財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇課件

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇1第三小組主講人：祁丹小組成員：湯惠麗田一琰楊姚幸子楊姚存子謝雅倩熊慧芳席穎黃海華祁丹黎財(cái)?shù)谌〗M主講人：祁丹2概述財(cái)管目標(biāo)定位與缺陷對于財(cái)管目標(biāo)的理解與發(fā)展趨勢財(cái)管目標(biāo)研究的出發(fā)點(diǎn)與主要觀點(diǎn)三大目標(biāo)觀，兩種基本模式中國的現(xiàn)實(shí)選擇概述財(cái)管目標(biāo)定位與缺陷3財(cái)管目標(biāo)的定位傳統(tǒng)觀點(diǎn)：是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問題，也是評價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)在財(cái)務(wù)上的集中和概括，是企業(yè)一切理財(cái)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿?！狹BA智庫百科財(cái)管目標(biāo)的定位傳統(tǒng)觀點(diǎn)：是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問題，也是評4財(cái)管目標(biāo)定位的缺陷容易導(dǎo)致將財(cái)管目標(biāo)視為財(cái)務(wù)管理理論研究的邏輯起點(diǎn)，認(rèn)為財(cái)管目標(biāo)是財(cái)管理論體系的基本要素與最高層次。反對理由：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)帶有強(qiáng)烈的主觀性，反映利益相關(guān)者的需求，受到理財(cái)環(huán)境的影響較大，普遍適用性與穩(wěn)定性較差。質(zhì)量要求：目標(biāo)可理解性、實(shí)現(xiàn)過程可控性、結(jié)果可計(jì)量性、準(zhǔn)確性、利益者的相關(guān)性財(cái)管目標(biāo)定位的缺陷容易導(dǎo)致將財(cái)管目標(biāo)視為財(cái)務(wù)管理理論研究的邏5財(cái)管目標(biāo)定位的理解聯(lián)系財(cái)管理論與實(shí)務(wù)的一座橋梁對于財(cái)管目標(biāo)，更傾向于從微觀實(shí)務(wù)的角度來把握，而不應(yīng)局限于宏觀理論與期望值財(cái)管目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，應(yīng)該具有現(xiàn)實(shí)的可測性與準(zhǔn)確性不同類型和地域的企業(yè)的財(cái)管目標(biāo)可能不一致，同一類型企業(yè)在不同階段的財(cái)管目標(biāo)亦可能不同財(cái)管目標(biāo)定位的理解聯(lián)系財(cái)管理論與實(shí)務(wù)的一座橋梁6財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展趨勢“企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)”是當(dāng)前主流性學(xué)術(shù)觀點(diǎn)注重協(xié)調(diào)企業(yè)多邊財(cái)務(wù)關(guān)系主體的相關(guān)利益關(guān)注社會責(zé)任已經(jīng)引入企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的內(nèi)容確立企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)更應(yīng)看重企業(yè)長期利益區(qū)分不同類型企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中小企業(yè)、虧損企業(yè)、高科技企業(yè)、上市公司、非上市企業(yè)的財(cái)管目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展趨勢“企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)”是當(dāng)前主流性7財(cái)管目標(biāo)的主要觀點(diǎn)利潤最大化股東財(cái)富最大化相關(guān)者利益最大化（社會責(zé)任）企業(yè)價(jià)值最大化個(gè)人觀點(diǎn)：綜合收益最優(yōu)化——現(xiàn)實(shí)選擇各種觀點(diǎn)之間是并存的關(guān)系財(cái)管目標(biāo)的主要觀點(diǎn)利潤最大化8目標(biāo)研究的出發(fā)點(diǎn)（1）財(cái)管目標(biāo)是企業(yè)所有者（股東）的目標(biāo)。代表觀點(diǎn)：利潤最大化、股東財(cái)富最大化、綜合收益最優(yōu)化（2）財(cái)管目標(biāo)是企業(yè)利益相關(guān)者的目標(biāo)。代表觀點(diǎn)：相關(guān)者利益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化差異的原因：理財(cái)環(huán)境的影響（美國、日本）目標(biāo)研究的出發(fā)點(diǎn)（1）財(cái)管目標(biāo)是企業(yè)所有者（股東）的目標(biāo)。9目標(biāo)觀之一：利潤最大化利潤是企業(yè)積累的源泉，與企業(yè)的目標(biāo)一致。利潤最大化使企業(yè)經(jīng)營資本有了可靠的來源；理論淵源：亞當(dāng)?斯密的企業(yè)利潤最大化理論凈利潤=收入-費(fèi)用+直接計(jì)入損益的利得、損失留存收益（盈余公積+未分配利潤）=凈利潤-股利分配資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益（股本+資本公積+留存收益）

