某鋼鐵行業(yè)公司投資策略

2007年鋼鐵行業(yè)投資策略中國國際金融有限公司羅煒2007年1月1

國內(nèi)鋼材價格將繼續(xù)回升國際鋼材市場將趨穩(wěn)回升投資建議：鋼鐵行業(yè)推薦重點公司簡評投資要點22007年國內(nèi)鋼材價格將繼續(xù)回升2007年鋼鐵供需及價格走勢預(yù)計2007年中國鋼鐵需求增長15%，鋼鐵產(chǎn)量增長速度將下降至13.1%，鋼鐵凈出口維持較高水平。國內(nèi)鋼鐵供需狀況將由2005年的供應(yīng)過剩，2006年的供需基本平衡，轉(zhuǎn)變?yōu)?007年供應(yīng)略顯不足的態(tài)勢。2007年鋼材價格將繼續(xù)上漲，全年均價高于2006年，鋼鐵企業(yè)盈利增長幅度較大。4上海市場鋼材價格走勢中國鋼鐵供需平衡表2007年鋼鐵供需及價格走勢5鋼鐵產(chǎn)量增速將繼續(xù)回落2006年中國粗鋼產(chǎn)量增幅已開始回落。隨著新增產(chǎn)能的減少和淘汰落后產(chǎn)能政策的實施和落實，2007年國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增速將進一步放緩。2001-2006年中國粗鋼、鋼材產(chǎn)量6中國熱軋板卷產(chǎn)量、產(chǎn)能預(yù)測粗鋼產(chǎn)量增長量鋼鐵產(chǎn)量增速將繼續(xù)回落7鋼鐵行業(yè)投資下降政府持續(xù)的調(diào)控政策使鋼鐵行業(yè)投資得到有效遏制鋼鐵行業(yè)投資高峰已過，未來新建項目將與兼并重組、淘汰落后相結(jié)合2007年以后鋼鐵新增產(chǎn)能將逐步減少。2001-2007年中國鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資8淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能工作在2007年有望開始全面實施和落實。根據(jù)《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，國家發(fā)改委已經(jīng)開始落實2007年底前淘汰200立方米及以下高爐和20噸及以下轉(zhuǎn)爐的落后生產(chǎn)能力，涉及粗鋼產(chǎn)能5500萬噸。河北省政府于2006年11月底公布2007年要淘汰的落后鋼鐵企業(yè)、產(chǎn)能及設(shè)備清單，甘肅、山西、山東等省也陸續(xù)公布了淘汰名單。落后產(chǎn)能淘汰工作正式啟動

