固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策概論_第1頁
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文檔簡介

第八章固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策第二節(jié)固定資產(chǎn)日??刂频谌?jié)無形資產(chǎn)投資管理決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)投資也稱項(xiàng)目投資,主要考慮項(xiàng)目的可行性及選優(yōu)問題?,F(xiàn)金流量的估算是項(xiàng)目投資決策首先要做的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作,是項(xiàng)目投資決策的一項(xiàng)基礎(chǔ)性指標(biāo)。項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因:

一是考慮了時(shí)間價(jià)值二是客觀真實(shí)2022/12/302一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算1、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量:與項(xiàng)目投資有關(guān)的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加量的統(tǒng)稱。包括現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。2022/12/303注:這里的“現(xiàn)金”不僅包括各種貨幣資金,還包括與投資項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值(而不是賬面價(jià)值)。是指增量現(xiàn)金流量。融資利息不作為現(xiàn)金流量考慮。2022/12/304例題分析1、某公司當(dāng)初以100萬元購入一塊土地,目前市價(jià)為80萬元,如欲在這塊土地上興建廠房,應(yīng)()。A、以100萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮B、以80萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮C、以20萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮D、以100萬元作為投資分析的沉沒成本考慮答案:B2022/12/3052、某公司正在開會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品,對(duì)以下收支發(fā)生爭論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有()。A、新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運(yùn)資金80萬元,它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決,不需要另外籌集B、該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備,如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元,但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租,以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競爭C、新產(chǎn)品銷售會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元;如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品,競爭對(duì)手也會(huì)推出此產(chǎn)品D、擬采用借債方式為項(xiàng)目籌資,新債務(wù)的利息支出每年50萬元E、運(yùn)用為其它產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料約200萬元答案:BCD2022/12/3062、現(xiàn)金流量的內(nèi)容(1)初始現(xiàn)金流量:是指初始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量,主要包括項(xiàng)目投資額、墊支的流動(dòng)資金及相關(guān)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值等。項(xiàng)目投資額包括固定資產(chǎn)購置價(jià)款,運(yùn)輸、安裝、保險(xiǎn)費(fèi)用等。(2)營業(yè)現(xiàn)金流量:是指進(jìn)入營業(yè)期,由于生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量,主要包括營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅等。付現(xiàn)成本是指需用現(xiàn)金支付的成本或費(fèi)用。(3)終結(jié)現(xiàn)金流量:是指項(xiàng)目結(jié)束時(shí)產(chǎn)生的一些現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)殘值回收額、墊支的流動(dòng)資金回收額等。2022/12/3073、現(xiàn)金凈流量的估算項(xiàng)目投資決策必須要做的一個(gè)基礎(chǔ)工作就是要確定項(xiàng)目投資期間每年的現(xiàn)金凈流量(NCF)即

