回盛生物：養(yǎng)殖回暖疊加產(chǎn)能投放獸藥制劑龍頭或迎量利齊升

回盛生物：養(yǎng)殖回暖疊加產(chǎn)能投放，獸藥制劑龍頭或迎量利齊升公司概況：全鏈縱深的獸藥制劑龍頭回盛生物主營獸用藥品，產(chǎn)品包括化藥制劑、原料藥、中藥制劑以及飼料添加劑四大類，其中，公司近85%收入來自獸用化藥制劑，目前已在獸用化藥制劑領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，市場份額常年穩(wěn)居行業(yè)前十。公司近年正積極拓展創(chuàng)新產(chǎn)品，穩(wěn)步加碼原料藥，在養(yǎng)殖規(guī)?；瘞淼男袠I(yè)機(jī)遇下，公司未來發(fā)展前景可期。發(fā)展歷程：深耕獸用化藥二十載，全鏈縱深布局助發(fā)展回盛生物成立于2002年，至今已在獸用藥品領(lǐng)域深耕近二十年，公司期間：業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張，全鏈縱深發(fā)展重視研發(fā)體系建設(shè)，多項(xiàng)成果已經(jīng)兌現(xiàn)公司始終重視產(chǎn)學(xué)研合作，早在2012年便被評為“湖北省農(nóng)業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)學(xué)研合作優(yōu)秀企業(yè)”。2013年，公司成立院士專家工作站及華中農(nóng)業(yè)大學(xué)博士碩士工作站，并于次年被評為“全國先進(jìn)院士專家工作站”。目前公司已與行業(yè)內(nèi)知名院校如中國農(nóng)業(yè)大學(xué)、華南農(nóng)業(yè)大學(xué)等均建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并于2021年與華中農(nóng)業(yè)大學(xué)共同建立“華農(nóng)-回盛研究院”，進(jìn)一步在創(chuàng)新藥物、創(chuàng)新理論、系統(tǒng)臨床解決方案等方面開展深入合作研究。截至目前，公司已獲得馬波沙星、茯苓多糖散、加米霉素、泰地羅新等多個(gè)新獸藥證書，參研的“夏威夷鏈霉菌及其用途”于2017年榮獲中國專利優(yōu)秀獎(jiǎng)，為大環(huán)內(nèi)酯類業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。公司治理：股權(quán)結(jié)構(gòu)較清晰，員工激勵(lì)促發(fā)展公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為清晰，控股股東為武漢統(tǒng)盛投資有限公司，張衛(wèi)元、余姣娥夫妻兩人通過武漢統(tǒng)盛投資有限公司間接持有公司42.54%的股份，是公司實(shí)控人。其他股東中，梁棟國、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司持股比例較高，分別為6.30%和6.80%。公司已通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃建立了針對業(yè)績的長效激勵(lì)機(jī)制。2021年6月，公司發(fā)布2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，并于2021年8月以定增方式向公司2名高管、29名核心骨干員工授予限制性股票合計(jì)48.80萬股，占當(dāng)時(shí)總股本0.29%。本次激勵(lì)計(jì)劃主要針對核心骨干員工，近8成限制性股票被授予核心骨干員工，并以2020年凈利潤為基數(shù)，制定了2021-2023年凈利潤分別增長30%、65%和100%的業(yè)績考核目標(biāo)，未來有望推動(dòng)公司在降本提效的同時(shí)，穩(wěn)步擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模。經(jīng)營情況：成本收入兩端承壓，短期業(yè)績下滑明顯從收入端表現(xiàn)來看，受2021年豬價(jià)大幅下滑影響，下游養(yǎng)殖企業(yè)陷入深虧，進(jìn)而沖擊上游動(dòng)保產(chǎn)品需求，公司營收的同比增速在2021Q3便開始大幅放緩，并于2021Q4轉(zhuǎn)負(fù)。