集和最正確投資組合有效集判別標(biāo)準(zhǔn):風(fēng)險(xiǎn)既定時(shí)預(yù)期收益率最大預(yù)期收益既定時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小δKp有效集效用曲線E最正確組合的選擇取決于投資者的效用曲線證券組合的有效集和最正確投資組合有效集判別標(biāo)準(zhǔn):δKp有效集94〔二〕投資組合的風(fēng)險(xiǎn)組成總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。指某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):由宏觀因素引起,不可分散2,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)。指某些因素給個(gè)別證券帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):與個(gè)別企業(yè)相聯(lián)系,可分散證券數(shù)目和投資風(fēng)險(xiǎn)?〔二〕投資組合的風(fēng)險(xiǎn)組成總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)證券95組合風(fēng)險(xiǎn)的分散原理一個(gè)相當(dāng)大的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但無論投資組合里不同證券數(shù)目有多大,它們均存在不能由分散投資而消除的最低的風(fēng)險(xiǎn)水平。組合風(fēng)險(xiǎn)的分散原理一個(gè)相當(dāng)大的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但96三、?系數(shù)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、?系數(shù)〔1〕含義。衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。表示個(gè)股收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)組合收益率變動(dòng)的敏感性。?=1?>1?<1〔2〕確定。一般有投資效勞機(jī)構(gòu)計(jì)算及公布。該股票與市場(chǎng)具有一樣的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)三、?系數(shù)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、?系數(shù)該股票與市場(chǎng)具有一樣的97
例,甲股票和股票指數(shù)的可能收益率如下:狀態(tài)指數(shù)%甲股票%牛市1525牛市1515熊市-5-5熊市-5-15假設(shè)每個(gè)狀態(tài)出現(xiàn)的概率一樣狀態(tài)指數(shù)期望收益甲股票期望收益牛市1520熊市-5-10例,甲股票和股票指數(shù)的可能收益率如下:98?系數(shù)甲收益率指數(shù)收益率〔-5,-10〕〔15,20〕?系數(shù)甲收益率指數(shù)收益率〔-5,-10〕〔15,20〕99
2、資產(chǎn)組合的?系數(shù)公式
2、資產(chǎn)組合的?系數(shù)公式
1003、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)原理:投資者只能獲得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的額外回報(bào)〔capitalassetpricingmodel〕3、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)〔capitalasset101如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為8%,市場(chǎng)平均期望報(bào)酬為14%,。某股票的β系數(shù)為,根據(jù)CAPM其期望報(bào)酬為多少?現(xiàn)另有一股票期望報(bào)酬為20%,其β系數(shù)為多少?如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為8%,市場(chǎng)平均期望報(bào)酬為14%,。某股票的β102證券期望收益率取決的三個(gè)因素:1,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬:一年期國(guó)庫(kù)券的收益率或銀行存款利率。2,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率:〔或市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)〕會(huì)隨市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)回避程度的改變而改變。3,β系數(shù):采用一定的數(shù)學(xué)模型計(jì)算,在西方通常由金融效勞公司提供。
證券期望收益率取決的三個(gè)因素:103證券期望收益率的圖形:SML的影響因素?在市場(chǎng)均衡條件下,每個(gè)證券及其投資組合都位于SML線上證券期望收益率的圖形:SML的影響因素?在市場(chǎng)均衡條件下,每104CAPM模型與中國(guó)的股市諸多的實(shí)證研究說明,CAPM模型并不適用于中國(guó)目前的股市,主要表現(xiàn)是股票受益率的解釋變量不只限于β還有其他因素,即β還不能包含所有影響股票收益率的因素,股票收益率與β的相關(guān)性并不顯著。