(年)現(xiàn)金凈流量(NCF)=(年)現(xiàn)金流入量-(年)現(xiàn)金流出量2022/12/308主要估算營業(yè)現(xiàn)金凈流量

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入增量-付現(xiàn)成本增量-所得稅增量=稅后利潤增量+非付現(xiàn)成本增量=營業(yè)收入增量×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本增量×(1-所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本增量×所得稅稅率2022/12/309課堂練習(xí)投資項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算可采用下列方法(

)。A.營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅B.營業(yè)現(xiàn)金流量=收入×(1-稅率)-成本×(1-稅率)C.營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+折舊引起的稅負(fù)減少D.營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊E.營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊引起的稅負(fù)減少答案CD2022/12/3010例1某公司司有一一投資資項(xiàng)目目,該該項(xiàng)目目投資資總額額為6000萬元,,其中中5400萬元用用于設(shè)設(shè)備投投資,,600萬元用用于墊墊支流流動(dòng)資資金,,預(yù)期期該項(xiàng)項(xiàng)目當(dāng)當(dāng)年投投產(chǎn)后后,可可使銷銷售收收入增增加的的數(shù)額額為第第一年年3000萬元,,第二二年4500萬元,,第三三年6000萬元。。每年年追加加的付付現(xiàn)成成本為為第一一年1000萬元,,第二二年1500萬元,,第三三年1000萬元。。該項(xiàng)項(xiàng)目有有效期期為三三年,,項(xiàng)目目結(jié)束束后收收回流流動(dòng)資資金600萬元。該公司司所得稅稅率率為25%,固定資產(chǎn)無無殘值,采用用直線法計(jì)提提折舊。要求求確定各年現(xiàn)現(xiàn)金凈流量。。2022/12/2211折舊=5400÷÷3=1800萬元=-5400-600=-6000萬元=(3000-1000-1800)××(1-25%)+1800=1950萬元=(4500-1500-1800)××(1-25%)+1800=2700萬元=(6000-1000-1800)××(1-25%)+1800+600=4800萬元2022/12/2212例2某企業(yè)有一臺(tái)臺(tái)原始價(jià)值為為80000元,現(xiàn)已使用用5年的舊設(shè)備,,估計(jì)還可使使用5年。目前已提提折舊40000元,假定使用用期滿無殘值值,如果現(xiàn)在在出售可得價(jià)價(jià)款20000元。使用該設(shè)設(shè)備每年可獲獲收入100000元,每年付現(xiàn)現(xiàn)成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)臺(tái)新技術(shù)設(shè)備備來代替原有有的舊設(shè)備,,新設(shè)備的購購置成本為120000元,估計(jì)可使使用5年,期滿有殘殘值20000元,使用新設(shè)設(shè)備后每年可可獲收入160000元,每年付現(xiàn)現(xiàn)成本80000元。假定該企企業(yè)要求的投投資報(bào)酬率為為6%,所得稅率為為25%,新舊設(shè)備均均采用直線法法計(jì)提折舊。。要求估算出出售舊設(shè)備購購置新設(shè)備方方案的每年現(xiàn)現(xiàn)金凈流量。。2022/12/2213各年?duì)I業(yè)收入入增量=160000-100000=60000元各年付現(xiàn)成本本增量=80000-60000=20000元各年折舊增量量=(120000-20000)÷5-(80000-40000)÷5=12000元各年所得稅增增量=(60000-20000-12000)×25%=7000元第0年NCF=-120000+20000+(80000-40000-20000)×25%=-95000元第1至4年NCF=60000-20000-7000=33000元第5年NCF=33000+20000=53000元2022/12/2214年末ABC公司正在考慮慮賣掉現(xiàn)有的的一臺(tái)閑置設(shè)設(shè)備。