社會服務(wù)業(yè)行業(yè)研究：餐飲持續(xù)修復(fù)關(guān)注頭部連鎖酒店恢復(fù)超預(yù)期可能

2023年01月15日買入(維持評級)社會服務(wù)業(yè)行業(yè)研究行業(yè)周報證券研究報告分析師：蘇晨(執(zhí)業(yè)S1130522010001)聯(lián)系人：葉思嘉suchen＠yesijia＠周觀點(diǎn)出行：春運(yùn)開啟，預(yù)計(jì)客流總量恢復(fù)至19年七成。根據(jù)交通部初步預(yù)測，23年春運(yùn)期間客流總量約為20.95億人餐飲：2022年奈雪、九毛九開店速度領(lǐng)先；全國餐飲持續(xù)恢復(fù)，早過峰城市或進(jìn)入邊際恢復(fù)速度放緩階段，南方城pct比上周上升酒旅：關(guān)注華住等頭部連鎖量價恢復(fù)超預(yù)期可能，熱門目的地航班量恢復(fù)度已較高。華住、錦江、首旅三大酒店集降幅略收窄1pct，連續(xù)兩周降幅收窄，體現(xiàn)旅行意愿、關(guān)注度回暖。從國內(nèi)熱門旅游目的地機(jī)場數(shù)據(jù)看，三亞、云13分別回升至2019年同期的104%/82%/122%/93%，數(shù)據(jù)及公告跟蹤上周(開盤時間2023/1/9~2023/1/13)滬深300、恒生指數(shù)分別+2.35%、+3.56%；社會服務(wù)(申萬)-0.36%，細(xì)分AA0.26%，人投資建議本周投資組合：啊哺啊哺、復(fù)星旅文、華住集團(tuán)、九毛九、海倫司。風(fēng)險提示敬請參閱最后一頁特別聲明1敬請參閱最后一頁特別聲明21、周專題:餐飲持續(xù)修復(fù)，關(guān)注頭部連鎖酒店恢復(fù)超預(yù)期可能 4R 1.4、酒旅:關(guān)注華住等頭部連鎖量價恢復(fù)超預(yù)期可能，熱門目的地航班量恢復(fù)度已較高 112、行情回顧 13、重點(diǎn)上市公司估值 164、風(fēng)險提示 16圖表1:城市地鐵客運(yùn)量恢復(fù)度(%2019同期) 4圖表2:城市交通擁堵指數(shù)恢復(fù)度(%2019同期) 5圖表3:春運(yùn)整體發(fā)送旅客量(萬人次) 5圖表4:春節(jié)鐵路發(fā)送旅客量(萬人次) 6圖表5:春運(yùn)民航發(fā)送旅客量(萬人次) 6圖表6:春節(jié)公路發(fā)送旅客量(萬人次) 6圖表7:春運(yùn)水路發(fā)送旅客量(萬人次) 6圖表8:國內(nèi)客運(yùn)航班量恢復(fù)度(%2019，更新至2023/01/13) 6圖表9:國際客運(yùn)航班量恢復(fù)度(%2019，更新至2023/01/13) 6圖表10:香港客運(yùn)航班量恢復(fù)度(%2019，更新至2023/01/13) 7圖表11:澳門客運(yùn)航班量恢復(fù)度(%2019，更新至2023/01/13) 7 7 圖表14:代表連鎖餐飲品牌歇業(yè)率(更新至2023/01/08) 8圖表15:代表連鎖餐飲流水恢復(fù)上(更新至2023/01/08) 8 9) 9 9 91/14) 9/1/14) 9至2023/1/14) 10新至2023/1/14) 10至2023/1/14) 10新至2023/1/14) 10至2023/1/14) 10新至2023/1/14) 10敬請參閱最后一頁特別聲明3 敬請參閱最后一頁特別聲明41、周專題:餐飲持續(xù)修復(fù),關(guān)注頭部連鎖酒店恢復(fù)超預(yù)期可能1.1、周觀點(diǎn)：酒旅高端率先受益,關(guān)注部分酒店RevPAR恢復(fù)超預(yù)期可能根據(jù)我們的2023年度策略《回暖趨勢已定,把握節(jié)奏與結(jié)構(gòu)》,展望2023年,我們認(rèn)為在防疫政策確定放松情況下線下出行消費(fèi)將迎來確定性的基本面反轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)板塊恢復(fù)次序與海外經(jīng)驗(yàn)較為一致,本地消費(fèi)先于異地消費(fèi),即餐飲>酒店>旅游,出境游更多受政策催化。短期恢復(fù)的結(jié)構(gòu)分化、終端數(shù)據(jù)未有驗(yàn)證明顯改善等情況交織下將預(yù)計(jì)市場預(yù)期、情緒仍可能出現(xiàn)較大波動,仍有預(yù)期博奔機(jī)會；中長期仍應(yīng)重點(diǎn)把握業(yè)績兌現(xiàn)確定性更強(qiáng)、有成長邏輯的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。