第八章信用風(fēng)險(xiǎn)管理

第八章信用風(fēng)險(xiǎn)管理第1頁(yè)，共155頁(yè)。問(wèn)題：1、金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是什么？根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，分析我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生有哪些特殊的原因？2、計(jì)算商業(yè)銀行流動(dòng)性的比例指標(biāo)。3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義及產(chǎn)生的主要原因。4、商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)分類及其風(fēng)險(xiǎn)特征。第2頁(yè)，共155頁(yè)。第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征二、表內(nèi)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)三、表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)四、信用組合及其風(fēng)險(xiǎn)3第3頁(yè)，共155頁(yè)?，F(xiàn)代觀點(diǎn):

信用風(fēng)險(xiǎn)是指因債務(wù)人或交易對(duì)手的直接違約或履約能力下降而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)觀點(diǎn):

信用風(fēng)險(xiǎn)是指因債務(wù)人不能按期還本付息而給債權(quán)人造成損失的風(fēng)險(xiǎn)

比較因此，信用風(fēng)險(xiǎn)：并不是僅存在于傳統(tǒng)的借貸領(lǐng)域，而是廣泛地存在于所有的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不僅包括傳統(tǒng)的違約風(fēng)險(xiǎn)（defaultrisk），還包括價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)（spreadrisk）一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征4第4頁(yè)，共155頁(yè)。傳統(tǒng)觀點(diǎn)現(xiàn)代觀點(diǎn)前提信用資產(chǎn)持有到期信用資產(chǎn)可交易產(chǎn)生領(lǐng)域表內(nèi)業(yè)務(wù)表內(nèi)外所有業(yè)務(wù)內(nèi)容違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)+價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)對(duì)損失的理解只有當(dāng)違約實(shí)際發(fā)生時(shí)才會(huì)產(chǎn)生既會(huì)來(lái)源于違約，也會(huì)來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的衡量歷史成本法(賬面值)盯市法MTM(市值)Mark-to-Market比較:一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征5第5頁(yè)，共155頁(yè)。違約風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征某貸款當(dāng)前等級(jí)為A,市值為100萬(wàn)元.一年后:概率%0.092.2791.055.520.740.260.010.06信用等級(jí)AAAAAABBBBBBCCCD貸款市值1081051009892887554有收益價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)6第6頁(yè)，共155頁(yè)。是指因交易對(duì)手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。任何投資或金融交易都有一個(gè)交易對(duì)手。所有未結(jié)算的證券、商品和外匯交易，從交易日開始都會(huì)面臨交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。如何控制交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)前金融研究的前沿問(wèn)題之一。交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)（counterpartycreditrisk）張海云等，“交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)：或然信用敞口之憂”，《新財(cái)富》章彰，“巴塞爾協(xié)議III的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理改革及其借鑒”，《銀行家》羅猛，“交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理”，《中國(guó)金融》巴塞爾委員會(huì)系列文件：/list/bcbs/sac_1/tid_27/index.htm7第7頁(yè)，共155頁(yè)。

第8頁(yè)，共155頁(yè)。

第9頁(yè)，共155頁(yè)。

第10頁(yè)，共155頁(yè)。深南電對(duì)賭事件：

誰(shuí)是真正的違約者？11第11頁(yè)，共155頁(yè)。案例分析：深南電的對(duì)賭門事件高盛則可以根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)情況，選擇是否激活第二份協(xié)議中的期權(quán)互換。12第12頁(yè)，共155頁(yè)。2008/03，協(xié)議生效3-10月，深南電共獲利210萬(wàn)美元，占公司前三季度總利潤(rùn)的一半10月21日，深南電三季報(bào)披露協(xié)議；27日油價(jià)跌破62。11月初，雙方終止協(xié)議2009年12月，杰潤(rùn)向深南電提出7996萬(wàn)美元的天價(jià)索賠第13頁(yè)，共155頁(yè)。深南電相關(guān)公告摘錄：2008年10月21日公告：“2008年10月17日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)深圳證券監(jiān)管局下發(fā)《關(guān)于責(zé)令深圳南山熱電股份有限公司限期整改的通知》，指出深圳南山熱電股份有限公司于2008年3月12日與美國(guó)高盛集團(tuán)有限公司的全資子公司杰潤(rùn)（新加坡）私營(yíng)公司簽訂的期權(quán)合約未按規(guī)定履行決策程序、未按規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)及涉嫌違反國(guó)家法律、法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，要求本公司限期整改。具體情況如下……本公司正在按照深圳證監(jiān)局的要求，積極落實(shí)整改措施，尚存在不確定性，為了對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行進(jìn)一步評(píng)估，避免公司股票發(fā)生異常波動(dòng)，本公司已于2008年10月17日起停牌，并將根據(jù)整改的進(jìn)展情況進(jìn)行持續(xù)性披露，于2008年10月27日前申請(qǐng)復(fù)牌?！?008年10月22日三季報(bào)：2008年3月12日，公司有關(guān)人員在未獲公司授權(quán)下與美國(guó)高盛集團(tuán)有限公司的全資子公司杰潤(rùn)（新加坡）私營(yíng)公司簽訂了165723967102.11和165723968102.11號(hào)合約的確認(rèn)書，其ISDA主協(xié)議和附件因部分條款存在分歧，尚未簽訂。2008年3月1日起，公司有關(guān)人員在未獲公司授權(quán)下開始執(zhí)行第一份確認(rèn)書。（詳見2008年10月21日公告，公告編號(hào)：2008－043）”第14頁(yè)，共155頁(yè)。2008年報(bào)：“2008年11月6日，杰潤(rùn)公司來(lái)函認(rèn)為本公司2008年10月21日的公告、2008年10月29日會(huì)談中的表態(tài)表明公司有意不履行交易，已構(gòu)成違約并宣布終止交易。本公司2008年11月10日復(fù)函杰潤(rùn)公司，表明本公司從未作出無(wú)意繼續(xù)履行交易的表示，并認(rèn)為杰潤(rùn)公司單方面解除合同、拒絕支付第一份確認(rèn)書項(xiàng)下10月份應(yīng)付本公司款項(xiàng)構(gòu)成違約，宣布終止交易。雖然雙方終止確認(rèn)書及交易的理由不同，但對(duì)確認(rèn)書與交易已經(jīng)終止這一事實(shí)并無(wú)分歧。交易終止后，杰潤(rùn)公司來(lái)函要求本公司賠償交易終止的損失，同時(shí)另函表示希望以商業(yè)方式解決爭(zhēng)議。本公司回函不予接受杰潤(rùn)公司提出的損失賠償要求，同時(shí)另函同意進(jìn)行和談。后雙方進(jìn)行多輪磋商和交涉，至今尚未達(dá)成一致意見。不排除如協(xié)商不成，雙方通過(guò)司法途徑解決爭(zhēng)議的可能?！钡?5頁(yè)，共155頁(yè)。2008年11月15日公告：“經(jīng)過(guò)本公司與深業(yè)（集團(tuán)）有限公司之間較長(zhǎng)時(shí)間的友好協(xié)商和洽談，雙方就本公司轉(zhuǎn)讓境外全資子公司深南能源（新加坡）有限公司持有的香港興德盛有限公司的100%股權(quán)給深業(yè)投資管理有限公司達(dá)成一致意見。2008年11月14日，本公司第五屆董事會(huì)第十六次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于轉(zhuǎn)讓深南能源（新加坡）有限公司所持股權(quán)資產(chǎn)的議案》，同意公司轉(zhuǎn)讓境外全資子公司——新加坡公司持有的興德盛公司的100%股權(quán)給深業(yè)投資公司?！备剑荷鲜龉蓹?quán)轉(zhuǎn)讓于11月30日獲公司股東大會(huì)批準(zhǔn)。但直到2010年年報(bào)的披露，深南電仍然持股100%于興德盛。有知情人士表示，“當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)讓是為了做兩手準(zhǔn)備，萬(wàn)一高盛起訴，轉(zhuǎn)讓就立即執(zhí)行?！钡?6頁(yè)，共155頁(yè)。2009年報(bào)：“(七)

或有事項(xiàng)”

2008

年3

月，本公司與杰潤(rùn)公司簽訂了合約號(hào)為165723967102.11

和165723968102.11

的合約確認(rèn)書(以下簡(jiǎn)稱“確認(rèn)書”)。第一份確認(rèn)書有效期為2008

年3

月3

日至2008

年12

月31

日，由三個(gè)期權(quán)合約構(gòu)成。當(dāng)

浮動(dòng)價(jià)(即每個(gè)決定期限內(nèi)紐約商品交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價(jià)的算術(shù)平均數(shù))高于63.50

美元/桶時(shí)，本公司每月可獲30

萬(wàn)美元的收益(20

萬(wàn)桶×1.50

美元/桶)；浮動(dòng)價(jià)低于63.50

美元/桶、高于62.00

美元/桶時(shí)，本公司每月可得(浮動(dòng)價(jià)-62.00

美元/桶)×20

萬(wàn)桶的收益；浮動(dòng)價(jià)低于62.00

美元/桶時(shí)，本公司每月需向杰潤(rùn)公司支付與(62.00

美元/桶-浮動(dòng)價(jià))×40

萬(wàn)桶等額的美元。第二份確認(rèn)書有效期為2009

年1

月1

日至2010

年10

月31

日，由三個(gè)期權(quán)合約構(gòu)成，杰潤(rùn)公司在2008

年12

月30

日18

點(diǎn)前擁有是否執(zhí)行的選擇權(quán)。當(dāng)浮動(dòng)價(jià)高于66.50

美元/桶時(shí)，本公司每月可獲34

萬(wàn)美元的收益(20

萬(wàn)桶×1.70

美元/桶)；浮動(dòng)價(jià)高于64.80

美元/桶、低于66.50

美元/桶時(shí)，本公司每月可獲(浮動(dòng)價(jià)-64.80

美元/桶)×20

萬(wàn)桶的收益；浮動(dòng)價(jià)低于64.50

美元/桶時(shí)，本公司每月需要向杰潤(rùn)公司支付與(64.50

美元/桶-浮動(dòng)價(jià))×40

萬(wàn)桶等額的美元。2008

年4

月至10

月期間，基于上述兩份確認(rèn)書，杰潤(rùn)公司向本公司支付了210

萬(wàn)美元(折合人民幣14,352,083.46

元)，本公司將收到款項(xiàng)計(jì)入“其他應(yīng)付款”項(xiàng)目。

2008

年11

月6

日，杰潤(rùn)公司致函本公司，認(rèn)為本公司于2008

年10

月21

日發(fā)布的公告以及2008

年10

月29

日會(huì)談中的表態(tài)，表明本公司有意不履行交易，已構(gòu)成違約并宣布終止交易。本公司復(fù)函杰潤(rùn)公司，表明本公司從未作出無(wú)意繼續(xù)履行交易的表示，并認(rèn)為杰潤(rùn)公司單方面解除合同、并且拒絕支付第一份確認(rèn)書項(xiàng)下截至2008

