6第五章金融市場(chǎng)-復(fù)件

貨幣銀行學(xué)

(TheEconomicsofMoneyandBanking)天津工業(yè)大學(xué)溫宇靜第五章金融市場(chǎng)

（financialmarket)本章要點(diǎn)本章講授了金融市場(chǎng)的概念、構(gòu)成要素、功能、結(jié)構(gòu)及其創(chuàng)新問(wèn)題；掌握金融市場(chǎng)的各個(gè)子市場(chǎng)構(gòu)成及其運(yùn)作，理解子市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系；掌握衍生金融市場(chǎng)主要的創(chuàng)新產(chǎn)品的基本概念、特點(diǎn)及其作用，理解金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)，探討如何推動(dòng)金融創(chuàng)新促進(jìn)我國(guó)金融體制改革和金融深化。第五章金融市場(chǎng)5.1金融市場(chǎng)概述

5.2基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)

5.3外匯市場(chǎng)

5.4黃金市場(chǎng)

5.5衍生金融市場(chǎng)5.1金融市場(chǎng)概述5.1.1金融市場(chǎng)的定義5.1.2金融市場(chǎng)的要素構(gòu)成5.1.3金融市場(chǎng)分類5.1.4金融市場(chǎng)功能5.1.1金融市場(chǎng)的定義定義：金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和需求者雙方通過(guò)金融工具交易而融通資金的市場(chǎng)。金融工具轉(zhuǎn)手的場(chǎng)所。金融資產(chǎn)交易和確定價(jià)格的場(chǎng)所或機(jī)制。應(yīng)理解為對(duì)各種金融工具的任何交易。是以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。5.1.2金融市場(chǎng)的要素構(gòu)成交易主體市場(chǎng)上的交易者。企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、家庭交易工具各類金融資產(chǎn)：表明債權(quán)或所有權(quán)的憑證。包括：股票、證券、貸款合同、抵押契約等金融市場(chǎng)媒介充當(dāng)資金供求雙方的中介人或機(jī)構(gòu)。包括：銀行、投資公司、證券交易所、經(jīng)紀(jì)人等組織形式交易規(guī)則的集合。包括：拍賣(mài)和柜臺(tái)方式5.1.3金融市場(chǎng)分類地域－－國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所－－有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)交易期限－－長(zhǎng)期資金市場(chǎng)和短期資金市場(chǎng)交易性質(zhì)－－發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)交易對(duì)象－－拆借市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等交割期限－－遠(yuǎn)期和即期市場(chǎng)5.1.4金融市場(chǎng)功能1.融通資金功能：資金數(shù)量，聚斂功能，動(dòng)員資金，變收入為儲(chǔ)蓄，變儲(chǔ)蓄為投資，促進(jìn)投資增長(zhǎng)2.資源配置功能：資金效率，配置功能，通過(guò)金融市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制引導(dǎo)資金的優(yōu)化配置，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置3.宏觀調(diào)控功能：調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量與結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)運(yùn)行的功能4.經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能顯示經(jīng)濟(jì)發(fā)展健康與否5.2基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)5.2.1貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介5.2.2資本市場(chǎng)簡(jiǎn)介5.2.3外匯市場(chǎng)5.2.1貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介1.同業(yè)拆借市場(chǎng)2.票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)3.可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)4.短期債券市場(chǎng)5.債券回購(gòu)市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是指融資期限在1年以下的金融交易市場(chǎng)。金融工具期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小。5.2.1貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介1.同業(yè)拆借市場(chǎng)定義：銀行與銀行之間、銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時(shí)性資金拆出拆入的市場(chǎng)。作用：平衡頭寸，調(diào)節(jié)資金余缺。交易方式：通過(guò)電訊手段完成交易。分類：包括頭寸拆借和同業(yè)借貸；其中頭寸拆借是指金融同業(yè)之間為了軋平頭寸、補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備所進(jìn)行的短期資金融通活動(dòng)，一般為日拆；同業(yè)借貸是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間因?yàn)榕R時(shí)性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通調(diào)劑，以利業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