建議綜合考慮修復(fù)次序、業(yè)績彈性、增量看點(diǎn)及估值性價比進(jìn)行階段式布局,其中更早修復(fù)板塊優(yōu)先考全國持續(xù)恢復(fù)、優(yōu)選彈性+成長,酒旅高端先行受益,連鎖關(guān)注部分龍頭恢復(fù)超預(yù)期可能。本地餐飲消費(fèi)在元旦周迎來全國性拐點(diǎn)、目前仍在持續(xù)上修,我們立足疫后修復(fù)彈性和開店成長邏輯,繼續(xù)擇優(yōu)推薦相關(guān)彈性+成長標(biāo)的,如復(fù)蘇下高端優(yōu)先受益,上市公司如復(fù)星旅文三亞亞特元旦0cc達(dá)97.4%,建議重點(diǎn)關(guān)注高端酒旅春節(jié)旺季表現(xiàn),尤其是價格端彈性有望得到更充分釋放；連鎖酒店方面,華住12月RevPAR恢復(fù)至19年同期約九成,商旅需求恢復(fù)較好,體現(xiàn)其會員數(shù)量、愁性領(lǐng)先行業(yè),品牌力、產(chǎn)品力綜合較強(qiáng),建議重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)需求恢復(fù)速度、價格彈性表現(xiàn)超預(yù)。文、華住集團(tuán)、九毛九、海倫司。1.2、出行：春運(yùn)開啟,預(yù)計(jì)客流總量恢復(fù)至19年七成本地出行：從地鐵客運(yùn)量數(shù)據(jù)看,截至2023.1.12,18個樣本城市恢復(fù)度均表現(xiàn)為回升趨勢,其中一線城市北上廣深分別恢復(fù)至2019年同期64%/71%/69%/105%,剔除疫情期間增加地鐵線路城市后,深州、鄭州、重慶恢復(fù)度已超2019年同期水平。城市交通擁堵指數(shù)看,樣本城市基本呈現(xiàn)恢復(fù)度環(huán)比提升狀態(tài),33個樣本城市中15個已超2019圖表1：城市地鐵客運(yùn)量恢復(fù)度(%2019同期)來源：Wind，國金證券研究所；注：為平滑周末數(shù)據(jù)影響，采用7日移動平均。敬請參閱最后一頁特別聲明5T-9T-8T-7T-6T-5T-4T-3T-2TT+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7T+8T+9T+10T+11T+12T+13T+14T+15T+16T+17T+18T+19T+20T+21T+22T+23T+24圖表2：城市交通擁堵指數(shù)恢復(fù)度(%2019同期)來源：Wind，國金證券研究所；注：為平滑周末數(shù)據(jù)影響，采用7日移動平均。春運(yùn)出行：2023.1.7,為期40天的2023年春運(yùn)開啟,根據(jù)交通部初步分析研判,2023年春運(yùn)期間客流總量約為次、同比+53.8%、環(huán)比+5.1%,恢復(fù)至2019年同期51.8%,分交通方式看,鐵路/公路/水路/民航分別發(fā)送旅客741.5/3108/40.8/129.9萬人次,同比+32.8%/60.9%/21.9%/48.2%、恢復(fù)至2019年同期73.3%/48.0%/33.7%/72.8%。全國高速公路總流量3344.3萬輛次,其中小客車流量2722.7萬輛次,環(huán)比增長3.5%,比2019年同期增長10.8%,圖表3：春運(yùn)整體發(fā)送旅客量(萬人次)201920212022202312,00010,0008,0006,0004,0002,0000來源：交通部，國金證券研究所；注：T=農(nóng)歷春節(jié)敬請參閱最后一頁特別聲明6圖表4：春節(jié)鐵路發(fā)送旅客量(萬人次)圖表5：春運(yùn)民航發(fā)送旅客量(萬人次)201920212022202320192021202220231,6001,4001,2001,0008006004002000T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23250200150100500T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23來源：交通部，國金證券研究所；注：T=農(nóng)歷春節(jié)圖表6：春節(jié)公路發(fā)送旅客量(萬人次)來源：交通部，國金證券研究所；注：T=農(nóng)歷春節(jié)圖表7：春運(yùn)水路發(fā)送旅客量(萬人次)2019202120222023201920212022202310,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23250200150100500T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23來源：交通部，國金證券研究所；注：T=農(nóng)歷