股指期貨基礎(chǔ)-耿雙課件

研發(fā)中心金融事業(yè)部2010年7月14日股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)內(nèi)部培訓(xùn)版股指期貨概念與發(fā)展歷史股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制滬深300股指期貨合約及交易概況套期保值與套利1234股指期貨（StockIndexFutures），就是以某種股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。 買賣雙方的報(bào)價(jià)是一定時(shí)期后的股票價(jià)格指數(shù)。在合約到期后，股指期貨通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來(lái)進(jìn)行交割。

股指期貨的定義：金融期貨外匯期貨以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，包括國(guó)際上主要的流通貨幣如美元、英鎊等。1972年5月，芝加哥商品交易所（CME）率先推出七種外匯期貨合約。利率期貨以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約，可分為短期利率期貨和中長(zhǎng)期利率期貨兩大類，如3個(gè)月期利率期貨和10年期國(guó)債期貨等。1975年10月，芝加哥期貨交易所推出了政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（GNMA）抵押憑證期貨合約。股指期貨和股票期貨以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約，如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨和金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨等。1982，美國(guó)堪薩斯期貨交易所推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨）價(jià)格發(fā)現(xiàn)：股指期貨交易反映對(duì)股票市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期，由于期貨合約杠桿效應(yīng)高、交易成本低、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，從交易制度上保證了瞬時(shí)信息的價(jià)值會(huì)較快地在期貨價(jià)格上得到反映，同時(shí)，大量實(shí)證研究表明，股指期貨價(jià)格先行于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，這有助于提高股票市場(chǎng)價(jià)格的信息含量。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)：股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分，分散化投資的方式通?？梢詫⒎窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響降低到最小程度，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則難以通過(guò)分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨的引入，為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑，擔(dān)心股票市場(chǎng)會(huì)下跌的投資者可通過(guò)賣出股指期貨合約，來(lái)對(duì)沖股票市場(chǎng)整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

。股指期貨的主要功能投機(jī)：由于杠桿效應(yīng)和高流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者可以通過(guò)對(duì)股指波動(dòng)方向和幅度的預(yù)測(cè)來(lái)進(jìn)行投機(jī)交易，博取高額利潤(rùn)的同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。套利：股指期貨也能成為套利工具，這要根據(jù)期貨合約的理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之間的偏離作出判斷。同時(shí)，到期期限不同的合約或不同市場(chǎng)類似合約的價(jià)差波動(dòng)也可以進(jìn)行套利。套利可分為期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利和跨市場(chǎng)套利。從本質(zhì)上說(shuō)，套利也是一種投機(jī)活動(dòng)，但比單純買賣股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)要小。套期保值：股指期貨為股票投資者提供了規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的途徑，通過(guò)利用股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨的反向操作，可以使得兩者的損益相互對(duì)沖，從而規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的套期保值。股指期貨的交易模式股指期貨的發(fā)展歷史1982年，美國(guó)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所（KCBT）率先推出股票指數(shù)期貨。開(kāi)發(fā)出了價(jià)值線綜合平均指數(shù)期貨合約（VALUELINECOMPOSITIVEAVERAGE）。1982年4月，芝加哥商業(yè)交易所推出標(biāo)準(zhǔn)普爾500（S&P500）指數(shù)期貨。1983年，澳大利亞悉尼期貨交易所根據(jù)澳大利亞普通股票指數(shù)制定了自己的股指期貨合約。1984年，倫敦國(guó)際金融期貨交易所推出金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨合約。