1996年1月我國(guó)成立了全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)。5.2.1貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介頭寸(POSITION)position:theinventory(存貨)ofamarkettrader.“頭寸”一詞來(lái)源于近代中國(guó)，銀行里用于日常支付的“袁大頭”，十個(gè)袁大頭摞起來(lái)剛好是一寸，因此叫“頭寸”頭寸，是一種市場(chǎng)約定，承諾買(mǎi)賣(mài)金融合約的最初部位，買(mǎi)進(jìn)者是多頭，處于盼漲部位；賣(mài)出為空頭，處于盼跌部位。如果銀行在當(dāng)日的全部收付款中收入大于支出款項(xiàng)，就稱為“多頭寸”，如果付出款項(xiàng)大于收入款項(xiàng)，就稱為“缺頭寸”。對(duì)預(yù)計(jì)這一類頭寸的多與少的行為稱為“軋頭寸”。到處想方設(shè)法調(diào)進(jìn)款項(xiàng)的行為稱為“調(diào)頭寸”。如果暫時(shí)未用的款項(xiàng)大于需用量時(shí)稱為“頭寸松”，如果資金需求量大于閑置量時(shí)就稱為“頭寸緊”。5.2.1貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介

2.票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)以商業(yè)匯票的發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓、初貼形成的市場(chǎng)雙名票據(jù)向單名票據(jù)的轉(zhuǎn)變承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)以及票據(jù)發(fā)行便利商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)是指持票人為了資金融通的需要而在票據(jù)到期前以貼付一定利息的方式向銀行出售票據(jù)。期限較短，已經(jīng)承兌尚未到期的商業(yè)匯票，分為貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。實(shí)付貼現(xiàn)金額=匯票金額-貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息=匯票金額×貼現(xiàn)天數(shù)×（月貼現(xiàn)率÷30天）5.2.1貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介3.可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓定期存單是美國(guó)花旗銀行于1960年開(kāi)始發(fā)行的一種大額定期存款憑證，實(shí)質(zhì)上為存款收據(jù)。一般通過(guò)銀行柜臺(tái)方式發(fā)行，也可以通過(guò)承銷商代理發(fā)行。通過(guò)柜臺(tái)交易方式買(mǎi)賣(mài)。可轉(zhuǎn)讓定期存單特點(diǎn)有規(guī)定的面額，一般較大>10萬(wàn)美元可以在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，具有較高的流動(dòng)性利率通常高于同期限的定期存款規(guī)模較大的貨幣中心銀行才能發(fā)行5.2.1貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介國(guó)庫(kù)券解決政府的短期流動(dòng)性問(wèn)題，即解決國(guó)庫(kù)先支后收造成的短期差額問(wèn)題；通常1年以內(nèi)；3M\6M\12M短期市政債券聯(lián)邦制國(guó)家的地方政府通常1年以上；理論上亦可以1年以內(nèi)；有出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的可能；4.短期債券市場(chǎng)短期債券市場(chǎng)是指所交易的金融工具剩余期限在1年以內(nèi)的市場(chǎng)。5.2.1貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介5.債券回購(gòu)市場(chǎng)國(guó)債回購(gòu)交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方在成交的同時(shí)約定于未來(lái)某一時(shí)間以一定價(jià)格雙方在進(jìn)行反向成交，即債券持有者（融資方）與資金持有者（融券方）在簽訂的合約中規(guī)定，融資方在賣(mài)出該筆債券后須在雙方商定的時(shí)間，以商定的價(jià)格再買(mǎi)回該筆債券，并按商定的利率支付利息。實(shí)質(zhì)上是一種以有價(jià)證券作為質(zhì)押品拆借資金的信用行為。5.2.1貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介質(zhì)押式回購(gòu)以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融入方（亦稱“正回購(gòu)方”）在將債券出質(zhì)給資金融出方（亦稱“逆回購(gòu)方”）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一指定日期由正回購(gòu)方按約定的回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為。在回購(gòu)期內(nèi)，資金融入方出質(zhì)的債券，回購(gòu)雙方均不得動(dòng)用。凍結(jié)或質(zhì)押期間債券的利息歸出質(zhì)方所有。質(zhì)押式回購(gòu)期限最長(zhǎng)為1年，在1年之內(nèi)由投資者雙方自行商定回購(gòu)期限。買(mǎi)斷式回購(gòu)指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買(mǎi)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買(mǎi)斷式回購(gòu)期間資金融出方不僅可獲得回購(gòu)期間融出資金的利息收入，亦可獲得回購(gòu)期間的債券的所有權(quán)和使用權(quán)?；刭?gòu)期間回購(gòu)債券如發(fā)生利息支付，則所支付利息歸債券持有人所有，因此交易雙方在進(jìn)行買(mǎi)斷式回購(gòu)時(shí)應(yīng)考慮回購(gòu)債券付息的問(wèn)題。按規(guī)定，目前買(mǎi)斷式回購(gòu)的期限最長(zhǎng)不得超過(guò)91天，具體期限由交易雙方確定。5.2.2資本市場(chǎng)簡(jiǎn)介中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)：1年以上信貸工具的交易市場(chǎng)。不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化、信托受益權(quán)政策性信貸市場(chǎng)商業(yè)信貸市場(chǎng)信貸資金的供給者商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)信貸資金需求者企業(yè)、個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)