春節(jié)來源：交通部，國金證券研究所；注：T=農(nóng)歷春節(jié)圖表8：國內(nèi)客運(yùn)航班量恢復(fù)度(%2019，更新至2023/01/13)圖表9：國際客運(yùn)航班量恢復(fù)度(%2019，更新至2023/01/13)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明7圖表10：香港客運(yùn)航班量恢復(fù)度(%2019，更新至2023/01/13)圖表11：澳門客運(yùn)航班量恢復(fù)度(%2019，更新至2023/01/13)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：T=農(nóng)歷春節(jié)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所1.3、餐飲：奈雪、九毛九22年門店增速領(lǐng)先，全國餐飲持續(xù)上修、北方早過峰城市邊際放緩的圖表12：2022年港股餐飲重點(diǎn)公司開店結(jié)果奈雪的茶海倫司海底撈奈雪的茶海倫司海底撈九毛九呷哺呷哺太二慫呷哺呷哺湊湊2021年末144335098411837828172022新開410241441752992022關(guān)閉2320813170482022年末14544502780122478710682022凈增100-40415251門店數(shù)YOY0.8%28.6%200.0%-4.8%22.4%0.6%30.7%來源：各品牌官方小程序，公司公告，國金證券研究所；注：除奈雪外為小程序門店列表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，如有偏差以公司公告口徑為準(zhǔn)。敬請參閱最后一頁特別聲明8圖表13：奈雪的茶2022年開店明細(xì)44Q22凈增2022凈增3Q2220212022YOY一線城市280339373349333.2%新一線城市28232335747526.6%二線城市1872182422429.4%其他城市68939632841.2%合計(jì)81797310689525130.7%第一類(標(biāo)準(zhǔn)店+第一類Pro店)一線城市245282309276426.1%新一線城市245268294264920.0%二線城市172192213214123.8%其他城市778032442.9%小計(jì)7188198967717824.8%第二類(第二類Pro店)一線城市56472982.9%新一線城市76382670.3%二線城市2629393.3%其他城市0433.3%小計(jì)991541727373.7%來源：公司公告，國金證券研究所本周(2023.01.02~2023.01.08)全國歇業(yè)率在本周略有回升但仍在低位，整體流水恢復(fù)度持續(xù)回升。截至2023.1.8。圖表14：代表連鎖餐飲品牌歇業(yè)率(更新至2023/01/08)圖表15：代表連鎖餐飲流水恢復(fù)上(更新至2023/01/08)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：7日移動平均處理pct0%附近我們推測可能與節(jié)后效應(yīng)、部分群體(如中老年)需求仍待修復(fù)及整體消費(fèi)能力/意愿仍待加強(qiáng)等相關(guān)。敬請參閱最后一頁特別聲明9圖表16：北京餐飲流水恢復(fù)跟蹤(更新至2023/01/08)圖表17：石家莊餐飲流水恢復(fù)跟蹤(更新至2023/01/08)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所復(fù)度分別79%/107%、環(huán)比上周+19/45pct,較2021年同期恢復(fù)度57%/80%、環(huán)比上周+10/30pct,深州恢復(fù)更快。上海發(fā)熱指數(shù)12.23開始下行,代表連鎖餐飲歇業(yè)率在1~5%之間低位波動,截至1.8,七日移動平均營業(yè)額同比恢復(fù)度60%、環(huán)比上周+18pct,較2021年同期恢復(fù)度47%、環(huán)比上周+18pct,較快修復(fù)。福州、廈門發(fā)熱指數(shù)12.26開始下行,截至2023.1.8,廈門、福州代表連鎖餐飲七日移動平均營業(yè)額同比恢復(fù)度分別59%/67%、環(huán)比上周+23/18pct,上修速度均較快。