釩鈦股份研究報(bào)告儲(chǔ)能浪潮起-“鈦”勢(shì)自非“釩”

釩鈦股份研究報(bào)告儲(chǔ)能浪潮起_“鈦”勢(shì)自非“釩”（報(bào)告出品方/作者：中信證券，唐川林，敖翀）投資分析：潛在能源金屬新龍頭，協(xié)大連融科深度合作亮點(diǎn)一：釩制品產(chǎn)量居全球首位，儲(chǔ)量豐富潛在可釋放產(chǎn)能高目前公司釩制品產(chǎn)能和產(chǎn)量全球最高。公司現(xiàn)有釩制品產(chǎn)能4萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能維度全球市占率達(dá)到15.5%，未來(lái)產(chǎn)能或增至6萬(wàn)噸/年，鞏固世界釩龍頭企業(yè)地位。公司具備獨(dú)特的品牌優(yōu)勢(shì)，釩產(chǎn)品品種齊全、品質(zhì)優(yōu)良，出口多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力。據(jù)公司董秘在IR平臺(tái)答復(fù)，公司控股股東攀鋼集團(tuán)目前擁有攀枝花、白馬兩大礦區(qū)，截止2021年末，境界內(nèi)釩鈦磁鐵礦可開(kāi)采儲(chǔ)量約4.81億噸。公司地處攀西地區(qū)，攀枝花已探明的釩鈦磁鐵礦為100億噸，占全國(guó)的20%，釩儲(chǔ)量為1570萬(wàn)噸，占全國(guó)釩資源儲(chǔ)量的62%，占世界儲(chǔ)量的11.6%。公司用于提釩的釩渣原料均由集團(tuán)提供，自給率達(dá)到100%。得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢(shì)賦予了公司豐富的資源儲(chǔ)量，若全釩液流儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用進(jìn)展順利，釩有望成為新的能源金屬元素，公司將直接受益。亮點(diǎn)二：與大連融科深度合作，持續(xù)布局電解液業(yè)務(wù)公司與釩電池產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭大連融科深度合作。大連融科儲(chǔ)能集團(tuán)是全球釩液流電池一體化龍頭，與大連化物所開(kāi)展技術(shù)合作，歷經(jīng)14年的發(fā)展，已形成集團(tuán)自身、融科儲(chǔ)能、融科裝備三位一體的全釩液流電池全產(chǎn)業(yè)鏈布局。集團(tuán)自身主要作為電池核心材料開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)的主體，與大連化物所共同組建的融科儲(chǔ)能是全球領(lǐng)先的全釩液流電池儲(chǔ)能系統(tǒng)服務(wù)商，具有大連、安徽和江蘇三大基地。融科儲(chǔ)能下設(shè)有融科裝備是儲(chǔ)能電池裝備的生產(chǎn)主體，還下設(shè)有功能性材料產(chǎn)業(yè)基地博融新材料。截至目前，融科儲(chǔ)能已擁有300多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外專利，獲得包括國(guó)家技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)等在內(nèi)的10余項(xiàng)科技成果獎(jiǎng)勵(lì)，含在建的全釩液流電池累計(jì)裝機(jī)量為559MWh。2022年10月11日，公司宣布與大連融科儲(chǔ)能集團(tuán)合作共同投資成立四川釩融儲(chǔ)能，公司占注冊(cè)資本的51%，主要業(yè)務(wù)聚焦釩電池電解液的技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)銷售。依照計(jì)劃，釩融儲(chǔ)能將于2022年內(nèi)在攀枝花市建設(shè)產(chǎn)能2000立方米/年的電解液產(chǎn)線；2023至2024年，根據(jù)釩電池儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)情況，協(xié)商投資建設(shè)產(chǎn)能60000立方米/年釩電解液。公司作為釩資源龍頭與釩電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭緊密合作，有利于提升公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，并確立釩電解液的定價(jià)機(jī)制和商業(yè)模式。電解液業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的新引擎。據(jù)中核鈦白董秘在投資者問(wèn)答平臺(tái)上回復(fù)，每立方米電解液大約含0.16噸五氧化二釩，儲(chǔ)電量大約為15-18kWh?；诖宋覀儨y(cè)算，若釩融儲(chǔ)能兩期電解液產(chǎn)線在2024年均能順利投產(chǎn)，將對(duì)應(yīng)0.9-1.1GWh的儲(chǔ)電量，公司將具備為GWh級(jí)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目供應(yīng)電解液的能力。按照我們模型中的預(yù)測(cè)，樂(lè)觀情況下2025年五氧化二釩的單噸價(jià)格將有望突破至20萬(wàn)元，釩融儲(chǔ)能的電解液業(yè)務(wù)將帶來(lái)約19.8億元的營(yíng)收，為公司貢獻(xiàn)10.1億元的權(quán)益收入。若釩電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度符合預(yù)期，即2024-2025年實(shí)現(xiàn)滲透率的大幅提升，則預(yù)計(jì)釩電解液及原材料的供應(yīng)將持續(xù)趨緊，公司作為國(guó)內(nèi)釩業(yè)龍頭有望在2024年起實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。公司與融科合作之前，在釩電池領(lǐng)域早有布局。公司作為全球產(chǎn)能最大的釩制品公司，此前就一直托管經(jīng)營(yíng)著四川攀研技術(shù)有限公司所屬的釩電池電解液和釩氮合金試驗(yàn)線。2022年9月，公司公告擬募資不超過(guò)22.8億元的非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，募投項(xiàng)目之一的釩電池電解液產(chǎn)業(yè)化自動(dòng)化及應(yīng)用研發(fā)項(xiàng)目主要就是為了攻關(guān)全釩電池技術(shù)，致力于降低釩電池儲(chǔ)能成本。亮點(diǎn)三：品牌優(yōu)勢(shì)獨(dú)特，技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先公司具備獨(dú)特的品牌優(yōu)勢(shì)。公司釩產(chǎn)品品種齊全、品質(zhì)優(yōu)良，出口多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力。公司在中國(guó)鈦白粉行業(yè)具有較大影響力，控股子公司東方鈦業(yè)和重慶鈦業(yè)生產(chǎn)的R-248、R-248+、R5568塑料專用鈦白粉，R5567造紙專用鈦白粉，以及R-298、R5569、CR-350通用型鈦白粉等產(chǎn)品，在涂料、塑料、造紙、油墨行業(yè)中得到用戶廣泛認(rèn)可。鈦渣產(chǎn)品及產(chǎn)量逐年攀升，市場(chǎng)占有率居國(guó)內(nèi)前列。公司持續(xù)發(fā)揮低品位鈦渣熔鹽氯化制備氯化法鈦白粉成套產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的優(yōu)勢(shì)。自2020年1月1日起施行的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，限制新建硫酸法鈦白粉，鼓勵(lì)新建單線產(chǎn)能每年3萬(wàn)噸及以上的氯化法鈦白粉生產(chǎn)線，因此未來(lái)?yè)碛谐墒齑笮吐然ㄢ伆追奂夹g(shù)的企業(yè)將擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，迎來(lái)更多發(fā)展機(jī)遇。為充分利用攀西地區(qū)釩鈦磁鐵礦資源，公司通過(guò)自主研發(fā)，突破基于攀西高鈣鎂鈦資源的熔鹽氯化工藝及裝備大型化關(guān)鍵技術(shù)，形成了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的低品位鈦渣熔鹽氯化制備氯化法鈦白粉成套產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了攀西高鈣鎂鈦資源的低成本高效率利用。公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，研發(fā)投入穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司擁有四川省企業(yè)技術(shù)中心和重慶市企業(yè)技術(shù)中心兩個(gè)省級(jí)技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)及重慶市英才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)示范團(tuán)隊(duì)。公司目前承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家級(jí)、省級(jí)重大關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)任務(wù)，在釩鈦領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化技術(shù)及釩鈦磁鐵礦綜合高效利用方面實(shí)力雄厚，獲得多項(xiàng)省級(jí)以上科技成果。