國(guó)際投資方式案例

2009年中國(guó)并購(gòu)案一、中石化500億收購(gòu)Addax2009年6月，中石化通過(guò)下屬子公司完成了對(duì)瑞士Addax石油公司的全資收購(gòu)。收購(gòu)以現(xiàn)金交易完成，每股Addax股票作價(jià)316元人民幣，總價(jià)值495億人民幣，中石化給Addax的開(kāi)價(jià)比當(dāng)日收盤(pán)價(jià)溢出47%，交易額相當(dāng)于其2008年銷(xiāo)售收入20倍左右。是中國(guó)在海外油氣領(lǐng)域的最大一筆交易。Addax作為一家跨國(guó)油氣勘探開(kāi)發(fā)公司，2008年總收入37.62億美元，其石油探明儲(chǔ)量為5.36億桶，年原油產(chǎn)量達(dá)700萬(wàn)噸，主要資源集中于中東和非洲地區(qū)，除去在伊拉克的兩個(gè)塊區(qū)，尼日利亞、加蓬和喀麥隆均有可觀資產(chǎn)。中石化的海外油氣勘探開(kāi)發(fā)觸角已伸至非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲和南亞的20多個(gè)國(guó)家，初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。對(duì)中石化來(lái)說(shuō)，收購(gòu)Addax可強(qiáng)化西非和伊拉克的業(yè)務(wù)，而Addax的深水石油勘探潛力也可為中石化提供優(yōu)秀的石油勘探平臺(tái)。中石化也希望借此提升其在國(guó)際石油市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)。受金融危機(jī)影響，2009年變成了中國(guó)油氣巨頭的收購(gòu)年：中石油接連拿下新加坡油田、兩個(gè)加拿大油砂項(xiàng)目60%股權(quán)、伊拉克大油田，以及日本最大油企49%股權(quán)；中化60億元拿下英國(guó)能源公司；中海油收購(gòu)挪威AWO鉆井公司等等。二、平安220億收購(gòu)深發(fā)展2009年6月12日，深發(fā)展發(fā)布公告稱(chēng)，將以18.26元/股向平安壽險(xiǎn)非公開(kāi)發(fā)行3.70-5.85億股。中國(guó)平安同時(shí)表示，不遲于2010年12月31日前收購(gòu)深發(fā)展此前第一大股東新橋投資所持有的深發(fā)展16.76%股份。此次并購(gòu)耗資221億元，是2009年中國(guó)資本市場(chǎng)最大一筆并購(gòu)案。交易完成后，平安集團(tuán)對(duì)深發(fā)展的股權(quán)比將達(dá)到30%，成為深發(fā)展新的戰(zhàn)略性投資者。平安集團(tuán)截至2008年底總資產(chǎn)為7500.67億元，深發(fā)展截至2009年一季度總資產(chǎn)5218.79億元。兩者的資產(chǎn)總額將高達(dá)1.27萬(wàn)億元，在已經(jīng)上市的11家資產(chǎn)規(guī)模超萬(wàn)億元的金融機(jī)構(gòu)中排名第八。根據(jù)中國(guó)平安的發(fā)展規(guī)劃，保險(xiǎn)、銀行和資產(chǎn)管理公司為集團(tuán)未來(lái)三大支柱，其中銀行和資產(chǎn)管理為其弱項(xiàng)。擅長(zhǎng)貿(mào)易融資和創(chuàng)新性貿(mào)易融資產(chǎn)品的深發(fā)展，有望與強(qiáng)調(diào)信用卡、理財(cái)和零售業(yè)務(wù)的平安銀行形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)。平安銀行的零售業(yè)務(wù)和公司業(yè)務(wù)的比例分別是36%和64%，零售業(yè)務(wù)占比在中資銀行中偏高。平安銀行行長(zhǎng)理查德.杰克遜稱(chēng)，完成并購(gòu)之后，兩者將可以互通客戶，中國(guó)平安有近5000萬(wàn)客戶群，其中包括200萬(wàn)中小企業(yè)，深發(fā)展的零售、貿(mào)易融資業(yè)務(wù)將有雄厚的基礎(chǔ)。中國(guó)平安的銀行網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率將有望從15.7%提升至82%。對(duì)中國(guó)平安更有利的是，深發(fā)展在新橋控股期間，完成了資本優(yōu)化。深發(fā)展2009年一季報(bào)顯示，其當(dāng)季度利潤(rùn)為11.22億元，與2008年末相比，不良貸款由0.68%降至0.61%，撥備率由105%上升至130%，資本充足率及核心資本充足率在2008年首次實(shí)現(xiàn)雙達(dá)標(biāo)。