九號(hào)公司研究報(bào)告研發(fā)為基-產(chǎn)品為王

九號(hào)公司研究報(bào)告研發(fā)為基_產(chǎn)品為王（報(bào)告出品方/作者：海通證券，郭慶龍、高翩然）1.科技賦能高端多元產(chǎn)品，品牌助推全球業(yè)務(wù)布局1.1起步于平衡車，多品類布局規(guī)模效應(yīng)漸顯公司2012年成立于北京，專注于智能短交通和服務(wù)類機(jī)器人領(lǐng)域，主營(yíng)各類智能短程移動(dòng)設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。旗下?lián)碛蠳inebot九號(hào)和Segway賽格威（2015年收購(gòu)）兩大品牌，Segway賽格威以專業(yè)、探索、極致性能的品牌主張，在全球市場(chǎng)獲得了較高品牌認(rèn)知度；Ninebot九號(hào)則專注于科技創(chuàng)新、時(shí)尚、年輕潮酷的品牌主張，致力于打造更符合用戶需求的創(chuàng)新短交通產(chǎn)品。截至2021年公司累計(jì)申請(qǐng)各類專利4800多項(xiàng)，產(chǎn)品遍布全球超230個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與眾多國(guó)內(nèi)外出行領(lǐng)域知名企業(yè)建立了合作關(guān)系。2020年，公司于科創(chuàng)板上市，并在產(chǎn)品方面耕耘不斷，相繼在全地形車、割草機(jī)器人等領(lǐng)域推出多款創(chuàng)新產(chǎn)品。16-21年?duì)I收CAGR51%，核心產(chǎn)品與新增業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)。16-21年，公司營(yíng)業(yè)收入從11.5億元大幅增長(zhǎng)到91.5億元。分品類來(lái)看，智能電動(dòng)平衡車和滑板車貢獻(xiàn)主要收入，22H1實(shí)現(xiàn)收入32.8億元，同減12%，營(yíng)收占比68%。電動(dòng)二輪車發(fā)力迅猛，22H1實(shí)現(xiàn)收入10.3億元，同增102%，營(yíng)收占比21%。全地形車穩(wěn)步推進(jìn)，22H1實(shí)現(xiàn)收入3.7億元，同增172%，營(yíng)收占比8%。智能服務(wù)機(jī)器人處于起步階段，22H1貢獻(xiàn)收入0.2億元。產(chǎn)品線多元化疊加賽格威品牌加持，海外業(yè)務(wù)一路高歌猛進(jìn)。公司于2015年收購(gòu)賽格威后，開始涉足海外業(yè)務(wù)，目前海外業(yè)務(wù)主要分布在美國(guó)和歐盟等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。17-21年，境外營(yíng)業(yè)收入從3.6億元提高到44億元，CAGR為87%，營(yíng)收占比從26%提高到49%。產(chǎn)品銷售渠道立體式鋪設(shè)，為多元業(yè)務(wù)條線提供相應(yīng)支持。目前，公司產(chǎn)品銷售覆蓋線上、線下渠道，采用直營(yíng)與分銷相結(jié)合的銷售模式。其中智能電動(dòng)平衡車、智能電動(dòng)滑板車、服務(wù)機(jī)器人已形成線上、線下相結(jié)合的銷售模式；智能電動(dòng)摩托/自行車、全地形車以線下銷售為主。小米渠道在公司的營(yíng)收占比逐步收縮，從17年的74%已下滑至22H1的15%。規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率有望大幅攤薄，利潤(rùn)有望加速釋放。17-22H1，公司的期間費(fèi)用率從28.0%下滑至16.6%，主要受益于收入端快速增長(zhǎng)帶來(lái)的費(fèi)用端攤薄。加回股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致的股份支付費(fèi)用，以及優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)損益后，17-22H1公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-0.4、5.6、2.4、3.7、5.7、3.1億元，經(jīng)調(diào)整凈利率分別為-2.6%、13.1%、5.3%、6.2%、6.3%、6.4%，盈利能力顯著提升。1.2科技賦能創(chuàng)新不斷，強(qiáng)大研發(fā)能力支撐平臺(tái)化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)創(chuàng)始人及主要管理人員在學(xué)歷、技術(shù)及行業(yè)背景方面沉淀深厚，為公司強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力奠基。董事長(zhǎng)、聯(lián)合創(chuàng)始人高祿峰擁有北京航空航天大學(xué)機(jī)械工程及自動(dòng)化學(xué)院飛行器控制專業(yè)學(xué)士學(xué)位。董事及CEO王野擁有北京航空航天大學(xué)機(jī)器人研究所工學(xué)碩士學(xué)位及機(jī)械工程及自動(dòng)化學(xué)院機(jī)械電子工程專業(yè)學(xué)士學(xué)位，在機(jī)器人及人工智能領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，擔(dān)任北京市人工智能學(xué)會(huì)常務(wù)理事。董事及CTO陳中元擁有北京航空航天大學(xué)機(jī)器人研究所工學(xué)碩士學(xué)位及機(jī)械工程及自動(dòng)化學(xué)院學(xué)士學(xué)位，參與制定與公司產(chǎn)品相關(guān)的國(guó)內(nèi)外重要標(biāo)準(zhǔn)。