第七章 證券二級(jí)市場(chǎng)

第七章證券二級(jí)市場(chǎng)法律制度

【本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)】證券二級(jí)市場(chǎng)是證券交易的市場(chǎng)。證券上市的概念與條件。持續(xù)信息披露與監(jiān)管制度。股票交易的操作程序。內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、虛假陳述與欺詐客戶的法律含義。上市公司的收購(gòu)及其法律依據(jù)。第一節(jié)證券上市制度

一、證券上市的概念證券上市是指發(fā)行人發(fā)行的證券依照法定的條件和程序，在證券交易所或其他證券交易場(chǎng)所公開(kāi)掛牌交易的行為。股票上市是連接股票發(fā)行和股票交易的“橋梁”。證券交易所是指依法設(shè)立的集中競(jìng)價(jià)的交易場(chǎng)所。我國(guó)1990年12月設(shè)立的上海證券交易所和1991年7月設(shè)立的深圳證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的會(huì)員制的事業(yè)法人。證券交易所，只是一個(gè)提供交易的場(chǎng)所，收取點(diǎn)傭金。在我國(guó)，股票公開(kāi)發(fā)行后一般即獲得上市資格。二、證券上市的條件各國(guó)家和地區(qū)大多從上市公司資本總額、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與股權(quán)分散等方面對(duì)證券上市規(guī)定一定條件。我國(guó)《證券法》第50條規(guī)定了股票上市的條件：（1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；（2）公司股本總額不少于人民幣3千萬(wàn)元；（3）公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上；（4）公司最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。證券交易所可以規(guī)定高于上述規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。我國(guó)《證券法》第57條規(guī)定了債券上市的條件。公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）公司債券的期限為1年以上；（2）公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5千萬(wàn)元；（3）公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。第二節(jié)證券交易中的持續(xù)信息披露

一、上市公告書(shū)在發(fā)行人就上市申請(qǐng)?zhí)峤坏奈募?，就信息披露而言，最重要是上市公告?shū)。上市公告書(shū)在內(nèi)容上與招股說(shuō)明書(shū)或公司債券招募說(shuō)明書(shū)多有重復(fù)，此處不贅。二、持續(xù)信息披露各國(guó)法律幾乎均對(duì)上市公司規(guī)定了持續(xù)信息披露的義務(wù)，保護(hù)投資者的知情權(quán)，以便投資者在沒(méi)有虛假信息干擾的情況下作出投資決定。持續(xù)信息披露制度是公開(kāi)原則在證券市場(chǎng)上的集中表現(xiàn)。證券上市后的持續(xù)信息披露是指按法律、法規(guī)和證券交易所的要求，公布定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告，定期報(bào)告包括年度報(bào)告和中期報(bào)告，臨時(shí)報(bào)告包括董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)的召開(kāi)及決議、公司收購(gòu)、出售資產(chǎn)、應(yīng)當(dāng)即時(shí)披露的關(guān)聯(lián)交易和其他應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露的重大事件。證券上市后的持續(xù)信息披露必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。年度報(bào)告（annualreport）中期報(bào)告（semi-annualreport）季度報(bào)告（quarterlyreport）臨時(shí)報(bào)告（currentreport）三、信息披露的法律監(jiān)管根據(jù)我國(guó)《證券法》的規(guī)定，發(fā)行人、上市公司公告的招股說(shuō)明書(shū)、公司債券募集辦法、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、上市報(bào)告文件、年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告以及其他信息披露資料，有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人、上市公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任；發(fā)行人、上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他直接責(zé)任人員以及保薦人、承銷的證券公司，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，但是能夠證明自己沒(méi)有過(guò)錯(cuò)的除外；發(fā)行人、上市公司的控股股東、實(shí)際控制人有過(guò)錯(cuò)的，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。第三節(jié)證券上市交易的規(guī)則