三、兗州煤礦200億收購(gòu)菲利克斯兗州煤礦全資收購(gòu)澳大利亞菲利克斯資源公司（FelixResourceLimited），收購(gòu)對(duì)價(jià)為16.95元每股，總價(jià)款189.51億人民幣（合33.3億澳元），收購(gòu)資金由中國(guó)銀行悉尼分行組成的財(cái)團(tuán)提供。中國(guó)企業(yè)在澳大利亞資源領(lǐng)域的最大一筆收購(gòu)終于在2009年年底順利收官。首先是突破成長(zhǎng)瓶頸，大步拓展煤儲(chǔ)量和產(chǎn)量。菲利克斯擁有4個(gè)運(yùn)營(yíng)煤礦，2個(gè)開(kāi)發(fā)煤礦和4個(gè)煤礦勘探項(xiàng)目，總資源量為25.51億噸，探明及推定儲(chǔ)量5.01億噸，2009年銷(xiāo)售商品煤725萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入7.31億澳元。合并后，按照計(jì)劃，2015年澳大利亞原煤產(chǎn)量將增加到2000萬(wàn)噸以上，占到兗煤國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量的一半以上。其次是銷(xiāo)售平臺(tái)的拓寬。菲利克斯的主要市場(chǎng)在海外，尤其是日、韓，二者的出口量分別占2008財(cái)年收入的44%和33%，另外一部分出口至歐洲及其它地區(qū)。此外，兗煤還可以借助菲利克斯的港運(yùn)配額實(shí)現(xiàn)其在澳大利亞的煤、港一體化運(yùn)營(yíng)；菲利克斯的清潔煤炭技術(shù)也是兗煤的短板。盡管以?xún)?chǔ)量計(jì)，這筆收購(gòu)并不具有國(guó)家層面上的戰(zhàn)略意義，交易雙方的重量級(jí)也不足以改變煤炭行業(yè)格局。但資源類(lèi)收購(gòu)具有特殊性和敏感性，從中海油收購(gòu)尤尼克的失敗，到中鋁并購(gòu)力拓的鬧劇，中國(guó)資源類(lèi)企業(yè)出海如蜀道之難。兗煤全資并購(gòu)，但復(fù)雜的附加協(xié)議將其權(quán)力嚴(yán)重限制：根據(jù)附件中的三項(xiàng)承諾，兗煤最遲于2012年底在澳大利亞交易所上市；上市后兗州煤業(yè)讓渡30%股權(quán)，在菲利克斯公司中的合計(jì)經(jīng)濟(jì)所有權(quán)減少至不超過(guò)50%；主要由澳大利亞的管理和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)兗煤在澳礦產(chǎn)。這些承諾無(wú)疑與100%收購(gòu)帶來(lái)的控制預(yù)期存在巨大差距。四、吉利140億收購(gòu)沃爾沃2009年，陷入困境的福特汽車(chē)公司宣布欲出售旗下沃爾沃品牌以圖自救，中國(guó)民營(yíng)汽車(chē)企業(yè)吉利集團(tuán)成為交易的潛在對(duì)象。2009年9月，吉利首度承認(rèn)有意收購(gòu)沃爾沃，12月23日，吉利表示已與福特就收購(gòu)沃爾沃的所有重要商業(yè)條款達(dá)成一致。2010年1月17日，吉利汽車(chē)控股有限公司執(zhí)行董事尹大慶在公開(kāi)場(chǎng)合表示，沃爾沃將在5月左右完成交割。2009年，吉利的總營(yíng)業(yè)收入為165億元，而沃爾沃的總收入約合人民幣1000億元。從任何角度來(lái)看，這都是一次不折不扣的“蛇吞象”。在收購(gòu)沃爾沃的過(guò)程中，吉利還展現(xiàn)了聲東擊西的巧妙智慧。就在全世界都在關(guān)注吉利與沃爾沃的收購(gòu)案之時(shí)，吉利突然宣布成功收購(gòu)了全球第二大自動(dòng)變速器制造企業(yè)澳大利亞DSI公司。李書(shū)福是聰明人，當(dāng)年上汽集團(tuán)和南汽集團(tuán)爭(zhēng)購(gòu)英國(guó)羅孚，鬧得不可開(kāi)交，李書(shū)福自然不會(huì)再犯同樣的錯(cuò)誤，悄無(wú)聲息的完成了對(duì)DSI優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購(gòu)。吉利作為一家民營(yíng)汽車(chē)公司，與其他的中國(guó)汽車(chē)企業(yè)一樣，在核心技術(shù)上嚴(yán)重缺失，處處受制于人，成為心頭之痛。此次收購(gòu)，是沃爾沃轎車(chē)公司百分之百的股份和百分之百的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。吉利剛起步發(fā)展是價(jià)格推動(dòng)，后來(lái)是靠資本推動(dòng)，現(xiàn)在則是到了技術(shù)推動(dòng)、品牌推動(dòng)的階段，收購(gòu)沃爾沃正是吉利快速進(jìn)入技術(shù)推動(dòng)和品牌推動(dòng)階段的有效方式。