國際金融市場之外匯與外匯匯率

國際金融授課教師：林文鳳TEL:138085204611InternationalFinanceInternationalFinanceisconcernedwiththedeterminationofrealincomeandtheallocationofconsumptionovertimeineconomieslinkedtoworldmarkets.Fundamentaltointernationalfinanceisthesomewhatelusiveideaof“externalbalance”,whichinpracticeentailsapathofexternalindebtednessthatdoesnotthreatenacountry’sabilitytomeetitsinternationalobligations.2第Ι篇國際金融市場InternationalFinanceMarkets3第1章外匯與外匯匯率ForeignExchange&ExchangeRate4教學要點了解外匯含義和匯率標價法掌握匯率的主要分類學習匯率的決定與變動及其經濟影響熟悉人民幣匯率制度5外匯(ForeignExchange)動態(tài)概念：一國貨幣兌換成另一國貨幣的實踐過程，用以清償國際間的債權債務關系靜態(tài)概念：用于國際匯兌活動的支付手段和工具常見表述：外匯是以外幣表示的，用于清償國際債權債務的一種支付手段6外匯的特征外匯是以外幣表示的資產，具有可償性外匯買賣是債權的轉移外匯支付是完成國際間債權債務的清償普遍可接受性在國際經濟往來中被各國普遍地接受和使用可以自由兌換能夠自由地兌換成其他形式的或其他貨幣表示的資產7外匯產生的淵源

日本汽車出口商香水進口商法國汽車進口商1.對法出口價值100萬歐元汽車香水出口商4.對日出口價值100萬歐元香水2.面值為100萬歐元的匯票、支票或其他支付工具3.按照約定將日元兌換100萬歐元5.面值為100萬歐元的匯票、支票或其他支付工具國際匯兌的過程8匯率(ForeignExchangeRate)Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產，也是一種特殊商品；匯率就是這種特殊商品的“特殊價格”9匯率標價方法DirectQuotation（直接標價法）US$100=RMB￥827.65IndirectQuotation（間接標價法）RMB￥100＝US$12.08USDollarQuotation（美元標價法）US$100=€75.26US$1=J￥95.2810學習外匯行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2008ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(￡)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(￥)Singapore(S$)24.52801.09621.98321.46981.0046－1.13317.8086107.3001.4226220－340959－964830－834696－699043－048－329－334082－090280－320222－23024.54921.09531.97961.46871.0052－－7.8008107.0491.420224.58501.09391.97261.46631.0063－－7.7900106.6161.416225.02301.09021.93931.45341.0128－－7.7581105.0401.402611匯率種類從銀行外匯買賣的角度劃分買入價(buyingrate)賣出價(sellingrate)中間價(middlerate)按照外匯成交后交割時間劃分即期匯率(spotexchangerate)遠期匯率(forwardexchangerate)12匯率種類按匯率制定的方法劃分基礎匯率(basicrate)套算匯率(cross-rate)13國際金本位制度的特點黃金作為最終清償手段，是“價值的最后標準”，充當國際貨幣各國貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入輔幣和銀行券可按票面價值自由兌換為金幣14金本位制度下的匯率決定鑄幣平價

1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，所以鑄幣平價為4.8665。若只考慮貨幣價值而舍棄其他因素，則鑄幣平價就等于英鎊與美元間的匯率。15金本位制度下的匯率變動供求關系及黃金輸送點$/￡美國黃金輸出點4.8957英國黃金輸入點4.8665鑄幣平價t

美國黃金輸入點4.8373英國黃金輸出點出口↑－貿易順差→對本幣需求↑→本幣升值進口↑－貿易逆差→對外匯需求↑→本幣貶值16紙幣制度下的匯率決定紙幣與黃金逐漸脫鉤后，通貨膨脹使貨幣實際價值與其代表的名義價值相偏離貨幣對外價值由其對內價值決定；貨幣對內價值用購買力來衡量，取決于流通中貨幣數量與貨幣需要量的比較結果兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內所代表的實際價值，貨幣購買力的對比成為紙幣制度下匯率決定的基礎17￥/$匯率美元供給

均衡水平

對美元需求

美元數量外匯供求與匯率變動18紙幣制度下的匯率變動因素國際收支差額利率水平通貨膨脹宏觀經濟政策投機資本（國際游資）政府干預經濟實力其他因素19貨幣升值與貶值直接標價法本幣匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%外匯匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%間接標價法本幣匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%外匯匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%20匯率變化對貿易收支的影響影響進出口→擴大出口本幣貶值→→限制進口出口品外幣價格下降→需求增加(或)出口商利潤增加→供給增加進口品本幣價格上升進口商利潤減少→需求下降21匯率變動對貿易收支的影響改善貿易逆差的馬歇爾－勒納條件只有進出口需求彈性之和大于1，本幣貶值才能夠改善貿易逆差外匯傾銷使本幣對外貶值程度超過對內貶值，提高本國商品海外競爭力，擴大出口，增加外匯收入J曲線效應通過本幣貶值實現國際收支的改善存在“時滯”22匯率變動對資本流動的影響本幣貶值→有利于資本流入，不利于資本流出本幣升值→有利于資本流出，不利于資本流入預期本幣貶值→拋本幣、搶外匯－資本外逃預期本幣升值→拋外匯、搶本幣－資本流入23匯率變化對外匯儲備的影響美元儲備時期外匯儲備隨美元升貶值而相應變化多元化儲備時期各種儲備貨幣的利息有別，在外匯市場上升貶不一，因其各自權重和匯率變化程度而對外匯儲備有不同影響匯率變化對外匯儲備的影響逐漸復雜化，對外匯儲備管理提出了更高要求24匯率變動對價格水平的影響對貿易品價格的影響本幣貶值→進出口商品國內價格↑→物價上漲壓力對非貿易品價格的影響潛在出口商品（價格敏感性產品）潛在進口替代品（價格敏感性產品）純粹的非貿易品通貨膨脹→本幣貶值→更高通貨膨脹→更大貶值25匯率變化對微觀經濟活動的影響匯率變化提高了個人、企業(yè)涉外經濟活動中債權債務清償的風險水平，可能意味著成本增加、收益減少的現實損失要求微觀主體對匯率變化有一個較為準確的預測，并通過國際金融市場進行有效的外匯風險管理26匯率變化對國際經濟關系的影響匯率是不同貨幣間的相對價格，當匯率變化對一方國家有利時，很有可能對另一方不利，產生國際經濟摩擦外匯傾銷會招致貿易對手國的報復性措施某些貨幣持續(xù)堅挺也會產生國際經濟矛盾確定合理的匯率水平和匯率安排，是任何開放國家重要的宏觀經濟政策目標27人民幣匯率制度采用直接標價法，一般以100單位外幣為標準折算人民幣以美元為關鍵貨幣政府授權國家外匯管理局進行匯率的制定、調整和管理我國現行匯率制度是以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度281994年人民幣匯率改革實現匯率并軌，市場供求成為匯率決定的主要依據實行銀行結售匯制，逐步實現人民幣經常項目可兌換和資本項目部分可兌換建立起全國統一的銀行間外匯交易市場，改進匯率形成機制；為統一的貨幣市場奠定基礎匯率調控手段由直接向間接轉變292005年人民幣匯率改革2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由3‰擴大至5‰本次改革在一定程度上推進了人民幣匯率市場機制的形成，有利于部分外向型企業(yè)的生產結構調整；但同時也要注意到，在這個過程中，中國經濟也在經受史無前