光線傳媒研究報告

光線傳媒研究報告1、公司概況：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)1.1、公司簡介：橫向內(nèi)容覆蓋，縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸北京光線傳媒股份有限公司（以下簡稱“光線傳媒”）前身為北京光線廣告有限公司，2000年成立，2011年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。橫向內(nèi)容覆蓋，縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸。內(nèi)容層面，公司現(xiàn)已覆蓋電影、電視劇(網(wǎng)劇)、動漫、視頻、音樂、文學等領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈層面，覆蓋了藝人經(jīng)紀、戲劇、衍生品、實景娛樂等領(lǐng)域，是國內(nèi)覆蓋內(nèi)容領(lǐng)域最全面、產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸最完整的綜合內(nèi)容集團之一。公司的業(yè)務(wù)主要分為四大板塊：影視、動漫、內(nèi)容關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資，其中，動漫業(yè)務(wù)是公司在橫向領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)勢最明顯的業(yè)務(wù)板塊，也是最具發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)板塊之一。產(chǎn)業(yè)投資板塊業(yè)務(wù)以內(nèi)容投資和戰(zhàn)略投資為核心，是公司布局內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈、擴大并延伸業(yè)務(wù)觸角、豐富內(nèi)容產(chǎn)品線及來源的重要保障。1.2、歷史沿革：電視廣告起家，轉(zhuǎn)型影視業(yè)務(wù)廣告起家，轉(zhuǎn)型影視。2000年4月24日，北京光線廣告有限公司成立。初期，公司主要從事電視節(jié)目的制作和發(fā)行：一方面，直接銷售電視欄目播出權(quán)，另一方面，用電視欄目換取廣告時間，再通過貼片廣告、植入廣告等廣告營銷實現(xiàn)收入，公司陸續(xù)推出了包括音樂風云榜、娛樂人物周刊、影視風云榜等王牌節(jié)目在內(nèi)的十幾檔綜藝節(jié)目，后受兩臺合并政策的影響，利潤空間受到擠壓，2005年轉(zhuǎn)型進入電影發(fā)行領(lǐng)域。2006年，公司基于電視劇集的制作經(jīng)驗，參與首部電影作品傷城的聯(lián)合發(fā)行，正式進軍電影領(lǐng)域。2012年，公司作為主要投資方投資了華語電影史上第一個過10億元的影片泰囧。2012、2013年分別投資歡瑞世紀、新麗傳媒，進軍電視劇行業(yè)，2014年參投古劍奇譚，2015年參投盜墓筆記。2015年，公司及時抓住了動漫產(chǎn)業(yè)的機會，成立彩條屋影業(yè)，大力布局動畫電影業(yè)務(wù)，并通過產(chǎn)業(yè)投資鎖定上下游的資源。2016年公司投資在線票務(wù)龍頭貓眼電影，布局互聯(lián)網(wǎng)渠道，延伸影視產(chǎn)業(yè)鏈。2019年，公司主投主控的動畫電影哪吒之魔童降世上映，以50.35億元的票房位居年度票房之首，截至2022年7月15日，該片票房位列中國影史票房榜第四位。以內(nèi)容為核心、以影視為驅(qū)動。目前，公司主要立足于影視產(chǎn)業(yè)鏈中的內(nèi)容生產(chǎn)環(huán)節(jié)；盈利主要涵蓋影視劇項目的投資、制作、發(fā)行收益，及相關(guān)衍生或關(guān)聯(lián)領(lǐng)域產(chǎn)生的收益，同時以股權(quán)投資收益等作為重要補充。1.3、組織架構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，投資版圖全面布局控制權(quán)集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至2022年7月14日，公司創(chuàng)始人王長田通過光線投資間接持有公司40.52%的股份，為公司的實際控制人，其家族合計持有公司48%的股份，保障了公司的穩(wěn)定經(jīng)營。此外，美團和阿里創(chuàng)投分別持有公司6.00%和5.82%的股份。公司的投資可以分為三條主線：影視制作、動畫電影、內(nèi)容關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)。1）影視制作板塊，公司共有10家全資控股的子公司，并通過北京光線影業(yè)間接投資了19家影視制作公司；2）動畫電影板塊，公司旗下共有3個主營動畫的全資子公司：

彩條屋影業(yè)、彩條屋科技和光線動畫，并通過彩條屋科技和彩條屋影業(yè)分別投資了17家、5家優(yōu)質(zhì)動畫公司，其中包括彼岸天（代表作大魚海棠）、十月文化