公司依靠自主創(chuàng)新探索出難利用、低品位、多金屬共生的攀西釩鈦磁鐵礦綜合利用道路，形成了釩氮合金等釩制品制備、多牌號(hào)鈦白粉生產(chǎn)、多品種鈦渣冶煉等一批擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利和專有技術(shù)。2021年公司獲得授權(quán)專利65項(xiàng)，其中發(fā)明專利20項(xiàng)，在釩氮合金、高釩鐵生產(chǎn)、大型電爐冶煉鈦渣、鈦白粉新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及應(yīng)用性能研究、高爐渣提鈦等方面具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，高釩鐵市場(chǎng)占有率達(dá)到80%左右。公司自2018年以來(lái)研發(fā)投入比穩(wěn)定在4%的水平之上，研發(fā)投入額隨著營(yíng)業(yè)收入增厚穩(wěn)健增長(zhǎng)，2021年公司研發(fā)投入創(chuàng)下6.7億元的歷史新高，2012-2021公司研發(fā)支出額CAGR為11.4%。公司基本概況：坐落攀枝花，釩鈦雙線行釩鈦之都的資源型龍頭企業(yè)公司全稱攀鋼集團(tuán)釩鈦資源股份有限公司，總部坐落在被譽(yù)為“釩鈦之都”的四川省攀枝花市，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括釩、鈦和電，其中釩、鈦是公司戰(zhàn)略重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)。作為目前國(guó)家批準(zhǔn)設(shè)立的唯一資源開(kāi)發(fā)綜合利用試驗(yàn)區(qū)——攀西戰(zhàn)略資源創(chuàng)新開(kāi)發(fā)試驗(yàn)區(qū)的核心企業(yè)，公司憑借攀西地區(qū)豐富的釩鈦磁鐵礦資源、依托科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，探索出獨(dú)具特色的多金屬共生的釩鈦磁鐵礦資源綜合利用道路。公司是國(guó)內(nèi)最大的產(chǎn)釩企業(yè)之一，也是中國(guó)主要的鈦原料供應(yīng)商，擁有五氧化二釩、三氧化二釩、中釩鐵、高釩鐵、釩氮合金和鈦精礦、鈦白粉、高鈦渣等系列產(chǎn)品，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于鋼鐵工業(yè)、電子工業(yè)、有色金屬及涂料油墨、航空航天、國(guó)防軍工等領(lǐng)域。歷史沿革及大事記1993年3月27日，公司前身攀鋼集團(tuán)板材股份有限公司由攀枝花鋼鐵（集團(tuán)）公司、攀枝花冶金礦山公司（后期合并入集團(tuán)公司）及第十九冶金建設(shè)公司聯(lián)合發(fā)起采用定向募集方式設(shè)立，經(jīng)營(yíng)范圍包括鋼、鐵、釩、鈦、焦冶煉、鋼壓延加工及其產(chǎn)品銷售等。1996年11月15日，公司公開(kāi)發(fā)行2420萬(wàn)股A股在深交所上市。1997年7月，集團(tuán)公司將其在公司的權(quán)益全部轉(zhuǎn)移給攀枝花鋼釩股份有限公司。1998年10月，公司重組并增發(fā)新股。鋼釩公司原擁有公司的股權(quán)于重組后轉(zhuǎn)回集團(tuán)公司，同時(shí)公司以每股4.8元公開(kāi)增發(fā)A股2億股，并定向向集團(tuán)公司增發(fā)股份4.21億股。2004年12月，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司向攀鋼集團(tuán)出售線材廠資產(chǎn)，交易金額為9221.17萬(wàn)元。2005年5月，公司受讓攀鋼集團(tuán)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有限公司所持有的攀鋼集團(tuán)國(guó)貿(mào)攀枝花有限公司51%的股權(quán)，交易金額為7342.54萬(wàn)元。2006年11月，公司以17.91億元募集資金收購(gòu)攀鋼有限冷軋廠的相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。2007年4月，公司證券簡(jiǎn)稱由“新鋼釩”變更為“攀鋼釩鈦”。2008年12月，公司向攀枝花鋼鐵（集團(tuán)）公司及其關(guān)聯(lián)方發(fā)行股份購(gòu)買其資產(chǎn)：公司吸收合并攀鋼集團(tuán)重慶鈦業(yè)股份有限公司和攀鋼集團(tuán)四川長(zhǎng)城特殊鋼股份有限公司。2010年7月，與鞍山鋼鐵集團(tuán)重組，為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)礦石和產(chǎn)品分平臺(tái)。同年12月公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案，擬以其擁有的鋼鐵相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)與鞍鋼股份擁有的鞍千礦業(yè)100%股權(quán)、鞍鋼香港100%股權(quán)、鞍澳公司100%股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，該資產(chǎn)重組方案于2011年獲批。2011年6月，公司和四川安寧鐵鈦股份有限公司簽訂《攀枝花東方鈦業(yè)有限公司增資擴(kuò)股協(xié)議》，公司對(duì)東方鈦業(yè)增資令持股比例增至65%，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)東方鈦業(yè)的絕對(duì)控股。2012年8月，公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票，募集資金用于收購(gòu)鞍山鋼鐵集團(tuán)公司下屬的齊大山鐵礦整體資產(chǎn)和業(yè)務(wù)、齊大山選礦廠整體資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。2013年8月14日，公司名稱變更為“攀鋼集團(tuán)釩鈦資源股份有限公司”。2016年9月，公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，將其持有的攀鋼礦業(yè)的100%股權(quán)、攀港公司的70%股權(quán)以及攀鋼鈦業(yè)的海綿鈦?lái)?xiàng)目出售給了攀鋼集團(tuán)；同時(shí)，公司將其持有的鞍千礦業(yè)的100%股權(quán)、鞍鋼香港的100%股權(quán)、鞍澳公司的100%股權(quán)出售給了鞍鋼礦業(yè)。本次資產(chǎn)重組后，公司再無(wú)鐵礦石采選、鈦精礦提純業(yè)務(wù)以及海綿鈦?lái)?xiàng)目，其主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)椋衡C鈦制品的生產(chǎn)和加工、釩鈦延伸產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用、電力產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，其所屬行業(yè)也隨之轉(zhuǎn)變?yōu)橛猩饘僖睙捈皦貉蛹庸I(yè)。2017年5月5日，由于連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)虧損，公司停牌。2018年5月，公司吸收合并下屬全資子公司攀鋼集團(tuán)釩業(yè)有限公司。2018年8月24日，公司恢復(fù)上市。2021年10月，公司通過(guò)支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)公司控股股東攀鋼集團(tuán)下屬公司西昌鋼釩持有的攀鋼集團(tuán)西昌釩制品科技有限公司100%股權(quán)，對(duì)價(jià)46.1億元。股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本運(yùn)作公司總股本86.03億股，攀鋼集團(tuán)直接以及間接持有40.77%的股權(quán)，為公司控股股東。實(shí)控人為鞍鋼集團(tuán)有限公司，共持有公司51.57%的股權(quán)。經(jīng)歷了歷史上多次的資產(chǎn)重組后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)在已趨于穩(wěn)定。業(yè)績(jī)已過(guò)周期底部，未來(lái)向好趨勢(shì)可期2017年起公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)與釩鈦產(chǎn)品供需景氣周期高度相關(guān)，其中釩產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)與業(yè)績(jī)彈性更大或?qū)旧a(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生更強(qiáng)作用力。受鐵礦石業(yè)務(wù)拖累，2014–2016年公司歸母凈利潤(rùn)連續(xù)三年出現(xiàn)巨幅虧損，2017年剝離鐵礦石業(yè)務(wù)后公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)連續(xù)5年維持正數(shù)。