證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)1課件

證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)考點(diǎn)要求考點(diǎn)要求第六章、投資管理基礎(chǔ)第六章、投資管理基礎(chǔ)投資管理基礎(chǔ)投資管理基礎(chǔ)貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值即使兩筆金額相等的資金，如果發(fā)生在不同的時(shí)期，其實(shí)際價(jià)值量也是不相等的，因此，一定金額的資金必須注明其發(fā)生時(shí)間，才能確切地表達(dá)其準(zhǔn)確的價(jià)值。把某一項(xiàng)投資活動(dòng)作為一個(gè)獨(dú)立的系統(tǒng)，在計(jì)算期內(nèi)，資金的收入與支出叫做現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率1.終值(PV)表示的是貨幣時(shí)間價(jià)值的概念。已知期初投入的現(xiàn)值為PV，求將來(lái)值即第n期期末的終值FV，也就是求第n期期末的本利和，年利率為i。2.資金的時(shí)間價(jià)值一般都是按照復(fù)利方式進(jìn)行計(jì)算的。所謂復(fù)利，是指不僅本金要計(jì)利息，利息也要計(jì)利息，也就是通常所說(shuō)的“利滾利”。3.第n期期末終值的一般計(jì)算公式為：4.FV在第n年年末的貨幣終值；n表示年限；i表示年利率；PV表示本金或現(xiàn)值。例如，某公司從銀行取得貸款30萬(wàn)元，年利率為6%，貸款期限為3年，到第3年年末一次償清，公司應(yīng)付銀行本利和為：30×（1+6%）^3=35.73（萬(wàn)元）貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率1.終值(PV)表示的是貨幣時(shí)間價(jià)值的概貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率現(xiàn)值和貼現(xiàn)現(xiàn)在值即現(xiàn)值，是指將來(lái)貨幣金額的現(xiàn)在價(jià)值。由終值的一般計(jì)算公式轉(zhuǎn)換為求PV，得一次性支付的現(xiàn)值計(jì)算公式為：將將來(lái)某時(shí)點(diǎn)資金的價(jià)值折算為現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的價(jià)值稱為貼現(xiàn)，因此利率i也稱為貼現(xiàn)率

例如，某公司發(fā)行了面值為1000元的5年期零息債券，現(xiàn)在的市場(chǎng)利率為8%，那么該

債券的現(xiàn)值為：1000／（1+8%）^5=680.58（元）。終值不變的情況下，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率現(xiàn)值和貼現(xiàn)貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率利息率、名義利率和實(shí)際利率

1.利息率（i）簡(jiǎn)稱利率，是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比，是衡量資金增值量的基本單位。

2.按債權(quán)人取得報(bào)酬的情況，可以將利率分成為實(shí)際利率（ir）和名義利率（in）。

3.實(shí)際利率是指在物價(jià)不變且購(gòu)買力不變的情況下的利率，或者是指當(dāng)物價(jià)有變化，扣除通

貨膨脹補(bǔ)償以后的利息率。

4.名義利率是指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦剩?dāng)物價(jià)不斷上漲時(shí)，名義利率比實(shí)際利率高。

5.通常所說(shuō)的年利率都是指名義利率。

名義利率和實(shí)際利率的區(qū)別可以用費(fèi)雪方程式：

p為通貨膨脹率

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率利息率、名義利率和實(shí)際利率

1.利息率（貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率單利與復(fù)利

(一)單利

單利是計(jì)算利息的一種方法。按照這種方法，只要本金在計(jì)息周期中獲得利息，無(wú)

論時(shí)間多長(zhǎng)，所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。

單利利息的計(jì)算公式為：

式中：I為利息；PV為本金；i為年利率；t為計(jì)息時(shí)間。

例如，某企業(yè)有一張帶息期票，面額為12000元，票面利率為4%，出票日期為4月15日，6月14日到期(共60天)，則到期日的利息為：

單利終值的計(jì)算公式為：

單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率單利與復(fù)利

(一)單利

單利是計(jì)算利息的貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率單利與復(fù)利

(一)復(fù)利

每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息。這里所說(shuō)的計(jì)息期，

是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，如年、月、日等。除非特別說(shuō)明計(jì)息期為一年。固定收益證券中常常是半年付息一次。

復(fù)利終值的計(jì)算公式：

終值系數(shù)

，用（FV，i，n）表示，例（FV，6%，3）表示利率為6%，3期復(fù)利終值系數(shù)。

復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式：貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率單利與復(fù)利

(一)復(fù)利

每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率單利與復(fù)利

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率單利與復(fù)利

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率即期利率、貼現(xiàn)因子與遠(yuǎn)期利率

即期利率(spotrate)是金融市場(chǎng)中的基本利率，常用St表示，是指已設(shè)定到期日的零息票債券的到期收益率，它表示的是從現(xiàn)在(t=0)到時(shí)間t1的收益。利率和本金都是在時(shí)間t支付的。考慮到利率隨期限長(zhǎng)短的變化，對(duì)于不同期限的現(xiàn)金流，人們通常采用不同的利率水平進(jìn)行貼現(xiàn)。這個(gè)隨期限而變化的利率就是即期利率。通過(guò)這一測(cè)度過(guò)程，就可以得到一條與收益率曲線相似的即期利率曲線(spotratecurve)。

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率即期利率、貼現(xiàn)因子與遠(yuǎn)期利率

即期利率(貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率即期利率、貼現(xiàn)因子與遠(yuǎn)期利率

貼現(xiàn)因子（Dt）把未來(lái)現(xiàn)金流直接轉(zhuǎn)化為相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)值。其作用就好像時(shí)間k收到的現(xiàn)金的價(jià)格。通過(guò)該筆現(xiàn)金流的所有單筆現(xiàn)金用“價(jià)格乘以數(shù)量”的方法全部加總起來(lái)，我們確定一筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值。X0、x1…為未來(lái)時(shí)間點(diǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率即期利率、貼現(xiàn)因子與遠(yuǎn)期利率

貼現(xiàn)因子（貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率即期利率、貼現(xiàn)因子與遠(yuǎn)期利率

遠(yuǎn)期利率（f）是指從未來(lái)的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率水平。遠(yuǎn)期利率隱含在給定的即期利率中，具體表示為未來(lái)兩個(gè)日期間借入貨幣的利率。

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率即期利率、貼現(xiàn)因子與遠(yuǎn)期利率

遠(yuǎn)期利率（貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率遠(yuǎn)期利率

例：1年和2年期的即期利率分別為S1=7%和S2=8%，求一年后的一年期利率（遠(yuǎn)期利率f）

我們有兩種方法可以求得第2年年末的貨幣價(jià)值：一種是將1元存在2年期的賬戶，根據(jù)定義在第2年末它將增加至(1+S2)^2；另一種方法是將1元存儲(chǔ)于1年1期賬戶，同時(shí)1年后將收益(1+S2)以預(yù)定（遠(yuǎn)期）利率f貸出，這種方式下貸出的貨幣利率f為遠(yuǎn)期利率。同時(shí)，這種復(fù)利方式下第2年收到的貨幣數(shù)量為(1+S1)(1+f)。這樣，根據(jù)無(wú)套利原則，存在(1+S2)^2=(1+S2)(1+f)，這樣，遠(yuǎn)期利率就可以由兩個(gè)即期利率決定。在本例中，根據(jù)S1=7%和S2=8%，就可以求出遠(yuǎn)期利率f=(1.08)^2/1.07-1=0.0901=9.01%。

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率遠(yuǎn)期利率

例：1年和2年期的即期利率分貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率遠(yuǎn)期利率

在現(xiàn)代金融分析中，遠(yuǎn)期利率有著非常廣泛的應(yīng)用。它們可以預(yù)示市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的期望，一直是中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策的參考工具。更重要的是，在成熟市場(chǎng)中幾乎所有利率衍生品的定價(jià)都依賴于遠(yuǎn)期利率。

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率遠(yuǎn)期利率

在現(xiàn)代金融分析中，遠(yuǎn)期利率有著常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念(一)隨機(jī)變量

我們將一個(gè)能取得多個(gè)可能值的數(shù)值變量X稱為隨機(jī)變量。（舉例：違約、股票價(jià)格）

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念隨機(jī)變量的分布

概率密度函數(shù)是用來(lái)衡量隨機(jī)變量X取值在特定范圍內(nèi)的函數(shù)，其圖像稱為概率密度函數(shù)曲線。(一)隨機(jī)變量

我們將一個(gè)能取得多個(gè)可能值的數(shù)值變量X稱期望(均值)

隨機(jī)變量x的期望(或稱均值，記做E(X))衡量了X取值的平均水平；它是對(duì)X所有可能取值按照其發(fā)生概率大小加權(quán)后得到的平均值。在X的分布未知時(shí)，我們用抽取樣本x1，….，xn的算術(shù)平均數(shù)(也稱樣本均值)作為E(X)的估計(jì)值