（代表作大圣歸來）、可可豆動畫（代表作哪吒）、中傳合道（代表作姜子牙）、玄機科技（代表作秦時明月斗羅大陸）等頭部動畫制作公司，保證了公司優(yōu)質(zhì)動畫內(nèi)容的穩(wěn)定供給；3）內(nèi)容關(guān)聯(lián)板塊，公司布局了信息技術(shù)、游戲、娛樂經(jīng)紀、在線票務(wù)、策劃咨詢、廣告等領(lǐng)域，與公司的業(yè)務(wù)達成了協(xié)同效應(yīng)。1.4、財務(wù)分析：疫情導致營收波動，利潤上漲空間較大成功轉(zhuǎn)型影視業(yè)務(wù)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比提升。2008-2019年，公司的營業(yè)收入穩(wěn)步提升，2019年，在熱門影片哪吒的帶動下，公司的營業(yè)收入達到峰值28.29億元。受疫情影響，2020年和2021年公司營收大幅下降，分別為11.59億元和11.68億元。2022Q1，公司電影收入大幅增加，總營收4.41億元，同比上升83.94%。在營收構(gòu)成層面，2008年-2015年，公司原主營業(yè)務(wù)“欄目制作與廣告”營收占比呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，2015年后公司取消該業(yè)務(wù)，專注影視劇業(yè)務(wù)。2016-2017年，公司合并了控股子公司浙江齊聚的收入，新增了視頻直播收入，2018年起，浙江齊聚的收入不再納入公司的報表范圍。2008-2021年，公司的影視劇收入占比呈現(xiàn)上升趨勢，2018-2021年，公司的影視劇業(yè)務(wù)營收占比均高于87%。2019-2021年，公司的經(jīng)紀及其他業(yè)務(wù)的營收占比不斷提升，2021年占比12.6%，主要得益于公司旗下的藝人參演公司出品的電影，產(chǎn)生了良好的協(xié)同效應(yīng)。疫情下業(yè)績出現(xiàn)波動，利潤存在上漲空間。2008-2018年，公司的歸母凈利潤不斷提升，2018年達到峰值13.73億元，2019-2021年，受疫情影響，公司的歸母凈利潤逐年下降，2021年公司首次出現(xiàn)虧損，主要系2021年非上市企業(yè)全面執(zhí)行新準則后，公司投資的兩家合伙企業(yè)調(diào)整對其投資項目的核算方法導致了對公司業(yè)績的不利影響，若剔除合伙企業(yè)公允價值變動的影響，2021年公司取得歸母凈利潤6.73億元（不含減值準備），同比增長131%。2022年一季度，若剔除合伙企業(yè)公允價值變動影響，公司取得歸母凈利潤1.51億元。2022年下半年，若疫情形勢良好，公司正常經(jīng)營，表觀歸母凈利有望實現(xiàn)大幅提升。2008-2021年，扣非歸母凈利潤的變化與歸母凈利潤的變化基本一致，2018年，公司的歸母凈利潤為13.73億元，扣非歸母凈利潤為-2.85億元，主要系公司在2018年出售了持有的新麗傳媒的全部股權(quán)，確認了22.83億元的投資收益。電影貢獻高營收，疫情后毛利回升。在影視劇業(yè)務(wù)層面，公司的電影及衍生品業(yè)務(wù)的營收占據(jù)主導地位，電視劇業(yè)務(wù)的營收占比較低。公司毛利率主要由影視劇業(yè)務(wù)決定，在影視劇業(yè)務(wù)中，電影及衍生業(yè)務(wù)的毛利率整體上高于電視劇業(yè)務(wù)。2020年，疫情影響下，電影及衍生業(yè)務(wù)的毛利率仍然高于2019年同期水平，2021年，電視劇業(yè)務(wù)的毛利率有所提升，高于2019年的毛利率水平。2、行業(yè)分析：頭部效應(yīng)凸顯，龍頭優(yōu)勢擴大2.1、電影市場分析：疫后票房集中度提升，影片口碑重要性凸顯疫情影響觀影需求，檔期電影消費強勁。根據(jù)數(shù)據(jù)，2020年7月以來，全國電影票房和觀影人次與當月新增新冠確診人數(shù)呈現(xiàn)高度相關(guān)性，2021年下半年國內(nèi)疫情反撲以及2022年3月起北上深的管控措施，疊加影片陸續(xù)撤檔，導致觀影人次和電影票房出現(xiàn)下滑。疫情導致的不確定性下，防控形勢良好、消費需求旺盛的假日檔期票房表現(xiàn)亮眼。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2021年春節(jié)檔票房78.43億元，較2019年春節(jié)檔增長32.85%，打破春節(jié)檔票房天花板；

2021年國慶檔票房43.89億元，同比2020年增長10.69%，強勢逼近2019年影史檔期冠軍；2022年春節(jié)檔票房60.44億元，雖不及去年同期，但高于2019年春節(jié)檔2.38%。進入2022下半年，隨著防控形勢轉(zhuǎn)好，因疫情原因被壓制的觀影需求有望在暑期檔和國慶檔釋放。購票時間延遲，觀影決策更謹慎。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，疫情以來，上映電影首日票房結(jié)構(gòu)中，首日當天購票的票房占比已由2019年的67.5%提升至2021年的71.6%，而首日預售比例近兩年呈明顯下滑趨勢。一方面，這與票補力度下降有關(guān)，另一方面，表明在后疫情環(huán)境下，觀眾觀影決策更加理性。此外，影片生命周期顯著拉長。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2021年上映電影非首周票房占比已提升至57.5%，票房產(chǎn)出呈現(xiàn)后置性，再次印證了電影口碑對影片票房長尾的重要影響。影片供給恢復較快，接近疫情前水平。復盤2020年疫情以來月度上映新片數(shù)量的變化，可見除個別疫情反撲月份之外，影片供給數(shù)量基本已恢復/超過疫情前水平。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2021年新上映電影數(shù)量554部，較2020年增長81.60%，已恢復至疫情前的供給水平的97.71%。2022下半年，若疫情防控形勢良好，影片供給有望快速修復，充分滿足公眾上半年因疫情而延期的觀影需求，帶動電影市場強勁復蘇。