1986年5月，香港恒生股票指數(shù)期貨在香港期貨交易所開(kāi)始交易。股指期貨的產(chǎn)生全球主要股指期貨合約2006年全球期貨品種成交量占比

我國(guó)股指期貨發(fā)展歷史

中國(guó)金融期貨交易所(ChinaFinancialFuturesExchange,縮寫(xiě)CFFE)，是經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所。中國(guó)金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立，注冊(cè)資本為5億元人民幣。中國(guó)金融期貨交易所的成立，對(duì)于深化金融市場(chǎng)改革，完善金融市場(chǎng)體系，發(fā)揮金融市場(chǎng)功能，具有重要的戰(zhàn)略意義。2006年7月6日，股指期貨八條細(xì)則即股指期貨合約方案(征求意見(jiàn)稿)出臺(tái)。2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所(CFFEX)在上海掛牌成立。2006年10月30日，中金所開(kāi)始滬深300股指期貨的仿真交易活動(dòng)。首日交易落差176點(diǎn)，成交超過(guò)5萬(wàn)手，至少60萬(wàn)人參與。2007年4月15日，《期貨交易管理?xiàng)l例》正式施行，金融期貨終獲“準(zhǔn)生證”，至此，股指期貨上市的法律障礙徹底清除。2007年8月13日，股指期貨跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作制度建立。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署和協(xié)調(diào)下，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司和中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心公司簽署了股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作系列協(xié)議。這，首批金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格獲批，金融期貨市場(chǎng)邁出關(guān)鍵一步。股指期貨發(fā)展大事記2010年1月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意中國(guó)金融期貨交易所開(kāi)展股指期貨交易。2010年2月20日，中國(guó)金融期貨交易所發(fā)布《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》及相關(guān)細(xì)則、辦法和滬深300股指期貨合約等十項(xiàng)規(guī)則。2010年2月22日，中國(guó)金融期貨交易所正式受理客戶開(kāi)立股指期貨交易編碼申請(qǐng)。2010年4月2日，中國(guó)金融期貨交易所新增1家會(huì)員單位，會(huì)員總量增至128家，其中，全面結(jié)算會(huì)員15家，交易結(jié)算會(huì)員61家，交易會(huì)員52家。2010年4月16日，滬深300股指期貨合約正式上市交易。2010年4月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金參與股指期貨交易指引》。2010年5月21日，廣發(fā)證券等三家券商分別獲得中金所批復(fù)的2000手期指套期保值額度滬深300股指期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的12%最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國(guó)金融期貨交易所加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。最低交易保證金由原來(lái)的合約價(jià)值的10%提高到12%，限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量由原來(lái)的200手降低到100手；進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號(hào)某一合約單邊持倉(cāng)限額由600張降為100張。套期保值交易和套利交易的客戶號(hào)不受此限制.取消熔斷制度。簡(jiǎn)化套期保值申請(qǐng)程序。將套期保值審批由按照合約審批改為按照品種審批，同時(shí)規(guī)定套期保值額度自獲批之日起6個(gè)月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。獲批套期保值額度可以在多個(gè)月份合約使用，各合約同一方向套期保值持倉(cāng)合計(jì)不得超過(guò)該方向獲批的套期保值額度。

使用交易編碼區(qū)分不同交易目的。規(guī)定會(huì)員和客戶可以根據(jù)從事套期保值交易、套利交易、投機(jī)交易等不同目的分別申請(qǐng)交易編碼。主要的修改內(nèi)容交易指令分為市價(jià)指令、限價(jià)指令及交易所規(guī)定的其他指令。市價(jià)指令是指不限定價(jià)格的、按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交的指令。市價(jià)指令的未成交部分自動(dòng)撤銷。市價(jià)指令只能和限價(jià)指令撮合成交，成交價(jià)格等于即時(shí)最優(yōu)限價(jià)指令的限定價(jià)格限價(jià)指令是指按照限定價(jià)格或者更優(yōu)價(jià)格成交的指令。限價(jià)指令當(dāng)日有效，未成交部分可以撤銷。交易指令每次最小下單數(shù)量為1手，市價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為50手，限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為100手。期貨連續(xù)競(jìng)價(jià)交易按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交。以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的指令，按照平倉(cāng)優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交。集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)中的未成交指令自動(dòng)參與連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

股指期貨交易規(guī)則交易所根據(jù)當(dāng)日成交合約按照規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)向結(jié)算會(huì)員收取手續(xù)費(fèi)。股指期貨的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為不高于成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)五。當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后一位。