2022Q1受節(jié)后養(yǎng)殖端再度陷入深虧影響，公司收入端進(jìn)一步承壓，營收同比大幅下滑34.4%。進(jìn)一步結(jié)合周轉(zhuǎn)指標(biāo)來看，在養(yǎng)殖端陷入深虧、資金緊張的情況下，公司2021年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款天數(shù)相較往年分別增加15.6天和8.9天，公司資金周轉(zhuǎn)同樣短期承壓。從成本端來看，2021年下半年受能源價(jià)格上漲、雙控限電以及環(huán)保停工等多重因素沖擊，原料藥供給短期受阻，價(jià)格大幅上漲，進(jìn)而導(dǎo)致公司化藥制劑業(yè)務(wù)成本端承壓明顯。從歸母凈利潤表現(xiàn)來看，在收入端和成本端雙重壓力下，公司盈利表現(xiàn)自2021Q3開始同比大幅下滑，2021Q3、2021Q4、2022Q1的歸母凈利潤分別同比下滑58.5%、75.3%、96.8%，但和同行相比，公司2021年的銷售毛利率仍然高于同行平均水平，銷售費(fèi)用率則低于同行平均水平，且近年也呈持續(xù)下滑趨勢。行業(yè)分析：豬價(jià)向好帶動(dòng)景氣上行，政策推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級加速市場概況：原料藥價(jià)格走高，制劑產(chǎn)能明顯過剩市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，化藥制劑占六成銷售額。從規(guī)模來看，國內(nèi)獸用化藥市場呈穩(wěn)步擴(kuò)張趨勢，2019年總銷售額首度突破300億元，2014-2019年CAGR為5.3%。從結(jié)構(gòu)來看，化藥制劑仍在獸用化藥市場中占主導(dǎo)地位，2019年國內(nèi)獸用原料藥、化藥制劑的銷售額分別為108.41億元、181.20億元，于國內(nèi)獸用化藥總銷售額中的占比分別為37.43%、62.57%。成本壓力疊加需求走弱，制劑類企業(yè)2021年承壓明顯。在能源、化工原料等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，2021年獸用原料藥成本端承壓明顯，疊加生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能恢復(fù)帶來的需求回暖，豬用原料藥2021年價(jià)格普遍上漲明顯。據(jù)獸用飼料交易中心統(tǒng)計(jì)，2021年酒石酸泰樂菌素高峰時(shí)期價(jià)格較年初上漲接近4成，替米考星高峰時(shí)期價(jià)格較年初上漲超3成，氟苯尼考價(jià)格創(chuàng)記錄新高。對于制劑類企業(yè)，在原料藥漲價(jià)和豬價(jià)低迷的雙重壓力下，2021年盈利空間收縮明顯。以頭部制劑類企業(yè)回盛生物為例，其相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率相較2020年下滑11.12pct至26.85%。制劑產(chǎn)能明顯過剩，大型企業(yè)紛紛加碼原料藥。據(jù)中國獸藥協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)化藥制劑產(chǎn)能目前主要集中在片劑和粉（散）劑預(yù)混劑，2019年國內(nèi)的生產(chǎn)能力分別為243.77億片和130.94億升，產(chǎn)能利用率分別為21.08%、29.97%。在其他類型化藥制劑中，除消毒藥（固體）外，其他類型制劑的產(chǎn)能利用率均低于20%，行業(yè)產(chǎn)能明顯過剩。從競爭格局來看，2018年國內(nèi)獸用化藥企業(yè)共有1515家，其中，中小企業(yè)占比超9成，但行業(yè)超9成銷售收入來自于大中型企業(yè)，依靠技術(shù)、產(chǎn)品、規(guī)模等方面的優(yōu)勢，大型獸用化藥企業(yè)的業(yè)務(wù)毛利率明顯高于其他企業(yè)。近年國內(nèi)大型獸藥企業(yè)紛紛加碼上游原料藥賽道，穩(wěn)步擴(kuò)張相關(guān)產(chǎn)能，其中江蘇

