ETF知識簡介和操作指南

會計學(xué)1ETF知識簡介和操作指南目錄一、ETF基礎(chǔ)知識二、ETF交易模式三、系統(tǒng)使用第1頁/共37頁

ETF是什么？

ETF是交易所交易基金（ExchangeTradedFund）的簡稱，也稱交易型開放式指數(shù)基金。它是一種特殊的開放式基金，既吸收了封閉式基金可以當(dāng)日實時交易的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以像買賣封閉式基金或者股票一樣，在二級市場買賣ETF份額；同時，ETF也具備了開放式基金可自由申購贖回的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以如申贖開放式基金一樣，向基金管理公司申購或贖回ETF份額。

ETF管理的資產(chǎn)是一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一指數(shù)（如上證50）包涵的成分股票相同，股票數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成保持一致。第2頁/共37頁

ETF是什么？ETF的發(fā)展?fàn)顩r如何？

全球第一只ETF是加拿大多倫多證交所于1989年推出的TIPS，而后美國證交所于1993年初推出以S＆P500為標(biāo)的的SPDR，SPDR因能使投資者以低成本分散風(fēng)險并進(jìn)行套利而備受青睞，至2005年6月SPDR的資產(chǎn)規(guī)模已超過457億美元,是全球最大的ETF。ETF誕生的時間并不長，但在短短十多年間，此后類似產(chǎn)品便層出不窮，并正以極快的速度在全球發(fā)展。香港、德國、荷蘭、瑞士、英國、日本、新加坡、韓國、臺灣、澳大利亞都有ETF上市，截至2005年6月，全球共有325只ETF產(chǎn)品于28個國家和地區(qū)交易，資產(chǎn)規(guī)模超過3000億美元，成為全球近年來發(fā)展最為成功的基金產(chǎn)品之一。

2004年底，上海證券交易所也推出了以上證50指數(shù)為標(biāo)的的ETF基金產(chǎn)品,目前市場已經(jīng)有上證50、上證180、上證紅利、深證100、深證中小板等5只ETF產(chǎn)品。

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ETF是什么？ETF與封閉式基金、開放式基金相比有什么不同？

1、ETF的交易方式與一般的開放式基金不同。它可以在證券交易所上市交易，如同買賣股票一樣簡單。2、ETF的申購贖回機(jī)制與一般的開放式基金不同。其申購贖回必須以一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）。由于存在這種特殊的實物申購贖回機(jī)制，投資者可以在ETF二級市場的交易價格與基金單位凈值之間存在差價時進(jìn)行套利交易。3、ETF的價格表現(xiàn)與一般的封閉式基金不同。實物申購贖回機(jī)制引起的套利交易，保證了ETF的市場價格與其基金單位凈值基本趨于一致，從而避免了封閉式基金普遍存在的折價問題。