年10

月應(yīng)付本公司的款項(xiàng)，已構(gòu)成違約，宣布終止交易。雖然雙方終止確認(rèn)書及交易的理由不同，但對(duì)確認(rèn)書和交易已經(jīng)終止這一事實(shí)并無(wú)分歧。交易終止后，杰潤(rùn)公司致函要求本公司賠償交易終止損失，同時(shí)另函表示希望以商業(yè)方式解決爭(zhēng)議。本公司回函不予接受杰潤(rùn)公司提出的損失賠償要求，同時(shí)另函同意進(jìn)行和談。后雙方進(jìn)行多輪磋商和交涉，未達(dá)成一致意見。2009

年11

月27

日，本公司收到安理國(guó)際律師事務(wù)所的信函，信函對(duì)前述事項(xiàng)進(jìn)行了描述并要求本公司賠償杰潤(rùn)公司計(jì)79,962,943.00

美元的損失及截至2009

年11

月27

日的利息3,736,958.66美元。本公司于2010

年1

月25

日回函不予接受杰潤(rùn)公司提出的損失賠償要求。本公司管理層判斷如協(xié)商不成，不排除雙方通過(guò)司法途徑解決爭(zhēng)議的可能。

基于獨(dú)立執(zhí)業(yè)律師對(duì)上述事項(xiàng)的法律意見，本公司董事會(huì)認(rèn)為：

(1)兩份確認(rèn)書及交易已被交易雙方終止；

(2)本事項(xiàng)的進(jìn)展存在諸多不確定因素，現(xiàn)階段無(wú)法對(duì)將來(lái)可能的解決方式及結(jié)果進(jìn)行估計(jì)；

(3)鑒于最終結(jié)果目前不能合理可靠估計(jì)，因此不應(yīng)在2009

年度財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債?！钡?7頁(yè)，共155頁(yè)。2010年報(bào)：“報(bào)告期內(nèi)，公司重大爭(zhēng)議事項(xiàng)”“2008年3月，公司與杰潤(rùn)公司簽訂了兩份油品期權(quán)合約確認(rèn)書，2009年，公司與杰潤(rùn)公司就該兩份確認(rèn)書爭(zhēng)議事宜在不影響雙方權(quán)利的基礎(chǔ)上進(jìn)行過(guò)數(shù)輪談判，但未達(dá)成和解。2009年11月27日，杰潤(rùn)公司委托安理國(guó)際律師事務(wù)所致函公司，要求公司立即支付因其違約而給杰潤(rùn)公司造成的損

79,962,943.00美元及截止

2009年11月27日的利息3,736,958.66美元，如公司不全部支付前述款項(xiàng)，杰潤(rùn)公司保留提起訴訟的權(quán)利，而不再進(jìn)一步通知。同時(shí)杰潤(rùn)公司委托安理另函提出分十三期付款、免除利息、只支付79,962,943.00美元的和解方案。公司2010年1月25日回函不予接受杰潤(rùn)公司提出的損失賠償要求，并要求杰潤(rùn)公司承擔(dān)違約責(zé)任，包括但不限于支付2008年10月份的應(yīng)付款項(xiàng)30萬(wàn)美元及相關(guān)16,862.52美元。安理于2010年2月26日回函拒絕對(duì)公司承擔(dān)任何責(zé)任，并堅(jiān)持其于2009年11月27日信函中的立場(chǎng)。杰潤(rùn)公司2011年3月31日再次來(lái)函主張公司的違約責(zé)任，公司已于2011年4月6日明確拒絕杰潤(rùn)公司的索賠主張，并表明堅(jiān)持公司2010年1月25日回函的意見及主張。此事項(xiàng)目前尚無(wú)進(jìn)展?！钡?8頁(yè)，共155頁(yè)。2012年報(bào)：“其他重大事項(xiàng)的說(shuō)明”“2011年3月31日、2012年2月6日，杰潤(rùn)公司自行或委托安理來(lái)函主張公司的違約責(zé)任，公司分別于2011年4月6日、2012年2月10日分別回函，明確表示：不予認(rèn)可安理來(lái)函中對(duì)深南電拖欠杰潤(rùn)83,699,901.66美元及利息的主張；要求杰潤(rùn)按照公司2010年1月25日的回函承擔(dān)違約責(zé)任，向公司支付2008年10月份的應(yīng)付款項(xiàng)30萬(wàn)美元及及自2008年11月7日起的利息；公司愿意應(yīng)杰潤(rùn)的邀請(qǐng)，在不影響雙方權(quán)利的基礎(chǔ)上進(jìn)一步商談以解決此事；同時(shí)，確認(rèn)此回函不構(gòu)成對(duì)任何權(quán)利的更改及/或放棄，公司明確保留對(duì)此事的所有權(quán)利。其后，雙方在不構(gòu)成對(duì)任何一方權(quán)利更改及/或放棄的情況下進(jìn)行了一些商談。截至本分析意見出具之日，此事項(xiàng)目前尚無(wú)新進(jìn)展”第19頁(yè)，共155頁(yè)。(二)特征信用風(fēng)險(xiǎn)的普遍存在性和危害性信息不對(duì)稱是形成信用風(fēng)險(xiǎn)的根本原因信用風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的非系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)概率分布具有不對(duì)稱性量化信用風(fēng)險(xiǎn)的困難較大信用悖論現(xiàn)象 一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征20第20頁(yè)，共155頁(yè)。損益市值市值損益信用風(fēng)險(xiǎn)分布的非對(duì)稱性