期貨合約以當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為計(jì)算當(dāng)日盈虧的依據(jù)。具體計(jì)算公式如下：當(dāng)日盈虧=∑[（賣出成交價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）×賣出量×合約乘數(shù)]+∑[（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入成交價(jià)）×買入量×合約乘數(shù)]+（上一交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）×（上一交易日賣出持倉(cāng)量-上一交易日買入持倉(cāng)量）×合約乘數(shù)當(dāng)日盈虧在當(dāng)日結(jié)算時(shí)進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，盈利劃入結(jié)算準(zhǔn)備金，虧損從結(jié)算準(zhǔn)備金中劃出。結(jié)算價(jià)也是計(jì)算下一交易日交易價(jià)格限制的依據(jù)。股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式。 股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，劃付持倉(cāng)雙方的盈虧，了結(jié)所有未平倉(cāng)合約。股指期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位。股指期貨的交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬(wàn)分之一，由交易所向結(jié)算會(huì)員收取.股指期貨結(jié)算業(yè)務(wù)會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度全面結(jié)算會(huì)員、結(jié)算會(huì)員、特別結(jié)算會(huì)員的區(qū)別股指期貨結(jié)算業(yè)務(wù)滬深300指數(shù)是以在上海證券交易所和深圳證券交易所所有上市的股票中選取規(guī)模大和流動(dòng)性強(qiáng)的最具代表性的300家成分股作為編制對(duì)象，并以這些成份股的自由流通量為權(quán)數(shù)，以2004年12月31日為基準(zhǔn)日、基期點(diǎn)數(shù)為1000點(diǎn)的股價(jià)指數(shù)。指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。2005年4月8日，滬深兩交易所正式向市場(chǎng)發(fā)布滬深300指數(shù)。成為滬深證券交易所聯(lián)合開(kāi)發(fā)的第一個(gè)反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。同年8月25日由滬深兩交易所共同出資的中證指數(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱中證公司）成立，滬深300指數(shù)由中證公司管理。滬深300指數(shù)介紹1、樣本空間：上市交易時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度；非ST、*ST股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無(wú)重大違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；股票價(jià)格無(wú)明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱；剔除其他經(jīng)專家認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票2、選樣標(biāo)準(zhǔn)：選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股。3、選樣方法：對(duì)樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來(lái)）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對(duì)剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。滬深300指數(shù)編制方法指數(shù)計(jì)算公式 指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。 報(bào)告期指數(shù)=報(bào)告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值×1000其中，調(diào)整市值=∑(市價(jià)×調(diào)整股本數(shù))，基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整。分級(jí)靠檔方法如下表所示：流通比例(%)≤10(10，20](20，30](30，40](40，50](50，60](60，70](70，80]>80加權(quán)比例(%)流通比例20304050607080100指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過(guò)10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。最近一次財(cái)務(wù)報(bào)告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。當(dāng)樣本股公司退市時(shí)，自退市日起，從指數(shù)樣本中剔除，由過(guò)去最近一次指數(shù)定期調(diào)整時(shí)的候選樣本中排名最高的尚未調(diào)入指數(shù)的股票替代。符合樣本空間條件、且總市值（不含境外上市股份）排名在滬深市場(chǎng)前10位的新發(fā)行股票，啟用快速進(jìn)入指數(shù)的規(guī)則，即在其上市第十個(gè)交易日結(jié)束后進(jìn)入指數(shù)，同時(shí)剔除原指數(shù)樣本中最近一年日均總市值排名最末的股票。滬深300指數(shù)的定期調(diào)整滬深300指數(shù)以調(diào)整股本作為權(quán)重，調(diào)整股本是對(duì)自由流通股本分級(jí)靠檔后獲得的。以調(diào)整后的自由流通股本而非全部股本為權(quán)重，滬深300指數(shù)更能真實(shí)反映市場(chǎng)中實(shí)際可供交易股份的股價(jià)變動(dòng)情況，從而有效避免通過(guò)大盤(pán)股操縱指數(shù)的情況發(fā)生。分級(jí)靠檔技術(shù)的采用確保樣本公司的股本發(fā)生微小變動(dòng)時(shí)用于指數(shù)計(jì)算的股本數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，以有效降低股本頻繁變動(dòng)帶來(lái)的跟蹤成本。滬深300指數(shù)樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)。緩沖區(qū)技術(shù)的采用使每次調(diào)整的幅度得到一定程度的控制，指數(shù)能夠保持良好的連續(xù)性。滬深300指數(shù)的編制方法的特點(diǎn)滬深300指數(shù)前十名權(quán)重股上周交易數(shù)據(jù)招商銀行仍為滬深300指數(shù)第一大權(quán)重股，權(quán)重為3.82％。截至上周五，滬深300前十大權(quán)重股累計(jì)權(quán)重為24.33%成分股權(quán)重(%)最新價(jià)漲跌幅(%)成分股權(quán)重(%)最新價(jià)漲跌幅(%)招商銀行3.8213.635.58興業(yè)銀行2.3724.878.22中國(guó)平安3.56----中信證券1.8711.852.24民生銀行2.716.354.44中國(guó)神華1.6622.182.26交通銀行2.896.123.20萬(wàn)科Ａ1.597.244.47浦發(fā)銀行2.2214.234.10中國(guó)太保1.6422.990.26滬深300指數(shù)中，權(quán)重前3大行業(yè)依次為金融地產(chǎn)、工業(yè)和原材料，分別為38.36％、16.63％和12.72％，累計(jì)權(quán)重為67.71%。滬深300行業(yè)指數(shù)上周漲跌幅滬深300指數(shù)行業(yè)權(quán)重變化滬深300指數(shù)的10只行業(yè)指數(shù)二季度全部下跌，跌幅超過(guò)滬深300指數(shù)的行業(yè)指數(shù)有4只，跌幅居前的分別為能源、原材料和金融地產(chǎn)，分別下跌28.20％、25.78％和25.15％，有6只行業(yè)指數(shù)跌幅小于滬深300指數(shù)，跌幅最小的是醫(yī)藥衛(wèi)生，二季度下跌了7.41％，主要消費(fèi)和信息技術(shù)分別下跌13.10％和14.41％，相對(duì)抗跌。