目標(biāo)觀之一：利潤最大化利潤是企業(yè)積累的源泉，與企業(yè)的目標(biāo)一10利潤最大化的缺點(diǎn)（1）利潤是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤，它沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；（3）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，高額利潤的獲得往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)；（4）片面追求利潤最大化，可能會導(dǎo)致企業(yè)短期行為，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。利潤最大化的缺點(diǎn)（1）利潤是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤，11目標(biāo)觀之二：股東財(cái)富最大化拓展1：理論基礎(chǔ)：有效資本市場假設(shè)弱式有效、半強(qiáng)式有效、強(qiáng)式有效市場（歷史信息、公開信息、內(nèi)幕信息對股票的影響）股票價(jià)格=股東財(cái)富——股票價(jià)格最大化拓展2：相關(guān)者利益最大化債權(quán)人、雇員、管理層、政府（1）相關(guān)者利益得到保護(hù)；（2）沒有社會成本目標(biāo)觀之二：股東財(cái)富最大化拓展1：理論基礎(chǔ)：有效資本市場假設(shè)12股東財(cái)富最大化的優(yōu)缺點(diǎn)股票價(jià)格反映風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間價(jià)值、反映資本與收益的關(guān)系、克服短期行為不符合中國的國情。根據(jù)相關(guān)實(shí)證研究表明，中國的資本市場才剛達(dá)到弱式有效階段，投機(jī)過度，股票價(jià)格與公司業(yè)績并沒有必然的聯(lián)系根據(jù)有關(guān)理論，只有當(dāng)市場達(dá)到半強(qiáng)式有效的情況下，才能采取股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)企業(yè)價(jià)值無法用股票的市場價(jià)格來準(zhǔn)確衡量，就算有效也只能衡量上市公司股東財(cái)富最大化的優(yōu)缺點(diǎn)股票價(jià)格反映風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間價(jià)值、反映資本與13美國模式—股東價(jià)值最大化基于發(fā)達(dá)證券市場的財(cái)務(wù)管理模式所有者：個(gè)人股東居多，一般不控股，通過股票交易來影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策；雇員：流動(dòng)性較強(qiáng)，員工與企業(yè)間沒有穩(wěn)定的關(guān)系，員工及管理層更注重當(dāng)前薪金高低；債權(quán)人：契約關(guān)系，財(cái)務(wù)狀況好，銀行提供貸款；狀況不好，提前償款。政府：一般不對企業(yè)干預(yù)，但要求遵循相應(yīng)法規(guī)美國模式—股東價(jià)值最大化基于發(fā)達(dá)證券市場的財(cái)務(wù)管理模式14目標(biāo)觀之三：企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力特點(diǎn)：將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，并強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長中滿足各方面的利益關(guān)系目標(biāo)觀之三：企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場價(jià)值，是企業(yè)15企業(yè)價(jià)值最大化的缺點(diǎn)一是概念上的模糊。觀點(diǎn)1：企業(yè)價(jià)值最大化=股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)2：企業(yè)價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值，股東財(cái)富=所有者權(quán)益價(jià)值。二是測算上的困難。如果用未來企業(yè)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)計(jì)量企業(yè)價(jià)值，“從理論上看來頗有道理，但是在實(shí)踐的可操作上卻存在著難以克服的缺陷”?！