外匯期權(quán)案例

外匯期權(quán)案例第一頁，共二十二頁，2022年，8月28日

（1）即期匯率≤協(xié)議價格

放棄期權(quán)，損失全部保險費。

（2）協(xié)議價格＜即期匯率≤（協(xié)議價格+保險費）

行使期權(quán)，追回部分或全部保險費。（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）

行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。

（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉）在英鎊匯率上升時，該份期權(quán)的保險費也會上升，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險費差價收益。

在英鎊匯率下跌時，該份期權(quán)的保險費也會下跌，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險費。

第二頁，共二十二頁，2022年，8月28日匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價格）

AB（協(xié)議價格+保險費）圖1買入外匯看漲期權(quán)損益情況第三頁，共二十二頁，2022年，8月28日

買入外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論

（1）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險有限而且事先可知，其最大風(fēng)險就是損失全部保險費。（2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價格加保險費是買賣雙方的盈虧平衡點。（3）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。第四頁，共二十二頁，2022年，8月28日

美國某進口商需在6個月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但又恐怕瑞士法郎6個月后升值導(dǎo)致外匯損失。于是，該進口商以2.56%的期權(quán)價支付了一筆期權(quán)費，購買了一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：執(zhí)行價格：USD1=CHF1.3900

有效期：6個月現(xiàn)貨日：1999/3/23

到期日：1999/9/23

期權(quán)價：2.56%

期權(quán)費：CHF10000000Χ2.56%=CHF256000

當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100，故期權(quán)費折合USD181560。

第五頁，共二十二頁，2022年，8月28日假定到期日的即期匯率用x表示，則該公司包括期權(quán)費在內(nèi)的瑞士法郎凈支出成本c表示如下：（1）c=10000000÷1.3900+181560=7375805美元當(dāng)x<1.39時。該公司行使期權(quán)，按協(xié)定匯價買入瑞士法郎，得以保值。（2）c=10000000÷x+181560美元當(dāng)x>1.39時。該公司放棄行使期權(quán)，直接從市場上即期買入瑞士法郎，從而獲得匯價向有利方向變動的好處。第六頁，共二十二頁，2022年，8月28日2.賣出外匯看漲期權(quán)

◆上例中英鎊看漲期權(quán)的賣方收進1000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，按GBP1=USD1.6的價格出售25000英鎊給買方，而買方若不行使期權(quán)，賣方也無能為力。第七頁，共二十二頁，2022年，8月28日

（1）即期匯率≤協(xié)議價格時

獲取全部保險費收入（2）協(xié)議價格＜即期匯率≤（協(xié)議價格+保險費）時

獲取部分保險費或不虧不賺（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）時

賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大

賣出外匯看漲期權(quán)會出現(xiàn)以下三種情況：第八頁，共二十二頁，2022年，8月28日匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價格）（協(xié)議價格+保險費）

B圖2賣出外匯看漲期權(quán)損益情況第九頁，共二十二頁，2022年，8月28日

（1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險費。只要即期匯率不超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，賣方便可獲得全部保險費收入。（2）期權(quán)協(xié)議價格加保險費為盈虧平衡點。（3）即期匯率超過期權(quán)合約的協(xié)議價格，外匯看漲期權(quán)賣方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，從理論上說期權(quán)賣方的損失是無限的。

賣出外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論第十頁，共二十二頁，2022年，8月28日3.買入看跌外匯期權(quán)交易分析交易員認為近期內(nèi)美元對日元匯率有可能下跌，于是買入一項美元的看跌期權(quán)，金額為1000萬美元，執(zhí)行價格為110.00，有效期為一個月，期權(quán)價格為1.7%。分析：

①當(dāng)美元市場匯率高于協(xié)定價格110.00時，交易員不會執(zhí)行該項權(quán)，因此其虧損就是購買期權(quán)時支出的期權(quán)費17萬美元。②當(dāng)美元市場匯率低于110.00時，交易員將執(zhí)行期權(quán)。例如市場匯率為：USD1=JPY107.00，行使期權(quán)獲得收益：

1000Χ(110.00-107.00)=3000（萬日元）按即期匯率折合280373美元，整個交易過程收益為：

280373-170000=110373（美元）第十一頁，共二十二頁，2022年，8月28日匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價格）B（協(xié)議價格－保險費）圖3買入外匯看跌期權(quán)損益情況

外匯看跌期權(quán)買入外匯看跌期權(quán)第十二頁，共二十二頁，2022年，8月28日匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價格）B（協(xié)議價格－保險費）圖4賣出外匯看跌期權(quán)損益情況賣出外匯看跌期權(quán)第十三頁，共二十二頁，2022年，8月28日期權(quán)盈虧情況分析ST-PKST看漲期權(quán)多頭的盈虧情況KST看跌期權(quán)多頭的盈虧情況KST看漲期權(quán)空頭的盈虧情況K看跌期權(quán)空頭的盈虧情況-PPP第十四頁，共二十二頁，2022年，8月28日利用外匯期權(quán)進行保值和投機的優(yōu)越性：1、在規(guī)避外匯風(fēng)險方面有更大的靈活性。對于在不確定外匯流量，或無法確定是否會發(fā)生外匯流量，或無法確定發(fā)生外匯流量的具體時間的情況下，利用外匯期權(quán)進行保值更為適用。同時，可以根據(jù)交易者的需求進行期權(quán)的個性化設(shè)計。

