蒙牛引入PE投資案例分析課件

蒙牛引入PE投資籌資管理案例蒙牛引入PE投資籌資管理案例1目錄catalogue1234公司簡(jiǎn)介籌資過程問題分析啟示目錄catalogue1234公司簡(jiǎn)介籌資過程問題分析啟2ClickheretoaddyourtextClickheretoaddyourtextClickheretoaddyourtext公司簡(jiǎn)介蒙牛是一家總部位于中華人民共和國(guó)內(nèi)蒙古自治區(qū)的乳制品生產(chǎn)企業(yè)，蒙牛是中產(chǎn)牛奶、酸奶和乳制品的領(lǐng)頭企業(yè)之一，1999年成立，至2005年時(shí)已成為中國(guó)奶制品營(yíng)業(yè)額第二大的公司，其中液態(tài)奶和冰淇淋的產(chǎn)量都居全中國(guó)第一?？毓晒镜闹袊?guó)蒙牛乳業(yè)有限公司（港交所：2319）是一家在香港交易所上市的工業(yè)公司。蒙牛主要業(yè)務(wù)是制造液體奶、冰激凌和其他乳制品。蒙牛公司在開曼群島注冊(cè)，主席為寧高寧。ClickheretoClickheretoCli3籌資過程籌資背景離開伊利，牛根生自立門戶。憑著自身優(yōu)勢(shì)三年內(nèi)躋身乳業(yè)一線，于是需要更多的融資來(lái)完成建立股份制公司的夢(mèng)想民間融資之路坎坷，大陸上市無(wú)望，打算在香港二板上市之際，私募投資“伸出援手”籌資過程籌資背景離開伊利，牛根生自立門戶。憑著自身優(yōu)勢(shì)三年內(nèi)4籌資過程發(fā)起人其他股東（包括15自然人及5家獨(dú)立公司）蒙牛金牛公司（維京群島注冊(cè)）銀牛公司（維京群島注冊(cè)）開曼群島公司毛里求斯公司蒙牛團(tuán)隊(duì)蒙牛50%50%100%66.7%33.3%發(fā)起人投資者、業(yè)務(wù)聯(lián)系人、職員等2002年調(diào)整后股權(quán)架構(gòu)初始股權(quán)架構(gòu)73.5%26.5%籌資過程發(fā)起人其他股東（包括15自然人及5家獨(dú)立公司）蒙牛金5籌資過程開曼群島公司和毛里求斯公司為兩家典型的海外殼公司，作用主要在于構(gòu)建二級(jí)產(chǎn)權(quán)平臺(tái)，以方便股權(quán)的分割與轉(zhuǎn)讓，這樣，蒙牛不但可以在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的分離，更重要的是可以在不同情況下根據(jù)自己需要靈活運(yùn)用兩個(gè)平臺(tái)吸收外部資金。籌資過程開曼群島公司和毛里求斯公司為兩家典型的海外殼公司，作6籌資過程開曼群島公司5102股A股金牛、銀牛認(rèn)購(gòu)后占股9.4%，獲51%的投票權(quán)48980股B股3家PE機(jī)構(gòu)以$530.3/股認(rèn)購(gòu)后占股90.6%，獲投票權(quán)19%PE首次注資籌資過程開曼群島公司5102股A股金牛、銀牛認(rèn)購(gòu)后占股9.47籌資過程PE首輪注資金牛(3.0%)16.3%銀牛(6.4%)34,7%MSDairy(60.4%)32.7%CDH(19.2%)10.4%CIC(11.0%)5.9%毛里求斯公司（66.7%持股蒙牛公司）

開曼群島公司（100%持股毛里求斯公司）蒙?；I資過程PE首輪注資金牛(3.0%)16.3%銀牛(6.48籌資過程PE首輪注資簽的對(duì)賭協(xié)議籌資過程PE首輪注資簽的對(duì)賭協(xié)議9籌資過程PE第二輪注資開曼群島公司900億普通股票原股票將所持B股按持股比例全部轉(zhuǎn)換成普通股票100億可轉(zhuǎn)換證券股3家PE機(jī)構(gòu)以3523萬(wàn)美金全部認(rèn)購(gòu)毛里求斯公司蒙牛100%分兩次認(rèn)購(gòu)了蒙牛17601萬(wàn)股，股份比例上升至81.1%暗藏玄機(jī)1、暫時(shí)不攤薄管理層的持股比例，保證管理層的絕對(duì)控制與領(lǐng)導(dǎo)2、確保公司每股經