我國(guó)證券市場(chǎng)存在著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)偏大的問題,使得CAPM所強(qiáng)調(diào)通過多元化投資組合消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來降低風(fēng)險(xiǎn),無法發(fā)揮明顯的作用;股票的定價(jià)與CAPM描述的機(jī)制有一定的偏離。我們只能說CAPM目前還不太適用于我國(guó)證券市場(chǎng)。
CAPM模型與中國(guó)的股市諸多的實(shí)證研究說明,CAPM模型并不105思考:假定市場(chǎng)平均回報(bào)率為15%
預(yù)期回報(bào)%標(biāo)準(zhǔn)差%β股票A17121.3股票B1581股票C1361.2國(guó)庫(kù)券401、不考慮β,以上三只股票,你會(huì)選擇哪一只?2、假設(shè)你現(xiàn)在只有1中的那只股票,假設(shè)你正在考慮參加多一只其他股票,你需要知道該股票的什么資料才能降低你的投資組合風(fēng)險(xiǎn)?3、根據(jù)CAPM模型,計(jì)算各股票的回報(bào)。4、按表上的預(yù)期回報(bào),它們?cè)赟ML線之上或之下?它們的價(jià)格將作怎樣調(diào)整?思考:假定市場(chǎng)平均回報(bào)率為15%
預(yù)期回報(bào)%標(biāo)準(zhǔn)差%β股票A106第四章本-量-利分析第四章本-量-利分析107一、本量利分析中的本錢分類按本錢性態(tài)分類。所謂本錢性態(tài),也稱本錢習(xí)性,是指本錢總額變動(dòng)與產(chǎn)量(業(yè)務(wù)量)變動(dòng)之間的內(nèi)在聯(lián)系,。分類:變動(dòng)本錢固定本錢總本錢公式y(tǒng)=a+bx一、本量利分析中的本錢分類按本錢性態(tài)分類。所謂本錢性態(tài),也稱108二、本量利分析中的本錢計(jì)算法全部本錢法和變動(dòng)本錢法1、全部本錢法——會(huì)計(jì)中采用的本錢法產(chǎn)品生產(chǎn)本錢包括:直接材料直接人工制造費(fèi)用
變動(dòng)制造費(fèi)用固定制造費(fèi)用產(chǎn)品生產(chǎn)本錢不僅包括變動(dòng)生產(chǎn)本錢,還包括固定生產(chǎn)本錢二、本量利分析中的本錢計(jì)算法全部本錢法和變動(dòng)本錢法變動(dòng)制造費(fèi)1092、變動(dòng)本錢法—管理中的本錢法變動(dòng)本錢法下產(chǎn)品本錢只包括直接材料,直接人工變動(dòng)制造費(fèi)用固定制造費(fèi)用作為期間費(fèi)用理由:固定性制造費(fèi)用主要是為企業(yè)提供一定期間的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件而發(fā)生的,這些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件一經(jīng)形成,不管其利用程度如何,有關(guān)費(fèi)用照樣發(fā)生,并不隨產(chǎn)量的增減而增減,因而不應(yīng)把它計(jì)入產(chǎn)品本錢,而應(yīng)作為期間本錢處理。2、變動(dòng)本錢法—管理中的本錢法變動(dòng)本錢法下產(chǎn)品本錢只包括110制造本錢法下,銷售收入-已銷產(chǎn)品的生產(chǎn)本錢=銷售毛利變動(dòng)本錢法下,銷售收入-已銷產(chǎn)品變動(dòng)生產(chǎn)本錢-固定本錢=利潤(rùn)3、變動(dòng)本錢法與制造本錢法的比較
——損益計(jì)算模式不同制造本錢法下,3、變動(dòng)本錢法與制造本錢法的比較
——損益計(jì)算111例:企業(yè)產(chǎn)銷某種產(chǎn)品,本期生產(chǎn)量10000件,銷售量8000件,單價(jià)10元,單位本錢組成如下:材料費(fèi)2元,人工費(fèi)1元,變動(dòng)制造費(fèi)1元,固定制造費(fèi)1元。按全部本錢法計(jì)算的利潤(rùn)=8000〔10—5〕=40000按變動(dòng)本錢法計(jì)算的利潤(rùn)=8000〔10—4〕—10000=38000兩種本錢法計(jì)算利潤(rùn)差異的一般規(guī)律:1、期末存貨中的固定制造費(fèi)>期初存貨中的固定制造費(fèi)那么全部本錢法的利潤(rùn)>變動(dòng)本錢法的利潤(rùn)2、期末存貨中的固定制造費(fèi)=期初存貨中的固定制造費(fèi)那么全部本錢法的利潤(rùn)=變動(dòng)本錢法的利潤(rùn)3、期末存貨中的固定制造費(fèi)<期初存貨中的固定制造費(fèi)那么全部本錢法的利潤(rùn)<變動(dòng)本錢法的利潤(rùn)例:企業(yè)產(chǎn)銷某種產(chǎn)品,本期生產(chǎn)量10000件,銷售量8000112有利于科學(xué)地分析本錢控制的情況能使管理人員和管理部門注意銷售,防止盲目生產(chǎn)有利于正確地進(jìn)展經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)和決策4、變動(dòng)本錢法的優(yōu)點(diǎn)有利于科學(xué)地分析本錢控制的情況4、變動(dòng)本錢法的優(yōu)點(diǎn)113例、分析以下的本錢變化情況產(chǎn)量300件600件1200件單位變動(dòng)本錢222單固〔總額1200〕421單位本錢643假設(shè)單耗降低50%1單位本錢5全部本錢法無法真實(shí)地反映降低本錢的業(yè)績(jī)例、分析以下的本錢變化情況產(chǎn)量114例、某企業(yè)產(chǎn)銷某種產(chǎn)品,第一年的產(chǎn)量為10000件,銷量9000件,第二年的產(chǎn)量為9000件,銷量10000件。