基礎(chǔ)會計第六講 資本預算決策

第六講資本預算決策

Copyright1996-2001?DaleCarnegie&Assocates,Inc.1.項目投資的相關(guān)重要概念（1）項目計算期（n）

建設(shè)期（s≥0）；建設(shè)期的第1年初（記作第0年）稱為建設(shè)起點，建設(shè)期的最后一年末（第s年）稱為投產(chǎn)日；項目計算期的最后一年末（記作第n年）稱為終結(jié)點；生產(chǎn)經(jīng)營期（p）：從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔；它包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期。n＝s＋p（2）項目現(xiàn)金流量（CFt）

①現(xiàn)金：廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣性資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。②現(xiàn)金流量：也稱現(xiàn)金流動量。在項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各種現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。它是計算項目投資決策評價指標的主要根據(jù)和重要信息之一。

（3）凈現(xiàn)金流量（NCFt）的確定

①凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標，它是計算項目投資決策評價指標的重要依據(jù)。

②凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量

NCFt=CIt—

COt(t=0,1,2,…n)式中：NCFt為第t年凈現(xiàn)金流量；CIt為第t年凈現(xiàn)金流入量；COt為第t年凈現(xiàn)金流出量。（4）凈現(xiàn)金流量的簡算公式(以完整工業(yè)投資項目為例)

Ⅰ.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化公式建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的原始投資額或：NCFt=-

It(t=0,1,…,s,s≥0)

式中：It為第t年原始投資額；s為建設(shè)期年數(shù)。

Ⅱ.經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化公式經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=該年利潤+該年折舊+該年回收額

NCFt=Pt+Dt+Rt(

t=s+1,s+2,…,n)

2.項目現(xiàn)金凈流量的計算例題1：已知某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價值為90151元，其變價凈收入為80000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預計凈殘值相等。假定更新設(shè)備的建設(shè)期為零。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營成本25000元；從第2-5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營成本30000元。設(shè)備采取直線法計提折舊。假定企業(yè)的所得稅率為33%，處理舊設(shè)備相關(guān)的營業(yè)稅可以忽略不計。要求：計算該更新設(shè)備項目在項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量（△NCFt）解：經(jīng)營期第1-5年因更新改造而增加的折舊額=100000/5=20000（元）經(jīng)營期第1年總成本的變動額

=25000+100000/5（折舊額）=45000（元）經(jīng)營期第1年總成本的變動額=30000+100000/5（折舊額）=50000（元）經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額=50000-45000=5000(元)經(jīng)營期第2-5年營業(yè)利潤的變動額=60000-50000=10000（元）因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)經(jīng)損失=90151-80000=10151（元）經(jīng)營期第1期因發(fā)生處理固定資產(chǎn)經(jīng)損失而抵減的所得稅額=10151×33%=3350（元）經(jīng)營期第1期因更新改造增加的凈利潤=5000×（1-33%）