品牌、技術(shù)、知名度，吉利一箭三雕，從草根一躍成為貴族。2010年8月2日，吉利與福特汽車(chē)達(dá)成交易，以13億美元外加2億美元票據(jù)的支付方式，正式交割福特旗下沃爾沃轎車(chē)資產(chǎn)。在這13億元現(xiàn)金中，有12億美元來(lái)自上海吉利兆圓國(guó)際投資有限公司，1億美元來(lái)自銀行借款。吉利兆圓為吉利、大慶國(guó)資委、嘉定國(guó)資委成立的合資公司。票據(jù)支付部分，為福特向吉利提供的2億美元短期融資賣(mài)方信貸。大眾汽車(chē)北美區(qū)首席執(zhí)行官斯蒂芬·雅克布（StefanJacoby）將加入沃爾沃轎車(chē)公司，擔(dān)任總裁兼首席執(zhí)行官一職，這一任命在8月16日生效。沃爾沃轎車(chē)將會(huì)保留其瑞典總部以及在瑞典和比利時(shí)的生產(chǎn)基地，在董事會(huì)授權(quán)下，管理層將擁有執(zhí)行商業(yè)計(jì)劃的自主權(quán)。作為交易的組成部分，沃爾沃轎車(chē)與福特將繼續(xù)保持密切的零部件相互供應(yīng)關(guān)系，確保彼此之間繼續(xù)提供對(duì)方需要的零部件。問(wèn)題請(qǐng)結(jié)合以上的并購(gòu)案例1.歸納并購(gòu)浪潮的特點(diǎn)（1）全球性并購(gòu)浪潮（2）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合（3）連鎖反應(yīng)（4）產(chǎn)業(yè)融合2.中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)銀行2008年9月14日與美國(guó)第三大投資銀行美林證券達(dá)成協(xié)議，美國(guó)銀行將以約440億美元的總交易額收購(gòu)美林證券公司。美國(guó)銀行在放棄收購(gòu)美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司之后即與美林證券展開(kāi)收購(gòu)談判，雙方同意美國(guó)銀行以每股29美元的價(jià)格收購(gòu)美林證券，該收購(gòu)價(jià)比美林上周五的收盤(pán)價(jià)溢價(jià)70%。雙方在15日紐約股市開(kāi)盤(pán)前正式公布此消息。此前，美國(guó)銀行曾考慮收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的雷曼兄弟，但因美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)拒絕為收購(gòu)提供資金扶持，相關(guān)談判未能達(dá)成協(xié)議。然而，美國(guó)銀行很快就將注意力轉(zhuǎn)向美林證券并達(dá)成了收購(gòu)協(xié)議。由于雷曼兄弟公司破產(chǎn)引發(fā)的恐慌情緒殃及美林證券，美林證券的股價(jià)受到重壓。在截至9月12日的一周里美林證券的股價(jià)跌幅高達(dá)36%，市值縮水150億美元。在過(guò)去的六個(gè)月中，美國(guó)五大投資銀行中的貝爾斯登、雷曼兄弟和美林證券相繼陷于嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致各方對(duì)美國(guó)金融業(yè)的擔(dān)憂。美國(guó)銀行2009年1月公布的虧損幅度之大令人意外，除了公司本身虧損23.9億美元之外，其收購(gòu)的美林證券153.1億美元的巨額虧損讓投資者跌破眼鏡。在肯尼思.劉易斯擔(dān)任首席執(zhí)行官的過(guò)去８年里，美國(guó)銀行通過(guò)接連不斷的購(gòu)并迅速擴(kuò)張。從2001年開(kāi)始，美國(guó)銀行共斥資1290億美元，先后收購(gòu)了弗里波士頓金融公司、拉塞爾銀行以及信用卡發(fā)卡公司MBNA。在2003年到2007年期間，公司的年均利潤(rùn)達(dá)到150億美元。由于在房地產(chǎn)泡沫期間的審慎放貸，美國(guó)銀行在次貸危機(jī)爆發(fā)后以良好的聲譽(yù)和充足的資產(chǎn)，在金融行業(yè)內(nèi)處于有利地位。但從2008年開(kāi)始，劉易斯卻連出敗招。1月份，美國(guó)銀行以25億美元收購(gòu)了因次貸危機(jī)陷入困境的全國(guó)金融公司，一舉在美國(guó)房貸領(lǐng)域取得了舉足輕重的地位。在完成收購(gòu)全國(guó)金融公司之后兩個(gè)月，當(dāng)次貸的壞賬還未被充分消化之際，對(duì)于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向往已久的劉易斯又接受了以總價(jià)194億美元收購(gòu)美林證券的提議。