2018年公司創(chuàng)歷史記錄地實(shí)現(xiàn)151.6億元的營(yíng)業(yè)收入和30.9億元的歸母凈利潤(rùn)，分別實(shí)現(xiàn)60.7%和258.0%的同比增幅，主要是受益于高強(qiáng)鋼筋的推廣應(yīng)用和釩電池儲(chǔ)能技術(shù)日趨成熟及推廣利用力度加強(qiáng)等因素影響，2018年釩市場(chǎng)需求量有所提升推動(dòng)釩價(jià)年內(nèi)上漲，同時(shí)公司兼具硫酸法和氯化法鈦白粉產(chǎn)能，鈦白粉產(chǎn)量穩(wěn)定位居全國(guó)前三位，2018年鈦白粉市場(chǎng)整體在相對(duì)高位穩(wěn)健運(yùn)行。2020年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降19.6%至105.8億元，歸母凈利潤(rùn)大幅回落84.1%至2.3億元，主要因同期釩價(jià)在供過(guò)于求疊加海外需求疲弱的背景下顯著回調(diào)，公司釩制品業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)同比下降68.1%，鈦白粉業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。2021年受益于高景氣下鈦白粉市價(jià)高位運(yùn)行、釩市場(chǎng)需求復(fù)蘇推動(dòng)釩價(jià)反彈和公司致力于降本增效，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比大幅改善，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)33.4%和248.6%至140.6億元和13.3億元。2022H1雖然鈦白粉價(jià)格有所回落，但釩價(jià)修復(fù)強(qiáng)力支撐公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比大幅正增長(zhǎng)，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)82.5億元和10.7億元，占2021年全年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)的百分比分別為58.7%和80.8%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：專注于釩鈦制品公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可劃分為釩、鈦、電三大板塊，另有少量煉鋼業(yè)務(wù)，其中釩鈦部分為公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的支柱板塊。2017年起，公司釩鈦業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)占比始終維持在68%-78%的區(qū)間水平，毛利合計(jì)占比始終位于80%以上。具體來(lái)看，營(yíng)收方面，鈦產(chǎn)品的營(yíng)收占比近5年處于穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022H1大幅提升至46.9%，釩制品的營(yíng)收占比波動(dòng)較劇烈，2018年達(dá)到46.6%的峰值后，2021年回落至27.9%，2022H1實(shí)現(xiàn)釩業(yè)務(wù)營(yíng)收占比30.8%；毛利方面，鈦產(chǎn)品的毛利占比在20%-45%區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，2022H1回落至24.8%，釩制品的毛利占比在40%-75%區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，2022H1大幅增至72.0%。電力和鋼鐵行業(yè)的營(yíng)收和毛利占比相對(duì)較小，電力營(yíng)收占比近年來(lái)處于下行趨勢(shì)，由2017年的23.0%回落至2022H1的14.8%，電力業(yè)務(wù)的毛利占比在2020年達(dá)到14.9%的階段高點(diǎn)，2022H1大幅降至0.7%，鋼材業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利占比在近5年來(lái)均未突破3.0%和1.0%的水平。回顧公司業(yè)務(wù)的歷史發(fā)展沿革，2008年，公司吸收合并攀鋼旗下重慶鈦業(yè)和四川長(zhǎng)城特鋼拓展鈦白粉和特材業(yè)務(wù)。2010年，攀鋼與鞍鋼重組合并后于年底披露了公司的重大資產(chǎn)重組方案，為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)礦石和產(chǎn)品分平臺(tái)，公司將鋼鐵相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)置換為鞍鋼股份擁有的礦石資產(chǎn)，該方案于2011年通過(guò)，同年公司增資東方鈦業(yè)公司實(shí)現(xiàn)對(duì)其絕對(duì)控股，至此公司剝離鋼鐵主業(yè)后業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)殁C、鈦和鐵礦石三部分。2014年起，受產(chǎn)能集中釋放影響鐵礦石價(jià)格進(jìn)入單邊下行通道，鐵礦石業(yè)務(wù)的拖累導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)?014-2016年出現(xiàn)巨額虧損，因此2016年公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，剝離鐵礦石采選、鈦精礦提純業(yè)務(wù)以及海綿鈦?lái)?xiàng)目，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)椋衡C鈦制品的生產(chǎn)和加工、釩鈦延伸產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用、電力產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，公司所屬行業(yè)也轉(zhuǎn)變?yōu)橛猩饘僖睙捈皦貉蛹庸I(yè)。公司在隨后幾年持續(xù)加碼釩鈦業(yè)務(wù)。2018年，公司吸收合并攀鋼集團(tuán)釩業(yè)有限公司，2021年，公司現(xiàn)金收購(gòu)攀鋼旗下西昌鋼釩下屬的攀鋼集團(tuán)西昌釩制品科技有限公司。2022年9月，公司公告擬增發(fā)募集資金投資建設(shè)鈦白粉、釩提純和釩電池電解液生產(chǎn)等項(xiàng)目，公司證券簡(jiǎn)稱變更為釩鈦股份。致力降本增效，公司治理有方近5年公司ROE呈N型走勢(shì)。2018年，公司ROE達(dá)到近5年最高水平52.8%，隨后逐年下滑，2020年回落至2.4%的階段低點(diǎn)后企穩(wěn)反彈，2021年回升至13.2%，我們預(yù)計(jì)2022年公司加權(quán)ROE將不低于20%。公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下探，償債能力和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化改善。2017年公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)56.7%，隨后幾年快速下降，2020年實(shí)現(xiàn)15.9%的階段最低值，2021年稍有回升至22.2%，我們預(yù)計(jì)2022年公司資產(chǎn)負(fù)債率在20%上下。公司管理水平顯著提高，降本增效成果斐然。公司三費(fèi)費(fèi)率由2017年的8.2%降至2021年的6.8%，逐年穩(wěn)定減少。其中管理費(fèi)率自2018年起保持在2%以下的水平，銷售費(fèi)率在2021年創(chuàng)下0.9%的歷史低點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)率自2020年起連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)負(fù)費(fèi)率。公司內(nèi)部挖潛提質(zhì)增效的成績(jī)斐然，我們保守估計(jì)2022年公司期間費(fèi)率有望進(jìn)一步下探至6%以下。新增募投6萬(wàn)噸/年鈦白粉項(xiàng)目，同時(shí)著力加碼釩電池電解液領(lǐng)域公司基于自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)和研發(fā)稟賦積極拓展釩鈦業(yè)務(wù)，通過(guò)新建項(xiàng)目和升級(jí)改造產(chǎn)線提升鈦白粉和五氧化二釩產(chǎn)能與產(chǎn)品質(zhì)量，并加速布局釩制品新應(yīng)用場(chǎng)景——儲(chǔ)能用釩液流電池電解液。2021年9月6日，公司公告與四川德勝集團(tuán)簽署合作框架協(xié)議，雙方共同以現(xiàn)金實(shí)繳出資設(shè)立合資公司，公司出資比例65%-70%，四川德勝出資比例30%-35%。合資公司以自有資金+金融機(jī)構(gòu)貸款，投資產(chǎn)能2萬(wàn)噸/年五氧化二釩的釩渣加工生產(chǎn)線。