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，做好上市前的財(cái)務(wù)準(zhǔn)備3、此可換股證券設(shè)有強(qiáng)制贖回及反攤薄條款，最大程度維護(hù)了投資者的利益籌資過程PE第二輪注資開曼群島公司900億普通股票原股票將所10籌資過程PE二次注資時(shí)簽的對(duì)賭協(xié)議籌資過程PE二次注資時(shí)簽的對(duì)賭協(xié)議11籌資過程PE的退出01第一次套現(xiàn)2004年6月10日上市首日，PE機(jī)構(gòu)即實(shí)現(xiàn)了退出收益：蒙牛乳業(yè)IPO發(fā)行的3.5億股股份中，2.5億股為新股，另1億股則來(lái)自三家PE的減持。經(jīng)此操作，境外資金已經(jīng)收回的資金達(dá)到大約3.9億港元02第二次套現(xiàn)04年12月16日，PE機(jī)構(gòu)行使當(dāng)時(shí)僅有的30%的換股權(quán)，獲得1億多股，同時(shí)，三公司以每股6.06港元的價(jià)格，減持1.68億股份，套現(xiàn)10.2億港元。03第三次套現(xiàn)05年6月13日，PE在剩余70%可轉(zhuǎn)債換股權(quán)剛到期三天就轉(zhuǎn)換成股份，并減持完成了第三次套現(xiàn)。三家以每股4.95港元的價(jià)格，拋售了1.94億股，套現(xiàn)近10億元04禁售協(xié)議限制股份機(jī)構(gòu)還持有蒙牛禁售協(xié)議限制股份約131萬(wàn)股，持股比例不到總股本的0.1%。PE投資：約4.78億港元PE收益：20多億港元投資回報(bào)率：>500%隱性收益：三家PE機(jī)構(gòu)取得了在十年內(nèi)一次或分多批按每股凈資產(chǎn)購(gòu)買上市公司股票的權(quán)利籌資過程01第一次套現(xiàn)12市盈率不合理風(fēng)險(xiǎn)與收益不成比例雙贏結(jié)果控制權(quán)、合作的基礎(chǔ)01020304——蒙牛是否被賤賣問題分析市盈率不合理風(fēng)險(xiǎn)與收益不成比例雙贏結(jié)果控制權(quán)、合作的基礎(chǔ)01304030201摩根以較低的市盈率9.5低估蒙牛市值，以較低的價(jià)格獲得蒙牛三分之一的所有權(quán)。雙方信息不對(duì)稱。從所有權(quán)與控制權(quán)的分離以及讓摩根以1/3的股權(quán)獲得90.6%的收益，我們可以看出在這場(chǎng)博弈中私募投資者擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)和優(yōu)越地位。資本是逐利的，PE資金獲得了高額回報(bào)，蒙牛原始股東則獲得了5000%的回報(bào)率，蒙牛更是從PE投資中獲得了必要的初期擴(kuò)張資金，一舉成為中國(guó)乳業(yè)界的龍頭。蒙牛的控制權(quán)在整個(gè)PE投資過程中，一直由牛根生等原始股東所把持，不存在賣不賣的問題。雙方之所以最終合作成功，在于雙方均看好蒙牛良好巨大的發(fā)展?jié)摿?。在投資期間，不是交易買賣的關(guān)系，而是合作經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。04030201摩根以較低的市盈率9.5低估蒙牛市值，以較低14我國(guó)的金融市場(chǎng),仍是以國(guó)有金融機(jī)構(gòu)為主。我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展初期,是以政府為主導(dǎo)推動(dòng)的。04020301我國(guó)PE相關(guān)法律法規(guī)尚不健全。02我國(guó)PE市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間較短，投資者信譽(yù)度不高。