鲜泄救绻觅Y產(chǎn)評估值來計(jì)量，方法上雖然科學(xué)，但是“資產(chǎn)評估通常在企業(yè)經(jīng)營方式變更、資產(chǎn)流動(dòng)、產(chǎn)權(quán)變更時(shí)采用，在企業(yè)日常管理、業(yè)績評價(jià)中費(fèi)時(shí)費(fèi)力，事實(shí)上也難行得通”——非上市公司企業(yè)價(jià)值最大化的缺點(diǎn)一是概念上的模糊。16日本模式——企業(yè)價(jià)值最大化基于發(fā)達(dá)銀行體系的財(cái)務(wù)管理模式所有者：一般以法人為主，股權(quán)相對集中。股票不經(jīng)常轉(zhuǎn)讓，股東更看重企業(yè)長期發(fā)展；雇員：員工推行終身雇傭制和逐級提升制，員工與公司的關(guān)系比較穩(wěn)定債權(quán)人：部分銀行持有公司股票，財(cái)務(wù)困難時(shí)幫企業(yè)度過難關(guān)，銀行與公司間關(guān)系較和睦政府：對企業(yè)干預(yù)較多，引導(dǎo)企業(yè)投資、經(jīng)營日本模式——企業(yè)價(jià)值最大化基于發(fā)達(dá)銀行體系的財(cái)務(wù)管理模式17兩種目標(biāo)理念的比較歐美理念：股東在財(cái)務(wù)決策中起主導(dǎo)作用，其他相關(guān)者作用較小——CFO重視股東權(quán)益——資本市場較為有效——股票價(jià)值最大化德日理念：股東、債權(quán)人、政府等都起重要作用——兼顧各方利益——保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展結(jié)論：中國的理財(cái)環(huán)境與日本較為接近，因此采用企業(yè)價(jià)值最大化的理論較為合適兩種目標(biāo)理念的比較歐美理念：股東在財(cái)務(wù)決策中起主導(dǎo)作用，其他18中國的理財(cái)環(huán)境證券市場處于初步發(fā)展階段，無法用股票價(jià)格來衡量；企業(yè)更注重員工、管理層等各方面利益，不適宜局限于股東；中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，銀行貸款的比重較大，銀行對企業(yè)財(cái)務(wù)決策影響較大；中國政府的干預(yù)較多，尤其是對國有企業(yè)，政策對企業(yè)的影響較大中國的理財(cái)環(huán)境證券市場處于初步發(fā)展階段，無法用股票價(jià)格來衡量19理論與現(xiàn)實(shí)之惑調(diào)查顯示：85%的企業(yè)經(jīng)理認(rèn)為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該是企業(yè)價(jià)值最大化；但有55%的企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中采用利潤最大化作為財(cái)管目標(biāo)文化觀念、國家導(dǎo)向、操作性與可靠性因此，必須采用一種較簡便直接的現(xiàn)實(shí)選擇方法來衡量——綜合收益最優(yōu)化

理論與現(xiàn)實(shí)之惑調(diào)查顯示：85%的企業(yè)經(jīng)理認(rèn)為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)20綜合收益最優(yōu)化綜合收益：除企業(yè)與所有者之間的資本業(yè)務(wù)（投資、分配）以外的所有交易事項(xiàng)形成的所有者權(quán)益變化額綜合收益=凈利潤+其他綜合收益其他綜合收益主要包括：可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)、按照權(quán)益法核算的在被投資單位其他綜合收益所享有的份額、外幣折算、現(xiàn)金流量套期工具等內(nèi)容綜合收益最優(yōu)化綜合收益：除企業(yè)與所有者之間的資本業(yè)務(wù)（投資、21綜合收益最優(yōu)化《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號》要求企業(yè)采用簡化的方法列報(bào)綜合收益數(shù)據(jù)：只需在利潤表最下端列示，表名為“利潤與綜合收益表”所謂最優(yōu)化，既要考慮綜合收益的絕對數(shù)，又要考慮綜合收益的構(gòu)成與質(zhì)量企業(yè)與管理者、員工（工資）；投資者（股利）債權(quán)人（利息）、政府（納稅）的關(guān)系全面反映綜合收益最優(yōu)化《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號》要求企業(yè)采用簡化的方22財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇23第三小組主講人：祁丹小組成員：湯惠麗田一琰楊姚幸子楊姚存子謝雅倩熊慧芳席穎黃海華祁丹黎財(cái)?shù)谌〗M主講人：祁丹24概述財(cái)管目標(biāo)定位與缺陷對于財(cái)管目標(biāo)的理解與發(fā)展趨勢財(cái)管目標(biāo)研究的出發(fā)點(diǎn)與主要觀點(diǎn)三大目標(biāo)觀，兩種基本模式中國的現(xiàn)實(shí)選擇概述財(cái)管目標(biāo)定位與缺陷25財(cái)管目標(biāo)的定位傳統(tǒng)觀點(diǎn)：是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問題，也是評價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)在財(cái)務(wù)上的集中和概括，是企業(yè)一切理財(cái)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿?！