中央銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)：權(quán)益市場(chǎng)，指股票的發(fā)行和流通市場(chǎng)。股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證，股票持有者即為公司的股東。剩余索取權(quán)（ResidualClaims）剩余控制權(quán)（ResidualRightsofControl）股票類別普通股在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配股息收益上不封頂，下不保底有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)優(yōu)先股在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票分得固定股息并且在普通股之前收取股息通常是沒(méi)有投票權(quán)股票類別A股人民幣普通股票。它是由我國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。A股不是實(shí)物股票，以無(wú)紙化電子記賬，實(shí)行“T+1”交割制度，有漲跌幅（10%）限制，參與投資者為中國(guó)大陸機(jī)構(gòu)或個(gè)人。B股以人民幣標(biāo)值，美元港元計(jì)價(jià)，面向境外投資者發(fā)行，但在中國(guó)境內(nèi)上市的股票；滬市掛牌B股以美元計(jì)價(jià)，而深市B股以港元計(jì)價(jià)，故兩市股價(jià)差異較大。H股以港元計(jì)價(jià)在香港發(fā)行并上市的境內(nèi)企業(yè)的股票。股票市場(chǎng)種類一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)（IssuanceMarket）指公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。二級(jí)市場(chǎng)交易市場(chǎng)（SecondaryMarket），是投資者之間買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行股票的場(chǎng)所。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行條件發(fā)行數(shù)額發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行發(fā)行方式直接發(fā)行間接發(fā)行公開(kāi)發(fā)行不公開(kāi)發(fā)行發(fā)行運(yùn)作咨詢管理認(rèn)購(gòu)銷售二級(jí)市場(chǎng)上市條件在交易所掛牌交易的法律行為。條件：資本額、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、償債能力、股權(quán)分散情況、申請(qǐng)上市價(jià)格交易所證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)第二市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)經(jīng)濟(jì)因素及政策因素行業(yè)因素及公司自身因素投資人心理暫停、恢復(fù)和終止證券法相關(guān)規(guī)定主要股票市場(chǎng)上海交易所上海證券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日開(kāi)業(yè)，歸屬中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理。交易采用電子競(jìng)價(jià)交易方式，所有上市交易證券的買(mǎi)賣(mài)均須通過(guò)電腦主機(jī)進(jìn)行公開(kāi)申報(bào)競(jìng)價(jià)，由主機(jī)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則自動(dòng)撮合成交。2014.11.13股票規(guī)模上市公司數(shù)985；

A股股票數(shù)976；B股股票數(shù)53；深圳交易所1990年12月1日，是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，2004.5中小板推出；2009.10創(chuàng)業(yè)板推出交易采用電子競(jìng)價(jià)交易方式，所有上市交易證券的買(mǎi)賣(mài)均須通過(guò)電腦主機(jī)進(jìn)行公開(kāi)申報(bào)競(jìng)價(jià)，由主機(jī)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則自動(dòng)撮合成交。2014.11股票規(guī)模上市公司數(shù)1606；

A股股票數(shù)480；B股54；中小板726；創(chuàng)業(yè)400；為什么滬港通公布，引發(fā)兩地股市大漲？中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)10日早間聯(lián)合公告，滬港通下的股票交易將于2014年11月17日開(kāi)始。什么是滬港通？滬港通是指上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票，是滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制。思考題既然二級(jí)市場(chǎng)并不能為企業(yè)籌措資金，因此一級(jí)市場(chǎng)的重要性高于二級(jí)市場(chǎng)。上述論述是否正確，請(qǐng)給出你的分析。

證券研究的重點(diǎn)在于二級(jí)市場(chǎng)，投資者也更多地關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)也至關(guān)重要，又被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。二級(jí)市場(chǎng)的功能：