2022年9月7日，公司公告擬增發(fā)股票募集資金不超過(guò)22.8億元，計(jì)劃投資26.25億元用于：攀鋼6萬(wàn)噸/年熔鹽氯化法鈦白項(xiàng)目、攀枝花釩廠五氧化二釩提質(zhì)升級(jí)改造項(xiàng)目、攀鋼集團(tuán)釩鈦資源股份有限公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目、攀鋼集團(tuán)西昌釩制品科技有限公司智能工廠建設(shè)項(xiàng)目、碳化高爐渣制備氯化鈦白研發(fā)項(xiàng)目、釩電池電解液產(chǎn)業(yè)化制備及應(yīng)用研發(fā)項(xiàng)目、攀鋼集團(tuán)重慶鈦業(yè)有限公司自動(dòng)化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目與補(bǔ)充流動(dòng)資金。2022年10月12日，公司公告與大連融科于近日簽署《合資協(xié)議》決定共同投資3161萬(wàn)元成立合資公司，其中公司占注冊(cè)資本的51%。合資公司主要業(yè)務(wù)涵蓋全釩液流電池電解液技術(shù)研發(fā)、加工生產(chǎn)、市場(chǎng)銷售、租賃等。第一階段合資公司將在2022年內(nèi)在攀枝花市建設(shè)電解液產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能2000立方米/年。第二階段2023至2024年將根據(jù)釩電池儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)情況，協(xié)商投資建設(shè)產(chǎn)能60000立方米/年釩電解液。釩鈦業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，資源疊加技術(shù)鑄行業(yè)龍頭釩產(chǎn)能全球第一，積極開(kāi)辟儲(chǔ)能新場(chǎng)景公司釩制品主要包含氧化釩產(chǎn)品、釩合金產(chǎn)品和全釩液流電池用電解液。公司在氧化釩產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模、成本、質(zhì)量等方面優(yōu)勢(shì)明顯，多用作催化劑、釩儲(chǔ)能原料等，具體產(chǎn)品線包含三氧化二釩、粉狀及片狀五氧化二釩和高純五氧化二釩，尤其高純五氧化二釩作為高端釩產(chǎn)品，在儲(chǔ)能、航空航天、精細(xì)化工等高端領(lǐng)域的應(yīng)用日趨廣泛；公司釩合金產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良，供貨穩(wěn)定，化學(xué)成分穩(wěn)定，雜質(zhì)含量低，表觀質(zhì)量好，具體產(chǎn)品線包含釩鋁合金、釩氮合金和釩鐵，釩合金主要用于鈦合金原料或鋼的合金添加劑；公司還通過(guò)布局全釩液流電池用電解液打通儲(chǔ)能電池領(lǐng)域布局，有望借儲(chǔ)能行業(yè)的高景氣享受釩市場(chǎng)的景氣上行紅利。公司現(xiàn)有釩制品產(chǎn)能4萬(wàn)噸/年，未來(lái)或增至6萬(wàn)噸/年，夯實(shí)全球釩行業(yè)龍頭地位。公司原有釩制品（以V2O5計(jì)）產(chǎn)能2.2萬(wàn)噸/年，于2021年完成對(duì)西昌釩制品的收購(gòu)后，公司釩制品（以V2O5計(jì)）產(chǎn)能規(guī)模增加1.8萬(wàn)噸/年達(dá)到4萬(wàn)噸/年，一舉成為全球最大釩制造商，產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)市占率達(dá)23.3%（產(chǎn)能口徑）。若公司與四川德勝簽署的關(guān)于合資建設(shè)2萬(wàn)噸/年五氧化二釩釩渣加工生產(chǎn)線的框架協(xié)議能順利落地，預(yù)計(jì)2023年公司將擁有6萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能市占率將至少達(dá)到30%（產(chǎn)能口徑）。收購(gòu)西昌釩制品后，公司釩制品產(chǎn)量翻番，國(guó)內(nèi)與全球市占率扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)。2017-2020年，公司釩制品產(chǎn)量表現(xiàn)剛性供給特征，穩(wěn)定在2.2萬(wàn)噸左右，與河鋼股份并列市占率首位，但由于行業(yè)內(nèi)其余企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)增產(chǎn)，公司在國(guó)內(nèi)和全球的市占率也由24.0%和15.9%下滑至17.7%和10.6%。為鞏固公司在釩制品領(lǐng)域的全球行業(yè)龍頭地位，公司在2021年完成對(duì)西昌釩制品的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量翻番，國(guó)內(nèi)和全球的產(chǎn)量市占率驟升至31.8%和20.6%（產(chǎn)量口徑）。公司近5年釩制品毛利率圍繞28.1%的中樞上下波動(dòng)。2018年，公司釩制品毛利率達(dá)到37.2%的歷史高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)當(dāng)年創(chuàng)下歷史最好業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)30.9億元的歸母凈利潤(rùn)。隨后兩年釩制品毛利率持續(xù)下行，2020年受釩價(jià)大幅下滑影響釩制品毛利率也下探至14.5%的谷底，在近兩年全球釩需求得到修復(fù)后釩制品毛利率也實(shí)現(xiàn)了探底回升，2021年與2022H1公司釩制品毛利率回升至30%上方。鈦白粉鈦渣業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，借氯化法技術(shù)優(yōu)勢(shì)迎新發(fā)展機(jī)遇公司鈦系列產(chǎn)品主要包含鈦精礦、鈦渣和鈦白粉。公司的鈦精礦產(chǎn)品具有質(zhì)量穩(wěn)定、不含放射性元素、重金屬含量低、三價(jià)鐵低等特點(diǎn)，鈦精礦主要用于鈦白粉和鈦渣的生產(chǎn)原料；公司鈦渣產(chǎn)品二氧化鈦含量74%以上，不含放射性元素，重金屬含量低，主要可分為氯化鈦渣和酸溶鈦渣，氯化鈦渣用于氯化法鈦白粉和海綿鈦的生產(chǎn)，酸溶鈦渣用于硫酸法鈦白粉的生產(chǎn)；硫酸法鈦白粉具有高光澤、高白度、高分散等特點(diǎn)，按照應(yīng)用又可分為通用型、塑料用、造紙用和水性體系，公司在氯化法鈦白粉上具備獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)資源及自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)生產(chǎn)，因此產(chǎn)品極具安全衛(wèi)生等特點(diǎn)，氯化法鈦白粉分為專用型和通用型，專用型主要用于生產(chǎn)聚烯烴和PVC，通用型可生產(chǎn)涂料、油墨、造紙和塑料等；公司應(yīng)用自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)成套技術(shù)生產(chǎn)的功能型鈦白粉具有優(yōu)異的耐候性、顯著的隨角異色和優(yōu)美的蘭相色調(diào)等，主要用于生產(chǎn)溶劑型防曬類化妝品或油漆涂料。公司當(dāng)前具備23.5萬(wàn)噸/年的鈦白粉產(chǎn)能和24萬(wàn)噸/年的高鈦渣產(chǎn)能，鈦精礦經(jīng)營(yíng)量超過(guò)130萬(wàn)噸（含自用），居國(guó)內(nèi)前列。具體來(lái)看，其中硫酸法鈦白粉產(chǎn)能22萬(wàn)噸/年，氯化法鈦白粉1.5萬(wàn)噸/年，公司全權(quán)益控股的重慶鈦業(yè)具備10萬(wàn)噸/年的硫酸法鈦白粉產(chǎn)能，公司持股65%的東方鈦業(yè)具備12萬(wàn)噸/年的硫酸法鈦白粉產(chǎn)能和1.5萬(wàn)噸/年的氯化法鈦白粉產(chǎn)能，鈦白粉合計(jì)權(quán)益產(chǎn)能為18.8萬(wàn)噸/年。目前中國(guó)鈦白粉行業(yè)具有正常生產(chǎn)條件、規(guī)模以上的全流程型生產(chǎn)商40余家，有效總產(chǎn)能420萬(wàn)噸/年左右，公司國(guó)內(nèi)產(chǎn)能市占率達(dá)到5.6%，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅排在龍佰集團(tuán)和中核鈦白之后，全球產(chǎn)能市占率達(dá)到2.8%。公司硫酸法鈦白粉形成了通用產(chǎn)品與專用產(chǎn)品相結(jié)合的產(chǎn)品體系，氯化法鈦白粉已掌握了基于攀西鈦資源制備高品質(zhì)鈦白的工藝及裝備技術(shù)，高爐渣提鈦已取得重大技術(shù)進(jìn)步。2017-2021年公司鈦白粉產(chǎn)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，5年CAGR5.2%，但國(guó)內(nèi)與全球市占率走勢(shì)形成分化，未來(lái)6萬(wàn)噸/年氯化鈦白粉項(xiàng)目投產(chǎn)后公司在國(guó)內(nèi)的市占率大概率重回7%以上。公司鈦白粉產(chǎn)量由2017年的19.99萬(wàn)噸增至2021年的24.44萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市占率由7.0%降至6.3%，同期全球市占率由2.7%升至3.3%，主要因國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)業(yè)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)、業(yè)外加盟致使產(chǎn)能劇增，而海外鈦白粉巨頭不斷兼并整合產(chǎn)能持續(xù)收縮，中國(guó)鈦白粉產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比例由2017年的38.7%顯著提升至2021年的51.4%，比例過(guò)半。