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分布概率概率損益損益向左偏斜/厚尾，難以適用正態(tài)分布基本對(duì)稱，可以適用正態(tài)分布21第21頁(yè)，共155頁(yè)。信用悖論的存在：信用悖論：信用風(fēng)險(xiǎn)管理的理論與實(shí)踐存在著矛盾:從理論上看,信用風(fēng)險(xiǎn)具有非系統(tǒng)性,應(yīng)通過(guò)分散化方式加以管理;而實(shí)踐中,信用資產(chǎn)集中化的現(xiàn)象卻十分普遍。其原因主要在于：信息獲取方式信用管理的專業(yè)化交易成本“二八”法則：二八定律又名80/20定律、帕列托法則（定律）也叫巴萊特定律、最省力的法則、不平衡原則等，被廣泛應(yīng)用于社會(huì)學(xué)及企業(yè)管理學(xué)等。規(guī)模效應(yīng)22第22頁(yè)，共155頁(yè)。小結(jié)與啟示：信用風(fēng)險(xiǎn)的普遍性和危害性信用風(fēng)險(xiǎn)成因的不可避免性信用風(fēng)險(xiǎn)的非系統(tǒng)性損失分布的非對(duì)稱性信用風(fēng)險(xiǎn)度量的困難性信用風(fēng)險(xiǎn)管理的困難性和挑戰(zhàn)性信用悖論現(xiàn)象的存在信用風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性信用風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展23第23頁(yè)，共155頁(yè)。二、表內(nèi)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)零售貸款風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)對(duì)主權(quán)國(guó)家及中央銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)表內(nèi)業(yè)務(wù)指資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)和負(fù)債欄目可以揭示的業(yè)務(wù)；例如貸款、貿(mào)易融資、票據(jù)融資、融資租賃、透支、各項(xiàng)墊款等。24第24頁(yè)，共155頁(yè)。三、表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保及其他類似的或有負(fù)債承諾可撤銷承諾的信用風(fēng)險(xiǎn)不可撤銷承諾的信用風(fēng)險(xiǎn)外匯、利率和與股票指數(shù)有關(guān)的交易場(chǎng)內(nèi)交易的信用風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)外交易的信用風(fēng)險(xiǎn)25第25頁(yè)，共155頁(yè)。四、信用組合及其風(fēng)險(xiǎn)不同類型的信用組合行業(yè)組合------行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域組合------區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)期限組合------期限風(fēng)險(xiǎn)其它關(guān)注信用集中度風(fēng)險(xiǎn)以工行和民生為例“集中度風(fēng)險(xiǎn)管理，問(wèn)題與防范”26第26頁(yè)，共155頁(yè)。第27頁(yè)五、信用要素分析信用要素學(xué)說(shuō)3C要素學(xué)說(shuō)4C要素學(xué)說(shuō)5C要素學(xué)說(shuō)6C要素學(xué)說(shuō)4F學(xué)說(shuō)6A學(xué)說(shuō)5P學(xué)說(shuō)10M學(xué)說(shuō)信用方程式第27頁(yè)，共155頁(yè)。第28頁(yè)信用要素的重要性建立信用評(píng)估指標(biāo)體系，首先要確定資信評(píng)估要評(píng)價(jià)哪些內(nèi)容？即資信評(píng)估的要素。為了確定資信評(píng)估的要素，我們應(yīng)先分析一下有哪些因素會(huì)對(duì)資信狀況產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生什么影響。信用要素對(duì)我們進(jìn)行信用分析和資信評(píng)估十分有用，它將指導(dǎo)我們按照什么內(nèi)容進(jìn)行信用分析，根據(jù)哪些方面進(jìn)行資信評(píng)估。第28頁(yè)，共155頁(yè)。第29頁(yè)3C要素學(xué)說(shuō)衡量企業(yè)的信用要素，最早出現(xiàn)的是三“C”學(xué)說(shuō)。Character（品格）Capacity（能力）Capital（資本）第29頁(yè)，共155頁(yè)。第30頁(yè)Character（品格）企業(yè)的品格是指企業(yè)和管理者在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的品德、性格、行為、作風(fēng)，企業(yè)的品格主要通過(guò)企業(yè)管理者的行為表現(xiàn)出來(lái)。絕太多數(shù)人認(rèn)為，品格是企業(yè)信用要素中最為重要的因素之一，在很大程度上決定著企業(yè)信用的好壞。企業(yè)的品格也是一樣，對(duì)于別人授予的信用，應(yīng)本著按時(shí)償還債務(wù)的意愿和誠(chéng)意辦事，不論遇到何種困難和打擊，甚至倒閉，都應(yīng)以最大的努力償還債務(wù)，保持最好的作風(fēng)，這樣的企業(yè)和經(jīng)營(yíng)者可以說(shuō)品格優(yōu)良．是授信的優(yōu)良對(duì)象。反之．有些授信者雖然經(jīng)濟(jì)富有、地位顯赫。但是言而無(wú)信、拖欠他人貨款、撕毀簽約、拋棄信用，這樣的企業(yè)和經(jīng)營(yíng)者品格惡劣，不適宜授之以信。第30頁(yè)，共155頁(yè)。第31頁(yè)Capacity（能力）能力是僅次于品格的信用要素。能力的含義較廣，既包含經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)、管理、資金運(yùn)營(yíng)、信用調(diào)度等方面的個(gè)人能力，又包包括企業(yè)自身規(guī)模決定的營(yíng)運(yùn)、獲利和償債等的企業(yè)能力。經(jīng)營(yíng)者能力和企業(yè)能力相輔相成，缺一不可。有時(shí)，雖然經(jīng)營(yíng)者有卓越的才華，但由于企業(yè)自身力量有限，無(wú)法取得更大的發(fā)展；有時(shí)，經(jīng)營(yíng)者平庸無(wú)能，雖然權(quán)掌龐大企業(yè)，最終難逃倒閉的命運(yùn)?？疾炱髽I(yè)的能力．應(yīng)從企業(yè)能力和經(jīng)營(yíng)者能力兩方面人手，舍棄其一都會(huì)失之偏頗。第31頁(yè)，共155頁(yè)。第32頁(yè)Capital（資本）考察企業(yè)的資本．更準(zhǔn)確地說(shuō)是考察企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，基本反映出了該企業(yè)的信用特質(zhì)。一個(gè)品格高尚，能力卓越的企業(yè)，倘若其資本來(lái)源有限，或者資本結(jié)構(gòu)失調(diào)，大量依賴別人的資本，就會(huì)直接危及企業(yè)的健康。授信資本結(jié)構(gòu)，資本安全性、流動(dòng)性、獲利能力等財(cái)務(wù)狀況，是授信者考察的主要方面。第32頁(yè)，共155頁(yè)。第33頁(yè)4C要素學(xué)說(shuō)1910年，美國(guó)費(fèi)城中央國(guó)民銀行(TheCentralNationalBank0fPhiladephia)的銀行家維席·波士特將三“c”學(xué)說(shuō)加以改進(jìn)，又增加了一個(gè)“C”------Collateral(擔(dān)保品)。波士特認(rèn)為，除了反映企業(yè)特質(zhì)最基本的三“c”外，擔(dān)保品的重要性也不容忽視。Character（品格）Capacity（能力）Capital（資本）Collateral(擔(dān)保品)第33頁(yè)，共155頁(yè)。第34頁(yè)擔(dān)保品的重要性如果受信者能夠提供出足以償還授予信用價(jià)值的擔(dān)保品，即使其他三項(xiàng)要素不佳。授信者又有何擔(dān)心的理由呢?實(shí)際情況也確實(shí)如此。許多信用交易都是在擔(dān)保品作為信用媒體的情況下順利完成的，擔(dān)保品成為這些交易的首要考慮因素。雖然擔(dān)保品可以減少授信者潛在的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于授信者本身卻不能起到改善其信用狀況的目的。授信者都希望通過(guò)正常途徑收回債務(wù)，而不是處理?yè)?dān)保品。因此，擔(dān)保只起到促使授信的作用，而并不是授信的必要條件。第34頁(yè)，共155頁(yè)。第35頁(yè)5C要素學(xué)說(shuō)1943年，美國(guó)弗吉尼亞州開拓移民商業(yè)銀行(StateplauterBankofCommerce＆Trusts)的銀行家愛德華又在四“C”的理論上再加上一“C”——Condition(又稱Circumstance，環(huán)境狀況)。Character（品格）Capacity（能力）Capital（資本）Collateral(擔(dān)保品)Condition(環(huán)境狀況)。第35頁(yè)，共155頁(yè)。第36頁(yè)環(huán)境狀況環(huán)境狀況，又稱經(jīng)濟(jì)要素(EconomicFactor)。凡是一切可能影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的因素，大至政治、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、地理位置、市場(chǎng)變化、季節(jié)更替、戰(zhàn)亂等，小到行業(yè)趨勢(shì)、工作方法、競(jìng)爭(zhēng)等都是體現(xiàn)在狀況這一要素之中。經(jīng)濟(jì)要素要有別于其他四個(gè)要素，是企業(yè)外部因素造成的企業(yè)內(nèi)部變化，不是企業(yè)自身能力所能控制和操縱的。近50年來(lái)，尤其是20世紀(jì)的后20年，全球范圍內(nèi)政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢(shì)良好，商業(yè)繁榮，在這種情況下，狀況要素(經(jīng)濟(jì)要素)對(duì)企業(yè)信用造成的影響較之其他四要素而言，就顯得次要了。第36頁(yè)，共155頁(yè)。第37頁(yè)6C要素學(xué)說(shuō)Character（品格）Capacity（能力）Capital（資本）Collateral（擔(dān)保品）Condition（環(huán)境狀況）CoverageInsurance（保險(xiǎn)）第37頁(yè)，共155頁(yè)。第38頁(yè)

“保險(xiǎn)”一詞有廣義、狹義之分。狹義的保險(xiǎn)只表示保險(xiǎn)公司提供的傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而廣義的保險(xiǎn)含義則廣泛得多。凡是涉及債權(quán)保障方面的作業(yè)方式和業(yè)務(wù)，都統(tǒng)稱為“保險(xiǎn)”。比如信用保險(xiǎn)、保理、信用證等眾多具有保障作用的業(yè)務(wù)都是“保險(xiǎn)”業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)這個(gè)“c”的重要性在近代，尤其是現(xiàn)代商業(yè)活動(dòng)中逐漸體現(xiàn)出來(lái)的。同“擔(dān)保品”性質(zhì)一樣，保險(xiǎn)也是通過(guò)減少授信者的潛在風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到獲取信用的目的。但保險(xiǎn)是通過(guò)第三方“保證”取得信用。第38頁(yè)，共155頁(yè)。第39頁(yè)

而“擔(dān)保品”一般卻只是自己提供，所以保險(xiǎn)比擔(dān)保品的運(yùn)用更加廣泛。隨著社會(huì)商業(yè)服務(wù)業(yè)的成熟，為客戶提供“保證”服務(wù)的機(jī)構(gòu)和品種越來(lái)越多，很多信譽(yù)良好的企業(yè)已經(jīng)可以通過(guò)“純信譽(yù)”借助服務(wù)機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)獲取授信者的信用，而不用自己提供“擔(dān)保品”以獲得信用。“保險(xiǎn)”比“擔(dān)保品”更能體現(xiàn)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的特點(diǎn)。第39頁(yè)，共155頁(yè)。第40頁(yè)4“F”要素學(xué)說(shuō)羅勃特摩利斯協(xié)會(huì)（RobertMorisAssociates）把信用五要素改為三要素，將品格、能力合稱為個(gè)人要素（PersonalFactor），將資本、擔(dān)保品合稱為財(cái)務(wù)要素（FinancialFactor），將企業(yè)環(huán)境改為經(jīng)濟(jì)要素（EconoinicFactor）。1955年，德雷克（MiltonDrake）又把個(gè)人要素改為管理要素，形成目前企業(yè)信用三要素（管理、財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)）。后來(lái)，歐、美、日本等國(guó)在信用分析中發(fā)現(xiàn)工商企業(yè)成敗都同內(nèi)部組織管理有關(guān)，主張?jiān)黾咏M織要素（OrganizationFactor），連同以上三要素，稱為4F要素。第40頁(yè)，共155頁(yè)。第41頁(yè)

信用要素內(nèi)部要素外部要素管理要素財(cái)務(wù)要素組織要素品格：企業(yè)經(jīng)營(yíng)者遵守信用的誠(chéng)意意愿能力經(jīng)營(yíng)者的能力企業(yè)自身的能力資本：資本結(jié)構(gòu)、安全性、流動(dòng)性擔(dān)保品：種類、性質(zhì)、變現(xiàn)性狀況：經(jīng)濟(jì)狀況，行業(yè)狀況保險(xiǎn)：借助第三方的力量獲得信用經(jīng)濟(jì)要素第41頁(yè)，共155頁(yè)。第42頁(yè)5P要素有的學(xué)者認(rèn)為企業(yè)信用有五要素組成，稱為5P要素。即：借主（Person）借款用途（Purpose）還款財(cái)源（Payment）債權(quán)保護(hù)（Protection）前途展望（Perspective）第42頁(yè)，共155頁(yè)。第43頁(yè)信用方程式貝克曼和巴特爾（TheodoreN.Beckman＆RobertBartels）兩位教授后來(lái)又把信用5C要素中品格、能力和資本三個(gè)內(nèi)在要素形成不同組合，組成下列信用方程式：良好的信用=品格＋能力＋資本基本的信用=品格＋能力＋資本不足或=品格＋資本＋能力不足低劣的信用=品格－能力－資本或=資本－品格－能力欺詐的信用=能力－品格－資本第43頁(yè)，共155頁(yè)。第44頁(yè)

這就是說(shuō)，企業(yè)具有良好的信用，必須具備品格、資本和能力等三項(xiàng)要素，如果資本不足或者能力不足，就不能說(shuō)是良好的信用，只能算是基本的信用。如果只有品格，沒(méi)有能力和資本；或者只有資本，沒(méi)有品格和能力，那就屬于低劣的信用。如果只有能力，沒(méi)有品格和資本，這就可能成為欺詐的信用，使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的害馬，十分危險(xiǎn)。第44頁(yè)，共155頁(yè)。第45頁(yè)6A要素學(xué)說(shuō)美國(guó)國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行將企業(yè)要素歸納為以下六項(xiàng)，即：經(jīng)濟(jì)因素（EconomicAspects）技術(shù)因素（TechnicalAspects）管理因素（ManagerialAspects）組織因素（OrganizationalAspects）商業(yè)因素（CommercialAspects）財(cái)務(wù)因素（FinancialAspects）。第45頁(yè)，共155頁(yè)。第46頁(yè)

①經(jīng)濟(jì)因素主要考察市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是否有利于受信企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。②技術(shù)因素主要考察受信企業(yè)在技術(shù)先進(jìn)程度、生產(chǎn)能力、獲利能力上是否有利于還款。③管理因素主要考察受信企業(yè)內(nèi)部各項(xiàng)管理措施是否完善，管理者經(jīng)營(yíng)作風(fēng)和信譽(yù)狀況的優(yōu)劣。第46頁(yè)，共155頁(yè)。第47頁(yè)