公司董事及高管層在機(jī)械工程、智能制造或資本市場(chǎng)領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，參與制定多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)控人表決權(quán)集中，治理結(jié)構(gòu)清晰高效。公司股份分為A類普通股股份（普通股份）和B類普通股股份（特別表決權(quán)股份）。每份B類普通股股份具有5份表決權(quán)，B類普通股僅由實(shí)際控制人高祿峰、王野控制的PutechLimited、CidwangLimited、HctechI、HctechII、HctechIII持有。截止22Q3，一致行動(dòng)人持有表決權(quán)比例為63.07%。IPO募資凈額12.4億元，其中3.5億元用于智能電動(dòng)車輛項(xiàng)目，3.5億元用于非公路休閑車項(xiàng)目，2.69億元用于研發(fā)中心建設(shè)，1.35億元用于智能配送機(jī)器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化開發(fā)項(xiàng)目，1.37億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司高度重視研發(fā)技術(shù)開發(fā)，截至22H1，擁有專業(yè)研發(fā)人員1404名，占總?cè)藬?shù)的比例約41%。公司國(guó)內(nèi)已授權(quán)專利2107項(xiàng)，已取得136件著作權(quán)，1057件商標(biāo)權(quán)，海外已授權(quán)專利548項(xiàng)；并參與50項(xiàng)以上國(guó)際/國(guó)家行業(yè)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，其中包括ISO、IEC等國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)7項(xiàng)，國(guó)外區(qū)域標(biāo)準(zhǔn)5項(xiàng)，國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)19項(xiàng)，團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)8項(xiàng)，企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)15項(xiàng)。研發(fā)體系成熟，研發(fā)架構(gòu)清晰，協(xié)同效應(yīng)較強(qiáng)。為了解決產(chǎn)品開發(fā)需要高度確定性和時(shí)效性、但技術(shù)創(chuàng)新具有高度不確定性和失敗風(fēng)險(xiǎn)的矛盾，為了兼具創(chuàng)新能力和產(chǎn)品上市時(shí)間表的確定性，公司研發(fā)組織按“研”、“發(fā)”去耦管理，設(shè)有技術(shù)研發(fā)中臺(tái)（機(jī)器人技術(shù)研發(fā)中心、短交通技術(shù)研發(fā)中心、鼴鼠創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室、工業(yè)設(shè)計(jì)中心、研發(fā)質(zhì)量部、研發(fā)運(yùn)營(yíng)部）和產(chǎn)品開發(fā)前臺(tái)（各產(chǎn)品線、商用出行產(chǎn)品事業(yè)部、全地形車事業(yè)部及研發(fā)項(xiàng)目管理辦公室PMO）。中臺(tái)和前臺(tái)分別測(cè)重在共性技術(shù)研發(fā)、中間件研發(fā)和主機(jī)產(chǎn)品開發(fā)運(yùn)營(yíng)。公司研發(fā)部門主要分為短交通事業(yè)群（總裁王野統(tǒng)籌管理）、機(jī)器人技術(shù)平臺(tái)及事業(yè)部（機(jī)器人研發(fā)高級(jí)總監(jiān)陳子沖統(tǒng)籌管理）、電動(dòng)車事業(yè)部（電動(dòng)車事業(yè)部總經(jīng)理張珍源統(tǒng)籌管理）、ORV技術(shù)研發(fā)中心（ORV事業(yè)部總工程師袁章平統(tǒng)籌管理）、通用技術(shù)研發(fā)中心（CTO陳中元統(tǒng)籌管理）、工業(yè)設(shè)計(jì)中心（劉磊統(tǒng)籌管理）、質(zhì)量中心（質(zhì)量中心副總裁張輝統(tǒng)籌管理）、SegwayDiscovery（事長(zhǎng)高祿峰統(tǒng)籌管理）及66Studio（子公司負(fù)責(zé)人衛(wèi)來(lái)統(tǒng)籌管理）。自主研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，硬核技術(shù)賦能多個(gè)產(chǎn)品條線，技術(shù)通用性較強(qiáng)。公司目前擁有的核心技術(shù)大部分為其自主研發(fā)而來(lái)，均系公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)在研發(fā)、生產(chǎn)過(guò)程中經(jīng)過(guò)市場(chǎng)反饋、技術(shù)積累和創(chuàng)新形成的自有技術(shù)。此外，也有部分核心技術(shù)來(lái)自全資并購(gòu)的美國(guó)SegwayInc.及來(lái)自DEKALLC的唯一排他性永久授權(quán)。大部分核心技術(shù)均已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。創(chuàng)新不斷，步履不停。22H1，公司在研發(fā)領(lǐng)域再接再厲，取得平衡車腳墊復(fù)位機(jī)構(gòu)、可調(diào)阻尼減震技術(shù)、RideyLong系統(tǒng)等在內(nèi)的一系列最新研發(fā)成果；主要核心技術(shù)應(yīng)用于電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車、電動(dòng)兩輪車、服務(wù)機(jī)器人及全地形車產(chǎn)品。