第4頁/共37頁ETF相關(guān)名詞NAV和IOPV：NAV是基金凈值；

IOPV是基金份額參考凈值，根據(jù)行情實時更新。ETF清單：基金公司每日公布的ETF組合證券構(gòu)成比例及其他相關(guān)信息最小申贖單位：進(jìn)行ETF申購、贖回需要的最小基金份額，以此倍數(shù)進(jìn)行申購或贖回交易。現(xiàn)金替代：進(jìn)行ETF申贖時可以用現(xiàn)金替代股份的部分。有禁止、允許、必須。申購時替代由基金公司代為買入，并根據(jù)買入價進(jìn)行多退少補(bǔ)結(jié)算。替代溢價比例和上限：股份進(jìn)行現(xiàn)金替代時，預(yù)先扣除的現(xiàn)金超出最新價(或昨收盤價)的比例?，F(xiàn)金差額(T日預(yù)估，T-1日)：用于調(diào)整證券組合凈值與相應(yīng)指數(shù)實際凈值偏差的現(xiàn)金部分。分預(yù)估和實際差額。第5頁/共37頁ETF相關(guān)名詞IOPV計算公式：一個申贖單位的ETF凈值＝ETF清單中各組合證券執(zhí)行數(shù)量＊最新價（未停牌部分）＋ETF清算單各組合證券執(zhí)行數(shù)量＊昨收盤價（停牌部分）＋必須現(xiàn)金替代金額＋當(dāng)日預(yù)估現(xiàn)金差額IOPV＝一個申贖單位的ETF凈值／一個申贖單位基金份數(shù)說明：現(xiàn)金替代溢價比例部分的金額不屬于凈值部分。第6頁/共37頁ETF清單分析第7頁/共37頁當(dāng)日申購取得的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回當(dāng)日買入取得的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出當(dāng)日贖回取得的證券，同日可以賣出，但不得用于申購基金份額當(dāng)日買入取得的證券，同日可以用于申購基金份額，但不得賣出既：申購基金可以賣出；買入基金不能賣出，但可贖回；贖回股份可以賣出；買入股份不能賣出，但可申購。ETF交易規(guī)則第8頁/共37頁ETF業(yè)務(wù)分析買賣ETFETF套利ETF基金業(yè)務(wù)新的操作模式投機(jī)需求指數(shù)化投資需求靈活調(diào)整資產(chǎn)配置申購/贖回機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)配置發(fā)行認(rèn)購網(wǎng)上/網(wǎng)下現(xiàn)金/股票人工套利自動套利溢價/折價套利事件套利T+0交易籃子買賣組合交易ETF第9頁/共37頁目錄一、ETF基礎(chǔ)知識二、ETF交易模式三、系統(tǒng)使用第10頁/共37頁ETF交易模式價差套利

T＋0交易事件套利指數(shù)化投資第11頁/共37頁ETF交易模式交易模式適用投資者交易特點(diǎn)交易工具指數(shù)化投資對大勢判研比較準(zhǔn)確，或希望進(jìn)行指數(shù)化投資者僅需買賣ETF基金既可，交易簡單普通買賣交易工具既可價差套利對ETF價差分析敏銳精確者；或希望自動套利，積少成多者捕捉市場瞬間出現(xiàn)的套利機(jī)會；但套利機(jī)會相對較少；收益較低；有一定風(fēng)險交易復(fù)雜，需使用ETF專用交易工具T+0交易對每日交易波動把握比較準(zhǔn)確者；喜歡快進(jìn)快出，減少持倉風(fēng)險者利用行情上漲波動獲取收益；收益較高；快進(jìn)快出，基本無持倉，風(fēng)險比較低交易復(fù)雜，需使用ETF專用交易工具事件套利對停牌等發(fā)生特定事件證券的后勢分析準(zhǔn)確者；或希望賣出持有的停牌證券者利用規(guī)則得到或賣出停牌證券，獲取復(fù)牌后上漲收益，或規(guī)避下跌損失；操作技巧要求比較高交易復(fù)雜，需使用ETF專用交易工具第12頁/共37頁ETF獲利交易操作流程折價交易（ETF買賣價格低于凈值時）溢價交易（ETF買賣價格高于凈值時）買入ETF現(xiàn)金0贖回ETF賣出股票組合現(xiàn)金1買入股票組合現(xiàn)金0申購ETF賣出ETF現(xiàn)金1基本交易原則：低買高賣第13頁/共37頁ETF交易成本及收益分析溢價交易交易成本＝買入一籃子股票的成交金額＋費(fèi)用(有印花稅)

＋申購現(xiàn)金替代金額(含溢價)＋申購費(fèi)用±預(yù)估現(xiàn)金差額實際收益＝賣出ETF的成交金額－費(fèi)用－交易成本

±替代退補(bǔ)款金額(T日無法知道)

