海外上市私有化相關(guān)

秉鴻資本海外上市私有化相關(guān)介紹

產(chǎn)生如下影響之一的下述任何一項交易或一系列交易導(dǎo)致某一類證券被不到300名登記股東所持有（或資產(chǎn)少于1000萬美元時，被不到500名登記股東所持有），從而使注銷登記和暫停履行信息披露義務(wù)生效*；或?qū)е氯我活愖C券從某一證交所或納斯達(dá)克證券交易所（NASDAQ）摘牌退市**

交易

–發(fā)行人（上市公司）或其關(guān)聯(lián)方購買了某種股權(quán)證券/權(quán)益證券；

–發(fā)行人或其關(guān)聯(lián)方提出要約收購；

–就合并、整合或資本重組等事宜向股東發(fā)出通知書；

–將實質(zhì)性全部資產(chǎn)出售給某一關(guān)聯(lián)方；

–涉及零散權(quán)益收購的反向股票分割。什么是私有化？

*

發(fā)行人受制于《證券交易法》第12(g)條或第15(d)條的約束**發(fā)行人受制于《證券交易法》第12(b)條的約束對繼續(xù)保持為公開公司還是選擇“私有化”進(jìn)行成本效益分析；查閱登記股東名冊，確定股東的數(shù)量和性質(zhì)；查閱相關(guān)文件，從而查明任何對“私有化”的限制–包括合同、融資文件，信貸協(xié)議、股票期權(quán)計劃、公司注冊證明以及相關(guān)規(guī)章制度；確定其框架（例如：要約收購、合并、反向股票分割）；確定“暫停信息披露”/“私有化”的時間點考慮先“暫停信息披露”后“私有化”的兩步過程“私有化”的第一步要約收購（TenderOffer)–收購者（可以是公司、其管理層或第三方）向股東寄送一份書面要約文件（其中闡明了包含SEC披露要求的要約條款）和一封傳達(dá)指示信；–在收購者取得了公司90%的股份的情況下可實施簡易合并(ShortFormMerger)，與此同時余下的10%的股份將會被轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲝堅u估權(quán)的權(quán)利（appraisalright）或獲得合并對價的權(quán)利；–什么是“要約收購”更快速–無需股東投票書，接受此要約的股東無權(quán)尋求獨立法庭對其股票價值的鑒定。

私有化交易框架反向股票分割(ReverseStockSplit)–公司宣布旨在減少登記股東數(shù)量的反向股票分割計劃。–在反向股票分割中，通常公司讓股東以原來的10股、100股、或1000股換取現(xiàn)在的一股。–遵照這一換股原則，公司通常會以現(xiàn)金支付的方式獲得某些股東手中不足一股的股份，這樣一來較小的登記股東將會被擠出公司，從而也減少了股東的總數(shù)量。要考慮的因素：–外源性融資/對外融資的需要–股東基數(shù)的構(gòu)成–競爭性報價發(fā)生的可能性–交易的時間點私有化交易框架法定三角合并，在此目標(biāo)公司被并入母公司的子公司（反之亦然）。目標(biāo)公司的公眾股東收到一份股東委托書并要求對現(xiàn)金逐出合并做出表決?！翱毓伞惫蓶|或股權(quán)轉(zhuǎn)換股東與母公司簽訂出資協(xié)議，出資協(xié)議約定母公司可取得目標(biāo)公司的股份，而股權(quán)轉(zhuǎn)換股東可獲得母公司的股份（股權(quán)轉(zhuǎn)換股東并未參與合并交易）。長式合并長式合并(LongFormMerger)–收購者和公司董事會（特別委員會）進(jìn)行協(xié)商并簽署合并協(xié)議；–經(jīng)董事會批準(zhǔn)后，股東對此交易進(jìn)行投票表決；–近來傾向于采取長式合并框架，因為它要獲得股東的批準(zhǔn)。“暫停信息披露”機制要注銷股票登記，公司必須要提交表格15*，披露有關(guān)登記股東的數(shù)量；要從證券交易所摘牌退市，公司必須要提交表格25**；信息披露義務(wù)不能被終止，只能被暫停；于是，當(dāng)公司股東的數(shù)量以后再回升超過300/500名時，公司無論是國內(nèi)公司性質(zhì)或外國公司性質(zhì)，均將恢復(fù)履行向SEC披露信息的義務(wù)。–例如：在特拉華州執(zhí)行“暫停信息披露”交易的X公司，后來在一外國證券交易所上市，如果登記股東的數(shù)量回升超過了300名的門檻數(shù)量，X公司在特拉華州同樣會變成一家上市公司。*有關(guān)注銷登記的長度為一頁的通知**有關(guān)摘牌退市和/或注銷登記的一頁通知案例時間表暫停信息披露第1天：召開新聞發(fā)布會并提交新聞稿，及向SEC提交相關(guān)報告，宣布有關(guān)從證交所摘牌退市和“暫停信息披露”的意向。–在向SEC提交表格25之前提前至少10天通知證券交易所有關(guān)其決定摘牌的事宜。第10天：向SEC提交相關(guān)報告。第20天：摘牌生效。向SEC提交相關(guān)報告。第21天：股票開始或繼續(xù)在粉單市場（PinkSheets）上進(jìn)行交易。暫停信息披露第100天：表格25生效*–在SEC的登記現(xiàn)已注銷。不再有義務(wù)向SEC披露信息。第110天：表格15生效**–在SEC的登記現(xiàn)已注銷。不再有義務(wù)向SEC披露信息。*《證券交易法》第12(b)條下規(guī)定的注銷登記；第12(b)條下無進(jìn)一步SEC義務(wù)要求。**《證券交易法》第12(b)條下規(guī)定的注銷登記；第15(d)條下規(guī)定的信息披露義務(wù)暫停（如適用）。案例時間表案例時間表要約收購/簡易合并第1天：組建特別委員會并聘請獨立的特別委員會顧問。第1-10天：特別委員會和買方協(xié)商要約收購和合并協(xié)議的條款條件。第12-19天：公司和買方共同合作起草《購買要約》。第20天：特別委員會和董事會批準(zhǔn)通過合并協(xié)議。公司和買方召開新聞發(fā)布會，宣告同意業(yè)務(wù)合并的各條款以及預(yù)期的要約收購。第20天：要約收購的“開始日”。投放報紙廣告，概述購買要約。公司和買方合作向股東發(fā)放要約收購文件。第20天：向SEC提交Schedule13E-3表。要約收購/簡易合并第20-50天：公開要約收購。如果要約收購在報價、有意購買的股份數(shù)或經(jīng)銷商招攬宣傳費用方面做了修改，要約應(yīng)延長至少10天，從修改日起計。第50天：要約收購的交割。完成要約收購時，控股股東需向少數(shù)股東支付現(xiàn)金對價。因此，在進(jìn)行要約收購的同時，控股股東必須完成必要的融資以為要約收購籌集資金。然后，交付資金以將認(rèn)購的股份轉(zhuǎn)化為存托股份。第110天：SEC完成Schedule13E-3表的審查。第122天：完成簡易合并。私有化時間表私有化文檔提交相關(guān)Schedule13E-3表*某些私有化交易參與人須向SEC提交與私有化交易有關(guān)的Schedule13E-3表。參與私有化交易的各發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方直接地或間接地被要求向SEC提交一份Schedule13E-3表，并讓股東獲知必要的信息披露。私有化交易是指“任一項交易或一系列的交易……”（規(guī)則13E-3(a)(3)）。有意進(jìn)行私有化，即使不成功也會觸及規(guī)則13E-3。確認(rèn)促進(jìn)私有化進(jìn)程的第一步；完成第一步即會引發(fā)向SEC提交表格的義務(wù)；啟動市場收購可能是第一步。關(guān)聯(lián)方被定義為是控制著發(fā)行人，或被發(fā)行人控制，或受發(fā)行人共同控制的人（例如：高管人員、董事會成員、高持股量股東）。必須包括公平性判定。*除了合并框架所要求的股東委托書/信息聲明書外，還要求征得股東的批準(zhǔn)同意。誰參與了“私有化”交易