在12月初美國(guó)銀行的股東大會(huì)之后，當(dāng)公司正式同意收購(gòu)美林證券之后，劉易斯發(fā)現(xiàn)美林證券的問(wèn)題遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎他的想象，他告訴美國(guó)政府公司準(zhǔn)備放棄收購(gòu)。鑒于雷曼兄弟公司倒閉給金融市場(chǎng)造成的系統(tǒng)性沖擊，美國(guó)政府要求劉易斯完成對(duì)美林的收購(gòu)，并承諾向美國(guó)銀行提供資金支持和債務(wù)擔(dān)保。對(duì)于這一切，劉易斯完全沒(méi)有對(duì)外披露，兩周之后，公司股東和市場(chǎng)投資者在完全不知情的情況下遭遇了空前的業(yè)績(jī)陷阱。跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理選擇好目標(biāo)企業(yè)客觀環(huán)境的優(yōu)劣；（2）經(jīng)營(yíng)范圍是否相似；（3）規(guī)模大小是否適中；（4）是否具有一定的發(fā)展?jié)摿?；?）是否具有可融性。避免控制權(quán)的喪失3．加強(qiáng)并購(gòu)后的組織管理

（1）人員的安排；（2）經(jīng)營(yíng)渠道的保護(hù)；（3）資產(chǎn)的處置；（4）企業(yè)文化的融合。案例：聯(lián)想收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)案例2004年12月8日，聯(lián)想集團(tuán)有限公司、聯(lián)想集團(tuán)與IBM簽署了一項(xiàng)重要協(xié)議，據(jù)此協(xié)議，聯(lián)想集團(tuán)將斥資12.5億美元收購(gòu)IBM個(gè)人電腦事業(yè)部PCD。聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦(PC)業(yè)務(wù)部門(mén)以后，可使聯(lián)想在全球PC市場(chǎng)的份額增加兩倍，由現(xiàn)在的3%擴(kuò)大到9%，由第9位躍至第3位，僅次于戴爾和惠普。這是一個(gè)典型的“蛇吞象”式并購(gòu)，對(duì)于急需獲得核心技術(shù)、品牌和市場(chǎng)影響力的中國(guó)企業(yè)而言，這種方式似乎是一條捷徑。新聯(lián)想戰(zhàn)略意圖在于發(fā)揮舊聯(lián)想在成本控制方面的優(yōu)勢(shì)，獲得IBM的PC事業(yè)部在品牌以及全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)方面的優(yōu)勢(shì)，在這一整體架構(gòu)下實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ).問(wèn)題：試分析案例涉及到的并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)結(jié)構(gòu)、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。案例：戴姆勒一奔馳與克萊斯勒的合并閱讀后思考：1.戴姆勒一奔馳和克萊斯勒是以什么方式合并的?2.戴姆勒一奔馳和克萊斯勒為什么要進(jìn)行合并?3.戴姆勒一奔馳和克萊斯勒的合并對(duì)世界汽車(chē)行業(yè)造成了什么影響?4.談?wù)勀銓?duì)戴姆勒一奔馳和克萊斯勒合并的看法。1998年5月7日，德國(guó)的戴姆勒一奔馳汽車(chē)制造公司與美國(guó)的克萊斯勒汽車(chē)公司宣布合并，組成新的鼓姆勒一克萊斯勒股份公司。消息既出，世界輿論嘩然，行業(yè)內(nèi)部更是如同經(jīng)歷了一場(chǎng)地震．因?yàn)閮善?chē)巨頭的合并，將改寫(xiě)全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的格局。戴姆勒一奔馳是德國(guó)最大的工業(yè)集團(tuán)、97年的銷(xiāo)售額達(dá)1240億馬克，克萊期勒公司是美國(guó)第三大汽車(chē)制造商，97年的銷(xiāo)售額達(dá)1060億馬克。兩公司的合并是在“平等合并”的原則下，以股票互換的形式進(jìn)行的，新公司被命名為戴姆勒一克萊斯勒，涉及的市場(chǎng)資金達(dá)920億美元，是有史以來(lái)最大的汽車(chē)并購(gòu)案。而兩家公司都是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的“健壯企業(yè)”．合并又是在雙方“準(zhǔn)備建立一個(gè)新型的可以順利溝通的企業(yè)文化”的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，兩個(gè)巨人的合并，原認(rèn)為可以在全球汽車(chē)方場(chǎng)供大于求的局面下，通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，以聯(lián)合代替競(jìng)爭(zhēng)．