權(quán)重股動(dòng)態(tài)中國(guó)神華（601088）10派5.3元，除權(quán)除息日7月5日。

貴州茅臺(tái)（600519）10派11.85元，除權(quán)除息日7月5日。中國(guó)平安（601318）籌劃與深發(fā)展整合事項(xiàng)，自6月30日起停牌。中國(guó)平安（601318）10派3元，除權(quán)除息日7月13日。民生銀行（600016）10送2股派0.5元，除權(quán)除息日7月15日。深發(fā)展（000001）籌劃重大無(wú)先例資產(chǎn)重組事項(xiàng)，自6月30日起停牌。上市首日掛牌5月、6月、9月和12月合約掛牌基準(zhǔn)價(jià)為3,399點(diǎn)，上市后各月合約隨滬深300指數(shù)單邊下挫，5月中旬至6月下旬盤(pán)整后再度大跌，6月30日當(dāng)月合約IF1007收盤(pán)價(jià)為2,579點(diǎn)。二季度期間有5月和6月兩張合約到期交割，均順利實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交割，其中IF1005合約交割量640手，交割金額5.28億元，交割結(jié)算價(jià)為2,749.46點(diǎn)，收盤(pán)價(jià)為2,749.8點(diǎn)，二者點(diǎn)差僅0.34點(diǎn)；IF1006合約到期交割量1,394手，交割金額11.36億元，收盤(pán)價(jià)2,716.8點(diǎn)，交割結(jié)算價(jià)2,717.50點(diǎn)，兩者相差0.7點(diǎn)。滬深300指數(shù)期貨交易概況自上市以來(lái)，中金所滬深300股指期貨成交穩(wěn)步上升，截至6月底,共成交1,236萬(wàn)手，成交金額10.57萬(wàn)億元。日均成交24.72萬(wàn)手。股指期貨上市初期，參與者以日內(nèi)交易為主，各期指合約持倉(cāng)量遠(yuǎn)小于其成交量，主力合約的成交量和持倉(cāng)量遠(yuǎn)大于其他合約。4.16－5.21，上證綜指下跌18.37％，滬深300指數(shù)下跌18.43％，IF1005合約自上市基準(zhǔn)價(jià)3399點(diǎn)下跌19.10％。簡(jiǎn)稱成交量成交額(億元)日均成交量日均持倉(cāng)量IF10053,338,74230,275.68133,549.686065IF10061,552,95713,102.3662,118.284,183.92IF100924,503227.62980.12486.4IF101238,985361.551,559.40694合計(jì)4,955,18743,967.21198,207.4811,429.322010年7月14日股指期貨盤(pán)中走勢(shì)及期現(xiàn)價(jià)差率滬深300股指期貨上周行情（7.5－7.9）合約代碼開(kāi)盤(pán)價(jià)最高價(jià)最低價(jià)收盤(pán)價(jià)漲跌持倉(cāng)量持倉(cāng)變化周末結(jié)算價(jià)成交量IF1007253526682479.6265010420855-32642652IF10082555.82679.224972664.2102.252581866266464136IF10092576.626912515267997.41188-1032678.64166IF10122612.2273525702724.687.632252452719.614543當(dāng)月合約（IF1007）成交量、持倉(cāng)量與基差比較滬深300指數(shù)和股指期貨各月合約收盤(pán)價(jià)比較3股指期貨套期保值與套利介紹股指期貨的價(jià)格主要由市場(chǎng)對(duì)股票指數(shù)的預(yù)期決定。由于股票指數(shù)要受到很多因素的影響，因此，股指期貨的價(jià)格走勢(shì)同樣也會(huì)受到這些因素的作用。這些因素至少包括：宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，例如GDP、工業(yè)指數(shù)、通貨膨脹率等；宏觀經(jīng)濟(jì)政策，例如加息、匯率改革等；與成份股企業(yè)相關(guān)的各種信息，例如權(quán)重較大的成份股上市、增發(fā)、派息分紅等；其他金融市場(chǎng)發(fā)展走勢(shì)，除了國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)之外，還需要關(guān)注債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、商品市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)。 