現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)計(jì)算題

第四節(jié)金融衍生工具金融衍生工具的概念是指在基礎(chǔ)金融工具之上產(chǎn)生的金融工具。衍生金融產(chǎn)品的分類，按產(chǎn)品形態(tài)來(lái)分，有遠(yuǎn)期期貨期權(quán)和互換。1遠(yuǎn)期合同，它是雙方約定在未來(lái)特定的日期，按照既定的價(jià)格購(gòu)買或出售某一資產(chǎn)。特點(diǎn)：1）非標(biāo)準(zhǔn)化2)多為場(chǎng)外交易遠(yuǎn)期的購(gòu)買方稱多頭出售方稱空頭【例子】遠(yuǎn)期外匯的套期保值某進(jìn)口商將于3個(gè)月后付款100萬(wàn)美元，當(dāng)前的匯率是USD：RMB=1：8.3；在這三個(gè)月內(nèi)，如果匯率上升0.01，進(jìn)口商就要多付1萬(wàn)元人民幣；如果匯率下降0.01的話，進(jìn)口商就會(huì)少付1萬(wàn)元人民幣。為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商可在即期做一份3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的多頭，標(biāo)的為100萬(wàn)美元，協(xié)議交割匯率為8.3。這樣，無(wú)論市場(chǎng)匯率如何變化，進(jìn)口商都把進(jìn)口成本鎖定在830萬(wàn)元人民幣?！纠印窟h(yuǎn)期外匯合約

某進(jìn)口商將于3個(gè)月后付款100萬(wàn)美元，當(dāng)前匯率為8.3；為了防止匯率上升風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商同時(shí)做了一份遠(yuǎn)期美元的多頭，標(biāo)的物100萬(wàn)美元，協(xié)議交割匯率為8.3。假設(shè)：①三個(gè)月后匯率為8.32；②三個(gè)月后匯率為8.27。試分析該進(jìn)口商的損益。②進(jìn)口商損益＝ST－K=100×8.27－100×8.30＝－3萬(wàn)元人民幣①進(jìn)口商損益＝ST－K=100×8.32－100×8.30＝2萬(wàn)元人民幣第四節(jié)金融衍生工具2期貨期貨是交易雙方按照約定的條件，在未來(lái)交割一定的金融資產(chǎn)的活動(dòng)，強(qiáng)調(diào)在交易所進(jìn)行和公開(kāi)競(jìng)價(jià)。期貨的種類1）商品期貨棉花食品石油金屬等2）金融期貨外匯利率股票指數(shù)保證金制度套期保值例子P84第四節(jié)金融衍生工具3期權(quán)是指投資者在付出一定費(fèi)用后，在一定期限內(nèi)取得一種可按約定價(jià)格買賣某種股票的權(quán)利，而不管該股票此時(shí)的價(jià)格是已升高或是降低。對(duì)期權(quán)購(gòu)買者來(lái)說(shuō)，期權(quán)賦予他的是權(quán)利，而不是義務(wù)。期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)即買方選擇，投資者有權(quán)在某一時(shí)間內(nèi)以確定的價(jià)格買進(jìn)某種股票?？吹跈?quán)即賣方選擇，投資者有權(quán)在某一時(shí)間內(nèi)以確定的價(jià)格出售某種股票。期權(quán)還可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)是指買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)的任何時(shí)間行使權(quán)利歐式期權(quán)是只能在到期日?qǐng)?zhí)行的期權(quán)?！纠印客顿Y者A與某券商分別為看漲期權(quán)的買方與賣方，他們就M公司股票達(dá)成交易：期權(quán)的有效期限為3個(gè)月，協(xié)議價(jià)格為20元一股，合約規(guī)定股票數(shù)量10000股，期權(quán)價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）為3元一股，在未來(lái)的3個(gè)月，投資者A可能有幾種選擇，并分別計(jì)算出其盈虧。（本題不考慮交易費(fèi)用及期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)）答案解看漲期權(quán)的買方損益：①當(dāng)ST<20時(shí)，投資者不執(zhí)行合約，其虧損為3×10000=30000元；②當(dāng)20<ST<23時(shí)，投資者執(zhí)行合約，其虧損為（23－ST）×10000元；③當(dāng)ST>23時(shí)，投資者執(zhí)行合約，其盈利為（ST－23）×10000元?！