國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)產(chǎn)量2017-2021年CAGR為7.3%，公司產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊傥茨芘苴A行業(yè)。2022H1公司實(shí)現(xiàn)13.04萬(wàn)噸鈦白粉產(chǎn)量，同比增長(zhǎng)6.28%。未來(lái)伴隨公司募投的6萬(wàn)噸/年氯化鈦白粉項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司鈦白粉產(chǎn)量國(guó)內(nèi)市占率有望顯著提升重回7%。公司近5年鈦產(chǎn)品毛利率圍繞18.6%的中樞上下波動(dòng)，且波動(dòng)率顯著低于釩制品。公司鈦產(chǎn)品毛利率較釩制品更為穩(wěn)健，基本在10%-20%的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。2020年鈦產(chǎn)品的毛利率創(chuàng)下27.1%的歷史極值，鈦業(yè)務(wù)板塊相較于釩制品業(yè)務(wù)呈現(xiàn)穩(wěn)健特性。公司持續(xù)發(fā)揮低品位鈦渣熔鹽氯化制備氯化法鈦白成套產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的優(yōu)勢(shì)。公司在攀西地區(qū)的釩鈦磁鐵礦中擁有極為豐富的鈦資源，但其中50%以上的鈦資源隨高爐冶煉進(jìn)入高爐渣中，無(wú)法被高效利用。長(zhǎng)期以來(lái)硫酸法是公司制鈦白粉的主要工藝，該工藝雖然發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)因而技術(shù)較為成熟，但生產(chǎn)過(guò)程不連續(xù)，副產(chǎn)物較多。自2020年1月1日起施行的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，限制新建硫酸法鈦白粉，鼓勵(lì)新建單線產(chǎn)能每年3萬(wàn)噸及以上的氯化法鈦白粉生產(chǎn)線，《鈦白粉行業(yè)“十四五”規(guī)劃》（2021年）中也指出氯化法鈦白粉工藝成為發(fā)展綠色工廠，優(yōu)化鈦白粉產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)研究方向，因此未來(lái)?yè)碛谐墒齑笮吐然ㄢ伆追奂夹g(shù)的企業(yè)預(yù)計(jì)將擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，迎來(lái)更多發(fā)展機(jī)遇。為充分利用攀西地區(qū)釩鈦磁鐵礦資源，公司通過(guò)自主研發(fā)，突破基于攀西高鈣鎂鈦資源熔鹽氯化工藝及裝備大型化關(guān)鍵技術(shù)，形成了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的低品位鈦渣熔鹽氯化制備氯化法鈦白成套產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了攀西高鈣鎂鈦資源的低成本高效率利用?；谇笆黾夹g(shù)優(yōu)勢(shì)，公司在2022年9月7日的公告中披露擬投資137120.12萬(wàn)元建設(shè)攀鋼6萬(wàn)噸/年熔鹽氯化法鈦白項(xiàng)目，進(jìn)一步縮小與行業(yè)top2的產(chǎn)能差距。釩液電池賦能公司成長(zhǎng)新引擎，釩價(jià)將率先受益釩金屬簡(jiǎn)析釩的元素符號(hào)為V，銀白色金屬，原子序數(shù)為23，原子量為50.94。釩的熔沸點(diǎn)很高，熔點(diǎn)為1890℃，沸點(diǎn)為3380℃，密度為6.110g/cm。它是一種延展性過(guò)渡金屬，具有天然的耐腐蝕性和對(duì)堿、酸和鹽水的穩(wěn)定性。釩主要賦存于釩鈦磁鐵礦、磷酸鹽巖、粉砂巖、鋁土礦和含碳物質(zhì)中。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，釩是地殼上廣泛分布的微量元素，含量約占地殼構(gòu)成的0.02%，超過(guò)銅、鎳、鋅、錫、鈷、鉛和其他金屬。自然界中，釩很難以單一體存在，主要與其他礦物形成共生礦或復(fù)合礦。目前發(fā)現(xiàn)的含釩礦物有70多種，但主要的礦物有以下三種：1）釩鈦磁鐵礦，世界上除美國(guó)從鉀釩鈾礦中提釩外,其他主要產(chǎn)釩國(guó)家（約70%）中都從釩鈦磁鐵礦中提取釩；2）鉀釩鈾礦，美國(guó)等地是這種礦物的主要產(chǎn)地；3）石油伴生礦，這種礦寄生在原油中，中美洲國(guó)家擁有大量的石油伴生礦,這種資源已日益顯示出其重要性?，F(xiàn)在已探明的釩資源儲(chǔ)量的98%賦存于釩鈦磁鐵礦中，V2O5含量可達(dá)1.8%。釩的產(chǎn)品形式：釩是一種高熔點(diǎn)難熔稀有金屬，其初級(jí)產(chǎn)品包括含釩礦物，精礦、釩渣、石油精煉的報(bào)廢催化劑，報(bào)廢的觸媒和其他殘?jiān)６?jí)產(chǎn)品包括五氧化二釩、三氧化二釩，也可以是一種可用的工業(yè)產(chǎn)品即生產(chǎn)硫酸的觸媒和石油精煉用的催化劑。三級(jí)產(chǎn)品包括釩鐵、釩鋁合金、鉬釩鋁合金、硅錳釩鐵合金及釩化合物，其中五氧化二釩和三氧化二釩是實(shí)際生產(chǎn)中最主要的氧化釩，是制取釩鐵、氮化釩和碳化釩等后續(xù)釩制品的主要原料，用作冶煉釩鐵的合金添加劑的五氧化二釩占總消耗量的80%以上。而釩鐵是最重要的釩材料，它占釩消費(fèi)量的85%。鋼鐵行業(yè)是釩的主要應(yīng)用下游，85%左右的金屬釩是以釩鐵和釩氮合金的形式被添加于鋼鐵生產(chǎn)中。在煉鋼流程中以釩鐵或氮化釩作為合金添加劑可以提高鋼的強(qiáng)度、韌性、延展性和耐熱性，常用的釩鐵有含釩40%、60%和80%三種。含釩的高強(qiáng)度合金鋼廣泛應(yīng)用于輸油/氣管道、建筑、橋梁、鋼軌等生產(chǎn)建設(shè)中。含釩高強(qiáng)度合金鋼主要有以下品種：高強(qiáng)度低合金(HSLA)鋼、先進(jìn)高強(qiáng)度帶鋼、建筑用螺紋鋼筋、高碳鋼線材、鋼軌、工具和模具鋼等。釩在航空工業(yè)中的應(yīng)用主要涉及航發(fā)、宇航船艙和導(dǎo)彈等領(lǐng)域。8-10%的金屬釩以鈦-鋁-釩合金的形式被用于飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、宇航船艙骨架、導(dǎo)彈、蒸汽輪機(jī)葉片、火箭發(fā)動(dòng)機(jī)殼等方面。此外釩合金還應(yīng)用于磁性材料、硬質(zhì)合金、超導(dǎo)材料及核反應(yīng)堆材料等領(lǐng)域。在化工領(lǐng)域，釩主要用作制造硫酸和硫化橡膠的催化劑等。主要的形式為氧化釩、釩酸銨、硫酸氧釩，也可用于抑制發(fā)電廠中產(chǎn)生氧化亞氮，其它化工釩制品則主要用于陶瓷著色劑、顯影劑、干燥劑等。儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，全釩液流電池(Vanadiumredoxbattery,VRB)作為一種新型清潔能源存儲(chǔ)裝置技術(shù)開(kāi)辟了釩新的應(yīng)用領(lǐng)域。釩電池的研究始于20世紀(jì)80年代的澳大利亞新南威爾士大學(xué)，在美國(guó)、日本、澳大利亞等國(guó)家均有應(yīng)用驗(yàn)證。與其它化學(xué)電源相比，釩電池具有功率大、容量大、效率高、壽命長(zhǎng)、響應(yīng)速度快、可瞬間充電、安全性高和成本低等明顯的優(yōu)越性，被認(rèn)為是太陽(yáng)能、風(fēng)能發(fā)電裝置配套儲(chǔ)能設(shè)備、電動(dòng)汽車供電、應(yīng)急電源系統(tǒng)、電站儲(chǔ)能調(diào)峰、再生能源并網(wǎng)發(fā)電、城市電網(wǎng)儲(chǔ)能、遠(yuǎn)程供電、UPS系統(tǒng)等領(lǐng)域的優(yōu)先選擇，未來(lái)儲(chǔ)能行業(yè)的高景氣有望快速帶動(dòng)釩消費(fèi)。全釩液流電池開(kāi)辟釩金屬應(yīng)用新領(lǐng)域釩在全釩液流電池中主要應(yīng)用于電解液部分。全釩液流電池是一種新型儲(chǔ)能和高效轉(zhuǎn)化裝置，將不同價(jià)態(tài)的釩離子溶液分別作為正極和負(fù)極的活性物質(zhì)，分別儲(chǔ)存在各自的電解液儲(chǔ)罐中，通過(guò)外接泵把電解液泵入電池堆體內(nèi)，使其在不同的儲(chǔ)液罐和半電池的閉合回路中循環(huán)流動(dòng)，采用離子交換膜作為電池組的隔膜，電解質(zhì)溶液平行流過(guò)電極表面并發(fā)生電化學(xué)反應(yīng)，通過(guò)雙電極板收集和傳導(dǎo)電流，使存儲(chǔ)在溶液中的化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能。這個(gè)可逆的反應(yīng)過(guò)程使釩電池可順利完成充電、放電和再充電。釩液流電池具有功率大、容量大、安全性高、壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，是一種大容量可深度充放電且安全環(huán)保的儲(chǔ)能電池。通過(guò)增加單片電池的數(shù)量和電極面積或提高電解液的濃度，均可以提高釩電池的功率，通過(guò)任意增加電解液體積可以提升釩電池的容量，因此全釩液流電池理論上可以達(dá)到很高的功率和容量。10月30日，由中國(guó)科學(xué)院大連化學(xué)物理研究所儲(chǔ)能技術(shù)研究部研究員李先鋒團(tuán)隊(duì)提供技術(shù)支撐的迄今全球功率最大、容量最大的百兆瓦級(jí)液流電池儲(chǔ)能調(diào)峰電站正式并網(wǎng)發(fā)電。