另外，和股票指數(shù)不同，股指期貨有到期日，因此股指期貨價(jià)格還要受到到期時(shí)間長(zhǎng)短的影響。股指期貨價(jià)格的主要影響因素套期保值套期保值是股指期貨的主要功能之一，通過(guò)持有與股票現(xiàn)貨頭寸相反的股指期貨頭寸，來(lái)對(duì)沖股票現(xiàn)貨頭寸的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。套期保值主要有兩種，一是被動(dòng)式對(duì)沖，通過(guò)持有股指期貨的空頭頭寸來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨多頭部位，期貨空頭頭寸一直持有到現(xiàn)貨部位了結(jié)；二是主動(dòng)式對(duì)沖，即通過(guò)階段性持有股指期貨的空頭頭寸或不完全對(duì)沖的方法，來(lái)對(duì)沖全部或部分現(xiàn)貨頭寸的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。基差就是某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一期貨合約價(jià)格間的價(jià)差，基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格?；钣袝r(shí)為正（反向市場(chǎng)），有時(shí)為負(fù)（正向市場(chǎng)），基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)基差的變化對(duì)套期保值的效果有直接的影響，套期保值實(shí)際上是用基差風(fēng)險(xiǎn)替代了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從理論上講，如果投資者在進(jìn)行套期保值之初與結(jié)束套期保值之時(shí)基差沒(méi)有發(fā)生變化，就可能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。 因此，套期保值者在交易的過(guò)程中應(yīng)密切關(guān)注基差的變化，并選擇有利的時(shí)機(jī)完成交易。進(jìn)行套期保值的難點(diǎn)在于最優(yōu)套保比率的確定?；顚?duì)套期保值的影響套利是指交易者對(duì)市場(chǎng)上兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)的價(jià)差失衡同時(shí)進(jìn)行一買一賣的交易，當(dāng)這種價(jià)差縮小或消失，再作相反的交易結(jié)束套利，獲取套利利潤(rùn)。套利交易有兩種基本的類型：一種是在期貨與現(xiàn)貨之間套利，稱為期現(xiàn)套利（arbitrage），另一種是在不同的期貨合約之間套利，又稱之為價(jià)差交易（spreadtrading），價(jià)差交易在我國(guó)目前只有跨期套利具備操作的可行性。套利期現(xiàn)套利就是指股指期貨與股指現(xiàn)貨產(chǎn)品之間的套利，這種套利機(jī)會(huì)通常在股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間出現(xiàn)價(jià)格失衡時(shí)產(chǎn)生。操作時(shí)買入被低估一方，賣出被高估一方。由于在股指期貨最后交易日時(shí)，股指期貨結(jié)算價(jià)格將收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，因此這種套利風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，屬于真正意義上的套利交易。期現(xiàn)套利主要包括正向套利和反向套利兩種。期現(xiàn)套利交易將確保股指期貨的價(jià)格在合理范圍內(nèi)波動(dòng)。持有成本定價(jià)模型(costofcarrymodel)是最廣泛被使用的模型，，用來(lái)推演出股指期貨價(jià)格的無(wú)套利區(qū)間，當(dāng)指數(shù)期貨價(jià)格波動(dòng)超出無(wú)套利區(qū)間時(shí)，存在套利機(jī)會(huì)。期現(xiàn)套利的難點(diǎn)在于現(xiàn)貨指數(shù)的替代資產(chǎn)組合構(gòu)建，以及在持有成本定價(jià)中，股利收益率的高低影響股指期貨的定價(jià)。由于交割結(jié)算價(jià)的規(guī)定，期現(xiàn)套利應(yīng)盡量在最后交易日前結(jié)束。