其他資料均一樣,單價(jià)20元,單變8元,固定制造費(fèi)63000元。全部本錢法下的利潤(rùn)第一年=9000*20—9000*143=51300第二年=10000*20—〔1000*143+9000*15〕=50700變動(dòng)本錢法下的利潤(rùn)第一年=9000*20—9000*8—63000=45000第二年=10000*20—10000*8—63000=57000全部本錢法無法正確提醒銷售業(yè)績(jī)例、某企業(yè)產(chǎn)銷某種產(chǎn)品,第一年的產(chǎn)量為10000件,銷量全部115三、本量利分析的根本模型1、根本模型:利潤(rùn)=銷售收入-變動(dòng)本錢-固定本錢=銷量×單價(jià)-銷量×單位變動(dòng)本錢-固定本錢式中包含相互聯(lián)系的五個(gè)變量三、本量利分析的根本模型116A、邊際奉獻(xiàn),又叫奉獻(xiàn)毛益邊際奉獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)本錢單位產(chǎn)品邊際奉獻(xiàn)=銷售單價(jià)-單位變動(dòng)本錢邊際奉獻(xiàn)-固定本錢=利潤(rùn)2、本量利分析中的根本概念A(yù)、邊際奉獻(xiàn),又叫奉獻(xiàn)毛益2、本量利分析中的根本概念117B、邊際奉獻(xiàn)率邊際奉獻(xiàn)率=邊際奉獻(xiàn)/銷售收入×100%=單位產(chǎn)品邊際奉獻(xiàn)/銷售單價(jià)×100%C、變動(dòng)本錢率=變動(dòng)本錢/銷售收入×100%=單位變動(dòng)本錢/銷售單價(jià)×100%邊際奉獻(xiàn)率+變動(dòng)本錢率=13、本量利分析中的根本概念B、邊際奉獻(xiàn)率3、本量利分析中的根本概念118四、本量利分析在經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)中的作用1、預(yù)測(cè)保本點(diǎn)保本量=保本額=固定本錢單價(jià)—單變固定本錢1—變動(dòng)本錢率固定本錢邊際奉獻(xiàn)率四、本量利分析在經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)中的作用1、預(yù)測(cè)保本點(diǎn)固定本錢單價(jià)119
例、產(chǎn)銷某種產(chǎn)品,單價(jià)2元,單變1、2元。固定本錢總額40000元產(chǎn)銷量方案到達(dá)00000件。單價(jià)的最小值1、6單變的最大值1、6固定本錢的最大值80000銷量的最小值50000件進(jìn)一步預(yù)測(cè)有關(guān)因素變動(dòng)的最大值與最小值進(jìn)一步預(yù)測(cè)有關(guān)因素變動(dòng)的最大值與最小值120A、相關(guān)指標(biāo):平安邊際=實(shí)際(預(yù)計(jì))銷售量-保本量平安邊際率=平安邊際/實(shí)際(預(yù)計(jì))銷售量×100%2、預(yù)測(cè)利潤(rùn)A、相關(guān)指標(biāo):2、預(yù)測(cè)利潤(rùn)121B、預(yù)測(cè)利潤(rùn)的公式利潤(rùn)=銷售收入—變動(dòng)本錢—固定本錢=邊際奉獻(xiàn)—固定本錢=平安邊際量*單位邊際奉獻(xiàn)
2、預(yù)測(cè)利潤(rùn)B、預(yù)測(cè)利潤(rùn)的公式2、預(yù)測(cè)利潤(rùn)1223、保利分析實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)的銷售量=〔固定本錢+目標(biāo)利潤(rùn)〕/(單價(jià)-單位變動(dòng)本錢)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)的銷售額=〔固定本錢+目標(biāo)利潤(rùn)〕/邊際奉獻(xiàn)率對(duì)以上公式做適當(dāng)?shù)淖冃?,可以分別得出目標(biāo)單位變動(dòng)本錢、目標(biāo)固定本錢、目標(biāo)單價(jià)與其他因素的關(guān)系式。3、保利分析實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)的銷售量123五、本量利分析在經(jīng)營(yíng)決策中的運(yùn)用虧損產(chǎn)品是否停產(chǎn)的分析選擇何種工作方案的決策分析是否承受特定定貨的決策分析五、本量利分析在經(jīng)營(yíng)決策中的運(yùn)用1241、虧損產(chǎn)品應(yīng)否停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)的決策有些企業(yè)生產(chǎn)假設(shè)干種產(chǎn)品,其中有一種或幾種產(chǎn)品發(fā)生虧損,為了增加整個(gè)企業(yè)的利潤(rùn),這些虧損產(chǎn)品應(yīng)否停產(chǎn)?對(duì)這種決策問題,管理者在作決策分析時(shí),應(yīng)慎重對(duì)待。如某企業(yè)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品,有關(guān)資料如下:甲乙合計(jì)銷售收入150010002500變動(dòng)本錢7008001500邊際奉獻(xiàn)8002001000固定本錢500400900利潤(rùn)300-200100應(yīng)停頓乙產(chǎn)品的生產(chǎn)嗎?1、虧損產(chǎn)品應(yīng)否停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)的決策有些企業(yè)生產(chǎn)假設(shè)干種產(chǎn)品,其1251、虧損產(chǎn)品應(yīng)否停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)的決策假定停產(chǎn)甲銷售1500變動(dòng)本錢700邊際奉獻(xiàn)800固定本錢900利潤(rùn)-100虧損產(chǎn)品停產(chǎn)后,企業(yè)的固定本錢總額將保持不變,原“虧損〞產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的固定本錢必然轉(zhuǎn)嫁到盈利產(chǎn)品上,因此,只需對(duì)虧損兩種產(chǎn)品提供的邊際奉獻(xiàn)加以考慮就可作出決策。