1.為證券提供流動(dòng)性支持：

2.價(jià)格形成與發(fā)現(xiàn)：長(zhǎng)期債券市場(chǎng)債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)燃?jí)（Seniority）、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)（如贖回與轉(zhuǎn)換等條款。債券種類政府債券中央政府地方政府無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)公司債券公司營(yíng)運(yùn)固定收益優(yōu)先股票金融債券金融機(jī)構(gòu)籌措資金與存款對(duì)比債券市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)，是債券發(fā)行者向債券購(gòu)買(mǎi)者籌措資金的過(guò)程。二級(jí)市場(chǎng)流通市場(chǎng)，包括證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行條件發(fā)行金額；票面金額；期限；償還方式；票面利率；付息方式；發(fā)行價(jià)格；發(fā)行費(fèi)用；稅收效應(yīng)；擔(dān)保發(fā)行方式直接發(fā)行和間接發(fā)行公募和私募發(fā)行價(jià)格平價(jià)溢價(jià)折價(jià)評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)償還定期償還任意償還債券二級(jí)市場(chǎng)債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類似分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。證券交易所是債券二級(jí)市場(chǎng)的重要組成部分，在證券交易所申請(qǐng)上市的債券主要是公司債券，但國(guó)債一般不用申請(qǐng)即可上市，享有上市豁免權(quán)。證券投資基金市場(chǎng)基金：是通過(guò)發(fā)行基金股份（或收益憑證）將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種金融中介機(jī)構(gòu)?；鸱N類1．根據(jù)組織形式不同，投資基金分為公司型基金和契約型基金。2．根據(jù)設(shè)立方式不同，投資基金的分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。3．根據(jù)投資目標(biāo)，可分為收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡型基金4．根據(jù)地域不同，可分為國(guó)內(nèi)基金、國(guó)際基金、國(guó)家基金和海外基金。5．根據(jù)投資對(duì)象不同，可細(xì)分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、專門(mén)基金、衍生基金、基金中的基金?；鹗袌?chǎng)基金發(fā)行市場(chǎng)：發(fā)行與認(rèn)購(gòu)?fù)瑫r(shí)進(jìn)行；流通市場(chǎng)：對(duì)開(kāi)放型基金而言，基金券的流通是基金經(jīng)理公司贖回或再次發(fā)行的行為。而對(duì)封閉式基金，發(fā)行結(jié)束后則會(huì)上市流通，與股票同。5.3外匯市場(chǎng)5.3.1外匯市場(chǎng)的交易對(duì)象與價(jià)格5.3.2外匯市場(chǎng)及其構(gòu)成5.3.3外匯交易5.3.1外匯市場(chǎng)的交易對(duì)象與價(jià)格外匯（ForeignExchange）動(dòng)態(tài)的外匯是指一國(guó)貨幣兌換或折算為另一種貨幣的運(yùn)動(dòng)過(guò)程。廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)狹義的靜態(tài)外匯概念是指以外幣表示的可用于進(jìn)行國(guó)際間結(jié)算的支付手段。匯率（ForeignExchangeRate）兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，也稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。直接標(biāo)價(jià)和間接標(biāo)價(jià)5.3.2外匯市場(chǎng)及其構(gòu)成（一）外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買(mǎi)賣(mài)外匯的交易系統(tǒng)。（二）外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯市場(chǎng)由主體和客體構(gòu)成。外匯市場(chǎng)構(gòu)成主體外匯銀行、客戶中央銀行外匯交易商及經(jīng)紀(jì)人客體外國(guó)貨幣外幣有價(jià)證券及支付憑證5.3.3外匯交易即期交易遠(yuǎn)期交易掉期交易5.4黃金市場(chǎng)調(diào)節(jié)性供給誘發(fā)性供給經(jīng)常性供給世界每年礦產(chǎn)黃金2600噸左右5.4黃金市場(chǎng)黃金的主要需求和用途國(guó)際儲(chǔ)備珠寶飾品材料工業(yè)需求投資需求5.4黃金市場(chǎng)市場(chǎng)主要參與者國(guó)際金商銀行對(duì)沖基金法人機(jī)構(gòu)及投資者經(jīng)紀(jì)公司5.4黃金市場(chǎng)北美市場(chǎng)紐約商業(yè)交易所芝加哥商品交易所溫尼伯商品交易所亞洲香港金銀交易市場(chǎng)歐洲倫敦現(xiàn)貨金市（1919）倫敦國(guó)際金融期貨交易所蘇黎士5.4黃金市場(chǎng)1949－1956黃金嚴(yán)格管制，黃金統(tǒng)一價(jià)格；1957－2000統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，統(tǒng)一生產(chǎn)，全國(guó)集中管理；2001－2001年取消統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷，建立上海黃金交易所；2004年上海黃金現(xiàn)貨延遲交收；2008年上海商品期貨交易所黃金期貨；5.5衍生金融市場(chǎng)