2、期權(quán)買方既能獲得匯率變化對其有利時的利潤，也能規(guī)避匯率變化對其不利時的風(fēng)險。第十五頁，共二十二頁，2022年，8月28日第三節(jié)外匯期權(quán)的交易策略一、看漲期權(quán)與看跌期權(quán)

外匯期權(quán)最基本的交易策略是買入或賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)。這兩類期權(quán)有四種基本結(jié)構(gòu)：買入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。買入或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利就是買入或賣出期權(quán)本身。期權(quán)對買方而言，其承受的損失是有限的（支付期權(quán)費），賺取的利潤是無限的；對賣方而言，其承受的損失是無限的，賺取的利潤是有限的，即買方支付的期權(quán)費收入。

第十六頁，共二十二頁，2022年，8月28日1．買入看漲期權(quán)（BuyCallOption）

買入看漲期權(quán)是指期權(quán)的買方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率買入合約中所規(guī)定的某種貨幣。

【例10—4】

假設(shè)某投資者預(yù)期USD/JPY在未來5個月內(nèi)USD將升值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY=115買入期限為6個月100萬美元的美式USDCall/JPYPut，期權(quán)費為1%。

投資者所支付的期權(quán)費（最大損失）為：

100萬×1%=1萬美元損益平衡點（BEP）為：USD/JPY=115+（1萬×115÷100萬）=116.15

如果在期權(quán)到期日之前某一日市場匯率為USD/JPY=117時，即S>X，則投資者將行使期權(quán)，所獲得凈利潤為（117－116.15）×100萬=85萬日元（折算為7265美元）。如果在到期日時或之前的市場匯率SX時，則投資者將放棄行使權(quán)利，讓該期權(quán)過期，其損失為1萬美元。

第十七頁，共二十二頁，2022年，8月28日＊期權(quán)的損益圖1、買進看漲期權(quán)的損益圖

損益

0S

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市場價格

BFF:期權(quán)費S:協(xié)議價格B:盈虧平衡點第十八頁，共二十二頁，2022年，8月28日2．賣出看漲期權(quán)（SellCallOption）

賣出看漲期權(quán)是指期權(quán)的賣方或出售者有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買方的要求按協(xié)定匯率出售合約中所規(guī)定的某種貨幣。交易策略為：若出售者將預(yù)期未來某一種貨幣將貶值時，則可以賣出此貨幣的看漲期權(quán)。賣出買權(quán)的最大收益為收到的期權(quán)費

.【例10—5】

假設(shè)某投資者預(yù)期USD/JPY在未來5個月內(nèi)USD將貶值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY=115賣出期限為6個月100萬美元的美式USDCall/JPYPut，期權(quán)費為1%。

投資者收到的期權(quán)費（最大收益）為：

100萬×1%=1萬美元

損益平衡點（BEP）為：

USD/JPY=115+（1萬×115÷100萬）=116.15

如果在期權(quán)到期日之前某一日市場匯率為USD/JPY=118時，即S>X，則投資者的對手將行使期權(quán)，投資者實際損失為（118－116.15）×100萬=185萬日元（折算為15678美元）。如果在到期日時或之前的市場匯率SX時，投資者的對手將放棄行使權(quán)利，讓該期權(quán)過期，投資者收益為1萬美元。

第十九頁，共二十二頁，2022年，8月28日3．買入看跌期權(quán)（BuyPutOption）

買入看跌期權(quán)是指期權(quán)的買方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率賣出合約中所規(guī)定的某種貨幣。

【例10—6】

若投資者預(yù)期英鎊在3個月內(nèi)將會貶值，則投資者按協(xié)定匯率為GBP/USD=1.6500買入3個月期100萬英鎊歐式GBPPut/USDCall，其期權(quán)費為USD0.02/GBP。

投資者所支付的期權(quán)費（最大損失）為：

100×0.02=2萬美元

損益平衡點（BEP）為：

1.6500－0.02=1.6300，即GBP/USD=1.6300

當(dāng)市場匯率為GBP/USD=1.6200時，即S<X時，則投資者將行使權(quán)利，從而獲得凈利潤為（1.6300－1.6200）×100萬=1萬美元。如果市場匯率SX時，投資者將讓期權(quán)過期，不會行使權(quán)利，他可以直接在即期市場上出售英鎊將會獲得更多的美元。

第二十頁，共二十二頁，2022年，8月28日2、買進看跌期權(quán)的損益圖

損益

0S

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