隨機(jī)變量的期望具有線性性質(zhì)，我們可以計(jì)算以任意比例分配資金構(gòu)造資產(chǎn)組合的總體期望收益率。E(A)=w1E(A1)+……+wnAn

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念期望(均值)

隨機(jī)變量x的期望(或稱均值，記做E(X期望(均值)

例如，某投資者將其資金分別投向A，B，C三只股票，其占總資金的百分比分別為40%、40%、20%；股票A的期望收益率為rA=14%，股票B的期望收益率為rB=20%，股票C的期望收益率為rC=8%；則該投資者持有的股票組合期望收益率r=0.4rA+0.4rB+0.2rC=15.2%。

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念期望(均值)

例如，某投資者將其資金分別投向A，B，方差與標(biāo)準(zhǔn)差

我們不僅需要了解數(shù)據(jù)的期望值和平均水平，還要了解這組數(shù)據(jù)分布的離散程度。分布越散，其波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性也就越強(qiáng)。對(duì)于投資收益率r，我們用方差(σ2)或者標(biāo)準(zhǔn)差(σ)來(lái)衡量它偏離期望值的程度。方差數(shù)值越大，表示收益率r偏離期望收益率的程度越大，反之亦然。

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念方差與標(biāo)準(zhǔn)差

我們不僅需要了解數(shù)據(jù)的期望值和平均水平，還要分位數(shù)

分位數(shù)通常被用來(lái)研究隨機(jī)變量X以特定概率(或者一組數(shù)據(jù)以特定比例)取得大于等于(或小于等于)某個(gè)值的情況。

例如，我們想找到這樣一個(gè)數(shù)值x，使得在5%的情況下，X會(huì)大于等于x；而在另外95%的情況下，X會(huì)小于等于x。我們就把滿足這個(gè)條件的x稱作X的上5%分位數(shù)。

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念一般來(lái)說(shuō)，設(shè)0<α<1，隨機(jī)變量Z的上α分位數(shù)是指滿足概率值P{X≥Xα}=α的數(shù)Xα，下α分位數(shù)是指滿足概率值P{X≤Xα*}=α的數(shù)Xα*。

分位數(shù)

分位數(shù)通常被用來(lái)研究隨機(jī)變量X以特定概率(或者分位數(shù)

舉例：某只偏股基金過(guò)去10個(gè)月的月度收益分別為-0.25%，-2.50%，0.78%，3.12%，5.62%，-5.24%，7.62%，8.23%，-2.89%和0.83%。求月收益率上20%分位數(shù)和下25%分位數(shù)以上數(shù)列由小到大排列，上20%即第2（10*20%）大的數(shù)字為7.62%下25%分位數(shù)，即第2.5（10*25%=2.5）小的數(shù)字，由于2.5不是整數(shù)，則：下25%分位數(shù)=0.5*第2小數(shù)字+0.5*第3小數(shù)字=-2.695%

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念分位數(shù)

舉例：某只偏股基金過(guò)去10個(gè)月的月度收益分別為-0中位數(shù)

中位數(shù)是用來(lái)衡量數(shù)據(jù)取值的中等水平或一般水平的數(shù)值。對(duì)于隨機(jī)變量X來(lái)說(shuō)，它的中位數(shù)就是上50%分位數(shù)。這意味著x的取值大于其中位數(shù)和小于其中位數(shù)的概率各為50%。對(duì)于一組數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，中位數(shù)就是大小處于正中間位置的那個(gè)數(shù)值。1,2,3,4,5的中位數(shù)為31,2,3,5,8,9的中位數(shù)為（3+5）/2=4

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念中位數(shù)

中位數(shù)是用來(lái)衡量數(shù)據(jù)取值的中等水平或一般水平的數(shù)值分位數(shù)和中位數(shù)

在基金投資管理領(lǐng)域中，我們經(jīng)常應(yīng)用分位數(shù)來(lái)作為評(píng)價(jià)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念分位數(shù)和中位數(shù)

在基金投資管理領(lǐng)域中，我們經(jīng)常應(yīng)用分位數(shù)來(lái)正態(tài)分布

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念正態(tài)分布是最重要的一類連續(xù)型隨機(jī)變量分布，當(dāng)一個(gè)隨機(jī)變量的取值受到大量不同因素作用的共同影響，并且單個(gè)因素的影響都微不足道的時(shí)候，這個(gè)隨機(jī)變量就服從或近似服從正態(tài)分布。正態(tài)分布

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念正態(tài)分布是最重要的一類連續(xù)隨機(jī)變量間的相關(guān)性-相關(guān)系數(shù)

在金融市場(chǎng)上，我們時(shí)常想要知道多個(gè)不同隨機(jī)變量之間的聯(lián)系（比如：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率vs股票資產(chǎn)價(jià)格、期貨vs現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)格）

相關(guān)系數(shù)ρij總處于+1和-1之間，亦即|ρij|≤1。若ρij=1，則表示ri和rj完全正相關(guān)；相反，若Pij=-1，則表示ri和rj完全負(fù)相關(guān)。如果兩個(gè)變量間完全獨(dú)立，無(wú)任何關(guān)系，即零相關(guān)，則它們之間的相關(guān)系數(shù)ρij=0。

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念隨機(jī)變量間的相關(guān)性-相關(guān)系數(shù)常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念隨機(jī)變量間的相關(guān)性-相關(guān)系數(shù)

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念隨機(jī)變量間的相關(guān)性-相關(guān)系數(shù)常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念隨機(jī)變量間的相關(guān)性-相關(guān)系數(shù)

常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念隨機(jī)變量間的相關(guān)性-相關(guān)系數(shù)常見(jiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)報(bào)表與分析資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告了企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的狀況，報(bào)告時(shí)點(diǎn)通常為會(huì)計(jì)季末、半年末或會(huì)計(jì)年末。資產(chǎn)負(fù)債表反映了企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)結(jié)果的集中體現(xiàn)。通過(guò)分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，能夠揭示出企業(yè)資產(chǎn)要素的信息、長(zhǎng)期或短期償還債務(wù)能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健與否或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小以及股東權(quán)益結(jié)構(gòu)狀況等。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)報(bào)表與分析資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益資產(chǎn)部分表示企業(yè)所擁有的或掌握的，以及被其他企業(yè)所欠的各種資源或財(cái)產(chǎn)。

負(fù)債表示企業(yè)所應(yīng)支付的所有債務(wù)。

所有者權(quán)益又稱股東權(quán)益或凈資產(chǎn)，是指企業(yè)總資產(chǎn)中扣除負(fù)債所余下的部分，表示企業(yè)的

資產(chǎn)凈值，即在清償各種債務(wù)以后，企業(yè)股東所擁有的資產(chǎn)價(jià)值。所有者權(quán)益包括以下四部分：

一是股本，即按照面值計(jì)算的股本金。

二是資本公積，包括股票發(fā)行溢價(jià)、法定財(cái)產(chǎn)重估增值、接受捐贈(zèng)資產(chǎn)、政府專項(xiàng)撥款轉(zhuǎn)入

等。

三是盈余公積，又分為法定盈余公積和任意盈余公積。

四是未分配利潤(rùn)，指企業(yè)留待以后年度分配的利潤(rùn)或待分配利潤(rùn)。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益財(cái)務(wù)報(bào)表與分析資產(chǎn)負(fù)債表的基本作用：

（1）列出了企業(yè)占有資源的數(shù)量和性質(zhì)。

（2）資產(chǎn)負(fù)債表上的資源為分析收入來(lái)源性質(zhì)及其穩(wěn)定性提供了基礎(chǔ)。

（3）資產(chǎn)項(xiàng)可以揭示企業(yè)資金的占用情況，負(fù)債項(xiàng)則說(shuō)明企業(yè)的資金來(lái)源和財(cái)務(wù)狀況。

（4）資產(chǎn)負(fù)債表可以為收益把關(guān)。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析資產(chǎn)負(fù)債表的基本作用：

（1）列出了企業(yè)占有財(cái)務(wù)報(bào)表與分析資產(chǎn)負(fù)債表示例

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析資產(chǎn)負(fù)債表示例

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析利潤(rùn)表：

亦稱損益表，反映一定時(shí)期(如一個(gè)會(huì)計(jì)季度或會(huì)計(jì)年度)的總體經(jīng)營(yíng)成果，揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變動(dòng)的直接原因。利潤(rùn)表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)告，它展示企業(yè)的損益賬目，反映企業(yè)在一定時(shí)間的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，直接明了地揭示企業(yè)獲取利潤(rùn)能力以及經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。利潤(rùn)表由三個(gè)主要部分構(gòu)成

第一部分是營(yíng)業(yè)收入；

第二部分是與營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用、銷售費(fèi)用和其他費(fèi)用；

第三部分是利潤(rùn)。

在評(píng)價(jià)企業(yè)的整體業(yè)績(jī)時(shí)，重點(diǎn)在于企業(yè)的凈利潤(rùn)，即息稅前利潤(rùn)（EBIT）減去利息費(fèi)用和稅費(fèi)。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析利潤(rùn)表：