92001-2006年中國粗鋼進出口出口退稅率將進一步下調(diào)，但鋼鐵出口仍能維持高位2007年政府可能再次下調(diào)部分鋼材產(chǎn)品出口退稅率出口退稅政策調(diào)整對鋼鐵出口造成的實質(zhì)影響有限中國鋼鐵出口大幅增長是國際鋼鐵需求的重要補充2007年出口繼續(xù)增長難度較大，但仍能維持高位102007年年國國際際鋼鋼材材市市場場將將趨趨穩(wěn)穩(wěn)回回升升世界界鋼鋼鐵鐵需需求求增增速速將將有有所所放放緩緩，，但但產(chǎn)產(chǎn)量量增增速速放放緩緩更更快快世界界鋼鋼鐵鐵產(chǎn)產(chǎn)量量和和消消費費量量2007年年世世界界鋼鋼鐵鐵需需求求增增速速將將有有所所放放緩緩，，但但產(chǎn)產(chǎn)量量增增速速放放緩緩更更快快國際際鋼鋼鐵鐵市市場場整整體體供供應(yīng)應(yīng)緊緊張張的的局局面面不不會會發(fā)發(fā)生生根根本本改改變變除中中國國鋼鋼鐵鐵產(chǎn)產(chǎn)量量增增長長將將在在2007年年進進一一步步回回落落外外，，歐歐盟盟和和北北美美等等國國家家和和地地區(qū)區(qū)將將削削減減2007年年鋼鋼產(chǎn)產(chǎn)量量2006年年美美國國、、歐歐盟盟、、獨獨聯(lián)聯(lián)體體鋼鋼鐵鐵產(chǎn)產(chǎn)量量增增長長與與消消費費量量增增長長12國際際市市場場鋼鋼材材價價格格中國國產(chǎn)產(chǎn)量量增增幅幅放放緩緩歐美美市市場場正正處處于于消消化化庫庫存存階階段段，，一一季季度度末末庫庫存存調(diào)調(diào)整整即即將將結(jié)結(jié)束束國內(nèi)內(nèi)鋼鋼材材市市場場庫庫存存已已降降至至較較低低水水平平，，近近期期鋼鋼材材價價格格大大幅幅上上漲漲2007年年國國際際鋼鋼材材市市場場將將逐逐步步趨趨穩(wěn)穩(wěn)回回升升13投資資建建議議：：鋼鋼鐵鐵行行業(yè)業(yè)推推薦薦公司司盈盈利利預(yù)預(yù)測測調(diào)調(diào)整整維持持鋼鋼鐵鐵行行業(yè)業(yè)整整體體推推薦薦的的評評級級,調(diào)調(diào)高高各各公公司司2006-2007年年的的盈盈利利預(yù)預(yù)測測。。重重點點推推薦薦寶寶鋼鋼股股份份、、武武鋼鋼股股份份、、鞍鞍鋼鋼股股份份、、太太鋼鋼不不銹銹。。新生生產(chǎn)產(chǎn)線線投投產(chǎn)產(chǎn)帶帶來來產(chǎn)產(chǎn)量量規(guī)規(guī)模模大大幅幅增增長長，，以以及及鋼鋼材材價價格格回回升升是是盈盈利利增增長長的的主主要要動動力力。。15行業(yè)業(yè)龍龍頭頭企企業(yè)業(yè)應(yīng)應(yīng)比比國國際際鋼鋼鐵鐵公公司司享享有有估估值值溢溢價價目前前中中國國鋼鋼鐵鐵股股2007年年市市盈盈率率10倍倍左左右右，，處處于于國國際際鋼鋼鐵鐵股股平平均均水水平平，，中中國國鋼鋼鐵鐵股股應(yīng)應(yīng)對對國國際際鋼鋼鐵鐵公公司司享享有有一一定定溢溢價價：：鋼材材價價格格處處于于上上升升周周期期中中，，未未來來盈盈利利預(yù)預(yù)測測有有上上調(diào)調(diào)的的可可能能。。中國國處處于于工工業(yè)業(yè)化化、、城城鎮(zhèn)鎮(zhèn)化化過過程程中中，，鋼鋼鐵鐵需需求求長長期期高高增增長長，，產(chǎn)產(chǎn)量量大大幅幅增增長長的的成成長長性性高高于于鋼鋼材材價價格格波波動動的的周周期期性性，，應(yīng)應(yīng)有有成成長長性性溢溢價價。。鋼鐵鐵股股在在A股股市市場場相相對對低低估估。。即即使使在在鋼鋼鐵鐵處處于于夕夕陽陽行行業(yè)業(yè)的的歐歐美美市市場場，，鋼鋼鐵鐵股股市市盈盈率率也也有有當(dāng)當(dāng)?shù)氐厥惺袌鰣銎狡骄惺杏事实牡?0%－－60%，，而而中中國國目目前前僅僅有有40%。。按照市場相對對估值，A股股鋼鐵股應(yīng)定定位于12-15x的2007年市市盈率。16估值表17重點公司簡評評寶鋼股份：新新產(chǎn)能建成及及達產(chǎn)將提高高盈利能力產(chǎn)能分別為370萬噸和和195萬噸噸的三熱軋和和五冷軋將分分別于2007年下半年年和2008年投產(chǎn)2007年公公司的5m寬寬厚板、1800冷軋汽汽車板以及不不銹鋼生產(chǎn)線線將達到并超超出設(shè)計產(chǎn)能能，產(chǎn)線達產(chǎn)產(chǎn)將降低固定定成本，提高高產(chǎn)品附加值值。19武鋼股份：二二冷軋、二硅硅鋼在2007年貢獻盈盈利二硅鋼和二冷冷軋06年投投產(chǎn)，07年年將達產(chǎn)2007年公公司的增長主主要來自兩方方面：1）二二冷軋達產(chǎn)使使產(chǎn)量和利潤潤率大幅提高高；2）取向向硅鋼產(chǎn)量增增加7萬噸。。未來幾年增長長潛力可觀，，1580熱熱軋和CSP生產(chǎn)線將增增加熱軋產(chǎn)能能550-600萬噸2008年底底公司的鋼材材生產(chǎn)能力將將從目前的1000萬噸噸提高到1700萬噸.。20鞍鋼股份：規(guī)規(guī)模持續(xù)擴張張西區(qū)500萬萬噸板材項目目于2006年5月底全全面投產(chǎn)，2006-2007年鋼鋼材產(chǎn)量分別別達到1400萬噸和1600萬噸噸。營口鲅魚圈港港500萬噸噸高端板材項項目將于2008年投產(chǎn)產(chǎn)，使公司生生產(chǎn)能力達到到2100萬萬噸，同時產(chǎn)產(chǎn)品附加值提提高2007年鐵鐵礦石采購價價格漲幅將大大于其他鋼鐵鐵公司。21太鋼不銹：150萬噸不不銹鋼項目貢貢獻盈利150萬噸不不銹鋼項目預(yù)預(yù)計在2007為公司貢貢獻130萬萬噸不銹鋼和和190萬噸噸碳鋼熱軋板板卷。不銹鋼及鎳價價格維持高位位，預(yù)計2007年不銹銹鋼利潤率大大幅下滑的可可能性不大。。公司碳鋼盈利利能力將隨著著鋼材價格