④組織因素主要考察受信企業(yè)內(nèi)部組織、結(jié)構(gòu)是否健全。

⑤商業(yè)因素主要考察受信企業(yè)原材料、動(dòng)力、勞力、設(shè)備是否充分、產(chǎn)品銷售市場(chǎng)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力等方向是否占優(yōu)。

⑥財(cái)務(wù)因素主要從財(cái)務(wù)角度考察受信企業(yè)資金運(yùn)用、資本結(jié)構(gòu)、償債能力、流動(dòng)性、獲利能力等水平高低。第47頁(yè)，共155頁(yè)。第48頁(yè)十“M”學(xué)說(shuō)①人力：（Man）從經(jīng)營(yíng)者的品質(zhì)、能力、經(jīng)驗(yàn)、作風(fēng)和企業(yè)技術(shù)水平等方面分析。②財(cái)力：（Money）從財(cái)務(wù)角度分析受信企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，資金流動(dòng)性，安全性和收益性，并輔助考察資金長(zhǎng)、短期運(yùn)用計(jì)劃。③機(jī)器設(shè)備能力（Machinery）從機(jī)器設(shè)備的品質(zhì)、效能、新穎程度、數(shù)量等方面分析對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的影響。第48頁(yè)，共155頁(yè)。第49頁(yè)

④銷售能力（Market）銷售能力強(qiáng)弱影響企業(yè)收益能力，應(yīng)分析其銷售途徑是否健全，銷售網(wǎng)絡(luò)是否完備、市場(chǎng)占有率高低、客戶分布廣度等。⑤管理能力（Management）從經(jīng)營(yíng)的計(jì)劃能力、領(lǐng)導(dǎo)能力、組織能力、協(xié)調(diào)能力等方面分析。⑥原材料供應(yīng)能力（Makingplan）考察原料的品質(zhì)、價(jià)格、成本、存量等對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的影響。第49頁(yè)，共155頁(yè)。第50頁(yè)

⑦計(jì)劃能力（Material）分析企業(yè)對(duì)長(zhǎng)、短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)方針有無(wú)制訂和是否適合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。⑧制造能力（Manufacturing）從企業(yè)人力、財(cái)力、機(jī)械運(yùn)作能力、原料供應(yīng)能力多方面綜合分析制造能力。⑨方法（Method）從企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)角度分析企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。⑩獲利能力第50頁(yè)，共155頁(yè)。第51頁(yè)六、信用評(píng)分法（模型）

信用評(píng)分是指根據(jù)客戶的信用歷史資料，利用一定的信用評(píng)分模型，得到不同等級(jí)的信用分?jǐn)?shù)。根據(jù)客戶的信用分?jǐn)?shù)，授信者可以分析客戶按時(shí)還款的可能性。據(jù)此，授信者可以決定是否準(zhǔn)予授信以及授信的額度和利率。雖然授信者通過(guò)分析客戶的信用歷史資料，同樣可以得到這樣的分析結(jié)果，但利用信用評(píng)分卻更加快速、更加客觀、更具有一致性。第51頁(yè)，共155頁(yè)。第52頁(yè)信用評(píng)分法的應(yīng)用

一、房地產(chǎn)貸款信用分析房地產(chǎn)信用分析主要考察以下兩方面的的因素：1、申請(qǐng)人的還款意愿和還款能力2、用做抵押的住房的價(jià)值及其抵押權(quán)登記。第52頁(yè)，共155頁(yè)。第53頁(yè)

（一）還款意愿與還款能力分析還款意愿是指借款者按時(shí)償還貸款本息的意愿，與借款者的道德素質(zhì)、人品相關(guān)。還款意愿分析主要是調(diào)查申請(qǐng)人的還款記錄和信用檔案、了解申請(qǐng)人的人品、生活習(xí)慣與作風(fēng)、婚姻家庭等情況。還款能力是指借款者按時(shí)償還貸款本息的能力。其影響因素包括借款者的收入和負(fù)債狀況第53頁(yè)，共155頁(yè)。第54頁(yè)

還款能力是指借款者按時(shí)償還貸款本息的能力。其影響因素包括借款者的收入和負(fù)債狀況。進(jìn)行還款能力分析的時(shí)候，經(jīng)常使用以下兩個(gè)指標(biāo)：住房債務(wù)收入比（GDS）和總債務(wù)收入比（TDS）。第54頁(yè)，共155頁(yè)。第55頁(yè)

貸款機(jī)構(gòu)一般會(huì)對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)設(shè)定一個(gè)上限，高于這個(gè)上限，則不能予以貸款。在美國(guó)，GDS比率的上限一般在25%～30%之間，TDS比率的上限在35%～40%之間。設(shè)立評(píng)分系統(tǒng)，納入該系統(tǒng)的因素包括：GDS比率、TDS比率、年總收入、年齡、目前的工作穩(wěn)定性等等。設(shè)定一臨界范圍，計(jì)算出的總分值若低于臨界范圍下限，就拒絕貸款；高于臨界范圍上限，則可以考慮發(fā)放貸款；處于二者之間的，則由貸款委員會(huì)作出最終決定。第55頁(yè)，共155頁(yè)。第56頁(yè)住房貸款評(píng)分系統(tǒng)若總分值低于120分，則自動(dòng)拒絕貸款申請(qǐng)；高于190分，信貸員可直接發(fā)放貸款。若分支介于120分和190分之間的，則需要由貸款委員會(huì)作出最終決定。第56頁(yè)，共155頁(yè)。第57頁(yè)

（二）用做抵押的住房的價(jià)值及其抵押登記權(quán)對(duì)房屋進(jìn)行對(duì)公正的資產(chǎn)評(píng)估，確保房屋購(gòu)買價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格相符，同時(shí)應(yīng)確保該住房未被用作其他的抵押。在抵押合同簽訂后的一段時(shí)間內(nèi)，必須向當(dāng)?shù)胤慨a(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)抵押登記并提交：抵押合同當(dāng)事人的身份證明、抵押雙方當(dāng)事人共同提交的抵押登記申請(qǐng)書、經(jīng)公證的借款合同、抵押合同和《房屋所有權(quán)證》等有關(guān)文件。第57頁(yè)，共155頁(yè)。第58頁(yè)

二、個(gè)人消費(fèi)信貸和小企業(yè)貸款個(gè)人消費(fèi)信貸的信用分析與住房按揭貸款的信用分析的比較：1.基本上類似住房按揭貸款。2.個(gè)人消費(fèi)信貸一般沒(méi)有擔(dān)保物，所以在進(jìn)行信用分析時(shí)，分析的重點(diǎn)是申請(qǐng)人的還款意愿和還款能力3.銀行多采用信用評(píng)級(jí)模型來(lái)決定是否向客戶提供貸款。評(píng)分的因素更多的集中于個(gè)人特征，如收入、GDS比率、TDS比率等等。第58頁(yè)，共155頁(yè)。第59頁(yè)

小企業(yè)貸款的信用分析主要考察企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況、現(xiàn)金流情況、貸款用途等因素，也包括企業(yè)主的信用記錄、個(gè)人資產(chǎn)方面的分析。對(duì)小企業(yè)貸款不花費(fèi)大成本進(jìn)行復(fù)雜的信用分析和監(jiān)督的原因：1、小企業(yè)的貸款金額通常很小，銀行收益較少，不值得花大成本去進(jìn)行復(fù)雜的信用分析和監(jiān)督。2、小企業(yè)通常為個(gè)人業(yè)主制或合伙制，沒(méi)有公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，甚至本身財(cái)務(wù)制度就不健全，財(cái)務(wù)信息不充分，因此不能進(jìn)行較為復(fù)雜的信用分析。第59頁(yè)，共155頁(yè)。第60頁(yè)

三、中型工商企業(yè)信用分析中型工商企業(yè)信用分析集中于企業(yè)本身，主要有5C分析法以及現(xiàn)金流分析和財(cái)務(wù)比率分析。5C分析法：道德品質(zhì)(Character)才能(Capacity)資本實(shí)力(Capital)擔(dān)保(Collateral)經(jīng)營(yíng)環(huán)境條件(Condition)第60頁(yè)，共155頁(yè)。第61頁(yè)

（一）5C分析法5C分析法可以幫助信貸員了解企業(yè)的一下情況：1、生產(chǎn)（衡量才能和經(jīng)營(yíng)環(huán)境）2、管理（衡量品德和經(jīng)營(yíng)環(huán)境）3、營(yíng)銷（衡量經(jīng)營(yíng)環(huán)境）4、資本（衡量資本和擔(dān)保）5C分析法具有較強(qiáng)的主觀色彩：哪些因素需要考慮和這些因素的權(quán)重都沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。第61頁(yè)，共155頁(yè)。第62頁(yè)

(二）現(xiàn)金流分析現(xiàn)金流分析幫助信貸員了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資和融資過(guò)程中產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流狀況，以便預(yù)測(cè)企業(yè)的還款能力。現(xiàn)金流分析特別重要的原因：1、只有現(xiàn)金流特別是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的穩(wěn)定的現(xiàn)金流才是企業(yè)還款的可靠來(lái)源；2、由于企業(yè)的會(huì)計(jì)信息都是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制原則來(lái)記錄的，賬面上的盈利不等于實(shí)際收到的現(xiàn)金，需要關(guān)注賬面盈利的同時(shí)，分析現(xiàn)金流狀況。第62頁(yè)，共155頁(yè)。第63頁(yè)

企業(yè)的現(xiàn)金流量表得到的辦法：1.直接法，即直接列出企業(yè)在經(jīng)營(yíng)、投資和融資過(guò)程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。2、間接法，即從本期凈利潤(rùn)出發(fā)，加入非現(xiàn)金調(diào)整項(xiàng)目，如計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷、處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)損益等，構(gòu)建出現(xiàn)金流量表。第63頁(yè)，共155頁(yè)。第64頁(yè)

直接法中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量中的數(shù)據(jù)既可以從會(huì)計(jì)記錄中獲得，也可以在損益表中銷售收入、銷售成本等數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，通過(guò)將權(quán)責(zé)發(fā)生制的收支數(shù)額轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的現(xiàn)金收付制數(shù)額來(lái)確定。轉(zhuǎn)換的方法是：銷售現(xiàn)金收入=損益表中的銷售收入-應(yīng)收賬款增加額（或+應(yīng)收賬款減少額）購(gòu)貨現(xiàn)金支付=損益表中的銷售成本+存貨增加額（或-存貨減少額）-應(yīng)付賬款增加額（或+應(yīng)付賬款減少額）費(fèi)用現(xiàn)金支付=營(yíng)業(yè)費(fèi)用+待攤費(fèi)用、預(yù)付費(fèi)用增加額（或-待攤費(fèi)用、預(yù)付費(fèi)用減少額）-應(yīng)付費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用增加額（或+應(yīng)付費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用減少額）第64頁(yè)，共155頁(yè)。第65頁(yè)