一、證券交易的操作程序我國(guó)《證券法》第102條規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。我國(guó)上海與深圳證券交易所的交易時(shí)間為每周一至周五開(kāi)市，每日分前、后市，上午9時(shí)30分至11時(shí)30分為前市（早市），下午1時(shí)至3時(shí)為后市（午市）。法定假日不開(kāi)市。就投資者委托買賣股票而言，一般經(jīng)歷以下程序：（一）開(kāi)戶（二）委托的辦理（三）委托受理執(zhí)行（四）清算交割（五）過(guò)戶二、停牌、復(fù)牌停牌是指由于發(fā)生法律規(guī)定的事件，上市公司的股票暫停交易。復(fù)牌是指停牌的上市公司股票恢復(fù)交易。[案例7-1]中國(guó)證監(jiān)會(huì)從2007年6月起撤銷世紀(jì)證券有限責(zé)任公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)許可、證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)許可，同時(shí)繼續(xù)暫停其承銷業(yè)務(wù)，暫停受理、批準(zhǔn)其新業(yè)務(wù)，暫停批準(zhǔn)其營(yíng)業(yè)性分支機(jī)構(gòu)的遷移。并責(zé)令該公司2007年7月31日之前凈資本等完成重組整改工作、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)“達(dá)標(biāo)”，否則將采取進(jìn)一步處置措施。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此份“罰單”后果是：自營(yíng)業(yè)務(wù)撤銷，即該公司不能從事公司債券在同業(yè)市場(chǎng)上的買賣，不能用自有資金投資、炒作股票。撤銷資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，意味著該公司不能替大資產(chǎn)客戶（主要是上千萬(wàn)的客戶）進(jìn)行證券投資、買賣等活動(dòng)。承銷業(yè)務(wù)暫停，將無(wú)法承銷公司股票、債券、國(guó)債等。這些相當(dāng)于取消了世紀(jì)證券的“坐莊資格”。世紀(jì)證券的前身為江西省證券公司，1999年開(kāi)始由首旅集團(tuán)和北京富邦等12家股東股權(quán)重組而來(lái)，目前北京首都旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司是其大股東之一。此次是世紀(jì)證券繼2006年7月以來(lái)第二次被罰。那次因世紀(jì)證券未按期清理完畢違規(guī)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，被證監(jiān)會(huì)“限制業(yè)務(wù)”，包括暫停證券自營(yíng)業(yè)務(wù)等。第四節(jié)禁止的交易行為