±實際現(xiàn)金差額與預(yù)估現(xiàn)金差額的差值(T日無法知道)折價交易交易成本＝買入ETF的成交金額＋費(fèi)用－贖回的必須替代金額＋贖回費(fèi)用±預(yù)估現(xiàn)金差額實際收益＝賣出一籃子股票的成交金額－費(fèi)用(無印花稅)

－交易成本

±實際現(xiàn)金差額與預(yù)估現(xiàn)金差額的差值(T日無法知道)第14頁/共37頁ETF價差套利同一商品（ETF）的價值與價格在不同市場發(fā)生了偏離基金公司交易所ETF交易價（價格）ETF凈值（價值）低買高賣買入/申購/賣出買入/贖回/賣出第15頁/共37頁ETF價差套利凈值高于買賣價格，折價機(jī)會買賣價格高于凈值，溢價機(jī)會第16頁/共37頁不要被行情軟件誤導(dǎo)510050行情圖510051行情圖第17頁/共37頁ETF套利流程圖----時間買入ETF報單現(xiàn)金0ETF成交回報下單贖回收到股票組合下單賣出組合現(xiàn)金1日終股份交收現(xiàn)金替代資金清算現(xiàn)金替代資金交收現(xiàn)金差額清算現(xiàn)金差額交收現(xiàn)金替代補(bǔ)退款清算現(xiàn)金替代補(bǔ)退款交收T+1日T+2日T+2日后3日內(nèi)T日套利周期＝ETF買入延時+成交回報+贖回回報+組合賣出延時+賣出回報＝ETF買入延時+組合賣出延時+14秒以折價套利流程為例，在現(xiàn)行常規(guī)交易環(huán)境下分析第18頁/共37頁價差套利的分類在客觀條件滿足的情況下，發(fā)揮主觀優(yōu)勢才能成功套利參數(shù)設(shè)置系統(tǒng)自動啟動套利模型的支持系統(tǒng)給出機(jī)會提示人工判斷并啟動套利系統(tǒng)提供高效、便捷的操作工具手工套利自動套利ETF系統(tǒng)第19頁/共37頁套利模型行情數(shù)據(jù)套利機(jī)會套利獲益價格策略、數(shù)量策略合理的下單數(shù)量下單價格策略預(yù)估成交價格預(yù)計套利獲益=

賣出價格－買入價格－ （固定成本＋可變成本）－風(fēng)險預(yù)留可變成本=沖擊成本＋等待成本沖擊成本=預(yù)計的成交價格－買入價格風(fēng)險預(yù)留＝按照統(tǒng)計數(shù)據(jù)獲得等待成本＝按照統(tǒng)計數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)留套利模型的算法重點(diǎn)：對可變成本的準(zhǔn)確評估套利獲利能力的預(yù)估第20頁/共37頁ETF價差套利價差套利機(jī)會目前很少，雖然有套利空間，但因基金交易不活躍，盤口量無法滿足套利操作要求，無法進(jìn)行套利。此外，ETF買賣價格波動對套利的影響很大，一厘價格變化就會可能導(dǎo)致1000元的風(fēng)險，導(dǎo)致必須有足夠的價差機(jī)會才可套利。第21頁/共37頁ETFT+0波段交易低點(diǎn)位買入高點(diǎn)位賣出低點(diǎn)位買入高點(diǎn)位賣出第22頁/共37頁ETFT+0波段交易T+0交易可以利用當(dāng)日交易波動中的上漲機(jī)會，反復(fù)多次交易。尤其在目前市場波動比較劇烈的時候，更容易出現(xiàn)操作機(jī)會。如果是單邊行情，則無法體現(xiàn)出其優(yōu)勢。在一次持續(xù)上漲中可以多次連續(xù)交易，擴(kuò)大收益。當(dāng)日交易除停牌證券外，沒有持倉，減少了風(fēng)險。在目前行情受消息面及國外市場因素影響比較大的情況下，降低了持倉存在的風(fēng)險。第23頁/共37頁ETF事件套利利用ETF證券組合中停牌證券的復(fù)牌機(jī)會，根據(jù)預(yù)測復(fù)牌后證券漲跌機(jī)會進(jìn)行操作。預(yù)測停牌證券價格將大幅上漲進(jìn)行折價操作，贖回得到停牌證券（其他投資者無法買入），在復(fù)牌大幅上漲后賣出。預(yù)測停牌證券價格將大幅下跌進(jìn)行溢價操作，申購使用現(xiàn)金替代，基金公司在復(fù)牌后以低價格買入，得到現(xiàn)金替代退款。其他未停牌證券通過套利交易操作，已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)金，沒有風(fēng)險。特定事件拋出600900長江電力第24頁/共37頁ETF事件套利利用ETF證券組合中有明顯漲跌證券進(jìn)行操作。當(dāng)日有漲停證券，次日繼續(xù)上漲機(jī)會很大進(jìn)行折價操作，贖回得到的漲停證券當(dāng)日不賣出，留待次日或以后賣出。當(dāng)日有跌停證券，次日繼續(xù)下跌機(jī)會很大進(jìn)行溢價操作，跌停證券不買入，申購使用現(xiàn)金替代，基金公司在次日以低價格買入，得到現(xiàn)金替代退款。其他證券通過套利交易操作，已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)金，沒有風(fēng)險。第25頁/共37頁ETF交易成本分析買入ETF報單現(xiàn)金0ETF成交回報下單贖回收到股票組合下單賣出組合現(xiàn)金1日終股份交收現(xiàn)金替代資金清算