并在采購(gòu)、營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)協(xié)作和研究開(kāi)發(fā)以及對(duì)現(xiàn)有設(shè)備的充分利用等等方面產(chǎn)生轉(zhuǎn)化效應(yīng)而提高要素的使用效率以盡可能地?cái)U(kuò)大利潤(rùn)。但2000年以來(lái)，戴姆勒一克萊斯勒正面臨著前所來(lái)有的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。銷(xiāo)售額下降和為保持市場(chǎng)份額而做出的讓利銷(xiāo)售使其大傷元?dú)狻?007年，克萊斯勒脫離戴姆勒-奔馳單飛。2009年4月30日，陷入困境的克萊斯勒公司發(fā)表聲明宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，由此，克萊斯勒進(jìn)入破產(chǎn)程序。2009年06月10日，克萊斯勒集團(tuán)有限責(zé)任公司和菲亞特集團(tuán)宣布，雙方最終完成了全球性戰(zhàn)略聯(lián)盟的締結(jié)。2009年07月24日，歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)意大利菲亞特汽車(chē)公司收購(gòu)美國(guó)克萊斯勒汽車(chē)公司。破產(chǎn)重組前：

克萊斯勒主要債權(quán)人：克萊斯勒的貸款團(tuán)由大約50家銀行和對(duì)沖基金組成。摩根大通、花旗、摩根士丹利和高盛四大銀行持有克萊斯勒約70%的債務(wù)。

破產(chǎn)重組后：原股東放棄股權(quán)：原東家德國(guó)戴姆勒宣布放棄在克萊斯勒的19.9%股權(quán)，這意味著雙方長(zhǎng)達(dá)11年“姻緣”就此一刀兩斷，也為意大利菲亞特的接手掃清了障礙?？巳R斯勒將回購(gòu)這些股份，戴姆勒則免除它的債務(wù)，有關(guān)貸款已在2008年財(cái)報(bào)中注銷(xiāo)案例：SAIF投資盛大2002年下半年，盛大與Actoz公司因“私服事件”發(fā)生激烈矛盾，剛剛步入快速發(fā)展的盛大頓時(shí)跌入危機(jī)之中。2003年年初，陳天橋與Actoz公司最終分道揚(yáng)鑣。但是，軟銀亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金卻意外地在這個(gè)時(shí)候宣布向盛大投資4000萬(wàn)美元。2003年4月，軟銀亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金(SoftbankAsiaInfrastructureFund，簡(jiǎn)稱(chēng)軟銀亞洲，SAIF)向盛大提供4000萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資。這筆4000萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資是迄今為止中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中單筆融資額最大、出讓股份最少的一筆。這毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)歸功于盛大2001年開(kāi)創(chuàng)的一段網(wǎng)絡(luò)游戲傳奇。盛大2001年9月28日發(fā)布了網(wǎng)絡(luò)游戲——《傳奇》。這款來(lái)自韓國(guó)的多用戶角色扮演網(wǎng)絡(luò)游戲當(dāng)時(shí)在韓國(guó)本地排名不過(guò)第八，還屬于“二流游戲”，但是在盛大的運(yùn)營(yíng)下，在中國(guó)已經(jīng)擁有一億注冊(cè)用戶，付費(fèi)用戶同時(shí)在線數(shù)最高達(dá)80萬(wàn)。國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC)2002年的統(tǒng)計(jì)表明，盛大占據(jù)當(dāng)年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)68%的市場(chǎng)份額，已成為世界第一大網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)商。僅2002年一年，《傳奇》為盛大帶來(lái)約6億元人民幣收入，超過(guò)國(guó)內(nèi)三大門(mén)