纠印磕惩顿Y者B對(duì)某公司股票看跌，于是買進(jìn)100股看跌期權(quán)，即在3個(gè)月后以協(xié)議價(jià)格50美元出售100股，期權(quán)費(fèi)5美元/股。假設(shè)3個(gè)月后，①股票價(jià)格漲到60美元/股；②每股價(jià)格下降到40美元/股，則分別計(jì)算該投資者的損益情況，并分析，3個(gè)月后該公司股票價(jià)格為多少時(shí)，投資者的盈虧剛好平衡。答案①股票價(jià)格漲到60美元/股時(shí)，該投資者放棄行使期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)500美元②每股價(jià)格下降到40美元時(shí)，該投資者行使期權(quán)，盈利為（50-40-5）×100＝500美元③當(dāng)每股價(jià)格下降到45美元時(shí)，該投資者盈虧平衡，即（50-45-5）×100＝0第四節(jié)金融衍生工具4互換互換交易是指當(dāng)事人利用各自籌資成本相對(duì)優(yōu)勢(shì)，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產(chǎn)或負(fù)債之間引起的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交換，以避免將來(lái)因匯率和利率變動(dòng)而獲取常規(guī)方法難以得到的幣種或較低的利息，達(dá)到降低資本成本，管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。利率互換：是指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。LIBOR（LondonInterbankOfferedRate）倫敦銀行間同業(yè)拆借利率的縮寫(xiě)，指的是歐洲貨幣市場(chǎng)上，銀行與銀行間的一年以下的短期資金借貸利率。目前的話，已被作為國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率。通常是幾家指定的參考銀行在規(guī)定的時(shí)間報(bào)價(jià)的平均利率。貨幣互換：是指將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。

比較優(yōu)勢(shì)貿(mào)易可以使每個(gè)人的狀況都變得更好，是一條很有意思的理論。舉一個(gè)例子：假設(shè)世界上只有兩個(gè)人，一個(gè)牧牛人和一個(gè)種土豆的農(nóng)夫，他們都可以生產(chǎn)牛肉和土豆，但他們兩個(gè)的能力有所不同，牧牛人是個(gè)強(qiáng)人，他生產(chǎn)土豆和牛肉的能力都要強(qiáng)于農(nóng)夫，具體點(diǎn)說(shuō)，我們用生產(chǎn)一種商品的時(shí)間來(lái)表述一下：在這樣的生產(chǎn)能力下，為了自給自足，農(nóng)夫每天花8小時(shí)生產(chǎn)4單位的牛肉和16單位的土豆，而牧牛人每天花8個(gè)小時(shí)生產(chǎn)12單位的牛肉和24單位的土豆?？梢钥闯?，牧牛人生產(chǎn)兩種商品所花的時(shí)間都強(qiáng)于農(nóng)夫，那么如果牧牛人與農(nóng)夫交易的話，其結(jié)果如何？不論哪種商品，牧牛人自己做肯定都要比農(nóng)夫成本低，那么交易中牧牛人是否吃虧了呢？這里假設(shè)牧牛人以1單位牛肉換3單位土豆的價(jià)格，與農(nóng)夫進(jìn)行交易，前提是農(nóng)夫只生產(chǎn)土豆，而他則減少土豆的生產(chǎn)，將更多的時(shí)間用以生產(chǎn)牛肉，每天交易5單位牛肉，那么結(jié)果及比較是怎樣的呢？結(jié)果已經(jīng)很明顯了，通過(guò)貿(mào)易，農(nóng)夫和牧牛人每天所能擁有的牛肉和土豆都增加了，這真的是不可思議的事情，雖然牧牛人很強(qiáng)（生產(chǎn)成本低），但在交易中他同樣能夠得到超出自己能力的收益，也就是說(shuō)，再?gòu)?qiáng)的人，通過(guò)交易也可以獲利，能力弱的人也可以獲利，這是個(gè)真正意義上的“共贏”。為了解釋這種現(xiàn)象，我們先引入幾個(gè)概念：1，絕對(duì)優(yōu)勢(shì)：用比另一個(gè)生產(chǎn)者更少的投入生產(chǎn)某種物品的能力，上面的例子中，牧牛人就是擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的一方，他生產(chǎn)土豆和牛肉的投入都比農(nóng)民少。