為何本土難有PE投資我國(guó)的金融市場(chǎng),仍是04020301我國(guó)PE相關(guān)法02我國(guó)15010203國(guó)內(nèi)投資者特別是基金管理人在狂熱轉(zhuǎn)向PE市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)該冷靜的思考中國(guó)的法律環(huán)境、資本市場(chǎng)發(fā)展并正確的選擇投資領(lǐng)域與投資對(duì)象。對(duì)我國(guó)PE發(fā)展的啟示精確理解被投企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展階段及未來(lái)變化趨勢(shì)。盡職調(diào)查工作要深入，不能走馬觀花。PE機(jī)構(gòu)要有政策敏感性。我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該為私募股權(quán)投資提供一個(gè)良好的環(huán)境。讓本土PE放心地投入到創(chuàng)新型企業(yè)和早期項(xiàng)目。為本土PE提供多種可行的退出路徑。同時(shí)，國(guó)內(nèi)應(yīng)該逐步放開對(duì)PE的種種限制，引導(dǎo)資金進(jìn)入PE市場(chǎng)。010203國(guó)內(nèi)投資者特別是基金管理人在狂熱轉(zhuǎn)向PE市場(chǎng)時(shí)，16蒙牛引入PE投資籌資管理案例蒙牛引入PE投資籌資管理案例17目錄catalogue1234公司簡(jiǎn)介籌資過程問題分析啟示目錄catalogue1234公司簡(jiǎn)介籌資過程問題分析啟18ClickheretoaddyourtextClickheretoaddyourtextClickheretoaddyourtext公司簡(jiǎn)介蒙牛是一家總部位于中華人民共和國(guó)內(nèi)蒙古自治區(qū)的乳制品生產(chǎn)企業(yè)，蒙牛是中產(chǎn)牛奶、酸奶和乳制品的領(lǐng)頭企業(yè)之一，1999年成立，至2005年時(shí)已成為中國(guó)奶制品營(yíng)業(yè)額第二大的公司，其中液態(tài)奶和冰淇淋的產(chǎn)量都居全中國(guó)第一?？毓晒镜闹袊?guó)蒙牛乳業(yè)有限公司（港交所：2319）是一家在香港交易所上市的工業(yè)公司。蒙牛主要業(yè)務(wù)是制造液體奶、冰激凌和其他乳制品。蒙牛公司在開曼群島注冊(cè)，主席為寧高寧。ClickheretoClickheretoCli19籌資過程籌資背景離開伊利，牛根生自立門戶。憑著自身優(yōu)勢(shì)三年內(nèi)躋身乳業(yè)一線，于是需要更多的融資來(lái)完成建立股份制公司的夢(mèng)想民間融資之路坎坷，大陸上市無(wú)望，打算在香港二板上市之際，私募投資“伸出援手”籌資過程籌資背景離開伊利，牛根生自立門戶。憑著自身優(yōu)勢(shì)三年內(nèi)20籌資過程發(fā)起人其他股東（包括15自然人及5家獨(dú)立公司）蒙牛金牛公司（維京群島注冊(cè)）銀牛公司（維京群島注冊(cè)）開曼群島公司毛里求斯公司蒙牛團(tuán)隊(duì)蒙牛50%50%100%66.7%33.3%發(fā)起人投資者、業(yè)務(wù)聯(lián)系人、職員等2002年調(diào)整后股權(quán)架構(gòu)初始股權(quán)架構(gòu)73.5%26.5%籌資過程發(fā)起人其他股東（包括15自然人及5家獨(dú)立公司）蒙牛金21籌資過程開曼群島公司和毛里求斯公司為兩家典型的海外殼公司，作用主要在于構(gòu)建二級(jí)產(chǎn)權(quán)平臺(tái)，以方便股權(quán)的分割與轉(zhuǎn)讓，這樣，蒙牛不但可以在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的分離，更重要的是可以在不同情況下根據(jù)自己需要靈活運(yùn)用兩個(gè)平臺(tái)吸收外部資金?；I資過程開曼群島公司和毛里求斯公司為兩家典型的海外殼公司，作22籌資過程開曼群島公司5102股A股金牛、銀牛認(rèn)購(gòu)后占股9.4%，獲51%的投票權(quán)48980股B股3家PE機(jī)構(gòu)以$530.3/股認(rèn)購(gòu)后占股90.6%，獲投票權(quán)19%PE首次注資籌資過程開曼群島公司5102股A股金牛、銀牛認(rèn)購(gòu)后占股9.423籌資過程PE首輪注資金牛(3.0%)16.3%銀牛(6.4%)34,7%MSDairy(60.4%)32.7%CDH(19.2%)10.4%CIC(11.0%)5.9%毛里求斯公司（66.7%持股蒙牛公司）