聯(lián)環(huán)藥業(yè)集團(tuán)計(jì)劃投資40億元建設(shè)年產(chǎn)5000噸鹽酸土霉素和鹽酸強(qiáng)力霉素項(xiàng)目，內(nèi)蒙古華曙二期年產(chǎn)1萬噸土霉素堿于2021年項(xiàng)目開工建設(shè)，回盛生物未來泰萬菌素、泰樂菌素年產(chǎn)能將分別升至840噸、2000噸，預(yù)計(jì)待相關(guān)項(xiàng)目落地，頭部獸用化藥企業(yè)的成本和規(guī)模優(yōu)勢或進(jìn)一步凸顯，獸用化藥行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。短期景氣向好：養(yǎng)殖周期景氣上行，獸藥銷售或隨豬價(jià)回暖近期豬價(jià)上漲達(dá)22元/公斤以上，看好行業(yè)景氣上行從養(yǎng)殖利潤情況來看，由于行業(yè)2019-2020年產(chǎn)能的快速恢復(fù)以及2021年市場對于后續(xù)豬價(jià)的樂觀預(yù)期，行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)了明顯的“反身性”現(xiàn)象，產(chǎn)能釋放超預(yù)期，以至于6-9月季節(jié)性豬價(jià)反彈消失，行業(yè)出現(xiàn)少有的深度虧損。雖然2021年四季度豬價(jià)因?yàn)橄M(fèi)回暖出現(xiàn)了階段性反彈，但2022年春節(jié)后行業(yè)再次出現(xiàn)二次探底，行業(yè)盈利空間被進(jìn)一步壓縮。從2022年四月底開始，豬價(jià)開始觸底回暖，目前豬價(jià)上漲達(dá)到22元/公斤以上，我們繼續(xù)看好行業(yè)景氣上行，生豬養(yǎng)殖板塊或?qū)⒂瓉砀吖鈺r(shí)刻。周期景氣上行有望修復(fù)動(dòng)保需求，短期貝塔行情值得關(guān)注。從歷史數(shù)據(jù)來看，養(yǎng)殖利潤的提高將增加養(yǎng)殖戶在醫(yī)療防疫方面的支出。雖然2022Q1的慘淡豬價(jià)正在抑制動(dòng)保企業(yè)的銷售業(yè)績表現(xiàn)，但近期豬價(jià)回升推動(dòng)養(yǎng)殖端利潤修復(fù)，或?qū)⒕徑怵B(yǎng)殖戶資金緊張情況并改善其對未來養(yǎng)殖利潤的預(yù)期，養(yǎng)殖戶對防疫的要求有望加強(qiáng)，頭均醫(yī)療防疫費(fèi)用支出將隨之提升，進(jìn)而推動(dòng)上游畜用獸藥需求不斷回暖，利好畜用獸藥企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。因此我們認(rèn)為，從底部布局的視角來看，動(dòng)保企業(yè)短期的貝塔行情值得關(guān)注。中期政策推動(dòng)：新版GMP+飼料禁抗，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級加速新版GMP最終期限臨近，落后產(chǎn)能有望大幅出清2002年，原農(nóng)業(yè)部首度頒布實(shí)施《獸藥生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》（簡稱“獸藥GMP”），從人員、廠房、設(shè)備、物料、文件、生產(chǎn)過程、產(chǎn)品銷售、自檢等全過程、全方位規(guī)范獸藥生產(chǎn)行為，并規(guī)定自2004年1月1日起不再向未取得獸藥GMP合格證的企業(yè)換發(fā)任何產(chǎn)品的批準(zhǔn)文號；自2006年7月1日起，各地不得經(jīng)營、使用未取得獸藥GMP合格證的企業(yè)、車間所生產(chǎn)的獸藥產(chǎn)品。2020年4月，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部發(fā)布最新修訂的獸藥GMP，圍繞提高指導(dǎo)性和可操作性、提高準(zhǔn)入門檻、提高安全控制要求、完善責(zé)任管理機(jī)制四個(gè)大方面進(jìn)一步細(xì)化嚴(yán)格了國內(nèi)獸藥生產(chǎn)管理要求，并要求國內(nèi)所有獸藥企業(yè)于2022年6月1日前達(dá)到新獸藥GMP要求，否則企業(yè)的獸藥生產(chǎn)許可證和獸藥GMP證書將失效。對于規(guī)模較小的獸藥生產(chǎn)企業(yè)，本身毛利率較低，新版GMP在設(shè)備、流程和人員等方面更為細(xì)化嚴(yán)格的要求進(jìn)一步增大了其成本壓力，能力不足的落后產(chǎn)能最終或于本輪新版獸藥GMP實(shí)施過程中被淘汰。