=3350（元）經(jīng)營期第2-5期因更新改造增加的凈利潤=10000×（1-33%）

=6700（元）△NCF0=-（180000-8000）=-100000（元）△NCF1=3350+20000+3350=26700（元）△NCF2-5=6700+20000=26700（元）3.項項目投投資決決策評評價指指標（1）非折現(xiàn)現(xiàn)評價指標的的含義、特點點及計算方法法①靜態(tài)投資回回收期（PP）∑NCFt=0②投資利潤率率（投資報酬酬率）（ROI））ROI=P(P’)/I’（2）折現(xiàn)評評價指標的含含義、特點及及計算方法①凈現(xiàn)值（NPV）②凈現(xiàn)值率（NPVR））③獲利指數(shù)（（現(xiàn)值指數(shù)））（PI）④內(nèi)部報酬率率（內(nèi)含報酬酬率）（IRR）4.項目投資資決策評價指指標運用例題2：利用用例題1資料料及計算結(jié)果果。第九章對外外投資管理對外投資管理理對外投資管理理概述證券投資管理理聯(lián)營投資管理理重點及難點：：債券和股票票投資估價、、風險及其防防范對外投資管理理概述對外投資：是是指企業(yè)以現(xiàn)現(xiàn)金、實物、、無形資產(chǎn)等等方式或者以以購買股票、、債券等有價價證券方式向向其他單位的的投資。分類1、按是否獲得金金融性證券，，可分為生產(chǎn)產(chǎn)性投資（項項目投資）和和證券投資。。2、按對外投投資回收時間間的長短，可可分為短期投投資和長期投投資。3、按對外投投資形式的產(chǎn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，可可分為股權(quán)性性投資和債權(quán)權(quán)性投資。4、按對外投投資對企業(yè)前前途的影響，，可分為戰(zhàn)術(shù)術(shù)性投資和戰(zhàn)戰(zhàn)略性投資。。5、按對外投投資的風險程程度，可分為為確定性投資資和風險性投投資。對外投資的原原則效益性原則安全性原則流動性原則整體性原則影響對外投資資的因素宏觀因素：公公司外部環(huán)境境，包括政治治、經(jīng)濟、文文化、行業(yè)、、市場、資源源環(huán)境、科學學技術(shù)、基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施、政策策優(yōu)惠。微觀因素：公公司內(nèi)部條件件。證券投資管理理證券：是有價價證券的簡稱稱，它是指票票面載有一定定金額，代表表財產(chǎn)所有權(quán)權(quán)或債權(quán)，可可以有償轉(zhuǎn)讓讓的憑證。證券投資：是是以國家或外外單位公開發(fā)發(fā)行的有價證證券為購買對對象的投資行行為。證券的分類1、按證券的發(fā)行行主體：政府府證券、金融融證券、公司司證券2、按證券的的到期日：短短期證券、長長期證券3、按證券的的收益狀況：：固定收益證證券和變動收收益證券4、按證證券所體體現(xiàn)的權(quán)權(quán)益關(guān)系系：所有有權(quán)證券券和債權(quán)權(quán)證券證券投資資的分類類1、債券投資資2、股票票投資債券投資資管理1、債券投資資：投資資者通過過購買各各種債券券進行的的對外投投資。注:它是是一種間間接投資資行為2、債券券投資的的特點：：債權(quán)性投投資；風險較小??；投資收益益較穩(wěn)定定；債券的價價格波動動性較小小；債券市場場流動性性較好。。3、債券投資資的目的的短期：為為了配合合企業(yè)對對資金的的需求，，調(diào)節(jié)現(xiàn)現(xiàn)金余額額，使現(xiàn)現(xiàn)金余額額達到合合理水平平。長期：為為了獲得得穩(wěn)定的的收益。。只有債券券的價值值大于購購買價格格時，才才值得購購買。債債券價值值是債券券投資決決策時使使用的主主要指標標之一。。債券估價價的作用用1、債券投資資估價：：是對債債券的價價值進行行評估，，是按投投資者要要求的必必要報酬酬率對未未來收入入（現(xiàn)金金流量））的折現(xiàn)現(xiàn)值。債券投資資估價債券投資資估價2、一般情況況下的債債券估價價模型一般情況況下的債債券估價價模型是是指按復復利方式式計算的的債券價價格的估估價模式式。ncMP=∑（（1+r）t+（1+r）nt=1P：債券券價值C：定期期計算的的利息M：債券券票面值值r：必要要投資報報酬率N：計算算期數(shù)3、一次還本本付息且且不計復復利的債債券估價價模型M+M*i*nP=（1+r））ni：債券定期期計算的的利率4、折現(xiàn)現(xiàn)發(fā)行時時債券的的估價模模型此類債券券以折現(xiàn)現(xiàn)方式發(fā)發(fā)行，沒沒有票面面利率，，到期按按面值償償還。