亦稱損益表，反映一定時(shí)期(如一個(gè)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表與分析利潤(rùn)表示例

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析利潤(rùn)表示例

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析現(xiàn)金流量表：

現(xiàn)金流量表（cashflowstatement）也叫賬務(wù)狀況變動(dòng)表，所表達(dá)的是在特定會(huì)計(jì)期間內(nèi)，企業(yè)的現(xiàn)金（包含現(xiàn)金等價(jià)物）的增減變動(dòng)等情形。根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的。

現(xiàn)金流量表的作用包括反映企業(yè)的現(xiàn)金流量，評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力；評(píng)價(jià)企業(yè)償還債務(wù)、支付投資利潤(rùn)的能力，謹(jǐn)慎判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；

現(xiàn)金流量表的基本結(jié)構(gòu)分為三部分，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（CFO）、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（CFI）和籌資（也稱融資）活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（CFF）

三部分現(xiàn)金流加總則得到凈現(xiàn)金流（NCF），NCF=CFO+CFI+CFF

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析現(xiàn)金流量表：

現(xiàn)金流量表（cashflow財(cái)務(wù)報(bào)表與分析現(xiàn)金流量表示例

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析現(xiàn)金流量表示例

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行解析，挖掘企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的相關(guān)信息，從而為評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況提供幫助。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是基金投資經(jīng)理或研究員進(jìn)行證券分析的重要內(nèi)容，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，可以挖掘相關(guān)財(cái)務(wù)信息進(jìn)而發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問(wèn)題或潛在的投資機(jī)會(huì)。

投資者需要通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，回答以下問(wèn)題：

(1)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性(liquidity)如何？

(2)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(financialrisk)有多大？

(3)企業(yè)資產(chǎn)的使用效率(assetsefficiencyutilization)如何？

(4)企業(yè)的盈利能力(profitability)多大？

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表與分析流動(dòng)性比率

流動(dòng)性比率是用來(lái)衡量企業(yè)的短期償債能力的比率，旨在分析短期內(nèi)企業(yè)在不致使務(wù)狀況惡化的前提下，利用手中持有的流動(dòng)資產(chǎn)償還短期負(fù)債的能力大小。因此，流動(dòng)性比率重點(diǎn)關(guān)注的是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨等幾項(xiàng)資產(chǎn)。流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)要在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償付的各類短期債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的一個(gè)共同特征是由于存續(xù)期較短、易于變現(xiàn)，它們的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值通常較接近。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析流動(dòng)性比率

流動(dòng)性比率是用來(lái)衡量企業(yè)的短期償財(cái)務(wù)報(bào)表與分析流動(dòng)性比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率大于1，意味著企業(yè)可以運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)來(lái)足額償付其短期債務(wù)。對(duì)于短期債權(quán)人來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率越高越好，因?yàn)樵礁咭馕吨麄兪栈貍畹娘L(fēng)險(xiǎn)越低。

速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債

一般來(lái)說(shuō)，速動(dòng)比率大于2時(shí)，企業(yè)才能維持較好的短期償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定狀況。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析流動(dòng)性比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)杠桿比率

財(cái)務(wù)杠桿比率衡量的是企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。

1.資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債／資產(chǎn)

（1）資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額（包括短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債）占總資產(chǎn)的比例

（2）資產(chǎn)負(fù)債率是使用頻率最高的債務(wù)比率。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)企業(yè)的比較中有較大的參考價(jià)值。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)杠桿比率

財(cái)務(wù)杠桿比率衡量的是企業(yè)長(zhǎng)期償財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)杠桿比率

2.權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比

（1）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率），權(quán)益乘數(shù)又稱為杠桿比率

（2）負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債／所有者權(quán)益=資產(chǎn)負(fù)債率／（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

（3）資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比三個(gè)比率其實(shí)是同一意思，都是數(shù)值越大代表財(cái)務(wù)杠桿比率越高，負(fù)債越重。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)杠桿比率

2.權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比

（財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)杠桿比率

3.利息倍數(shù)

（1）資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比衡量的是對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)的本金保障程度，衡量企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)利息保障程度的是利息倍數(shù)。

（2）利息倍數(shù)=EBIT（息稅前利潤(rùn)）／利息

（3）對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，利息倍數(shù)越高越安全。

對(duì)于舉債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，為了維持正常的償債能力，利息倍數(shù)至少應(yīng)該為1，并且越高越好。若利息倍數(shù)過(guò)低，企業(yè)將面臨虧損、償債的穩(wěn)定性與安全性下降的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)杠桿比率

3.利息倍數(shù)

（1）資產(chǎn)負(fù)債率財(cái)務(wù)報(bào)表與分析運(yùn)營(yíng)效率比率

營(yíng)運(yùn)效率比率可以分成兩類：一類是短期比率，這類比率主要考察存貨和應(yīng)收賬款兩部分的使用效率；另一類是長(zhǎng)期比率，主要指的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

1.存貨周轉(zhuǎn)率=年銷售成本／年均存貨

（1）存貨周轉(zhuǎn)率顯示了企業(yè)在一年或者一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明存貨銷售、變現(xiàn)所用的時(shí)間越短，存貨管理效率越高

（3）年均存貨通常是指年內(nèi)期初存貨和期末存貨的算術(shù)平均數(shù)。

（4）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天／存貨周轉(zhuǎn)率

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析運(yùn)營(yíng)效率比率

營(yíng)運(yùn)效率比率可以分成兩類：一類財(cái)務(wù)報(bào)表與分析運(yùn)營(yíng)效率比率

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入／年均應(yīng)收賬款

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則告訴我們能夠以多快的速度收回銷售收入，企業(yè)在一年或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明應(yīng)收賬款變現(xiàn)、銷售收入收回的時(shí)間越短。

（2）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天／應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=年銷售收入／年均總資產(chǎn)

（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量的是一家企業(yè)所有資產(chǎn)的使用效率

（2）年均總資產(chǎn)也是企業(yè)年內(nèi)期初資產(chǎn)和期末資產(chǎn)的算術(shù)平均數(shù)。

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析運(yùn)營(yíng)效率比率

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)報(bào)表與分析財(cái)務(wù)報(bào)表與分析盈利能力比率

1.銷售利潤(rùn)率（ROS）=凈利潤(rùn)／銷售收入

（1）銷售利潤(rùn)率是指每單位銷售收入所產(chǎn)生的利潤(rùn)

（2）一般來(lái)說(shuō)，其他條件不變時(shí)，銷售利潤(rùn)率越高越好；但當(dāng)其他條件可變時(shí)，銷售利潤(rùn)率低也并不總是壞事，因?yàn)槿绻傮w銷售收入規(guī)模很大，還是能夠取得不錯(cuò)的凈利潤(rùn)總額，薄利多銷就是這個(gè)道理。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析盈利能力比率

1.銷售利潤(rùn)率（ROS）=凈財(cái)務(wù)報(bào)表與分析盈利能力比率

2.資產(chǎn)收益率（ROA）=凈利潤(rùn)／總資產(chǎn)

（1）資產(chǎn)收益率計(jì)算的是每單位資產(chǎn)能帶來(lái)的利潤(rùn)

（2）資產(chǎn)收益率是應(yīng)用最為廣泛的衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一。

資產(chǎn)收益率高，表明企業(yè)有較強(qiáng)的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。

（3）資產(chǎn)收益率的特點(diǎn)是它所考慮的凈利潤(rùn)僅僅是股東可以獲得的利潤(rùn)，而資產(chǎn)卻是包括股東資產(chǎn)和債權(quán)人資產(chǎn)在內(nèi)的總資產(chǎn)。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析盈利能力比率

2.資產(chǎn)收益率（ROA）=凈財(cái)務(wù)報(bào)表與分析盈利能力比率

3.凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈資產(chǎn)／所有者權(quán)益

（1）凈資產(chǎn)收益率也稱權(quán)益報(bào)酬率，強(qiáng)調(diào)每單位的所有者權(quán)益能夠帶來(lái)的利潤(rùn)

（2）凈資產(chǎn)收益率高，說(shuō)明企業(yè)利用其自有資本獲利的能力強(qiáng)，投資帶來(lái)的收益高；凈資產(chǎn)收益率低則相反。

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析盈利能力比率

3.凈資產(chǎn)收益率（ROE）=財(cái)務(wù)報(bào)表與分析杜邦分析

1.杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈資嚴(yán)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，從而有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。由于這一分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，因此稱為杜邦分析法。

2.杜邦分析法是一種用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平的方法，它利用主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤(rùn)／所有者權(quán)益=（凈利潤(rùn)／總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)／所有者權(quán)益）=資產(chǎn)資產(chǎn)收益率（ROA）×權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)收益率（ROA）=凈利潤(rùn)／總資產(chǎn)=（凈利潤(rùn)／銷售收入）×（銷售收入／總資產(chǎn)）=銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析杜邦分析

1.杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈財(cái)務(wù)報(bào)表與分析杜邦分析

財(cái)務(wù)報(bào)表與分析杜邦分析

第七章、權(quán)益投資第七章、權(quán)益投資權(quán)益投資權(quán)益投資資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)