該設(shè)備備于8年前以40000元購入,稅法法規(guī)定的折舊舊年限為10年,按直線法法計(jì)提折舊,,預(yù)計(jì)殘值率率為10%,已提折舊28800元;目前可以以按10000元價(jià)格賣出,,假設(shè)所得稅稅率為30%,賣出現(xiàn)有設(shè)設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)現(xiàn)金流量的影影響是())。A、減少少360元B、減少少1200元C、增加加9640元D、增加加10360元答案D2022/12/2215課堂練練習(xí)二、項(xiàng)項(xiàng)目投投資決決策的的評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)標(biāo)評(píng)價(jià)指指標(biāo)分分貼現(xiàn)評(píng)評(píng)價(jià)指指標(biāo)與非貼現(xiàn)現(xiàn)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)標(biāo)兩種。。貼現(xiàn)評(píng)評(píng)價(jià)指指標(biāo)包包括凈凈現(xiàn)值值、現(xiàn)現(xiàn)值指指數(shù)、、內(nèi)含含報(bào)酬酬率;;非貼現(xiàn)現(xiàn)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)標(biāo)包括括回收收期、、投資資報(bào)酬酬率。。2022/12/2216(一)貼現(xiàn)評(píng)評(píng)價(jià)指指標(biāo)1、凈現(xiàn)現(xiàn)值凈現(xiàn)值值(NPV):現(xiàn)金金流入入量的的現(xiàn)值與現(xiàn)金金流出出量的的現(xiàn)值之差額額。簡化計(jì)計(jì)算公公式::k—基準(zhǔn)貼貼現(xiàn)率率即要要求的的最低投投資報(bào)報(bào)酬率率(一般般按資本成成本確定))2022/12/2217可行性性標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn):若NPV≥0,則為為可行行方案案;若NPV<0,則為為不可可行方方案。。2022/12/2218例在在上述述例1中,如如公司司要求求的投投資報(bào)報(bào)酬率率為10%,問該該方案案是否否可行行?故該方方案可可行2022/12/2219例上上述例例2中,問問是否否應(yīng)進(jìn)進(jìn)行設(shè)設(shè)備更更新??故應(yīng)該該更新新。2022/12/2220例某某公司司決定定進(jìn)行行一項(xiàng)項(xiàng)投資資,投投資期期為3年。每每年初初投資資2000萬元,,第四四年初初開始始投產(chǎn)產(chǎn),投投產(chǎn)時(shí)時(shí)需墊墊支500萬元營營運(yùn)資資金,,項(xiàng)目目壽命命期為為5年,5年中會(huì)會(huì)使企企業(yè)每每年增增加銷銷售收收入3600萬元,,增加加付現(xiàn)現(xiàn)成本本1200萬元,假設(shè)該該企業(yè)所得稅稅稅率為30%,資本成本為為10%,固定資產(chǎn)無無殘值,折舊舊按直線法計(jì)計(jì)提。計(jì)算該該項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值。((P/F,10%,3)=0.7513(P/F,10%,8)=0.4665(P/A,10%,2)=1.7355(P/A,10%,5)=3.7908)2022/12/2221答案每年年折舊額=1200萬元每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金金凈流量=(3600-1200-1200)×(1-30%)+1200=2040萬元該項(xiàng)項(xiàng)目目每每年年現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量分分別別為為第第0年--2000萬元元,,第第1年--2000萬元元,,第第2年--2000萬元元,,第第3年--500萬元元,,第第4至7年為為2040萬元元,,第第8年2540萬元元。。凈現(xiàn)現(xiàn)值值=2040××3.7908××0.7513+500××0.4665-2000-2000××1.7355-500××0.7513=196.6萬元元2022/12/22222、現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)((又又稱稱獲利利指指數(shù)數(shù))PI=不含含投投資資額額的的各各年年現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量的的現(xiàn)值值之和和÷投資資額額的的現(xiàn)值值可行行性性標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn):若PI≥≥1,則則為為可可行行方方案案;;若PI<1,則則為為不不可可行行方方案案。。2022/12/2223計(jì)算算例例1中的現(xiàn)值指指數(shù)PI=7607.55÷6000=1.27>1,所以方案可可行2022/12/22243、內(nèi)含報(bào)酬酬率內(nèi)含報(bào)酬率率又稱內(nèi)部收收益率率IRR:使NPV=0時(shí)的貼現(xiàn)率率??