2.電動(dòng)平衡車&滑板車龍頭，小米渠道助力早期發(fā)展2.1海外“微出行”市場(chǎng)興起，電動(dòng)平衡車、滑板車廣受青睞電動(dòng)平衡車靈活便攜，功能廣泛。電動(dòng)平衡車屬于輪式機(jī)器人的范疇。根據(jù)九號(hào)公司招股說(shuō)明書援引2017年推出的《GB/T34667-2017電動(dòng)平衡車通用技術(shù)條件》，電動(dòng)平衡車可按車輪數(shù)量分為獨(dú)輪、雙輪、多輪三類。自20世紀(jì)80年代雙輪平衡車概念首次推出以來(lái)，經(jīng)過(guò)近40年發(fā)展，平衡車的智能化已較為成熟。由于電動(dòng)平衡車具有旋轉(zhuǎn)靈活、攜帶方便、駕駛簡(jiǎn)單等優(yōu)勢(shì)，被廣泛用于城市、廣場(chǎng)、機(jī)場(chǎng)等人員密集且活動(dòng)范圍廣闊的區(qū)域，為人們提供城市代步、安保巡邏、休閑娛樂等功能。從電動(dòng)滑板車行業(yè)發(fā)展歷程來(lái)看，滑板車最先起源于西方國(guó)家，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院知乎號(hào)，2001年有700萬(wàn)人在美國(guó)使用滑板車作為玩具，相關(guān)技巧運(yùn)動(dòng)在美國(guó)孩童和青年人中非常流行。高速普及始于2017年美國(guó)公司Bird推出的共享電動(dòng)滑板車，在12月內(nèi)實(shí)現(xiàn)了1000萬(wàn)次騎行，2021年Bird成功在紐交所上市，共享滑板車的推廣使得電動(dòng)滑板車在世界范圍內(nèi)廣受歡迎。在海外市場(chǎng)，美國(guó)政府承認(rèn)電動(dòng)滑板車是不需要特定許可證的動(dòng)力輔助車輛，但對(duì)其路權(quán)有不同的規(guī)定。密歇根州、俄勒岡州只允許18歲及以上的居民騎行電動(dòng)滑板車，堪薩斯州、密蘇里州在內(nèi)的九個(gè)州禁止電動(dòng)滑板車在人行道上使用，科羅拉多州等十個(gè)州明確規(guī)定電動(dòng)滑板車的騎行者需遵守交通法規(guī)。歐洲多個(gè)國(guó)家于19年開始逐步出臺(tái)新政策，放開滑板車路權(quán)限制，到2021年已有21個(gè)國(guó)家在法律上承認(rèn)電動(dòng)滑板車的路權(quán)，其中大部分國(guó)家允許滑板車在公路乃至非機(jī)動(dòng)車道上行駛。在國(guó)內(nèi)，根據(jù)九號(hào)公司招股說(shuō)明書援引《道路交通安全法》、《上海市非機(jī)動(dòng)車管理辦法》等規(guī)定，“滑行工具”不具備路權(quán)，不能在非機(jī)動(dòng)車道上行駛，更不能駛?cè)霗C(jī)動(dòng)車道，只能在封閉的小區(qū)道路和室內(nèi)場(chǎng)館等地方使用。全球電動(dòng)平衡車市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)恒州博智百家號(hào)及EVTank搜狐號(hào)，2020年全球平衡車市場(chǎng)規(guī)模為31億元，預(yù)計(jì)2026年規(guī)模達(dá)到40億元，20-26年CAGR為3.6%。2020年，全球電動(dòng)平衡車出貨量達(dá)到1032萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)23.7%。根據(jù)EVTank搜狐號(hào)援引《中國(guó)電動(dòng)平衡車行業(yè)發(fā)展白皮書（2021年）》，中國(guó)生產(chǎn)了全球大約90%的電動(dòng)平衡車，且60%左右的產(chǎn)品都通過(guò)出口的方式銷售到全球。從品牌競(jìng)爭(zhēng)格局看，由于電動(dòng)平衡車行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失，政策不完善，監(jiān)管體系也尚未健全，從而導(dǎo)致參與者眾多，相關(guān)品牌雜亂。行業(yè)龍頭納恩博僅占8.6%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度低。全球電動(dòng)滑板車需求方興未艾。根據(jù)九號(hào)21年年報(bào)援引波士頓咨詢公司的報(bào)告，預(yù)計(jì)全球智能滑板車市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到500億美元，其中歐美市場(chǎng)在2025年均可達(dá)到150億美元，中國(guó)市場(chǎng)達(dá)到80億美元。銷量方面，根據(jù)研精畢智百家號(hào)，2021年全球電動(dòng)滑板車總銷量達(dá)到623萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)42%，預(yù)計(jì)2025年全球總銷量為1872萬(wàn)臺(tái)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為32%。從供求格局來(lái)看，中國(guó)為電動(dòng)滑板車最大產(chǎn)地，歐洲為主要消費(fèi)地區(qū)。根據(jù)研精畢智百家號(hào)，2021年中國(guó)總產(chǎn)量達(dá)到546.5萬(wàn)臺(tái)，全球占比達(dá)86%；歐洲是最大消費(fèi)地區(qū)，全球占比超過(guò)40%，總銷量約為250萬(wàn)臺(tái)。共享滑板車模式起源于美國(guó)，2018年后迅速增長(zhǎng)并風(fēng)靡歐洲。共享滑板車在歐美地區(qū)流行主要原因如下：相比自行車等出行方式，共享滑板車使用便捷，停放隨意，不需要騎行技巧；行駛靈活自由，更適宜城市地形及交通情況；站立騎行的方式也更適宜歐美通勤人口的著裝。