1.資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成比例

最基本的資本結(jié)構(gòu)是債權(quán)資本和權(quán)益資本的比例，通常用債務(wù)股權(quán)比率或資產(chǎn)負(fù)債率表示。

資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)

1.資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本資本結(jié)構(gòu)2.債權(quán)資本

（1）債權(quán)資本是通過(guò)借債方式籌集的資本。

公司向債權(quán)人（如銀行、債券持有人及供應(yīng)商等）借入資金，定期向他們支付利息，并在到期日償還本金。

（2）公司貸款利率一般情況下會(huì)高于國(guó)債的利息。

3.權(quán)益資本

（1）權(quán)益資本是通過(guò)發(fā)行股票或置換所有權(quán)籌集的資本

（2）權(quán)益資本在正常經(jīng)營(yíng)情況下不會(huì)償還給投資人。

資本結(jié)構(gòu)2.債權(quán)資本

（1）債權(quán)資本是通過(guò)借債方式籌集的資資本結(jié)構(gòu)兩種最主要的權(quán)益證券是普通股和優(yōu)先股

（1）普通股是股份有限公司發(fā)行的一種基本股票，代表公司股份中的所有權(quán)份額，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。

（2）優(yōu)先股和普通股一樣代表對(duì)公司的所有權(quán)，同屬權(quán)益證券。

但優(yōu)先股是一種特殊股票，它的優(yōu)先權(quán)主要指：持有人分得公司利潤(rùn)的順序先于普通股，在

公司解散或破產(chǎn)清償時(shí)先于普通股獲得剩余財(cái)產(chǎn)。

（3）優(yōu)先股的股息率往往是事先規(guī)定好的、固定的，它不因公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞而有所變

動(dòng)。

資本結(jié)構(gòu)兩種最主要的權(quán)益證券是普通股和優(yōu)先股

（1）普通股是資本結(jié)構(gòu)各類資本的比較現(xiàn)金流量權(quán)與投票權(quán)

資本結(jié)構(gòu)各類資本的比較資本結(jié)構(gòu)各類資本的比較清償順序

（1）債權(quán)

（2）優(yōu)先股股東

（3）普通股股東風(fēng)險(xiǎn)和收益特征

股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)更大，要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其收益應(yīng)該高于債權(quán)投資的收益。

資本結(jié)構(gòu)各類資本的比較資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

大部分公司可以選擇它所希望的任何資本結(jié)構(gòu)。

MM定理：在不考慮稅收、破產(chǎn)成本、信息不對(duì)稱并且假設(shè)在有效市場(chǎng)里面，企業(yè)價(jià)值不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)融資方式改變而改變。

修正MM定理：認(rèn)為企業(yè)可以運(yùn)用避稅政策，通過(guò)改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來(lái)改變企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，即企業(yè)發(fā)行債券或獲取貸款越多，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值越大。

權(quán)衡理論(TradeoffTheory)：認(rèn)為隨著企業(yè)債務(wù)增加而提高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和可能產(chǎn)生的破產(chǎn)成本，會(huì)增加企業(yè)的額外成本，而最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是負(fù)債和所有者權(quán)益之間的一個(gè)均衡點(diǎn)，這一均衡點(diǎn)D*就是最佳負(fù)債比率。

資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

大部分公司可以選擇它所希望的任何資本權(quán)益證券權(quán)益證券權(quán)益證券股票

股票是股份有限公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份，并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。股票一經(jīng)發(fā)行，購(gòu)買股票的投資者即成為公司的股東。股票的特征

（1）收益性

（2）風(fēng)險(xiǎn)性

（3）流動(dòng)性

（4）永久性

（5）參與性

權(quán)益證券股票權(quán)益證券股票的估值與價(jià)格

1．股票的價(jià)值

（1）股票的票面價(jià)值

（2）股票的賬面價(jià)值

（3）股票的清算價(jià)值

（4）股票的內(nèi)在價(jià)值

權(quán)益證券股票的估值與價(jià)格權(quán)益證券股票的估值與價(jià)格 2．股票的價(jià)格

（1）股票的理論價(jià)格。

將股票的未來(lái)值按市場(chǎng)利率和有效期限折算成今天的價(jià)值，即為股票的現(xiàn)值

（2）股票的市場(chǎng)價(jià)格。

股票的市場(chǎng)價(jià)格由股票的價(jià)值決定，但同時(shí)受許多其他因素的影響。供求關(guān)系是最直接的影響因素，其他因素都是通過(guò)作用于供求關(guān)系而影響股票價(jià)格的。

權(quán)益證券股票的估值與價(jià)格權(quán)益證券股票的類型

1．普通股

收益權(quán)和表決權(quán)

2．優(yōu)先股

3．普通股和優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)收益比較

（1）索取權(quán)、優(yōu)先權(quán)

（2）相比于優(yōu)先股，普通股具有較高風(fēng)險(xiǎn)和較高收益的特征

權(quán)益證券股票的類型權(quán)益證券存托憑證

存托憑證是指在一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。

美國(guó)存托憑證市場(chǎng)較為成熟。

權(quán)益證券存托憑證

存托憑證是指在一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的代表外國(guó)權(quán)益證券可轉(zhuǎn)換債券

1.定義

可轉(zhuǎn)換債券簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是指在一段時(shí)期內(nèi)，持有者有權(quán)按照約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格(conversionprice)或轉(zhuǎn)換比率(conversionratio)將其轉(zhuǎn)換成普通股股票的公司債券。

2.特征

（1）可轉(zhuǎn)換債券是含有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券。

（2）可轉(zhuǎn)換債券有雙重選擇權(quán)。

權(quán)益證券可轉(zhuǎn)換債券

1.定義

可轉(zhuǎn)換債券簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是指在權(quán)益證券可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

1．標(biāo)的股票

2．票面利率

3．轉(zhuǎn)換期限

4．轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成每股股票所支付的價(jià)格

5．轉(zhuǎn)換比例是指每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換成的普通股股數(shù)（轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格）

6．贖回條款（有利發(fā)行人）

7．回售條款（有利投資人）

權(quán)益證券可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

1．標(biāo)的股票

2．票面利率

3權(quán)益證券可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值

1.可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值=純粹債券價(jià)值+轉(zhuǎn)換權(quán)利價(jià)值

2.純粹債券價(jià)值來(lái)自債券利息收入

3.轉(zhuǎn)換權(quán)利價(jià)值，即轉(zhuǎn)換價(jià)值是指立即轉(zhuǎn)換成股票的債券價(jià)值。

4.轉(zhuǎn)換價(jià)值的大小，須視普通股的價(jià)格高低而定

5.當(dāng)股價(jià)很低時(shí)，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值主要體現(xiàn)了固定收益類證券的屬性；而當(dāng)股價(jià)很高時(shí)，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格主要由其轉(zhuǎn)換價(jià)值所決定

權(quán)益證券可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值

1.可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值=純粹債券價(jià)值權(quán)益證券權(quán)證

權(quán)證（warrant）是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，持有人有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。權(quán)證的分類

1.按照標(biāo)的資產(chǎn)分類，權(quán)證可分為股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證及其他權(quán)證。

2.按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源分類，權(quán)證可分為認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證

3.按照持有人權(quán)利的性質(zhì)分類，權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。

4.按行權(quán)時(shí)間分類，權(quán)證可分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證等。

權(quán)益證券權(quán)證

權(quán)證（warrant）是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其權(quán)益證券權(quán)證的價(jià)值

（1）當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時(shí)，標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格一般高于其行權(quán)價(jià)格，認(rèn)股權(quán)證在其有效期內(nèi)具有價(jià)值。

（2）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值可以分為兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。

（3）一份認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值等于其內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。

權(quán)益證券權(quán)證的價(jià)值

（1）當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時(shí)，標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)權(quán)益證券權(quán)益類證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

（1）權(quán)益類證券的價(jià)值會(huì)同時(shí)受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（2）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也可稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的變化引起的整個(gè)金融市場(chǎng)的不確定性的加強(qiáng)，其沖擊是屬于全面性的，主要包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利率、匯率與物價(jià)波動(dòng)，以及政治因素的干擾等。

（3）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由于公司特定經(jīng)營(yíng)環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性的加強(qiáng)，只對(duì)個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響，是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（違約風(fēng)險(xiǎn)）、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

權(quán)益證券權(quán)益類證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

（1）權(quán)益類證券的價(jià)值會(huì)同時(shí)受權(quán)益證券權(quán)益類證券投資的收益

（1）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

（2）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，是指將資金投資于某一項(xiàng)沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而獲得的收益率，是為投資者進(jìn)行投資活動(dòng)提供的必需的基準(zhǔn)報(bào)酬。

（3）風(fēng)險(xiǎn)較高的權(quán)益類證券、風(fēng)險(xiǎn)較高的公司對(duì)應(yīng)著一個(gè)較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其期望收益率一般