5.5.1金融衍生工具市場(chǎng)的形成

5.5.2金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)

5.5.3金融期權(quán)市場(chǎng)

5.5.4金融互換市場(chǎng)5.5.1金融衍生工具市場(chǎng)的形成

金融衍生工具（financialderivativeinstrument）是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生的金融工具或金融商品，既指一類特定的交易方式，也指由這種交易方式形成的一系列的合約。金融期貨、金融期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換。

金融衍生市場(chǎng)的形成1973固定匯率制崩潰1972芝加哥商品交易所推出外匯期貨交易1982美國(guó)堪薩斯市第一份股票指數(shù)合約5.5.2金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)

1.金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)：金融遠(yuǎn)期是指交易雙方達(dá)成的、在將來(lái)某一特定日期按事先商定的價(jià)格，以預(yù)先確定的方式買(mǎi)賣(mài)某種金融資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreement，F(xiàn)AR）：交易雙方同意在某一未來(lái)時(shí)間對(duì)某一具體期限的名義上的存款或貸款支付利率的合同，并規(guī)定期滿時(shí)，由一方向另一方支付協(xié)議利率與結(jié)算日的參考利率之間的利息差（無(wú)須支付本金）。

2.金融期貨市場(chǎng)：金融期貨是指在特定的交易場(chǎng)所通過(guò)競(jìng)價(jià)方式成交，承諾在未來(lái)的某一日或期限內(nèi)，以事先約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種金融商品的契約。分為：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。外匯期貨是指交易雙方通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)確定匯率，在未來(lái)某一時(shí)期買(mǎi)入或賣(mài)出某種貨幣。利率期貨是指交易所通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式買(mǎi)入或賣(mài)出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，在未來(lái)的一定時(shí)間按合約交割。股票價(jià)格指數(shù)期貨是指以股指為交易對(duì)象，買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)交易所競(jìng)價(jià)確定成交價(jià)格——協(xié)議股票指數(shù)，合約的金額為股票指數(shù)乘以通過(guò)的約定乘數(shù)，到期時(shí)以現(xiàn)金交割。

特點(diǎn)

1）買(mǎi)賣(mài)的是期貨合約。

2）與期貨交易所的清算公司結(jié)算。

3）必須在清算公司開(kāi)立專門(mén)的保證金賬戶，并每日結(jié)算。

4）可以以對(duì)沖交易結(jié)束期貨頭寸，無(wú)須實(shí)物交割。

利率期貨舉例：例題：一家香港公司因經(jīng)營(yíng)上的需要在2009年2月20日從銀行借入200萬(wàn)港元3個(gè)月期周轉(zhuǎn)性貸款。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)利率為2.75%，該公司擔(dān)心3個(gè)月內(nèi)貸款利率上升而使借款成本上升，決定利用利率期貨進(jìn)行套期保值。利率期貨合約的報(bào)價(jià)為100減去市場(chǎng)利率，當(dāng)日?qǐng)?bào)價(jià)為97.25。該公司賣(mài)出二手3個(gè)月期期貨合約共200萬(wàn)港元（每手100萬(wàn)港元）。

5月20日，現(xiàn)貨市場(chǎng)利率升至3.85%，期貨市場(chǎng)上港幣利率期貨報(bào)價(jià)跌為96.15。

該公司買(mǎi)入二手即將到期的利率期貨予以平倉(cāng)。期貨價(jià)格變動(dòng)以“點(diǎn)”為最小基數(shù)，1點(diǎn)相當(dāng)于0.01%，利率變動(dòng)1%即為100點(diǎn)，每變動(dòng)1點(diǎn)，相當(dāng)于每手價(jià)格變動(dòng)25港元，變動(dòng)100點(diǎn)，相當(dāng)于每手價(jià)格變動(dòng)2500港元。由于利率上升，該公司多支付利息5500港元[即200萬(wàn)×（3.85%-2.75%）×3/12）。由于期貨價(jià)格下跌，該公司盈利5500港元（即25×110×2）。通過(guò)利率期貨，實(shí)現(xiàn)了保值的目的。5.5.3金融期權(quán)市場(chǎng)