2.2、動畫電影分析：傳統(tǒng)文化助力國漫崛起，頭部影片引領(lǐng)市場復蘇動畫電影發(fā)展歷程：歷經(jīng)沉浮，逐步復蘇根據(jù)數(shù)據(jù)，中國動畫電影市場共經(jīng)歷了五個發(fā)展階段。第一階段：1995年之前。該階段是國產(chǎn)動畫電影的萌芽期，國產(chǎn)動畫傳承了民族化創(chuàng)作風格，憑借水墨、木偶、剪紙、皮影等多樣化的創(chuàng)作形式，被譽為“中國動畫學派”，取得了輝煌成就。代表作有大鬧天宮哪吒鬧海金猴降妖。第二階段：1995-2008年。隨著對外開放的深入，好萊塢、日本動畫電影傳入中國，代表作有獅子王馬達加斯加，與此同時，中國動畫人才流失，國產(chǎn)動畫電影陷入低谷期，偶爾有寶蓮燈等國產(chǎn)商業(yè)化動畫電影曇花一現(xiàn)。第三階段：2009-2014年。該階段基于大IP的國產(chǎn)動畫被搬上銀幕，喜羊羊熊出沒等系列國產(chǎn)動畫電影取得了階段性成功，但國產(chǎn)動畫電影仍未擺脫幼稚、低劣的標簽。第四階段：2015-2018年。2015年，西游記之大圣歸來取得商業(yè)成功，擺脫了觀眾對國產(chǎn)動畫電影低幼、劣質(zhì)的刻板印象，帶動國產(chǎn)動畫電影投拍熱潮頻現(xiàn)，票房逐步回暖，但缺乏爆款作品。第五階段：2019年至今。2019年，光線傳媒主投主控的哪吒之魔童降世大獲成功，成為國產(chǎn)動畫電影里程碑事件，點燃了觀眾對國產(chǎn)本土動畫的熱情和信心。國產(chǎn)動畫電影開始面向全年齡受眾，票房天花板實現(xiàn)真正意義上質(zhì)的飛躍。動畫電影政策分析：保護中華傳統(tǒng)文化，弘揚中華民族精神近年來，一系列的戰(zhàn)略指引為動畫電影產(chǎn)業(yè)釋放出積極的政策信號。文化底蘊深厚、數(shù)字技術(shù)領(lǐng)先、IP儲備豐富、產(chǎn)能相對充足、制作能力突出的動畫電影龍頭企業(yè)迎來利好。講好中華文明故事，數(shù)字化成果全民共享。5月22日，國務(wù)院出臺關(guān)于推進實施國家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見，明確到“十四五”時期末基本建成文化數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)平臺，到2035年建成國家文化大數(shù)據(jù)體系，中華文化全景呈現(xiàn)，中華文化數(shù)字化成果全民共享。要堅持守正創(chuàng)新，推動中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化同社會主義社會相適應(yīng)，展示中華民族的獨特精神標識，更好構(gòu)筑中國精神、中國價值、中國力量。要立足中國大地，講好中華文明故事，向世界展現(xiàn)可信、可愛、可敬的中國形象。要講清楚中國是什么樣的文明和什么樣的國家，講清楚中國人的宇宙觀、天下觀、社會觀、道德觀，展現(xiàn)中華文明的悠久歷史和人文底蘊，促使世界讀懂中國、讀懂中國人民、讀懂中國、讀懂中華民族。中國元素數(shù)字化演繹，動畫電影前景廣闊。意見則為新時代中華文化全景呈現(xiàn)、文化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指明了方向。文化傳播的重要載體——動畫電影，是中國文化創(chuàng)新的寶藏，具備廣泛的受眾基礎(chǔ)，承載著弘揚中華文化和民族精神的光榮使命。在5G+4K/8K+AI技術(shù)全面快速布局下，國產(chǎn)動畫電影，將現(xiàn)代數(shù)字科技與中華傳統(tǒng)文化結(jié)合，打造出一種全新的藝術(shù)形態(tài)，既演繹出中國文化的經(jīng)典元素，又契合了觀眾的視覺需要，引領(lǐng)著新時代的文化潮流，是文化數(shù)字化戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)。彰顯東方美學，弘揚民族精神。2021年11月，國家電影局出臺了“十四五”中國電影發(fā)展規(guī)劃，要求扶持優(yōu)秀動畫電影創(chuàng)作生產(chǎn)，扶持彰顯中華民族精神和東方美學風格的動畫電影，更好滿足觀眾特別是廣大青少年觀影需求，教育引導青少年提高審美水平、樹立文化自信。規(guī)劃為“十四五”時期動畫電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展指明了方向，中國擁有5000多年的文明史，其中包含著豐富的文學、哲學、藝術(shù)資源，這些優(yōu)秀傳統(tǒng)文化植根在國人內(nèi)心，積淀著中華民族最深層的精神追求和價值取向，是動畫電影創(chuàng)作最直接的靈感來源?！爸袊L”成創(chuàng)意源頭。中國古代傳統(tǒng)文化蘊含著豐富的民族文化價值和審美價值，一直以來都是影視作品改編的“富礦”。盤點近年來中國動畫電影的成功之作，從傳統(tǒng)文化孕育出來的原創(chuàng)動畫占據(jù)主導，西游記之大圣歸來西游記之再世妖王均脫胎于西游記，大魚海棠的創(chuàng)意來源于莊子·逍遙游，哪吒之魔童降世新神榜：哪吒重生對封神榜西游記中哪吒這一家喻戶曉的角色進行二次加工，白蛇：緣起白蛇2：青蛇劫起則對民間傳說白蛇傳這一故事進行延伸續(xù)寫。國產(chǎn)動畫電影兼容包并，通過講述從古代經(jīng)典、民間傳說衍生出來的新故事，用符合當代人情倫理的理念重塑角色，將傳統(tǒng)文化與潮流文化、主流受眾內(nèi)容消費態(tài)度融合，展現(xiàn)當下人的精神追求和價值取向。藝術(shù)技術(shù)“雙輪驅(qū)動”。隨著5G時代的到來，虛擬仿真、虛實交互、動作動捕等智媒技術(shù)的出現(xiàn)與應(yīng)用，賦予了動畫電影全新的影像表達，動畫電影的技術(shù)日趨成熟，視覺效果不斷提升。