圖表18：福州餐飲流水恢復(fù)跟蹤(更新至2023/01/08)圖表19：廈門餐飲流水恢復(fù)跟蹤(更新至2023/01/08)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所從湊湊、悠火鍋晚市高峰期等位數(shù)據(jù)看,本周六(1.14)全國晚市店均高峰期等位數(shù)據(jù)較元旦節(jié)前一周均有回升,湊全國晚市店均高峰期等位數(shù)約40桌、較上一周回升,且仍高于10月以來(除元旦)水平。一線重點(diǎn)城市看,本周六等位數(shù)較上一周均有回升、特征與全國趨勢相同,其中上海廣深回升更為明顯。圖表20：湊湊全國晚市高峰期店均等位數(shù)變化(更新至2023/1/14)圖表21：悠火鍋全國晚市高峰期店均等位數(shù)變化(更新4)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明10圖表22：湊湊北京晚市高峰期店均等位數(shù)變化(更新至2023/1/14)圖表23：悠火鍋北京晚市高峰期店均等位數(shù)變化(更新4)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表24：湊湊上海晚市高峰期店均等位數(shù)變化(更新至2023/1/14)圖表25：悠火鍋上海晚市高峰期店均等位數(shù)變化(更新4)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所圖表26：湊湊廣州晚市高峰期店均等位數(shù)變化(更新至2023/1/14)圖表27：悠火鍋廣州晚市高峰期店均等位數(shù)變化(更新4)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明11圖表28：湊湊深州晚市高峰期店均等位數(shù)變化(更新至2023/1/14)圖表29：悠火鍋深州晚市高峰期店均等位數(shù)變化(更新4)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所1.4、酒旅：關(guān)注華住等頭部連鎖量價恢復(fù)超預(yù)期可能，熱門目的地航班量恢復(fù)度已較高圖表30：三大酒店集團(tuán)微信小程序DAU圖表31：華住會APPDAU回升來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所體現(xiàn)旅行意愿、關(guān)注度回暖。敬請參閱最后一頁特別聲明12來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所從國內(nèi)熱門旅游目的地機(jī)場數(shù)據(jù)看，三亞、云南(昆明+西雙版納+麗江)、長春、廈門客運(yùn)航班截至2023/01/13分圖表33：三亞客運(yùn)航班量恢復(fù)度回升(%2019，更新至2023/01/13)圖表34：云南客運(yùn)航班執(zhí)飛量恢復(fù)度回升(%2019，更新/13)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所；注：統(tǒng)計(jì)昆明、西雙版納、麗江三個機(jī)場數(shù)據(jù)。圖表35：長春客運(yùn)航班量恢復(fù)度回升(%2019，更新至2023/01/13)圖表36：廈門客運(yùn)航班執(zhí)飛量恢復(fù)度回升(%2019，更新/13)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明13圖表37：宋城演出場次(更新至2023/01/14)來源：國金數(shù)字未來Lab，國金證券研究所2、行情回顧上周(開盤時間2023/1/9~2023/1/13)滬深300、恒生指數(shù)分別+2.35%、+3.56%；社會服務(wù)(申萬)-0.36%,細(xì)分來看,餐飲A股、港股指數(shù)分別-3.71%、-0.61%,酒店A股、港股指數(shù)分別+0.15%、+2.67%,景區(qū)指數(shù)-0.26%,人%。圖表38：上周板塊漲跌幅情況板塊名稱上周漲跌幅上證指數(shù)深證成指2.06%2.35%恒生指數(shù)3.56%社會服務(wù)(申萬)-0.36%-3.71%餐飲港股-0.61%酒店港股2.67%景區(qū)-0.26%人力服務(wù)086%來源：wind，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明14圖表39：上周餐飲板塊漲跌幅走勢圖表40：上周酒店板塊漲跌幅走勢4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%上證指數(shù)餐飲A股深證成指上證指數(shù)餐飲A股深證成指 餐飲港股 恒生指數(shù)1/9/201/9/20231/10/20231/11/20231/12/20231/13/20233%2%0%-1%-2%-3%上證指數(shù)酒店A股上證指數(shù)酒店A股深證成指 