第十五章金融抑制金融深化和金某地產(chǎn)新

第十五章

金融抑制、金融深化和金融創(chuàng)新第一節(jié)、金融抑制第二節(jié)、金融深化第三節(jié)、金融脆弱性與金融危機

第四節(jié)、金融創(chuàng)新第五節(jié)、相關(guān)案例、經(jīng)濟(jì)熱點（理論聯(lián)系實際）與本章小結(jié)

第六節(jié)、思考題1第一節(jié)金融抑制financialrepression理論代表人物1973年,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者羅納德·麥金農(nóng)（R.I.MCKINNON

）和愛德華·肖（

E.S.SHAW）分別發(fā)表《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》，提出“金融深化”和“金融壓制”理論。一、金融抑制的概念金融抑制（financialrepression）：是指一國的金融體系不健全，金融市場機制未充分發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)生活中存在過多的金融管制措施，而受到壓制的金融反過來又阻滯經(jīng)濟(jì)的成長和發(fā)展。2金融抑制政策體現(xiàn)在以下幾方面：1）對利率進(jìn)行嚴(yán)格的管制。2）常常采用信貸配給的方式來分配稀缺的信貸資金。3）對金融機構(gòu)實施嚴(yán)格的管制。對金融機構(gòu)的設(shè)立、業(yè)務(wù)、法定準(zhǔn)備金等實施嚴(yán)格的限制。4）人為高估本幣的匯率。3原理分析：硬性規(guī)定利率上限，實質(zhì)利率常為負(fù)數(shù)。儲蓄者不愿存入金融體系借款者則被刺激起高亢需求，導(dǎo)致資金嚴(yán)重求大于供。金融機構(gòu)以“配給”方式授信和資金投機。能獲得信貸的多是享有特權(quán)者——腐敗根源。大量民營企業(yè)只得向傳統(tǒng)的非組織市場、高利貸者和當(dāng)鋪求貸。廣大農(nóng)民和小工商業(yè)者在資金獲取上極為困難。4金融抑制的原理

1、壓低利率資金供需缺口SIS1SE,IEI1S,IErr2rEr1ABC5對外匯市場進(jìn)行管制

通過官方匯率高估本國幣值和低估外國幣值。特權(quán)機構(gòu)和階級以低官方匯率獲得外匯，外匯供不應(yīng)求助長黑市交易。由于本國幣值高估，出口受到極大損害。受損者持有官方執(zhí)照的進(jìn)口商利用特權(quán)賺取超額利潤。受益者6金融抑制的消極作用1.負(fù)收入效應(yīng)低利率導(dǎo)致儲蓄下降、投資枯竭、收入停滯。2.負(fù)儲蓄效應(yīng)利率低、金融工具少，人們就常常用購買物質(zhì)財富、增加消費和向國外轉(zhuǎn)移資金等回避風(fēng)險。73.負(fù)投資效應(yīng)對傳統(tǒng)部門的投資歧視；資本、技術(shù)密集型部門的資金浪費。4.負(fù)就業(yè)效應(yīng)農(nóng)村勞動力流入城市，而城市熱衷于發(fā)展資本密集型產(chǎn)業(yè)，吸納勞動力有限。二、金融抑制的結(jié)果1、資本市場效率降低2、經(jīng)濟(jì)增長達(dá)不到最佳水平3、限制了銀行體系的發(fā)展4、加劇了經(jīng)濟(jì)上的分化

5、融資形式受到了限制三、金融抑制下的發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對策發(fā)展中國家金融體系的基本特征1、金融資產(chǎn)形式單一，規(guī)模有限。2、金融機構(gòu)存在著明顯的“二元結(jié)構(gòu)”。3、現(xiàn)代金融機構(gòu)與傳統(tǒng)金融機構(gòu)并存4、金融機構(gòu)單一。5、直接融資市場極其落后。6、金融資產(chǎn)的價格嚴(yán)重扭曲。加快我國金融融市場化的對對策（1）加快利率的的市場化步伐伐（2）提高金融監(jiān)監(jiān)管部門的監(jiān)監(jiān)管水平（3）以公開、公公平、公正的的市場原則對對待所有機構(gòu)構(gòu)（4）減少商業(yè)性性金融機構(gòu)的的政策性業(yè)務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)11第二節(jié)金金融深化financialdeepening一、金融深化化定義金融深化是政政府放棄對金金融的過分干干預(yù)，使利率率和匯率充分分反映供求狀狀況，并有效效控制通貨膨膨脹。由愛德德華.肖和羅納德.麥金農(nóng)等經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)家提出。。12金融深化的原原因①信息不對稱稱。信息不對對稱是指交易易一方對交易易的另一方的的信息掌握的的不充分而無無法做出正確確的決策。信信息不對稱會會降低市場的的運作效率。。②交易成本。。有效的金融融體系會降低低金融中介的的成本，提高高資金配置的的效率，最終終會加快經(jīng)濟(jì)濟(jì)的增長。二、金融與發(fā)發(fā)展的再說明明（一）“金融融發(fā)展”與經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長20世紀(jì)60年代，以雷蒙蒙德?戈德史密斯為為代表的學(xué)者者們肯定了金金融發(fā)展對于于一國的經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長有不可可或缺的作用用。70年代，羅納德德?麥金農(nóng)的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的的貨幣與資本本》和愛德華?肖的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的的金融深化》也論證了金融融部門與經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展之間存存在著密切的的關(guān)聯(lián)。14他們指出，發(fā)發(fā)展中國家廣廣泛存在的““金融抑制””現(xiàn)象阻礙了了金融發(fā)展，，制約了經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長。所以以，發(fā)展中國國家應(yīng)將金融融自由化、金金融深化作為為發(fā)展政策的的核心。自此，發(fā)展中中國家先后推推行了以金融融發(fā)展為目標(biāo)標(biāo)的金融改革革。同時，發(fā)發(fā)達(dá)國家也相相繼放松金融融管制，一場場在全球范圍圍內(nèi)的金融自自由化浪潮迅迅速擴(kuò)展。金融發(fā)展是指指金融結(jié)構(gòu)的的變化，金融融結(jié)構(gòu)包括金金融工具的結(jié)結(jié)構(gòu)和金融機機構(gòu)的結(jié)構(gòu)；；不同類型的的金融工具與與金融機構(gòu)組組合在一起，，構(gòu)成不同特特征的金融結(jié)結(jié)構(gòu)。一般來來說，金融工工具的數(shù)量、、種類、先進(jìn)進(jìn)程度，以及及金融機構(gòu)的的數(shù)量、種類類、效率等狀狀況有別的因因素組合，形形成發(fā)展程度度高低不同的的金融結(jié)構(gòu)。。用于度量金金融發(fā)展程度度的：一是金金融結(jié)構(gòu)狀態(tài)態(tài)的數(shù)量指標(biāo)標(biāo)；二是金融融發(fā)展?fàn)顟B(tài)與與經(jīng)濟(jì)增長的的相互關(guān)系指指標(biāo)。