1.金融期權(quán)及其相關(guān)概念期權(quán)是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間內(nèi)或特定時(shí)點(diǎn)以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者也稱期權(quán)持有者，在支付一筆較小的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）后，就獲得了能在合約規(guī)定的未來(lái)某特定時(shí)間，以事先確定的價(jià)格（協(xié)議價(jià)格）向期權(quán)出售者買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。在期權(quán)有效期內(nèi)或合約所規(guī)定的某一特定的履約日，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者既可以行使他擁有的這項(xiàng)權(quán)利，也可以放棄這一權(quán)利。期權(quán)出售者，也稱期權(quán)簽發(fā)者，在收進(jìn)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者所支付的期權(quán)費(fèi)以后，就承擔(dān)著在合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)或合約所規(guī)定的某一特定履約日，只要期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者要求行使其權(quán)利，就必須無(wú)條件履行合約的義務(wù)。

2.金融期權(quán)交易制度合約的標(biāo)準(zhǔn)化；保證金制度；對(duì)沖與履約；頭寸限制。

3.種類場(chǎng)內(nèi)期權(quán)與場(chǎng)外期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)歐洲式期權(quán)與美國(guó)式期權(quán)看漲期權(quán)與看跌期權(quán)股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)與指數(shù)期權(quán)

看漲期權(quán)：是指期權(quán)買(mǎi)方可以在規(guī)定期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格買(mǎi)入一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利，又稱買(mǎi)入期權(quán)?？吹跈?quán)：是指期權(quán)買(mǎi)方可以在規(guī)定期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利，又稱賣(mài)出期權(quán)。案例分析：中航油事件中航油，一個(gè)因成功進(jìn)行海外收購(gòu)曾被稱為“買(mǎi)來(lái)個(gè)石油帝國(guó)”的企業(yè)，一個(gè)被評(píng)為2004年新加坡最具透明度的上市公司，一個(gè)被作為中國(guó)國(guó)有企業(yè)走向世界的明星企業(yè)于2004年12月1日向新加坡高等法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，爆出如此丑聞，發(fā)人深思。究竟是什么原因?qū)е轮泻接途尢澠飘a(chǎn)？案例背景一據(jù)資料顯示中國(guó)航空油料集團(tuán)公司核心業(yè)務(wù)包括：負(fù)責(zé)全國(guó)100多個(gè)機(jī)場(chǎng)的供油設(shè)施的建設(shè)和加油設(shè)備的購(gòu)置；為中、外100多家航空公司的飛機(jī)提供加油服務(wù)（包括航空燃油的采購(gòu)、運(yùn)輸、儲(chǔ)存直至加入飛機(jī)油箱等），堪稱國(guó)內(nèi)航空界的航油巨無(wú)霸。案例背景二1997年，在亞洲金融危機(jī)之際，陳久霖被派接手管理中國(guó)航油（新加坡）股份有限公司，在陳久霖的管理下，作為中航油總公司惟一的海外“貿(mào)易手臂”——新加坡中國(guó)航油，便開(kāi)始捉住了國(guó)內(nèi)航空公司的航油命脈，在中國(guó)進(jìn)口航油市場(chǎng)上的占有率急劇飆升：1997年不足3％，1999年為83％，2000年達(dá)到92％，2001采購(gòu)進(jìn)口航油160萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率接近100％。2001年中國(guó)航油（新加坡）在新加坡交易所主板掛牌上市。事件過(guò)程最初，2002年經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，中航油新加坡公司在取得總公司授權(quán)后，開(kāi)始做油品套期保值業(yè)務(wù)。2002年3月，中航油新加坡公司時(shí)任總裁陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從事石油衍生品期權(quán)交易。從2003年第四季度－2004年第四季度，公司快速損失總計(jì)約5.54億美元。