權(quán)益證券權(quán)益類證券投資的收益

（1）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望收益率=無(wú)風(fēng)權(quán)益證券影響公司發(fā)行在外股本的行為

（1）IPO

（2）再融資

（3）股票回購(gòu)

（4）股利分配

（5）權(quán)證行權(quán)

（6）兼并收購(gòu)

（7）剝離資產(chǎn)

權(quán)益證券影響公司發(fā)行在外股本的行為股票分析方法股票分析方法股票分析方法基本面分析

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析 1.宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；2.經(jīng)濟(jì)周期；3.宏觀經(jīng)濟(jì)政策；

（2）行業(yè)分析 1.行業(yè)生命周期；2.行業(yè)景氣度；

（3）公司內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格

股票分析方法基本面分析股票分析方法技術(shù)分析概念：

（1）技術(shù)分析是指通過(guò)研究金融市場(chǎng)的歷史信息來(lái)預(yù)測(cè)股票價(jià)格的趨勢(shì)。

技術(shù)分析是相對(duì)于基本面分析而言的。

（2）技術(shù)分析則是通過(guò)股價(jià)、成交量、漲跌幅、圖形走勢(shì)等研究市場(chǎng)行為，以推測(cè)未來(lái)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。

（3）技術(shù)分析只關(guān)心證券市場(chǎng)本身的變化，而不考慮基本面因素三個(gè)假定：（1）市場(chǎng)行為涵蓋一切信息

（2）技術(shù)分析的另一條準(zhǔn)則是股價(jià)具有趨勢(shì)性運(yùn)動(dòng)規(guī)律，股票價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。

（3）歷史會(huì)重演。

股票分析方法技術(shù)分析股票分析方法技術(shù)分析方法

（1）道氏理論

（2）過(guò)濾法則與止損指令

（3）“相對(duì)強(qiáng)度”理論體系

（4）量?jī)r(jià)理論體系

爭(zhēng)議：

技術(shù)分析方法長(zhǎng)期以來(lái)一直是投資決策的輔助工具。許多投資者采用技術(shù)分析和估值分析相結(jié)合的方法

股票分析方法技術(shù)分析方法股票估值方法股票估值方法股票估值方法股票估值方法

（1）通常而言，股票價(jià)值與相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)金流水平和預(yù)期增長(zhǎng)直接相關(guān)；

（2）股票之所以有價(jià)值，是因?yàn)樗袧撛诘默F(xiàn)金流，即股票持有人預(yù)計(jì)從所擁有的公司獲得股利；

（3）股票估值可以分為內(nèi)在價(jià)值法和相對(duì)價(jià)值法兩種基本方法。

股票估值方法股票估值方法股票估值方法內(nèi)在價(jià)值法

內(nèi)在價(jià)值法又稱絕對(duì)價(jià)值法或收益貼現(xiàn)模型，是按照未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

（1）股利貼現(xiàn)模型（DDM）采用的是現(xiàn)金股利；

（2）權(quán)益現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFE）采用的是權(quán)益自由現(xiàn)金流；

（3）企業(yè)貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（FCFF）采用的是企業(yè)自由現(xiàn)金流。

股票估值方法內(nèi)在價(jià)值法股票估值方法內(nèi)在價(jià)值法

內(nèi)在價(jià)值法又稱絕對(duì)價(jià)值法或收益貼現(xiàn)模型，是按照未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

（1）股利貼現(xiàn)模型（DDM）采用的是現(xiàn)金股利貼現(xiàn)；

（2）權(quán)益現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFE）采用的是權(quán)益自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)；

（3）企業(yè)貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（FCFF）采用的是企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)；

（4）經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）模型采用經(jīng)濟(jì)附加值評(píng)估企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。

股票估值方法內(nèi)在價(jià)值法股票估值方法相對(duì)價(jià)值法

相對(duì)價(jià)值法是使用一家上市公司的市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等指標(biāo)與其競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行對(duì)比，以決定該公司價(jià)值的方法。

（1）市盈率（PE）

（2）市凈率（PB）

（3）市現(xiàn)率（PC）

（4）市銷率（PS）

（5）企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）

股票估值方法相對(duì)價(jià)值法第八章、固定收益投資第八章、固定收益投資固定收益投資固定收益投資債券與債券市場(chǎng)債券(bond)

（1）債券通常又稱固定收益證券(fixed-incomesecurities)，因?yàn)檫@類金融工具能夠提供固定數(shù)額或根據(jù)固定公式計(jì)算出的現(xiàn)金流；

（2）貨幣市場(chǎng)證券主要是短期性、高流動(dòng)性證券，例如銀行拆借市場(chǎng)、票據(jù)承兌市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)等交易的債券；而固定收益資本市場(chǎng)中交易的則是長(zhǎng)期債券；

（3）債券的發(fā)行人包括中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)；

（4）債券發(fā)行人通過(guò)發(fā)行債券籌集的資金一般都有固定期限，債券到期時(shí)債務(wù)人必須按時(shí)歸還本金并支付約定的利息。

債券與債券市場(chǎng)債券(bond)債券與債券市場(chǎng)債券的種類

按發(fā)行主體分類，可分為政府債券、金融債券、公司債券等；

按償還期限分類，可分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券；

按債券持有人收益方式分類，可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和零息債券；

按計(jì)息與付息方式分類，可分為息票債券和貼現(xiàn)債券；

按嵌入的條款分類，可分為可贖回、可回收、可轉(zhuǎn)換、通脹聯(lián)結(jié)債券和結(jié)構(gòu)化債券等；

按交易方式分類，銀行間債券市場(chǎng)的交易品種有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)、遠(yuǎn)期交易、債券借貸；交易所債券市場(chǎng)的交易品種有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、融資融券，商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)的交易品種是現(xiàn)券交易；

按幣種分類，我國(guó)債券種類可分為人民幣債券和外幣債券。

債券與債券市場(chǎng)債券的種類債券與債券市場(chǎng)債券違約時(shí)的受償順序

有保證債券

（1）最高受償?shù)燃?jí)的是第一抵押權(quán)債券或有限留置權(quán)債券，前者的保證物是實(shí)體資產(chǎn)，

后者的保證物可以是房屋也可以是專利、品牌等資產(chǎn)；

（2）第二抵押權(quán)債券

（3）第三抵押權(quán)債券

無(wú)保證債券也稱為信用債券

（1）受償?shù)燃?jí)最高的是優(yōu)先無(wú)保證債券，這也是公司債的主要形式；

（2）優(yōu)先次級(jí)債券、次級(jí)債券、劣后次級(jí)債券。

債券與債券市場(chǎng)債券違約時(shí)的受償順序債券與債券市場(chǎng)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)

（1）信用風(fēng)險(xiǎn)

（2）利率風(fēng)險(xiǎn)

（3）通脹風(fēng)險(xiǎn)

（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

（5）再投資風(fēng)險(xiǎn)

（6）提前贖回風(fēng)險(xiǎn)

債券與債券市場(chǎng)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)債券與債券市場(chǎng)（中國(guó)）債券交易市場(chǎng)體系

（1）以柜臺(tái)市場(chǎng)為主（1988--1991年）

（2）以交易所市場(chǎng)為主（1992--2000年）

（3）以銀行間市場(chǎng)為主（2001年至今）

債券與債券市場(chǎng)（中國(guó)）債券交易市場(chǎng)體系債券價(jià)值分析債券價(jià)值分析債券價(jià)值分析債券的估值方法

根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）估值法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于投資者對(duì)持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來(lái)的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

（1）零息債券估值法

例：某種貼現(xiàn)式國(guó)債面額為100元，貼現(xiàn)率為3.82％，到期時(shí)間為90天，則該國(guó)債的內(nèi)在價(jià)值為100×（1-90／360×3.82%）=99.045（元）

債券價(jià)值分析債券的估值方法債券價(jià)值分析債券的估值方法

（2）固定收益?zhèn)乐捣椒?/p>

某種附息國(guó)債面額為100元，票面利率為5.21%，市場(chǎng)利率為4.89%，期限為3年，每年付息1次，則該國(guó)債的內(nèi)在價(jià)值為：

債券價(jià)值分析債券的估值方法債券價(jià)值分析債券的估值方法

（2）統(tǒng)一公債（永續(xù)債）估值方法

統(tǒng)一公債是一種沒(méi)有到期日的特殊債券（永續(xù)債）

內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式：V=C/r，其中C為票面利息，r為市場(chǎng)利率

債券價(jià)值分析債券的估值方法債券價(jià)值分析當(dāng)前收益率、到期收益率與債券價(jià)格之間的關(guān)系

（1）當(dāng)期收益率

當(dāng)期收益率(currentyield)，又稱當(dāng)前收益率，是債券的年利息收入與當(dāng)前的債券市場(chǎng)價(jià)格的比率。其計(jì)算公式為：，

I表示當(dāng)期收益率；C表示年息票利息；P表示債券市場(chǎng)價(jià)格。

（2）到期收益率

到期收益率(yieldtomaturity，YTM)，又稱內(nèi)部收益率，是可以使投資購(gòu)買債券獲得的未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價(jià)的貼現(xiàn)率。它相當(dāng)于投資者按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買并且一直持有至到期可獲得的年平均收益率。