期現(xiàn)套利現(xiàn)貨組合的跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn):所構(gòu)建的現(xiàn)貨投資組合不能完美地復(fù)制跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)現(xiàn)貨部位和期貨部位的構(gòu)建與平倉(cāng)面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)股指期貨交易本身的追加保證金風(fēng)險(xiǎn)，若資金管理不善，會(huì)影響到套利效果。股利不確定性和股指期貨定價(jià)模型是否有效的風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利的風(fēng)險(xiǎn)滬深300股指期貨基差分析目的不同：套期保值的目的是風(fēng)險(xiǎn)最小化，是對(duì)市場(chǎng)下跌或上漲風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖；而期現(xiàn)套利的目的是為了獲取套利收益。持有方式不同：套期保值中的期貨合約相對(duì)于現(xiàn)貨組合是階段性持有，當(dāng)要對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)釋放后可以恢復(fù)原現(xiàn)貨組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露；而期現(xiàn)套利則需要同時(shí)建立、同時(shí)平倉(cāng)了結(jié)期貨頭寸和現(xiàn)貨頭寸。交易依據(jù)不同：套期保值中對(duì)股指期貨的買賣決定于投資者對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的判斷；而期現(xiàn)套利與市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)無(wú)關(guān)，其目的是獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別跨期套利，是指利用兩個(gè)或多個(gè)不同交割月份的股指期貨合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。通常，某一標(biāo)的指數(shù)的股指期貨在市場(chǎng)上會(huì)有不同交割月份的若干合約同時(shí)交易，由于這些合約是基于同一標(biāo)的指數(shù)，所以在市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定的情況下，合約間的價(jià)差應(yīng)該是相對(duì)穩(wěn)定的，一旦價(jià)差出現(xiàn)失衡，則會(huì)產(chǎn)生跨期套利機(jī)會(huì)?？缙谔桌攸c(diǎn)：品種相同，合約到期月份不同，買賣方向相反?？缙谔桌闹攸c(diǎn)在于合理估計(jì)并判斷不同交割月份合約之間的價(jià)差波動(dòng)的范圍和趨勢(shì)，難點(diǎn)在于何時(shí)采取行動(dòng)構(gòu)建頭寸以及何時(shí)獲利了結(jié)跨期套利的風(fēng)險(xiǎn)在于價(jià)差變動(dòng)并不必然收斂，預(yù)測(cè)錯(cuò)誤將導(dǎo)致套利失敗跨期套利牛市（多頭）跨期套利：即執(zhí)行賣近買遠(yuǎn)策略，如果判斷遠(yuǎn)月合約漲幅將大于近月合約漲幅，或遠(yuǎn)月合約跌幅將小于近月合約跌幅，就可以買入遠(yuǎn)月合約，同時(shí)賣出近月合約，這種套利方式稱作牛市（多頭）跨期套利。熊市（空頭）跨期套利：即執(zhí)行買近賣遠(yuǎn)策略，如果判斷近月合約漲幅將大于遠(yuǎn)月合約漲幅，或近月合約跌幅將小于遠(yuǎn)月合約跌幅，就可以買入近月合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)月合約，這種套利方式稱作熊市（空頭）跨期套利。蝶式套利：是上述買近賣遠(yuǎn)策略和賣近買遠(yuǎn)策略的組合，同時(shí)進(jìn)行三個(gè)交割月合約的買賣，通過(guò)中間交割月合約與前后兩個(gè)交割月合約的價(jià)差的變化來(lái)獲利。時(shí)間遠(yuǎn)月合約近月合約價(jià)差縮小價(jià)差擴(kuò)大起始價(jià)差價(jià)格起始價(jià)差價(jià)差收益價(jià)差收益跨期套利原理股指期貨各月合約價(jià)差分析4股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制為更好地保護(hù)期貨投資者的資金安全，2006年5月18日成立了中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心，該中心網(wǎng)站（http://