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局發(fā)布通知顯示，其已于2022年6月1日起組織清理未通過新版獸藥GMP檢查驗(yàn)收的獸藥生產(chǎn)企業(yè)（生產(chǎn)車間），該類企業(yè)（生產(chǎn)車間）將一律停止獸藥生產(chǎn)活動(dòng)，同時(shí)國家獸藥追溯系統(tǒng)將關(guān)閉其獸藥產(chǎn)品二維碼申請功能、產(chǎn)品入庫功能。據(jù)中國獸藥飼料交易中心介紹，2020年國內(nèi)獸藥企業(yè)的個(gè)數(shù)高達(dá)1633家，而據(jù)動(dòng)物健康與食品安全科普傳播中心統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月2日，國內(nèi)獲得新版獸藥GMP證書的企業(yè)僅有627多家，意味著約超5成的獸藥企業(yè)將面臨停產(chǎn)措施，行業(yè)落后產(chǎn)能短期將迎來明顯出清，頭部獸藥企業(yè)有望依靠其在基礎(chǔ)設(shè)施、資金實(shí)力、研發(fā)能力、人員素質(zhì)等多維度的優(yōu)勢進(jìn)一步搶占更多市場份額，市場集中度或?qū)⒌玫矫黠@提升。飼料端全面禁抗，需求轉(zhuǎn)向養(yǎng)殖端抗生素濫用會(huì)造成畜禽耐藥性增強(qiáng)、抗生素殘留、畜禽集體免疫力下降等問題，對食品安全和生態(tài)安全造成危害?？股匾蚱淠芊乐蝿?dòng)物疾病、提高營養(yǎng)利用效率，在我國飼料行業(yè)的使用較為廣泛。2019年7月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部正式發(fā)布194號公告，明確提出于2020年1月1日起退出除中藥外的所有促生長類藥物飼料添加劑品；于2020年7月1日起停止生產(chǎn)含有促生長類藥物飼料添加劑（中藥類除外）的商品飼料，該公告意味著國內(nèi)飼料領(lǐng)域正式進(jìn)入禁抗時(shí)代。長期格局重塑：養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程加速推進(jìn)，頭部化藥市場或充分受益養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程仍在加速推進(jìn)，市場份額正不斷向頭部集中。在2015-2025的這十年內(nèi)，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖發(fā)生結(jié)構(gòu)性的巨變，散養(yǎng)戶因?yàn)槔淆g化和養(yǎng)殖門檻的提升逐步退出行業(yè)，規(guī)模養(yǎng)殖快速集中，非洲豬瘟疫情又將會(huì)加速這一趨勢的完成，因此把這十年稱為生豬規(guī)?；狞S金十年。從頭部豬企最新的2021年出欄數(shù)據(jù)來看，頭部10家的市占率已提升至17.2%，相較2020年提升5.2%，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)?；M(jìn)程仍在加速推進(jìn)。進(jìn)一步結(jié)合頭部豬企2022-2025年的出欄預(yù)測數(shù)據(jù)來看，到2025年頭部10家豬企的市占率有望提升至40-50%，屆時(shí)行業(yè)或完成規(guī)?；M(jìn)程。頭部獸藥企業(yè)有望依靠多方位優(yōu)勢與規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)形成深度綁定我國獸藥行業(yè)目前的集中度仍處于較低水平，據(jù)中國獸藥協(xié)會(huì)和國際畜牧網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年底，全國獸藥生產(chǎn)企業(yè)1633家，其中年銷售額在2億元以下的企業(yè)占比超95%，前十名獸用企業(yè)的銷售額占比約為22%，市場集中度整體仍處于較低水平。進(jìn)一步從制劑領(lǐng)域來看，獸用化藥制劑和獸用中藥制劑市場的份額更為分散，2016-2020年的平均CR10分別低至23.55%、19.82%。