到期收益率y，

P表示債券市場(chǎng)價(jià)格；C表示每期支付的利息；n表示時(shí)期數(shù)；M表示債券面值

債券價(jià)值分析當(dāng)前收益率、到期收益率與債券價(jià)格之間的關(guān)系

（債券價(jià)值分析當(dāng)前收益率、到期收益率與債券價(jià)格之間的關(guān)系

（2）到期收益率

票面金額為100元的2年期債券，第一年支付利息6元，第二年支付利息6元，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為95元，則該債券的到期收益率和當(dāng)前價(jià)格之間的關(guān)系可表達(dá)為：

求解得y=8.836%

該債券的當(dāng)期收益率：I=6/95=6.316%

債券價(jià)值分析當(dāng)前收益率、到期收益率與債券價(jià)格之間的關(guān)系

（債券價(jià)值分析影響到期收益率的因素

（1）票面利率：在其他因素相同的情況下，票面利率與債券到期收益率呈同方向增減。

（2）債券市場(chǎng)價(jià)格：在其他因素相同的情況下，債券市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率呈反方向增

減。

（3）計(jì)息方式：在其他因素相同的情況下，固定利率債券比零息債券的到期收益率要高。

（4）再投資收益率：在市場(chǎng)利率波動(dòng)的情況下，再投資收益率變動(dòng)會(huì)影響投資者實(shí)際的到期收益率。

債券價(jià)值分析影響到期收益率的因素

（1）票面利率：在其他因素債券價(jià)值分析債券當(dāng)期收益率與到期收益率之間的關(guān)系

（1）債券市場(chǎng)價(jià)格越接近債券面值，期限越長(zhǎng)，則其當(dāng)期收益率就越接近到期收益率；

（2）債券市場(chǎng)價(jià)格越偏離債券面值，期限越短，則當(dāng)期收益率就越偏離到期收益率。

不論當(dāng)期收益率與到期收益率近似程度如何，當(dāng)期收益率的變動(dòng)總是預(yù)示到期收益率的同向變動(dòng)。

債券價(jià)值分析債券當(dāng)期收益率與到期收益率之間的關(guān)系

（1）債券債券價(jià)值分析利率期限結(jié)構(gòu)和信用利差

利率期限結(jié)構(gòu)與債券收益率曲線

不同債券收益率不同的主要原因：期限、信用等級(jí)

描述債券到期收益率和到期期限之間關(guān)系的曲線稱為收益率曲線，用來(lái)描述利率期限結(jié)構(gòu)。

收益率曲線一般具備以下特點(diǎn)：1.短期收益率一般比長(zhǎng)期收益率更富有變化性；2.收益率曲線一般向上傾斜；3.當(dāng)利率整體水平較高時(shí)，收益率曲線會(huì)呈現(xiàn)向下傾斜(甚至是倒轉(zhuǎn)的)形狀。

債券價(jià)值分析利率期限結(jié)構(gòu)和信用利差

利率期限結(jié)構(gòu)與債券收益率債券價(jià)值分析利率期限結(jié)構(gòu)和信用利差

信用利差

信用利差是指除了信用評(píng)級(jí)不同外，其余條件全部相同的兩種債券收益率的差額；一般而言，投資者會(huì)要求更高的收益來(lái)補(bǔ)償較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，即違約風(fēng)險(xiǎn)越高，投資收益率也應(yīng)該越高；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指某一風(fēng)險(xiǎn)債券的預(yù)期到期收益率與某一具有相同期限和票面利率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的到期收益率之間的差額。

（1）信用利差隨著期限增加而擴(kuò)大；

（2）信用利差隨著經(jīng)濟(jì)周期（商業(yè)周期）的擴(kuò)張而縮小，隨著經(jīng)濟(jì)周期（商業(yè)周期）的收縮而擴(kuò)張；

（3）信用利差的變化本質(zhì)上是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，受經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響。

債券價(jià)值分析利率期限結(jié)構(gòu)和信用利差

信用利差債券價(jià)值分析債券的久期和凸性

久期

麥考利久期又稱為存續(xù)期，是指?jìng)钠骄狡跁r(shí)間，從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時(shí)間。

修正久期：

修正久期衡量的是市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，債券價(jià)格變動(dòng)的百分比

債券價(jià)值分析債券的久期和凸性

久期

麥考利久期又稱為存續(xù)期，債券價(jià)值分析債券的久期和凸性

凸性

（1）久期來(lái)估計(jì)債券價(jià)格的波動(dòng)性是近似值，在收益率變動(dòng)較小時(shí)適用，若利率變化較大需要使用凸性來(lái)估算；

（2）凸性是債券價(jià)格與到期收益率之間的關(guān)系用彎曲程度的表達(dá)方式；

（3）凸性導(dǎo)致債券收益率下降所引起的債券價(jià)格上升的幅度不等于收益率同比上升所引起的債券價(jià)格下降的幅度。

久期和凸性的應(yīng)用

債券價(jià)值分析債券的久期和凸性

凸性

（1）久期來(lái)估計(jì)債券價(jià)格貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具的特點(diǎn)

（1）貨幣市場(chǎng)工具一般指短期的（1年之內(nèi)）、具有高流動(dòng)性的低風(fēng)險(xiǎn)證券，具體包括銀行回購(gòu)協(xié)議、定期存款、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、短期國(guó)債、央行票據(jù)等；

（2）貨幣市場(chǎng)工具產(chǎn)生于信用活動(dòng)，交易價(jià)格為利率，是固定收益證券的一部分；

（3）重要的功能：銀行流動(dòng)性管理；企業(yè)融資；基準(zhǔn)利率參考；

（4）特點(diǎn)：債務(wù)契約；期限1年以內(nèi)；流動(dòng)性高；大宗交易；安全性高。

貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具的特點(diǎn)貨幣市場(chǎng)工具常用的貨幣市場(chǎng)工具

我國(guó)貨幣市場(chǎng)工具包括：

（1）銀行間短期資金（同業(yè)拆借）

（2）1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款和大額存單

（3）剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券

（4）期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購(gòu)

（5）期限在1年以內(nèi)（含1年）的央行票據(jù)

（6）證監(jiān)會(huì)及人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的金融工具。

貨幣市場(chǎng)工具常用的貨幣市場(chǎng)工具第九章、衍生工具第九章、衍生工具衍生工具衍生工具衍生工具概述衍生工具的概念

（1）衍生工具是指一種衍生類合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)；

（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)通常被稱作合約標(biāo)的資產(chǎn)；

（3）合約標(biāo)的資產(chǎn)可以是金融資產(chǎn)，也可以是黃金、原油等大宗商品或貴金屬；

（4）在未來(lái)買入合約標(biāo)的資產(chǎn)（或者有買入合約標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利）的一方稱為多頭；

（5）在未來(lái)賣出合約標(biāo)的資產(chǎn)（或者有賣出合約標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利）的一方稱為空頭。衍生工具的五要素

合約標(biāo)的；到期日；交易單位；交割價(jià)格；結(jié)算衍生工具的特點(diǎn)

跨期；杠桿；聯(lián)動(dòng)；不確定性（杠桿風(fēng)險(xiǎn)）衍生工具的分類

衍生工具概述衍生工具的概念遠(yuǎn)期合約和期貨合約遠(yuǎn)期合約

遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來(lái)的某一確定的時(shí)間，按約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。（非標(biāo)準(zhǔn)合約）期貨合約

期貨合約是指交易雙方簽署的在未來(lái)某個(gè)確定的時(shí)間按確定的價(jià)格買入或賣出某項(xiàng)合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。（標(biāo)準(zhǔn)合約）遠(yuǎn)期合約和期貨合約的定價(jià)

遠(yuǎn)期合約和期貨合約遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約和期貨合約期貨合約的要素

品種；交易單位；最小變動(dòng)單位；每日價(jià)格最大波動(dòng)限制；合約月份；交易時(shí)間；最后交易日；交割等級(jí)；其他交割條款

遠(yuǎn)期合約和期貨合約期貨合約的要素遠(yuǎn)期合約和期貨合約期貨市場(chǎng)的交易制度

（1）保證金制度；

（2）盯市制度；

（3）對(duì)沖平倉(cāng)制度；

（4）交割制度。期貨市場(chǎng)的基本功能

（1）風(fēng)險(xiǎn)管理；

（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)；

（3）投機(jī)。

遠(yuǎn)期合約和期貨合約期貨市場(chǎng)的交易制度

（1）保證金制度；期權(quán)合約期權(quán)合約期權(quán)合約期權(quán)合約

期權(quán)合約，又稱作選擇權(quán)合約，是指賦予期權(quán)買方在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合同。約定的價(jià)格被稱作執(zhí)行價(jià)格（exerciseprice）或協(xié)議價(jià)格。期權(quán)合約的要素

