箱板瓦楞紙發(fā)展前景分析

箱板瓦楞紙發(fā)展前景分析

一、供給端

目前箱板瓦楞紙行業(yè)集中度較低,前三大紙企（玖龍、理文、山鷹）2018年合計產(chǎn)能2109萬噸,占全行業(yè)產(chǎn)能6722萬噸的31%.一方面,箱板瓦楞紙龍頭紙企紛紛擴建產(chǎn)能旨在快速提升市占率,全國布點擠出區(qū)域性中小產(chǎn)能,例如玖龍2018-2019年在遼寧、廣東、福建、重慶合計擴建產(chǎn)能210萬噸,山鷹紙業(yè)計劃2019-2020年在湖北擴建產(chǎn)能220萬噸.另一方面,漿紙系紙企希望把握箱板瓦楞紙需求增長機遇,紛紛投建箱板瓦楞紙項目,例如太陽紙業(yè)2018年達產(chǎn)80萬噸新產(chǎn)能、博匯紙業(yè)2019年投產(chǎn)150萬噸新產(chǎn)能.短期內(nèi)新增產(chǎn)能的密集投放,對于行業(yè)供需格局形成一定壓力.2019年箱板瓦楞紙行業(yè)在建產(chǎn)能達到1095萬噸,已投產(chǎn)325萬噸（單位：萬噸）地區(qū)省份紙廠名稱年產(chǎn)能目前狀態(tài)華南廣東省東莞玖龍紙業(yè)60計劃2019年三季度投產(chǎn)福建省泉州玖龍紙業(yè)35計劃2019年二季度投產(chǎn)華東

地區(qū)山東省山東博匯紙業(yè)75*年產(chǎn)75萬噸項目已于2019年3月8日投產(chǎn)山東博匯紙業(yè)75*已于6月2日運轉(zhuǎn)，生產(chǎn)箱板紙和石膏護面紙山東華邁紙業(yè)80預(yù)計2019年10月份投產(chǎn)山東美潔紙業(yè)20*2019年2月已試產(chǎn)山東美潔紙業(yè)20預(yù)計2019年下半年投產(chǎn)山東臨沂華星紙業(yè)20計劃2019年投產(chǎn)浙江省浙江金勵紙業(yè)30計劃2019年9月份投產(chǎn)浙江和泓環(huán)保紙業(yè)20*瓦楞紙項目已于2019年3月投產(chǎn)鹽城市鳳程紙業(yè)20預(yù)計2019年投產(chǎn)江蘇省江蘇利民再生資源20*1號機6月15日試產(chǎn)成功江蘇利民再生資源30目前2#機正在進行機器安裝工作，預(yù)計2019年10

月份投產(chǎn)。幅寬5000mm江蘇徐州中興建平紙業(yè)20計劃8月新增一條幅寬5600mm生產(chǎn)線安徽省安徽省蕭縣林平紙業(yè)40計劃新上2條幅寬5600mm箱板紙生產(chǎn)線，新項目

計劃2019年下半年投產(chǎn)華北

地區(qū)河北省河北永新紙業(yè)50二期預(yù)計2019年6月份投產(chǎn)河北漢高科技新材料有限公司202019年3月份新上2條幅寬4200mm瓦楞紙生產(chǎn)

線已試產(chǎn)，目前處于停機狀態(tài)唐山順發(fā)紙業(yè)20*3#機已于6月10日成功出紙山西省山西外貿(mào)平遙包裝30技改產(chǎn)能提升山西一帆紙業(yè)15已立項和開工建設(shè)，暫未進設(shè)備華中地區(qū)湖北省山鷹華中紙業(yè)50計劃2019年9月投產(chǎn)山鷹華中紙業(yè)50計劃2019年12月投產(chǎn)湖北榮成再生科技35*PM3A機臺于2019年5月18日試產(chǎn)湖北盛大紙業(yè)20計劃2019年9月份投入生產(chǎn)河南省河南龍源紙業(yè)302019年3月12日已投產(chǎn)西南地

區(qū)云南省云南永興紙業(yè)10預(yù)計2019年下半年投產(chǎn)云南宜良紅星紙業(yè)20延遲到2019年投產(chǎn)、貴州省貴州鵬昇紙業(yè)602019年4月份自備電廠已建設(shè)成功，生產(chǎn)線計劃

10月份試產(chǎn)東北地

區(qū)遼寧省沈陽玖龍紙業(yè)60二期39#線計劃2019年二季度投產(chǎn)黑龍江黑龍江龍德紙業(yè)50預(yù)計2019年投產(chǎn)西北地

區(qū)陜西省西安惠寧紙業(yè)30計劃于2019年投產(chǎn)新疆新疆東盛祥紙業(yè)10*2019年5月16日試機成功

二、需求端

國內(nèi)需求不足,社零額低位徘徊,包裝紙需求疲軟.居民收入增速放緩與房價過高的擠出效應(yīng)使得居民社零增速放緩；加之外部經(jīng)濟環(huán)境變化,出口需求減少,外銷型企業(yè)對包裝需求大幅縮減.2018年4月以來國內(nèi)社零額總額同比增速保持個位數(shù)增長,且逐月呈現(xiàn)階梯式回落趨勢.加之2019年紙價持續(xù)下跌,下游二級廠和三級廠庫存較往年顯著降低,紙廠需求明顯承壓.