幾個(gè)指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流/平均流動(dòng)負(fù)債比率，反映企業(yè)的流動(dòng)性狀況；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流/平均總負(fù)債比率，反映了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)總負(fù)債的保證程度；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流/銷售收入比率，表示每1元的銷售收入中有多少可以現(xiàn)金的形式實(shí)現(xiàn)。第65頁(yè)，共155頁(yè)。第66頁(yè)

（三）財(cái)務(wù)比率分析1、償債能力分析（1）短期償債能力比率（流動(dòng)性比率）流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率是衡量短期償債能力的指標(biāo)，衡量了企業(yè)的流動(dòng)性狀況。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債第66頁(yè)，共155頁(yè)。第67頁(yè)（2）長(zhǎng)期償債能力比率①資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率很高，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較差；較低的資產(chǎn)負(fù)債率可能說(shuō)明企業(yè)未來(lái)預(yù)期不甚樂(lè)觀，不敢借入較多資金，或顯示了企業(yè)沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。銀行一般希望企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，說(shuō)明了該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿政策過(guò)于保守，若銀行向其貸款，資金的安全性較高。②利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)用經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益償還借款利息的能力。該比率越大，支付利息的能力就越強(qiáng)，該比率一般在3～6之間。中國(guó)的利息是記在“財(cái)務(wù)費(fèi)用”中，因此可用財(cái)務(wù)費(fèi)用近似替代利息計(jì)算該比率。第67頁(yè)，共155頁(yè)。第68頁(yè)

③固定支出保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/固定支出固定支出=利息費(fèi)用+租賃支出固定支出保障倍數(shù)反映了企業(yè)用經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益對(duì)固定支出的保障。該比率越高，說(shuō)明企業(yè)償還到期固定支出的能力越強(qiáng)。第68頁(yè)，共155頁(yè)。第69頁(yè)

2.資產(chǎn)運(yùn)作效率比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365×（應(yīng)收賬款平均余額/賒銷收益凈額）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收益凈額/應(yīng)收賬款平均余額/存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365×（平均存貨/銷貨成本）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷貨成本/平均存貨營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)第69頁(yè)，共155頁(yè)。第70頁(yè)

3.盈利能力指標(biāo)銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入銷售凈利率=銷售凈利潤(rùn)/銷售收入總資產(chǎn)利潤(rùn)率=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=息稅后利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均總額第70頁(yè)，共155頁(yè)。第71頁(yè)巴塞爾協(xié)議對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、巴塞爾協(xié)議I的主要內(nèi)容和目標(biāo)巴塞爾協(xié)議I主要是針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量，主要針對(duì)的是信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，旨在通過(guò)實(shí)施資本充足率標(biāo)準(zhǔn)來(lái)強(qiáng)化國(guó)際銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，消除因各國(guó)資本要求不同而產(chǎn)生的不公平競(jìng)爭(zhēng)。該協(xié)議的核心內(nèi)容：資本的分類；風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。首先是資本的分類，也就是將銀行的資本劃分為核心資本和附屬資本兩類，對(duì)各類資本按照各自不同的特點(diǎn)進(jìn)行明確界定。其次是風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告根據(jù)資產(chǎn)類別、性質(zhì)以及債務(wù)主體的不同，將銀行資產(chǎn)負(fù)債表的表內(nèi)和表外項(xiàng)目劃分為0、20%、50%和100%四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)檔次。有了風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，報(bào)告所確定的資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)8%（其中核心資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重不低于4%）的標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)比率才具有現(xiàn)實(shí)意義。

第71頁(yè)，共155頁(yè)。第72頁(yè)巴塞爾協(xié)議對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量隨著金融領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的加劇與金融創(chuàng)新的日新月異，《巴塞爾協(xié)議I》主要不足之處也逐漸地顯現(xiàn)出來(lái)：1、對(duì)銀行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)理解顯得比較片面，忽略了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。2、該協(xié)議沒(méi)有考慮同類資產(chǎn)不同信用等級(jí)的差異，從而不能準(zhǔn)確反映銀行資產(chǎn)面臨的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)狀況，也難以約束國(guó)際銀行業(yè)的資本套利現(xiàn)象。第72頁(yè)，共155頁(yè)。第73頁(yè)巴塞爾協(xié)議對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、巴塞爾協(xié)議Ⅱ巴塞爾協(xié)議Ⅱ堅(jiān)持了巴塞爾協(xié)議I以資本充足率為核心的監(jiān)管思路，并將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展定義為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，并以最低資本金要求、外部監(jiān)管和市場(chǎng)約束為新協(xié)議的三大支柱。允許銀行在計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)的資本要求時(shí)，從兩種主要的方法中任擇一種，第一種方法是根據(jù)外部評(píng)級(jí)結(jié)果，以標(biāo)準(zhǔn)化處理方式計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)。第二種方法是采用銀行自身開發(fā)的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，其中又有初級(jí)法與高級(jí)法之分，但選擇內(nèi)部評(píng)級(jí)法計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)的資本要求必須經(jīng)過(guò)銀行監(jiān)管當(dāng)局的正式批準(zhǔn)。第73頁(yè)，共155頁(yè)。第74頁(yè)巴塞爾協(xié)議對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）信用風(fēng)險(xiǎn)衡量的標(biāo)準(zhǔn)法標(biāo)準(zhǔn)法是在就協(xié)議的基礎(chǔ)上改進(jìn)而來(lái)的，改進(jìn)主要體現(xiàn)在：1、引入了外部評(píng)級(jí)，將信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重與其外部評(píng)級(jí)相聯(lián)系；2、針對(duì)逾期貸款，增加了150%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重（除非銀行已計(jì)提了一定比例的專項(xiàng)準(zhǔn)備）；3、擴(kuò)大了銀行可使用的抵押、擔(dān)保和信用衍生工具等信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)的范圍和合格擔(dān)保人的范圍；4、取消了舊協(xié)議中歧視性的區(qū)分經(jīng)合組織成員國(guó)與非成員國(guó)的規(guī)定。第74頁(yè)，共155頁(yè)。第75頁(yè)巴塞爾協(xié)議對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量（二）信用風(fēng)險(xiǎn)衡量的內(nèi)部評(píng)級(jí)法（ＩＲＢ）信用風(fēng)險(xiǎn)衡量的內(nèi)部評(píng)級(jí)法的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是一個(gè)連續(xù)函數(shù)的公式，其值從０％到６２５％；而標(biāo)準(zhǔn)法的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重就是５個(gè)不連續(xù)的值０％、２０％、50%、100%、150%內(nèi)部評(píng)級(jí)法的關(guān)鍵在于對(duì)違約及其風(fēng)險(xiǎn)因素的測(cè)算，具體的風(fēng)險(xiǎn)因素包括：預(yù)期違約損失率（PD）、違約損失率（LGD）、違約風(fēng)險(xiǎn)暴露（EAD）和期限（M）。用上述因素構(gòu)建出風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重函數(shù)，進(jìn)而將風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)參數(shù)。第75頁(yè)，共155頁(yè)。第76頁(yè)巴塞爾協(xié)議對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量按照內(nèi)部評(píng)級(jí)法，可將風(fēng)險(xiǎn)暴露分為6類：1.公司風(fēng)險(xiǎn)暴露2.銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露3.主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)暴露4.零售風(fēng)險(xiǎn)暴露5.項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露6.股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)暴露第76頁(yè)，共155頁(yè)。第77頁(yè)巴塞爾協(xié)議對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量?jī)?nèi)部評(píng)級(jí)法的基礎(chǔ)法與高級(jí)法的區(qū)別在于對(duì)數(shù)據(jù)的要求上：數(shù)據(jù)IRB基礎(chǔ)法IRB高級(jí)法預(yù)期違約損失概率（PD）銀行提供的估計(jì)值銀行提供的估計(jì)值違約損失率（LGD）委員會(huì)規(guī)定的監(jiān)管指標(biāo)銀行提供的估計(jì)值違約風(fēng)險(xiǎn)暴露（EAD）委員會(huì)規(guī)定的監(jiān)管指標(biāo)銀行提供的估計(jì)值期限（M）委員會(huì)規(guī)定的監(jiān)管指標(biāo)或由各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局直接采用銀行提供的估計(jì)值（不包括某些風(fēng)險(xiǎn)暴露）銀行提供的估計(jì)值（不包括某些風(fēng)險(xiǎn)暴露）第77頁(yè)，共155頁(yè)。第78頁(yè)

中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險(xiǎn)管理第78頁(yè)，共155頁(yè)。第79頁(yè)中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險(xiǎn)管理一.住房按揭貸款

1.個(gè)人住房按揭貸款的種類按照貸款資金的來(lái)源，可以分為：（1）商業(yè)性個(gè)人住房貸款（2）住房公積金個(gè)人貸款（3）個(gè)人住房組合貸款第79頁(yè)，共155頁(yè)。第80頁(yè)中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險(xiǎn)管理二.住房貸款還款金額的計(jì)算方法1.等額還款法即每月歸還相等的金額，其中包括貸款本金和利息。每月還款量可以通過(guò)求解年金公式而得到月還款額C：

第80頁(yè)，共155頁(yè)。第81頁(yè)中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險(xiǎn)管理2.等額本金還款法等額本金還款法的公式為：式中，C表示每月的還款額，PV表示貸款的金額，T表示貸款的期限（以月計(jì)算），t表示第t月，r表示月利率。第81頁(yè)，共155頁(yè)。第82頁(yè)中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險(xiǎn)管理三、中美銀行個(gè)人住房按揭貸款信用評(píng)分體系比較1.二者在進(jìn)行個(gè)人住房按揭貸款信用分析中均著重考慮了借款人的還款意愿和還款能力。但由于美國(guó)的個(gè)人信用制度比較完善，因此有些基本個(gè)人特征，如文化程度、職業(yè)等均在申請(qǐng)時(shí)進(jìn)行咨詢查問(wèn)，而并不反映在信用評(píng)分表中。2.在還款意愿方面，美國(guó)銀行設(shè)置了反映借款者信用狀況和還款記錄的指標(biāo)——信用卡使用情況。而中國(guó)由于個(gè)人信用征信系統(tǒng)不健全不完善，所以中國(guó)的銀行卻未考慮該項(xiàng)指標(biāo)。第82頁(yè)，共155頁(yè)。第83頁(yè)中資銀行當(dāng)前的信用風(fēng)險(xiǎn)管理3.在還款能力方面，二者都使用能夠反映借款者收入水平和負(fù)債狀況的指標(biāo)。美國(guó)使用了年收入和TDS指標(biāo)，而中國(guó)銀行一般使用月收入還貸比指標(biāo)。4.中美銀行都很重視抵押物的變現(xiàn)能力。5.中國(guó)的銀行還單列出“置業(yè)動(dòng)機(jī)”作為扣分項(xiàng)，將置業(yè)動(dòng)機(jī)分為自住和經(jīng)營(yíng)兩項(xiàng)，并對(duì)借款人擁有的不同住房套數(shù)賦予不同的分值。6.中美兩個(gè)銀行的個(gè)人信用分析體系都缺乏信息反映當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)或個(gè)人所處環(huán)境的信息。第83頁(yè)，共155頁(yè)。第84頁(yè)中美兩國(guó)銀行的個(gè)人信用評(píng)分體系存在差異的原因