2，機(jī)會(huì)成本：為了得到某種東西而必須放棄的東西，上面的例子中，牧牛人生產(chǎn)一單位牛肉所需要的時(shí)間是20分鐘，而這20分鐘如果他用來(lái)生產(chǎn)土豆，則可以生產(chǎn)2單位，那么他生產(chǎn)1單位牛肉的機(jī)會(huì)成本就是2單位土豆，以此類推，可以得出農(nóng)夫和牧牛人的機(jī)會(huì)成本3，比較優(yōu)勢(shì)：一個(gè)生產(chǎn)者以低于另一個(gè)生產(chǎn)者的機(jī)會(huì)成本生產(chǎn)一種物品的行為。從上表中我們可以看出，牧牛人生產(chǎn)1單位牛肉的機(jī)會(huì)成本要低于農(nóng)夫，他在生產(chǎn)牛肉上具有比較優(yōu)勢(shì)，而農(nóng)夫生產(chǎn)1單位土豆的機(jī)會(huì)成本也要低于牧牛人，他在生產(chǎn)土豆上具有比較優(yōu)勢(shì)。從上面的例子中我們可以看出，一個(gè)人可以在所有物品上都擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，卻不可能在所有物品上都具有比較優(yōu)勢(shì)，而貿(mào)易的好處就是基于比較優(yōu)勢(shì)的，因?yàn)槊總€(gè)人都具有自己的比較優(yōu)勢(shì)，于是交易就變得有利可圖了，其奧妙就在于，用于交易的商品，其價(jià)格一定是低于自己生產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本的，例如對(duì)于農(nóng)夫，他買1單位牛肉需要付出的代價(jià)是3單位的土豆，而如果他自己生產(chǎn)，則機(jī)會(huì)成本是4單位，這中間1個(gè)單位的差值，其實(shí)就是他在交易中獲得的利益，反之，對(duì)于牧牛人也一樣。為什么牧牛人給出的價(jià)格是1單位牛肉換3單位的土豆呢？其實(shí)這也是跟機(jī)會(huì)成本息息相關(guān)的，牧牛人生產(chǎn)牛肉的機(jī)會(huì)成本是2單位土豆，農(nóng)夫生產(chǎn)牛肉的機(jī)會(huì)成本是4單位土豆，那么這個(gè)定價(jià)一定是在2～4之間的某個(gè)數(shù)值，這樣雙方都能獲利.利率互換案例AB兩家公司都想借入100萬(wàn)美元，期限是半年。其中B想借固定利率的，A想借浮動(dòng)利率的。由于AB的信用等級(jí)不同，在固定浮動(dòng)利率市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不同。假設(shè)他們面臨的借款利率如表所示：公司固定利率浮動(dòng)利率A10%LIBOR+0.3%B11.4%LIBOR+1.1%從表中可以看出：B的信用等級(jí)低于A，因?yàn)锽無(wú)論在固定利率市場(chǎng)和浮動(dòng)利率市場(chǎng)支付的利率都高于A。但這里關(guān)鍵的是：兩個(gè)固定利率的差值大于兩個(gè)浮動(dòng)利率的差值。B公司在固定利率市場(chǎng)比A公司多付1.4%，但在浮動(dòng)利率市場(chǎng)只比A公司多付0.8%利率互換案例這樣，A公司在固定利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)，而B(niǎo)公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì).這種比較優(yōu)勢(shì)的存在導(dǎo)致了互換.A公司將以10%借入固定利率資金，B公司將以LIBOR+1.1%借入浮動(dòng)利率資金。然后，他們簽訂一份協(xié)議，以保證最后A公司得到浮動(dòng)利率資金，而B(niǎo)公司得到固定利率資金。作為簡(jiǎn)單的模型，我們先假設(shè)沒(méi)有中介機(jī)構(gòu)而由A和B直接進(jìn)行互換。（課本P88）這里表示了一種可能的結(jié)果，假設(shè)B公司同意向A公司支付本金為100萬(wàn)美元，以10%的固定利率計(jì)算的利息。而A公司同意向B公司支付本金為100萬(wàn)美元，以LIBOR+0%計(jì)算的浮動(dòng)利率利息。利率互換案例互換后，A公司的現(xiàn)金流情況如下：1支付給外部貸款人年率為10%的利息2從B得到的10%的利息3向B支付的LIBOR+0%的利息這3種現(xiàn)金流的凈結(jié)果是A支付了LIBOR+0%的利息，這比它直接在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上借款的利率LIBOR+0.3%，降低了0.3%。互換后，B公司的現(xiàn)金流情況如下：1支付給外部貸款人年率為L(zhǎng)IBOR+1.1%的利息2從A得到的LIBOR+0%的利息3向A支付年率為10%的利息這3中現(xiàn)金流的結(jié)果是B支付了年率為11.1%的利息，這比它直接在固定利率市場(chǎng)上借款的利率11.4%降低了0.3%。