如哪吒的人物造型一改以往的風格，突出互聯(lián)網(wǎng)文化中“萌”的特征，100次的人物造型、1318個特效鏡頭、全國60多家公司1600多名制作人員等數(shù)據(jù)，則記錄了影片在視覺技術(shù)層面的努力；CG3D動畫電影白蛇2：青蛇劫起的總渲染時長超3億核小時，且借助現(xiàn)代科技，整體提效了近160%，電影開始時的名場面“水漫金山”利用了新的渲染工具，細節(jié)逼真，備受好評。隨著國家對傳統(tǒng)文化的重視程度日益提升，隨著觀眾的期待和要求越來越高，弘揚民族精神、展現(xiàn)東方美學、融合現(xiàn)代科技的優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)動畫電影，有望與政策和市場形成共振，助力國漫崛起，走向世界。動畫電影產(chǎn)業(yè)鏈分析：內(nèi)容創(chuàng)意為核心，衍生變現(xiàn)利潤高上游內(nèi)容創(chuàng)意構(gòu)成核心，下游衍生變現(xiàn)利潤最高。動畫電影產(chǎn)業(yè)鏈分為上游、中上游、中游和下游四個環(huán)節(jié)。上游是內(nèi)容提供方，包括原創(chuàng)動畫公司和IP提供方

（如漫畫、網(wǎng)文、游戲、動畫番劇等），該環(huán)節(jié)還涉及到動畫作品的投資方，包括：

出品方（即投資方委托原創(chuàng)公司進行IP改編或研發(fā)創(chuàng)作）、聯(lián)合出品方（即投資方和原創(chuàng)公司聯(lián)合投資動畫作品）、原創(chuàng)動畫公司（自有資金投資作品）。中上游是動畫電影的制作環(huán)節(jié)，涉及到原創(chuàng)動畫制作公司以及外包訂單為主的動畫制作代工企業(yè)。中游是動畫作品的發(fā)行和播放渠道，播放渠道包括電影院線、網(wǎng)絡(luò)視頻播放平臺和電視臺。下游主要是IP授權(quán)代理公司和IP衍生品開發(fā)公司。就整個產(chǎn)業(yè)鏈而言，核心在于上游的內(nèi)容創(chuàng)意，價值在于版權(quán)，而絕大部分收益則來自于電影票房及其助推下的IP衍生與開發(fā)。未來，產(chǎn)業(yè)鏈布局相對完整，將上游的內(nèi)容生產(chǎn)和下游的衍生變現(xiàn)環(huán)節(jié)相結(jié)合，通過“IP+產(chǎn)業(yè)”的閉環(huán)實現(xiàn)盈利的企業(yè)的優(yōu)勢有望進一步擴大。動畫電影市場分析：國產(chǎn)動畫電影趁勢崛起，全齡向動畫一騎絕塵動畫電影市占率在10%-15%波動，受單片影響波動較大。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2015-2021年，動畫電影年票房產(chǎn)出約45億元，占整體電影票房的比重介于10%-15%，受單片票房表現(xiàn)影響波動較大。2016年瘋狂動物城功夫熊貓3雙片貢獻動畫電影市場四成的票房，將年度動畫電影票房拉升至70.99億元；2019年，里程碑式國漫哪吒之魔童降世帶動全年動畫電影產(chǎn)出117.38億元。上映數(shù)量回升，頭部效應(yīng)凸顯。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2015-2021年，除了2020年之外，每年上映的動畫電影數(shù)量介于56-73部之間，2021年，新上映的動畫電影數(shù)量為64部，同比增加88%，恢復速度較快。2015-2021年，票房過億的動畫電影的數(shù)量占比介于13%-26%，貢獻年度動畫電影總票房的73%-93%，頭部影片的票房優(yōu)勢顯著。國產(chǎn)動畫數(shù)量回升，票房份額強勢上揚。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2015-2019年，進口動畫引進數(shù)量逐年攀升，2020年后受疫情影響，引進數(shù)量大幅下降；2015年，西游記之大圣歸來的商業(yè)成功帶動國產(chǎn)動畫電影投拍熱潮，2015年和2016年，國產(chǎn)動畫電影上映數(shù)量分別為47部和43部，2020年疫情影響下，國產(chǎn)動畫電影僅上映19部，2021年新上映42部國產(chǎn)動畫電影，超過疫情前水平。票房貢獻度層面，進口動畫票房占比整體呈現(xiàn)下降趨勢，2019年以后，受北美疫情和國漫爆款上升雙重影響，進口動畫票房占比呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，2021年，國產(chǎn)動畫電影票房占比達到72%，為四年來的新高。本土化程度高，下沉優(yōu)勢顯著。國產(chǎn)動畫電影以其本土化優(yōu)勢，在放映市場具備較強下沉潛力。2015-2021年，國產(chǎn)動畫電影在三線及以下城市的觀影人次占比47%，高出整體電影市場4pct。且隨著影院下沉，國產(chǎn)動畫電影呈現(xiàn)明顯的逐年下沉趨勢，2016-2021年，三線及以下城市觀影人次占總觀影人次的比重由41%升至48%，三線及以下城市觀看國產(chǎn)動畫電影的人次占總國產(chǎn)動畫電影觀影人次的比重由44%升至52%，下沉城市國產(chǎn)動畫觀影人次占比相比于進口動畫電影觀影人次占比高13%。未來隨著影院渠道進一步下沉，預計國產(chǎn)動畫電影的下沉優(yōu)勢將進一步彰顯。IP改編動畫構(gòu)成票房主力，傳統(tǒng)神話題材動畫優(yōu)勢明顯。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2015-2021年，有IP改編基礎(chǔ)的國產(chǎn)動畫電影合計上映96部，占國產(chǎn)動畫電影上映總量的40%，票房貢獻約占國產(chǎn)動畫總票房的八成。