狹BA智庫百科財(cái)管目標(biāo)的定位傳統(tǒng)觀點(diǎn)：是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問題，也是評26財(cái)管目標(biāo)定位的缺陷容易導(dǎo)致將財(cái)管目標(biāo)視為財(cái)務(wù)管理理論研究的邏輯起點(diǎn)，認(rèn)為財(cái)管目標(biāo)是財(cái)管理論體系的基本要素與最高層次。反對理由：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)帶有強(qiáng)烈的主觀性，反映利益相關(guān)者的需求，受到理財(cái)環(huán)境的影響較大，普遍適用性與穩(wěn)定性較差。質(zhì)量要求：目標(biāo)可理解性、實(shí)現(xiàn)過程可控性、結(jié)果可計(jì)量性、準(zhǔn)確性、利益者的相關(guān)性財(cái)管目標(biāo)定位的缺陷容易導(dǎo)致將財(cái)管目標(biāo)視為財(cái)務(wù)管理理論研究的邏27財(cái)管目標(biāo)定位的理解聯(lián)系財(cái)管理論與實(shí)務(wù)的一座橋梁對于財(cái)管目標(biāo)，更傾向于從微觀實(shí)務(wù)的角度來把握，而不應(yīng)局限于宏觀理論與期望值財(cái)管目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，應(yīng)該具有現(xiàn)實(shí)的可測性與準(zhǔn)確性不同類型和地域的企業(yè)的財(cái)管目標(biāo)可能不一致，同一類型企業(yè)在不同階段的財(cái)管目標(biāo)亦可能不同財(cái)管目標(biāo)定位的理解聯(lián)系財(cái)管理論與實(shí)務(wù)的一座橋梁28財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展趨勢“企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)”是當(dāng)前主流性學(xué)術(shù)觀點(diǎn)注重協(xié)調(diào)企業(yè)多邊財(cái)務(wù)關(guān)系主體的相關(guān)利益關(guān)注社會責(zé)任已經(jīng)引入企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的內(nèi)容確立企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)更應(yīng)看重企業(yè)長期利益區(qū)分不同類型企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中小企業(yè)、虧損企業(yè)、高科技企業(yè)、上市公司、非上市企業(yè)的財(cái)管目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展趨勢“企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)”是當(dāng)前主流性29財(cái)管目標(biāo)的主要觀點(diǎn)利潤最大化股東財(cái)富最大化相關(guān)者利益最大化（社會責(zé)任）企業(yè)價(jià)值最大化個(gè)人觀點(diǎn)：綜合收益最優(yōu)化——現(xiàn)實(shí)選擇各種觀點(diǎn)之間是并存的關(guān)系財(cái)管目標(biāo)的主要觀點(diǎn)利潤最大化30目標(biāo)研究的出發(fā)點(diǎn)（1）財(cái)管目標(biāo)是企業(yè)所有者（股東）的目標(biāo)。代表觀點(diǎn)：利潤最大化、股東財(cái)富最大化、綜合收益最優(yōu)化（2）財(cái)管目標(biāo)是企業(yè)利益相關(guān)者的目標(biāo)。代表觀點(diǎn)：相關(guān)者利益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化差異的原因：理財(cái)環(huán)境的影響（美國、日本）目標(biāo)研究的出發(fā)點(diǎn)（1）財(cái)管目標(biāo)是企業(yè)所有者（股東）的目標(biāo)。31目標(biāo)觀之一：利潤最大化利潤是企業(yè)積累的源泉，與企業(yè)的目標(biāo)一致。利潤最大化使企業(yè)經(jīng)營資本有了可靠的來源；理論淵源：亞當(dāng)?斯密的企業(yè)利潤最大化理論凈利潤=收入-費(fèi)用+直接計(jì)入損益的利得、損失留存收益（盈余公積+未分配利潤）=凈利潤-股利分配資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益（股本+資本公積+留存收益）