161、金融內(nèi)部結(jié)結(jié)構(gòu)指標(biāo)(1)主要金融資產(chǎn)產(chǎn)如短期債券券、長期債券券和股票等占占全部金融資資產(chǎn)的比重。。(2)金融機構(gòu)發(fā)行行的金融工具具與非金融機機構(gòu)發(fā)行的金金融工具之比比率度。(3)在非金融機構(gòu)構(gòu)發(fā)行的主要要金融工具中中，由金融機機構(gòu)持有的份份額。(4)主要金融機構(gòu)構(gòu)如中央銀行行、商業(yè)銀行行、儲蓄機構(gòu)構(gòu)及保險組織織的相對規(guī)模模。(5)各類金融機構(gòu)構(gòu)的資產(chǎn)分別別占全部金融融機構(gòu)總資產(chǎn)產(chǎn)的比率，衡衡量金融機構(gòu)構(gòu)間的相關(guān)程程度。17(6)主要非金融部部門的內(nèi)源融融資和外源融融資(主要指通過金金融渠道的資資本融人)的對比。(7)在外部融資方方面，國內(nèi)部部門(主要是國內(nèi)金金融機構(gòu))和外國貸款人人在各類債券券和股票中的的相對規(guī)模。。2、金融發(fā)展與與經(jīng)濟(jì)增長的的相互關(guān)系指指標(biāo)(1)金融相關(guān)率是是指某一時點點的全部金融融資產(chǎn)價值與與該國經(jīng)濟(jì)活活動總量的比比值。(2)貨幣化率，是是指一同通過過貨幣進(jìn)行交交換的商品與與服務(wù)的值占占同民生產(chǎn)總總值的比重。。三、金融自由化1、金融自由化化的核心內(nèi)容容：①放松利率管管制；②縮小指導(dǎo)性性信貸計劃的的實施范圍；；③減少金融機機構(gòu)審批限制制，促進(jìn)金融融同行業(yè)競爭爭；④發(fā)行直接融融資工具，活活躍證券市場場；⑤減少對資本本流動的限制制。192、金融自由由化的經(jīng)驗教教訓(xùn)(1)金融自由化一一定要有穩(wěn)定定的宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)背景。(2)金融自由化的的改革必須與與價格改革或或自由定價機機制相配合。。(3)金融自由化改改革并不是要要完全取消政政府的直接干干預(yù)，而是改改變直接干預(yù)預(yù)的方式。(4)政府當(dāng)局在推推行金融自由由化改革和價價格改革政策策時，必須預(yù)預(yù)先判斷相對對價格變動對對不同集團(tuán)利利益的影響，，并出于公平平原則和政治治均衡要求的的考慮，適當(dāng)當(dāng)采用經(jīng)濟(jì)補補償手段。四、、金金融融自自由由化化與與中中國國的的金金融融改改革革（一一））中中國國金金融融深深化化的的進(jìn)進(jìn)程程1、確確立立以以中中國國人人民民銀銀行行為為中中央央銀銀行行的的獨獨立立地地位位。。2、建建立立了了以以國國有有商商業(yè)業(yè)銀銀行行為為主主體體的的商商業(yè)業(yè)性性金金融融機機構(gòu)構(gòu)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)。。截至至2011年底底，，我我國國銀銀行行業(yè)業(yè)金金融融機機構(gòu)構(gòu)包包括括2家政政策策性性銀銀行行及及國國家家開開發(fā)發(fā)銀銀行行，，5家大大型型商商業(yè)業(yè)銀銀行行，，12家股股份份制制商商業(yè)業(yè)銀銀行行，，144家城城市市商商業(yè)業(yè)銀銀行行，，212家農(nóng)農(nóng)村村商商業(yè)業(yè)銀銀行行，，190家農(nóng)農(nóng)村村合合作作銀銀行行，，2,265家農(nóng)農(nóng)村村信信用用社社，，1家郵郵政政儲儲蓄蓄銀銀行行，，4家金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)管管理理公公司司，，40家外外資資法法人人金金融融機機構(gòu)構(gòu)，，66家信信托托公公司司，，127家企企業(yè)業(yè)集集團(tuán)團(tuán)財財務(wù)務(wù)公公司司，，18家金金融融租租賃賃公公司司，，4家貨貨幣幣經(jīng)經(jīng)紀(jì)紀(jì)公公司司，，14家汽汽車車金金融融公公司司，，4家消消費費金金融融公公司司，，635家村村鎮(zhèn)鎮(zhèn)銀銀行行，，10家貸貸款款公公司司以以及及46家農(nóng)農(nóng)村村資資金金互互助助社社。。3、金金融融市市場場發(fā)發(fā)展展迅迅猛猛，，多多層層次次的的金金融融市市場場正正在在形形成成。。2012年第第一一季季度度同同業(yè)業(yè)拆拆借借累累計計成成交交10.2萬億億元元；；2012年第第一一季季度度，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)累累計計貼貼現(xiàn)現(xiàn)5.7萬億億元元；；2012年第第一一季季度度累累計計發(fā)發(fā)行行各各類類債債券券（（不不含含中中央央銀銀行行票票據(jù)據(jù)））1.54萬億億元元；；2011年中中國國股股票票市市場場境境內(nèi)內(nèi)上上市市公公司司數(shù)數(shù)(A、B股)達(dá)到到2342家，，總總市市值值214758.1億元元，，流流通通市市值值164921.3億元元中國國金金融融深深化化的的衡衡量量衡量量金金融融深深化化的的指指標(biāo)標(biāo)主主要要包包括括：：（1）貨貨幣幣化化率率（（M2/GDP），，廣廣義義貨貨幣幣占占GDP的比比重重，，美美國國經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)家家麥麥金金農(nóng)農(nóng)在在研研究究中中用用這這一一指指標(biāo)標(biāo)表表示示金金融融深深化化，，多多數(shù)數(shù)研研究究金金融融深深化化的的學(xué)學(xué)者者在在進(jìn)進(jìn)行行實實證證研研究究都都使使用用這這一一指指標(biāo)標(biāo)；；（2）金金融融化化率率（（FIR,金融融相相關(guān)關(guān)率率）），，金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)價價值值占占GDP(或GNP)的比比重重，，這這一一指指標(biāo)標(biāo)在在戈戈德德史史密密斯斯那那里里是是衡衡量量金金融融發(fā)發(fā)展展的的重重要要指指標(biāo)標(biāo)；；（3）利利率率與與匯匯率率指指標(biāo)標(biāo)，，金金融融深深化化理理論論強強調(diào)調(diào)的的就就是是利利率率控控制制的的金金融融抑抑制制作作用用，，利利率率放放開開是是金金融融深深化化的的重重要要措措施施；；（4）資資本本外外流流指指標(biāo)標(biāo)，，該該指指標(biāo)標(biāo)在在一一定定程程度度上上能能夠夠反反映映一一個個國國家家金金融融市市場場的的抑抑制制和和扭扭曲曲程程度度。。27中國國金金融融改改革革的的主主要要內(nèi)內(nèi)容容和和方方向向(1)金融融機機構(gòu)構(gòu)多多元元化化。。(2)金融融業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)突突破破傳傳統(tǒng)統(tǒng)體體制制下下過過分分簡簡單單而而又又受受到到頗頗多多限限制制的的模模式式(3)金融融工工具具的的多多樣樣化化(4)培育育和和發(fā)發(fā)展展金金融融市市場場(5)推動利率率市場化化(6)建立起以以市場供供求為基基礎(chǔ)、有有管理的的浮動匯匯率制及及全國統(tǒng)統(tǒng)一的外外匯交易易市場。。