四、中美兩國(guó)銀行的個(gè)人信用評(píng)分體系存在差異的原因中美兩國(guó)銀行的個(gè)人信用評(píng)分體系存在的最大差異在于選取的指標(biāo)和各自給每項(xiàng)賦予的分值不同，這主要是由兩國(guó)具體的國(guó)情不同而造成的，原因如下幾個(gè)方面：1、兩國(guó)的住房體制有所不同。2、兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不同3、兩國(guó)的信用制度的健全程度不同4、兩國(guó)的風(fēng)俗習(xí)慣、生活方式不同5、兩國(guó)對(duì)抵押權(quán)的保障程度不同。第84頁(yè)，共155頁(yè)。第85頁(yè)中資銀行個(gè)人住房按揭貸款信用評(píng)分體系存在的問(wèn)題中資銀行個(gè)人住房按揭貸款信用評(píng)分體系存在的問(wèn)題：1.該銀行在計(jì)算月收入還貸比指標(biāo)時(shí)，使用的是家庭月收入，但可支配收入能夠更準(zhǔn)確的反映借款人的還貸能力。2.該銀行各項(xiàng)指標(biāo)比重不合理3.綜合印象過(guò)于模糊，主觀性較強(qiáng)，給信貸員一定的操作空間。4.該評(píng)分體系中沒(méi)有提到家庭的資產(chǎn)、負(fù)債情況。第85頁(yè)，共155頁(yè)。第86頁(yè)個(gè)人消費(fèi)貸款個(gè)人消費(fèi)信貸是指住房按揭貸款以外的各種用于消費(fèi)的貸款。從發(fā)放貸款的形式和還款的方式，我們可以將此類貸款分為以下三種：1.分期還款貸款2.非分期還款貸款3.信用卡貸款與住房按揭貸款相一致，借款人的還款意愿和能力仍然是銀行最重視的問(wèn)題，同時(shí)還考慮客戶的存款余額、工作和居住的穩(wěn)定性以及債務(wù)情況。第86頁(yè)，共155頁(yè)。第87頁(yè)構(gòu)建中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度構(gòu)建中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度一、建立科學(xué)完善的內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)是我國(guó)銀行業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)中最核心的四個(gè)要素分別是：評(píng)級(jí)方法的選擇系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)復(fù)審制度內(nèi)部評(píng)級(jí)信息的使用。第87頁(yè)，共155頁(yè)。第88頁(yè)構(gòu)建中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度我國(guó)銀行業(yè)內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)簡(jiǎn)單易行，但存在以下三個(gè)方面的問(wèn)題：（1）主觀性較強(qiáng)，特別是在各個(gè)指標(biāo)的權(quán)數(shù)確定和各因素打分上都存在較大的主觀性；巴塞爾新協(xié)議所提及的內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)中所要求債務(wù)人評(píng)級(jí)維度和債項(xiàng)評(píng)級(jí)維度沒(méi)有完全在我國(guó)銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)中反映出來(lái)。（2）該方法并沒(méi)有將巴塞爾新資本協(xié)議內(nèi)部評(píng)級(jí)法所要求授信期限、抵押品等風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)（RiskMitigation）、貸款風(fēng)險(xiǎn)集中等因素考慮在內(nèi)。第88頁(yè)，共155頁(yè)。第89頁(yè)構(gòu)建中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度（3）中國(guó)大多數(shù)銀行僅僅將這一評(píng)級(jí)結(jié)果用于信貸審批等少數(shù)領(lǐng)域。（4）總體看來(lái)，在對(duì)信貸評(píng)分系統(tǒng)的不斷更新和修正上，中國(guó)大多數(shù)銀行都還做得不夠。內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)來(lái)管理信用風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前我國(guó)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)的發(fā)展方向。第89頁(yè)，共155頁(yè)。第90頁(yè)構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的核心要素二、構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的核心要素（一）內(nèi)部評(píng)級(jí)方法的選擇一般的評(píng)級(jí)方法有：基于統(tǒng)計(jì)模型的方法、部分基于專家判斷的方法和基于專家判斷的方法。最重要的損失特征有：借款人違約概率（PD）、違約損失率（LGD）、違約風(fēng)險(xiǎn)暴露（EAD）、預(yù)期損失（EL）、非預(yù)期損失（UL）第90頁(yè)，共155頁(yè)。第91頁(yè)構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的核心要素需要指出的是，在評(píng)級(jí)時(shí)銀行還會(huì)考慮其他一些因素，包括：①債務(wù)人的財(cái)務(wù)狀況②公司管理人員的管理能力③債務(wù)的擔(dān)保、抵押等風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)的存在④外部評(píng)級(jí)結(jié)果以及其他相關(guān)因素第91頁(yè)，共155頁(yè)。第92頁(yè)構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的核心要素（二）內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)包括評(píng)級(jí)的維度和等級(jí)的確定。1.評(píng)級(jí)的維度評(píng)級(jí)的維度是指評(píng)級(jí)是針對(duì)借款人本身特點(diǎn)還是針對(duì)債項(xiàng)特點(diǎn)進(jìn)行的，或兼而有之。債務(wù)人評(píng)級(jí)由借款人的違約概率（PD）來(lái)反映。債項(xiàng)評(píng)級(jí)由借款人的違約概率（PD）和違約損失率（LGD），即資產(chǎn)的預(yù)期損失（EL）來(lái)反映。只考慮債務(wù)人評(píng)級(jí)或債項(xiàng)評(píng)級(jí)的，是一維評(píng)級(jí)；同時(shí)考慮二者的是二維評(píng)級(jí)。第92頁(yè)，共155頁(yè)。第93頁(yè)構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的核心要素2.評(píng)定的等級(jí)在確立了評(píng)級(jí)維度后，用一定的評(píng)級(jí)方法對(duì)維度內(nèi)的損失特征進(jìn)行評(píng)估，最終得到某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的評(píng)級(jí)結(jié)果，即評(píng)定的等級(jí)。對(duì)等級(jí)的考察包括以下幾項(xiàng)：（1）等級(jí)的數(shù)目和風(fēng)險(xiǎn)暴露在等級(jí)中的分布狀況（2）等級(jí)評(píng)定的時(shí)間跨度第93頁(yè)，共155頁(yè)。第94頁(yè)構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的核心要素（三）內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的復(fù)審制度內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的復(fù)審制度主要包括：銀行組織內(nèi)評(píng)級(jí)責(zé)任的劃分信貸復(fù)審的程序評(píng)級(jí)終審權(quán)利的分配外部評(píng)級(jí)和統(tǒng)計(jì)模型的使用對(duì)各個(gè)級(jí)別的正式定義第94頁(yè)，共155頁(yè)。第95頁(yè)構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的核心要素（四）內(nèi)部評(píng)級(jí)信息的使用1.授信決策2.向管理層報(bào)告3.信貸資產(chǎn)定價(jià)4.壞賬準(zhǔn)備提取5.經(jīng)濟(jì)資本配置第95頁(yè)，共155頁(yè)。第96頁(yè)構(gòu)建現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的核心要素三、構(gòu)建現(xiàn)代中國(guó)銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度1.建立適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)環(huán)境2.建立良好的授信程序3.建立恰當(dāng)?shù)男刨J管理、測(cè)量和監(jiān)控的程序4.確保足夠的信用風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用第96頁(yè)，共155頁(yè)。第二節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估一、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的演進(jìn)二、古典信用分析法三、信用評(píng)級(jí)/評(píng)分法四、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法97第97頁(yè)，共155頁(yè)。一、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的演進(jìn)古典信用分析信用評(píng)級(jí)方法現(xiàn)代信用模型債權(quán)人自己獨(dú)立完成依靠專家的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷五C、五P、五W缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)外部評(píng)級(jí)：由獨(dú)立的外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完成內(nèi)部評(píng)級(jí)：自主完成專業(yè)性更強(qiáng)，但仍以傳統(tǒng)技術(shù)為主信用評(píng)分模型Logit模型Probit模型CreditMetrics模型KMV模型CreditRisk+模型CreditPortfolioView模型等等98第98頁(yè)，共155頁(yè)。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法演進(jìn)階段的劃分，依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)是演進(jìn)的內(nèi)在邏輯而不是時(shí)間。不同的評(píng)估方法之間存在著較大程度的交融。序數(shù)計(jì)量到基數(shù)計(jì)量，定量分析所占的地位越來(lái)越突出從單項(xiàng)資產(chǎn)到資產(chǎn)組合，從違約風(fēng)險(xiǎn)到價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋面越來(lái)越廣從會(huì)計(jì)信息到市場(chǎng)信息，信息的時(shí)效性和預(yù)測(cè)的前瞻性越來(lái)越強(qiáng)小結(jié)：99第99頁(yè)，共155頁(yè)。二、古典信用分析法“5c”：品德與聲望(character)、資格與能力(capacity)、資金實(shí)力(capitalorcash)、擔(dān)保(collateral)、經(jīng)營(yíng)條件或商業(yè)周期(condition)。“5w”：借款人(who)、借款用途(why)、還款期限(when)、擔(dān)保物(what)、如何還款(how)“5p”：個(gè)人因素(personal)、目的因素(purpose)、償還因素(payment)、保障因素(protection)、前景因素(perspective)。案例分析：100第100頁(yè)，共155頁(yè)。三、信用評(píng)級(jí)/評(píng)分法信用評(píng)級(jí)的目的是顯示受評(píng)對(duì)象信貸違約風(fēng)險(xiǎn)的大小，一般由某些專門信用評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行。1902年，穆迪公司的創(chuàng)始人約翰·穆迪最早開始對(duì)當(dāng)時(shí)發(fā)行的鐵路債券進(jìn)行評(píng)級(jí)。后來(lái)延伸到各種金融產(chǎn)品及各種評(píng)估對(duì)象。信用評(píng)級(jí)結(jié)果：用符號(hào)表示風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主體：專業(yè)化的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)/債權(quán)人客體：債項(xiàng)和債務(wù)人服務(wù)對(duì)象：監(jiān)管部門、發(fā)行方、投資者、銀行等盈利模式：向受評(píng)對(duì)象收費(fèi)101第101頁(yè)，共155頁(yè)。信用評(píng)級(jí)一般可分為兩類，即：外部評(píng)級(jí)由專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展評(píng)級(jí)，其目的是為其他投資者的投資提供參考，評(píng)級(jí)結(jié)果影響力較強(qiáng)；內(nèi)部評(píng)級(jí)由投資機(jī)構(gòu)(如銀行、保險(xiǎn)公司、基金等)自主開展的評(píng)級(jí)，主要目的是為自身投資決策服務(wù)，評(píng)級(jí)結(jié)果一般不對(duì)外公布。無(wú)論是外部評(píng)級(jí)還是內(nèi)部評(píng)級(jí)，目前已不局限于單純的等級(jí)符號(hào)，而將重點(diǎn)放在了評(píng)級(jí)結(jié)果的量化反映上。如，構(gòu)建信用等級(jí)與違約概率、違約損失率之間的關(guān)系。第102頁(yè)，共155頁(yè)。信用級(jí)別與違約率之間存在明顯的對(duì)應(yīng)關(guān)系，高級(jí)別對(duì)應(yīng)低違約率。穆迪公司評(píng)級(jí)結(jié)果和累計(jì)違約率關(guān)系103第103頁(yè)，共155頁(yè)。信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)債項(xiàng)評(píng)級(jí)債務(wù)人評(píng)級(jí)資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)證券化債券金融機(jī)構(gòu)次級(jí)債券金融機(jī)構(gòu)債券可轉(zhuǎn)換公司債券企業(yè)債券固定收益基金等信貸票據(jù)融券保理等保險(xiǎn)公司證券公司商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)工商企業(yè)評(píng)級(jí)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)基金公司等第104頁(yè)，共155頁(yè)。免費(fèi)評(píng)級(jí)（20世紀(jì)初）出售包含評(píng)級(jí)的出版物和相關(guān)產(chǎn)品（20世紀(jì)70年代早期）

