金融工程第10-11章課件

Chapter１1籌資管理：資本成本本章主要內(nèi)容1、權(quán)益成本2、債務成本3、WACC資本成本：一些預備知識1、什么是資本成本有吸引力的投資方案期望報酬率高于金融市場上具有相同系統(tǒng)風險的投資的期望報酬率。一項投資要吸引人所必須提供的最低期望報酬率(或最低必要報酬率)稱為這個項目的資本成本。2、資本成本、必要報酬率、適當貼現(xiàn)率可等同。資本成本主要取決于資金的運用風險，而不是資金的來源。投資決策（資本預算）→融資決策3、金融市場決定的最低必要報酬率：對金融市場發(fā)行證券的公司叫資本成本；對金融市場從證券上取得報酬的投資者叫報酬率。在理想金融市場無發(fā)行成本的情況下二者是相等的。通過觀察金融市場上各種資產(chǎn)要求的報酬率可以確定資本成本。4、資本成本的分類：債務成本權(quán)益成本第一節(jié)個別資本成本一、權(quán)益成本(一)股利增長模型法P0=D1/（RE－g）→

RE=D1/P0+g＝D0（1+g）/P0+g估計g-利用未來增長率預測：可持續(xù)增長速度-利用歷史平均增長率該法的評價：簡單；適用派發(fā)股利穩(wěn)定增長公司、未考慮風險。(二)證券市場線法（SML法）證券市場線定義了風險和報酬之間的關(guān)系無風險回報和風險回報（系統(tǒng)風險回報與非系統(tǒng)風險回報）E(RA)=Rf+A(E(RM)–Rf)SML的斜率就是平均資產(chǎn)的風險報酬率，根據(jù)A的不同，可以得到不同資產(chǎn)的報酬率

某公司股票的貝塔系數(shù)是1.2，估計的市場風險溢酬8%，無風險利率6%。公司上一次的股利是每股2美元，預計股利將以8%的水平無限期增長下去。目前股票售價30美元。公司的權(quán)益成本？SML法RE=Rf+A(E(RM)–Rf)＝6%+1.2*8%=15.6%股利增長模型法(忽略籌資費)RE=D1/P0+g＝2*(1+8%)/30+0.08=15.2%兩種方法很接近。也可取兩結(jié)果的平均值15.4%作為公司的權(quán)益成本。SML法評價：適用很多公司，考慮了風險。公司實際得到的收益：發(fā)行所得、發(fā)行成本例：某公司發(fā)行總面額為1000萬、票面利率為10%的債券，該公司的所得稅稅率為33%。發(fā)行總價格為1200萬元，發(fā)行費率5%公司實際得到收益＝發(fā)行總價格－發(fā)行費用＝發(fā)行總價格－發(fā)行總價格×發(fā)行費率＝1200×（1－5%）債務成本＝（1000×（1＋10%）（1－33%））/（1200×（1－5%））缺陷：沒有考慮時間價值2、到期收益率（1－稅率）第二節(jié)加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC一、什么是WACC以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù),對各種資本成本進行加權(quán)平均計算的綜合資本成本如何確定各種資本權(quán)重A帳面價值:資料易得;忽視了市價B市場價值:反映了當前的真實權(quán)重C目標價值:體現(xiàn)期望的籌資結(jié)構(gòu)二、WACC舉例某企業(yè)賬面反映的長期資金共2000萬元，其中長期借款額400萬元，應付長期債券300萬元，普通股1100萬元，保留盈余200萬元，其個別資本成本分別為7%、8%、9%、10%，則該企業(yè)的