宣告破產(chǎn)。事件過(guò)程對(duì)期權(quán)交易毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)的中航油新加坡公司最初只從事背對(duì)背期權(quán)交易，即只扮演代理商的角色為買(mǎi)家賣(mài)家服務(wù)，從中賺取傭金，沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)。自2003年始，中航油開(kāi)始進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)更大的投機(jī)性的期權(quán)交易，而此業(yè)務(wù)僅限于由公司的兩位外籍交易員進(jìn)行。在2003年第三季度前，由于中航油新加坡公司對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格判斷與走勢(shì)一致，中航油嘗到了甜頭，于是一場(chǎng)更大的冒險(xiǎn)也掀開(kāi)了序幕。2003年7月份左右，也就是國(guó)際原油價(jià)格在每桶40美元、航煤接近每噸350美元的時(shí)候，中航油或者說(shuō)陳久霖做出了錯(cuò)誤的判斷：石油價(jià)格不會(huì)繼續(xù)升高，而要開(kāi)始下跌。此時(shí)，原油已經(jīng)從2003年5月的每桶25美元上升了超過(guò)60％。事件過(guò)程中航油大量拋空原油期貨，于是公司調(diào)整了期權(quán)交易策略，賣(mài)出了買(mǎi)權(quán)并買(mǎi)入了賣(mài)權(quán)。但是這種投資顯然遭受了市場(chǎng)的嚴(yán)厲狙擊。國(guó)際原油價(jià)格由每桶40美元迅速躥升到10月26日的最高每桶56美元附近。中航油賣(mài)出了大量的看漲期權(quán)，并且沒(méi)有制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；隨著油價(jià)的不斷攀升，中航油沒(méi)有及時(shí)止損，反而不斷追加保證金，最終導(dǎo)致油價(jià)攀升至每桶55．67美元時(shí)沒(méi)有資金支持，不得不“暴倉(cāng)”。（注：暴倉(cāng)是期貨術(shù)語(yǔ)，指帳戶虧損額已超過(guò)帳戶內(nèi)原有的保證金，即帳戶內(nèi)保證金為零，甚至是負(fù)值，此時(shí)交易所有權(quán)對(duì)帳戶內(nèi)所有倉(cāng)單強(qiáng)制平倉(cāng)）。事件過(guò)程暴倉(cāng)使中航油損失近3.3億美元。同時(shí)，在原油價(jià)格到達(dá)50美元以上后，中航油的判斷再次出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤，入市建立多頭倉(cāng)位。然而市場(chǎng)的打擊再次降臨，油價(jià)從每桶56美元大幅下跌，至12月6日每桶僅有42美元。至2004年12月，累計(jì)實(shí)際損失已達(dá)5.5億元。事件過(guò)程中航油賣(mài)出的看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)大約在每桶3美元、每噸22美元左右。盡管具體的航煤期權(quán)合約中行權(quán)價(jià)不同，但估計(jì)應(yīng)在每噸400美元以下，10月中下旬，受原油價(jià)格的影響，新加坡航煤價(jià)格已經(jīng)達(dá)到450美元左右。由于航空煤油價(jià)格的高漲出乎中航油的判斷，行權(quán)價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，投資者要求行權(quán)，從而使期權(quán)賣(mài)出方，也就是中航油公司產(chǎn)生巨額虧損。以每噸航空煤油產(chǎn)生30美元的虧損計(jì)算，每賣(mài)出300萬(wàn)噸的期權(quán)就差不多損失1億美元。這種損失的速度和規(guī)模，都不是期貨交易能比擬的。這種風(fēng)險(xiǎn)幾乎是無(wú)限加于期權(quán)賣(mài)出者身上，而中航油又沒(méi)有采取好的對(duì)沖措施。事件結(jié)果2004年12月1日，在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令?？偛藐惥昧匾螂[瞞公司巨額虧損且涉入內(nèi)線交易等罪被判刑四年零三個(gè)月。這個(gè)消息如同一個(gè)重磅炸彈，一時(shí)輿論嘩然，將此事件稱為“中國(guó)的巴林銀行事件”。案例分析失誤1：國(guó)際原油價(jià)格在每桶40美元時(shí)，錯(cuò)誤判斷下跌，做空原油期貨，同時(shí)賣(mài)出看漲期權(quán)。失誤2：在原油價(jià)格到達(dá)50美元以上后，陳久霖的判斷再次出錯(cuò)，入市建立多頭倉(cāng)位，但油價(jià)從每桶56美元開(kāi)始大幅下跌至每桶42美元，多頭期權(quán)至巨虧。失誤3：沒(méi)有正確制定航煤限價(jià)保頂期權(quán)的權(quán)力金，使得投資者購(gòu)買(mǎi)了大量的這類期權(quán)。使航煤期權(quán)行權(quán)價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，投資者要求行權(quán)，中航油