市場波動成本＋成交價格偏差＋交易費(fèi)

市場波動成本

＋贖回費(fèi)

市場波動成本＋成交價格偏差＋交易費(fèi)過程印花稅經(jīng)手費(fèi)過戶費(fèi)證管費(fèi)證券結(jié)算金傭金小計1（按金額比例）小計2（按成交筆數(shù)）1、買入ETF上交所3年內(nèi)免征0.45中登免收0.40.301.1502、贖回ETF上交所3年內(nèi)免征中登公司待定中登公司3年內(nèi)免征中登公司3年內(nèi)免征500?3、賣出股票組合301.150.40.3031.85合計32.955其中，可確定交易成本分析見下表（以自營上證50ETF為例，單位：BP）第26頁/共37頁如何確定各個盤口的獲得比例不同活躍程度的代碼盤口的獲得比例相同嗎漲停（或者接近漲停）的策略確定已經(jīng)有的持股成本估算折價套利中，基金的盤口判斷安全界限的設(shè)置等待成本的預(yù)計單一套利份額VS多個套利份額的機(jī)會差異一個套利份額最低收益設(shè)置零股的成本估計不同賬戶的不同套利要求套利策略中的其它重要因素

套利策略的確定第27頁/共37頁現(xiàn)金替代風(fēng)險（申購）停牌證券風(fēng)險（贖回）現(xiàn)金差額風(fēng)險延時交易風(fēng)險沖擊成本風(fēng)險ETF操作過程的風(fēng)險以下因素均會影響收益的實現(xiàn)

第28頁/共37頁股票組合的買入、賣出策略一次性下單操作短時間不能成交的處理方式： （1）自動撤單、補(bǔ)單 （2）等待最大的等待時間基金的買入、賣出策略 分價格委托 分時委托 最大的等待時間下單策略的考慮套利操作過程的風(fēng)險控制第29頁/共37頁

當(dāng)前套利操作已經(jīng)用時（總數(shù)）當(dāng)前進(jìn)行的操作步驟已經(jīng)用時當(dāng)前預(yù)期總成本當(dāng)前預(yù)期獲利當(dāng)前買入完成情況當(dāng)前操作步驟的實際成本與預(yù)期成本的差額當(dāng)前風(fēng)險估值套利過程中，系統(tǒng)實時計算數(shù)據(jù)套利操作過程的風(fēng)險控制（續(xù)）第30頁/共3