AB外部市場(chǎng)-10%-(LIBOR+1.1%)互換收入+10%+LIBOR+0%互換支出-(LIBOR+0%)-10%結(jié)果-(LIBOR+0%)-11.1%利率互換案例考慮到外部借款后的利息支付情況（P89）通常兩家公司在安排互換時(shí)并不是直接接觸，而分別同諸如銀行這樣的金融中介聯(lián)系，如果金融機(jī)構(gòu)作為交易方而不是經(jīng)紀(jì)人參與進(jìn)來(lái)，就以為這總收益在A,B和金融機(jī)構(gòu)三方之間分配。在新的情況下，A公司仍然有3種現(xiàn)金流：1支付給外部貸款人年率為10%的利息2從金融機(jī)構(gòu)處得到年率為9.9%的利息3向金融機(jī)構(gòu)支付LIBOR的利息這3項(xiàng)現(xiàn)金流的結(jié)果為A公司支付LIBOR+0.1%的利息，比直接借入浮動(dòng)利率資金，節(jié)約了0.2%在新的情況下，B公司也有三項(xiàng)現(xiàn)金流：1支付給外部貸款人的年率LIBOR+1.1%2從金融機(jī)構(gòu)處得到的LIBOR的利息3金融機(jī)構(gòu)支付年率為10.1%的利息這3項(xiàng)現(xiàn)金流的結(jié)果為B公司支付年率11.2%的利息，比它直接在固定利率市場(chǎng)借款節(jié)省了0.2%的成本。利率互換案例那么，金融機(jī)構(gòu)有4項(xiàng)現(xiàn)金流：1從A公司收取LIBOR的利息2向A公司支付年率9.9%的利息3從B公司收取10.1%年率的利息4向B公司支付LIBOR的利息這四項(xiàng)現(xiàn)金流的結(jié)果是金融機(jī)構(gòu)每年收取0.2%的利息作為收益，作為它參加交易承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。AB金融機(jī)構(gòu)外部貸款人-10%-(LIBOR+1.1%)+LIBOR(A)金融機(jī)構(gòu)+9.9%+LIBOR-9.9%(A)金融機(jī)構(gòu)-LIBOR-10.1%+10.1%(B)-LIBOR(B)結(jié)果-(LIBOR+0.1%)-11.2%+0.2%貨幣互換案例公司美元市場(chǎng)日元市場(chǎng)A8%5.4%B10%6%可知，A公司在兩個(gè)市場(chǎng)上都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在美元市場(chǎng)上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)是-2%，在日元市場(chǎng)上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)是-0.6%。所以，我們就可以判斷，A公司在美元市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，而B(niǎo)公司在日元市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)?；Q后的結(jié)果是：AB外部市場(chǎng)-8%-6%互換收入+8%+4.7%互換支出-4.7%-8%結(jié)果-4.7%-9.3%這樣的結(jié)果可以看出，A公司每年凈流出日元4.7%，B公司凈流出美元9.3%，雙方都節(jié)約了0.7%貨幣互換案例那么，中間存在金融機(jī)構(gòu)，如圖：AB金融機(jī)構(gòu)外部貸款人-8%-6%+4.9%(A)金融機(jī)構(gòu)+8%+6%-8%(A)金融機(jī)構(gòu)-4.9%-9.5%+9.5%(B)-6%(B)結(jié)果-4.9%-9.5%+0.4%這樣的話，兩家公司都節(jié)約了0.5%的利率，而金融機(jī)構(gòu)獲得了0.4%的收益。套期保值習(xí)題1.正保公司是一家主要經(jīng)營(yíng)棕櫚油和生產(chǎn)豆油的公司。其2009年有關(guān)套期保值業(yè)務(wù)如下：（1）2009年6月，正保公司擁有一批豆粕存貨，預(yù)計(jì)在8月份銷售。當(dāng)時(shí)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在4300元/噸。此時(shí)CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)不斷攀升并創(chuàng)造新高，正保公司據(jù)此推斷其現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)走高，于是正保公司以4800的價(jià)格在期貨市場(chǎng)買入豆粕0809合約，同時(shí)保有豆粕存貨，待價(jià)而沽。