(7)全面推行行資產(chǎn)負(fù)負(fù)債比例例管理及及風(fēng)險管管理。(8)構(gòu)建現(xiàn)代代規(guī)范的的金融監(jiān)監(jiān)管體系系。(9)完善金融融立法系系統(tǒng)的建建立。(10)建立起廣廣泛的、、多層次次的金融融系統(tǒng)。。第三節(jié)、、金融脆脆弱性與與金融危危機狹義上的的金融脆脆弱性指指的是高高負(fù)債經(jīng)經(jīng)營的行行業(yè)特點點所決定定的金融融業(yè)具有有容易失失敗的特特性。廣廣義上的的金融脆脆弱性，，則是泛泛指一切切融資領(lǐng)領(lǐng)域，包包括金融融機構(gòu)融融資和金金融市場場融資的的風(fēng)險積積聚。后后者被廣廣泛使用用。30金融脆弱弱性與金金融風(fēng)險險意義相相近。金金融風(fēng)險險是指潛潛在的損損失可能能性。金金融脆弱弱是指風(fēng)風(fēng)險積聚聚所形成成的“狀狀態(tài)”——與穩(wěn)定、、堅固、、不易受受到破壞壞摧毀相相對的狀狀態(tài)。金金融風(fēng)險險既用于于微觀領(lǐng)領(lǐng)域，也也用于宏宏觀領(lǐng)域域。金融融脆弱性性多用于于金融體體系，但但學(xué)者也也常常剖剖析微觀觀金融行行為主體體的脆弱弱性問題題。一、金融融脆弱性性金融脆弱弱的指標(biāo)標(biāo)：(1)短期債務(wù)務(wù)與外匯匯儲備比比例失調(diào)調(diào)；(2)巨額經(jīng)常常項目逆逆差；(3)預(yù)算赤字字大；(4)資本流人人的組成成中，短短期資本本比例過過高；32(5)匯率定值值過高；；(6)貨幣供應(yīng)應(yīng)量迅速速增加；；(7)通貨膨脹脹率持續(xù)續(xù)、顯著著高于歷歷史平均均水平；；(8)M2對官方儲儲備比率率變動異異常；(9)高利率。。二、金融融自由化化與金融融脆弱性性金融自由由化的方方方面面面在不同同程度上上都激化化了金融融的脆弱弱性：(1)長期以來來，利率率自由化化是金融融自由化化的核心心內(nèi)容，，利率自自由化變變量常常常作為金金融自由由化的替替代變量量，但利利率自由由化也使使利率風(fēng)風(fēng)險突出出：第一，階階段性風(fēng)風(fēng)險。一一旦放開開利率管管制，長長期受到到壓抑的的利率水水平會顯顯著升高高，危及及宏觀金金融穩(wěn)定定；自由由化又使使利率水水平變動動，長期期在管制制狀態(tài)環(huán)環(huán)境生存存的商業(yè)業(yè)銀行會會發(fā)展金金融工具具來規(guī)避避利率風(fēng)風(fēng)險。利利率水平平的驟然然升高和和不規(guī)則則的波動動性這兩兩個方面面加劇了了銀行脆脆弱性。。34第二，利利率風(fēng)險險。利率率風(fēng)險源源自市場場利率變變動的不不確定性性，具有有長期性性和非系系統(tǒng)性；；只要利利率管制制放開，，這樣的的風(fēng)險必必然不請請自至。。(2)金融自由由化也包包括放松松金融機機構(gòu)業(yè)務(wù)務(wù)范同的的限制，，使金融融業(yè)從分分業(yè)經(jīng)營營走向混混業(yè)經(jīng)營營。最常常見的混混業(yè)經(jīng)營營是銀行行業(yè)與證證券業(yè)的的融合，，再廣一一點涵蓋蓋了保險險業(yè)和實實業(yè)。(3)金融自由由化還包包括放寬寬對金融融機構(gòu)的的限制。。銀行的的準(zhǔn)入限限制加重重了的銀銀行執(zhí)照照的價值值。當(dāng)自自由化政政策導(dǎo)致致銀行競競爭加劇劇并減少少了收益益時，特特許權(quán)價價值被侵侵蝕，削削弱了銀銀行管理理風(fēng)險的的自我激激勵，并并有可能能加大脆脆弱性。。(4)發(fā)展中國國家由于于長期實實行政府府對銀行行信貸業(yè)業(yè)務(wù)的行行政干預(yù)預(yù)，形成成大量不不良貸款款，由于于政府的的保護(hù)措措施下，，對銀行行流動性性的威脅脅只是潛潛在的。。銀行一一旦私有有化，潛潛在的金金融風(fēng)險險將會暴暴露無遺遺。(5)20世紀(jì)90年代以來來的金融融危機大大多與國國際資本本在各國國資本市市場之間間的移動動有關(guān)。。資本自自由流動動所帶來來的沖擊擊在發(fā)達(dá)達(dá)國家與與發(fā)展中中國家之之間不是是一樣的的。在發(fā)發(fā)達(dá)的金金融體系系中，有有著各種種各樣的的手段來來“抵消消”沖擊擊，但是是，由于于發(fā)展中中國家的的金融體體系的不不成熟，，金融調(diào)調(diào)控經(jīng)驗驗和心理理承受能能力低，，資率自自由流動動后的風(fēng)風(fēng)險更不不穩(wěn)定。。36三、金融融危機金融危機機的通常常說法是是，全部部或大部部分金融融指標(biāo)——利率、匯匯率、資資產(chǎn)價格格、企業(yè)業(yè)償債能能力和金金融機構(gòu)構(gòu)倒閉數(shù)數(shù)的急劇劇、短暫暫和超周周期的惡惡化。37金融危機機有不同同的類型型：①貨幣危危機是指指投機沖沖擊導(dǎo)致致一國貨貨幣的對對外比值值大幅度度貶低，，或同時時迫使該該同金融融當(dāng)局為為保衛(wèi)本本幣而動動用大量量國際儲儲備或急急劇提高高利率。。②銀行業(yè)業(yè)危機，，是指現(xiàn)現(xiàn)實的或或潛在的的銀行破破產(chǎn)致使使銀行紛紛紛終止止國內(nèi)債債務(wù)的清清償，或或同時迫迫使政府府提供大大規(guī)模援援助以阻阻止事態(tài)態(tài)的發(fā)展展。③債務(wù)危危機，是是指一國國處于不不能支付付其外債債本息的的情形。。④系統(tǒng)性性金融危危機，又又稱“全全面金融融危機””，是指指主要的的金融領(lǐng)領(lǐng)域都出出現(xiàn)嚴(yán)重重混亂，，如貨幣幣危機、、銀行業(yè)業(yè)危機、、股市崩崩潰及債債務(wù)危機機同時或或相繼發(fā)發(fā)生。四、普遍遍發(fā)生的的金融危危機在資本主主義發(fā)展展早期的的金融危危機，有有著名的的16世紀(jì)歐洲洲銀行家家對國王王貸款狂狂潮的破破滅(1557年)、17世紀(jì)荷蘭蘭的郁金金香狂潮潮(1636年)、18世紀(jì)英國國的南海海泡沫和和法國的的密西西西比泡沫沫(1720年)。典型的的資本主主義周期期性經(jīng)濟(jì)濟(jì)危機始始于1825年。周期期性經(jīng)濟(jì)濟(jì)危機大大約10年一次。。20世紀(jì)30年代，美美國的大大蕭條曾曾將金融融危機推推至巔峰峰。1930年，每個個倒閉的的銀行達(dá)達(dá)1350家，占銀銀行總數(shù)數(shù)的5.29％，之后后倒閉的的銀行越越來越多多。39第二次世世界大戰(zhàn)戰(zhàn)后，全全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)經(jīng)歷了了近30年的平穩(wěn)穩(wěn)發(fā)展，，一直持持續(xù)到70年代初期期。在戰(zhàn)戰(zhàn)后初期期，由于于美元供供給過少少而引起起了“美美元荒””；進(jìn)入入60年代以后后，隨著著各發(fā)達(dá)達(dá)國家經(jīng)經(jīng)濟(jì)的恢恢復(fù)，由由于美元元供給過過多又引引起了““美元災(zāi)災(zāi)”。1971年9月，尼克克松實行行“新經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策策”，美美元不再再與黃金金掛鉤，，使得布布雷頓森森林體系系瓦解，，國際金金融市場場震蕩的的幅度開開始加劇劇。到了了70年代中中期，，國際際金融融危機機由微微而著著。