證券市場(chǎng)中禁止的交易行為有內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、虛假陳述、欺詐客戶和違規(guī)買賣股票等。其法律依據(jù)包括《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》等。證券市場(chǎng)中禁止的交易行為有內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、虛假陳述、欺詐客戶和違規(guī)買賣股票等。其法律依據(jù)包括《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》等。一、禁止內(nèi)幕交易內(nèi)幕交易是指內(nèi)幕信息的知情人以獲取利益或減少損失為目的，利用內(nèi)幕信息進(jìn)行證券發(fā)行、交易的活動(dòng)。下列信息皆屬內(nèi)幕信息：（1）我國(guó)《證券法》第67條第2款所列重大事件；（2）公司分配股利或者增資的計(jì)劃；（3）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變化；（4）公司債務(wù)擔(dān)保的重大變更；（5）公司營(yíng)業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報(bào)廢一次超過(guò)該資產(chǎn)的百分之三十；（6）公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的行為可能依法承擔(dān)重大損害賠償責(zé)任；（7）上市公司收購(gòu)的有關(guān)方案；（8）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的對(duì)證券交易價(jià)格有顯著影響的其他重要信息。[案例7-2]“2007年牛市內(nèi)幕交易第一案”：杭蕭鋼構(gòu)事件。浙江杭蕭鋼構(gòu)股份有限公司（簡(jiǎn)稱杭蕭鋼構(gòu)）1994年12月成立，2003年11月上市。2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為18.78億元，2006年與2007年一季度的凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下降，降幅分別達(dá)到48.20%，20.53%。但從2007年2月12日到6月13日，一筆344億元天價(jià)的安哥拉建設(shè)工程合同大單，引發(fā)杭蕭鋼構(gòu)在4個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)30個(gè)漲停板，股價(jià)從4.24元暴漲到28.30元，上演了4個(gè)月股價(jià)上漲近7倍的“神話”，而這期間價(jià)格曾超過(guò)30元。杭蕭鋼構(gòu)股價(jià)毫無(wú)理性的瘋長(zhǎng)，明顯受到了人為操縱。杭蕭鋼構(gòu)被股民稱為股市上“最牛的釘子戶”，它在一度被中國(guó)證監(jiān)會(huì)停牌后，依然牛氣不減，繼續(xù)保持高位。但是，經(jīng)過(guò)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，安哥拉16個(gè)行政部門無(wú)一知曉這筆天價(jià)大單的存在。這個(gè)違規(guī)披露信息，給投資者造成巨大損失的杭蕭鋼構(gòu)所獲處罰受到人們關(guān)注。2007年5月11日，上海證券交易所發(fā)布公告，對(duì)在信息披露方面存在違規(guī)行為的浙江杭蕭鋼構(gòu)股份有限公司和董事長(zhǎng)單銀木、董事潘金水、總裁周金法進(jìn)行公開(kāi)譴責(zé)。對(duì)上述懲戒，上海證券交易所將抄報(bào)浙江省人民政府，并將其記入上市公司誠(chéng)信記錄。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)該公司作出了總額110萬(wàn)元的行政處罰。2007年1月至2月初，杭蕭鋼構(gòu)與中國(guó)國(guó)際基金公司就安哥拉住宅建設(shè)項(xiàng)目舉行了多次談判。2月8日，雙方就安哥拉項(xiàng)目合同價(jià)格、數(shù)量、付款方式、工期等主要內(nèi)容達(dá)成一致意見(jiàn)。2月10日至13日，雙方就合同細(xì)節(jié)舉行談判，并于13日簽署合同草案。2月15日，杭蕭鋼構(gòu)才正式刊登公告披露了安哥拉項(xiàng)目合同的洽談事宜。在安哥拉項(xiàng)目談判期間，杭蕭鋼構(gòu)多個(gè)部門共有十多人參與了項(xiàng)目工作。在整個(gè)境外合同項(xiàng)目難以保密的情況下，杭蕭鋼構(gòu)沒(méi)有按規(guī)定及時(shí)進(jìn)行階段性的信息披露。2007年2月12日，在杭蕭鋼構(gòu)尚未就安哥拉項(xiàng)目合同在指定媒體進(jìn)行公開(kāi)披露的情況下，公司董事長(zhǎng)單銀木在公司表彰大會(huì)上提前泄露了有關(guān)境外工程項(xiàng)目的信息，沒(méi)有按規(guī)定將信息的知情者控制在最小范圍內(nèi)。2007年4月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向杭蕭鋼構(gòu)下發(fā)了《立案調(diào)查通知書(shū)》。4月5日，董事潘金水先后接受媒體采訪，公開(kāi)發(fā)表“證監(jiān)會(huì)調(diào)查的對(duì)象主要是二級(jí)市場(chǎng)的違規(guī)行為”、“公司在信息披露等方面，并不存在違規(guī)情況”等言論。上述陳述與事實(shí)不符，嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者，而且有關(guān)信息發(fā)布的行為違反了信息披露程序。[1]2007年5月14日，杭蕭鋼構(gòu)終于公開(kāi)承認(rèn)自己有違法違規(guī)行為。出人意料的是，當(dāng)天杭蕭鋼構(gòu)股價(jià)以漲停價(jià)開(kāi)盤，以漲停價(jià)報(bào)收，換手率僅5.6%。[2]根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查，杭蕭鋼構(gòu)在信息披露中主要存在兩類違法違規(guī)行為：一是未按照規(guī)定披露信息，二是披露的信息有誤導(dǎo)性陳述。根據(jù)我國(guó)《證券法》有關(guān)規(guī)定，杭蕭鋼構(gòu)公司及其有關(guān)責(zé)任人以上行為已經(jīng)構(gòu)成虛假陳述行為，而在中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)其做出行政處罰后，根據(jù)最高人民法院《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》的有關(guān)規(guī)定，權(quán)益受損的杭蕭鋼構(gòu)投資者可以提起虛假陳述民事賠償訴訟。該案的虛假陳述實(shí)施日為2月12日，直到有關(guān)媒體于4月29日披露中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬對(duì)杭蕭鋼構(gòu)進(jìn)行行政處罰時(shí)。有律師認(rèn)為：“凡杭蕭鋼構(gòu)投資者于2007年2月12日至4月29日間曾經(jīng)買入并持有、部分持有杭蕭鋼構(gòu)股票，在4月29日后賣出或仍繼續(xù)持有、部分持有該股票、且買賣相抵經(jīng)計(jì)算是虧損的，可以依法提起訴訟。若仍繼續(xù)持有股票的，可以根據(jù)司法解釋中規(guī)定的投資損失基準(zhǔn)價(jià)，作為賣出價(jià)計(jì)算虧損額。”