標(biāo)的資產(chǎn)；交易雙方；執(zhí)行價(jià)格；期權(quán)費(fèi)；通知日；到期日期權(quán)合約的分類期權(quán)合約的價(jià)值期權(quán)合約期權(quán)合約

期權(quán)合約，又稱作選擇權(quán)合約，是指賦予期權(quán)買期權(quán)合約期權(quán)合約互換合約互換合約互換合約互換合約

互換合約是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。互換合約的類型

利率互換合約、貨幣互換合約、股權(quán)互換、信用違約互換互換合約互換合約

互換合約是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互互換合約遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約的區(qū)別

交易場(chǎng)所與合約

損益特性

信用風(fēng)險(xiǎn)

執(zhí)行方式

杠桿互換合約遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約的區(qū)別第十章、另類投資第十章、另類投資另類投資另類投資另類投資概述另類投資概述

另類投資（alternativeinvestment），是指?jìng)鹘y(tǒng)公開市場(chǎng)交易的權(quán)益資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和貨幣類資產(chǎn)之外的投資類型。目前，另類投資沒(méi)有統(tǒng)一的定義，通常包括私募股權(quán)、房產(chǎn)與商鋪、礦業(yè)與能源、大宗商品、基礎(chǔ)設(shè)施、對(duì)沖基金、收藏市場(chǎng)等領(lǐng)域。另類投資的優(yōu)點(diǎn)與局限性

優(yōu)點(diǎn)：提高收益；分散風(fēng)險(xiǎn)

局限性：缺乏監(jiān)管和信息透明度；流動(dòng)性較差，杠桿率偏高；估值難度大，難以對(duì)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估

另類投資概述另類投資概述私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資概述

私募股權(quán)投資（privateequity，PE），是指對(duì)未上市公司的投資。私募股權(quán)投資起

源和盛行于美國(guó)，已經(jīng)有100多年的歷史。私募股權(quán)投資通常采用非公開募集的形式籌集資金，不能在公開市場(chǎng)上進(jìn)行交易，流動(dòng)性較差。J曲線

J曲線是能夠很好地衡量

私募股權(quán)基金總成本和

總潛在回報(bào)的工具。

私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資概述私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資的戰(zhàn)略形式

風(fēng)險(xiǎn)投資（venturecapital）、成長(zhǎng)權(quán)益（growthequity）、并購(gòu)?fù)顿Y（buyout）、危機(jī)投資（distressedinvesting）和私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)投資（PEsecondaries）私募股權(quán)投資基金的組織結(jié)構(gòu)

有限合伙制、公司制和信托制三種組織結(jié)構(gòu)私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制

IPO；買殼或借殼上市；管理層回購(gòu)；二次出售；破產(chǎn)清算

私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資的戰(zhàn)略形式不動(dòng)產(chǎn)投資不動(dòng)產(chǎn)投資的概述

不動(dòng)產(chǎn)（realestate）是指土地以及建筑物等土地定著物，相對(duì)動(dòng)產(chǎn)而言，強(qiáng)調(diào)財(cái)產(chǎn)和權(quán)利載體在地理位置上的相對(duì)固定性。不動(dòng)產(chǎn)投資的特點(diǎn)

異質(zhì)性；不可分性；低流動(dòng)性不動(dòng)產(chǎn)投資的類型

地產(chǎn)；商業(yè)地產(chǎn)；工業(yè)用地；酒店；養(yǎng)老地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)投資工具

房地產(chǎn)有限合伙；房地產(chǎn)權(quán)益基金；房地產(chǎn)投資信托（REITs）

不動(dòng)產(chǎn)投資不動(dòng)產(chǎn)投資的概述大宗商品投資大宗商品投資的概述

大宗商品是指具有實(shí)體，可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但并非在零售環(huán)節(jié)進(jìn)行銷售，具有商品屬性，用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)使用的大批量買賣的物資商品。典型的例子有谷物、小麥、銅、黃金和石油等。大宗商品具有同質(zhì)化、可交易等特征，供需和交易量都非常大。大宗商品投資的類型

能源類、基礎(chǔ)原材料類、貴金屬類和農(nóng)產(chǎn)品大宗商品投資的投資方式

購(gòu)買實(shí)物；購(gòu)買資源或相關(guān)股票；投資衍生工具，如期貨等；投資結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品

大宗商品投資大宗商品投資的概述第十一章、投資者需求與資產(chǎn)配置第十一章、投資者需求與資產(chǎn)配置投資者需求與資產(chǎn)配置投資者需求與資產(chǎn)配置投資者類型和特征個(gè)人投資者

個(gè)人投資者是基金投資群體的重要組成部分?；痄N售機(jī)構(gòu)常常根據(jù)財(cái)富水平對(duì)個(gè)人投資者加以區(qū)分。例如，將個(gè)人投資者劃分為零售投資者、富裕投資者、高凈值投資者和超高凈值投資者。

個(gè)人投資者的財(cái)富水平和投資經(jīng)驗(yàn)決定了其風(fēng)險(xiǎn)承受能力和意愿。（能力和意愿孰低原則）

影響個(gè)人投資者投資需求的因素：就業(yè)狀況；年齡；家庭狀況；預(yù)期投資期限及風(fēng)險(xiǎn)收益等要求。

投資者類型和特征個(gè)人投資者投資者類型和特征機(jī)構(gòu)投資者

（1）機(jī)構(gòu)投資者資本實(shí)力更為雄厚且投資能力更為專業(yè)；

（2）機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)管理類型：

聘請(qǐng)專業(yè)投資人員對(duì)投資進(jìn)行內(nèi)部管理

將資金委托投資于一個(gè)或多個(gè)外部基金公司

采用混合的模式

（3）主要機(jī)構(gòu)投資者：

基金公司；銀行理財(cái)及自營(yíng)資金；保險(xiǎn)公司；全國(guó)社保；企業(yè)年金；信托公司；財(cái)務(wù)公司；QFII；私募基金

投資者類型和特征機(jī)構(gòu)投資者投資者需求和投資政策投資者需求

影響投資需求的關(guān)鍵因素主要包括：投資期限、收益要求和風(fēng)險(xiǎn)容忍度。除此以外，投資者還可能因?yàn)榱鲃?dòng)性、稅收、監(jiān)管要求等因素而產(chǎn)生一些特別的投資需求。

（1）投資期限；

（2）收益要求；

（3）風(fēng)險(xiǎn)容忍度；

（4）流動(dòng)性；

（5）其他特殊情況

投資者需求和投資政策投資者需求投資者需求和投資政策投資政策說(shuō)明書的制定

制定投資政策說(shuō)明書的好處體現(xiàn)在多個(gè)方面。首先，能夠幫助投資者制定切合實(shí)際的投資目標(biāo)；其次，能夠幫助投資者將其需求真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地傳遞給投資管理人，有助于投資管理人更加有效地執(zhí)行滿足投資者需求的投資策略，避免雙方之間的誤解；最后，有助于合理評(píng)估投資管理人的投資業(yè)績(jī)。

投資政策說(shuō)明書的內(nèi)容：

1.投資回報(bào)率目標(biāo)

2.投資范圍

3.投資限制(包括期限、流動(dòng)性、合規(guī)等)

4.業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

5.投資決策流程、投資策略與交易機(jī)制等

投資者需求和投資政策投資政策說(shuō)明書的制定第十三章、投資交易管理第十三章、投資交易管理投資交易管理投資交易管理證券市場(chǎng)的交易機(jī)制報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)和經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)

報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)：做市商通常由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券投資法人承擔(dān)，本身?yè)碛写罅靠山灰鬃C券，買賣雙方均直接與做市商交易，而買賣價(jià)格則由做市商報(bào)出。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)也被稱為做市商制度

指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)：買方下達(dá)購(gòu)買指令，包括購(gòu)買數(shù)量和相應(yīng)價(jià)格，賣方下達(dá)包含同樣內(nèi)容的賣出指令，滿足成交條件的即可成功交易。指令交易市場(chǎng)遵循“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”的原則。委托指令的種類

經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)：經(jīng)紀(jì)人是為買賣雙方介紹交易以獲取傭金的中間商人

證券市場(chǎng)的交易機(jī)制報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)和經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)證券市場(chǎng)的交易機(jī)制經(jīng)紀(jì)人和做市商的區(qū)別

（1）兩者市場(chǎng)角色不同：做市商在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中處于關(guān)鍵性地位，與投資者進(jìn)行買賣雙向交易；經(jīng)紀(jì)人在交易中執(zhí)行投資者的指令，并沒(méi)有參與到交易中，兩者的市場(chǎng)角色不同

（2）兩者的利潤(rùn)來(lái)源不同：做市商的利潤(rùn)主要來(lái)自于證券買賣差價(jià)，而經(jīng)紀(jì)人的利潤(rùn)則主要來(lái)自于給投資者提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金；

（3）市場(chǎng)流動(dòng)性貢獻(xiàn)不同：在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，做市商是市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者和維持者，而在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，市場(chǎng)流動(dòng)性是由投資者的買賣指令提供的，經(jīng)紀(jì)人只是執(zhí)行這些指令。