該項(xiàng)目是國(guó)家能源局批準(zhǔn)建設(shè)的首個(gè)國(guó)家級(jí)大型化學(xué)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，總建設(shè)規(guī)模為200MW/800MWh。本次并網(wǎng)的是該電站的一期工程，規(guī)模為100MW/400MWh。其次，釩電池的充放電能量轉(zhuǎn)換效率大于75%，遠(yuǎn)高于鉛酸電池的45%，因此釩電池相當(dāng)高效。再次，由于釩電池的正極活性物質(zhì)和負(fù)極活性物質(zhì)分別存在于正極和負(fù)極電解液中，在充放電過(guò)程中不會(huì)發(fā)生其他電池的相變，可以深度放電而不損壞電池。據(jù)北京普能官網(wǎng)，釩電池理論使用壽命大于20年，加拿大VRB動(dòng)力系統(tǒng)商業(yè)示范中運(yùn)行時(shí)間最長(zhǎng)的釩電池模塊已正常運(yùn)行9年多，充放電循環(huán)壽命超過(guò)18000次，遠(yuǎn)高于固定式鉛酸電池的1000次。此外，釩電池還具備快速響應(yīng)速度、瞬時(shí)充電與高安全性等特點(diǎn)，在操作過(guò)程中，充電和放電狀態(tài)的切換僅需0.02秒，響應(yīng)速度為1毫秒，可通過(guò)更換電解液對(duì)釩電池進(jìn)行瞬時(shí)充電，不同于使用非水電解液的鋰電池，釩液流電池正負(fù)極均為釩離子水溶液，無(wú)爆炸或火災(zāi)隱患，安全性大大提升，即使正負(fù)極電解液混合，也沒(méi)有危險(xiǎn)。但目前釩液流電池還存在質(zhì)量體積龐大、環(huán)境溫度要求高和成本高昂等缺陷。釩電池的比能量和比功率遠(yuǎn)低于其他電池系統(tǒng)，同樣能量釩電池的體積是鋰電池的3-5倍，質(zhì)量達(dá)2-3倍，因此釩電池不適用于電動(dòng)汽車等場(chǎng)景，在靜態(tài)儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域具有更大的應(yīng)用潛力。釩電池通常工作環(huán)境的溫度需保持在0-45℃，溫度過(guò)低會(huì)導(dǎo)致電解液凝固，溫度過(guò)高則會(huì)導(dǎo)致溶液中V5+形成V205析出，從而堵塞電解液流道、包覆碳?xì)掷w維并惡化電堆性能，導(dǎo)致電池報(bào)廢，而電堆在長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行過(guò)程中電解液溫度容易超過(guò)45℃。與其他儲(chǔ)能電池系統(tǒng)相比，目前釩液流電池最大的劣勢(shì)是成本高昂，5kW釩電池僅材料成本可達(dá)40萬(wàn)以上，成本主要來(lái)自電解液和電堆，分別約占40%和35%。石墨極板會(huì)被正極液刻蝕也要求對(duì)釩電池進(jìn)行高頻次的維護(hù)，增加額外成本。由于全釩液流電池的輸出功率和儲(chǔ)能容量可以相互獨(dú)立，因此儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)越長(zhǎng)，單位成本越低。考慮到全釩液電池成本中釩電解液占比較大，因此將成本分為電解液和非電解液部分。根據(jù)《全釩液流電池的技術(shù)進(jìn)展、不同儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)系統(tǒng)的價(jià)格分析及展望》（張華民著）一文中提供的數(shù)據(jù)，融科儲(chǔ)能2021年第三季度兆瓦級(jí)全釩液流電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的價(jià)格，當(dāng)電解液原料五氧化二釩的價(jià)格為10萬(wàn)元/t時(shí)，電解液價(jià)格為1500元/kWh，不含電解液的系統(tǒng)價(jià)格為6000元/kW?；诖藦埲A民測(cè)算不同儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)的全釩液流電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的實(shí)際價(jià)格：當(dāng)儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)為1h，不含電解液的系統(tǒng)價(jià)格為6000元/kW，加上電解液的價(jià)格后系統(tǒng)的市場(chǎng)總價(jià)格為7500元/kWh；當(dāng)儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)為4h以后，不包括電解液的儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格分?jǐn)傊?500元/kWh，加上電解液的價(jià)格后儲(chǔ)能系統(tǒng)的總價(jià)格為3000元/kWh；以此類推，如果儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)為8h，儲(chǔ)能系統(tǒng)的總價(jià)格將降至2250元/kWh。因此，對(duì)于儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)為4h的釩電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，初次投資成本為3000元/kWh，電解液成本在系統(tǒng)占比達(dá)50%；對(duì)于儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)為8h的儲(chǔ)能系統(tǒng)，初次投資成本降至2250元/kWh，但電解液成本占比提高至2/3。2009年大連化物所在西藏太陽(yáng)能研究所實(shí)施的5kW/50kWh全釩液流電池儲(chǔ)能項(xiàng)目的儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)是10h。2011年融科儲(chǔ)能在大連附近的蛇島上實(shí)施的20kW太陽(yáng)能光伏發(fā)電配套10kW/200kWh全釩液流電池儲(chǔ)能項(xiàng)目的儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)為20h，充分證驗(yàn)了其適用于長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能。儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)越高，電解液在儲(chǔ)能系統(tǒng)中的價(jià)值占比越高，進(jìn)一步證明了釩液流電池產(chǎn)業(yè)鏈中電解液環(huán)節(jié)的重要性。釩液流電池全生命周期成本更低，LCOE（度電成本）可跑贏鋰電池。由于全釩液流電池的電解液可再生循環(huán)使用，1kwh電解液約需要8kg高純度的V2O5，如果能夠形成制造-使用-回收的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，將進(jìn)一步提高其殘值，即儲(chǔ)能電池在使用一定年限（通常為15-20年）后的剩余價(jià)值。據(jù)張華民在《全釩液流電池的技術(shù)進(jìn)展、不同儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)系統(tǒng)的價(jià)格分析及展望》一文測(cè)算，同樣以儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)為4小時(shí)的釩液流電池儲(chǔ)能系統(tǒng)為例，其中廢金屬的殘值估值為300元/kW，折合為75元/kWh，電解液殘值約為原有的70%即1050元/kWh，合計(jì)殘值為1125元/kWh，實(shí)際成本為1875元/kWh；而對(duì)于儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)為10小時(shí)的系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，廢金屬殘值折合為30元/kWh，合計(jì)殘值為1080元/kWh，實(shí)際成本僅為1020元/kWh。釩電池持續(xù)降本的發(fā)展趨勢(shì)確立并已取得初步成效。近日國(guó)內(nèi)首次GWh液流電池儲(chǔ)能集采開(kāi)標(biāo)，由中核匯能發(fā)布的2022-2023年新能源項(xiàng)目?jī)?chǔ)能系統(tǒng)集中采購(gòu)（標(biāo)段一）顯示，五家中標(biāo)候選人大連融科、四川偉力得能源、液流儲(chǔ)能科技公司、國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院武漢南瑞公司、山西國(guó)潤(rùn)儲(chǔ)能的中標(biāo)單價(jià)分別為2.65元/Wh、3.46元/Wh、2.2元/Wh、3.57元/Wh、3.62元/Wh。其中大連融科和液流儲(chǔ)能科技公司的中標(biāo)單價(jià)低于3元/Wh，最低單價(jià)達(dá)到2.2元/Wh。對(duì)比2021年8月國(guó)家電投湖北100MW/500MWH全釩液流電池項(xiàng)目的報(bào)價(jià)單價(jià)在3.8元/Wh，全釩液流電池的報(bào)價(jià)單價(jià)已實(shí)現(xiàn)42.1%的降幅，技術(shù)降本已經(jīng)取得了初步成效。