騎行費(fèi)用相對(duì)低廉。各國(guó)倡導(dǎo)綠色出行，低碳環(huán)保的電動(dòng)交通工具更受追捧。Bird和Lime兩家共享滑板車運(yùn)營(yíng)公司自2017年成立以來(lái)獲得資本青睞，迅速擴(kuò)張，掀起共享滑板車出行風(fēng)潮。微出行是指由人或電動(dòng)馬達(dá)推動(dòng)的、速度在50公里/小時(shí)以下的小型運(yùn)輸模式，使用自行車、電單車、電動(dòng)滑板車出行都屬于這一范疇。根據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人網(wǎng)，麥肯錫在2019年對(duì)2030年微出行市場(chǎng)規(guī)模做了預(yù)估，在保守情境下，美國(guó)的微出行市場(chǎng)規(guī)模為2000億美元，而在樂觀情境下達(dá)到3000億美元。全球電動(dòng)滑板車市場(chǎng)玩家以中國(guó)廠商為主。目前，電動(dòng)滑板車市場(chǎng)的主要參與者以九號(hào)公司、Razor、開心電子、杭州高茂貴貿(mào)易有限公司（阿爾郎）、浙江艾沃克科技股份有限公司、浙江易力車業(yè)有限公司、捷沃智能科技有限公司等為主。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2020年全球電動(dòng)滑板車銷量前五名中，九號(hào)公司排名第一，銷量為232萬(wàn)臺(tái)，市占率53%。2.2收購(gòu)賽格威先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，加入小米生態(tài)供應(yīng)鏈賦能收購(gòu)賽格威建立早期技術(shù)、海外品牌渠道優(yōu)勢(shì)。2015年3月，公司以6042.1萬(wàn)美元收購(gòu)賽格威。賽格威為全球平衡車鼻祖，主要技術(shù)是平衡車的開發(fā)及生產(chǎn)，擁有自行研發(fā)產(chǎn)品的專利和DEKA平衡車技術(shù)的專利授權(quán)。賽格威公司的專利主分類以B62（無(wú)軌陸用車輛）、G05D（非電變量的控制或調(diào)節(jié)系統(tǒng)）、G06F（電數(shù)字?jǐn)?shù)據(jù)處理）為主，平衡車相關(guān)專利既涉及機(jī)械結(jié)構(gòu)，也包含數(shù)據(jù)處理、控制等軟件方面，分布較為全面。公司收購(gòu)賽格威后利用其積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并將商標(biāo)、專利納入自身體系，實(shí)現(xiàn)了良好的技術(shù)整合。加入小米生態(tài)快速起量。2014年，公司獲得小米A輪投資，加入小米生態(tài)鏈。早期公司與小米的合作以成本價(jià)采購(gòu)利潤(rùn)分成模式為主，公司按照成本價(jià)格將小米定制產(chǎn)品銷售給小米，產(chǎn)品在小米的各種渠道最終實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售，小米再將其產(chǎn)生的凈利潤(rùn)按照雙方約定各50%分成。21年5月起，公司與小米的合作模式改為采銷模式，即公司直接按照約定的價(jià)格（含利潤(rùn)）將產(chǎn)品銷售給小米集團(tuán)。小米為公司早期重要客戶，2019年及之前來(lái)自小米的收入貢獻(xiàn)在50%以上。17-19年，電動(dòng)平衡車方面，公司來(lái)自小米渠道的銷量分別為47/64/49萬(wàn)臺(tái)，收入占比分別為68%/77%/74%；電動(dòng)滑板車方面，公司來(lái)自小米渠道的銷量分別為22/99/105萬(wàn)臺(tái)，收入占比分別為91%/52%/50%。核心產(chǎn)品性能突出，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，優(yōu)勢(shì)延續(xù)。2015年3月，公司推出第一款智能電動(dòng)單輪平衡車產(chǎn)品NinebotC，應(yīng)用了公司自研的自平衡算法軟件，并具備與手機(jī)App互聯(lián)等輔助功能，后經(jīng)多次迭代，設(shè)備性能得到提升的同時(shí)新增了雙電池備份切換、智能語(yǔ)音報(bào)警、BMS電池智能管理等功能，大幅提升了產(chǎn)品的安全性、實(shí)用性。智能電動(dòng)雙輪平衡車方面，NinebotE系列產(chǎn)品采用伺服電機(jī)控制系統(tǒng)，內(nèi)臵藍(lán)牙連接功能，用戶可通過(guò)NinebotApp查看產(chǎn)品參數(shù)及進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)臵，并可通過(guò)OTA在線更新固件，獲取新功能模塊。目前，該產(chǎn)品核心技術(shù)及功能均已實(shí)現(xiàn)升級(jí)迭代，在成本方面較同類其他進(jìn)口產(chǎn)品更具優(yōu)勢(shì)。智能電動(dòng)三輪設(shè)備配有可熱插拔電池，支持隨時(shí)充電功能。2021年，公司推出九號(hào)平衡車L系列，該系列平衡車增加了酷炫輪轂燈和智能語(yǔ)音提醒、更換了更輕便的沖壓車體，不僅好玩有趣更兼顧安全可靠。智能電動(dòng)滑板車方面，“米家電動(dòng)滑板車”是公司與小米集團(tuán)和米家品牌深度協(xié)作的產(chǎn)物。該產(chǎn)品配有雙剎車系統(tǒng)、智能電池管理及能量回收系統(tǒng)，內(nèi)臵藍(lán)牙連接功能，支持米家/MijiaAPP和NinebotAPP的有效連接，實(shí)現(xiàn)OTA固件升級(jí)，獲多項(xiàng)世界級(jí)設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)?！熬盘?hào)電動(dòng)滑板車”系列全車無(wú)外露走線，多種性能配臵更好滿足需求。