5月25日，杭州股民殷女士以信息披露不規(guī)范導(dǎo)致投資者受損為由將杭蕭鋼構(gòu)及其4名高管告上法庭，要求賠償15000余元，杭州中院已立案受理。一個(gè)證券事務(wù)代表的泄密，牽出了一系列蹊蹺的內(nèi)幕交易。6月11日，涉嫌內(nèi)幕信息罪的犯罪嫌疑人羅高峰、涉嫌內(nèi)幕交易罪的犯罪嫌疑人王向東和陳玉興被批捕。羅高峰2004年畢業(yè)于浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院下屬的二級(jí)學(xué)院到杭蕭鋼構(gòu)工作，2006年10月?lián)喂咀C券辦副主任（證券事務(wù)代表）。在2007年4月30日證監(jiān)會(huì)發(fā)出的對(duì)杭蕭鋼構(gòu)信息披露違法違規(guī)行為的行政處罰決定中，羅高峰被作為直接責(zé)任人之一受到警告，并被處以10萬(wàn)元罰款的行政處罰。羅高峰對(duì)公司動(dòng)向了解頗多，很可能扮演了暗中傳遞公司最新消息的角色。王向東是一家超大型高檔娛樂(lè)場(chǎng)所浙江金碧輝煌餐飲娛樂(lè)有限公司的老板，也有稱，該娛樂(lè)城的法定代表人是王東平，是王向東的哥哥。陳玉興曾在杭蕭鋼構(gòu)上市主承銷商大鵬證券任職，2004年3月起任杭蕭鋼構(gòu)證券事務(wù)代表，并擔(dān)任公司證券辦主任。2006年5月，陳玉興離職后，羅高峰便成了繼任者。根據(jù)公安機(jī)關(guān)的初步認(rèn)定，陳玉興涉嫌內(nèi)幕交易罪，也就是坊間所稱的“老鼠倉(cāng)”。但能夠使公司股價(jià)持續(xù)漲停，絕非幾個(gè)老鼠倉(cāng)所能做得到。在杭蕭鋼構(gòu)股價(jià)異動(dòng)之時(shí)，一些機(jī)構(gòu)的身影也早已引起市場(chǎng)注意。杭蕭鋼構(gòu)的內(nèi)幕交易罪嫌疑人如果真的得到刑事處罰，將是我國(guó)證券法史上的一次飛躍。目前我國(guó)《證券法》、《公司法》等法律對(duì)內(nèi)幕交易的認(rèn)定和處理都有規(guī)定；《刑法》還規(guī)定，內(nèi)幕交易若情節(jié)嚴(yán)重的，可處以五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金，若情節(jié)特別嚴(yán)重的，可處以五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。杭蕭鋼構(gòu)內(nèi)幕交易東窗事發(fā)，將對(duì)其股價(jià)造成影響，投資者可能因此虧損，但證券民事索賠訴訟只停留在虛假陳述上，由于最高人民法院對(duì)內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱的司法解釋還沒(méi)有出臺(tái)，因此無(wú)法對(duì)此索賠。由最高人民檢察院等牽頭制定的有關(guān)證券期貨犯罪認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有望出臺(tái)。