目標(biāo)觀之一：利潤最大化利潤是企業(yè)積累的源泉，與企業(yè)的目標(biāo)一32利潤最大化的缺點(diǎn)（1）利潤是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤，它沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；（3）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，高額利潤的獲得往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)；（4）片面追求利潤最大化，可能會導(dǎo)致企業(yè)短期行為，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。利潤最大化的缺點(diǎn)（1）利潤是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤，33目標(biāo)觀之二：股東財(cái)富最大化拓展1：理論基礎(chǔ)：有效資本市場假設(shè)弱式有效、半強(qiáng)式有效、強(qiáng)式有效市場（歷史信息、公開信息、內(nèi)幕信息對股票的影響）股票價(jià)格=股東財(cái)富——股票價(jià)格最大化拓展2：相關(guān)者利益最大化債權(quán)人、雇員、管理層、政府（1）相關(guān)者利益得到保護(hù)；（2）沒有社會成本目標(biāo)觀之二：股東財(cái)富最大化拓展1：理論基礎(chǔ)：有效資本市場假設(shè)34股東財(cái)富最大化的優(yōu)缺點(diǎn)股票價(jià)格反映風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間價(jià)值、反映資本與收益的關(guān)系、克服短期行為不符合中國的國情。根據(jù)相關(guān)實(shí)證研究表明，中國的資本市場才剛達(dá)到弱式有效階段，投機(jī)過度，股票價(jià)格與公司業(yè)績并沒有必然的聯(lián)系根據(jù)有關(guān)理論，只有當(dāng)市場達(dá)到半強(qiáng)式有效的情況下，才能采取股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)企業(yè)價(jià)值無法用股票的市場價(jià)格來準(zhǔn)確衡量，就算有效也只能衡量上市公司股東財(cái)富最大化的優(yōu)缺點(diǎn)股票價(jià)格反映風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間價(jià)值、反映資本與35美國模式—股東價(jià)值最大化基于發(fā)達(dá)證券市場的財(cái)務(wù)管理模式所有者：個(gè)人股東居多，一般不控股，通過股票交易來影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策；雇員：流動(dòng)性較強(qiáng)，員工與企業(yè)間沒有穩(wěn)定的關(guān)系，員工及管理層更注重當(dāng)前薪金高低；債權(quán)人：契約關(guān)系，財(cái)務(wù)狀況好，銀行提供貸款；狀況不好，提前償款。政府：一般不對企業(yè)干預(yù)，但要求遵循相應(yīng)法規(guī)美國模式—股東價(jià)值最大化基于發(fā)達(dá)證券市場的財(cái)務(wù)管理模式36目標(biāo)觀之三：企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力特點(diǎn)：將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，并強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長中滿足各方面的利益關(guān)系目標(biāo)觀之三：企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場價(jià)值，是企業(yè)37企業(yè)價(jià)值最大化的缺點(diǎn)一是概念上的模糊。觀點(diǎn)1：企業(yè)價(jià)值最大化=股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)2：企業(yè)價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值，股東財(cái)富=所有者權(quán)益價(jià)值。二是測算上的困難。如果用未來企業(yè)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)計(jì)量企業(yè)價(jià)值，“從理論上看來頗有道理，但是在實(shí)踐的可操作上卻存在著難以克服的缺陷”?！鲜泄救绻觅Y產(chǎn)評估值來計(jì)量，方法上雖然科學(xué)，但是“資產(chǎn)評估通常在企業(yè)經(jīng)營方式變更、資產(chǎn)流動(dòng)、產(chǎn)權(quán)變更時(shí)采用，在企業(yè)日常管理、業(yè)績評價(jià)中費(fèi)時(shí)費(fèi)力，事實(shí)上也難行得通”——非上市公司企業(yè)價(jià)值最大化的缺點(diǎn)一是概念上的模糊。38日本模式——企業(yè)價(jià)值最大化基于發(fā)達(dá)銀行體系的財(cái)務(wù)管理模式所有者：一般以法人為主，股權(quán)相對集中。股票不經(jīng)常轉(zhuǎn)讓，股東更看重企業(yè)長期發(fā)展；雇員：員工推行終身雇傭制和逐級提升制，員工與公司的關(guān)系比較穩(wěn)定債權(quán)人：部分銀行持有公司股票，財(cái)務(wù)困難時(shí)幫企業(yè)度過難關(guān)，銀行與公司間關(guān)系較和睦政府：對企業(yè)干預(yù)較多，引導(dǎo)企業(yè)投資、經(jīng)營日本模式——企業(yè)價(jià)值最大化基于發(fā)達(dá)銀行體系的財(cái)務(wù)管理模式39兩種目標(biāo)理念的比較歐美理念：股東在財(cái)務(wù)決策中起主導(dǎo)作用，其他相關(guān)者作用較小——CFO重視股東權(quán)益——資本市場較為有效——股票