）上提供了投資者查詢服務(wù)系統(tǒng)，通過(guò)該系統(tǒng)期貨投資者可以查詢自身交易結(jié)算報(bào)告等信息。保證金制度 交易所實(shí)行保證金制度。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金.股指期貨合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為12％。期貨交易過(guò)程中，出現(xiàn)下列情形之一的，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，并向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）報(bào)告： （一）期貨交易出現(xiàn)漲跌停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)（以下簡(jiǎn)稱單邊市）； （二）遇國(guó)家法定長(zhǎng)假； （三）交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化； （四）交易所認(rèn)為必要的其他情形。 單邊市是指某一合約收市前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價(jià)格的買入（賣出）申報(bào)、沒(méi)有停板價(jià)格的賣出（買入）申報(bào)，或者一有賣出（買入）申報(bào)就成交、但未打開(kāi)停板價(jià)格的情形。交易所調(diào)整期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)的，在當(dāng)日結(jié)算時(shí)對(duì)該合約的所有持倉(cāng)按照調(diào)整后的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)算。交易所對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法漲跌停板制度

交易所實(shí)行漲跌停板制度。漲跌停板幅度由交易所設(shè)定，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整漲跌停板幅度。股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10％。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)的±20％。上市首日有成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無(wú)成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。股指期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20％。持倉(cāng)限額制度 交易所實(shí)行持倉(cāng)限額制度。持倉(cāng)限額是指交易所規(guī)定的會(huì)員或者客戶對(duì)某一合約單邊持倉(cāng)的最大數(shù)量。 同一客戶在不同會(huì)員處開(kāi)倉(cāng)交易，其在某一合約單邊持倉(cāng)合計(jì)不得超出該客戶的持倉(cāng)限額。 會(huì)員和客戶的股指期貨合約持倉(cāng)限額具體規(guī)定如下： （一）進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號(hào)某一合約單邊持倉(cāng)限額為100張； （二）某一合約結(jié)算后單邊總持倉(cāng)量超過(guò)10萬(wàn)張的，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉(cāng)量不得超過(guò)該合約單邊總持倉(cāng)量的25％； 進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號(hào)的持倉(cāng)按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，不受前款第一項(xiàng)限制。會(huì)員、客戶持倉(cāng)達(dá)到或者超過(guò)持倉(cāng)限額的，不得同方向開(kāi)倉(cāng)交易。大戶持倉(cāng)報(bào)告制度

交易所實(shí)行大戶持倉(cāng)報(bào)告制度。交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，公布持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員或者客戶不同客戶號(hào)的持倉(cāng)及客戶在不同會(huì)員處的持倉(cāng)合并計(jì)算。會(huì)員或者客戶持倉(cāng)達(dá)到交易所規(guī)定的報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)或者交易所要求報(bào)告的，應(yīng)當(dāng)于下一交易日收市前向交易所報(bào)告。客戶未報(bào)告的，開(kāi)戶會(huì)員應(yīng)當(dāng)向交易所報(bào)告。客戶在多個(gè)會(huì)員處開(kāi)戶的，由交易所指定有關(guān)會(huì)員向交易所報(bào)送該客戶應(yīng)當(dāng)報(bào)告的有關(guān)資料。交易所有權(quán)要求會(huì)員、客戶再次報(bào)告或者補(bǔ)充報(bào)告。強(qiáng)行平倉(cāng)制度交易所實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)制度。強(qiáng)行平倉(cāng)是指交易所按照有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員、客戶持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。會(huì)員、客戶出現(xiàn)下列情形之一的，交易所對(duì)其持倉(cāng)實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)：（一）結(jié)算會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，且未能在第一節(jié)結(jié)束前補(bǔ)足；（二）客戶、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員持倉(cāng)超出持倉(cāng)限額標(biāo)準(zhǔn)，且未能在第一節(jié)結(jié)束前平倉(cāng)；（三）因違規(guī)、違約受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰；（四）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)當(dāng)予以強(qiáng)行平倉(cāng)；（五）交易所規(guī)定應(yīng)當(dāng)予以強(qiáng)行平倉(cāng)的其他情形需要強(qiáng)行平倉(cāng)的頭寸先由會(huì)員在開(kāi)市后第一節(jié)結(jié)束前執(zhí)行，交易所另有規(guī)定的除外。會(huì)員未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)執(zhí)行完畢的，由交易所強(qiáng)制執(zhí)行。由會(huì)員執(zhí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)產(chǎn)生的盈利歸直接責(zé)任人；由交易所執(zhí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)產(chǎn)生的盈虧相抵后的盈利按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行；因強(qiáng)行平倉(cāng)產(chǎn)生的虧損由直接責(zé)任人承擔(dān)。直接責(zé)任人是客戶的，強(qiáng)行平倉(cāng)后產(chǎn)生的虧損，由該客戶所在會(huì)員先行承擔(dān)后，自行向該客戶追索。強(qiáng)制減倉(cāng)制度交易所實(shí)行強(qiáng)制減倉(cāng)制度。強(qiáng)制減倉(cāng)是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的未成交平倉(cāng)報(bào)單,以當(dāng)日漲跌停板價(jià)格與該合約凈持倉(cāng)盈利客戶按照持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交。