我們認(rèn)為，養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程不僅將帶動(dòng)動(dòng)保行業(yè)整體擴(kuò)容，隨著養(yǎng)殖鏈專業(yè)化程度的不斷提高，頭部保企業(yè)在研發(fā)、產(chǎn)品和渠道等方面的優(yōu)勢或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯，頭部動(dòng)保企業(yè)更有可能依靠成熟的研發(fā)平臺(tái)、豐富的產(chǎn)品矩陣和專業(yè)的一站式服務(wù)契合規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)動(dòng)保需求，進(jìn)而與它們形成深度合作綁定，在規(guī)?；M(jìn)程中搶占更多份額，獸藥行業(yè)整體集中度有望在養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程中得到顯著提高。公司看點(diǎn)：周期上行疊加產(chǎn)能投放，看好未來業(yè)績增長彈性當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，成本端原料藥價(jià)格已基本回歸正常區(qū)間，收入端或隨下游養(yǎng)殖利潤修復(fù)而回暖，疊加未來原料藥產(chǎn)能投放帶來的毛利率改善和收入增長預(yù)期，我們看好公司中短期業(yè)績增長彈性。長期來看，公司直銷比例已超60%，未來或?qū)⒊浞质芤骛B(yǎng)殖鏈規(guī)?；M(jìn)程帶來的成長紅利。經(jīng)營改善：成本端壓力解除，豬價(jià)上行有望帶動(dòng)收入端回暖原料藥價(jià)格已回歸正常價(jià)格區(qū)間，公司成本端壓力基本解除。2021年受環(huán)保檢查、能耗雙控、“雙碳”政策、限電等因素影響導(dǎo)致供給受限，國內(nèi)獸用原料藥價(jià)格同比大幅走高，受此影響國內(nèi)獸用化藥制劑企業(yè)成本端承壓明顯。然而從中國獸藥飼料交易中心公布的最新價(jià)格信息來看，受限電、停產(chǎn)等限制因素解除影響，疊加豬價(jià)低迷導(dǎo)致的下游需求羸弱，國內(nèi)獸藥價(jià)格指數(shù)，包括回盛生物涉產(chǎn)的泰樂菌素、氟苯尼考、鹽酸多西環(huán)素等多種獸藥價(jià)格指數(shù)已于2021年10月左右開啟環(huán)比下滑趨勢，目前已基本回調(diào)至合理區(qū)間。我們認(rèn)為，后續(xù)養(yǎng)殖端需求回暖雖有可能帶動(dòng)豬用獸藥原料價(jià)格底部回升，但基于國內(nèi)保供穩(wěn)增長的政策基調(diào)，雙控限電等沖擊供給的因素難續(xù)，獸用原料藥價(jià)格上漲空間或有限，因此公司成本端壓力已基本解除。當(dāng)前公司經(jīng)營的主要矛盾在收入端，量利表現(xiàn)有望于2022Q2開啟上行走勢。從成本端來看，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為一個(gè)季度，據(jù)此可推公司2021Q4由高價(jià)原料藥生產(chǎn)的制劑產(chǎn)品可能主要于2022Q1消化，而2022Q1由低價(jià)原料藥生產(chǎn)的制劑產(chǎn)品或于2022Q2改善公司成本端表現(xiàn)。從收入端來看，2022Q1受節(jié)后豬價(jià)快速走低影響，養(yǎng)殖端再度陷入深虧，進(jìn)而沖擊上游動(dòng)保需求，疊加年初新冠疫情加重導(dǎo)致物流不暢，公司收入端阻力明顯?？紤]到國內(nèi)豬價(jià)已于4月份開啟回暖走勢并有望于未來1-2年保持上行，我們認(rèn)為養(yǎng)殖端利潤的修復(fù)有望從2022Q2開始推動(dòng)公司收入端環(huán)比回暖。綜上我們認(rèn)為，高價(jià)原料疊加需求走弱是公司2022Q1量利表現(xiàn)大幅下滑的主因，目前成本端壓力已隨原料藥價(jià)格回落而解除，且收入端有望隨豬價(jià)回升而持續(xù)回暖，公司量利表現(xiàn)或于2022Q2開啟上升走勢。產(chǎn)能投放：向上加碼原料藥，多方位優(yōu)勢助力未來業(yè)績釋放公司近年大力加碼獸用原料藥，2020年公司完成IPO募資上市，投資7000萬元建設(shè)年產(chǎn)160噸泰萬菌素發(fā)酵生產(chǎn)基地，并利用超募的2.6億元建設(shè)1000噸/年泰樂菌素項(xiàng)目的生產(chǎn)線，前者目前已經(jīng)建成投產(chǎn)，公司泰萬菌素現(xiàn)有年產(chǎn)能已達(dá)240噸。