P=M（1+r）n債券投資收收益1、影響債債券投資收收益的因素素經(jīng)濟增長與與經(jīng)濟周期期通貨膨脹利率水平財政金融政政策產(chǎn)業(yè)政策公司財務(wù)狀狀況期限因素2、債券投投資收益的的計算非貼現(xiàn)投資資收益率（1）一次次性還本付付息，單利利計息情況況下的投資資收益率：：R=P+（（Sn-So）/NSo*100%M：債券持持有期間所所取得的本本利和R：債券年年投資收益益率Sn：債券券到期時的的償還金額額或到期前前出售的價價款So：債券券投資時購購買債券的的金額P：債券年年利息額N：債券的的持有期限限（2）考慮慮債券利息息的再投資資收益、復復利下的債債券投資收收益率R=n√[Sn+P（F/A，i，，n）]/So-1i：債券利利息的再投投資收益率率P：債券年利息息額P（F/A，i，n）：債券券利息的年年金終值Sn：債券券到期時的的償還金額額或到期前前出售的價價款So：債券券投資時購購買債券的的金額也可以采用用簡便的計計算方法收益率＝每每年利息＋＋（到期償償還的本金金－買買價））÷債券到到期年數(shù)（到期償還還的本金＋＋買價）÷÷2貼現(xiàn)債券投投資收益率率單利計息的的貼現(xiàn)債券券投資收益益率：（Sn-So）R=n*So*100%復利計息的貼貼現(xiàn)債券投資資收益率：R=n√（Sn/So）-1*100%債券投資的風風險1、傳統(tǒng)的債債券投資風險險違約風險利率風險流動性風險通貨膨脹風險險再投資風險匯率風險違約風險借款人無法按按時支付債券券利息和償還還本金的風險險。規(guī)避方法：不不買質(zhì)量差的的債券債券的利率風風險由于利率變動動而使投資者者遭受損失的的風險。債券的到期時時間越長，利利率風險越大大。規(guī)避方法：分分散債券的到到期日通貨膨脹風險險由于通貨膨脹脹而使貨幣購購買力下降的的風險。規(guī)避方法：購購買預期報酬酬率會上升的的資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、普普通股等。流動性風險無法在短期內(nèi)內(nèi)以合理價格格賣掉資產(chǎn)的的風險。規(guī)避方法：不不購買流通性性不好的證券券再投資風險短期債券到期期時，找不到到合適的投資資機會的風險險。規(guī)避方法：購購買長期債券券6.匯率風風險因外匯匯率的的變動而給外外幣債券的投投資者帶來的的風險。規(guī)避方法：多多元化投資2、帶有附加條款款的債券投資資風險提前贖回條款款償債基金條款款提前售回條款款轉(zhuǎn)換條款債券投資優(yōu)缺缺點1、優(yōu)點：本金安全性高高；收入穩(wěn)定性強強；市場流動性好好。2、缺點：購買力風險加加大；沒有經(jīng)營管理理權(quán)。股票投資管理理1、股票投資的特特點權(quán)益性投資股票投資的風風險大股票投資的收收益不穩(wěn)定股票價格的波波動性大市場流動性好好股票投資的目目的一是獲獲利二是控控股只有股股票的的價值值大于于購買買價格格時，，才值值得購購買。。股票票價值值是股股票投投資決決策時時使用用的主主要指指標之之一。。股票估估價的的作用用1、股股票估估價是是對股股票的的投資資價值值進行行評估估，是是由股股票給給投資資者帶帶來的的預期期現(xiàn)金金流量量的現(xiàn)現(xiàn)值的的大小小決定定。股票估估價股票估估價模模型1、短短期持持有股股票、、未來來準備備出售售的股股票估估價模模型nV=∑∑dt+vnt=1（1+k）t（1+k））nV：股股票價價值Vn：：未來來出售售時預預計的的股票票價格格k：投投資者者要求求的必必要報報酬率率dt：：第t期的的預計計股利利n：預預計股股票持持有的的期數(shù)數(shù)2、長期持持有股股票、、股利利穩(wěn)定定不變變的股股票估估價模模型假設(shè)未未來股股利不不變，，其支支付過過程是是一個個永續(xù)續(xù)年金金，則則其股股票價價值為為：V=d/kd：每每年固固定股股利K：投投資者者要求求的必必要報報酬率率3、長期持持有股股票的的股票票估價價模型型只獲得得股利利，是是一個個永續(xù)續(xù)的現(xiàn)現(xiàn)金流流入，，這個個現(xiàn)金金流入入的現(xiàn)現(xiàn)值就就是股股票價價值。。