提出互換要約的目標(biāo)公司

征集批準(zhǔn)該項交易的委托書的發(fā)行人收購機構(gòu)管理層何時參與尋求其他股東得不到的效益持續(xù)股權(quán)參與增加補償現(xiàn)有聘用協(xié)議的變更修改有利于管理層出任收購公司董事會代表私有化文檔提交相關(guān)通過與管理層合作而成為關(guān)聯(lián)方原本與公司非關(guān)聯(lián)的實體，如果和公司管理層合作推動公司的私有化，被視為規(guī)則13e-3中的關(guān)聯(lián)方。完成交易后，該實體擁有公司的股權(quán)嗎？時間點–在協(xié)商交易條款之前是否與管理層建立了關(guān)聯(lián)關(guān)系（與之相對的是，未建立關(guān)聯(lián)關(guān)系時的出價拍賣過程）私有化文檔提交相關(guān)“私有化”信息披露要求比常規(guī)的信息披露要求更為繁重，私有化信息必須包括有關(guān)交易目的、發(fā)行人完成交易后的計劃、以及投標(biāo)人關(guān)于交易對社會公眾股東的公平性的看法等的披露。主要的披露條款須論述所提議交易的公平性。要求提交的附件材料包括由財務(wù)顧問為發(fā)行人（或者是投標(biāo)人）制備的與交易密切相關(guān)的報告（例如：董事會記錄），還進(jìn)一步包括討論交易公平性及其他事項的口頭報告、書面報告和意見。發(fā)行人和文件編制提交方可能需對重大遺漏負(fù)責(zé)?！八接谢毙畔⑴兑筮^去的接觸、交易、協(xié)商和協(xié)議導(dǎo)致決定“私有化”的事件

–過去兩年內(nèi)與有關(guān)方的任何接觸、協(xié)商或互動。是誰提出了“私有化”這個想法？選擇該時間點進(jìn)行“私有化”的原因。董事會審議合并的主要條款是如何協(xié)商的“私有化”信息披露要求交易的目的、替代方案、原因和影響陳述交易的目的；討論可替代方案以及此類替代方案為什么會被拒絕；替代方案應(yīng)涉及為什么不繼續(xù)上市公司的地位以及為什么選擇“私有化”；陳述選擇該框架的原因及為什么要在該時間執(zhí)行交易；包括交易對發(fā)行人、關(guān)聯(lián)方及非關(guān)聯(lián)證券持有人的影響的明確描述，其中包括盡可能量化的利與弊?！八接谢毙畔⑴兑蠼灰椎墓叫越灰讓Ψ顷P(guān)聯(lián)證券持有人的公平性各需要向SEC申報的申報人必須對公平性做出自己的判斷。必須討論其實質(zhì)公平性和程序公平性（例如：得到獨立的、沒有利益關(guān)系的董事的批準(zhǔn)同意）決定公平性的因素：–當(dāng)前市場價格；–歷史市場價格；–賬面價值；–持續(xù)經(jīng)營價值；–清算價值；–上一次購