2020年底公司發(fā)布公告，擬投資3.3億元建設(shè)年產(chǎn)1000噸泰樂菌素與年產(chǎn)600噸泰萬菌素生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目。2021年12月，公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資7億元，其中2.85億元將用于投建上述年產(chǎn)1,000噸泰樂菌素和年產(chǎn)600噸泰萬菌素生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目。未來待所有擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，公司泰樂菌素年產(chǎn)能將達(dá)2000噸，泰萬菌素年產(chǎn)能將達(dá)840噸。產(chǎn)品優(yōu)勢：公司核心產(chǎn)品前景廣闊，未來有望助力新增產(chǎn)能釋放業(yè)績泰萬菌素性能優(yōu)越，市場前景廣闊公司核心產(chǎn)品為泰萬菌素相關(guān)制劑，而泰萬菌素作為泰樂菌素的衍生品，其由后者通過微生物轉(zhuǎn)化合成。據(jù)中國獸藥飼料中心介紹，泰萬菌素具有直接殺滅支原體、抑制藍(lán)耳病病毒復(fù)制、提高非特異性免疫力、促生長作用、防治豬增生性腸炎（回腸炎）、豬痢疾的功效，可在生豬的保育、育肥等多階段使用，且其雖為大環(huán)內(nèi)酯類抗生素，但其相較泰樂菌素、替米考星、泰妙菌素等主流抗生素優(yōu)勢明顯：（1）相較于泰樂菌素：兩者雖然都能預(yù)防和治療支原體，但是實(shí)際應(yīng)用中發(fā)現(xiàn)細(xì)菌易對泰樂菌素產(chǎn)生抗藥性，而泰萬菌素由于引入異戊酰基，一方面削弱了細(xì)菌的抗藥性，另一方面也使自身具有親脂性，可以進(jìn)入細(xì)胞內(nèi)部，因此具有抗病毒作用。據(jù)中國獸藥飼料中心介紹，泰樂菌素雖是大環(huán)內(nèi)酯類藥，但劑量添加到泰萬菌素10倍以上也無抑制藍(lán)耳病病毒的功能。（2）相較替米考星：兩者都是最新一代大環(huán)內(nèi)酯類藥，且都有抑制藍(lán)耳病病毒的功能，但據(jù)中國獸藥飼料中心介紹，替米考星體外達(dá)到泰萬菌素同等針對藍(lán)耳病病毒的效果需要的濃度為泰萬菌素的10倍以上，且替米考星在加大劑量使用過程中易出現(xiàn)中毒死亡情況。因此相比替米考星，泰萬菌素針對藍(lán)耳病病毒的作用更為明顯，所需藥物濃度更低，且藥物對豬的安全性更高，這使其成為豬場防治藍(lán)耳病的第一選擇。（3）相較泰妙菌素：據(jù)中國獸藥飼料中心介紹，泰萬菌素可以殺滅支原體，而泰妙菌素只能抑制支原體的生長和繁殖，且泰萬菌素對支原體的最小抑制濃度是泰妙菌素的十分之一，并具有增強(qiáng)非特異性免疫、抑制藍(lán)耳病病毒在巨噬細(xì)胞的復(fù)制、促生長的功能，是一種更為高效全面的全能性抗生素。渠道優(yōu)勢：公司直銷收入占比已超六成，未來有望充分受益養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程公司目前已建立了集團(tuán)客戶直銷和經(jīng)銷商渠道銷售相結(jié)合的營銷網(wǎng)絡(luò)，其中在直銷渠道方面，公司專門建立集團(tuán)客戶銷售部，依靠豐富的產(chǎn)品組合和較高的產(chǎn)品質(zhì)量為客戶提供多方位的定制化服務(wù)，目前已與新希望、雙胞胎、天邦股份、中糧肉食、正大集團(tuán)、揚(yáng)翔集團(tuán)、正邦科技、圣農(nóng)發(fā)展、力源集團(tuán)、立華股份、海大集團(tuán)等國內(nèi)大型農(nóng)牧企業(yè)建立穩(wěn)定合作關(guān)系；在經(jīng)銷渠道方面，公司擁有一批主營公司產(chǎn)品的核心經(jīng)銷商，并通過“回盛經(jīng)銷商學(xué)院”強(qiáng)化對經(jīng)銷商的培訓(xùn)。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，公司2021年通過直銷渠道實(shí)現(xiàn)收入6.2