尚行孕詷?biāo)準(zhǔn)準(zhǔn):若IRR≥基準(zhǔn)貼貼現(xiàn)率率,則則為可可行方方案;;若IRR<基準(zhǔn)準(zhǔn)貼現(xiàn)現(xiàn)率,,則為為不可可行方方案。。2022/12/2225IRR的確定定分兩兩種::(1)若全部部投資資在0時(shí)點(diǎn)一一次性性投入入且每每年的的NCF均相等等,則則查表確確定IRR,若在在表中中查不不到,,則用用插值值法確確定。。2022/12/2226例3上表為為某項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金凈凈流量量分布布,求求IRR。012345-10000380038003800380038002022/12/2227通過計(jì)計(jì)算得得:查表得得解得IRR=26.13%2022/12/2228(2)若不不屬于于上述述情形形,則則采用用逐步測測試法法。具體體方法法如下下:先設(shè)定一個(gè)貼貼現(xiàn)率,并計(jì)算其凈凈現(xiàn)值NPV。若NPV=0,則得IRR。若NPV>0,則提高貼現(xiàn)現(xiàn)率測試并計(jì)計(jì)算其凈現(xiàn)值值;若NPV<0,則降低貼現(xiàn)現(xiàn)率測試并計(jì)計(jì)算其凈現(xiàn)值值。通過多次測試試后,最終找找到IRR或找到兩個(gè)貼貼現(xiàn)率r與k,對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)現(xiàn)值一正一負(fù)負(fù),設(shè)>>0,<0,且r與k之間的間距越越小越好,最最多不超過5%,然后運(yùn)用插值法求出IRR。2022/12/2229例求例1中的內(nèi)含報(bào)酬酬率。經(jīng)過多次測試試后,找到兩兩個(gè)貼現(xiàn)率。。當(dāng)貼現(xiàn)率=20%,當(dāng)貼現(xiàn)率=25%,2022/12/22302022/12/2231(二)非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指指標(biāo)1、回收期回收期:是指指收回投資所所需要的時(shí)間間。分靜態(tài)投資回收期與與動(dòng)態(tài)投資回收期。。如不作說明,,通常是指靜靜態(tài)投資回收收期。靜態(tài)投資回收收期的計(jì)算分分兩種:NCF均相等下,回回收期=投資額/NCFNCF不均相等下,,回收期=T+T+1為累計(jì)現(xiàn)金凈凈流量首次出出現(xiàn)正數(shù)的年年數(shù)可行性標(biāo)準(zhǔn)::若項(xiàng)目回收期期<設(shè)定的回回收期,則為為可行方案;;若項(xiàng)目回收收期>設(shè)定的的回收期,則則為不可行方方案。2022/12/2232例求例3中的投資回收收期。回收期=投資額/NCF=10000/3800=2.6年例求例1中的投資回收收期。回收期=2+1350/4800=2.28年2022/12/22332、投資報(bào)酬率率投資報(bào)酬率的的含義不夠明明確,計(jì)算的的標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一一。通常情況下,,是指會(huì)計(jì)收收益率。投資報(bào)酬率=×100%例求例1中會(huì)計(jì)收益率率。年平均利潤=(1950+2700+4800-5400-600)÷3=1150萬會(huì)計(jì)收益率=1150÷÷6000=19.17%2022/12/2234(三)幾種指標(biāo)的評(píng)評(píng)價(jià)非貼現(xiàn)指標(biāo)::計(jì)算簡單,,沒有考慮時(shí)間間價(jià)值,只能作為輔助指指標(biāo)?;厥掌谥笜?biāo)只注重前前期的現(xiàn)金流量,忽視后后期的現(xiàn)金流流量,而有些些項(xiàng)目投資是是越向后越好。。如飯店、果果園。貼現(xiàn)指標(biāo):考慮時(shí)間價(jià)值值,計(jì)算較繁,,是主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)值指標(biāo)反映了投投資的效益,,現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)反映了投投資的效率。。2022/12/2235一般情況下(內(nèi)含報(bào)酬率率指標(biāo)有效)),對(duì)于可行性判判斷,分別運(yùn)運(yùn)用這三個(gè)貼貼現(xiàn)指標(biāo)所得結(jié)論論完全一致;;但對(duì)于多個(gè)個(gè)互斥項(xiàng)目,分別別運(yùn)用這三個(gè)個(gè)指標(biāo)所得結(jié)結(jié)果會(huì)不會(huì)發(fā)生沖沖突?2022/12/2236例如,,有兩兩個(gè)互互斥項(xiàng)項(xiàng)目,,現(xiàn)金金流量量分布布如下下:單單位::萬元元0123項(xiàng)目D-12001000500100項(xiàng)目E-120010060010802022/12/2237IRR(D)=23%,,IRR(E)=17%當(dāng)貼現(xiàn)現(xiàn)率=10%,,NPV(D)=NPV(E)=198,PI(D)=PI(E)=1.17結(jié)論::按凈凈現(xiàn)值值選擇擇。序次IRR

