量化寬松的貨幣政策與通貨膨脹課件

量化寬松的貨幣政策與通脹量化寬松貨幣政策的概念量化寬松貨幣政策(QuantitativeEasingMonetaryPolicy)是由中央銀行通過公開市場操作提高貨幣供應，可視之為“無中生有”創(chuàng)造出指定金額的貨幣，也被簡化地形容為間接增印鈔票。其操作是中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過公開市場操作購入證券等，增加基礎貨幣供給，使銀行在央行開設的結算戶口內的資金增加，為銀行體系注入新的流通性?！傲炕瘜捤伞敝械摹傲炕敝笇?chuàng)造指定金額的貨幣，而“寬松”則指減低銀行的資金壓力。中央銀行利用憑空創(chuàng)造出來的錢在公開市場購買政府債券、借錢給接受存款機構、從銀行購買資產(chǎn)等。這些都有助降低政府債券的收益率和降低銀行同業(yè)隔夜利率，銀行從而坐擁大量只能賺取極低利息的資產(chǎn)，央行期望銀行會因此較愿意提供貸款以賺取回報，以紓緩市場的資金壓力。當銀根已經(jīng)松動，或購買的資產(chǎn)將隨著通脹而貶值（如國庫債券）時，量化寬松會使貨幣傾向貶值。由于量化寬松有可能增加貨幣貶值的風險，政府通常在經(jīng)歷通縮時推出量化寬松的措施，而持續(xù)的量化寬松則會增加通脹的風險。二是，中國的海外資產(chǎn)風險將增大，量化寬松帶來的通脹將使外匯儲備的購買力下降。中國政府購買的美國國債數(shù)量在去年9月份已經(jīng)超過日本，成為第一，占比超過20％。美國國債創(chuàng)記錄的低收益率對中國外匯儲備構成巨大的壓力。新購買的國債收益率將相當?shù)?，而且長期國債的風險則相對比較高，價格對利率波動的影響更敏感。為此，中國必須采取相應的對策：一是，擴大政府支出，增加財政赤字，降低貿易順差。在全球經(jīng)濟衰退過程中，我國必須實施積極的財政政策，財政赤字甚至可以更高一些，從而避免繼續(xù)維持巨額的貿易順差。二是，向美國施加壓力，通過購買美國的通貨膨脹保值債券，獲得購買力的保證。通過國際協(xié)調，要求各國政府采取合作實現(xiàn)協(xié)調，避免競爭性的貶值。三是，對于美元未來貶值，對美元資產(chǎn)的購買還是需要保持足夠的警惕，加大資產(chǎn)結構調整力度，加大對海外資產(chǎn)的購買，擴大直接投資。購買石油、原材料等資產(chǎn)，加大對高技術等產(chǎn)品的購買。四是，我國的銀行體系功能正常，在危機中并沒有受到太大的影響，因此完全可以繼續(xù)依賴銀行體系提供流動性，無須加人全球量化寬松貨幣政策的合唱。量化寬松貨幣政策與通貨膨脹人民銀行發(fā)布的2009年第一季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，以量化寬松為特點的非常規(guī)貨幣政策蘊藏較大風險，加大了未來全球通貨膨脹的風險?！叭绻醒脬y行在經(jīng)濟復蘇時不能及時回收巨額流動性，可能再次埋下資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的隱患?！贝送?，量化寬松貨幣政策加大了主要貨幣匯率波動的不確定性。隨著更多經(jīng)濟體采取量化寬松等非常規(guī)貨幣政策，主要貨幣匯率貶值風險可能加大。例如美聯(lián)儲3月18日大量購入債券的聲明一度引發(fā)美元貶值。而且，大規(guī)模購買中長期國債和增加購買普通機構債的政策，短期內或能維持債券收益率在較低水平，但從中長期看，隨著金融市場趨于穩(wěn)定、經(jīng)濟逐步恢復，通脹預期強化、利率上升、中央銀行回收流動性等因素可能導致債券價格大幅調整。在經(jīng)濟全球化的今天，一些國家發(fā)生的通貨膨脹也可能很快演變成全球的金融混亂，那時將又是一場金融危機。因此，量化寬松政策的實施，必然會引起各國的高度關注。尤其是中國在2008年全球經(jīng)濟危機爆發(fā)前，正處于通貨膨脹積蓄期，流動性過剩是當時的主要金融問題。我們會不會在經(jīng)濟危機過后，迅速轉向通脹，是宏觀政策決定者正在深思的問題。綜上，“量化寬松”是指當一國經(jīng)濟處于嚴重衰退時，當采取傳統(tǒng)貨幣政策和財政政策都未能起效時，貨幣當局（中央銀行）在利率極低的情況下，通過公開市場業(yè)務，強行向銀行體系注入大量貨幣，試圖增加整個經(jīng)濟體的流動性，以求促進投資于消費，帶動經(jīng)濟走出低谷的一種特殊的貨幣政策工具。量化寬松同樣會遭遇流動性陷阱的限制，并且量化寬松實施時強行投放的大量貨幣將為通貨膨脹埋下禍根。各國必須對宏觀經(jīng)濟走勢緊密跟蹤，適時變換政策，既實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇，又不會造成通貨膨脹。

周小川：美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策也許會產(chǎn)生副作用關于美聯(lián)儲第二輪量化寬松貨幣政策(QE2)以及對中國可能產(chǎn)生的影響。這是現(xiàn)在大家熱議的題目。我想既然有那么多專家在談，我個人盡量不要說太多，也不發(fā)表評論，比如哪個說法對，哪個說法不一定對。應該說，美聯(lián)儲的QE2已經(jīng)醞釀一段時間了，人民銀行與美聯(lián)儲在多種場合進行了多次溝通，國際清算銀行每兩個月舉行一次的例會就是其中一個渠道。多數(shù)情況下美聯(lián)儲主席伯南克會親自出席，有時也會由美聯(lián)儲理事參加，他們對美國的貨幣政策做了相當多的闡述。在溝通的過程中，我們覺得很多說法實際上是可以理解的。從美聯(lián)儲的職能定位來說，它要對美國經(jīng)濟負責，要為創(chuàng)造美國的就業(yè)和保持美國國內的低通貨膨脹率負責。因此，在美國經(jīng)濟復蘇比較脆弱、失業(yè)率比較高、通脹率很低，同時美國聯(lián)邦