九號(hào)電動(dòng)滑板車MAXG30提供了高性能中長(zhǎng)距離出行的代步工具選擇。智能共享滑板車T60為全球首款半自動(dòng)化駕駛滑板車，支持遠(yuǎn)程調(diào)度，可后臺(tái)批量操作，通過(guò)人工智能降低運(yùn)維成本。九號(hào)電動(dòng)滑板車AirT15小巧輕便，解決短距離代步需求與使用汽車的延展交通需求。九號(hào)兒童電動(dòng)滑板車弱化“加速”功能，增大電子剎車與擋板剎車面積，提供獨(dú)立的“電助力模式”，為兒童提供更安全的騎行體驗(yàn)。2021年，公司電動(dòng)滑板車F25、電動(dòng)滑板車F20、兒童電動(dòng)滑板車等紛紛上市。2022年3月，公司相繼在歐美發(fā)布全新GT系列、P系列、D系列智能電動(dòng)滑板車。賽格威GT系列定位屬于高端電動(dòng)滑板車，不僅外觀設(shè)計(jì)更加精細(xì)有質(zhì)感，功能上也有許多創(chuàng)新，配備了前后液壓盤式制動(dòng)器、寬踏板、可調(diào)節(jié)懸架，最高時(shí)速可達(dá)70公里/小時(shí)，堪稱賽格威有史以來(lái)最快的電動(dòng)滑板車。賽格威智能電動(dòng)滑板車P系列，專為城市通勤打造，更高續(xù)航更高時(shí)速，最高時(shí)速能達(dá)43km/h，續(xù)航能力高達(dá)100km，且10.5英寸汽車級(jí)四季胎也能提供更好的通過(guò)性、舒適性和耐用性。九號(hào)智能電動(dòng)滑板車D系列延續(xù)了電動(dòng)滑板車輕便、易攜帶的特性，滿足不同人群出行的不同需求，且以更親民價(jià)格與P系列滑板車形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能夠滿足商務(wù)朋友聚會(huì)、上下班通勤等不同用戶場(chǎng)景需求，更加豐富了產(chǎn)品線。2018年滑板車業(yè)務(wù)迅速放量，2C端有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。2018年為公司電動(dòng)滑板車業(yè)務(wù)爆發(fā)元年，受益于國(guó)外共享滑板車的興起，18-19年公司境外共享電動(dòng)滑板車收入分別為9.8/8.4億元。其中，Bird、Lime、Grin、LyftScooter為主要客戶，18年分別貢獻(xiàn)3.8、2.6、1.0、0.8億元收入。2021年，公司智能電動(dòng)滑板車含配件實(shí)現(xiàn)收入61億元，其中零售渠道自有品牌滑板車實(shí)現(xiàn)收入19億元。22年前三季度，零售渠道自有品牌滑板車實(shí)現(xiàn)收入16億元。憑借過(guò)硬的產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)，公司有望持續(xù)在全球消費(fèi)級(jí)智能電動(dòng)平衡車/滑板車市場(chǎng)保持著領(lǐng)先地位。3.電動(dòng)兩輪車主打互聯(lián)網(wǎng)智能化，開啟車機(jī)互融智慧新生態(tài)電動(dòng)二輪車業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)。2019年12月，公司發(fā)布九號(hào)智能電動(dòng)車產(chǎn)品：電動(dòng)踏板摩托車E系列和電動(dòng)自行車C系列。2020年是公司跨界入局電動(dòng)二輪車行業(yè)的元年，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷量11萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)收4.3億元，毛利率18.3%。2021年，電動(dòng)車業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12億元，銷量42萬(wàn)臺(tái)，中國(guó)區(qū)專賣門店1700+家，覆蓋600+城。截至2022年7月，九號(hào)累計(jì)騎行用戶超947萬(wàn)，九號(hào)出行APP注冊(cè)用戶近1000萬(wàn)。2022年8月30日，根據(jù)九號(hào)公司訂閱號(hào)，公司智能電動(dòng)二輪車?yán)塾?jì)出貨超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)。和傳統(tǒng)渠道為王的電動(dòng)二輪車企業(yè)不同，九號(hào)產(chǎn)品一開始就定位高端智能化，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和前沿的智能技術(shù)贏得了眾多消費(fèi)者認(rèn)可。以其全新的智能化設(shè)計(jì)、“人-車路-云”多端打通的服務(wù)鏈路和系統(tǒng)迭代機(jī)制，開創(chuàng)了電動(dòng)兩輪車行業(yè)的智能化新賽道。創(chuàng)造性地打造了“無(wú)需鑰匙，靠近就解鎖”的RideyGo！系統(tǒng)、全新電驅(qū)系統(tǒng)MoleDrive、全新彩屏儀表操作系統(tǒng)RideyFUN、全新視覺和體驗(yàn)設(shè)計(jì)APP6.0，以及打通了功能&服務(wù)可持續(xù)OTA升級(jí)優(yōu)化的九號(hào)云電系統(tǒng)等。產(chǎn)品矩陣豐富，贏得良好口碑。公司電動(dòng)兩輪車產(chǎn)品從E系、C系、B系車型到N系、A系和全新九號(hào)電動(dòng)C系，布局十余個(gè)車型系列，四十余個(gè)車型產(chǎn)品，續(xù)航里程覆蓋60km-200+km，價(jià)格帶覆蓋2599-21499元。2021年公司新推出九號(hào)電動(dòng)A、全新九號(hào)電動(dòng)C、電摩N系列，以及部分海外車型。A系列是全系最輕巧的車型，實(shí)用性高，質(zhì)量好，強(qiáng)度高。