全釩液流電池在長(zhǎng)時(shí)大儲(chǔ)或能量型儲(chǔ)能領(lǐng)域具備廣闊的市場(chǎng)空間釩液流電池儲(chǔ)能當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模較小,考慮其技術(shù)進(jìn)步空間大的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)將在大規(guī)模長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能領(lǐng)域具備廣闊的市場(chǎng)空間。根據(jù)中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，截至2021年全球儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)205.3GW，其中抽水蓄能占比最高，達(dá)到86.4%，電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)為21.1GW，占比10.3%。在電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)中，鋰離子電池是當(dāng)前最主流的技術(shù)路線，占比達(dá)到93.9%，液流電池裝機(jī)量?jī)H有0.26GW，占比為1.2%。規(guī)模儲(chǔ)能時(shí)代的到來(lái)給釩液流電池帶來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)遇，其大功率、大容量、長(zhǎng)壽命、高安全性等特點(diǎn)能夠滿足大規(guī)模長(zhǎng)周期儲(chǔ)能項(xiàng)目的需求以及目前低碳發(fā)展的要求。市場(chǎng)空間廣闊，擁抱星辰大海2021年是中國(guó)儲(chǔ)能從商業(yè)化初期邁入規(guī)?；l(fā)展階段的元年。國(guó)家發(fā)改委和能源局在聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確了2030年完成至少30GW的儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)，此后20多個(gè)省明確了新能源配儲(chǔ)的要求，14個(gè)省相繼發(fā)布了儲(chǔ)能領(lǐng)域發(fā)展規(guī)劃。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)?？焖偬嵘?，2021年新增投運(yùn)規(guī)模首次突破2GW，同比增60%，主要為新能源電源側(cè)配儲(chǔ)和獨(dú)立儲(chǔ)能形式。大儲(chǔ)項(xiàng)目快速放量，新增百兆瓦級(jí)項(xiàng)目（含規(guī)劃、在建、投運(yùn)）的數(shù)量達(dá)到78個(gè)，創(chuàng)歷史新高，是2020年的10倍，功率規(guī)?？傆?jì)26.2GW。技術(shù)多元化持續(xù)推進(jìn)，壓縮空氣、液流電池、飛輪儲(chǔ)能等技術(shù)成為鋰電池之外新型儲(chǔ)能的重要組成部分。全釩液流電池在長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能領(lǐng)域有望復(fù)刻鋰離子電池過(guò)去十年在儲(chǔ)能領(lǐng)域的滲透率走勢(shì)。2015年前全球儲(chǔ)能市場(chǎng)處于商業(yè)化初期，多技術(shù)并行百花齊放。近十年全球儲(chǔ)能行業(yè)主體始終為抽水蓄能，累計(jì)裝機(jī)占比高達(dá)90%以上，抽水蓄能至今仍是最成熟的、應(yīng)用最廣泛的大規(guī)模儲(chǔ)能技術(shù)，但其選址難、對(duì)環(huán)境影響大等問(wèn)題亦逐漸顯露。而主要為電化學(xué)儲(chǔ)能方式的新型儲(chǔ)能技術(shù)在2015年前仍處于商業(yè)化初期階段，技術(shù)尚未成熟或產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目仍在建設(shè)中，因此2015年前新型儲(chǔ)能項(xiàng)目年新增裝機(jī)規(guī)模均未超過(guò)0.2GW，這段時(shí)期鋰離子電池、鈉硫電池和鉛酸電池等技術(shù)百花齊放，鋰電池滲透率在2015年處于40%以下的水平。2016年成為鋰離子電池放量元年，滲透率翻倍大幅提升至90%。伴隨著儲(chǔ)能用鋰離子電池技術(shù)成熟帶來(lái)的成本下降與性能參數(shù)提升，鋰電池應(yīng)用于儲(chǔ)能項(xiàng)目上的經(jīng)濟(jì)性日益凸顯。2015年儲(chǔ)能領(lǐng)域已投運(yùn)的鋰離子電池累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為356.7MW，但在建、規(guī)劃中的項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模為2.2GW，占比分別為38%和83%，在建、規(guī)劃項(xiàng)目中的鋰離子電池累計(jì)裝機(jī)超過(guò)其在運(yùn)行項(xiàng)目中的6倍，為未來(lái)2-3年內(nèi)鋰電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域的爆量打下基礎(chǔ)。2016年后，電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域中鋰離子電池的滲透率始終居高不下，基本位于90%上方。需求的火熱導(dǎo)致上游原材料鋰鹽的價(jià)格暴漲，降低了鋰電池的性價(jià)比。隨著儲(chǔ)能項(xiàng)目向大型化、長(zhǎng)時(shí)化發(fā)展以及應(yīng)用場(chǎng)景的增多，LCOE或成為衡量各項(xiàng)新型儲(chǔ)能技術(shù)的客觀評(píng)價(jià)指標(biāo)。在鋰鹽價(jià)格居高不下的背景下，為了實(shí)現(xiàn)新路線的產(chǎn)品替代以提高效應(yīng)，其余沉寂許久的新型儲(chǔ)能技術(shù)如釩液流電池、鈉離子電池和壓縮空氣儲(chǔ)能等再度加快了產(chǎn)業(yè)化的步伐?？紤]到釩電池在全生命周期內(nèi)的成本更具優(yōu)勢(shì)，且技術(shù)進(jìn)步空間巨大，待技術(shù)痛點(diǎn)解決后預(yù)計(jì)將在儲(chǔ)能領(lǐng)域成為鋰電池的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。國(guó)內(nèi)釩電池新增裝機(jī)滲透率有望在2024-2025年迎來(lái)顯著提升，預(yù)計(jì)到2030年國(guó)內(nèi)釩液流電池累計(jì)裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到23.8GW，新增裝機(jī)5.2GW，2022-2030年累計(jì)裝機(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)CAGR69.5%?；诩夹g(shù)創(chuàng)新的滲透率增長(zhǎng)率走勢(shì)通常服從邏輯斯蒂曲線的規(guī)律，結(jié)合當(dāng)前披露的規(guī)劃與在建國(guó)內(nèi)釩電池項(xiàng)目增量、技術(shù)難點(diǎn)解決進(jìn)度和國(guó)內(nèi)政策激勵(lì)傾向，我們預(yù)計(jì)2022-2023年將為國(guó)內(nèi)釩儲(chǔ)能電池技術(shù)升級(jí)與項(xiàng)目籌建期，滲透率或?qū)⑿》€(wěn)健運(yùn)行。到2024-2025年，參考?xì)v史上鋰電池對(duì)鈉硫電池、鉛酸電池的替代發(fā)展趨勢(shì)，受益于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目投運(yùn)放量，釩電池滲透率有望實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。2026-2030年國(guó)內(nèi)釩電池滲透率增速或有所鈍化，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模在儲(chǔ)能適用領(lǐng)域預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。海外釩電池滲透率增速或稍滯后于國(guó)內(nèi)，預(yù)計(jì)到2030年全球釩液流電池累計(jì)裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到43.5GW，新增裝機(jī)9.8GW，2022-2030累計(jì)裝機(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)CAGR78.8%。國(guó)外釩電池商業(yè)化初期階段進(jìn)度快于國(guó)內(nèi)，但基于國(guó)內(nèi)外液流電池相關(guān)激勵(lì)政策力度差異及已披露的國(guó)內(nèi)外規(guī)劃或在建釩電池項(xiàng)目裝機(jī)量，我們認(rèn)為釩電池產(chǎn)業(yè)化落地放量階段國(guó)內(nèi)進(jìn)度或?qū)⒖煊诤Ｍ?。而隨著全釩液流電池項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能領(lǐng)域大放異彩，國(guó)外產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度也有望快速推進(jìn)從而引發(fā)海外滲透率的快速提升。電解液用釩領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局良好，自有釩礦鑄就資源壁壘目前國(guó)內(nèi)外多家釩電池生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)逐漸步入商業(yè)化階段。