20世紀(jì)80年代，，金融融危機機變得得日益益經(jīng)常常化和和全球球化。。1982年國際際債務(wù)務(wù)危機機首先先在拉拉美爆爆發(fā)，，并持持續(xù)了了20年。美美國也也在80年代中中期以以后經(jīng)經(jīng)歷了了一場場持續(xù)續(xù)10年之久久的儲儲蓄貸貸款協(xié)協(xié)會危危機；；日本本也于于80年代末末期發(fā)發(fā)生泡泡沫經(jīng)經(jīng)濟(jì)崩崩潰，，衰退退的陰陰影持持續(xù)十十余年年。還還有1987年10月19日的““黑色色星期期一””全球球大股股災(zāi)。。4120世紀(jì)90年代，，出現(xiàn)現(xiàn)了金金融衍衍生品品上投投機失失敗的的“巴巴林事事件””和““大和和事件件”，，繼而而發(fā)生生了北北歐銀銀行危危機，，然后后有十十余個個歐洲洲發(fā)達(dá)達(dá)國家家在一一批投投機者者攻擊擊下發(fā)發(fā)生了了歐洲洲貨幣幣體系系危機機。時時隔不不久，，墨西西哥發(fā)發(fā)生了了“新新興市市場時時代的的第一一次大大危機機”。。1997年7月亞洲洲金融融危機機的爆爆發(fā)。。80年代末末90年代初初蘇聯(lián)聯(lián)東歐歐集團(tuán)團(tuán)解體體。最近的的是2007年爆發(fā)發(fā)的美美國次次貸危危機，，它對對美國國，乃乃至全全球經(jīng)經(jīng)濟(jì)和和金融融的影影響巨巨大。。五、金金融危危機的的危害害與防防范金融危危機的的不可可避免免性促促使人人們?nèi)トで笄蠼鉀Q決對策策。早早期的的金融融危機機多與與實體體經(jīng)濟(jì)濟(jì)的狀狀態(tài)存存在比比較直直接的的聯(lián)系系，比比如銀銀行擠擠兌等等。在在金融融全球球化后后，金金融危危機與與實體體經(jīng)濟(jì)濟(jì)之間間的聯(lián)聯(lián)系日日益曲曲折迂迂回，，危機機的表表現(xiàn)形形式也也復(fù)雜雜了許許多，，治理理危機機的對對策也也趨于于多樣樣化。。43危機的的防范范治理理措施施①建立立危機機的預(yù)預(yù)警系系統(tǒng)②采取取措施施穩(wěn)定定金融融市場場；③管理理國際際資本本流動動；④實施施擴(kuò)張張性的的財政政政策策和擴(kuò)擴(kuò)張性性的貨貨幣政政策；；⑤調(diào)整整經(jīng)濟(jì)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)。六、中中國金金融脆脆弱但但未導(dǎo)導(dǎo)致危危機在1992-1994年的經(jīng)經(jīng)濟(jì)膨膨脹時時期，，城市市信用用社、、信托托投資資公司司、財財務(wù)公公司和和租賃賃公司司以及及各類類農(nóng)村村基金金會等等非銀銀行金金融機機構(gòu)，，都有有大量量的違違規(guī)違違法經(jīng)經(jīng)營，，管理理混亂亂，累累積了了大量量壞賬賬。451996年經(jīng)濟(jì)濟(jì)“軟軟著陸陸”之之后，，金融融風(fēng)險險暴露露，支支付問問題不不斷發(fā)發(fā)生，，全國國發(fā)生生多起起信用用社擠擠提甚甚至倒倒閉事事件，，海南南發(fā)展展銀行行因此此破產(chǎn)產(chǎn)。1997年后，，有幾幾家全全國性性的大大信托托投資資公司司先后后以不不同方方式結(jié)結(jié)束了了經(jīng)營營活動動，其其中包包括廣廣東國國際信信托投投資公公司。。在政策策性金金融機機構(gòu)中中，中中國農(nóng)農(nóng)業(yè)發(fā)發(fā)展銀銀行由由于承承擔(dān)籌籌集農(nóng)農(nóng)業(yè)政政策性性信貸貸資金金，承承擔(dān)國國家規(guī)規(guī)定的的農(nóng)業(yè)業(yè)政策策性金金融業(yè)業(yè)務(wù)，，不良良貸款款比率率較高高。保險業(yè)業(yè)，尤尤其是是壽險險的問問題具具有隱隱蔽性性，保保險業(yè)業(yè)存在在的問問題如如無序序競爭爭、支支付高高額代代理費費、保保單利利差倒倒掛等等。47資本市市場方方面，，上市市公司司業(yè)績績不良良，市市場秩秩序有有待大大力規(guī)規(guī)范，，證券券公司司相當(dāng)當(dāng)普遍遍地參參與不不正當(dāng)當(dāng)?shù)牟俨僮鳌?。對外外金融融交易易方面面，盡盡管實實行外外匯管管制，，但相相當(dāng)規(guī)規(guī)模的的資本本外逃逃和““熱錢錢”涌涌入并并存。。雖然官方方統(tǒng)計的的外債指指標(biāo)均在在安全線線以內(nèi)，，但隱性性外債大大量存在在。中國國外債的的幣種結(jié)結(jié)構(gòu)集中中于美元元和日元元，存在在較大的的匯率風(fēng)風(fēng)險。中國與東東南亞危危機國家家的出口口都高度度依賴美美日等國國的市場場。中國能在在亞洲金金融危機機中幸免免于難，，是因為為資本項項目沒有有開放。。在中國國，銀行行信貸占占社會融融資總量量的80倍，其中中的四大大國有商商業(yè)銀行行又占間間接融資資總額的的70％。49中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)之所以以能經(jīng)受受住打擊擊，是中中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)具有的的活力，，穩(wěn)定了了國民經(jīng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)續(xù)的增長長和在國國際經(jīng)濟(jì)濟(jì)舞臺上上的競爭爭潛力，，才使得得中國的的金融脆脆弱性雖雖處在不不斷累積積的情況況之下，，卻能夠夠經(jīng)受住住劇烈沖沖擊。但是這并并不意味味著可以以無視中中國金融融脆弱的的問題；；也不能能因為金金融危機機沒有發(fā)發(fā)生而否否認(rèn)在局局部范圍圍內(nèi)，如如某一金金融行業(yè)業(yè)、某一一地區(qū)出出現(xiàn)危機機的可能能性。50第四節(jié)、、金融創(chuàng)創(chuàng)新financialinnovation一、金融融創(chuàng)新浪潮1.金融創(chuàng)新新的概念念內(nèi)容包括括金融工工具、金金融業(yè)方方式、金金融技術(shù)術(shù)、金融融機構(gòu)及及金融市市場等方方面的各各種創(chuàng)造造性變革革。金融創(chuàng)新新是指金融融領(lǐng)域中中各種創(chuàng)創(chuàng)造性變變革，包包括變更更金融體體制、增增加金融融工具、、改善金金融管理理，以獲獲取更多多利潤的的過程。。512.金融創(chuàng)新新的動因因（1）金融競競爭的內(nèi)內(nèi)在壓力力。國際經(jīng)濟(jì)濟(jì)一體化化和國際際競爭加加劇，傳傳統(tǒng)業(yè)務(wù)務(wù)方式、、金融工工具和管管理對此此顯得很很不適應(yīng)應(yīng)。例如對利利率的嚴(yán)嚴(yán)格限定定，對各各類金融融機構(gòu)業(yè)業(yè)務(wù)活動動的嚴(yán)格格區(qū)分等等等，嚴(yán)嚴(yán)重限制制了金融融業(yè)的發(fā)發(fā)展。競爭使金金融體系系產(chǎn)生變變革，對對金融活活動在數(shù)數(shù)量、質(zhì)質(zhì)量、種種類、服服務(wù)上的的要求都都日益增增多。52（2）國際經(jīng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險險加大。。世界性的的通貨膨膨脹和利利率的變變化莫測測，增大大了投資資風(fēng)險。。