其中，漫改（動漫改編）是國產(chǎn)IP改編動畫的主流形式，2015-2021年共上映漫改國產(chǎn)動畫45部，占國產(chǎn)動畫電影上映總量的19%。傳統(tǒng)神話改編動畫電影具備更廣泛的受眾基礎(chǔ)，票房優(yōu)勢明顯，2015-2021年共上映19部神話改編動畫電影，占國產(chǎn)動畫電影部數(shù)的8%，在這19部神話改編動畫電影中，票房在1億元以上的神話改編動畫電影占比高達37%，現(xiàn)象級動畫電影西游記之大圣歸來哪吒姜子牙均由中國傳統(tǒng)神話改編而來，激發(fā)了觀眾深層次的心理共鳴，實現(xiàn)了口碑和票房雙贏，重燃了動畫人對民族化、本土化創(chuàng)作的信心。動畫電影備案數(shù)持續(xù)收縮，神話IP動畫備案數(shù)逆勢上升。根據(jù)國家電影總局，2011-2021年，全國動畫影片備案數(shù)量先升后降，近兩年受疫情因素影響，動畫電影備案數(shù)量明顯減少，2018年共備案動畫電影131部，2019年達到了164部，2020年降至102部，2021年則僅有99部。動畫電影備案的數(shù)量雖然在下降，但其中神話傳說IP類的電影備案數(shù)卻在繼續(xù)攀升。2015-2021年共有977部動畫電影備案，其中，神話傳說歷史類作品至少有141部，占比約14%。2015-2020年備案的動畫電影中，包括但不限于“24個孫悟空”、“11個哪吒”、和“8個二郎神”。神話歷史類動畫電影備案數(shù)量的增多經(jīng)歷過兩輪高潮，分別是在2015年西游記之大圣歸來和2019年哪吒之魔童降世爆火后。親子向動畫供給充足，全齡向動畫爆發(fā)力強。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2015-2021年，親子向動畫電影的上映數(shù)量占比89%，僅貢獻了37%的國產(chǎn)動畫電影票房，全齡向動畫則以6%的數(shù)量占比貢獻了55%的票房，全齡向動畫電影數(shù)量偏少，但票房爆發(fā)力強、影響力高，如封神宇宙系列累計票房66.4億元、片均票房3.3億元，白蛇系列累計票房10.5億元，片均票房5.2億元。基于現(xiàn)有IP龐大的粉絲基礎(chǔ)，光線儲備的系列動畫電影哪吒2姜子牙2大魚海棠2有望進一步引爆國漫市場。動畫電影競爭格局分析：競爭格局穩(wěn)定，光線票房和儲備雙高頭部公司市占率高，光線傳媒遙遙領(lǐng)先。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2015-2021年，國內(nèi)動畫電影出品商中，光線影業(yè)的累計票房排名第一且優(yōu)勢顯著，主要出品了9部動畫電影，累計票房74.7億元，平均票房達到8.3億元，光線擅長全齡向動畫電影，票房爆發(fā)力較強；第二名華強動畫主要出品了7部動畫電影，累計票房31.0億元

（不及光線影業(yè)的一半），片均票房4.4億元，代表作品是親子向熊出沒系列動畫；第三名追光系動畫主要出品了6部動畫電影，累計票房16.3億元，片均票房2.7億元，追光系早期的代表作品是小門神阿唐奇遇記等親子動畫，近年來正向白蛇·緣起白蛇2：青蛇劫起新神榜：哪吒重生等成人向動畫轉(zhuǎn)變；第四名中影影業(yè)的代表作品為功夫熊貓和摩爾莊園，近三年優(yōu)秀作品較少。光線儲備數(shù)量最充足，龍頭優(yōu)勢持續(xù)凸顯。2015-2021年，主出品國產(chǎn)動畫電影累計票房TOP10的公司中，備案數(shù)量最多的是光線傳媒，參與備案的動畫電影達到19部，未上映的儲備影片占比74%，且均為成人向/合家歡動畫電影，票房爆發(fā)力較強；華強方特備案的4部影片均屬于熊出沒系列，票房穩(wěn)定；追光系動畫的備案數(shù)量僅有4部，已有3部上映；中國電影、萬達影視、橫店影視參與備案的動畫電影分別為6、3、2部；上美影和環(huán)球數(shù)碼參與備案的動畫電影數(shù)量為11部、8部，均以低幼動畫電影為主?？紤]到動畫電影的制作周期較長，預計短期內(nèi)動畫電影的競爭格局不會有大幅改變，掌握優(yōu)質(zhì)動畫工作室資源、內(nèi)容儲備充足、產(chǎn)能旺盛的行業(yè)龍頭市占率有望進一步提升。3、公司分析：產(chǎn)業(yè)投資不斷加碼，動畫電影一騎絕塵3.1、公司業(yè)務(wù)概況：動畫電影表現(xiàn)亮眼，逆勢儲備搶占先機影片供給相對平穩(wěn)，平均票房領(lǐng)先行業(yè)。根據(jù)公司公告，2011-2021年，公司參與的影片數(shù)量合計130部，每年參與的上映影片數(shù)量約為12部，2019年參與的影片數(shù)量達到18部，為歷年之最。2011-2019年，公司的票房收入逐年上升，2020年和2021年受疫情影響顯著下降，但仍然超過25億元/年，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。2018-2021年，公司參與的影片數(shù)量合計49部，票房合計308.54億元，片均票房為6.30億元，遠高于行業(yè)平均水平。動畫青春喜劇片為主，投資回報率較高。題材層面，公司布局“青春戰(zhàn)略”，以動畫、喜劇、青春片及現(xiàn)實題材為主的劇情片為四大核心產(chǎn)品，其中，動畫電影和喜劇電影的票房貢獻度較高。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2015-2021年，按照單一主類型統(tǒng)計，公司主投/主控的國產(chǎn)影片中，數(shù)量占比24%的動畫電影貢獻了37%的電影票房，數(shù)量占比20%的喜劇電影貢獻了25%的電影票房，數(shù)量占比最高的劇情電影貢獻的票房不足喜劇電影的50%。