國(guó)外機(jī)構(gòu)包括：泰國(guó)Cellennium、日本住友電工和Kashima-Kita電力、奧地利Cellstrom以及美國(guó)能源部等相繼在各自國(guó)家和地區(qū)建設(shè)KW-MW級(jí)的釩電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，用于電站調(diào)峰，并給邊遠(yuǎn)地區(qū)供電。國(guó)內(nèi)釩電池市場(chǎng)當(dāng)前已投運(yùn)體量較小，產(chǎn)業(yè)仍處于商業(yè)化初期階段，但規(guī)劃與在建項(xiàng)目可觀，已形成了初步完整的釩電池產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈包含雙極板、隔膜、電極和電解液等電池部件材料供應(yīng)商、電池堆與系統(tǒng)集成商和epc、用戶等，其中上市公司有上海電氣、國(guó)電南瑞和釩鈦股份等，均有望受益于釩電池儲(chǔ)能電站項(xiàng)目的放量。釩電池裝機(jī)未來(lái)有望放量，釩供需缺口或持續(xù)擴(kuò)大世界釩資源概況全球釩礦資源主要分布于中國(guó)、俄羅斯、南非和澳大利亞。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2021年全球已探明的釩礦總儲(chǔ)量約2400萬(wàn)噸，其中中國(guó)釩礦儲(chǔ)量約950萬(wàn)噸，占比為39%位居第一，其次為澳大利亞、俄羅斯、南非，儲(chǔ)量占比分別為25%、21%和15%。作為釩電池最關(guān)鍵的上游原材料，中國(guó)是全球釩資源儲(chǔ)量和產(chǎn)量最高的國(guó)家。據(jù)長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)，中國(guó)釩礦資源主要集中在四川攀枝花、河北承德、遼寧朝陽(yáng)和新疆哈密等地。攀枝花釩鈦磁鐵礦資源量達(dá)90.6億噸，其中V2O5約1862萬(wàn)噸，平均品位0.26%，占全國(guó)的52%。河北承德地區(qū)釩鈦磁鐵礦資源量達(dá)83.72億噸，伴生V2O5約895萬(wàn)噸，占全國(guó)約25%。四川作為國(guó)內(nèi)釩產(chǎn)業(yè)主產(chǎn)區(qū)，具備10萬(wàn)噸氧化釩產(chǎn)能，是全球第一大釩產(chǎn)品工業(yè)區(qū)，河北產(chǎn)區(qū)具備4萬(wàn)噸氧化釩產(chǎn)能，在全球范圍內(nèi)規(guī)模僅次于四川，遼寧聚集了諸個(gè)釩電池企業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新中心，是全國(guó)唯一具備釩電解液生產(chǎn)能力的要地。世界釩產(chǎn)量及供給側(cè)發(fā)展趨勢(shì)中國(guó)是世界范圍內(nèi)最大的產(chǎn)釩國(guó)，近幾年來(lái)產(chǎn)量占比提升到60%以上的水平。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，全球釩產(chǎn)量在2017-2018年觸底至7.1萬(wàn)噸后，逐年穩(wěn)定回升，2021年實(shí)現(xiàn)11.0萬(wàn)噸產(chǎn)量。由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)釩量在全球占比較高，因此走勢(shì)與全球釩產(chǎn)量走勢(shì)基本一致，2021年國(guó)內(nèi)產(chǎn)釩量創(chuàng)下階段新高，達(dá)到7.3萬(wàn)噸，在世界占比67.4%，緊隨其后的是俄羅斯，產(chǎn)量在世界占比為18.0%。全球主要釩生產(chǎn)企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能約27.1萬(wàn)噸（折五氧化二釩），區(qū)域和行業(yè)集中度均較高，但當(dāng)前產(chǎn)能利用率并不高。根據(jù)《釩產(chǎn)業(yè)2020年年度評(píng)價(jià)》（陳東輝著），全球釩產(chǎn)能主要分布在中國(guó)、俄羅斯和南非等國(guó)，其中釩鈦股份是全球最大的產(chǎn)釩企業(yè)，折五氧化二釩產(chǎn)能約為4.2萬(wàn)噸。俄羅斯Evraz集團(tuán)和中國(guó)河鋼集團(tuán)承鋼公司是全球第二和第三大釩企，其產(chǎn)能分別為3.5（釩渣折產(chǎn)能）和2.5萬(wàn)噸。行業(yè)CR3、CR5和CR10分別為37.6%、50.9%和74.9%，產(chǎn)能集中度較高，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。同時(shí)，2021年全球釩行業(yè)產(chǎn)能利用率僅為40.7%，實(shí)際產(chǎn)能利用率并不高。目前，世界釩產(chǎn)品原料的70%以上來(lái)自富釩鋼渣提釩，在未來(lái)鋼鐵供給增量停滯的發(fā)展趨勢(shì)下，釩最主要的生產(chǎn)技術(shù)方式存在強(qiáng)供給約束。據(jù)Vanitec統(tǒng)計(jì)，2020年全球約13.8%的釩產(chǎn)量（15257.39t金屬釩）來(lái)自釩鈦磁鐵礦的直接提取，約74.8%來(lái)自于釩鈦磁鐵礦經(jīng)鋼鐵冶煉得到的富釩鋼渣，約12%由回收的含釩副產(chǎn)品及含釩石煤獲取。作為世界產(chǎn)釩大國(guó)，中國(guó)約86.9%的釩產(chǎn)量以釩渣為原料，石煤提釩產(chǎn)量占比10.7%，以廢催化劑等為原料的釩產(chǎn)量占比2.1%，釩鈦磁鐵礦原料提釩產(chǎn)量占比僅0.3%，因此在當(dāng)前階段，鋼鐵行業(yè)的供需規(guī)?；緵Q定了國(guó)內(nèi)外釩制品的供給水平。而據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)EdwinBassonDG稱，全球2030年粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到20億噸，2021-2030年CAGR僅為0.3%，低增速下未來(lái)通過(guò)高爐工藝流程釩渣提釩可貢獻(xiàn)的增量十分有限，嚴(yán)重約束了釩產(chǎn)量的擴(kuò)張。石煤有望成為釩供應(yīng)體系中具備供應(yīng)彈性的組成部分，未來(lái)或?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。石煤是釩鈦磁鐵礦之外另一種重要的含釩礦物資源，礦石中的釩主要分布在含釩云母中，其次為含釩電氣石、含釩高嶺石，少量分布在針鐵礦、赤鐵礦、碳酸鹽等礦物中。石煤中的三價(jià)釩和四價(jià)釩以類質(zhì)同相形式存在于粘土礦的硅氧四面體結(jié)構(gòu)中，結(jié)合堅(jiān)固，只有在高溫和添加劑的作用下，才能轉(zhuǎn)變?yōu)榭扇苄缘奈鍍r(jià)釩。我國(guó)含釩石煤總儲(chǔ)量為618.8億噸，品味較低一般為1.0%左右，總釩量達(dá)1.18億噸，占國(guó)內(nèi)V2O5總儲(chǔ)量比例高于80%，超過(guò)世界其他國(guó)家和地區(qū)釩的總儲(chǔ)量。根據(jù)《釩產(chǎn)業(yè)年度評(píng)價(jià)》系列文獻(xiàn)（陳東輝著），2015-2020年我國(guó)石煤提釩產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)CAGR19.5%，2020年石煤提釩產(chǎn)量創(chuàng)新高達(dá)到1.5萬(wàn)噸（以V2O5計(jì)）。石煤提釩應(yīng)用的常規(guī)工藝是先焙燒后浸出，大致可分為火法濕法聯(lián)合提釩工藝與全濕法提釩工藝兩大類。隨著國(guó)家節(jié)能環(huán)保要求的提高，石煤提釩工藝需基于回收率、生產(chǎn)成本和環(huán)境友好等方面取得進(jìn)一步的技術(shù)升級(jí)，呈現(xiàn)出其他領(lǐng)域技術(shù)引入強(qiáng)化提釩工藝和循環(huán)工藝兩大趨勢(shì)。石煤提釩主要集中在陜西、湖南和湖北構(gòu)成的漢中三角區(qū)，在國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)規(guī)模較為可觀，且石煤提釩工藝流程也在不斷進(jìn)步，是世界釩生產(chǎn)中一個(gè)重要的組成部分。目前石煤提釩的生產(chǎn)成本高于釩渣提釩，但考慮到釩渣提釩只能在冶鋼過(guò)程中產(chǎn)釩，在供給水平的釋放上自帶約束，只能被動(dòng)跟隨鋼廠的生產(chǎn)情況來(lái)增減自己的產(chǎn)量，而不能根據(jù)市場(chǎng)需求的變化來(lái)做出調(diào)整，所以高爐流程提釩的保障供給能力弱，不具備建立彈性供應(yīng)鏈的能力。此外美國(guó)的廢催化劑再利用提釩產(chǎn)量占比很小，目前僅1000噸，因此在供應(yīng)鏈中具備足夠彈性并具備現(xiàn)實(shí)可能的僅中國(guó)特有的石煤提釩。國(guó)內(nèi)現(xiàn)存十幾家石煤提釩的企業(yè)，如陜西的五洲礦業(yè)，從90年代末期到本世紀(jì)一直在堅(jiān)持生產(chǎn)，其中也有個(gè)別年份停止生產(chǎn)，在20年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間，僅有少數(shù)幾年為盈利狀態(tài)，未來(lái)隨著釩價(jià)提升盈利狀況或有所改善。近年來(lái)，全球新增釩生產(chǎn)項(xiàng)目數(shù)量較少，國(guó)內(nèi)釩