酒店港股 恒生指數(shù)1/10/20231/11/20231/12/20231/1/10/20231/11/20231/12/20231/9/2023來源：wind，國金證券研究所圖表41：上周景區(qū)板塊漲跌幅走勢來源：wind，國金證券研究所圖表42：上周人力服務(wù)板塊漲跌幅走勢3%2%2%1%1%0%-1%-1%-2%-2%滬深300深證成指1/9/20231/10/2023滬深300深證成指1/9/20231/10/20231/11/20231/12/20231/13/2023滬深300深證成指人力服務(wù)指數(shù)上證指數(shù) 恒生指數(shù)3%2%2%1%1%0%-1%-1%-2%1/9/20231/10/20231/11/20231/12/20231/13/2023來源：wind，國金證券研究所圖表43：上周行業(yè)漲跌幅排序來源：wind，國金證券研究所5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%傳媒電氣設(shè)備紡織服裝深證成指汽車傳媒電氣設(shè)備紡織服裝深證成指汽車美容護(hù)理建筑材料器醫(yī)藥生物農(nóng)林牧漁屬恒生指數(shù)煤炭食品飲料電子銀行商貿(mào)零售通信交通運(yùn)輸機(jī)械設(shè)備房地產(chǎn)綜合計(jì)算機(jī)建筑裝飾環(huán)保 社會服務(wù) 鋼鐵公用事業(yè)公用事業(yè)非銀金融來源：Wind，國金證券研究所A敬請參閱最后一頁特別聲明15圖表44：上周餐飲行業(yè)漲幅、跌幅前五名圖表45：上周酒店行業(yè)漲幅、跌幅前五名證券簡稱上周漲跌幅周度收盤價(元)上周成交量(萬股)證券簡稱上周漲跌幅周度收盤價(元)上周成交量(萬股)味千(中3%8.80%4.01%店%宮中國0%148.95%.39%香格里拉.66%.58%54亭酒店.92%9%.60%6.77%-7.12%4德24%64.88%5來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所圖表46：上周景區(qū)行業(yè)漲幅、跌幅前五名圖表47：上周人力資源服務(wù)個股漲跌幅證券簡稱上周漲跌幅周度收盤價(元)上周成交量(萬股)證券簡稱上周漲跌幅周度收盤價(元)上周成交量(萬股)4.76%%%4.80%4.13%人瑞人才34%7%.05%0.18%8.81%.92%1%3.75%-5.16%來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明16圖表48：上周行業(yè)機(jī)構(gòu)資金凈流入前五圖表49：上周行業(yè)機(jī)構(gòu)資金凈流出前五證券簡稱所屬行業(yè)主力資金凈流入(萬元)證券簡稱所屬行業(yè)主力資金凈流出(萬元)海昌海洋公園廣州酒家餐飲餐飲區(qū)餐飲餐飲9,139全聚德華天酒店西安旅游百勝中國宋城演藝餐飲景區(qū)餐飲景區(qū)-26,5212,8682,245341-8,021-7,216-4,955-4,219來源：wind,國金證券研究所3、重點(diǎn)上市公司估值圖表50：重點(diǎn)上市公司估值表來源：wind,國金證券研究所EPS(攤薄，原始貨幣，元)PE3年CAGR (億人民幣)20A21AEEE20A21AEEE2023/1/14酒店-A股54.SH447.89.1258.SH.SZ-.3107.SH.32%.SZ.9836.SH938.SH54.SH62.SH61.SH 0.21 .SZ.5076K2.41%來源：Wind,國金證券研究所；注：盈利預(yù)測除同慶樓、九毛九、海倫司、華住集團(tuán)-s、錦江酒店、廣州酒家、巴比食品、味知香、復(fù)星旅文、首旅酒店、宋城演藝、天目湖為國金預(yù)測以外,其余為wind一致預(yù)期。4、風(fēng)險提示復(fù)或加劇，國內(nèi)不同地區(qū)、人群間差異大，整體性修復(fù)時點(diǎn)到來仍具不確定性，若震蕩險。若能源、食品、化工原料等原材料成本持續(xù)上漲，且漲價不能較好傳導(dǎo)，可選消大比例海外業(yè)務(wù)，如復(fù)星旅游文化、錦江酒店、華住集團(tuán)等，報告用工短缺問題擴(kuò)大，則相關(guān)上市敬請參閱最后一頁特別聲明17敬請參閱最后一頁特別聲明18行業(yè)投資評級的說明：敬請參閱最后一頁特別聲明19特別聲明-國金證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”(以下簡稱“國金證券”)所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國