邊際奉獻(xiàn)大于0,虛虧損,不應(yīng)停產(chǎn)邊際奉獻(xiàn)小于零,實(shí)虧損,停產(chǎn)1、虧損產(chǎn)品應(yīng)否停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)的決策假定停產(chǎn)1261、虧損產(chǎn)品應(yīng)否停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)的決策只要轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)品是利用虧損產(chǎn)品停產(chǎn)后騰出來的生產(chǎn)能力,而不占用其它產(chǎn)品的生產(chǎn)能力,同時(shí)它所提供的奉獻(xiàn)毛益總額大于原虧損產(chǎn)品所提供的奉獻(xiàn)毛益總額,那么這項(xiàng)轉(zhuǎn)產(chǎn)方案就是可行的。同樣道理,有些企業(yè)對(duì)虧損產(chǎn)品停產(chǎn)后,不是進(jìn)展轉(zhuǎn)產(chǎn),而是將停產(chǎn)后騰出來的廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)出租給其他單位。只要租金凈收入(即租金總收入減去合同上規(guī)定應(yīng)由出租者負(fù)擔(dān)的某些維修費(fèi)以后的凈額)大于虧損產(chǎn)品提供的奉獻(xiàn)毛益總額,那么出租固定資產(chǎn)的方案也是可行的。1、虧損產(chǎn)品應(yīng)否停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)的決策只要轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)品是利用虧損產(chǎn)品127企業(yè)生產(chǎn)同一產(chǎn)品往往可以采用不同的工藝。先進(jìn)工藝固定本錢較高,單變(加工費(fèi))降低普通工藝固定本錢較低,單變(加工費(fèi))較高??梢?,采用不同的生產(chǎn)工藝,本錢會(huì)有較大差異,關(guān)鍵取決于生產(chǎn)批量的大小。此類決策可運(yùn)用量、本、利法進(jìn)展分析。
2、工作方案選擇決策企業(yè)生產(chǎn)同一產(chǎn)品往往可以采用不同的工藝。2、工作方案選擇128[例]:某廠生產(chǎn)A產(chǎn)品,可采用普通車床、六角車床、自動(dòng)化專用車床進(jìn)展生產(chǎn)。有關(guān)資料如下:根據(jù)上述資料作出在何種情況下應(yīng)采用何種方式進(jìn)展生產(chǎn)的決策分析。這種決策問題,可用本錢同值點(diǎn)法,分別確定兩兩方案的本錢同值點(diǎn)。令X代表生產(chǎn)批量,Y代表各種方式下的加工總本錢。40+3X=Y120+2X=Y解得:X=80Y=280120+2X=Y240+X=Y解得:X=120Y=36040+3X=Y240+X=Y解得:X=100Y=340配合圖解法,可以更加清楚地決定在何種生產(chǎn)批量下應(yīng)作何種選擇。
2、工藝方案選擇決策[例]:某廠生產(chǎn)A產(chǎn)品,可采用普通車床、六角車床、自動(dòng)化專用1292、工藝方案選擇決策2、工藝方案選擇決策130[例]:某團(tuán)體正籌備一場(chǎng)晚會(huì),有兩個(gè)會(huì)場(chǎng)可供選擇:A、俱樂部。其固定租金為2000,另每人收費(fèi)80。B、市政廳。其固定租金為6600,另每人收費(fèi)60。其他情況一樣,管理與營(yíng)銷費(fèi)用6000,票價(jià)120。應(yīng)采用哪個(gè)會(huì)址?俱樂部保本點(diǎn)==200張市政廳保本點(diǎn)==210張尋找平衡點(diǎn)120*x-80*x-8000=120*x-60*x-12600x=230張當(dāng)估計(jì)門票銷量大于230張時(shí),選擇市政廳當(dāng)估計(jì)門票銷量小于230張時(shí),選擇俱樂部
2、工藝方案選擇決策8000120-8012600120-60選擇俱樂部嗎?[例]:某團(tuán)體正籌備一場(chǎng)晚會(huì),有兩個(gè)會(huì)場(chǎng)可供選擇:A、俱樂部1313、是否承受特定訂貨的決策特定定貨:定價(jià)小于本錢[例]設(shè)某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品,年正常生產(chǎn)能力為10,000件,該產(chǎn)品正常單位售價(jià)及本錢資料如下:?jiǎn)挝皇蹆r(jià)120元,單位本錢110元,其中直接材料本錢40元,直接人工本錢20元,變動(dòng)制造費(fèi)用20元,固定制造費(fèi)用30元。該企業(yè)目前生產(chǎn)能力還有20%未被利用,現(xiàn)有一顧客前來要求訂貨2000件,每件只出價(jià)100元,而且,該批訂貨還需租用一臺(tái)專用設(shè)備,租金3000元。要求作出應(yīng)否承受該項(xiàng)追加訂貨的決策。按照傳統(tǒng)的觀點(diǎn),這種產(chǎn)品的正常單位本錢為110元,出價(jià)只有100元,每件虧10元,另外還需支出租金3000元,這批訂貨是不能承受的。