貼現(xiàn)率<10%NPV

PI

貼現(xiàn)率>10%NPV

PI1項(xiàng)目D項(xiàng)目E項(xiàng)目E項(xiàng)目D項(xiàng)目D2項(xiàng)目E項(xiàng)目D項(xiàng)目D項(xiàng)目E項(xiàng)目E2022/12/2238為什么么內(nèi)含含報(bào)酬酬率指指標(biāo)得得出錯(cuò)錯(cuò)誤結(jié)結(jié)論呢呢?因?yàn)閮魞衄F(xiàn)值值法隱隱含的的假設(shè)設(shè)條件件是早早期實(shí)實(shí)現(xiàn)的的現(xiàn)金金凈流流量按按基準(zhǔn)準(zhǔn)貼現(xiàn)現(xiàn)率再再投資資,而而內(nèi)含含報(bào)酬酬率法法隱含含的假假設(shè)條條件是是早期期實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的現(xiàn)現(xiàn)金凈凈流量量按內(nèi)內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率再投投資,,這意意味著著內(nèi)含含報(bào)酬酬率高高的,,再投投資收收益率率也高高,內(nèi)內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率低的的,再再投資資收益益率也也低,,這與與實(shí)際際不符符。2022/12/2239三、評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)在在項(xiàng)目投投資決策策中的應(yīng)應(yīng)用1、固定資資產(chǎn)更新新決策若新舊資資產(chǎn)使用用年限相同同,則可采采用凈現(xiàn)值指標(biāo)選擇擇。若新舊資資產(chǎn)使用用年限不相相同,則可采采用平均凈現(xiàn)現(xiàn)值或平平均成本本現(xiàn)值指標(biāo)選擇擇。平均凈現(xiàn)現(xiàn)值A(chǔ)NPV=凈現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值值系數(shù)平均成本本現(xiàn)值=成本現(xiàn)值值÷年金現(xiàn)值值系數(shù)2022/12/2240例某公公司為提提高生產(chǎn)產(chǎn)效率,,擬用新新設(shè)備取取代舊設(shè)設(shè)備。舊舊設(shè)備原原值200000元,每年年產(chǎn)生現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量43000元,尚可可使用3年,3年后無殘殘值且必必須更新新;若現(xiàn)現(xiàn)在更換換新設(shè)備備,舊設(shè)設(shè)備可出出售100000元,購置置新設(shè)備備需投資資250000元,每年年產(chǎn)生現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量60000元,使用用期限6年,6年后無殘殘值且必必須更新新。假設(shè)設(shè)資金成成本為10%,那么,,該公司司是否該該進(jìn)行設(shè)設(shè)備更新新?2022/12/2241使用新設(shè)設(shè)備凈現(xiàn)現(xiàn)值=60000××4.355-250000=11300元平均凈現(xiàn)現(xiàn)值=11300÷÷4.355=2595元使用舊設(shè)設(shè)備凈現(xiàn)現(xiàn)值=43000××2.487-100000=6941元平均凈現(xiàn)現(xiàn)值=6941÷2.487=2791元故不應(yīng)更更新2022/12/2242例有A、B兩種設(shè)備備,它們們的生產(chǎn)產(chǎn)能力、、工作內(nèi)內(nèi)容和產(chǎn)產(chǎn)生的效效率都完完全相同同,但所所代表的的技術(shù)水水平不同同。A設(shè)備是一一種先進(jìn)進(jìn)設(shè)備,,售價(jià)40萬元,使用用年限為5年,每年所所需的各項(xiàng)項(xiàng)支出為61000元。B設(shè)備是一種種“經(jīng)濟(jì)”類設(shè)備,,售價(jià)為25萬元,使用用年限3年,每年所所需的各項(xiàng)項(xiàng)支出為86000元,若貼現(xiàn)現(xiàn)率為8%,問應(yīng)選擇擇哪一設(shè)備備?2022/12/2243A設(shè)備的成本本現(xiàn)值=400000+61000×3.993=643573元平均成本現(xiàn)現(xiàn)值=643573÷3.993=161175元B設(shè)備的成本本現(xiàn)值=250000+86000×2.577=471622元平均成本現(xiàn)現(xiàn)值=471622÷2.577=183012元故應(yīng)選擇A設(shè)備。2022/12/2244例:某某公司司擬用用新設(shè)設(shè)備取取代已已使用用3年的舊舊設(shè)備備。