C2021系列和N系列產(chǎn)品采用汽車級(jí)ABS烤漆工藝，車身設(shè)計(jì)線條更加流暢、美觀帥氣。2022年新推出九號(hào)智能電動(dòng)車E200PMK2，在性能上有突破性提升：搭載零極創(chuàng)新鼴鼠控制器X600，動(dòng)力可比肩250cc級(jí)燃油車，0-50km/h的加速時(shí)間只需2.8s，滿足極致操控需求；TCS牽引力控制系統(tǒng)，旗艦級(jí)制動(dòng)配臵，可精確控制電機(jī)出力，有效防止?jié)窕访娴男旭偸Э?；擁有全新升?jí)的ABS防抱死系統(tǒng)，制動(dòng)能力提升，提高行車安全系數(shù)。此外，公司還推出了Segway電動(dòng)越野摩托車，具備更強(qiáng)動(dòng)力及各類地形的通過(guò)性，可用于戶外越野休閑出行使用。產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，智能化水平領(lǐng)先行業(yè)。除智能便攜控制以提升出行體驗(yàn)外，九號(hào)產(chǎn)品的智能化水平還體現(xiàn)在物聯(lián)網(wǎng)賦能、實(shí)時(shí)在線大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、電池管理系統(tǒng)及新能源技術(shù)等方面。目前在短交通兩輪電動(dòng)車行業(yè)中，通用的BMS存在智能化水平低、保護(hù)功能不全、電量顯示精度差等問(wèn)題，而九號(hào)已建設(shè)了安全可靠的電池管理系統(tǒng)及新能源技術(shù)，以技術(shù)優(yōu)勢(shì)為市場(chǎng)奠定領(lǐng)先地位。2017-2019年，公司產(chǎn)品在京東、天貓、米家三大購(gòu)物平臺(tái)智能出行品類連續(xù)三年位列銷售榜第一名。據(jù)魯大師2022年半年報(bào)及Q3季度報(bào)告結(jié)果，依據(jù)電動(dòng)車智能評(píng)分體系2.0及新增的用戶系統(tǒng)（評(píng)估APP以及車機(jī)UI以及功能）、智能動(dòng)力系統(tǒng)、車輛周邊生態(tài)硬件、駕駛輔助安全系統(tǒng)等細(xì)則，從防盜系統(tǒng)、能源系統(tǒng)、駕駛輔助、乘坐系統(tǒng)、智慧娛樂系統(tǒng)、車輛狀態(tài)采集與管理系統(tǒng)、車輛交互傳輸系統(tǒng)及用戶系統(tǒng)等方面對(duì)電動(dòng)車智能化水平進(jìn)行打分，在當(dāng)前市面上主流電動(dòng)車品牌旗下的主流車型中，九號(hào)旗下車型均分最高，智能化水平最高。除了技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品性能提升以外，公司還發(fā)力品牌跨界聯(lián)合與渠道賦能，積極探索新玩法。公司與LINEFRIENDS、李寧等品牌合作打造聯(lián)名款產(chǎn)品；與B站會(huì)員購(gòu)合作的NinebotSpace，融合以多內(nèi)容、強(qiáng)互動(dòng)、重體驗(yàn)、輕銷售的方式，融入年輕人。同時(shí)，積極開展線下騎行活動(dòng)“城市路書”打造屬于電動(dòng)車的城市旅行等，重新描繪年輕人的生活半徑，讓代步的出行工具轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N生活方式，使“年輕化、時(shí)尚化、智能化、品質(zhì)化”的標(biāo)簽深入人心，進(jìn)一步賦能渠道，提升線上線下獲客能力。優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，與達(dá)達(dá)集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作。2021年4月，九號(hào)正式與達(dá)達(dá)集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，入駐京東到家。通過(guò)合作，京東到家借助九號(hào)公司產(chǎn)品及門店規(guī)模優(yōu)勢(shì)，拓寬產(chǎn)品品類，加速構(gòu)建一站式小時(shí)達(dá)全品類購(gòu)物平臺(tái)。九號(hào)憑借京東到家4000萬(wàn)月活用戶的流量?jī)?yōu)勢(shì)和線上線下全渠道營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)等，賦能基于LBS服務(wù)的O2O新零售策略?；贚BS服務(wù)的O2O新零售布局，是公司布局新零售的一次重要實(shí)踐。公司自主開發(fā)運(yùn)營(yíng)的“九號(hào)真智能”微信小程序，通過(guò)為用戶精準(zhǔn)匹配最近的銷售網(wǎng)點(diǎn)，不僅可以讓用戶直接到就近門店體驗(yàn)產(chǎn)品，還能實(shí)現(xiàn)一鍵下單，由商家送貨上門。4.平臺(tái)化研發(fā)體系支撐，新興業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)4.1全地形車初見成效，硬實(shí)力顯著全地形車起源于北美，是為應(yīng)對(duì)風(fēng)雪交加的氣候、泥濘濕滑的路面而發(fā)明出的交通工具。1970年，本田Honda率先推出三輪式全地形車。1982年，鈴木工業(yè)在三輪的基礎(chǔ)上進(jìn)化出四輪式全地形車。此后，涌現(xiàn)出了北極星、龐巴迪等一批領(lǐng)軍企業(yè)。全地形車具有極高的越野性能，是集實(shí)用、娛樂、體育運(yùn)動(dòng)等于一體的特種車輛，目前主要用于越野、運(yùn)動(dòng)休閑、農(nóng)牧場(chǎng)、礦山、林地、搶險(xiǎn)等領(lǐng)域。