但進(jìn)一步分析可知,由于承受該批訂貨,與原有生產(chǎn)能力聯(lián)系的固定本錢不受影響,只需對(duì)變動(dòng)本錢和租用專用設(shè)備租金加以考慮,根據(jù)上述資料,編制差量分析表如下:3、是否承受特定訂貨的決策特定定貨:定價(jià)小于本錢1323、是否承受特定訂貨的決策上表說明,承受該項(xiàng)訂貨是合理的,可為企業(yè)增加37000元的利潤(rùn)。必須指出,在上例中是以不影響到企業(yè)正常顧客的訂貨為前提進(jìn)展分析的。假設(shè)追加的訂貨影響到企業(yè)的正常銷售,那么還要考慮因減少正常銷售而損失的收益,應(yīng)在追加訂貨所提供的收益中得到補(bǔ)償。3、是否承受特定訂貨的決策133財(cái)務(wù)管理課件134第五章財(cái)務(wù)分析一、財(cái)務(wù)分析的根底環(huán)節(jié)——解讀三大財(cái)務(wù)報(bào)表二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)——比率分析三、財(cái)務(wù)分析的深層環(huán)節(jié)——綜合分析四、財(cái)務(wù)分析的關(guān)鍵環(huán)節(jié)——關(guān)注報(bào)表的真實(shí)性第五章財(cái)務(wù)分析一、財(cái)務(wù)分析的根底環(huán)節(jié)135財(cái)務(wù)分析是理財(cái)?shù)母淄顿Y者:是否投資?是否轉(zhuǎn)讓股份?如何考核經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?債權(quán)人:是否貸款?企業(yè)管理當(dāng)局:如何籌資?如何投資?如何進(jìn)展稅收籌劃?如何進(jìn)展盈余管理?其他有關(guān)部門:工商、稅務(wù)供給商審計(jì)師、咨詢機(jī)構(gòu)等財(cái)務(wù)分析是理財(cái)?shù)母淄顿Y者:是否投資?是否轉(zhuǎn)讓股份?如何考核136一、財(cái)務(wù)分析的根底環(huán)節(jié)——解讀報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表1、構(gòu)造。2、解讀重點(diǎn)。損益表1、構(gòu)造。2、解讀重點(diǎn)?,F(xiàn)金流量表1、構(gòu)造。2、解讀重點(diǎn)。一、財(cái)務(wù)分析的根底環(huán)節(jié)——解讀報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表1371、資產(chǎn)負(fù)債表
●反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表●理論依據(jù):“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益〞●時(shí)點(diǎn)報(bào)表,靜態(tài)報(bào)表●報(bào)表內(nèi)工程排列原那么1、資產(chǎn)負(fù)債表
●反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表138資產(chǎn)負(fù)債表根本構(gòu)造
資產(chǎn)負(fù)債表單位××年×月×日貨幣××
負(fù)債資產(chǎn)所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表根本構(gòu)造
139資產(chǎn)負(fù)債表解讀重點(diǎn)關(guān)注報(bào)表工程的構(gòu)成,如流動(dòng)與非流動(dòng)情況?資產(chǎn)質(zhì)量如何?如不良資產(chǎn)有多少?近期的債務(wù)壓力有多大?歷年的盈余積累如何?不僅應(yīng)關(guān)注總資產(chǎn),更應(yīng)關(guān)注凈資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表解讀重點(diǎn)關(guān)注報(bào)表工程的構(gòu)成,如流動(dòng)與非流動(dòng)情況?1402、損益表〔利潤(rùn)表〕●反映公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果●理論依據(jù):“收入-費(fèi)用=損益〞?!駝?dòng)態(tài)報(bào)表、期間報(bào)表2、損益表〔利潤(rùn)表〕●反映公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果141損益表根本構(gòu)造
損益表單位:×××年×月貨幣:××一、產(chǎn)品銷售收入二、產(chǎn)品銷售利潤(rùn)三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)四、利潤(rùn)總額五、凈利潤(rùn)損益表根本構(gòu)造一、產(chǎn)品銷售收入142
損益表的解讀
●表達(dá)公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果。凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額—所得稅利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+〔—〕投資收益+營(yíng)業(yè)外收益—營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)—管理費(fèi)用—營(yíng)業(yè)費(fèi)用—財(cái)務(wù)費(fèi)用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢—主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加解讀重點(diǎn):關(guān)注利潤(rùn)的構(gòu)成不僅關(guān)注凈利潤(rùn),更應(yīng)關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)