進(jìn)入7月份，隨著國(guó)內(nèi)大豆、豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)供不應(yīng)求局面的改善，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度的回落。8月，正保公司不得不在4350的價(jià)位平倉(cāng)0809豆粕合約，并將豆粕庫(kù)存以均價(jià)3550元/噸售出。（2）2009年10月10日，正保公司在國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格為8270元/噸的時(shí)候與馬來(lái)西亞的棕櫚油供貨商簽訂了1萬(wàn)噸11月船期的棕櫚油定貨合同，棕櫚油CNF（成本+運(yùn)費(fèi)）價(jià)格為877美元，按照當(dāng)日的匯率及關(guān)稅可以計(jì)算出當(dāng)日的棕櫚油進(jìn)口成本價(jià)在8223元/噸，按照計(jì)算可以從此次進(jìn)口中獲得47元/噸的利潤(rùn)。由于從定貨到裝船運(yùn)輸再到國(guó)內(nèi)港口的時(shí)間預(yù)計(jì)還要35天左右，如果價(jià)格下跌就會(huì)對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)帶來(lái)很大的影響。于是，正保公司于10月10日在國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨市場(chǎng)賣出12月棕櫚油合約1000手進(jìn)行保值，成交均價(jià)為8290元/噸。到11月15日，進(jìn)口棕櫚油到港卸貨完備，正保公司賣掉10000噸棕櫚油現(xiàn)貨，價(jià)格為7950元/噸；同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買入1000手12月棕櫚油合約進(jìn)行平倉(cāng)，成交均價(jià)為7900元/噸。要求：根據(jù)上述資料判斷正保公司此操作是否能夠達(dá)到套期保值的目的，若是不能夠達(dá)到目的，請(qǐng)制定正確的套期保值方案。

解析（1）2009年6月，正保公司擁有一批豆粕存貨，預(yù)計(jì)在8月份銷售。當(dāng)時(shí)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在4300元/噸。此時(shí)CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)不斷攀升并創(chuàng)造新高，正保公司據(jù)此推斷其現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)走高，于是正保公司以4800的價(jià)格在期貨市場(chǎng)買入豆粕0809合約，同時(shí)保有豆粕存貨，待價(jià)而沽。進(jìn)入7月份，隨著國(guó)內(nèi)大豆、豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)供不應(yīng)求局面的改善，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度的回落。8月，正保公司不得不在4350的價(jià)位平倉(cāng)0809豆粕合約，并將豆粕庫(kù)存以均價(jià)3550元/噸售出。資料（1）中，正保公司在豆粕期貨市場(chǎng)中每噸虧損4800－4350=450（元），在豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)中每噸虧損4300－3550=750（元），正保公司在期貨市場(chǎng)中的操作違背了套期保值的原則，買入豆粕合約并沒(méi)有規(guī)避現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)，反而使風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，實(shí)質(zhì)上是一種投機(jī)交易行為。

套期保值方案：應(yīng)該在2009年6月份正保公司應(yīng)該簽訂與庫(kù)存數(shù)量相當(dāng)?shù)馁u出豆粕期貨合約，只有符合交易方向相反原則這一套期保值的核心原則，才有可能達(dá)到套期保值的目的。