金融市場(chǎng)發(fā)展加大對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)專業(yè)化判斷的需求。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)專業(yè)化優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗禮，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公信力逐步建立。向受評(píng)對(duì)象收費(fèi)（20世紀(jì)70年代后）

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，評(píng)級(jí)結(jié)果得到廣泛采納，公信力建立。政府政策推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展，賦予評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)壟斷地位。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始有能力向受評(píng)對(duì)象收費(fèi)。

債券市場(chǎng)主要由政府債券構(gòu)成，評(píng)級(jí)信息需求不旺。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身公信力尚未建立。行業(yè)盈利模式變化路徑向受評(píng)對(duì)象收費(fèi)的合理性？支持的理由：確保評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有充分資源保障評(píng)級(jí)質(zhì)量。評(píng)級(jí)對(duì)象受益于評(píng)級(jí)結(jié)果，符合“誰(shuí)受益誰(shuí)付費(fèi)”原則。向受評(píng)對(duì)象收費(fèi)的可操作性強(qiáng)，向投資者收費(fèi)的執(zhí)行成本較高。沒(méi)有證據(jù)表明這種收費(fèi)模式會(huì)導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)喪失獨(dú)立性。第105頁(yè)，共155頁(yè)。評(píng)級(jí)外部性強(qiáng)，需政府監(jiān)管，設(shè)立門檻，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公信力的特殊要求，需長(zhǎng)期歷史檢驗(yàn)信息加工處理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)目前國(guó)際公認(rèn)的專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只有三家，分別是穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)國(guó)際。行業(yè)最終格局為寡頭壟斷寡頭公司享受高收益中小評(píng)級(jí)公司只能聚焦特定區(qū)域和細(xì)分市場(chǎng)，生存空間較小三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際覆蓋率穆迪公司收入和毛利率百萬(wàn)美元第106頁(yè)，共155頁(yè)。我國(guó)主要的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：上海遠(yuǎn)東：上海社科院投資組建于1988年，2003年香港新華財(cái)經(jīng)收購(gòu)62%股權(quán)，2008年新華財(cái)經(jīng)退出，東方資產(chǎn)管理公司控股，2013年國(guó)開行接手，東方退出中誠(chéng)信：毛振華創(chuàng)辦于1992年，2006年穆迪參股49%上海新世紀(jì)：成立于1992年7月，主要股東有中國(guó)金融教育發(fā)展基金會(huì)、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)、申能等，2008年與標(biāo)準(zhǔn)普爾簽署了技術(shù)服務(wù)協(xié)議大公國(guó)際：1994年由中國(guó)金融學(xué)會(huì)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院等8家社團(tuán)單位共同發(fā)起成立的沒(méi)有政府和銀行背景、獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合：成立于2000年，2008年惠譽(yù)參股49%，國(guó)有控股107第107頁(yè)，共155頁(yè)。20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條極大地提高了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的可信度20世紀(jì)70年代信用危機(jī)促進(jìn)了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰20世紀(jì)80年代之后資本全球化發(fā)展推動(dòng)了評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張安然事件和次貸危機(jī)推動(dòng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)更加規(guī)范化發(fā)展

大批美國(guó)公司破產(chǎn)，三分之一債券違約。高級(jí)別債券違約率很低，投資者和管理當(dāng)局相信資信評(píng)級(jí)可以為投資者提供保護(hù)。美國(guó)證監(jiān)會(huì)和銀行監(jiān)管部門將評(píng)級(jí)結(jié)果作為投資準(zhǔn)則，納入日常監(jiān)管。

世界經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇?！百e州中央鐵路公司倒債事件”使得投資者發(fā)現(xiàn)一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資信等級(jí)沒(méi)有很好地揭露風(fēng)險(xiǎn)。資信評(píng)級(jí)質(zhì)量好、客觀準(zhǔn)確的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始勝出。

1975年美國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)NRSRO制度，確定了三大評(píng)級(jí)公司在資本市場(chǎng)的地位和作用。

金融脫媒使得信用關(guān)系逐步由銀行轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)重要性增加。資本市場(chǎng)全球化發(fā)展使得投資基金可以在全球范圍尋找投資機(jī)會(huì)，增加了評(píng)級(jí)的需求。美國(guó)其他監(jiān)管部門將NRSRO的概念納入其監(jiān)管條例，擴(kuò)大資信評(píng)級(jí)的生存空間。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始全球性擴(kuò)張。2001年安然事件后，市場(chǎng)參與者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信心逐步喪失。

2008年次貸危機(jī)中，信用評(píng)級(jí)行業(yè)又受到眾多的公開指責(zé)。由此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、民間機(jī)構(gòu)開始了新一輪行業(yè)規(guī)范，對(duì)評(píng)級(jí)過(guò)程中的質(zhì)量和誠(chéng)信、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和利益沖突的避免以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)投資公眾和發(fā)行方的責(zé)任等作出了明確要求。注：NRSRO意為全國(guó)認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)第108頁(yè)，共155頁(yè)?！都~約時(shí)報(bào)》專欄作家弗里德曼曾經(jīng)說(shuō)：“我們生活在兩個(gè)‘超級(jí)大國(guó)’的世界里，一個(gè)是美國(guó)，一個(gè)是穆迪公司。美國(guó)可以用炸彈摧毀一個(gè)國(guó)家，穆迪可以憑借信用降級(jí)毀滅一個(gè)國(guó)家。有時(shí)候，兩者的力量，說(shuō)不上誰(shuí)更大?！薄敖鹑谖C(jī)是由于次級(jí)貸款作為原資產(chǎn)的證券化商品產(chǎn)生出當(dāng)初預(yù)想外的損失所造成的。而且這種損失蔓延到CDO和SIV。我們意識(shí)到信用評(píng)級(jí)公司正是問(wèn)題的起源?！保ㄈ毡?，黑木亮，《AAA評(píng)級(jí)戰(zhàn)爭(zhēng)》）“中美俄成立世界信用評(píng)級(jí)集團(tuán)挑戰(zhàn)三巨頭壟斷地位”，/system/2012/10/25/010183407.shtml第109頁(yè)，共155頁(yè)。信用評(píng)級(jí)與歐債危機(jī)2009年12月8日，惠譽(yù)率先將希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A-”降為“BBB+”，同時(shí)將希臘公共財(cái)政狀況前景展望確定為“負(fù)面”。當(dāng)月，標(biāo)普和穆迪也相繼跟進(jìn)調(diào)降希臘評(píng)級(jí)，由此引爆了希臘債務(wù)危機(jī)。此后，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)希臘及其他歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政狀況的每一次表態(tài)都牽動(dòng)著市場(chǎng)敏感的神經(jīng)。2010年4月的最后一周，短短兩天內(nèi)，希臘、葡萄牙和西班牙這3個(gè)歐元區(qū)國(guó)家輪番遭到降級(jí)。其中,希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)被標(biāo)準(zhǔn)普爾從“BBB+”降為“BB+”淪為垃圾級(jí)。這引發(fā)了全球市場(chǎng)一片恐慌，對(duì)于希臘債務(wù)危機(jī)正在歐元區(qū)擴(kuò)散的擔(dān)憂空前高漲，希臘債務(wù)危機(jī)也由此上升為歐洲債務(wù)危機(jī)。第110頁(yè)，共155頁(yè)。在巴塞爾協(xié)議2中，為銀行計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)資本要求提供了兩種方法：標(biāo)準(zhǔn)法：根據(jù)外部評(píng)級(jí)結(jié)果，以標(biāo)準(zhǔn)化處理方式計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)。即根據(jù)監(jiān)管當(dāng)局的標(biāo)準(zhǔn)，將信用資產(chǎn)劃分為不同類別和檔次，同時(shí)結(jié)合外部評(píng)級(jí)結(jié)果，分別對(duì)應(yīng)不同的固定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。內(nèi)部評(píng)級(jí)IRB法：經(jīng)過(guò)銀行監(jiān)管當(dāng)局的正式批準(zhǔn)后，采用銀行自身開發(fā)的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系來(lái)計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)而又劃分為初級(jí)法和高級(jí)法。第111頁(yè)，共155頁(yè)。第112頁(yè)，共155頁(yè)。四、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法從信用風(fēng)險(xiǎn)的特征可以看出，與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相比較，信用風(fēng)險(xiǎn)的度量難度更大。由此也吸引了眾多挑戰(zhàn)者孜孜不倦地探索，越來(lái)越多的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型不僅給出了多樣化的管理方法和技術(shù)，同時(shí)也豐富了信用風(fēng)險(xiǎn)管理的理論和實(shí)踐。盡管模型和方法有不同，但大的框架基本相似：識(shí)別和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)因子，建立從風(fēng)險(xiǎn)因子到風(fēng)險(xiǎn)損失的對(duì)應(yīng)關(guān)系。其基本邏輯可以表示為：113第113頁(yè)，共155頁(yè)。信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本要素違約概率PD信用風(fēng)險(xiǎn)敞口EAD信用風(fēng)險(xiǎn)因子違約損失率LGD考察期限T違約相關(guān)性ρ信用風(fēng)險(xiǎn)損失預(yù)期損失EL=EAD×PD×LGD非預(yù)期損失114第114頁(yè)，共155頁(yè)。主要信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型介紹從內(nèi)容上看,信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型大致可以分為兩類:基于違約風(fēng)險(xiǎn)的模型,如Z評(píng)分模型、KMV和CreditRisk＋基于價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)的模型,如CreditMetrics和CPV從方法上看, 信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型也可以分為兩類:基于經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)的模型,如Z評(píng)分模型、CreditRisk＋和CreditMetrics基于市場(chǎng)價(jià)格的模型,如KMV和CPV115第115頁(yè)，共155頁(yè)。