2007年12月21日9時(shí)在浙江麗水市蓮都區(qū)法院一審開(kāi)庭。被告羅高峰被控涉嫌泄露內(nèi)幕信息罪，另外兩名被告陳玉興、王向東被控涉嫌內(nèi)幕交易罪。麗水市檢察院指控，2007年2月11日，曾任杭蕭鋼構(gòu)公司證券辦主任，于2006年年底從杭蕭鋼構(gòu)公司辭職的陳玉興從他人處得到杭蕭鋼構(gòu)“安哥拉項(xiàng)目”的消息后，將此消息告知與他合作炒股的王向東，指令他于次日全倉(cāng)買入“杭蕭鋼構(gòu)”股票。2月12日下午，陳玉興向案發(fā)前任杭蕭鋼構(gòu)公司證券辦副主任、證券事務(wù)代表的羅高峰了解“安哥拉項(xiàng)目”信息。羅高峰違反《證券法》有關(guān)規(guī)定，將其所知的“安哥拉項(xiàng)目”信息泄露給陳玉興。當(dāng)晚，陳玉興將從羅處得知的信息告訴王向東，并再次下達(dá)買入“杭蕭鋼構(gòu)”股票的指令。此外，陳玉興將羅高峰委托其管理的晁某股票賬戶買入“杭蕭鋼構(gòu)”股票42800股。此后，陳玉興從羅處得知證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要調(diào)查杭蕭鋼構(gòu)公司，遂告知王并指令其次日賣出“杭蕭鋼構(gòu)”股票。3月16日，王向東將“杭蕭鋼構(gòu)”股票共計(jì)6961896股全部賣出，非法獲利4037萬(wàn)。4月10日，陳玉興將晁某賬戶上的42800股“杭蕭鋼構(gòu)”股票全部賣出，非法獲利367810.90元。公訴人認(rèn)為，羅高峰身為內(nèi)幕信息知情人員，在涉及證券的發(fā)行、交易，對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息尚未公開(kāi)前，故意泄露內(nèi)幕信息給知情人員以外的人，造成他人利用內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易，應(yīng)當(dāng)以泄露內(nèi)幕信息罪追究其刑事責(zé)任。陳玉興、王向東非法獲取內(nèi)幕信息并利用內(nèi)幕信息進(jìn)行股票交易，應(yīng)當(dāng)以內(nèi)幕交易罪追究其刑事責(zé)任。在庭審中，陳玉興和王向東稱，由買賣“杭蕭鋼構(gòu)”獲利的4037萬(wàn)元已全部退繳。2008年2月4日,麗水市中級(jí)人民法院宣判,羅高峰犯泄露內(nèi)幕信息罪,被判處有期徒刑一年六個(gè)月;陳玉興、王向東犯內(nèi)幕交易罪,分別被判處有期徒刑兩年六個(gè)月和一年六個(gè)月,緩刑兩年,并各處罰金人民幣4037萬(wàn)元;陳玉興、王向東的違法所得人民幣4037萬(wàn)元予以追繳,由麗水市檢察院上繳國(guó)庫(kù).二、禁止操縱市場(chǎng)操縱市場(chǎng)是任何單位或個(gè)人背離市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)和供求關(guān)系原則，人為地操縱證券價(jià)格，以誘使他人參與證券交易，為自己謀取私利、擾亂證券市場(chǎng)秩序的行為。操縱證券市場(chǎng)行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

[案例7-4]2007年11月30日上午，上海市第二中級(jí)人民法院一審判處上海農(nóng)凱發(fā)展(集團(tuán))有限公司原董事長(zhǎng)、法定代表人周正毅有期徒刑16年。據(jù)披露，周正毅涉及五項(xiàng)罪名，包括農(nóng)凱集團(tuán)及其原法人代表周正毅的單位行賄、對(duì)企業(yè)人員行賄、虛開(kāi)增值稅發(fā)票三項(xiàng)罪名及周正毅個(gè)人行賄、挪用資金兩項(xiàng)罪名。這是對(duì)46歲的“上海首富”周正毅第二次判決。2004年6月1日，他曾因犯操縱證券交易價(jià)格罪和虛報(bào)注冊(cè)資本罪領(lǐng)刑三年，2006年5月刑滿釋放。不久上海社保案發(fā)，出獄后的周正毅一度被傳在其間扮演不光彩角色，2006年10月，周因涉嫌行賄被有關(guān)部門監(jiān)視居住，三個(gè)月后被再度批捕。2007年3月，經(jīng)最高人民檢察院批準(zhǔn)延長(zhǎng)偵查羈押期限一個(gè)月。10月23日至26日，周正毅案在上海二中院“閉門”審理，法院嚴(yán)格控制旁聽(tīng)人員資格，極盡低調(diào)。中途因周正毅身體原因，休庭半天。三、禁止虛假陳述虛假陳述是指對(duì)證券發(fā)行、交易及其相關(guān)活動(dòng)的事實(shí)、性質(zhì)、前景、法律等事項(xiàng)作出不實(shí)、嚴(yán)重誤導(dǎo)或者含有重大遺漏的、任何形式的虛假陳述或者誘導(dǎo)、致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出證券投資決定的行為。[案例7-5]2001年8月上旬，銀廣夏造假案被媒體曝光。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)查實(shí)，該上市公司虛構(gòu)利潤(rùn)高達(dá)7.45億元。[案例7-6]廣西北海市北海港股份有限公司董事會(huì)秘書(shū)楊某2007年5月14日受到深圳證券交易所的公開(kāi)譴責(zé)。3月22日楊對(duì)有關(guān)媒體介紹了北部灣國(guó)際港務(wù)集團(tuán)整體上市的策略，表示將把子公司北海市北海港股份有限公司更名為“廣西北部灣港務(wù)股份有限公司”，證券簡(jiǎn)稱也改為“北部灣港”。這些重大情況卻未按規(guī)定在公開(kāi)信息中披露。其實(shí)公司能否及怎樣進(jìn)入廣西計(jì)劃組建的北部灣國(guó)際港務(wù)集團(tuán)公司還存在很大的不確定性，楊仍對(duì)有關(guān)媒體發(fā)表不當(dāng)言論，造成了惡劣的影響。這是深交所首次單獨(dú)對(duì)上市公司董秘進(jìn)行公開(kāi)譴責(zé)。