動畫電影票房優(yōu)勢明顯。2011-2021年，公司參與的影片中，動畫電影數(shù)量占比16%，票房占比40%，真人電影數(shù)量占比84%，票房占比60%。因此，公司動畫電影的單部票房相對真人電影而言優(yōu)勢更為明顯。頭部影片票房可持續(xù)性強。公司參與的所有影片中，票房排名前20的影片票房合計363.36億元，片均票房18.17億元，票房TOP20的影片題材以動畫、喜劇、愛情為主，成本端以中高成本電影（投資規(guī)模介于5001萬元-8000萬元）為主，公司在類似題材的影片上具有豐富經(jīng)驗和駕馭優(yōu)勢，投資回報率較高，且制作模式可持續(xù)性強，每年都能為公司創(chuàng)造穩(wěn)定的票房收入。票房最高數(shù)十億元，投資回報豐厚。根據(jù)公司公告和貓眼，2019年-2022年6月12日，公司參與的電影中，有37部電影已經(jīng)上映（不包含網(wǎng)絡(luò)電影）。其中，公司主投的院線影片數(shù)量為13部，票房合計86.59億元，平均票房為6.66億元，真人電影共有9部，動畫電影共有4部。2019年以來公司主投的電影中，中高成本動畫電影哪吒之魔童降世以50.35億元的票房排名第一，高成本動畫電影姜子牙以16.02億元的票房排名第二，中成本真人愛情電影你的婚禮以7.89億元的票房排名第三，公司主投的其他愛情電影如果聲音不記得以年為單位的戀愛十年一品溫如言我是真的討厭異地戀合計錄得8.96億元的票房。公司參投的影片我和我的祖國八佰誤殺分別取得票房31.69億元、31.10億元、22.13億元。備案數(shù)量逆勢上升。2011-2018年，公司參與備案的影片數(shù)量與大盤變化趨勢基本一致，2019-2021年，疫情影響下，全國影片備案數(shù)量縮減，但是公司參與備案的影片數(shù)量呈現(xiàn)逆勢上升之勢，展現(xiàn)出公司相對充足的資金儲備和前瞻性的項目布局。2017-2021年，全國故事影片備案數(shù)量呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，公司的故事影片備案數(shù)量卻呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。2015-2021年，公司參與備案的動畫影片數(shù)量合計20部，2021年，全國動畫影片備案數(shù)量僅為99部，是近八年的最低水平，而公司參與備案的動畫影片數(shù)量達到6部，創(chuàng)歷史新高，展現(xiàn)出公司對動畫電影賽道的信心和投入。國漫復蘇順勢布局。動畫電影的制作周期較長，在整個動畫電影行業(yè)相對疲軟、備案數(shù)量不足的情況下，公司的逆勢儲備有望擴大公司的競爭優(yōu)勢，為公司搶占國漫復蘇的先機。2016年以來，全國故事影片的備案數(shù)量呈現(xiàn)不斷下降趨勢，公司的故事影片備案數(shù)量卻穩(wěn)步提升，系公司擅長的青春喜劇類故事影片已形成成熟的制作模式，以較低成本取得了豐厚的票房收入，且真人影片多由公司旗下的藝人出演，與公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)形成了良好協(xié)同效應(yīng)，因此公司加碼布局此類影片，預計此類影片將為公司帶來持續(xù)、穩(wěn)定、豐厚的投資回報。主打古裝愛情劇集，加強業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。2013-2021年，公司參與的電視劇和網(wǎng)劇合計31部，公司參與的劇集題材以古裝、愛情、劇情片為主，熱度較高的是古裝劇集誅仙青云志、古劍奇譚和少年四大名捕。隨著電視劇/網(wǎng)劇題材類型的多樣化、新媒體平臺的建設(shè)不斷完善、播放渠道的不斷拓展、網(wǎng)絡(luò)付費群體的增多、觀眾時間的碎片化以及外部環(huán)境更加規(guī)范，未來公司電視劇/網(wǎng)劇的發(fā)展前景會更為廣闊。此外，多部劇集的主演是公司旗下的新生代藝人，給公司帶來了劇集與經(jīng)紀業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。3.2、亮點一：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資效應(yīng)顯現(xiàn)。中國國產(chǎn)動畫電影票房榜中，公司出品、發(fā)行的哪吒之魔童降世姜子牙分別以超過50億元、16億元的票房成績排名第一、第二位，公司在動畫電影賽道優(yōu)勢明顯?；谪S富的制作經(jīng)驗和強大的宣發(fā)網(wǎng)絡(luò)，公司逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸，已經(jīng)形成了相對完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，涉及IP打造、作品創(chuàng)作制作、宣發(fā)、周邊衍生開拓幾大領(lǐng)域，充分挖掘內(nèi)容的價值。產(chǎn)業(yè)鏈上游，一方面，公司參股了眾多優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)動畫工作室，另一方面，通過一本漫畫APP儲備優(yōu)質(zhì)IP；中上游，通過彩條屋投資了二十余家優(yōu)質(zhì)動畫制作公司；中游，在公司自身參與發(fā)行之外，還參股了票務(wù)龍頭貓眼電影；下游，通過售賣IP衍生品、IP形象跨界聯(lián)名、建設(shè)實景娛樂項目等途徑，提升熱門IP的變現(xiàn)能力，如哪吒IP和哪吒汽車聯(lián)名宣傳，中國本土原創(chuàng)設(shè)計的動畫電影形象和自主汽車品牌的精神內(nèi)核一致，產(chǎn)生了良好的協(xié)同效應(yīng)。