根據(jù)春風(fēng)動(dòng)力招股說(shuō)明書，全地形車按驅(qū)動(dòng)動(dòng)力類型，可劃分為電動(dòng)全地形車、內(nèi)燃機(jī)式全地形車；按結(jié)構(gòu)分為四輪全地形車（All-terrainVehicle，簡(jiǎn)稱ATV）、多功能全地形車（UtilityAll-terrainVehicle，簡(jiǎn)稱UV或UTV）和娛樂場(chǎng)地車（Go-kart）。全地形車消費(fèi)市場(chǎng)主要集中在北美和歐洲地區(qū)。根據(jù)Polaris2021年年報(bào)，2021年全球全地形車銷量為101萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)Statista，2022年全球全地形車市場(chǎng)規(guī)模為93億美元，預(yù)計(jì)22-30年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.6%。根據(jù)春風(fēng)動(dòng)力2021年年報(bào)，歐美在全球全地形車消費(fèi)市場(chǎng)中占比為89%。全地形車消費(fèi)群體主要分為個(gè)人、商業(yè)客戶和政府客戶。根據(jù)春風(fēng)動(dòng)力招股說(shuō)明書，2000年，北美市場(chǎng)個(gè)人客戶、商業(yè)客戶的占比分別為40%和60%。2002年以后個(gè)人客戶市場(chǎng)崛起。2013年，個(gè)人客戶、商業(yè)客戶、政府客戶的占比分別為84.2%、14.4%、1.4%。目前全地形車主流品牌有美國(guó)北極星、加拿大龐巴迪以及日本的本田、雅馬哈等品牌。2015年北美制造商如北極星、北極貓、龐巴迪、約翰迪爾等制造商生產(chǎn)的全地形車約占全球產(chǎn)能的52%；日本廠商本田、雅馬哈、川崎等廠商產(chǎn)量則占全球的29%左右，其次是中國(guó)廠商。國(guó)內(nèi)起步較晚，中國(guó)全地形車行業(yè)長(zhǎng)期出口導(dǎo)向型特征明顯。中國(guó)全地形車行業(yè)起步于20世紀(jì)90年代，與歐洲、北美等相比起步較晚，且行業(yè)長(zhǎng)期出口導(dǎo)向型特征明顯，90%以上的全地形車都出口到國(guó)外。根據(jù)春風(fēng)動(dòng)力2021年年報(bào)援引中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)全地形車出口44.53萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)65%，出口金額8.98億美元。春風(fēng)動(dòng)力、濤濤車業(yè)、重慶潤(rùn)通、林海動(dòng)力是出口金額排名前四廠家，出口數(shù)量占全國(guó)出口總量的95.6%，出口金額占全國(guó)出口總額的97.1%。2021年全地形車正式投入市場(chǎng)，為公司帶來(lái)較好營(yíng)收。公司一直致力于大排量全地形車的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，車輛動(dòng)力方面先后研發(fā)成功了570cc燃油動(dòng)力、1000cc燃油動(dòng)力、570輕型混合動(dòng)力和1000增程混合動(dòng)力平臺(tái)，整車方面先后研發(fā)成功了570燃油ATV、570輕混ATV、1000燃油UTV、1000燃油SSV和1000增程SSV車型。2019年11月，公司沉淀了在車輛工程、新能源動(dòng)力系統(tǒng)、電控電機(jī)、電池PACK、BMS、IOT（物聯(lián)網(wǎng)）及IOV（車聯(lián)網(wǎng)）的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)及創(chuàng)新技術(shù)，賦能到全地形車產(chǎn)品，推出全球首款混合動(dòng)力全地形車系。產(chǎn)品分為ATV、UTV、SSV三個(gè)車系平臺(tái)，其中ATV產(chǎn)品有Snarler570AH、570AFS、570AFL，UTV產(chǎn)品有Fugleman570UH、1000UH/1000UF，SSV產(chǎn)品有Villain1000SH/1000UF。產(chǎn)品可運(yùn)用IOV（車聯(lián)網(wǎng)）技術(shù)并配備智能化系統(tǒng)，可與手機(jī)App互聯(lián)，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)掌握車輛狀況，組隊(duì)騎行等用戶實(shí)用智能化功能，并可進(jìn)行遙控、設(shè)臵以及云端固件升級(jí)。2021年，ATV、UTV、SSV三個(gè)車系平臺(tái)順利地實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)并銷往全球各地，憑借炫酷外觀、卓越性能、多場(chǎng)景覆蓋等優(yōu)勢(shì)，迅速獲得用戶和經(jīng)銷商的認(rèn)可。2021年實(shí)現(xiàn)銷量2萬(wàn)臺(tái)，銷售規(guī)模5.6億元；22H1銷量0.9萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)收入3.7億元，放量迅速。4.2割草機(jī)器人商業(yè)化落地階段，目標(biāo)市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)割草器械發(fā)展歷久彌新，產(chǎn)品形態(tài)經(jīng)歷數(shù)次更迭，未來(lái)將繼續(xù)走向智能化。1830年，英國(guó)工程師EdwinBudding發(fā)明出全世界第一臺(tái)割草機(jī)。此后，割草機(jī)經(jīng)歷了在能源驅(qū)動(dòng)方式、作業(yè)模式等方面的變革進(jìn)步。2011年，中國(guó)寶時(shí)得公司研發(fā)出國(guó)內(nèi)第一臺(tái)割草機(jī)器人。