舊舊設(shè)備備原價(jià)價(jià)14950元,當(dāng)當(dāng)前估估計(jì)尚尚可使使用5年,每每年操操作成成本2150元,預(yù)預(yù)計(jì)最最終殘殘值1750元,目目前變變現(xiàn)價(jià)價(jià)值為為8500元;購購置新新設(shè)備備需花花費(fèi)13750元,預(yù)預(yù)計(jì)可可使用用6年,每每年操操作成成本850元,預(yù)預(yù)計(jì)最最終殘殘值2500元。該該公司司預(yù)期期報(bào)酬酬率12%,所得得稅率率30%。稅法法規(guī)定定該類類設(shè)備備應(yīng)采采用直直線法法折舊舊,折折舊年年限6年,殘殘值為為原價(jià)價(jià)的10%。2022/12/2245要求::進(jìn)行行是否否應(yīng)該該更換換設(shè)備備的分分析決決策,并并列出出計(jì)算算過程程。(P/A,12%,5)=3.6048(P/A,12%,3)=2.4018(P/S,12%,5)=0.5674(P/A,12%,6)=4.1114(P/S,12%,6)=0.50662022/12/2246(1)繼續(xù)續(xù)使用用舊設(shè)設(shè)備的的平均均年成成本每年付付現(xiàn)操操作成成本的的現(xiàn)值值=2150×(1-30%)×3.6048=5425.22(元))年折舊舊額=(14950-1495)÷6=2242.5(元))每年折折舊抵抵稅的的現(xiàn)值值=2242.5×30%×2.4018=1615.81(元))殘值收收益的的現(xiàn)值值=[1750-(1750-14950×10%)××30%]×0.5674=949.54(元))舊設(shè)備備變現(xiàn)現(xiàn)收益益=8500-[8500-(14950-2242.5××3)]××30%=8416.75(元))2022/12/2247繼續(xù)續(xù)使使用用舊舊設(shè)設(shè)備備的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出總總現(xiàn)現(xiàn)值值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62(元元))平均均年年成成本本=11276.62÷3.6048=3128.22(元))2022/12/2248(2)更換換新設(shè)設(shè)備的的平均均年成成本購置成成本=13750(元))每年付付現(xiàn)操操作成成本現(xiàn)現(xiàn)值=850××(1-30%)××4.1114=2446.28(元))年折舊舊額=(13750-1375)÷6=2062.5(元))每年折折舊抵抵稅的的現(xiàn)值值=2062.5×30%×4.1114=2543.93(元))殘值收收益的的現(xiàn)值值=[2500-(2500-13750×10%)××30%]×0.5066=1095.52(元))2022/12/2249更換新設(shè)備備的現(xiàn)金流流出總現(xiàn)值值=13750+2446.28-2543.93-1095.52=12556.83(元)平均年成本本=12556.83÷4.1114=3054.15(元)因3128.22>3054.15,故應(yīng)更換換新設(shè)備2022/12/22502、資本限量量決策決策方法::對(duì)所有可行行方案,在在資本限量量內(nèi)進(jìn)行各各種可能組組合,選擇凈現(xiàn)值值最大的投投資組合方方案。2022/12/2251例某公司未未來有6項(xiàng)投資項(xiàng)目可可供選擇,但但可供投資的的全部資金不不得超過1000萬元。這6項(xiàng)投資項(xiàng)目的的相關(guān)資料如如下表所示::假如這6項(xiàng)投資項(xiàng)目是是相互獨(dú)立的的,請(qǐng)你給出出最佳的投資資決策。投資項(xiàng)目投資額(萬元)凈現(xiàn)值(萬元)現(xiàn)值指數(shù)A5001151.23B150-7.50.95C35073.51.21D450811.18E200421.21F400201.052022/12/2252在盡可能考慮慮選擇現(xiàn)值指數(shù)數(shù)較大項(xiàng)目原原則下,經(jīng)過反復(fù)復(fù)多次調(diào)整,,比較凈現(xiàn)值總總和大小,最后得出最最佳的投資決決策:選擇項(xiàng)目C、D、E三項(xiàng)。這三項(xiàng)投資總額為1000萬元,總現(xiàn)值值為196.5萬元。2022/12/22533、風(fēng)險(xiǎn)投資決決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策策的評(píng)價(jià)方法主要有決策樹樹法、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)率法法和肯定當(dāng)量量法等。決策樹法:是通過分析投投資項(xiàng)目未來來各年各種可可能現(xiàn)金凈流流量及其發(fā)生生概率,計(jì)算算投資項(xiàng)目的的期望凈現(xiàn)值并進(jìn)行評(píng)價(jià)的的一種方法。。期望凈現(xiàn)值指指標(biāo)評(píng)價(jià)的缺缺陷在于僅依靠不不確定的期望望凈現(xiàn)值大小小進(jìn)行選擇而而忽視了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度大小。。