四、禁止欺詐客戶欺詐客戶是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)及證券發(fā)行人或者發(fā)行代理人等在證券發(fā)行、交易及相關(guān)活動(dòng)中誘使投資者買賣證券以及其他違背客戶真實(shí)意愿、損害客戶利益的行為。五、對(duì)特別情況下的股票買賣行為的規(guī)定我國(guó)《證券法》第80條規(guī)定，禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易；禁止法人出借自己或者他人的證券賬戶。第47條第1款規(guī)定，上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持有上市公司股份5%以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收回其所得收益。但是，證券公司因包銷購(gòu)入售后剩余股票而持有5%以上股份的，賣出該股票不受六個(gè)月時(shí)間限制。第43條第1款規(guī)定，證券交易所、證券公司和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的工作人員以及法律、行政法規(guī)禁止參與股票交易的其他人員，在任期或者法定限期內(nèi)，不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票，也不得收受他人贈(zèng)送的股票。第五節(jié)上市公司收購(gòu)法律制度

公司的兼并與收購(gòu)（Merger&Acquisition,M&AorTakeovers&Mergers,T&M）是對(duì)公司兼并和公司收購(gòu)的總稱，簡(jiǎn)稱公司并購(gòu)。公司兼并(mergerofcompany)是指經(jīng)由轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)的方式，一個(gè)或多個(gè)公司的全部資產(chǎn)與責(zé)任都轉(zhuǎn)為另一公司所有。公司收購(gòu)（acquisitionortakeover）則指的是一個(gè)公司經(jīng)由收買股票或股份等方式，取得另一公司的控制權(quán)或管理權(quán)，另一公司仍然存續(xù)而不必消失。這里取得另一公司控制權(quán)或管理權(quán)的公司就叫做收購(gòu)方或收購(gòu)公司（acquiringcompany）或進(jìn)攻性公司，另一公司則叫做目標(biāo)公司（targetcompany）或被收購(gòu)公司（acquiredcompany）。公司收購(gòu)在國(guó)際上是十分普遍的，其積極意義主要是提高公司的經(jīng)營(yíng)效益，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和改變管理落后的公司，促進(jìn)證券市場(chǎng)資源優(yōu)化。上市公司的收購(gòu)又稱接管（takeover），是法人或自然人在證券二級(jí)市場(chǎng)上公開(kāi)收購(gòu)某一公司的股份而獲得該公司控制權(quán)的行為。上市公司的投資者與管理層是一種委托-代理關(guān)系，由于雙方掌握信息的不同而容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制，損害股東及廣大投資者的利益，而一個(gè)有威懾力的股權(quán)收購(gòu)市場(chǎng)，加上強(qiáng)制性的信息披露制度，就可以較為有效地解決上市公司的內(nèi)部人控制問(wèn)題、改善公司治理結(jié)構(gòu)。上市公司的收購(gòu)以目標(biāo)公司的股東是否同意被收購(gòu)而分為善意收購(gòu)與敵意收購(gòu)。上市公司的投資者與管理層是一種委托-代理關(guān)系，由于雙方掌握信息的不同而容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制，損害股東及廣大投資者的利益，而一個(gè)有威懾力的股權(quán)收購(gòu)市場(chǎng)，加上強(qiáng)制性的信息披露制度，就可以較為有效地解決上市公司的內(nèi)部人控制問(wèn)題、改善公司治理結(jié)構(gòu)上市公司的收購(gòu)以目標(biāo)公司的股東是否同意被收購(gòu)而分為善意收購(gòu)與敵意收購(gòu)。要約收購(gòu)是指收購(gòu)方通過(guò)向被收購(gòu)公司的股東發(fā)出購(gòu)買其所持該公司股份的書(shū)面意思表示。[案例7-7]大港收購(gòu)愛(ài)使愛(ài)使股份是滬市“老八股”之一，屬“三無(wú)概念股”即無(wú)國(guó)家股、無(wú)法人股、無(wú)轉(zhuǎn)配股，屢次被他人“騷擾”。1996年6月后，延中實(shí)業(yè)正式入主愛(ài)使股份。大港油田位于天津市東南50公里的渤海之濱，在全國(guó)21