強(qiáng)制減倉(cāng)的方法（一）同一客戶（包括從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員）在同一合約上雙向持倉(cāng)的,其凈持倉(cāng)部分的平倉(cāng)報(bào)單參與強(qiáng)制減倉(cāng)計(jì)算，其余平倉(cāng)報(bào)單與其反向持倉(cāng)自動(dòng)對(duì)沖平倉(cāng)。（二）申報(bào)平倉(cāng)數(shù)量的確定申報(bào)平倉(cāng)數(shù)量是指在D2交易日收市后,已經(jīng)在交易所系統(tǒng)中以漲跌停板價(jià)格申報(bào)未成交的、且客戶合約的單位凈持倉(cāng)虧損大于等于D2交易日結(jié)算價(jià)10%的所有持倉(cāng)?？蛻舨辉赴凑丈鲜龇椒ㄆ絺}(cāng)的，可以在收市前撤單。強(qiáng)制減倉(cāng)于D2交易日收市后執(zhí)行，強(qiáng)制減倉(cāng)結(jié)果作為D2交易日會(huì)員的交易結(jié)果。強(qiáng)制減倉(cāng)的價(jià)格：強(qiáng)制減倉(cāng)的價(jià)格為該合約D2交易日的漲跌停板價(jià)格。按照本條進(jìn)行強(qiáng)制減倉(cāng)造成的損失由會(huì)員及其客戶承擔(dān)。結(jié)算擔(dān)保金制度 交易所實(shí)行結(jié)算擔(dān)保金制度。結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員依照交易所規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。結(jié)算擔(dān)保金分為基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金和變動(dòng)結(jié)算擔(dān)保金。基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金是指結(jié)算會(huì)員參與交易所結(jié)算交割業(yè)務(wù)必須繳納的最低結(jié)算擔(dān)保金數(shù)額。變動(dòng)結(jié)算擔(dān)保金是指結(jié)算會(huì)員結(jié)算擔(dān)保金中超出基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金的部分，隨結(jié)算會(huì)員業(yè)務(wù)量的變化而調(diào)整。結(jié)算擔(dān)保金應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金形式繳納。 （一）各類結(jié)算會(huì)員的基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金為：交易結(jié)算會(huì)員人民幣1000萬(wàn)元，全面結(jié)算會(huì)員人民幣2000萬(wàn)元，特別結(jié)算會(huì)員人民幣3000萬(wàn)元。 （二）交易所每季度首個(gè)交易日確定本季度全市場(chǎng)的結(jié)算擔(dān)保金基數(shù)，作為計(jì)算各結(jié)算會(huì)員應(yīng)當(dāng)分擔(dān)的結(jié)算擔(dān)保金的依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)警示制度 交易所實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示制度。交易所認(rèn)為必要的，可以單獨(dú)或者同時(shí)采取要求會(huì)員和客戶報(bào)告情況、談話提醒、書(shū)面警示、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告等措施中的一種或者多種，以警示和化解風(fēng)險(xiǎn)。 出現(xiàn)下列情形之一的，交易所有權(quán)約見(jiàn)會(huì)員的高級(jí)管理人員或者客戶談話提醒風(fēng)險(xiǎn)，或者要求會(huì)員或者客