2022/12/2254決策樹法例題題例某企業(yè)有有一投資項(xiàng)目目,預(yù)計(jì)各年年現(xiàn)金流量及及條件概率如如下表所示::現(xiàn)金流量分布布表單單位:萬元假定資本成本本為6%,問是否可以以接受該項(xiàng)目目?2022/12/2255NPV1=-5779.64P1=20%×25%=5%NPV2=-3109.65P2=20%×50%=10%NPV3=-2219.65P3=20%×25%=5%NPV4=557.14P4=60%×15%=9%NPV5=1447.13P5=60%×70%=42%NPV6=2337.13P6=60%×15%=9%NPV7=5113.92P7=20%×10%=2%2022/12/2256NPV8=6893.91P8=20%×80%=16%NPV9=8673.91P9=20%×10%=2%ENPV=-5779.64×5%-3109.65×10%-2219.65×5%+557.14×9%+1447.13×42%+2337.13×9%+5113.92×2%+6893.91×16%+8673.91×2%=1536因此該項(xiàng)目可可以接受。2022/12/2257風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率法:根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度來調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)率,,然后再根據(jù)據(jù)調(diào)整后的貼貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值并進(jìn)行評(píng)價(jià)的的方法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率法的缺陷陷是隨著時(shí)間的的推移,風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)在加大,這這有時(shí)與實(shí)際際不符。2022/12/2258例某公司無風(fēng)險(xiǎn)的最低低報(bào)酬率為7%,現(xiàn)有一個(gè)投投資機(jī)會(huì),有有關(guān)資料如下下表。投資方案風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)情況表假定該項(xiàng)目的的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率率為0.09,問該項(xiàng)目是是否可行?風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率法例題2022/12/2259(一))計(jì)算算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度度指標(biāo)標(biāo)值,,確定定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整整貼現(xiàn)現(xiàn)率k3年現(xiàn)金金流量量期望望值分分別為為3年現(xiàn)金金流量量標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差分分別為為3年現(xiàn)金金流量量綜合合期望望值為為2022/12/2260(一)計(jì)算風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)標(biāo)值,確定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率k3年現(xiàn)金流量綜綜合標(biāo)準(zhǔn)差為為風(fēng)險(xiǎn)程度標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率為2022/12/2261(二)根據(jù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率k計(jì)算凈現(xiàn)值因?yàn)镹PV>0,所以該項(xiàng)目可可行。2022/12/2262肯定當(dāng)量法::對(duì)不確定的現(xiàn)現(xiàn)金凈流量按按肯定當(dāng)量系數(shù)數(shù)調(diào)整為確定的的現(xiàn)金凈流量量,再按無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率率計(jì)算凈現(xiàn)值并進(jìn)行評(píng)價(jià)的的一種方法。。公式:肯定當(dāng)量法的的缺陷在于肯定當(dāng)量量系數(shù)難以準(zhǔn)準(zhǔn)確確定。2022/12/2263例某公司擬擬進(jìn)行一項(xiàng)投投資,各年的的現(xiàn)金流量和和決策者確定定的肯定當(dāng)量量系數(shù)如下表表所示,無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率為為6%,試分析這項(xiàng)項(xiàng)投資是否可可行??隙ó?dāng)量法例例題2022/12/2264按肯定當(dāng)量法法計(jì)算該項(xiàng)目目的凈現(xiàn)值為為NPV=30000×0.95×0.943+40000××0.9×0.89+50000××0.8×0.84+40000××0.75××0.792-100000=16276元>0故該項(xiàng)目可行行。