損益表的解讀
●表達(dá)公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果。解讀重點(diǎn):關(guān)1433、現(xiàn)金流量表●反映公司一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息。●理論依據(jù):現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入—現(xiàn)金流出●動(dòng)態(tài)報(bào)表,期間性報(bào)表3、現(xiàn)金流量表●反映公司一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流144〔1〕現(xiàn)金流量表根本構(gòu)造
現(xiàn)金流量表單位:×××年度貨幣:××一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額〔1〕現(xiàn)金流量表根本構(gòu)造145〔2〕現(xiàn)金流量表的閱讀的重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流在評(píng)價(jià)企業(yè)未來獲取現(xiàn)金能力時(shí)最為關(guān)鍵。投資和融資活動(dòng)的現(xiàn)金流的分析,應(yīng)結(jié)合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流共同進(jìn)展。〔2〕現(xiàn)金流量表的閱讀的重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流在評(píng)價(jià)企業(yè)未來獲取146二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)——比率分析(一)短期償債能力分析1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債一般認(rèn)為合理的最低流動(dòng)比率是2,但在實(shí)務(wù)中,這并不能成為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),還要與同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)展比較,才能評(píng)價(jià)這個(gè)比率是高還是低。二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)——比率分析(一)短期償債能力分析1472、速動(dòng)比率速動(dòng)比率=〔流動(dòng)資產(chǎn)-存貨〕÷流動(dòng)負(fù)債通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1,但因?yàn)樾袠I(yè)不同,速動(dòng)比率沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),要與行業(yè)平均水平進(jìn)展比較。也可采用保守速動(dòng)比率〔或稱超速動(dòng)比率〕,其計(jì)算公式為:保守速動(dòng)比率=〔現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收賬款凈額〕/流動(dòng)負(fù)債2、速動(dòng)比率1483、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=〔貨幣資金+現(xiàn)金等價(jià)物〕/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)分析分析要點(diǎn):①比率越高,償債能力越強(qiáng)。②比率過高,并非好現(xiàn)象。③比速動(dòng)比率更科學(xué)。④一般認(rèn)為結(jié)果為0.5-1比較適宜。⑤應(yīng)將上述三項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)展分析。3、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=〔貨幣資金+現(xiàn)金等價(jià)物〕149〔二〕長(zhǎng)期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額)×100%資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。這個(gè)指標(biāo)也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率。此比率越高,說明歸還債務(wù)的能力越差。資產(chǎn)負(fù)債率越低越好嗎?〔二〕長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率越低越好嗎?150股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額此比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。比率越大,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小,歸還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越強(qiáng)。股東權(quán)益的倒數(shù),稱權(quán)益乘數(shù),。其公式:權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益總額說明資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍?倍數(shù)越大,說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小股東權(quán)益的倒數(shù),稱權(quán)益乘數(shù),。其公式:1513、負(fù)債股權(quán)比率負(fù)債股權(quán)比率=(負(fù)債總額÷股東權(quán)益)×100%