構(gòu)建多變量模型的關(guān)鍵問(wèn)題：在預(yù)測(cè)還款能力時(shí)，最重要的指標(biāo)是什么？在所選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，如何確定各自的權(quán)重？如何將權(quán)重不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)一在一起？

單變量分析法的不足Altman

的努力多變量模型的構(gòu)建（一）Z評(píng)分模型1、背景（/wiki/Altman_Z-score）116第116頁(yè)，共155頁(yè)。2、核心思想與主要步驟

根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的辨別分析技術(shù)，對(duì)銀行過(guò)去的貸款案例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，選擇那些最代表性的比率，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大限度地區(qū)分貸款風(fēng)險(xiǎn)程度的數(shù)學(xué)模型。具體步驟如下：

選取財(cái)務(wù)指標(biāo)分類收集樣本確定指標(biāo)權(quán)重構(gòu)建公式計(jì)算Z值比較判斷（一）Z評(píng)分模型117第117頁(yè)，共155頁(yè)。

3、第一代Z評(píng)分模型（一）Z評(píng)分模型118第118頁(yè)，共155頁(yè)。2.992.6751.81Z>2.675非違約組Z<2.675違約組1.81<Z<2.99灰色區(qū)域判別標(biāo)準(zhǔn)：（一）Z評(píng)分模型119第119頁(yè)，共155頁(yè)。 1977年，Altman、Haldemant和Narayanan對(duì)原始的Z評(píng)分模型進(jìn)行了重大修正和提升，推出第二代模型――ZETAcreditriskmodel。新模型對(duì)選擇指標(biāo)進(jìn)行了重新調(diào)整，變量由原始模型的5個(gè)增加到了7個(gè)，不僅拓寬了適應(yīng)范圍，也提高了對(duì)借款人違約風(fēng)險(xiǎn)的辨認(rèn)精確度。迄今為止，該模型的許多內(nèi)容仍屬于商業(yè)機(jī)密，尚未對(duì)外公開。4、第二代Z評(píng)分模型120第120頁(yè)，共155頁(yè)。4、第二代Z評(píng)分模型121第121頁(yè)，共155頁(yè)。5、其他改進(jìn)針對(duì)非制造業(yè)企業(yè)的Z評(píng)分模型

Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

針對(duì)私人控股企業(yè)的Z評(píng)分模型Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.402X4+0.998X建立Z值與信用評(píng)級(jí)、違約概率之間的關(guān)聯(lián)122第122頁(yè)，共155頁(yè)。胡磊：Z-Score模型在我國(guó)中小企業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用研究

123第123頁(yè)，共155頁(yè)。

優(yōu)點(diǎn)：較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)分辨能力較強(qiáng)的操作性和適應(yīng)性實(shí)證效果顯著，得到眾多金融機(jī)構(gòu)的好評(píng)缺點(diǎn)：嚴(yán)重依賴于財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面數(shù)據(jù)理論基礎(chǔ)比較薄弱線性關(guān)系的假設(shè)適用范圍有限6、模型簡(jiǎn)評(píng)124第124頁(yè)，共155頁(yè)。1、理論基礎(chǔ)貸款能否歸還，最終取決于借款人的選擇，因此，商業(yè)銀行發(fā)放貸款就類似于賣出一份期權(quán)。那么，借款人在何種狀態(tài)下會(huì)選擇違約？針對(duì)這一問(wèn)題，我們可以應(yīng)用默頓關(guān)于公司債務(wù)的期權(quán)定價(jià)理論來(lái)解釋結(jié)論：發(fā)放貸款就相當(dāng)于賣出一份看跌期權(quán)。（二）KMV模型125第125頁(yè)，共155頁(yè)。圖示：發(fā)放貸款相當(dāng)于賣出一份看跌期權(quán)OCBA資產(chǎn)銀行貸款的支付函數(shù)X股價(jià)S看跌期權(quán)賣方支付函數(shù)支付O（二）KMV模型126第126頁(yè)，共155頁(yè)。銀行貸款的期權(quán)性涵義：貸款銀行借款企業(yè)期權(quán)價(jià)值角色看跌期權(quán)賣方看跌期權(quán)買方資產(chǎn)價(jià)值上漲收回貸款OB＋期權(quán)費(fèi)（利息）放棄執(zhí)行期權(quán)，按市價(jià)OA賣出資產(chǎn)，償還貸款OB，獲取剩余BA虛值資產(chǎn)價(jià)值下跌收回資產(chǎn)的殘值，貸款發(fā)生損失執(zhí)行期權(quán)，按執(zhí)行價(jià)格OB向銀行賣出資產(chǎn)，貸款違約實(shí)值（二）KMV模型127第127頁(yè)，共155頁(yè)。由期權(quán)的性質(zhì)可知,貸款是否會(huì)違約,關(guān)鍵取決于其支付價(jià)值是處于實(shí)值還是虛值進(jìn)一步地,借助于期權(quán)定價(jià)公式可知貸款支付價(jià)值的五個(gè)影響因素：（二）KMV模型128第128頁(yè)，共155頁(yè)。

進(jìn)而，決定一筆貸款是否歸還的主要因素就包括：資產(chǎn)價(jià)值、資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)和杠桿比例三個(gè)基本要素。價(jià)值負(fù)債資產(chǎn)T=0T=1違約區(qū)域資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)域違約點(diǎn)（二）KMV模型129第129頁(yè)，共155頁(yè)。說(shuō)明：左圖是紐約一家電話公司的資產(chǎn)價(jià)值和債務(wù)面值的變化情況。該企業(yè)在2001年4月破產(chǎn)并發(fā)生違約。（二）KMV模型130第130頁(yè)，共155頁(yè)。從圖中可知:資產(chǎn)市值接近全部債務(wù)面值時(shí)，企業(yè)并不會(huì)馬上違約。違約點(diǎn)（defaultpoint）的資產(chǎn)市值大約處于全部債務(wù)價(jià)值與短期債務(wù)價(jià)值之間。資產(chǎn)市值距離違約點(diǎn)(即違約距離)越遠(yuǎn),違約發(fā)生的可能性越小.違約距離與違約概率之間存在著一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系（二）KMV模型131第131頁(yè)，共155頁(yè)。問(wèn)題是:違約點(diǎn)到底在何處?如何定義違約距離?如何獲取違約距離與違約概率之間的關(guān)系?（二）KMV模型132第132頁(yè)，共155頁(yè)。2、KMV模型的內(nèi)容與步驟

估計(jì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值A(chǔ)

及其波動(dòng)率σ找出企業(yè)違約觸發(fā)點(diǎn)B

計(jì)算違約距離DD

估計(jì)違約概率EDF利用企業(yè)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值、股權(quán)的波動(dòng)性及負(fù)債的賬面價(jià)值估計(jì)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)：大約相當(dāng)于流動(dòng)負(fù)債加上50％的長(zhǎng)期負(fù)債DD＝（資產(chǎn)市值A(chǔ)－違約點(diǎn)B）/資產(chǎn)市值的波動(dòng)兩種方法：經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)模型估計(jì)（二）KMV模型133第133頁(yè)，共155頁(yè)。

3、示例已知某借款企業(yè)的股票市值為22億元，一年以上期債務(wù)為26億元，一年以下期債務(wù)為24億元。根據(jù)測(cè)算，得知該企業(yè)資產(chǎn)市值的波動(dòng)率約為20%。試估計(jì)其違約概率（二）KMV模型134第134頁(yè)，共155頁(yè)。根據(jù)上述資料，可知A=72，σ=20%B=24+26×50%=37進(jìn)而可得DD=（72－37）÷72×20%=2.4估計(jì)違約概率：經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)法：根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料得知，違約距離為2.4的企業(yè)共10000家，其中一年內(nèi)發(fā)生違約的共有20家，那么，這類企業(yè)的違約概率就是0.2%模型估計(jì)法：假定資產(chǎn)市值服從正態(tài)分布。DD就相當(dāng)于對(duì)應(yīng)的分位點(diǎn)。通過(guò)查表可得違約概率為0.82%（二）KMV模型135第135頁(yè)，共155頁(yè)。

4、進(jìn)一步分析136第136頁(yè)，共155頁(yè)。

違約距離第137頁(yè)，共155頁(yè)。

例題

某公司股權(quán)市值為30億，權(quán)益波動(dòng)性為0.4，短期負(fù)債為70億，長(zhǎng)期負(fù)債為60億。如果已知資產(chǎn)市值為125.11億，資產(chǎn)收益率的均值為0.07，波動(dòng)性為0.096。試計(jì)算其違約概率。138第138頁(yè)，共155頁(yè)。

5、簡(jiǎn)評(píng)優(yōu)點(diǎn)：擁有強(qiáng)有力的理論支持(期權(quán)定價(jià)理論)具有較強(qiáng)的前瞻性和預(yù)測(cè)能力EDF的計(jì)算快速及時(shí)且節(jié)約成本缺點(diǎn)：對(duì)