2021年，九號(hào)公司發(fā)布了采用無(wú)邊界技術(shù)的智能割草機(jī)器人SegwayNavimow，有望以其高度智能化的特性引領(lǐng)行業(yè)新一輪變遷。受世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口及家庭數(shù)增長(zhǎng)、園藝文化的普及、新產(chǎn)品推廣等因素的影響，割草機(jī)市場(chǎng)需求長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)statista，2019年全球割草機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為285億美元，預(yù)計(jì)20-27年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.6％，2027年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到441億美元。其中，歐美為主要消費(fèi)國(guó)。產(chǎn)品升級(jí)換代需求疊加環(huán)保政策助推，未來(lái)割草機(jī)器人將繼續(xù)走向新能源化及智能化。傳統(tǒng)割草機(jī)器人存在諸多痛點(diǎn)，例如需預(yù)埋線、割草效率低、噪音大、安全性不高、容易受天氣影響等。目前市場(chǎng)上割草機(jī)器人出現(xiàn)的新技術(shù)包括障礙物識(shí)別系統(tǒng)、草坪地圖、草坪記憶等，能在一定程度上解決傳統(tǒng)割草機(jī)的痛點(diǎn)，釋放勞動(dòng)力。未來(lái)隨著割草機(jī)器人產(chǎn)品力提升，市場(chǎng)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。根據(jù)MordorIntelligence數(shù)據(jù)，2021年，全球智能割草機(jī)器人市場(chǎng)約為15億美元，預(yù)計(jì)在2027年達(dá)到39億美元。2021-2027年該市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)擴(kuò)大約2.6倍，22-27年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12%。增速最高的市場(chǎng)為歐洲；中等增速市場(chǎng)分布在北美洲、亞洲及大洋洲；終端需求仍以家用為主。根據(jù)創(chuàng)業(yè)邦數(shù)據(jù)，目前全球約有2.5億個(gè)私花園，美國(guó)有約1億個(gè)，西歐、北歐、英國(guó)合計(jì)擁有8000多萬(wàn)個(gè)。歐美國(guó)家目前所采用的割草機(jī)品類，主要以傳統(tǒng)手推和騎式傳統(tǒng)割草機(jī)為主。整體來(lái)看，割草機(jī)器人在全球市場(chǎng)滲透空間可觀。2021年9月，九號(hào)發(fā)布全球首款超靜音無(wú)邊界智能割草機(jī)器人Navimow，入局家用機(jī)器人市場(chǎng)。產(chǎn)品采用自主研發(fā)的EFLS（ExactFusionLocatingSystem）精準(zhǔn)融合定位系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)厘米級(jí)精確定位；無(wú)需預(yù)埋實(shí)體邊線，只需通過(guò)APP設(shè)臵虛擬邊界，即可開始割草工作；利用實(shí)時(shí)定位信息計(jì)算出最優(yōu)割草路徑，規(guī)劃式割草更加準(zhǔn)確高效。無(wú)邊界規(guī)劃式割草的實(shí)現(xiàn)，極大提升了工作效率，對(duì)比傳統(tǒng)割草機(jī)器人節(jié)省平均1.5至4個(gè)小時(shí)，同一片草地上，割草效率提升6倍。此外，產(chǎn)品具備多重傳感器，為安全保駕護(hù)航；極致靜音，最高音量?jī)H54分貝；具有超強(qiáng)通過(guò)性，可以輕松爬上24的坡面。在防水能力上，達(dá)到IPX6防水等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)懼風(fēng)雨。截至2022年9月，賽格威割草機(jī)器人完成數(shù)千臺(tái)交付，成為業(yè)內(nèi)首家完成無(wú)邊界智能割草機(jī)器人批量交付的品牌，實(shí)現(xiàn)了在海外11個(gè)國(guó)家的落地和產(chǎn)品的批量交付，部署了超過(guò)300家授權(quán)門店。為了讓用戶獲得更好的使用體驗(yàn)，產(chǎn)品還通過(guò)OTA的方式為用戶提供新版本固件，快速解決用戶的實(shí)際使用需求，真正實(shí)現(xiàn)了以用戶為核心、為用戶創(chuàng)造價(jià)值的產(chǎn)品理念。4.3服務(wù)機(jī)器人藍(lán)海市場(chǎng)，空間廣闊全球服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，我國(guó)市場(chǎng)增速高于全球水平。根據(jù)中國(guó)電子學(xué)會(huì)公眾號(hào)，2016年以來(lái)，全球服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模年均增速達(dá)23.8%，2023年有望突破201億美元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)中國(guó)電子學(xué)會(huì)《中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2021年）》，隨著人口老齡化趨勢(shì)加快，以及醫(yī)療、公共服務(wù)需求的持續(xù)旺盛，我國(guó)服務(wù)機(jī)器人2022年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到442億人民幣。目前行業(yè)主要參與者可以