比率分析:
①該指標(biāo)反映企業(yè)根本財(cái)務(wù)構(gòu)造是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高,是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)構(gòu)造;產(chǎn)權(quán)比率低,是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)構(gòu)造。②產(chǎn)權(quán)比率也反映債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度3、負(fù)債股權(quán)比率比率分析:1524、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用公式中的分母“利息費(fèi)用〞是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息,不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用,還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)本錢的資本化利息。已獲利息倍數(shù)分析:已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。只要已獲利息倍數(shù)足夠大,企業(yè)就有充足的能力償付利息。至少應(yīng)大于1,否那么,說明企業(yè)難以用經(jīng)營(yíng)所得按時(shí)按量支付利息。4、利息保障倍數(shù)。153〔三〕企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析1、存貨周轉(zhuǎn)率:存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=銷售本錢÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率
分析:可衡量企業(yè)的銷售能力,客觀地反映企業(yè)的銷售效率一般來講,存貨周轉(zhuǎn)速度越快,存貨的占用水平越低,流動(dòng)性越強(qiáng),存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力,存貨周轉(zhuǎn)速度越慢那么變現(xiàn)能力越差。存貨周轉(zhuǎn)率肯定越高越好嗎?〔三〕企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析1、存貨周轉(zhuǎn)率:存貨周轉(zhuǎn)率肯定越高1542、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=賒銷收入÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù):也叫平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期,它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng),轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
分析:這一比率越高,說明催收賬款的速度越快,就越能減少壞帳損失??隙ㄔ礁咴胶脝幔?、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率:分析:肯定越高越好嗎?1553、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)分析:流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快,會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn),等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入,增強(qiáng)企業(yè)盈利能力;而延緩周轉(zhuǎn)速度,那么需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn),形成資金浪費(fèi),降低企業(yè)盈利能力。4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額分析:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快,反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過薄利多銷的方法,加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn),帶來利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。3、流
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