nV=∑∑dtt=1（1+k）tV：股股票價價值dt：：第t期的的預計計股利利4、長期持持有股股票、、股利利固定定增長長的股股票估估價模模型V=d0（1+g））/（（k-g））=d1/（（k-g））d0：：上年年股股利利g：：股股利利增增長長率率d1:未未來來第第一一年年的的股股利利5、、長長期期持持有有股股票票、、分分段段變變化化的的股股票票估估價價模模型型6、、市市盈盈率率估估價價法法市盈盈率率反反映映投投資資人人對對每每元元凈凈利利潤潤所所愿愿支支付付的的價價格格，，是是市市場場對對公公司司的的共共同同期期望望指指標標，，市市盈盈率率越越高高，，表表明明市市場場對對公公司司的的未未來來越越看看好好。。市盈盈率率＝＝股股票票市市價價/每每股股盈盈利利。。股票票價價格格＝＝該該股股票票市市盈盈率率××該該股股票票的的每每股股盈盈利利股票票價價值值＝＝行行業(yè)業(yè)平平均均市市盈盈率率××該該股股票票的的每每股股盈盈利利股票票投投資資收收益益率率的的計計算算1、R=（A+S1+S2+S3））*100%PR：股票票投資收收益率A：每年年收到的的股利S1：股股價上漲漲收益S2：新新股認購購收益S3公司司無償增增資收益益P：股票票購買價價格股票投資資的風險險1、不可避避免風險險（通常常用β系系數(shù)衡量量）2、可避避免風險險當兩種股股票完全全負相關(guān)關(guān)（相關(guān)關(guān)系數(shù)為為-1.0）時時，所有有的非系系統(tǒng)性風風險都可可以分散散掉。當兩種股股票完全全正相關(guān)關(guān)（相關(guān)關(guān)系數(shù)為為1.0）時，，不能抵抵消任何何非系統(tǒng)統(tǒng)性風險險。如果股票票種類較較多，幾幾乎所有有的非系系統(tǒng)性風風險都可可以分散散掉。股票投資資的優(yōu)缺缺點1、優(yōu)點點投資收益益高；購買力風風險低；；擁有有經(jīng)經(jīng)營營控控制制權(quán)權(quán)。。2、、缺缺點點求償償權(quán)權(quán)居居后后；；價格格不不穩(wěn)穩(wěn)定定；；收入入不不穩(wěn)穩(wěn)定定。。證券券投投資資組組合合1、證證券券投投資資組組合合又又叫叫證證券券組組合合，，是是指指在在進進行行證證券券投投資資時時，，不不是是將將所所有有的的資資金金都都投投向向單單一一的的某某種種證證券券，，而而是是有有選選擇擇地地投投向向一一組組證證券券，，這這種種同同時時投投向向多多種種證證券券的的做做法法便便叫叫證證券券投投資資組組合合。。2、、組組合合策策略略保守守型型投投資資組組合合策策略略：：收收益益不不高高、、風風險險不不大大冒險險型型投投資資組組合合策策略略：：收收益益高高、、風風險險大大適中中型型投投資資組組合合策策略略：：風風險險不不太太大大、、收收益益卻卻比比較較高高3、證證券券投投資資組組合合的的方方法法（1））按按不不同同的的投投資資品品種種進進行行投投資資組組合合常見見的的是是把把風風險險大大、、風風險險中中等等、、風風險險小小的的證證券券放放在在一一起起進進行行組組合合，，又又稱稱三三分分法法、、1/3法法。。（2））按按風風險險等等級級和和報報酬酬高高低低進進行行投投資資組組合合（3））選選擇擇不不同同行行業(yè)業(yè)、、區(qū)區(qū)域域和和市市場場的的證證券券作作為為投投資資組組合合（4））不不同同期期限限的的投投資資組組合合4、、資本本資資產(chǎn)產(chǎn)定定價價模模型型(CAPM)資本本資資產(chǎn)產(chǎn)定定價價模模型型是是一一種種描描述述多多樣樣化化投投資資組組合合中中風風險險與與期期望望收收益益率率之之間間關(guān)關(guān)系系的的模模型型。。5、證券投資組合合應(yīng)用的限制制條件有效的資本市市場；市場的非壟斷斷性；較好的專業(yè)投投資素質(zhì)。市場效率理論論1、資本市場場的功能：有有效地實現(xiàn)出出借人與借款款人之間的資資金轉(zhuǎn)移。2、美國著名名財務(wù)學家法法碼（Fama）的有效效市場假設(shè)（1）所有影影響股票行情情變動的信息息，依據(jù)其公公開程度可以以分為三類：：①歷史性信息息；EX：過過去數(shù)年內(nèi)股股價變動的資資料。②公開發(fā)布的的信息；這些些公開的信息息既有股票價價格變動的歷歷史性資料，，還包括公眾眾從其它公共共渠道如報紙紙、雜志和其其它傳媒所獲獲得的信息。。③有關(guān)股票行行情變動的所所有信息。它它既包括前兩兩類信息，還還包括投資者者私下得到的的內(nèi)部信息及及各種傳聞。。（2）將市場場劃分為三類類：①弱式有效市市場：當前證證券價格已經(jīng)經(jīng)完全反映了了全部歷史信信息，任何