開曼群島公司（100%持股毛里求斯公司）蒙?；I資過程PE首輪注資金牛(3.0%)16.3%銀牛(6.424籌資過程PE首輪注資簽的對(duì)賭協(xié)議籌資過程PE首輪注資簽的對(duì)賭協(xié)議25籌資過程PE第二輪注資開曼群島公司900億普通股票原股票將所持B股按持股比例全部轉(zhuǎn)換成普通股票100億可轉(zhuǎn)換證券股3家PE機(jī)構(gòu)以3523萬(wàn)美金全部認(rèn)購(gòu)毛里求斯公司蒙牛100%分兩次認(rèn)購(gòu)了蒙牛17601萬(wàn)股，股份比例上升至81.1%暗藏玄機(jī)1、暫時(shí)不攤薄管理層的持股比例，保證管理層的絕對(duì)控制與領(lǐng)導(dǎo)2、確保公司每股經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，做好上市前的財(cái)務(wù)準(zhǔn)備3、此可換股證券設(shè)有強(qiáng)制贖回及反攤薄條款，最大程度維護(hù)了投資者的利益籌資過程PE第二輪注資開曼群島公司900億普通股票原股票將所26籌資過程PE二次注資時(shí)簽的對(duì)賭協(xié)議籌資過程PE二次注資時(shí)簽的對(duì)賭協(xié)議27籌資過程PE的退出01第一次套現(xiàn)2004年6月10日上市首日，PE機(jī)構(gòu)即實(shí)現(xiàn)了退出收益：蒙牛乳業(yè)IPO發(fā)行的3.5億股股份中，2.5億股為新股，另1億股則來(lái)自三家PE的減持。經(jīng)此操作，境外資金已經(jīng)收回的資金達(dá)到大約3.9億港元02第二次套現(xiàn)04年12月16日，PE機(jī)構(gòu)行使當(dāng)時(shí)僅有的30%的換股權(quán)，獲得1億多股，同時(shí)，三公司以每股6.06港元的價(jià)格，減持1.68億股份，套現(xiàn)10.2億港元。03第三次套現(xiàn)05年6月13日，PE在剩余70%可轉(zhuǎn)債換股權(quán)剛到期三天就轉(zhuǎn)換成股份，并減持完成了第三次套現(xiàn)。三家以每股4.95港元的價(jià)格，拋售了1.94億股，套現(xiàn)近10億元04禁售協(xié)議限制股份機(jī)構(gòu)還持有蒙牛禁售協(xié)議限制股份約131萬(wàn)股，持股比例不到總股本的0.1%。PE投資：約4.78億港元PE收益：20多億港元投資回報(bào)率：>500%隱性收益：三家PE機(jī)構(gòu)取得了在十年內(nèi)一次或分多批按每股凈資產(chǎn)購(gòu)買上市公司股票的權(quán)利籌資過程01第一次套現(xiàn)28市盈率不合理風(fēng)險(xiǎn)與收益不成比例雙贏結(jié)果控制權(quán)、合作的基礎(chǔ)01020304——蒙牛是否被賤賣問題分析市盈率不合理風(fēng)險(xiǎn)與收益不成比例雙贏結(jié)果控制權(quán)、合作的基礎(chǔ)02904030201摩根以較低的市盈率9.5低估蒙牛市值，以較低的價(jià)格獲得蒙牛三分之一的所有權(quán)。雙方信息不對(duì)稱。從所有權(quán)與控制權(quán)的分離以及讓摩根以1/3的股權(quán)獲得90.6%的收益，我們可以看出在這場(chǎng)博弈中私募投資者擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)和優(yōu)越地位。資本是逐利的，PE資金獲得了高額回報(bào)，蒙牛原始股東則獲得了5000%的回報(bào)率，蒙牛更是從PE投資中獲得了必要