光線的全產(chǎn)業(yè)鏈投資版圖下，“IP+產(chǎn)業(yè)”的商業(yè)模式已構(gòu)成閉環(huán)，上游的內(nèi)容IP帶動下游的衍生開發(fā)，中下游的消費數(shù)據(jù)反哺上游的內(nèi)容生產(chǎn)，有利于進一步完善公司內(nèi)容生態(tài)體系，擴大協(xié)同效應(yīng)。提倡參股不控股，模式開放廣納賢才。相較于其它電影類型，動畫電影具有高風險、高投入、高產(chǎn)出的特質(zhì)，這也成為中國動畫電影的發(fā)展桎梏。2015年，公司成立了專注動畫業(yè)務(wù)板塊的彩條屋影業(yè)，“彩條”來自光線公司四周裝飾的彩條，而“屋”取自“大庇天下寒士俱歡顏”之意，期望能為中國動畫人遮風擋雨。彩條屋通過產(chǎn)業(yè)投資，鎖定優(yōu)質(zhì)動畫IP、動畫制作工作室和宣發(fā)渠道，并采取“小米生態(tài)鏈”（生態(tài)鏈的企業(yè)將產(chǎn)品與小米手機鏈接，并與小米共享客戶群體和銷售渠道，從而相互促進）的互聯(lián)網(wǎng)平臺輕合作模式，特點是“參股不控股”“幫忙不添亂”“建議不決策”，在保持創(chuàng)作者最大自主性的同時，將動畫導演等動畫產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)要素聚集，打造以優(yōu)質(zhì)動畫電影產(chǎn)品為核心的動畫產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。這種開放的合作模式和強大的產(chǎn)業(yè)支持對缺乏資金和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的動畫創(chuàng)作者而言，無異于一場及時雨，也幫助公司在動畫領(lǐng)域迅速擴張，產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸。3.3、亮點二：神話宇宙布局良久，動畫電影蓄勢待發(fā)低谷期跑馬圈地，鎖定優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)力。2016年以來，公司全資子公司彩條屋在行業(yè)低谷期招兵買馬，加碼布局動畫電影上游的內(nèi)容生產(chǎn)，陸續(xù)投資了玄機科技（代表作為劇集秦時明月斗羅大陸）、可可豆動畫（代表作為哪吒之魔童降世）、彼岸天（代表作為大魚海棠）、十月文化（代表作為西游記之大圣歸來）、凝羽動畫（代表作為劇集茶啊二中）、中傳合道（代表作為姜子牙）等優(yōu)質(zhì)動畫制作公司。彩條屋通過產(chǎn)業(yè)投資對外部動漫人才進行利益綁定，作為投資回報，彩條屋將從合作中至少獲得通過光線傳媒宣發(fā)推廣的動畫電影帶來的銷售收入。據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，大魚海棠的片方分賬為2.26億元、姜子牙片方分賬5.8億元、而哪吒之魔童降世的片方分賬達到18.34億元，票房投資回報率在10倍以上，為光線創(chuàng)造了10億元以上的收入。目前，熱門IP的續(xù)集，如哪吒2姜子牙2大魚海棠2西游記之大圣鬧天宮，均已處于籌備階段，基于IP的龐大粉絲基礎(chǔ)，續(xù)作的票房有望創(chuàng)新高。IP取材傳統(tǒng)文化，打造中國神話宇宙。動畫電影的IP層面，公司參與的作品主要取材于中華傳統(tǒng)文化和動畫番劇。其中，“封神”系列是公司最擅長的題材，“封神”的神話IP本身人物眾多、場面宏大、便于改編，且IP知名度高、群眾基礎(chǔ)好。根據(jù)公告，公司重新梳理了中國有史以來的神話傳說、故事、人物、事件等，已初步形成中國神話宇宙的世界觀和人物譜系，涉及成百上千的神話人物。目前，哪吒2姜子牙2二郎神雷震子土行孫之破土重生等封神動畫也已處于籌備階段，世界觀架構(gòu)將進一步拓展。“封神”賽道漸趨擁擠，“一本漫畫”儲備成人向IP。在彩條屋的帶動下，其他動畫公司也將目光瞄向了“封神”宇宙。如追光動畫推出了東方朋克風的新神榜：哪吒重生，影片于2021春節(jié)檔上映，票房4.56億元，追光旗下的新神榜：楊戩也定于2022暑期檔上映。在“封神”賽道逐漸擁擠的背景下，2020年1月，光線正式上線漫畫APP“一本漫畫”，為動畫電影儲備成人向IP資源，截至2022年7月2日，“一本漫畫”平臺已有134部漫畫作品，其中，短篇題材的漫畫數(shù)量占比最高，達到46%，情感題材和奇幻題材的漫畫各占比16%，搞笑題材的占比7%，歷史、科幻、懸疑題材的漫畫占比較低，各占5%左右。與電影相關(guān)的熱門漫畫包括

敖丙傳，妙先生之彼岸花大理寺日志茶啊二中，隨著一本漫畫的題材和內(nèi)容不斷豐富，有望為公司培育差異化的IP，保持內(nèi)容的獨特競爭力。綁定頭部動畫電影導演，全齡向動畫將持續(xù)發(fā)力。公司與國內(nèi)的頭部動畫電影導演形成了良好的合作關(guān)系。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，執(zhí)導國產(chǎn)動畫電影累計票房排名前20的導演中，代表作品以爆款全齡向動畫和系列親子向動畫為主，全齡向動畫的票房效率更高。累計票房排名前10的導演中，有4位導演曾與公司合作，均擅長執(zhí)導全齡向動畫電影作品，均憑借1部爆款動畫電影躋身前10?；谶^往項目的成功經(jīng)驗，以及公司開放的合作模式和強大的宣發(fā)網(wǎng)絡(luò)，公司與頭部導演實現(xiàn)了高度綁定，合作程度不斷加深，如公司主投主控的新電影西游記之大圣歸來繼續(xù)由田曉鵬執(zhí)導，哪吒之魔童鬧海繼續(xù)由楊宇執(zhí)導，原班人馬的打造保證了影片的質(zhì)量，疊加IP已有的粉絲基礎(chǔ)，有望延續(xù)此前的熱度和口碑，帶動公司業(yè)績復蘇。