2022/12/2265課堂練習(xí)某公司擬投產(chǎn)產(chǎn)一新產(chǎn)品,,需要購置一一套專用設(shè)備備,預(yù)計(jì)價(jià)款款900000元,追加流動(dòng)動(dòng)資金145822元。公司的會(huì)會(huì)計(jì)政策與稅稅法規(guī)定相同同,設(shè)備按5年折舊,采用用直線法計(jì)提提,凈殘值率率為零。該新新產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷銷售單價(jià)20元/件,單位位變動(dòng)成本12元/件,每年年增加固定付付現(xiàn)成本500000元。該公司所所得稅稅率為為40%;投資的最最低報(bào)酬率為為10%。要求:計(jì)算凈凈現(xiàn)值為零的的銷售量水平平(計(jì)算結(jié)果果保留整數(shù)))。(5年期復(fù)利現(xiàn)值值系數(shù)、年金金現(xiàn)值系數(shù)分分別為0.6209、3.7908)答案:(1)預(yù)期未來現(xiàn)現(xiàn)金流入量的的現(xiàn)值應(yīng)等于于流出的現(xiàn)值值:1045822元(2)收回的流動(dòng)動(dòng)資金現(xiàn)值=145822×0.6209=90541(元)(3)每年需要的的營業(yè)現(xiàn)金凈凈流量=(1045822-90541)/(P/A,10%,5)=955281/3.7908=252000(元)(4)每年稅后利利潤=252000-((900000/5)=252000-180000=72000(元元))(5)每每年年稅稅前前利利潤潤=72000/((1-0.4)=120000(元元))(6)銷銷售售量量=(500000+180000+120000)//((20-12)=100000(件件))68第二二節(jié)節(jié)固定定資資產(chǎn)產(chǎn)日日常??刂浦埔?、、實(shí)實(shí)行行固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)的的日日常??乜刂浦曝?zé)任任制制二、、固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)實(shí)實(shí)物物的的日日常??乜刂浦?一)做好好固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)管管理理的的各各項(xiàng)項(xiàng)基基礎(chǔ)礎(chǔ)工工作作固定定資資產(chǎn)產(chǎn)管管理理的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)工工作作主主要要包包括括建建立立固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)卡卡片片,,設(shè)設(shè)置置固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)登登記記簿簿,,編編制制固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)目目錄錄等等工工作作。。69第二節(jié)固定資產(chǎn)日日常控制(二)加強(qiáng)固定資資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)態(tài)管理1.增加的固固定資產(chǎn)管管理。2.減少的固固定資產(chǎn)管管理。(三)加強(qiáng)固定資資產(chǎn)的使用用和維修的的管理固定資產(chǎn)的的效率的發(fā)發(fā)揮,一定定程度上取取決于固定定資產(chǎn)的合合理使用和和日常的維維修。70第二節(jié)固固定資產(chǎn)日日??刂迫?、提高固固定資產(chǎn)的的利用效果果(一)提高高固定資產(chǎn)產(chǎn)利用效果果的途徑1.改善固定資資產(chǎn)結(jié)構(gòu),,增加在用用固定資產(chǎn)產(chǎn)數(shù)量。2.增加生產(chǎn)設(shè)設(shè)備的有效效工作時(shí)間間。3.提高設(shè)備生生產(chǎn)效率。。71第二節(jié)固固定資產(chǎn)日日??刂疲ǘ┛己撕斯潭ㄙY產(chǎn)產(chǎn)利用效果果的指標(biāo)1.固定資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)出率(總產(chǎn)出率)=總產(chǎn)值/固定資產(chǎn)平平均總值×100%固定資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)出率(凈產(chǎn)出率)=凈產(chǎn)出/固定資產(chǎn)平平均總值×100%2.固定資產(chǎn)利利潤率固定資產(chǎn)利利潤率=利潤總額或或產(chǎn)品銷售售利潤/固定資產(chǎn)平平均總值×100%72第三節(jié)節(jié)無形資資產(chǎn)投投資管理決決策一、無無形資資產(chǎn)投投資的的涵義義及特特點(diǎn)(一))無形形資產(chǎn)產(chǎn)投資資的涵涵義無形資資產(chǎn)是是指企企業(yè)長長期使使用,,且

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