為避免免通脹率率和利率率變動對對投資收收益和債債務(wù)負(fù)擔(dān)擔(dān)的影響響，降低低經(jīng)濟(jì)波波動所帶帶來的風(fēng)風(fēng)險，即即溶機構(gòu)構(gòu)就創(chuàng)造造出一些些新的債債權(quán)債務(wù)務(wù)工具。。自動出納納機的出出現(xiàn)是銀銀行業(yè)現(xiàn)現(xiàn)代化的的重要標(biāo)標(biāo)志通過網(wǎng)絡(luò)絡(luò)系統(tǒng)自動轉(zhuǎn)賬階段計算機與通訊技術(shù)運用于金融的四個階段記賬算賬階段銀行聯(lián)機處理業(yè)務(wù)階段營業(yè)實現(xiàn)自動化階段（3）計算機與通訊技術(shù)的發(fā)展電子技術(shù)進(jìn)步是金融創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ)。技術(shù)改變金融觀念，直接加快金融創(chuàng)新。54（4）金融管管理環(huán)境境的變化化20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)濟(jì)危機之之后，西西方各國國對銀行行業(yè)進(jìn)行行了極為為嚴(yán)格的的管理和和限制，，以防范范金融風(fēng)風(fēng)險。如如美國的的“Q條例”。。使商業(yè)業(yè)銀行的的業(yè)務(wù)難難以展開開。為了了規(guī)避這這些管制制，出現(xiàn)現(xiàn)了許多多金融創(chuàng)創(chuàng)新。近年來，，國際市市場的一一體化、、金融市市場的國國際化，，迫使各各國考慮慮放松金金融管制制。如取取消利率率管制、、放松外外匯管制制、允許許金融機機構(gòu)業(yè)務(wù)務(wù)交叉、、放松金金融市場場管制。。放松金金融管制制本身就就是一種種金融創(chuàng)創(chuàng)新，反反過來又又進(jìn)一步步促進(jìn)金金融創(chuàng)新新。55二、金融融創(chuàng)新理理論（一）技技術(shù)推進(jìn)進(jìn)理論1.觀點：新新技術(shù)革革命的出出現(xiàn)，特特別是計計算機、、通訊技技術(shù)的發(fā)發(fā)展及其其在金融融業(yè)的廣廣泛應(yīng)用用為金融融創(chuàng)新提提供了物物質(zhì)上和和技術(shù)上上的保證證。代表表人物是是韓農(nóng)和和麥道威威。2.例子：自自動提款款機和終終端機、、自動出出納機卡卡、信用用卡、記記賬卡等等；借助助電子信信息技術(shù)術(shù)的現(xiàn)金金管理帳帳戶，使使存款帳帳戶與其其他帳戶戶合并，，提供多多種服務(wù)務(wù)；家庭庭銀行、、網(wǎng)上交交易業(yè)務(wù)務(wù)成為現(xiàn)現(xiàn)實。3.局限性：：其研究究對象僅僅限于自自動提款款機，實實際上對對計算機機、電子子通訊等等方面的的技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新的相相關(guān)性研研究未能能取得充充分證據(jù)據(jù)。該理理論對金金融創(chuàng)新新的研究究是局部部的和不不系統(tǒng)的的，無法法解釋許許多除技技術(shù)之外外其它因因素促成成的金融融創(chuàng)新。。56（二二））財富富增增長長理理論論1.觀點點：：該該理理論論從從需需求求方方面面探探討討金金融融創(chuàng)創(chuàng)新新，，認(rèn)認(rèn)為為財財富富增增長長是是金金融融創(chuàng)創(chuàng)新新的的主主要要因因素素。。因因為為財財富富的的增增長長加加大大了了人人們們對對金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)和和金金融融交交易易的的需需求求，，促促發(fā)發(fā)了了金金融融創(chuàng)創(chuàng)新新以以滿滿足足日日益益增增長長的的金金融融需需求求。。代代表表人人物物是是格格林林包包姆姆和和梅梅沃沃德德。。2.片面面性性：：①單單純純從從金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)的的需需求求角角度度來來分分析析金金融融創(chuàng)創(chuàng)新新的的成成因因需需要要一一定定的的前前提提條條件件，，即即金金融融管管制制的的放放松松。。②對金融創(chuàng)新新的成因僅從從需求方面考考慮，缺乏供供給動力的金金融創(chuàng)新難以以推廣和持久久。③該理論強調(diào)調(diào)財富效應(yīng)對對金融創(chuàng)新的的影響，忽略略了替代效應(yīng)應(yīng)，即利率變變動對金融創(chuàng)創(chuàng)新的影響。。因此，該理論論無法解釋20世紀(jì)70年代以后出于于為轉(zhuǎn)嫁利率率、匯率和通通脹風(fēng)險而出出現(xiàn)的各種金金融創(chuàng)新。57（三）約束誘誘導(dǎo)理論1.觀點：該理論論主要從供給給方面探討金金融創(chuàng)新。認(rèn)認(rèn)為金融業(yè)回回避其內(nèi)外部部制約是金融融創(chuàng)新的根本本原因。內(nèi)部部制約指金融融機構(gòu)內(nèi)部傳傳統(tǒng)的增長率率、流動資產(chǎn)產(chǎn)比率、資本本率等管理指指標(biāo)。外部約約束指金融當(dāng)當(dāng)局的管制和和制約，以及及金融市場的的約束。代表表人物是希爾爾伯。2.局限性：①該理論關(guān)于金金融創(chuàng)新成因因的探討太過過于一般化，，不能充分體體現(xiàn)金融創(chuàng)新新的特征和個個性。②過分強調(diào)““逆境創(chuàng)新””，即強調(diào)金金融企業(yè)主要要是在為了尋尋求利潤最大大化而擺脫限限制和約束的的過程中產(chǎn)生生創(chuàng)新，因而而使金融創(chuàng)新新的內(nèi)涵過窄窄。③過分強調(diào)金金融企業(yè)在金金融創(chuàng)新中的的作用，未考考慮與金融企企業(yè)相關(guān)聯(lián)的的市場創(chuàng)新及及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境下引發(fā)的的金融創(chuàng)新。。58（四）制度改改革理論1.觀點：作為經(jīng)經(jīng)濟(jì)制度的一一個組成部分分，金融創(chuàng)新新是一種與經(jīng)經(jīng)濟(jì)制度相互互影響、互為為因果關(guān)系的的制度改革，，金融體系的的任何因制度度改革而引起起的變動都屬屬金融創(chuàng)新。。代表人物：：諾斯、戴維維斯等。該理論認(rèn)為，，全方位的金金融創(chuàng)新只能能在受管制的的市場經(jīng)濟(jì)中中出現(xiàn)。當(dāng)政政府的干預(yù)和和管理阻礙了了金融活動時時，就會出現(xiàn)現(xiàn)相應(yīng)的規(guī)避避管制的金融融創(chuàng)新；當(dāng)這這些金融創(chuàng)新新對貨幣當(dāng)局局的貨幣政策策目標(biāo)構(gòu)成威威脅時，貨幣幣當(dāng)局又會采采取新的干預(yù)預(yù)和管理措施施，即制度創(chuàng)創(chuàng)新。于是又又引發(fā)新的有有針對性的金金融創(chuàng)新。市市場和政府之之間的博弈最最終形成了““管制—創(chuàng)新—再管制—再創(chuàng)新”螺旋旋式發(fā)展過程程。2.爭議性：將制制度創(chuàng)新視為為金融創(chuàng)新的的組成部分，，特別是將帶帶有金融管制制色彩的規(guī)章章制度也視為為金融創(chuàng)新，，使令人難以以接受。