解析（2）2009年10月10日，正保公司在國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格為8270元/噸的時(shí)候與馬來(lái)西亞的棕櫚油供貨商簽訂了1萬(wàn)噸11月船期的棕櫚油定貨合同，棕櫚油CNF（成本+運(yùn)費(fèi)）價(jià)格為877美元，按照當(dāng)日的匯率及關(guān)稅可以計(jì)算出當(dāng)日的棕櫚油進(jìn)口成本價(jià)在8223元/噸，按照計(jì)算可以從此次進(jìn)口中獲得47元/噸的利潤(rùn)。由于從定貨到裝船運(yùn)輸再到國(guó)內(nèi)港口的時(shí)間預(yù)計(jì)還要35天左右，如果價(jià)格下跌就會(huì)對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)帶來(lái)很大的影響。于是，正保公司于10月10日在國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨市場(chǎng)賣出12月棕櫚油合約1000手進(jìn)行保值，成交均價(jià)為8290元/噸。到11月15日，進(jìn)口棕櫚油到港卸貨完備，正保公司賣掉10000噸棕櫚油現(xiàn)貨，價(jià)格為7950元/噸；同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買入1000手12月棕櫚油合約進(jìn)行平倉(cāng)，成交均價(jià)為7900元/噸。資料（2）中正保公司現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸虧損金額是8223-7950＝273（元），期貨市場(chǎng)由于是買入了12月初的合約，每噸價(jià)格7900元，買出的12月初的合約為8290元，所以期貨市場(chǎng)上每噸凈賺8290－7900＝390（元）。所以綜合收益就是390-273＝117（元），即通過(guò)此次保值交易，正保公司規(guī)避了棕櫚油市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保住了正保公司的47元/噸的進(jìn)口利潤(rùn)并從期貨市場(chǎng)額外獲得了贏利。達(dá)到了套期保值的目的。互換習(xí)題A公司和B公司如果要在金融市場(chǎng)上借入1年期本金為2000美元的貸款，需支付的年利率分別為：公司需要浮動(dòng)利率貸款。B公司需要固定利率貸款。請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)利率互換:1A公司和B公司直接互換的情況，要求要對(duì)互換雙方具有同樣的吸引力。2當(dāng)銀行作為中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)并需獲得報(bào)酬為0.1%的利差，且要求對(duì)互換具有相同吸引力。（請(qǐng)分析現(xiàn)金流情況并畫(huà)圖）期權(quán)請(qǐng)就買賣雙方的情況，進(jìn)行分析，并畫(huà)出買賣雙方盈虧圖。買賣雙方盈虧圖當(dāng)未來(lái)3個(gè)月中，每股股價(jià)是小于50元的，那么證明看漲期權(quán)買方判斷失誤，因?yàn)閮r(jià)格并未超過(guò)協(xié)定價(jià)，因此買方必定不執(zhí)行期權(quán)，放棄權(quán)利，損失期權(quán)費(fèi)300元。因?yàn)槊總€(gè)期權(quán)對(duì)應(yīng)的股票是100股，300元的期權(quán)費(fèi)是買方最大的虧損值。而這是賣方最愿意看到的，買方不執(zhí)行，他就可以穩(wěn)收期權(quán)費(fèi)了，在這時(shí)，他的盈利也達(dá)到最大。如果股價(jià)停滯不前，依然在每股50元，那么期權(quán)的執(zhí)行與不執(zhí)行對(duì)買方而言都無(wú)多大意義，因?yàn)樗麩o(wú)法從中獲利，執(zhí)行與不執(zhí)行的結(jié)果都是虧損全部期權(quán)費(fèi)，而賣方收入全部期權(quán)費(fèi)。股價(jià)在3個(gè)月中的確上升了，但是沒(méi)有超過(guò)協(xié)定價(jià)加上期權(quán)費(fèi)即53元每股，那么只要朝買方的預(yù)計(jì)發(fā)展，買方就會(huì)執(zhí)行權(quán)利。例如股價(jià)=52元每股，買方先以協(xié)定價(jià)50元/股的價(jià)格向賣方買入股票，然后再到股票市場(chǎng)以52元/股的市價(jià)出售，獲得200元的贏利，除去期權(quán)費(fèi)300元，虧損縮小到100元，也就是買方行使權(quán)利可以部分彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)損失。對(duì)應(yīng)在圖上我們可以看到，從50到53的價(jià)位，買方的盈虧線有了上傾的斜率，也就是說(shuō)買方的虧損在這個(gè)區(qū)域內(nèi)，隨著價(jià)格的上升而不斷縮小。而