2010-2022年中國經(jīng)濟增速進入換擋期

2018年4月以來社零額增速均在個位數(shù)徘徊

三、價格端

受產(chǎn)能集中投放壓力及下游需求持續(xù)低迷影響,3月中旬起玖龍多次帶頭降價,多數(shù)紙廠實單價格跟跌,至4月中旬箱板紙均價已累計下跌約300元/噸.4月中旬起,紙企通過停機、發(fā)提價函等措施使得紙價暫時性企穩(wěn).到5月初,受中美貿(mào)易摩擦,外貿(mào)訂單減少影響,5月中旬起箱板瓦楞紙價格再次全面下跌.受5月底多家紙廠宣布停機計劃影響,6月箱板瓦楞紙價格止跌企穩(wěn).由于下游需求低迷,紙廠庫存逐步累積,7月起龍頭紙廠再次帶頭下調(diào)出廠價50-150元/噸.玖龍?？?40-175g（廣東地區(qū)）3月以來累計下跌950元/噸,下跌18.1%；玖龍瓦楞紙110-180g（廣東地區(qū)）3月以來累計下跌700元/噸,下跌19.4%.

箱板紙出廠價年后累計下跌700-950元/噸

瓦楞紙出廠價年后累計下跌700-800元/噸

四、下半年展望

箱板瓦楞紙大量在建產(chǎn)能仍在推進,全年產(chǎn)能擴張壓力仍存,且當(dāng)前箱板瓦楞紙市場仍十分分散,2018年CR3僅31%,龍頭對市場的定價影響力欠佳.而宏觀經(jīng)濟內(nèi)外承壓,需求轉(zhuǎn)好跡象尚不明朗,預(yù)計下半年箱板瓦楞紙供需格局仍將承壓.

從中長期看,伴隨宏觀經(jīng)濟持續(xù)增長,箱板瓦楞紙需求將長期增長,逐步消化本輪新增產(chǎn)能,供需格局將得到逐步改善.當(dāng)前瓦楞紙行業(yè)集中度仍低,大量中小紙廠存在使得行業(yè)競爭無序,伴隨大廠產(chǎn)能擴張,中小產(chǎn)能出清,集中度有望持續(xù)提升,競爭格局逐步改善.

龍頭紙廠憑借成熟的海外建廠經(jīng)驗,投建海外廢紙漿線,打造原材料成本優(yōu)勢,同時保證高端箱板紙外廢供應(yīng).外廢提供原材料成本優(yōu)勢.受國內(nèi)外廢政策收緊影響,外廢配額預(yù)計將在2020年底完全歸零,國廢供給緊張將推動國廢價格大幅上漲.海外建設(shè)外廢漿廠將保證紙廠低價美廢原材料供應(yīng),且可免征25%美廢關(guān)稅.外廢保證高端箱板紙原材料供應(yīng).由于美廢多為原生木漿制紙,而國廢均為再生纖維制紙,國廢所含纖維質(zhì)量顯著低于美廢,美廢為高端箱板瓦楞紙的必選原材料.例如,山鷹紙業(yè)海鹽基地所產(chǎn)克重同為170g的紫杉、銀杉、紅杉原材料中美廢含量分別為66%、23%和9%,其出廠價也依次降低,2019年紫杉含稅售價持續(xù)高于紅杉含稅售價約1000元/噸.

外廢持續(xù)具有成本優(yōu)勢

2019年紫杉與紅杉價差保持1000元/噸

太陽紙業(yè)老撾廢紙漿項目投產(chǎn),打造行業(yè)外廢漿廠標(biāo)桿；山鷹紙業(yè)海外廢紙漿項目積極推進.太陽紙業(yè)：2018年7月公告將在老撾建設(shè)40萬噸廢紙漿線,所產(chǎn)廢紙漿版運回國內(nèi)基地以滿足國內(nèi)箱板瓦楞紙原材料需求,該廢紙漿線已于2019年5月順利投產(chǎn).假設(shè)使用老撾廢紙漿的成品紙售價可提漲400元/噸,在國廢價格為1900元/噸,美廢價格為185美元/噸,對應(yīng)人民幣兌美元匯率為7.05時,老撾40萬噸廢紙漿項目將貢獻凈利彈性1.70億元.山鷹紙業(yè)：在海外已搭建成熟的廢紙回收渠道,并于今年收購歐洲WPT廢紙回收商,進一步完善廢紙回收渠道；2018年收購美國鳳凰紙業(yè),改建廢紙漿生產(chǎn)線,以保證國內(nèi)外廢需求；在廢紙來源國建設(shè)廢紙漿線即可降低運輸成本,同時可降低生產(chǎn)基地限制外廢進口的政策風(fēng)險.在當(dāng)前國外廢價格體系下,老撾廢紙漿項目凈利彈性1.70億元老撾廢紙漿彈性測算（