因為為金融管制本本身就是金融融創(chuàng)新的阻力力和障礙。59（五）規(guī)避管制理論市場機制對各種金融控制和規(guī)章制度的回避，產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。代表人物是凱恩。管制是為保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。規(guī)避是經(jīng)濟(jì)個體為自身利益最大化，對政府限制作出合法反應(yīng)。政府管制互為前提互相促進(jìn)個體規(guī)避（通過創(chuàng)新回避）新規(guī)避（新一輪創(chuàng)新）新的管制60（六）貨幣促促成理論1.觀點：該理論論認(rèn)為，貨幣幣方面的因素素促成了金融融創(chuàng)新的出現(xiàn)現(xiàn)。20世紀(jì)70年代，匯率、、利率以及通通貨膨脹的反反復(fù)無常波動動，使金融創(chuàng)創(chuàng)新的主要成成因。代表人人物是貨幣學(xué)學(xué)派的密爾頓頓.弗里德曼。2.例子：可轉(zhuǎn)讓讓支付命令帳帳戶（NOW）、外匯期貨貨、外匯期權(quán)權(quán)、浮動利息息票據(jù)、浮動動利息債券、、與物價指數(shù)數(shù)掛鉤的公債債等對匯率、、利率和通貨貨膨脹具有高高度敏感性的的金融工具的的出現(xiàn)，都是是為了避免匯匯率、利率和和通貨膨脹等等貨幣因素造造成的沖擊，，使人們在不不穩(wěn)定因素的的干擾下獲得得相對穩(wěn)定的的收益。3.評價：貨幣促促成理論可以以解釋布雷頓頓森林體系解解體后出現(xiàn)的的多種轉(zhuǎn)嫁匯匯率、利率和和通脹風(fēng)險的的創(chuàng)新工具和和業(yè)務(wù)，但無無法解釋其它它形式的金融融創(chuàng)新。61（七）交易成成本理論1、觀點：認(rèn)為為降低交易成成本是金融創(chuàng)創(chuàng)新的主要動動因。表現(xiàn)在在：①降低交交易成本是金金融創(chuàng)新的首首要動機，交交易成本的高高低決定了金金融業(yè)務(wù)和金金融工具的創(chuàng)創(chuàng)新是否具有有實際價值；；②金融創(chuàng)新新實質(zhì)上是對對科技進(jìn)步導(dǎo)導(dǎo)致交易成本本降低的反應(yīng)應(yīng)。代表人物物是希克斯和和尼漢斯。2、交易成本的的界定：一種種意見認(rèn)為，，交易成本是是買賣金融資資產(chǎn)的直接費費用，包括各各方面轉(zhuǎn)移金金融資產(chǎn)所有有權(quán)的成本、、經(jīng)紀(jì)人傭金金以及借如何何支出的非利利率成本；另另一種意見認(rèn)認(rèn)為，投資風(fēng)風(fēng)險、資產(chǎn)的的預(yù)期凈收益益、投資者的的收入和財產(chǎn)產(chǎn)、貨幣替代代的供給等因因素都應(yīng)加以以考慮。3、局限性：該該理論把金融融創(chuàng)新完全歸歸因于金融微微觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)的變化引起起的交易成本本下降。實際際上科技進(jìn)步步并非是交易易成本下降的的唯一決定因因素，競爭也也會起同樣作作用。62三、金融創(chuàng)新新的內(nèi)容1.金融戰(zhàn)略的更更新①征服策略（（StrategyofConquest）即在自身占有競爭爭優(yōu)勢的市場中，以以雄厚的資金金實力和廣泛泛的分支機構(gòu)構(gòu)贏得更多的的市場份額，，打敗競爭對對手甚至采取取主動兼并方方式不斷擴(kuò)充充自己的力量量。②變革策略（（StrategyofChange）指在勢均力敵的市場競爭中中加強銀行內(nèi)內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債管理，改改進(jìn)已有的金金融服務(wù)，增增加新的債權(quán)權(quán)債務(wù)工具，，以吸引更多多的服務(wù)對象象，爭取競爭爭中的主動地地位。③合并策略（（StrategyofConsolidation）即在自身不占優(yōu)勢勢的市場中，尋尋找合作的對對象，通過兼兼并、合資或或者合營方式式進(jìn)行聯(lián)合重重組，依靠合合力競爭。63四、規(guī)避利率率風(fēng)險的創(chuàng)新新布雷頓森林體體系瓦解，石石油危機，通通貨膨脹，經(jīng)經(jīng)濟(jì)衰退等，，使金融市場場利率大幅上上升，匯率頻頻繁變動；銀銀行收益的不不確定性急劇劇上升，給銀銀行經(jīng)營管理理帶來巨大壓壓力，銀行業(yè)業(yè)紛紛尋求新新的工具和手手段來降低這這些風(fēng)險。于于是，出現(xiàn)了了金融期貨、、金融期權(quán)、、利率互換、、貨幣互換、、遠(yuǎn)期利率協(xié)協(xié)議以及資產(chǎn)產(chǎn)證券化等新新型金融工具具和交易形式式，金融工具具、金融市場場創(chuàng)新空前活活躍。64五、技術(shù)進(jìn)步步推動的創(chuàng)新新技術(shù)創(chuàng)新是指指利用現(xiàn)代技技術(shù)，向公眾眾和企業(yè)提供供成本低、便便捷的、有利利可圖的金融融服務(wù)。如：：銀行信用卡的的多功能化；；現(xiàn)金管理帳戶戶。把存款帳帳戶與其他帳帳戶合并，為為客戶的一系系列交易支付付自動提供多多種服務(wù)。65六、規(guī)避金融融管制的創(chuàng)新新禁止銀行向活活期存款支付付利息不準(zhǔn)儲蓄賬戶戶使用支票美聯(lián)儲對銀行行法定存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金的要求求自動轉(zhuǎn)賬制度度（AutomaticTransferSystem）可轉(zhuǎn)讓支付命命令帳戶（NegotiableOrderofWithdrawal）回購協(xié)議（RepurchaseAgreements）金融管制金融創(chuàng)新66七、規(guī)避行政政管理的創(chuàng)新新幾個創(chuàng)新工具具的解釋：1、自動轉(zhuǎn)賬制制度：允許客客戶在銀行開開設(shè)兩個賬戶戶，一個儲蓄蓄賬戶，一個個活期存款賬賬戶。當(dāng)客戶戶開出支票后后，銀行即自自動將必要的的資金從儲蓄蓄賬戶轉(zhuǎn)到活活期存款賬戶戶上支付，而而在平時，活活期存款賬戶戶上的余額只只保持1美元，保證了了客戶的存款款即能生息，，又能用于支支付。2、可轉(zhuǎn)讓支付付命令賬戶：：是一種有息息儲蓄賬戶，，又可開無名名支票，使儲儲蓄存款具備備了較高的流流動性?；钇诖婵畈桓陡断?；客戶簽發(fā)NOW通知書后，銀銀行代為付款款；具有背書轉(zhuǎn)讓讓功能，成為為沒有支票名名義的支票；；在法律上不作作為支票帳戶戶，可以不受受有關(guān)支票戶戶法規(guī)的限制制，繼續(xù)支付付利息。3、回購協(xié)議：：即賣出聯(lián)邦邦政府或其他他政府機構(gòu)的的債券，換回回現(xiàn)金，等到到債券到期時時再購回債券券。銀行通過過市場交易將將不生息的現(xiàn)現(xiàn)金存款轉(zhuǎn)化化為回購協(xié)議議，利用債券券差價獲利。。67八、金融業(yè)務(wù)務(wù)的創(chuàng)新（1）間接金融的的創(chuàng)新傳統(tǒng)的間接金金融：短期、、中長期銀行行信貸、抵押押貸款。20世紀(jì)50年代出現(xiàn)分期期付款和租賃賃融資方式；；60年代出現(xiàn)了出出口信貸融資資方式；70年代隨著歐洲洲貨幣市場興興起，出現(xiàn)了了“循環(huán)信貸””和銀行辛迪迪加貸款。