權益基金2021年三季報解析

權益基金2021年三季報解析1

權益基金規(guī)模兩年來首次下滑根據基金披露的

2021Q3

季報數據，我們統(tǒng)計普通股票型+偏股混合性+靈活配

置型口徑下的基金規(guī)模，目前在

5.5

萬億左右，相比于

2021Q2

環(huán)比下降了

3.86%，

基金持股市值約

4.5

萬億元。受

2019、2020

公募主動權益基金的超額業(yè)績吸引，

中小投資者、銀行理財資金、保險，均提高了對公募權益基金配置的比例。自

2018Q4

至

2021Q2，權益基金的規(guī)模和持股市值已實現連續(xù)

10

個季度的增長，季度復合增

長率達到

14.36%，2021Q3

為規(guī)模連續(xù)

10

個季度增長后的首次下滑。2021

年，權益市場呈現寬幅震蕩的格局，截止

2021/10/26，主動股基

（930890.CSI）收益率為

8.94%，于春節(jié)后及

Q3

回撤幅度較大，相對于滬深

300，

中證

500

超額收益分別為

13.70%、-2.61%，本年度以中證

500

為代表的中小盤股

表現強勢，主動權益基金風格也經歷了較大幅度的切換，及時調整以適應市場，相對

滬深

300

超額顯著。我們將基金經理管理規(guī)模最大且披露過至少兩期持倉數據的權益基金作為基金

經理的代表基金，依據個股持倉市值占基金凈資產的比例，剔除個股漲跌幅影響后，

統(tǒng)計基金經理在個股倉位上主動加減的比例。具體而言，①若個股同時出現在

Q2

全持倉與

Q3

前

10

大重倉股中，則調倉幅

度為真實具體數據；②若個股出現在

Q2

全持倉中，未出現在

Q3

前

10

大重倉股中，

則此個股在

Q3

的配置比例必定低于第

10

大重倉股倉位，可以計算出其倉位在

Q3

至少下調的比例（實際下調比例低于展示數據）；③部分數據為空，主要由于基金持

股過于分散或調倉幅度較小，無法計算結果。加倉幅度較大的個股（超過

3%）以紅

色突出，減倉幅度較大的個股以綠色突出。2

持股集中度進一步下降，抱團松動統(tǒng)計了三大類基金的規(guī)模加權平均倉位變動情況，2021Q3

普通股票型

倉位

88.51%，偏股混合型

84.75%，相比

2021Q2

略有下降，靈活配置型

70.65%，

相比

2021Q2

上升

5.49%。靈活配置基金權益?zhèn)}位環(huán)比上升幅度較大，創(chuàng)近五年來

新高。將單只基金的前

10

大重倉股占持股市值的比例作為基金經理的持股集中度指

標，統(tǒng)計全市場權益基金的規(guī)模加權平均，持股集中度于

2021Q1

達到高點，2021Q2

相比于

2021Q1

呈現反轉下降趨勢，2021Q3

該指標進一步下降，分散持股趨勢更

加突出，目前普通股票型基金持股集中度約為

60.55%，較上期降低

0.70%，偏股混

合型持股集中度約為

59.26%，較上期降低

1.97%。3

港股降溫明顯，風格繼續(xù)向小市值切換從主動權益基金持有的港股比例來看，2021Q3

環(huán)比下降幅度較大，基金持有

的港股比例占其持股比例的

8.76%，較

2021Q2

下降

3.79%，港股

2021Q3

整體表

現較差，但也是權益基金無法忽視的重要持倉成分，在下文的個股分析中我們同樣

也納入了港股。2021Q3，創(chuàng)業(yè)板配置比例相對于上季度略微下降，從

Q2

的

24.50%下降至

23.73%，主板（包含原中小板）配置比例與上季度基本持平，為

71.85%，科創(chuàng)板目

前配置占比約

4.38%，相比上期有

0.39%的提升，科創(chuàng)板自設立以來，公募對其配

置比例逐步穩(wěn)定抬升。從相對于市場的超配比例來看（即剔除了板塊本身漲跌幅影響后），實際略微減

倉的為雙創(chuàng)板塊，環(huán)比變動幅度較小。4

主動減倉食品飲料、電新，加倉計算機、有

色、化工我們將持倉股票劃分為

5

大板塊行業(yè)：上游周期，中游制造，下游消費，TMT/

科技，大金融。2021Q3

大類行業(yè)加倉幅度最大的為大周期，從

Q2

的

12.68%加倉

至

16.99%，其次為大制造板塊，從

20.32%增配至

21.67%，減倉幅度最大的為大

消費板塊，從

Q2

的

41.60%降至

36.28%，公募資金主要從大消費板塊向大周期、

大制造板塊切換。細看中信

30

個行業(yè)的持倉占比，配置比例上升幅度最大的行業(yè)為基礎化工，

2021

年

Q3

配置比例達到

7.23%，相對上期增長了

1.85%，連續(xù)

6

個季度增長，其

在

2020Q1、2020Q2、2020Q3、2020Q4、2021Q1、2021Q2

的配置比例分別為

2.48%、3.28%、3.37%、3.87%、4.29%、5.38%；其次為有色金屬行業(yè)，Q3

配置

比例達到

4.32%，相比上期增長了

1.52%，連續(xù)兩個季度增長。電力設備新能源、

國防軍工、計算機、房地產配置比例也有不同程度的增長，其

2021Q3

配置比例分

別為

13.35%、3.09%、4.28%、1.54%，環(huán)比上升

0.93%、0.61%、0.58%、0.58%、。食品飲料行業(yè)配置占比進一步下降，從

Q2

的

16.77%下降至

13.75%，相對上

期下滑了

3.02%，其次為醫(yī)藥行業(yè)，從

Q2

的

16.21%下降至

14.65%，電子、銀行、

家電也有不同程度的減配，其

2021Q2

配置比例分別

13.04%、3.30%、1.44%，相

對于上期的減配幅度為-1.09%、-0.72%、-0.50%。2021Q3

上游周期與中游制造板塊表現較好，其中煤炭、有色金屬、鋼鐵、電力

及公用事業(yè)領漲全市場，帶來了行業(yè)配置比例的被動提升。剔除了行業(yè)自身漲跌幅

帶來的影響后，公募主動權益基金實際大幅加倉的行業(yè)為計算機、基礎化工和有色

金屬，小幅加倉的行業(yè)為房地產、醫(yī)藥、非銀金融。食品飲料和電力設備新能源主

動減倉幅度很大，銀行、電子、機械、輕工制造也有一定程度的主動減倉。整體來

看，行業(yè)主動加減倉方向與指數漲跌呈現部分行業(yè)分化的現象，表明權益基金在部

分行業(yè)有主動止盈或低位布局的操作。5

寧德時代躍升至公募第一大重倉股個股配置比例用機構持有的某個股的市值除以