（4）兩者有時(shí)可以共同完成證券交易，當(dāng)做市商之間進(jìn)行資金或證券拆借時(shí)，經(jīng)紀(jì)人往往是不錯(cuò)的幫手，有些經(jīng)紀(jì)人甚至是專門服務(wù)于做市商的。

證券市場(chǎng)的交易機(jī)制經(jīng)紀(jì)人和做市商的區(qū)別證券市場(chǎng)的交易機(jī)制保證金交易（融資融券）

（1）現(xiàn)貨交易是證券市場(chǎng)的主要交易模式，是指“一手交錢，一手交貨”；

（2）信用交易是指投資者從證券經(jīng)紀(jì)商那里借得資金或證券，這樣就能進(jìn)行超過(guò)自己可支付范圍的交易。

（3）融資即投資者借入資金購(gòu)買證券，也叫買空交易；（4）融券即投資者借入證券賣出，也稱賣空交易；（5）上海證券交易所的融資融券交易規(guī)則（防范融資融券投資風(fēng)險(xiǎn)）。

證券市場(chǎng)的交易機(jī)制保證金交易（融資融券）交易執(zhí)行基金公司投資交易流程

投資交易流程：包括投資策略、構(gòu)建投資組合、執(zhí)行交易指令、績(jī)效評(píng)估與組合調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)；

交易指令在基金公司內(nèi)部執(zhí)行情況：

（1）在自主權(quán)限內(nèi)，基金經(jīng)理通過(guò)交易系統(tǒng)向交易室下達(dá)交易指令。

（2）交易系統(tǒng)或相關(guān)負(fù)責(zé)人員審核投資指令的合法合規(guī)性，違規(guī)指令將被攔截，反饋給基金經(jīng)理。其他指令被分發(fā)給交易員。

（3）交易員接收到指令后有權(quán)根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的判斷選擇合適時(shí)機(jī)完成交易。

基金投資交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)：一是投資交易過(guò)程中的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，二是投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

交易執(zhí)行基金公司投資交易流程交易執(zhí)行算法交易

算法交易是通過(guò)數(shù)學(xué)建模將常用交易理念同化為自動(dòng)化的交易模型，并借助計(jì)算機(jī)強(qiáng)大的存儲(chǔ)與計(jì)算功能實(shí)現(xiàn)交易自動(dòng)化（或半自動(dòng)化）的一種交易方式。

常見(jiàn)的算法交易策略簡(jiǎn)介如下：

（1）成交量加權(quán)平均價(jià)格算法（VWAP），是最基本的交易算法之一，旨在下單時(shí)以盡可能接近市場(chǎng)按成交量加權(quán)的均價(jià)進(jìn)行，以盡量降低該交易對(duì)市場(chǎng)的沖擊；

（2）時(shí)間加權(quán)平均價(jià)格算法（TWAP），是根據(jù)特定的時(shí)間間隔，在每個(gè)時(shí)間點(diǎn)上平均下單的算法；

（3）跟量算法（TVOL），旨在幫助投資者跟上市場(chǎng)交易量。若交易量放大則同樣放大這段時(shí)間內(nèi)的下單成交量，反之則相應(yīng)降低這段時(shí)間內(nèi)的下單成交量。交易時(shí)間主要依賴交易期間市場(chǎng)的活躍程度；

（4）執(zhí)行偏差算法（IS），是在盡量不造成大的市場(chǎng)沖擊的情況下，盡快以接近客戶委托時(shí)的市場(chǎng)成交價(jià)格來(lái)完成交易的最優(yōu)化算法。

交易執(zhí)行算法交易交易執(zhí)行算法交易優(yōu)點(diǎn)

（1）可以極大地提高交易員的工作效率；

（2）最大限度地降低由于人為失誤而造成的交易錯(cuò)誤；

（3）更高效地捕捉市場(chǎng)流動(dòng)性以及市場(chǎng)上的交易機(jī)會(huì)，進(jìn)而增加投資組合收益，使復(fù)雜的交易和投資策略得以執(zhí)行。交易執(zhí)行算法交易優(yōu)點(diǎn)交易成本與執(zhí)行缺口交易成本

（1）顯性成本

顯性成本包括傭金、印花稅、過(guò)戶費(fèi)以及投資顧問(wèn)的服務(wù)費(fèi)等；

（2）隱性成本

隱性成本包括買賣價(jià)差、市場(chǎng)沖擊、對(duì)沖費(fèi)用、機(jī)會(huì)成本等。

交易成本與執(zhí)行缺口交易成本交易成本與執(zhí)行缺口執(zhí)行缺口

執(zhí)行缺口（implementationshotfall）是指理想交易與實(shí)際交易收益的差值。在理想交易中，投資者可以迅速地以決策時(shí)的基準(zhǔn)價(jià)格完成一定數(shù)量的證券交易，且不存在交易成本。執(zhí)行缺口可以將交易過(guò)程中的所有成本量化。T-Standard

在國(guó)際資本市場(chǎng)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)持通常交給專業(yè)的轉(zhuǎn)持管理人操作。國(guó)際市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)持服務(wù)提供商在2008年修訂了行業(yè)自律標(biāo)準(zhǔn)——T章程，規(guī)定了業(yè)績(jī)報(bào)告的規(guī)范，并被業(yè)界普遍接受。T章程不具備強(qiáng)制性，也不具備合同性質(zhì)，只是為促進(jìn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)持管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展，由轉(zhuǎn)持管理人自愿遵從的行業(yè)規(guī)范。其中，T-Charter（章程）作為綱領(lǐng)性文件規(guī)定了轉(zhuǎn)持業(yè)務(wù)的基本原則。T-Standard（標(biāo)準(zhǔn)）作為具體標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)轉(zhuǎn)持業(yè)務(wù)的具體操作過(guò)程進(jìn)行規(guī)范。交易成本與執(zhí)行缺口執(zhí)行缺口

謝謝謝謝證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)考點(diǎn)要求考點(diǎn)要求第六章、投資管理基礎(chǔ)第六章、投資管理基礎(chǔ)投資管理基礎(chǔ)投資管理基礎(chǔ)貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值即使兩筆金額相等的資金，如果發(fā)生在不同的時(shí)期，其實(shí)際價(jià)值量也是不相等的，因此，一定金額的資金必須注明其發(fā)生時(shí)間，才能確切地表達(dá)其準(zhǔn)確的價(jià)值。把某一項(xiàng)投資活動(dòng)作為一個(gè)獨(dú)立的系統(tǒng)，在計(jì)算期內(nèi)，資金的收入與支出叫做現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率1.終值(PV)表示的是貨幣時(shí)間價(jià)值的概念。已知期初投入的現(xiàn)值為PV，求將來(lái)值即第n期期末的終值FV，也就是求第n期期末的本利和，年利率為i。2.資金的時(shí)間價(jià)值一般都是按照復(fù)利方式進(jìn)行計(jì)算的。所謂復(fù)利，是指不僅本金要計(jì)利息，利息也要計(jì)利息，也就是通常所說(shuō)的“利滾利”。3.第n期期末終值的一般計(jì)算公式為：4.FV在第n年年末的貨幣終值；n表示年限；i表示年利率；PV表示本金或現(xiàn)值。例如，某公司從銀行取得貸款30萬(wàn)元，年利率為6%，貸款期限為3年，到第3年年末一次償清，公司應(yīng)付銀行本利和為：30×（1+6%）^3=35.73（萬(wàn)元）貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率1.終值(PV)表示的是貨幣時(shí)間價(jià)值的概貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率現(xiàn)值和貼現(xiàn)現(xiàn)在值即現(xiàn)值，是指將來(lái)貨幣金額的現(xiàn)在價(jià)值。由終值的一般計(jì)算公式轉(zhuǎn)換為求PV，得一次性支付的現(xiàn)值計(jì)算公式為：將將來(lái)某時(shí)點(diǎn)資金的價(jià)值折算為現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的價(jià)值稱為貼現(xiàn)，因此利率i也稱為貼現(xiàn)率

例如，某公司發(fā)行了面值為1000元的5年期零息債券，現(xiàn)在的市場(chǎng)利率為8%，那么該

債券的現(xiàn)值為：1000／（1+8%）^5=680.58（元）。終值不變的情況下，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小

貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率現(xiàn)值和貼現(xiàn)貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率利息率、名義利率和實(shí)際利率

1.利息率（i）簡(jiǎn)稱利率，是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比，是衡量資金增值量的基本單位。

2.按債權(quán)人取得報(bào)酬的情況，可以將利率分成為實(shí)際利率（ir）和名義利率（in）。

3.實(shí)際利率是指在物價(jià)不變且購(gòu)買力不變的情況下的利率，或者是指當(dāng)物價(jià)有變化，扣除通

貨膨脹補(bǔ)償以后的利息率。

4.名義利率是指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦?，?dāng)物價(jià)不斷上漲時(shí)，名義利率比實(shí)際利率高。

5.