80年代出現(xiàn)“票據(jù)發(fā)行融資資”。68幾個名詞：“循環(huán)信貸”（RevolvingCredit）：客戶支付付承諾費用，，即可隨時使使用及償還資資金的一種信信貸額。一般般用作營運用用途，信貸額額每月隨收入入及開支而變變動。銀行辛迪加貸貸款（SyndicateLoans）：由若干家家銀行業(yè)機構(gòu)構(gòu)組成銀團(tuán)聯(lián)聯(lián)合向一個借借款人提供長長期巨額資金金投資于大型型建設(shè)項目的的一種貸款形形式。“票據(jù)發(fā)行融資資”（NoteIssuanceFacility）：指銀行等等金融機構(gòu)對對于客戶發(fā)行行短期票據(jù)所所提供的融資資額度，其中中包括期票發(fā)發(fā)行的額度。。在這個額度度內(nèi),保證客戶通過過發(fā)行短期票票據(jù)取得資金金。69（2）直接金融創(chuàng)創(chuàng)新傳統(tǒng)的直接金金融方式有債債券和股票、、長短期債務(wù)務(wù)、固定于浮浮動利率等，，新型的直接接金融方式突突破的傳統(tǒng)的的界限：證券到期日的的多樣化創(chuàng)新新。利率定價模式式的創(chuàng)新。如如固定利率模模式下的“零息債券”（ZeroCouponBond）、浮動利率率模式下的“頂蓋式定息”（InterestCap）。償債選擇權(quán)的的創(chuàng)新。如分分期購買債券券（TheDeferredPurchaseBond）和多檔債券券（MultipleTrancheBonds）?；Q交易（Swap），有債務(wù)互互換和資產(chǎn)互互換。70九、金融機構(gòu)構(gòu)的創(chuàng)新表現(xiàn)之一：金金融機構(gòu)正從從傳統(tǒng)的單一一結(jié)構(gòu)向集團(tuán)團(tuán)化方向發(fā)展展。其形式有有：銀行持股股公司。表現(xiàn)之二：“金融聯(lián)合體”（一種能向顧顧客提供幾乎乎任何金融服服務(wù)的“金融超級市場場”）的出現(xiàn)。表現(xiàn)之三：向向綜合性金融融服務(wù)方向發(fā)發(fā)展。如，商商業(yè)銀行已涉涉足信托、抵抵押、保險及及公司股票債債券的承銷業(yè)業(yè)務(wù)。71十、金融創(chuàng)新新的影響1.金融創(chuàng)新的經(jīng)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（1）金融創(chuàng)新新的正面經(jīng)濟(jì)濟(jì)效應(yīng)①金融機構(gòu)：：擴(kuò)大資金來來源和運用規(guī)規(guī)模，減少支支付成本，節(jié)節(jié)約了處理時時間，提高效效率。②金融創(chuàng)新豐豐富了金融市市場的交易品品種，促進(jìn)了了金融市場一一體化。③投資者：增增加選擇機會會，提高實際際收益，提高高流動性和安安全性。④籌資者：融融資多樣化、、靈活化，能能夠滿足不同同的資金需求求。⑤經(jīng)濟(jì)發(fā)展：：促進(jìn)了金融融改革，克服服了資金融通通障礙，推動動了經(jīng)濟(jì)繁榮榮。72第五節(jié)、相關(guān)關(guān)案例、經(jīng)濟(jì)濟(jì)熱點（理論論聯(lián)系實際））與本章小結(jié)結(jié)一、案例A：雷曼兄弟投投資銀行的破破產(chǎn)啟示雷曼兄弟作為為美國第四大大投資銀行，，代表了固定定收益產(chǎn)品的的設(shè)計、交易易和管理的最最高職業(yè)水平平，有著業(yè)內(nèi)內(nèi)公認(rèn)的壟斷斷地位，被譽譽為“債券之之王”。面對次級房貸貸市場利潤的的巨大誘惑，，雷曼兄弟設(shè)設(shè)計和持有大大量與次貸相相關(guān)的抵押擔(dān)擔(dān)保證券、抵抵押債務(wù)債券券和信貸違約約掉期等金融融創(chuàng)新產(chǎn)品。。其中，抵押擔(dān)擔(dān)保證券(MBS)是由投資銀行行將大量房屋屋貸款進(jìn)行捆捆綁作為抵押押的一種證券券形式，類似似于債券，根根據(jù)持有人所所購買的本金金和利息份額額，定期收到到房主所支付付的款項。73大量的抵押貸貸款被打包或或者分為幾個個“部分”，，每一部分的的風(fēng)險和收益益均不相同，，持有最安全全部分的所有有者收取的利利率最低，但但有權(quán)作為第第一順序獲得得房主的付款款，而持有風(fēng)風(fēng)險最大部分分的人收取最最高利率，但但如果房主不不能支付月供供，他們則成成為第一個受受損人；抵押押債務(wù)債券(CDO)是資產(chǎn)支持證證券(ABS)中新興起的一一種產(chǎn)品，以以一個或多個個類別且分散散化的抵押債債務(wù)信用作為為基礎(chǔ)，重新新分割投資回回報和風(fēng)險，，以滿足不同同風(fēng)險偏好投投資者的需要要。雷曼兄弟破產(chǎn)產(chǎn)前，擁有價價值65億美元令人頭頭疼的該類債債務(wù)債券；信信貸違約掉期期(CDS)，是一種轉(zhuǎn)移移定息產(chǎn)品信信貸風(fēng)險的掉掉期安排，類類似于為貸款款債權(quán)買保險險，當(dāng)發(fā)生違違約事件時可可以按照契約約獲得全額或或部分的賠償償。雷曼兄弟弟在CDS上涉及的金額額高達(dá)8000億美元。74據(jù)雷曼兄弟財財務(wù)報表顯示示，在2008年第二季度末末雷曼兄弟仍仍持有大約413億美元的第三三級資產(chǎn)(被稱為“有毒毒”資產(chǎn))，其中房產(chǎn)抵抵押和資產(chǎn)抵抵押債券共206億美元，而雷雷曼兄弟總共共持有的資產(chǎn)產(chǎn)抵押債券則則達(dá)到725億美元。所以，在在次貸危危機爆發(fā)發(fā)后，盡盡管雷曼曼兄弟對對次貸創(chuàng)創(chuàng)新產(chǎn)品品建立了了繁雜的的定價和和評級模模型，但但對美國國房地產(chǎn)產(chǎn)價格的的變化情情況，模模型的前前提假設(shè)設(shè)和市場場現(xiàn)實風(fēng)風(fēng)險并不不吻合，，導(dǎo)致風(fēng)風(fēng)險定價價功能失失效，引引發(fā)投資資者的恐恐慌，最最終因為為美國政政府拒絕絕包底而而崩盤。。雷曼兄弟弟破產(chǎn)前前，將很很大一部部分難以以出售的的債券都都留在了了自己的的資產(chǎn)表表上，這這些債券券的評級級很高(多數(shù)是AAA評級，甚甚至被認(rèn)認(rèn)為好于于美國國國債)，利率很很低，不不受投資資者的青青睞。雷雷曼兄弟弟因資不不抵債而而破產(chǎn)了了。75說明：在金融創(chuàng)創(chuàng)新出現(xiàn)現(xiàn)后，有有著嚴(yán)格格假設(shè)條條件和復(fù)復(fù)雜理論論結(jié)構(gòu)的的數(shù)理模模型成為為度量金金融風(fēng)險險的主要要工具，，金融投投資開始始過度依依賴數(shù)量量化模型型。然而而正如盧盧卡斯批批判理論論所闡明明的那樣樣，現(xiàn)實實經(jīng)濟(jì)是是不斷變變化的，，數(shù)理模模型再完完美，也也難以涵涵蓋所有有的情況況和風(fēng)險險特征，，理論假假設(shè)與市市場現(xiàn)實實脫節(jié)，，對金融融創(chuàng)新產(chǎn)產(chǎn)品未來來資本收收益變化化的預(yù)測測也會失失真。也就是說說，如果果過度崇崇拜數(shù)理理模型，，以若干干參數(shù)來來完全描描述市場場風(fēng)險的的變化，，替代理理性的市市場投資資決策，，必將導(dǎo)導(dǎo)致危機機的發(fā)生生。