入股票務(wù)龍頭，宣發(fā)優(yōu)勢明顯。在強大的制作團隊之外，公司還具備顯著的宣發(fā)優(yōu)勢。一方面，公司持股在線票務(wù)龍頭貓眼19.35%的股份，根據(jù)艾媒咨詢的調(diào)研數(shù)據(jù)，截至2022年1月，60.8%的網(wǎng)民曾在貓眼電影購票，根據(jù)貓眼招股書，2018年前3季度，貓眼娛樂在線票務(wù)市占率為61%，依托貓眼的流量優(yōu)勢，公司可以根據(jù)觀眾喜好進行電影制作并宣傳；另一方面，作為國內(nèi)“神話宇宙”概念的首創(chuàng)者，公司在營銷層面強化IP聯(lián)動，如在姜子牙的宣發(fā)階段，便刻意打通單體人物，安排大圣、姜子牙、哪吒同框出現(xiàn)，意在建立統(tǒng)一的利益格局，構(gòu)建封神宇宙觀，傳遞“國漫崛起”情緒，形成全民熱度，同時，在營銷上通過物料展現(xiàn)影片本體品質(zhì)，展現(xiàn)獨有東方美學，證明影片具備“國漫崛起”的硬實力。盡管由于受眾錯配因素導致口碑分化，但是借勢哪吒的流量紅利、題材內(nèi)容的獨特性以及強大的宣發(fā)陣容，姜子牙仍然占領(lǐng)檔期票房高地，首日票房位列中國動畫影史第一。3.4、亮點三：簽約藝人出演主投影片，實現(xiàn)影視經(jīng)紀業(yè)務(wù)雙贏主力題材穩(wěn)定供應(yīng)，爆款潛力大。公司的真人影片票房主要來源于劇情、喜劇和愛情電影，2017-2021年，劇情、喜劇和愛情電影票房占公司真人電影總票房的比重介于90%-100%。2017-2021年，除了2020年之外，公司參與的劇情、喜劇和愛情電影年度合計上映數(shù)量介于7-10部/年，劇情、喜劇和愛情電影年均上映數(shù)量分別為6、2、2部。2017-2021年，除了2020年之外，公司參與的劇情、喜劇和愛情電影年度合計票房介于27.09-85.23億元/年，劇情、喜劇和愛情電影合計票房分別為18.03億元、19.41億元、4.50億元。公司在主力題材影片上實現(xiàn)了穩(wěn)定供應(yīng)，保障了公司真人電影持續(xù)的票房產(chǎn)出，且劇情和喜劇電影容易出現(xiàn)爆款電影，增加了公司的業(yè)績彈性，如公司參與出品的喜劇電影唐人街探案2（2018年上映）和劇情電影我和我的祖國（2019年上映）均實現(xiàn)了超過30億元的票房收入，帶動公司2018年和2019年參與的真人電影票房達到68億元和85億元。主力題材優(yōu)勢穩(wěn)定，單片票房高于大盤。2016-2021年，公司參與的真人電影單片票房顯著高于大盤真人電影單片票房，體現(xiàn)出公司真人電影持續(xù)穩(wěn)定的競爭力。除個別年份外，公司的主力題材單片票房均顯著高于行業(yè)平均水平。公司在中低成本、高回報的青春愛情影片上具備成熟經(jīng)驗和駕馭優(yōu)勢，在獲取項目的能力、對項目的判斷力、對項目風險的控制力、項目投資比例等各方面均穩(wěn)步提升，不僅有效地保障了項目的成功率，而且項目的成本利潤率也遠遠高于行業(yè)平均水平，護城河不斷加寬，如2018年公司主投的青春愛情電影悲傷逆流成河票房達到3.57億元，2021年公司主投主控的中成本爆款愛情電影你的婚禮票房達到7.89億元，位列2021年全國愛情電影票房排行榜第二位。簽約藝人出演影片，加強業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。近年來，公司主投主控的青春愛情電影主要采用公司簽約藝人。一方面，有助于降低影片的制作成本，更加專注內(nèi)容的生產(chǎn)，提升影片的投資回報率，另一方面，參演電影使公司藝人的知名度和商業(yè)價值持續(xù)提升，為公司帶來更多影視業(yè)務(wù)和商業(yè)合作的資源，實現(xiàn)公司影視業(yè)務(wù)與藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)的協(xié)同和雙贏。4、未來展望：神話宇宙厚積薄發(fā)，深海有望再創(chuàng)輝煌4.1、待映片單異彩紛呈，動畫電影持續(xù)發(fā)力傳統(tǒng)文化賦予國漫獨特魅力，封神宇宙提升光線業(yè)績彈性。根據(jù)公司公告，目前規(guī)劃中的動畫電影有二三十部，預計每年能推出2-3部左右的動畫電影。根據(jù)國家電影總局，2015-2021年，光線已完成備案但未上映的動畫電影合計16部，其中，改編于古詩詞/古代小說/民間傳說的作品占比56%，此類動畫電影具備合家歡屬性，受眾廣泛，易引發(fā)大眾共鳴，票房爆發(fā)力強；改編自封神演義的影片占比25%，其中，已有“封神”IP的續(xù)作，如哪吒之魔童鬧海和西游記之大圣鬧天宮均由原班人馬打造，影片的質(zhì)量有保障，市場預期較高，且公司積累的制作經(jīng)驗和宣發(fā)優(yōu)勢，有望延續(xù)到此后的封神題材作品中。此外，有3部作品改編自動畫番劇，具備龐大的粉絲基礎(chǔ)，票房可期。上述儲備影片將給公司帶來較大的業(yè)績彈性。年內(nèi)優(yōu)質(zhì)項目儲備充足，動畫電影上映數(shù)有望創(chuàng)新高。根據(jù)公司年報，2022全年有望上映14部影片，高于2020年和2021年同期水平，影片數(shù)量的回升將提振公司電影業(yè)務(wù)的收入。其中，公司主投+發(fā)行的影片占比64%，有利于公司維持較高的收入分賬比例。截至2022年7月2日，2022年公司已上映了3部影片，票房合計9.33億元。2022下半年，公司待上映的儲備影片共有11部，在動畫電影層面，深海茶啊二中已送審，預計年內(nèi)上映的動畫電影包括深海茶啊二中