76二、案例例B：江西新新余的農(nóng)農(nóng)村金融融產(chǎn)品創(chuàng)創(chuàng)新2009年以來，，江西省省被確定定為全國國加快推推進(jìn)農(nóng)村村金融產(chǎn)產(chǎn)品和服服務(wù)方式式創(chuàng)新試試點的省省份之一一；與此此同時，，該省的的新余市市被省政政府確定定為全省省統(tǒng)籌城城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)社會發(fā)發(fā)展一體體化的試試點城市市。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)經(jīng)營上，，實施特特色貸款款新模式式。結(jié)合合當(dāng)?shù)氐牡奶厣a(chǎn)產(chǎn)業(yè)，通通過“公公司(基地)+農(nóng)戶”、、“龍頭頭企業(yè)+擔(dān)保公司司+財政+農(nóng)產(chǎn)”、、“龍頭頭企業(yè)+銀行+保險公司司+政府+農(nóng)產(chǎn)”等等模式，，全力支支持該市市農(nóng)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化發(fā)發(fā)展快速速。據(jù)調(diào)調(diào)查，2009年新余市市農(nóng)業(yè)發(fā)發(fā)展銀行行、農(nóng)業(yè)業(yè)銀行和和農(nóng)村合合作銀行行3家涉農(nóng)金金融機構(gòu)構(gòu)投放信信貸資金金34.58億元，對對全市農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)業(yè)化龍頭頭企業(yè)進(jìn)進(jìn)行大力力扶持；；2010年1～6月份，該該市3家涉農(nóng)金金融機構(gòu)構(gòu)累計投投放貸款款11.68億元。77在農(nóng)村基基礎(chǔ)設(shè)施施建設(shè)上上，實施施非經(jīng)營營性固定定資產(chǎn)貸貸款模式式。針對對新余市市在城鄉(xiāng)鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)發(fā)展中農(nóng)農(nóng)村基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施、、農(nóng)業(yè)綜綜合開發(fā)發(fā)等涉農(nóng)農(nóng)的基礎(chǔ)礎(chǔ)性、公公益性未未來無項項目經(jīng)營營直接收收益的非非經(jīng)營性性項目建建設(shè)多、、資金需需求大的的特征，，2009年，新余余市農(nóng)發(fā)發(fā)行出臺臺了非經(jīng)經(jīng)營性固固定資產(chǎn)產(chǎn)貸款業(yè)業(yè)務(wù)流程程及其管管理辦法法，著力力解決政政府財政政部門投投資建設(shè)設(shè)，但因因投資暫暫時未到到位，需需要信貸貸資金墊墊支而發(fā)發(fā)放的貸貸款。2009年以來，，新余市市農(nóng)業(yè)發(fā)發(fā)展銀行行累計投投放農(nóng)村村基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施建設(shè)設(shè)貸款13.5億元；2010年1-6月份，投投放各類類涉農(nóng)基基礎(chǔ)設(shè)施施項目貸貸款6.5億元。在城鄉(xiāng)公公共服務(wù)務(wù)均衡化化上，實實施普惠惠型金融融服務(wù)模模式。針針對一些些農(nóng)民工工在東部部沿海地地區(qū)積累累了一定定的經(jīng)驗驗和技術(shù)術(shù)之后返返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)業(yè)貸款較較難的現(xiàn)現(xiàn)狀，新新余市農(nóng)農(nóng)業(yè)銀行行和農(nóng)村村合作銀銀行相繼繼推出了了“金穗穗惠農(nóng)卡卡”、““農(nóng)民工工創(chuàng)業(yè)貸貸款”等等新產(chǎn)品品。這些些涉農(nóng)金金融產(chǎn)品品創(chuàng)新堅堅持普惠惠原則，，利率上上浮幅度度較小，，受到農(nóng)農(nóng)戶的普普遍歡迎迎。78說明：從上述分分析來看看，在城城鄉(xiāng)統(tǒng)籌籌發(fā)展中中涉農(nóng)金金融機構(gòu)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)創(chuàng)新除需需改革自自身創(chuàng)新新機制外外，還有有賴于農(nóng)農(nóng)地金融融法規(guī)的的健全和和政府財財稅政策策的協(xié)力力扶持。。充分利用用金融創(chuàng)創(chuàng)新來活活躍金融融市場將將有助于于解決目目前棘手手的“三三農(nóng)”問問題，促促進(jìn)中國國農(nóng)村的的經(jīng)濟(jì)建建設(shè)和發(fā)發(fā)展。79三、本章章小結(jié)1．金融抑抑制(1)定義：金金融抑制制指一國國的金融融體系不不健全，，金融市市場機制制未能充充分發(fā)揮揮作用，，經(jīng)濟(jì)生生活中存存在過多多的金融融管制措措施，而而受到壓壓制的金金融反過過來又阻阻滯經(jīng)濟(jì)濟(jì)的成長長和發(fā)展展。(2)根源：主主要有經(jīng)經(jīng)濟(jì)分割割性、政政府過多多干預(yù)、、信貸管管制等。。(3)表現(xiàn)：金金融市場場不健全全、金融融工具單單調(diào)、銀銀行業(yè)務(wù)務(wù)單一、、利率僵僵硬、商商業(yè)信用用不佳、、商業(yè)票票據(jù)無法法廣泛流流通、證證券交易易品種有有限、投投資者選選擇金融融資產(chǎn)的的機會缺缺乏。(4)手段：主要要有利率上上限、高估估本幣、金金融管理等等。(5)后果：負(fù)收收入效應(yīng)、、負(fù)儲蓄效效應(yīng)、負(fù)投投資效應(yīng)、、負(fù)就業(yè)效效應(yīng)。(6)金融抑制淪淪是南美國國經(jīng)濟(jì)學(xué)家家羅納德?麥金農(nóng)和愛愛德華?肖提出，以以考察發(fā)展展中國家金金融與經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展關(guān)系系的一種理理論。802．金融深化化(1)定義：為實實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)迅迅速增長而而必須實現(xiàn)現(xiàn)一系列的的金融自由由化的政策策。(2)內(nèi)容：核心心是促進(jìn)實實際貨幣需需求的增長長，其內(nèi)容容包括：取取消不恰當(dāng)當(dāng)?shù)睦氏尴拗?；控制制名義貨幣幣的增長率率；放松匯匯率限制；；財政改革革；放松對對金融業(yè)過過多的限制制，允許金金融機構(gòu)之之間開展競競爭；大力力發(fā)展各類類金融市場場，增加金金融工具等等。(3)理論貢獻(xiàn)：：①強調(diào)金金融體制和和政策在經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中中的核心地地位，第一一次把金融融和經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展密切結(jié)結(jié)合起來；；②批判了了傳統(tǒng)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)理論．．主張發(fā)展展中國家的的貨幣和